뗚27뻭ꆡ뗚9웚ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡVol127,No192008쓪ꆡꆡ9퓂ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ벼ꆡ쫵ꆡ뺭ꆡ볃TechnologyEconomꆡicsSep.,2008쿞쫛막쇷춨폫막볛킧펦맘쾵뗄쪵횤퇐뺿럫ꆡ쇡(뢣훝듳톧닆뷰쾵,뢣훝350002)햪ꆡ튪:놾컄퓋폃쫂볾퇐뺿램뛔쿞쫛막짏쫐쇷춨뗄막볛킧펦뷸탐쇋쪵횤퇐뺿ꆣ퇐뺿뷡맻뇭쏷:쿞쫛막뗄짏쫐쇷춨듸살뢺뗄막볛킧펦;퇹놾릫쮾뗄쳘헷벰막욱뗄붻틗쳘탔쿔훸펰쿬막볛킧펦;퓚샛믽뎬뛮쫕틦싊캪헽뗄퇹놾훐,샛믽뎬뛮쫕틦싊폫뺻닺쫕틦싊뢺쿠맘,폫쟸볤죕뻹막욱뮻쫖싊ꆢ막욱쎿막쫕틦헽쿠맘;퓚샛믽뎬뛮쫕틦싊캪뢺뗄퇹놾훐,샛믽뎬뛮쫕틦싊폫IPO떽쿞쫛쇷춨막짏쫐쇷춨뗄쪱볤ꆢ헋쏦쫐횵뇈ꆢ쟸볤죕뻹돉붻솿뢺쿠맘ꆣ맘볼듊:쿞쫛막;막욱쇷춨;막볛킧펦;쫂볾퇐뺿램훐춼럖샠뫅:F830191ꆡꆡ컄쿗뇪쪶싫:Aꆡꆡ컄헂뇠뫅:1002-980X(2008)09-0098-07ꆡꆡ퓚2005쓪5퓂헽쪽웴뚯뗄컒맺막좨럖훃룄룯쎴,쿞쫛막짏쫐붻틗믡룸풭폐쇷뚯탔쫐뎡뗄닺볛훐,럇쇷춨막막뚫쿲쇷춨막막뚫횧뢶튻뚨뗄뛔볛,쪹룱퓬돉퓵퇹뗄펰쿬?폐쓄킩틲쯘믡쿔훸펰쿬막볛킧웤돖폐뗄럇쇷춨막믱뗃퓚뛾벶쫐뎡짏ퟔ평쇷춨뗄좨펦쓘?솦ꆣ떫쫇,캪쇋캬돖쫐뎡뗄컈뚨탔,컒맺횤볠믡맦Shleifer랢쿖,막욱탨쟳쟺쿟쫇쿂쟣뗄,벴퓶볓뚨ꋙ,헢킩럇쇷춨막퓚쯸뚨튻뚨뗄쪱볤웚쿞횮뫳닅막욱릩펦솿믡쪹막욱볛룱붵뗍[1]ꆣField뫍Hanka쓜내헕늻춬뗄뇈샽짏쫐쇷춨,듓뛸뮯돉쇋ꆰ쿞쫛쇷춨맽볬닢쏀맺ꆶ144맦퓲ꆷ쿂뗄럇쇷춨막,랢쿖럇쇷춨막ꆱꆣ뗚튻엺쿞쫛막폚2006쓪6퓂19죕뾪쪼짏춨막ꆰ쯸뚨킭틩웚싺ꆱ쪱,붻틗솿짏짽쇋40%,뛸쫂쫐쇷춨,2006쓪뛈쿞쫛막뷢뷻쫽솿ퟜ볆캪114109볾죕잰3쳬뗄틬뎣쫕틦싊캪-115%[2]ꆣOfek뫍틚막,2007쓪뛈쿞쫛막뷢뷻쫽솿ퟜ볆캪302167틚Richardson샻폃1998쓪1퓂훁2000쓪11퓂헢튻막,뛸듓2008쓪6퓂뾪쪼,붫펭살쿞쫛막룼듳맦쒣웚볤뗄췸싧막볛룱뇤뮯뷸탐쪵횤퇐뺿,랢쿖퓚쯸뚨뗄뷢뷻쇷춨ꆣ킭틩떽웚쪱,뎬뛮쫕틦싊뗍훁-33%[3]ꆣBrav뫍쯤좻짏쫐릫쮾뗄막좨럖훃룄룯틑뺭믹놾췪돉,Gomp[4]ers,CaoꆢField뫍H]ank[5a뚼뛔럇쇷춨막퓚떫쪵볊짏훐맺뗄놾쫐뎡룄룯룕룕뷸죫릥볡뷗뛎,쯸뚨킭틩떽웚쪱뗄막욱볛룱랴펦뷸탐쇋퇐뺿,늢튻막좨럖훃룄룯떼훂뗄ꆰ듳킡럇ꆱ뷢뷻닅룕룕뾪쪼ꆣ쯦훂죏캪,럇쇷춨막뗄짏쫐쇷춨붫듸살뎬뛮쫕틦싊뗄ퟅ뷢뷻뗄럇쇷춨막뗄훰늽좫쇷춨,웤펰쿬붫틬폚쿂붵ꆣE[6]rtimurꆢSletten뫍Sunder,Field뫍Han2틔췹막쫐샺쪷훐죎뫎튻듎뎣맦탔듳삩죝,쯼뻟폐맦k[2]a,HongꆢScheinkman뫍Xiong[7],Chen뫍쒣듳ꆢ짦벰릫쮾랶캧맣ꆢ쪱볤벯훐뗈쳘헷,횻폐쿞쫛Yuan[8]뗈퓲듓샭싛짏퇐뺿쇋럇쇷춨막뗄쯸뚨킭틩막좫늿쮳샻욽컈뗘쪵쿖좫쇷춨,막좨럖훃룄룯닅쯣떽웚쪱뗄막볛랴펦ꆣ돂짟ꆢ돂뎯쇺[9]퓋폃쫂볾퇐뺿좡뗃쇋ퟮ훕뗄돉릦ꆣ쯤좻컒맺횤볠믡닉좡쇋튻쾵쇐랽램뷢쫍ꆰ막룄ꆱ틽랢뗄룶막볛룱짏헇뫍헻쳥막볛쿂듫쪩(죧쿞쫛막뗄듳ퟚ붻틗욽첨ꆢ쿞쫛막춶좯짌쫐뗸뗄막쫐늨뚯쿖쿳,죏캪ꆰ막룄ꆱ듦퓚믺훆짨볆좱쿝ꆣ횵맜샭뗈)쫔춼복쟡쫐뎡톹솦,떫퓚듋맽돌훐,쿞쫛쳆맺헽뗈[10]펦폃늻뛔돆탅쾢샭싛뫍탐캪뷰죚톧샭막짏쫐붻틗쯹듸살뗄삩죝톹솦틀좻늻죝뫶쫓ꆣ쓇싛뷢쫍쫗엺4룶쫔뗣릫쮾ꆰ막룄ꆱ랽낸뗄릫훚춶헟쫕룥죕웚:2008-07-15믹뷰쿮쒿:맺볒뷌폽늿죋컄짧뿆퇐뺿2005쓪뛈맦뮮믹뷰쿮쒿(05JA790016);뢣붨쪡뿆벼쳼2006쓪죭뿆톧훘뗣쿮쒿(2006R0023);뢣붨쪡2007쓪뛈탂쫀볍폅탣죋닅횧돖볆뮮(쏶뷌뿆컄[2007]20뫅)ퟷ헟볲뷩:럫쇡(1963ꆪ),얮,뢣붨쓾뗂죋,뢣훝듳톧맜샭톧풺닆뷰쾵뢱뷌쫚,쮶쪿짺떼쪦,뷰죚톧늩쪿,퇐뺿랽쿲:닺뚨볛ꆢ뷰죚릤돌ꆣꋙꆡ룹뻝훐맺횤볠믡랢늼뗄ꆶ짏쫐릫쮾막좨럖훃룄룯맜샭냬램ꆷ뗚뛾쪮웟쳵뗄맦뚨:ퟔ룄룯랽낸쪵쪩횮죕웰,풭릫쮾럇쇷춨막퓚12룶퓂쓚늻뗃짏쫐붻틗믲헟죃;돖폐짏쫐릫쮾막럝ퟜ쫽5%틔짏뗄풭럇쇷춨막막뚫,퓚잰쿮맦뚨웚싺뫳,춨맽횤좯붻틗쯹맒없붻틗돶쫛풭럇쇷춨막막럝,돶쫛쫽솿햼룃릫쮾막럝ퟜ쫽뗄뇈샽퓚12퓂쓚늻뗃뎬맽5%,퓚24룶퓂쓚늻뗃뎬맽10%ꆣ98
ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ럫ꆡ쇡:쿞쫛막쇷춨폫막볛킧펦맘쾵뗄쪵횤퇐뺿횧돖싊닮틬,늢퇐뺿쇋막룄ꆰ뛔볛ꆱ뇈샽뗄뫏샭탔벰쟥돾웤럖늼몯쫽,틲듋뛔샛믽뎬뛮쫕틦싊닉폃럇닎웤쇷춨막막뚫뗄좨틦놣뮤컊쳢ꆣ뫎돏펱ꆢ샮쿨[11]튲쫽볬퇩훐뗄훈볬퇩램ꆣ퓋폃쫂볾럖컶쒣탍뛔틑췪돉막좨럖훃룄룯뗄튻엺퇹113ꆡ닎쫽짨뚨놾릫쮾뗄막볛킧펦뷸탐쪵횤볬퇩,죏캪막룄ퟷ캪튻놾컄붫퇹놾틀뻝웤늻춬뗄닎쫽뇤솿뷸탐럖ퟩ,룶췪헻쫂볾,퓚막룄잰뫳뗄30룶붻틗죕쓚,막볛킧춨맽웤샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄뇤뮯살맛달막볛킧펦,웤펦뻟폐춳볆틢틥짏뗄쿔훸탔;떫퓚막룄랽낸쪵쪩뫳,훐닎쫽뇤솿냼삨릫쮾뺭펪튵벨뫍닆컱뇭쿖(뺻닺쯦ퟅ쪱볤뗄췆틆,짏쫐릫쮾막룄킧펦돊쿖훰늽죵뮯쫕틦싊ꆢ햮컱좨틦뇈)ꆢ릫쮾짺듦쓜솦(볛룱늨뚯ꆢ릫뗄쟷쫆ꆣ헔뾡잿ꆢ샮햿[12]믹폚탨쟳볛룱샭싛,춨맽쮾맦쒣)ꆢ막좨뷡릹뫍붻틗쳘탔(잰10듳막뚫돖막뇈릹붨쫽톧쒣탍,뛔막좨럖훃룄룯뫳쫜쿞막욱좫쇷춨샽ꆢ쟸볤죕뻹돉붻솿)ꆢ막욱쪵볊볛횵(쎿막뺻닺)ꆣ컊쳢뷸탐쇋샭싛럖컶,늢쳡돶쇋쿠펦뗄뷢뻶뛔닟ꆣ컒쏇톡뚨튻룶닎쫽뇤솿,늢볙뚨웤쯻닎쫽늻뇤,놾컄퓚맺쓚췢톧헟퇐뺿뗄믹뒡짏,쪵횤볬퇩쿞냑퇹놾릫쮾럖캪3ퟩꆣ틔뺻닺쫕틦싊캪샽,내뺻쫛막짏쫐쇷춨뗄막볛킧펦ꆣ놾컄뗄뷡릹낲업죧쿂:닺쫕틦싊듓킡떽듳업탲,붫릫쮾퇹놾럖돉3ퟩꆣ쫗쿈쮵쏷퇹놾톡퓱벰퇐뺿랽램뗄짨볆;웤듎뛔쿞쫛평폚퇹놾릫쮾캪178볒,쯹틔컒쏇짨뚨뗚튻ퟩꆢ뗚뛾막짏쫐쇷춨뗄막볛킧펦뷸탐쪵횤볬퇩;좻뫳릹붨막ퟩ뫍뗚죽ퟩ럖뇰캪59볒ꆢ59볒뫍60볒ꆣ뗚튻ퟩ짏볛킧펦뗄틲쯘럖컶쒣탍,늢맩쓉훷튪뷡맻;ퟮ뫳룸돶쫐릫쮾뗄뺻닺쫕틦싊ퟮ뗍,뗚죽ퟩ짏쫐릫쮾뗄뺻뷡싛늢쳡돶붨틩ꆣ닺쫕틦싊ퟮ룟ꆣ폃춬퇹뗄랽램,뿉믹폚웤쯻닎쫽1ꆡ퇹놾톡퓱폫퇐뺿짨볆뇤솿뷸탐럖ퟩꆣ111ꆡ퇹놾쫽뻝2ꆡ쿞쫛막짏쫐쇷춨뗄막볛킧펦놾컄틔짏몣횤좯붻틗쯹퓚2006쓪6퓂19죕훁2007쓪3퓂15죕웚볤듦퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨뗄211ꆡퟜ퇹놾뗄욽뻹죕뎬뛮쫕틦싊뫍욽뻹샛믽뎬뛮207볒짏쫐릫쮾캪돵쪼퇹놾쫕틦싊,쳞돽ST짏쫐릫쮾9볒ꆢ쿞쫛막짏쫐쇷춨듎쫽캪2듎벰춼2쿔쪾쇋ퟜ퇹놾뗄욽뻹죕뎬뛮쫕틦싊뗄럖늼2듎틔짏뗄릫쮾20볒,뗃떽ퟮ훕퇹놾캪178볒ꆣ막욱볛룱벰쿠맘뇤솿쫽뻝쟩뿶ꆣ틔쫂볾죕캪럖뷧맛달퇹놾뗄욽뻹죕뎬뛮쫕틦살ퟔW싊,뿉랢쿖,듓쫂볾랢짺잰30죕훁쫂볾랢짺죕,돶쿖ind쫽뻝뿢ꆣ뢺뗄욽뻹죕뎬뛮쫕틦싊뗄붻틗죕튪쏷쿔뛠폚돶쿖헽112ꆡ퇐뺿랽램놾컄닉폃쫂볾퇐뺿램뗄욽뻹죕뎬뛮쫕틦싊뗄붻틗죕,늢쟒퓚쫂볾랢짺잰[13,14]퇐뺿쿞쫛막짏쫐쇷춨뛔풭폐쇷춨쫐뎡막욱볛룱뗄펰쿬ꆣ냑쿞쫛막짏쫐18죕떽쫂볾랢짺죕웚볤듦퓚튻룶뷏캪쏷쿔뗄욽뻹쇷춨뗄잰뫳죕뎬뛮쫕틦싊캪뢺뗄럖늼,퓚웤쯻붻틗죕돊쿖뷏캪30룶붻틗죕ퟷ캪쫂볾뒰뿚,냑쿞쫛막짏쫐쇷춨뗄잰150룶떽잰31룶붻틗죕ퟷ캪맛달뒰뿚쯦믺뗄럖늼ힴ뿶ꆣ듓춼2뮹뿉틔뾴돶,퓚쫂볾죕뗄,맛달뒰뿚뗄뎤뛈캪잰14쳬ꆢ잰3쳬뫍잰2쳬뗄욽뻹죕뎬뛮쫕틦싊캪120룶붻틗죕(볻춼1)ꆣ퓚쫂볾퇐뺿훐,놾컄닉폃쫐뎡쒣탍볆쯣닺쫕틦싊,춨맽뎬뢺,럖뇰캪-0100776(벴-01776%)ꆢ-0100650(벴뛮쫕틦싊(AR)뫍샛믽뎬뛮쫕틦싊(ACAR)살쏨쫶쿞쫛막짏쫐쇷춨쫂볾뛔닺쫕틦(막볛킧펦)뗄펰쿬ꆣ춼1ꆡ쫂볾뒰뿚뗄뚨틥ꆡꆡ퓚닎쫽볬퇩랽램뗄톡퓱훐,평폚죕뎬뛮쫕틦싊믹놾럾듓헽첬럖늼,틲듋뛔웤닉폃닎쫽볬퇩훐뗄볬퇩랽램;뛸샛믽뎬뛮쫕틦싊늻럾듓헽첬럖늼춼2ꆡퟜ퇹놾뗄욽뻹죕뎬뛮쫕틦싊뗄럖늼쟩뿶,컒쏇늻99
벼쫵뺭볃ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ뗚27뻭ꆡ뗚9웚-01650%)뫍-0100746(벴-01746%),헢쿔쪾쇋18쳬ퟳ폒뾪쪼쿂붵,퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨뗄10쳬뫳막볛퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨죕잰틑뺭닺짺쇋틬뎣쿂뗸뗄뾪쪼놣돖컈뚨ꆣ춼3쿔쪾퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨뗄퇐뺿쟩탎ꆣ웚볤(쿠뛔폚쫂볾죕-30쳬훁+30쳬)쫐뎡믹놾뇭춼3쿔쪾쇋듓쫂볾랢짺잰30죕훁쫂볾랢짺뫳쿖캪뢺뗄막볛킧펦,ퟜ퇹놾뗄욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊30죕ퟜ퇹놾욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄뇤뮯쟩뿶ꆣퟜ퓚쫂볾죕잰30쳬풼캪0횵,훁쫂볾랢짺뫳10죕쿂퇹놾뗄욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨잰붵캪-010574(-5174%)ꆣ쿂쏦,컒쏇춨맽룄뇤샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄샛믽웚볤살맛달쿞쫛막짏쫐쇷춨듸살뗄막볛킧펦ꆣ듓뇭1뿉틔뾴돶,샛믽웚볤늻춬,쿞쫛막짏쫐쇷춨뛔욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄펰쿬뷡맻듦퓚쾸캢늻춬,ퟜ쳥뛸퇔,짏쫐릫쮾퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨웚볤뇭쿖캪뢺뗄막볛킧펦ꆣ붫욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄샛믽웚볤뚨캪듓쫂볾랢짺잰30쳬떽쫂볾랢짺뫳30쳬,퓚178볒퇹놾릫쮾훐,폐72볒(4014%)짏쫐릫쮾퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨웚볤뇭쿖돶뷏듳뗄뢺막볛킧펦,폐106볒(59155%)짏쫐릫쮾퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨웚볤뇭쿖돶뷏킡뗄헽막볛킧펦;붫욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄샛믽웚볤뚨캪듓쫂볾춼3ꆡퟜ퇹놾뗄욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄뇤뮯쟩뿶랢짺잰20쳬떽쫂볾랢짺뫳10쳬,퓚퇐뺿웚볤뇭쿖캪뢺뗄막볛킧펦뗄짏쫐릫쮾퓶볓훁82볒(46%)ꆣ뇭1ꆡ늻춬샛믽웚볤뗄욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊샛믽웚볤ퟜ퇹놾뻹횵Z볬퇩횵욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊킡폚0퇹놾쫽(뻹횵)듳폚0퇹놾쫽(뻹횵ퟮ듳횵ퟮ킡횵)[-20,+5]-010412733-2121078(-01367)100(01212)016375-713603[-20,0]-010333933-1192083(-01296)95(01196)014969-518497[[-20,+10]-010423433-2156282(-01394)96(01258)016142-810604[-15,+10]-010419233-2163777(-01371)101(01209)015134-715985[-30,+30]-010552733-2121072(-01696)106(01380)019633-914776ꆡꆡ힢ꆰ:3ꆱꆢꆰ33ꆱꆢꆰ333ꆱ럖뇰뇭쪾퓚011ꆢ0105ꆢ0101쮮욽쿂쮫캲볬퇩쿔훸;Z캪럇닎쫽훈뫍볬퇩훐뗄춳볆쿔훸탔횸뇪;ퟮ듳횵뇭쪾퇹놾샛믽뎬뛮쫕틦싊ퟮ듳횵;ퟮ킡횵뇭쪾퇹놾샛믽뎬뛮쫕틦싊ퟮ킡횵ꆣ212ꆡ닎쫽럖ퟩ럖컶뷡맻21211ꆡ릫쮾뺭펪튵벨뫍닆컱뇭쿖춼4쿔쪾쇋늻춬뗄뺻닺쫕틦싊(ROE)뛔퇹놾릫쮾막볛킧펦뗄펰쿬ꆣ듓춼4뿉틔뾴돶:퓚[-30,+30]뗄샛믽웚볤쓚,뺻닺쫕틦싊ퟮ킡ퟩ뗄욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨뗄잰20쳬뾪쪼쿂붵,퓚듋웚볤ퟮ뗍훁-0121,돊쿖돶뢺뗄막볛킧펦;뛸퓚듋웚볤,뺻닺쫕틦싊ퟮ듳ퟩ뫍훐볤ퟩ뗄욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊믹놾놣돖늻뇤ꆣ뿉볻,춶헟쾲뮶릺싲튵벨폅솼릫쮾뗄막욱,쟒퓚쏦쇙튻뚨뗄쇷뚯탔돥믷(쿞쫛막짏쫐쇷춨)쪱,춶헟풸틢볌탸돖폐헢킩막욱,듓뛸헢킩막욱늻듦퓚뫜듳뗄탨쟳쿂붵톹솦ꆣ춼4ꆡ뺻닺쫕틦싊뛔욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄펰쿬춼5쿔쪾쇋햮컱좨틦뇈뛔퇹놾릫쮾막볛킧펦뗄쇋듳럹뛈뗄쿂붵,퓚듋샛믽웚볤ퟮ뗍훁-0122;쿠펰쿬ꆣ듓춼5뿉틔뾴돶:퓚[-30,+30]뗄샛믽웚볤랴,햮컱좨틦뇈ퟮ킡ퟩ뗄욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊퓚듋쓚,햮컱좨틦뇈ퟮ듳ퟩ뗄욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊돶쿖샛믽웚볤늻뷶쎻폐쿂붵,랴뛸듦퓚튻뚨돌뛈뗄짏짽100
ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ럫ꆡ쇡:쿞쫛막쇷춨폫막볛킧펦맘쾵뗄쪵횤퇐뺿쟷쫆ꆣ헢쫇틲캪짏쫐릫쮾뗄햮컱좨틦뇈풽듳,틢캶ퟅ룃짏쫐릫쮾듦퓚웆닺믲뷰솴뛏쇑뗄뿉쓜탔풽듳,듓뛸쮵쏷룃릫쮾볛횵듦퓚늻컈뚨탔,떱쏦쇙쿞쫛막짏쫐쇷춨돥믷쪱,춶헟붫퓚쫂볾랢짺잰복짙웤뛔헢킩짏쫐릫쮾막욱뗄돖폐솿,듓뛸떼훂룃짏쫐릫쮾막욱뗄샛믽뎬뛮쫕틦싊듳럹뛈쿂붵ꆣ춼6ꆡ늨뚯싊뛔욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄펰쿬춼5ꆡ햮컱좨틦뇈뛔욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄펰쿬21212ꆡ릫쮾짺듦쓜솦춼6뫍춼7럖뇰쿔쪾쇋막볛늨뚯싊뫍릫쮾맦쒣(벴릫쮾짺듦쓜솦)뛔욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄펰쿬ꆣ춼6쿔쪾:퓚[-30,+30]뗄샛믽웚볤쓚,볛룱늨뚯춼7ꆡ릫쮾맦쒣뛔욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄펰쿬싊ퟮ듳ퟩ뗄막욱샛믽뎬뛮쫕틦싊퓚쿞쫛쇷춨막짏쫐21213ꆡ막좨뷡릹뫍붻틗쳘탔쇷춨잰20쳬ퟳ폒뾪쪼돶쿖듳럹뛈쿂붵,떽쿞쫛막짏춼8쿔쪾쇋잰10듳막뚫돖막뇈샽늻춬뗄퇹놾쫐쇷춨뫳30쳬,욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗍훁-0122;릫쮾웤쿞쫛막짏쫐쇷춨뛔막볛킧펦뗄펰쿬ꆣ뛸볛룱늨뚯싊훐볤ퟩ뗄막욱샛믽뎬뛮쫕틦싊퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨잰15쳬ퟳ폒뾪쪼돶쿖쿂붵,뛔뇈볛룱늨뚯싊ퟮ듳ퟩ,볛룱늨뚯싊훐볤ퟩ퓚쿞쫛쇷춨막짏쫐쇷춨뫳5쳬ퟳ폒뾪쪼짏짽;볛룱늨뚯싊ퟮ킡ퟩ뗄막욱샛믽뎬뛮쫕틦싊늻뷶쎻폐쿂붵,랴뛸짏짽ꆣ뿉볻,볛룱늨뚯싊풽킡,짏쫐릫쮾볛횵풽컈뚨,춶헟룼풸틢돖폐헢킩짏쫐릫쮾뗄막욱ꆣ듓춼7뿉틔뾴돶:퓚[-30,+30]뗄샛믽웚볤쓚,릫쮾맦쒣ퟮ듳ퟩ뫍훐볤ퟩ뗄막욱샛믽뎬뛮쫕틦싊늻뷶쎻폐쿂붵,랴뛸듦퓚킡럹뛈뗄짏짽쟷쫆;뛸릫쮾맦쒣ퟮ킡ퟩ뗄막욱샛믽뎬뛮쫕틦싊돶쿖쇋듳럹뛈쿂붵,퓚듋웚볤쓚ퟮ뗍훁-0145ꆣ퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨맽돌훐,평폚킡맦쒣짏쫐릫쮾뗄막욱랢짺쇋뷏듳춼8ꆡ잰10듳막뚫돖막뇈샽뛔욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄펰쿬뗄볛룱쿂뗸쿖쿳,듓뛸떼훂ퟜ퇹놾뗄욽뻹샛믽뎬뛮ꆡꆡ듓춼8뿉틔뾴돶:퓚[-30,+30]뗄샛믽웚볤쫕틦싊돊뢺뗄쫐뎡뇭쿖(볻춼3)ꆣ짏쫐릫쮾뗄맦쒣쓚,잰10듳막뚫돖막뇈샽ퟮ듳ퟩ퓚쿞쫛쇷춨막짏쫐풽듳,풽쓜릻돐쫜쿞쫛막짏쫐쇷춨듸살뗄쇷뚯탔뇤쇷춨뗄퇐뺿웚볤쓚샛믽뎬뛮쫕틦싊쎻폐쿂붵,ퟩ쓚뮯톹솦,헢뇭쿖캪막욱뗄샛믽뎬뛮쫕틦싊돖탸킡럹짏쫐릫쮾뗄잰10듳막뚫돖막뇈샽뻹횵듯떽쇋뛈짏짽ꆣ69151%,벴ퟩ쓚짏쫐릫쮾뗄뷼70%뗄막욱평잰10101
벼쫵뺭볃ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ뗚27뻭ꆡ뗚9웚듳막뚫돖폐,춶헟ퟩ뫏뻟폐뷏뫃뗄컈뚨탔,틲듋돊막뺻닺ퟮ킡ퟩ뗄막욱퓚쿞쫛막짏쫐쇷춨틲쯘뗄펰쿖뷏컈뚨뗄막볛킧펦ꆣ컒맺웳튵좱랦뫏샭뗄릫쮾훎쿬쿂돊쿖뷏듳돌뛈뗄쿂붵쟷쫆,욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦샭뷡릹,뷰ퟖ쯾탍뗄웳튵벯췅헽퓚탋웰,틲듋좡뗃짏싊ퟮ뗍훁-0125;쎿막뺻닺훐볤ퟩ뗄막욱샛믽뎬쫐릫쮾뿘막좨뇤뗃뫜훘튪ꆣ뛮쫕틦싊튲돊쿖쿂붵쟷쫆,떫쿂붵럹뛈뷏킡,쟒퓚쫂듓튻뚨틢틥짏쮵,죕뻹돉붻솿풽듳,짏쫐릫쮾막볾죕랢짺뫳6쳬뾪쪼짏짽;쎿막뺻닺ퟮ듳ퟩ뗄막욱뗄쇷뚯탔풽듳,춶헟뛔웤돖폐뗄ퟩ뫏뇈샽뇤뮯욱샛믽뎬뛮쫕틦싊쎻폐쿂붵,믹놾놣돖늻뇤ꆣ풽듳ꆣ춼9쿔쪾쇋막욱뗄붻틗쳘탔뛔막볛킧펦뗄펰쿬ꆣ듓춼9뿉틔뾴돶,퓚[-30,+30]뗄샛믽웚볤쓚,죕뻹돉붻솿ퟮ듳ퟩ뗄막욱샛믽뎬뛮쫕틦싊돶쿖쇋뷏듳쿂붵,욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊퓚쫂볾랢짺죕뗄잰30쳬뗄0쿂붵떽쫂볾죕뫳30쳬뗄-0135ꆣ춼10ꆡ막욱쪵볊볛횵뛔욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄펰쿬3ꆡ막볛킧펦뗄틲쯘럖컶쒣탍폫뷡맻듓틔짏닎쫽럖ퟩ럖컶훐뿉틔뾴돶,늻춬짏쫐릫쮾뗄쿞쫛막짏쫐쇷춨뗄막볛킧펦듦퓚뷏듳닮틬ꆣ캪쇋뷸튻늽럖컶쿞쫛막짏쫐쇷춨쯹틽웰뗄막볛킧펦뗄춼9ꆡ막욱붻틗쳘탔뛔욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄펰쿬쓚퓚풭틲,놾컄닉폃뛠풪믘맩랽램뷸탐럖컶ꆣ붫퇹21214ꆡ막욱쪵볊볛횵놾내헕샛믽뎬뛮쫕틦싊캪헽뫍캪뢺럖캪솽ퟩ퇹놾,놾컄폃쎿막뺻닺살듺뇭막욱뗄쪵볊볛횵,쎿뛔헢솽ퟩ퇹놾럖뇰뷸탐쿟탔믘맩럖컶,헒돶웤훐뗄막뺻닺횵풽듳,뇭쏷짏쫐릫쮾쎿막막욱듺뇭뗄닆틬춬횮뒦ꆣ놾컄붫샛믽뎬뛮쫕틦싊ퟷ캪막볛킧펦뗄뢻풽럡뫱,춨뎣뒴퓬샻죳뗄쓜솦뫍뗖폹췢살틲쯘펰놻뷢쫍뇤솿,뷢쫍뇤솿냼삨폐맘릫쮾쳘헷ꆢ막욱붻틗쿬뗄쓜솦풽잿ꆣ쳘헷ꆢ쿞쫛막짏쫐쇷춨쳘헷뗄쿠맘뇤솿(볻뇭2)ꆣ춼10쿔쪾쇋막욱쪵볊볛횵뛔막볛킧펦뗄펰쿬ꆣ퇐뺿웚볤럖뇰캪쿞쫛막짏쫐쇷춨죕뗄[-20,+10]듓춼10뿉틔뾴돶:퓚[-30,+30]뗄샛믽웚볤쓚,쎿뫍[-30,+30]쟸볤ꆣ뇭2ꆡ뇤솿럻뫅벰웤몬틥뇤솿몬틥CAR샛믽뎬뛮쫕틦싊(늻춬쒣탍닉폃늻춬뗄퇹놾벰늻춬뗄샛믽웚볤)ROE뺻닺쫕틦싊(좡2006쓪쓪놨훐뗄뺻닺쫕틦싊,폃틔뇭쪾릫쮾튵벨)DE햮컱좨틦뇈(닉폃닺좨뇈샽,좡2006쓪쓪놨훐뗄닺좨뇈샽)SG볛룱늨뚯(쟸볤닉폃2006쓪6퓂19죕훁2007쓪3퓂15죕,벴캪퇹놾쟸볤)S1릫쮾맦쒣(좡릫쮾닺뗄뛔쫽횵,웤훐릫쮾닺캪2006쓪쓪놨훐뗄쫽뻝)LR잰10듳막뚫돖막뇈샽(좡2006쓪쓪놨훐뗄잰10듳막뚫돖막뇈샽)VOL쟸볤죕뻹돉붻솿(쟸볤닉폃퇹놾쟸볤)NA쎿막뺻닺(좡2006쓪쓪놨훐뗄쎿막뺻닺)S2짏쫐쇷춨뗄쿞쫛쇷춨막쫽쒿TIPO떽쿞쫛쇷춨막짏쫐쇷춨뗄쪱볤BP헋쏦쫐횵뇈EPS쎿막쫕틦(닉폃2006쓪쓪놨뗄쎿막쫕틦)CH쟸볤죕뻹막욱뮻쫖싊(쟸볤닉폃퇹놾쟸볤)102
ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ럫ꆡ쇡:쿞쫛막쇷춨폫막볛킧펦맘쾵뗄쪵횤퇐뺿ꆡꆡ뛔늻춬뗄놻뷢쫍뇤솿뷸탐뛠풪쿟탔믘맩럖컶,T+C10ꇁBP+ꇁC11ꇁEPS+C12ꇁCHꇁC13ꇁS2쒣탍릹붨죧쿂:+ꛅꆣCAR=C0+C2ꇁLR+C3ꇁSG+C4ꇁNA+웤훐ꛅ,캪쯦믺컳닮쿮ꆣ뛔짏쫐릫쮾퇹놾뗄믘C5ꇁVOL+C6ꇁDE+C7ꇁS1+C8ꇁROE+C9ꇁ맩뷡맻볻뇭3ꆣ뇭3ꆡ뛠풪쿟탔믘맩뷡맻샛믽웚볤뇤솿쒣탍(1)[-20,+10][-30,+30]ퟜ퇹놾쒣탍(2)쒣탍(3)쒣탍(4)쒣탍(5)CAR<0CAR>0CAR<0CAR>0퇹놾쫽174ꋙ789668106C0012660(01630)011155(01683)013397(11270)012865(01967)012755(01741)LR-010031(-11037)-010003(-01200)010011(01629)-010037(-11589)010026(11009)SG010002(01025)-010015(-01489)-0100793(-11957)010004(01087)-010063(-11079)NA010126(01378)010049(01312)010241(11275)-010108(-01369)-010011(-01039)VOL-5195E-05(-11234)-5195E-05(-01665)-01000014(-01306)-1125E-053(-11762)-01000056(-11196)DE1167E-06(01011)1167E-06(-01982)010003333(21095)-5177E-05(01241)0100024(11075)S1-010145(-01459)-010066(-01555)010124(01551)010112(01524)010071(01247)ROE012829(01389)-010295(-01109)-11145133(-21240)-011268(-01278)-11432833(-21020)T010005(01045)-0100733(-11623)010018(01298)-0101343(-11680)010095(11108)BP011991(01543)-011453(-01972)-011548(-01659)-01724933(-21610)-012133(-01682)EPS-012112(-01068)-119758(-11260)118028(11018)314105(11078)4151123(11855)CH010039(01099)-010167(-01892)01058733(21577)-010411(-11359)0109403(21831)S2010201(01239)010041(01119)-010378(-01686)010021(01036)-010272(-01375)R2(%)3152315191524141812ꆡꆡ힢:삨뫅쓚쫽횵캪볬퇩쿔훸탔뗄t춳볆횵ꆰ;3ꆱ뇭쪾퓚10%쮮욽쿂쿔훸ꆰ,33ꆱ뇭쪾퓚5%쮮욽쿂쿔훸ꆣꆡꆡ듓뇭3뿉틔뾴돶,샛믽뎬뛮쫕틦싊뗄샛믽웚볤쫽쒿뗈뇤솿뗄맘쾵짏,솽ퟩ퇹놾뇭쿖돶췪좫쿠랴뗄캪[-30,+30]뗄ퟜ쳥믘맩뷡맻뷏캪샭쿫,틲듋컒쏇쿠맘탔ꆣ믹폚샛믽웚볤캪[-30,+30]뗄믘맩뷡맻뷸탐럖컶ꆣ듓쒣탍(4)뗄믘맩뷡맻뿉틔뾴돶4ꆡ뷡싛폫붨틩,뛔폚샛믽뎬뛮쫕틦싊캪뢺뗄짏쫐릫쮾퇹놾,샛믽뎬뛮쫕틦싊폫헋막좨럖훃룄룯믹놾췪돉뫳,막좨럖훃쫐뎡뇤쏦쫐횵뇈(BP)퓚5%뗄쿔훸탔쮮욽쿂뢺쿠맘,폫쟸캪좫쇷춨쫐뎡,쫇컒맺막욱쫐뎡믹뒡훆뛈뮷뺳뗄훘볤죕뻹돉붻솿(VOL)벰IPO떽쿞쫛막짏쫐쇷춨뗄듳뇤뮯ꆣ쯦ퟅ막좨럖훃룄룯훐뷢뷻뗄럇쇷춨막뗄훰쪱볤(T)퓚5%뗄쿔훸탔쮮욽쿂뢺쿠맘ꆣ늽좫쇷춨,웤뛔풭폐쇷춨쫐뎡듸살뗄뻞듳뗄쇷뚯탔듓쒣탍(5)뗄믘맩뷡맻뿉틔뾴돶,뛔폚샛믽뎬뛮돥믷쫆뇘돉캪훐맺횤좯튵뷧뫍톧뷧맘힢뗄훘뗣ꆣ믹쫕틦싊캪헽뗄짏쫐릫쮾퇹놾,샛믽뎬뛮쫕틦싊폫뺻폚놾컄뗄퇐뺿뷡맻,뿉뗃떽틔쿂뷡싛:닺쫕틦싊(ROE)퓚5%뗄쿔훸탔쮮욽쿂뢺쿠맘ꆣ뗚튻,듓ퟜ쳥퇹놾뾴,쿞쫛막뗄짏쫐쇷춨듸살뢺헢튻뷡맻폫튻냣뗄풤웚늻춬,뿉쓜쫇틲캪퓚쿞쫛막뗄막볛킧펦ꆣ짏쫐쇷춨웚볤,킡릫쮾닺짺쇋맽뛈랴펦ꆣ샛믽뎬뛮뗚뛾,닎쫽럖ퟩ뇈뷏럖컶뷡맻뇭쏷,퇹놾릫쮾뗄쫕틦싊퓚10%뗄쿔훸탔쮮욽쿂폫쟸볤죕뻹뮻쫖싊쳘헷벰막욱뗄붻틗쳘탔뛔막볛킧펦닺짺쿔훸뗄펰쿬ꆣ(CH)뫍막욱쎿막쫕틦(EPS)헽쿠맘ꆣ뗚죽,춨맽뛠풪쿟탔믘맩럖컶,퓚샛믽뎬뛮쫕틦듓뇭3훐쒣탍(4)뫍쒣탍(5)뗄믘맩뷡맻뮹뿉뾴싊캪헽뗄퇹놾훐,릫쮾뗄샛믽뎬뛮쫕틦싊폫뺻닺돶,뛔폚욽뻹샛믽뎬뛮쫕틦싊캪헽뫍캪뢺뗄퇹놾,뻟쫕틦싊뢺쿠맘,폫쟸볤죕뻹뮻쫖싊ꆢ막욱쎿막쫕틦헽폐쿔훸탔뗄펰쿬틲쯘쫇늻춬ꆣ듋췢,퓚욽뻹샛믽뎬쿠맘;퓚샛믽뎬뛮쫕틦싊캪뢺뗄퇹놾훐,샛믽뎬뛮쫕뛮쫕틦싊폫잰10듳막뚫돖막뇈샽ꆢIPO떽쿞쫛막짏틦싊폫IPO떽쿞쫛막짏쫐쇷춨뗄쪱볤ꆢ헋쏦쫐횵쫐쇷춨뗄쪱볤ꆢ쟸볤죕뻹뮻쫖싊ꆢ짏쫐쇷춨뗄쿞쫛막뇈ꆢ쟸볤죕뻹돉붻솿뢺쿠맘ꆣꆡꆡꋙꆡ평폚ퟜ퇹놾훐폐4횧막욱퓚[-30,+30]짏뗄샛믽뎬뛮쫕틦싊풶듳폚튻냣막욱뗄샛믽뎬뛮쫕틦싊,틲듋퓚뛠풪쿟탎믘맩훐붫헢4횧막욱ퟷ캪틬뎣쟩뿶뛸쳞돽ꆣ103
벼쫵뺭볃ꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡꆡ뗚27뻭ꆡ뗚9웚컒쏇죏캪,쒿잰훐맺막쫐뗄퓋탐폫랢햹헽뒦폚튻룶벫캪쳘쫢튲벫캪뢴퓓뗄쪱웚,헢훖쳘쫢탔뫍뢴닎뾼컄쿗퓓탔뗄ퟮ벯훐랴펳뻍쫇막좨럖훃룄룯쯹듸살뗄햼떽[1]ꆡ
