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}--B霞 胡海鸥
我国 lj率汇率联动风险初探
内容提要：随着我国金融开放和经济外向度的不断提高，人民币 中，汇率是僵死的，利率和汇率之间不存在联动关
利率与汇率之间的相互联 动愈加 明显。在这一过程 中．考虑 到利 率汇 系，更尤所渭联动 风险 。开放经济金融这 一背景就使
率的交互作用会加大各自的波动幅度，进而不可避免地对国内经济 率的运行变得很有意义。此外，利率汇率联动风险
造成冲击 ，产 生风险。本文首先提 出了利率汇率联 动风险产生的条件 还 与市场 机制 (尤其 是利 率机制 、汇率机制 )的健全
及特征 ，然后分析 了利率汇率联动风险在我 国的可能发展阶段 ，最后 程度具有很高相关性 。在货 币口 自由兑换的情 况下 ．
就利率汇率联动风险的防范提 出政 策措 施和制度性 构想 利率与汇率的市场 化程 度越高 ，往往 越容易引 发联
关键词：利率 汇率 联动机制 风险 动风险 二是危害性。利率汇率联动引致的所有可能
4．口 、， r m ，．1 ^h 北 ， ，^，．．I 一 ～ ⋯ 上 ^
随着我困金融开放和经济外向度的不断提高，人 民币利率 导致 市场 非理性 与资源配置 的低效性
与汇率之间卡H互作用相互影响的程度将不断加深，形[茂联动 利率汇率联 动风险的直接后果 一般表现 为汇率 的过 度
在这一过程中，利率 与汇率交互作用，会在无形中放大 利率汇 波动 、利率的过度波动 、资本 的大量外逃 ，进而有 可能导致本
率各 自的波动幅度、进而不可避免地对围内经济造成冲击 如 币贬值 、股市崩溃 以及 家对外支付危机等。
果对利率汇率联动造成的 险没有 面认 识，从而不能合理安
排好防范风险的各项工作，经济叮能会受到一定冲击 l因此．研 二、我国利率汇率联动风险发展阶段分析
究利率汇率联动风险问题具有重要的现实意义。 本文将我 国利率汇率联动 风险分为 目前经 济转轨 时期
的利 率汇 率联 动JxI险 和未 来完伞市场 化条件下 的利 率汇率
一
、
利率汇率联动风险概述 联动风险两个阶段。其中，前者是由于利率机制和汇率机制
(一)利率汇率联动风险的产生 之间的部分阻断，以及政府行为的不可预测性 ，对宏观经济
在经济 和资本开放 的条件 下，由于资本 町以 自由流动 ． 造成 的损 失 ，后者是 基于利率机制 和汇率机制市场 化条件
困内外货币市场 与外汇市场融 为一体 ．作 为k4内资金价格 下 、在配置资源 的lE常运作 中受突发外来 lxtl_素 冲击 ，致 使宏
的利率变化必然 会』t王接或Iq接 地影响到汇率 ：同样 ，作为对 观 趼遭致)己害 1
外资金 价格 的汇 率变 动也必 然或多 或少地 作用 于利率 ．利 短期来看 ，我 国制度上的缺陷使得利率汇率联动机制无
率作为一 同货 币的对 内价格 ．汇率作 为一国货币的对外 价 法发挥正常作用 ，这 时引 发的风险称 为经济转轨期利率汇率
格 ，两 个金融变量相互作 用 、相 互影响 ，形成联 动机制 通 过 联 动风险-在允分有效 的市场经济条件 下 ．利率与汇率之 间
利率汇率的联动 ，商 品、劳务 、资本等生产要素从生产效率较 的联 动关 系会形成 一种 自我平衡机制 对于经济 和金融都处
低 的困家或地区流向生产效率较高的国家或地区 ．进而实现 于转轨期 的我 国来说 ，这 种 自我平 衡机 制尚未生成 。目前 ，资
资源的最优配置 本项 日下人民币可自由兑换还没有实现，利率是管制的，汇
目前 ，资本项 目下人民 币可 自由兑换还没有 实现 ．利 率 牢是 缺乏 弹性 的，强制结售汇制度 、外汇 市场制度基础建设 、
是管制的，汇率是缺乏弹性的。冈此，就我国Et前情况而言． 存贷款利率受到管制等制度性因素造成货币市场、资本市
利 率与 汇率有 效传导和联动 的关 系并不 明显。但是 ，随着我 场 、外汇市场j者之 间存 在着～定程 度的市场分割 ，阻碍 了
困经济外IS]唆的不断提高，即利率市场化改革和汇率制度 投资者在各市场之间的交易行为，阻塞了木外币之间相互转
改 革的不断深入 ．利率汇率联动 的关 系将 逐步加深 利率和 化的渠道 ，割裂 了利葺乏机制与汇 率机制虚有 的联 系 ，造 成 了
汇 率联 动关 系的加深 。一方 面会 优化资源 配置 ，特 别是在我 两者的部分 阻断 。此 外 ，ff--~国 内信 贷资金使用 主体 的 有
圈 目前实行综合运用 多种货 币政策的条件下 ，加 强利率和 企业和供应主体的国有商业银行 ，仍然存在一定程度的预算
汇率政策的协调配合 ．有利于保持我同货币政策的有效性： 软约束，可能存在不按照利率信号卡¨汇率信号变动来调节投
另一：h-面，根据利率平价理 论 ，利率波动引起 汇率波动 幅度 资规模 、投 资结 构 、投 资方 向的情 况下 、，极大地 限制了利率
加大 ，产生风险 。并且利率波动 幅度越大 ，风险越大 ，反之 亦 机制和汇率机制 自身在调节经济中的作用 ，降低 了市场机制
然 ，从而 町能会对实体经济产生一些不利影响 。 抵御和消 化吸收风险 的能力c当经济 的波动 程度超过政府 的
胁 利 品篙墓 利率汇率联动风险具有两个特性 一 是隶 属性。利率汇 Jl ．J 1土 ，州 ’ 什1士”．J J 匹’J 日。肌蜊 寸 ，从
率联动 风险 。与经济 和金融开放 程度紧密相连 。在封 闭经 济 而引发转型过程 中一 系列金融 问题 。近期 ，随着 央行 多次提
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冯霞胡海鸥
我国利率汇率联动风险初探
内容提要z 随着我国金融开放和经济外向度的不断提高，人民币
利率与汇卒之间的相互联动愈加明显。在这一过程中，考虑到利率汇
率的交互作用会加大各自的波动幅度，进而不可避免地对国内经济
造成冲击，产生风险。本文首先提出了利率汇率联动风险产生的条件
及特征，然后分析了利率汇率联动风险在我国的可能发展阶段，最后
就利率汇率联动风险的防范提出政策措施和制度性构想。
巾，汇率是僵死的，利率和汇率之间不存在联动关
系.更元所谓联动风险八开放经济金融这一背景就使
汇率的运行变得很有意义 ι 此外，利率汇率联动风院
还与市场机制(尤其是利率机制、汇率机制)的健全
程度具有很高相关性、在货币口I 自由兑换的情况下，
利率与汇率的市场化程度越高，往往越容易引发联
关键词:利率汇率联动机制风险
随着我同金融开放和经济外向度的不断提高，人民币利率
与汇率之间相互作用相互影响的程度将不断加深，形 1或联动 c
在这一过程中啕利率与汇率交互作用，会在无形中放大利率汇
率各自的波动幅度、进而不可避免地对国内经济造成冲击。如
果对利率汇率联动造成的风阶没有全面认识，从而不能合理安
排好防范风险的各项工作，经济口I能会受到 定冲击 υ因此，研
究利率汇率联动风险问题具有重要的现实意义。
一、幸IJ率汇率联动风险概述
(一)利率汇率联动凤险的产生
在经济和资本开放的条件 r ，由于资本口I以自由流动.
间内外货币市场与外汇市场融为，体，作为国内资金价格
的利凉变化必然会 l'f拔或间接地影响到汇率:同样，作为对
外资金价格的汇字一变动也必然或多或少地作用于和IJ 't。利
率作为一同货币的对内价格，汇率作为 同货币的对外价
格.两个金融变量相互作用、相互影响，形成联动机和L通过
利率汇率的联动.商品、劳务、资本等生产要素从生产效率较
低的同家或地区流向生产效率较高的同家或地区啕进而实现
资源的最优配置
目前，资本项目下人民币可自由兑换还没有实现，利率
是管制的，汇率是缺乏弹性的 τ 肉此，就我国目前情况而言，
利率与汇率有放传导和耳其动的关系并不明显。但是，随着我
国经济外向度的不断提高啕 flP 利率市场化改革和汇率制度
改革的不断深入.平IJ 率汇率联动的关系将逐步加深 c利率和
汇率联动关系的加深， 方面会优化资源配置，特别是在我
同目前实行综合运用多种货币政策的条件下，加强利率和
汇率政策的协调配合.有利于保持我同货币政策的有效性;
另一方面啕根据利率平价理论啕利率波动引起汇率波动幅度
加大，产生风险，并且利率波动幅度越大，风险越大，反之亦
然啕从而时能会对实体经济产生一些不利影响。
(二)利率汇率联动凤险的特征
利率汇率联动风险具有两个特性 ι一是隶属性。利率汇
率联动风险，与经济和金融开放程度紧密相连。在封闭经济
动风险。二是危害性 ι利率汇率联动引致的所有 ilJ 能
损失，对宏观经济的稳定构成一种威胁，这种威胁会
导致市场非理性与资源配置的低效性 υ
利率汇率联动风险的直接后果一般表现为汇率的过度
波动、利率的过度波动、资本的大量外逃，进而有可能导致本
币贬值、股市崩溃以及国家对外支付危机等 U
二、我国利率汇率联动凤险发展阶段分析
本文将我国利率汇率联动风险分为目前经济转轨时期
的利来汇率-联动风险和1未米完 -'Î':市场化条件下的利来汇率
联动风险两个阶段。其中.前者是由于利率机制和汇率机制
之间的部分阻断，以及政府行为的不可预测ú性，对宏观经济
造成的损失，后者是基于利率机制和1汇率机制市场化条件
下、在自己置资源的正常运作中受突发外米因素冲击，致使宏
观纤济道致危害
短期来看，我同制度上的缺陷使得利率汇率联动机制无
法发挥正常作用，这时引发的风险称为经济转轨期利率汇率
联动风险二在充分有效的市场经济条件下.利率与汇率之间
的联动关系会形成一种自我平衡机制、对于经济和金融都处
于转轨期的我同来说.这种自我平衡机制尚未生成。 H 前，资
本项目下人民币可自由兑换还没有实现，利率是管制的.汇
率是缺乏神性的啕强制结售汇制度、外汇市场制度基础建设、
存贷款利率受到管制等制度性因素造成货币市场、资本市
场、外汇市场三者之间存在着 定程度的市场分割.阻碍了
投资者在各市场之间的交易行为，阻塞了本外币之间相互转
化的渠道.割裂了利率机制与汇率机制j 应有的联系，造成了
两者的部分阻断 ο此外，作为国内信贷资金使用主体的国有
企业和供应主体的国有商业银行仍然存在一定程度的预算
软约束，可能存在不按照利率信号和l汇率信号变动来调节投
资规模、投资结构、投资方向的情况下、，极大地限制了利率
机制和汇率机制自身在调节经济中的作用，降低了市场机制
抵御和消化吸收风险的能力 c当经济的波动程度超过政府的
预期目标值时，货币政策当局元法利用利率机制与汇率机制
之间的内在联系，对经济体中存在的问题进行有效疏导，从
而引发转型过程中一系列金融问题。近期，随着央行多次提
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局利翠，芙兀丰Ⅱ人民巾之 的利差进～步缩小。然而，虽然我 体结构、期限结构和风险结构。也只有在此前提下实施有效
国目前实行 了有管理的浮动汇率制度 ，但是汇率弹性(浮动 的间接金融调控，才能增强商业银行对基础货币调控的敏感
区间为正负5‰)在调节外汇市场供求方面作用有限，从而使 度和对基准利率的敏感度
， 从而改善宏观金融调控效果 ．强
人民币升值预期挥之不去，导致过多的热钱进一步涌人我 化利率汇率的联动机制。
国 ，加剧 国内流动 性过剩局 面 ，而 流动 性的进一 步扩散又会 4
．加大商业银行改革力度。随着商业银行股份制改造逐
导致我国资产泡沫的进一步累积。 步推进，银行的盈利要求逐步提高
，商业银行潜在的货币扩
长期来看，随着我国市场化改革进程的推进，利率机制和 张能力被逐步释放出来
，在一定程度上提高了资金价格的市
汇率机制 日臻完善，两者之间的连通和互动也会 日益加强．逐 场化确定程度
，进而会降低利率汇率联动风险。
步形成稳定的内在传导机制。当外部环境出现对利率汇率联 (二)引入不可提取存款准备金制度
动机制的干扰时，利率汇率联动机制能 自发地调节外汇市场 近年来 ，随着我国资本管制的放松
，由此产生的资本流
及国内外市场和资本市场的供求关系，将输入的外界干扰输 动特别是短期资本流动的风险也会加大
，可 以考虑引入不 可
出到外部的环境，从而使自身在动态中维持平衡。利率汇率作 提取存款准备金制度 (Unremunemted ReseⅣe Requirement
．
为配置资源的价格信号，在有限幅度内的波动能够促使资源 URk)。URR制度是一些新兴市场经济国家在货币没有实现
在国内外合理流动，提高资源配置效率。从而有力促进经济增 完全可 自由兑换 、资本项目尚未完全开放的情况下
．减 少国
长。然而，在这种背景下产生的过度套利行为会因为市场的盲 际资本过渡流人，抑制巨额资本突发性逆转
，防范金融危机 ，
目性而引发无序和紊乱，进而可能导致经济的大幅震荡。也就 开放国内资本市场的一项过渡性制度
。URR制度要求境内借
是说，在基本成熟的市场经济体制之上，利率汇率联动中也存 款人或境外投资者按流人资本的一定比例以规定的币种在
在着风险(即在完善的基础之上，利率汇率联动机帝】自身运作 中央银行存放一定的日期
，但不支付利息。当1995年大量资
中产生的风险)，称为未来完全市场化条件下的利率汇率联动 本流人时，过度从国外借人短期资本成为经济隐患
．智利当
风险。它基于利率机制和汇率机制在配置资源的正常运作中 局提高，准备金率
，进而提高了融资成本，从而提高了有效成
受突发外来因素冲击，对宏观经济的稳定造成威胁。其中，外 本指数；当资本流人缓解时
，智利当局采取了降低准备金率
来因素中的市场投机性资金，尤其是对冲基金，在资本交易透 的措施。因此
，借鉴智利经验，根据我国资本市场对外开放的
明度、资本流动监管、金融风险管理与控制等方面存在着管理 实际情况 ，引进URR制度
，对稳定国内金融体系，抵御利率汇
与监管空隙的情况下，常常借助一些突发性经济、政治、金融 率联动风险，具有积极作用。
事件，通过放大已有的错误定价，迅速掀起对一国货币汇率的 (三)建立完善外汇监测系统和人民币汇率管理信息系统
冲击，同时进行连环狙击，预先购人看跌股指期货，佯攻汇市， 监控资本流动不应只看存量
，更要关注在某一时期的流
逼迫货币当局提高利率。造成利率汇率大幅波动，出现单纯依 量，防范短期资本流动的逆转，抵御利率汇率联动风险。启用
靠利率汇率自动平衡机制不能解决的局面．诱发联动风险。 外汇流动监测网，可以监测到一切国内的外汇交易情况及外
汇资金流向。外汇监测系统应该是～个依托银行、市场、非银
三、我国利率汇率联动风险的防范措施 行金融机构以及各类资金清算机构为对象建立的全方位的
开放经济金融条件下 ，利率汇率联动风险是客观存在 外汇资金流动监测网络，必须加强与外汇收支统计监测系
的，不论是处于由计划金融向市场金融的转轨期，还是市场 统、外汇账户统计监测系统、外债统计监测系统、外汇交易统
经济充分孕育成熟后，它始终存在。有鉴于此，笔者提出相应 计监测系统 、外汇资产统计监测系统的配合，保持对跨境资
措施，以有效降低利率汇率联动风险。 本的连续跟踪能力 与此同时，要借助先进的技术手段 ，结合
(一)继续深化利率市场化改革和汇率市场化改革 我国国情，建立多部门共同参与的人民币汇率管理信息系
为提高利率机制与汇率机制的良性互动．应主要从改革 统 ，通过 网络及时、快速传递监管和统计信息，实现数据共
强制结售汇制度、进～步完善外汇市场制度建设、放开存贷 享，以方便央行和外汇管理当局进行综合分析和判断外汇形
款利率、加大商业银行改革力度四方面着手。 势，作出正确的决策，进而增强货币当局的监管能力 。同时，
1．改革强制结售的制度。强制结售汇制度使外汇供求关 要加强国际合作。可以考虑建立一套与国际接轨的电子系统
系得不到全面真实反映，虽然近两年国家对结售汇和与之密 对跨境资金进行监测。从跨境资金收付看，未来世界上大部
切的关联的外汇帐户限额管理逐步放松．这只不过是对于不 分(90％-95％)流量通过该系统完成。而且该系统报文具有真
同投资主体强制程度的不同，结汇的强制性特点表现仍然十 实、格式标准、集中度高、内容丰富等特点，能够对掌握外汇
分明显 ．市场对汇率的调节机制作用的发挥就受到了一定的 资金跨境流动的流向、规模，研究资金进出境的规律。扩大监
制约。在这种情况下 ，变强制结售汇制为意愿结售汇制就显 管视野 ，对于外汇监测系统．有良好的辅助作用。
得较为迫切。 参考文献：
2．完善做市商制度。我国的美元兑人民币做市商 ，缺乏 『11向东、薛宏立 利率汇率联动与中国金融市场开放rn．
高度自由的报价权。美元兑人民币的做市商并不是完全意义 中共中央党校学报，2004(2)：73—77
上的做市商制度 。央行成为最后也是最大的美元兑人民币做 『21克鲁格曼．国际经济学&第五版『M1．北京：中国人民大
市商。背离了建立询价模式和做市商制度——要求其他做市 学出版社．2002
商分担央行外汇交易风险的初衷。 『31叶春明、许新亚
． 资本 管制与金 融危机——智 利模式
3．进一步放开存贷款利率。只有放进一步开存贷款利 与中国实践的分析 经济社会体制比较
，2005(2)：120-124
率．才能充分体现市场对价格走势的预期 ，也才能充分反映 (作者单位：上海交通大学经济与管理学院)
风险贴水．真正实现利率市场化。如果市场竞争充分，那么整
个金融市场就会 自动生成一个具有代表性的合理的利率整
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高利率，美元和人民币之间的利差迸~步缩小。然而，虽然我
国目前实行了有管理的浮动汇率制度，但是汇率弹性(浮动
区间为正负5%0)在调节外汇市场供求方面作用有限，从而使
人民币升值预期挥之不去 导致过多的热钱进→步涌入我
国，加剧国内流动性过剩局面，而流动性的进一步扩散又会
导致我国资产泡沫的进一步累积。
长期来看，随着我国市场化改革进程的推进，利率机制和
汇率机制日臻完善，两者之间的连通和互动也会日益加强，逐
步形成稳定的内在传导机制。当外部环境出现对利率汇率联
动机制的干扰时，利率汇率联动机制能自发地调节外汇市场
及国内外市场和资本市场的供求关系，将输入的外界干扰输
出到外部的环境，从而使自身在动态中维持平衡。利率汇率作
为配置资源的价格信号，在有限幅度内的波动能够促使资源
在国内外合理流动，提高资源配置效率，从而有力促进经济增
长。然而，在这种背景下产生的过度套利行为会因为市场的盲
目性而引发元序和紊乱，进而可能导致经济的大幅震荡。也就
是说，在基本成熟的市场经济体制之上，利率汇率联动中也存
在着风险(即在完善的基础之上，利率汇率联动机制自身运作
中产生的风险)，称为未来完全市场化条件下的利率汇率联动
风险。它基于利率机制和汇率机制在配置资源的正常运作中
受突发外来因素冲击，对宏观经济的稳定造成威胁。其中，外
来因素中的市场投机性资金，尤其是对冲基金，在资本交易透
明度、资本流动监管、金融风险管理与控制等方面存在着管理
与监管空隙的情况下，常常借助一些突发性经济、政治、金融
事件，通过放大已有的错误定价，迅速掀起对一国货币汇率的
冲击，同时进行连环狸击，预先购人看跌股指期货，佯攻汇市，
逼迫货币当局提高利率，造成利率汇率大幅波动，出现单纯依
靠利率汇率自动平衡机制不能解决的局面，诱发联动风险。
三、我国利率汇率联动风险的防范措施
开放经济金融条件下，利率汇率联动风险是客观存在
的，不论是处于由计划金融向市场金融的转轨期，还是市场
经济充分孕育成熟后，它始终存在。有鉴于此，笔者提出相应
措施，以有效降低利率汇率联动风险。
(-)继续深化和j率市场化改革和汇率市场化改革
为提高利率机制与汇率机制的良性互动，应主要从改革
强制结售汇制度、进-步完善外汇市场制度建设、放开存贷
款利率、加大商业银行改革力度四方面着手。
1.改革强制结售的制度。强制结售汇制度使外汇供求关
系得不到全面真实反映，虽然近两年国家对结售汇和与之密
切的关联的外汇帐户限额管理逐步放松，这只不过是对于不
同投资主体强制程度的不同，结汇的强制性特点表现仍然十
分明显，市场对汇率的调节机制作用的发挥就受到了一定的
制约。在这种情况下，变强制结售汇制为意愿结售汇制就显
得较为迫切 o
2 完善做市商制度。我国的美元兑人民币做市商，缺乏
高度自由的报价权。美元兑人民币的做市商并不是完全意义
上的做市商制度，央行成为最后也是最大的美元兑人民币做
市商，背离了建立询价模式和做市商制度一一要求其他做市
商分担央行外汇交易风险的初衷。
3. 进一步放开存贷款利率 o 只有放进一步开存贷款利
率，才能充分体现市场对价格走势的预期，也才能充分反映
风险贴水，真正实现利率市场化。如果市场竞争充分，那么整
个金融市场就会自动生成一个具有代表性的合理的利率整
·时提审份·
体结构、期限结构和风险结构。也只有在此前提下实施有效
的间接金融调控，才能增强商业银行对基础货币调控的敏感
度和对基准利率的敏感度，从而改善宏观金融调控效果，强
化利率汇率的联动机制。
4.加大商业银行改革力度。随着商业银行股份制改造逐
步推进，银行的盈利要求逐步提高，商业银行潜在的货币扩
张能力被逐步释放出来，在→定程度上提高了资金价格的市
场化确定程度，进而会降低利率汇率联动风险。
{二)引入不可提取存款准备金制度
近年来，随着我国资本管制的放松，由此产生的资本流
动特别是短期资本流动的风险也会加大，可以考虑引人不可
提取存款准备金制度 (Unremunerated Reserve Requireme时，
URR)oURR制度是一些新兴市场经济国家在货币没有实现
完全可自由兑换、资本项目尚未完全开放的情况下，减少国
际资本过渡流人，抑制巨额资本突发性逆转，防范金融危机，
开放国内资本市场的一项过渡性制度。URR制度要求境内借
款人或境外投资者按流入资本的→定比例以规定的币种在
中央银行存放→定的日期，但不支付利息。当 1995年大量资
本流入时，过度从国外借人短期资本成为经济隐患，智利当
局提高，准备金率，进而提高了融资成本，从而提高了有效成
本指数;当资本流入缓解时，智利当局采取了降低准备金率
的措施。因此，借鉴智利经验，根据我国资本市场对外开放的
实际情况，引进URR制度，对稳定国内金融体系，抵御利率汇
率联动风险，具有积极作用 o
{三)建立完善外汇监测系统和人民币汇率管理信息系统
监控资本流动不应只看存量，更要关注在某一时期的流
量，防范短期资本流动的逆转，抵御利率汇率联动风险。启用
外汇流动监测网，可以监测到一切国内的外汇交易情况及外
汇资金流向。外汇监测系统应该是-个依托银行、市场、非银
行金融机构以及各类资金清算机构为对象建立的全方位的
外汇资金流动监测网络，必须加强与外汇收支统计监测系
统、外汇账户统计监测系统、外债统计监测系统、外汇交易统
计监测系统、外汇资产统计监测系统的配合，保持对跨境资
本的连续跟踪能力 b与此同时，要借助先进的技术手段，结合
我国国惰，建立多部门共同参与的人民币汇率管理信息系
统，通过网络及时、快速传递监管和统计信息，实现数据共
享，以方便央行和外汇管理当局进行综合分析和判断外汇形
势，作出正确的决策，进而-增强货币当局的监管能力。同时，
要加强国际合作。可以考虑建立一套与国际接轨的电子系统
对跨境资金进行监测。从跨境资金收付看，未来世界上大部
分(90%-95%)流量通过该系统完成，而且该系统报文具有真
实、格式标准、集中度高、内容丰富等特点，能够对掌握外汇
资金跨境流动的流向、规模，研究资金进出境的规律，扩大监
管视野，对于外汇监测系统，有良好的辅助作用 o
参考文献:
[1]向东、路宏立、利率汇率联动与中国金融市场开放日].
中共中央党校学报，2004(2):73-77
[2]克鲁格曼.国际经济学&第五版[M].北京:中国人民大
学出版社，2002
问叶春明、许新亚.资本管制与金融危机一一智和j 模式
与中国实践的分析U].经济社会体制比较，2005问 :120一 124
(作者单位:上海交通大学经济与管理学院)
