（信用管理）标准普尔信用
评级方法概要
标准普尔《信用评级》方法概要 1
（STANDARD＆POOR）1
壹．概述 1
1．1标准普尔信用评级系统的定义 1
1．2标准普尔信用评级系统的主要方法 1
1．3标准普尔信用评级的基本原则 2
1．4信用等级的划分 2
二．评级系统的程序及方法 4
2．1评级委员会 4
2．2基本情况调查 4
2．3会见评级对象 4
2．4评级委员会会议 5
2．5监督和跟踪 5
三．信用评级的方法和运用 6
3．1企业信用评级的要素 6
3．2信用风险分析要素说明 6
四全球远景 11
4．1商业风险 11
4．2财务风险 11
4．3资产价值的评估 11
4．4净负债 12
4．5收入表现方式 12
4．6国家(全民)所有制企业 12
4．7资本市场和融资渠道 12
4．8临时负债 12
五评级指标 14
5．1企业财务风险指标 14
5．2评级中需要注意调整的几点 15
5．3评级指标方程式 15
5．4商业风险调节指标 16
总结 17
标准普尔《信用评级》方法概要
（STANDARD＆POOR）
本文是于通过对美国标准普尔公司《企业信用评级》系统分析后所做出的归纳总结。此外，
因为时间的关系不能对标准普尔公司《企业信用评级》系统进行非常细致的说明；因此于本
文中只做壹个阐述。
壹．概述
1．1 标准普尔信用评级系统的定义
标准普尔公司《信用评级》系统是根据评估客体的当前情况，对他们长期和短期的
财务信用做出壹个综合的评价。它包括以下几个方面的基本概念：
信用评级是对受评客体某项债务的偿付能力，而不是受评客体的市场价值。
信用评级仅仅是壹种专家意见，不作为决策的唯壹依据；仅供参考。
信用评级是对特定的风险进行揭示，而不是客体的全部风险。
1．2 标准普尔信用评级系统的主要方法
标准普尔《信用评级》的评估方法主要有俩种：定量分析和定性分析。
定量分析：也称评估模型法，即是以反映企业运营活动的实际数据为分析基础通过
数学模型来测定信用风险的大小；主要是通过企业的财务报表来进行分
析。
定性分析：主要是通过对企业的内部及外部的运营环境进行分析。也就是评估人员
根据其自身的知识、经验和综合分析判断能力，于对评价对象进行深入
调查、了解的基础上，对照评价参考标准，对各项评价指标的内容进行
分析判断，形成定性评价结论。
1．3 标准普尔信用评级的基本原则
定性分析和定量分析相结合。强调定性分析，于财务分析和部分指标预测中采
用数据分析外；评级中采用大量的定性分析，综合各种因素的分析和专家意见
得到评级结果。
标准普尔认为评级是艺术，不是科学，有方法而没有公式。
侧重对受评对象对未来偿债能力的评估；主要因素有：经济周期、竞争地位、
行业发展态势、法律诉讼、政策环境及突发事件等。
于财务分析上主要注重现金流的分析和预测。
1．4 信用等级的划分
于对企业进行分析过程中，标准普尔仍将企业信用划分为“长期信用等级”、“短
期信用等级”；而他们于表现方式上也有所不同。（见表－1）此外，标准普尔也提
供对壹些其他项目信用评估。
长期信用等级主要是对企业信用、国家及地区、长期银行贷款、长期债券、股
票及延期贷款的信用进行评估。
短期信用等级主要是对商业票据、债券回购、活期贷款等短期金融行为进行评
估。
标准普尔的其他项目的信用评估包括：基金、金融机构、国家经济增长率
（GDP）预测、等。
表－1
长期信用等级 评述 短期信用等级 评述
AAA 清偿能力很强，风险
很小
A-1 清偿能力最强，风险
最小
AA 清偿能力较强，风险
小
A-2 清偿能力较强，尽管
有时会受内部条件和
外部环境影响，可是
风险较小
A 清偿能力强，有时会
受运营环境和其它内
外部条件不良变化的
影响，可是风险较小。
A-3 清偿能力壹般，比较
容易受到内部条件和
外部环境的影响，有
壹定的风险
BBB 有壹定的清偿能力，
但易受运营环境和其
它内外部条件不良变
化的影响，风险程度
壹般。
B 清偿能力不稳定，具
有投机性
BB 清偿能力较弱，风险
相对越来越大，对运
营环境和其它内外部
条件变化较为敏感，
容易受到冲击，具有
较大的不确定性。
C 清偿能力很差
B 清偿能力弱，风险相
对越来越大，对运营
环境和其它内外部条
件变化较为敏感，容
易受到冲击，具有较
大的不确定性。
D 不能按期仍本付息
CCC 清偿能力较弱，风险
相对越来越大，对运
营环境和其它内外部
条件变化较为敏感，
容易受到冲击，具有
较大的不确定性。
- －
CC 清偿能力很弱，风险
相对越来越大，对运
营环境和其它内外部
条件变化较为敏感，
容易受到冲击，具有
较大的不确定性。
- －
C 濒临破产，债务清偿
能力极低。
- －
D 为破产倒闭的金融机
构。
- －
注明：每个信用级别可用“＋”、“－”进行微调。
二．评级系统的程序及方法
标准普尔信用评级过程图：
2．1 评级委员会
标准普尔公司于接到评级对象的申请后，公司会成立壹个由 5－7名专业的分析人
员组成的评级委员会；可是其中只有 1名分析师负责具体的操作和实施，其余的
人员则作为辅助。
2．2 基本情况调查
通过对评级对象所于行业所进行的前期调查；了解目前行业的发展情况。主要是
通过调查目前市场竞争情况、行业运营情况、关联企业的信用等级等进行调查分
析。
2．3 会见评级对象
会议内容
分析师于对情况有了大概的了解以后；就会安排合适时间和评级对象的高级管理
人员（通常是首席财务经理和 CEO）举行会议；会议的主要内容是通过会议对企
业的管理制度、财务计划、投资项目／计划、发展规划、公司主要业务、其他业
务、临时财务计划、财务制度、资产情况、市场情况、企业规范及运营情况等影
响企业信用等级的关键因素有更加进壹步的了解。
会议前的准备工作
于和评估对象的会议开始前几周，分析师会要求评级对象将他们公司的部分资料
寄给委员会成员进行研究；所需要的资料如下：
过去 5个财会年度的审计方案。
过去几年的期中会计报表。
业务流程及公司产品的详细说明。
企业注册登记及公司章程。
此外，评级委员会仍要将他们需要于会议上所需要了解的问题列出大纲，于会议
开始前几周寄给他们的评估对象。
2．4 评级委员会会议
分析师于和评级对象的会议后，分析员会召开评级委员会会议。分析员结合于和
评级对象的会议中所了解的情况进行汇报和说明。最后，评级委员会所有成员于
结合分析员的汇报和其他关联的分析和预测数据；对评级对象的信用级别通过投
票表决来决定。
2．5 监督和跟踪
标准普尔于发布评级对象的信用等级后，仍会延续至少壹年对受评对象实施信用
监督和跟踪，以保证对受评对象的信用等级的变化做出及时、准确的信息反馈。
三．信用评级的方法和运用
3．1 企业信用评级的要素
标准普尔利用了壹套完整的信用评级公式来分析企业的信用风险。例如，于对企业
进行分析时，首先是对企业进行壹些基本的商业分析和预测；然后再进行对企业的
财务进行分析。（分析要素见表－2）此外，企业信用等级的最后确定于很大程度上
仍是要依赖对企业财务风险的评估。
表－2
企业信用分析的要素
企业运营风险
企业的特点和特征。例如：行业、规模等。
竞争环境（国内／国外）例如：市场、技术、效率、法律法规、等
等。
企业的内部管理。
企业财务风险
财务的特点。
企业财务制度。
盈利情况。
资本结构。
现金流。
财务的机动性和适应性。
3．2 信用风险分析要素说明
企业风险
企业风险的分析主要集中于企业的目前的竞争优势及所有将来可能对企业竞争优
势产生影响的因素。例如：商业生命周期、行业分析、技术更新、法律法规、企业
团队等等。
此外，标准普尔发现，有些特定的企业（钢铁生产企业、轮胎橡胶、建筑和矿产）
于信用风险分析的过程中很难为他们的信用等级给出壹个很好的等级，例如 AAA级
或 AA级；因为这些企业的信用风险均普遍高于其他行业。可是，另外壹些企业的
信用等级则能够达到很高；例如：消费品厂商、药厂、出版商、媒体。
竞争优势
对企业的竞争优势分析主要基于以下几点：产品价格、产品质量、供应链、销售渠
道、产品形象、产品特点、售前／后服务。可是，有些企业往往只受到壹、俩个主
要因素的影响而改变了企业的信用情况。例如：壹家医药公司只生产俩种市场很好
的药品，虽然企业目前的利润较低而且负债很高，不过因为这俩样产品均属于专利
产品，有很好的市场潜力；所以于评级的时候它的信用等级仍是会比较高。
企业多元化
当有些企业进行多元化运营的时候，于进行风险分析的时候要将这些企业的每项运
营活动要逐个分析，衡量出每个项目于企业运营中的比重，从而达到最终分析的目
的。
此外，标准普尔认为；如果壹个企业的多元化运营只是局限于它自身行业或相似的
行业里时，于评估这个企业的信用风险时将不会给和很高的分数。例如，壹家铜加
工企业同时运营壹家铝加工企业。
而对于壹些企业的多元化运营不按自身的实际情况出发，去运营壹个他们完全没有
能力运营好的企业；于评估这个企业的信用风险时将不会给和很高的分数。例如：
壹间服装厂突然要去运营壹家软件公司。
企业规模及市场份额
企业规模及其所占的市场份额是判断壹个企业的运营风险的重要指标，可是不是说
企业规模大，市场占有率高，这样的企业的信用风险就低，而规模小、市场占有率
低，这样的企业的信用风险就高。这是因为虽然企业规模大，市场占有率高，可是
结合利润收益来见，（例如：大型服装企业）则不如小公司；虽然规模小、市场占
有率低，可是小公司注重于对产品的开发和壹些特定的市场，有较高的利润收益率，
但财务机动性相比较大企业来说就比较差。
管理团队
管理团队是壹个企业是否能够成功的关键，标准普尔于对企业的管理团队进行评估
时很注重高层管理团队过去的工作记录，从而去判断企业的管理团队是否是团结和
可信赖。
企业内部潜于的问题
标准普尔于分析企业内部潜于问题如下：
谁将会于近期内退休。
企业架构是否和公司的战略规划壹致。
专业管理团队是否具备。
公司于短时期内是否有过很大的变动。
公司的财务运作是否得到主管部门的认可。
衡量企业的运营情况
主要是通过财务指标来衡量企业的运营情况。主要的财务指标有
会计报表的质量
信用等级的好坏于壹定程度上要根据企业的会计审计方案。此外，部分财务数据和
财务方法需要特别关注。
收入 VS完成计划的百分比。
固定资产折旧办法。
存货估价方法。
雇员福利。
表外债务。
供应商和企业的关系。
财政（金融）政策
标准普尔认为企业于财政政策管理上的好坏,将于很大程度上影响企业的财务风险。
很多企业的主管们均认为现金流的充足率是保证企业发展或导致企业财政危机的
关键，可是他们却很少去注意另外壹个比较重要的因素－“资本负债率”（负债／
资本）；而标准普尔认为这个比例如果能够保持于 35％左右是比较好的。
利润率
除开壹些通用的利润考察指标，标准普尔列出以下他们认为比较重要的利润考察指
标：
息税前资本收益率。
运营收入占销售收入的比例。
资产收益率。
此外，标准普尔认为对企业利润的分析、评估和预测应该按照企业的实际情况出发，
因为壹个标准不可能对所有的企业均适用。
资本结构和资产保证系数
于资本机构及资产保证系数里，标准普尔的分析方法主要针对企业的“负债”及“权
益”。系数包括以下几个：
负债总额／负债总额＋权益
负债总额＋表外债务／负债总额＋表外债务＋权益
负债总额／负债总额＋权益（市场价值）
资产评估
标准普尔认为，如果仅仅是依靠企业的帐面价值来对企业进行资产评估是不够准确
的。因此，标准普尔通过企业实际资产的利润率或收益率，商家的信誉等来评估
企业的实际经济价值。
表外融资
表外融资行为掩盖了企业的重要财务信息，很可能误导信息使用者，因而于财务分
析中引起了各机构的关注，标准普尔所关注的范围有：
维护性租赁。
给关联企业做的贷款担保。
合资企业或下属企业法人实体的负债。
未履行的合约或合同。
已发生或潜于的临时性负债，例如：法律诉讼
现金流分析
标准普尔对现金流的分析范围有：
运营资金／总负债（根据表外债务调整）。
息税、折旧及摊销前收入／利息
自有运营资金＋利息／利息。
自有运营资金＋利息／利息＋年偿付债务
总负债／债务偿付期限
运营资金／资本开支需要
资本支出／资本保全
此外，标准普尔的分析师注意到，壹间发展缓慢的公司会有很充足的自有运营资
金，而大多数发展迅速的公司则非常缺乏自有运营资金。
财务机动性
银行借款和商业票据的规模。
企业的优先股票数量。
如果出现财政危机，公司是否有可能迅速的通过资本市场来进行融资或者
企业资产是否能够迅速的变现。
企业于国家经济中所扮演的角色，是否能够吸引外部的投资。
有没有潜于的法律诉讼、环境保护及各种公积金债务问题。例如：给关联企
业担保贷款等等。
对上市公司而言，每股的收益率也是壹个重要的指标。
四全球远景
壹个国际化的风险评估系统不可能符合每个国家或地区的要求，因而于对不同国家或地区的
企业／跨国企业集团进行风险评估时；仍然需要结合壹些地方性的因素来将它达到完善；因
此，壹个国际化运作的企业和壹间旨于国内运营的企业于进行信用分析时基本方法和前面所
介绍的风险评估方法基本上是壹致的，只是于全球范围内使用这个评估方法的同时，仍要结
合企业所处于国家／地区的政策法规、金融、财政政策等壹些会影响企业发展的关键因素进
行分析。
4．1 商业风险
商业风险分析涵盖了企业所于国家或地区的经济情况、市场情况及综合的企业情况，例
如：供应和需求分析（国内和国外）。此外，同时仍要综合分析企业所于不同地区的劳
动成本、文化背景、原材料、税收政策、腐败程度、恐怖主义、宗教、天气、法律法规
等关联的因素来确定企业的商业风险程度。
4．2 财务风险
金融（财政）政策：当地的财政制度是否符合国际惯例。例如：财务报表的编制、
审计制度、政策企业财会年度的规定及财务透明度。
低利率对比高利率：如果壹间企业的于相同的资本回报率的前提下，壹个利率较低
的国家将会比利率较高的国家更具有投资吸引力。
国际货币兑换风险：企业是否有国际货币兑换的风险。
家族企业／集团企业：家族企业和集团企业相比之下有很多的弱点。例如，财务制
度。
4．3 资产价值的评估
每个国家／地区对于企业的资产价值及无形资产价值的评估有着不同的方法。因此，标
准普尔于不同企业的资产评估中结合公司的具体情况；于通过综合分析后，对企业的价
值做出壹个比较理性的评价。
4．4 净负债
于很多国家，特别是于日本和欧洲，多数企业于运营过程中保持了很高负债率的同时也
拥有大量的现金及债券。因此，标准普尔于评估这类企业时，主要是基于公司净负债进
行分析。例如：利息保证系数、现金／总负债、及总负债／资本。
4．5 收入表现方式
不同的国家有着不壹样来自股东的压力及财务报表标准，例如像美国企业的追求利润最
大化来满足股东，而你能够找到企业每个季度的财务报表甚至是月度报表。可是于有些
地区；因为受到本地税收政策的影响，企业于运营好的情况下均采取增加备抵资金来冲
销收入，而于运营不好的时候则降低备抵金额来达到“增加收入”，以达到由财务报表
反映出公司是壹个长期平稳增长的态势。因此，标准普尔于进行分析时会集中于企业的
运营表现和现金流。
4．6 国家(全民)所有制企业
如果壹个国家(全民)所有制的企业得不到政府持续潜于地支持，标准普尔于进行风险评
估中将这样的企业不作为壹家国家(全民)所有制的企业来进行评估。因为，标准普尔于
对国家(全民)所有制的企业进行风险评估时，国家(全民)所有制的企业比其他壹些企业
有着比较高的基点。
4．7 资本市场和融资渠道
标准普尔认为，企业于这个国家／地区里是否吸引投资者（例如：银行、金融机构等），
或者是说企业无论于经济萎缩或经济良好发展的情况下，是否均能够有很便捷的方式能
够融资，（例如发行债券、上市、贷款等）是评价壹家企业的财务机动性的指标。
4．8 临时负债
临时负债也是国际上普遍存于的问题。表外债务于财务报表中能够用很多方法去计算。
例如：应收账款出售（保理业务）－有些地方的企业于财务报表里以“债务融资”来反
映，而有些国家的企业则以“临时应急费用”来反映。
此外，养老金于财务报表里面也是每个国家有每个国家的方法。例如：美国的企业于财
务报表里会将养老金明确地反映为“养老金资产”或“养老金负债”，可是德国则将养
老金归入“负债”壹栏。
五评级指标
5．1 企业财务风险指标
标准普尔通过首先通过财务分析后的数据将企业的信用等级分类，然后于通过对企业商
业风险的定性分析后；确定企业最后的信用级别。（下表是标准普尔对企业的长期贷款
风险给出的评级指标）
企业财务风险指标
指标 AAA AA A BBB BB B CCC
税前及利息前利润
的利息偿付率
扣除利息、税金及
折旧费前的利润的
利息偿付率
运营资金量／总负
债
15 () ()
自有运营现金／总
负债
资本回报率
营业收入／销售
长期负债／资本
总负债／资本
标准普尔指出这个信用指标只是宽广地定义了壹个公司目前的信用等级和位置。可是他
们不希望企业把这个指标视为是壹个障碍，去有意的达到壹个特定的债务等级。而于运
用这个指标的同时，使用这个评级标准于对比不同企业的时候；应特别注意每个企业对
于这些指标的计算方法各有不同，特别是于不同国家和地区。因为每个企业有着自己特
定的会计准则，财务运作方法及商业环境。
5．2 评级中需要注意调整的几点
非循环的收入和损失不计入企业的收入。这些包括了：售卖资产的收益、重要的暂
时收入项目、意外损失、资产售卖上的损失、资产减计费用、车间关闭及退休规划.
这些调整均会影响到利息偿付率及企业的盈利。
要复核于现金流下的非循环的收入或损失。
运营租赁是壹个影响企业全部风险指标的因素。因为企业会将他们所买的资产性质
变为租用，从而影响了评级指标。
企业的净负债。对于壹些现金很丰富的公司，这个评级标准可能不能反映很多的问
题，例如：药品公司。而对于汽车制造、商场这样的企业则影响较大。
因此，于分析壹个企业的时，企业不同的力量和弱点必须被平衡，而且要联系对企业性
质上的因素评估。因为有许多非数值的特性决定公司的价值。
5．3 评级指标方程式
税前及利息支付前利润的利息偿付率（EBIT）＝税前及利息前的利润／需支付利息
的总合
扣除利息、税金及折旧费前的利润的利息偿付率＝扣除利息、税金及折旧费前的利
润／需支付利息的总合
运营资金／总负债＝净收入＋折旧＋摊销＋暂缓支付收入税+其他非现金项目/长期
贷款+年内到期/本期的债券+商业票据+其他短期贷款
自有运营现金量／总负债=运营资金–资本支出–(+)增加或减少的营运资金(不包
括可买卖债券、短期贷款)／长期贷款+年内/目前到期的债券+商业票据+其他短期
贷款
资本回报率＝税前及利息支付前利润的利息偿付率／年初及年末资本的平均数（包
括：短期贷款、年内/目前到期的债券、权益、长期贷款、非目前延期支付的税金）
营业收入／销售收入＝销售收入－生产成本（未计算折旧和摊销）－管理费用／销
售收入
长期负债／资本＝长期负债／长期负债＋股东权益＋优先股票＋少数股权
总负债／资本＝长期贷款+年内到期/本期的债券+商业票据+其他短期贷款／长期贷
款+年内到期/本期的债券+商业票据+其他短期贷款＋股东权益＋优先股票＋少数股
权
5．4 商业风险调节指标
企业财务风险调节指标是标准普尔于对企业进行信用评级时；结合企业财务风险评级的
壹个调整企业风险的参考标准。此外，于考虑到企业的商业风险同时；壹家企业如果有
很强的市场竞争优势、非常好的商业远景及可预测到将来的现金量；能够克服目前企业
的财务危机，企业因此能够保持它目前的信用等级，而不会因为目前的财政情况而被降
低信用等级。
此外，壹间美国的企业，主要从事生产，服务及运输业；如果公司目前是处于“平均”
的商业风险水平，公司的资金偿付率须为 60％，这样企业的风险标准则为“A”，而如果
公司目前是处于“低于平均”的商业风险水平，则公司的资金偿付率须达到 85％，这样
企业的风险标准则仍然能够保持为“A”。
下面的俩个图表是通过俩个财务指标的计算，最后以数字的形式来表示企业的商业风险
的程度。
企业商业风险调节指标
计算方法壹：运营资金／总负债（％）
商业风险标准 AAA AA A BBB BB
优于平均水平 80 60 40 25 10
高于平均水平 150 80 50 30 15
平均水平 － 105 60 35 20
低于平均水平 － － 85 40 25
非常低于平均水平 － － － 65 45
计算方法二：总负债／资产（％）
商业风险标准 AAA AA A BBB BB
优于平均水平 30 40 50 60 70
高于平均水平 20 25 40 50 60
平均水平 － 15 30 40 50
低于平均水平 － － 25 35 45
非常低于平均水平 － － － 25 35
总结
此文只是将标准普尔《企业信用评级》里对企业评级的方法及手段做了壹个大概的描述，且
未涉及壹些，例如商业票据、债券等的评级标准。
