高校举债财务风险的控制及实证分析
刘春华
(广西广播电视大学财务处 广西南宁 530022)
[摘 要]负债办学机制的引入，在为高校带来发展资金的同时，也带来了财务风
险，对高校来说，如何控制、化解举债的财务风险将是高校面临的一个重要课题。
通过对高等学校银行贷款额度控制与风险评价控制模型进行适当的修正，用一实
例对高校的举债财务风险的定量控制进行探讨。
[关键词]财务风险；贷款控制；分析指标
[中图分类号]G475[文献标识码]A[文章编号]1008－7656(2006)03－0046－05
1 引言
近年来我国高等教育事业实现了跨越式发展，全国大学从 10 年前的 1000 所
左右发展到现在的近 2000 所，目前大多数高校贷款建立了新校区，异地办学。
但由于财政拨款和其他融资渠道有限，向银行贷款成为近年来高校建设的主要融
资渠道。然而，除了管理和教育质量没有得到同步提高外，高校扩展中的债务问
题越来越显露：部分高校对贷款的风险认识不够，还贷的责任意识不强；个别高
校贷款论证不充分，贷款规模超出高校的偿还能力；有的学校缺乏勤俭办事业的
思想，不切实际地依靠贷款铺摊子、上项目，盲目追求高标准；有的高校贷款已
高达 10 亿至 20 亿元，目前高校向银行贷款总量约在 1500 亿至 2000 亿元之间；
有的大学已亏损运行，连债务利息都无法偿还。有的高校迫于还贷压力甚至连续
数月冻结财务报销，暂停教师对外交流和科研项目经费。而且大学债务的责任人
缺位，类似于过去的国有企业债务问题，有可能最终成为银行新的不良债务。“一
旦高校在投资和贷款方面出现问题，不仅将影响到整个高等教育改革的总体部署，
也将在相当程度上延缓我国教育财政制度的建设和国家公共财政制度的建设进
程”（陈伟光教育部财务司副司长）。 因此，负债办学机制的引入，在为高
校带来发展资金的同时，也带来了财务风险，对高校来说，如何控制、化解举债
的财务风险将是高校面临的一个重要课题：高校一方面要加强银行贷款管理、充
分利用银行贷款，提高贷款资金使用效益；另一方面，高校还必须结合学校的实
际承受能力，分析测定贷款控制额度，规范贷款规模，加强财务风险指标分析，
及时防范潜在的财务风险，确保高校事业的健康、可持续发展。而控制高校举债
规模是高校负债办学财务风险控制的关键。本文将选择若干财务风险指标分析、
预测财务风险，并借鉴“高等学校银行贷款额度控制与风险评价控制模型”，通过
对该模型的修正，用实例进行高校举债财务风险的实证分析，以期对高校举债财
务风险的控制作出定量分析。
2 财务风险评价分析指标
通过财务分析指标可对某一单位的偿债能力、盈利能力和抵抗风险能力做出
评价。许多的学者也对高校财务风险分析、控制从不同角度提出了各种财务分析
指标体系，有繁有简。笔者认为，要及时发现高校举债中的财务风险问题，至少
分析、把握以下指标。见财务风险评价指标表(表 1)。 上述分析指标应能迅
速、准确、客观地反映学校的财务状况，各指标既相互独立，又互为补充，并具
有可比性。在进行实际分析评价时，不但要计算分析单个指标值，更要通过若干
指标综合分析、预测财务危机情况，特别要注重对以上指标进行分析时要遵循稳
健性原则，选择连续几年的指标作为考察的对象，纵向、横向的比较，以便及时
掌握高校财务风险的变化趋势。
3 高校银行贷款额度控制与风险评价控制模型的建立
高校贷款额度控制与风险评价控制模型建立的前提与思路
模型设定的前提：高校不能因偿还贷款本息而影响现有基本办学能力和正
常的教学、科研工作；高校事业在未来一定期间内呈稳定增长的态势；不考虑非
常态的不可预计与不可控制的情况；将高校视为一个整体，不考虑内部各级次的
资金分布状况
模型的基本思路：高校贷款的前提条件是必须保证未来一定期间每年具有
可用于偿还贷款的可偿债资金，即非限定性净收入 R=非限定性收入－必要刚性
支出。而非限定性收入=非专项教育经费拨款＋教育事业费收入＋附属单位缴款
＋其他经费拨款＋上级补助收入＋其他收入；高校的正常运转和发展必须首先确
保必要的刚性支出=(基本支出－科研支出－已贷款利息支出)＋对附属单位补助
支出。然后，根据“高校事业在未来一定期间内呈稳定增长的态势”这一设定，进
一步设定非限定性收入与必要刚性支出按同比例增长，从而非限定性净收入也将
按同样的速度 g 递增。
表 1 财务风险评价指标
指标 指标计算 作用 分析 标准
①现金负债比＝年末
现金余额 /年末累计
贷款余额
反映学校现金对外
债的承受能力
越大，表明短期
偿债能力越强，
财务风险越小
贷款规模不
宜超过学校
可动用现金
数额的一半
①已获利息倍数＝年
度收支结余/利息费
用
反映高校对债务偿
付的保证程度
指标值越高，表
明高校对债务偿
付的保障度越高
已获利息倍
数至少应当
大于 1
偿债能力
指标
①债务负担率＝年末
贷款余额/年度收入
可以直接衡量学校
偿还债务的能力、
承担财务风险的程
度
指标值越高，债
务压力越大， 财
务风险越大
学校财务
运营、管
理状况的
①应收及暂付款占年
末流动资产的比重＝
应收及暂付款/流动
反映学校资金使用
效益和财务管理水
平
指标值越大，财
务管理水平越低，
财务风险越大
不宜超过
50%
资产
①预算外收入占总收
入的比重＝预算外收
入/年度收入
反映了自筹资金的
能力
指标值越大，自
筹资金能力越强，
对财政的依赖度
越小
年度总支出与总收入
之比＝年度总支出/
年度总收入
反映学校财务运营
情况，用于说明学
校当年预算支出的
平衡关系，是反映
学校隐性负债状况
的重要指标
指标值﹥1，反映
学校该年度出现
赤字，已经动用
历年结余弥补赤
字，财务运转出
现困难。指标值
≤1，财务运转正
常。
指标
学生欠费率＝欠费总
额/应收学费总额
反映学校实际收费
能力的高低，也在
一定程度上反映财
务管理能力的水平
指标值越低越好
年末净存款占总支出
的比重＝（年末现金
余额－年末贷款余额）
/总支出
反映学校财务潜力
指标值越高，财
务风险越小学校支付
能力、发
展潜力的
指标
货币资金可供周转的
月数＝（库存现金＋
银行存款）/月均支出
额
反映学校现实的支
付能力
指标值越大，可
支配和周转的财
力越强，风险越
小
注：由于高校的固定资产和应收及暂付款不能真实反映学校的 ，所以企业
常用的衡量偿债能力的“资产负债率”，对高校不适用；年末现金余额是指现金及
现金等价物，包括库存现金、银行存款、短期证券投资、其他货币；年度收入中
不含专项经费。
贷款控制额度的测算
在综合考虑未来经费收支增长、货币的时间价值、事业基金中一般基金的余
额等因素后，对可偿债资金进行计算并作适当的调整，即可确定贷款控制额度。
在此基础上，计算实际贷款余额占贷款控制额的比重即为贷款风险度。比重越大，
风险程度越大。
为平衡各年收入与支出中偶然因素的影响,可以年均非限定性净收入为基
数 R0=近两年非限定性净收入之和/2,未来每年高校非限定性净收入都保持为 R0，
并以每年按固定增长率 g 增长，以 n 年期同期银行平均贷款利率 i 为折现率（即
必要的收益率）,计算未来 n 年期累计非限定性净收入现值。
则 n 年期累计非限定性净收入现值 PV=
,式中各项为等比数列，根
据等比数列求和可知：PV
年期累计贷款控制额度。
n 年期累计贷款控制额度=n 年期累计非限定性净收入现值 PV＋一般基金中可用
于偿还贷款本息的资金。
年期累计新增贷款控制额度。假定高校新、旧贷款均需在 n 年期内全部偿
还,则:n 年期累计新增贷款控制额度=n 年期累计贷款控制额度－累计未偿还贷款
余额
贷款风险程度的评价计算
现有贷款风险指数=实际累计未偿还贷款余额/n 年期累计贷款控制额度
现有贷款风险程度评估标准如下：
<贷款风险指数≤1,高风险；
<贷款风险指数≤,较高风险；
<贷款风险指数≤ 中等风险；
<贷款风险指数≤,较低风险；
0<贷款风险指数≤,基本无风险；
如果现有贷款风险指数大于 1（或 n 年期累计贷款控制额度≤0）时,则表明高校
在该期间内暂无贷款能力,不能再增加任何新的银行贷款。
4 高校银行贷款额度控制与风险评价控制模型的评价修正
上述模型解决了贷款总量的控制及风险评估的标准，对高校举债的财务风险
控制起到了提纲挈领的作用。然而，前面的分析，我们都假设高校非限定性净收
入是可以确知的，但实际是未来非限定性净收入总会具有某种程度的不确定性，
风险总是存在的。为此，还需要对上述模型修正并辅之于其他手段，利用财务分
析指标，从不同角度分析高校每年财务状况，结合贷款控制额度和贷款风险评价，
揭示现状和存在的问题，及时采取相应的措施，保证资金的有效、安全使用。
建立“分期贷款测算模型”
筹集和使用资金是有代价的，这就是所谓的资金成本，高校贷款需要向银行
支付贷款的利息。在贷款总量一定的情况下，利息的高低取决于贷款的期限和贷
款的利率，贷款期限长短直接影响银行贷款利率的高低，因此，必须考虑贷款期
限和每期贷款额度。上述模型测算出的 n 年期贷款控制额度,是 n 年期贷款的总
量,那么这些贷款量究竟该如何使用才是较有效的，即既能满足学校的需要，资
金成本又可能是较低的：是在 n 年期分期贷款还是一次性贷款?如果是分期贷款,
那应该分多少期贷入?每期贷款金额多少为宜?等等,模型本身并不能解决这些问
题.也就是说模型解决了总量控制问题,但未能解决分期、分批贷款量的问题即何
时贷、贷多少为宜。对此可利用 Excel 表建立“分期贷款测算模型”对上述模型进
行修正。“分期贷款测算模型”测算结果必须满足：在未来的 n 年期内，累计未偿
还贷款还本付息额＋n 年期累计新增贷款还本付息≤n 年期非限定性净收入。测算
时，把举债期最后一年的“债务负担累计额”作为控制点，直接在 Excel 表中不断
调整“当年贷款”一栏的数据，结合财务风险评价分析指标来加以解决（下文实证
分析将用实例具体说明）。
修正方法
由于影响高校非限定性净收入的因素（诸如生源、财政拨款、收费标准等）
将随着整个社会、经济环境不断的变化，高校未来非限定性净收入具有不确定性，
为消除由此可能带来的风险，可以采用对上述模型两种修正方法：一是调整非限
定性净收入法；另一种是风险调整折现率法。
调整非限定性净收入法，是把不确定的非限定性净收入通过“肯定当量系数”
调整为确定的非限定性净收入，然后根据无风险的收益率作为折现率计算非限定
性净收入现值。
调整后非限定性净收入现值＝
其中：at 是 t 年非限定性净收入的肯定当量系数，它在 0－1 之间。
利用肯定当量系数，可以把不肯定的非限定性净收入折算成肯定的非限定性
净收入，或者说去掉了非限定性净收入中有风险的部分，使之成为“安全”的。由
于非限定性净收入已经去掉了风险，相应的折现率应当是无风险的收益率。通常
无风险收益率就是国债的利率。
风险调整折现率方法。对高风险的贷款项目，应当采用较高的折现率计算
非限定性净收入现值，其理论根据是资本资产定价模型。
调整后非限定性净收入现值＝
风险调整折现率=无风险收益率＋β×（平均收益率－无风险收益率）
5 实证分析
以下是某高校的实例，2004 年、2005 年度相关的财务报表和有关数据，因学校
发展需要向银行贷款。现就根据上文所述，对该校如何测算合理的贷款规模、控
制举债的财务风险作一定量的实证分析。
表 22005 年度行政事业类资产负债表
编制单位：××高校
金额单位：万元
栏次 年初数 年末数 栏次 年初数 年末数
一、资产合计 二、负债合计
流动资产 应付及暂存款
其中：现金 借入款项 2796 5473
银行存款
三、净资产合
计
应收及暂付款 事业基金
材料
其中：一般基
金
对外投资 投资基金
固定资产 固定基金
无形资产 专用基金
其他净资产
资产部类合计 负债部类合计
表 3 收入支出表
2004 年 2005 年 二、支出
一、收入 人员经费支出
财政拨款 6625 日常公用支出
其中：教育经费拨款 6091 其中：基本日常支出
专项经费拨款 528 535 专项支出 480
教育事业收入 利息支出 203
附属单位上交 50科研支出
其他收入
对个人和家庭补助支
出
结转自筹基建 1437
收入合计 12209 支出合计
单位：万元
已知：2005 年末，该校累计国内贷款余额 5300 万元，用于建设图书馆、综
合楼、学生宿舍。已签订贷款合同期为 30 年（其中：宽限期 10 年）的日本政府
援助贷款（ODA）4 亿日元，利率 ％。年末事业基金中一般基金可用于偿还
贷款本息的比例按 50％计，期望的贷款期为 6 年。
财务风险分析指标的运用。
一是在贷款前，应根据学校近年财务执行情况，计算分析各类反映财务风险
的指标，为贷款控制额度的测算提供依据；二是在举债执行期内对每年的财务状
况进行计算分析，做好财务风险的监测、控制，对出现的问题要及时调整、制定、
采取措施，确保良好的财务状况，有效控制财务风险。
年度该校财务指标根据表 2、表 3 计算如下：
现金负债比=％，对外债的承受力弱；已获利息倍数=，刚超过 1；
债务负担率=％，年末贷款余额占年度收入的 ％；从这三个反映学校
偿债能力的指标看，该校偿债能力弱，已具有较大的财务风险。
应收及暂付款占年末流动资产比重=％，学校的流动资产有一半以上已
垫支出去，流动资产管理不善；预算外收入占总收入的比重=％，财政拨款
与学校自筹资金各占近一半，对该指标应注重横向、纵向比；年度总支出占总收
入的比重=％，学校应加强对支出的管理；学生欠费率=％，助学贷款工
作做得好。
年末净存款占总支出的比重=％，流动资金不足，财务潜力不大；货币
资金可供周转月数= 个月；从这两个指标看，学校财务周转有可能发生困难。
综合上述指标进行全面分析：该校年末累计未偿还贷款 5300 万元，占年度
收入的 ％；已获利息倍数只有 ，刚过警戒线，在向银行提出贷款申请时
可能会遇到困难；应收及暂付款占年末流动资产的 ％；年度总支出占总收
入的比重=％；在现有支出规模下年末货币资金只可供学校 个月的周
转；年末净存款占总支出的比重只有 ％。学校在资金的使用方面存在着突
出的问题，资金使用效益低、资金的管理不善；对支出的控制不严；学校的偿债
能力弱，资金周转会有一定的困难。学校已存在一定程度的财务风险，这些问题
应引起学校的高度重视。此外，该校的日元贷款将在 2006 年、2007 年到位，由
于其期限长、利率低，可视同自有资金，因此将在一定程度上提升该校的财务运
转能力。
该校银行贷款额度控制的测算
第一步根据表 3 计算非限定性净收入现值、贷款控制额度。
2004 年非限定性净收入= 万元，2005 年非限定性净收入= 万元
则：R0=（＋）/2=1224 万元
非限定性收入=（10148＋）/2=10911 万元
学校这几年收入每年都在不断增长，2003 年非限定性收入收入有 9601 万元，则：
2003 年－2005 年非限定性收入平均增长率，g＝（ －1）×100%＝
％，将其作为非限定性净收入增长率 g 是适宜的。
目前银行三年期贷款基准利率为 ％，五年期贷款基准利率为 ％，从
稳健原则出发，取平均数 ％为折现率 i。以下分两种情况分别测算：
第一种情况：对上述数据不进行修正。
6 年期累计非限定性净收入现值 PV
＝ ＝7361 万元
6 年期贷款控制额度=7361＋×50％=7630 万元
6 年期累计新增贷款控制额度=7630－5300=2330 万元。
现有贷款风险指数=5300/7630= 现有贷款风险程度属于较高风险
第二种情况：我国高等教育工作从 2006 年起战略重点已从规模扩张转移到深化
改革、提高质量上来，这也是实现我国高等教育可持续发展的必然选择，国家将
每年招生规模增长率控制在 2006 年为 5％、2007 年为 4％、2008 年为 3％，以
后就保持这一规模；另据人口学者的测算，我国 2008 年后，适龄大学生人口将
下降；这必然会影响到学校未来招生规模的进一步扩大。再结合上述对该校财务
风险指标分析的情况，学校目前已面临一定的财务风险，笔者认为在稳健性原则
的基础上应该对该校采用调整非限定性净收入法，计算非限定性净收入现值，具
体计算见表 4。
表 4 非限定性净收入现值及分期贷款额计算表
非限
定性
收入
非
限
定
性
净
收
入
肯
定
当
量
系
数
修正后
的非限
定性净
收入
现值系
数
非限定
性净收
入现值
当
年
贷
款
付
息
归还本
金
债务负
担累计
额
债务
负担
率
年
份
① ① ① ①=①*① ①
①＝
①*①*①
①
①=
上
年
①*
贷
款
利
率
①=①-①
①=上年
①+①-①
上年
①/①
200
5
1091
1
122
4
1224 5300
200
6
1164
5
130
6
1306 1268
150
0
153 1154 5646
%
200
7
1242
9
139
4
1325 1249 400 346 1049 4998
%
200
8
1326
6
148
8
1339 1226 317 306 1182 4132
%
200
9
1415
8
158
8
1350 1199 0 253 1335 2797
%
201
0
1511
1
169
5
1356 1170 0 171 1524 1273
%
201
1
1612
8
180
9
1357 1136 0 78 1731 -459 %
合
计
928
2
－ 9257 － 7248
221
7
130
6
7517 － －
新增贷款额度 2217 万元无风险利率 3%利率 %计息
从表中可知，6 年期累计非限定性净收入现值 PV=7248 万元
则：6 年期贷款控制额度=7248＋×50％=7517 万元
6 年期累计新增贷款控制额度=7517－5300=2217 万元。
较之第一种情况，第二种情况贷款控制额度和新增贷款控制额度都减少了
113 万元。个人认为，第二种情况更符合未来发展实际、更稳健、风险更小些。
但如果学校急需发展资金，也可以选择第一种情况。
第二步测算未来 6 年新增贷款额的分期贷款额。把 Excel 表三做成一个变量
表，输入各计算公式，直接在该表中不断调整各年的贷款数额进行测算，取 2011
年（举债的最后一年）作为控制点，因为未来的 6 年即到 2011 年新旧贷款全部
偿还，所以 2011 年的“债务负担累计额”应≤0；同时必须满足：在未来的 n 年期
内，累计未偿还贷款还本付息额＋n 年期累计新增贷款还本付息额≤n 年期非限定
性净收入。已知该校 5300 万未偿还贷款中，2006 年需偿还 1920 万元，2007 年
需偿还 1600 万元，2008 年需偿还 1780 万元，银行贷款利率 ％，新增贷款
利率三年期为 ％，取平均数 ％计算利息。
先确定第一年即 2006 年贷款额。以“6 年累计新增贷款控制额度 2217 万元”
为限，由于 2006 年需要偿还 1920 万元，2006 年非限定性净收入 1306 万元扣除
付息 153 万元，还本额 1153 万元，还本资金缺口达 767 万元，说明 2006 年新增
贷款至少需 767 万元，才能满足还旧债的需要。该校 2006 年两栋在建综合楼尚
需资金 700 万元，共计需要贷款约 1500 万元，因此该校第一年对资金的需要是
缺乏弹性的，必须有 1500 万元才能满足要求，真正能进行分期测算的只有其余
717 万元的贷款额度。由于该校的建设项目基本要在未来 3 年全部完工，笔者根
据其工程进度需要，2007 年安排贷款 400 万元，2008 年贷款 317 万元。从表三
看出，到 2011 年偿还债务后尚有结余 459 万元，举债期内利息总支出 1313 万元，
还本付息总计 9257 万元<9282 万元，债务负担率不超过 ％。
如果高校每年对资金的需要是有一定的弹性，那应该是在各贷款年度进行测
算。大家可以自己试着分别测算一次性贷款、分年贷款对利息支出和债务负担率
影响的大小，从中选择既能满足学校发展的需要，又能减少利息支出和控制债务
负担率，使学校事业顺利进行。
用量化指标判断财务状况可能会出现一些非财务指标的因素，因此对举债财
务风险不但要控制，还要加以防范，因文章的篇幅有限，关于举债财务风险的防
范笔者将另文探讨。
[摘要]财务风险作为一种信号，能够全面综合地反映企业的经营状况。企业经营者应进行
经常性的财务分析，防范财务危机，建立预警分析指标体系，进行适当的财务风险决策。
[关键词]财务危机；财务风险；预警分析
在市场经济条件下，财务风险是客观存在的，要完全消除风险及其影响是不现实的。企
业财务风险管理的目标在于了解风险的来源和特征，正确预测、衡量财务风险，进行适当的
控制和防范，健全风险管理机制，将损失降至最低程度，为企业创造最大的收益。因此，对
财务风险成因及其防范进行研究，以期降低风险、提高效益，具有十分重要的意义。
我国企业产生财务风险的原因很多，既有企业外部的原因，也有企业自身的原因，而且
不同的财务风险形成的具体原因也不尽相同。总体来看，主要有以下几个方面的原因：
企业财务管理的宏观环境复杂多变，而企业财务管理系统不能适应复杂多变的宏观环境。
企业财务管理的宏观环境复杂多变是企业产生财务风险的外部原因。财务管理的宏观环境包
括经济环境、法律环境、市场环境、社会文化环境、资源环境等因素。这些因素存在于企业
之外，但对企业财务管理产生重大的影响。宏观环境的变化对企业来说，是难以准确预见和
无法改变的。宏观环境的不利变化必然给企业带来财务风险。例如世界原油价格上涨导致成
品油价格上涨，使运输企业增加了营运成本，减少了利润，无法实现预期的财务收益。财务
管理的环境具有复杂性和多变性，外部环境变化可能为企业带来某种机会，也可能使企业面
临某种威胁。财务管理系统如果不能适应复杂而多变的外部环境，必然会给企业理财带来困
难。目前，由于机构设置不尽合理、管理人员素质不高、财务管理规章制度不够健全、管理
基础工作不够完善等原因，我国许多企业建立的财务管理系统缺乏对外部环境变化的适应能
力和应变能力。具体表现在对外部环境的不利变化不能进行科学的预见，反应滞后，措施不
力，由此产生财务风险。
企业财务管理人员对财务风险的客观性认识不足。财务风险是客观存在的，只要有财务
活动，就必然存在着财务风险。在现实工作中，我国许多企业的财务管理人员缺乏风险意识，
认为只要管好用好资金就不会产生财务风险。风险意识淡薄是财务风险产生的重要原因之一。
财务决策缺乏科学性导致决策失误。财务决策失误是产生财务风险的又一重要原因。避
免财务决策失误的前提是实现财务决策的科学化。目前，我国企业的财务决策普遍存在着经
验决策及主观决策现象，由此而导致的决策失误经常发生，从而产生财务风险。
企业内部财务关系混乱。我国企业与内部各部门之间及企业与上级企业之间，在资金管
理及使用、利益分配等方面存在权责不明、管理混乱的现象，造成资金使用效率低下，资金
流失严重，资金的安全性、完整性无法得到保证。
资本结构不合理。根据资产负债表可以把财务状况分为三种类型：第一类是流动资产的
购置大部分由流动负债筹集，小部分由长期负债筹集；固定资产由长期自有资金和大部分长
期负债筹集。也就是流动负债全部用来筹集流动资产，自有资本全部用来筹措固定资产。这
是正常的资本结构类型。第二类是资产负债表中累计结余是红字，表明一部分自有资本被亏
损吃掉，从而总资本中自有资本比重下降，说明出现财务危机。第三类是亏损侵蚀了全部自
有资本，而且也吃掉了负债的一部分，这种情况属于资不抵债，必须采取有效措施以防范这
种情况出现。
针对上述财务风险的原因，企业应根据自身的风险情况，采用正确的风险管理方法，制
定严格的控制计划，降低风险。
第一，确立财务分析指标体系，建立长期财务预警系统。
对企业而言，获利是企业经营的最终目标，也是企业生存与发展的前提。建立长期财务
预警系统，其中获利能力、偿债能力、经济效率、发展潜力等指标最具有代表性。资产获利
能力指标有总资产报酬率和成本费用利润率。前者表示每一元资本的获利水平，反映企业运
用资产的获利水平；后者反映每耗费一元支出所得的利润，该指标越高，企业的获利能力越
强。偿债能力指标有流动比率和资产负债率。如果流动比率过高，会使流动资金丧失再投资
机会，一般生产性企业最佳为 2 左右；资产负债率一般为 40%—60%，在投资报酬率大于借
款利率时，借款越多，利润越多，同时财务风险越大。资产获利能力和偿债能力二指标是企
业财务评价的两大部分。经济效率的高低直接体现企业的经营管理水平。其中反映资产运营
能力的指标有应收账款周转率以及产销平衡率。
企业发展潜力指标有销售增长率和资本保值增殖率，运用特尔菲法等确定各个指标权数，
用加权算术平均或者加权几何平均得到平均数即为综合功效系数，用此方法可以量化企业财
务状况。
从长远观点看，一个企业要远离财务危机，必须具备良好的盈利能力。盈利能力越强，
企业的对外筹资能力和清偿债务能力才能越强。相关指标有总资产净现率、销售净现率、股
东权益收益率。虽然上述指标可以预测财务危机，但从根本上讲，企业发生风险是由于举债
导致的，一个全部用自有资本从事经营的企业只有经营风险而没有财务风险。因此，要权衡
举债经营的财务风险来确定债务比率，应将负债经营资产收益率与债务资本成本率进行对比，
只有前者大于后者，才能保证本息到期归还，实现财务杠杆收益。同时还要考虑债务清偿能
力和债务资本在各项目之间配置的合理程度。考核指标有长期负债与营运资金比、资产留存
收益率以及债务股权比率。
第二，结合实际采取适当的风险策略。
在建立了风险预警指标体系后，企业对风险信号如产品积压、质量下降、应收账款增大、
成本上升等，要根据其形成原因及过程，制定相应的风险管理策略，降低危害程度。面对财
务风险通常采用回避风险、控制风险、接受风险和分散风险等策略。其中控制风险策略可进
一步分类，按控制目的分为预防性控制和抑制性控制。前者指预先确定可能发生的损失，提
出相应措施，防止损失的实际发生；后者是对可能发生的损失采取措施，尽量降低损失程度。
市场经济中，利用财务杠杆作用筹集资金进行负债经营是企业发展的有效途径。从大量的企
业负债经营实例分析，企业经营决策失误、盲目投资、没有进行事前周密的财务分析和市场
调研是造成负债经营失误的原因。
第三，加强财务活动的风险管理。
市场经济条件下，筹资活动是一个企业生产经营活动的起点，管理措施失当会使筹集资
金的使用效益具有很大的不确定性，由此产生筹资风险。企业筹集资金渠道有两大类：一是
所有者投资，如增资扩股、税后利润分配的再投资。二是借入资金。对于所有者投资而言，
不存在还本付息问题，资金可长期使用、自由支配，其风险只存在于使用效益的不确定性上。
而对于借入资金而言，企业在取得财务杠杆利益时，实行负债经营而借入资金，将给企业带
来丧失偿债能力的可能和收益的不确定性。
企业通过筹资活动取得资金后进行投资的类型有三种：一是投资生产项目，二是投资证
券市场，三是投资商贸活动。然而，投资项目并不都能产生预期收益，从而引起企业盈利能
力和偿债能力降低的不确定性。如出现投资项目不能按期投产，无法取得收益；或虽投产但
不能盈利，反而出现亏损，导致企业整体盈利能力和偿债能力下降；或虽没有出现亏损，但
盈利水平很低，利润率低于银行同期存款利率；或利润率虽高于银行存款利息率，但低于企
业目前的资金利润率水平。在进行投资风险决策时，其重要原则是既要敢于进行风险投资以
获取超额利润，又要克服盲目乐观和冒险主义，尽可能避免或降低投资风险。在决策中要追
求收益性、风险性、稳健性的最佳组合，或在收益和风险中间体现稳健性原则的平衡器作用。
企业财务活动的第三个环节是资金回收。应收账款是造成资金回收风险的重要方面，有
必要降低它的成本，包括机会成本（常用有价证券利息收入表示）、应收账款管理成本、坏
账损失成本。应收账款加速现金流出，它虽使企业产生利润，然而并未使企业的现金增加，
反而还会使企业运用有限的流动资金垫付未实现的利税开支，加速现金流出。因此，对于应
收账款管理，应建立稳定的信用政策，确定客户的资信等级并评估企业的偿债能力，确定合
理的应收账款比例，建立销售责任制。
收益分配是企业一次财务循环的最后一个环节。收益分配包括留存收益和分配股息。留
存收益是扩大规模来源，分配股息是股东财产扩大的要求，两者既相互联系又相互矛盾。企
业如果扩张速度快，销售与生产规模高速发展，需要添置大量资产，税后利润应大部分留用。
但如果利润率很高，而股息分配低于一定水平，就可能影响企业股票价格，由此形成企业收
益分配上的风险。
综上所述，企业在经营管理中，要建立财务危机预警指标体系，加强筹资七投资七资金
回收及收益分配的风险管理，实现企业效益最大化。
1 从 微 观 企 业 收 益 状 况 考 察 财 务 危 机
近 年 来 ，亚 洲 经 济 动 荡 不 安 ，无 论 从 宏 观 或 微 观 方 面 ，都 应 防 范 风 险 ，建 立
预 警 系 统 。
首 先 ， 从 微 观 的 企 业 收 益 来 讲 ， 有 三 个 层 次：其 一 是 经 营 收 入 扣 除 经 营 成 本
﹑管 理 费 用 ﹑销 售 费 用 ﹑销 售 税 金 及 附 加 等 经 营 费 用 后 的 经 营 收 益 ．其 二 是 在 其
一 基 础 上 扣 除 财 务 费 用 后 为 经 常 收 益 ．其 三 是 在 经 常 收 益 基 础 上 与 营 业 外 收 支 净
额 的 合 计 ，也 就 是 期 间 收 益 ．如 果 从 经 营 收 益 开 始 就 已 经 亏 损 ，说 明 企 业 已 近 破
产 。即 使 期 间 收 益 为 盈 利 ，但 可 能 是 由 于 非 主 营 业 务 或 偶 发 事 件 所 形 成 净 资 产 增
加 ，如 出 售 手 中 持 有 有 价 证 券 及 土 地 。但 如 果 经 营 收 益 为 盈 利 ，而 经 常 收 益 为 亏
损 ， 可 以 说 已 经 出 现 危 机 信 号 ， 这 是 因 为 企 业 的 资 本 结 构 不 合 理 ， 举 债 规 模 大 ，
利 息 负 担 重 。若 经 营 收 益 ，经 常 收 益 均 为 盈 利 ，而 期 间 损 益 为 亏 损 ，可 能 出 现 了
灾 害 及 出 售 资 产 损 失 等 ，问 题 不 太 严 重 的 话 ，是 可 以 正 常 经 营 。如 三 层 次 收 益 均
为 盈 利 ， 则 是 正 常 经 营 状 况 。
2 资 本 结 构 不 合 理 是 产 生 财 务 危 机 的 重 要 原 因
根 据 资 产 负 债 表 可 以 把 财 务 状 况 分 为 三 种 类 型：一 类 是 流 动 资 产 的 购 置 大 部
分 由 流 动 负 债 筹 集 ， 小 部 分 由 长 期 负 债 筹 集；固 定 资 产 由 长 期 自 有 资 金 和 大 部 分
长 期 负 债 筹 集 ，也 就 是 流 动 负 债 全 部 用 来 筹 集 流 动 资 产 ，自 有 资 本 全 部 用 来 筹 措
固 定 资 产 ，这 是 正 常 的 资 本 结 构 型 。二 类 是 资 产 负 债 表 中 累 计 结 余 是 红 字 ，表 明
一 部 分 自 有 资 本 被 亏 损 吃 掉 ，从 而 总 资 本 中 自 有 资 本 比 重 下 降 ，说 明 出 现 财 务 危
机 。三 类 是 亏 损 侵 蚀 了 全 部 自 有 资 本 ，而 且 也 吃 掉 了 负 债 一 部 分 ，这 种 情 况 属 于
资 不 抵 债 ， 必 须 采 取 措 施 。
3 防 范 财 务 风 险 ， 建 立 财 务 预 警 分 析 指 标 体 系
然 而 ，产 生 财 务 危 机 的 根 本 原 因 是 财 务 风 险 处 理 不 当 ，财 务 风 险 是 现 代 企 业
面 对 市 场 竞 争 的 必 然 产 物 ，尤 其 是 在 我 国 市 场 经 济 发 育 不 健 全 的 条 件 下 更 是 不 可
避 免 ， 因 此 ， 加 强 企 业 财 务 风 险 管 理 ， 建 立 和 完 善 财 务 预 警 系 统 尤 其 必 要 。
3． 1 建 立 短 期 财 务 预 警 系 统 ， 编 制 现 金 流 量 预 算
由 于 企 业 理 财 的 对 象 是 现 金 及 其 流 动 ，就 短 期 而 言 ，企 业 能 否 维 持 下 去 ，并
不 完 全 取 决 于 是 否 盈 利 ，而 取 决 于 是 否 有 足 够 现 金 用 于 各 种 支 出 。预 警 的 前 提 是
企 业 有 利 润 ，对 于 经 营 稳 定 的 企 业 ，由 于 其 应 收 ，应 付 账 款 及 存 货 等 一 般 保 持 稳
定 ，因 此 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额 一 般 应 大 于 净 利 润 。企 业 现 金 流 量 预 算 的
编 制 ，是 财 务 管 理 工 作 中 特 别 重 要 一 环 ，准 确 的 现 金 流 量 预 算 ，可 以 为 企 业 提 供
预 警 信 号 ，使 经 营 者 能 够 及 早 采 取 措 施 。为 能 准 确 编 制 现 金 流 量 预 算 ，企 业 应 该
将 各 具 体 目 标 加 以 汇 总 ，并 将 预 期 未 来 收 益 ﹑现 金 流 量 ﹑财 务 状 况 及 投 资 计 划 等 ，
以 数 量 化 形 式 加 以 表 达 ， 建 立 企 业 全 面 预 算 ， 预 测 未 来 现 金 收 支 的 状 况 ， 以 周 、
月 、 季 、 半 年 及 一 年 为 期 ， 建 立 滚 动 式 现 金 流 量 预 算 ．
3． 2 确 立 财 务 分 析 指 标 体 系 ， 建 立 长 期 财 务 预 警 系 统
对 企 业 而 言 ， 在 建 立 短 期 财 务 预 警 系 统 的 同 时 ， 还 要 建 立 长 期 财 务 预 警 系
统 ．其 中 获 利 能 力 、偿 债 能 力 、经 济 效 率 、发 展 潜 力 指 标 最 具 有 代 表 性 ．获 利 是
企 业 经 营 最 终 目 标 ， 也 是 企 业 生 存 与 发 展 的 前 提 。 从 资 产 获 利 能 力 看 ：
总 资 产 报 酬 率 ＝ 息 税 前 利 润 ／ 资 产 平 均 总 额
表 示 每 一 元 资 本 的 获 利 水 平 ， 反 映 企 业 运 用 资 产 的 获 利 水 平 。
成 本 费 用 利 润 率 ＝ 营 业 利 润 ／ 成 本 费 用 总 额
反 映 每 耗 费 一 元 所 得 利 润 水 平 越 高 ， 企 业 的 获 利 能 力 越 强 。
对 偿 债 能 力 ，有 流 动 比 率 和 资 产 负 债 率 ．如 果 流 动 比 率 过 高 ，会 使 流 动 资 金
丧 失 再 投 资 机 会 ，一 般 生 产 性 企 业 最 佳 为 ２ 左 右 ，资 产 负 债 率 一 般 为 40~60%,在
投 资 报 酬 率 大 于 借 款 利 率 时 ， 借 款 越 多 ， 利 越 多 ， 同 时 财 务 风 险 越 大 。
上 述 资 产 获 利 能 力 和 偿 债 能 力 二 指 标 是 企 业 财 务 评 价 的 二 大 部 分 ，而 经 济 效
率 高 低 又 直 接 体 现 企 业 经 营 管 理 水 平 。 其 中：反 映 资 产 运 营 指 标 有 应 收 帐 款 周 转
率 以 及 产 销 平 衡 率 ，
产 销 平 衡 率 ＝ 产 品 销 售 产 值 ／ 工 业 总 产 值
共 3 页 : 1 [2] [3] 下 一 页
对 企 业 发 展 潜 力 方 面 选 择 销 售 增 长 率 和 资 本 保 值 增 殖 率 ．这 里 采 用 经 改 进 的
功 效 系 数 法 对 企 业 进 行 综 合 评 价 ，对 选 定 的 每 个 评 价 指 标 规 定 几 个 数 值 ，一 个 是
满 意 值 ，一 个 是 不 允 许 值 ，设 计 并 计 算 各 类 指 标 单 项 功 效 系 数 ，运 用 特 尔 菲 法 等
确 定 各 个 指 标 权 数 ，用 加 权 算 术 平 均 或 者 加 权 几 何 平 均 得 到 平 均 数 即 为 综 合 功 效
系 数 ， 用 此 方 法 可 以 定 量 化 企 业 财 务 状 况 。 ．
然 而 ，企 业 为 适 应 未 预 料 的 需 要 和 机 会 ，应 该 具 备 采 取 有 效 措 施 ，改 变 现 金
流 的 流 量 与 时 间 的 能 力 ，这 就 是 财 务 弹 性 。主 要 与 企 业 营 业 活 动 所 产 生 的 现 金 净
流 量 有 关 。 反 映 财 务 弹 性 的 指 标 有：用 于 测 定 企 业 全 部 资 产 的 流 动 性 水 平 的 营 运
资 金 与 总 资 产 比 率 ， 到 期 债 务 本 金 偿 付 率 ,实 有 净 资 产 与 有 形 长 期 资 产 比 率 ,应 收
帐 款 及 存 货 周 转 率 ， 其 中 :
到 期 债 务 本 金 偿 付 率 ＝ 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 ／ （ 本 期 到 期 债 务 本 金 ＋
现 金 利 息 支 出 ）
实 有 净 资 产 与 有 形 长 期 资 产 比 率 计 算 如 下
（ 资 产 － 负 债 － 待 处 理 资 产 损 失 － 未 祢 补 亏 损 － 潜 亏 ） ／ （ 固 定 资 产 净 值
＋ 在 建 工 程 ＋ 长 期 投 资 ） 。
从 长 远 观 点 看 ，一 个 企 业 能 够 远 离 财 务 危 机 ，必 须 具 备 良 好 的 盈 利 能 力 ，企
业 对 外 筹 资 能 力 和 清 偿 债 务 能 力 才 能 越 强 。 指 标 有 ：
总 资 产 净 现 率 ＝ （ 经 营 活 动 所 产 生 现 金 净 流 量 ＋ 分 得 股 利 或 利 润 所 收 到 现
金 ＋ 现 金 利 息 支 出 ＋ 所 得 税 付 现 ） ／ 平 均 总 资 产
销 售 净 现 率 ＝ 经 营 活 动 产 生 现 金 净 流 量 ／ 销 售 收 入 净 额
股 东 权 益 收 益 率 ＝ 净 利 润 ／ 平 均 股 东 权 益 。
虽 然 ，上 述 指 标 可 以 预 测 财 务 危 机 ，但 从 根 本 上 讲 ，企 业 发 生 风 险 是 由 于 举
债 导 致 的 ， 一 个 全 部 用 自 有 资 本 从 事 经 营 的 企 业 只 有 经 营 风 险 而 没 有 财 务 风 险 。
因 此 ，要 权 衡 举 债 经 营 的 财 务 风 险 来 确 定 债 务 比 率 ，应 将 负 债 经 营 资 产 收 益 率 与
债 务 资 本 成 本 率 进 行 对 比 ，只 有 前 者 大 于 后 者 ，才 能 保 证 本 息 到 期 归 还 ，实 现 财
务 杠 杆 收 益；同 时 还 要 考 虑 债 务 清 偿 能 力 ， 即 企 业 拥 有 现 金 多 少 或 其 资 产 变 现 能
力 强 弱；债 务 资 本 在 各 项 目 之 间 配 置 合 理 程 度 。 考 核 指 标 有；长 期 负 债 与 营 运 资
金 比 ， 资 产 留 存 收 益 率 以 及 债 务 股 权 比 率 。 其 中 :
债 务 股 权 比 率 ＝ 平 均 总 负 债 ／ （ 平 均 股 东 权 益 的 市 场 价 值 － 无 形 资 产 － 待
处 理 资 产 损 失 ）
3． 3 结 合 实 际 采 取 适 当 的 风 险 策 略
在 建 立 了 风 险 预 警 指 标 体 系 后 ，企 业 对 风 险 信 号 监 测 ，如 出 现 产 品 积 压 ，质
量 下 降 ，应 收 帐 款 增 大 ，成 本 上 升 ，要 根 据 其 形 成 原 因 及 过 程 ，指 定 相 应 切 实 可
行 的 风 险 管 理 策 略 ，降 低 危 害 程 度 。面 临 财 务 风 险 通 常 采 用 回 避 风 险 ，控 制 风 险 ，
接 受 风 险 和 分 散 风 险 策 略 。 其 中 控 制 风 险 策 略 可 进 一 步 分 类：按 控 制 目 的 分 为 预
防 性 控 制 和 抑 制 性 控 制 ，前 者 指 预 先 确 定 可 能 发 生 损 失 ，提 出 相 应 措 施 ，防 止 损
失 的 实 际 发 生 。后 者 是 对 可 能 发 生 的 损 失 采 取 措 施 ，尽 量 降 低 损 失 程 度 。由 于 市
场 经 济 的 发 展 ，利 用 财 务 杠 杆 作 用 筹 集 资 金 进 行 负 债 经 营 是 企 业 发 展 途 径 。从 大
量 负 债 经 营 实 例 ， 不 难 得 出 几 点 教 训：企 业 经 营 决 策 失 误 ， 盲 目 投 资 ， 没 有 进 行
事 前 周 密 的 财 务 分 析 和 市 场 调 研 是 造 成 失 误 的 原 因 ，虽 然 适 度 举 债 是 企 业 发 展 的
必 要 途 径 ，但 必 须 以 自 有 资 金 为 基 础 ，如 资 本 结 构 中 债 务 资 本 过 大 ，必 然 恶 性 循
环 。同 时 企 业 偿 债 能 力 强 弱 是 对 负 债 经 营 最 敏 感 的 指 标 ，只 从 偿 债 能 力 看 ，负 债
比 率 越 低 ，企 业 偿 债 能 力 越 强 ，但 未 必 合 理 ，如 企 业 借 款 利 率 小 于 利 润 率 。企 业
应 充 分 利 用 负 债 经 营 的 好 处 。不 同 产 业 的 负 债 经 营 合 理 程 度 是 不 一 样 的 ，一 般 是：
第 一 产 业 为 左 右 ， 第 二 产 业 为 0..5 左 右 ， 第 三 产 业 为 左 右 。
4 加 强 财 务 活 动 的 风 险 管 理
在 市 场 经 济 条 件 下 ，筹 资 活 动 是 一 个 企 业 生 产 经 营 活 动 的 起 点 ，管 理 措 施 失
当 会 使 筹 集 资 金 的 使 用 效 益 具 有 很 大 的 不 确 定 性 ，由 此 产 生 筹 资 风 险 。企 业 筹 集
资 金 渠 道 有 二 大 类：一 是 所 有 者 投 资 ， 如 增 资 扩 股 ， 税 后 利 润 分 配 的 再 投 资 。 二
是 借 入 资 金 。对 于 所 有 者 投 资 而 言 ，不 存 在 还 本 付 息 问 题 ，可 长 期 使 用 ，自 由 支
配 ，其 风 险 只 存 在 于 使 用 效 益 的 不 确 定 性 上 。而 对 于 借 入 资 金 而 言 ，企 业 在 取 得
财 务 杠 杆 利 益 时 ，实 行 负 债 经 营 而 借 入 资 金 ，从 而 给 企 业 带 来 丧 失 偿 债 能 力 的 可
能 和 收 益 的 不 确 定 性 。 筹 资 风 险 产 生 的 具 体 原 因 及 防 范 有 几 方 面：由 于 利 率 波 动
而 导 致 企 业 筹 资 成 本 加 大 的 风 险 ，一 旦 筹 集 了 高 于 平 均 利 息 水 平 的 资 金 ，可 争 取
提 前 还 债 等 补 救 措 施 。 此 外 ， 还 有 资 金 组 织 和 调 度 风 险 ， 经 营 风 险 ， 外 汇 风 险 。
企 业 通 过 筹 资 活 动 取 得 资 金 后 ，进 行 投 资 的 类 型 有 三 种：一 是 投 资 生 产 项 目 ，
二 是 投 资 证 券 市 场 ，三 是 投 资 商 贸 活 动 。然 而 ，投 资 项 目 并 不 都 能 产 生 预 期 收 益 ，
从 而 引 起 企 业 盈 利 能 力 和 偿 债 能 力 降 低 的 不 确 定 性 ，如 出 现 投 资 项 目 不 能 按 期 投
产 ，无 法 取 得 收 益 ，或 虽 投 产 但 不 能 盈 利 ，反 而 出 现 亏 损 ，导 致 企 业 整 体 盈 利 能
力 和 偿 债 能 力 下 降 ，虽 没 有 出 现 亏 损 ，但 盈 利 水 平 很 低 ，利 润 率 低 于 银 行 同 期 存
款 利 率 ； 或 利 润 率 虽 高 于 银 行 存 款 利 息 率 ， 但 低 于 企 业 目 前 的 资 金 利 润 率 水 平 。
由 于 存 在 风 险 反 感 ，投 资 者 所 要 求 的 超 过 资 金 时 间 价 值 ，用 于 回 报 承 担 投 资 风 险
的 那 部 分 额 外 报 酬 ，称 为 收 益 。在 进 行 投 资 风 险 决 策 时 ，其 重 要 原 则 是 既 要 敢 于
进 行 风 险 投 资 ，以 获 取 超 额 利 润 ，又 要 克 服 盲 目 乐 观 和 冒 险 主 义 ，尽 可 能 避 免 或
降 低 投 资 风 险 。 在 决 策 中 要 追 求 的 是 一 种 收 益 性 ， 风 险 性 ， 稳 健 性 的 最 佳 组 合 ，
或 在 收 益 和 风 险 中 间 ， 让 稳 健 性 原 则 起 着 一 种 平 衡 器 的 作 用 。
共 3 页 : 上 一 页 [1] 2 [3] 下 一 页
企 业 财 务 活 动 的 第 三 个 环 节 是 资 金 回 收 。应 收 帐 款 是 造 成 资 金 回 收 风 险 的 重
要 方 面 ， 有 必 要 降 低 它 的 成 本 ， 它 的 成 本 有：1)机 会 成 本 ， 常 用 有 价 证 券 利 息 收
入 表 示 。2)应 收 帐 款 管 理 成 本 ，3)坏 帐 损 失 成 本 。应 收 帐 款 加 速 现 金 流 出 ，它 虽
使 企 业 产 生 利 润 ，然 而 并 未 使 企 业 的 现 金 增 加 ，反 而 还 会 使 企 业 运 用 有 限 的 流 动
资 金 垫 付 未 实 现 的 利 税 开 支 ，加 速 现 金 流 出 。因 此 ，对 于 应 收 帐 款 管 理 在 以 下 几
方 面 强 化 ： 1 建 立 稳 定 的 信 用 政 策 。 2 确 定 客 户 的 资 信 等 级 ， 评 估 企 业 的 偿 债 能
力 。 ３ 确 定 合 理 的 应 收 帐 款 比 例 。 4 建 立 销 售 责 任 制 。
收 益 分 配 是 企 业 一 次 财 务 循 环 的 最 后 一 个 环 节 。收 益 分 配 包 括 留 存 收 益 和 分
配 股 息 两 方 面 ,留 存 收 益 是 扩 大 规 模 来 源 ， 分 配 股 息 是 股 东 财 产 扩 大 的 要 求 ， 二
者 既 相 互 联 系 又 相 互 矛 盾 。 企 业 如 果 扩 展 速 度 快 ， 销 售 与 生 产 规 模 的 高 速 发 展 ，
需 要 添 置 大 量 资 产 ，税 后 利 润 大 部 分 留 用 。但 如 果 利 润 率 很 高 ，而 股 息 分 配 低 于
相 当 水 平 ， 就 可 能 影 响 企 业 股 票 价 值 ， 由 此 形 成 了 企 业 收 益 分 配 上 的 风 险 。
综 上 所 述 ，企 业 在 经 营 管 理 中 ，要 建 立 财 务 危 机 预 警 指 标 体 系 ，加 强 筹 资 ﹑
投 资 ﹑资 金 回 收 及 收 益 分 配 的 风 险 管 理 ， 实 现 企 业 效 益 最 大 化 。
近几年，一些曾经呼风唤雨的巨子们在各领风骚三五年后便消声匿迹。此类事件接二连三地发生，整体成
因可简单地归纳为：多元化投资、非主业/非相关性投资快速扩张、过度负债。其中多元化投资引发资金链
断裂是主要原因。因此，企业经营管理只有树立财务风险观念，建立和完善风险防御机制，通过科学的策
略和方法及时有效地防范和控制财务风险，才能保证自身的生存和发展。
首先，要勤于思考，善于总结，准确把握发展方向。对过去的决策进行有效总结，是避免决策目标盲
目化的有力保证。多数企业的决策不是从零开始的，而是对以前决策的完善、调整与改革，决策实质上是
一个不断优化的过程。决策优化以后，便可明确企业的主导产业是否在市场上有竞争力，准确定位后，再
周而复始不断实施优化。
其次，要完善公司治理机制，建立健全内部控制。公司治理应具备健康、有序、规范的外部治理环境，
但内部治理才是最关键的。其核心是指企业内部通过组织程序明确股东会、董事会、监事会和高管层以及
其他利益相关者之间的权力分配和制衡关系，因此，公司治理首先是法人治理，强调的是集团决策而不是
个人决策，经营行为是向组织负责而不是向个人负责，强调的是法制而不是人治，坚持制度高于一切。其
次是责任治理，要履行忠诚义务和谨慎义务的责任，提倡民主治理，保证董事会、监事会、高管层的三权
分立和相互制衡。
第三，规范决策运行程序，确保决策正确无误。做任何事情都有一个最佳先后顺序，企业不可能先执
行方案再制定方案，也不可能先优化决策再执行方案，这些都是违背规律的。作为企业，在决策之前，首
先要进行市场调研，搜集信息，找出制定决策的原因；其次要制订最优行动方案；再次要把最优方案付诸
实施，并不断校验偏差；最后总结评估决策方案的执行情况，产生新一轮决策。由此可见，决策的确是一
个程序化的过程，只有让决策程序化，才能使决策更好地科学化。
第四，思路清晰，实事求是，采取适当风险策略。从飞龙集团、巨人集团大量负债经营实例不难看出，
企业的倒闭是决策层决策失误造成的，原因都是没有进行事前周密的财务分析和市场调研，不能准确定位，
多领域快速扩张，过度举债等。各企业当面临财务风险时通常采用回避风险，转移风险，接受风险和分散
风险等策略，但必须因“企”制宜，符合实际，决不能盲目进行。
第五，广开言路，集思广益，减少决策失误机率。一个人或几个人作出一项决策，免不了会出现片面
思考，甚至有的方面出现空缺，多听各管理层甚至员工的意见，尤其要认真倾听有关专家的意见，不但可
以避免犯低级错误，还可以避免不必要的损失。
第六，转变观念，不断提高财务人员的素质水平。企业决策是建立在会计核算提供的数据信息基础上
的，这些数据信息的质量直接关系到投资方案的计算结果，从而影响决策方案的选择，因而，财务人员已
成为企业决策中的重要一员。对其专业素质的要求除具备财务信息的收集、过滤和分析能力外，还要求具
有对财务风险敏感的、准确的职业判断能力，同时，能对具体环境下的风险作出判断和提出解决方法。因
此，财务人员必须转变观念，强化专业知识，协助经营者把企业有限的资金合理配置到最需要的地方。
最后，保持企业良好财务状况是防范企业风险的有力保证。从长远观点看，一个企业能够远离风险，
必须具备良好的盈利能力。
综上所述，我们可以看到，企业管理的核心在经营，经营的中心在决策，科学决策是开拓前进的关键。
来源：全景网
财 务 风 险 存 在 于 任 何 企 业 之 中 ，这 不 仅 是 理 论 更 是 事 实 。近 至 巨 人 集 团 、沈 阳
飞 龙 和 爱 多 ，远 及 安 然 和 世 通 公 司 ，无 不 最 终 都 由 于 财 务 风 险 而 导 致 破 产 或 破 产
保 护 。实 际 上 ，像 美 国 这 样 发 达 国 家 的 企 业 平 均 寿 命 也 不 过 7 年 左 右 ，一 个 企 业
要 想 真 正 实 现 可 持 续 长 期 发 展 ，如 果 不 能 有 效 地 防 范 财 务 风 险 是 不 可 想 象 的 。但
尽 管 如 此 ， 我 们 却 不 能 由 于 会 面 临 财 务 风 险 而 止 步 不 前 。
基 于 风 险 与 收 益 对 称 的 原 理 ，不 能 仅 仅 认 为 风 险 与 损 失 有 关 ，人 们 面 对 和 敢
于 冒 风 险 是 因 为 风 险 意 味 着 潜 在 的 收 益 ，由 此 出 发 ，风 险 更 与 收 益 有 关 ，这 表 明
了 对 风 险 的 积 极 认 识 ， 显 然 与 风 险 的 消 极 后 果 的 经 验 体 会 完 全 不 同；企 业 的 根 本
目 的 是 要 实 现 收 益 最 大 化 ，而 要 做 到 这 一 点 就 不 能 不 面 对 风 险 和 敢 于 冒 风 险 ，从
这 个 意 义 出 发 ，企 业 实 现 收 益 最 大 化 的 过 程 就 是 面 对 风 险 和 冒 风 险 的 过 程 ，或 者
说 企 业 经 营 和 管 理 的 根 本 目 标 是 实 现 收 益 最 大 化 ，相 应 经 营 和 管 理 的 核 心 就 是 风
险 管 理 ， 风 险 管 理 贯 穿 于 企 业 经 营 管 理 的 全 过 程 。
财 务 风 险 的 本 质 尚 须 我 们 做 积 极 的 理 解
传 统 的 财 务 风 险 观 认 为 ，财 务 风 险 表 现 为 到 期 不 能 偿 还 债 务 ，以 致 企 业 陷 于
破 产 境 地 ，显 然 ，这 种 对 财 务 风 险 的 认 识 是 从 负 面 效 应 的 角 度 出 发 的 。如 果 从 风
险 的 一 般 性 质 出 发 ，通 常 认 为 风 险 是 指 不 确 定 性 ，既 然 不 确 定 就 不 能 认 为 风 险 只
是 负 面 效 应 。
经 济 学 一 般 认 为 ， 人 类 经 济 活 动 的 根 本 目 标 就 是 实 现 财 富 最 大 化 ， 而 2002
年 诺 贝 尔 经 济 学 奖 的 获 得 者 卡 尼 曼 则 将 心 理 学 引 进 经 济 学 中 ，提 出 了 人 类 经 济 活
动 的 根 本 目 标 就 是 要 实 现 幸 福 最 大 化 。无 论 这 两 种 目 标 存 在 何 种 差 异 ，不 可 否 认
实 现 这 两 种 目 标 都 将 面 临 风 险 。
2002 年 上 市 公 司 京 东 方 决 定 累 计 投 资 十 亿 美 金 ， 以 改 造 和 提 升 其 显 示 器 及
器 件 产 业 。它 所 面 临 的 问 题 是 如 果 不 进 行 这 一 投 资 ，就 无 法 在 日 益 竞 争 激 烈 的 显
示 器 及 器 件 产 业 取 得 足 够 的 竞 争 力 ，以 致 被 淘 汰 出 局 。进 行 这 一 投 资 决 策 时 ，整
个 显 示 器 及 器 件 行 业 的 景 气 程 度 较 低 ，若 这 种 趋 势 持 续 下 去 ，投 资 必 将 失 败 ，不
仅 会 使 企 业 破 产 ， 而 且 要 搭 进 新 投 入 的 十 亿 美 金；但 是 如 果 未 来 显 示 器 及 器 件 行
业 的 景 气 程 度 趋 好 ，不 仅 能 够 收 回 这 一 投 资 ，取 得 相 应 的 回 报 率 ，而 且 会 奠 定 公
司 在 整 个 行 业 的 垄 断 性 地 位 ，从 而 使 公 司 真 正 可 持 续 发 展 。决 策 投 资 的 根 本 目 的
无 疑 是 要 实 现 公 司 价 值 的 最 大 化 ，但 投 资 的 结 果 却 存 在 上 述 两 种 完 全 不 同 的 可 能
性 。 正 由 于 此 ， 人 们 对 风 险 产 生 了 两 种 不 同 的 理 解：一 是 认 为 风 险 就 是 损 失 的 可
能 性 ， 把 风 险 作 为 负 面 的 效 应 来 理 解：二 是 认 为 风 险 是 收 益 的 可 能 性 ， 凡 是 没 有
风 险 的 事 情 就 可 能 不 存 在 潜 在 收 益 ，特 别 是 高 收 益 。做 任 何 事 情 都 存 在 风 险 的 可
能 ， 要 取 得 收 益 就 必 须 冒 风 险 ， 这 说 明 了 人 们 对 待 风 险 的 两 种 极 为 不 同 的 态 度 ：
前 者 是 消 极 的 ， 后 者 是 积 极 的 。
除 了 在 企 业 经 济 活 动 中 对 风 险 有 这 样 的 认 识 外 ，即 使 在 人 们 的 日 常 生 活 中 也
有 类 似 之 处 ，我 们 可 以 以 卡 尼 曼 的 学 说 作 为 基 础 进 行 分 析 ，他 认 为 人 们 进 行 经 济
活 动 必 须 考 虑 幸 福 最 大 化 。这 一 点 在 登 山 者 的 决 策 中 十 分 明 显 。世 界 各 国 有 许 多
登 山 爱 好 者 都 去 挑 战 喜 马 拉 雅 山 ，如 果 仅 仅 从 经 济 价 值 的 角 度 看 ，登 山 者 要 想 达
到 顶 峰 ，必 须 要 付 出 很 大 的 经 济 代 价 ，而 登 顶 后 可 能 得 不 到 收 益 或 只 能 得 到 很 少
的 经 济 收 入 。可 为 什 么 还 有 如 此 多 的 人 热 衷 于 登 山 呢 ？ 恐 怕 只 能 由 幸 福 最 大 化 来
解 释 。登 山 者 登 山 为 了 获 得 幸 福 最 大 化 ，他 们 不 仅 要 花 费 庞 大 的 开 支 而 可 能 得 不
到 收 益 ，而 且 在 登 山 过 程 中 还 可 能 付 出 生 命 的 代 价 ，这 显 然 是 登 山 决 策 中 所 面 临
的 风 险 的 负 面 效 应 ，如 果 登 山 者 明 知 必 然 要 付 出 生 命 代 价 而 得 不 到 经 济 的 收 入 或
者 达 到 顶 峰 的 愉 悦 ， 就 绝 不 会 决 定 登 山；问 题 恰 恰 在 于 一 旦 攀 登 到 山 顶 ， 就 会 获
得 一 定 的 经 济 收 益 、社 会 荣 誉 和 地 位 ，更 会 获 得 一 种“会 当 凌 绝 顶 ，一 览 众 山 小 ”
的 心 理 感 受 ，这 显 然 是 登 山 决 策 的 正 面 效 应 。正 是 这 种 正 面 效 应 的 诱 导 ，才 使 成
千 上 万 人 攀 登 喜 马 拉 雅 山 。
财 务 风 险 的 本 质 长 期 以 来 也 是 从 负 面 的 角 度 进 行 定 义 ，这 显 然 与 现 金 流 量 有
关 ，当 现 金 流 入 不 敷 现 金 流 出 时 ，到 期 不 能 偿 债 就 会 发 生 。但 是 从 另 一 个 角 度 看 ，
如 果 企 业 只 是 考 虑 负 面 效 应 ，就 不 会 借 债 ，而 企 业 如 果 不 借 债 ，又 何 以 能 获 得 投
资 机 会 ，从 而 在 未 来 取 得 较 多 的 现 金 流 入 ，为 企 业 带 来 收 益 ，所 以 我 们 的 结 论 就
是 任 何 企 业 为 了 实 现 未 来 现 金 流 量 的 最 大 化 ，就 不 得 不 举 债 经 营 ，而 举 债 经 营 不
仅 会 增 加 发 生 偿 债 的 风 险 ，也 可 能 获 得 收 益 。两 相 比 较 ，我 们 只 能 选 择 后 者 。当
然 ，尽 管 风 险 可 以 被 认 识 为 收 益 的 可 能 性 ，但 这 并 不 意 味 着 收 益 是 必 然 的 ，这 就
决 定 了 人 们 在 面 对 风 险 ，获 取 收 益 的 过 程 中 ，必 须 将 风 险 的 负 面 效 应 降 低 到 最 小 。
也 就 是 人 们 在 决 定 做 某 件 事 情 时 必 须 敢 于 冒 险 ， 以 便 得 到 获 取 收 益 的 可 能 性；一
旦 决 定 了 做 某 件 事 情 后 就 必 须 控 制 风 险 的 负 面 效 应 ，使 获 得 收 益 的 可 能 性 变 为 现
实 。
冒 险 并 不 一 定 取 得 收 益 或 幸 福
风 险 的 负 面 效 应 必 须 得 到 谨 慎 而 有 效 的 控 制
风 险 意 味 着 收 益 或 幸 福 ，而 唯 其 冒 险 才 有 取 得 收 益 和 幸 福 的 可 能 ，从 这 个 意
义 上 讲 ，谁 都 愿 意 冒 险 。但 是 ，冒 险 并 不 一 定 取 得 收 益 或 幸 福 ，正 是 这 种 不 确 定
性 ， 一 方 面 决 定 了 人 们 在 面 对 风 险 时 ， 可 能 缩 手 缩 脚 ， 缺 乏 主 动 性；另 一 方 面 也
要 求 人 们 谨 慎 对 待 风 险 。所 以 在 财 务 风 险 的 管 理 中 ，我 们 既 要 积 极 迎 接 风 险 ，又
要 谨 慎 处 理 风 险 。 什 么 样 的 机 制 才 能 达 成 这 一 效 应 ？ 从 人 性 心 理 和 生 理 的 角 度
看 ，人 们 为 了 获 得 收 益 和 享 有 幸 福 ，通 常 会 有 一 种 冒 险 的 内 在 冲 动 ，如 果 这 种 冲
动 不 会 受 到 风 险 的 负 面 效 应 的 遏 制 ，人 们 面 对 风 险 就 会 变 得 漫 不 经 心 和 毫 无 警 惕
之 心 ，这 时 主 动 迎 接 风 险 就 会 转 化 为 更 多 的 损 失 。所 以 进 行 风 险 管 理 必 须 形 成 一
种 机 制 ， 使 人 们 谨 慎 和 有 效 地 控 制 风 险 的 负 面 效 应 。 财 务 风 险 的 控 制 也 是 如 此 。
从 上 面 的 实 例 中 ， 我 们 至 少 可 以 得 到 以 下 启 示：在 京 东 方 的 实 例 中 ， 如 果 投
资 人 和 决 策 人 合 二 为 一 ，如 果 投 资 决 策 失 误 ，决 策 人 作 为 投 资 人 ，必 然 承 担 全 部
投 资 损 失 。正 是 这 种 投 资 损 失 的 自 行 承 担 机 制 使 得 决 策 人 在 决 策 中 必 然 谨 慎 和 有
效 地 控 制 风 险 的 负 面 效 应 。但 是 一 旦 投 资 人 和 决 策 人 分 离 ，而 决 策 人 对 投 资 的 损
失 不 承 担 责 任 ，决 策 人 就 会 对 风 险 的 负 面 效 应 无 所 顾 忌 ，这 必 然 会 增 加 投 资 失 败
的 机 率 ，企 业 价 值 最 大 化 或 者 根 本 不 能 实 现 ，或 者 不 能 达 到 最 大 可 能 性 边 缘 。在
登 山 者 的 实 例 中 ，登 山 者 作 为 决 策 者 本 身 就 是 在 登 山 过 程 中 可 能 丧 失 生 命 的 风 险
的 承 担 者 ，他 必 然 会 对 登 山 风 险 的 负 面 效 应 进 行 谨 慎 和 有 效 的 控 制 。以 此 为 分 析
的 基 础 ，建 立 财 务 风 险 机 制 的 核 心 就 是 让 决 策 人 必 须 承 担 财 务 风 险 的 负 面 效 应 所
带 来 的 损 失 。归 结 起 来 ，要 使 风 险 机 制 得 以 形 成 并 发 挥 作 用 ，必 须 使 决 策 人 承 担
风 险 的 负 面 效 应 所 带 来 的 损 失；决 策 人 承 担 这 种 损 失 的 直 接 程 度 越 高 ， 风 险 机 制
的 作 用 越 大 ； 决 策 人 承 担 这 种 损 失 的 完 全 性 程 度 越 高 ， 风 险 机 制 的 作 用 也 越 大 。
就 财 务 风 险 机 制 的 作 用 而 言 ， 在 财 务 决 策 者 承 担 损 失 的 直 接 程 度 和 完 全 程 度 上 ，
基 于 企 业 的 性 质 和 组 织 形 式 的 不 同 还 有 差 别 。
至 今 ,我 们 尚 未 找 到 比 用 自 己 的 钱 自 己 经 营 、 收 入 全 归 自 己 、 风 险 自 我 承 担
更 好 的 财 务 风 险 机 制 ,事 实 上 也 不 可 能 找 到 比 此 更 好 的 机 制 。 企 业 在 寻 求 规 模 效
益 和 能 力 效 益 的 同 时 ,分 级 决 策 及 内 部 委 托 代 理 关 系 ,必 然 带 来 制 度 效 益 或 者 约 束
效 用 的 下 降 。 尽 管 如 此 ,仍 然 必 须 着 眼 于 使 经 营 者 以 及 享 有 财 权 的 其 他 各 财 务 决
策 主 体 的 风 险 约 束 效 应 逼 近 自 己 的 钱 自 己 经 营 时 的 状 态 。 对 经 营 者 而 言 ,他 对 整
个 企 业 的 现 金 流 入 和 流 出 享 有 决 策 权 ,因 此 他 必 须 对 整 个 企 业 的 财 务 风 险 所 发 生
的 负 面 效 应 承 担 责 任 。 这 种 责 任 至 少 表 现 在 两 个 层 次 :一 是 当 企 业 得 不 到 现 金 净
流 量 时 ,经 营 者 就 不 可 能 得 到 个 人 的 现 金 报 酬 ,这 就 要 求 经 营 者 的 年 薪 必 须 与 现 金
净 利 润 率 挂 钩 ;二 是 当 企 业 现 金 流 入 不 敷 现 金 流 出 而 导 致 企 业 亏 损 时 ,经 营 者 也 应
该 承 担 相 应 的 赔 偿 责 任 。 就 第 一 个 层 面 而 言 ,是 很 容 易 建 立 这 种 机 制 的 ;对 第 二 层
面 而 言 ,至 今 尚 未 找 到 最 好 的 办 法 。 历 史 上 曾 经 实 践 过 ,让 经 营 者 的 个 人 财 产 作 为
风 险 抵 押 (承 包 制 时 采 用 过 ),但 结 果 并 不 成 功 。 从 理 论 上 说 ,投 资 人 承 担 投 资 损 失 ,
经 营 者 承 担 经 营 责 任 ,就 不 应 该 拿 经 营 者 个 人 的 财 产 作 为 风 险 抵 押 ,否 则 经 营 者 承
担 投 资 损 失 和 经 营 责 任 ,但 只 享 有 经 营 权 ,权 责 显 然 不 对 称 。事 实 上 ,有 效 地 建 立 财
务 风 险 机 制 ,一 方 面 ,应 将 经 营 者 的 收 入 与 企 业 的 现 金 净 利 润 率 挂 钩 ,并 实 现 将 经
营 者 现 在 的 收 入 转 化 为 未 来 不 确 定 的 收 入 ,即 建 立 经 营 者 的 工 资 风 险 基 金 制 度 ,通
过 这 种 制 度 促 使 经 营 者 在 决 策 中 必 然 考 虑 风 险 的 负 面 效 应 ;另 一 方 面 ,应 尽 可 能 将
经 营 者 取 得 的 收 入 购 买 企 业 的 股 权 ,逼 近 自 己 的 钱 自 己 来 经 营 的 状 态 。 所 谓 期 权
计 划 或 经 理 层 收 购 就 体 现 了 这 一 要 求 。 对 于 企 业 的 员 工 ,包 括 财 务 部 门 的 员 工 也
必 须 对 自 身 的 财 务 决 策 失 误 承 担 责 任 ,如 因 销 售 环 节 的 收 账 政 策 的 采 用 而 导 致 应
收 账 款 不 能 收 回 时 ,相 关 决 策 人 就 必 须 承 担 决 策 失 误 责 任 。 要 实 现 企 业 的 员 工 对
自 身 的 财 务 决 策 承 担 责 任 的 要 求 ,必 须 将 员 工 的 收 入 与 相 关 财 务 决 策 的 后 果 挂 钩 。
从 世 界 各 国 的 实 践 来 看 ,就 是 要 对 员 工 的 行 为 建 立 硬 的 预 算 约 束 ,这 种 约 束 要 求 建
立 岗 位 预 算 责 任 制 ,每 个 岗 位 只 有 在 取 得 相 应 的 收 入 后 才 可 以 相 应 支 出 ,每 个 岗 位
只 有 带 来 一 定 的 收 益 后 每 个 员 工 才 可 以 取 得 相 应 的 工 薪 。 用 最 通 俗 的 话 说 ,员 工
必 须 以 收 抵 支 ,有 盈 余 后 方 可 取 得 收 入 。 同 时 在 有 条 件 的 企 业 可 以 实 行 员 工 持 股
计 划 。 在 上 述 经 营 者 和 员 工 承 担 财 务 风 险 的 机 制 中 ,我 们 可 以 看 到 两 条 基 本 的 路
径 :一 是 将 他 们 的 个 人 收 入 与 相 关 财 务 决 策 的 后 果 直 接 挂 钩 ;二 是 将 他 们 的 收 入
转 化 为 企 业 的 股 权 ,使 他 们 承 担 投 资 失 败 的 终 极 责 任 。
长 期 以 来 ，国 有 企 业 的 投 资 失 误 比 之 于 民 营 企 业 要 多 ，数 额 要 大 ，除 了 经 营
者 的 决 策 能 力 因 素 外 ，更 为 实 质 的 原 因 是 经 营 者 对 投 资 失 误 造 成 的 损 失 不 直 接 或
较 少 承 担 责 任 。而 在 国 有 企 业 内 部 不 少 岗 位 的 财 务 决 策 也 有 诸 多 失 误 ，根 本 的 原
因 也 在 于 对 于 不 同 岗 位 不 能 实 施 硬 的 财 务 预 算 约 束 。这 两 个 问 题 不 能 有 效 地 按 照
上 述 路 径 解 决 ， 财 务 风 险 负 面 效 应 的 约 束 机 制 就 很 难 发 挥 作 用 。
总 之 ，各 财 务 决 策 主 体 为 了 自 身 的 利 益 会 积 极 主 动 地 面 对 风 险 所 带 来 的 正 面
效 应；而 财 务 风 险 的 负 面 效 应 与 决 策 者 自 身 的 利 益 联 系 起 来 ， 各 决 策 主 体 为 了 自
身 的 利 益 会 谨 慎 和 有 效 地 控 制 负 面 效 应 。 结 果 ， 风 险 的 正 面 效 应 会 不 断 地 扩 大 ，
负 面 效 应 会 不 断 地 缩 小 。 这 正 是 风 险 机 制 所 要 实 现 的 根 本 目 标 。
财 务 决 策 首 先 必 须 发 现 风 险
预 算 体 系 也 就 是 风 险 发 现 体 系
通 过 建 立 财 务 风 险 机 制 ，会 迫 使 人 们 在 决 策 中 自 觉 地 谨 慎 和 有 效 地 控 制 财 务
风 险 的 负 面 效 应 ， 但 要 使 风 险 的 负 面 效 应 降 至 最 小 ， 不 仅 要 人 们 自 觉 考 虑 风 险 ，
更 需 要 人 们 为 考 虑 风 险 、控 制 风 险 提 供 有 效 的 途 径 。传 统 上 财 务 风 险 的 发 现 与 控
制 更 多 的 是 从 技 术 层 面 进 行 的 ，实 际 上 财 务 风 险 的 发 生 密 切 联 系 着 企 业 经 营 的 全
过 程 、各 环 节 、全 要 素 ，只 有 对 企 业 经 营 的 全 过 程 、各 环 节 、全 要 素 实 行 全 面 的
风 险 发 现 和 控 制 ， 才 能 真 正 使 风 险 降 至 最 小 。
进 行 财 务 决 策 首 先 必 须 发 现 风 险 ,实 际 上 ,财 务 决 策 的 过 程 即 是 寻 找 机 遇 ,即
发 现 风 险 的 正 面 效 应 的 过 程 ,也 是 控 制 风 险 的 负 面 效 应 的 过 程 。 从 发 现 风 险 的 正
面 效 应 来 看 ,实 际 上 是 企 业 创 新 的 过 程 ,通 过 创 新 寻 找 企 业 新 的 盈 利 增 长 点 。 从 某
种 意 义 上 讲 ,创 新 与 风 险 同 在 ,风 险 与 收 益 同 在 。 企 业 必 须 要 在 内 部 建 立 一 个 创 新
机 制 ,使 得 人 人 都 勇 于 创 新 ,善 于 创 新 ,也 就 是 敢 于 面 对 风 险 ,善 于 处 理 风 险 。 在 一
个 没 有 创 新 的 企 业 里 ,当 然 不 会 面 临 新 的 风 险 或 者 更 准 确 地 说 面 临 新 的 机 遇 ,但 是 ,
没 有 创 新 本 身 就 是 最 大 的 风 险 。在 香 港 的 摩 托 罗 拉 一 直 在 内 部 建 立 了 一 种 创 新 机
制 ,所 有 的 员 工 都 有 创 新 的 要 求 ,如 果 员 工 不 能 根 据 其 岗 位 进 行 创 新 ,有 可 能 失 去
岗 位 ;如 果 员 工 提 出 的 创 新 建 议 有 益 于 企 业 的 发 展 ,就 可 获 得 相 应 的 物 质 奖 励 和 提
升 。 正 是 这 种 机 制 促 使 员 工 坚 持 不 懈 地 去 寻 找 企 业 存 在 潜 力 的 各 个 方 面 的 因 素 ,
其 结 果 一 方 面 使 得 企 业 能 够 尽 快 地 发 现 企 业 生 产 经 营 中 存 在 的 各 种 薄 弱 环 节 ,消
除 企 业 潜 在 风 险 的 负 面 效 应 ;另 一 方 面 又 使 得 企 业 能 够 及 时 地 寻 找 发 展 机 遇 ,获 得
企 业 潜 在 风 险 的 正 面 效 应 。 实 际 上 ,国 内 许 多 企 业 常 常 苦 于 无 项 目 可 决 策 ,特 别 是
许 多 上 市 公 司 当 募 集 完 资 金 后 找 不 到 投 资 项 目 ,一 个 很 重 要 原 因 就 是 企 业 发 现 风
险 或 者 说 寻 找 机 遇 的 能 力 较 差 。 企 业 如 果 能 发 现 过 去 决 策 的 风 险 的 负 面 效 应 ,就
意 味 着 新 决 策 的 产 生 ;企 业 如 果 能 发 现 新 的 机 遇 或 风 险 的 正 面 效 应 ,也 意 味 着 新 决
策 的 产 生 。 这 正 是 投 资 项 目 的 生 成 基 础 。 如 果 没 有 投 资 项 目 ,当 然 没 有 投 资 决 策
可 言 ,相 应 也 无 融 资 必 要 可 言 ,也 就 谈 不 上 财 务 决 策 ,更 无 需 考 虑 决 策 中 的 财 务 风
险 。 事 实 上 ,企 业 管 理 的 过 程 就 是 风 险 管 理 的 过 程 ,而 风 险 管 理 的 起 点 就 是 发 现 风
险 。如 果 企 业 的 每 个 环 节 ,每 个 岗 位 都 善 于 去 捕 捉 风 险 ,管 理 才 有 了 对 象 和 必 要 ,进
行 财 务 管 理 也 不 例 外 。
从 发 现 风 险 的 负 面 效 应 来 看 ,就 是 尽 可 能 地 找 出 决 策 事 件 潜 在 损 失 的 可 能 性 ,
这 常 常 发 生 在 单 个 投 资 决 策 的 场 合 。 从 财 务 风 险 的 角 度 看 ,就 是 未 来 现 金 流 入 不
抵 现 金 流 出 ,而 导 致 投 资 损 失 。怎 样 才 能 在 投 资 决 策 中 发 现 潜 在 损 失 的 可 能 性 ?关
键 就 是 要 寻 找 影 响 投 资 项 目 现 金 流 入 流 出 的 各 种 因 素 ,为 此 首 先 必 须 善 于 对 影 响
投 资 项 目 的 各 种 因 素 进 行 细 分 ,细 分 的 程 度 越 高 发 现 损 失 的 可 能 性 越 大 ;其 次 必 须
善 于 对 各 个 因 素 的 性 质 作 出 判 断 ,这 种 性 质 是 指 对 现 金 流 入 流 出 的 影 响 方 向 及 其
作 用 程 度 。 要 做 到 这 点 必 须 要 有 大 量 的 分 析 信 息 ,从 某 种 意 义 上 讲 ,发 现 投 资 损 失
的 可 能 性 的 过 程 就 是 收 集 分 析 有 关 信 息 的 过 程 ,只 有 充 分 的 占 有 信 息 才 可 能 发 现
投 资 风 险 的 负 面 效 应 。 但 是 在 企 业 投 资 决 策 的 实 践 中 ,情 形 恰 恰 相 反 ,大 多 数 投 资
的 可 行 性 论 证 方 案 都 是 为 了 报 批 而 按 照 政 府 的 规 定 模 式 进 行 编 制 ,方 案 笼 统 而 数
据 支 持 基 础 又 不 足 。 恰 恰 相 反 ,在 西 方 发 达 国 家 的 企 业 中 ,对 投 资 可 行 性 方 案 各 影
响 因 素 的 细 分 始 终 坚 持 达 到 不 可 再 分 拆 的 程 度 ,比 如 对 各 项 费 用 支 出 一 定 会 分 拆
到 某 一 单 项 的 支 出 项 目 上 。同 时 对 每 一 影 响 因 素 的 变 动 趋 势 和 变 动 程 度 必 须 提 供
强 有 力 的 证 据 支 持 ,与 此 相 应 企 业 建 立 了 与 各 项 因 素 相 联 系 的 信 息 支 持 体 系 。 所
以 改 变 我 国 企 业 投 资 决 策 频 频 失 误 的 现 状 ,必 须 在 每 个 企 业 建 立 影 响 投 资 的 因 素
分 拆 体 系 及 其 相 关 的 信 息 体 系 。 从 这 个 意 义 出 发 ,可 以 认 为 投 资 决 策 的 过 程 就 是
分 拆 影 响 投 资 因 素 并 确 定 每 项 因 素 的 影 响 方 向 及 其 程 度 的 过 程 。为 了 使 这 一 过 程
变 得 谨 慎 有 效 ,在 西 方 发 达 国 家 的 企 业 中 ,会 将 投 资 可 行 性 论 证 的 时 间 延 长 ,并 将
投 资 的 支 出 前 置 ,也 就 是 在 整 个 投 资 期 和 整 个 投 资 额 中 可 行 性 论 证 的 比 重 在 不 断
增 加 。 从 美 国 的 蓝 德 公 司 所 进 行 的 宇 航 投 资 计 划 方 案 论 证 中 就 能 窥 见 一 斑 。
财 务 风 险 的 发 现 不 能 仅 仅 局 限 于 事 前 发 现 ,还 必 须 进 行 过 程 跟 踪 。 由 于 预 期
的 局 限 性 和 环 境 的 可 变 性 ,决 定 了 投 资 决 策 各 影 响 因 素 的 影 响 方 向 及 其 程 度 也 可
能 发 生 变 动 ,尤 其 是 在 突 发 事 件 发 生 时 ,比 如 伊 拉 克 战 争 的 突 发 给 许 多 关 联 企 业 带
来 了 财 务 风 险 是 事 前 很 难 想 象 的 ,这 就 需 要 对 风 险 进 行 过 程 跟 踪 。 在 财 务 风 险 的
发 现 中 进 行 过 程 跟 踪 的 最 好 方 式 是 什 么 ?应 该 说 预 算 是 至 今 为 止 最 为 有 效 的 方 式 。
它 的 风 险 发 现 作 用 主 要 表 现 在 以 下 几 个 方 面 ：
(1)通 过 年 度 预 算 可 以 对 跨 年 度 项 目 的 风 险 逐 年 进 行 跟 踪 ,实 际 上 由 于 滚 动 预
算 的 采 用 可 以 将 长 期 战 略 决 策 的 风 险 通 过 每 年 的 滚 动 预 算 进 行 发 现 。
(2)预 算 是 由 若 干 具 体 的 收 支 项 目 而 形 成 的 体 系 ,通 过 对 收 支 项 目 的 分 拆 可 以
深 入 地 发 现 每 个 细 项 的 现 金 流 入 流 出 存 在 的 潜 在 风 险 。 应 该 说 ,作 为 预 算 形 成 基
础 的 收 支 项 目 分 拆 越 细 ,预 算 发 现 风 险 的 功 能 越 强 。 目 前 ,国 内 大 多 数 企 业 的 预 算
都 是 粗 之 又 粗 ,预 算 的 支 持 数 据 具 有 很 强 的 主 观 判 断 性 ,这 就 很 容 易 使 客 观 存 在 的
影 响 现 金 收 支 的 风 险 不 易 发 现 。
(3)通 过 对 每 一 个 具 体 的 收 支 项 目 进 行 预 算 ,或 称 之 为 项 目 预 算 ,更 能 发 现 每
一 个 企 业 业 务 行 为 对 现 金 收 支 的 影 响 。 最 好 的 例 证 是 ,企 业 对 于 每 一 项 出 差 都 必
须 事 前 预 算 ,这 就 防 止 了 差 旅 费 支 出 随 意 扩 大 的 可 能 性 。 实 际 上 上 述 三 种 通 过 预
算 发 现 风 险 的 过 程 可 以 简 单 地 归 结 为 — — 由 于 有 了 预 算 的 机 制 ,企 业 就 必 须 分 析
预 算 收 支 的 合 理 性 和 有 效 性 ,从 而 就 可 以 发 现 风 险 ,所 以 预 算 体 系 也 是 风 险 发 现 体
系 。
会 计 方 法 与 预 算 和 内 部 控 制 方 法 密 切 结 合
风 险 尽 在 掌 控 之 中
一 旦 决 策 项 目 必 须 进 行 ，就 应 对 发 现 的 风 险 负 面 效 应 进 行 有 效 控 制 ，这 种 控
制 可 以 分 为 消 除 风 险 和 规 避 风 险 ， 这 里 主 要 从 财 务 和 会 计 的 角 度 提 出 控 制 的 途
径 。传 统 上 ，对 财 务 风 险 的 消 除 和 规 避 主 要 是 从 融 资 和 投 资 的 角 度 来 考 虑 的 ，这
必 然 与 金 融 市 场 密 切 相 关 ， 通 常 采 取 证 券 组 合 的 方 式 来 消 除 和 规 避 风 险 。 但 是 ，
这 主 要 是 从 企 业 外 部 的 市 场 风 险 而 言 的 ，没 有 涉 及 整 个 企 业 的 现 金 流 入 流 出 相 互
均 衡 问 题 ，企 业 到 期 不 能 偿 债 的 风 险 主 要 与 此 有 关 ，对 此 主 要 可 以 采 取 三 种 基 本
的 方 式 ：
方 式 之 一 ，就 是 按 照 谨 慎 的 原 则 在 会 计 上 建 立 各 种 损 失 准 备 。长 期 以 来 我 们
较 多 地 把 会 计 作 为 对 外 提 供 信 息 的 系 统 来 对 待 ，实 际 上 会 计 也 是 一 个 风 险 防 范 和
控 制 系 统 。这 首 先 表 现 在 会 计 对 于 各 种 会 计 事 项 可 能 发 生 的 现 金 流 入 流 出 风 险 建
立 了 一 套 风 险 的 评 测 标 准 和 评 测 机 制 ，如 为 了 计 提 坏 账 准 备 ，在 会 计 上 必 然 提 出
企 业 应 收 账 款 的 客 户 信 用 评 估 标 准 和 评 估 方 法 ，为 了 计 提 削 价 准 备 ，在 会 计 上 也
必 然 提 出 关 于 企 业 存 货 在 未 来 适 销 程 度 的 评 估 标 准 和 方 法 。凡 此 种 种 ，无 不 表 明
企 业 必 须 借 助 会 计 体 系 建 立 对 各 个 会 计 事 项 的 风 险 评 估 标 准 和 评 估 机 制 ，这 本 身
就 是 一 种 最 好 的 风 险 控 制 机 制 。但 就 我 国 企 业 的 实 践 看 ，大 多 数 企 业 都 是 照 抄 政
府 的 统 一 规 定 ，而 不 能 根 据 各 个 企 业 不 同 时 期 的 具 体 情 况 制 定 相 应 的 适 合 企 业 特
点 的 风 险 评 测 标 准 和 方 法 。其 次 也 表 现 在 会 计 始 终 采 取 谨 慎 的 原 则 提 取 各 种 损 失
准 备 ，会 计 采 取 了 可 以 预 期 损 失 不 可 预 期 收 入 的 谨 慎 原 则 本 身 就 是 一 种 规 避 风 险
的 最 好 方 法 。同 时 在 整 个 会 计 过 程 中 始 终 贯 穿 着 风 险 控 制 的 原 则 ，企 业 注 入 资 本
时 建 立 了 资 本 公 积 制 度 ， 以 弥 补 资 本 损 失；企 业 经 营 期 间 提 取 各 种 减 值 准 备 以 弥
补 各 种 减 值 损 失；企 业 经 营 结 束 必 须 提 取 法 定 盈 余 公 积 和 任 意 盈 余 公 积 弥 补 资 本
损 失 ，凡 此 种 种 ，无 不 表 明 了 会 计 的 风 险 控 制 特 征 。会 计 对 风 险 的 控 制 主 要 属 于
规 避 的 特 征 ， 具 有 被 动 性 。
方 式 之 二 ，比 之 于 规 避 风 险 ，消 除 风 险 、减 少 风 险 更 为 重 要 ，预 算 控 制 不 能
不 认 为 是 一 种 最 为 系 统 和 有 效 的 控 制 方 法 。由 于 预 算 涉 及 企 业 现 金 收 支 的 各 个 方
面 ， 所 以 它 对 风 险 的 控 制 就 具 有 系 统 性；又 由 于 预 算 为 各 收 支 事 项 制 定 了 标 准 或
者 目 标 ，在 预 算 执 行 过 程 中 ，通 过 这 些 标 准 和 目 标 与 实 际 执 行 结 果 的 比 较 就 能 发
现 差 异 ，通 过 差 异 成 因 的 分 析 就 能 发 现 风 险 的 负 面 效 应 ，就 能 动 态 地 控 制 风 险 过
程 ，尤 其 当 预 算 的 时 间 不 断 缩 短 时 这 种 预 算 的 动 态 控 制 作 用 就 更 加 明 显 。实 际 上 ，
在 西 方 发 达 国 家 的 企 业 中 ，预 算 体 系 不 仅 是 企 业 应 该 完 成 的 目 标 体 系 ，更 是 企 业
的 风 险 控 制 体 系 。要 实 现 预 算 体 系 的 风 险 控 制 功 能 ，就 必 须 制 定 动 态 预 算 ，进 行
动 态 分 析 ，并 进 行 动 态 的 风 险 决 策 。通 过 这 些 就 能 达 成 过 程 自 动 实 现 结 果 。但 在
我 国 往 往 着 重 于 预 算 目 标 的 制 定 而 忽 视 预 算 动 态 的 分 析 ，着 重 于 预 算 完 成 结 果 的
考 核 而 忽 视 预 算 的 动 态 控 制 。事 实 上 ，在 西 方 发 达 国 家 的 企 业 中 ，仅 现 金 流 量 预
算 就 已 经 由 年 预 算 向 月 预 算 、天 预 算 以 至 向 小 时 预 算 细 化 ，可 以 达 成 在 每 个 小 时
都 实 现 现 金 流 入 流 出 的 均 衡 ， 从 而 把 财 务 风 险 降 至 最 低 。
方 式 之 三 ，消 除 和 减 少 风 险 不 仅 要 控 制 企 业 有 关 经 营 和 财 务 活 动 本 身 存 在 的
风 险 ，而 且 必 须 消 除 和 减 少 仅 仅 由 于 人 的 因 素 而 导 致 的 风 险 — — 经 理 人 和 员 工 的
道 德 风 险 和 逆 向 选 择 风 险 。巴 林 银 行 的 破 产 就 与 此 有 关 ，更 近 的 案 例 是 巨 人 集 团
的 倒 闭 ，尽 管 当 时 修 建 巨 人 大 厦 缺 少 一 部 分 资 金 ，而 巨 人 集 团 在 全 国 各 地 的 销 售
机 构 所 拥 有 的 资 金 却 远 远 超 过 这 一 资 金 需 要 量 ，但 是 各 销 售 机 构 的 资 金 却 无 法 集
中 起 来 ，而 且 不 少 员 工 纷 纷 携 款 而 逃 ，最 终 导 致 了 巨 人 集 团 的 破 产 。通 过 建 立 内
部 控 制 制 度 ，实 现 经 营 活 动 中 相 关 关 系 人 的 相 互 牵 制 ，确 保 应 该 流 入 企 业 的 现 金
能 够 及 时 足 额 地 流 入 ，不 应 流 出 的 现 金 决 不 流 出 。内 部 控 制 制 度 贯 穿 于 企 业 经 营
活 动 过 程 ， 所 以 它 具 有 对 财 务 风 险 进 行 全 程 控 制 的 特 征 。
我 们 可 以 看 到 会 计 的 方 法 与 预 算 和 内 部 控 制 的 方 法 三 者 结 合 具 有 内 在 的 系
统 性 ，通 过 预 算 和 内 部 控 制 的 方 法 动 态 地 控 制 风 险 ，把 风 险 降 至 最 低 ，通 过 会 计
的 方 法 提 取 各 种 准 备 以 备 不 测 ， 一 旦 风 险 发 生 就 可 以 依 托 各 种 准 备 来 规 避 风 险 。
在市场经济条件下，企业已成为市场竞争的主体。市场的善变与不可准确预见，以及决策者
素质水平等因素，使得风险客观存在。在一定的条件下，企业通过加强对财务风险的控制，
可以使公司风险最小化，进而实现公司财务成果最大化和财务状况最优化。控制和防范企业
财务风险也是现代财务管理的一项重要工作，它是保证企业生存、发展和实现价值最大化的
前提条件。而企业的经济风险均是企业资金运转过程中造成的风险，而对企业的所有影响最
终都将集中体现到企业的财务状况和经营成果方面。因此，必须将风险管理与财务管理有机
的结合起来，树立正确的风险观、了解风险的来源和特征、把握财务风险的运行规律、预测
和衡量财务风险、努力控制和防范财务风险、建立预警系统、健全风险管理机制、形成规避
方法。
企业财务风险管理的内容
企业财务风险从财务管理内容来看主要表现为：筹资风险、投资风险、现金流量风险和
连带财务风险。
第一，筹资风险。由于资金供需市场、宏观经济环境的变化，企业筹集资金给财务成果
带来的不确定性，这种不确定性就是筹资风险。影响企业筹资风险既有宏观方面的因素，又
有微观方面的因素，既有主观的因素，又有客观的因素。从宏观角度讲，国家财政政策、货
币政策和产业政策都对企业筹资行为产生着间接的影响。如国家的产业政策不同，各类企业
受到国家保护、扶植的程度不同，企业的筹资成本也就不同，筹资风险也就各异了。从微观
角度讲，企业筹资的资本结构即负债规模，筹资期限结构即长短期负债的比例直接决定着筹
资风险的大小，同时，这也是企业的主观行为。
第二，投资风险。投资风险是指企业投入一定资金后，因市场需求变化而影响最终收益
与预期收益偏离的风险。投资的市场收益率偏离期望市场收益率的程度越小，则该企业投资
的风险越小；反之风险则越大。投资风险一般又可分为系统风险和非系统风险，系统风险一
般是指扣除多样化投资分散的那一部分风险后剩下的风险，是企业多样化投资所不能分散的
那一部分风险，而非系统风险则是企业多样化投资所分散的那一部分风险。投资风险和投资
收益成正比，投资风险越大，收益越高，风险越小，收益越低。若风险程度不同而得到同一
投资利润率的机会，如果相同则大家都会去选择风险小的投资，在这一领域就会出现经济上
所谓的“羊群效应”，各企业一哄而起重复建设，这种产品的市场很快就会供过于求，导致价
格和投资收益率下降，风险因此而逐渐加大。
第三，现金流量风险。现金流量风险指企业在收益不错的情况下，因销售实现原则的不
同而产生的财务困难。在权责发生制原则下，不错的收益并不能表示销货款已经收到、利润
已经可用于支付。在这种情况下，企业若债务规模过大、或债务期限结构不合理，就很可能
造成偿债能力急剧下降、支付压力陡升，进而陷入财务困境，使企业的形象和信誉遭受严重
损害。国内外因此而经营失败的企业并不少见。
第四，连带财务风险。连带财务风险是指一个企业以自己的财产为另一个企业的经济合
同进行担保，因另一个企业有可能届时无法履行合同，而本企业必须依法承担连带的偿付义
务，从而给本企业将来的财务成果造成的不确定性。无论是企业之间还是个人之间，此类风
险发生的实例屡见不鲜。
强化财务风险管理的意义
首先，企业强化财务风险管理，有利于企业营造一个安全稳定的生产经营环境。企业对
财务风险认识不足，管理不到位，就可能给企业带来严重的财务危机。１９９４年底，国有
资产管理局对２万户国有企业进行清产核资调查，企业的资产负债率高达７９％。可见企业
对财务风险未高度重视，防范意识差，高负债给企业带来严重的财务危机，因此只有加强财
务风险管理，建立相应管理机制，才能为企业创造安全的生存环境。
其次，企业强化财务风险管理，有利于企业经济而有效的管理风险。在市场经济条件下，
企业若对市场风险认识不足，不把握市场变化规律，必然使企业经营风险加大，举债经营的
财务风险也会随之上升。
再次，企业强化财务风险管理，有利于企业较稳定的开展财务活动，加速货币资金的回
笼。资金沉淀对企业而言是一种正常现象，因为资金的使用表现为各种资产，但是作为一个
高效运转的企业，加速资金周转，缩短资金沉淀时间，防范资金沉淀过程中的不良财务风险，
如购货方无故拖欠企业应收帐款，无疑不利于保证资金的安全、完整和获利能力。
总之，强化企业的财务风险管理为企业全面、经济和有效管理风险提供了可能；为稳定
企业财务活动，加速资金周转，保证资金安全、完整和增值提供了可能；增加了企业决策的
科学性和效益性，是企业经营决策中的数据库和信息库：为企业提供了一个相对安全稳定的
生产经营环境；对企业实现和超额实现经营目标，战胜风险、提高效益、增强实力等具有重
大作用。
强化财务风险管理的手段
正确了解财务风险的来源和种类是进行财务风险管理的前提。但如何对财务风险进行有
效的管理，正确地控制和防范各种财务风险才是根本。企业财务风险管理方法是企业为避免
或减少风险，在财务风险衡量、预测、决策、防范、处理这一整个连续管理过程中，用来完
成财务风险管理任务的手段和基本工具。具体应从以下几个方面入手：
第一，企业要制定严格的控制计划，采用正确的风险管理方法，降低风险。在财务活动
过程中，有些风险能够在计划阶段进行预测控制的，可以将实际状况与计划状况相比较，分
析控制效果。有些风险是突发、未能预测到的，应查明风险的来源及性质，测算损失、力求
找出最优方法来控制或削弱风险。而财务风险的规避方法的采用，一般是努力寻求经济与最
大的安全系数之间的平衡。要运用系统思维模式，建立企业全面的分层次、多角度的财务风
险管理体系，树立以财务管理风险分析为核心内容的预警体系，从定性和定量分析两个方面
着手，在对企业内外部经营环境了解和国家产业政策研究的基础上，对企业财务管理风险做
出分析，进而得出风险分析结论和解决问题的思路或具体方法。
第二，企业要健全财务风险管理机制。对于风险承担者，首先，要求其树立正确的风险
意识，从法律上、经济上明确其职责；其次，要给予风险承担者一定的投资决策权、资金筹
措权、资金分配权，使决策者在行使权利的同时，充分考虑日益变化的企业内外环境，慎重
考虑资金的筹措、使用、分配活动；再次，要使风险承担者享受风险报酬，责权利分明，调
动其积极性。建立健全的财务风险机制，还要求企业区分风险的责任，确定企业补偿风险损
失的渠道，真正体现企业风险控制和管理的有效性。
第三，企业要建立短期财务预警系统，编制现金流量预算，预防失败。由于企业理财的
对象是现金及其流动，就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决
于是否有足够现金用于各种支出。企业现金流量预算的编制。是财务管理工作中特别重要的
一环，准确的现金流量预算，可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施。为准
确编制现金流量预算，企业应该将各具体目标加以汇总，并将预期未来收益、现金流量、财
务状况及投资计划等，以数量化形式加以表达，建立企业全面预算，预测未来现金收支的状
况，建立滚动式现金流量预算。
第四，要加强企业资金的日常管理，提高资金使用效果。企业的资金审批程序应遵循便
捷、高效、控制的原则，事先设定好相应的资金审批程序和权限。分级设定权限，每级规定
明确的审批额度，如果审批金额在该级权限之内即可批准使用，如果超过其权限范围则需要
报上一级审批。企业应定期或不定期地对资金使用情况进行检查，以了解全面情况，而且还
应设立专项检查来发现资金预算执行过程中的深层次问题，对有些应收应付等往来款项实行
逐笔跟踪管理，把业务人员的工作业绩同款项的回收速度挂钩，制定相应的奖罚办法，把坏
账损失降到最低程度。
企业家们已经认识到企业财务风险管理潜在的巨大作用，实践证明，通过成功加强企业财务
风险管理，提高了公司的竞争力，扩大了收益。越来越多的企业加入到加强企业财务风险管
理的浪潮中来。现在，结合自己的工作实践，仅就加强企业财务风险管理谈谈自己的看法，
财务风险作为一种信息，能够全面综合反映企业的经营状况，要求企业经营者进行经常性财
务分析，防范财务危机，建立预警分析指标体系，以便进行适当的财务风险决策。
一、从微观企业收益状态考察财务危机
首先，从微观的企业收益来讲，有三个层次：其一是经营收入扣除经营成本，管理费用，
销售费用，销售税金及附加等经营费用后的经营收益；其二是在其一基础上扣除财务费用后
为经营收益；其三是在经常收益基础上与营业外收支净额的合计也就是期间收益，如果从经
营收益开始就已亏损，说明企业已近破产。即使期间收益为盈利，但可能是由于非主营业务
或偶发事件所形成净资产增加，如出售手中持有的有价证券及土地。但如果经营收益为盈利，
而经常收益为亏损，可以说已经出现危机信号，这是因为企业的资本结构不合理，举债规模
大，利息负担重，或经营收益、经常收益均为盈利，而期间损益为亏损，可能出现了灾害及
出售资产损失等，问题不太严重的话，是可以正常经营。如三层次收益均为盈利，则是正常
经营状况。
二、资本结构不合理，是产生财务危机的重要原因
根据资产负债表，可以把财务状况分为三种类型：一类是流动资产的购置大部分由流动
负债筹集，小部分由长期负债筹集；固定资产由长期自有资金和大部分长期负债筹集，也就
是流动负债全部用来筹集流动资产，自有资本全部用来筹措固定资产，这是正常的资本结构
型。二类是资产负债表中累计结余是红字，表明一部分自有资本被亏损吃掉，从而总资本中
自有资本比重下降，说明再现财务危机。三类是亏损侵蚀了全部自有资本，而且也吃掉了负
债一部分，这种情况下属于资不抵债，必须采取措施。
三、防范财务风险，建立财务预警分析指标体系
然而，产生财务危机的根本原因是财务风险处理不当，因此，加强企业财务风险管理，
建立和完善财务预警系统尤其必要。
1.建立短期财务预警系统，编制现金流量预算
由于企业理财的对象是现金及其流动，就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决
于是否盈利，而取决于是否有足够的现金用于各种支出。预警的前提是企业有利润，对于经
营稳定的企业，由于其应收、应付帐款及存货等一般保持稳定，因此经营活动产生的现金流
量净额一般应大于净利润。企业现金流量预算的编制，是财务管理工作中特别重要的一环，
准确的现金流量的预算，可以为企业提供预警信号，使经营者能够及时采取措施。为能准确
编制现金流量预算，企业应该将各具体目标加以汇总，并将预期未来收益、现金流量、财务
状况及投资计划等，以数量化形式加以表达，建立企业全面预算，预测未来现金收支的情况，
以周月季半年及一年为期，建立滚动式现金流量预算。
2.确立财务分析指标体系，建立长期财务预警系统
对企业而言，在建立短期预警系统的同时，还要建立长期财务系统，其中获利能力、偿
债能力、经济效益、发展潜力指标最具代表性，获利是企业经营的最终目标，也是企业生存
发展的前提。从经营获利能力看：
总资产报酬率=息税前利润／资本平均总额
表示每一元资本的获利水平，反映企业运用资产的获利水平。
成本费用利用率=营业利润／成本费用总额
反映每耗费一元所得利润水平越高，企业获利的能力越强。
对偿债能力，有流动比率和资产负债率，如果流动比率过高，会使流动资金丧失再投资
机会，一般生产性企业最佳为 2 左右，资本负债率一般为 40—60%，在投资报酬率大于借
款利率时，借款越多，利越多，同时财务风险越大。
上述资产获利能力和偿债能力二指标是企业财务评价的两大部分，而经济效率高低又直
接体现企业经营管理水平。其中：反映资本运营指标有应收帐款收转率以及产销平衡率。
产品平衡率=产品销量产值／工业总产值
对企业发展潜力方面选择销售增长率和资本保值增长率，这里采用经改进的功效系数法
对企业进行综合评价，对选定的每个评估指标规定几个数值，一个是满意值，一个是不允许
值，设计并计算各类指标单项功效系数，运用特尔菲法等确定各个指标权数，用加权算数平
均或者加权几何平均得到平均数即为综合功效系数，用此方法可以定量化企业财务状况。
然而，企业为适应未预料的需要和机会，应该具备采取有效措施，改变现金流量与时间
的能力，这就是财务弹性。主要与企业经营活动所产生的现金净流量有关，反映财务弹性的
指标有：用于测定企业全部财务资产的流动性水平的营运资金与总资产比率，到期债务本金
偿负率，实有净资产与有形长期资产比率，应收帐款及存货收转率。从长期观点看，一个企
业能够远离财务危机，必须具备良好的盈利能力，企业对外筹集资金能力和清偿债务能力才
能越强。
但从根本上讲，企业发生风险是由于举债等导致的，一个全部由自有资本从事经营的企
业只有经营风险而没有财务风险，因此要权衡举债经营的财务风险来确定债务比例，应将负
债经营资产收益率与债务资本成本率进行对比，只有前者大于后者才能保证到期归还，实现
财务杠杆收益；同时还要考虑债务清偿能力，即企业拥有现金多少或其资产变现能力强弱；
债务资本在各项目之间配置合理程度。考核指标有：长期负债营运资金比资产留存收益率及
债务股权比例。
3.结合实际采取适合的风险策略
在建立了风险预警指标体系后，企业对风险信号监测，如出现产品积压、质量下降、应
收帐款增大，成本上升，要根据其形成原因及过程，确定相应切实可行的风险管理策略，降
低危害程度，面临财务风险通常采用回避风险，控制风险，接受风险和分散风险策略，其中
控制风险策略可进一步分类：按控制目的分为预防性控制和抑制性控制，前者指预先确定可
能发生的损失，提出相应措施，防止损失的实际发生，后者是对可能发生的损失采取措施，
尽量降低损失程度，从大量负债经营实例，不难得出几点教讥企业经营决策失误，盲目投资，
没有进行事前周密的财务分析和市场调研，是造成失误的原因。虽然适度举债是企业发展的
必要途径，但必须以自有资金为基础，如资本结构中债务资本过大，必然恶性循环，同时企
业偿债能力强弱是对负债经营最敏感的指标，只要从偿债能力看负债比率低，企业偿债能力
越强，但未必合理，如企业借款利率小于利润率，企业应充分利用负债经营的好处，不同产
业的负债经营的合理程度是不一样的，一般是：第一产业为 左右，第二产业是 左右，
第三产业为 左右。
四、加强财务活动的风险管理
筹资管理，在应收帐款日渐庞大的情况下，企业应当加入现金流的分析，在筹资时应当
选择资金成本较低的方式，加大资金计划管理，提高资金使用率，在筹资时，应当考虑资金
回报和资金成本之间比率，严格控制贷款规模的过度膨胀；在金融业竞争加剧的情况下，企
业应当充分考虑，各商业银行在不同种类业务上的不同条件及优惠，利用各种新型金融工具，
趋利避害，降低筹资成本。
投资管理，企业应当对筹资活动有慎重的态度、严格的管理程序，加大现金流的分析、
预测，做好现金流入流出的预算，不仅要编制投资回收预测，而且还要编制现金回收预测，
充分考虑投资过程中的风险。
新产品开发盈利预测。完善老产品、开发新产品的目的都是在市场上获得更大的收益。
新产品的开发应当根据市场情况和盈利预测等因素，选择合适的时机。公司在推出新产品前，
应当进行详细的盈利预測以取得更大的利润。
企业财务管理的重要性已经被越来越多的企业家和企业管理者所认同，相信通过加强财
务风险管理，必定会增加企业的竞争能力，提高企业抵抗市场风险的能力，扩大企业盈利。
[来源:论文天下论文网 ]
论文天下
