ӧཫܻaᅦდḃ:ྐվჿඏaᆟکཨٮაᇏݓൌ࠽ࣜ࠶ᇛ௹信贷约束a政府消费与中国实际经济周期*陈晓光 张宇麟 ଽಸิေ:改革开放以来我国经济周期表现出某些既不同于发达国家,也不同于发展中国家和新兴市场国家的特征:一方面我国居民消费波动的幅度大于产出波动;另一方面,我国的就业波动较为平滑而投资和资本波动过大b本文试图从信贷约束的角度解释我国经济周期的特征事实b为此,本文建立了一个RBC模型b通过引入异质性消费者和异质性厂商以及部分消费者和部分厂商在金融市场上所面临的信贷约束,该模型考察了信贷约束这一传导机制对我国经济周期的影响b另外,鉴于我国政府在宏观经济调控中的重要影响力,模型还引入了政府消费,以反映政府支出对消费者和厂商的外生冲击b通过比较分析模型的多个模拟结果,本文发现:信贷约束是解释中国经济波动特征的一个重要传导机制,而政府消费冲击则是一个重要的波动源bܱՍ:信贷约束 投资楔子 政府消费 RBC模型၂aႄ ࣐ܵѓሙ֥RBCଆࠣఃຉᅚؓؿղݓࡅၛࠣ၂ུؿᅚᇏݓࡅ֥ࣜ࠶ѯቓԛਔбࢠದડၩ֥ࢳ,൞ᄝଆݓࣜ࠶ᇛ௹ൈಏѩ҂ٳӮۿb࣮ఃჰၹ,ᇶေᄝႿڿ۪ष٢ၛটݓࣜ࠶ѯ֥หᆘ൙ൌ࠻҂Ⴟؿղݓࡅ,္҂Ⴟؿᅚᇏݓࡅބྍྖ൧ӆݓࡅb၂ٚ૫,აؿղݓࡅཌྷб,ݓंཨٮѯږ؇նႿӁԛѯ;ਸ਼၂ٚ૫,აؿᅚᇏݓࡅބྍྖ൧ӆݓࡅཌྷб,ݓ֥ࣼြѯࢠູ߁طሧބሧЧѯݖն,ຓളԊࠌᇶေ൞๙ݖሧބሧЧԮ֝ބ٢նѩࣉط႕ཙӁԛ֥ѯbၹՎ,ં൞ؿղݓࡅߎ൞ؿᅚᇏݓࡅބྍྖ൧ӆݓࡅ֥RBCଆၛࢳݓࣜ࠶ѯ֥หᆘbᄝᆃᇕ౦ঃ༯,ೂޅࡼڿ۪ष٢ၛটᇏݓࣜ࠶ѯหႵ֥ׅ൙ൌବೆ֞RBCॿࡏᇏࣉྛࢳьӮູ࣮ᆀ૫ਢ֥൮ေༀbѾႥབބ࣊က(2002)ܒࡹਔຓളস৯֥ᇏݓࠊлࣜ࠶ᇛ௹ଆ,ႨႿॉҳᇏݓࣜ࠶ᇛ௹ѯ֥ჰၹၛࠣٳ༅ࣜ࠶ᄹӉაࠊлᆷѓᆭࡗ֥ܱ༢bෙಖھଆၛඌԊࠌቔູֆ၂ѯჷࢳਔ70%ቐႷ֥ᇏݓࣜ࠶ѯ,൞ఃყҩ֥ཨٮѯѓሙҵູ0 012,ᆺႵൌ࠽ᆴ֥1 3bߛਞ(2005)Ԛ҄Ӈ൫ࡼᆟکᆦԛቔູຓളෛࠏԊࠌႄೆRBCଆၛࢳᇏݓ֥ࣜ࠶ѯ,ؿགྷᆟکᆦԛ֥ႄ,ೆิۚਔཨٮބሧ֥ѯ,ڿਔRBCଆؓႿᇏݓࣜ࠶ѯ֥ࢳ,ھଆ֥҂ቀᆭԩᄝႿყҩ֥ࣼြѯѓሙҵູ0 009,бൌ࠽ඣ0 007ӑԛჿ30%bڿ۪ष٢ၛট,ݓࣜ࠶ರၭವೆಆ౯ࣜ࠶֒ᇏ,ຓ҆Ԋࠌؓݓࣜ࠶ѯ֥႕ཙ҂؎ࡆധbູਔख़߂ᆃ၂หᆘ,ݽ(֩2007)ॉ੮ਔЇݣᆟکܓઙԊࠌ֥ཬݓष٢ࣜ࠶ଆ,ෙಖଆିܔࢳ80%ቐႷ֥ᇏݓࣜ࠶ѯ,ཌྷؓႿѾႥབބ࣊က(2002)aߛਞ(2005)֥ٿоࣜ࠶ଆႵ෮ิ,ۚ൞ಏીႵؓࣼြ֥ѯэ߄ቓԛࢳbაഈඍࠫದ҂,ޱႥېބਾٚ(2007)ᇗׄ* ӧཫܻ,ᇏݓದն࿐ᇏݓҍᆟაࣁವᆟҦ࣮ᇏྏ,Ⴏᆟщ100872,ሰႯད:chenxiaoguang@;ᅦდḃ:ᇏݓ۽അၿྛ,Ⴏᆟщ:100021,ሰႯད:sanpiero2004@ቔᆀۋ྆ᇏݓದն࿐ҍᆟࣁವ࿐ჽᄃ༐ૼ࢝൱ބКࣘݴॢݴ฿ն࿐ਞਞڬ࢝൱ᄝඔऌٚ૫෮ิ܂֥Ϻᇹބؓં໓ิԛ֥ࡹၰ,ѩۋ྆؟໊େബ۠ದิԛ֥Џྩڿၩb໓ᄳሱڵb48
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2010୍ֻ12௹҃ᄝᄎൻႯြaࣁವЌགြa৯aಣ৯ࠣඣ֥ളӁބ܂ႋြaࢊaિగࠣെႲࡆ۽ြ֩ྛြ,Ֆ୍ೆӁԛࠎЧੀਈіᇏ֥ඔऌটु,ᆃུྛြ֥ሧЧ൬ೆٺحनᄝ55%ቐႷ,උႿׅ֥ሧЧૡࠢྛြbၹՎ,ᆃഡק 1ູ0 55bགྷࢨ؍ݓႏఒြᇶေࠢᇏᄝসૡࠢ,ሧЧႵࠏܒӮཌྷؓࢠ֥֮ྛြ,Їও١ᆮြaࡹᇽြaڛༀြၛࠣਬ൲ြބᇅᄯြ֩ਵთ,ᆃུྛြ֥ሧЧ൬ೆٺحնᇁᄝ35%ቐႷ,෮ၛૌഡק 2ູ0 35b ()ܱႿ cބ u֥౼ᆴ cّ႘ਔႏఒြሧЧӮЧۚႿ൧ӆनޙ০ੱ֥ӱ؇, uّ႘ਔݓႵఒြሧЧӮЧ֮Ⴟ൧ӆनޙ০ੱ֥ӱ؇bᇏݓದၿྛ࣮अ2005୍ؿ֥҃ ᇏݓᇏཬఒြࣁವᇅ؇Бۡ ᇏཁൕ,ᇏཬఒြ֥ሹವሧӮЧ၂Ϯۚԛمקվॻ০ੱ֥40%ၛഈbऌՎૌഡק cᆴູ0 4bᇀႿݓႵބնఒြ֥ሧࣁӮЧ,ଢభѩીႵཌྷܱ֥࣮ඔऌbᆃૌҕᅶAziz(2008)֥ቓم,ႨݓႵഅြၿྛ҂ਅվॻੱሙ ubീ఼(2005)ܙ࠹ਔ1999୍֞2004୍ݓႵഅြၿྛनૄ୍֥҂ਅվॻੱჿູ45%,෮ၛૌഡק u֩Ⴟ0 45b(ϖ)ఃҕඔ֥౼ᆴ ູཨٮ֥์གྷၹሰ,ᆃҐႨCarmichaeletal(1999)ؓؿᅚᇏݓࡅ֥ሙࢲݔ0 91ቔູ ֥౼ᆴb іൕनޙሑൈݓႵఒြބնఒြࣼြದඔᅝሹ֥সದඔ֥бᇗ,1980୍֞2007୍ݓႵֆ໊Ֆြದჴᅝಆ҆ӬᆓՖြದჴ֥नбᇗնჿູ50%,෮ၛ ౼ᆴູ0 5b ູᅼࣸੱ,ݓଽຓཌྷܱ࣮ᇏ၂Ϯ౼ᆴູ0 1bᇀՎ,ଆᇏ෮Ⴕҕඔሙປи,ਙіೂ༯:表2参数校准结果参数 Z Z G GN 1 2 c u cov(Z,G)tt取值0 7180 0190 6230 0480 953 5200 50 550 350 40 450 910 50 10 000501aඔᆴଆࢲݔٳ༅აбࢠ(၂)ᆺॉ੮ၳᇉྟཨٮᆀ֥ଆࢲݔі3۳ԛਔᆺॉ੮ၳᇉྟཨٮᆀ֥ଆࢲݔb Ֆі3ᇏॖᆩ,ᆺॉ੮ၳᇉྟཨٮᆀ֥ଆࣜ࠶აགྷൌऎႵޓնҵљ,ѩ҂ିޓݺֹّ႘ᇏݓࣜ࠶ᇛ௹ѯ֥หᆘbૌߎॖၛՖі3ᇏؿགྷ,࣐ܵႄೆਔၳᇉྟཨٮᆀ,ଆࣜ࠶ყҩ֥ंཨٮѯಯಖཬႿӁԛѯ,طགྷൌᇏंཨٮѯေնႿӁԛѯbൌ࠽ഈ,ંೂޅטᆜਆোཨٮᆀᄝሹದ१ᇏ֥б২,֤҂֞ंཨٮѯնႿӁԛѯ֥ଆࢲݔbᆃ൞ၹູᄝၳᇉྟཨٮᆀᇏ,၂ٚ૫҂൳ჿඏཨٮᆀ֥ཨٮ٤ӈ߁;ਸ਼၂ٚ૫,൳ჿඏཨٮᆀ֥ཨٮႮ֒௹স൬ೆथק,ఃཨٮѯაস൬ೆѯ၂ᇁ,طস൬ೆѯေཬႿӁԛѯ,෮ၛ൳ჿඏཨٮᆀ֥ཨٮѯಯಖཬႿӁԛѯ,ႮՎ֝ᇁਆোཨٮᆀࡆಃन֤֥֞ሹཨٮѯቋᇔ္ཬႿӁԛѯbၹՎ,ေམ۷ݺֹࢳᇏݓंཨٮ֥ѯหᆘ,ॖିླေॉ੮ః֥ѯჷbᄝ෮Ⴕީ࿊ѯჷ֒ᇏ,၂۱ᇗေѯჷࣼ൞ᆟکᆦԛ,ᆃ္൞ݓ֒భࣜ࠶ุᇅ֥၂۱ᇗေหᆘb ູਔࢳЧ໓ࢲݔؓ 1ބ 2౼ᆴ֥ૹۋ؇,ૌᄝඔᆴଆᆭުߎࣉྛਔ໗ࡲྟဒbࢲݔؿགྷ, 1ބ 2౼ᆴ֥अ҆э߄(э߄1%)෮ႄఏ֥ଆࣜ࠶ᇏ۲эਈѯหᆘ֥э߄ѩ҂նbؓ 1э߄ૹۋ؇ቋն֥൞ࣼြ,ఃѯѓሙҵэ߄ਔ6 29%,ቋ҂ૹۋູ֥Ӂԛ,ఃѯѓሙҵэ߄ਔ1 25%bؓ 2э߄ૹۋ؇ቋն൞ሧ,ఃѯѓሙҵэ߄ਔ5 03%,ቋ҂ૹۋູ֥ंཨٮ,ఃѯѓሙҵᆺэ߄ਔ0 57%b ૌႨਔUhlig(1999)෮ิ܂֥matlab࠹ෘӱb55
ӧཫܻaᅦდḃ:ྐվჿඏaᆟکཨٮაᇏݓൌ࠽ࣜ࠶ᇛ௹表3只考虑异质性消费者的模拟结果实际经济模拟经济模拟经济的变量Kydland Prescott标准差相对于产出的与产出的同期产出与产出的标准差相关系数标准差相对于的标准差同期相关系数方差比产出0 031110 0191161 61%资本0 0381 230 650 0040 23-0 1311 58%投资0 1163 740 870 0261 36122 41%居民消费0 0381 230 810 0170 9145%就业0 0070 23-0 690 0030 17147 14% (ؽ)ႄೆᆟکཨٮ֥ଆࢲݔູਔ۷ݺֹࢳᇏݓंཨٮ֥ѯ,ૌႄೆᆟکཨٮѩࣉྛଆbೂభ෮ඍ,ᆟکཨٮၛ၂Ցሹڱඥ֥ྙൔࣉೆၳᇉྟཨٮᆀ֥ყෘჿඏ֒ᇏbႮႿඌഈ֥ჰၹ,ູਔଆࠆ֤໗קࢳ,ૌᄝՎิభႄೆਔሧЧٺح҂ཌྷ֥ၳᇉྟӌഅbႮႿᆃᇶေ൞ٳ༅ᆟکཨٮؓႿࣜ࠶ѯ֥႕ཙ,෮ၛૌ༵҂ॉ੮ၳᇉྟӌഅሧЧӮЧ҂ཌྷ֥౦ঃbі4ਙԛਔႄೆᆟکཨٮު֥ଆࢲݔb表4引入政府消费的模拟结果实际经济模拟经济模拟经济的变量标准差相对于产出的与产出的同期出的Kydland Prescott标准差相关系数标准差相对于产出与产的标准差同期相关系数方差比产出0 031110 0191161 94%资本0 0381 230 650 0030 180 188 95%投资0 1163 740 870 0221 120 3618 53%居民消费0 0381 230 810 0522 680 6135 53%就业0 0070 23-0 690 010 510 54138 57% Ⴎі4ॖᆩ,ᆟکཨٮ֥ႄ,ೆ֤ၳᇉྟཨٮᆀሹ֥ཨٮѯӑݖਔӁԛѯ,ंཨٮѯղ֞௹Ӂԛѯ֥2 68Пb࣮ఃჰၹ,ᇶေᄝႿݓᆟکཨٮඋႿඨᇛ௹,ൈ,ᄝႄೆᆟکཨٮ֥౦ঃ༯,൳ჿඏཨٮᆀ֥ཨٮѯ҂ࣇ౼थႿ൬ೆѯ,ߎ౼थႿᆟکཨٮѯၛࠣᆟکཨٮაӁԛ֥ླྀٚҵbᆺေᆟکཨٮѯնႿᆟکཨٮაӁԛ֥ླྀٚҵ,൳ჿඏཨٮᆀ֥ཨٮѯࣼ߶նႿӁԛѯbᄝݓ,ᆟکཨٮѯѓሙҵູ0 0601,طᆟکཨٮაӁԛ֥ླྀٚҵᆺႵ0 000501,ᆟکཨٮѯჹնႿఃაӁԛ֥ླྀٚҵ,ႮՎ֝ᇁ൳ჿඏཨٮᆀ֥ཨٮѯࢠնѩࣉطջሹ֥ཨٮѯӑԛӁԛѯbෙಖႄೆᆟکཨٮڿਔଆࣜ࠶ؓႿൌ࠽ंཨٮѯ֥ყҩ,൞ሹุഈ,ुଆࣜ࠶ყҩ֥ӁԛaሧЧaሧaंཨٮބࣼြѯٳљູ0 019a0 003a0 022a0 052a0 01,ሧЧaሧaंཨٮaࣼြაӁԛ֥௹ཌྷܱ༢ඔٳљູ0 18a0 36a0 6a0 54,۲эਈაൌ࠽ࣜ࠶ᆭࡗթᄝሢޓնҵएb()ႄೆሧЧӮЧ҂ཌྷ֥ၳᇉྟӌഅଆࢲݔ56
2010୍ֻ12௹གྷᄝૌॉ੮ሧЧӮЧ҂ཌྷ֥ਆোఒြb၂োఒြ൞ݓႵఒြ,ႮႿթᄝሢყෘೈჿඏ,ఃሧࣁӮЧ֮Ⴟ൧ӆनޙ০;ੱਸ਼၂ো൞ႏᇏཬఒြ,௴ђ૫ਢሢվॻ֥໙,ีఃሧࣁӮЧۚႿ൧ӆनޙ০ੱbі5ਙԛਔଆࢲݔ,ૌٳљؓ۲۱эਈࣉྛᇯ၂ٳ༅b表5引入资本成本不相同的异质性厂商模拟结果实际经济模拟经济模拟经济的变量Kydland Prescott标准差相对于产出的与产出的同期标准差相关系数标准差相对于产出与产出的的标准差同期相关系数方差比产出0 031110 03111100%资本0 0381 230 650 0110 370 5429 74%投资0 1163 740 870 0652 120 9856 38%居民消费0 0381 230 810 0371 190 3196 84%就业0 0070 23-0 690 0070 230 44100% ՖӁԛѯটु,ଆࣜ࠶Ӂԛ֥ѓሙҵູ01031,ൌ࠽ࣜ࠶ᇏӁԛ֥ѓሙҵູ01031bଆࣜ࠶Ӂԛ֥ѯაൌ࠽Ӂԛѯ၂ᇁbՖሧЧѯটु,ଆࣜ࠶ሧЧ֥ѯཬႿൌ࠽ሧЧѯbଆࣜ࠶ሧЧ֥ѓሙҵູ01011,طൌ࠽ሧЧѯѓሙҵູ01038,ଆࣜ࠶ᆺିܔࢳ30%ቐႷ֥ሧЧѯbଆࣜ࠶ሧЧაӁԛ֥௹ཌྷܱ༢ඔູ0154,აൌ࠽ᆴ0165նᇁཌྷ࣍bՖሧѯটु,ଆࣜ࠶ყҩሧ֥ѓሙҵູ01065,ൌ࠽ࣜ࠶ᇏሧ֥ѓሙҵູ01116,ଆࣜ࠶ିܔࢳࢤ࣍60%֥ሧѯbෙಖଆࣜ࠶֥ሧѯཬႿൌ࠽ᆴ,൞აᆺॉ੮ၳᇉྟཨٮᆀބᆟکཨٮ֥ଆ֥ཌྷб,ႄೆሧЧӮЧ҂ཌྷ֥ၳᇉྟӌഅުሧ֥ѯᄹնਔ࣍3П,ژކૌ֥ყ௹bଆࣜ࠶ሧაӁԛ֥௹ཌྷܱ༢ඔູ0198,აൌ࠽ᆴ0187္ࢠູࢤ࣍bՖंཨٮѯটु,ଆࣜ࠶֥ंཨٮѯაൌ࠽ࣜ࠶٤ӈཌྷරbଆࣜ࠶ंཨٮ֥ѓሙҵູ01037,ൌ࠽ंཨٮѯ֥ѓሙҵູ01038,ଆࣜ࠶ࢳਔ96184%֥ंཨٮѯbଆࣜ࠶ᇏंཨٮაӁԛ֥௹ཌྷܱ༢ඔູ0131,іགྷԛਔඨᇛ௹หᆘ,طൌ࠽ंཨٮაӁԛ֥௹ཌྷܱ༢ඔູ0181,іགྷԛਔ఼ඨᇛ௹หᆘbՖࣼြѯটु,ଆࣜ࠶֥ࣼြѯѓሙҵູ01007,ൌ࠽ࣼြѯ֥ѓሙҵູ01007,ؽᆀીႵҵљbطᄝླྀ(ྟco2movement)ٚ૫,ଆࣜ࠶֥ࣼြ൞ඨᇛ௹эਈ,طൌ࠽ࣜ࠶ᇏࣼြᄵູᇛ௹bႮႿభ૫ษંݖ֥ݓস৯ඔऌ֥໙ี,ऌՎট؎ଆ֥Ⴊਜ္ྸ҂ކbੂaࢲ ંЧ໓࣮ಪູݓ֥ࣜ࠶ᇛ௹หᆘაݓཨٮᆀބӌഅٳљ૫ਢ֥ྐվჿඏऎႵૡ్ܱ༢bؓႿཨٮᆀط,ႮႿྐ༏҂ؓӫބྐվุ༢ؿᅚᇌ,ު၂҆ٳཨٮᆀ൳֞ૼཁ֥ࢹվჿඏ,҂ିປಆ߁۲௹ཨٮ,Ֆط֝ᇁཨٮѯݖնbؓႿӌഅط,ݓႵఒြ૫ਢ֥ყෘೈჿඏᄝࣜ࠶َൈ௹֝ᇁఃሧݖ؇,طႏᇏཬఒြႮႿվॻᄝࣜ࠶කൈ۷ಸၞཱུြ֚оbਆᆀቔႨ֥ןࡆቋᇔ߶ႄఏሧބӁԛѯ֥ࣉ၂҄ࡆखbЧ໓ߎթᄝၛ༯ॖၛڿࣉ֥ٚ૫:ֻ၂,ႋھധೆ༥ᇁֹॉҳݓ҂োљ֥ఒြ(҂ྛြa҂෮Ⴕᇅ)ၛࠣ҂൬ೆඣ֥ཨٮᆀ෮૫ਢ֥ྐվჿඏ,ູࡹ৫۷ູປ֥RBCଆิ܂۷؟֥ࣜဒᆦӻބ۷ݺ֥ҕඔܙ࠹bֻؽ,གྷႵস࠹҆܄֥҃স৯ඔऌіགྷԛૼཁ֥ᇛ57
ӧཫܻaᅦდḃ:ྐվჿඏaᆟکཨٮაᇏݓൌ࠽ࣜ࠶ᇛ௹௹หᆘ,ᆃაࣜ࠶ંࠣधն؟ඔݓࡅ֥ࣜဒཌྷّbૌ۴ऌᄃ༐ૼ(2005)ܱႿݓࣼြ࠹ඔऌ֥ࢺകิԛਔ၂۱ॖି֥ࢳbӞָࢳथᆃ۱໙ีߎླေնਈധೆ༥ᇁ֥ࠎԤඔऌٚ૫֥۽ቔbֻ,Ч໓ᇏᆟکᆦԛၛ၂Ցሹڱඥ(lump2sumtax)֥ྙൔԔሧ,ѩીႵॉ੮ඥ൬ؓস܂۳aሧaཨٮ֥౷ྟbၹطЧ໓ࢲݔѩીႵّ႘གྷൌࣜ࠶ᇏ౷ྟ֥ඥ൬ؓࣜ࠶ѯ෮ᄯӮ֥႕ཙbೂޅक़ڛᆃུಌཊࡼ൞ૌ༯၂࣮֥҄ଽಸbҕॉ໓ངѾႥབa࣊က,2002:5ᇏݓൌ࠽ࣜ࠶ᇛ௹:၂۱ࠎЧࢳބંঔᅚ ,5ൗࢸࣜ࠶ ֻ7௹bғaဝaۚ໓,2004:5ࣼြྟaሱಖാြބޡܴࣜ࠶ᆟҦ ,5ࣜ࠶࣮ ֻ9௹bңႥ,2006:5ᇏཬఒြؿᅚაࣁವᆦӻ ,5ᇏଲҍࣜᆟمն࿐࿐Б ֻ4௹bӧঐ๕a܁ੂถ,2004:5ᇏݓࣜ࠶ᄹӉ֥ᇛ௹აѯ֥࣮
ႄೆದ৯ሧЧު֥RBCଆ ,5ࣜ࠶࿐(࠱़)6ֻ3जֻ4௹bӧঐ๕a܁ੂถ,2006:5ᅔᇌࡎ۬ଆၛࠣؓᇏݓࣜ࠶֥ඔᆴଆ
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၂۱ࠎႿ҆RBCଆ֥ൌᆣٳ༅ ,5ࣜ࠶࣮ ֻ6௹bݽaޱႥېaઔᆩဪ,2007:5ݓ࠽સၞაᇏݓ֥ൌ࠽ࣜ࠶ᇛ௹
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