第七章 证券投资
一、考试大纲
(一)掌握证券的含义、特征与种类
(二)掌握证券投资的含义与目的；掌握证券投资的对象与种类；掌握证券投资的风险与
收益率
(三)掌握企业债券投资收益率的计算；掌握债券的估价；掌握债券投资的优缺点
(四)掌握企业股票投资收益率的计算；掌握股票的估价；掌握股票投资的优缺点
(五)掌握基金投资的种类；掌握基金投资的估价与收益率
(六)熟悉效率市场假说
(七)了解影响证券投资决策的因素
(八)了解债券投资的种类与目的
(九)了解股票投资的种类与目的
(十)了解基金投资的含义与特征；了解基金投资的优缺点
二、本章教材与去年相比有变动的部分：
1、第一节增加了 “效率市场假说”、“证券投资的对象”、“息票收益率”、“本期收益率”、“持
有期收益率”、“证券投资的程序”，修改补充了“证券的含义与种类”、“证券投资风险与收
益”、“证券投资的分类”、“证券投资的含义”等内容；
2、第二节增加了“债券收益的来源及影响因素”、债券收益率的计算中增加了“债券票面
收益率”、“债券持有期收益率”、“债券到期收益率”等内容；
3、第三节股票投资中也增加了“股票收益率的计算”内容；
4、第四节增加了“投资基金的含义”、“投资基金的估价与收益率”，修改补充了“投资基
金的种类”等内容；
5、删除了原“证券投资组合的风险与收益率”，将它调整到新教材第五章中讲述。
三、历年考题解析
本章历年考题分值分布
（一）单项选择题
1．对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（ ）。（2000
年）
A．流动性风险
B．系统风险
C．违约风险
D．购买力风险
[答案]C
[解析]本题的考点是证券投资风险的种类及其含义。证券投资风险包括违约风险．利息率风
险．购买力风险．流动性风险和期限性风险。违约风险：是指借款人无法按时支付债券利息
和偿还本金的风险。
2．一般认为，企业进行长期债券投资的主要目的是（）。（2000 年）
A．控制被投资企业
B．调剂现金余额
C．获得稳定收益
D．增强资产流动性
[答案]C
[解析]本题的考点是证券投资的目的。短期债券投资的目的是为了调节现金余额，长期债券
投资的目的是为了获得稳定的收益。股票投资的目的主要有两个：一是获利，二是控股。
3．下列证券中，能够更好地避免证券投资购买力风险的是（ ）。（2001 年）
A．普通股
B．优先股
C．公司债券
D．国库券
[答案]A
[解析]普通股属于变动收益证券，所以能够更好地避免证券投资购买力风险。
4．一般而言，下列已上市流通的证券中，流动性风险相对较小的是（ ）（2002 年）。
A．可转换债券
B．普通股股票
C．公司债券
D．国库券
[答案]D
[解析]在投资人想出售有价证券获取现金时，证券不能立即出售的风险，叫流动性风险。在
证券市场中，国库券有一个活跃的交易市场，几乎可以立即出售，则流动性风险相对较小。
5．下列各项中，属于企业短期证券投资直接目的的是（ ）。（2002 年）
A．获取财务杠杆利益
B．降低企业经营风险
C．扩大本企业的生产能力
D．暂时存放闲置资金
[答案]D
[解析]暂存放闲置资金属于企业短期证券投资的直接目的。
6.下列各种证券中，属于变动收益证券的是（ ）。(2003 年)
A．国库券
B．无息债券
C．普通股股票
D．不参加优先股股票
[答案]C
[解析]普通股股票属于变动收益证券；债券和优先股属于固定收益证券。
7.下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（ ）。（2003 年）
A．非系统性风险
B．公司特别风险
C．可分散风险
D．市场风险
[答案]D
[解析]证券组合只能分散非系统性风险或公司特别风险或可分散风险，而不能分散市场风险，
即系统性风险或不可分散风险。
8．在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是（ ）。（2004
年）
A．所有风险
B．市场风险
C．系统性风险
D．非系统性风险
[答案]D
[解析]解析同上题。
9．低风险、低收益证券所占比重较小，高风险、高收益证券所占比重较高的投资组合属于
（ ）。（2004 年）
A．冒险型投资组合
B．适中型投资组合
C．保守型投资组合
D．随机型投资组合
[答案]A
[解析]在冒险型投资组合中，投资人认为只要投资组合做得好，就能击败市场或超越市场，
取得远远高于平均水平的收益。因此，在这种组合中，低风险、低收益的证券所占比重较小，
高风险、高收益证券所占比重较高。
（二）多项选择题
1．与股票投资相比，债券投资的主要缺点有（ ）。（2000 年）
A．购买力风险大
B．流动性风险大
C．没有经营管理权
D．投资收益不稳定
[答案]AC
[解析]许多债券都有较好的流动性，如政府债券，大公司债券，一般都可在金融市场上迅速
出售。债券票面一般都标有固定利息率，所以债券投资的收益稳定性强。
2．下列各项中，属于投资基金优点的有（ ）。（2002 年）
A．具有专家理财优势
B．具有资金规模优势
C．可以完全规避投资风险
D．可能获得很高的投资收益
[答案]AB
[解析]投资基金的优点：①具有专家理财优势；①具有资金规模优势。
3.与股票投资相比，债券投资的优点有（ ）。（2003 年）
A．本金安全性好
B．投资收益率高
C．购买力风险低
D．收入稳定性强
[答案]AD
[解析]BC 是股票投资的优点。
4．在下列各项中，属于证券投资风险的有（ ）。（2004 年）
A．违约风险
B．购买力风险
C．流动性风险
D．期限性风险
[答案]ABCD
[解析]证券投资风险主要包括违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险、再投资风
险和期限性风险。
（三）判断题
1．按投资基金能否赎回，可将其分为封闭型投资基金和开放型投资基金两种类型。（ ）
（2002 年）
[答案]√
[解析]根据投资基金的分类。
2．由两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵销任何风险。（ ）（2003 年）
[答案]√
[解析]两种完全正相关的股票的收益将一起上升或下降，这样的两种股票组成的证券组合将
不能抵销任何风险。
3．一般情况下，股票市场价格会随着市场利率的上升而下降，随着市场利率的下降而上升。
（ ）（2004 年）
[答案]√
[解析]（1）利率升高时，投资者会选择安全又有较高收益的储蓄，从而大量资金从证券市
场中转移出来，造成证券供大于求，股价下跌；反之，股价上涨。（2）利率上升时，企业
资金成本增加，利润减少，从而企业派发的股利将减少甚至发不出股利，引起股价下跌；反
之，引起股价上涨。
4．人们在进行财务决策时，之所以选择低风险的方案，是因为低风险会带来高收益，而高
风险的方案则往往收益偏低。（ ）（2004 年）
[答案]×
[解析]风险和收益具有对称性，人们都有风险反感情绪，都追求高收益和低风险，竞争的结
果，必然是要取得高收益必须承担高风险，承担较低的风险只能取得较低的收益。
（四）计算分析题
1．甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票，现有 M 公司股票和 N 公司股票可供选择，
甲企业只准备投资一家公司股票。已知 M 公司股票现行市场价为每股 9 元，上年每股股利
为 元。预计以后每年以 6％的增长率增长。N 公司股票现行市价为每股 7 元，上年每股
股利为 元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策，甲企业所要求的投资必要报酬率
为 8％。
要求：
（1）利用股票估价模型．分别计算 M、N 公司股票价值。
（2）代甲企业作出股票投资决策。（1999 年，5 分）
[答案]
（1）计算 M、N 公司股票价值
M 公司股票价值（Vm）=(元)
N 公司股票价值（Vn）＝（元）
（2）分析与决策
由于 M 公司股票现行市价为 9 元，高于其投资价值 元，故 M 公司股票目前不宜投资购
买。
N 公司股票现行市为 7 元，低于其投资价值 元，故 N 公司股票值得投资，甲企业应购
买 N 公司股票。
2．A 企业于 1999 年 1 月 5 日以每张 1020 元的价格购买 B 企业发行的利随本清 的企业债
券。该债券的面值为 1000 元，期限为 3 年，票面年利率为 10％，不计复利。购买时市场年
利率为 8％，不考虑所得税。
要求：
（1）利用债券估价模型评价 A 企业购买此债券是否合算？
（2）如果 A 企业于 2000 年 1 月 5 日将该债券以 1130 元的市价出售，计算该债券的投资收
益率。（2000 年，5 分）
[答案]
（1）债券估价
P＝（1000＋1000×10％×3）/（1＋8％）3
＝（元）
由于其投资价值（ 元）大于购买价格（1020 元），故购买此债券合算。
（2）计算债券投资收益率
K＝（1130－1020）/1020×100％
＝%
3．甲公司持有 A，B，C 三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的
比重分别为 50％，30％和 20％，其 β 系数分别为 , 和 。市场收益率为 15％，无风
险收益率为 10%。
A 股票当前每股市价为 12 元，刚收到上年度派发的每股 元的现金股利，预计股利以后
每年将增长 8％。
要求：
（1）计算以下指标：
①甲公司证券组合的β系数
①甲公司证券组合的风险收益率（Rp）；
①甲公司证券组合的必要投资收益率（K）；
①投资 A 股票的必要投资收益率。（2002 年）
（2）利用股票估价模型分析当前出售 A 股票是否对甲公司有利。（2002 年）
[答案]
（1）①β＝50％×2＋30％×1＋20％×＝
①RP＝×（15%-10%）＝7％
①K＝10％＋×5%=17%
①KA=10%+2×5%=20%
(2)VA= 元
A 股票当前每股市价 12 元大于 A 股票的价值,而出售 A 股票对甲公司有利。
（五）综合题
1．光华股份有限公司有关资料如下：
（1）公司本年年初未分配利润贷方余额为 万元，本年息税前利润为 800 万元。适用
的所得税税率为 33％。
（2）公司流通在外的普通股 60 万股，发行时每股面值 1 元，每股溢价收入 9 元；公司负债
总额为 200 万元，均为长期负债，平均年利率为 10％，假定公司筹资费用忽略不计。
（3）公司股东大会决定本年度按 10％的比例计提法定公积金，按 10％的比例计提法定公益
金。本年按可供投资者分配利润的 16％向普通股股东发放现金股利，预计现金股利以后每
年增长 6％。
（4）据投资者分析，该公司股票的 β 系数为 ，无风险收益率为 8％，市场上所有股票的
平均收益率为 14％。
要求：
（1）计算光华公司本年度净利润。
（2）计算光华公司本年应计提的法定公积金和法定公益金。
（3）计算光华公司本年末可供投资者分配的利润。
（4）计算光华公司每股支付的的现金股利。
（5）计算光华公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数。
（6）计算光华公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率。
（7）利用股票估价模型计算光华公司股票价格为多少时投资者才愿意购买。（2001 年）
[答案]
（1）计算公司本年度净利润
本年净利润
＝（800－200×10％）×（1－33％）＝(万元)
（2）计算应计提的法定公积金和法定公益金
法定公积金＝×10%＝(万元)
法定公益金＝×10%＝（万元）
（3）计算公司可供投资者分配的利润
可供投资者分配的利润 ＝－－＋＝600（万元）
（4）每股支付的现金股利
每股支付的现金股利＝（600×16％）÷60＝（元／股）
（5）计算该公司现有资本结构下的财务杠杆系数和利息保障倍数
财务杠杆系数＝800/（800－20）＝
利息保障倍数＝息税前利润/债务利息＝800/20＝40（倍）
（6）计算公司股票的风险收益率和投资者要求的必要投资收益率
风险收益率＝×（14％－8％）＝9％
必要投资收益率＝8％＋9％＝17％
（7）计算公司股票价值
每股价值＝
既当股票市价低于每股 元时，投资者才愿意购买。
2.已知：A 公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益率
为 6%。现有三家公司同时发行 5 年期，面值均为 1000 元的债券。其中：甲公司债券的票
面利率为 8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为 1041 元；乙公司债券的票面利
率为 8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为 1050 元；丙公司债券的票面利
率为零，债券发行价格为 750 元，到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下：
要求：
（1）计算 A 公司购入甲公司债券的价值和收益率。
（2）计算 A 公司购入乙公司债券的价值和收益率。
（3）计算 A 公司购入丙公司债券的价值。
（4）根据上述计算结果，评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并
为 A 公司作出购买何种债券的决策。
（5）若 A 公司购买并持有甲公司债券，1 年后将其以 1050 元的价格出售，计算
该项投资收益率。(2003 年)
【答案及解析】
（1）甲公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）+1000×8%×（P/A，6%，5）
=1000×+1000×8%×
≈(元)
因为：发行价格 1041 元<债券价值 元。所以：甲债券收益率>6%。
下面用 7%再测试一次,其现值计算如下:
P=1000×8%×(P/A,7%,5)+1000×(P/F,7%,5)
=1000×8%×+1000×=1041(元)
计算数据为 1041 元,等于债券发行价格,说明甲债券收益率为 7%。。
（2）乙公司债券的价值=(1000+1000×8%×5)×(P/F,6%,5)
=(1000+1000×8%×5)×=(元)
因为：发行价格 1050 元>债券价值 元。
所以：乙债券收益率<6%。
下面用 5%再测试一次,其现值计算如下:
P=(1000+1000×8%×5)×(P/F,5%,5)
=（(1000+1000×8%×5)×=（元）。
因为：发行价格 1050 元〈债券价值 元。
所以：5%〈乙债券收益率〈6%。
应用内插法：乙债券收益率=5%+(-1050)/()×（6%-5%）
=%。
（3）丙公司债券的价值 P=1000×（P/F，6%，5）=1000×=（元）。
（4）因为：甲公司债券收益率高于 A 公司的必要收益率，发行价格低于债券价
值。
所以：甲公司债券具有投资价值。
因为：乙公司债券收益率低于 A 公司的必要收益率，发行价格高于债券价值。
所以：乙公司债券不具有投资价值。
因为：丙公司债券的发行价格高于债券价值。
所以：丙公司债券不具有投资价值。
决策结论：A 公司应当选择购买甲公司债券的方案。
（5）A 公司的投资收益率=[(1050-1041)+1000×8%×1]/1041=%。
3．已知：某上市公司现有资金 10000 万元，其中：普通股股本 3500 万元，长期
借款 6000 万元，留存收益 500。普通股成本为 %，长期借款年利率为 8%。
有关投资服务机构的统计资料表明，该上市公司股票的系统性风险是整个股票市
场风险的 倍。目前整个股票市场平均收益率为 8%，无风险报酬率为 5%。公
司适用的所得税税率为 33%。公司拟通过再筹资发展甲、乙两个投资项目。有关
资料如下：资料一：甲项目投资额为 1200 万元，经测算，甲项目的资本收益率
存在-5%，12%和 17%三种可能，三种情况出现的概率分别为 ， 和 。资
料二：乙项目投资额为 2000 万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现
率为 14%和 15%时，乙项目的净现值分别为 万元和 万元。资料三：
乙项目所需资金有 A、B 两个筹资方案可供选择。A 方案：发行票面年利率为 12%、
期限为 3 年的公司债券；B 方案：增发普通股，股东要求每年股利增长 %。
资料四：假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计，长期借款和公司债券
均为年末付息，到期还本。
要求：
(1)指出该公司股票的 β 系数。
(2)计算该公司股票的必要收益率。
(3)计算甲项目的预期收益率。
(4)计算乙项目的内部收益率。
(5)以该公司股票的必要收益率为标准，判断是否应当投资于甲、乙二项目。
(6)分别计算乙项目 A、B 两个筹资方案的资金成本。
(7)根据乙项目的内部收益率和筹资方案的资金成本，对 A、B 两方案的经济合理
性分析。
(8)计算乙项目分别采用 A、B 两个筹资方案再筹资后，该公司的综合资金成本。
(9)根据再筹资后公司的综合资金成本，对乙项目的筹资方案做出决策。（2004
年）
【答案及解析】
(1)该公司股票的 β 系数=
(2)该公司股票的必要收益率=5%+×(8%-5%)=%
(3)甲项目的预期收益率=×(-5%)+×12%+×17%=%
(4)乙项目的内部收益率(IRR-14%)/=(15%-14%)(+)
IRR=%
(5)甲方案预期收益率为 %低于股票必要投资收益率为 %，不应该投资甲项
目。乙方案内部收益率 %高于股票必要投资收益率 %，应该投资于乙项
目。
(6)A 方案资金成本=12%×(1-33％)=% B 方案资金成本=%+%=%
(7)A 方案债券资金成本低于 B 方案股票资金成本，应选择 A 方案发行债券筹资。
(8)A 方案的综合资金成本
＝％×4000/12000＋（8％×6000/12000+12％×2000/12000）×（1-33％）
＝％
B 方案的综合资金成本
＝（％+％）×（4000+2000）/12000＋8％×（1-33％）×6000/12000
＝％
(9)A 方案的综合资金成本 ％＜B 方案综合资金成本 ％，所以，A 方案优
于 B 方案。
本章属于财务管理的重点章节。通过本章学习，要求考生掌握证券的含义、特征与种类；掌
握证券投资的含义与目的；掌握证券投资的对象与种类；掌握证券投资的风险与收益率；掌
握企业债券投资收益率的计算；掌握债券的估价；掌握债券投资的优缺点；掌握企业股票投
资收益率的计算；掌握股票的估价；掌握股票投资的优缺点；掌握基金投资的种类；掌握基
金投资的估价与收益率；熟悉效率市场假说；了解债券投资的种类与目的；了解股票投资的
种类与目的；了解基金投资的含义与特征；了解基金投资的优缺点.
本章从考试来说属于分数较多的章节，近三年的平均分数为 10 分。本章的题型有客观
题、计算题，也可和其他章节出综合题，客观题的考点主要在各种证券投资的种类及特点上；
计算和综合题的出题点主要集中在债券、股票与基金等投资收益率的计算以及债券、股票与
基金估价与决策上。
第一节 证券投资概述
本节要点
一、证券种类及各自的特点
二、效率市场假说
三、证券投资的种类及特点
四、证券投资风险与收益
一、证券的含义与种类
（一）含义
含义：用以证明或设定权利所做成的书面凭证，它表明证券持有人或第三者有权取得该
证券拥有的特定权益。
证券有两个最基本的特征：一是法律特征，二是书面特征。
（二）证券的种类及特点
分类标准 分 类 特 点
凭证证券
又称无价证券，本身不能使持券人或第三者取得一定收入
的证券。包括证据书面凭证如借据、收据等和占有权证券
如购物券、供应证。按照证券的
性质不同
有价证券
它代表着一定量的财产权利，持有者可凭以直接取得一定
量的商品、货币或取得股息、利息等收入。广义有价证券
包括商品证券、货币证券和资本证券
政府证券 政府证券风险小
金融证券
金融证券风险比政府证券风险大，但一般小于公司证券风
险
按照证券发
行主体的不
同
公司证券
公司证券的风险则视企业的规模、财务状况和其他情况而
定。
所有权证券
所有权证券一般要承担较大的风险。按照证券所
体现的权益
关系
债权证券
债权证券风险相对较小
原生证券
原生证券收益取决于发行者的财务状况
按证券收益
的决定因素 衍生证券
衍生证券收益取决于原生证券的价格
固定收益证券
风险小，但报酬不高
按照证券收
益稳定状况
的不同 变动收益证券 风险大，但报酬较高
短期证券 收益一般较低，但时间短，风险小按照证券到
期日的长短 长期证券 收益一般较高，但时间长，风险大
上市证券 可在交易所公开挂牌交易
按照证券是
否在证券交
易所挂牌交
易
非上市证券 不可在交易所公开挂牌交易
公募证券
筹集资金潜力大、筹资范围广、增强证券流动性、有利于
提高发行人的声誉；但发行手续复杂，发行时间长，发行
费用高按照募集方
式的不同
私募证券
手续简单，节约发行时间和发行费用；但筹资数量有限，
流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉
例题：一般而言，下列已上市流通的证券中，流动性风险相对较小的是（ ）。
A.可转换债券
B.普通股股票
C.公司债券
D.国库券
答案：D
解析：购买国库券几乎可以立即出售，流动性风险很小。
例题:列各种证券中，属于变动收益证券的是（ ）。
A.国库券
B.无息债券
C.普通股股票
D.不参加优先股股票
答案：C
解析：普通股股票股利不固定，属于典型的变动收益证券。
例题:下列属于衍生证券特点的是（ ）
A.衍生证券收益取决于发行者的财务状况
B.衍生证券可以为投资者的资产提供最原始的套期保值
C.可用于从事较高风险的投机活动
D.手续简单，可节约发行时间和发行费用
答案：BC
解析：原生证券收益取决于发行者的财务状况，衍生证券收益取决于原生证券的价格，
所以 A 不对，选项 D 是私募债券的特点。
二、效率市场假说
①证券投资风险与收益的确定和证券投资决策是以效率市场假说为前提的。效率市场假
说是关于证券市场价格对相关信息反映程度的假定。证券价格对有关信息的反映速度越快，
越全面，证券市场就越有效率。根据证券价格对不同信息的反映情况，可以将证券市场的效
率程度分为三等，即弱式有效市场、次强式有效市场和强式有效市场。
资本市场类别 特 点 存在信息的种类
强 式 有 效
市场
(1)满足信息公开的有效性
(2)满足信息从被公开到被接收的有效性
(3)满足投资者对信息作出判断的有效性
(4)满足投资者实施投资决策的有效性
公开信息
次 强 式 有
效市场
(1)信息公开的有效性受到损害
(2)满足信息从被公开到被接收的有效性
(3)满足投资者对信息作出判断的有效性
(4)满足投资者实施投资决策的有效性
公开信息和内幕信
息
有
效
市
场
弱 式 有 效
市场
(1)信息公开的有效性受到损害
(2)满足信息从被公开到被接收的有效性
(3)投资者对信息作出判断的有效性受到损害
(4)满足投资者实施投资决策的有效性
公开信息和内幕信
息
无效市场
(1)信息公开的有效性受到损害
(2)信息从被公开到被接收的有效性受到损害
(3)投资者对信息作出判断的有效性受到损害
(4)投资者实施投资决策的有效性受到损害
公开信息和内幕信
息
例题：次强式有效市场相对与弱式有效市场的不同在于（ ）
A.信息公开的程度
B.信息从被公开到被接收的程度
C.投资者对信息作出判断的程度
D.投资者实施投资决策的程度
答案：C
解析：次强式有效市场只损害了信息公开的有效性，而弱式有效市场不仅损害了信息公
开的有效性，而且损害了投资者对信息作出判断的有效性，所以二者的不同在于投资者对信
息作出判断的程度，其他均一致
三、证券投资的含义与目的
含 义 特 点 目 的
指投资者将资金投资
于股票、债券、基金及
衍生证券等资产，从而
获取收益的一种投资
行为。
相对于实物投资而言，
证券投资具有流动性
强、价格不稳定、交易
成本低等特点。
(1)暂时存放闲置资金；①
(2)与筹集长期资金相配合；①
(3)满足未来的财务需求；①
(4)满足季节性经营对现金的需求；
(5)获得对相关企业的控制权。
四、证券投资的种类及特点(P276-277)
例题、期权投资相对于期货投资的特点在于（ ）
A.期权投资买卖的是一种特殊权利，而不必要一定履行合同
B.期权投资的风险小
C.只能在交易所内进行
D.规避风险的范围广
答案：ABD
解析： 期权投资既可以在交易所内进行，也可以在场外进行。
五、证券投资风险与收益
1.证券投资风险
1、利息率风险：是系统风险，证券价格随利息率的变动而变动。银行利率与证券价格反向
变动。不同期限的证券，利息率风险不同，期限越长，风险越大。
2、再投资风险：系统性风险，短期性，投资者判断利率上升，会选择短期投资，但短期投
资会面临市场利率下降，这个风险为再投资风险。
3、购买力风险：是指由于通货膨胀而使购买力下降的风险。
系统性风险，随着通货膨胀的发生，变动收益证券比固定收益证券要好。普通股票被认为比
公司债券和其他有固定收入的证券能更好的避免购买力风险。
4、违约风险：指发行人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。
5、流动性风险：是否容易变现而产生的风险。
6、破产风险：投资者无法收回权益的风险。
种 类 含 义
利息率风险
是指由于利率变动而引起金融资产价格波动，使投资者遭受损失的风
险
再投资风险 由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期的风险
系
统
风
险 购买力风险
是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金购买力
降低的风险
违约风险
是指证券发行人无法按时支付利息和偿还本金的风险。
流动性风险 指持有人想出售持有的证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。
非
系
统
风
险
破产风险 证券发行者破产清算时，投资者无法收回应得权益的风险
例题：证券投资的系统风险包括（ ）。
A.利息率风险
B.违约风险
C.再投资风险
D.流动性风险
答案：AC
解析：证券投资的系统风险包括利息率风险、再投资风险和购买力风险；非系统风险包
括违约风险、流动性风险和破产风险。
2.证券投资收益
（1）息票收益率（息票利息率）：指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率。
息票利息率=支付的年利息(股利)总额/证券的面值
（2）本期收益率（当前收益率）：指本期获得证券利息(股利)额对证券本期市场价格
的比率。
本期收益率==支付的年利息(股利)总额//本期市场价格
（3）到期收益率：从现在购买证券一直持有到到期日时的投资收益率
①短期证券收益率的计算，由于期限短，一般不用考虑时间价值因素，收益包括两部分：
年利息和差价。
计算公式为：
债券投资收益率=
股票投资收益率=
教材 [例 7-1]短期证券收益率的计算
某人于 2004 年 6 月 1 日以 102 元的价格购买一面值为 100 元、利率为 %、每年 12
月 1 日支付一次利息的 1999 年发行的 5 年期国债，并持有到 2004 年 12 月 1 日到期，则：
①长期证券收益率：考虑资金时间价值因素。
例：公司 2000 年 5 月 1 日发行 5 年期债券，到期日是 2005 年 5 月 1 日。某投资者 2004 年
5 月 1 日购买该债券，则是短期投资。投资者 2003 年 5 月 1 日购买该债券，则是长期投资。
考虑资金时间价值，在已知未来的本息收入情况下，投资者愿意付的现期价格是按照预期的
收益率对未来货币收入的折现值。计算公式为：
上式中，i 为到期收益率；Fn 为证券第 n 年的现金收入；n 为期限；P 为证券的当期市场价
格。
计算：找到能够使未来的现金流入的现值等于现金流出的那一个折现率。
求折现率的过程，采用逐步测试法结合内插法来计算。
教材[例 7-5] 长期债券到期收益率的计算
已知：H 公司于 2004 年 1 月 1 日以 1010 元价格购买了 TTL 公司于 2001 年
1 月 1 日发行的面值为 1000 元、票面利率为 10%的 5 年期债券。
要求：（1）如该债券为一次还本付息，计算其到期收益率。
（2）如果该债券为分期付息、每年年末付一次利息，计算其到期收益率。
解：①一次还本付息：
根据 1010=1000×(1+5×10%)×(P/F，i，2)=1500×(P/F,I,2)
（P/F，i，2）=1010/1500=
查复利现值系数表可知：
当 i=20%时，（P/F，20% ，2）=
当 i=24%时，（P/F，24%，2）＝
求得：i＝％
①分期付息，每年年末付一次利息：
tupian27:00
根据 1010＝1000×10%×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)
＝100×(P/A,i,2)+1000×(P/F,i,2)
当 i=10%时，NPV＝100×(P/A,10%,2)+1000×(P/F,10%,2)-1010
=100×+1000×-1010＝（元）
当 i=8%时，NPV＝100×(P/A,8%,2)+1000×(P/F,8%,2)-1010
=100×+1000×-1010＝（元）
求得：I=%
（4）持有期收益率：和到期收益率相似，只是持有人在到期前出售其证券
短期证券收益率的计算一般不用考虑时间价值因素，收益包括两部分：年利息和差价。
其基本计算公式为：
长期证券收益率：股利收入与变现流入
上述收益率对于债券来讲都存在，股票只包括当期收益率和持有期收益率。对于到期收
益率和持有收益率来讲，短期证券包括利息和差价。
2003 年 2 月 9 日，通达公司购买四方公司每 1 股市价为 64 元的股票，2004 年 1 月，通
过公司每股获现金股利 元，2004 年 2 月 9 日，通过公司将该股票以每股 元的价
格出售。则持有期收益率为：
长期：教材 294[例 7-9]股票收益率的计算
万通公司在 2001 年 4 月 1 日投资 510 元购买某种股票 100 万股，在 2002 年、2003 年
和 2004 年 3 月 31 日每股各分现金股利 元、 元和 元，并于 2004 年 3 月 31 日以每
股 6 元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率
例题、如果是溢价购买债券,则债券的票面收益率与本期收益率的关系为（ ）
A.票面收益率高于本期收益率
B.票面收益率低于本期收益率
C.票面收益率等于本期收益率
D.票面收益率可能高于本期收益率也可能低于本期收益率
答案:A
解析: 票面收益率= ×100%;本期收益率= ×100%,所以溢价购买债
券, 票面收益率高于直接收益率
第二节 债券投资
本节要点
一、债券投资的目的
二、债券的收益率
三、债券的估价
四、债券投资的特点
一、债券投资的目的
短期债券投资的目的是为了配合企业对资金的需要，调节现金余额，使现金余额达到合
理水平；长期债券投资的目的是为了获得稳定的收益。
二、债券的收益率
（一）债券收益的来源及影响因素
收益的内容 影响因素
一 是 债 券 的
年利息收入；
二 是 资 本 损
益
主要因素：债券票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出
售价格。 其他相关因素：债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及
违约风险等，其中，税收待遇和流动性与债券的收益率负相关，可
赎回条款和违约风险则与债券的收益率正相关。
例题 1：下列关于债券收益率的说法中，正确的是（ ）。
A.享受税收优惠待遇的债券的收益率比较高
B.流动性高的债券的收益率比较高
C.违约风险高的债券的收益率比较高
D.易被赎回的债券的名义收益率比较低
答案：C
解析：决定债券收益率的主要因素有债券票面利率、期限、面值、持有期限、购买价格
和出售价格，此外，债券收益率也会受到债券的可赎回条款、税收待遇、流动性及违约风险
等属性也会不同程度的影响，其中，
税收待遇和流动性与债券的收益率负相关，可赎回条款和违约风险则与债券的收益率正
相关。
（二）债券收益率的计算
1.票面收益率(名义收益率或息票率是印制在债券票面上的固定利率，通常是年利息收
入与债券面额之比率。)
2.本期收益率(直接收益率、当前收益率)
3.持有期收益率
（1）若不考虑时间价值：
①息票债券（分期付息债券）持有期收益率：
持有期收益率
[例题]某人 2004 年 7 月 1 日按 1050 元购买甲公司 2004 年 1 月 1 日发行的 5 年期债券,
面值 1000 元,票面利率为 4%，每年 12 月 31 日付息，到期还本的债券，2005 年 1 月 1 日以
1090 元的价格出售,要求计算该投资人持有期投资收益率。
持有期收益率
①一次还本付息债券持有期收益率：（提前出售没有利息）
持有期收益率
[例题]某人 2004 年 7 月 1 日按 1050 元购买乙公司 2004 年 1 月 1 日发行的 5 年期债券,
票面利率为 4%，单利计息，到期一次还本付息，2005 年 1 月 1 日以 1090 元的价格出售,要
求计算该投资人持有期投资收益率。
持有期收益率
①贴现债券（贴水债券，预扣利息到期还本债券）持有期收益率的计算公式：
贴现债券持有收益率
[例题]某人 2004 年 7 月 1 日按 950 元购买丙公司 2004 年 1 月 1 日发行的 5 年期贴现
债券,期内不计息，到期还本，2005 年 1 月 1 日以 980 元的价格出售,要求计算该投资人持有
期投资收益率。
答案：持有期收益率
（2）若考虑时间价值：求贴现率的过程
同到期收益率的计算方法。
4.到期收益率
（1）短期债券到期收益率
（2）长期债券到期收益率：求贴现率的过程，采用逐步测试法结合内插法来计算。
三、债券的估价
1.债券价值的含义：（债券本身的内在价值）
未来的现金流入的现值
2.计算
3.决策原则
当债券价值高于购买价格，可以购买
教材[例 7-6]一般情况下的债券估价
某债券面值为 1000 元，票面利率为 10%，期限为 5 年，某企业要对这种债券进行投资，
当前的市场利率为 12%，问债券价格为多少时才能进行投资。
债券价值=100×(P/A，12%，5)+1000×(P/F，12%，5)=
即这种债券的价格必须低于 元时，企业才能购买。
教材[例 7-7]
某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为 1000 元，期限 5
年，票面利率为 10%，不计复利，当前的市场利率为 8%，该债券发行价格为多少时，企业
才能购买？
债券价值=(1000+1000×10%×5)×(P/F，8%，5)=1020
即债券价格必须低于 1020 元时，企业才能购买。
教材[例 7-8]
某债券面值为 1000 元，期限为 5 年，以折现方式发行，期内不计利息，到期按面值偿
还，当时市场利率为 8%，其价格为多少时，企业才能购买。
债券价值=1000×（P/F，8%，5）=681
该债券的价格只有低于 681 元时，企业才能购买。
4.债券投资的特点：与股票投资相比，债券投资风险比较小，本金安全性高，收入稳定
性强，但其购买力风险较大，且投资者没有经营管理权。
教材[例 7-1]
A 公司欲在市场上购买 B 公司曾在 1999 年 1 月 1 日平价发行的债券，每张面值 1000
元，票面利率 10%，5 年到期，每年 12 月 31 日付息。(计算过程中至少保留小数点后 4 位，
计算结果取整)①
要求：
（1）假定 2003 年 1 月 1 日的市场利率下降到 8%，若 A 在此时欲购买 B 债券，则债券
的价格为多少时才可购买?
（2）假定 2003 年 1 月 1 日的 B 的市价为 900 元，此时 A 公司购买该债券持有到到期
时的投资收益率是多少?①
解析：
（1）债券价值= V=1100÷（1+8%）=1019(元)
债券价格低于 1019 元时，可以购买
（2）投资收益率 i=[100+（1000-900）]÷900=22%
教材[例题 7-2]
已知：A 公司拟购买某公司债券作为长期投资（打算持有至到期日），要求的必要收益
率为 6%。
现有三家公司同时发行 5 年期，面值均为 1000 元的债券，其中：甲公司债券的票面利
率为 8%，每年付息一次，到期还本，债券发行价格为 1041 元投资人要求的报酬率为 6%；
乙公司债券的票面利率为 8%，单利计息，到期一次还本付息，债券发行价格为 1050
元；
丙公司债券的票面利率为零，债券发行价格为 750 元，到期按面值还本。
部分资金时间价值系数如下：
5 年 5% 6% 7% 8%
（P/F, i,5）
（P/A, i,5)
要求及答案：
（1） 计算 A 公司购入甲公司债券的价值和收益率。
甲公司债券的价值=1000×8%×(P/A，6%，5)+1000×(P/F，6%，5)
=80×+1000×=+=(元)
设利率为 7%
1000×8%×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=328+713=1041 元
所以甲公司债券的收益率=7%
（2） 计算 A 公司购入乙公司债券的价值和收益率。
公司债券的价值=(1000×8%×5+1000)×(P/F，6%，5)
=1400×= 元
设利率为 5%
（1000×8%×5+1000）×（P/F，5%，5）=1400×=（元）
所以乙公司债券的收益率=%
（3） 计算 A 公司购入丙公司债券的价值。
丙公司债券的价值=1000×（P/F，6%，5）=1000×= 元根据上述计算结果，
评价甲、乙、丙三种公司债券是否具有投资价值，并为 A 公司做出购买何种债券的决策。
由于甲公司债券的价值高于其买价，所以甲公司债券具有投资价值；而乙公司和丙公司
债券的价值均低于其买价，所以不具有投资价值。
（5）若 A 公司购买并持有甲公司债券，1 年后将其以 1050 元的价格出售，计算该项投
资收益率。
投资收益率
第三节 股票投资决策
一、股票投资的目的
企业股票投资的目的主要有两个：一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价。二是控
股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。
二、股票的收益率
1.股票收益的来源及影响因素
收益的内容：股利和资本利得
影响因素：取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化，但与投资者的经验与技
巧也有一定关系。
2.股票收益率的计算
种类 计算公式
本期收益率
本期收益率
持有期收益
率
（1）短期股票投资的持有期收益率
（2）长期股票投资的持有期收益率
计算贴现率的过程，利用逐步测试结合内插法求，可按如下公式：
①
①式中：V 为股票的购买价格；F 为股票的出售价格；Dt 为股票投资
报酬(各年获得的股利)；n 为投资期限；i 为股票投资收益率。
教材 P281 例 7-2、P294 例 7-9
例题：某人以 40 元的价格购入一张股票，该股票预期股利为每股 元，预计一年后
以 50 元的价格出售，则该股票的持有期收益率应为（ ）。
％
％
％
％
答案：Ｄ。
解析：由于短期持有，所以可不考虑时间价值，股票持有期收益率包括预期股利率和预
期资本利得收益率，R=[+（50-40）]÷40=%
三、股票估价
1.股票价值的含义：股票的价值是指其预期的未来现金流入的现值，又称为"股票的内
在价值"。
2.股票价值的计算
（1）有限期持有股票
（2）无限期持有股票： 股利稳定不变的股票价值的计算：V＝ D／K
股利固定成长的股票价值的计算：V=D0(1+g)/（K-g）=D1/(K-g)
[例 7-10]国安公司准备投资购买东方信托投资股份有限公司的股票，该股票上年每股股
利为 2 元，预计以后每年以 4%的增长率增长，国安公司经分析后，认为必须得到 10%的报
酬率，才能购买东方信托投资股份有限公司的股票，则该种股票的内在价值应为：
即东方信托公司有股票价格在 元以下时，国安公司的才能购买。
3.决策原则
当债券价值高于购买价格，可以购买
教材〔例 7-3〕甲企业计划利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M 公司股票和 N 公
司股票可供选择，甲企业只准备投资一家公司股票。已知 M 公司股票现行市价为每股 9 元，
上年每股股利为 元，预计以后每年以 6％的增长率增长。 N 公司股票现行市价为每股
7 元，上年每股股利为 元，股利分配政策将一贯坚持固定股利政策。甲企业所要求的投
资必要报酬率为 8％。
要求：(l)利用股票估价模型，分别计算 M、 N 公司股票价值。
（2）计算长期持有 M 、 N 公司股票的投资收益率。
（3）代甲企业作出股票投资决策。
（1）计算 M、N 公司股票价值
N 公司股票价值(VN)＝
(2)计算长期持有 M 、 N 公司股票的投资收益率。
9= ×(1+6%)/(KM-6%)
KM=%
7= KN
KN=%
(3)分析与决策
由于 M 公司股票现行市价为 9 元，高于其投资价值 7．95 元，故 M 公司股票目前不宜
投资购买。
N 公司股票现行市价为 7 元，低于其投资价值 7．50 元，故 N 公司股票值得投资，甲
企业应购买 N 公司股票。
教材[例 7-4]甲公司持有Ａ，Ｂ，Ｃ三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，
各股票所占的比重分别为 50％，30％和 20％，其 β 系数分别为 ， 和 。市场收益率
为 15％，无风险收益率为 10％。
Ａ股票当前每股市价为１２元，刚收到上一年度派发的每股１.２元的现金股利，预计
股利以后每年将增长８％。
要求：（１）计算以下指标：
① 甲公司证券组合的 β 系数；
① 甲公司证券组合的风险收益率（ＲＰ）；
① 甲公司证券组合的必要投资收益率（Ｋ）；
① 投资Ａ股票的必要投资收益率；
（2）利用股票估价模型分析当前出售Ａ股票是否对甲公司有利。（2002 年）
答案：
（１） 计算以下指标：
①甲公司证券组合的 β 系数=50%×2+30%×1+20%×=
①甲公司证券组合的风险收益率（RP）=×（15%-10%）=7%
①甲公司证券组合的必要投资收益率（K）=10%+7%=17%
①投资 A 股票的必要投资收益率=10%+2×（15%-10%）=20%
（2）利用股票估价模型分析当前出售 A 股票是否对甲公司有利
A 股票的内在价值 元<A 股票的当前市价 =12 元
或
所以甲公司当前出售 A 股票比较有利
例题、某公司股票的 β 系数为 ，目前无风险收益率为 6%，市场上所有股票的平均
报酬率为 10%，若该股票为固定成长股，成长率为 6%，预计一年后的股利为 元，要求：
（1）测算该股票的风险收益率
（2）测算该股票投资人要求的必要投资收益率
（3）该股票的价格为多少时可购买
（4）若股票目前的市价为 14 元，预期 1 年后的市价为 15 元，投资人持有一年的持有
期收益率为多少
（5）若股票的目前市价是 14 元，预期两年后的市价是 16 元，投资人持有二年的持有
期收益率为多少
（6）若股票的目前市价是 14 元，企业准备长期持有，求长期持有的投资收益率。
答案：
（1）该股票的风险收益率=（10%-6%）=10%
（2）该股票的必要投资收益率=6%+（10%-6%）=16%
（3）股票的价值= 元
则当股票价格低于 15 元时，可以购买。
（4）持有期收益率=[（15-14）+]/14=%
（5）二年的持有期收益率=×（P/F,i,1）+[×（1+6%）+16]×（P/F,i,2）=14
（6）
四、股票投资的特点 P297
优点：股票投资收益高，购买力风险低，投资者拥有经营控制权
缺点：求偿权居后，股票价格不稳定，收入不稳定。
例题.股票投资的缺点有（ ）。
A.购买力风险低
B.求偿权居后
C.价格不稳定
D.收入稳定性强
答案：BC。本题考查的是股票投资的缺点，而购买力风险低是股票投资的优点，所以
不选 A；股票投资的收入稳定性差，所以 D 不对。
第四节 基金投资
本节要点
一、投资基金的分类及特点
二、投资基金的估价与收益率
一、投资基金的含义与分类
投资基金，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭
证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风
险并谋取投资收益的证券投资工具。
1.投资基金的种类（见教材 P299-P301）
契约型基金与公司型基金的不同：
封闭式基金与开放式基金的区别：
特 点分
类
标
准
分 类
资金的性质 投资者的地位 投资者的权利 基金运营依据
契约型基金 信托资产
契约基金的当事
人之一，即受益
人
没有管理基金资产的权
利
基金契约
按
照
组
织
形
态
的
不
同
公司型基金
为 公 司 法 人
的资本
公司的股东
享有管理基金公司的权
利
基金公司章程
特 点
分
类
期 限
基 金 单 位 的
发 行 规 模 要
求
基金单位转让方
式
基金单位的交易价格计
算标准
投资策略
封
闭
式
基
金
通 常 有
固 定 的
封闭期
在 招 募 说 明
书 中 列 明 其
基金规模，
在封闭期限内不
能要求基金公司
赎回，只能在证
券交易市场或柜
台市场上出售
买卖价格受市场供求关
系的影响，并不必然反映
公司的净资产
可进行长期投
资
根
据
变
现
方
式
的
不
同
开
放
式
基
金
没 有 固
定期限，
投 资 人
可 随 时
向 基 金
管 理 人
赎回
没 有 发 行 规
模限制
投资者在首次发
行结束一段时间
后，随时向基金
管理人或中介机
构提出购买或赎
回申请
基本不受市场供求影响，
交易价格取决于基金的
每单位资产净值的大小，
卖出价=单位资产净值
+5%左右的首次购买费；
赎回价=单位资产净值-
一定的赎回费
不能全部用来
投资，更不能
把全部资本用
来作长线投资
分 类 特 点
股票基金 投资风险较个人投资股票的风险小，具有较强的变现性和流动性
债券基金 风险和收益水平较股票基金低
货币基金 在整个基金市场中属于低风险的安全基金
期货基金 既可能获得较高的投资收益，也面临较大的投资风险
期权基金 以期权作为主要投资对象，风险较期货基金小
认股权基金 认股权的风险较股票投资风险大，也属于高风险基金
根
据
投
资
标
的
不
同 专门基金 由股票基金分类演化而成，属于分类行业股票基金或次级股票基金
例题：开放型基金买卖价格基本不受市场供求影响（ ）
答案：√
解析：开放型基金买卖价格基本不受市场供求影响，交易价格取决于基金的每单位资产
净值的大小，卖出价=单位资产净值+5%左右的首次购买费；赎回价=单位资产净值-一定的
赎回费。
例题：下列哪些属于封闭型基金的特点（ ）
A.通常有固定的封闭期, 在封闭期限内不能要求基金公司赎回，只能在证券交易市场或
柜台市场上出售
B.在招募说明书中要列明其基金规模，
C.买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值
D.可进行长期投资
答案:ABCD
解析:本题的考点是封闭型基金的特点。参见教材 301 页
例题：契约型基金相对于公司型基金的特点是（ ）
A.契约型基金的资金是为公司法人的资本
B.契约基金的投资人是受益人
C.契约基金的投资人不享有管理基金公司的权利
D.基金运营依据是基金公司章程
答案：B、C
解析：契约型基金的资金是信托资产，公司型基金的资金是公司法人的资本，所以 A
不对；契约型基金运营依据是基金契约，公司型基金运营依据是基金公司章程。
二、投资基金的估价与收益率
1.基金的价值 P303
（1）基金单位净值
基金单位净值是在某一时点每一基金单位(或基金股份)所具有的市场价值，计算公式为：
基金单位净值
其中：基金净资产价值=基金总资产市场价值-基金负债总额
（2）基金的报价
①类 型 价格的确定
封闭型基金二级
市场上交易价格
由供求关系和基金业绩决定，围绕基金单位净值上下波动。
开放型基金的柜
台交易价格
开放型基金的柜台交易价格完全以基金单位净值为基础，通常采用
两种报价形式：认购价(卖出价)和赎回价(买入价)。
基金认购价=基金单位净值+首次认购费
基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费
2.基金收益率
基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。①
基金收益率
[例题]某基金公司，发行的是开放基金，2004 年的有关资料如下:
项目 年初 年末
基金资产账面价值 1000 万元 1200 万元
负债账面价值 300 万元 320 万元
基金资产市场价值 1500 万元 2000 万元
基金份数 500 万 600 万
假设公司收取首次认购费，认购费率为基金资产净值的 5%,不再收取赎回费。
要求：
（1）计算年初的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
①计算基金单位净值
①计算基金认购价
①计算基金赎回价
(2) 计算年末的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
①计算基金单位净值
①计算基金认购价
①计算基金赎回价
(3)计算 2004 年投资人的基金收益率
答案:
（1）计算年初的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
基金净资产价值总额=基金资产市场价值-负债总额=1500-300=1200 万元
①计算基金单位净值
基金单位净值=1200/500= 元
①计算基金认购价
基金认购价=基金单位净值+首次认购费=+×5%= 元
①计算基金赎回价
基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费= 元
(2) 计算年末的下列指标
①计算该基金公司基金净资产价值总额
基金净资产价值总额=2000-320=1680 万元
①计算基金单位净值
基金单位净值=1680/600= 元
①计算基金认购价
基金认购价=+×5%= 元
①计算基金赎回价
基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费= 元
(3)计算 2004 年投资人的基金收益率
基金收益率
例题：基金价值与股票价值一样都是指能够给投资者带来的未来现金流量的现值。（ ）
答案：×
解析：股票的未来收益比较容易预测，所以股票的价值是指能够给投资者带来的未来现
金流量的现值，而投资基金的未来收益是不可预测的，投资者把握的是现在，即即基金资产
的现有市场价值。
例题：某基金公司目前基金资产账面价值为 2000 万元，负债账面价值为 500 万元，基
金资产目前的市场价值 3000 万元，基金股份数为 1000 万股，，假设公司收取首次认购费，
认购费率为基金资产净值的 4%,不再收取赎回费。
要求:（1）计算该基金公司基金净资产价值总额
（2）计算基金单位净值
（3）计算基金认购价
（4）计算基金赎回价
答案: （1）该基金公司基金净资产价值总额
=基金资产市场价值-负债总额
=3000-500=2500 万元
（2）计算基金单位净值=2500/1000=
（3）计算基金认购价=基金单位净值+首次认购费=+×4%=
（4）计算基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费=
三、基金投资的优缺点
1.基金投资的优点
基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。原因在于投资基
金具有专家理财优势，具有资金规模优势。
2.基金投资的缺点
（1）无法获得很高的投资收益。投资基金在投资组合过程中，在降低风险的同时，也
丧失了获得巨大收益的机会。
（2）在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险。
练习一：
一、单项选择题
1、长期债券投资的主要目的是（ ）。
A、合理利用暂时闲置资金 B、调节现金余额 C、获得稳定的收益 D、获得企业的控制权
答案:C
解析:短期债券投资的目的主要是为了合理利用暂时闲置的资金，调节现金余额，获得收益；长期债券投
资的目的主要是为了获得稳定的收益。
2、购物券属于（ ）。
A、凭证证券 B、商品证券 C、货币证券 D、资本证券
答案:A
解析:购物券属于凭证证券，即无价证券的一类。BCD 则均为有价证券，所以应当选 A。
3、相对于公募债券而言，私募债券的主要缺点是（ ）。
A、发行费用较高 B、流通性较差 C、限制条件较多 D、发行时间较长
答案:B
解析:本题的考点是私募证券和公募证券的比较，私募债券手续简单，节约发行时间和发行费用；但筹资
数量有限，流通性较差，不利于提高发行人的社会信誉。
4、次强式有效市场相对于弱式有效市场的不同在于（ ）。
A、信息公开的程度 B、信息从被公开到被接收的程度
C、投资者对信息作出判断的程度 D、投资者实施投资决策的程度
答案:C
解析:次强式有效市场只损害了信息公开的有效性，而弱式有效市场不仅损害了信息公开的有效性，而且
损害了投资者对信息作出判断的有效性，所以二者的不同在于投资者对信息作出判断的程度，其他均一致。
5、下列证券中，能够更好地避免证券投资购买力风险的是（ ）。
A、普通股 B、优先股 C、公司债券 D、国库券
答案:A
解析:普通股属于变动收益证券，所以能够更好地避免证券投资购买力风险。
6、对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是（ ）。
A、流动性风险 B、系统风险 C、违约风险 D、购买力风险
答案:C
解析:本题的考点是证券投资风险的种类及其含义。证券投资风险包括系统风险和非系统风险。系统风险
包括利息率风险、再投资风险和购买力风险；非系统风险包括违约风险、流动性风险和破产风险。违约风
险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。
7、面值为 60 元的普通股股票，预计年固定股利收入为 6 元，如果折现率为 8％，那么，准备长期持有该
股票的投资者能接受的最高购买价格为（ ）元。
A、60 B、80 C、75 D、66
答案:C
解析:长期持有，股利稳定不变的股票的内在价值＝每年固定的股利/投资人要求的必要报酬率，本题中股
票的内在价值＝6/8％＝75（元），股票的内在价值是投资者能够接受的购买价格的上限，如果买价高于内
在价值，投资者不会购买。
8、甲公司在 2000 年 4 月 1 日投资 515 万元购买 B 股票 100 万股，在 2001 年、2002 年、2003 年的 3 月 31
日每股分配现金股利 元、 元和 元，并于 2003 年 3 月 31 日以每股 6 元的价格将股票全部出售，
则该项投资的持有期收益率为（ ）。
A、％ B、％ C、％ D、％
答案:C
解析:股票的购买价格＝股利和售价按照持有期收益率的现值之和，即 50×（P/F，i，1）+60×（P/F，i，2）
+（80+600）×（P/F，i，3）＝515 万元；通过测试可知，当持有期收益率为 18％，购买价格为 元；
当持有收益率为 16％，购买价格为 元；利用内插法可知，该题答案为 16％＋（－515）/
（－）×（18％－16％）＝％
9、有一笔国债，5 年期，溢价 20％发行，票面利率 10％，单利计息，到期一次还本付清，其到期收益率
是（ ）。
A、％ B、％ C、％ D、％
答案:C
解析:债券的收益率是指债券的本金和利息流入的现值等于其购买价格时的贴现率。由于在本题中属于溢
价购买，所以，购买价格等于其面值（1＋20％）。计算收益率是求解含有贴现率的方程，即：现金流出的
现值＝现金流入的现值。
假设面值为 M，收益率为 i，则有：
M×（1＋20％）＝M×（1＋5×10％）×（P/F，i，5）
（P/F，i，5）＝
查表得 i＝4％，（P/F，4％，5）＝
i＝5％，（P/F，4％，5）＝
10、某股票为固定成长股，其成长率为 3％，预期第一年后的股利为 4 元，假定目前国库券收益率 13％，
平均风险股票必要收益率为 18％，而该股票的 β 系数为 ，那么该股票的价格为（ ）元。
A、25 B、23 C、20 D、
答案:A
解析:本题的考点是资本资产定价模式与股票股价模型。
该股票的必要报酬率为：R（a）＝Rf＋β（Rm－Rf）＝13％＋×（18％－13％）＝19％
利用长期持有、股利固定增长的股票估价模型，其价值为：V（A）＝D1/（Rs－g）=4/（19％－3％）＝25
（元）。
11、某人以 40 元的价格购入一张股票，该股票预期股利为每股 元，预计一年后以 50 元的价格出售，
则该股票的持有期收益率应为（ ）。
A、％ B、％ C、21％ D、％
答案:D
解析:由于短期持有，所以可不考虑时间价值，股票持有期收益率包括预期股利率和预期资本利得收益率，
R＝〔＋（50－40）〕÷40＝％。
12、基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过（ ）的变化来衡量。
A、基金认购价 B、基金赎回价 C、基金净资产的价值 D、基金资产的总值
答案:C
解析:基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。
13、下列公式错误的是（ ）。
A、基金认购价＝基金单位净值＋首次认购费
B、基金单位净值＝基金净资产价值总额/基金单位总份额
C、基金赎回价＝基金单位净值＋基金赎回费
D、基金净资产价值总额＝基金资产总值－基金负债总额
答案:C
解析:基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费。
14、假设某基金持有的某三种股票的数量分别为 10 万股、50 万股和 100 万股，每股的收盘价分别为 30 元、
20 元和 10 元，银行存款为 1000 万元，该基金负债有两项：对托管人或管理人应付未付的报酬为 500 万元，
应付税金为 500 万元，已售出的基金单位为 2000 万，计算出基金单位净值为（ ）元。
A、 B、 C、 D、
答案:C
解析:根据计算公式：基金净资产价值总额＝基金资产总额－基金负债总额＝10×30＋50×20＋100×10+1000
－500－500＝2300 万元；基金单位净值＝基金净资产价值总额/基金单位总份额＝2300/2000＝ 元。
15、某企业准备购入 A 股票，预计 3 年后出售可得 2200 元，该股票 3 年中每年可获现金股利收入 200 元，
预期报酬率为 10％，该股票的价值为（ ）元。
A、 B、 C、 D、
答案:A
解析:利用短期持有、未来准备出售的股票估价模型，该股票的价值＝200×（P/A，10％，3）＋2200×
（P/F，10％，3）＝（元）。
16、某公司在 2005 年 1 月 1 日发行 5 年期债券，面值 1000 元，票面年利率 10％，于每年 12 月 31 日付息，
到期时一次还本，假设市场利率为 9％，该债券的发行价格应当定为（ ）。
A、1000 B、 C、 D、
答案:B
解析:利用一般情况下的债券估价模型，债券的发行价格应为：1000×10％×（P/A，9％，5）＋1000×
（P/F，9％，5）＝100×＋1000×＝（元）。
二、多项选择题
1、企业进行证券投资的主要目的有（ ）。
A、利用暂时闲置的资金 B、与筹集的长期资金相配合
C、满足未来的财务需求 D、获得对相关企业的控制权
答案:ABCD
解析:证券投资的目的主要有：（1）暂时存放闲置资金；（2）与筹集长期资金相配合；（3）满足未来的
财务需求；（4）满足季节性经营对现金的需求；（5）获得对相关企业的控制权。
2、下列关于投资基金的表述正确的是（ ）。
A、是一种利益共享、风险共担的集合投资方式
B、通过发行基金股份或受益凭证等有价证券聚集众多的不确定投资者的出资
C、由专业投资机构经营运作
D、以规避投资风险并谋取投资收益为目的
答案:ABCD
解析:投资基金、是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，即通过发行基金股份或受益凭证等有价证
券聚集众多的不确定投资者的出资，交由专业投资机构经营运作，以规避投资风险并谋取投资收益的证券
投资工具。
3、与长期持有，股利固定增长的股票内在价值呈同方向变化的因素有（ ）。
A、预期第 1 年的股利（D1） B、股利年增长率（g）
C、投资人要求的资金收益率（K） D、β 系数
答案:AB
解析:长期持有，股利固定增长的股票内在价值 V＝D0（1＋g）/（K－g），可以看出，股票的内在价值与
预期第一年的股利同方向变化；因为股利年增长率 g 越大，计算公式中的分母越小，分子越大，股票内在
价值越大，所以股票的内在价值与股利年增长率同方向变化。
4、下列说法不正确的是（ ）。
A、息票收益率通常是指证券发行人承诺在一定时期内支付的实际利息率
B、本期收益率等于债券的年利息与债券的买入价之比率
C、贴现债券持有期收益率＝（债券卖出价－债券买入价）/债券买入价×100％
D、剩余流通期限在一年以上的到期一次还本付息债券的到期收益率采取复利计算
答案:AC
解析:息票收益率是指证券发行人承诺在一定时期内支付的名义利息率，而不是实际利息率，所以 A 不正
确； C 的错误很容易忽视，正确的表达式应该是：贴现债券持有期收益率＝〔（债券卖出价－债券买入价）
÷持有年限〕/债券买入价×100％。
5、决定债券收益率的因素主要有（ ）。
A、票面利率 B、持有时间 C、市场利率 D、购买价格
答案:ABD
解析:衡量债券收益水平的尺度为债券收益率。决定债券收益率的因素主要有债券票面利率、期限、面值、
持有时间、购买价格和出售价格。
6、投资基金的特点是（ ）。
A、具有专家理财优势 B、能获得很高的投资收益 C、资金规模较大 D、无风险
答案:AC
解析:投资基金的优点：
①投资基金具有专家理财优势。
①投资基金具有资金规模优势。
缺点：
①无法获得很高的投资收益。
①在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。
7、证券按其性质不同，可以分为（ ）。
A、凭证证券 B、货币证券 C、有价证券 D、资本证券
答案:AC
解析:证券按其性质不同，可以分为凭证证券和有价证券。而货币证券和资本证券则属于有价证券的进一
步分类。
8、下列各项中，属于商业货币证券的有（ ）。
A、商业汇票 B、银行汇票 C、商业本票 D、支票
答案:AC
解析:货币证券主要包括两大类：一类是商业证券，主要包括商业汇票和商业本票；另一类是银行证券，
主要包括银行汇票、银行本票和支票。
9、资本市场有效假设中的有效是指（ ）。
A、价格对有关信息的反映具有及时性 B、价格对有关信息的反映具有现实性
C、价格对有关信息的反映具有准确性 D、价格对有关信息的反映具有充分性
答案:ACD
解析:所谓有效率，不仅指价格对信息反映的速度，还包括价格对信息反映的充分性和准确性。资本市场
有效假设的条件与现实不完全一致，所以 B 不对。
10、下列属于衍生证券特点的是（ ）。
A、衍生证券收益取决于发行者的财务状况 B、衍生证券可以为投资者的资产提供最原始的套期保值
C、可用于从事较高风险的投机活动 D、手续简单，可节约发行时间和发行费用
答案:BC
解析:原生证券收益取决于发行者的财务状况，衍生证券收益取决于原生证券的价格，所以 A 不对，选项
D 是私募债券的特点。
11、弱式有效市场满足（ ）。
A、信息公开的有效性 B、投资者对信息作出判断的有效性
C、信息从被公开到被接收的有效性 D、投资者实施投资决策的有效性
答案:CD
解析:弱式有效市场不仅损害了信息公开的有效性，而且损害了投资者对信息作出判断的有效性。
12、期权投资相对于期货投资的特点在于（ ）。
A、期权投资买卖的是一种特殊权利，而不必要一定履行合同 B、期权投资的风险小
C、只能在交易所内进行 D、规避风险的范围广
答案:ABD
解析:期权投资既可以在交易所内进行，也可以在场外进行。
13、证券投资相对于实物资产投资而言的特点是（ ）。
A、流动性强 B、交易成本高 C、价值不稳定 D、投资风险小
答案:AC
解析:证券买卖的交易快速、简洁、成本较低，证券投资相对于实物资产投资来说受人为因素的影响较大，
且没有相应的实物作保证，所以投资风险大。
14、证券投资的系统风险包括（ ）。
A、利息率风险 B、违约风险 C、再投资风险 D、破产风险
答案:AC
解析:证券投资的系统风险包括利息率风险、再投资风险和购买力风险；非系统风险包括违约风险、流动
性风险和破产风险。
15、与股票投资相比，债券投资的主要缺点有（ ）。
A、购买力风险大 B、流动性风险大 C、没有经营管理权 D、投资收益不稳定
答案:AC
解析:许多债券都有较好的流动性，如政府债券、大公司债券，一般都可在金融市场上迅速出售。债券票
面一般都标有固定利息率，所以债券投资的收益稳定性强。
16、契约型基金相对于公司型基金的特点是（ ）。
A、契约型基金的资金是公司法人的资本 B、契约型基金的投资人是受益人
C、契约型基金的投资人不享有管理基金公司的权利 D、契约型基金的基金运营依据是基金公司章程
答案:BC
解析:契约型基金的资金是信托资产，公司型基金的资金是公司法人的资本，所以 A 不对；契约型基金运
营依据是基金契约，公司型基金运营依据是基金公司章程，所以 D 不对。
三、判断题
1、证券具有两个最基本的特征：一是权利特征；二是书面特征。（ ）
答案:×
解析:证券具有两个最基本的特征：一是法律特征，二是书面特征。
2、金融市场上的证券很多，其中可供企业投资的证券主要有国债、可转让存单和企业股票与债券，但并不
包括短期融资券。（ ）
答案:×
解析:可供企业投资的证券主要有国债、短期融资券、可转让存单和企业股票与债券。
3、息票债券持有期收益率等于持有期间获得的利息收入和资本损益之和与买入价的比值。（ ）
答案:×
解析:息票债券持有期收益率＝〔债券年利息＋（债券卖入价－债券买入价）÷持有年限〕/债券买入价
×100％
4、所有权证券比债权证券的风险低，其要求的投资收益也较低。（ ）
答案:×
解析:由于债权证券在企业破产时优先于所有权证券清偿，所以，债权性证券投资风险较小，其投资收益
也较低。
5、国库券没有购买力风险。（ ）
答案:×
解析:购买力风险是指由于通货膨胀而使证券到期或者出售时所获得的货币资金的购买力下降的风险。由
此可知，所有的证券都存在购买力风险，故国库券存在购买力风险。
6、当通货膨胀发生时，变动收益证券（如普通股股票）劣于固定收益证券（如公司债券）。（ ）
答案:×
解析:当通货膨胀发生时，变动收益证券的收益随着通货膨胀而相应调整； 而当通货膨胀发生时，固定收
益证券的收益不随通货膨胀而相应调整。
7、开放型基金由于允许赎回，因此其资产经营处于变动之中，一般要求投资于变现能力较差的证券。（ ）
答案:×
解析:开放型基金由于允许赎回，因此其资产经常处于变动之中，一般要求投资于变现能力较强的证券。
8、供应证、提货单都属于占有权证券，属于无价证券。（ ）
答案:×
解析:供应证属于占有权证券，属于无价证券；而提货单属于商品证券，属于有价证券。
9、封闭型基金买卖价格主要受公司的净资产值的影响，基本不受市场供求影响。（ ）
答案:×
解析:封闭式基金买卖价格受市场供求关系的影响，并不必然反映公司的净资产值；开放型基金买卖价格
基本不受市场供求影响，主要受公司的净资产值的影响。
10、一般而言，银行利率下降，则证券价格上升，证券到期时间越长，债券的利率风险越大。（ ）
答案:√
解析:参见教材 277 页。
11、如果不考虑影响股价的其他因素，股利恒定的股票的价格与投资人要求的必要报酬率成反比，与预期
股利成正比。（ ）
答案:√
解析:因为股票价格＝预期股利÷投资人要求的必要报酬率，投资人要求的必要报酬率越大，股票价格越低；
预期股利越大，股票价值越高。
12、评价基金业绩最基本和最直观的指标是基金收益率。（ ）
答案:×
解析:评价基金业绩最基本和最直观的指标是基金单位净值。
13、资本产品价格对有关信息的反映速度越快，资本市场就越有效率。（ ）
答案:×
解析:所谓有效率，不仅指价格对信息反映的速度，还包括价格对信息反映的充分性和准确性，所以不能
仅说反映速度越快，资本市场就越有效。
14、证券投资的程序包括选择投资对象、开户与委托、交割与清算，不需要进行过户。（ ）
答案:×
解析:证券投资的程序包括选择投资对象、开户与委托、交割与清算和过户，记名股票需要过户，只有在
过户以后，证券交易的整个过程才算是最终结束。
15、股票收益主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化及公司的股利政策，而与投资者的经
验和技巧无关。（ ）。
答案:×
解析:股票收益主要取决于股份公司的经营业绩和股票市场的价格变化及公司的股利政策，但与投资者的
经验和技巧也有一定关系。
四、计算题
1、甲公司以 1030 元的价格购买债券 A，债券 A 的面值为 1000 元，票面利率为 10％。请分别回答下列问
题：（1）计算该债券的票面收益率；（2）如果该债券按年付息，计算该债券的本期收益率；（3）如果该
债券为到期一次还本付息，持有半年后以 1060 元的价格卖掉，计算该债券的持有期收益率；（4）如果该
债券为按年付息，9 个月后到期，计算该债券的到期收益率；（5）如果该债券为按年付息，两年后到期，
计算该债券的到期收益率。
答案:
（1）票面收益率＝（1000×10％/1000）×100％＝10％
（2）本期收益率＝（1000×10％/1030）×100％＝％
（3）持有期收益率＝〔（1060－1030）/〕/1030×100％＝％
（4）到期收益率＝〔（1000+1000×10％）－1030〕/（9/12）/1030×100％＝％
（5）1030＝1000×10％×（P/A，I，2）＋1000×（P/F，I，2）
经过测试得知：
当 I＝8％时，1000×10％×（P/A，I，2）＋1000×（P/F，I，2）＝
当 I＝9％时，1000×10％×（P/A，I，2）＋1000×（P/F，I，2）＝
用内插法计算可知：
（9％－I）/（9％－8％）＝（－1030）/（－）
I＝9％－（－1030）/（－）×（9％－8％）＝％
即到期收益率为 ％
2、乙企业计划利用一笔长期资金购买股票。现有 A 公司股票和 B 公司股票可供选择，乙企业只准备投资
一家公司股票。已知 A 公司股票现行市价为每股 8 元，上年每股股利为 元，预计以后每年以 6％的增
长率增长。B 公司股票现行市价为每股 6 元，上年每股股利为 元，股利政策将一贯坚持固定股利政策。
乙企业所要求的投资必要报酬率为 8％。要求：（1） 利用股票估价模型，分别计算 A,B 公司股票价值。
（2） 代乙企业作出股票投资决策。
答案:
（1）A 公司股票的股利预计每年均以 6％的增长率增长，上年每股股利为 元，投资者要求的必要报酬
率为 8％，代入长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型可知：
V（A）＝×（1＋6％）/（8％－6％）＝（元）
B 公司每年股利稳定不变，每股股利 元，代入长期持有股票，股利稳定不变的股票估价模型可知：
V（B）＝
（2）由于 A 公司股票现行市价（8 元）高于其投资价格（ 元），故 A 公司股票目前不宜投资购买。B 公
司股票现行市价（6 元），低于其投资价格（ 元），故 B 公司股票值得投资，乙企业应购买 B 公司股票。
3、A 企业于 2004 年 1 月 1 日以每张 1020 元的价格购买 B 企业发行的企业债券。该债券的面值为 1000 元，
期限为 3 年，票面年利率为 10％。购买时市场年利率为 8％。不考虑所得税。要求：（1）假设该债券一次
还本付息，单利计息，利用债券估价模型评价 A 企业购买此债券是否合算？（2）假设该债券每年支付一
次利息，按复利计算，评价 A 企业是否可以购买此债券？（3）假设该债券以 800 元的价格发行，没有票
面利率，到期按面值偿还，则该债券是否值得购买？（4）假设该债券一次还本付息，如果 A 企业于 2005
年 1 月 1 日将该债券以 1130 元的市价出售，计算该债券的持有收益率。
答案:
（1）P＝（1000＋1000×10％×3）/（1＋8％）3＝（元）
由于其投资价格（ 元）大于购买价格（1020 元），故购买此债券合算。
（2）P＝1000×10％×（P/A，8％，3）＋1000×（P/F，8％，3）
＝100×＋1000×＝（元）＞购买价格 1020 元，所以可以购买。
（3）P＝1000×（P/F，8％，3）＝1000×＝（元）＜购买价格 800 元，所以不值得购买。
（4）计算债券持有收益率 K＝（1130－1020）/1020×100％＝％。
4、某基金公司发行的是开放基金，2004 年的有关资料如下：
假设公司收取首次认购费，认购费率为基金资产净值的 5％，不再收取赎回费。要求：（1）计算年初的下
列指标 ①计算该基金公司基金净资产价值总额； ①计算基金单位净值； ①计算基金认购价； ①计算基金
赎回价。（2）计算年末的下列指标 ①计算该基金公司基金净资产价值总额； ①计算基金单位净值； ①计
算基金认购价； ①计算基金赎回价。（3）计算 2004 年投资人的基金收益率。
答案:
（1）计算年初的下列指标
①基金净资产价值总额＝基金资产市场价格－负债总额＝1500－300＝1200 万元
①基金单位净值＝1200/500＝ 元
①基金认购价＝基金单位净值＋首次认购费＝＋×5％＝ 元
①基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费＝ 元
（2）计算年末的下列指标
①基金净资产价值总额＝2000－320＝1680 万元
①基金单位净值＝1680/600＝ 元
①基金认购价＝＋×5％＝ 元
①基金赎回价＝基金单位净值－基金赎回费＝ 元
（3）计算 2004 年投资人的基金收益率
五、综合题
1、某投资者准备投资购买股票，现有甲、乙两家公司可供选择，从甲、乙公司 2004 年 12 月 31 日的有关
会计报表及补充资料中获知，2004 年甲公司发放的每股股利为 5 元，股票每股市价为 30 元；2004 年乙公
司发放的每股股利为 2 元，股票每股市价为 20 元。预期甲公司未来年度内股利恒定；预期乙公司股利将持
续增长，年增长率为 4％，假定目前无风险收益率为 8％，市场上所有股票的平均收益率为 12％，甲公司
股票的 β 系数为 2，乙公司股票的 β 系数为 。要求：（1）计算甲公司股票的必要收益率为多少？（2）
计算乙公司股票的必要收益率为多少？（3）通过计算股票价值并与股票市价相比较，判断两公司股票是否
应当购买。（4）若投资购买两种股票各 100 股，该投资组合的综合 β 系数。（5）若投资购买两种股票各 100
股，该投资组合投资人要求的必要收益率为多少？（6）若打算长期持有甲公司股票，则持有收益率为多少？
（7）若打算长期持有乙公司股票，则持有收益率为多少？（8）若以每股 30 元买入甲公司股票并打算持有
半年，半年后以 32 元的价格卖出，持有期间获得了 5 元股利，则持有期收益率为多少？
答案:
（1）利用资本资产定价模型计算甲公司的必要收益率为：Ki＝8％＋2×（12％－8％）＝16％
（2）利用资本资产定价模型计算乙公司的必要收益率为：Ki＝8％＋×（12％－8％）＝14％
（3）甲公司的股票价值＝5/16％＝（元/股）
由于甲、乙公司的股票价值大于其市价，所以应该购买。
（5）投资组合的必要收益率＝8％＋×（12％－8％）＝％
（6）设长期持有收益率为 KA 则：30＝5/KA ， KA＝5/30＝％
（8）持有期收益率＝ [（32-30）÷+5]/30＝30％
2、某上市公司本年度的净利润为 30000 万元，每股支付股利 2 元。预计该公司未来三年进入成长期，净收
益第 1 年增长 14％，第 2 年增长 14％，第 3 年增长 8％。第 4 年及以后将保持与第三年的净利润水平一致。
该公司一直采用固定股利比例政策（即每年按固定的比例从净利润中支付股利），并打算今后继续实行该政
策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。要求：（1）假设投资人要求的报酬率为 10％，并打算
长期持有该股票，计算股票的价值（精确到 元）；（2）如果股票的价格为 元，计算长期持有股
票的投资收益率（精确到 1％）。
答案:
（1）预计第 1 年的股利＝2×（1＋14％）＝
预计第 2 年的股利＝×（1＋14％）＝
预计第 3 年及以后的股利＝×（1＋8％）＝
股票的价格＝×（P/F，10％，1）＋×（P/F，10％，2）＋（
＋＝
（2）设长期持有股票的投资收益率为 K
由于按 10％的折现率计算，其股票价格为 元，市价为 元时的预期报酬率应高于 10％，故用 11
％开始测试：
试误法：
当 K＝11％，×（P/F，11％，1）＋（P/F，11％，2）＋
×＋
股票的投资收益率＝11％
练习二：
一、单项选择题。
1.某公司持有平价发行的债券，面值 10 万元， 5 年期，票面利率 12%，单利计息，到期一
次还本付息，该债券的到期收益率是（ ）。
%
%
%
%
【正确答案】 C
【答案解析】
2.决定债券收益率的因素中不包括（ ）。
A．票面利率 B．持有时间
C．市场利率 D．购买价格
【正确答案】 C
【答案解析】 衡量债券收益水平的尺度为债券收益率。决定债券收益率的因素主要有债券
票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格。
3.与长期持有，股利固定增长的股票内在价值呈正比例变动的因素有（ ）。
A. 预期第 1 年的股利（D1）
B. 股利年增长率（g）
C. 投资人要求的资金收益率（K）
D. 贝它系数
【正确答案】 A
【答案解析】 长期持有，股利固定增长的股票内在价值 V＝D0（1＋g）/(K-g)＝D1/(K－g)，
可以看出，股票的内在价值与预期第一年的股利（D1）呈正比例变化。
4.下列说法中正确的是（ ）。
A．如果市场利率上升，就会导致债券的市场价格上升
B．国库券没有期限性风险
C．投资基金是由管理人发行的
D．股票市价低于股票价值时，股票的收益率比投资人要求的最低报酬率高
【正确答案】 D
【答案解析】 选项 A：根据债券估价公式可知，市场利率上升时，债券的市场价格下跌。
选项 B：期限性风险指的是由于证券期限长而给投资人带来的风险，所以所有的证券都存在
期限性风险。选项 C：投资基金是由基金发起人发行的。选项 D：股票价格和股票价值都是
股票投资未来现金流入的现值，如果用“股票的投资收益率”作为折现率，计算得出的结果就
是“股票价格”；如果用“投资人要求的最低报酬率”作为折现率，计算得出的结果就是“股票
价值”；因为折现率越高，现值越小，所以，当股票市价低于股票价值时，则股票的投资收
益率比投资人要求的最低报酬率高。
5.下列各项中违约风险最小的是（ ）
A．公司债券
B．国库券
C．金融债券
D．工商企业发行的债券
【正确答案】 B
【答案解析】 证券的违约风险指的是证券发行人无法按时支付债券利息或偿还本金的风险，
国库券的债务人是国家，所以违约风险很小，一般来说政府发行的证券违约风险小，金融机
构发行的证券次之，工商企业发行的证券违约风险较大。
6.某公司发行 5 年期债券，债券的面值为 10 万元，票面利率 4％，每年付息一次，到期还本，
投资者要求的必要报酬率为 6％。则该债券的价值是（ ）万元。
【正确答案】 D
【答案解析】 债券的价值＝10×（P/F，6％，5）＋10×4％×（P/A，6％，5）＝（万元）。
7.某人以 1300 元的价格购入 6 个月后到期一次还本付息（单利计息）的 5 年期面值为 1200
元，票面利率为 5％的债券，则计算得出的到期收益率为（ ）。
A．5％
B．％
C．40%
D．％
【正确答案】 B
【答案解析】 由于剩余年限（6 个月）在一年以内，因此应该按照短期债券到期收益率的计
算公式计算，短期债券到期收益率＝[（到期本息和－债券买入价）÷剩余到期年限]/债券买
入价×100％；本题中的到期本息和＝1200×（1＋5×5％）＝1500（元），债券买入价为 1300
元，因此，到期收益率＝[（1500－1300）/（6/12）]/1300×100％＝％。
8.某种股票每年的股利固定为每股 元，已知市场上的无风险收益率为 10%，市场上所有
股票的平均收益率为 14%，而该股票的贝它系数为 ，假设企业购买该股票 2 年后(持有期
间获得两年的现金股利)，以每股 8 元的价格卖出，则该股票的内在价值为（ ）元。
A．
B．
C．8
D．9
【正确答案】 A
【答案解析】 根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率＝10％＋×（14％－10％）
＝16％，根据短期持有、未来准备出售的股票估价模型可知，该股票的内在价值＝8×
（P/F,16%,2）+×(P/A,16%,2)＝（元）。
9.面值为 50 元的普通股股票，预计年固定股利收入为 4 元，如果投资者要求的必要报酬率
为 7%，那么，准备长期持有该股票的投资者所能接受的最高的购买价格为（ ）元。
A．
B．50
C．
D．
【正确答案】 C
【答案解析】 长期持有，股利稳定不变的股票的内在价值＝每年固定的股利/投资人要求的
必要报酬率，本题中股票的内在价值＝4/7%＝（元），股票的内在价值是投资者能够接
受的购买价格的上限，如果买价高于内在价值，投资者不会购买。
10.基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过（ ）的变化来衡量。
A. 基金赎回价
B. 基金认购价
C. 基金单位净值
D. 基金净资产的价值
【正确答案】 D
【答案解析】 基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。
11.假设某基金资产总额的市价价值为 2400 万元，该基金负债总额为 800 万元，基金单位总
分额为 1500 万份。则基金单位净值为（ ）元。
A． B． C． D．
【正确答案】 C
【答案解析】 根据计算公式：基金单位净值=（基金资产总值–基金负债总额）/基金单位总
份额。则基金单位资产净值=（2400-800）/1500=（元）。
12.按照组织形态不同基金可以分为（ ）。
A.契约型基金和公司型基金
B.封闭式基金和开放式基金
C.期权基金和期货基金
D.股票基金和债券基金
【正确答案】 A
【答案解析】 按照组织形态不同基金可以分为契约型基金和公司型基金；按变现方式的不
同可以分为封闭式基金和开放式基金；按投资标的不同可以分为股票基金、债券基金、货币
基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等。
13.下列各项中属于短期债券投资的目的的是（ ）。
A.获得被投资公司的管理权
B.获得稳定收益
C.调节现金余额
D.控制被投资企业
【正确答案】 C
【答案解析】 短期债券投资的目的包括：合理利用暂时闲置资金，调节现金余额，获得收
益；进行短期债券投资无法获得被投资企业的管理权；获得稳定收益是长期债券投资的目的；
控制被投资企业是股票投资的目的。
14.（ ）是指由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。
A.购买力风险
B.利息率风险
C.流动性风险
D.再投资风险
【正确答案】 D
【答案解析】 再投资风险是指由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益
的风险；购买力风险是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金购买力下降
的风险；利息率风险是指由于利息率变动而引起证券价格波动使投资者遭受损失的风险；流
动性风险是指投资人想出售持有的证券获得现金时，证券不能立即出售的风险。
15.在（ ）中任何人都不可能通过对公开或“内幕信息”的分析来获得超额利润。
A.弱式有效市场
B.次强式有效市场
C.强式有效市场
D.以上均不正确
【正确答案】 C
【答案解析】 在强式有效市场中任何人都不可能通过对公开或“内幕信息”的分析来获得超额
利润。
16.按证券收益稳定状况的不同，证券可以分为固定收益证券和变动收益证券，典型的变动
收益证券是（ ）。
A.普通股
B.优先股
C.国库券
D.公司债券
【正确答案】 A
【答案解析】 普通股票面不标明固定的收益率，它是一种典型的变动收益证券；债券和优
先股票面上一般都标有固定的利息率或者股息率，所以属于固定收益证券。
17.按照证券收益的决定因素，证券可以分为（ ）。
A．上市证券和非上市证券
B．原生证券和衍生证券
C．所有权证券和债权证券
D．公募证券和私募证券
【正确答案】 B
【答案解析】 按照证券收益的决定因素，证券可以分为原生证券和衍生证券；按照证券是
否在证券交易所挂牌交易可以分为上市证券和非上市证券；按照所体现的权益关系分为所有
权证券和债权证券；按照募集的方式不同可以分为公募证券和私募证券。
二、多项选择题。
1.证券投资收益包括（ ）
A．证券出售价与原价的价差 B．定期的股利
C．利息收益 D．出售价
【正确答案】 ABC
【答案解析】 证券投资收益包括证券出售价与原价的价差以及定期的股利或利息收益。
2.相对于优先股投资而言，普通股投资的特点是（ ）。
A．普通股的投资风险高
B．普通股投资的投资收益高
C．普通股投资的收益比较稳定
D．普通股的价格波动大
【正确答案】 ABD
【答案解析】 股票投资分为普通股投资和优先股投资，相对于优先股投资而言，普通股投
资的特点是：股利收入不稳定；价格波动大；投资风险高；投资收益高。
3.证券投资的下列风险中可以通过证券投资组合进行分散的是（ ）。
A.违约风险
B.流动性风险
C.破产风险
D.再投资风险
【正确答案】 ABC
【答案解析】 违约风险、流动性风险、破产风险属于非系统风险，可以通过投资组合进行
分散；再投资风险属于系统风险不能通过投资组合进行分散。
4.基金投资的缺点在于（ ）。
A. 投资者要承担很高的风险
B. 资金规模小
C. 无法获得很高的收益
D. 在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资人可能承担较大风险
【正确答案】 CD
【答案解析】 基金投资的缺点：无法获得很高的投资收益。投资基金在投资组合过程中，
在降低风险的同时，也丧失了获得巨大收益的机会；在大盘整体大幅度下跌的情况下，投资
人可能承担较大风险。基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。
原因在于投资基金具有专家理财优势，具有资金规模优势。
5.契约型基金和公司型基金的区别在于（ ）。
A.资金性质不同
B.投资者地位不同
C.基金运营依据不同
D.公司的组织形态不同
【正确答案】 ABCD
【答案解析】 按照公司的组织形态不同，基金分为契约型基金和公司型基金。二者的具体
比较如下：
二者的资金性质不同，契约型基金是信托财产；公司型基金是公司法人资本。
二者的投资者的地位不同，契约型基金投资者是受益人，没有管理基金资产的权利；公司型
基金投资者是股东，通过股东大会和董事会享有管理基金公司的权利。
二者的基金运营依据不同，契约型基金依据基金契约运营；公司型基金依据基金公司章程运
营。
6.投资基金与股票和债券相比的特点是（ ）。
A. 投资人不参与基金的运营管理
B. 收益介于股票和债券之间
C. 风险介于股票和债券之间
D. 可以提前终止，也可以期满再延续。
【正确答案】 ABD
【答案解析】 投资基金与股票和债券相比的特点在于：（1）由基金发起人发行，投资人与
发起人之间是一种契约关系，他们都不参与基金的运营管理，而委托基金管理人进行运营。
（2）投资基金的风险小于股票投资，但大于债券投资。投资基金的收益不固定，一般小于
股票投资，大于债券投资。（3）规定有一定的存续时间，期满即终止，但经持有人大会或董
事会决定，可以提前终止，也可以期满再延续。
7.股票投资的缺点在于（ ）。
A.投资收益低
B.求偿权居后
C.价格不稳定
D.收入不稳定
【正确答案】 BCD
【答案解析】 股票投资的缺点包括求偿权居后、价格不稳定、收入不稳定。
8.影响股票收益率的因素包括（ ）。
A.公司经营业绩
B.股价变化
C.投资者的经验与技巧
D.股票面值
【正确答案】 ABC
【答案解析】 影响股票收益率的因素包括公司经营业绩、股价变化以及投资者的经验与技
巧。
9.下列各项中属于证券投资的系统风险的是（ ）。
A.利息率风险
B.流动性风险
C.购买力风险
D.破产风险
【正确答案】 AC
【答案解析】 证券投资的系统风险包括利息率风险、购买力风险和再投资风险；证券投资
的非系统风险包括违约风险、流动性风险和破产风险。
10.企业进行短期投资的目的包括（ ）。
A.暂时存放闲置资金
B.与筹集长期资金相配合
C.满足未来的财务需求
D.获得对相关企业的控制权
【正确答案】 ABC
【答案解析】 短期投资的目的包括：暂时存放闲置资金、与筹集长期资金相配合、满足未
来的财务需求、满足季节性经营对现金的需求；获得对相关企业的控制权是企业进行长期投
资的目的。
11.按照证券的性质不同，证券可以分为（ ）。
A.政府证券
B.凭证证券
C.有价证券
D.公司证券
【正确答案】 BC
【答案解析】 按照证券的性质不同可以分为凭证证券和有价证券；按照证券的发行主体不
同，可以分为政府证券、金融证券和公司证券。
12.证券的基本特征包括（ ）。
A．法律特征
B．书面特征
C．获利特征
D．抽象特征
【正确答案】 AB
【答案解析】 证券具有两个最基本的特征：一是法律特征，二是书面特征。
三、判断题。
1.债权证券比所有权证券的投资风险低，其投资者要求的投资收益也较低。（ ）
【正确答案】 对
【答案解析】 由于债权证券在企业破产时优先于所有权证券清偿，所以，债权证券投资风
险较小，其投资收益也较低。
2.证券投资风险按风险性质分为系统性风险和非系统性风险两大类别。系统性风险主要包括
利息率风险、流动性风险和购买力风险。非系统风险主要包括违约风险、再投资风险和破产
风险。 （ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 证券投资风险按风险性质分为系统性风险和非系统性风险两大类别。系统性
风险主要包括利息率风险、再投资风险和购买力风险。非系统风险主要包括违约风险、流动
性风险和破产风险。
3.开放式基金需要在招募说明书中列明其基金规模。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 封闭式基金需要在招募说明书中列明其基金规模；开放式基金没有发行规模
限制。
4.公司型基金的投资者是基金公司的受益人；契约型基金的投资者是基金公司的股东。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 契约型基金的投资者是基金公司的受益人；公司型基金的投资者是基金公司
的股东。
5.债券投资与股票投资相比本金安全性高，收入稳定性强，但是购买力风险较大。（ ）
【正确答案】 对
【答案解析】 债券投资的优点在于：本金安全性高、收入稳定性强、市场流动性好；缺点
在于：购买力风险较大、没有经营管理权。
6.证券投资的程序分为三个步骤：选择投资对象、开户与委托、交割与清算。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 证券投资的程序分为四个步骤，即选择投资对象、开户与委托、交割与清算、
过户。
7.短期证券与长期证券相比能更好的避免再投资风险。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】
再投资风险是指由于市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。购买短
期债券，而没有购买长期债券，会有再投资风险。
8.变动收益证券比固定收益证券购买力风险小。（ ）
【正确答案】 对
【答案解析】 由于变动收益证券的收益随着通货膨胀会发生变化，而固定收益证券的收益
则是固定不变的，所以变动收益证券比固定收益证券购买力风险小。
9.期权投资和期货投资都属于证券投资。（ ）
【正确答案】 对
【答案解析】 证券投资按照其投资对象不同，可以分为债券投资、股票投资、基金投资、
期货投资、期权投资和证券组合投资。
10.证券投资的对象只包括国债、短期融资券、企业股票与债券这几种。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 证券投资的对象包括国债、短期融资券、可转让存单、企业股票与债券等。
11.相对于实物投资而言，证券投资具有流动性强、价格不稳定、交易成本高等特点。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 相对于实物投资而言，证券投资具有流动性强、价格不稳定、交易成本低等
特点。
12.在弱式有效市场中，投资者只能通过掌握“内幕信息”才能获得超额利润。（ ）
【正确答案】 错
【答案解析】 在弱式有效市场中，投资者除了通过掌握“内幕信息”来获得超额利润外，专业
性的投资者还可以利用他们在信息分析上的专业优势获得额外利润。
四、计算题。
1.某公司年初发行债券，面值为 1500 元，10 年期，票面利率为 8％，每年年末付息一次，
到期还本。若预计发行时市场利率为 10％，债券发行费用为发行额的 ％，该公司适用的
所得税率为 30％，则该债券的资金成本为多少？
【正确答案】
根据分期付息、到期一次还本债券价值的计算公式：
即：
债券发行价格=1500×8%×（P/A，10%，10）+1500×（P/F，10%，10）
=120×＋1500×
=＋
=（元）
根据债券资本成本的计算公式：
所以本题中债券的资金成本
2.某债券是在 2000 年 1 月 1 日发行的，面值为 1000 元，票面利率为 6%，期限为 10 年，每
年付息到期还本。某企业打算于 2004 年 1 月 1 日购入该债券。假设该企业购买前筹资企业
刚刚支付了第四年的利息，该企业对该项投资要求的最低收益率为 8%，问债券价格多少时
才能进行该项投资。
【正确答案】 本题属于分期付息、到期一次还本债券，其内在价值计算公式为：
即：P＝1000×6%×（P/A，8%，6）＋1000×（P/F，8%，6）
＝60×＋1000×
＝（元）
即这种债券的价格必须低于 元时，该企业才会购买。
3.甲公司在 2001 年 4 月 1 日投资 600 万元购买 B 股票 100 万股，在 2002 年、2003 年、2004
年的 3 月 31 日每股分得现金股利 元、 元和 元，并于 2004 年 3 月 31 日以每股 7
元的价格将股票全部出售，求该项投资的持有期收益率。
【正确答案】
甲公司持有该股票的时间超过了 1 年，所以其到期收益率的计算公式应是使用：
即：购买价格＝60×（P/F，i，1）＋80×（P/A，i，2）×（P/F，i，1）＋700×（P/F，i，3）
通过测试可知，当持有期收益率为 18％时，购买价格为 元；当持有期收益率为 16％
时，购买价格为 元；利用内插法可知，该题答案为 16％＋（－600）/（
－）×（18％－16％）＝％
4.甲公司于 2002 年 1 月 1 日溢价发行 3 年期债券，面值 100 万元，发行价格 110 万元，票
面利率 6％，单利计息到期一次还本付息，根据该资料回答以下问题：
（1）若乙公司于债券发行时购入该债券，求乙公司持有该债券至到期日的到期收益率；
（2）若乙公司于 2004 年 8 月 1 日以 115 万元的价格购入该债券，求乙公司持有该债券至到
期日的到期收益率。
【正确答案】
（2）由于该债券到期日是 2005 年 1 月 1 日，所以，乙公司于 2004 年 8 月 1 日购入持有至
到期日的时间为 5 个月小于 1 年，所以应根据短期持有、到期一次还本付息债券的到期收益
率的计算公式来计算，即到期收益率＝[（到期本息和－债券买入价）/剩余到期年限]/债券
买入价×100％，本题中乙公司持有该债券至到期日的到期收益率＝[（100＋3×100×6％－115）
/（5/12）]/115×100％＝％。
企业计划进行长期股票投资，企业管理层从股票市场上选择了两种股票：甲公司股票
和乙公司股票，ABC 企业只准备投资一家公司股票。已知甲公司股票现行市价为每股 8 元，
上年每股股利为 元，预计以后每年以 8%的增长率增长。乙公司股票现行市价为每股 7
元，每年发放的固定股利为每股 元。ABC 企业所要求的投资必要报酬率为 10%。
要求：
（1）利用股票估价模型，分别计算甲、乙公司股票价值。
（2）代 ABC 企业作出股票投资决策。
【正确答案】 （1）甲公司股票的股利预计每年均以 8%的增长率增长，上年每股股利为
元，投资者要求必要报酬率为 10%，代入长期持有股票、股利固定增长的股票估价模型。
V（甲）＝×（1＋8%）/（10%-8%）＝(元)
乙公司每年股利稳定不变，每股股利 元，代入长期持有股票，股利稳定不变的股票估价
模型。
V（乙）＝ (元)
（2）由于甲公司股票现行市价 8 元，低于其投资价值 元，故甲公司股票值得投资购买，
ABC 企业可以购买甲公司股票。
乙公司股票现行市价为 7 元，高于其投资价值 6 元，故乙公司股票不值得投资，ABC 企业
不应购买乙公司股票。
