期货市场有价格发现功能吗？
郑振龙
厦门大学经济学院
期货价格是对未来现货价格的预期吗？
在风险中性世界中两者才相等。
在现实世界中，只有当标的资产系统性风险等于0时，两者才相等。否则不等。
对于系统性风险为正的标的资产
T
E(ST)
F
S0
无风险利息
风险溢酬
标的资产无收益、系统性风险为正的情况
0
T
E(ST)
F
S0
标的资产无收益、系统性风险为负的情况
0
无风险利息
负的风险溢酬
结论1
在标的资产系统性为正的情况下，期货多头的预期收益为正，空头预期收益为负。
因此在正常情况下，投机者不要做空期货。因为他冒正的风险，但得到的是负的预期收益。
做空的力量主要是保值者，他平时拥有正的系统性风险，通过做空期货，他可以消除风险，为此，他愿意由此承受一点预期损失。
结论2
即使在效率市场中，市场参与者也要根据自己的情况做出正确的投资和组合管理决策，否则将付出不必要的代价。
期货价格与现在的现货价格的关系
若标的资产持有成本为0，则
变换一下就是：
由于期货市场的独特优势，它的交易量通常远远超过现货市场，所以它在确定现在的现货价格方面起着巨大的作用。
