防守型投资-风险规避与机会把握
武当资产上半年投资回顾与武当四期
投资策略
田荣华
2008年6月
目录
一、市场的宏观经济环境
二、风险释放与机会研判
三、上半年投资回顾
四、武当四期投资策略
五、投资案例介绍
六、对系统性机会的认识
一、市场的宏观经济环境—经济调整
全球经济
美国次贷、信用违约掉期引起欧美经济周期大波动；全球性的通货膨胀、资产价格特别是油价上涨带来的主要发展中国家的普遍性成本上涨。
中国经济
GDP增速下降、外贸增速下降、投资增速下降、PPI和CPI大幅上涨而内需型消费经济启动缓慢的发展格局。同时要继续关注美国金融违约掉期风险的集中爆发对东亚和我国经济产生的冲击。
中国仍然是世界经济发展的火车头，本次调整应该是中国经济长期发展过程中的正常调整。
二、风险释放与机会研判
★ 6100点的估值情况：沪深300PB7倍\ PE70-38倍（07、08年）\；
★ 2800点左右：倍\PE20倍（08) \；
★总市值：37万亿—18万亿，与GDP比值（与成熟市场有内涵区别）；
★股价平均涨幅从5倍降到倍。
估值风险
二、风险释放与机会研判
★ GDP增速与中国优质上市公司业绩增速关系大致为1比3； PEG为为合理区域。
★ GDP增速10%—上证指数对应区域2800-2700点PE20倍\；
增速9%左右—对应为2500-2300点\PE15倍\-2倍；
增速8 %以下—对应为2200-2000点\PE13倍\PB2倍左右。
★产业资本与金融资本估值磨合：增持统计倍\pe15倍，对应沪深300PB为，pe18倍。
安全区域考量（对优质公司而言）
二、风险释放与机会研判
1.目前的估值水平，沪深300PE为20, PEG ，上证综指到2700点为20倍PE,PEG低于1，部分优质公司进入可价值投资区域；
2.中国经济总体增速保持在10%-9%以上，如果上证指数跌破2400点，则会带来系统性投资机会。
假设
PEG为为合理区域，GDP增速10%上证指数对应区域分别为2800-2600点，GDP增速9%对应为2500-2300点。
二、风险释放与机会研判
3、奥运后A股市场会真正走向全流通，产业资本与金融资本会不断通过反复磨合来确定A股市场的价格体系中枢。
4、A股市场的总体价格中枢会下降，结构性调整格局明显：平庸公司的市值大幅向下回归与部分优势行业公司的结构性上涨机会并存。
二、风险释放与机会研判
5、09年，A股市场将解决全流通市场估值体系的基本问题，随着中国经济的持续发展，系统性的证券市场投资机会将重新显现。
6、今后若干年，证券市场仍然将是分享中国经济增长利益的最好领域之一。
三、上半年投资回顾
对宏观经济的前瞻性研究支持我们采取了审慎的防守投资策略
对国民经济行业发展变化的非均衡性研究支持我们捕捉了弱势中稍纵即逝的投资机会。
系统性风险控制
结构性风险控制
风险控制
结构型机
会的把握
防守策略
四、上半年投资回顾
三、上半年投资回顾
深国投武当1（六个月收益排名第一超越大盘65%）
净值
仓位
四、上半年投资回顾
三、上半年投资回顾
深国投武当2（名列前茅，超越大盘50%）
净值
仓位
四、上半年投资回顾
三、上半年投资回顾
%
%
20日
星石5期
23
%
-
20日
星石4期
22
%
%
20日
星石3期
21
%
%
20日
星石2期
20
%
%
20日
星石1期
19
%
-
新同方2期
18
%
%
10日
新同方
17
%
%
25日
民森B号
16
%
%
25日
民森A号
15
%
%
25日
睿信4期
14
%
%
25日
睿信3期
13
%
%
25日
睿信2期
12
%
%
10日
睿信
11
%
%
20日
万利富达
10
%
%
20日
尚诚
9
%
%
20日
景林丰收
8
%
%
10日
景林稳健
7
%
%
5日
天马
6
%
%
10日
亿龙中国2期 (亿龙泓湖)
5
%
%
5日
亿龙中国 (亿龙长江)
4
%
%
20日
明达3期
3
%
%
10日
明达2期
2
%
%
15日和尾日
明达
1
更新日期
成立日期
累计增长率
近六月增长率
净值
每月开放日
产品名称
序号
四、上半年投资回顾
三、上半年投资回顾
%
-
15日
君丰1期
46
%
%
15日
金域蓝湾
45
%
%
15日
开宝1期
44
%
-
10日
尚雅4期
43
%
%
10日
尚雅3期
42
%
-
10日
尚雅2期
41
%
%
10日
尚雅1期
40
%
-
20日
武当3期
39
%
-
10日
武当2期
38
%
%
10日
武当1期
37
%
-
1日
龙马2期
36
%
%
25日
龙马1期
35
%
%
15日
美联融通1期
34
%
%
-
高特佳结构式
33
%
%
20日
道合2期
32
%
%
20日
道合
31
%
%
15日
朱雀2期
30
%
%
15日
朱雀1期
29
%
%
20日
红山2期
28
%
%
20日
红山1期
27
%
%
15日
林园3期
26
%
%
15日
林园2期
25
%
%
20日
林园
24
更新日期
成立日期
累计增长率
近六月增长率
净值
每月开放日
产品名称
序号
四、上半年投资回顾
三、上半年投资回顾
%
-
泰石1期
69
%
-
诺安结构式
68
%
-
国轩结构式
67
%
-
20日
国轩
66
%
-
-
百利安2期
65
%
-
-
百利安1期
64
%
-
-
高特佳添富
63
%
-
-
景良能量1期
62
%
-
5日
博颐精选
61
%
-
5日
世通1期
60
%
-
15日
国信证券1期
59
%
-
15日
龙票1期
58
%
-
-
通联资本3期
57
%
-
-
通联资本2期
56
%
-
-
通联资本1期
55
%
-
5日
时策1期
54
%
-
5日
龙腾证券
53
%
-
5日
鑫地1期
52
%
-
15日
瑞象丰年
51
%
-
1日
银信宝
50
%
-
15日
先锋1号
49
%
-
20日
鑫鹏1期
48
%
-
10日
塔晶老虎1期
47
更新日期
成立日期
累计增长率
近六月增长率
净值
每月开放日
产品名称
序号
四、武当四期近中期投资策略
防守的第一要件：风险规避
非系统性风险规避—结构性调整（二级资产配置）
对增速拐点行业和企业的获利了结
对高估的局部泡沫公司的组合剔出
系统性风险规避—大类资产配置（一级资产配置）
高风险股票资产仓位的控制
对冲工具的 运用
防守型策略
四、武当四期近中期投资策略
防守的第二要件：结构性机会把握-哑铃型投资
被动防守：
投资逻辑——基于行业、企业增长特征的防守。
在经济减速阶段选择长期稳定增长而估值合理的行业优势公司投资——商业零售、食品饮料、医药保健、酒店旅游、传媒、技术服务、连锁消费和异地扩张的盈利业态……
特征：轻资产、产业链的消费端、
客户网络、盈利模式的可复制性
四、武当四期近中期投资策略
防守的第二要件：结构性机会把握
主动防守：
投资逻辑——基于国民经济经济增长方式和增长格局变化的投资。
在经济增速下降期间集中投资于有鲜明行业长期增长特征的优势企业——高能源价格下稀缺能源资源、技术创新、新能源、节能环保行业、农业、化肥、造纸、部分产业转移、产业技术创新性的化工子行业……
特征：国民经济发展的行业非均衡性，经济发展的升级路径，世界性产业发展的分布变化。
四、武当四期近中期投资策略
防守的第二要件：结构性机会把握
投资拉动型经济的主题投资：
投资逻辑——基于基于中国特定社会经济发展阶段的特色投资。
有针对性地波段投资于金融、其他强势社会服务业（地产）、军工、铁路等政府主导型投资关联经济。
特征：向福利社会发展过程中的产业投资财富创造和积累（工业化、城市化）。
四、武当四期近中期投资策略
防守阶段的资产管理方法
仓位控制、结构调整、波段操作的综合运用（基于宏观经济发展研究层面的投资）。
资产布局上要运用“主题投资＋精选行业公司”的思路来操作（基于行业企业增长研究层面的投资）。
相对集中的组合管理和连续性结构调整（系统专业性的资产管理方法运用）。
四、武当四期近中期投资策略
我们运用防守策略成功地抗击了5400点到2700点市场暴跌的系统性风险，还创造一定的投资收益，相信在今后这个弱势市场里，我们能够为投资者规避风险保全资产的同时，我们创造盈利的确定性和现实性已经非常强了。
有实力有信心
五、防守案例
从至上证指数
下跌21％，基金同德累计收益
率为7％。
从至上证指数
上涨16％，基金同德累计收益
率为69％。
五、防守案例
市场跌破1000点当年收益率%，
排名同类基金第一名
防守案例2：基金同智05年业绩
四、对系统性机会的判断
案例3：深国投武当1（防守方法的综合运用）
五、防守案例
净值
仓位
四、对系统性机会的判断
案例4：深国投武当2（公司投资管理体系的完善）
五、防守案例
净值
仓位
四、对系统性机会的判断
案例5：深国投武当3（防守方法的综合运用）
五、防守案例
六、对系统性机会的认识
风险和机会是投资的两面，市场的
下跌是风险的释放，是创造未来投
资良机必然过程。
在偏弱的市场环境中，要选择正确
的投资管理方法、采取正确的投资
策略，以守候到分享中国经济增长
带给我们的巨大收益机会。
机会
风险
六、对系统性机会的认识
武当资产是全部由公募基金经理组成的投资管理团队
强大的投资研究能力
系统、专业的投资管理和风险控制办法
投资于深国投—武当信托的好处：收益和风险比较。
我们是专注于研究的机构投资者——我们要成为最值得托付的资产管理平台。
七、公司介绍
欢迎交流 0755-88265036、82020275
13501592989 （汪平）
网址：
谢谢 ！
