金融资产管理公司
改革方式的选择
一 杨 静 (中国长城资产管理公司 北京 1()()()45)
内謇■鼻：本文通过时我国金融资产
管理公司现状和面临的主要问题等的
分析 。对金融资产管理公司的几种改
革方式进行对比{j}出结论 ：资产管理
公司应 当选择向综合性资产管理公司
转型，并尽快实施股份制改造。
美■■：金融资产管理公司 改革 综
合性资产管理公司 股份制
、I 有效化解金融风险、支持国企改
■ 革脱困、健全社会信用秩序，在借
／ l-J鉴国际经验的基础上，1999年党
中央、国务院决定成立专业化处置银行不
良贷款的金融资产管理公司。此后，信达、
长城、东方、华融等四家资产管理公司相
继成立，集中处置从国有银行剥离的1．4万
亿元不良资产。这是我国金融体制的一项
重要改革，是防范和化解金融风险的一项
战略举措。随着我国金融改革的不断深入，
国有商业银行股份制改革进程的稳步推进，
金融资产管理公司的历史使命逐渐完成 ，
对金融资产管理公司进行改革的呼声越来
越高，同时资产管理公司改革是我国金融
改革的重要组成部分，改革的成败事关我
国金融体制改革的顺利推进，对于维护经
济金融社会稳定，完善我国金融服务体系，
推进国企改革均将产生重要影响。
资产管理公司面临的主要问题
金融资产管理公司作为国家金融改革
的产物，公司运营模式上带有浓重的计划
色彩，公司成立时的主要任务是：解决商
业银行不良资产比率过高问题，防范化解
金融风险；对符合条件的国有大中型企业
实行债转股，支持国有企业深化改革，摆
脱困境；运用资产管理公司的专业化优势
68《商业时代·学术评论 }2006 13期
处置不良资产，最大限度保全资产、减少
损失；其主要经营范围是：追偿债务 ，对
所收购的不良贷款形成的资产进行租赁或
者其他形式转让、重组，债转股 ，推介上
市和债券、股票承销，发行金融债券和向
金融机构借款，财务及法律咨询，资产及
项目评估；运用资本金对抵债实物资产进
行投资和收购、代理委托处置不良资产业
务，其他财政部、证监会、银监会、人民
银行委托的其他业务。在实际经营管理活
动中，资产管理公司主要从事债券追偿业
务，其他方向的经营活动因为没有政策支
持 ，也缺乏相应市场，因此拓展的得比较
缓慢。资产管理公司在业务运作中不断探
索出新的业务手段 ，但在业务实践中，由
于系列配套的法律、法规及有关监管、业
务管理部门规章出台的滞后性，资产管理
公司的许多业务手段及功能无法发挥，因
此，无法有效开展处置工作，缺乏制度上
和法律上的有效保障。
2005年以后，四大资产管理公司经营
处置的政策性不良资产越来越少，经过前
几年的大规模处置，剩余资产的质量明显
下降，虽然国家允许资产管理公司对认为
有潜力发展的不良资产进行再投资，但由
于潜力较好的项目几乎已经在前些年处置
完毕，同时资产管理公司本身并没有充足
的资本可以用来再投资。随着政策性资产
的不断减少，资产管理公司的员工队伍出
现不稳定情绪，对未来发展的不明确性严
重影响到现有公司员工的精神状态、就业
安全感和对企业的归宿感。
资本金的匮乏是资产管理公司走商业
化发展道路的重要障碍，虽然国家明确资
产管理公司可以进行商业化收购不良资产
业务，但是在 1999年后的建设银行、中国
银行及交通银行集中出售不 良资产包，以
及工商银行集中出售不良资产包两次大规
模不良资产交易的过程 ，在形式上是以商
业化模式进行运作的，但最终付款都是采
取人民银行再贷款方式支付。
就资产管理公司本身而言并没有可以
支付的资金，具体分析不难看出原因，资
产管理公司可用来支付的是每家各 1 OO亿
的注册资本金 ，虽然在政策性收购不良资
产的过程中，每家资产管理公司都有几百
亿的资金进帐 ，但这部分资金全部上交财
政，资产管理公司无法通过这种方式实现
资本积累，而资本金的构成是以货币资金、
实物资产还有部分股权资产组成 ，其中有
投资回报 的投资项目经营状况并不乐观，
每家资产管理公司所拿到的现金比例并不
高。甚至有的资产管理公司至今没有拿到
所有的现金资本，因此资产管理公司单面
对近万亿的不良资产交易，几乎没有支付
能力，又怎能支撑更大规模的商业化收购
行为呢?
金融 资产管理 公司可采取 的
改革方 式
关闭清算
美国、欧洲、东南亚等一些国家在其
有关处置机构完成了不良资产处置工作后，
予以关闭清算，结束其历史使命。但是，从
我国的实际情况出发金融资产管理公司如
果简单的关闭清算将面临许多问题和矛盾。
首先 ，四家公司掌握不良贷款中的贷
款在数量上占绝对比重，债转股和企业重
组也是各公司开展处置的重要手段之一。
由于持有的企业股权退出需要较长时间，
在其他资产处置结束后，金融资产管理公
司还可能持有相当数量的企业股权。若其
仓促清算退出，不仅在操作上有难度，而
且很难预料是否会留下一些潜在问题。
其次 ，我国四大国有商业银行还有相
当数量的不良贷款，目前国家采取银行自
身处置不良资产模式所遇到的困难和问题
比较多。而继续采取资产管理公司处置模
式，既保持了国家政策的延续性，也有利
于资产管理公司不良资产处置经验和专业
化优势的进一步发挥。
在加入V O后，面对即将全面开放的
金融市场 ，金融资产管理公司的业务中包
括企业重组和证券承销等投资银行业务，
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四家公司在工作中也摸索出一些符合中国
国情的企业重组方法，培养了--~tt熟悉投
资银行业务的人才，在这种情况下将四家
公司关闭非常可惜。
四家公司合并
目前，国内存在着是否能将四家公司
合并为一家的讨论。我国在 1999年成立金
融资产管理公司时，考虑到四家国有独资
商业银行不良资产规模较大，没有采取垄
断性独家处置不良资产的架构，而是相对
于四家银行成立了四家公司。这种格局比
较适合中国国情 ，既使各家公司保持一定
资产规模，也有利于形成一种积极的竞争
合作格局，同时还有利于各家公司利用原
银行所掌握的企业信息资源，加强对债务
的追索。如果采取简单合并的方式，四家
公司还有巨额的不良资产没有处置，即使
不算政策性部分，仅商业性部分就高达 1
万多亿元，合并将带来大量的资产权属转
移，加之机构人员的重组，将耗费大量的
时间、精力，而且新成立的公司也需要一
个较长的磨合时间，才能有序开展工作，这
将很容易造成资产的流失，也将有可能造
成资产错过有利的处置时机。四家资产公
司合并的成本将远远大于收益。
重组与发展
针对目前的情况，我国资产管理公司
应该在借鉴国际经验的基础上，逐步发展
成为以处置不良金融资产为主业、具备投
资银行功能和资产经营管理功能的综合性
资产管理公司，使其在化解金融风险，深化
金融体制改革过程中进一步发挥重要作用。
首先，在我国目前的金融分业监管体
制下，银行剩余不良资产继续采取资产管
理公司处置模式 ，既保持了国家政策的延
续性，也有利于资产管理公司不良资产处
置经验和专业化优势的进一步发挥；充分
利用资产公司已经成型的经营管理体制规
范运作，降低业务和道德风险；有效利用
资产管理公司现有的机构和人员，降低处
置不良资产的单位成本，提高边际收益。
其次，金融资产管理公司开展投资银
行业务，是有其必要条件和现实基础的。一
是根据《金融资产管理公司条例》，金融资
产管理公司可以从事资产管理范围内的企
业上市推荐及债券、股票承销。以及中国
人民银行、中国证券监督管理委员会批准
的其他业务活动，金融资产管理公司还可
以向中国人民银行申请再贷款，其业务范
围可谓遍及投资银行领域。二是四家公司
在分别取得了中国证券监督管理委员会颁
发的《经营股票承销业务资格证书》后，已
经相继开展了企业上市推荐与股票承销工
作。2000年 11月，信达公司担任甘肃酒
钢集团宏兴钢铁股份有限公司的副主承销
商和上市推荐人，这是国内首起金融资产
管理公司承揽股票上市的承销业务。三是
四家公司在资产处置工作中，大量探索和
使用了债转股、企业重组、资产证券化等
手段，为其今后开展投资银行业务奠定了
基础。
从上述三种改革方式来看，最终走综
合性资产管理公司的道路最符合我国金融
资产管理公司的实际情况，本文认为，在
实现综合性资产管理公司的目标之前，金
融资产管理公司改革的当务之急是进行股
份制改革 ，股改主要是引进战略投资者、分
散风险，其主要作用表现为：
解决资产匮乏-qk~L 实现股份制可以
解决资产管理公司资本匮乏的状况，为资
产管理公司实现更多商业化行为提供有力
资金保障，通过对金融资产管理公司产权
制度的改革，鼓励中外资的投资基金、投
资银行等金融机构投资于金融资产管理公
司。通过产权制度的改革，引进先进的经
营理念和管理经验，加快金融资产管理公
司经营机制的市场化进程。
降低经营风险 股份制可以由原来国
家独立承担的风险，有效转移给其他股东，
有效降低国家所承担的经营风险。股东的
多元化有利于资产管理公司进一步完善公
司治理结构。
完善公司内部治理 通过改革可以提
高资产管理公司本身的公司管理水平和管
理能力，提高业务经营能力和业务创新性。
资产管理公司必须实现改革产权结构，完
善公司治理 ，严格内部控制，为实现综合
性资产管理公司奠定基础。
总之，办好金融资产管理公司符合国
家宏观经济政策，是深化金融体制改革的
现实需要 。金融资产管理公司必须通过市
场化改革方式走出运作困境。
巴目孤圆
到突发事件或机会没有足够的资金准备。
只能完全依靠贷款来解决问题。所以重视
和提高资金积累的速度是学校理财的一项
重要工作。其次。要提高净资产的比重。长
期以来，我国高校在理财过程中忽视了对
净资产的积累数量与标准的选择 ，理财目
标不明确，维持学校运转的经费主要依靠
财政拨款和学生缴费，到年末收支相抵，所
剩无几，；争资产总量增值缓慢。因此，学
校应严格经费预算管理，突出预算管理的
地位，加强管理力度 ，保持学校一个良好
的资金结构和财政实力。
制定还款计划
目前高校中长期贷款主要是建设资金，
大多与银行都签订了相关协议，明确 了还
款方式、时间、要求。一般采用每期支付
利息、一次还本或分次还本的方式。不同
的还款方法，支付的利息费用也不相同，对
学校现金流量产生不同的影响。因此，学
校应根据借款协议的有关规定，制订出还
款计划。首先，要充分考虑影响现金流量
的各种因素，如招生人数、报到率、预算
执行情况等，对这些因素的变化而影响现
金流量的程度做出分析、判断。其次，要
明确各项 目名称、贷款资金的数额、用途、
使用计划、项 目责任人等内容，定期进行
可行性分析 ，严格把关，限制贷款的用途，
做到专款专用，防止串用、挪用，向学校
有关部门提交检查分析报告，减少贷款资
金的财务风险。最后，要区分项目的性质。
妥善安排还贷资金来源。若贷款项 目是收
益性建设项 目，其还款渠道应是经营收益，
其利息支出必须进经营成本，如学校食堂
就是这种性质。若贷款项 目属事业型建设
项 目，如教学楼、图书馆等 ，还款渠道就
是事业结余，在制订经费预算时，必须加
以考虑。
总之，高等院校应充分认识到贷款的
风险，树立正确的负债观 ，把握机会 。利
用有限贷款资金把学校建设得更好 ，成为
实实在在培养国家人才的摇篮。 务
1．傅 家骥．工业技 术经济学．清华大
学出版社 ，2001
2．张先治．财务分析．东北财经大学
出版 社 2001
全国贸易经济类核心期刊 69
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