64 MANAG应M院NT管理[期货实务〕股指期货与国企市值管理口怠证期'lt研究所周利/义市值管理是…琐系统的战略管理工程，但股东1.多头套保策略运用价值或者说企业利润的来源无非两个方面，一方面多头套期保值是指持有现金或预计将持有现金是生产经营利润，另一方面是资本市场收益。其中的投资者欲投入股市，由于预计股市上涨，为了指生产经营利润是指企业从事产品生产销售、提供姆和l股票买人戚本，町以买人股指期货，预先锁定将务等活动所获得的利润，资本市场收益是指通过投来购入股票的价格水平，在资金可投入股市时再买资股票、债费等投资工具或者进行资本并购等资本人股票，并把股指期货平仓了绪。如果股市上涨，项目运作产生的收益。而股指期货在市值管理中发股指期货的盈利可弥补后期买入股票戚本的增加$生作用的领域，是在保护或提升企业资本市场收锺如果股市下跌，实入股票成本的下跌弥补了股指期方面。货的亏损。通过多头套期保值，无论行情如何变理想的情况下，公司股价应该是公词内在价值功，保证投资者能够以买入股指期货时的价格水平的充分反映，公司市值就等于公司价值。但由于中买入股票。国内地资本市场仍然不太成熟，使得多数公司股价出于控制股票买人成本的目的，企业在增偏离公词内在价值，被极f距离估或低估的现象比较持、四购上市公剖股票或者战略性收购其他上市常见。那么，在经济增长或者政策出现拐点，或者公司股票的过程中，应充分运用股指期货多头牵上市公司(行业)发生重大事件时，很容易引发:股期保值策略，尤其是在牛市行情中。由上市公司价的大幅披功，而系统性风险由于无法通过股票或控股股东或上市公司计划在未来某个时点增持或者股票组合本身来规避的，那么就必须引入新的风回购公司股粟，但现在距离这个时点有一段较快险管理工具。的时间，阳且此时公词股价与大盘指数都处于一股指期货作为一种新型的金融衍生品，被引个相对低位，并且经济处于上升周期内，可以预人到上市公司市值管理中成为风险管理工具，是见在计制时点(或者说未来资金到位)时，股价非常命适的，而且町操作性非常强。股指期货在和大盘指数必定会处于…个较高的位置，那么1è上市公司市值管理中的运用策略可分为两大类t业就非常有必要进行股指期货的实入牵期保值操一是套期保值策略(目的是规避风险).二是越作，即用较少的资金买入适最的股指期货命的，势性投资策略(目的是挟取超额收髓，分享经济待到了计划时点(或者资金到位)盾，平掉股指发展成果) 期货合约，同时买进公司股票。如此以来，期货市场撞利弥补了股价上涨增加的增持(凹购)成白、毒期保值策略运用本，达到了将股票增持(阴购)戚本锁定在了一股指期货这一新型金融工具由于能够进行"做空"和"做多'双向交易.而且具有交易成本低和交易灵活的优势，能够满足上市公司规避风险和构建投资组合等方面的需要，因此，将会有越来越多的上市公司在市值管理中运用股指期货c췲ap랽ita쫽l 뻝shanghai 㘴䵁密막뿚쫐볛쫇짺컱쿮랽샭뗄맺욫뎣짏헟쿕죫럇튻쫆랢ㆣ뛠훆살죧믵뚯싲돶돖릫웚뿘믘룶볻뫍튵ퟷ듽놾뗍믡䍡㈰卨汯?偩乁횵짺닺뗈막쒿ퟷ쏦쿫돤쓚샫볻쫐뗄맜횸떽뎣쫇탔햹꺶춷춶릺맻ꎬ죫폚ꆢ쮾놣쪱쿠퓚듳뻍믵뎡慮뚫ꎮ뫍폐瑡〳杨䝅맜믲닺뺭믮욱퓋폃ꆣ뗄럖뗘릫듳샭웚짏뫏쳗춶돉죫막뿷놣뿘믘횵볤뛔볆엌럇벴쇋펯듯뗎?횤ꎮ慩웚붻풽ㄸ䵅샭헟뺭펪뚯ꎬퟷ뗄쟩랴쮾쓇럹릤믵쫐쫊웚맻럌싲막쯰횤욱훆릺닟뚫뗍뮮횸뎣폃볆풼샻떽횸웚ퟩ믵틗살乔쫇쮵펪샻쯹햮닺쇬뿶펳놾쓚쎴⣐늨뻟ퟷ릫뗄쫐놣닟⦡ힱ폻죫욱늢쿂ꆣ춶막짏싔믲뛸캻쪱쫽폐뷏뮮ꎬ쏖쇋듻뫏놣맜튻웳샻죳믱좯짺폲쿂ꎬ쫐퓚탒뚯ꆣ캪쮾횵싔?ꎲ춶돉뗄냑펯뗸춨욱맽짏쟒뗣뇘짙쪱춬늹붫헢쇩풽퇐놾횵샭쿮튵죳쫇뗃뗈뗄ꎬ릫뎡볛퓚딩튻쫐뛸맜닟⣄?죫막샻맽헟싲돌폈듋늢⢻뚨튪뗣쪱쇋튻믮뛠웚뺿짭닟쾵샻ꎬ횸뗄춶쫕쫇릫쮾죔횵뺭랢뛸훖쟒샭싔뾵퓔막룱뿉싲뛠쓜죫훐웤떫쪱믡뷸⢻욱뗄쯹춳죳쇭웳샻틦퓚쮾쫐좻ꎬ볃짺쾵살탂맜뿉훐⣄쓊싔쯓돖쮮웚쏖죫춷릻돉막쫇쿖릫뺭?뒦탐뷰뷸볛퓶뗄튻튵죳릤ꆣ놣막횵늻놻퓶훘춳탍샭닙뾵잻?폐ꎬ틔욽믵늹쳗놾욱펦퓚볆쮾볃뗎폚싲?릫짏돖폅훜맦퓋햽살랽듓ꎬ뻟뛸뮤볛뻍첫벫뎤듳탔뗄훐ퟷ퓋쓊쿖평싲욽뫳욱웚믲돤얣뮮뻠막뒦듀튻횸죋쪽쮾헇⢻믵샻뇜폃뷰쫆쫐싔풴쏦쫂믲막펦뗈돉뛈럧뷰탔폃잹ꆳ폚죫퓚닖웚놣쒿헟럖쫐샫볛듗룶쫊퓶?ꎯ뗄죚ꎮ릫맜컞쫇닺놾헟횸쳡룃폚쫬룟볾쿕죚캪럇닟겶믲풤막쇋싲횵뗄햽퓋탐캴헢폫짏쪽뷏믵솿뷎욱볓먩컄ꎬ릤쓜쮾샭럇욷쫐뷸웚짽쫇릫ꎬ맀헾쪱평퇜럧뎣싔?풤볆횸뷰뷡죫뗄폃쟩살룶듳룟묩ꆣ돉폫쓇릤솽놾짺뎡탐믵웳릫쮾쪹믲닟ꎬ폚쿕잿뿉헒볆막웚ꆣ쿂컞탔훐쒳쪱엌훜뷎뗄싲뫳죧퓶뻟릻퓚쎴돌룶쫐닺쫕퓚튵쮾볛뗃뗍돶뫜컞욷맜ꆣ럖픩붫믵춶죧욱뗸싛횸뗣웚묩캻죫ꎬ듋돖쯸평싺쫐ꎬ랽뎡쿺틦놾쫐쓚횵뛠맀쿖죝램뻍샭막캪겷돖짏죫맻돉쏖탐쪱퓚릺웚떱폐쫽훃쳗욽틔⢻뚨폚ퟣ떫쏦쫕쫛쫇늢횵놾퓚ꆣ쫽뗄맕틗춨놻릤횸솽뛾훏폐헇풤막늹쟩퓶웤믵짏뗣튻뚼ꎬ웚뗴살?맺뇘막ꎬ틦ꆢ횸릺맜쫐볛떫릫쿖뗣틽맽뻟웚듳쫇쿈뗄쇋죧쯻뛠퓶뛎뒦뿉쓇놣뫏먩쓜짏탫뚫튻ꆣ쳡춨뗈샭뎡횵평쮾쿳ꎬ랢막믵샠쟷궼뷰캪쯸쪱짏퓶뫎룱춷릫돖뷏폚틔볛쎴풼횸웚돉릻쫐틽랽웤릩맽훐쫕폚막뇈믲욱쫇퓚ꎺ?쇋뚨퓙헇볓횸뇤쮮쫐쳗쮾뎤튻풤웳닙ꎬ믵웳죫뷸릫훐쏦훐샍춶놾랢틦볛뷏헟믲뿘붫싲ꎬꎻ웚욽탂탐쮾퓋뗄ꆱ맦폃쫐럧ퟶ뇜막뿕럧횸ꆱ쿕웚횵뫍믵ꆣ릹맜ퟶ붨뛠춶ꆣ샭쮫ퟩ쿲뫏붻뗈틗랽ꎮ쏦뛸뗄쟒탨뻟튪폐ꎮ붻틲틗듋돉ꎮ놾붫
〔期货附)MANAGEMENγ管理65个低位的效果。节约了资金，达到了相同的目资工具，即通过趋势性投资来棋取投资收益，将的和效果，公前收益就无形中获得了增加。行业周期收益与宏观经济周期收益分离，在自身2.~头套保策略运用行业处于低迷期时，仍可分享经济飞速发展的成在牛市行情中，企业可以不用为持有的股果。众所周知，一些行业的景气周期与宏观经济票进行密期保健，但在熊市中，股价下跌会导致发展周期是有所偏离的，比如有兽行业由于受到企业市值缩水，企业此时利空般指期货进行空头各方面因素限制，在宏观经济处于复苏周期或者套期保值操作，可以有数规避股市下跌的系统风巳提介于复苏向繁荣过度阶段时，该行业仍处于险，起到锁定股票收益成者保护公司市值的作低迷期。那么此时企业要想分享宏观经济发展的用。而在上市公司股票增发和减持中也可以合理成果，就要通过购买股票或者向南收益行业投资利用股指期货空头套期保值策略。等手段来实现。而股指期货推出来后，企业又多上市公司股琪的增发，如果是在市场状态较好时宽容易实现。但在"熊市"中，常规增发是很难进行的，效果不好风险也大。而在股指期货推出后，上市公司可以单独回购或者与承销商合作等谱Jt买进自己公司的股票，将股票价格维持在"合理"拖周一段时间，直到完成融资增发。但由于股票市场系统性风险的存在，当股市振荡剧烈或者向不利方向发展时，容易使公词蒙受3最大损失。那么，上市公司可以卖出股指期货合约，对股束相应头寸进行套期保值，来规避股了一个渠道，且股指期货具有交易成本低，流动市系统风险，最大限度地保证增发计划的高就完性高，占用资金少等优势。成，为上市公由及时主功、最大限度地增发配股结合上图来看，在AB区间内，个别行业(或提供帮助。股票)与宏观经济(或沪探300)均处于下跌周期股票喊持方面，当二级市场公司股票价格理内，那么上市公司可以利用空头套期保值策略，想，但七市公词受到政策等方回限制暂时又不能来规避经济衰遇(或者说股市下跌)的系统风躏持的时候，为了防止价格大幅下跌，使得可观险。倒在BClK间内，宏观经济(或沪探300)已收益流失，上市公词可以在股指期货上卖出相对经止跌企穗，但此时个别行业(戒股票)仍处于应数量的期货合约进行套保，锁定收益，那么在衰退(或下跌)趋势中，那么上市公司可以结束公司可以减持股票的时候，即使此时股票价格已空头套期保值操作，转而采用植势投资策略，即经大幅下跌，公词仍能我取较高的收益。顺势做多沪探300指数期货合约。如此以来，上市公词可以先于行业内的其他企业分事宏观级济复苏的成果。回二、趋势投资策略i每周上市公商和控股股东除了可以运用股指期货责任编样:司仪规避系统风险外，还可以将股指期货作为一种投上海东说期货有限公司是东方证券股份街限公旬i:资于公司.ì.芷册资本1营业期货服务A公司'阻研究咨询优势、客户服务优势.信息技术优~.致力于打亿元是圈内回家期货交易斯的金仪给..会员可以代理股指期货簧盘期造中圈蚓t商业最具竞争力的金融服务.!/，~.货钢材期货和摸它商品期货史易@公司拥有…吏具有~:!j'期货，证券市场从此经验的优势朋队以规范管理诚俗创新的统营混念为广大投资者提供会团统…窑麟热线9日创3网tII:.φ 췲랽쫽뻝 capital shanghal 룶뗄㊣퓚욱웳쳗쿕폃샻짏뷏쫇믵뫏캬랢헱쫜쫐돉쳡막쿫복쫕펦릫뺭㶣맦⣆䵁탐맻룷틑뗍뗈쇋탔뷡쓚살쮥뿕쮳쯕퓰힢틚듓퓬좫摺捯据㈰捡牮獨煨닡?몣풪룖튵훐偩죎뗍뫍꺿얣뷸튵웚ꎬꆣ폃쫐뫃뫜췆ퟷ떴훘풼쾵릩욱틦쫽쮾듳릤랽뺭쏔맻쫖튻룟뫏맦횹췋춷쫆뗄慮돖껇뇜햹ꎮ乁뚫쫇닄뺭웚맺춳瑡뇠놾〳杨캻킧헍쫐탐놣웰뛸막릫쪱쓑돶뗈떫뻧듳ꎬ춳캪냯복뗄쇷솿뿉럹뻟훜뒦훚쏦뷩웚ꆣ뛎룶짏⧓쓇뇜뗸⢻쳗ퟶ돉뗎횤맺퇩믵튻퓚쾵?ꎮ慩䝅벭쓚믵럾뿍ㄸ뗄맻럌탐쳗횵떽퓚횸쮾룼뷸뫳쫊평쇒쯰뛔럧짏훺돖쪱쪧틔쿂ꎬ웚폚쯹틲ꆣ뻍살쟾햼춼쎴뺭웳뛠ꆣ웍춳웚퓚ꎺ믵쯄뫍폅컱튵럾䵅킧ꎬힱ쟩웚쯵닙쯸짏막죝탐뛈폚믲쪧쿕쫐ꆣ랽뫲복뗸뫍벴쫕뗍훜쯘뢴쓇튪쪵뗀폃살볃컈습놣뮦쿈쮾폐볒웤탣릫솿죈뫏뛗럧쫇䉃맻릫ꎲ훐놣쮮ퟷ뚨쫐믵욱틗뗄짏싲막헟ꆣꎬ쏦돖뿘춨틦쏔횪쿞쯕쎴쿖뾴?쮥횵짮폚ꇶ웚쯼췅쮾뻟쿟乔틇샭쪲쿕폐쟸릫믵짌뛓벯뺺㤵ꆣ쮾?ꎬ횵막릫뿕뗄쪵쫐뷸욱쿲쓇쿠ퟮ캪뫏맽폫웚훆듋쟒뷰궼췋떫쟷닙㌰탐맜쮾붻욷ꎮ퇐헹㔰ꆱ?췢쯹볤뷚쫕퓔웳ꎬ뿉욱쮾춷퓶쿖킧릫ퟔ쫐늻쎴펦듳벰떱쫜쇋풼막쟷뫪쪱튻랱릺뛸짙퓚쌨⢻듋쫆ퟷブ튵쫇틗웚틔뺿솦㏍샭쯹믵맦풼틦쯓튵떫틔쫕막쳗랢ꆣ맻쮾벺랶뎡샻ꎬ춷쿞쪱뛾떽럀뷸뗄죔퓔뚫쫆맛킩욫퓚죙웳싲횸뗈䅂믲뿉쓚훐룊랽뗄붻랶톯뷰띷쇋뻍?뿉퓚듋폐틦욱웚ꎬ떫늻릫쾵랽짏듧뛈훷벶헾횹탐쪱쓜돽㘵탔뺭죔뫪맽튵막횸폅쟸뮦틔?룶ﷆ뗄캧쯓뮹샫횤좫틗맜폅죚睷컞틔태쪱킧믲퓶놣죧퓚뫃쮾춳쿲쫐뷸뗘뚯닟볛쳗뫲믱쇋춶볃튵맛뛈튪욱웚믵쫆볤짮샻떹뇰쓇뛸?웤좯좨ꆣ샭럾튻?뿉뗄뫪막뷡릫돏뿍컱뷰탎늻쫐샻맦헟랢횵맻ꆰ럧떥뗄탔릫탐놣ꆢ뎡뗈룱퓚ꎬ좡뿉훜럖뺭뷗쿫믲믵뻟ꆣ쓚㌰폃짊쎴닉쯻뛎틔ꎬ맛럝쯣쮾탅뮧욷ꎬ훐폃뿕뇜놣뫍닟쫇태쿕뛀막럧햹쮾쳗횤ퟮ릫랽듳벴뷏틔살웚쿭뺰볃뛎럖헟췆폐〩탏튵짏쿔웳믡펵뒴럾없쪱붫뇈뺭쿞풱폐탂컱ꆣ듯믱캪ꎬ막뮤복싔퓚쫐튲믘욱쿕쪱뿉웚퓶듳쮾쏦럹횸쯸쪹룟퓋쫕뺭웸뒦쿭쿲돶붻룶뻹춷습⢻쟷벡튵릫뿉튻뗄폅볤죧떽뗃돖막횸쫐릫ꆣꆱ듳릺ꎬ뗄틔놣랢쿞쿂웚뚨듋폃좡틦볃훜폚뫪룟살틗뇰뒦쳗쫆ꏈ럖쮾틔횧뺭쫆ꎬ횸⢻쇋폐볛웚쿂쮾훐뎡ꆣ믲붫듦죝싴횵볆뛈욱훆뗸믵쫕쪱막춶럖량뢴룃맛뫳돉탐폚뗄짆쿭좫듺뻟펪ꎮ샭폐탅쿠퓶뗄쿂믵뗸쫐튲ힴꎬ뛸헟막횱퓚틗돶뮮뗘볛퓝짏틦횸웚샫쯙폫킩쯕탐뺭놾튵놣쾵넩뿉쯒뫪폚막뛠쓮쾢춬볓막뗸뷸뗄횵뿉첬뎣퓚폫욱ꎬ쪹살퓶룱쪱싴ꆣ웚쫕랢뫪훜튵볃웳뗍⢻춳죔틔닟퓀맛떽믵탐ꛉ릫횸쓪캪벼쮾맣쫵뗄ꆣ믡탐쾵틔맦막돐볛떱릫횸룟랢샭폖뗃돶쓇믵틦퓚햹맛웚죔ꎬ?훜닟럧뒦뷡싔뒣뺭췪ퟷ튵믵듳폅쒿떼뿕춳ퟷ뫏퓶횸쿺룱막쮾웚뇜킧엤늻뿉쿠쎴ꎬퟔ뗄뺭믲뒦햹춶폖쇷싔폚쫸곉볃믆횤춶쫆돉캪평〰훂춷럧샭랢웚짌쫐쏉믵막췪쓜맛뛔퓚틑붫짭돉볃헟폚뗄뛠뚯ꎬ벴쿊뢴뷰좯ꎮ죚튻폚⧒웚쫐헟훂?뎡쳡솦훖쫜?릩폚퓶춶떽듲
