整车主线周报：
本周SW乘用车表现较好，原材料及汇兑压力依然明显
证券分析师 ：黄细里
执业证书编号：S0600520010001
联系邮箱：huangxl@
2026年3月9日
证券研究报告
请务必阅读正文之后的免责声明部分
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板块最新观点
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◼ 乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘
用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股
江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系
成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。
◼ 重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发万，同比+%，内销万，同比+%，出口万，
同比+%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰
至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年
重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+
中集车辆等重卡头部车企！
◼ 客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超预期，市场之前对于客车补贴力度做
了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量万辆，同比-6%
（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10
年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以
及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，
重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
◼ 摩托车观点更新：大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比
+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新
品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空
间充足，我们预计26年出口83万，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆
鑫通用。
◼ 注：下文本周指3/2-3/8
◆ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。
3
目录
本周（3/2-3/8）板块行情复盘
板块边际变化跟踪
投资建议与风险提示
本周板块行情复盘
◼ 整车各子板块：本周SW乘用车指数+%，相对万得全A指数+% ，涨幅最大，本周SW商
用载货车指数%，相对万得全A指数%，涨幅最小。
◼ 乘用车板块：本周SW乘用车指数+%，相对万得全A指数+%，本周香港汽车指数%，
相对恒生指数+%。个股表现上，本周比亚迪+%，涨幅最大，赛力斯%，跌幅最大。
数据来源：wind，东吴证券研究所 4
图：本周整车各子板块涨跌幅 图：本周乘用车核心个股涨跌幅
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本周板块行情复盘
◼ 商用车板块：本周SW商用载货车指数%，相对万得全A指数%，本周SW商用载客车指
数+%，相对万得全A指数+%。个股表现上，本周宇通客车+%，涨幅最大，中通客
车%，跌幅最大。
◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数%，相对万得全A指数%。个股表现上，本周
摩托车个股均下跌，其中隆鑫通用%，跌幅最小，涛涛车业%，跌幅最大。
数据来源：wind，东吴证券研究所 5
图：本周商用车核心个股涨跌幅 图：本周摩托车核心个股涨跌幅
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本周板块行情复盘
◼ 本周SW乘用车PE ，SW商用载货车PE ，SW商用载客车PE ；分别处于16
年至今的%/%/%分位数。
◼ 本周SW乘用车PB ，SW商用载货车PB ，SW商用载客车PB ；分别处于16年
至今的%/%/%分位数。
数据来源：wind，东吴证券研究所 6
图：本周整车PE（TTM）估值 图：本周整车PB （TTM）估值
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SW乘用车PE SW商用载货车PE SW商用载客车PE
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SW乘用车PB SW商用载货车PB SW商用载客车PB
◆ 本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/3/6涨幅为
%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/3/3涨幅为%。3）铜：本轮涨价周期
自2025/8开启，截至2026/3/6涨幅为%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/3/3涨幅
为%。
上游价格变化梳理
数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：图中存储价格为LPDDR4X 32GB、 128GB、EMMC 64GB 价格平均值
图：碳酸锂(电池级,%,国产)平均价（万元/吨） 图： LME铜现货结算价（美元/吨）
图：长江有色市场铝(A00)平均价（元/吨） 图：存储价格指数变化（美元）
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◆ 25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主
要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元
/100卢布兑人民币分别为
2025/12/31美元/欧元/100卢布兑人民币分别为
对美元/欧元升值%/%。
◆ 26/3/2-26/3/6人民币兑美元/欧元升值，兑卢布
相对稳定。
汇率变化梳理
数据来源：Wind，东吴证券研究所
图：中间价:美元兑人民币 图：中间价:欧元兑人民币
图：银联汇率:100俄罗斯卢布兑人民币
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◆ 发布第二代刀片电池&闪充技术：5分钟充好、9分钟充饱、零下30℃仅多3分钟。充电速度大幅提升，5分
钟从10%充至70%，9分钟从10%充至97%，零下三十度从20%充至97%只需12分钟。电池能量密度较上一
代提升5%，纯电续航最高可达1036km。安全性方面数倍高于新国标要求。
◆ 闪充桩规划：26年内2万座、高速2千座；一年免费使用。公司计划26年五一前建成1000座闪充高速站。计
划26年年底建成万座闪充站中站，实现城区90%区域5公里覆盖；建成2千座闪充高速站，实现100km+
高速平均覆盖间隔。首创滑轨悬挑式T型桩，枪线不落地左右都好充，实现零重力充电枪，即插即充无感支
付。面向所有第二代刀片电池车主赠送一年免费闪充权益。
比亚迪召开技术发布会
数据来源：公司官网，东吴证券研究所
图：比亚迪技术发布会
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整车观点更新：乘用车/摩托车
10数据来源：wind，东吴证券研究所
◼ 乘用车观点更新：
◼ 投资建议：
◼ 短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘
用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策
扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理
想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/
奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。
◼ 摩托车观点更新：
◼ 大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，
其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26
年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万，同比+5%；2）出口：欧洲+
拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万，同比+50%。
◼ 投资建议：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。
整车观点更新：重卡/客车
◼ 重卡观点更新：
◼ 回顾2025：25年全年批发万辆，同比+%，内销万辆，同比+%，出口
万辆，同比+%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有
量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+
自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同
比+3%。
◼ 投资建议：政策落地全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解
放+中集车辆等重卡头部车企！
◼ 客车观点更新：
◼ 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为： 1）略超预期，市场之前对于客车
补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交
车销量万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更
换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以
更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在
补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。
◼ 投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
数据来源：wind，东吴证券研究所 11
（
风险提示
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◆ 贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产
业出海。
◆ 全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。
免责声明
东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见
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市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变
更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
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。本公司将保留向其追究法律责任的权利。
东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指
数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑
自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街5号
邮政编码：215021
传真：（0512）62938527
公司网址：
东吴证券 财富家园
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