第二章 总结
一.市场调查方法的分类：
表 2-2 市场调查方法比较
方法
类型
方法简介 特点 其它注意问题
文
案
调
查
法
对已经存在的各种资料档案，
以查阅和归纳的方式进行的
市场调查。文案调查法又称二
手资料或文献调查。
最简单、最一般和常用的方
法，也是其他调查方法的基
础。
文案资料来源主要有：(1)国际组
织和政府机构资料；(2)行业资料；
(3)公开出版物；(4)相关企业和行
业网站；(5)有关企业内部资料。
实
地
调
查
法
调查人员通过跟踪、记录被调
查事物和人物的行为痕迹来
取得第一手资料的调查方法。
能够控制调查对象，应用灵
活，调查信息充分，但调查
周期长、费用高，调查对象
容易受调查的心理暗示影
响，存在不够客观的可能性。
问
卷
调
查
法
调查人员通过面谈、电话询问、
网上填表或邮寄问卷等方式，
了解被调查对象的市场行为
和方式，来收集市场信息的调
查方法。
操作简单易行、费用相对较
低 ，得到了大量的运用
适应范围广泛，是市场调查中常
用的方法，尤其在消费者行为调
查中大量应用，其核心工作是设
计问卷，实施问卷调查
实
验
调
查
法
调查人员在调查过程中，通过
改变某些影响调查对象的因
素，来观察调查对象消费行为
的变化，从而获得消费行为和
某些因素之间的内在因果关
系的调查方法。
最复杂、费用较高，但调查
结果可信度较高。
应用范围有限，主要应用于消费
行为的调查，企业推出新产品、
改变产品外形和包装、调整产品
价格、改变广告方式时，都可以
采用实验调查法。
二、市场预测的基本方法
（一）预测方法分类
指数平滑法
定量预测
弹性系数法
成长曲线法
消费系数法
非线性回归
定性预测
一元回归
因果分析法
延伸预测法
类推预测法
回归分析法
移动平均法
季节波动模型
简单移动平均
法
加权移动平均
法
一次指数平滑
法
多次指数平滑
法
其他方法
计量经济模型
系统动力模型
马尔科夫链
专家会议法
德尔菲法 多元回归
投入产出法
市
场
预
测
方
法
（二）不同方法的比较（P33）
1.选择市场预测方法应考虑的因素
可根据预测周期、产品生命周期、预测对象、数据资料、精度要求、时间与费用限制等因素，选
择适当的方法。在实践中，多采用定性预测与定量预测方法进行组合。
2.不同预测方法的比较
表 2－3 常用预测方法的特点
定 量 方 法
定 性 方 法
延伸性预测（时间序列分析） 因 果 分 析
预
测
方
法
专家会
议法
德 尔
菲 法
类推预
测法
移 动
平均法
指 数
平滑法
趋势
外推法
回归
模型
消费系
数法
弹性
系数
法
方
法
简
介
组 织 有
关专家，
通 过 会
议 形 式
进 行 预
测，综合
专 家 意
见，得出
预 测 结
论
组 织 有
关专家，
通 过 匿
名调查，
进 行 多
轮 反 馈
整 理 分
析，得出
预 测 结
论
运 用 相
似 性 原
理，对比
类 似 产
品 发 展
过程，寻
找 变 化
规律，进
行预测
对 于 具 有
时 序 变 化
规 律 的 事
物 ， 取 时
间 序 列 中
连 续 几 个
数 据 值 的
平 均 值 ，
作 为 下 期
预测值
与 移 动
平 均 法
相似，只
是 考 虑
历 史 数
据 近 远
期 作 用
不同，给
予 不 同
权值
运 用 数
学模型 ,
拟 合 一
条 趋 势
线，外推
未 来 事
物 的 发
展规律
运 用 因
果关系，
建 立 回
归模型，
包 括 一
元回归、
多 元 回
归 和 非
线 型 回
归等
对 产 品
在 各 行
业 消 费
数 量 进
行分析 ,
结 合 行
业规划 ,
预 测 需
求总量
运 用 两
个 变 量
之 间 的
弹 性 系
数 进 行
预测
适用
范围
长期预测 近期或短期预测 短、中长期预测
中长期
预测
数据资
料需求
多年历史资料
数据最低要求 5-10
个
至少 5
年数据
需要多年数据
精确度 较好 较好 尚好 尚好 较好 较好 很好 很好 较好
三、一元线性回归分析（P34）
（一）基本原理
一元线形回归分析就是通过建立一元线性模型来模拟两个变量之间的线性关系，并利用最小二乘
法和已知的历史数据求出模型中的未知参数，使得模型计算得出的拟合值与实际值的误差最小，然后
将自变量代入模型对因变量进行预测的方法。
（二）预测流程（P35 图 2－3 示）
图 2－3 一元线性回归预测流程
第一步：输入历史统计数据，建立一元线性回归模型
第二步：计算回归参数 a 和 b
小技巧：（如何记住公式）
公式（1）
公式（2）
公式（3）
公式（4）
bxay
2
i i i
i i
x y x y
b
x x x
ixx
n
xbya i
y
y
n
bxay
y na b x
2xy ax bx
2xy a x b x
预测结果分析
合理
合理
输入历史统计数据
计算回归参数 a、b
回归检验
计算
输出预测结果分析
不合理
原因分析：
-数据处理
-影响因素选择
-预测模型选择
不合理
选择其他方法
公式（2）和（4）联立方程求解：
第三步：回归检验
1.方差分析
（1）基本公式：
偏差平方和 = 残差平方和 + 回归平方和
总变差 = 未解释变差 + 可解释变差
在进行检验时，通常先进行方差分析，主要有两方面原因：
一方面可以检验在计算上有无错误；另一方面，也可以提供其它检验所需要的基本数据。
（2）可决系数
定义可决系数 ：
的大小表明了 y 的变化中可以用 x 来解释的百分比，因此， 是评价两个变量之间线性关系
强弱的指标。
，越接近 1，x 对 y 的线性影响就越强，拟合方程的误差就越小。
2．相关系数检验
（1）计算相关系数 R
（2）将计算得出的 R 值与 R（α，n－2）进行比较
R（α，n－2）是自由度（n－2）和显著性水平α（一般取α=）的临界值，可以查相关系数检验
表得到：
；则变量 x 和 y 之间的线性关系成立；
；变量 x 和 y 之间的线性关系不成立。
3．t 检验
t 检验是回归系数的显著性检验，以判定预测模型变量 X 和 Y 之间线性假设是否合理。根据一元
线性回归模型的特点， ，a 是常数，通常只检验参数 b。
（1）计算 tb
（2）将计算得出的 tb 值与 t（α/2,n-2)进行比较
t（α/2,n-2)是显著性水平为α，自由度为 n－2 的 t 值，可通过 t 分布表查得。
；回归系数显著性不为 0，t 检验通过，变量 X 和 Y 之间线性假设合理。
；回归系数为 0 的可能性较大，未通过 t 检验，回归系数不显著，说明变量 x
和 y 之间线性假设不合理。
第四步：计算——点预测和区间预测
1.点预测
2.区间预测
① 当样本量 n 小于 30，置信水平为 的预测区间为：
2
i i i
i i
x y x y
b
x x x
222 )'()'()( yyyyyy iiii
TSS ESS RSS
2R
2R TSSRSSR /2
2R 2R
2 1R
( 2)R R n f ，
( 2)R R n ，
ebxay
2
' 2
( )
( ) /( 2)
i
b
b i i
x Xbt bS y y n
( / 2 2)bt t n f ，
( / 2 2)bt t n ，
00 ' bxay
)%1(100
其中： 可以查 t 检验表得出。通常取显著性水平α＝。
①当样本 n 很大时,在置信度为 %，％, %的条件下，预测区间分别为：
（概率论中的 3α原则）
第五步：预测结果分析
第六步：输出预测结果分析
四、弹性系数分析
（一）概述
1.弹性系数
2.弹性分析方法的特点
优点：简单易行，计算方便，计算成本低；需要的数据少，应用灵活广泛。
缺点：
①分析带有一定的局部性和片面性。只考虑两个变量间的关系，忽略了其他相关变量的影响；
①结果比较粗糙，很多时候要根据弹性系数的变动趋势对弹性系数进行修正。
3.主要内容：
收入弹性、价格弹性、能源需求弹性
（一）收入弹性
1.概念：
2.基本公式：
收入弹性=购买量变化率/收入变化率
3.特点：
收入弹性一般为正数，也就是收入增加，需求量上升；收入减少，需求量下降。
（二）价格弹性
1.概念：
2.基本公式：
价格弹性=购买量变化率/价格变化率
3.特点：
价格弹性一般为负数，价格的变动方向与需求量反向变动，价格上升，需求量就会下降；价格下
降，需求量就会上升。
（三）能源需求弹性
1.概念：
2.基本公式：
0)2,2/(' sntyo
)2,/2( nt
2
2
( )1
1
( )
o
o y
i
x x
S S
n x x
)','( 00 yy sysy
)2',2'( 00 yy sysy
)3',3'( 00 yy sysy
能源的国内生产总值弹性=能源消费量变化率/国内生产总值变化率
五、消费系数法
1.概念：
消费系数：某种产品在各个行业（或部门、地区、人口、群体等）的单位消费量。
消费系数=某部门产品消费量/该部门的产量
2.具体程序
(1)分析产品 x 的所有消费部门或行业，包括现存的和潜在的市场。如果产品涉及的消费部门过多，
需要筛选出主要的消费部门；
(2)分析确定产品 x 在各部门或行业的消费系数；
(3)确定各部门或行业的规划产量，预测各部门或行业的消费需求量；
(4)汇总各部门的消费需求量。
六、简单移动平均法 1.概念：
简单移动平均法是以过去某一段时期的数据平均值作为将来某时期预测值的一种方法。该方法按
对过去若干历史数据求算术平均数，并把该数据作为以后时期的预测值。
2.简单移动平均公式
简单移动平均可以表述为： (2－23)
的选择
n 的选择是移动平均的难点，不同 n 的选择对所计算的平均数有较大影响的。
n 值越小，对近期观测值预测的作用越重视，预测值对数据变化的反应速度也越快，但预测的修匀
程度较低，估计值的精度也降低。
n 值越大，预测值的修匀程度越高，但对数据变化的反映程度较慢。
n 值的选择应视具体情况来决定，不存在一个确定时期 n 值的规则。
n 一般在 3－200 之间，要根据序列长度和预测目标情况来确定。
（1）水平型数据：
n 值的选取较为随意，如果历史序列的基本发展趋势变化不大，n 值取大一点。
（2）具有趋势性或阶跃型特点的数据：
n 值取较小一些，主要是为了提高预测值对数据变化的反应速度，减少预测误差。
（3）预测目标的趋势正在不断发生变化的数据
为了使移动平均值更能反映目前的发展变化趋势，n 应选小一点。
4.简单移动平均法的优缺点
主要优点：简单易行，容易掌握。
缺点：只是处理水平型历史数据有效，每计算一次需要最近的 n 个观测值。
实际经济生活中历史数据的类型远比水平型复杂，大大限制了移动平均法的应用范围。
5.简单移动平均法的应用范围
移动平均法只适用于短期预测，在大多数情况下只用于以月度或周为单位的近期预测。简单移动
平均法的另一个主要用途：
对原始数据进行预处理，以消除数据中的异常因素或除去数据中的周期变动成分。
t
nti
it Xn
F
1
1
1
七、指数平滑法
（一）基本原理
指数平滑法是一种加权移动平均法，选取递减指数数列作为各时期的权重进行加权移动平均计算。
（二）分类
1.一次指数平滑法：2.一次指数平滑法预测模型
3.一次指数平滑法与简单移动平均法的区别与联系：联系：都能够提供简单适时的预测；
区别：简单指数平滑法对先前预测结果的误差进行了修正。
4.一次指数平滑法适用范围：适用于市场观测呈水平波动，无明显上升或下降趋势情况下的预测。
（三）指数平滑法的程序（P48 图 2－4）
图 2－4 指数平滑法工作流程图
第一步：输入历史统计序列
第二步：选择平滑模型
第三步：选择平滑系数
平滑系数 的选择：通常按下列情况选择：
①观测值呈较稳定的水平发展， 值取 － 之间；
①观测值波动较大时， 值取 － 之间；
①观测值呈波动很大时， 值取 － 之间。
tt Fx '1
1)1( ttt FxF
输入历史统计序列
选择平滑模型
选择平滑系数
确定初始值
计算
预测结果分析
输出预测结果析
合理
不合理
原因分析：
-平滑系数选择
-平滑模型
-其他原因
选择其他模型
第四步：确定初始值
实践中，一般采用的方法处理是：
①时间序列期数 20 个以上：F0=x1 即用第一期的观测值代替；
①时间序列期数 20 个以下：F0=（x1＋x2＋x3）/3 或 F0=（x1＋x2＋x3＋x4＋x5）/5。可取前 3~5 个
观测值的平均值代替。
第五步：计算：依次迭代计算，知道得出预测期数据
第六步：预测结果分析
第七步：预测结果
八、德尔菲法
德尔菲法(Delphi)是在专家个人判断法和专家会议法的基础上发展起来的一种专家调查法，广泛应
用在市场预测、技术预测、方案比选、社会评价等众多领域。
（一）德尔菲法程序
1．建立预测工作组
2．选择专家
3．设计调查表
4．组织调查实施
5．汇总处理调查结果
（二）德尔菲法的利弊
1.德尔菲法的特点：
匿名性、反馈性、收敛性、广泛性
2.德尔菲法的优点：
（1）便于独立思考和判断。
（2）低成本实现集思广益
（3）有利于探索性解决问题。
（4）应用范围广泛。
3.德尔菲法的缺点：
（1）缺少思想沟通交流。
（2）易忽视少数人的意见。
（3）存在组织者主观影响。
（三）德尔菲法的运用范围
1．缺乏足够的资料。如新产品的市场预测。
2．长远规划或大趋势预测。
3．影响预测事件的因素太多。
4．主观因素对预测事件的影响较大。
九、产品生命周期四个阶段的主要特点（P54）
表产品生命周期各个阶段的主要特点
阶段 名称 特点 进入行业时机选择
第一阶段 导入期 产品开始逐步被市场所认同和接受，
行业开始形成并初具规模，这是产品
生命周期的幼年时期，在此阶段行业
内企业很少，市场需求低，产品质量
不稳定、批量不大、成本高、发展速
度慢，等等
对企业来说，在该阶段需
要付出极大的代价来培
育市场，完善产品，随着
企业的发展和行业的发
展，可能会在行业中占有
先入优势
第二阶段 成长期 产品市场需求急剧膨胀，行业内的企
业数量迅速增加，行业在经济结构中
的地位得到提高，产品质量提高，成
本下降
此时是进入该行业的理
想时机
第三阶段 成熟期 产品定型，技术成熟，成本下降，利
润水平高，但是由于需求逐渐满足，
行业增长速度减慢，行业内企业之间
竞争也日趋激烈
由于市场竞争激烈，企业
进入门槛很高，除非有强
大的资金和技术实力，难
以取得成功
第四阶段 衰退期 由于技术进步或是需求变化，可替代
的新产品出现，原有产品的市场迅速
萎缩，同时，由于技术的成熟，各企
业所提供的产品无差异，质量差别小
行业进入衰退期，一些企
业开始转移生产领域，并
逐步退出该领域。此时对
企业来说，不宜选择进入
此行业。
十、市场战略类型
十一、波士顿矩阵
明
星
业
务
第
二
象
限
产品的市场相对占有率和行业增长率都较高，这类产品或业务既有发展潜力，企业又具
有竞争力，是高速成长市场中的领先者，行业处于生命周期中的成长期，应是企业重点
发展的业务或产品，采取追加投资，扩大业务的策略。
金
牛
业
务
第
三
象
限
产品的市场相对占有率较高，但行业成长率较低，行业可能处于生命周期中的成熟期，
企业生产规模较大，能够带来大量稳定的现金收益。企业通常以金牛业务，支持明星业
务、问题业务或瘦狗业务。企业的策略是维持其稳定生产，不再追加投资，以便尽可能
地回收资金，获取利润。
瘦
狗
业
务
第
四
象
限
产品的市场相对占有率较低，同时行业成长率也较低，行业可能处于生命周期中的成熟
期或衰退期，市场竞争激烈，企业获利能力差，不能成为利润源泉。如果业务能够经营
并维持，则应缩小经营范围；如果企业亏损难以维继，则应采取措施，进行业务整合或
退出经营。
问
题
业
务
第
一
象
限
行业增长率较高，需要企业投入大量资金予以支持，但企业产品的市场相对占有率不高，
不能给企业带来较高的资金回报。这类产品或业务有发展潜力，但要深入分析企业是否
具有发展潜力和竞争力优势，决定是否追加投资，扩大企业市场份额。
第五章 环境影响评价
1.环境价值评估方法
目前全部的环境价值评估方法可分为三组十二种方法
分类 适用范围 备注
旅 行
费 用
法
一般用来评估户外游憩地的环境价值
旅游价值＝旅游费用支出＋旅行时间价值＋其它
花费
第
一
组
隐 含用于评估大气质量改善的环境价值，需要建立隐含价应用条件
市场战略
总体战略
稳定战略（防御型战略）
发展战略（进攻型战略）
撤退战略（退却型战略）
基本竞争战略
职能战略
成本领先战略
差别化战略
重点集中化战略
无变化战略
利润战略
新领域进入战略
一体化战略
多元化战略
紧缩战略
转向战略
放弃战略
研发战略
投资战略
营销战略
生产战略
财务战略
人力资源战略
价 格
法
也可用于评估大气污染、水污染、环
境舒适性和生态系统环境服务功能等
的环境价值
格方程和建立环
境质量需求方程
后求解
①房地产价格在市场中自由形
成；①可获得完整的、大量的市
场交易记录以及长期的环境质
量记录。
调 查
评价
可用于评估几乎所有的环境对象
应用关键：严格检验的实施步骤
特别要注意的是：环境的非使用价值只能使用调
查评价法来评估。
成 果
参 照
法
最大的特点是节省时间、费用
三种类型：
①直接参照单位价值。①参照已有案例研究的评
估函数，代入要评估的项目区变量，得到项目环
境价值。①进行 Meta 分析（汇总分析、集成分
析）。
特别要注意的是：成果参照法是环境影响经济评
价中最常用的方法。
医 疗
费 用
法
用于评估环境污染引起的健康影响
（疾病）的经济价值
缺陷：无视疾病给人们带来的痛苦，未捕捉到健
康影响这一面
人 力
资 本
法
用于评估环境污染的健康影响（收入
损失、死亡）
环境污染引起误工、收入能力降低、某种疾病死
亡率的增加，由此引起的收入减少，可以作为人
们为避免该环境影响所具有的支付意愿的底限
值。
生 产
力 损
失法
用于评估环境污染和生态破坏造成的
工农业等生产力的损失
条件：需依据受控实验或野外调查后进行生物统
计分析，来确定污染和损失的剂量-反应关系。
恢 复
或 重
置 费
用法
用于评估水土流失、重金属污染、土地退化等环境破坏造成的损失
影 子
工 程
法
用于评估水污染造成的损失、森林生态功能价值等。
第
二
组
防 护
费 用
法
用于评估噪声、危险品和其他污染造成的损失
反 向
评 估
法
反向评估不是直接评估环境影响的价值，而是
根据项目的内部收益率或净现值反推，推算出
项目的环境成本不超过多少时，该项目才是可
行的。
当数据严重不足时，可考虑使用该方法
第
三
组 机 会
成 本
法
对项目只进行财务分析，先不考虑外部环境影响，计算出该项目的净收益。再提问该
项目占用的环境资源的价值，大于还是小于该收益
2.几组评估方法的特点
（1）第 I 组评估方法的特点：
第 I 组评估方法都有完善的理论基础，是对环境价值（支付意愿衡量）的正确度量，可以
称为标准的环境价值评估方法。已广泛应用于对非市场物品的价值评估。
（2）第 II 组评估方法的特点：
第 II 组评估方法都是基于费用或价格的。他们虽然不等于价值，但据此得到的评价结果，
通常可作为环境影响价值的低限值。
优点：所依据的费用或价格数据比较容易获得、数据变异小、易被管理者理解。
缺陷：理论上该组方法评估出的并不是以支付意愿衡量的环境价值。
3.三组方法的优先顺序
在可能情况下三组环境价值评估方法的选择优先顺序为：
首选：第 I 组评估方法，因其理论基础完善，是标准的环境价值评估方法。
再选：第 II 组评估方法，可作为低限值，但有时具有不确定性。
后选：第 III 组评估方法，有助于项目决策。
第六章
1、项目总投资
2、投资估算方法
4、工程建设其他费用构成
……………………
………
国内设备购置费
项
目
总
投
资
工程建设其他费用
安装工程费
设备购置费
建
设
投
资
流动资金
建设期利息
预备费
工器具及生产家具购置费
土地使用费
建设单位管理费
办公及生活家具购置费
基本预备费
涨价预备费
建筑工程费
工
程
费
用
进口设备购置费
投
资
机
会
研
究
阶
段
初步可行性研究阶段
建设投资
估算方法
简单估算法
分类估算法
单位生产能力估算法
生产能力指数法
比例估算法
系数估算法
指标估算法
以设备购置费为基数估算
以工艺设备投资为基数估算
朗格系数法
设备及厂房系数法
可行性研究阶段
工
程
建
设
其
他
费
用
与
项
目
建
设
有
关
的
费
用
建设用地费用
征地补偿费
土地使用权出让（转让）金
①土地补偿费
①安置补助费
①地上附着物和青苗补偿费
①征地动迁费
①其他税费
（1）建设管理费
（2）可行性研究费
（3）研究试验费
（4）勘察设计费
（5）环境影响评价费
（6）职业安全卫生健康评价费
（7）场地准备及临时设施费
（8）引进技术和设备其他费用
（9）工程保险费
（10）市政公用设施建设及绿化补偿费
与项目运营有关的费用
（1）专利及专有技术使用费
（2）联合试运转费
（3）生产准备费
（4）办公及生活家具购置费
建设期租地费用，及临时用地补偿费
①建设单位管理费
①工程建设监理费
①工程质量监督费
①引进设备材料国内检验费
①引进项目图纸资料翻译复制费、备
品备件测绘费
①出国人员费用
①来华人员费用
①银行担保及承诺费
三、建设投资分类估算法
建设投资分类估算法是对构成建设投资的各类投资，即工程费用、工程建设其他费用和预
备费分类进行估算。
估算步骤：
（1）分别估算项目建设所需的建筑工程费、设备购置费和安装工程费。
（2）汇总建筑工程费、设备购置费和安装工程费，得出分装置的工程费用，然后合计得
出项目建设所需的工程费用。
（3）在工程费用的基础上估算工程建设其他费用。
（4）以工程费用和工程建设其他费用为基础估算基本预备费。
（5）在确定工程费用分年投资计划的基础上估算涨价预备费。
四、设备购置费估算
国内、进口设备购置费
国内设备购置费（P174） 国外设备购置费（P176）
计 算
公式
国内设备购置费=设备原价+设备运杂费 进口设备购置费=进口设备货价+进口从属费用+国内运杂费
设 备
原价
①国产标准设备原价：一般为带备件出
厂价
①国产非标准设备原价：应接近实际出
厂价
①离岸价（FOB 价）
①到岸价（CIF 价）：到岸价=离岸价+国外运费+国外运输保险费
从 属
费用
①国外运费＝进口设备离岸价×国外运费费率
或＝单位运价×运量
①国外运输保险费＝（进口设备离岸价＋国外运费）×国外运输保险费
费率
①进口关税＝进口设备到岸价×人民币外汇牌价×进口关税税率
①进口环节消费税＝（进口设备到岸价×人民币外汇牌价＋进口关税）
÷（1-消费税税率） ×消费税税率
①进口环节增值税＝（进口设备到岸价×人民币外汇牌价＋进口关税＋
消费税）×增值税税率
①外贸手续费＝进口设备到岸价×人民币外汇牌价×外贸手续费费率
①银行财务费＝进口设备货价×人民币外汇牌价×银行财务费费率
运 杂
费
（1）构成：
通常由运输费、装卸费、运输包装费、
供销手续费和仓库保管费等各项费用构
成。
（2）计算公式：
设备运杂费=设备原价×设备运杂费费率
（3）取费依据：
（1）构成：
国内运杂费通常由运输费、运输保险费、装卸费、包装费和仓库保管
费等费用构成。
（2）计算公式：
国内运杂费＝进口设备离岸价×人民币外汇牌价×国内运杂费费率
（3）费率标准：
国内运杂费费率按部门、行业或省、市的规定执行。
设备运杂费费率按部门、行业或省、市
的规定执行。
五、流动资金估算方法
流动资金估算方法包括扩大指标估算法和分项详细估算法，应依据行业或前期研究的不同
阶段分别选用。
扩大指标估算法简便易行，但准确度不高，在项目初步可行性研究阶段可采用，某些流动
资金需要量小的项目在可行性研究阶段也可采用扩大指标估算法。
分项详细估算法虽工作量较大，但准确度较高，一般项目在可行性研究阶段应采用。
（一）扩大指标估算法
扩大指标估算法是参照同类企业流动资金占营业收入的比例（营业收入资金率）或流动资
金占经营成本的比例（经营成本资金率）或单位产量占用流动资金的数额来估算流动资金。
（1）流动资金=年营业收入额×营业收入资金率
（2）流动资金=年经营成本×经营成本资金率
（3）流动资金=年产量×单位产量占用流动资金额
（二）分项详细估算法
1.基本公式：
（1）流动资金=流动资产－流动负债
（2）流动资产=应收账款＋预付账款＋存货＋现金
（3）流动负债=应付账款＋预收账款
（4）流动资金本年增加额=本年流动资金－上年流动资金
2.分项详细估算法具体项目的估算
（1）各项流动资产和流动负债最低周转天数的确定
分项详细估算法流动资金估算的准确度取决于各项流动资产和流动负债最低周转天数取
值的合理性。
最低周转天数的确定应根据项目的实际情况，并考虑一定的保险系数；也可参照同类企业
的平均周转天数并结合项目特点确定，或按部门（行业）规定执行。
（2）年周转次数计算
年周转次数=360 天/最低周转天数
（3）流动资产估算（存货、应收账款、现金、预付账款）
流动资产是指可以在 1 年或者超过 1 年的一个营业周期内变现或耗用的资产，主要包括货
币资金、短期投资、应收及预付款项、存货、待摊费用等。为简化计算，项目评价中一般仅考
虑现金、应收账款和存货三项，发生预付账款的某些项目，还包括预付账款。
（1）流动资产估算
a.存货估算
存货是指企业在日常生产经营过程中持有以备出售，或者仍然处在生产过程，或者在生产
或提供劳务过程中将消耗的材料或物料等，包括各类材料、商品、在产品、半成品、产成品等。
为简化计算，项目评价中仅考虑外购原材料、外购燃料、在产品和产成品。
存货=外购原材料+外购燃料+其他材料+在产品+产成品
其他材料是指在修理费中核算的备品备件等修理材料，其他材料费用数额不大的项目，也
可以不予计算。
经营成本=外购原材料费+外购燃料及动力费+工资或薪酬+修理费+其他费用（参见 P272）
b.应收账款
c.现金
项目评价中的现金指货币资金，即为维持日常生产运营所必须预留的货币资金，包括库存
现金和银行存款。
其他费用=制造费用+管理费用+营业费用-（以上三费用中所含的工资或薪酬、折旧费、摊
销费、修理费）
或
其他费用=其他制造费用+其他管理费用+其他营业费用+技术转让费+研究与开发费+土地
使用税
d.预付账款
（2）流动负债的估算（应付账款、预收账款）
流动负债是指将在 1 年（含 1 年）或者超过 1 年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期
借款、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应交税金、应付股利、预提费用等。
为简化计算，项目评价中仅考虑应付账款，某些发生预收账款的项目，还包括预收账款。
a.应付账款
b.预收账款
第七章
项目融资研究首先要考察项目所在地的融资环境。融资环境调查包括法律法规、经济环境、
融资渠道、税务条件和投资政策等方面。
一、 项目的融资主体和投资产权结构
1.项目和融资主体分类
新设法人融资 既有法人融资
概
念
组建新的项目法人进行项目建设的融资
活动。
又称公司融资或公司信用融资，是以既有法人作为项
目法人进行项目建设的融资活动。
特
点
①项目投资由新设法人筹集的资本金和债
务资金构成；
①新设法人承担融资责任和风险；
①从项目投产后的经济效益情况考察偿债
能力。
①拟建项目不组建新的项目法人，由既有法人统一组
织融资活动并承担融资责任和风险；
①拟建项目一般是在既有法人资产和信用的基础上
进行的，并形成增量资产；
①一般从既有法人的财务整体状况考察融资后的偿
债能力
其
他
①新组建的法人拥有项目的财产和权益，
并承担融资责任和风险。
①新设法人可按《公司法》的规定设立有
限责任公司（包括国有独资公司）和股份
有限公司。
①既有法人负责筹集资金，投资新项目，不组建新的
独立法人，负债由既有法人承担；
①融资方案要与公司总体财务安排相协调，将其作为
公司理财的一部分。
2、投资产权结构
投资产权结构指的是项目投资形成的资产所有权结构，指的是项目的权益投资人对项目资产的拥有和
处置形式、收益分配关系。
权益投资方式有三种：股权式合资结构、契约式合资结构、合伙制结构。
股权式合资结构 契约式合资结构 合伙制结构
1.依照公司法设立的有限公司、
股份有限公司是股权式合资结
构。
2.公司是一个独立法人，对其财
产拥有产权，一般公司的股东依
照股权比例来分配对于公司的
控制权及收益。
3.公司对其债务承担偿还义务，
公司股东对于公司承担的责任
以注册资本额为限。
4.出资方式：货币出资，也可用
实物、知识产权、土地使用权等
1.公司投资人（项目发起
人）为实现共同的目的，
以合作协议的方式结合在
一起的一种投资结构。
2. 投资各方的权利和义
务依照合作契约约定，可
以不严格地按照出资比例
分配，而是契约约定来分
配。
3.在石油天然气勘探、开
发、矿产开采、初级原材
料加工行业使用较多。
1.合伙制结构两个或两个以上合伙人
共同从事某项投资活动建立起来的一
种法律关系。
2.两种基本形式：
①一般合伙制：每个合伙人对合伙机构
均承担无限连带经济责任；
①有限合伙制：至少一个一般合伙人和
一个有限合伙人，一般合伙人承担无限
连带责任，有限合伙人只承担有限责任。
3.适用范围：
一般合伙制通常只适用于一些小型项
目；
可以用货币估价并可以依法转
让的非货币财产作价出资。
5.比例要求：全体股东的货币出
资金额不得低于公司注册资本
的 30%。
有限合伙制适用于大型基础设施建设
及高风险投资项目。
在国外，85%以上的风险投资采用的是
有限合伙制。
二、项目的融资类型和融资模式
（一）项目的融资类型
资金筹措分为资本金融资和债务资金融资两大类型。
（二）项目的融资模式
融资主体、投资产权结构、融资组织形式以及资金来源渠道和融资方式的选择不同，都会形成不同的
融资模式。
1.融资模式的分类：
2.项目融资
（1）项目融资特点
项目融资特点
项目导向 主要依赖于项目的现金流量而不是依赖于项目的投资人或发起人的资信安排融资
有限追索
风险分担
一个成功的项目融资结构应该是在项目中没有任何一方单独承担起全部项目债务的
风险责任。项目的风险分担机制是项目实施达到预期目的的保障。
非公司负
债型融资
亦称为资产负债表之外的融资。
表外融资可以创造较为宽松的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便。
信用结构
多样化
可以将贷款的信用支持分配到与项目有关的各个关键方面。
在市场方面，购买者提供一种长期购买合同作为融资的信用支持；
在工程建设方面，工程承包公司提供固定价格、固定工期的合同，或“交钥匙”工程合
同。
融资成本
较高
项目融资存在的一个主要问题是相对融资成本较高，组织融资所需要的时间较长
三、资金成本分析
（一）资金成本构成
资金成本是指项目使用资金所付出的代价，由资金占用费和资金筹集费两部分组成，即：
资金成本=资金占用费+资金筹集费 （7-1）
资金占用费是指使用资金过程中发生的向资金提供者支付的代价，包括：借款利息、债券
利息、优先股股息、普通股红利及权益收益等。
资金筹集费是指资金筹集过程中所发生的各种费用，包括：律师费、资信评估费、公证费、
证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等。
资金成本以资金成本率来表示。资金成本率是指能使筹得的资金同筹资期及使用期发生的
各种费用（包括向资金提供者支付的各种代价）等值时的收益率或贴现率。
不同来源资金的资金成本率的计算方法不尽相同，但理论上均可用下列公式表示：
（7-2）
式中 Ft——各年实际筹措资金流入额；
Ct——各年实际资金筹集费和对资金提供者的各种付款，包括贷款、债券等本金的偿
还；
i——资金成本率；
n——资金占用期限。
（二）权益资金成本分析
1.优先股资金成本
优先股有固定的股息，优先股股息用税后净利润支付，这一点与贷款、债券利息等的支付
不同。此外，股票一般是不还本的，故可将它视为永续年金。优先股资金成本的计算公式为：
优先股资金成本=优先股股息/（优先股发行价格-发行成本）（7-3）
这一公式可由上述理论上的通用公式（7-2）推导得出，在这里资金占用期限 n 为∞。
【例 7-5】某优先股面值 100 元，发行价格 98 元，发行成本 3%，每年付息一次，固定股
息率 5%。计算该优先股资金成本。
『正确答案』该优先股的资金成本为：
资金成本=5/（98-3）=%
该优先股的资金成本率约为 %。
2.普通股资金成本
普通股资金成本可采用资本资产定价模型法、税前债务成本加风险溢价法和股利增长模型
法等方法进行估算，也可直接采用投资方的预期报酬率和既有法人的净资产收益率。
（1）采用资本资产定价模型法。按照“资本资产定价模型法”，普通股资金成本的计算公
式为：
（7-4）
式中 ——普通股资金成本；
——社会无风险投资收益率；
——项目的投资风险系数；
——市场投资组合预期收益率。
【例 7-6】设社会无风险投资收益率为 3%（长期国债利率），市场投资组合预期收益率为
12%，某项目的投资风险系数为 ，采用资本资产定价模型计算普通股资金成本。
『正确答案』
普通股资金成本为：
=3%+×（12%-3%）=%
（2）采用税前债务成本加风险溢价法。根据投资“风险越大，要求的报酬率越高”的原理，
投资者的投资风险大于提供债务融资的债权人，因而会在债权人要求的收益率上再要求一定的
风险溢价。据此，普通股资金成本的计算公式为：
Ks=Kb+RPc （7-5）
式中 Ks——普通股资金成本；
Kb——税前债务资金成本；
RPc——投资者比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。
风险溢价的选择：
风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，
大约在 3%～5%之间，当市场利率达到历史性高点时，风险溢价较低，在 3%左右；当市场利
率处于历史性低点时，风险溢价较高，在 5%左右；通常情况下，一般采用 4%的平均风险溢
价。
（3）采用股利增长模型法。股利增长模型法是依照股票投资的收益率不断提高的思路来
计算普通股资金成本的方法。一般假定收益以固定的增长率递增，其普通股资金成本的计算公
式为：
（7-6）
式中 ——普通股资金成本；
——预期年股利额；
——普通股市价；
（三）债务资金成本分析
1.借款资金成本计算
向银行及其他金融机构以借贷方式筹措资金，应分析各种可能的借款利率水平、利率计算方式（固定
利率或者浮动利率）、计息（单利、复利）和付息方式，以及偿还期和宽限期，并进行不同方案比选。其资
金成本的计算举例如下。
2.债券资金成本计算
债券的发行价格有三种：
超价发行，即以高于债券票面金额的价格发行；
低价发行，即以低于债券票面金额的价格发行；
等价发行，即以债券票面金额的价格发行。
调整发行价格可以平衡票面利率与购买债券收益之间的差距。债券资金成本的计算与借款资金成本的
计算类似。
3.融资租赁资金成本计算
采取融资租赁方式所支付的租赁费一般包括类似于借贷融资的资金占用费和对本金的分期偿还额。其
资金成本的计算举例如下。
（四）所得税后的债务资金成本
借贷、债券等的融资费用和利息支出均在缴纳所得税前支付，对于股权投资方，可以取得所得税抵减
的好处。此类融资所得税后资金成本的常用简化计算公式为：
所得税后资金成本=所得税前资金成本×（1-所得税税率）（7-7）
【例 7-11】采用例 7-8 的数据，计算所得税后资金成本。
但是对资金提供者的各种付款不是都能取得所得税抵减的好处，如利息在税前支付，具有抵税作用，
而借款本金偿还要在所得税后支付。考虑利息和本金的不同抵税作用后，其税后资金成本的计算见【例
7-12】。
【例 7-12】采用【例 7-8】的数据，只考虑利息的抵税作用，计算税后借款资金成本。
『答案解析』
按式（7-2）计算：
100-100×5%-100×6%×（1-33%）/（1+i）1-100 × 6%×（1-33%）/（1+i）2-100×6%×
（1-33%）/（1+i）3-100/（1+i）3=0
用人工试算法计算：i=%。
该人工试算借款资金的税后资金成本为 %。
在计算所得税后债务资金成本时，还应注意在项目建设期和项目运营期内的免
征所得税年份，利息支付并不具有抵税作用。因此，含筹资费用的所得税后债务资
金成本可按下式采用人工试算法计算：
（7-8）
式中 Kd ——含筹资费用的税后债务资金成本；
P0——债券发行额或长期借款金额，即债务的现值；
F——债务资金筹资费用率；
Pi——约定的第 i 期末偿还的债务本金；
Ii——约定的第 i 期末支付的债务利息；
T——所得税率；
n——债务期限，通常以年表示。
使用该公式时应根据项目具体情况确定债务期限内各年的利息是否应乘以
（1-T），如前所述，在项目的建设期内不应乘以（1-T），在项目运营期内的免征所得
税年份也不应乘以（1-T）。
（五）扣除通货膨胀影响的资金成本
借贷资金利息等通常包含通货膨胀因素的影响，这种影响既来自于近期实际通货膨胀，也来自于未来
预期通货膨胀。扣除通货膨胀影响的资金成本可按下式计算：
【例 7-14】对于【例 7-8】和【例 7-12】，如果通货膨胀率为-1%（即存在通货紧缩），试计算扣除通货
膨胀后的资金成本。
『答案解析』
税前：（1+%）/（1-1%）-1=%
税后：（1+%）/（1-1%）-1=%
在计算扣除通货膨胀影响的资金成本时，应当先计算扣除所得税的影响，然后扣除通货膨胀的影响，
次序不能颠倒，否则会得到错误结果。这是因为所得税也受到通货膨胀的影响。
【例 7-14】中如果先扣除通货膨胀影响，税前资金成本为 %，再扣除所得税抵减，税后扣除通货膨
胀后的资金成本为：
%×（1-33%）=%（与 %相比产生了显著的偏差）
【2008 年考题】某项目借款，有效年利率 7%，若通货膨胀率为 3%，企业所得税税率为 25%，则扣除
通货膨胀影响后的税后债务资金成本为（ ）。
%
%
%
%
提示：参见教材 P228、229
『正确答案』A
『答案解析』
税后债务资金成本=7%×（1-25%）=%，
（六）加权平均资金成本
项目融资方案的总体资金成本可以用加权平均资金成本来表示，将融资方案中各种融资的资金成本以
该融资额占总融资额的比例为权数加权平均，得到该融资方案的加权平均资金成本。即：
（7-10）
式中，I——加权平均资金成本；
it——第 t 种融资的资金成本；
ft——第 t 种融资的融资金额占融资方案总融资金额的比例，有∑ft=1；
n——各种融资类型的数目。
在计算加权平均资金成本时应注意先把不同来源和筹集方式的资金成本统一为税前或税后再进行计算。
【2008 年考题】某扩建项目总投资 8000 万元，筹资方案：原有股东增资 3200 万元，其资金成本为
15%；银行长期借款 4800 万元，有效年利率 8%；假设该项目年初投资当年获利，所得税税率为 25%，该
项目的所得税后加权平均资金成本为（ ）。
%
%
%
%
提示：参见教材 P229
『正确答案』A
『答案解析』加权平均成本＝40%×15%＋60%×8%×（1－25%）＝%
——股利期望增长率。
第八章
现金流入量、现金流出量及净现金流量统称为现金流或现金流量。
项目现金流入包括营业收入，回收固定资产余值和回收流动资金等；
现金流出包括建设投资、流动资金、经营成本等。
影响资金等值的因素有三：①资金额的大小；①换算期数；①利率的高低。
一、资金等值换算小结
将六个资金等值换算公式以及对应的现会流量图归集于下表。
公式名称 已知 求解 公式
系数名称
符号
现金流量图
整付
终值公
式
现值 P 终值 F
一次支付
终值系数
（F/P，i，
n）
现值公
式
终值 F 现值 P
一次支付
现值系数
（P/F ，i ，
n）
终值公
式
年值 A 终值 F
年金终值
系数
（F/A，i，
n）
偿债基
金公式
终值 F 年值 A
偿债基金
系数
（A/F，i，
n）
现值公
式
年值 A 现值 P
年金现值
系数
（P/A，i，
n）
等额
分付
资本回
收公式
现值 P 年值 A
资金回收
系数
（A/P，i，
n）
二、项目经济评价指标分类
划分标准 常用指标分类
静态评价指标 静态投资回收期等
是否考虑资金时间价值
动态评价指标 净现值、内部收益率、动态投资回收期等
财务分析指标
财务净现值、财务内部收益率、投资回收
期等项目评价层次
经济分析指标 经济净现值、经济内部收益率等
时间性指标 投资回收期
价值性指标 净现值、净年值指标的经济性质
比率性指标 内部收益率、净现值率、效益费用比等
三、时间性指标与评价方法
（一）静态投资回收期（Pt）
1.定义
静态投资回收期是不考虑资金时间价值条件下以净收益抵偿投资所需要的时间，通常以年
为单位，从建设开始年初算起，其定义式为：
2.计算
投资回收期可借助财务现金流量表净现金流量数据和累计净现金流量数据计算求得，计算
公式如下：
3.判据
项目投资回收期短，表明投资回收快，抗风险能力强。求出的投资回收期（Pt）可与行业
基准投资回收期（Pc）比较：
若 Pt≤Pc，可以考虑接受该项目；若 Pt>Pc，可以考虑拒绝接受该项目。
4.优点与不足
静态投资回收期的最大优点是经济意义明确、直观、计算简单，便于投资者衡量建设项目
承担风险的能力，同时在一定程度上反映了投资效果的优劣。
静态投资回收期指标的不足主要有两点：
（1）投资回收期只考虑投资回收之前的效果，不能反映回收期之后的情况，难免有片面
性；
（2）不考虑资金时间价值，无法用以正确地辨识项目的优劣。
由于静态投资回收期的局限性和不考虑资金时间价值，故有可能导致评价判断错误。
只能用于粗略评价或者作为辅助指标和其他指标结合起来使用。
（二）动态投资回收期
1.定义
动态投资回收期一般从建设开始年算起，定义式为：
2.计算
动态投资回收期可根据财务现金流量表净现金流量折现值和累计净现金流量折现值计算
求得，计算公式如下：
3.判据
动态投资回收期的评价准则是： ≤n 时（n 表示基准动态投资回收期），考虑接受项目，
条件是贴现率取 ic（行业基准收益率）。
4.优点与不足
（1）动态投资回收期考虑了资金时间价值，优于静态投资回收期，但计算相对复杂；
（2）不能反映投资回收之后的情况，仍然有局限性。
四、价值性指标与评价方法
价值性评价指标：反映一个项目的现金流量相对于基准投资收益率所能实现的盈利水平。
包括：净现值、净年值、净终值
最主要又最常用的价值性指标是净现值；在多项目（或方案）选优中有净年值；净终值很
少使用。
（一）净现值（NPV）
式中：n——计算期期数，i——设定折现率。
4.优缺点
优点：
（1）考虑了资金的时间价值，对项目进行动态分析；
（2）考察了项目在整个寿命期内的经济状况；
（3）直接以货币额表示项目投资的收益性大小，经济意义明确直观。
基于这些优点，净现值指标广泛应用于项目经济评价中。
（二）净年值（NAV）
先求该项目的净现值，然后乘以资金回收系数进行等值变换求解，即
NAV（i）=NPV（i）（A/P,i,n）
优缺点
缺点：一般求净年值 NAV，要先求该项目的净现值 NPV，因此，在项目经济评价中，很
少采用净年值指标。
优点：对寿命不相同的多个互斥方案进行选优时，净年值有独到的简便之处，可以直接据
此进行比较。
五、比率性指标与评价方法
比率性评价指标主要包括内部收益率、差额投资内部收益率和净现值率等。
（一）内部收益率（IRR）
1.含义
内部收益率是一个同净现值一样被广泛使用的项目经济评价指标，它是指使项目净现值为
零时的折现率，记作 IRR。其表达式为：
经济含义：
内部收益率指标的经济含义是项目对占用资金的恢复能力。也可以说内部收益率是指项目
对初始投资的偿还能力或项目对贷款利率的最大承受能力。
2.判据
应用 IRR 对单独一个项目进行经济评价的判别准则是：
若 IRR≥ic（或 is），则认为项目在经济上是可以接受的；若 IRR＜ic（或 is），则项目在经济
上应予以拒绝。
不能用内部收益率指标作为排列多个独立项目优劣顺序的依据。
3.计算
（1）计算机编程求接法
（2）人工试算法
4.优缺点
（1）内部收益率指标的优点
①与净现值指标一样，内部收益率指标考虑了资金的时间价值，用于对项目进行动态分析，
并考察了项目在整个寿命期内的全部情况。
①内部收益率是内生决定的，与净现值、净年值、净现值率等指标需要事先设定基准折现
率才能进行计算比较起来，操作困难小。
我国进行项目经济评价时往往把内部收益率作为最主要的指标。
（2）内部收益率指标的缺点
①内部收益率指标计算繁琐，非常规项目有多解现象，分析、检验和判别比较复杂。
①内部收益率适用于独立方案的经济评价和可行性判断，一般不能直接用于互斥方案之间
的比选。
①内部收益率不适用于只有现金流入或现金流出的项目。
六 、经济评价指标的选择
经济评价指标的作用：
一是用于单一项目（方案）投资经济效益的大小与好坏的衡量，以决定方案的取舍；
二是用于多个项目（方案）的经济性优劣的比较，以决定项目（方案）的选取。
项目（方案）经济评价指标的选择，应根据项目（方案）具体情况、评价的主要目标、指
标的用途和决策者最关心的因素等问题来进行。
项目（方案）经济评价，应尽量考虑一个适当的评价指标体系，从不同的角度衡量项目的
经济效益，避免仅用一两个指标来作出评价结论。
七、互斥型方案的比选
在方案互斥的条件下，经济效果评价包含两部分内容：一是考察各个方案自身的经济效果，
即进行绝对效果检验；二是考察哪个方案较优，即相对效果检验。两种检验缺一不可。
互斥方案的经济效果评价使用的评价指标可以是价值性指标（如净现值、净年值、费用现
值、费用年值），也可以是比率性指标（如内部收益率）。
采用比率性指标时必须分析不同方案之间的差额（追加）现金流量
（一）计算期相同的情况
对于计算期相等的互斥方案，通常将方案的计算期设定为共同的分析期，这样方案间在时
间上具有可比性。
1.净现值法 2.费用现值法 3.差额投资内部收益率法
（1）概念及计算
差额投资内部收益率（增量投资内部收益率、追加投资内部收益率）：它是指相比较的两
个方案各年净现金流量差额的现值之和等于零时的折现率。其表达式为：
（8-24）
①FIRR——差额投资财务内部收益率；
（CI－CO）2——投资多的方案的年净现金流量；
（CI－CO）1——投资少的方案的年净现金流量。
求解方法：（仍然采用与内部收益率相同的求解方法）
1）计算机编程求解
2）人工试算法：
（2）判别准则
计算求得的差额投资内部收益率①FIRR 与基准投资收益率 ic（或①EIRR 与社会折现率 is）
相比较，若①FIRR≥ic 时，则投资多的方案为优；若①FIRR＜ic，则投资少的方案为优。
多个互斥方案比选步骤：
①先按投资多少由少到多排列，
①依次就相邻方案两两比较，选择相对较优方案。
①被保留方案再与下一个相邻方案比较，计算①FIRR，再进行取舍判断。依此不断进行，
直至比较完所有方案，最后保留的方案即为相对最优方案。
（3）差额投资内部收益率法的前提
用差额内部收益率进行比选，其前提是每个方案是可行的，或者至少排在前面、投资最少
的方案是可行的。
用差额投资内部收益率比选与用价值性评价指标比选的结论是一致的。
（二）计算期不同的情况
寿命不等的互斥方案的经济效果的比选，关键在于使其比较的基础相一致。通常可以采用
计算期统一法或年值法进行方案的比选。
1.计算期统一法
计算期统一法就是对计算期不等的比选方案选定一个共同的计算分析期，在此基础上，再
用前述指标对方案进行比选。
注意：分析期的设定应根据决策的需要和方案的技术经济特征来决定。
常用的处理方法：
（1）计算期最小公倍数法
（2）最短计算期法（研究期法）
选择方案中最短的计算期作为各方案的共同计算期。
具体处理：
计算较长计算期的方案的项目费用现值或项目净现值，然后折算成年金，再按照已知年金
求现值的方法计算出共同计算期年份数的费用现值或净现值。
2.净年值法
在对计算期不等的互斥方案进行比选时，净年值法是最为简便的方法。
（1）计算方法
设 m 个互斥方案的计算期分别为 ，在其计算期内的净年值
（8-25）
（2）判别准则
净年值大于或等于零且净年值最大的方案为相对最优方案。
（3）前提假定
各备选方案在其寿命结束后均可按原方案重复实施或以与原方案经济效益水平相同的方
案持续。
净年值法实际上假定了各方案可以无限多次重复实施。在这一假定前提下，净年值法以“年”
为时间单位比较各方案的经济效果，从而使计算期不等的互斥方案具有可比性。
（4）费用年值法
对于仅有或仅需要计算费用现金流量的互斥方案，可以参照净年值法，用费用年值指标进
行比选。判别标准为：费用年值最小的方案为相对最优方案。
（三）互斥型项目方案比选方法小结
各方法特点：
（1）最小公倍数法的计算最为简单，但要求重复性假设并事先确定精确的基准收益率；
（2）最短计算期法可避免重复性假设；
（3）差额内部收益率法计算最复杂，但无需事先确定一个精确的折现率。
各方法适用范围：
（1）最小公倍数法尽管计算简便，但它不适用于技术更新快的产品和设备方案的比较，
同样也不适合于用来处理更新改造项目。
（2）当人们对项目提供的服务或产品有比较明确的期限时，把它作为计算期来进行各方
案的比较更符合实际。
表 8-9 互斥方案特点与方法选择
现金流 计算期相等 计算期不相等
效益不同或效益与
费用都不同
（1）NPV 取最大或 NAV 最大
（2）直接进行差额分析
（1）NAV 取最大
（2）选用适当方法统一计算期，NPV
取最大或差额分析
效益或效果相同，费
用不同
费用现值 PC 取最小、年费用 AC
取最小
年费用 AC 取最小或选用适当方法统
一计算期后费用现值取最小
第九章
项目决策分析与评价的精髓是方案比选。
一、财务分析的基本原则
（一）费用与效益计算范围的一致性原则
（二）费用与效益识别的有无对比原则
有无对比是国际上项目评价中通用的识别费用与效益的基本原则。
（三）动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则
（四）基础数据确定的稳妥原则
二、财务分析涉及的三种价格及其关系
基价（Base year price） 时价（Current price） 实价（Real price）
含义
以基年价格水平表示的，不考虑其后价格变动
的价格，也称固定价格（Constant price）
任何时候的当时市场
价格，以当时的价格水
平表示
以基年价格水平表示的，
只反映相对价格变动因素
影响的价格
与相对价
格、绝对价
格的关系
一般选择评价工作进行的年份为基年，也有选
择预计的开始建设年份的。
基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的
基础，也是估算建设投资的基础。
它包含了相对价格变
动和绝对价格变动的影
响。
可以由时价中扣除物价
总水平变动的影响来求得
实价。
三种价格的关系是：
（1）设基价为 Pb，时价为 Pc，各年的时价上涨率为 ci，i=1，2，…，n，ci 可以各年相同，
也可以不同，则第 n 年的时价
Pcn=［Pb×（1+c1）×（1+c2）×……×（1+cn）］ （9-1）
若各年 ci 相同，ci=c 则有：
Pcn=Pb×（1+c）n （9-2）
（2）第 i 年的实价上涨率为 ri ，物价总水平上涨率为 fi，则有：
ri=［（1+ci）i/（1+fi）i］-1 （9-3）
（注，这里的实价上涨率是相对于基年的实价上涨率）
时价上涨率里包括了实价上涨因素和通货膨胀因素的影响
如果货物之间的相对价格保持不变，即实价上涨率为零，那么实价值就等于基价值，同时
意味着各种货物的时价上涨率相同，即各种货物的时价上涨率等于物价总水平上涨率。
三、财务分析的取价原则
（一）财务分析应采用预测价格
（二）现金流量分析原则上应采用实价体系
采用实价计算净现值和内部收益率进行现金流量分析是国际上比较通行的做法。
（三）偿债能力分析和财务生存能力分析原则上应采用时价体系
（四）对财务分析采用价格体系的简化
（1）一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素，又要考虑相对价格变化，包括对建设投资
的估算和对运营期投入产出价格的预测。（即时价）
（2）项目运营期内，盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格，即预测的运营
期价格。
（3）项目运营期内，可根据项目和产出的具体情况，选用固定价格或考虑相对价格变化
的变动价格。（即基价或实价）
（4）当有要求，或通货膨胀严重时，项目偿债能力分析和财务生存能力分析要采用时价
价格体系。
（五）财务分析采用价格是否应该包含增值税的问题及相关处
项目决策分析与评价阶段，财务分析所采用的价格可以是含增值税的价格，也可以是不含
增值税的价格，但需要予以说明。本章给出的表格格式是按不含增值税的价格设计的。
增值税的计算：
（1）销项税额=含税收入÷（1+增值税率）×增值税率=不含税收入×增值税率
（2）进项税额=外购原材料、燃料动力含税成本÷（1+增值税率）×增值税率
=外购原材料、燃料动力不含税成本×增值税率
（3）增值税=销项税额-进项税额
四、总成本费用估算
总成本费用是指在一定时期（项目评价中一般指一年）为生产和销售产品或提供服务而发
生的全部费用。
1.总成本费用构成与计算式
（1）生产成本加期间费用法
总成本费用＝生产成本+期间费用
生产成本＝直接材料费+直接燃料和动力费+直接工资或薪酬+其他直接支出+制造费用
期间费用＝管理费用+财务费用+营业费用
项目评价中一般只考虑财务费用中的利息支出，上式可改写为：
期间费用＝管理费用+利息支出+营业费用
（2）生产要素估算法
总成本费用＝外购原材料、燃料及动力费+工资或薪酬+折旧费+摊销费+修理费+利息支出
+其他费用
其他费用＝其他制造费用+其他管理费用+其他营业费用（扣除工资薪酬、折旧摊销、修理
费以后的费用）
2.总成本费用各分项的估算要点
（1）外购原材料、燃料及动力费
需要的基础数据：
1）相关专业所提出的外购原材料和燃料动力年耗用量。
2）选定价格体系下的预测价格，应按入库价格计算；或者按到厂价格计算，同时把途库
耗量换算到年耗用量中。
3）适用的增值税税率。
（2）工资或薪酬
工资或薪酬：通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴等。执行新《企业会计准则》的项目
（企业），应当用“职工薪酬”代替“工资”，职工薪酬包括：
（3）固定资产原值和折旧费
1）固定资产原值
固定资产原值是指项目投产时（达到预定可使用状态）按规定由投资形成固定资产的部分，
包括：工程费用、固定资产其他费用、预备费和建设期利息。
固定资产其他费用：即工程建设其他费用中应计入固定资产原值的部分，包括建设单位管
理费、勘察设计费、可行性研究费、环境影响评价费、场地准备及临时设施费，引进技术和引
进设备其他费、工程保险费和联合试运转费等。
2）固定资产折旧
固定资产在使用过程中受到磨损的价值损失，通过提取折旧的方式得以补偿。
按生产要素估算法估算总成本费用，折旧计算中需要的是项目全部固定资产原值。
固定资产折旧的方法：
折旧计算方法的选取：
（1）固定资产的折旧方法可在税法允许的范围内由企业自行确定。
（2）固定资产折旧年限、预计净残值率可在税法允许的范围内由企业自行确定，或按行
业规定。
各种方法的计算公式：
① 年限平均法：
年折旧额=固定资产原值×年折旧率
①工作量法
工作量法又分两种，一是按照行驶里程计算折旧，二是按照工作小时计算折旧：
a.按照行驶里程计算折旧的公式：
年折旧额=单位里程折旧额×年行驶里程
b.按照工作小时计算折旧的公式：
年折旧额=每工作小时折旧额×年工作小时
①双倍余额递减法
年折旧额=年初固定资产净值×年折旧率
年初固定资产净值=固定资产原值－以前各年累计折旧
实行双倍余额递减法的，应在折旧年限到期前两年内，将固定资产净值扣除净残值后的净
额平均摊销。
①年数总和法
年折旧额=（固定资产原值－预计净残值）×年折旧率
①几种折旧方法的比较（年折旧率和年折旧额的比较）
a.年限平均法计算的各年折旧率和年折旧额都相同；
b.双倍余额递减法各年折旧率相同，但年折旧额按固定资产净值计算，逐年变小；
c.年数总和法按原值进行计算，但各年折旧率逐渐变小，故年折旧额也逐年变小。
如果不计净残值率，采用双倍余额递减法估算的第1年的折旧额是采用年限平均法的两倍。
（4）利息支出。
财务费用，是指企业为筹集所需资金等而发生的费用，包括利息支出（减利息收入）、汇
兑损失（减汇兑收益）以及相关的手续费等。
在项目决策分析与评价中，一般只考虑利息支出。
利息支出的估算包括长期借款利息（即建设投资借款在投产后需支付的利息）、用于流动
资金的借款利息和短期借款利息三部分。
1）建设投资借款利息。
建设投资借款一般是长期借款。
建设投资借款利息是指建设投资借款在还款起始年年初（通常也是运营期初）的余额（含
未支付的建设期利息）应在运营期支付的利息，国际上通行的还本付息方法主要有等额还本付
息和等额还本、利息照付两种，有时也可采取其他方法。
①等额还本付息方式。
还本付息计算公式：
式中 A——每年还本付息额（等额年金）；
——还款起始年年初的借款余额（含未支付的建设期利息）；
i——年利率；
n——预定的还款期；
——资金回收系数
在每年还本付息额 A 中：
每年支付利息=年初借款余额×年利率
每年偿还本金=A－每年支付利息
以后各年年初借款余额= －本年以前各年偿还的本金累计
①等额还本、利息照付方式。等额还本、利息照付方式是在每年等额还本的同时，支付逐
年相应减少的利息。还本付息计算公式如下：
（9-21）
式中 ——第 t 年还本付息额；
——每年偿还本金额；
——第 t 年支付利息额。
①其他还本付息方式。其他还本付息方式是指由借贷双方商定的除上述两种方式之外的还
本付息方式。
五、经营成本
经营成本是项目决策分析与评价的现金流量分析中所采用的一个特定概念，作为运营期内
的主要现金流出。
经营成本与融资方案无关。因此在完成建设投资和营业收入估算后，就可以估算经营成本，
为项目融资前的现金流量分析提供数据。
经营成本=外购原材料费+外购燃料及动力费+工资或薪酬+修理费+其他费用
经营成本=总成本费用－折旧费－摊销费－利息支出
六、固定成本与可变成本
固定成本 可变成本
概念 不随产品产量变化的各项成本费用
随产品产量增减而成正比例变化的
各项成本费用
内容
工资或薪酬（计件工资除外）、折旧费、
摊销费、修理费和其他费用等
外购原材料、燃料及动力费和计件
工资等
长期借款利息，流动资金借款和短期借
款利息
进行盈亏平衡分析时，需要将总成本费用分解为固定成本和可变成本。
七、效益与费用的数据
1.涉及的五套数据
（1）现状数据，反映项目实施起点时的效益和费用情况，是单一的状态值。
（2）“无项目”数据，指不实施该项目时，在现状基础上考虑计算期内效益和费用的变化
趋势（其变化值可能大于、等于或小于零），经合理预测得出的数值序列。
（3）“有项目”数据，指实施该项目后计算期内的总量效益和费用数据，是数值序列。
（4）新增数据，是“有项目”相对“现状”的变化额，即有项目效益和费用数据与现状数据
的差额。
（5）增量数据，是“有项目”效益和费用数据与“无项目”效益和费用数据的差额，即“有无
对比”得出的数据，是数值序列。
2.五套数据之间的关系
无项目固定资产价值=原有固定资产价值（现状数据）+无项目追加投资形成固定资产价值
有项目固定资产价值=新增固定资产价值+原有固定资产价值
增量固定资产价值=有项目固定资产价值-无项目固定资产价值
=新增固定资产价值-无项目追加投资形成固定资产价值
（1）若无项目追加投资=0，则：
增量固定资产价值=新增固定资产价值
（2）新设法人项目是“有无对比”的特例，即现状为零，无项目也为零，此时：
新增数值=有项目数值-现状数值（0）=有项目数值
增量数值=有项目数值-无项目数值（0）=有项目数值
新增数值=增量数值=有项目数值
即：有项目=新项目
八、 项目投资现金流量识别与报表编制
（一）项目投资现金流量分析
是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资方案无关。从该
角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。
1）现金流入：
主要包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收固定
资产余值（该回收固定资产余值应不受利息因素的影响，它区别于项目资本金现金流量表中的
回收固定资产余值）及回收流动资金。
2）现金流出：
主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加。
所得税后分析还要将所得税作为现金流出。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利
润（EBIT）乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税。
根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表，其格式见教材 290 页表
9-11。
3.项目投资现金流量分析的指标
依据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率（FIRR），项目投资财务净现
值（FNPV），这两项指标通常被认为是主要指标。
另外还可借助该表计算项目投资回收期，我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。
（二）项目资本金现金流量分析
1.项目资本金现金流量分析的含义和作用
项目资本金现金流量分析是融资后分析。项目资本金现金流量分析指标应能反映从项目权
益投资者整体角度考察盈利能力的要求。
项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资方案的重要依据。
2.项目资本金现金流量识别和报表编制
项目资本金现金流量分析需要编制项目资本金现金流量表，
现金流入：
包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收固定资产
余值及回收流动资金；
现金流出：
主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金（权益资金）、经营成本、营业税金及附加、
还本付息和所得税。如果计算期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出（通常设定
维持运营投资由企业自有资金支付）。
净现金流量：
净现金流量包括了项目（企业）在缴税和还本付息之后所剩余的收益（含投资者应分得的
利润），也即企业的净收益，又是投资者的权益性收益。
项目资本金现金流量表的格式详见教材 291 页表 9-12。
3.项目资本金现金流量分析指标
按照我国财务分析方法的要求，可只计算项目资本金财务内部收益率指标.
项目资本金财务内部收益率的基准参数应体现项目发起人（代表项目所有权益投资者）对
投资获利的最低期望值（最低可接受收益率）。
判别：
当项目资本金财务内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时，说明在该融资方案下，
项目资本金获利水平超过或达到了要求，该融资方案是可以接受的。
九 、静态分析
（一）静态分析的指标
1.项目投资回收期（Pt）
缺点：
投资回收期法（静态）不考虑资金的时间价值，不考虑现金流量在各年的时间排列顺序，
同时忽略了投资回收以后的现金流量，因此利用投资回收期进行投资决策有可能导致决策失误。
2.总投资收益率
（1）含义：总投资收益率表示总投资的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年份的
年息税前利润（EBIT）或运营期内年平均息税前利润与项目总投资的比率。
（2）计算式：
式中 息税前利润=利润总额+支付的全部利息
或息税前利润=营业收入-营业税金及附加-经营成本-折旧和摊销
（3）判别：总投资收益率高于同行业的收益率参考值，表明用总投资收益率表示的盈利
能力满足要求。
3.项目资本金净利润率
（1）项目资本金净利润率表示项目资本金的盈利水平，是指项目达到设计能力后正常年
份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的比率。
（2）计算式：
（3）判别：项目资本金净利润率高于同行业的净利润率参考值，表明用项目资本金净利
润率表示的盈利能力满足要求。
十、偿债能力分析
1.利息备付率
（1）定义：利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润与当年应付利息的比值，它从
付息资金来源的充裕性角度反映支付债务利息的能力。
息税前利润等于利润总额和当年应付利息之和，当年应付利息是指计入总成本费用的全部
利息。
计算公式：
（2）要求：
1）利息备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的利息备付率。
若偿还前期的利息备付率数值偏低，为分析所用，也可以补充计算债务偿还期内的年平均
利息备付率。
2）利息备付率表示利息支付的保证倍率，对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大
于 1，一般不宜低于 2，并结合债权人的要求确定。
3）利息备付率高，说明利息支付的保证度大，偿债风险小；利息备付率低于 1，表示没
有足够资金支付利息，偿债风险很大。
2.偿债备付率
（1）定义：偿债备付率是从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的能力，是指
在债务偿还期内，可用于计算还本付息的资金与当年应还本付息额的比值。
计算公式：
可用于计算还本付息的资金是指息税前利润加上折旧和摊销减去所得税后的余额；当年应
还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。
如果运营期间支出了维护运营的投资费用，应从分子中扣减。
（2）要求：
1）偿债备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的偿债备付率。
若偿还前期的偿债备付率数值偏低，为分析所用，也可以补充计算债务偿还期内的年平均
偿债备付率。
2）偿债备付率表示偿付债务本息的保证倍率，至少应大于 1，一般不宜低于 ，并结合
债权人的要求确定。
3）偿债备付率低，说明偿付债务本息的资金不充足，偿债风险大。当这一指标小于 1 时，
表示可用于计算还本付息的资金不足以偿付当年债务。
3.考察企业财务状况的指标
主要有资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标，根据企业资产负债表的相关数据计
算。
（1）资产负债率
1）含义：资产负债率是指企业某个时点负债总额同资产总额的比率。
计算：资产负债率=（负债总额/资产总额）×100%
2）指标的判别
资产负债率是评价企业负债水平的综合指标。
国际上公认的较好的资产负债率指标是 60%。但是过高的资产负债率表明企业财务风险
太大；过低的资产负债率则表明企业对财务杠杆利用不够。行业间资产负债率有很大差异。
（2）流动比率
1）含义：流动比率是企业某个时点流动资产同流动负债的比率。
计算： 流动比率=（流动资产／流动负债）×100%
2）判别：
流动比率衡量企业资金流动性的大小，考察流动资产规模与负债规模之间的关系，判断企
业短期债务到期前，可以转化为现金用于偿还流动负债的能力。
该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。但该指标过高，说明企业资金利用效率低，
对企业的运营也不利。
国际公认的标准比率是 200%。
但行业间流动比率会有很大差异，一般而言，行业生产周期较长，流动比率就应相应提高；
反之，就可以相对降低。
（3）速动比率
1）含义：速动比率是企业某个时点的速动资产同流动负债的比率。
计算：速动比率=（速动资产／流动负债）×100%
其中，速动资产=流动资产-存货
2）判别:计算企业实际的短期债务偿还能力，较流动比率更为准确地反映偿还流动负债的
能力。
该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强。
与流动比率一样，该指标过高，说明企业资金利用效率低，对企业的运营也不利。
国际公认的标准比率为 100%。
第十章
经济分析是按合理配置资源的原则，采用社会折现率、影子汇率、影子工资和货物影子价格等经济
分析参数，从项目对社会经济所做贡献以及社会为项目付出代价的角度，考察项目的经济合理性。
经济分析的理论基础是新古典经济学有关资源优化配置的理论。
经济分析的方法：经济费用效益分析、经济费用效果分析以及经济影响分析。
一、经济分析的基本方法
（一）经济分析采用费用效益分析或费用效果分析方法，即效益（效果）与费用比较的理
论方法，寻求以最小的投入（费用）获取最大的产出（效益，效果）。
（二）采取“有无对比”方法识别项目的效益和费用。
（三）采取影子价格理论方法估算各项效益和费用。
（四）遵循效益和费用的计算范围对应一致的基本原则。
（五）经济费用效益分析采用费用效益流量分析方法，采用内部收益率、净现值等经济盈
利性指标进行定量的经济效益分析。经济费用效果分析对费用和效果采用不同的度量方法，计
算效果费用比或费用效果比指标。
二、经济分析与财务分析的异同与联系
（一）区别
财务分析和经济分析的不同
财务分析 经济分析
1.角度和基本出发点不
同
财务分析是站在项目的层次上，从项目
的财务主体、投资者、未来的债权人角
经济分析则是站在国家的层次上，
从全社会的角度分析评价比较项
度，分析项目的财务效益和财务可持续
性，分析投资各方的实际收益或损失，
分析投资或贷款的风险及收益。
目对社会经济的效益和费用。
2.项目效益和费用的含
义和范围划分不同
根据项目直接发生的财务收支，计算项
目的直接效益和费用
不仅要考虑直接的效益和费用，
还要考虑间接的效益和费用。同
时，项目的补贴、国内银行贷款
利息等不能作为费用或效益。
3.价格体系不同 财务分析使用预测的财务收支价格 经济分析使用影子价格
4.内容不同
盈利能力分析，偿债能力分析，财务生
存能力分析
只有盈利性的分析，即经济效率
分析
（二）相同之处
1.两者都使用效益与费用比较的理论方法；
2.遵循效益和费用识别的有无对比原则；
3.根据资金时间价值原理，进行动态分析，计算内部收益率和净现值等指标。
（三）联系
在很多情况下，经济分析是在财务分析基础之上进行，利用财务分析中的数据资料，以财
务分析为基础进行调整计算。
经济分析也可以独立进行，即在项目的财务分析之前进行经济分析。
三、直接效益与直接费用、间接效益间接费用
1、费用、效益和转移支付一览表
概念 表现方式
直接效益
项目直接效益是指由项目产
出物产生的并在项目范围内
计算的经济效益，一般表现为
项目为社会生产提供的物质
产品、科技文化成果和各种各
样的服务所产生的效益。
1.项目产出物满足国内新增加的需求时，表现为国内
新增需求的支付意愿。
2.当项目的产出物替代其他厂商的产品或服务时，使
被替代者减产或停产，从而使国家有用资源得到节约，
这种效益表现为这些资源的节省；
3.当项目的产出物使得国家增加出口或减少进口，这
种效益表现为外汇收入的增加或支出的减少
4.不可能体现在财务分析的营业收入中的特殊效益，
例如交通运输项目产生的体现为时间节约的效果，教
育项目、医疗卫生和卫生保健项目等产生的体现为对
人力资本、生命延续或疾病预防等方面的影响效果。
直接费用
在项目范围内计算，项目使用
投入物所产生的经济费用，一
般表现为投入项目的人工、资
金、物料、技术以及自然资源
等所带来的社会资源的消耗
1.社会扩大生产规模用以满足项目对投入物的需求，
项目直接费用表现为社会扩大生产规模所增加耗用
的社会资源价值；
2.当社会不能增加供给时，导致其他人被迫放弃使用
这些资源来满足项目的需要，项目直接费用表现为社
会因其他人被迫放弃使用这些资源而损失的效益。
3.当项目的投入物导致进口增加或减少出口时，项目
直接费用表现为国家外汇支出的增加或外汇收入的
减少。
转移支付
社会经济内部成员之间的“转
移支付”，即接受的一方所获
得的效益和付出方所发生的
费用相等，从社会经济角度看，
并没有造成资源的实际增加
或减少，不应计作经济效益或
费用
1.项目（企业）向政府缴纳的大部分税费（除体现资
源补偿和环境补偿的税费外）
2.政府给予项目（企业）的各种补贴
3.项目向国内银行等金融机构支付的贷款利息和获得
的存款利息。
在财务评价基础上调整进行经济分析时，注意从中剔
除这部分效益和费用。
2.项目的间接效益和间接费用的识别通常可以考察以下几个方面：
（1）环境及生态效果。一般用环境价值评估方法。
（2）技术扩散效果。一般只做定性说明。
（3）“上、下游”企业相邻效果。项目对“上、下游”企业的相邻效果可以在项目的投入和
产出物的影子价格中得到反映，不再计算间接效果。也有些间接影响难于反映在影子价格中，
需要作为项目的外部效果计算。
（4）乘数效果。须注意不宜连续扩展计算乘数效果。
三、经济效益与费用的估算原则
经济效益与费用的估算原则
适用范围 遵循的原则 内容
正面效益的计
算
支付意愿（WTP）原则
分析社会成员为项目所产出的效益愿意支付
的价值
产出物
负面影响的计
算
受偿意愿（WTA）原则
分析社会成员为接受这种不利影响所要求补
偿的价值
项目投入物 机会成本原则
分析项目所占用资源的机会成本。
机会成本应按该资源的其他最好可行替代用
途所产生的效益计算
所有效益和费用 实际价值计算原则
采用反映资源真实价值的实际价格进行计算，
不考虑通货膨胀因素的影响，但可考虑相对
价格变动
四、市场定价货物的影子价格
（一）可外贸货物影子价格
可外贸货物包括：
（1）项目产出物直接出口、间接出口和替代进口；
（2）项目投入物直接进口、间接进口和减少出口。
实践中，为了简化工作，可以只对项目投入物中直接进口的和产出物中直接出口的，采取
进出口价格测定影子价格。对于其他几种情况仍按国内市场价格定价。
直接进口投入物的影子价格（到厂价）=到岸价（CIF）×影子汇率+进口费用
直接出口产出物的影子价格（出厂价）=离岸价（FOB）×影子汇率-出口费用
其中，影子汇率是指外汇的影子价格，应能正确反映国家外汇的经济价值，由国家指定的
专门机构统一发布
进口费用和出口费用是指货物进出口环节在国内所发生的各种相关费用，包括货物的交易、
储运、再包装、短距离倒运、装卸、保险、检验等物流环节上的费用支出，也包括物流环节中
的损失、损耗以及资金占用的机会成本，还包括工厂与口岸之间的长途运输费用。
进口费用和出口费用应采用影子价格估值，用人民币计价。
（二）市场定价的非外贸货物影子价格
1.价格确定方法
价格完全取决于市场的，且不直接进出口的项目投入物和产出物，按照非外贸货物定价，
其国内市场价格作为确定影子价格的基础，并按下式换算为到厂价和出厂价：
投入物影子价格（到厂价）=市场价格+国内运杂费
产出物影子价格（出厂价）=市场价格-国内运杂费
2.关于增值税的处理：
分析货物的供求情况，采取不同的处理。
（1）项目产出物。
①若项目产出物需求空间较大，项目的产出对市场价格影响不大，影子价格按消费者支付
意愿确定，即采用含税的市场价格。
①若项目产出物用以顶替原有市场供应的，也即挤占其他生产厂商的市场份额，应该用节
约的社会成本作为影子价格，节约的社会成本是指其他生产厂商减产或停产所带来的社会资源
节省。对于市场定价的货物，其不含税的市场价格可以看作其社会成本。
对于可能导致其他企业减产或停产，产出物质量又相同的，甚至可以按被替代企业的分解
可变成本定价（即定位于不合理重复建设的情况）。
（2）项目投入物。
①若该投入物的生产能力较富裕或较容易扩容来满足项目的需要，可通过新增供应来满足
项目需求的，采用社会成本作为影子价格，这里社会成本是指社会资源的新增消耗。
对于市场定价的货物，其不含税的市场价格可以看作其社会成本。
对于价格受到管制的货物，其社会成本通过分解成本法确定。
若通过新增投资增加供应的用全部成本分解，而通过挖潜增加供应的，用可变成本分解。
①若该投入物供应紧张，短期内无法通过增产或扩容来满足项目投入的需要，只能排挤原
有用户来满足项目的需要时，影子价格按支付意愿确定，即采用含税的市场价格。
（3）若没有可能判别出产出物是增加供给还是挤占原有供给，或投入物供应是否紧张，
此时也可简化处理为：产出物的影子价格一般采用含税的市场价格；投入物的影子价格一般采
用不含税的市场价格，但这种方法要慎重采用。
（4）如果项目产出物或投入物数量大到影响了其市场价格，导致“有项目”和“无项目”两
种情况价格不一致，可取两者的平均值作为确定影子价格的基础。
五、几种主要的政府调控价格产品及服务的影子价格
货物 作为投入物 作为产出物
1、电价
按成本分解法测定。
一般情况下应当按当地的电力供应完全成本
口径的分解成本定价。
存在阶段性的电力过剩的地区，可以按电力生
产的可变成本分解定价。
按照电力对于当地经济的边际贡献测定。
在铁路运输能力过剩的地区：
可按照可变成本分解定价；
2、铁路
运价
一般情况下按完
全成本分解定价。
在铁路运输紧张地区：应当
按照被挤占用户的支付意愿
定价。
采取专门的方法，按替代运输量运输成本的
节约、诱发运输量的支付意愿以及时间节约
的效益等测算
3、水价
按后备水源的成本分解定价，或者按照恢复水
功能的成本定价
按消费者支付意愿或者按消费者承受能力
加政府补贴测定
六、费用效果分析基本指标
（1）费用效果分析基本指标是效果费用比 （ ），即单位费用所达到的效果：
（10-12） 式中 RE/C——效果费用比； E——项目效果； C——项目费用。
（2）习惯上也可以采用费用效果比（ ） 指标，即单位效果所花费的费用：
（10-13）
七、社会折现率对经济的影响、影子汇率对经济的影响
1.社会折现率可用于间接调控投资规模。
需要缩小投资规模时，就提高社会折现率；需要扩大投资规模时，可降低社会折现率。
2.社会折现率的取值高低会影响项目的选优和方案的比选。
社会折现率较高，则较为不利于初始投资大而后期费用节省或收益增大的方案或项目。而
社会折现率较低时，情况正好相反。
3.影子汇率对经济的影响
影子汇率换算系数越高，外汇的影子价格越高，产品是可外贸货物的项目效益较高，评价
结论会有利于出口方案。同时外汇的影子价格较高时，项目引进投入物的方案费用较高，评价
结论会不利于引进方案。
第十一章
经济影响分析是分析项目投资建设和运营所发生的费用和效益对区域经济发展、产业发展
及宏观经济所带来的影响，为协调项目与区域经济、产业发展和宏观经济之间的关系，促进项
目的顺利实施及提高项目的经济影响效果提出措施建议。
一、经济影响分析的具体内容：
（1）区域经济影响分析。
对于区域经济可能产生重大影响的项目，从区域经济发展、产业空间布局、当地财政收支、
社会收入分配、市场竞争结构以及是否可能导致结构失衡等角度进行分析评价。
（2）行业经济影响分析。
行业现状基本情况，拟建项目在行业中所处地位，对所在行业及关联产业发展、结构调整、
行业垄断等的影响。
（3）宏观经济影响分析。
投资规模巨大的重大项目和对国民经济有重要影响的项目，应进行宏观经济影响分析。涉
及国家经济安全的项目，应分析拟建项目对国家经济安全的影响及维护国家经济安全的措施。
二、经济影响效果的传递途径
（1）价格传递效果 （2）上下游产业链影响 （3）乘数效应
对经济增长具有影响和制约的因素主要有三大外生因素和三大内生因素。
三大外生因素：社会劳动生产增长率、人口自然增长率和经济管理体制；
三大内生因素：积累与消费的矛盾、劳动力供给状况和国际贸易状况。
（4）技术扩散 （5）瓶颈缓解效应
三、定量指标分析方法
通常采用的指标包括总量指标、结构指标、社会与环境指标和国力适应性指标。
（一）总量指标
总量指标反映项目对国民经济总量的贡献，包括增加值、净产值、社会纯收入、财政收入
等经济指标。总量指标可使用当年值、净现值总额和折现年值等。
1.增加值
增加值是指项目投产后对国民经济的净贡献，即每年形成的国内生产总值。
计算：增加值=项目范围内全部劳动者报酬+固定资产折旧+生产税净额+营业盈余
（1）劳动者报酬：工资、奖金、津贴等；
（2）生产税净额： 营业税金及附加、增值税、管理费中包括的各种税等各种上缴税费扣
除政府给予的生产补贴后的净额；
（3）固定资产折旧：按照有关折旧政策计提；
（4）营业盈余：经营净利润加生产补贴。
2.净产值
净产值为增加值减去固定资产折旧后的余额，用于反映新创造的价值。
净产值 = 增加值-固定资产折旧
或= 项目范围内全部劳动者报酬 + 生产税净额 + 营业盈余
3.社会纯收入
社会纯收入是净产值扣除劳动者报酬（工资及附加费等）后的余额。
社会纯收入 = 净产值 - 劳动者报酬
或= 生产税净额 + 营业盈余
在项目经济影响分析中，可以计算项目各年带来的增加值、净产值和社会纯收入，也可以
将各年的数值折现成净现值总额，并根据净现值总额折算成年值。
（二）结构指标
结构指标反映项目对经济结构的影响，主要包括影响力系数及项目对三次产业的贡献率等
指标。
（三）国力适应性指标
国力适应性指标：反映国家的人力、物力和财力承担重大项目投资建设的能力，一般用项
目占用资源占全部资源的百分比或财政资金投入占财政收入或支出的百分比表示。
国内生产总值（或国民收入水平）和增长速度反映国家当前的经济实力及其增长趋势，对
重大项目的投资规模具有直接影响。
（四）就业和收入分配指标
1.就业效果指标
（1）总就业效果指标。一般采用项目单位投资带来的新增就业人数表示，即：
总就业效果包括项目投资所产生的直接就业效果和间接就业效果。
（2）直接就业效果指标：用于评价项目投资所带来的直接就业机会。公式为：
（3）间接就业效果指标：用于评价项目投资所带来的间接就业机会。公式为：
2.收入分配效果指标
收入分配效果指标：项目在生产经营过程中所产生的净产值在职工、企业、地方和国家等
不同方面的分配比例情况，即：
四、国家经济安全影响评价方法
应从产业技术安全、资源供应安全、资本控制安全、产业成长安全、市场环境安全、产业
竞争力安全等方面进行分析评价。
评 价
方面
重点分析评价内容
1. 产
业技
术 安
全
（1）关键技术是否受制于人，是否拥有自主知识产权。对主要依靠国外进口的核心技术及关键部件，是
否可能威胁到国家产业安全；
（2）运用技术壁垒对项目法人进行保护的能力。技术壁垒包括技术标准与法规、知识产权、检验检疫措
施、环境保护和劳工标准、合格评定程序、通关程序、包装和标签等；
（3）技术创新能力；
（4）涉及的行业组织和企业在推动和参与产品技术标准制订工作方面的参与能力。
2. 资
源供
应 安
全
（1）资源对国家经济增长的制约程度，评价所在行业的经济增长对这种资源的依赖程度及资源支撑力；
（2）对依赖国内资源供应的项目，分析经济发展对相关资源的需求增长情况，在矿产资源开发、利用方
面存在的问题，对国民经济具有重要影响的矿产资源的自给能力，枯竭型矿产资源的替代能力等；
（3）重要资源特别是能源和重要原材料等战略资源过于依赖进口的，重点分析受全球供求格局和价格变
化的影响；
（4）项目所涉及资源的国际市场变动情况及对我国资源供应的影响，以及可能产生的资源供应风险。
3. 资
本控
制 安
全
（1）项目涉及的产业链各环节中，对关键产业资本的控制能力；在关键环节重视对外资等其他资本的依
赖程度；
（2）外资以并购等方式控制我国战略性产业的项目，分析外资进入的产业风险；
（3）分析由于资本的聚积和扩张可能导致的垄断、产生不正当竞争等风险；
（4）项目的投资方案通过利用国外的资本、市场、技术和人才提升我国相关企业竞争力等方面的效果。
4. 产
业成
长 安
全
（1）按照科学发展观的要求，分析项目所依托的产业发展在优化结构、提高质量和效益方面的作用，确
保速度、结构、质量、效益相统一；
（2）对于幼稚产业，要在对外开放与产业安全中寻求平衡，提升研发创新能力，通过重大项目的实施促
进相关产业发展；
（3）通过实施重大项目促进产业战略协作关系的建立。
（4）项目实施对产业集中度的影响。
5. 市
场环
境 安
全
（1）调查研究国外为了保护本地市场，采用反倾销等贸易保护措施和知识产权保护、技术贸易壁垒等手
段，对拟建项目相关产业发展设置障碍的情况；
（2）项目所在产业受到进口倾销等方式损害；
（3）对市场准入进行有效控制，避免无序竞争和资源浪费的情况。
6. 产
业 竞
争 力
安全
（1）拟建项目法人机构在管理创新、成本控制、研发能力等核心竞争力方面的素质，在自主知识产权和
自主品牌建设方面的竞争实力、创新基础和发展能力；
（2）政府主管部门和行业组织对提升行业竞争力，特别是贯彻可持续发展战略、市场经济法律体系建设、
政府管理和基础设施方面为企业创造外部环境情况；
（3）行业组织在树立产业安全理念，维护国家产业经济安全、提升综合竞争能力等方面的情况。
第十二章
社会评价：识别、监测和评价投资项目的各种社会影响，分析当地社会环境对拟建项目的
适应性和可接受程度，评价投资项目的社会可行性，目的是促进利益相关者对项目投资活动的
有效参与，优化项目建设实施方案，规避投资项目社会风险的重要工具和手段。
一、社会评价范围的界定
不要求任何项目都进行社会评价。
一般而言，主要对象是：①对当地居民受益较大的社会公益性项目；①对人们生活影响较
大的基础设施项目；①容易引起社会矛盾的项目；①扶贫项目。
包括引发大规模移民征地的项目以及具有明显社会发展目标的项目。
在项目评价中首先需要进行初步社会评价，然后根据初步评价的结果，判断是否需要进行详
细社会分析。
需要进行详细社会分析的项目具有的特征：
①项目地区的居民无法从以往的发展项目中受益或历来处于不利地位；
①项目地区存在比较严重的社会、经济不公平等现象；
①项目地区存在比较严重的社会问题；
①项目地区面临大规模企业结构调整，并可能引发大规模的失业；
①可以预见到项目会产生重大的负面影响，如非自愿移民、文物古迹的严重破坏；
①项目活动会改变当地人口的行为方式和价值观念；
①社区参与对项目效果可持续性和成功实施十分重要；
①项目评价人员对项目影响群体和目标群体的需求及项目地区发展的制约因素缺乏足够
的了解。
二、项目社会评价框架可由如图所示：
第十三章
一、不确定性与风险的区别：
不确定性与风险的区别
区别 风险 不确定性
1）可否量化
可以量化，其发生概率是已知的或通过努力可以知
道的，风险分析可以采用概率分析方法，分析各种
不可以量化，不确定性分析只能进行假设分
析，假定某些因素发生后，分析不确定因素
情况发生的概率及其影响； 对项目的影响。
2）可否保险 可以保险 不可以保险
3）概率可获
得性
发生概率是可知的，或是可以测定的，可以用概率
分布来描述
发生概率未知
4）影响大小 可以量化，可以防范并得到有效降低 代表不可知事件，因而有更大的影响
1、确定性、不确定性、风险三者的关系
确定性是指在决策涉及的未来期间内一定要发生或者一定不发生，其关键特征是只有一种
结果。
不确定性则指不可能预测未来将要发生的事件。
风险则是介于不确定性与确定性之间的一种状态，其概率是可知的或已知的。
在投资项目分析与评价中，虽然对项目要进行全面的风险分析，但重点在风险的不利影响
和防范对策研究上。
2、不确定性分析与风险分析的区别与联系
a、相同点：
两者的目的是共同的，都是识别、分析、评价影响项目的主要因素，防范不利影响，提高
项目的成功率。
b、区别：分析方法不同
不确定性分析：对投资项目受不确定性因素的影响进行分析，并粗略地了解项目的抗风险
能力，其主要方法是敏感性分析和盈亏平衡分析；
风险分析：对投资项目的风险因素和风险程度进行识别和判断，主要方法有概率树分析、
蒙特卡洛模拟等。
c、联系
敏感性分析可以得知影响项目效益的敏感因素和敏感程度，但不知这种影响发生的可能性，
如需得知可能性，就必须借助于概率分析。敏感性分析所找出的敏感因素又可以作为概率分析
风险因素的确定依据。
二、盈亏平衡点的计算方法
（一）公式计算法
BEP（生产能力利用率）
＝年总固定成本/（年销售收入－年总可变成本－年销售税金与附加）×100% BEP（产量）
＝年总固定成本/（单位产品价格－单位产品可变成本－单位产品销售税金与附加）
＝BEP（生产能力利用率）×设计生产能力
BEP（产品售价）
＝（年总固定成本/设计生产能力）+单位产品可变成本+单位产品销售税金与附加
年销售税金及附加如采用含税价格计算，应再减去年增值税；单位产品销售税金及附加如
采用含税价格计算，应再减去单位产品增值税。
（二）图解法
盈亏平衡点可以采用图解法求得，见图 13－2。
图中销售收入线（如果销售收入和成本费用都是按含税价格计算的，销售收入中还应减去
增值税）与总成本费用线的交点即为盈亏平衡点，这一点所对应的产量即为 BEP（产量），也
可换算为 BEP（生产能力利用率）。
三、风险概率分布
（1）离散型概率分布。输入变量可能值是有限个数。各种状态的概率取值之和等于 1，
它适用于变量取值个数不多的输入变量。
（2）连续型概率分布，输入变量的取值充满一个区间。常用的连续概率分布如下表
四.风险概率分析指标
描述风险概率分布的指标主要有期望值、方差、标准差、离散系数等。
（1）期望值
概念：期望值是风险变量的加权平均值。
计算公式：
对于离散型风险变量,期望值为
式中 n——风险变量的状态数；
Xi——风险变量的第 i 种状态下变量的值；
Pi——风险变量的第 i 种状态出现的概率。
特殊的对于等概率的离散随机变量，其期望值为
（2）方差和标准差
概念：方差和标准差都是描述风险变量偏离期望值程度的绝对指标。
计算公式：方差：
①对于离散变量，方差 S2 为
对于等概率的离散随机变量，方差为
当 n 足够大（通常 n 大于 30）时，可以近似为
标准差：方差的平方根，计为 S。
（3）离散系数
概念：离散系数是描述风险变量偏离期望值的离散程度的相对指标，计为 ：
计算公式：
五、概率树分析
概念：概率分析是借助现代计算技术，运用概率论和数理统计原理进行概率分析，求得风
险因素取值的概率分布，并计算期望值、方差或标准差和离散系数，表明项目的风险程度。
基本步骤是：
（1） 假定输入变量之间是相互独立的，可以通过对每个输入变量各种状态取值的不同组
合计算项目的内部收益率或净现值等指标。根据每个输入变量状态的组合计算得到的内部收益
率或净现值的概率为每个输入变量所处状态的联合概率，即各输入变量所处状态发生概率的乘
积。
（2）评价指标（净现值或内部收益率）由小到大进行顺序排列，列出相应的联合概率和
从小到大的累计概率，并绘制评价指标为横轴，累计概率为纵轴的累计概率曲线。计算评价指
标的期望值、方差、标准差和离散系数（ ）
（3）根据评价指标 NPV=0，IRR=ic 或（is），由累计概率表计算 P[NPV（ic）<0]或 P
（IRR<ic）的累计概率，同时也可获得：
P[NPV （ic）≥0]=1－P[NPV（ic）<0]
P（IRR≥ic）=1－P（IRR<ic）
适用范围：
（1）概率分析的理论计算法一般只使用于服从离散分布的输入与输出变量。
（2）当输入变量数和每个变量可取的状态数较多（大于 3 个）时，一般不适于使用理论
分析方法。若各输入变量之间不是独立，而存在相互关联时，也不适用这种方法。
六、蒙特卡洛模拟
1.使用条件：
当在项目评价中输入的随机变量个数多于三个，每个输入变量可能出现三个以上以至无限
多种状态时（如连续随机变量），就不能用理论计算法进行风险分析，这时就必须采用蒙特卡
洛模拟技术。
2.原理
3.蒙特卡洛模拟的程序
4.应用蒙特卡洛模拟法时应注意的问题
（1）在运用蒙特卡洛模拟法时，假设输入变量之间是相互独立的，在风险分析中会遇到
输入变量的分解程度问题。
输入变量分解得越细，输入变量个数也就越多，模拟结果的可靠性也就越高。变量分解过
细往往造成变量之间有相关性，就可能导致错误的结论。为避免此问题，可采用以下办法处理。
①限制输入变量的分解程度。
①限制不确定变量个数。模拟中只选取对评价指标有重大影响的关键变量，其他变量保持
在期望值上。
①进一步搜集有关信息，确定变量之间的相关性，建立函数关系。
（2）蒙特卡洛法的模拟次数。
从理论上讲，模拟次数越多越正确，但实际上一般应在 200~500 次之间为宜。
七、风险综合评价法
风险综合评价的方法中，最常用、最简单的分析方法是通过调查专家的意见，获得风险因
素的权重和发生概率，进而获得项目的整体风险程度。其步骤主要包括：
1.建立风险调查表。在风险识别完成后，建立投资项目主要风险清单，将该投资项目可能
遇到的所有重要风险全部列入表中。
2.判断风险权重。
3.确定每个风险发生概率。可以采用 1－5 标度，分别表示可能性很小、较小、中等、较
大、很大，代表 5 种程度。
4.计算每个风险因素的等级。
5.最后将风险调查表中全部风险因素的等级相加，得出整个项目的综合风险等级。
八、常用的风险对策
风险防范工作应从经济活动实施前就开始进行，才能起到事半功倍的效果。就投资项目而
言，可行性研究中进行的风险对策研究就可以起到这样的作用。
主要风险对策主要有以下几种：
（一）风险回避
风险回避是彻底规避风险的一种做法，即断绝风险的来源。
（二）风险控制
风险控制：是针对可控性风险采取的防止风险发生，减少风险损失的对策，也是绝大部分
项目应用的主要风险对策。
（三）风险转移
风险转移是将项目业主可能面临的风险转移给他人承担，以避免风险损失的一种方法。
转移风险有两种方式：
一是将风险源转移出去，就投资项目而言，这种风险转移方式是风险回避的一种特殊形式。
二是只把部分或全部风险损失转移出去，细分为保险转移方式和非保险转移方式。
（四）风险自担
风险自担：将风险损失留给项目业主自己承担。
适用于两种情况：一是已知有风险但由于可能获利而需要冒险时，必须保留和承担这种风
险；另一种情况是已知有风险，但若采取某种风险措施，其费用支出会大于自担风险的损失时，
常常主动自担风险。
以上所述的风险对策不是互斥的，实践中常常组合使用。
