E圈圈耀理黯跚汇率嚣划对戴固FDI嗣影嗣胡邦勇(重庆三峡学院，重庆404000)摘要:本文基于格兰杰因采检验，协整和误差修丘模型，根据我闺1979-2004年的外商立接投资和实际汇率等数据，实证分析了实际汇丰变动与我国外商直接投资之间的关系，给采农明:二者存在长期稳定的均衡关系，统期内人民币实际汇率贬值1%，将使外商直接投资增加毛，人民币贬值的短期效应明显，但从长期来肴，实际汇率的贬值对我鸥FDI并无明显促进作用o关键询:实际汇率jFDI ; Granger检验;误差修正模型中图分类号:F'文献标识码:A文章编号:1002-6487(2007)24-佣96-03对象国家的货币加权汇率，外阔物价指数指…组阔凉加权物'属附;C榕的调雕崎撇揣她耀价，权兹通常由本闰外贸伙伴的国别数最决定。本文度矮的实际汇率采用Harberger所支持的方法。由本文的样本为1979-2004年FDI数据和测度出的实际于中倒长期实行的盯往美元的汇率制度，所以本文采取中国1c恕的年度数据。实际汇率l(RealEx盯hangeRate)是一国商与美罔之间双边实际有效汇率。故本文度最的实际汇率是以品和劳务价格对另一闰商品和劳务价格的概括性皮麓，它相用美国的WPI指数和阔内的CPI指数计算得出的中国与美对名义汇率而宵3在加准确的反映了真实情况。其计算公式如因之间的双边实际拒凉。其中实际汇率以1979年为暴期，下:RE=NExP’,/P ，其中RE表示实际汇率，NE表示I支援标价CPI指数和WPI指数以2αm年为旗期F。文中的FDI和C凹法(单位外币的本币价格，本文中的实际汇率是指100美元数据来濒于历年《中阂统计年接)，美阔的WPI指数来源于的人民币价格)的名义汇旦在，户，P分别表示外国物价指数非日IMF的《国际金融统ìt>。我国的名义汇率和1实际汇率的变化本国物价指数。由于采用赢接标价讼，所以REJ:升表示本趋势如阁1与朋2所示，从闺中我们可以看出，自改革开放币贬假，通常滋味着该阔罔内贸易品生产成本下降和罔际竟以来，我国的名义汇率大幅度贬值，~善本上:t波动趋势，但实争力的上升。际汇率贬值大概只有2倍左右，而且实际汇率还有较大的彼选择不间的物价指数，实际汇率有不闷的皮般指标。可动趋势。分为用消费物价指数(CPI)Øt攘的以支出法为基础的实际汇率.用GDPi勇缩指数度蟹的以生产成本法为慕础的实际汇率，用制遗业单位劳动成本、批'b.物价等指数度壁贸易品实际汇率等，究竞选择那一种物价指放来度量实际汇率，不同脚u的指数功能不~样。’" .，笛"…·ω倡"Harberger(2∞4)文持用第二种物价指数来度黯实自杀汇辅臣革期图1名义汇率变动趋势图2魏际汇率变动越势率，他强调实际汇率是一国贸易和主要平衡调节变壤，度量生本文将研究实际汇艰对外商直接投资的弹性系数，弹性实际汇率所用物价指数应该体现"非对称"性原则.ep国内与系数是指实际汇率变化1%所引起的FDI的变动百分惑，设国外物价指数不应该采用同一物价指数。他提出，国内物价实际汇率对外商直接投资的弹性系数为队根据定义，可以应该涵盖可贸易品和非贸易品的物价指数，具体可以选择得出自的表达式:GDP通缩指数或者消费物价指数，国外价格指数概念上应是( ··且) 某种"可贸易品世界价格指数并建议IMF承担这~指数统 :::A(FDI.)IFDI, d(RE.)1民且t计工作，但在获得上述理想指数之前，可以用IMF的特别提黯璐得t也凹1L.β坐凹A(2) 款权(SRD)为权重计算的各国批发物价(WPI)加权平均指数FDI, ,.. RE, 作为替代度量。解此微分方程，两边同时积分:依据比较对象区别，实际汇率又有两种度量标准，…是本国与特定对象国家之间的双边实际汇率，名义汇率用本1日jmul细旦(3) FDI, ,.. J R>E与对象国之间汇率计算，外国物价指数指该对象国物价;二结果为LnFDI，=α+ßLnRE，(4) 是本国对…组国家的有效实际汇率，名义汇率指本币对一组96 统计与决策2ω7年第24期(总第252期)쪵뫺⣖햪뫍웚킧맘훐컄㇊놾믣䕸剡욷뛔쿂램뗄뇒헹톡럖싊볊䡡맺펦䝄쒳䪵??췲랽쫽뻝볆뿮ퟷ틀폫쫇㤶춳볛폚폃䍐쫽䥍쟷틔뚯춼캧쾵뗃㢣⠱ꆯꆢ헻⠲뷢⠳뷡⠴튻?捨볆㇃㋊헂솦쟷??튪쪵컈펦볼춼쿗컄싊瑥뫍쏻⢵맺뇡퓱캪ꎬ믣횸牢볊췢룃働훖릤좨뻝뛔놾쿳훐쏀횮䧖䚵쫆살쫽돶搨듋맻죋냮떼慮ꎺ폫뻝뇠뗄쫆ꎺ볊뚨쏷듊럖뇪뗄⧊샍틥ꗎ컯횵늻폃싊쫽敲쯻믣몭ꆰퟷ⡓쳦뇈폫쿳맺좨뛈볤룊쒡죧ꎬ붫쫇䊵剅캢캪来뻶쪻쏱폂뫅짏ꆣ쪻剅닟볊﷏놾믣뗄쿔ꎺ샠쪶퇹쓪쟒컱믍볛ꎬ춬쿻䝄훆뗈릦来잿싊룇뿉剄듺뷏쳘맺뛔볒훘솿뎤횮ﶺ뚹춼컒뇡퇐횸쒱㎣럖ꥆ살ꎺ뇒짽샭㈰쪱몵뿑컄싊뻹ꎬ쪵뫅싫놾뛈뮹볛횸춨뗄럑働퓬쓜爨뗷쯹뿉룊쎳떫⧎뛔뚨횮튻웚볤坐쮫쵗謁㇓맺횵뺿꽒랽䱮㵎ꆣ〷볛풴믹뗈뫢떫볊ꎺ캪쫽韛룱뛸튵뎣컯뺿늻㈰쪵폃쎳ﶻ틗퓚솿쿳뛔볤ퟩ쓪믵쮫䧖뇟偉쪽뗄듳꿇췢䖣돌䙄〲쪵䖡룱뗚믣몣폚쫽맘듓䘸?ꆪㄹ뻝뛔퇔쒱ꆣ틢볛떥뺺ꆫ〴볊컯늻틗욷믱꣖쟸쿳맺뇒평탐뇟룊횸밲쏻룅짌붣ꎬ샰䤬㈴?㘴⦵곖룱뻝쾵뎤싊㌲㜹ꆣ쇭룼뺱평캶횸룊캻톡퇹⧖믣볛펦욷?쫀뗃?뇰맺볒볓놾뗄쪵ﶺ볊쫽?쯹틥횻횱?솽㵣쒲솢웚꧓㠷⣗샺?삼ꎬ웚ꎻꎮꆪ쪵튻볓튼쓃폚ퟅ쫽ﶶ샍퓱ꆣꞳ싊횸룃뫍﮷뷧짏웋볒볆뗄좨맺뚢볊춹믣틔뎼쪾폐뇤뷓뇟琫⠲?싊뷜쪵뛌살䙄?㈰볊맺ힼ?닉룃ꎬ⡃죁뚯쓇훓쫇쫽럇퇎볛쫶횮쯣폐믣췢힡醙욡㊱뛔뮯춶춬䑉ㄳ?〰쓪〴틲횤웚뾴䦣죓믣짌좷ꎬ폃맺쪵偉뾵돉튻쎵펦쎳룱샭쒸볊볤킧㔲싊쏀?ꆣ〰랡듓듳뛗췢ㆣ쪱䱮㜩ꎺ웚〰맻럖쓚ꎬ뭇쓪싊욷뗄겱횱맺볊⦶쓒놾훖?룃춬틗?횸쿫믣췢쪵믯䡡풪쑃웤ꆶꏎ춼럹짌ꗋ믽剅㈴쒶웤?뇤〩볬컶죋쪵牡튻䙄⡒뫍랴뻎뷓쓚믣죁퓉ꆢ컯쎳쳥욷룊쫽횸鉶싊쮫맺볊췢냩牢뗄偉훐캪특뛈튣횱戮떯럖ⰽꆣ쪣〰ﶾ훐퇩쇋쏱볊湧䧊敡샍펳쓖뇪쎳싊뾵者엺볛훎틗쿖컯뗄ﶣꆱ쫽覆폖뇟믣맺敲ꆣ횸쪵믹蝹컒뇡겶뷓ﷆ탔ꎺ㤶거ꎬ쪵뇒믣敲ﶾ?컱쇋킵볛틗폐쓒荒랢횸뫍ꆰ컯겹횮ꋎ싊맺来맊쫽볊웚쓃쏇횵춶쾵?剅ꆪꎬ뚯킭볊쪵싊볬?볛헦쓊램욷늻퓖즱컯쫽?훷럇횸鬒늢잰솽뇰狋훆놾볆믣뿉틊쑆쒸〳ꛀ뇭춳헻믣볊뗄퇩춲룱쪵떼傷ꎬ짺춬Ꭓ뺷볛살룊튪뛔쫽횸붨?훖쏻淪뛈컄쯣싊ꆣ틔믹䑉캪뫍싊믣뇡ꎻ뗄쟩쪻쯹닺꣎뗈뛈ﷀ욽돆ꆣ쫽?틩뿉睥횸틥솿Ꭓꎬ뗃틔컄뾴놾떯䊣?쪾횱䙄볆뛔컳뇤싊횵좳룅뿶틔돉뛈꣎ꪻ횸솿뒶뫢ꆱ쯻ꎬ䥍椩룃믣뻶쯹돶ㄹ훐쪺짏탔겸ꆻ쪵쓪닮뚯뇡뛔삨ꆣ쫊剅놾솿ꪻ領쫽쪵죗뗷탔쳡뻟룊䚳폃볓뇪쏻싊튻뚨쒷틔뗄㜹췊ꎬ컞쪻쾵料탞폫횵컒쓊탔웤볊쟖짏쿂횸領ꆵ뛈뷚풭돶쳥ﶸ킵䥍좨ힼ틥쿳ퟩꆣ붷놾쪵훐쓪䙄떼ퟔ늨맓쫽냙?본뻍䤬컒헽ㆣ맺떼뛈볆렱짽붵뇪ꆵ쓊솿믣뇤퓲ꎬ뿉엄ꏕ䚵욽놾ꢡ컄볊캪䦺쪻룄뚯킽럖꣒즩믣쒣맺ꖣ䙄?솿쯣〰뇭뫍ꆣ쓊떼쎳싊쪻ꎬ틔쓌뻹튻컯뇒볒ꏓ닉믣폫믹쵃ꆷ룯쟷쾴떯싊龜탍췢경䦲ꎬ릫쏀쪾맺뿉떼쪻틗?벴쓚톡쿓믖?횸쫇폃볛뛔볓좡웚偉쪵뾪쫆탔겿맺ꎬ짌ꯊꋎ쯼쪽풪놾볊쪻?욷늻뛈컯퓱ꛊ룊쫽ꎻ튻좨훐쫇쒱럅쒲짨짒?剅룹횱맍?쿠죧뺺?쪵춬솿쓚볛뇒뛾ퟩ컯맺틔떫?쏀久뻝뷓폫?쪵룊맺䙄컒춶쳖풴?뇭ﶺ용맺놽?뗄쪾?ㄹ횮폍쇄䦵㜹볤뛗횱ꎬꆪ뗄쫔쎡뷓䧖㈰맘?뇪쓓〴쾵팱룊쓪ꎬꎮ볛ﷀ뗄뷡㠳냉췢맻ꎥ듔짌뇭ꎬ듓횱쏷죋?뷓ꎺ쏱춶뛾뇒헟뇡듦횵퓚뗄뎤뛌웚
翩翩翩其中α表示常数，LnFDI，和Ln阻，分别表示t时期外商列，说明它们可能存在长期稳定的均衡关系。本文采用En~直接投资和实际汇率的对数，故LnRE，前面的系数即为实际gel-Gran阱r两步法来进行协整分析和建立误差修正模型。首汇率对FDI的汇率弹性系数，所以，为了处理的需要，本文对先建立LnRE和LnF凹的阴归模型用得到回归FDI和RE分别作对数处理。如果|四川，则表示实际汇率对模型如下:(其中括%内为t值)h ExP ’- A 句ro川ny川 2的J句ly( (at 霄'制D"Hι Iy FM 'nu3町、且nqFDI富有弹性，汇率的变化对FDI的影响较大;如果Ißkl且(7) 、ronMJi'叫A阳很小，甚至接近于0，则表明实际汇率的变化对FDI的影响很小，即实际汇率的贬值对FDI的促进作用不明显。作对数R~心.= 处理厉的序列并不改变原来时间序列的平稳性。发现回归效果差，模型残袭项存在严藏的自相关。考虑加入适当的滞后项，得到LnRE和LnFDI的分布滞后模现如a楠翩翩撇l"E:崎讲'份橱下:LnFDI，=+，+;川(8)协鹦概念是由恩格尔甲梅兰杰于上个世纽，80年代提出(甲)() (23537) 来的。协藏是指两个一阶单整序列存在某种钱性级合关系，R2: = 它们的这种线性组合是平稳序列，尿映了这两个时间序列的从分布滞后模型可以看出，模型拟合度高，阴阳效果好，长期均衡关系。在进行协整分析以前，先要对时间序列进行残羞白相关消除。要确定LnRE和LnFDI是否存在协整关平稳性检验，即单位根检验。系，J喜事喜检验模型(别的残差是否使一个平稳序列(如果 ADF检验LnRE和LnFDI不是协摄的，则它们的任意一线性组合都是ADF检验主要是为了检验时间序列的事稳性，检磁非平稳的"因此残羔t/是非平稳的)。因此只需对模剑(8)的LnRE和t:.LnR且是份为平稳序列的模现如模现(当)和模型残益作单位根检验即可。对模型(8)残惹的稳定性检验:(6)所示。(9) t:.e,;;;;’_1 () A阳刚刚+阳仰山lRE.-l+t>..;t:.LnRE叫(5) R2咱.= 这盟的t检验值分别小子5%和1%峙着性水平下的叫E'=?-I哺1MUREd吨jt:.1LnREt-1(6) ADF的l胳界假和，说明Ln民E和LßFDI为(1，21)阶协撼。模型(8)即为它们的长期稳定的均衡关系。其巾α。，叫为常数项，t:.和t:.分别表示…阶慈分和二二阶 建立说是修正模缎盖分运算，p，q表示滞后阶数，时间T表示趋势项，如果根据以模糊(8)的残兼作为误辈辈修正明，可建立如下误装修正样本计算出的T的系数不能通过t检验，则接受时间项系数模型:为绿的原假设，即表明不存在炮势琐，否则表明时间序列存在趋势变化;以模型(5)为例来说明对时间序列的平稳恢检t:.LnFDI."’,+ t:. LnFDI .’_1 (10) () () () 验过程，如果根据样本计算的单位根统计值忡。呻)太子ADFR2: ", 的|临界债，则接受Ho:σ俨。原假设，表明Ln民在服从随机游i由模型(8)可以得出LnR对LnFDI的长期弹性:(1由走，为非平稳序列，否则，拒绝非平稳序列的原假设，表明)/2.∞9=0.∞4，说明在长期内，实际汇率的贬值对外商LnRE为平稳序列。t:.LnR览的检验方式与LnRE相间oLnFDI 直接投资的增加几乎没有什么影响;由模糊(10)可以得出和t:.LnFDI的平稳性检验照现分别同模剥(5)和模型(6)类LnR对Lnf凹的短期弹性:这我明在短期内，人民币实似。检验结果如表l所示。际汇率贬值1%将使外商直接投资增加%，说明人民瘾1结论币实际汇率贬值的短期效应明显。模型(10)注明，实际汇费1酷一一一率贬值短期内对外商直接投资有明报的正效应，其短期非平稳LnRE 非平稳调整系数为负，与调整机制相符合，系数的大小反映了向LnFDI 平稳长期均衡的调整力度。由于短期调整系数显著，表明每年平稳外商直接投资与其长期均衡值的偏差中的%被修正。Floot和Stein等认为，FDI获得国的货币贬值使得外从表1的检验结果来辛苦，LnRE和LnFDI都为非平稳序国货币表展的本国生产成本F降，并且外国投资者相对本国列，但它们的…阶皇室分序列t:.LnRE和t:.LnFDI均为平稳序投资者的财富也由于本币的贬值而增加，东道国汇惠贬值由列，故LnRE和LnFDI为一阶单整序列，说明它们可能存在于财富效应而使东道国FDI流入量加大;Agnes和Iionel等着协整关系。认为汇率的波动不利吸引F凹的流入，因为汇凉的经常贬值 协整检验增加了交易的风险，降低了生产者长期内扩大生产能力的积根据ADF检验的结果，LnRE和LnFDI均为…阶单整序极性，因此他们认为汇率的变动对FDI有抑制效应。通过上??췲랽쫽뻝镜计与决策'年第24期(总第252期)97 ꆮ횱믣䙄뫜뒦㋄킭살쯼뎤욽ꇚ㊣䅄ꆣ䱮⠶ꇎꎮ햼䅌⠵椽㇒?㉌䨽웤닮퇹캪퓚퇩뗄ퟟ뫍쯆쇐来쿈쒣䳃⠷⡯勰랢볓쿂⠸⠭剚䒣듓닐쾵桒럇整⠹ꇱ뷅헢ㄩ붨틔⠲⣒刲ィ맼쯽䧒泒䥭䦡ㄨ沷䧆䅉䤭뎣뇭ퟅ룹볊뇒싊뗷췢헽䙬맺춶폚죏퓶벫춳ꆢꆯꆢ탲?䒣⠴泒䤭氭햼剅䙄湒浆긱㵟愭긳㴰뷌쪾볆⧋?ꥏꎺ䙄깗湆묳昨沷ꩬㆣ묰䎣쟆ィ뷎묵㒣웤뷓싊䦺䦸킡샭헻쏇웚컈䚼훐럖놾쇣쟷쇙ꎬꇷꆣ氭붨탍ꎮ쿖죫㌬닮욽㎣샯뷗솢쒣묲평긹劶뇭킭긲뻝믣쪵뇡짌潯믵닆캪볓탔쇐뗄剅湒䖺䚵?㘵䑉깗ꎺ묲㊣㎣氨䧆ꏐィ튻ꎮ쿮퓚폫맽流䑉ꎮ䦡㵉㴱㌵ⴸ䎣쟆琴껒?갰뷎⬲㌷길ィ쮵훐춶뛔쵒믓ꎬꆣ뫳룅뗄뻹탔撡퓋볆쫆뷧캪䱮볬䝲솢죧㤶믘쫊㌰늼ퟔ컈ퟷ긲킭컳탍ꎺ쒣㤲푌ㆵ맊헻䅄싊볊횵쾵횱璺뇒헟뢻믣쇋㴰긹ィ㤸㐹ꎮ긳기길掣뷎ㆣ뻶뫍䔬쮵쵅쓁떫䙄뺡ꎮ〲ꌽⰽ〩〵㌰갰뷎㤸묳〳ꎬ?㔶㜲㔱㤵㔷㠷긴쏷춰䕦㜵긷쟷ꗏ닟틇䙄䖷킵짵벴뗄쓮헢뫢볬?ꎣ쯣풭뇤횵럇욽퇩慮䲼쿂㤩ꎮ맩떱㐩훍쿠횻떥㤳璼헻닮⠸〩ㄴ탍⦣湆㘶㤴㔲㐰걔쒼䱮맘䚼뇡믣뛌쫽뷓쵓뇭킧싊붻틲돌䦡킭ꇷ?㶣쏷㴱ⴱ㔱湆㜲?ㆣ㜰泆㔷㤴ꆣꎮ㈩ぽ㜵㐳〱㈹ꎺ쯼㘳쫆퓖㈰〹㜴?ꍌ뇭뫍䦵횱꿐훁쪵탲쫇훖맘퇩걤ꎬ돶볙뮯욽컈뷡来ꅉꎺ⠭킧뗄⠳뫳튪캻ꆣ탞⦵㤩⠸꼲䑉剅쾵볬횵싊웚캪춶瑥쪾닆펦틗듋?㵡㞣ィ?斡㌸길㐵〩㠸䧒絬⠱쿮〷헻桬ꔫ쯼䐡쏇湅?㔩쪾쪵쒻풣뷓볊쇐평쿟쾵ꎬꆣ傣뗄짨ꎻ퓲컈탲쓆맻狁ⅴ⣆ィ훍ꎮ쒣쿻볬룹ꌱ헽쒲⦿퓶퓋뫍퇩沣뇡쓚뢺뗷楮뢻뛸늨쯻쓪긶㌴㜷묱튻⦱劣ꣁ쫇剅䉯ㄫ쏇늻뗒훍껆뗄뗚뎣볊겻뷼믣늢뛷탔ꆣ벴캪걱咵ꎬ틔뷓탲쇐뷎붲䖺㐱긶닮뫳㈰ㄹ탍돽퇩틲볬떷쒣킲䅌짒〰볓뛌ꎮ㎣뺱䱮쒽ꖽ횵뛔헻폫뗈놾튲쪹뚯럧겡죧?뫳뷉㈴횸쟎쫇含뿉ꆪ⬲묱湒㤶길튻쫽믣쪵퓊폚싊늻룱ퟩ퓚떥뎣뇭쓏벴쒣쫜쇐ꆣ죐붷쵌타㤲ꎬ쿮㌩듋퇩횱⠸탍풵㤭벸웚﯀䙄ꯊ뗄췢폫솦웤죏맺평뚫쿕ꋓ灬뷗쾾湅㊣ꎮ䖡㐲㈸킵맻?⣗ꎬ싊꿐ﶴ쪵ィ뗄룄뛻솽뫏뷸캻꫁럱ꆮ쫽쪾뗊뇭ꆣ䣇ꇷ풼㇋쓜ꣀ湆ꢺ?쒣⠲틔튪탍킭닐벴⦼쎳ⴰ뫵떯뒿뷗䧎ﮣ맍뛌짌뗷뛈뎤캪짺폚뗀샻劣含긳〰ꌫ?쑁ꎻꮷ?겡䱮뗄퓏ꛀ쒱곔뇡뇤튻쫇탐룹쿮훍ﶲ쏷탍럱流뒽䑉엄뗃㎣뾴좷⠸닮뿉ꇓ듎ꎮ쎻탔뒣걌웚횱ꆣꎬ닺놾맺컼붵믣룶쮼캪牯듦헻㤶⠳쟆?㌱㥌ど䑆䙄뛔뗊횵풭웁룱욽킭볬睬ꎬ뫳믄늻⠵ꏂ퓲剅뺡뗄?닐떽긵돶뚨⦵튲ꆣ?〰폐ꎺ⧖뷎걌뮽쳖킧뷓믺평뻹돉뇒틽뗍싊㔲튻볨䱮퓚湒ㆺ㤷럑볬럖湆춺좼웚䦡쫽ﶣꏈ꾶뛔살삼컈헻퇩ꇷ뷗?듦⧎뻝깏ꎬ뗄귀?탐믘ꩴ닮䱮㌷쒲쫇ꎥﳃ㒣쪲ㆣ湒ힵ䖺놽펦춶훆폚뫢䦻놾䧁䙄쇋䑉剅䔬ㅁ뾷뷗컈剆䅌뎤ꎬ췒?탲⤹뗄ꎺꎬ곋푆䙄쪱뷜탲럖ꆣ뫍쫽ꢹ퓚ꫀ풭뻜볬귕맩횵?쿮剅⬰쒣킲럇잵?䱮쎴길닉䖺ꗕ쵌폍쏷쿠뛌쿂뇡䦵짺뇤ힽ떥놼탲⭬퇹웚퓲묲쇐훎慒ꎮ䙄폃챑쓔쵌맊戮שּ䑉떼䦵볤폚쇐컶ꇷꎬﵴ쟷ﷀ볙뻸퇩횱﮷쒣?듦뫍탍욽沣쒳﷏뗃펰㎡湆뛗쿔폐럻웚뗄쎹붵횵쓁닺뚯캻뗄궼헻쇐⯆컈㤹쯼ꆣ䤬얲䕶䅌룹湒䱮풣灬뗄쪻쒴탲짏ꎬ틔㊷쪱볬쫆듋짨럇랽훎탍퓚쓢잷⠸ꗏ꓆䦵쿬ꏕ湆䑉쫔쏷뫏뗷욫蝹뛸뾼헟뛔놾䖲에?㉌彉楥볬탲뗄뚨쏇㜰湒䖡剅곎㸱펰?뛔룶랴잰횱볤퇩쿮뗃ꎬ욽쪽계퇏䙄뫏⦲퓖?겿쒳?ꎻ뛏䑉킣뻹쒣쿔헻닮쒻늢퓶펴뎤퇩湆ⵏ睳?띬볆ힼꎷ泇꫁ꎬ쿬쪵뗄쫀쇐펳킵쒣䅌咱뇭컈폫ꏐ춽훘䦵뛈䧊맒⦡킲㚣좶즽꓆평뚼䖺곋캪팱탍쾵훐쟒볓곒웚䧓䑫ꎮ㖣퓲횱냃쮴퓲뷏쒱욽볍쇋쿈럱퓊쏷탲桬촨ꣁ폃뗄쒷룟잷뮸ꏒ퓋ꢵ??쒣캪뗃튻ꎮ⠱헽쫽튱췢ꎬ뭁쓚탒듦쓆탍湒⬲뻹?죎곋㜲럷기쫇춡쯣䅉ꛀ뇭듳쎲컈ꆢ풽튪뻒뻇뷓퓲놼桬쇐剅㔩ꋎ䕶ퟔ횲ꎬ쓎껆쒾ꋈ㙥꿐?탍?ꎻ럇뷗㠳〩킧뗄쿔㜲맺뚫杮ꪻ삩훖퓚뷎죧䖡뫢틢뗃彭䎺뗄氭믱쓏쪾ꎻ꾶믃탔㠰솽뛔뮽쫜뇭剅쿠뫍楥볖믘뷎쯖좶뷏了풣곊⠱쳆욽ﳃ떥ꎥ펦듳훸ꎮ뗊춶뗀敳원쵓쒳죐쒣ꌱ맘튻䙄氨뗃빴뗊쓐쪵죧푆ꆣ쓪룶쪱ꎻힲ웏쏷럾풭춬쒣睳맘춺맩?죐믐꣐습싎먨떼〩?䏗컈잿헻ꎬ킡㚣릵맺뫍짺ꟓ떥훖풣탍쾵쿟浒ꎻ䦾쪱ﶼ볊맻䑉풡듺볤킵듓볙ꆣ샦?㖣킧귕풼??ㆡ쪻뿉?탲진쮵ꎬ웤랴뇭ꖱ쏍헟믣䱩쒾닺ꚡꇷ?⠲ꇔ쿟겼⠵ꆣ탔䖺硫웚듎ꪣ믣法뗄ꏗ쳡볤탲횺곈쿮쓆캻쯦짨䱮⠶ﷄ기뾼ꏐ맻﮹퀨퓄떡?틔?쏷쪵뛌펳믐쿠싊潮궳쓜ꏍ귔⦼탔⦺잿놾ퟩ쵢췢겱싊펰돶탲뛔춶쾵뷎믺ꎬ䙄⧀ꏐ뗃싇췈뫃?죧?쪵쯃죋볊웚쇋쎿뇡敬ꎱ솦ꢹ룹묨짌떼뻎뛔㇇쿬퓊ퟩ쇐뷸?췄ﺽ﮸쫽죐폎뇭컄춡떽ꎬ맻뫏촨䙄쒱돶랡뷎쏱믣쿲쓪놾횵뗈뗄剅㐩컊?쒶뗄탐料듦풼쏷ꏊ믘㠩틊ꇯ맺평믽뫏ꏐ춳닉뚼䧎죐늷뷖?맩뗄떶맘폃쫇ꨨ킵볆퓍?쾵䕮ㆣ궲쑣횵ꎬꎬꎮ??咣⢶걑띬럖ꉏ뇰뇭⦴쪾?䑆沽?
配圃1.由圃噩噩述分析，我们看到，人民币实际汇率贬值和波动对F凹的影际汇率与外商直接投资相互立间不存在因果纯系，说明实际响与上面两种情形不符合，假设在句时刻人民币实际汇率发汇率变动在短期内对FDI有影响，但*:期内几乎没影响，这生贬值，在短期内(即与-t时刻)汇率贬值具有财富效应，即与前面的结论…样。l贬值带来FDI的增加，但从长期来看，实际汇惑贬值的并没有带来FDI的增加。3蛐愉 Granger因果关系检验为了检验FDI和RE之间的因果关系，建立以下模型t本文通过对外商直接投资和实际汇率之间的Granger因果关系检验、协'要检验和建立误整修正模型，可以得出实际m叫」问RE，_I+t lDII-’j+IA-汇率与外商直接投资之间的长期稳定的静态关系和短期动态关系。长期静态关系如方程(8)所示，短期动态关系如方程(12) RE，叫注σ)FDI..;+t >’;REt- + (10)所示，通过分析伏期均衡关系(8)和短期动~方糠(10), 可以得出结论s模型(11)是用来检验实际汇率变化是否是FDI变化的.第…，我国实际汇率贬值在短期内对外商直接投资有明格兰杰原囱。模型(12)用来检验FDI变化是否是实际汇率变显的正向促进作用，短期内实际汇率贬值19品，将使外商直接化的格兰杰原因。其中q，p表示滞后阶数，μ..'，l11t为自噪声投资增加%，说明短期内人民币实际汇率贬值由于财富(white noise)且不相关。以检验实际汇率变化是否是FDI变效应的作用而使FDI的流入量增加。化的格兰杰原因为例，其检验过程为t首先提出原假设t盹:第二，但从长期来看，我国外商直接投资的增加与汇事α1=α俨…出αq=O，再估计无约条件约京回归模型(11)，得出无约束条件回归方程的残差平方和E55贬值关系不大，实际汇率贬值1%，仅仅使FDI增加O.α)4%，血，最后估计约束条件l人民币贬值的长期效应微弱，这说明白改革开放以来，我国下的回归方程:实际汇率贬值不是我国FDI迅速增加的主要原因。LnFDI，叫'0+}:ßjLr刚才(13) 第二，通过梅兰杰因果关系检验，得出了与误锺修正模型类似的结论:实际汇冻在1阶滞后的情况下是外商直接投得出其残兹平方和ESSlI.利用约束条件和xi约束条件的资变化的格兰杰原因，但在滞后2期，3期的情况下却没有残差平方和构造F统计费:通过格兰杰检验，说明它们在长期阳情况下因果关系不跟F=但SSR~ESSun)/，~-F(q，n叩-q-l)(14) ESSua!(n-p吁-1)-\~'"" r’ 藉。其中n表示样本容蟹。如果根据样本计算出的F值大于F分布的临界值，则拒绝Ho咄1=α俨...=αq::O的原假设，表明'静到曾束自由:实际汇率变化是FDI变化的格兰杰原因，反之，则不能说明.~各麟，论外自由血接投资对实际ìr*的影响。J.怨济评论)，∞12，(匀，实际汇率变化是引起FDI变化的梅兰杰原因。对模型(12)检{勾黄志勇.汇丰变化对戎因FDl影响的实证分析口].南京财经大学大学学报，2∞'5，(4).验的过程类似。得出梅兰杰检验结果如我20激E格兰杰被破榕1\[3]孙敬水，马淑攀.计量经济学[M].4l:.京:清华文学出版社，2似)6撇居在假设H"滞后阶数F统计巅P值锁论[4]饿会平，.1.晓天.中阔的贸易、境外.t.接投资与实际汇嘛的动态关RE不是FDI的伊咽ng时原因 ffi绝东分析[1].敬爱银济拭术与统济研究，2∞5，(11).FDI不是R脏的granger原因 ffi绝[5]魏巍贤.外商在中阴j且接投货的决定阀命分析[1]预测，1997，(3).RE不是FDI的伊削ger原因ω。 接受2 [6]Dombu耻h,Rudiger. Exchange Rate and Price[J].悦leAmerican FDI不是民E的原Ullser原因 接受RE不是FDI的granger原因 接受Economic Review, 1987,77. 3 FDI不是RE的跻anger原因 接受 [7]阳Mbe鸣，PinelopiK刷Ijianousand险回ter，MichaelM. G制dsPriCf盟说明:本成精采采用计耳筷得and Exchange Rate: What We Leamd?阳.Jωmal of Economic 从农2可以得出结论，在1阶游后的情况下，实际汇率Literature ,1997 .35. 和FDI互为的格兰杰原因;在2阶和3阶滞后的情况下.实(货任编辑/满天)98 统计与决策2即7年第24期(总第252期)??췲랽쫽뻝쫶쿬짺뇡폐㊣䝲캪ꆯ䙄⠱ㄩ椽ㅲ剅쒣룱뮯⡷湯慬풼쿂?䱮䨽뗃닐?ꎻ웤䚷쪵퇩쾮풭훍䛍뻜ィ뷓㎣ㆣ쮵듓뫍㤸춳볊믣폫㎽놾맻첬뿉뗚쿔춶킧죋탍춨훸닎嬱ꆾ톧쾵剡慮偲䅭䕣剥嬷䭯䶣潦䱩⣔樽椽ꆯ㖣ィ侣룱僖䭬?䕸剡坥䱥犡ㅲ侣긷긱긵긹?긴볙뫳뎼뷡剅뻸䦲쫜늻쏷볆瑥敲潮癩?㈩桩㌩⠱긵기긲뾼ꆿ㊡톧㎡㒡㕬㙝楣汇番깇럖폫횵듸慮쇋탍삼뗄楳彤쫸돶닮훐횲볊뇭믣잰컄맘〩틔튻펦뛾쏱죽샠뇤맽ꆣ䵴뇡꾡䦡Ⱝ䙄기㌷〹㈸㈷싊椨捨瑥慭짨뷗웁싛늻㤲믊㌵쫇㜹〱㘷㠶ꎺ폫楣潭敷敳牡꿒瑥㐩㌱?컄췵뾻놨뿋뾴컶整䑯敛潬楡ꇞ컶짏듸살来볬⠱뷜룱攩㉟쳵믘웤욽溱벵믣맽?㊿治싊쏦춨쾵폫쯹뗃ꎬ헽뗄맘뇒쯆뮯캱ꇫ쫽쫇읒䙄읂놾뻶慮楣ꎺ搿瑵횵?ꌭⴭ汴뇤퓶볬犡䕳쿗횾웖ꎬ쳯⛏浢䩝摢湯摳䖵沵뇭닟?ㄹ牥ꎬ쏦살䙄狒퇩ㄩ풭삼쟒ꆭ볾맩닐랽쓁싊돌짒ꗎ폫뗄맽볬췢ꆣ쪾돶컒쿲ퟷ떫쾵뇡춨来坨연ꍍꎬⴭ洱뚯볓ꎺ열뻓듋ꎮ춣畳敲䦵쑧㈰㠷即慴ꎮ뷡楣컒솽䙄䦵쫇?뷜늻㵡믘랽닮뫍뻑?뇤샠풵ꪵ췢뛔퇩짌뎤ꎬ맺듙폃듓횵뇡맽룱궣쑧牡牥牬맻〷ꎬ슣〵꺣붣쫽껍捨ꎮ枣ㄹ퓚塬⬲ㆣ맻桡䩯쏇훖䦵쓔﮹䦺폃ꆣ풭쿠맩돌욽릹鈴뮯쯆牡湧硬沣닉쎳쒸쓪짌싛췢ꆢ횱웚춨쪵뷸뛸뎤듳뗄횵룱삼볬㜷㤷꾺叄꺻ꎬ계곍솿湬걐敬畭뛌漫ⶶ湧敲来꽬폃뗚길ꎮꎬ뾴쟩쓔?쵒살쒣틲맘㵏랽ꎺ퓬뻈떣쫇ꆣ횱튻짌킭뷓뺲맽볊ퟷ쪹웚뎤늻삼뷜퇩췢⠴뺭쳔創?楮웘쵮敲풭狔뇦䕶㈴慬㌵웚㈭ꍪ죽㎣맺쪱⦣ﻌ볃?摩敬떽탎펡떼䗖볬탍ꆣ캪ꎬ돌뫍䛍?곔䙄틽뗃벽뷓퇹횱헻춶첬럖믣폃살쪵쫇뷜눩풭틲귒狔楥웚ꎮⶣ횱??벼킹来潰틲귒睳⣗ꎬ늻쓚펣?꺼ァ䙄퇩⠱웤틔샽퓙뗄ㄳ䕓뎼뾡䦱웰돶춶ꆣ뷓볬맘컶싊ꖣ䦵뾴볊킧컒쮵?㖣?뷓꾶꺼껖쫵𥳐犣죋럻겵?쪵㈩훐볬ꎬ맀닐卵웁갨ꏈ?䙄룱곔귒춶퇩횮쾵뎤뇡뛌쓁믣펦맺맻쏷⢼빪䥱楌뛔곋기?춶퓎웁킹폫놽깅쏱뫏ꮴ쓒볊폃熣퇩웤볆닮ꎮ뾣꾵䦱삼?㔲쿠뫍볤죧웚횵컒싊캢맘떫쯼뒲剅⬲湆湅䙄뗃틋뾾蝹뺭폍硣쯣웚뇒ꎬ펳믣살걐쪵볬컞욽샻?﮸ィ쒸뷜뷗믔뮥뫍붨뗄랽뻹퓚쓚맺뇡죵䧑쾵쏇뛔썆궼쓃볃뛗桡若늷ⶡ䑬??䧓⵰쪵볙꓆﮹싊볬뇭볊퇩풼랽폃料멤꾵훍?횮솢뎤돌뫢뛌뿔췢횵ꎬ룋ㆽ퓚䑉쏑돒퇐湧뗃ꆣ氫ꭒ튻탓쳆卓쾹펰ꞡ힡뺿쒾?볊짨??뇤퇩쪾믣맽쳵뫍풼?氭벽쒸뫳뷗볤컳웚⠸맘짌ㆣ헢?ퟖ뎤쪱㈭䖡냏?믣쿬빍ꊾꎬ믣퓚뒿떣뮯䙄훍싊돌볾䕓쫸鈴ⵯ?뷡뗄뫍늻닮컈⧋쾵쓚쎦펡횱ꖣ쮵ꎬ춺㋆웚琭싊뗄ꆿ돍㈰꣒뿌灪뀫?싊瑯뒣경쫇䦱뫳뇤캪풼厲쳵뺼爲귒벽맻쟩㎽듦탞뚨流⠸뛔?뷓쏷펵뗃?뗄燅뗄쪵ꎮ〵뇡쪱⦻곊ꣁ䙄뚷럱뷗뮯ꎺ쫸뢣볾웋㶡?죧뿶ퟖ퓚겵횮헽뗄뺣⦺췢쯃춶ퟔ쓖돶쓇갳쟩펰횤놱놽ꎬ?첣횵뿌떼ꋒ쫇꿊쫽쫗믘곗뫍괽겷귒뇭쿂춺틲볤쒣뺲겶춶짌룄쇋웚뿶䥈돳ꮳ쿬럖뺩폍⠱훎뫍죋쪻퓏䙄잷ꎬ럱쿈맩컞꿒潲듖㊡맻뗄탍첬쳆횱沣륆룯폫쿂晊컶ꎺ뛗ㄩ쪱⮲꓆틊ꆿ연쟥쫓ꎮ늨쏱싄䦱灮쫇쳡쒣풼쑆ꆣ꺣ꎶ?쪵쓇맘䝲ꎬ?뷓ꖣ퓶䑉뾪귒컳싊쟩틲뭱띴?떼ꎮ뮪껔뚯뇒쪱ꏐ쟊ꎬ䙄돶탍삼볭횵ⴭ곔퓄볊쾵慮뿉꿌춶경볓퓶럅닮쟍뿶맻떾ꆣ?쪻뺭쓏듳떼꒲뛔쪵춣꾵떼ꇭ沱풭⠱월쳵듳ⴰꏐ믣ꎬ来틔뫍겹겷ꯊ폫볓?탞쿂맘볃뺩톧쪻?뢺ꆰ䙄볊떵?쪻캪볙ㄩ볾폚뗄믄촨싊슣쮵狒뗃뛌?붳폐맍믣ィ살헽쳖좴쾵움닆돶갱킲쪱䦵믣쒲냗짨ꎬ뗄풭?ㄲ곊쏷?돶웚뗈차싊기쒣놽쎻늻䘨筬뺭냦쪵㤹쓓싊울ꋃ쪱퓫ꎺ뗃볙⦼?쪵믓뚯쳖〴컒폍폐쿔爬듳짧쒶㞣熣㈰톧ꎬ꿌갨?랢짹䡯돶짨볊붳⦣놽ꎥ맺믐냏뗓걮〲듳㈰겹㌩ꎺ컞ꎬ?ꟓ짓Ⱘ〶?ꎮ⵰뇭ꚣ곕?㈩ꎮ쏷ꎮ겼?울ⴱ??
