헅ꆡ뷜:훐맺맺폐틸탐뗄놾뷰쏕췅훐맺맺폐틸탐뗄놾뷰쏕췅헅ꆡ뷜(훐맺죋쏱듳톧닆헾뷰죚톧풺ꆡ100872)ꆡꆡ쓚죝쳡튪:놾컄횼퓚뾼달훐맺맺폐틸탐놾뷰쏕췅뗄평살,늢캪웆뷢룃쏕췅쳡릩튻훖뿉쓜뗄쫓뷇ꆣ놾컄뗄쳖싛뇭쏷,맺폐틸탐횮쯹틔쓜퓚헦쪵놾벫짙뗃떽늹돤쟒늻솼듻뿮뇈싊뻓룟늻쿂뗄쟩뿶쿂놣돖컈뚨,쫇틲캪맺볒폫뻓쏱퓚훐맺쳘쫢뗄룄룯놳뺰쿂붨솢웰쇋튻훖웦쏮뗄놾솪쏋ꆣ평폚퓚헢훖솪쏋훐,맺볒틔짹폾죫막쟒뻟폐늻뿉럖탔,틲듋,훐맺맺폐틸탐룄룯뗄뿉탐랽쪽쫇쒱쟳룄뇤닺뷡릹,뛸늻쫇쫔춼훘ퟩ놾뷡릹ꆣ맘볼듊:놾뷰ꆡ뷰죚쪣폠ꆡ맺볒짹폾ꆡ맺폐틸탐룄룯튻ꆢ틽퇔맘폚틸탐뗄놾뷰컊쳢,퓚쿖듺믵뇒뷰죚샭싛훐퓧폐쿪뺡뛸돉쫬뗄닻쫍,풭놾뫜쓑틽웰죋쏇뗄퇐뺿탋좤,믲헟쳡돶탂뗄뾴램ꆣ뿉쫇,퓚훐맺,뻍쫇헢퇹튻룶샏짺뎣첸뗄컊쳢,좴늻쪱돉캪톧쫵뷧폈웤쫇헾닟닣맘힢뗄붹뗣ꆣ뺡맜뷼쓪살죋쏇캧죆맺폐틸탐놾뷰컊쳢랢뇭쇋늻짙틩싛,떫듓ퟜ쳥짏뾴,듳늿럖돉맻퓲쫇쏨쫶탔뫍뛔닟탔뗄,짮닣듎뗄샭싛퇐뺿컄쿗벫캪짙볻ꆣ죋쏇횮쯹틔늻뿏짮뺿맺폐틸탐뗄놾뷰컊쳢,풭틲뿏뚨쫇뛠랽쏦뗄,웤훐ퟮ훷튪뗄틲쯘듳룅쫇죏캪놾뷰늢늻쫇펰쿬맺폐틸탐벨킧뗄훷튪뇤솿ꆣ듳늿럖컄쿗쟣쿲폚횧돖,맺폐웳튵뗄룟뷨듻욫뫃틔벰냑맺폐틸탐뷰ퟷ캪쏢럑놾쪹폃뗄탄샭뚨쫆쫇컊쳢뗄맘볼(헅뒺쇘,1996;욽탂쟇뫍붯맺죙,1994)ꆣ폐킩퇐뺿돉맻뮹죏캪뺭볃뮷뺳믲뗘폲틲쯘쫇뷢쫍맺폐틸탐늻솼닺돉틲뗄뗚튻뇤솿,듳훂쓜릻뷢쫍70%,뛸틸탐ퟔ짭뗄닺좨ꆢ릫쮾훎샭뷡릹뫍뺭펪맜샭늻짆뗈횻쫇뗚뛾뇤솿,횻쓜뷢쫍30%(틗룙,2002)ꆣ맺폐틸탐뗄놾뷡릹쫇뇊헟뷼쓪살튻횱쇴틢뗄튻룶퇐뺿쇬폲ꆣ볈폐뗄퇐뺿(헅뷜,1997;1998;1999)뇭쏷,뛔폚맺폐틸탐살쮵,뻓쏱듦뿮쪵볊짏웰ퟅ쳦늹맺볒힢뗄ퟷ폃,퓚맺볒뗄폐솦떣놣횮쿂,맺폐틸탐췪좫뿉틔냑뻓쏱뒢탮듦뿮뗄쿠떱튻늿럖쫓ퟷퟔ폐(맺폐)놾;평맺볒횱뷓힢폫퓚맺볒떣놣쿂컼쫕듦뿮,웤킧폃쫇췪좫뗈볛뗄ꆣ맺폐틸탐좷솢틔햮컱탔힢캪뫋탄뗄놾뷡릹,웤뺫쏮횮뒦퓚폚쪹맺폐틸탐뗄닺좨펵폐헟폫헦쪵돶헟쿠럖샫ꆣ햮컱탔힢퓚놾뷡릹훐햼뗄뇈훘퓙듳,쳥쿖뗄튲횻쫇햮좨뛸늻쫇쯹폐좨ꆣ뷡맻,맺볒튻랽쏦늻탨튪횱뷓쓃돶잮살,복쟡쇋닆헾톹솦,쇭튻랽쏦늢쎻폐럅웺맺폐닺좨듓뛸볌탸놣돖뷰죚뿘훆,뿉캽튻뻙솽뗃ꆣ볈좻죧듋,맺볒볈컞늹돤놾뷰뗄벤샸,튲컞늹돤놾뷰뗄뇘튪ꆣ퓚헢훖쟩뿶쿂,헦헽훘튪뗄쫇맺볒뗄떣놣쓜솦뫍죋쏇뛔맺볒뗄탅탄,뛸늻쫇맺폐틸탐뗄놾돤ퟣ싊ꆣ놾컄뗄쳖싛쫇뛔뇊헟볈폐퇐뺿뗄삩햹뫍짮뮯,웤듳훂뷡릹죧쿂:뗚뛾뷚춨맽쏨쫶룄룯틔살맺볒퓚뒢탮춶쇬폲뗘캻뗄쾷뻧탔뇤뮯틔벰평듋쯸뚨맺폐틸탐뷇즫뗄맽돌,캪좫컄뗄쳖싛쳡릩튻룶믹놾놳뺰;뗚죽뷚뾼달맺폐틸탐놾뷰듓컞맘쟡훘떽춹쿔웤훘튪탔뗄맽돌;뗚쯄뷚룸돶튻룶맺폐틸탐놾뷰뗄볲떥듺쫽쪽늢뻝듋쮵쏷맺볒췋돶뗄솽쓑삧뺳;뗚컥뷚쳖싛맺볒ퟷ캪맺폐틸탐쫂쪵짏뗄캯췐죋뗄뗍놾뷰욫뫃ꆢ막좨믘놨폫췋돶슷뺶;ퟮ뫳,퓚뗚쇹뷚룸돶놾컄뗄럖컶뷡싛ꆣ30
2003쓪뗚1웚뛾ꆢ맺볒췋돶뗄늻뛔돆ꆢ뷰죚쪣폠폫맺폐틸탐뷇즫퓚룄룯틔잰뗄훐퇫볆뮮뺭볃쳥훆쿂,맺볒볈쫇훷튪뗄뒢탮헟,튲쫇훷튪뗄춶헟ꆣ죧퓚1978쓪뗄맺쏱뒢탮뷡릹훐,헾뢮늿쏅쯹햼뇈샽듯4218%,웳튵뫍뻓쏱늿쏅럖뇰햼33165%뫍23155%ꆣ죴뾼싇떽웳튵늿쏅훐햼훷떼뗘캻뗄쫇맺볒횱뷓뿘훆쿂뗄맺폐웳튵,퓲헾뢮늿쏅쪵볊횧엤뗄맺쏱뒢탮럝뛮듳훂뎬맽70%ꆣ폫듋춬쪱,좫늿춶퓲믹놾짏평맺볒ꆰ냼냬ꆱꆣ룄룯틔살,틔짏룱뻖랢짺쇋톸쯙뛸뢻폐쾷뻧탔뗄뇤뮯,맺볒훰늽듓훷튪뒢탮헟뗄캻훃짏ꆰ췋돶ꆱꆣ뻝듖싔맀볆,퓚2000쓪뗄맺쏱뒢탮뷡릹훐,헾뢮늿쏅뷶햼좥늻떽3%뗄럝뛮,벴쪹쫇볓짏웳튵늿쏅훐헾뢮뿉틔쪩볓펰쿬뗄맺폐늿럖,웤ퟜ쳥뇈샽튲늻믡뎬맽10%;뛸뻓쏱늿쏅쯹햼뇈샽짏짽떽84%ퟳ폒ꆣ폫듋탎돉쿊쏷뛔헕뗄쫇,맺볒퓚췪돉뒢탮췋돶뗄춬쪱,틀좻햼뻝ퟅ훷튪춶헟뗄캻훃ꆣ죧1998쓪,맺폐늿쏅(쿠떱폚헾뢮늿쏅)뗄춶퓶뎤쇋28%,뛸쏱펪늿쏅(춳볆랶캧뿭폚뻓쏱늿쏅)횻퓶뎤4%;퓚1999쓪,뻓쏱늿쏅춶횻햼GDP뗄17%(Stern,2001),뛸춬웚헢룶늿쏅뗄맺쓚닺횵햼떽맺쓚짺닺ퟜ횵뗄50%틔짏;웤릤튵닺돶햼좫늿릤튵닺돶뗄뇈샽(냼삨쿧헲웳튵)룼쫇듯떽%(ChenweiandZhangjie,2002)ꆣ컞틉뗘,룄룯틔살,맺볒뗄뒢탮폫춶췋돶돊쿖돶퇏훘뗄늻뛔돆첬쫆ꆣ맺볒늻퓙쫇훷튪뗄뒢탮헟,좴틀좻쫇훷튪뗄춶헟,돯컊쳢뇣튻쿂ퟓ춹쿔돶살ꆣ떱좻,뷶듓샭싛짏붲,ퟷ캪펵폐ꆰ놩솦잱쓜ꆱ뗄맺볒,뿉웤쪹폃뗄돯쫖뛎뮹쫇늻짙뗄,훮죧퓶쮰ꆢ랢탐믵뇒틔벰뻙햮뗈ꆣ뿉쫂쪵뇭쏷,맺볒춨맽틔짏쫖뛎횻쓜돯듫떽쪮럖폐쿞뗄뷰ꆣ쫗쿈,퓶쮰컞틉쫇튻훖ퟮ횱뷘쇋떱뗄돯랽쪽,떫퓚쳘쫢뗄룄룯놳뺰쿂,쯼튻랽쏦쫜쮰믹쿁햭뗄풼쫸,헷쮰뛔쿳횻쓜뻖쿞폚쮰뢺틑뺭뫜훘뗄맺폐웳튵ꆣ쇭튻랽쏦쫜룄룯횧돖쮮욽뗄풼쫸,평맺볒ퟔ짏뛸쿂췆뾪뗄룄룯뛔짧믡릫훚뗄횧돖쪮럖쏴룐,뛸듳솿헷쮰헽뫃믡뛔듋닺짺듌벤ꆣ웤듎,믵뇒랢탐랽쪽튲뇈뷏볲뇣,떫풼쫸쳵볾춬퇹쪮럖퇏룱ꆣ뗚튻쫇믵뇒뮯쮮욽풼쫸ꆣ듓샭싛짏붲,튻맺쒳튻쪱웚뗄믵뇒랢탐돯맦쒣폫웤믵뇒뮯쮮욽돉랴쿲쿠맘맘쾵ꆣ쿠뛔살쮵,퓚룄룯돵웚,훐맺뗄믵뇒랢탐돯쳵볾뮹쫇쿠떱폅풽뗄,죧1978쓪뗄믵뇒뮯쮮욽횻폐25%(쫀뷧틸탐,1996aꋙ)ꆣ떫쫇,쯦ퟅ뺭볃믵뇒뮯쮮욽뗄쳡짽,믵뇒랢탐돯뗄뿕볤톸쯙쯵킡ꆣ뗚뛾쫇헾뢮짹폾풼쫸ꆣ뛔폚튻룶뒦퓚룄룯맽돌뗄헾뢮뛸퇔,쯼튻냣늻풸틲쒱쟳뛌웚뗄믵뇒랢탐쫕틦뛸뢶돶짹폾쯰쪧뗄뎤웚돉놾ꆣ퓙듎,훁폚뻙햮랽쪽,퓚룄룯돵웚,헾뢮믹놾짏쎻퓵쎴쪹폃ꆣ돽쇋쫜뒫춳쳥훆풤쯣욽뫢헾닟뗄펰쿬횮췢,룼캪쪵볊뗄풭틲듳룅쫇,튻랽쏦떱쪱뗄믵뇒랢탐쫕틦쿠뛔돤풣,쇭튻랽쏦뫜뿬랢쿖쇋룼뫃뗄쳦듺랽쪽,벴컒쏇쯦뫳뻍튪쳖싛뗄맺폐틸탐훆뛈ꋚꆣ20쫀볍90쓪듺훐웚틔뫳,헾뢮뾪쪼듳솿뻙햮,틲캪듓쓇쪱웰,튻랽쏦믵뇒랢탐쫕틦죱복,쇭튻랽쏦맺폐틸탐돶쿖쇋퇏훘뗄뮵헊컊쳢ꆣퟔ룄룯뾪쪼틔살,맺볒뻍튻횱퓚톰헒헢퇹튻훖훆뛈낲업,쯼볈뿉죃맺볒퓚튻뛎ퟣ릻뎤뗄쪱볤쓚믱좡뫍횧엤튻뇊뻞뛮뷰,폖늻짋벰짹폾,볈폐샻폚룄룯쮳샻췆뷸뫍뺭볃퓶뎤,폖쓜ퟮ듳쿞뛈뗘뷚풼닆헾풴ꆣ맺폐틸탐훆뛈벸뫵뿉틔싺ퟣ짏쫶좫늿쳵볾ꆣ쪵볊짏,맺폐틸탐훆뛈뻍쫇내헕틔짏튪쟳ꆰ솿짭뚨ퟶꆱ뗄,쫇맺볒쏦뛔맺쏱뒢탮뷡릹쯹랢짺뗄쾷뻧탔뇤뮯뛸ퟶ돶뗄튻훖놾쓜랴펦ꆣ볈좻죧듋,맺폐틸탐뗄뷇즫튲뻍놻쫂쿈룸뚨쇋ꆣ뷸튻늽뗘,맺폐틸탐뗄뷇즫쪵볊짏쫇평쯹캽뗄ꆰ뷰죚쪣폠ꆱ뗄훘튪탔살뿌뮭뗄ꆣ퓚헢샯,뷰죚쪣폠쫇횸퓚뺭볃맬뗄쳘쫢놳뺰쿂,럇맺폐늿쏅(냼삨뻓쏱틔벰쏱펪웳튵뗈)퓚맺폐틸탐뗄듦뿮듳폚ꋙ뛭싞쮹퓚1990쓪뾪쪼룄룯쪱뗄믵뇒뮯쮮욽(M2/GNP)캪100%,벴뺭볃틑뺭믵뇒뮯쇋(쫀뷧틸탐,1996)ꆣ룄룯돵쪼뗣짏믵뇒뮯쮮욽뗄뻞듳닮틬믲탭쫇뷢쫍훐뛭룄룯틬맬뗄튻룶훘튪틲쯘ꆣꋚ쪵볊짏,맺폐틸탐훆뛈튲쫇뫳살맺볒듳솿뻙햮뗄횧돖탔훆뛈낲업ꆣ31
헅ꆡ뷜:훐맺맺폐틸탐뗄놾뷰쏕췅맺폐틸탐쿲웤쳡릩뗄듻뿮뗄닮뛮ꋙꆣ퓚룄룯뾪쪼늻뻃,맺볒뻍뫜뿬랢쿖뺭볃훐듦퓚튻훖닮뛮,벴샏냙탕뗄쫕죫퓶뎤뿬폚횧돶퓶뎤뗄폠뛮;뛸쟒쯦ퟅ룄룯평얩듥쿲돇쫐뗄삩햹,헢훖닮뛮돊쿖톸쯙삩듳뗄쟷쫆ꆣ맺볒튲춬쪱틢쪶떽,쓜럱돤럖뚯풱뫍뿘훆헢룶닮뛮,쫂맘ퟜ쳥룄룯뗄돉냜,뛸맺폐틸탐쫇붫헢훖닮뛮뮯캪ꆰ뷰죚쪣폠ꆱ뗄뻸쏮훆뛈낲업ꆣ뻍헢퇹,뻸듳늿럖샏냙탕뾪쪼냑쫖훐뗄쯹캽ꆰ폠뛮ꆱ럗럗뮻돉맺폐틸탐뗄룷샠듦떥ꆣ퓚룄룯맽돌훐놻럖즢쇋뗄맺쏱뒢탮폖훘탂벯훐떽쇋맺폐틸탐ꆣ쫂쪵뇭쏷,퓚룄룯맽돌훐,듦떥돖폐늿쏅듓맺폐틸탐뗃떽뗄듻뿮풶풶짙폚웤릱쿗뗄듦뿮ꋚꆣ튲뻍쫇쮵,듦뿮뗄뫜듳튻늿럖뺭맽맺폐틸탐쳥훆뗄쳘쫢뒦샭ퟮ훕뮯돉쇋뷰죚쪣폠ꆣ퓚뷰죚쪣폠놻뒴퓬돶살틔뫳,맺볒폖춨맽짨뚨맺폐틸탐뗄탅듻탐캪냑웤훐뗄뻸듳늿럖엤훃룸쇋맺폐뺭볃늿쏅(헅뷜,1998,ꆪ65)ꆣ튻쟐뚼쯆뫵퓚틀헕웰돵뗄짨쿫내늿뻍냠뗘뷸탐ퟅ,맺볒훕폚죧풸틔뎥ꆣ죽ꆢ놾뷰뛔폚맺폐틸탐횮늻훘튪폫훘튪볈좻맺볒짨솢맺폐틸탐뗄훷튪쒿뗄쫇캪쇋쿲맺폐늿쏅틆뷰죚쪣폠,쓇쎴훘튪뗄컊쳢뇣쫇튻랽쏦놣횤샏냙탕쓜냑잮듦뷸살,쇭튻랽쏦좷놣붫웤듻떽맺볒쯹욫뫃뗄쿮쒿짏좥ꆣ훁폚쇷뚯탔맜샭ꆢ닺맜샭ꆢ뢺햮맜샭틔벰놾돤ퟣ싊맜샭뗈쿖듺짌튵틸탐맜샭뗄뫋탄쓚죝퓲퓚헢훖틸탐쳥훆훐쿔뗃컞ퟣ쟡훘믲룹놾쎻폐뇘튪ꆣ뷶뻍놾컄쯹맘힢뗄놾뷰컊쳢뛸퇔,튻뾪쪼룷룶맺폐틸탐쫇폐ퟔ폐뷰뗄,뛸쟒퓸뺭튻뛈풶풶룟폚쿖듺짌튵틸탐뗄놾뷰튪쟳ꆣ죧퓚1989쓪틔잰,맺폐틸탐뗄ꆰ놾돤ퟣ싊ꆱ뚼퓚9%틔짏,뛠쫽쓪럝뎬맽11%(헅뷜,1998,p177)ꆣ떱좻,죧듋룟뗄놾돤ퟣ싊늢럇맺볒캪쇋ꆰ듯뇪ꆱ뛸ퟶ돶뗄폐틢낲업,뛸쫇평폚튻뾪쪼맺폐틸탐뷏킡뗄닺맦쒣쯹훂ꆣ뫳살,쯦ퟅ닺맦쒣뗄톸쯙삩헅,놾뇈싊횱쿟쿂뮬,1996쓪뗸떽4134%ꆣ쯤좻퓚1998쓪랢탐쇋2700틚풪쳘뇰맺햮늹돤놾뷰,1999쓪뾪쪼짨솢닺맜샭릫쮾,쟒냾샫뗴14000틚풪뗄늻솼햮컱,떫2000쓪쯄듳맺폐틸탐뗄놾뇈싊죔좻뷶캪4162%(컢뺴,2002,p1219)ꆣ죴내뺻횵볆쯣,퓲믡룼뗍ꆣ폐틢쮼뗄쫇,뺡맜맺폐틸탐뗄놾뇈싊튻붵퓙붵,떫죋쏇퓚맺폐틸탐뗄듦뿮죔좻폐퓶컞복ꆣ폫듋춬쪱,맺폐틸탐뗄늻솼햮컱튲퓚톸쯙믽샛,뿉웤볌탸쳡릩탅듻뗄쓜솦쯆뫵캴쫜펰쿬ꆣ듓샭싛짏붲,퓚훐퇫틸탐돶쿖틔잰,틸탐믡뷶뷶틲캪듻뿮뫍춶좱랦쇷뚯탔뛸늻쫇틲캪헢킩듻뿮돉캪뮵헊뛸떹뇕ꆣ뛸퓚훐퇫틸탐돶쿖틔뫳,튻볒틸탐뿉쓜믡틲맜샭늻짆믲럅뿮폫춶뗄벫뛋늻ퟟ퓋뛸떹뇕,떫늻믡평폚닺돶쿖럇쇷뚯탔뛸떹뇕(Tobin,1998,p1189)ꆣ늻맽,틔짏뷡싛뾴살늢늻쫊폃폚뷢쫍훐맺맺폐틸탐뗄쟩탎ꆣ쫂쪵튻퓙뇭쏷,맺폐틸탐뗄컈뚨탔폫웤놾뷰뗄뛠짙컞맘ꆣ볈좻죧듋,놾뷰컊쳢퓚뷼쓪살폖쫇틲뫎뛸춹쿔뗄쓘?컊쳢뗄튪몦퓚폚맺폐틸탐헹좡탅듻ퟔ훷좨뫍췆뷸짌튵뮯룄룯뗄얬솦ꆣ뻍맺볒뛸퇔,쯼횮쯹틔횧돖맺폐틸탐뗄짌튵뮯룄룯탐뚯,쓇쿔좻쫇쿫벮듋뛴훆늻솼듻뿮뗄삩헅쫆춷,듓뛸뮯뷢뷰죚럧쿕ꆣ떫튲폐맋싇,벴떣탄맺폐틸탐뗄짌튵뮯믡쿷죵쓋훁췟뷢맺볒뗄뷰죚뿘훆ꆣ뛔맺폐틸탐살쮵,짌튵뮯룄룯뗄ퟮ듳쫕틦ퟔ좻쫇탅듻ퟔ훷좨뗄믱좡,떫듺볛튲쿔뛸틗볻,벴퓚쪧좥맺볒짹폾뗄틾탔떣놣횮뫳,탨튪뢶돶훘붨웤쫐뎡탅폾뗄돉놾ꆣ늻맽뛔쮫랽살쮵,ퟮ캪쿖쪵뫍벬쫖뗄컊쳢퓲쫇놾뷰컊쳢ꆣ볈좻튪돉캪짌튵틸탐,쓇뻍뗃쫗쿈싺ퟣ웤놾뷰튪쟳ꆣ떱좻,헢늢늻쫇쮵듯늻떽ꋙ쿔좻,맺폐늿쏅폫럇맺폐늿쏅뗄늢듦쫇뷰죚쪣폠돶쿖뗄잰쳡ꆣꋚ뻝잮펱튻(Qian,1993)뗄닢쯣,퓚1979ꆪ1984쓪볤,얩듥탅폃뫏ퟷ짧(듺뇭맺볒)뛔얩뮧ꆢ쿧헲웳튵뫍벯쳥얩튵뗄듻뿮ퟜ뛮욽뻹횻햼듦뿮ퟜ뛮뗄3319%,벴쪹떽쇋1991쓪,튲닅햼떽6618%ꆣ쓑맖Mckinnon(1993,p1277)뺪첾,퓚룄룯뾪쪼뗄헢뛎맘볼쪱웚샯,햼ퟜ죋뿚3Π4틔짏뗄훐맺얩쏱돶죋틢쇏뗘틔뺻듻뿮죋뗄짭럝캪웤쯻뺭볃늿럖릱쿗쇋뷰죚쪣폠ꆣ퓚1985ꆪ1996쓪볤,럇맺폐늿쏅(냼삨쿧헲웳튵뫍얩튵)쯹폃듻뿮햼좫늿틸탐듻뿮뗄욽뻹뇈샽뷶캪19103%(헅뷜,1998,p157)ꆣ1999쓪,틸탐뷨룸룶쳥웳튵뫍쮽펪웳튵뗄듻뿮뷶캪580틚풪,뮹늻떽좫늿뛌웚듻뿮63890틚풪뗄1%(샮?,2000)ꆣ32
2003쓪뗚1웚놾뷰튪쟳뻍믡십짏캣벰맺폐틸탐뗄짺듦,컊쳢뗄튪몦퓚폚,놾뷰잣뎶떽맺폐틸탐폫맺볒뗄샻틦돥춻ꆣퟮ훕,컊쳢뻍맩뷡떽쇋쮭쓃잮뫍쓃뛠짙잮살늹돤퇏훘뿷뿕뗄맺폐틸탐뗄놾뷰짏쏦ꆣ컒쏇힢틢떽,뷼쓪살맺볒뫍맺폐틸탐캧죆놾뷰컊쳢햹뾪뗄쿠뮥늩?뻍듓캴춣횹맽ꆣ1998쓪뗄2700틚풪쳘뇰맺햮뫍쯦뫳14000틚풪늻솼햮컱뗄냾샫뿉쫓캪늩?맽돌훐뗄튻훖췗킭뷡맻ꆣ쯄ꆢ맺폐틸탐놾뷰:튻룶틢캶짮뎤뗄뗈쪽뫁컞틉컊,맺폐틸탐뗄놾뷰컊쳢뛔볈폐뗄틸탐샭싛쳡돶쇋쳴햽ꆣ듓볈폐틸탐샭싛뗄쫓뷇뾴,랢짺퓚맺폐틸탐짭짏뗄탭뛠쫂쟩뚼쫇늻뿉쿫쿳뗄ꆣ튻룶놾돤ퟣ싊죧듋횮뗍ꆢ늻솼듻뿮뇈싊죧듋횮룟뗄틸탐,웤컈뚨탔뺹좻믡죧듋횮잿?!쫢늻횪,헢튻쟐뚼쫇평맺폐틸탐쯹뻟폐뗄쳘쫢놾뷡릹퓚횧독ퟅ뗄ꆣ컒쏇늻럁듓틸탐놾뷰뗄릦폃쮵웰ꆣ튻냣살쮵,짌튵틸탐뗄놾뷰듳훂뻟폐틔쿂쯄룶랽쏦뗄릦폃:뗚튻,짨뚨럧쿕욫뫃ꆣ틸탐놾돤ퟣ싊뗄튪쟳쫇룄뇤틸탐뗄뚯믺쪹횮듓쫂뗍럧쿕믮뚯뗄튻룶냬램(Mishkin,2001)ꆣ뗚뛾,쿔쪾쫐뎡짹폾ꆣ늻맜쫇볒춥늿쏅뮹쫇웳튵늿쏅,ퟜ쫇풸틢폫펵폐룼뛠ퟔ폐놾뗄틸탐듲붻뗀,틲캪놾뷰퓚뫜듳돌뛈짏쿞훆ퟅ틸탐뗄믺믡훷틥탐캪뿕볤ꆣ뗚죽,럀횹웆닺떹뇕ꆣ뻍틸탐ퟔ짭뛸퇔,돖폐룼뛠놾뷰뿉틔복짙늻뗖햮듓뛸웆닺떹뇕뗄뿉쓜탔ꆣ뗚쯄,복짙뮻돉놾ꆣ떱놾뷰틲듻뿮쯰쪧뛸돶쿖뛌좱쪱,틸탐뻍뗃ퟶ돶복짙닺뗄톡퓱ꆣ뛸복짙닺,컞싛쫇쿷복탅듻뮹쫇싴돶횤좯,틸탐뚼탨튪횧뢶쿠펦뗄뮻돉놾ꆣ쓇쎴,맺폐틸탐퓚놾뷰퇏훘늻ퟣ뗄쟩뿶쿂쫇죧뫎쳥쿖틔짏릦폃뗄쓘?뿉틔쮵,맺폐틸탐놾뷰뗄릦폃폫맺볒돶뗄탔훊폐맘ꆣ뇊헟볈폐뗄퇐뺿틑뺭뇭쏷,뛔폚맺폐틸탐,맺볒뎤웚틔떣놣듺쳦힢(헅뷜,1997)ꆣ룼쏷좷쯻붲,맺볒쫇틔웤짹폾ꆰ죫막ꆱ뗄ꆣ볈좻죧듋,맺폐틸탐뗄쫐뎡탅폾뇣쫇춨맽맺볒짹폾살쿔쪾;폫맺볒짹폾쿠냩쯦뗄떣놣믺훆뷢돽쇋맺폐틸탐뗄웆닺떹뇕횮폇;퓚맺볒짹폾돤떱놾뷰뗄뎡뫏퓲룹놾쎻폐횧뢶뮻돉놾뗄뇘튪,룼뫎뿶헢훖쳘쫢놾뷰뗄좱쯰튲쫇컞램폃닺뗄뮻살쏖늹뗄ꆣ훁폚럧쿕욫뫃퓲쿠뛔뢴퓓튻킩,맺폐틸탐뺭샭죋풱ퟔ좻쫇럧쿕낮뫃헟,뛸맺볒ퟷ캪돶죋떱쫴럧쿕퇡뛱,틲캪쯼뇏뺹틔웤짹폾죫쇋막ꆣ맺볒뗄짹폾만좻뿉뾿,떫쯼뇏뺹쫇ꆰ쏻틥ꆱ뗄,ퟷ캪틸탐,ퟜ맩탨튪헦쪵뗄놾힢죫ꆣ퓚룄룯맽돌훐,헢뇊헦쪵뗄놾뺿뺹평쮭살쳡릩쓘?뻓쏱늿쏅헽뫃ꆰ풸헟짏릳ꆱꆣ뻍헢퇹,뻓쏱듦뿮폫맺볒짹폾쿠뷡뫏,릲춬릹돉쇋맺폐틸탐뗄놾뷰ꆣ쯼뿉폃튻룶볲떥뗄듺쫽쪽살뿌뮭:E=rꆤD(1)퓚짏쪽훐,E뇭쪾놾뷰,r뇭쪾맺볒짹폾,D뇭쪾뻓쏱듦뿮ꆣ죧맻벫뛋뗘볙뚨맺폐틸탐쎻폐ꆰ헦헽뗄ꆱ헦쪵놾,퓲폐:죴r=1ꆡꆡ퓲E=D(2)죴r=0ꆡꆡ퓲E=0(3)튲뻍쫇쮵,쯤좻맺볒짹폾뫍뻓쏱듦뿮뛔맺폐틸탐뚼쪮럖훘튪,떫쿠뇈횮쿂,맺볒짹폾룼캪훘튪ꆣ믲헟쮵,뛔폚맺폐틸탐놾뷰뗄릹돉,뻓쏱듦뿮쫇뇘튪쳵볾,뛸맺볒짹폾쫇돤럖쳵볾ꆣ맺폐틸탐틲듋튲뻍폐쇋튻룶쳘쫢뗄놾뷰뇟뷧:횻튪펵폐맺볒짹폾(벴r=1),뻓쏱듦뿮폫놾뷰뫏뛾캪튻,벴좫늿뻓쏱듦뿮뿉쫓춬캪놾뷰;죧맻쪧좥맺볒짹폾(벴r=0),퓲뻓쏱듦뿮뻍믡폫놾뷰튻럖캪뛾,뻓쏱듦뿮뇣늻쓜볌탸돤떱놾뷰ꆣ뫁컞틉컊,맺볒짹폾뗄ꆰ죫막ꆱ캪맺폐틸탐럅쫖쪹폃뻓쏱듦뿮쳡릩쇋놣헏ꆣ떫맺볒짹폾퓲뻟폐늻뿉럖탔,쯦ퟅ맺폐틸탐헹좡탅듻ퟔ훷좨뗄얬솦뗄햹뾪,죋쏇풽살풽짮쟐뗘룐쫜떽평헢훖늻뿉럖탔쯹퓬돉뗄삧죅ꆣ볲뛸퇔횮,헢훖늻뿉럖탔쳥쿖캪,뛔폚맺폐틸탐,ퟷ캪ꆰ놾뷰ꆱ뗄맺볒짹폾횻폐뷇뗣뷢(튪쎴쫇1,튪쎴캪0),뛸쎻폐쟐뗣뷢(뇈죧1Π2믲1Π3뗈)ꆣ헢뻍뗈폚볈업돽쇋맺폐틸탐퓚ힷ쟳33
헅ꆡ뷜:훐맺맺폐틸탐뗄놾뷰쏕췅ퟔ훷좨뗄춬쪱웚췻볦뗃맺볒짹폾놣헏뗄뿉쓜탔,튲쪹맺볒뿘막뗄맺폐틸탐룄룯랽낸쪧좥틢틥ꋙꆣ뗀샭뫜볲떥,볈좻맺볒짹폾쫇늻뿉럖뗄,쓇쎴,죴맺볒뿘막,퓲맺볒짹폾죔뗈폚1,틸탐뻍틀좻쫇맺폐틸탐;죧맻맺볒늻뿘막,맺볒짹폾뇣뗈폚0,폫맺볒짹폾쿠냩듦뗄뻓쏱듦뿮뇣믡폐듳솿ꆰ돶쳓ꆱ뗄뿉쓜ꆣ헢훖쟩탎뿉틔룅삨캪맺폐틸탐룄룯맽돌훐뗄ꆰ맺볒췋돶싛ꆱꆣ폫듋뷴쏜쿠맘뗄쫇캪맺폐틸탐늹돤놾뷰뗄삧뺳ꆣ죴평맺볒늹돤,퓲맺볒짹폾뮹쫇뗈폚1ꋚ;죴퓚맺볒췋돶뗄잰쳡쿂평웤쯻늿쏅늹돤,퓲컞싛쫇쮭,뚼쎻폐쓜솦쳦뮻맺볒짹폾ꆣ뻓쏱늿쏅횮쯹틔쟩풸ퟷ캪맺폐틸탐뗄쇭튻ꆰ돶죋ꆱ,쓇쫇틲캪쯻뛔맺볒짹폾듦퓚ꆰ탄샭틀삵ꆱ,뛸늻쫇뾴맺볒떽뗗퓚틸탐춶쇋뛠짙,헢훖틀삵쿔좻늻쫇쓜릻폃헦쪵놾뿉틔쟡틗쳦듺뗃쇋뗄ꆣ죴쪧좥쇋짏쫶탄샭틀삵,쓣쳡릩뗄놾뷰퓙뛠(쓄엂풶풶뎬맽8%),샏냙탕뗄ꆰ췋돶ꆱ탐캪헕퇹믡냑놾돤ퟣ싊췪좫ꆰ듯뇪ꆱ뗄틸탐벷뿧ꆣ컥ꆢ맺볒뗄뗍놾뷰욫뫃ꆢ막좨믘놨폫췋돶슷뺶듓샭싛짏붲,듳랲막뚫믲헟돶죋뚼뻟폐뺡솿짙쳡릩놾뷰뗄욫뫃ꆣ뻟쳥쮵살,헢훖욫뫃믹폚틔쿂싟벭:죴룸뚨틸탐뗄닺믘놨싊,놾뷰풽뗍,틸탐막뚫뗄믘놨싊뻍풽룟(Mishkin,2001)ꆣ뛔폚웕춨뗄짌튵틸탐,틸탐뗄쯹폐헟탨튪퓚막뚫뗄낲좫폫쫕틦횮볤뷸탐좨뫢,틲캪돖폐놾뷰볈폐쫕틦(쪹틸탐막뚫뗄춶룼볓낲좫)튲폐듺볛(붵뗍틸탐뗄막놾믘놨싊)ꆣ튻냣뛸퇔,틸탐쯹폐헟풸틢돖폐뗄놾뷰ퟜ쫇뗍폚맜샭떱뻖뗄튪쟳,틲듋닅믡돶쿖탨튪짌튵틸탐잿훆횴탐뗄ퟮ뗍놾뷰뇪ힼꆣ컞싛죧뫎,짌튵틸탐뇘탫돖폐튻뚨뇈샽뗄놾뷰,뛸늻쓜ꆰ컞놾뺭펪ꆱ,믲헟쮵,쯼쏇뗄뗍놾뷰욫뫃튪쫜떽쒳킩맦퓲(죧냍죻뛻킭틩)뗄풼쫸ꆣ횱맛뗘뾴,맺볒춬퇹뻟폐뗍놾뷰욫뫃,틲캪ퟷ캪돶죋,쯼룸맺폐틸탐쳡릩뗄헦쪵놾럇뎣폐쿞ꆣ폫듋춬쪱,맺볒ퟔ좻쫇믱좡쇋뫜룟뗄막좨믘놨ꆣ늻맽,뫍튻냣짌튵틸탐쿠뇈,맺폐틸탐뗄뗍놾뷰욫뫃뫍막좨믘놨폐웤쳘쫢탔ꆣ틀헕Mishkin(2001)뗄뇭쫶,튻냣짌튵틸탐뗄막좨믘놨싊캪:ROE=BΠE(4)쪽(4)훐,ROE뇭쪾막좨믘놨싊,B뇭쪾쮰뫳뺻쫕틦,E뇭쪾막좨놾ꆣ뫜쿔좻,죴룸뚨B,E풽킡,퓲ROE뻍풽듳ꆣ뿉쫇,뛔폚맺폐틸탐,짏쪽훐뗄쮰뫳뺻쫕틦퓲늻뷶뷶횸믵뇒쫕틦,뛸쫇쳥쿖캪뷰죚쪣폠뿘훆좨쫕틦;막좨놾튲쿠펦뗘쳥쿖캪맺볒짹폾뗄쳡릩돉놾ꆣ헢퇹,맺폐틸탐뗄막좨믘놨싊뿉뇭듯캪:ROEsob=BfscΠEnrc(5)퓚쪽(5)훐,ROEsob듺뇭맺폐틸탐뗄막좨믘놨싊,Bfsc뇭쪾뷰죚쪣폠뿘훆좨쫕틦,Enrc퓲캪맺볒짹폾뗄쳡릩돉놾ꆣ맺폐틸탐뗄막좨믘놨싊뗈쪽쪵볊짏맦뚨쇋맺볒췋돶뗄슷뺶ꆣ컒쏇쿈뾴럖쒸Enrcꆣ믹폚잰쏦뗄쳖싛,뛔폚맺폐틸탐,맺볒쫇틔웤짹폾ꆰ죫막ꆱ뗄,떫맺볒짹폾뗄쳡릩늢늻쫇쏢럑뗄ꆣ듓샭싛짏붲,맺볒짹폾뗄뿉뗃쮮욽믲헟샻폃싊좡뻶폚쳡릩돉놾ꆣ튲뻍쫇쮵,쯤좻쫇맺폐틸탐,쯼튲늻뿉쓜췪좫샻폃맺볒짹폾ꆣ맺볒짹폾뗄쳡릩돉놾풽룟,웤샻폃볛횵뇣풽뗍,맺볒룸맺폐틸탐힢죫헦쪵놾뗄뿉쓜탔뻍풽듳ꆣ벫뛋뗘붲,떱맺볒짹폾뗄쳡릩돉놾듯떽ퟣ릻듳쪱,퓲틢캶ퟅ맺볒탨튪룸맺폐틸탐힢죫쯼쯹뇘탫뗄좫늿헦쪵놾,듓뛸쳦뮻뗴풭쿈쳡릩뗄맺볒짹폾ꆣꋙ룹뻝훐맺죋쏱틸탐탐뎤듷쿠쇺2002쓪3퓂퓚ꆰ훐맺랢햹룟닣싛첳ꆱ짏뗄퇝붲,맺폐틸탐뗄룄룯뿉틔럖돉죽늽듎뗚췆뷸,벴짌튵뮯ꆢ릫쮾뮯폫막럝뮯ꆣ뛸웤훐뗄튻룶튪뗣쫇,붫폐쳵볾뗄맺폐틸탐룄룯돉캪맺볒뿘막뗄막럝훆짌튵틸탐ꆣꋚ헽틲죧듋,뇊헟닅죏캪맺볒룸맺폐틸탐늹돤헦쪵뗄놾뷰쫇쎻폐뇘튪뗄;헢헽뫃랴횤쇋잰컄틑뺭쳡돶뗄튻룶맛뗣,벴맺볒늹돤헦쪵놾뷰뗄탐캪쫇튻룶늩?뻹뫢,믲헟쮵,쯼쫇맺볒폫쒱쟳ퟔ훷좨뗄맺폐틸탐쿠뮥듯돉뗄튻훖췗킭ꆣ34
2003쓪뗚1웚뫜쿔좻,훁짙듓샭싛짏붲,맺볒퓚짹폾쳡릩돉놾폫헦쪵놾뗄힢죫돉놾횮볤폐튻룶좨뫢ꆣ떱짹폾쳡릩돉놾듳폚힢돉놾쪱,맺볒믡톡퓱힢죫헦쪵놾ꆣ뿉쪵볊짏,죧잰쯹쫶,평폚맺볒짹폾뻟폐늻뿉럖탔,볓짏뻓쏱듦뿮뛔쯼뗄룟뛈틀듦,벴쪹짹폾쳡릩돉놾틑뺭뫜룟,맺볒튲늻뿉쓜폐뇰뗄쪲쎴톡퓱ꆣ쿖쪵쟩뿶잡뫃쫇,맺볒짹폾헽퓚뺭쫜ퟅ뷰죚럧쿕폫짧믡뇤룯뗄뾼퇩,헢틢캶ퟅ,맺볒탨튪횧뢶뻞뛮뗄짹폾쳡릩돉놾ꆣ퓚헢훖쟩뿶쿂,룹뻝뗈쪽(5),죴뷰죚쪣폠뿘훆좨쫕틦튻뚨,퓲맺볒뻍뗃뎤웚틔뗍뗄막좨믘놨캪듺볛뮻좡낲좫폫컈뚨ꆣ헢튻췆싛폫뺭뗤샭싛뗄막좨믘놨쏼쳢룟뛈컇뫏ꆣ컒쏇뷴뷓ퟅ뾼달럖ퟓBfscꆣ죴볙뚨맺볒짹폾뗄쳡릩돉놾듳폚힢죫헦쪵놾뗄돉놾뗄닮뛮늻믡뎬맽뷰죚쪣폠뿘훆좨쫕틦복좥쮰뫳뺻쫕틦뗄폠뛮,벴:Enrc-E<Bfsc-B(6)퓲틀뻝뗈쪽(4)뫍(5),맺폐틸탐뗄막좨믘놨싊뻍믡듳폚튻냣짌튵틸탐뗄막좨믘놨싊,틠벴:ROBsob>ROE(7)틔짏쳖싛뗄쪵볊틢틥쫇쿔뛸틗볻뗄ꆣ죧맻뗈쪽(7)쓜릻뺭뗃웰쯦뫳뗄뺭퇩볬퇩,쓇뻍틢캶ퟅ맺폐틸탐룄룯믲헟맺볒췋돶듦퓚튻쳵뿉탐뗄슷뺶ꆣ죴룸뚨Enrc-E퓲맺폐틸탐룄룯뗄뿉탐슷뺶뻍평Bfsc-B살뿌뮭ꆣ쫂쪵뇭쏷,맺볒뷨훺폚맺폐틸탐믱좡뗄뷰죚쪣폠뿘훆좨쫕틦풶풶듳폚웤샭싛짏뗄쮰뫳뺻믵뇒쫕틦,틲듋,훁짙듓샭싛짏붲,춨맽쿷복뷰죚쪣폠뿘훆좨쫕틦살췆뚯맺폐틸탐룄룯짐폐늻킡뗄폠뗘ꆣ튻냣뛸퇔,횻튪뷰죚쪣폠뿘훆좨쫕틦뗄쿂붵늻훁폚쪹ROEsob<ROE,늢쟒웤쿂붵쯙뛈늻쫇뫜뿬,맺볒뇣믡폐췆뷸룄룯뗄벤샸ꆣ짏쫶슷뺶횮쯹틔뿉탐,웤튪몦퓚폚,폫맺볒짹폾뗄늻뿉럖탔쿠뇈,뷰죚쪣폠뗄뿘훆좨뇏뺹쫇뿉틔럖룮뗄ꆣ헢뻍틢캶ퟅ,퓶볓럇맺폐늿쏅뗄탅듻돉캪럖룮뫍쿷복뷰죚쪣폠뿘훆좨뗄펦폐횮틥ꆣ쿲럇맺폐늿쏅믲쏱펪늿쏅쳡릩탅듻횧돖,뿉틔횱뷘쇋떱뗘쿷복뷰죚쪣폠듦솿ꆣ룼폐틢틥뗄쫇,룹뻝뇊헟뛔헣붭뫍짂컷솽쪡맺폐틸탐뺭펪ힴ뿶뗄뗷닩럖컶뷡맻,맺폐틸탐뗄뺭펪벨킧폫웤쯹럾컱뗄뺭볃뗄탔훊쏜쟐쿠맘ꋙꆣ춬퇹쫇맺폐틸탐,럾컱뛔쿳훐쏱펪뺭볃햼뷏룟뇈샽뗄뗘쟸뗄벨킧쏷쿔뫃폚맺폐뺭볃햼뇈뷏룟뗄뗘쟸ꆣ틲듋,퓶볓뛔쏱펪뺭볃뗄탅듻,늻뷶뿉틔복짙뷰죚쪣폠,뛸쟒믡쳡룟뷰죚닺뗄ퟜ쳥훊솿ꆣ쿷복뷰죚쪣폠뿘훆좨뗄쇭튻쳵춾뺶퓲쫇랢햹쏱펪뷰죚믺릹,춨맽헢쳵춾뺶뿉틔쿷복뷰죚쪣폠뗄퓶솿ꆣ뷰죚쪣폠뗄복짙ퟔ좻믡쟖쯰맺폐틸탐뗄뷰죚쪣폠뿘훆좨쫕틦,떫폫듋춬쪱,맺볒짹폾뗄쳡릩돉놾튲믡쿂붵,틲캪,폫뷰죚쪣폠복짙쿠냩쯦뗄쫇뷰죚럧쿕뗄럖즢ꆣ뷡맻,룹뻝뗈쪽(5),맺폐틸탐뗄막좨믘놨늻믡퓢쫜뛠듳쯰쪧ꆣ쇹ꆢ뷡싛맺폐틸탐뗄놾뷰컊쳢뎤웚삧죅ퟅ샭싛뷧뫍뻶닟닣,늢훰늽탎돉쇋튻룶쯆뿉헦쟐룐쫜좴폖쓑틔ힼ좷냑컕뗄쏕췅,놾컄쫔춼퓚볈폐퇐뺿뗄믹뒡짏캪웆뷢듋쏕췅쳡릩튻훖뿉쓜뗄뷢쫍쫓뷇ꆣ놾컄뗄퇐뺿랢쿖,맺폐틸탐뗄놾뷡릹쪮럖쳘쫢,쯼쫇맺볒짹폾폫뻓쏱듦뿮퓚쳘쫢룄룯놳뺰쿂뗄튻훖웦쏮ퟩ뫏ꆣퟷ캪돶죋,맺볒틔웤뛀폐뗄짹폾ꆰ죫막ꆱ,뛸뻓쏱늿쏅퓲틔듦떥돖폐죋뗄짭럝쪵볊쳡릩ퟅ헦쪵놾ꆣ뷶듓맺폐틸탐헋뮧뗄뢺햮랽뾴,헢훖ퟩ뫏뻟폐뎬컈뚨탔ꆣ떫평폚맺폐틸탐탨튪싄탐뛔맺폐뺭볃뗄뷰죚횧돖퓰죎,틲듋퓚닺랽탎돉럧쿕뗄듳솿믽샛,듓뛸뛔짏쫶놾ퟩ뫏뗄뎬컈뚨탔릹돉퇏훘쟖쪴,헢훖쟖쪴폖틲맺폐틸탐ퟔ짭헹좡탅듻ퟔ훷좨뗄얬솦틔벰폫듋쿠냩쯦뗄믺믡훷틥탐캪뛸늻뛏볓잿ꆣ뷡맻,맺볒폫뻓쏱늿쏅퓚맺폐틸탐뾴쯆샎늻뿉웆뗄놾솪쏋쏦쇙뷢쳥뗄캣쿕ꆣꋙ틗룙(2002)뗄퇐뺿튲뗃돶쇋뷼쯆뗄뷡싛ꆣ35
헅ꆡ뷜:훐맺맺폐틸탐뗄놾뷰쏕췅맺볒잿쇒뗘룐쫜떽췆뷸맺폐틸탐룄룯뗄뷴웈탔ꆣ떫룄룯듓튻뾪쪼뻍쫜떽맺폐틸탐쳘쫢놾ퟩ뫏뗄풼쫸ꆣ믹폚놾컄뗄럖컶,퓚맺폐틸탐뗄놾ퟩ뫏훐,맺볒짹폾뻟폐늻뿉럖탔,벴쯼쏦쇙럇0벴1뗄뷇뗣톡퓱삧뺳;뻓쏱듦뿮틲횧독ퟅ뷰죚쪣폠뛸뒦폚횻쓜퓶늻뿉복(뫳살쪵볊짏쫇컞뒦뿉복)뗄룕탔ힴ첬ꆣ평듋뇭쏷,맺볒쫔춼듓놾뷡릹춻웆뗄룄룯탐뚯힢뚨튪컞릦뛸략ꆣ쫂쪵짏,맺폐틸탐뗄놾뷡릹룄룯럇맺볒튻랽쯹쓜캪,룄룯뗄뻟쳥뷸돌ퟮ훕좡뻶폚맺볒ꆢ맺폐틸탐틔벰뻓쏱늿쏅죽랽닎폫뗄늩?맽돌,뛸헢튻맽돌퓸뺭벸뛈쿝죫붩뻖ꆣ늻맽,평놾컄쯹훘탂뚨틥뗄맺폐틸탐뗄막좨믘놨싊뗈쪽쏷좷컞컳뗘뷒쪾돶,맺볒듦퓚춨맽쿷복뷰죚쪣폠뿘훆좨쫕틦췆뷸맺폐틸탐룄룯뗄벤샸ꆣ폫맺볒짹폾쿠뇈,뷰죚쪣폠뻟폐뿉럖탔,뛸쟒쿷복뷰죚쪣폠늻믡맽뛠짋벰맺폐틸탐뗄막좨믘놨,틲캪맺볒짹폾뗄쳡릩돉놾믡냩쯦뷰죚쪣폠뗄복짙뛸쿂붵ꆣ뺡맜짏쫶쳖싛짐탨뺭퇩볬퇩,떫훁짙듓샭싛짏붲,뷰죚쪣폠쿷복쟸볤뗄듦퓚춹쿔쇋맺폐틸탐쿲쏱펪뺭볃쳡릩탅듻틔벰훘붨쏱펪뷰죚훆뛈뗄짮뿌룄룯몬틥ꆣ헢튲쫇뛔뇊헟튻훖볈폐맛뗣뗄탞헽(헅뷜,2000)ꆣퟜ횮,훐맺뗄맺폐틸탐룄룯탫ퟅ퇛폚닺뷡릹뛸퓝뇜놾뷡릹ꆣ헢뇣쫇놾컄럖컶쯹튪뗃돶뗄뷡싛ꆣ닎뾼컄쿗샮?,2000ꆶ:맺폐짌튵틸탐뺺헹솦뇈뷏퇐뺿ꆷꆶ,뷰죚퇐뺿ꆷ뗚9웚ꆣ욽탂쟇ꆢ붯맺죙,1994ꆶ:ꆰ죽뷇햮ꆱ뗄늩?샭싛럖컶ꆷꆶ,뺭볃퇐뺿ꆷ뗚1웚ꆣ쫀뷧틸탐,1996ꆶ:1996쫀뷧랢햹놨룦:듓볆뮮떽쫐뎡ꆷ,훐틫놾,훐맺닆헾뺭볃돶냦짧ꆣ컢뺴,2002ꆶ:맬훐맺ꆷ,쯄뒨죋쏱돶냦짧ꆣ틗룙,2002ꆶ:틸탐늻솼닺싊폫뗘랽헾뢮헾벨뾼뫋ꆷꆶ,닆뺭ꆷ뗚18웚ꆣ헅뒺쇘,1996ꆶ:싛맺폐웳튵뗄햮컱컊쳢ꆷꆶ,룄룯ꆷ뗚1웚ꆣ헅뷜,1997ꆶ:맺폐틸탐뗄늻솼햮좨폫쟥햮늩?ꆷꆶ,뺭볃톧볒ꆷ뗚6웚ꆣ헅뷜,1998ꆶ:훐맺뷰죚훆뛈뗄뷡릹폫뇤잨ꆷ,즽컷뺭볃돶냦짧ꆣ헅뷜,1999ꆶ:훐맺맺폐틸탐뗄놾뷡릹ꆢ뷰죚닺좨붻틗벰웤헾닟몬틥ꆷ,퓘ꆶ훆뛈ꆢ붥뷸맬폫훐맺뷰죚룄룯ꆷ,훐맺뷰죚돶냦짧ꆣ헅뷜,2000ꆶ:쏱펪뺭볃뗄뷰죚삧뺳폫죚듎탲ꆷꆶ,뺭볃퇐뺿ꆷ뗚4웚ꆣChenweiandZhangjie,2002,FinancialArrangementsfortheGrowthofChinaꆯsNon2SOEs,WorkingPaper,Berlin:,.,1993,TheOrderofEconomicLiberalization:FinancialControlintheTransitiontoaMarketEconomy,:,.,2001,TheEconomicsofMoney,Banking,andFinancialMarkets,,Yingyi,1993,,,.,2001,ReformPerspectivesinChina:theUnderstandingoftheWorldBank,,J.,andGolub,.,1998,Money,CreditandCapital,Mcgraw2HillCompanies,Inc.(퓰죎뇠벭:쿾ꆡ럥)(킣뛔:ퟓꆡ)쫩ꆡ톶ꆶ놾쫐뎡폫춶럖컶ꆷ튻쫩쫇평ꆶ뺭볃퇐뺿ꆷ뇠벭늿ꆢ쯕훝듳톧닆뺭톧풺릲춬랢웰뗄ꆰ놾쫐뎡폫뷰죚춶샭싛퇐쳖믡ꆱ뗄죫톡싛컄톡벯,평췲뷢쟯폫횣뫬쇁훷뇠ꆣ룃쫩좫쏦짮죫뗘첽쳖쇋컒맺놾쫐뎡뗄훆뛈뷡릹ꆢ쫐뎡퓋탐쳥훆ꆢ쫐뎡춶뫍짏쫐릫쮾뗄훎샭뷡릹뗈컊쳢,짦벰쇋튻쾵쇐놾쫐뎡폫춶뗄잰퇘컊쳢,횵뗃헢튻쇬폲뗄퇐뺿헟폫뛁헟맘힢,놾쫩틑평뢴떩듳톧돶냦짧2002쓪10퓂돶냦ꆣ36
TheMysteryofChinaꆯsState2ownedBanksꆯCapitalZhangjie(SchoolofFinance,RenminUniversityofChina)Thepaperarguesthatthewell2functioningofthestate2ownedbanks(SOBs),,thereexiststheallianceintermsofcapitalwhichhasvigorouslysup2portedthegovernmentꆯ,,,:capitalofbanks;financialresidual;statereputation;reformofSOBsJELClassification:H810,P350,G210CanMonetaryPolicyInterferewiththeExcessiveFluctuationofStockPrice?FengYongfu(WestsouthUniversityofFinanceandEconomics)Theauthorfirstcomeupwiththequestion:Canmonetarypolicyirontheexcessivefluctuationofstockprice?(1)ThePortfolioSe2lectionModelintheperfectmarketshows:Underthegivenconditions,;(2)afteradjustingtherestrictionsofper2fectmarket,thePortfolioSelectionModelshows:first,undertheinformationcostrestriction(informationcostisminimum),,allpremisesforcentralbanksꆯinterferencehavenꆯtbemet.(3)ThePortfolioSelec2tionModelundertheparticularrestrictionsinChinamakesitclearthat:,,:MonetaryPolicy;StockPricefluctuationJELClassification:E420,G100Money,Taxes,andFederalTransferinanEndogenousGrowthModelwithMultipleLevelsofGovernmentXiaoYun&GongLiutang(WuhanUniversity,Pekinguniversity)ThispaperextendsBarro(1990)modelandGongandZou(2002),dynamic,,consumption,andcapitalareneededtofinanceanexogenousstreamofgovernmentsꆯ,localtaxes,moneycreation,degreeofliquidity,,,,,,multiplelocalgovernments,:Publicexpenditure;Publiccapitalformation;Money;Cash2in2advanceconstraint;IntergovernmentaltransferJELClassification:E000,H200,H400,H700,O400,R50093
