债券的一级市场与二级市场
债券的一级市场
（1）发行合同书
发行合同书（indenture）也称信托契据（trust deed），是说明公司债券
持有人和发行债券公司双方权益的法律文件，由受托管理人（trustee，通
常是银行）代表债券持有人利益监督合同书中各条款的履行。
债券发行合同书一般很长，其中各种限制性条款占很大篇幅，一般可
分成否定性条款（negative covenants）和肯定性条款（positive covenants）。
①否定性条款
典型的限制性条款对追加债务、分红派息、营运资金水平与财务比率、
使用固定资产抵押、变卖或购置固定资产、租赁、工资以及投资方向等都
可能作出不同程度的限制。这些限制实际上为对公司设置某些最高限。
②肯定性条款
肯定性条款是指公司应该履行某些责任的规定，如要求营运资金、权
益资本达到一定水平以上。这些肯定性条款可以理解为对公司设置某些最
低限。
（2）债券评级
目前最著名的两大评级机构是标准普尔（Standard&Poor’s）公司和
穆迪（Moody’s）投资者服务公司。
（3）债券的偿还
债券的偿还一般可分为定期偿还和任意偿还两种方式。
①定期偿还
定期偿还是在经过一定宽限期后，每过半年或 1年偿还一定金额的本
金，到期时还清余额。定期偿还具体有两种方法，一是以抽签方式确定并
按票面价格偿还；二是从二级市场上以市场价格购回债券。
②任意偿还
任意偿还是债券发行一段时间（称为保护期）以后，发行人可以任意
偿还债券的一部分或全部，具体可根据早赎或以新偿旧条款操作，也可在
二级市场上买回予以注销。
债券的二级市场
证券交易所是债券二级市场的重要组成部分，在证券交易所申请上市
的债券主要是公司债券，但国债一般不用申请即可上市，享有上市豁免权。
场外交易市场是债券二级市场的主要形态。
关于债券二级市场的交易机制，与股票并无差别，只是由于债券的风
险小于股票，其交易价格的波动幅度也较小。其他方面不再赘述。
