外汇储备管理
--2万亿的外汇储备应何去何从
Outline
“投石问路”
3
其它国家的经验
2
相应的措施
4
目前的形势
1
目前的形势
2006年2月，我国外汇储备超过日本居全球第一。
单位：亿美元
2005年-2006年，中日韩三国外汇储备增长比较
目前的形势
2009年3月末，我国外汇储备达到亿美元。
2003年-2006年，年平均增长速度约为40%。
单位：亿美元
目前的形势
目前，中国外汇储备的约70%是美元资产，20%为欧元资产，10%为日元和韩元在内的其它货币资产。绝大部分用以购买了风险较低、回报有限的美国国债。
货币政策压力
人民币升值压力
实际资源消耗
贸易摩擦和国家风险
利率改变导致的储备缩水
持有外汇的机会成本
成本与负担
其它国家的经验
Japan
Singapore
Norway
.
外汇储备管理模式
China
其它国家的经验-新加坡
财政部主导下的(GIC & Temasek)积极的外汇储备管理战略
新加坡政府投资公司GIC
淡马锡控股Temasek
原负责对新加坡国有企业的控股管理。
90年代开始，利用外汇储备投资于国际金融和高科技产业。
投资于固定收入证券，房地产和私人股票。
利用多元化的资产组合，追求外汇储备的保值增值和长期汇报。
财政部
text
新加坡金融管理局MAS
持有外汇储备中的货币资产，主要用于干预外汇市场和作为发行货币的保证。
其它国家的经验-挪威
财政部和央行(Norges Bank)联合主导下的挪威银行投资管理公司(NBIM)+挪威银行货币政策委员会的市场操作部(NBMP/MOD)体制，实行积极的外汇储备管理战略。
财政部：制定长期投资策略，确定投资基准，风险控制，评估管理者以及向议会报告石油基金管理情况。
挪威银行：按照投资要求具体进行石油基金的投资操作，以获取尽可能高的回报。
NBIM: 1998年成立，对外汇储备进行积极管理。2000年进行了小规模的指数和加强指数投资。2001年起，一些组合已经开始投资于股票，2003年起，又投资于没有政府担保的债券。
NBMP/
MOD: 主要负责外汇储备的流动性管理，职能类似于中国国家外汇管理局的储备管理司。
其它国家的经验-日本&美国
Japan
决策者：财务省
执行者：日本银行。通过金融市场局的外汇平衡操作担当，和国际局的后援担当两个部门干预外汇市场。
管理目标：中度流动性，安全性
US
财政部负责制定国际金融政策，通过外汇平准基金管理外汇。外汇部分主要投资于外国中央银行的存款和政府债券。
管理目标：流动性，安全性
投石问路
中国国家外汇投资公司（SIC, 汇投）
温家宝总理在第三次全国金融会议上指出，要加强外汇储备的经营管理，积极探索和扩展外汇储备使用渠道和方式。并将组建汇投。
启动资金：2000亿美元。
组建目的：提高国家外汇资产收益，同时缓解央行冲销政策的压力。
投资策略：侧重股权而不是债权投资，并坚持长期持有的投资理念。
相应的措施
调整经济发展战略：
外向型→内需型
积极的储备投资管理战略
加快贸易增长方式的改变
鼓励藏汇于民
调整外汇结构
健全相应法律和机构，强化管理监督
外汇储备
调整经济发展战略：外向型→内需型
合理科学的调整我国经济发展战略，由单纯的大规模出口低端产品带来的外汇畸形大幅度增长转向积极扩大国内消费市场。国家应合理有效的利用好财政政策的拉动内需功能扩大内需。这样既改变了我国外汇因盲目出口带来的畸形增长，又有利于国内消费品市场的近一步扩宽。
健全相应法律和机构，强化管理监督
政府应建立和完善相应的法规、政策。具体在外汇进出我国的各个环节设立具体的合理规范。如限制低端产品的盲目出口带来的外汇大规模增长，明确规定国际热钱在我国的进出数量。加强外汇的利用监督，从法律层次上控制外汇的成本和收益。
加快贸易增长方式的改变
贸易顺差是造成外汇储备过多的原因之一，因此遏制外贸顺差的过快增长是控制外汇储备过多的一个手段。长期以来，我国出口的商品主要集中在低技术含量、低附加值的劳动密集型的产品，这些产品的大量出口增加了我国的就业，但是，我们得到的贸易利益和社会福利却是很少的。因此，有必要对高能耗、高污染、低层次的加工贸易规模加以控制，逐步实现出口增长方式的转变，支持和培育有自主知识产权和自主品牌的商品出口，提高出口商品附加值；抛弃过度依赖劳动密集型产品出口结构的惯性思维，调整和提升出口产品结构；加快实现出口从“规模导向型”向“效益导向型”转变，使对外贸易从数量扩张向质量提高和国际竞争力提升转变。
鼓励藏汇于民
对于“藏汇于民”，关键要让大家愿意持有外币，这就需要政府花大力气在拓宽外币投资、理财渠道上，而且在办理上一定要方便。现在不少银行都推出了外汇理财，投资人在投资前可以仔细计算一下，如果外币理财的收益大过人民币升值幅度和同期外币存款利率，那么持有外汇并进行投资就是划算的，不过这还要建立在对未来人民币走势判断的基础之上，有一定专业技术要求。此外，经常需要使用外币的人士也没必要把手中的外汇兑换回来，因为外币换成人民币容易，要换回去就比较麻烦。事实上“藏汇于民”这一对策对降低国家的外汇风险、减少外汇储备、增加居民外汇财富和推动经济发展具有积极意义。
积极的储备投资管理战略
通过具体的措施对巨额外汇储备进行管理。例如，用外汇储备购买发展中国家的土地资源，开展生产并进行劳务输出；购买石油、有色金属等矿产资源；购买先进的技术、设备等。使外汇储备化虚为实，外储内用。
金融0601
王外 马渊 杜鹏
