2024 年银行间市场汽车抵押贷款资产支持证券
市场运行回顾与 2025 年展望
摘要：
2024 年，新能源汽车和出口市场拉动乘用车销量增长，但汽车销量增速仍
疲软，价格战仍未停歇。居民端负债意愿下降，汽车金融渗透率有所下滑，叠
加商业银行新车贷款直客业务冲击，汽车金融公司零售业务投放持续承压。受
此影响，车贷 ABS 当年发行规模和数量维持加速下降趋势，绿色化程度持续加
深。
发起机构仍均为汽车金融公司，中资机构成为当年发行主力。除上汽通用
汽金当年暂停发行外，比亚迪汽金、吉致汽金和长城滨银汽金等头部发起机构
地位依然稳固。外商独资汽车金融公司试水绿色车贷 ABS 发行，三一汽金首次
亮相车贷 ABS 市场。
基础资产方面，《关于调整汽车贷款有关政策的通知》允许金融机构自主决定
自用新车贷款发放比例，汽车金融公司有激励通过降低首付比例、拉长合同期
限提升单笔业务放款规模，笔均合同金额、合同期限、剩余期限、初始贷款价
值比由此呈上升趋势。此外，部分汽车金融公司通过下沉客户资质扩大业务规
模，基础资产笔均贷款利率水平分化。
发行利率和发行利差方面，2024 年以来，车贷 ABS 发行利率整体持续下行，
且利率区间持续收窄；同期，发行利差整体呈走阔趋势。
存续期表现方面，2024 年以来，车贷 ABS 月度逾期率仍处于上升通道，并且
于 11 月接近 2020 年初历史最高值；同期，绿色债券信用表现显著优异。各发起
机构逾期率分化，但仍维持在较低水平。月度早偿率较去年同期普遍有所 增长，
6 月以来早偿率快速攀升至历史高点；同期，绿色债券早偿率整体更低。
展望 2025 年，商业银行资产荒和汽车金融公司放款承压可能仍将延续。重庆
金融监管局打响了整顿金融机构汽车贷款业务“高息高返”问题第一枪，汽 车金融
公司能否借此在与商业银行的同业竞争中获得喘息、车贷 ABS 发行能否借机触底
回升仍有待观察。随着新能源汽车市场的持续蓬勃发展，绿色车贷ABS 占比有
望持续提升。中资汽车金融公司可能仍将为发行主力，比亚迪汽金等头部发起机
构仍将保持稳固地位。基础资产方面，笔均合同金额、合同期限、
剩余期限、初始贷款价值比预计将维持上升趋势，笔均贷款利率分化可能加剧。
存续期表现方面，车贷 ABS 月度逾期率能否见顶回落仍具有较大不确定性，但整
体仍将维持在较低水平；短期内车贷 ABS 月度早偿率可能将处于历史较高水平。
一、2024 年车贷 ABS 发行情况分析
1. 车贷 ABS 发行规模和数量维持加速下降趋势，绿色化程度持续加深
2024 年，我国经济增长延续恢复向好态势，总体运行平稳。中央和地方政
府出台了系列旨在促进汽车消费、推动汽车产业转型升级的政策措施，新能源
汽车和出口市场成为拉动增长的引擎，但乘用车整体销量增长仍疲软，汽车行
业仍处于不景气区间，价格战仍未停歇。受居民端负债意愿下降等因素影响，
汽车金融渗透率有所下滑，叠加商业银行新车贷款直客业务冲击，汽车金融公
司零售业务投放持续承压。受此影响，车贷 ABS 发行规模和数量维持加速下降
趋势。当年发行规模合计 亿元，较去年下降 %；产品发行数量合
计 32 只，较去年下降 %。
当年绿色债券发行占比进一步提升。绿色车贷 ABS 发行规模合计 亿
元，占比 %，较去年增长 个百分点；产品发行数量合计 9 只，占比
%，较去年增长 个百分点。
图表 1. 车贷 ABS 年度发行情况
注：数据来源于 WIND，新世纪评级整理。
2. 发起机构仍均为汽车金融公司，中资机构成为当年发行主力，三一汽
金首次亮相车贷 ABS 市场，外商独资机构试水绿色车贷 ABS 发行
受商业银行信贷投放持续承压，贷款增速进一步放缓，发起 ABS 动力不足
影响，2024 年，车贷 ABS 发起机构仍全部为汽车金融公司。发行主力由上年度
的中外合资机构转变为中资机构。外商独资汽车金融公司发行规模降幅大幅放
缓；中外合资机构仍处于加速下降状态，当年发行规模近乎腰斩；中资机构发
行规模由增转降。
绿色债券方面，中资汽车金融公司仍为发行主力，但发行规模较去年减少
%，高于其发行总规模的降幅。此外，外商独资汽车金融公司（系奔驰汽
金）首次试水绿色车贷 ABS 发行。
图表 2. 汽车金融公司车贷 ABS 年度发行情况
注：数据来源于 WIND，新世纪评级整理。
从发起机构来看，三一汽金首次参与发行车贷 ABS，其发起的三翊产品标
的车辆均为三一品牌工程机械类商用车，至此全国 25 家汽车金融公司中仍有 7
家并未参与发起 ABS 产品。
除上汽通用汽金暂停发行外，2024 年其余头部发起机构地位仍较稳固，但
发行规模降幅多处于行业前列，前三大规模占比从 2023 年的 %下降至
%。
图表 3. 车贷 ABS 发起机构说明
分类 机构名称（发行规模增幅）
2024 年新发 三一汽金
发行规模较 2023 年有所增长 奇瑞徽银汽金（%）、长安汽金（%）、奔驰汽金（%）
发行规模与 2023 年持平 宝马汽金、东风日产汽金
2024 年恢复发行 大众汽金、东风汽金
发行规模较 2023 年有所下降
福特汽金（%）、比亚迪汽金（%）、瑞福德汽金（%）、
吉致汽金（%）、长城滨银汽金（%）、广汽汇理汽金（%）
2024 年暂停发行 北京现代汽金、丰田汽金、上汽通用汽金、一汽汽金
2023 年前三大发起机构 比亚迪汽金、上汽通用汽金、吉致汽金
2024 年前三大发起机构 比亚迪汽金、吉致汽金、长城滨银汽金
注：数据来源于 WIND，新世纪评级整理。
3. 基础资产笔均合同金额、合同期限、剩余期限、初始贷款价值比均呈
上升趋势，笔均贷款利率水平分化，基础资产分散度仍较好
2024 年，受汽车金融公司放款承压影响，车贷 ABS 单只产品基础资产未偿
本金规模普遍有所下降，贷款笔数和借款人户数也普遍随之减少。
基础资产分散度仍较好。当年，基础资产笔均未偿本金、第一大地区占比、
前十大借款人占比的中位数较去年均有所下降，但受部分产品存在一定集中度 影
响，上述指标的加权均值都有所增长。
基础资产笔均合同金额、初始贷款价值比均呈上升趋势，系 2024 年 4 月以
来《关于调整汽车贷款有关政策的通知》允许金融机构自主决定自用新车贷款
发放比例，汽车金融公司通过下调自用新车贷款首付比例增加放款规模所致。
基础资产笔均合同期限、剩余期限也呈上升趋势，系汽车金融公司通过拉
长合同期限，降低借款人群体月收入门槛、增加利息收入规模所致。笔均剩余
期限中位数和加权均值较 2023 年整体增加 3 月左右，车贷 ABS 受未来宏观环境
不确定性影响有所增大。
基础资产笔均贷款利率水平分化。绿色债券对应贷款利率区间整体下移，
中位数下降 ；其他债券贷款利率区间较去年走阔 ，中位数和
加权均值分别较去年增加 和 ，可能系部分汽车金融公司下沉
客户资质所致。
此外，基础资产标的车辆仍以乘用车新车为主，仍维持很高的品牌集中度，
新能源汽车占比持续提升。
图表 4. 车贷ABS 基础资产特征统计
2023 年发行产品 2024 年发行产品基础资产特征
最低值 最高值 中位数 加权均值 最低值 最高值 中位数 加权均值
未偿本金余额（亿元）
贷款笔数(笔) 4,476 179,647 68,928 96, 3,000 116,421 61,610 70,
借款人户数(户) 4,473 179,647 68,928 96, 2,897 116,410 61,609 69,
单笔贷款平均合同金额(万元)
单笔贷款平均未偿本金 (万元)
加权平均合同期限(月)
加权平均贷款账龄(月)
加权平均贷款剩余期限(月)
初始加权平均贷款利率(%)
其中：绿色债券
其他
加权平均初始贷款价值比(%)
借款人省级地区分布数(个) 28 32 31 29 32 31
第一大地区未偿本金占比(%)
前十大借款人未偿本金比例(%)
注 1：新世纪评级根据相关产品出具的中债资信评级报告整理计算，下同。
注 2：涉及信用贷的产品加权平均初始贷款价值比仅统计有抵押部分。
图表 5. 2024 年发行车贷 ABS 特殊基础资产说明
特殊说明 产品数量 发起机构
涉及法人借款人 1 大众汽金
特殊说明 产品数量 发起机构
涉及附加贷 20
大众汽金、宝马汽金、东风汽金、福特汽金、广汽汇理汽金、奔驰汽金、
奇瑞徽银汽金、瑞福德汽金、长城滨银汽金
涉及弹性等特殊
还本付息方式
3 大众汽金、宝马汽金、东风汽金
涉及商用车 9 三一汽金、奔驰汽金、奇瑞徽银汽金、瑞福德汽金、东风汽金
涉及二手车 2 大众汽金、宝马汽金
涉及新能源车 13
宝马汽金、福特汽金、广汽汇理汽金、奔驰汽金、奇瑞徽银汽金、瑞福德汽金、
长城滨银汽金
注：新世纪评级根据已发行产品的评级报告整理。
4. 车贷 ABS 发行利率整体持续下行，且利率区间持续收窄；同期发行利
差整体呈走阔趋势
2024 年，车贷 ABS 发行利率整体仍持续下行，且利率区间持续收窄。全年
发行利率加权均值 %，较去年下降 ；中位数 %，较去年下降
。分季度来看，发行利率中位数由一季度的 %持续下行至四季度的
%，发行利率极差由一季度的 持续收窄至四季度 。
车贷 ABS 发行利差整体走阔。全年发行利差加权均值 ，较去年走
阔 ；中位数 ，较去年走阔 。分季度来看，发行利差上
半年度基本维持稳定，中位数三季度走阔至 ，四季度进一步走阔至
。
图表 6. 车贷 ABS 发行利率和利差分布
发行利率（%） 发行利差（BP）类 别
最小值 最大值 极差
（BP）
中位数 加权
均值
最小值 最大值 极差 中位数 加权
均值
2023 年 Q1
2023 年 Q2
2023 年 Q3
2023 年 Q4
2024 年 Q1
2024 年 Q2
2024 年 Q3
2024 年 Q4
注 1：新世纪评级仅统计了 2023-2024 年起息且偿付顺序为第一顺位的优先级证券。
注 2：横轴系证券起息日。
注 3：发行利差=（发行利率-同一起息日插值法计算的同预期期限国债到期收益率）*100。
二、2024 年车贷 ABS 存续期表现情况分析
1. 车贷 ABS 月度逾期率仍处于上升通道，绿色债券信用表现显著更优，
各发起机构逾期率分化，但仍维持在较低水平
2024 年，车贷 ABS 月度逾期率仍处于上升通道，但依旧维持在较低水平。
分月度来看，前 5 个月逾期率整体较平稳；6 月以来，逾期率呈现快速攀升态
势，并于当年 11 月接近 2020 年初最高值。同期，绿色车贷 ABS 月度逾期率也
呈现上升趋势，但信用表现明显更优异。
图表 7. 车贷 ABS 月度逾期率变动趋势
注 1：新世纪评级根据相关产品受托机构报告整理、绘制。
注 2：新世纪评级统计了 2015 年 1 月至 2024 年 4 月起息，截至 2024 年 11 月末表现期满 8 期，不涉及持
续购买交易结构的车贷 ABS 逾期情况，下同。
注 3：月度逾期率=存续产品当月逾期 31-60 天资产未偿本金余额/存续产品月初资产池未偿本金余额，
新世纪评级并未考虑资产核销对月初未偿本金余额的影响。
注 4：新世纪评级剔除了 2016 年之前存续产品数量小于 10 单的数据，剔除了 2023 年之前存续绿色
债券数量小于 10 单的数据，剔除了各存续产品第 1 个表现期相关数据，剔除了部分产品表现后期逾
期资产不再新增相关数据。
分机构来看，各发起机构逾期率分化，但普遍仍维持在较低水平。发起多
只产品的机构中，比亚迪汽金、吉致汽金和福特汽金累计 8 期逾期率维持在 %
以下区间，长安汽金逾期率在 %左右波动，上汽通用汽金逾期率从 %持续
上升至 %，广汽汇理汽金逾期率大多在 %%区间波动。
图表 8. 各发起机构发起的车贷 ABS 累计 8 期逾期率表现
发起多只产品 仅发起一只产品
发起机构 产品数 最小值 最大值 中位数 加权均值 发起机构 逾期率
比亚迪汽金 5 % % % % 长城滨银汽金 %
吉致汽金 3 % % % % 东风日产汽金 %
福特汽金 3 % % % % 丰田汽金 %
长安汽金 3 % % % % 一汽汽金 %
上汽通用汽金 4 % % % %
广汽汇理汽金 3 % % % %
奇瑞徽银汽金 2 % % % %
- -
注 1：新世纪评级根据相关产品受托机构报告整理、绘制。
注 2：累计 8 期逾期率=该产品 8 个表现期内发生逾期 31-60 天资产未偿本金余额/该产品封包日资产池
未偿本金余额。
注 3：新世纪评级仅统计了 2023 年以来起息、截至 2024 年 11 月末表现期满 8 期，且不涉及持续购买
交易结构的车贷 ABS 逾期情况。
注 4：横轴为起息日。
2. 车贷 ABS 月度早偿率较去年同期普遍有所增长，2024 年 6 月以来早偿
率快速攀升至历史高点，同期绿色债券早偿率整体更低
2024 年前 11 月，车贷 ABS 月度早偿率普遍较去年同期有所增长。分月度来
看，前 5 个月早偿率呈现一定波动性；6 月以来，呈现持续快速攀升态势， 并于
11 月达到历史最高值 %。同期，绿色车贷 ABS 月度早偿率呈现明显波动上升
趋势，但始终低于整体值，可能系新能源汽车普遍贷款利率较低所致。
图表 9. 车贷 ABS 月度早偿率变动趋势
注 1：新世纪评级根据相关产品受托机构报告整理、绘制。
注 2：月度早偿率=存续产品当月早偿本金回收款/存续产品月初资产池未偿本金余额，新世纪评级并
未考虑资产核销对月初未偿本金余额的影响。
注 3：新世纪评级剔除了 2016 年之前存续产品数量小于 10 单的数据，剔除了 2023 年之前存续绿色
债券数量小于 10 单的数据，剔除了各存续产品第 1 个表现期相关数据，剔除了部分产品表现后期仅
剩余违约资产相关数据。
分机构来看，同一发起机构发行的不同产品间累计早偿率存在一定波动，
可能系入池的汽车贷款分散化程度较高，且大多为等额本息方式还本付息，具
有较强同质性所致。
图表 10. 各发起机构发起的车贷 ABS 累计 8 期早偿率表现
注 1：新世纪评级根据相关产品受托机构报告整理、绘制。
注 2：累计 8 期早偿率=该产品 8 个表现期内累计早偿本金回收款/该产品封包日资产池未偿本金余额，
新世纪评级仅统计了 2023 年以来起息、截至 2024 年 11 月末表现期满 8 期，且不涉及持续购买交易结
构的车贷 ABS 早偿情况。
注 3：横轴为起息日。
三、2025 年展望
展望 2025 年，商业银行资产荒可能仍将延续，车贷 ABS 发起机构仍均为
汽车金融公司，中资机构预计仍将为发行主力，比亚迪汽金等头部发起机构仍
将保持稳固地位。但受业务投放持续承压影响，车贷 ABS 发行规模能否触底回
升仍有待观察。此外，随着新能源汽车市场的持续蓬勃发展， 绿色车贷 ABS
占比有望进一步提升。
2024 年 12 月，国家金融监督管理总局重庆监管局发布了《关于进一步规
范汽车金融业务促进汽车消费市场平稳健康发展的通知》，剑指汽车贷款业务中
的“高息高返”问题。上述通知在重庆地区的执行情况以及全国其他地区是否会
跟进相关政策仍有待观察。一旦监管全面叫停商业银行“高息高返”直客业务，
将有利于扩大汽车金融公司零售贷款业务规模，车贷 ABS 发行规模将有望触底
回升。
基础资产方面，车贷 ABS 基础资产仍将维持较高的分散度。考虑到汽车金
融公司有激励通过降低首付比例、拉长合同期限提升单笔业务放款规模，2025
年基础资产笔均合同金额、合同期限、剩余期限和初始贷款价值比预计仍将有
所增加。此外，部分汽车金融公司通过下沉客户资质扩大业务规模，可能导致
基础资产笔均贷款利率水平进一步分化。
基础资产标的车辆预计仍将以乘用车新车为主，且维持较高的本品牌集中
度。但随着汽车金融公司持续发力新能源汽车业务，试点商用车、二手车、摩
托车和外品牌车辆金融业务，车贷 ABS 基础资产标的车辆类型将进一步丰富。
存续期表现方面，受金融机构汽车金融类资产风险的持续释放影响，车贷
ABS 月度逾期率能否见顶回落仍具有较大不确定性，但整体仍将维持在较低水
平。同时，考虑到居民投资端收益下降以及借款人消费和储蓄习惯改变等因素
影响，短期内车贷 ABS 月度早偿率可能将维持在历史较高水平。
近年来，为应对市场竞争，各汽车金融公司持续发力新能源汽车金融业务，
陆续尝试了摩托车金融、二手车金融以及回租赁等新兴业务；汽车金融公司高 管
变动屡见不鲜。上述因素可能导致机构资产信用表现有所波动，需持续关注。
