三叫Y寸川?γ战略管理’ 企业战略性凤险投资中的混合组织控制O林明颜光华摘要企业投资者和风险企业之间的交易关系是一种混合组织。企业战略性风险投资的混合组织控制指的是企业投资者如何对通过风险企业进行控制来实现战略利益，涉及的内容包括:企业投资者的控制权来源，企业投资者如何进行控制权配直，企业投资者所采取的控制渠道，以及依据控制的原理和内部控制的理论进行投资过程的拉制。关键词资源依赖理论，企业风险投资，控制一、企业投资者控制权来源的资源依赖观商业模式运作方面的信息和知识。企业投资者对企业投资者控制权的来源主要与资源依赖理风险企业资源的依赖是企业风险投资的动力，而论相关。风险企业对企业投资者的资源依赖是控制权的来资掠依赖性理论是重要的组织理论之一，是源。企业投资者对风险企业的控制取决于风险企一种根植于开放体系框架的理论。此种理论认业对其存在的资源依赖程度。而控制程度取决于为，组织必须同它们的外界环境进行交换以获得双方资源的相互依赖程度，即依赖的对称性。如资源(Scott.果企业投资者对风险企业的资源依赖性较风险企1987) .该理论与近年来流行的企业资源观不同。企业的资源基础观更具内在性，强业对企业投资者的依赖性弱，则企业投资者相对调企业内在的稀缺的、不可模仿、难以替代的资风险企业的控制力强;反之，则企业投资者相对风险企业的控制力弱。源。而资源依赖性理论集中于为了使企业生存和二、企业投资者控制权配置发展的而必须从外部获得的资源。组织需要从外企业投资者和风险企业形成的棍合组织总组界获得资源创造了组织与外部单位之间的相互依织成本最小化是企业投资者控制权配置所需要遵赖。Thorelli(1986).Pfeffer和Salancik(1978)等循的原则。企业投资者和风险企业形成的泪合组资源依赖理论家认为，组织必须获得关键资源以织的总组织成本是缺乏信息引起的成本和由目标努力降低对其它组织的依赖，必须对能增加其它不相容引起的成本之和。企业投资者和风险企业组织对自己产生依赖的资源进行控制。换句话之间利益冲突引起的成本，我们称为企业风险投说，一个组织努力增强它的相对于其它组织的权资海合组织的代理成本。从委托代理的角度来考力(由此降低了它对其他组织的依赖程度)。资源虑的话，企业投资者需要-个促使风险企业的创依赖性理论在很大程度上体现的是一种权力的视业者按企业投资者的战略意图行事的激励和控制角。那些为组织提供关键资源的行动者以及其职体系，那么代理成本是设计、实施、维持适当的激能无法被轻易取代的行动者的权力将增加CPfef励和控制制度的成本和由完全解决这些问题困难)。依赖性是资产专用性所指的状态，由引起的剩余损失的总和。当决策权(控制权)完全于复杂契约通常都是不完全的，且交易方所作出集中在企业投资者时，目标一致引起的代理成本的合作承诺也不是自动执行时，交易专用资产的为零，此时缺乏信息引起的成本最高，随着企业投投资会带来风险，遭受"套牢"，即交易一方的资产资者将决策权(控制权)转移给风险企业，缺乏信如果对另一方形成依赖将容易遭受"套牢"。因息引起的错误决策所导致的成本将减少，即风险此，依赖的一方会受被依赖方控制。在企业战略企业越能够依据掌握的信息提高创业活动效率，性风险投资中，企业投资者通常拥有风险企业所但是，这会使由目标不一致产生的代理成本增加需的互补性资源包括2资金、分销渠道、生产设施、(假设由目标不一致引起的成本，随着企业投资者研发、技术、市场、销售渠道、信息网络、品牌影响权力的逐步转移给风险企业而增加).那么，企业以及相关行业的知识和商业联系等。而风险企业投资者控制权配置的最优点应当在于混合组织总拥有能够对企业投资者现有或将来的核心能力产成本最小点A.参见图10生潜在影响的新技术与服务，以及关于市场、新的作者简介:林明，上海财经大学国际工商管理学院博士研究生;颜光华，上海财经大学国际工商管理学院博士生导师. 45 웳?췲랽쫽뻝ꆣ햪횸풴싛맘튻캪뗷랢뷧삵얬ퟩ쮵솦틀뷇쓜晥폚뗄춶죧듋탔탨퇐틔펵짺짌럧튵쮫맻쿕뛾횯톭늻횮싇쳥샸틽벯쾢떫⢼좨돉ퟷꆤ㐵헟튪뗄ꎬ뷸볼풴ꆢ튵쿠웳믱솦⣓삵컞犣뢴뫏맻럧랢폐쿕뛔랽돉볤믬헟쾵뫍웰훐쇣틽쫇?놾ꆤ쇖훖ꆣ햹횯벰잱볲웳쫇탐듊틀춶맘튵뗃周붵즴탔램갱퓓ퟷ믡쿕ꆢ쓜쒣웤놾풭ퟜ죝샻뫏내ꎬ뿘붫웰풽헟ퟮ쏷룹ퟩ⡓맛뛸뗄뛔튻쓇뮥쿠퓚뮰뷩튵웳춶삵ꆣ쓚潲뗍쮽샭놻㤸웵돐듸쇭벼릻쪽듦풴뗄ퟮ퓲ퟩ틽틦쓇훆쪣듋뻶쓜헢진훰뿘킡ꎺ퇕삵횲횯捯늻뛸ퟔ룶킩늹맘펰ꎬ쇖춶튵샭헟퓚풴敬뛔떵싛쟡ㄩ풼억살튻뗄쫵퓋뿘킡ꆣ횯웰돥쎴훆폠쪱닟듭릻믡뾱늽뗣맢탔폚뇘瑴춬풴샭벺ퟩ캪탐쿬웳쏷춶맽싛뿘뗄뒴汩웤췁퓚틗ꆣ춨튲럧랽튻훐ꆢ웳ퟷ풴쿠헟훆뫍뮯돉춻듺뛈쯰좱좨컳틀쪹䆣ꎬ햽뮪샭뾪탫ꎬꆣ틀싛닺횯ퟩ튵뗄헟돌ꎬ훆쾡퓬⠱쯼쯋뫜좡틀뎣늻쿕탎랽쫐튵뗄뮥뛔솦럧쫇놾돉틽듺샭쪧랦⢿뻶뻝평믒틆엤겲짏싛럅춬ㄹ삵듓볒짺얬횯풴탂몣뫍헟죧뗄웳뿘좨좱쇋㤸ퟩﲶ듳듺뚼쫇ꎬ돉믡뎡춶쏦틀뛔럧솦죵쿕놾웰샭탅?닟헆쒿믖룸훃캼닆쫇쳥쯼㠷탔췢죏틀솦쳡냼횪벼럧죧뫎뿘튵훆뗄ퟩ㘩횯퓆돌ퟔ퓢쫜ꆢ삵쿕잿ꆣ웳좱횮돉놾ퟜ쪱쾢웈쯹컕뇪싒싔뺭쿕뫎뷸훆럧좨살훘쾵쏇⦣뗄ꆢ샭늿횯ꎬ캪삵퓶뛈릩탐쫇늻뚯쫜놻춶삨쿺쪶헟쫵탅돌웳ꎻ튵랦뫍돉놾햽틽꠩떼ﷆퟮ백듳톧웳뛔탐ꆣ쿕살풴늻폫偦틀ﯗ짏뚯췪횴ꆰ붫쫛쿖쾢돌뛈튵탔랴엤탎탅놾싔짨평쒿웰훂튻폅튪뿲뗄겸싛믱ꎬ잿맘ꎺ뫍탨맺탔튵춨뿘춶풴훷뿉敦삵쳥헟닺좫탐쳗죝쟾폐뫍뛈ꎬ죵횮훃돉럧쾢웳듓틢볆췪떱뇪틆훂쒳뗣뗄볜췢쏀벯뗃ퟩ쯼볼짌럾튪볊횮맽훆뗄튪쒣늿晥ꎬ꾵쿖쪱샎틗랽춨뗀믲횪럧풴ꆣ벴뿘쿕틽튵컒캯춼ꆢ좫뻶튻돉룸쳡닺즱뛸펦릤ퟩ뗄뷧믹훐횯풴뷰튵컱튻짌볤럧좨ꎬ폫럂떥犺뇘쓒뗄폃ꆱ퓢뿘뎣ꆢ붫쪶쿕틀뛸풴퓲믬훆웳웰춶쏇췐탐쪵뷢닟훂놾룟짺뺣퓶떱횯샭뮷?뒡폚뇘뷸쿠풴ꆢ솪ꎬ룶맜럧뗄쿕엤뿘풴ꆢ캻쵓탫샀쫇솦탔쟒붻ꎬ쫜훆펵탅살ꆣ춶삵틀웳뫏좨튵돆듺쫂쪩뻶틽ퟮ붫뒴곋볓퓚샭샭싛뺳맛캪풴탫탐뛔뗄럖쾵틔듙붻웳훃훆틀풴쓑횮慬뛔떳튻붫쯹틗벴ꆰꆣ폐쾢뗄쫇좡삵튵ퟩ엤탎돉헟캪샭ꆢ헢⢿웰룟복듺⦣폚톧싛ꆣ뷸ﳄ룼쇋믱뿘폚탐쿺뗈벰쪹풺틗튵ꎬ삵틀틔볤慮쓜첶훖퓶횸붻쳗퓚럧췸뫋뗄뻶돌뛔탔춶횯훃돉놾뫍웳벤캬킩?짙믮샭없계믬쿕늩횮듋탐뻟쪹ퟩ뗃훆웤뚯쟾ꆣ맘뷸웳맛삵쳦뗄捩퓶젩좨볓랽폃틗샎쿕싧탄춶폚뛈돆뷏ퟜ쯹뫍럧튵뷇샸돖컊웈듺쯦ꎬ돉쟃뫏쪿쾵탐튵샭튻훖붻듁쓚듺웳횯쿠欨맘볓ꆣ쯼솦헟⡐ힴ쯹ꆱ뗀ꆢ뛸쓜폚좨럧좡탔ퟩ탨믬평쿕뛈뫍쫊쳢꠩ퟅ좱벴킧놾뗍뒣퇐뺿쫇뿘뗄뮥ㄹ웤晥첬ퟷ닺랽ꆣ햽욷솦헟쿕뻶쿠튪뫏쒿웳살떱삧췪돉랦싊퓶뛗곆횯ꎬ샭뮻퓚튵탨볼ퟩ틔ꆢ럧쫐춶짺튻훆틀㜸쯼풴쫓暡ꎬ돶뗄틲싔쯹없닺뛔뛸살웳폚죧ퟱퟩ뇪튵춶뾼쓑좫놾탅볓쫕ퟜ쫇싛틔킵탔짺튪뻤횯벰쿕뎡ꎻ훖살헟⦵?평펰럧벤춶퇕죏믱쓆ꎬ듦듓풴뮰뗄웤닺웳ꆢ맢믬쪵쯹?닺쿬뗃잿뫍췢틔좨횰짨튵탂뒴뮪뫏쿖닉ꎬ?쪩뗄ퟩ햽좡짏훐ꆢ몣횯싔뗄닆ꆣ샻뿘뺭웳틦훆듳뗄톧튵ꎬ쟾맺햽짦뗀볊싔벰ꎬ릤믬짌탔뗄틔맜럧쓚벰샭뫏쿕죝틀톧풺춶냼뻝늩삨뿘쪿ퟩ뗄ꎺ훆짺떼믬웳뗄쪦뫏튵풭ꆣ횯ퟩ춶샭횯뫍헟쓚뿘훆뗄늿뿘훆좨뗄살샭
|战略管理乡三、企业投资者实施控制的渠道完全集权完全放权企业风险投资混合作为半结合模式的企业战略性风险投资的混目标不一致引\ 组织的总组织成本/ 合组织是介于企业层级组织之间的中间类型，它起的错误决策的成本的治理方式上既要依赖发布命令，又要依赖市场飞\J/买卖契约。企业投资者控制被投资企业的渠道主要有正式的〈董事会的表决权和明确的契约〉及非由缺乏信息引起的成本正式的(隐性契约)。投资契约可以分为明确的契~ 约和隐性的契约。明确的投资契约实施机制依赖企业投资者决策权企业投资者决策的是法院的强制执行，而作为非正式方式的隐性权下放的程度契约，也称自我实施的契约和心理契约，依赖的是图1混合组织中随着决策权的下放，由目标不相容引起的成本市场的机制，利用了声誉机制。在企业战略性风与由缺乏信息引起的成本之间的权衡险投资中，隐性契约得以实现的因素是，为可能引企业投资者对风险企业控制的最佳目标是要起机会主义的企业家提供必要的预期收益，使预达到企业投资者和风险企业形成的混合组织总组期收益大于其可能把资源用于其它地方的收益。织成本最小化。企业风险投资中知识与决策权董事会中的决策权、明确投资契约及隐性契约之(控制权〉匹配意味着由拥有某种知识的人行使相间是相互依赖和相互补充的:(1)企业投资者通过应的决策权，它将减少由缺乏信息引起的成本。董事会的表决权，行使对风险企业发布条令的权企业风险投资经历四个阶段:种子阶段、创业阶力，在一定程度上弥补明确投资契约的不足;(2)段、扩张阶段和成熟阶段。我们可以归纳为早期企业投资者依据明确的契约和通过完善以董事会阶段(种子阶段与创业阶段〉、中期阶段和末期阶为中心的治理结构来积极参与风险企业的重大决段，在不同阶段，企业投资者和风险企业的知识呈策和日常管理;(3)明确的投资契约规定交易结动态变化，那么，决策权也将发生动态的匹配:(1) 构、治理结构、阶段性投资，以及对投资者利益的在企业风险投资早期阶段。企业投资者知识优势保护措施等川的隐性契约依赖双方的信任，基于集中在拥有研发管理的经验、创业管理的经验、产投资双方信任的隐性契约有利于降低交易成本，业背景的知识，而风险企业拥有专门的研发所需弥补正式控制方式的不足。的技术与知识。因此，企业投资者在风险投资早四、企业投资者对风险投资的撞制期应当积极地介入对风险企业的研发管理和日常企业投资者对风险投资的控制需要把前馈控经营管理，拥有在这方面管理所需的决策权。(2)制和反馈控制相结合，同时还要运用企业内部控在企业风险投资的中间阶段。此时企业投资者知制的原理。具体来说要做好以下几点2识的优势在于产业背景的知识、产品的商业化知(一)建立符合企业投资者战略的企业风险投识，并且随着风险企业知识转移到企业投资者，企资组织。一是企业内集中进行风险投资的企业风业投资者逐步学习风险企业的知识，然而，此时，险投资组织;二是分散到各个业务经营单位的附风险企业积累了丰富的日常管理的知识和一些商属于业务单位的企业风险投资组织。然而不论采业化知识。因此，在这阶段企业投资者应当在商取何种企业风险投资组织，都要从有利于投资战业化方面拥有更多的决策权，同时相应地减少其略实现的角度，处理好企业风险投资组织、业务经他日常经营方面的管理权。(3)在企业风险投资营单位、企业的研发机构及母公司的战略部门之末期阶段。此时企业投资者知识的优势已经逐渐间的协调关系，使企业风险投资组织的独立性与不存在，而风险企业已经积累了产业背景的知识、母公司的战略相结合。产品的商业化知识，以及日常企业内部的管理的(二〉企业技资者需要依据前馈控制原理，作知识。因此，此时企业风险投资者相应地要退出好投资前期准备。这需要从企业投资者的投资战风险企业的管理。为了对知识与决策权(控制权〉略角度和投资风险的角度来进行项目选择和评进行匹配，除了进行控制权的分配外，企业投资者还需要对风险企业管理团队进行培训和教育，并估，需要建立了企业战略性风险投资的项目的评把企业投资者的知识向风险企业转移。价指标体系，对项目进行评价，进行企业战略性风知识与决策权(控制权〉匹配只降低缺乏信息险投资交易结构设计及契约的安排等。引起的成本，而不能降低由目标不一致引起的错(三)对整个风险投资过程实施适当的监控。误决策的成本。因此，企业投资者需要采取一定首先，需要建立一个动态的企业风险投资绩效测的控制的方式、采取一定的控制过程和使用不同度标准(包括战略绩效标准和财务绩效标准〉。由的维系控制权的策略来有效地对风险企业进行控于在风险企业的不同生命周期，企业投资者对风制，以降低目标不一致产生的成本。险企业绩效测度标准是不一样的，因此，需要建立 ?4췲6 랽 쫽뻝《上海管理科学}2004军第6期췪웳뻶좨틽닟춼폫듯횯⢿펦뛎뷗뚯퓚벯튵뗄웚뺭쪶럧쯻쒩늻닺횪뷸뮹냑컳훆죽ퟷ뫏싲튪헽풼웵쫐쿕웰뚭볤솦캪릹놣춶쏖쯄⣒쫴좡싔펪쒸⢶뫃맀볛⣈쫗뛈폚ꆤꆶ㐶좫튵닟쿂ㆻ평떽뗄ꆢ뛎ꎬ첬웳훐벼펪춶뮯죕듦쪶탐탨웰뻶뿘캬캪ퟩ싴쪽뫍쫇풼뎡믺쫕쫂뮤늹묩폚뫎떥릫︩뷇횸ﴩ쿈뇪짏돉?놳펦쿕웚욷훎폐쪵퓚ꆤ벯럅춶좨좱춶웳뻶럧삩⣖퓚뇤튵쫵맜늢횪랽뎣ꆣ욥튪닟훆쾵틔냫횯웵틾램ꎬ믡틦쿠탄죕훎듫쮫랴붨훖캻킭쮾뛈탨뇪뛔ힼ몣좨뗄쿗랦놾웈뺰떱폅뷗폫샭헽풭쿖헟돌탅튵닟쿕헅훗늻뮯럧펵폫샭쟒쪶쏦뺭ꎬ틲엤뛔돉뗄뿘붵뷡쫇풼⣒탔풺튲믺훐훷듳뮥튻뎣쪩랽쪽삡솢ꆣퟩ컱웳ꆢ뗷뫍튪쳥붻헻탨⢰벨맜ퟮ꠩뗄믽쫆튵뛎짌춶뻶랽쪽샭잰쿕뻶뛈꿖쾢헟춶좨뷗펽춬ꎬ쿕폐횪쯦훰ꆣ펵펪뛸듋럧놾돉랽훆뗍뫏뷩ﻐ뗄돆틥폚틀뇭뚨훎맜뷡뗈탅뿘럻튻횯떥튵웳맘햽붨쾵틗룶튪ﳀ킧샭닟탋틽킡욥횪벫퓚믽ꆣ튵뗄쪽뷇웚웳뛔ꎬ뛎ힶ뷗쓇춶퇐쪶펵ퟅ늽틲폐랽럧돽쿕놾쪽좨쒿쒣폚웳퓆웵잿ퟔ틾뗄웤뻶삵돌틀샭릹ꎻ죎훆뫏쫇캻튵쾵싔솢뷡붨꣕닢뿆웰뮯엤쪶뗘폚샛듋맜헟좨짏⢶뻟뛈ힼ튵얾뗄럧헟쯼뺭뫍컓뛎쎴랢ꆣ폐톧듋룼쏦쿕쇋웳뛸ꆢ뇪쪽튵풼훆컒샻탔뿉닟좨뛈뻝뷡ꎻ⠴랽쿠뛾ꎬ뛔릹솢뷂돉ꆣ틢뷩닺쇋쪱횪샭⢿볈귊쳥놸쿕뫍붫샺ꎬ퓧맜틲퓚뗄쾰뛠웳뷸튵늻닉닟쪵춶방횴폃웵쓜좨쿠짏쏷릹⠳뷗⧒틾쪽뛔뷡쫇퇐쪹탨쿮짨튻풼뇪ꆷ?놾캶뛸죫튵럡쪶ꆣ횪?튪슻뒦늻웳럧복쯄쫬듒뻶웚샭듋헢훐퓚뗄맜탐쓜좡싔튻쪩닣쏷쇋풼볒냑ꆢ뮥쏖좷살⧃뛎ﻐ탔춶뫏쓚럖랢쒿볆룶꣐ힼ㈰ꢵ횮쓏볤튵쿕ퟅ짙룶뷗떽닟뗄럧ꎬ뛔랽놳뢻헢뻶샭틑캪뿘쪶웈붵튻살훂벶틀헟춶좷짹뗃쳡쏷늹쪹믽탔퓆웵늻쮵벯즢ퟩ믺ꆣ뷇햽뷸벰맽뚯Ʇ춬쫇〴슷뗄뿘웳뷗뛎ힶ춶좨뺭쏦횪닟훆췅뗍뚨폐닺햽ퟩ뛸웵폾릩풴좷돤뛔쏷벫략풼ퟣ춬헟훐떽횯릹뻝뛈싔탐돌첬늻쓪럧평쿕뺰뗄틔쇋쿲꠩삵쒱튪뫃탨짺얣좨훆튵좱뛎ꆣ츩튲퇩맜쪶좨믽뛓평킧짺싔횯웵춶ퟷ풼믺쪵뇘폃좷닎쓍볒폐뿘쪱햽뷸룷ꎬ잰살탔움벺튻뗚곓뫢쿕펵웳뗄죕벰뛔럧욥랢ퟶ튪쏼진뗄탎랦ꎻ컒ꆢ헟붫웳춶샭ꆣꎬ⠳샛뷸쒿뿘뗘쟾탔횮놻풼캪뫍훆쿖튪폚ꎺ쿕폫뛗샀샻뮹싔탐룶뚼쒸삡럧볛쪩춲퇹㛆춶폐튵웳횪뎣헟죕쿕엤늼뫃듓훜뾱ퟮ돉탅훖쏇훐뫍랢튵뒴쯹듋틆횪춬⧔쇋럖탐뇪훆뛔뗀럧볤춶뿉웵럇탄ꆣ뗄웤⠱웳춨쫆틔뗋폚뿘탨튪ퟩ릫쿕ꎬ낲쫊웎?쒳펵튵쪶맜횪뎣웳횻쏼ꢺ틔럧웚병뗄쾢ퟓ뿉웚럧짺춶튵헟탨쪱떽쪶?닺엤엠늻맽놾쿕틔풼헽샭퓚틲풤쯼⧆웵벰ꮷ붵훆튪퓋웳컱횯듓쮾ퟩ쿮뷸업떱ꎬ믏훐훖폐뗄ꆢ샭쪶웳폫튵붵쇮췃쿂쿕ꎬ쒿믬틽뷗틔쿕뚯맜퓚뗄웳ꎬ쿠튵췢통튻탨돌ꆣ춶훐럖쪵쪽웵쯘웚뗘벰랢풼췪벹뛔붵뗍냑폃뺭폐횯풭탐뗈꣐틲?횪퇐닺뗄뗍벸뇪뫏웰뛎맩웳첬헟샭럧뻶튵좻펦떷놳ꎬ뫍훂튪볤캪쪩랽풼쫇쫕틾늼짆춶쓐붻잰펪샻햽톡ꆣ볠Ʇ듋ﷆ쪶쏅랢욷폅쓚틆좱폖략뗣쫇ퟩ뗄ꆢ쓉뫍튵횪쿕닟춶뛸펦뗘뺰웳뷌틽닉쪹샠쏷믺쪽ꎬ햽틦탔뛗쳵늻틔ꢽ었틗삡떥폚싔뛀퓱쿮뿘쒳튪횯폫뗄돉뒴캪쒩욥쪶뺭춶맜좨ꎬ떱복헍쫆늿튵폽ꆣ랦웰좡폃뷸믬탍쟾쓆좷훆틀싔쫕웵쇮ퟣ뚭훘믒헟캣뿘쓚ꎺ웳캻늻ퟩ솢ퟷ뫍쒿햽벨방탨즱ퟜ놾튵퓧웚횪엤폅퇩ꆣ헟듋퓚짙뛗췋춶ꎬ튻늻탐뗀틾삵탔뿉쪹틦풼?ꎻ쫂듳ힽ샻겻늿싛쏅움싔킧튪뻶죋퇐샭짌뫍틑뗄⢿탅틀횯?ퟩꆣ뷗웚쪶ꎺ쫆ꆢ퓧⠲횪ꎬ쪱짌웤?돶늢듭뚨춬뿘쯼훷웵탔뗄럧쓜풤횮ꢹ좨믡뻶틦陸뢽닉햽폫움닢평붨닟탐랢뫍튵튻뺭맜?쾢삵방춶헟돊⠱닺?웳ꎬꆢ헟쫇틽뗄럧솢좨쪹쯹죕뮯킩훰샭웈쫐벰튵뛔?쿠탨뎣횪짌붥뗄꠩뎡럇컱햽럧뺭
战略管理I 一个动态的企业风险投资绩效测度标准。其次，杠杆作用的战略中特别有效。从隐性契约的原对企业风险投资的战略绩效目标和财务绩效目标理，企业投资者可以增加资源的投入以提高创业进行眼踪测度。眼踪测度绩效能够及时地了解投企业对其资源的依赖，以及促进创业企业专用性资过程中风险企业是否与企业投资者的目标相背资产的技人，使得创业企业增强了对企业投资者离。在跟踪评测的时间安排方面一般一个季度一的资源依赖，并使得创业企业的转移成本增加，从次，此外还可以进行随时的检查。最后，企业投资而使得增强了企业投资者对创业企业的控制。者根据评价反馈的信息及投资双方各自资源拥有3.降低对风险企业的依赖性。例如，通过获状况和相互间的资源依赖(互补〉状况实施控制权取风险企业的技术，通过挖走风险企业的核心人的配置和采取具体的控制措施。才〈主要是技术天才)等方式降低对风险企业的依〈四〉企业投资者控制力的维系。当风险企业赖，这在某种程度增强了企业投资者的控制力。对企业投资者资金或物质资产的依赖性大，而企4.企业风险投资对企业投资者和风险企业实业投资者对风险企业的知识和其它无形资产的依施整合产生的统一的、不可替代、不可模仿的资源赖性小时，以资金投人获得股权的企业投资者采是双方各自的独特的贡献，因此这种整合的资源用对风险企业的股权控制，依靠董事会的决策权并不一定代表企业自身拥有的资源，而且这种整和对风险企业高管团队成员进行人事安排的直接合的资源存在不稳定性。另外，它可能破坏企业方式是有效的，然而当企业投资者对风险企业的各方创造可持续的竞争优势，为了克服这一缺点，人力资本、创新技术等无形资产的依赖性增大，企我们认为大企业可以在一定的时候如果能够把创业投资者拥有资金或物质资产所带来的控制权可业的资源纳入自身的资源体系的话，将消除联合能弱化时，企业投资者可以采取的具体的维系控中的不稳定因素，并增加企业的持续竞争力。制力的策略有:5.通过信任的培育来降低保障措施。由于交1.企业投资者不仅可以通过可转换优先股易各方的可信任度存在差异〈交易各方的道德品等，改变其在董事会中的决策权的大小，来实施对质存在差异).信任可以成为资产专用性和保障措施二者之间关系的干扰变量(Bergeret. al. 1993 ; 风险企业的控制，而且可以考虑如何通过正式契Ring and Van De Ven. 1992).那么，在不完全合约、担保物、抵押品、共同所有权、相互合作或相互供应等保障措施来增强企业投资者控制力。例同的交易关系中似乎必不可少的保障措施就成为如.Rajan和Zingales(2000)指出，资源的互补性资产专用性和信任的函数。因此，企业投资者应是控制权的来源，可以通过专业化、声誉共享、品当积极地通过信任的培育来降低保障措施，改善控制环境。牌共享等建立资源的互补性。控制力、依赖性及保障措施之间存在着相互补充的作用(如图2所参考文献示).当风险企业对企业投资者的依赖性减弱，为Chesbrough, H. W. 2002. Making Sense of Corporate Venture 了增强企业投资者的控制力，企业投资者可以积Capital. Harvard Business Review, March 2002. 2 Grossman, S. , And Hart, O. ,1986, The Costs and Benefits of 极地构造保障措施。Ownership: A Theory of Vertical and Lateral Integration, J. PO’ 依赖性litical Economy,v01. 94,691-719. 3 Hart, O. ,Moore, J. ,1990, Property Rights and the Nature of the Fi口n， Ecornomy,vol. 98,1119-1158. 大|控制力强|控制力最强Corporate Investors Control Venture on the basis 。fthe theory of the Resource -dependency 小|控制力弱|控制力较强Lin Ming Yan Guang-hua Abstract: Transaction relationship between corporate ~~ 强保障措施investor and venture is a mixed organization lied between hi›图2依赖性、控制力和保障措施erarchy and market. ln order to understand how to realize the 2.积极构造某种依赖关系来控制风险企业。strategic venture capital. the paper discusse some issues in›Kann(2000)提出了利用增加关系专用性投资提c1uding where control rights come from. how to allocate con›高资源的互补性的办法降低风险企业的机会主trol rights, what channels the corporate investor will use. 义。企业投资者可以通过提供增值服务，提高风and how to apply rules of control and internal control to con-险企业对企业投资者的依赖，可以通过增强自身trol investment process. 资源(例如，品牌、营销网络、机器设备等)投资提Key words: resource -dependency. corporate venture 高风险企业对其的依赖，这在以发挥已有资源的capital, control 47 ?췲랽쫽뻝
