第12章 企业的扩展与战略选择
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
企业扩展的动因
长期投资决策分析
企业扩展实例
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
资本运作
·
内
部
积
累
·
直
接
筹
资
·
银
行
贷
款
·
资
金
运
作
· 原有业务的扩展与横
向一体化
· 产品升级导向的业务
扩展
· 纵向一体化
· 相关多元化
· 无关多元化
业
务
活
动
企业扩展
· 创建子公司或业务部门
· 收购子公司
· 合并成立新的公司
· 合资控股或参股公司
· 合作形成协作企业
组
建
方
式
当地、外地、国外
图 企业扩展的四维模型
空间
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
按业务活动方向扩展
1）横向一体化
业务横向一体化指企业的业务活动沿
现有产品与劳务方向扩展，形成比原由
业务活动更大的模型与更大的市场支配
能力。
（1）横向一体化扩展的三个方向
①扩大原有产品的生产和销售
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
②与原有产品有关的功能或相似技
术方向的扩展
③向新市场扩展
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
（2）横向一体化的动因
（3）横向一体化的局限性
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
2）产品升级导向的业务扩展
（1）产品升级导向的业务扩展的动因
①新的优秀产品可能创造新的市场
②竞争的压力
（2）产品升级导向的业务扩展的局限性
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
3）纵向一体化
（1）纵向一体化程度
纵向一体化是指公司向现有业务
（或环节）之外的活动扩展，对某一完
整的业务活动的不同阶段的业务进行承
担，使之成为企业内部行为的过程。
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
（2）纵向一体化的动因
①技术的关联与经济性
②减少市场交易代价和获取速度经济性
③获取业务活动的附加值
④有利于内部控制和协调，减少业务活
动的不肯定性
⑤形成垄断或较强的市场支配能力
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
（3）纵向一体化的局限性
①不同阶段业务活动平衡、协调的困难
②约束企业的灵活性
③不同业务活动阶段的技术与管理上的
差异
④内部供货的局限性
⑤增加信息沟通的困难
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
4）相关多元化
（1）相关多元化的动因
①实现企业相关业务之间的资源共享
第一，市场方面，如相似的客户、
市场信息，相同的分销渠道，都可能形
成资源共享与成本分摊。
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
第二，生产方面，如在加工技术、装配、
生产准备等方面的相似性可以形成资源共享与
成本分摊。
第三，筹供方面，如对所使用的相同投入
的采购有助于资源共享与成本分摊。
第四，技术方面，不同业务活动可能涉及
产品技术、加工技术、管理技能方面的联系有
助于资源共享与成本分摊。
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
第五，不同业务之间的无形联系，
如实施某一战略时，某些一般技术诀窍
和技能的应用、与某一类客户打交道的
技巧的开发都可能形成资源共享与成本
分摊。
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
②降低企业扩展过程中的风险
③利用企业研究与开发过程中的副产品
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
（2）相关多元化的局限性与风险
①对相关多元化所能带来的协同效应
预期过高
②对行业发展前景评估失误给企业带
来经营风险
③增加行政管理费用
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
5）无关多元化
（1）无关多元化
①分散风险和减少不肯定性
②市场机会的诱发作用
③平衡市场周期的影响
④减轻激烈的市场竞争对企业的影响
⑤利用企业独特的资源优势进行业务扩展
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
（2）无关多元化的局限性与风险
①进入不熟悉的行业给企业带来经营风险
②分散资源、削弱主营业务能力的风险
③企业市场力量受到削弱的风险
④企业财务状况恶化的风险
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
企业扩展的资本筹集方式
1）企业内部积累
2）直接融资
3）利用银行贷款进行扩展
4）资本—产权运作
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
企业的空间扩展方式
企业的空间扩展方式，即按地域的
扩展，是指集团经营活动范围（按所涉
及的国家）的扩展，可分为三种：
（1）在当地市场扩展；（2）在外地市
场扩展；（3）向国外市场扩展。
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
1）地域扩展的动因
（1）挖掘市场潜力和开发新的市场
（2）战略布局与战略反应
（3）寻求生存与分散风险
（4）寻求区位优势
2）地域扩展方式的约束因素
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
组织机构的扩展—进入方式
1）创建新的业务单位或部门
（1）创建的动因与优点
①获取技术创新的收益，适合于建立
具有技术专属优势的新企业
②适合于建立具有特殊技术要求、产
品特性的企业
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
③形成有效的企业规模
④合理的厂址选择与厂内布局
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
（2）创建方式的局限性
①进入生产与市场的周期较长，不
肯定因素较多
②导致市场重新分配，加剧竞争的
强度
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
2）并购企业
（1）并购方式的动因与优点
①获取更为有利的市场地位，不会
加剧竞争的强度
②迅速进入生产与市场
③易于实行多元化经营
④获取被兼并企业的资源
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
⑤资金融通的便利
⑥低价购买目标企业资产
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
（2）并构方式的局限性
①复杂的财务谈判与目标企业价值评估
的困难
②原有企业规模、产品结构与厂址约束
③管理机构调整和人员安排存在困难
企业扩展的四种分析方式与扩展动因
3）合资
（1）合资的动因与优点
①实现企业的战略目标
②优势互补，资源共享，协同效应
③分散风险
（2）合资的局限性
企业扩展的动因
环境变动、战略反应与企业扩展
1）环境变动促使、诱发企业新建、
并购活动增加
2）对投入要素状况变动作出反应
企业扩展的动因
内部化与发挥企业专属优势
决定一个企业拥有其他企业不具有的专属资
产优势，有三种因素：
（1）生产性的专属资产，相对于竞争者而言，
表现在进入市场或远材料获得方面有更大的收益；
或表现在规模方面，能够生产规模经济，形成有
效禁止竞争者进入的能力；或表现在无形资产的
独占，如商标、专利、管理技能等，可以帮助企
业达到一个更高的技术水平或价格优势，以获得
更强的市场力量。
企业扩展的动因
（2）协调能力，即管理技能，表现在企业
能够把分布在不同区域的分支机构协调起来，
这样可以使投入的资源更廉价，更了解市场，
集中审核程序以降低风险，管理经验可以相互
交流，最终目的在于降低边际成本，甚至把边
际成本降为零。
（3）跨国经营，即上述两个方面所产生优
势的延伸。
企业扩展的动因
从竞争与目标角度解释公司的扩展
追求利润与企业扩展
人力资源
管理
技术开发
采购管理
原料储运 生产加工 成本储运 市场营销 售后服务
企业基础设施（厂房、设备等）
企
业
毛
利
辅
助
增
值
活
动
上游增值活动 下游增值活动
基本增值活动
图 价值链及其构成
企业扩展的动因
获取四大经济效率—竞争能力的主要源泉
1）规模经济性
2）范围经济性
企业扩展的动因
范围经济性的简单数学描述是：设Xi
为第i个产品组合，i=1，…，m，当下述
成本函数C与Ci之间的不等式成立时，则
范围经济性存在：
C(x1,x2,…，xm)<C1(x1,0,…0)
+C2(0,x2,0,…0)+ …+ Cm(0,0,…,xm)
企业扩展的动因
3）速度经济性
4）网络经济性
网络经济性，亦称连接经济性，是指
企业全部经营活动，物流、信息流、资
金流以计算机为依托形成网络，以使所
经营的商品或服务附加上新的情报价值。
企业扩展的动因
协同作用与优势互补
企业扩展的动因
技术进步对企业扩展的作用与影响
（1）企业在没有追加投入或追加投入较
少的条件下，通过内部技术更新和生产结构
变革而实现产出较大的企业成长状态，可简
称为内涵扩展。
企业扩展的动因
（2）任何一项技术的工商业应用都有
其特定的生命周期，即研究开发阶段→实
用化阶段（技术创新）→成长阶段（技术
急速普及）→成熟阶段（技术改良）→老
化阶段。
长期投资决策分析
投资决策分析及其过程
1）投资决策分析的基本步骤
（1）确定目标
（2）收集资料
（3）制定评价标准
长期投资决策分析
对于一项最佳决策往往有以下几条评
价标准：
①在可供使用的资源既定的情况下，
实现最大的收益；
②在所要获得收益既定的情况下，
实现此项收益的最小资源耗费；
长期投资决策分析
③如果资源与收益均无一定的限制，
应以收益超过资源的最大值为标准；
④还必须从全社会的角度来考虑，
如考虑环境污染、生态平衡、能提供的
就业机会等。
长期投资决策分析
（4）提出可能的备择方案
（5）评价和比较不同方案并选择最佳方案
长期投资决策分析
2）两个预备性概念
（1）现金流出量与现金流量
净现金流量，实际上就是某一时期
的现金流入总量与现金流出总量的差额。
长期投资决策分析
（2）资金的时间价值与现值
常用的有关复利计算公式往往可以
用来说明资金的时间价值量的确定和衡
量问题。设A0为年初的资金额，年利率
为r,那么n年后的资金总额An可以用下面
的公式计算：
An=A0×（1+r）
n
长期投资决策分析
如果时期n的现金流量为An，利率
为r，那么现值PV的计算公式为：
PV=An/(1+r) ()
如果各时期的现金流量分别为A0，
A1，… An，折算率为r,那么更一般的现值
计算公式就为：
PV=A0+A1/(1+r)+A2/(1+r) +…+An/(1+r)
()
n
2 n
长期投资决策分析
表12-1是现值系数表的一部分。利用
该表可以直接查出在某以时期期末的单
位价值按不同利率折算的现值。用公式
表示为：
PV=1/(1+r)
n
表12-1 现值系数表（部分）
N 11% 12% 13% 14% 15%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
长期投资决策分析
表12-2则是现值系数表的另一部分。
利用该表可直接计算各时期现金流量相
同时的现值，即：
PV=A/(1+r)+A/(1+r)+…+A/(1+r)
=A×[1/(1+r)+1/(1+r)+…+1/(1+r)
n2
n2
表12-1 现值系数表（部分）
N 1% 5% 8% 9% 10%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
长期投资决策分析
事实上，表12-2中的数据就是当
A=1（单位价值）时按不同的r（r=1%，
5%，8%，9%，10%）和不同的
n(n=1,2,…，10）所计算的现值：
PV=1/(1+r)+1/(1+r)+…+1/(1+r)
n2
长期投资决策分析
投资评价方法
1）回收期法
回收期法是指全部收回用于项目的投
资所需要的年数，分析人员采用这个标
准老考察项目的自我偿付期。
长期投资决策分析
2）企业回收率法
（1）概念
企业回收率亦称内在报酬率。用企
业回收率法进行项目评价首先要求计算
出企业回收率的具体数值。
设r为所要求解的企业回收率，则r应
满足下述关系式：
A0=A1/(1+r)+A2/(1+r) +…+An/(1+r)
()
2 n
长期投资决策分析
（2）求解步骤
第一步，按净现值试差。利用现值表，通过
试算找出两个折算率r1,r2,使其满足下述三个条件：
NPV1= -A0+A1/(1+r1)+A2/(1+r1)+…+An/(1+r1)≥0
NPV2= -A0+A1/(1+r2)+A2/(1+r2)+…+An/(1+r2)≤0
r2-r1=1%
2 n
n
长期投资决策分析
第二步，比例内推。用比例内推的方式求出r
的值，使之近似满足：
-A0+A1/(1+r)+A2/(1+r)+…+An/(1+r)=0
比例内推的公式为：
IRR=r1+[NPV1/(NPV1-NPV2)]×100%
2 n
长期投资决策分析
（3）计算实例
设某项目的现金流量为：
A0=-10000元，A1=A2=A3=A4=A5=4000元
长期投资决策分析
r为所求企业回收率，则r应满足下列方程：
-10000+4000/（1+r）+4000/(1+r) +4000/(1+r) +4000/(1+r) +4000/(1+r)=0
化为：
10000=4000[1/（1+r)+1/（1+r)+1/（1+r)+1/（1+r)+1/（1+r)]
两边同除以4000得：
1/（1+r)+1/（1+r)+1/（1+r)+1/（1+r)+1/（1+r)=
2 3 4 5
2 3 4 5
2 3 4 5
长期投资决策分析
所以要求r满足上式，从现值表中查找时
期为5（n=5）时接近于的折算因子所响应的
折算率r,得如下结果：
折算率 折算因子 每年现金流量 现值
28% 4000 10120-10000=120（元）
29% 4000 9932-10000=-68（元）
长期投资决策分析
可见，折算率当位于28%与29%之间，
用比例内推法来计算：
IRR≈28%+120/[120-（-68）]×100%=28%+（120÷188）×100%=%
长期投资决策分析
（4）评价和选择项目
（5）利用计算机求解企业回收率
利用计算机求解企业回收率的基本
原理与试差内推法相同，其具体步骤为：
①输入回收期n与现金流量A0，A1，
…，An。
长期投资决策分析
②按公式：
PV=A1/(1+r)+A2/(1+r)+… An/(1+r)
计算现值。其中r=0+αm；m=1，2，
…； α为迭代步长，其值一般小于。
③直至找出K，当M=K时，PVK>-A0
，当M=K+1时，PVK+1<-A0
④按比例内推公式计算IRR。
2 n
长期投资决策分析
仍利用前面计算IRR的数例：
A0=-10000元A1=A2=A3=A4=A5=4000元，
n=5，用自编程序求解IRR的输出结果为：
α =
PV= PVI= RI=28% R=29%
-10000 4000 4000 4000 4000 4000
IRR=
长期投资决策分析
其中所确定的步长α=，所求出的IRR
与前面手工计算的结果（IRR=%）很接近。
若取步长α=，所得的输出结果为：
α =
PV= PVI= RI=% R=29%
-10000 4000 4000 4000 4000 4000
IRR=%
长期投资决策分析
3）净现值法
（1）评价步骤
①计算净现值。
NPV=A0+A1/（1+K）+A2/（1+K）+…+ An/（1+K）
②评价和选择项目。
（2）计算实例
2 n
长期投资决策分析
4）收益成本比率法
（1）计算收益成本比率
设某项目各时期的成本额为C1，C2，…，
Cn，收益额为B1，B2，…，Bn,折算率为r，那
么成本现值总额NPV（C）与收益现值总额
NPV（B）就分别等于：
NPV (C) = C1/(1+r)+C2/(1+r)+…+Cn/(1+r)
NPV (B) = B1/(1+r)+B2/(1+r)+…+Bn/(1+r)
2
2
n
n
长期投资决策分析
该项目的收益成本比率BCR就为：
BCR=NPV（B）/NPV（C）
长期投资决策分析
（2）评价选择项目
表12-3 某项目有关年度的预期成本额、收益额
年
度
成本额 收益额
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1560
5130
520
520
520
520
520
520
520
520
1300
1800
2000
2000
2000
2000
2000
2000
按10%的折算率 按11%的折算率
折算因子 成本现值 收益现值 折算因子 成本现值 收益现值
1418
4237
391
355
323
293
267
243
220
201
0
0
976
1229
1242
1128
1026
934
848
772
1406
4160
380
343
308
278
251
229
203
183
950
1186
1186
1070
964
880
782
704
总计 7948 8155 7741 7722
收益成本比率（BCR）
长期投资决策分析
项目评价方法比较
1）企业回收率法、净现值法、收益
成本比率法的一般比率
2）净现值法与企业回收率法的比较
（1）两个方法在决定项目的取舍上是
一致的。
长期投资决策分析
设项目的现金流量为A0，A1，…An，
已知按企业回收率法可以接受某项目，
设该项目企业回收率r满足（且r≥K=所要
求达到的回收率）：
A0+A1（1+r）+A2（1+r）+ …+An（1+r）=0
2 n
长期投资决策分析
由于r≥K,所以有：
A1（1+r）≤A1（1+K），A2（1+r）≤A1（1+K），
…， An（1+r）≤An（1+K）
于是：
0= A0+A1（1+r）+A2（1+r）+ …+An（1+r）
≤A0+A1（1+K）+A2（1+K）+ …+An（1+K）
1 2
nn
21
2 n
2 n
长期投资决策分析
0 5 10 15 20
Y2
Y1
NPV
折算率（%）
图 折算率与净现值的关系
长期投资决策分析
（2）两个方法在选择更好的方案上可能存
在差别
年份 0 1 2 3 4
方案A -23616 10000 10000 10000 10000
方案B -23616 0 5000 10000 32675
现金流量
（元）
长期投资决策分析
（3）两个方法在特点上的差异
方案X
方案Y
初期 1（年） IRR NPV（K=10%）
100 150 50%
500 625 25%
现金流量
企业扩展实例
“先下手为强循环周期”
企业扩展实例
广州发展集团：全面重构渡过
生存危机，构筑持续的发展通道
1）引言：过度扩展出现生存危机
2）全面重构的主要内容
（1）重构组织、整顿财务
①清理下属公司，理顺管理、投资关系
②成立专业公司追收逾期债权和清理不良
资产
③成立资金核算中心，代表集团办理各项
金融业务，成为整个集团的金融中心
②
企业扩展实例
（2）重构的核心——业务重构
①巩固主业、开拓新兴行业
②退出劣势经营领域
（3）通过清理和重组，优化财务、资产结
构
①清理资产，优化资产结构
②拓宽筹资渠道，以上市为契机推进财务、
资产重构
③开展资本经营，优化企业资源配置
企业扩展实例
3）公司重构的效果
企业扩展实例
我国零售市场连锁企业迅速扩展
1）国内连锁起夜0强新鲜出炉
2）去年连锁百强销售额达1620亿元
3）政策松绑，连锁业全面扩张
（1）迅猛扩张
（2）连锁松绑
①
表12-4 国内连锁企业20强
序号 企业名称 经营总额（万元） 门店总数（个）
1 联华超市有限公司 1406341 1225
2 华联超市股份有限公司 850415 818
3 北京华联综合超市有限公司 800000 42
4 上海农工商超市有限公司 747465 315
5 三联商社 702600 177
6 北京国美电器有限公司 615047 74
7 苏果超市股份有限公司 528200 663
8 百胜（中国）投资有限公司 520511 635
9 上海锦江麦德龙有限公司 494922 15
10 华润万佳有限公司 464766 344
11 苏宁电器连锁集团股份有限公司 399107 91
12 天津家世界连锁商业集团有限公司 326668 28
13 江苏文峰大世界连锁发展股份有限公司 314530 17
14 江苏五星电器有限公司 254600 66
15 北京物美商业集团有限公司 252170 199
16 北京净客隆商厦 189331 57
17 深圳新—佳超市商场股份有限公司 189000 16
18 上海永乐家用电器有限公司 186000 21
19 武汉中百集团股份有限公司 178401 84
20 伤害捷强烟草糖酒（集团）连锁有限公司 171750 240
