国际现货黄金投资指南
第一章 国际现货黄金基础知识
什么是国际现货黄金
2012 年 05 月 04 日 14:02
来源：凤凰财经
现货黄金(也叫国际现货黄金和伦敦金)是即期交易，指在交易成交后交割或数
天内交割。现货黄金是一种国际性的投资产品，由各黄金公司建立交易平台，以杠
杆比例的形式向坐市商进行网上买卖交易，形成的投资理财项目。通常也称现货黄
金是世界第一大股票。因为现货黄金每天的交易量巨大，日交易量约为 20 万亿美元。
因此没有任何财团和机构能够人为操控如此巨大的市场，完全靠市场自发调节。现
货黄金市场没有庄家，市场规范，自律性强，法规健全。
国际现货黄金交易有什么特点
国际现货黄金交易是利用资金杠杆原理进行的一种合约式买卖。根据国际黄金
保证金合约的交易标准，利用一盎司的价格购买一百盎司的黄金的交易权。利用这
100 盎司的黄金的交易权进行买涨卖跌，赚取中间的差额利润。并且如果补充足差
价可以提取实物黄金。最低 100 盎司。
交易特点大致可概括为以下几点：
1、金价波动大：根据国际黄金市场行情，按照国际惯例进行报价。因受国际上
各种政治、军事、经济、供求因素，以及各种突发事件的影响，金价经常处于剧烈
的波动之中，可以利用这其波动差价进行黄金买卖。
2、交易时间长：每个公司结合不同的情况，经营时间有所不同，最长为每天二
十二小时交易，涵盖主要国际黄金市场交易时间。(夏令制从星期一 8:30--到星期六
[ % 股吧 研报]02:30;冬令制星期一 8:30--到星期六 03:30)
3、资金即时结算：T+0 交易规则，允许当日平仓，随进随出，投资者在市场趋
势允许的情况下，可进行多次交易
4、交易方便，操作简单：主要采用网上交易系统下单委托，也可以电话委托下
单，交易软件简单易学，公司另外提供行情分析系统以及行情分析报告。
5、双向交易：金价涨，做多，赚钱；金价跌，做空，也赚钱。(股票只能单边
操作)。
6、风险可控：可设止盈止损,还可预先进行限价交易，以此把握赢利，控制亏
损
7.资金杠杆交易：以小博大，交易时保证金自动扩充 100 倍进行交易，从而提
高资金利用率，降低交易门槛。
8、无庄家控盘：投资的是国际市场，而不是上市公司企业，市场日交易额大，
机构无法控盘，因此无法坐庄。
9、交易手续费低。
10.趋势良好：个人黄金投资在国内才刚刚兴起，未来将成为最大投资市场，从
技术面看黄金现在正处于牛市行情。
黄金的投资方式有哪些？
黄金投资方式：
实物金——实金买卖包括金条、金币和金饰等交易，以持有黄金作为投资。实
质回报率虽与其他方法相同，但涉及的金额一定会较高(因为投资的资金不会发挥杠
杆效应)，而且只可以在金价上升之时才可以获利。
纸黄金——纸黄金指黄金的纸上交易，就是个人凭证式黄金，投资者的买卖交
易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现，而不涉及实物金的提取。
黄金期货——以杠杆比例约 1:10 且以合约时间限定的形式，双向交易，资金投
入量大，日交易时间为 5 小时。
黄金 T+D——以杠杆比例 1:10 到 1:15，交易分三个时间段(9:00-11:30、
13:30-15:30、21:00-3:30)，双向买卖。
现货黄金——杠杆比例约 1:100 且 24 小时可交易，T+0 双向交易模式，资金小，
仅动用总资金 1%-10%，剩余资金抗风险，同时可以设止赢止损。
黄金投资与股票投资的区别
‧黄金投资只需要保证金投入交易，可以以小博大。
‧黄金投资可以 24 小时交易，而股票为限时交易。
‧黄金投资无论价格涨跌均有获利机会，获利比例无限制，亏损额度可控制。
而股票是只有在价格上涨的时候才有获利机会。
‧黄金投资受全球经济影响，不会被人为控制。而股票容易被人为控制。
‧股票投资交易需要从很多股票中进行选择，黄金投资交易只需要专门研究分
析一个项目，更为节省时间和精力。
‧黄金投资交易不需要缴纳任何税费，而股票需要缴纳印花税。
黄金投资与期货投资的区别
黄金期货合约与远期合约是有区别的。首先，黄金期货是标准合约的买卖，对
买卖双方来讲必须遵守，而远期合约一般是买卖双方根据需要约定而签定的合约，
各远期合约的内容在黄金成色等级、交割规则等方面都不相同；其次，期货合约转
让比较方便，可根据市场价格进行买进卖出，而远期合约转让就比较困难，除非有
第三方愿意接受该合约，否则无法转让；再次，期货合约大都在到期前平仓，有一
定的投机和投资价值，价格也在波动，而远期合约一般到期后交割实物。最后，黄
金期货买卖是在固定的交易所内进行，而远期交易一般在场外进行。
黄金投资与其它投资有哪些区别
对个人投资者来说，目前国内比较常见的投资工具主要有房地产、储蓄、有价
证券、期货和黄金。
除上述比较外，投资者还可以比照上述方式将黄金与其他投资对象进行比较分
析，如白银、古玩、珠宝、名表之类，从中可以获得一些有益启发。可以看出，黄
金具有价值稳定、流动性高的优点，是对付通货膨胀的有效手段。如果对期货市场
以及黄金价格变化具有一定的基础知识和专业分析能力，还可参与黄金期货投资获
利。
一般来说，无论黄金价格如何变化，由于其内在的价值比较高而具有一定的保
值和较强的变现能力。从长期看，具有抵御通货膨胀的作用；房产从长期看，具有
很大的实用性，如果购买时机、价格和地区比较合理，也有升值力；而储蓄对应对
各种即时需求最为方便；股票赢利性欲风险性共存。这些投资的优势和作用，要根
据各种目的、财力和投资知识而决定。
黄金投资：稳健的投资产品
现货黄金是一种可以双向交易的投资产品，即通过买涨或买跌赚取利润。由于
黄金市场是全球性的投资市场，因此黄金的供求和投资情绪会公平地反映在价格的
涨跌中。黄金交易的透明度高，投资者可在价差波动中寻找好的投资机会交易。
当预期金价上升则优先买入，反之则沽出，赚取市场上升或下降所产生的差价。
现货黄金的优势在于双向交易，风险容易控制，低投入高回报，比股票或实物黄金
更为灵活。
此外，投资者不会轻易做空黄金，黄金是资金的避难所，具有保值的属性。黄
金属于有色资源，其供应是有限的，需经过开采才会得到，因此，恐慌性地抛售黄
金现象很少发生。黄金绝对是一种稳健的投资产品。
国际现货黄金投资常见问题
金价跌为什么还可以赚钱？
打个比方，你预计金价涨，你可以在价格低时先买进，等价格涨上去之后你卖
掉，你就赚了，对吧？如果你预计金价要跌了，你可以先在高位找别人借点黄金先
卖了，等价格跌下来之后你在低位买回来还给别人就可以了，这样你也赚到了差价，
对吗？因为这个市场是合约式的，所以可以先卖再买回来平仓。
什么是点差？
点差是买入和卖出的一个差价，金商和银行在进行报价时，他们报的买价会较
低，卖价会较高，中间的一个差价就是他们的利润，通常现货黄金的买入和卖出差
价为 美元/盎司，打个比方，金商要买入黄金，他的出价为 美元/盎司，他
同时卖出黄金，报价为 美元/盎司，那么，中间的差价就是他的利润，如果你
想要买入黄金，那么你就得以 的价格来买入，如果你想卖出黄金，那么你就
只能以 的价格卖出。
国际现货黄金投资保证金交易定义与特点
国际现货黄金投资保证金交易又称虚盘交易、按金交易，就是投资者用自有资
金作为担保，从银行或经纪商处提供的融资放大来进行现货黄金交易，也就是放大
投资者的交易资金。融资的比例大小，一般由银行或者经纪商决定，融资的比例越
大，客户需要付出的资金就越少。国际上的融资倍数也叫杠杆.例:市场的标准合约为
每手 10 万元,如果经纪商提供的杠杆比例为 20 倍，则买卖一手需要 5000 元的保证
金；如果杠杆比例为 100 倍，则买卖一手需要 1000 元保证金。
黄金保证金交易是指在黄金买卖业务中，市场参与者不需对所交易的黄金进行
全额资金划拨，只需按照黄金交易总额支付一定比例的价款，作为黄金实物交收时
的履约保证。目前的世界黄金交易中，既有黄金期货保证金交易，也有黄金现货保
证金交易。
黄金保证金交易主要有三大功能：第一是价格发现；第二是套期保值；第三是
投机获利。价格发现是黄金期货交易的功能，黄金期货价格是黄金现货价格的未来
体现。而套期保值在期货保证金交易和现货保证金交易中都可实现，(套期保值是期
货的专利，现货不具有这个特性)这里可能需要解释一下黄金套期保值的概念，这是
指金商为了规避未来金价不确定性变动带来的市场风险而采取锁定风险或锁定收益
于当前值的市场操作手法。由于保证金交易具有较高的杠杆作用，从而也成为投资
者投机获利的工具。
黄金保证金交易是一把双刃剑，当用金商或产金商需要对现货进行规避市场风
险的套期保值时，不需占用大量资金，只需要支付一定比例的保证金，作为实物交
割时的担保。这种交易手段减轻了市场参与者的资金压力，这是它的优势所在。缺
点主要体现在往往会带来很大的风险，投资者如果将套期保值数量盲目地投机性放
大，一旦决策失误，会招致企业的重大亏损甚至破产。
国际现货黄金相关名词解释
交易佣金
客户想参与现货黄金投资，必须通过在正规的交易平台开户才可，而平台会收
取一定的服务费用，即为佣金，一般平台为双边 点/手。大陆客户投资现货黄金(伦
敦金)的一般流程为：客户找到交易商在国内的合法代理商-→按要求提供所需要的
材料给代理商并签订合同-→去当地银行汇款入金-→交易商提供会员账号-→客户利
用交易商提供的软件进行下单操作-→交易商依据客户申请进行出金、入金等转账操
作。
点差
点差是买入和卖出的一个差价，交易平台商之后的金商和银行在进行黄金价格
报价时，所报的买价会较低，卖价会较高，中间的一个差价就是他们的利润，通常
现货黄金的买入和卖出差价为 美元/盎司。比如金商要买入黄金，他的出价为
美元/盎司，他同时卖出黄金，报价为 美元/盎司，那么，中间的差价就
是他的利润，如果你想要买入黄金，那么你就得以 的价格来买入，如果你想
卖出黄金，那么你就只能以 的价格卖出。
合约单位
伦敦金的交易额以 100 盎司为单位，即为 1 手，交易以 100 盎司或其倍数为交
易单位
保证金
伦敦金为 1,000 美元基本保证金/手合约，当基本保证金下降到 50%或以下的时
候，电子交易平台会作出保证金下降的讯息提示。客户应采取适当措施来确保帐户
正常运作。
国际现货黄金交易时间表
目前，全球的黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。欧洲以伦敦、苏黎
士黄金市场为代表；亚洲主要以香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的
温尼伯为代表。
全球各大金市的交易时间，以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约(芝加哥)连续不
停的黄金交易：伦敦每天上午 10：30 的早盘 定价揭开北美金市的序幕。纽约、芝
加哥等先后开叫，当伦敦下午定价后，纽约等仍在交易，此后香港也加入进来。伦
敦的尾市会影响美国的早市价格，美国的尾市会影响香港的开盘价，而香港的尾市
价和美国的收盘价又会影响伦敦的开市价，如此循环。
黄金市场是一个全球性的市场，可以 24 小时在世界各地不停交易。黄金很容易
变现，可以迅速兑换成任一种货币，形成了黄金、本地货币、外币三者之间的便捷
互换关系，这是黄金在当代仍然具备货币与金融功能的一个突出表现。
国际现货黄金的交易规则
从 2008 年股市的剧烈震荡使得多数股民在股市里损失惨重！让很多股票投资
者对股票失去了信心！很多人在寻求更为适合自己的理财投资方式，所以在今年来
国际现货黄金(炒黄金)受到越来越多的人喜爱！交易品种：伦敦金(londongold)
报价单位：美元／盎司(1 盎司= 克)
交易单位：100 盎司/手
保证金:：每手保证金 1000 美金,约合 %(以黄金价格 650 美元/盎司计)
手续费：每手手续费 50 美金,只在建单时收取，平单不收取。约合交易额的 ‰
隔夜利息：多单过夜收取利息 10 美金，空单过夜给利息 5 美金(次日凌晨 3 点
之后为过夜)
交易时间：夏季北京时间周一 7：30 到周六凌晨 3：30(国际金融假日除外)
冬季北京时间周一 7：30 到周六凌晨 2：30(国际金融假日除外)
交易方式：网上交易和电话交易结合。
对比项
股票无做空机制，只可用低买高卖，在上涨行情中获利，下跌行情中无法在交
易获利,同时还必须搓合成交，t+1 交易制度，当日买入次日才能卖出。
股指期货有做空机制，可双向交易获利，涨跌行情中均有获利机会。t+0 交易
制度，当日可多次开仓、平仓，交易机会多。同时还必须搓合成交，但有交割期限
制，必须在交割日被进行交割或者平仓。
黄金现货交易有做空机制，可双向交易获利，涨跌行情中均有获利机会。t+0
交易制度，当日可多次开仓、平仓、交易机会多。无交割限制，可无限持有。
杠杆比例
股票 1：1 本金操作；如：某只股票 10000 股现价总计 10 万元，你必须用 10 万
元买入。
期货保证金交易。1：10 的资金杠杆比例：如：1 万元资金，可交易约 10 万元
的商品合约。
黄金的区别保证金交易。杠杆比例不固定。au10 约 1：20-25，
au100 约 1：40-50。如：如：1 万元资金，可交易约 50 万元的商品合约。
交易品种
黄金品种单一，无须筛选，更容易熟悉其市场运行规律，分析判断相对简单。
交易场所
股票沪深两市。市场透明度较低，普通投资者难以及时准确获得信息，投资环
境不公平。
期货上海、大连、郑州交易所。市场透明度较高，但部份商品受外盘影响较大，
交易时间不同步，难以在行情初始阶段及时介入。
黄金全球市场，交易量巨大，不易受操控。对市场构成影响的各基本面信息公
开透明，对任何一个投资者都是公平的，并可以在第一时间获取其公布结果。
国际现货黄金下单指令
即时挂单(DQ) – 客户可根据电子交易平台或交易员报出的价位即时报单交易。
限价单、止赢单(LT) – 在交易平台预先设定交易条件，在指定的价位出现时，
系统自动买入或卖出产品合约，以达到最大限度获利可能，或者锁定赢利。在设订
限价单时，所设价位必须与市价相差规定的点数。
止损单(STP) –在交易平台预先设定当设定止损条件，当设定的止损的价位出现
时，系统自动自动平仓以停止亏损。与设订限价单一样，所设价位必须与市价相差
规定的点数。
自动替代单 (OCO) – 同时下达限价单和止损单，当其中一个指令到价成交后，
另一个指令将自动取消。
即日有效 (GTD) - 所有限价单、止损单及自动替代单在下单时没有设定有效时
间，将被设定为下单当日有效。
星期五有效 (GTF) - 所有限价单、止损单及自动替代单在下单时均可设定有效
时间为直致下单的星期五收盘有效。
交易明细
所有交易明细均可以透过电子交易平台即时查询。客户可以查询所有提/存款记
录、利息收付及买卖明细，翻查时间可追索致开户日。公司可依客户要求，发出日
结单或月结单副本。申请单可从本公司网站下载。
第二章 影响黄金价格的因素
影响黄金价格的因素详解
影响黄金的因素
‧世界最大产金国：南非、美国、澳洲、中国。
‧需求最大国：印度、中国。
‧供求关系。
‧时代战争。
‧金融危机/通货膨胀。
‧美元及美国经济。
‧石油价格。
‧各国央行储金量。
影响国际现货黄金价格的各大因素详解
(一) 金价与美元的互动关系
由于国际金价用美元计价，黄金价格与美元走势的互动关系非常密切，一般情
况下呈现美元涨、黄金跌；美元跌、黄金涨的逆向互动关系。在基本面、资金面和
供求关系等因素均正常的情况下，黄金与美元的逆向互动关系仍是投资者判断金价
走势的重要依据。
例如 2005 年 5 月国际金价自 730 美元/盎司回落至 541 美元/盎司，引发金价大
跌的主要原因之一就是市场当时预计美联储会再次加息，美元会强劲反弹，导致金
价深幅调整；2007 年下半年黄金自 650 美元/盎司暴涨至 1000 美元/盎司，其重要原
因之一便是美国为应对次贷危机不断降息导致美元暴跌； 而今年 8 月以来的黄金大
涨，更多是由于美元在金融危机背景下大量印钞所致。
点评：黄金和美元一般为跷跷板的负相关关系；但当金融危机、战争等非常时
刻，二者会同时得到避险资金青睐，同涨。2008 年下半年就是如此，二者同时上涨！
同时由于美元市场往往先动于黄金，给操作黄金提供了便利的指引。
点评：美元跌破支撑位下跌，基本面利多黄金；黄金突破阻力位上涨，技术面
利多黄金；技术面和基本面相互确认，应果断做多黄金。
影响黄金价格的因素详解(2)
(二) 金价与油价的互动关系
原油价格一直和黄金市场息息相关，其原因是黄金具有抵御通货膨胀的功能，
而国际原油价格与通胀水平密切相关，因此，黄金价格与国际原油价格具有正向互
动关系。例如 2005 年四季度，由于卡特里娜飓风的影响，导致国际原油价格大幅上
涨，推动国际金价大幅上扬；2009 年原油自 30 美元筑底强势反弹，也是拉动今年
黄金上涨的动力之一。
点评：原油俗称“黑金”，一般与黄金同涨同跌，统计显示二者呈现一定比例关
系，即金油比“15：1”。如果二者比例远离 15：1，那往往意味着一款产品要有比较
大幅度的修正。
影响黄金价格的因素详解(3)
(三) 金价与国际商品市场的联动关系
由于中国、印度、俄罗斯、巴西“金砖四国”经济的持续崛起，对有色金属等商
品的需求持续强劲，加上国际对冲基金的投机炒作，导致有色金属、贵金属等国际
商品价格自 2001 年起持续强劲上扬，这就是商品市场价格联动性的体现。投资者在
判断黄金价格走势时，必须密切关注国际商品市场尤其是有色金属价格的走势。
点评：白银和黄金的走势基本一致，白银或者铜、辛、铝等贵金属走势常常可
为黄金走势带来指引。如果白银的技术图表出现了见顶回调的迹象，那么黄金市场
的顶部一般也不远了，做多应该提高警惕！
影响黄金价格的因素详解(4)
(四) 金价与股市的互动关系
国际黄金市场的发展历史表明，在通常情况下，黄金与股市也是逆向运行的，
股市行情大幅上扬时，黄金价格往往是下跌的，反之亦然。但由于我国内地股市是
相对封闭的，黄金价格的涨跌与内地股市行情并没有太大的关联度，而是与境外一
些重要的股票市场(如纽约、东京、伦敦)有较强的关联度。
点评：股市的涨跌与风险偏好情绪成正比；而黄金则反之。当全球经济利好时，
资金流入股市推动指数上涨，而黄金则受到冷落；反之当金融危机等非常时刻，资
金自股市流出，进入黄金避险，推动金价上扬。因此，做黄金交易，多了解美国股
市，多参照美国股市是有好处的。每晚 9 点 30 分美股开盘后，黄金波动一般会加大。
影响黄金价格的因素详解(5)
(五) 金价与市场季节性供求因素的关系
供求关系是市场的基础，黄金价格与国际黄金现货市场的供求关系密切相关，
黄金现货市场往往有比较强的季节性供求规律，上半年黄金现货消费相对处于淡季，
近几年来金价一般在二季度左右出现底部。从三季度开始，受节日等因素的推动，
黄金消费需求会逐渐增强，到每年的春节，受亚洲国家的消费影响，现货黄金的需
求会逐渐达到高峰，从而使得金价走高。
点评：统计显示，自 2001 年 9 月至 2009 年 9 月，所有 49 个月份中，上涨的月
份占到 33 个！达到 %的比例！；而 9 月份黄金上涨的概率更高，2001 年至 2009
年的 9 个 9 月份中，仅有 2006 年是下跌的！名符其实的“黄金九月”！
黄金供给分析
供给因素
金矿开采
据科学家推断，地壳中的黄金资源大约有 60 万亿吨，人均 1 万多吨。截至 2010
年，全球的黄金存量大约为 万吨，每年还以 3%左右的速度增长。目前全球已
探明未开采的黄金储量约 7 万吨左右，只可供开采 25 年，由于金矿产业投资周期长、
开采成本高，如果在一个地方勘探出黄金，按照正常的程序需要 7-10 年才能生产出
黄金来，因为光地质探矿就需要 2-3 年，然后再做工程，开采矿石，再冶炼，最快
也要 4-5 年。从历史数据看，全球矿产金数量不可能快速增长，未来几年世界黄金
产量不会变化很大，依然会比较稳定。
央行售金
各国中央银行在市场上抛售黄金是黄金的供给来源之一。中央银行是世界上黄
金的最大持有者，1969 年官方黄金储备为 36458 吨，占当时全部地表黄金存量的
%，1998 年官方黄金储备大约为 34000 吨，占已开采的全部黄金存量的 %，
而到了 2010 年官方黄金储备大约为 30500 吨，占已开采的全部黄金存量的 %。
因此，40 年间中央银行的黄金储备无论在绝对数量上和相对数量上都有很大的下降，
数量的下降主要靠在黄金市场上抛售库存储备黄金。
再生金
金价对再生金的供应量起着决定性的作用，两者是正相关的关系。 再生金、黄
金的还原重用，相比新产天然黄金增长的有限性和央行售金的政策性，再生金的供
应更具有弹性。另外，在经济衰退的时候，再生金市场供求增加。
需求因素
工业需求
作为五金之王，黄金是少有的化学、物理、电子性能优异的金属，应用领域非
常广，在电子、通讯、航空航天、化工、医疗等部门及与人们日常生活相关的各类
生活日用品当中也有广泛的应用空间。日本黄金年消费量在 160 吨左右，其中工业
用金就达 100 吨。现代电子行业飞速发展，对可靠性的要求越来越高，而黄金具有
其他金属无法替代的高稳定性。同时，电子产品日益微型化，单位用金量会很小，
对产品成本构不成威胁。因此越来越多的电子元件可以使用金作原材料。金由于耐
高温、耐腐蚀等特性，在航空航天领域也被大量应用，随着大量航空航天技术应用
于民，黄金在这些方面的市场前景非常被看好。黄金还可以用于日用品，如镀金钟
表、皮带扣、打火机、钢笔等。钟表王国瑞士国度不大，但其饰品业每年用金量达
40 吨左右，其中 95%都用在制表业上。
饰金需求
黄金首饰占黄金需求比例的份额最大，约 75%左右，因此对金价的影响也巨大，
呈现季节性与周期性，通常第一及第四季度，饰金需求增长明显。传统饰金消费大
国为印度、沙特、阿联酋、中国和土耳其等。
投资及保值的需求
投资需求的价格弹性较其他需求因素最大，对黄金价格的影响也最大。投资需
求分为零售投资和 ETFs(黄金交易基金)。ETFs 为近年投资黄金之最新途径，05 年
以吨数计增长 53%。黄金储备一向被央行用作防范国内通胀，调节市场的重要手段。
而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值目的。黄金比货
币资产保险性更强，在经济不景气的时候，市场上对黄金的需求上升，金价就随之
上涨。
黄金投资技术分析概述
黄金投资的分析方法分为基本面分析和技术面分析，两者都有各自的优点和缺
点。投资者在进行黄金交易时，除了要有准确的信息来源以外，还要掌握技术分析
这个有利武器。技术分析起源于统计学，它可帮助我们在市场上寻求最佳的介入价
格，与基本分析相辅相成，都是不可缺少的分析工具。
技术分析是通过对市场上每日价格的波动，包括每日的开市价、收市价、最高
价、最低价和成交量等数字资料，透过图表将这些数据加以表达，从而预测未来价
格的走向。任何一种分析方法都不可能十全十美。我们既不能对技术分析过分地依
赖，也不能偏向于基本分析。从理论上来讲，在通过基本分析以后，可以运用技术
分析来捕捉金市的每一个上升浪和下跌浪，低买高卖，以赚取更大利润。技术分析
是以数学统计方程式为基础的一种客观分析方法，有极强的逻辑性，它把投资者的
主观见解进行过滤，要比凭借个人感觉的分析者稳当得多。
技术分析研究以往价格和交易量数据，进而预测未来的价格走向。此类型分析
侧重于图表与公式的构成，捕获主要和次要的趋势，并通过估测市场周期长短，识
别买入/卖出机会。根据选择的时间跨度，您可以使用日内(每 5 分钟、每 15 分钟、
每小时)技术分析，也可以使用周或月 K 线做技术分析。
为什么说美元指数跟黄金价格背道而驰？
第一，美元和黄金同为全世界各国家的战略储备，如果美元上涨自然就削弱了
黄金作为储备的价值，相反美元走软也就提高了黄金作为战略储备的价值。
第二，美国的经济至今依然是世界经济的脊柱，作为占世界经济 GDP1/4 的国
家——美国的经济当然也反映着世界的经济，而黄金又跟世界经济的好坏反比。
第三，黄金是用美元来标价的，所以美元升值当然黄金要跌，相反美元贬值的
时候黄金的价格也提高了。
如果您要投资现货黄金首先必须知道，这是一个高风险并且高收益的投资项目。
我建议的理财方式不是拿您的全额资金去炒现货黄金。
建议年轻或中年人最稳妥的理财方式；
50%资金保本；日常消费，子女教育，养老保险，银行存款，国债等。 主要投
资一些稳定性高，相对收益较小的产品。(收益跟风险是并存的，如果有人告诉你一
个收益很高，风险很小的投资项目，肯定不是馅饼，是陷阱)
25%资金稳攻；优质的股票，基金，房产等。稳攻的资金主要投资一些稳健增
长，不寻求高收益，只要求稳健增长。
25%资金强攻；期货，现货黄金等。作为强攻的资金要求高收益，资金要迅速
膨胀，当然相对风险也要很高，不过靠你自己的技术合理的规避风险，那收益是非
常客观的。(其中现货黄金的交易无限制，时间长，杠杆比例大 50-100 倍，应属最
佳选择)
第三章 黄金投资技术分析
黄金投资技术分析：道氏理论细解
1.道氏理论的形成过程
道氏理论(Dow Theory)是技术分析的鼻祖。道氏理论之前的技术分析是一种不
成体系的东西。该理论的创始人是美国人道•琼斯。为了反映市场总体趋势。他创立
了著名的道-琼斯平均指数。他在《华尔街日报》上发表的有关股市的文章，经后人
整理后。成为我们今天看到的道氏理论。
2.道氏理论的主要原理
(1)市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。这是道氏理论对证券市场
的重大贡献。日前，世界上所有的证券交易所都采用一个本市场的价格指数，计算
方法人同小异，都是源于道氏理论。
(2)市场波动的三种趋势。道氏认为价格的波动尽管表现形式不同，但是，我们
最终可以将它们分为三种趋势，即，主要趋势(Primary Trend)、次要趋势(Secondary
Trend)和短暂趋势(Near Term Trend)。三种趋势的划分为其后出现的波浪理论打下了
基础。
(3)交易量在确定趋势中的作用。趋势的反转点是确定投资的关键。交易量提供
的信息有助于我们解决一些令人困惑的市场行为。
(4)收盘价是最重要的价格。道氏理论认为所有价格中，收盘价最重要，甚至认
为只用收盘价，不用别的价格。
3.应用道氏理论应该注意的问题
道氏理论对大的形式的判断有较大的作用，对于每日每时都在发生的小的波动
则显得有些无能为力。道氏理论甚至于对次要趋势的判断也作用不大。
另一个不足是它的可操作性较差。一方面道氏理论的结论落后于价格，信号太
迟；另一方面，理论本身存在不足，使得一个很优秀的道氏理论分析师在进行行情
判断时，也会产生困惑，得到一些不明确的东西。
道氏理论的存在已经上百年了，对今天来说相当部分的内容已经过时，不能照
老方法。近 30 年以来，出现了很多新的技术，有相当部分是道氏理论的延伸，这在
一定程度上弥补了道氏理论的不足。
道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。尽管他经常因为“反应太迟”而受到批评，
并且有时还受到那些不相信道氏理论人士的讥讽(尤其是在熊市的早期)，但只要对
股市稍有经历的人都对它有所听闻，并受到大多数人的敬重。或多或少都在留意它，
但是从未意识到那是十分简单技术，那不是根据别的，而是股市本身的行为(通常用
指数来表达)，并不是根据基本分析人士所依靠的商业统计材料。
值得一提的是，这一理论的创始者--查理斯•道，声称其理论并不是用于预测股
市，甚至不是用于指导投资者，而是一种反映市场总体趋势的晴雨表。道建立了道
琼斯财经新闻服务社，并被认为他发明了股市平均指数。本理论是在其身后命名的，
其基本原理主要罗列于他为《华尔街日报》撰写的文章中。1902 年，在他去世以后，
他的继承者《华尔街日报》的编辑威廉•P•哈密顿继承了道氏的理论，并在其 27 年
有关股市的评论写作过程中，加以组织与归纳而成为今天我们所见到的道氏理论。
在详细介绍道氏理论之前，有必要对股票平均指数加以说明。在道氏所处的时
代之前，许多银行家及商人都熟知，大多数上市公司的股票价格都倾向于同时涨跌；
而那些与总体经济趋势相反地特例很少，并且一般说来不会持续这种相反的走势到
几天或几周的时间。每当一个涨势出现后，某些股票比另外一些涨得快一些，涨幅
也大一些，而当这一趋势开始转向熊市时，一些股票要迅速地下跌，而另一些则可
表现出一定的抗拒力量，以阻止这种下拉市场的作用力。但这一事实仍然保持着：
大多数股票都倾向于同时波动，不用说他们现在这样，并且将永远如此。
上述事实已为人们所共知。但经常被人们视为理所当然的事，以致于重要性经
常被忽视，除了在本文所及的各个方面外，无论从许多角度看都是十分重要的。学
习市场技术分析的学生从道氏理论开始的一个最重要的原因，就是该理论强调总体
市场趋势。
查理斯•道被认为是第一个试图通过选择一些具有代表性的股票的平均价格来
反映着整体证券市场趋势(或更确切地说，水平)而做了彻底努力的人，最终在了 1897
年 1 月，形成了道氏在其市场趋势研究中使用的办法、我们仍在按其形式所使用的
两个到道琼斯指数。其中之一自由 20 家铁路公司股票组成的，因为在他那个时代铁
路公司是主要的产业。另外一个是工业指数[ %]，代表所有行业，最初
仅有有几只股票组成，其数量是在 1916 年增加到 20，而在 1928 年 10 月 1 日增加
到 30 个。
基本要点
回顾道氏理论，其基本要点如下：
1、平均指数包容消化一切(除了“上帝的行为”)。因为他们反映了无数投资者的
综合市场行为，包括那些有远见力的以及消息最灵通的人士，平均指数在其每日的
波动过程中包容消化了各种已知的可预见的事情，以及各种可能影响公司债[
%]券供给和需求关系的情况。甚至于那些天灾人祸，但其发生以后就被迅速消
化，并包容其可能的后果。
2、三种趋势。“市场”一词意味着股票价格在总体上以趋势演进，而其最重要的
是主要趋势，即基本趋势。它们是大规模地上下运动，通常持续几年或更多的时间，
并导致股价增值或贬值 20%以上，基本趋势在其演进过程中穿插着与其方向相反的
次等趋势。当基本趋势暂时推进过头时所发生的回撤或调整(次等趋势与被间断的基
本趋势一同被划为中等趋势。这是接下来的讨论中用到的一个很有用的术语)。最后，
次等趋势由小趋势或者每一个的波动组成，而这并不是十分重要的。
3、基本趋势。如前所述，基本趋势是大规模的、中级以上的上下运动，通常(但
非必然)持续 1 年或有可能数年之久。只要每一个后续价位反弹比前一个反弹达到更
高的水平，而每一个次等回撤的低点(即价格从上至下的趋势反转)均比上一个回撤
高，这一基本趋势就是上升趋势，这就称为牛市。相反，每一中等下跌，都将价格
压到逐渐低地水平，这一基本趋势则是下降趋势，并被称之为熊市。正常情况下(至
少理论上是这样)。基本趋势是三种趋势中真正长线投资者所关注的唯一趋势。他的
目标是尽可能在一个牛市中买入。只要一旦他确定它已经启动，然后一直持有直到
很明显它已经终止而一个熊市已经开始的时候。他认为，他可以很保险地忽视各种
次等的回撤及小幅波动。对于交易人士来说，他完全有可能关注次等趋势。
4、次等趋势。这是价格在其沿着基本趋势方面演进中产生的重要回撤。它们可
以是在一个牛市中发生的中等规模的下跌或“回调”，也可以是在一个熊市中发生的
中等规模的上涨或“反弹”。正常情况下，它们持续 3 周时间到数月不等，但很少再
长。在一般情况下，价格回撤到沿基本趋势方面推进幅度的 1/3 到 2/3。即是说，在
一个牛市中，在次等回调到来之前，工业指数可能稳步上涨 30 点，其间伴随着一些
短暂的或很小的停顿，这样在一轮新的中等规模上涨开始之前，这一次等回调可望
出现一个 10～20 的下跌。然而，我们必须注意，这个 1/3～2/3 并不是牢不可破的，
它仅仅是一种可能性，大多数次等趋势都在这里范围之间，许多在靠近半途就停止
了，即回撤到前面基本趋势推进幅度的 50%。很少有少于 1/3 的情况，但有些几乎
完全看不出回调。
从而，我们有两个标准用以识别次等趋势。任何与基本趋势方向相反、持续至
少三个星期并且回撤上一个沿基本趋势方向上价格推进净距离(从上一个次等趋势
的末端到本次开始，略去小幅波动部分)至少 1/3 幅度的价格运动，即可认为是中等
规模的次等趋势。尽管这样，次等趋势经常令人捉摸不透。对其识别、确定其开始
并进一步发展的时间等，对道氏理论的追随者来说都是最困难的事情。对此我们还
将在以后加以讨论。
5、小趋势。它们是非常简短的(很少持续三周，一般小于 6 天)价格波动，从道
氏理论的角度来看，其本身并无多大的意义，但它们合起来构成中等趋势。一般的
但并非全是如此，一个中等规模的价格运动，无论是次等趋势还是一个次等趋势之
间的基本趋势，由一连串的三个或更多的明显地小波浪组成。从这些每日的波动中
做出的一些推论经常很容易引起误导。小趋势是上述第三种趋势中唯一可被人为操
纵的趋势(事实上，尽管这仍然值得怀疑，甚至在目前的情况下他们可能为有意操纵
到很重要的程度)。基本趋势与次等趋势不能被操纵。如果这样做的话美国财政部的
财源都会受到限制。
在接下去讨论下一个要点之前，花一点时间进一步说明上述三种趋势，我们用
大海的运动与股市的运动进行对比。主要是趋势就像浪潮。我们可以把一个牛市比
为一个涌来的浪潮，它将水面一步一步地向海岸推动，直到最后达一个水位高点并
开始反转。接下来的则是涨潮或退潮，可以比做熊市。但是，无论是涨潮还是退潮
的时候，波浪都一直在涌动，不断冲击海岸并撤退。在涨潮过程中，每一个连续的
波浪都较其前浪达到海岸更高的水平，而其回撤时，都不比其前次回撤低。在落潮
过程中，每一个连续的波浪上涨时均比其前浪达到的水位低一点，而在其回撤均比
其前浪离开海岸更远一点。这些波浪就是中等趋势--基本的或次要的则取决于其运
动与海潮的方向相同还是相反。于此同时，海面一直不断地被小波浪、涟漪及和风
冲击着，它们有与波浪趋势相同，有的相反，有的则横向穿行。这好市场中的小趋
势，每日都在进行着的无关重要着小趋势。
浪潮、波浪及涟漪
一位海滨的居住者在有海潮来临时，也须将采用让一个来临的波浪推动在海滨
中一只木桩到其最高点的方法来确定海潮的方向。然后，如果下一个波浪推动海水
高出其木桩时，他就可以知道潮水是在上涨。如果他把木桩改换为每一波浪的最高
水位记号，最终将会出现一个波浪在其上一记号处停止并开始回撤到低于这一水平，
然后他就可以知道潮水已经回转了，落潮开始了。这样，事实上就是道氏理论定义
的股市趋势。浪潮、波浪及涟漪的比较在道氏理论最早的时期就已开始了。并且更
有可能，大海的运动对道氏理论也有一定的启发。但是，这一比喻也不能走得太远，
股市中的浪潮与波浪远不如大海的浪潮与波浪那样规则。用以预测每一次浪潮及海
流的准确时间的时间表可以提前制作，但道氏理论却不能对股市给出一个时间表。
以后我们还将回到这一比喻的某些地方，但现在我们将接着讨论道氏理论其余的要
点与规则。
基本趋势的几个阶段
6、牛市：基本上升趋势，通常(并非必要)划分为三个阶段。第一阶段是建仓(或
积累)，在这一阶段，有远见的投资者知道尽管现在市场萧条，但形势即将扭转，因
而就在此时购入了那些勇气和运气都不够的卖方所抛出的股票，并逐渐抬高其出价
以刺激抛售，财政报表情况仍然很糟。实际上在这一阶段总是处于最萧条的状态，
公众为股市状况所迷惑而与之完全脱节，市场活动停滞，但也开始有少许回弹。第
二阶段是一轮稳定的上涨，交易量随着公司业务的景气不断增加，同时公司的盈利
开始受到关注。也正是在这一阶段，技巧娴熟的交易者往往会得到最大收益。最后，
随着公众蜂拥而上的市场高峰的出现，第三阶段来临，所有信息都令人乐观，价格
惊人的上扬并不断创造“崭新的一页”，新股不断大量上市。此时，你们某个朋友可
能会跃跃欲试，妄下断言“瞧瞧我知道行情要涨了，看看买哪种合适？”。当它忽略
了一个事实，涨势可能持续了两年，已经够长了，现在到了该问卖掉哪种股票的时
候了，在这一阶段的最后一个时期，交易量惊人地增长，而“卖空”也频繁地出现；
垃圾股也卷入交易(即低价格且不据投资价值的股票)，但越来越多的高质量股票此
时拒绝追从。
7、熊市：基本下跌趋势，通常(也非必定)也以三个阶段为特点，第一阶段是出
仓或分散(实际开始远前一轮牛市后期)，在这一阶段后期，有远见的投资者感到交
易的利润已达至一个反常的高度，因而在涨势中抛出所持股票。尽管弹升逐渐减弱，
交易量仍居高不下，公众仍很活跃。但由于预期利润的逐渐消失，行情开始显弱。
第二阶段我们称之为恐慌阶段。买方少起来而卖方就变得更为急躁，价格跌势徒然
加速，当交易量达到最高值时，价格也几乎是直线落至最低点。恐慌阶段通常与当
时的市场条件相差甚远。在这一阶段之后，可能存在一个相当长的次等回调或一个
整理运动，然后开始第三阶段。那些在大恐慌阶段坚持过来的投资者此时或因信心
不足而抛出所持股票，或由于目前价位比前几个月低而买入。商业信息开始恶化，
随着第三阶段推进，跌势还不很快，但持续着，这是由于某些投资者因其他需要，
不得不筹集现金而越来越多地抛出其所持股票。垃圾股可能在前两个阶段就失去了
其在前一轮牛市的上涨幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，这是因为其持股者一直坚
持最后一刻，结果是在熊市最后一的阶段，这样的股票有往往成为主角。当坏消息
被证实，而且预计行情还会继续看跌，这一轮熊市就结束了，而且常常是在所有的
坏消息“出来”之前就已经结束了。
相互验证的原则
8、两种指数必须相互验证：这是道氏原则中最有争议也是最难以统一的地方，
然而他已经受了时间的考验。任何仔细研究过市场记录的人士都不会忽视这一原则
所起到的“作用”。而那些在实际操作中将这一原则弃之不顾的交易者总归是要后悔
的。这就意味着，市场趋势中不是一种指数就可以单独产生有效信号。
9、“交易量跟随趋势”。人们谈起这一点，总是以一种庄严肃穆的口气，但图上
去又那么令人难以理解，其实这一口头表达形式的意思就是主要趋势中价格上涨，
那么交易活动也就随之活跃。一轮牛市中，当价格上涨时交易量随之增长。而在一
轮熊市中，价格跌落，当其反弹时，交易量也增长。从小范围讲，这一原则也适合
于次等趋势，尤其是一轮熊市中的次等趋势中，当交易行为可能在短暂弹升中显示
上升趋势，或在短暂回撤中显示下降趋势。但对于这一原则也存在例外，而且仅根
据几天内的交易情况，或者更不用说单一交易时间段都是不够的，只有一段时间内
全面相关的交易情况才有助于我们做出有效的判断，进一步而言，在道氏理论中市
场趋势的结论性标志着在对价格运动的最终分析中产生的。交易量只是提供一些相
关的信息，有助于分析一些令人困惑的市场行情。
10、“直线”可以代替次等趋势。道氏理论术语中，一条直线就是两种指数或其
中的一种作横向运动，像其在图表上显示出的那样，这一横向运动两到三周，有时
甚至数月只久，在这一期间，价格波动幅度大约在 5%或更低一些。一条直线的形成
表明了买卖双方的力量大体平衡，当然，最终，或者一个价格范围内已没有人售出，
那些需要购入的买方只得提高出价以吸引卖方，或者那些急于脱手的卖方在一个价
格范围内找不到买方，只得降低售价以吸引卖方。因而，价格涨过现存“直线”的上
限就是涨势的标志，相反，跌破下限就是跌势标志。总的说来，在这一期间，直线
越长，价格波动范围越小，则是最后突破时的重要性也越大。
黄金投资技术分析：波浪理论细解
波浪理论是技术分析大师 R‧E‧艾略特(R‧E‧Elliot)所发明的一种价格趋势分
析工具，它是一套完全靠而观察得来的规律，可用以分析股市指数、价格的走势，
它也是世界股市分析上运用最多，而又最难于了解和精通的分析工具。
艾略特认为，不管是股票还是商品价格的波动，都与大自然的潮汐，波浪一样，
一浪跟着一波，周而复始，具有相当程度的规律性，展现出周期循环的特点，任何
波动均有迹有循。因此，投资者可以根据这些规律性的波动预测价格未来的走势，
在买卖策略上实施适用。
1.波浪理论的四个基本特点
(1)股价指数的上升和下跌将会交替进行；
(2)推动浪和调整浪是价格波动两个最基本型态，而推动浪(即与大市走向一致
的波浪)可以再分割成五个小浪，一般用第 1 浪、第 2 浪、第 3 浪、第 4 浪、第 5 浪
来表示，调整浪也可以划分成三个小浪，通常用 A 浪、B 浪、C 浪表示。
(3)在上述八个波浪(五上三落)完毕之后，一个循环即告完成，走势将进入下
一个八波浪循环；
(4)时间的长短不会改变波浪的形态，因为市场仍会依照其基本型态发展。波
浪可以拉长，也可以缩细，但其基本型态永恒不变。
总之，波浪理论可以用一句话来概括：即“八浪循环”
2.波浪的形态
那么，如何来划分上升五浪和下跌三浪呢？一般说来，八个浪各有不同的表现
和特性：
第 1 浪：(1)几乎半数以上的第 1 浪，是属于营造底部型态的第一部分，第 1 浪
是循环的开始，由于这段行情的上升出现在空头市场跌势后的反弹和反转，买方力
量并不强大，加上空头继续存在卖压，因此，在此类第 1 浪上升之后出现第 2 浪调
整回落时，其回文件的幅度往往很深；(2)另外半数的第 1 浪，出现在长期盘整完成
之后，在这类第 1 浪中，其行情上升幅度较大，经验看来，第 1 浪的涨幅通常是 5
浪中最短的行情。
第 2 浪：这一浪是下跌浪，由于市场人士误以为熊市尚未结束，其调整下跌的
幅度相当大，几乎吃掉第 1 浪的升幅，当行情在此浪中跌至接近底部(第 1 浪起点)
时，市场出现惜售心理，抛售压力逐渐衰竭，成交量也逐渐缩小时，第 2 浪调整才
会宣告结束，在此浪中经常出现图表中的转向型态，如头底、双底等。
第 3 浪：第 3 浪的涨势往往是最大，最有爆发力的上升浪，这段行情持续的时
间与幅度，经常是最长的，市场投资者信心恢复，成交量大幅上升，常出现传统图
表中的突破讯号，例如裂口跳升等，这段行情走势非常激烈，一些图形上的关卡，
非常轻易地被穿破，尤其在突破第 1 浪的高点时，是最强烈的买进讯号，由于第 3
浪涨势激烈，经常出现“延长波浪”的现象。
第 4 浪：第 4 浪是行情大幅劲升后调整浪，通常以较复杂的型态出现，经常出
现“倾斜三角形”的走势，但第 4 浪的底点不会低于第 1 浪的顶点。
第 5 浪：在股市中第 5 浪的涨势通常小于第 3 浪，且经常出现失败的情况，在
第 5 浪中，二，三类股票通常是市场内的主导力量，其涨幅常常大于一类股(绩优蓝
筹股、大型股)，即投资人士常说的“鸡犬升天”，此期市场情绪表现相当乐观。
第 A 浪：在 A 浪中，市场投资人士大多数认为上升行情尚未逆转，此时仅为一
个暂时的回档现象，实际上，A 浪的下跌，在第 5 浪中通常已有警告讯号，如成交
量与价格走势背离或技术指针上的背离等，但由于此时市场仍较为乐观，A 浪有时
出现平势调整或者“之”字型态运行。
第 B 浪：B 浪表现经常是成交量不大，一般而言是多头的逃命线，然而由于是
一段上升行情，很容易让投资者误以为是另一波段的涨势，形成“多头陷阱”，许多
人士在此期惨遭套牢。
第 C 浪：是一段破坏力较强的下跌浪，跌势较为强劲，跌幅大，持续的时间较
长久，而且出现全面性下跌。
从以上看来，波浪理论似乎颇为简单和容易运用，实际上，由于其每一个上升/
下跌的完整过程中均包含有一个八浪循环，大循环中有小循环，小循环中有更小的
循环，即大浪中有小浪，小浪中有细浪，因此，使数浪变得相当繁杂和难于把握，
再加上其推劫浪和调整浪经常出现延伸浪等变化型态和复杂型态，使得对浪的准确
划分更加难以界定，这两点构成了波浪理论实际运用的最大难点。
3.波浪之间的比例
波浪理论推测股市的升幅和跌幅采取黄金分割率和神秘数字去计算。一个上
升浪可以是上一次高点的 ，另一个高点又再乘以 ，以此类推。
另外，下跌浪也是这样，一般常见的回吐幅度比率有 (×０.618)，
，， 等。
4.波浪理论内容的几个基本的要点
(1)一个完整的循环包括八个波浪，五上三落。
(2)波浪可合并为高一级的浪，亦可以再分割为低一级的小浪。
(3)跟随主流行走的波浪可以分割为低一级的五个小浪。
(4)1、3、5 三个推浪中，第 3 浪不可以是最短的一个波浪。
(5)假如三个推动论中的任何一个浪成为延伸浪，其余两个波浪的运行时间及
幅度会趋一致。
(6)调整浪通常以三个浪的形态运行。
(7)黄金分割率奇异数字组合是波浪理论的数据基础。
(8)经常遇见的回吐比率为 、 及 。
(9)第四浪的底不可以低于第一浪的顶。
(10)波浪理论包括三部分：型态、比率及时间，其重要性以排行先后为序。
(11)波浪理论主要反映群众心理。越多人参与的市场，其准确性越高。
5.波浪理论的缺陷
(1)波浪理论家对现象的看法并不统一。每一个波浪理论家，包括艾略特本人，
很多时都会受一个问题的困扰，就是一个浪是否已经完成而开始了另外一个浪呢？
有时甲看是第一浪，乙看是第二浪。差之毫厘，失之千里。看错的后果却可能十分
严重。一套不能确定的理论用在风险奇高的股票市场，运作错误足以使人损失惨重。
(2)甚至怎样才算是一个完整的浪，也无明确定义，在股票市场的升跌次数绝大
多数不按五升三跌这个机械模式出现。但波浪理论家却曲解说有些升跌不应该计算
入浪里面。数浪(WaveCount)完全是随意主观。
(3)波浪理论有所谓伸展浪(ExtensionWaves)，有时五个浪可以伸展成九个浪。但
在什么时候或者在什么准则之下波浪可以伸展呢？艾略特却没有明言，使数浪这回
事变成各自启发，自己去想。
(4)波浪理论的浪中有浪，可以无限伸延，亦即是升市时可以无限上升，都是在
上升浪之中，一个巨型浪，一百几十年都可以。下跌浪也可以跌到无影无踪都仍然
是在下跌浪。只要是升势未完就仍然是上升浪，跌势未完就仍然在下跌浪。这样的
理论有什么作用？能否推测浪顶浪底的运行时间甚属可疑，等于纯粹猜测。
(5)艾略特的波浪理论是一套主观分析工具，毫无客观准则。市场运行却是受情
绪影响而并非机械运行。波浪理论套用在变化万千的股市会十分危险，出错机会大
于一切。
(6)波浪理论不能运用于个股的选择上。
黄金投资技术分析：世界主要经济体重要经济指标
US TOP 15：
1) GDP ：是美国所有终端商品和服务的价值总和，是经济活动最广泛的测量
方法，是经济表现的基本指标。
美国每季度 GDP 会分 3 个阶段公布，预估值 advance---初值 provisional---终值
final；终值是根据初值来修正的，一般不会与初值有太大变动。先行报告 advance
是 3 个数据中最重要的，一般在 4、7、10、1 月公布上个月的 GDP 预估值。
2) 贸易帐：美国与其他国家之间的贸易平衡。简单来说，可看成出口额与进口
额的差。每月公布一次，多集中在对日贸易上，最近，与中国之间贸易也开始引起
更多重视。交易商更关注 3 个月的季调值，因为单一月份的贸易数据并不是那么可
靠。
3) 非农就业报告：美国劳工统计署就业报告的一个组成部分，是美国最重要的
单个经济活动报告。统计每个月非农部门的新增就业机会，受到汇价和债市的密切
关注。据统计结果，非农每个月增加 20 万人，相当于 GDP 增长 3%。
4) CPI: 消费者价格指数，消费者日常购买的一揽子固定商品和服务的价格变动
情况。是主要的通胀指标。去除食品，能源等波动性较大的消费价格后的核心消费
者价格指数，受到市场密切关注。
5) LEI：美国领先指标，该指数以十项指标为衡量(新订单，营建许可，货币供
应等等)，通过每个单项指标对整体的正面(+)/负面(-)的影响，来预测未来经济(平均
12 个月)是否出现转折信号。首要信号：如果连续 3 个阶段领先指标出现下滑，可被
认为是经济萧条的迹象。
6) ISM 制造业调查：大约 300 家公司采购经理人参与调查，涉及 20 个不同的
领域，对制造业部门内 5 个分项的相对增长情况作出评论。结果大于 50，牛市信号；
小于 50，熊市信号。ISM：Institute for Supply Management, 此前被称为 NAPM：
National Association of Purchasing Management
7) ISM 非制造业调查：对非制造业增长情况的调查，与 ISM 制造业调查的方式
类似。
8) 工业生产：制造业的基本衡量指标，测量所有工厂，矿山以及水利，电力等
公共部门的产出(成品，半成品，原材料)。在预测总体经济周期的转向移动，非常
有效。可用于对 GDP 的变动情况的衡量。
9) 耐用品订单：制造业耐用品订单数量的测量指标(不包括消费耐用品)，其中
耐用品的预计使用寿命最低为 3 年。是现行商业情况的重要衡量指标，往往波动性
较大。
10) 纽约州制造业调查：来自纽约州各工业企业的被调查者，关于对目前和即
将到来的经济状况的评估。
11) 费城联储制造业调查：费城储备银行辖区内的制造业调查，其中最重要的
一个数据是其总体活跃指数。
12) 成屋销售：一非官方公布的报告，统计二手家庭住房的销售情况。可用来
观测消费者信心和支出能力，也可判断通胀情况。和其对应的是新屋销售。
13) 财政部国际资本流动报告：TIC：Treasury International Capital 显示每月海
外资金对美国股票/债券的净需求。
14) 个人消费：美国个人购买商品和服务的每月统计，个人消费占美国 GDP
的 2/3。但此数据往往会在零售销售报告中先行被体现出来。
15) 密歇根大学消费信心调查：该调查问及了消费者基于每个人各自情况而对
总体商业环境的评估。直接反映了消费者是否愿意花钱。消费者情绪和消费者支出
增长是具有直接相关性的，而消费支出占了 GDP 的 2/3。
Euro-zone Top15
1) GDP: 是欧元区所有终端商品和服务的价值总和，是经济活动最广泛的测量
方法，是经济表现的基本指标。
2) 经常帐：欧元区与世界其他地区收支余额，包括商品，服务，投资等项目。
是国际收支最全面的测量手段。
3) 失业率：失业人口占劳动力人数比率。政治家好像比经济学家更紧张这个数
据。
4) DEM 失业：以 1000 为一个单位，正值代表失业人数增加，利空消息；负值
代表失业人数减少，利好消息。
5) CPI：消费者价格指数，消费者日常购买的一揽子固定商品和服务的价格变
动情况。
6) ZEW 经济调查：针对德国 6 个月经济展望，乐观分析员和悲观分析员的所
占比例差别。
7) IFO 经济调查：德国商业信心调查。超过 7000 家德国企业参与了调查，被问
及了其对目前商业环境的看法以及短期商业计划。包括 2 个子指数：商业现况和商
业预期。数值大部分在 80-120 之间，数值越大，商业信心越强。
8) 工业生产：欧元区工业产出总合的测量，分月率和年率。
9) DEM 工业生产：德国工业产出的复合指标，各行业所占权重：制造业 82%，
建筑业 %，能源 %，矿业 %。是衡量德国工业产出和总体增长的最重要的
指标之一。(工业产出占其 GDP 的 40%)
10)DEM 工厂订单：衡量德国制造业订单数量。包括：半成品(%),资本货物
(%)，耐用消费品(%)以及非耐用消费品(%)。是衡量产出表现的良好指标
之一。
11)零售销售：消费的衡量指标。若消费大于产出，将引起通胀。
12)DEM 零售销售：德国各种形式的零售销售总合，是衡量德国个人消费表现
的重要指标。
13)欧元区劳动成本：雇主为雇佣工人而承担的支出，包括直接和间接成本。
14)服务业采购经理人：对服务业采购经理人的调查，集中调查在成本和需求方
面的看法。
15)制造业采购经理人：对制造业在购经理人的调查，集中调查在成本和需求方
面的看法。
Japan Top 15：
1) GDP：是日本所有终端商品和服务的价值总和，是经济活动最广泛的测量方
法，是经济表现的基本指标。
2) 经常帐：日本与世界其他地区收支余额。是国际收支最全面的测量手段。
3) 失业率：日本劳动力调查报告的组成部分。因日本公司通常避免裁员，除非
是在极其特殊的情况下。此数据变动一般不会很大。
4) 贸易帐：出口和进口的差值，极大程度上会反映经常帐的变动情况。因为日
本的贸易盈余占经常帐盈余的很大比例。
5) 东京消费者价格指数：是每个月日本第一个通胀指标。
6) 领先指数：基于对存货，工作机会，订单，价格指数，货币供应，利润和商
业信心等一系列方面的调查得出的。以 50 为基准，高于 50，经济前景看好。
7) 第三产业指数：基于服务业的商业信心。
8) 工业产出：主要集中在制造业。尽管每月波动明显，且与 GDP 季率的相关
度较小，但工业活动仍然是衡量整体经济周期的最可依赖的指标。
9) 机械工具订单：作为私有设备投资的领先指标之一。是公司资本投资和商业
活动的重要指标。
10) 资本性支出：各种资本支出调查对日本总体广泛趋势的平均预期，是影响
市场对日本商业前景的平均预期的关键因素。
11) 零售交易：衡量日本国内所有零售贸易。包括企业和消费者个人的购买。
12) 便利店销售：每日支出趋势。
13) 受薪工人家庭支出：对家庭消费者目前的收入和支出情况的调查。消费支
出占日本 GDP 的 60%，此数据是经济增长的重要衡量指标。
14) Eco watchers survey: 理发师，出租车司机，服务生等直接接触消费者的人
们的调查。
15) 大型零售商销售：大型卖场，连锁店的销售情况，占整体消费支出的比例
不大。
UK TOP 15：
1) GDP：是英国所有终端商品和服务的价值总和，是经济活动最广泛的测量方
法，是经济表现的基本指标。
2) 经常帐：英国与世界其他地区收支余额。是国际收支最全面的测量手段。
3) 失业人数变化：统计那些正在寻找工作以及正在申领失业相关救济金的失业
人数。
4) CPI：消费者日常购买的一揽子固定商品和服务的价格变动情况。
5) LEI：各种经济活动的复合指标，预测未来经济(平均 12 个月)是否出现转折
信号。首要信号：如果连续 3 个阶段领先指标出现下滑，可被认为是经济萧条的迹
象。
6) RICS 房屋价格指数：Royal Instituion of Chartered Surveyors 英国皇家特许测
量师协会房屋价格通胀指标。
7) Nationwide 房屋价格指数：英国 Nationwide 银行公布的房价指数。
8) 零售销售月率：测量零售销售的数量和价值，包括：食品，服装，家庭日常
用品等等。
9) BRC 店面价格指数 ：British Retail Consortium 英国零售销售联盟，反映零售
业的价格变化情况，为购物者提供其所面临的通胀前景。
10) 工业生产：各种工业产品的产出，包括：采矿业，原油/天然气化工，制造
业以及水/电/天然气的供应。
11) 制造业生产：工业产出报告中最重要的部分。
12) CIPS Services：Charted Institute of Purchasing and Supply 英国皇家采购与供
应学会 服务业活跃性监控指标
13) CIPS Manufacturing：Charted Institute of Purchasing and Supply 英国皇家采
购与供应学会 制造业活跃性监控指标
14) CBI Industrial Trends Survey: Confederation of British Industry 英国工业联盟
工业趋势调查 制造业趋势调查 包括订单，存货，产出，总体商业信心，成本压力，
产能利用率。
15) CBI Distributive Trades Survey: CBI 500-600 家企业参与的商品流通配销调
查，包括批发，零售和汽车销售。
黄金投资技术分析：RSI 指标的原理
相对强弱指标 RSI 又叫力度指标，其英文全称为“RelativeStrengthIndex”，由威
尔斯•魏尔德﹝WellesWilder﹞所创造的，是目前股市技术分析中比较常用的中短线
指标。
第一节 RSI 指标的原理和计算方法
一、RSI 指标的原理
相对强弱指标 RSI 是根据市场上供求关系平衡的原理，通过比较一段时期内单
个价格的涨跌的幅度或整个市场的指数的涨跌的大小来分析判断市场上多空双方买
卖力量的强弱程度，从而判断未来市场走势的一种技术指标。
从它构造的原理来看，与 MACD、TRIX 等趋向类指标相同的是，RSI 指标是
对单个或整个市场指数的基本变化趋势作出分析，而与 MACD、TRIX 等不同的是，
RSI 指标是先求出单个若干时刻的收盘价或整个指数若干时刻收盘指数的强弱，而
不是直接对的收盘价或市场指数进行平滑处理。
相对强弱指标 RSI 是一定时期内市场的涨幅与涨幅加上跌幅的比值。它是买卖
力量在数量上和图形上的体现，投资者可根据其所反映的行情变动情况及轨迹来预
测未来股价走势。在实践中，人们通常将其与移动平均线相配合使用，借以提高行
情预测的准确性。
二、RSI 指标的计算方法
相对强弱指标 RSI 的计算公式有两种
其一：
假设 A 为 N 日内收盘价的正数之和，B 为 N 日内收盘价的负数之和乘以(—1)
这样，A 和 B 均为正，将 A、B 代入 RSI 计算公式，则
RSI(N)=A÷（A＋B)×100
其二：
RS(相对强度)=N 日内收盘价涨数和之均值÷N 日内收盘价跌数和之均值
RSI(相对强弱指标)=100-100÷（1+RS)
这两个公式虽然有些不同，但计算的结果一样。
以 14 日 RSI 指标为例，从当起算，倒推包括当日在内的 15 个收盘价，以每一
日的收盘价减去上一日的收盘价，得到 14 个数值，这些数值有正有负。这样，RSI
指标的计算公式具体如下：
A=14 个数字中正数之和
B=14 个数字中负数之和乘以(—1)
RSI(14)=A÷（A＋B)×100
式中：A 为 14 日中股价向上波动的大小
B 为 14 日中股价向下波动的大小
A＋B 为股价总的波动大小
RSI 的计算公式实际上就是反映了某一阶段价格上涨所产生的波动占总的波动
的百分比率，百分比越大，强势越明显；百分比越小，弱势越明显。RSI 的取值介
于 0—100 之间。在计算出某一日的 RSI 值以后，可采用平滑运算法计算以后的 RSI
值，根据 RSI 值在坐标图上连成的曲线，即为 RSI 线。
以日为计算周期为例，计算 RSI 值一般是以 5 日、10 日、14 日为一周期。另外
也有以 6 日、12 日、24 日为计算周期。一般而言，若采用的周期的日数短，RSI 指
标反应可能比较敏感；日数较长，可能反应迟钝。目前，沪深股市中 RSI 所选用的
基准周期为 6 日和 12 日。
和其它指标的计算一样，由于选用的计算周期的不同，RSI 指标也包括日 RSI
指标、周 RSI 指标、月 RSI 指标年 RSI 指标以及分钟 RSI 指标等各种类型。经常被
用于股市分析的是日 RSI 指标和周 RSI 指标。虽然它们的计算时的取值有所不同，
但基本的计算方法一样。另外，随着股市软件分析技术的发展，投资者只需掌握 RSI
形成的基本原理和计算方法，无须去计算指标的数值，更为重要的是利用 RSI 指标
去分析、分析行情。
第二节 RSI 的一般分析标准
RSI 的分析主要是围绕 RSI 的取值、长期 RSI 和短期 RSI 的交叉状况及 RSI 的
曲线形状等展开的。一般分析方法主要包括 RSI 取值的范围大小、RSI 数值的超卖
超买情况、长短期 RSI 线的位置及交叉等方面。
一、RSI 取值的大小
RSI 的变动范围在 0——100 之间，强弱指标值一般分布在 20——80。如图(2–1)
所表示。
RSI 值市场特征投资操作
80——100 极强卖出
50——80 强买入
20——50 弱观望
0——20 极弱买入
图(2–1)RSI 指标的取值
这里的“极强”、“强”、“弱”、“极弱”只是一个相对的分析概念，是一个相对的区
域。有的投资者也可把它们取值为 30、70 或 15、85。另外，对于所取的 RSI 的参
数的不同以及不同的，RSI 的取值大小的分析也会不同，在下面部分再详加介绍。
黄金投资技术分析：RSI 指标的原理(2)
二、RSI 数值的超买超卖
一般而言，RSI 的数值在 80 以上和 20 以下为超买超卖区的分界线。
1、当 RSI 值超过 80 时，则表示整个市场力度过强，多方力量远大于空方力量，
双方力量对比悬殊，多方大胜，市场处于超买状态，后续行情有可能出现回调或转
势，此时，投资者可卖出。
2、当 RSI 值低于 20 时，则表示市场上卖盘多于买盘，空方力量强于多方力量，
空方大举进攻后，市场下跌的幅度过大，已处于超卖状态，股价可能出现反弹或转
势，投资者可适量建仓、买入。
3、当 RSI 值处于 50 左右时，说明市场处于整理状态，投资者可观望。
4、对于超买超卖区的界定，投资者应根据市场的具体情况而定。一般市道中，
RSI 数值在 80 以上就可以称为超买区，20 以下就可以称为超卖区。但有时在特殊的
涨跌行情中，RSI 的超卖超买区的划分要视具体情况而定。比如，在牛市中或对于
牛股，超买区可定为 90 以上，而在熊市中或对于熊股，超卖区可定为 10 以下(对于
这点是相对于参数设置小的 RSI 而言的，如果参数设置大，则 RSI 很难到达 90 以上
和 10 以下)。
三、长短期 RSI 线的交叉情况
短期 RSI 是指参数相对小的 RSI，长期 RSI 是指参数相对较长的 RSI。比如，6
日 RSI 和 12 日 RSI 中，6 日 RSI 即为短期 RSI，12 日 RSI 即为长期 RSI。长短期 RSI
线的交叉情况可以作为我们分析行情的方法。
1、当短期 RSI>长期 RSI 时，市场则属于多头市场；
2、当短期 RSI<长期 RSI 时，市场则属于空头市场；
3、当短期 RSI 线在低位向上突破长期 RSI 线时，一般为 RIS 指标的“黄金交
叉”，为买入信号；
4、当短期 RSI 线在高位向下突破长期 RSI 线时，一般为 RSI 指标的“死亡交
叉”，为卖出信号。
第三节 RSI 的特殊分析方法
一、RSI 曲线的形态
当 RSI 指标在高位盘整或低位横盘时所出现的各种形态也是判断行情，决定买
卖行动的一种分析方法。
1、当 RSI 曲线在高位(50 以上)形成 M 头或三重顶等高位反转形态时，意味着
股价的上升动能已经衰竭，股价有可能出现长期反转行情，投资者应及时地卖出。
如果股价走势曲线也先后出现同样形态则更可确认，股价下跌的幅度和过程可参照
M 头或三重顶等顶部反转形态的分析。
2、当 RSI 曲线在低位(50 以下)形成 W 底或三重底等低位反转形态时，意味着
股价的下跌动能已经减弱，股价有可能构筑中长期底部，投资者可逢低分批建仓。
如果股价走势曲线也先后出现同样形态则更可确认，股价的上涨幅度及过程可参照
W 底或三重底等底部反转形态的分析。
3、RSI 曲线顶部反转形态对行情判断的准确性要高于底部形态
二、RSI 曲线的背离
RSI 指标的背离是指 RSI 指标的曲线的走势正好和股价 K 线图的走势方向正
好相反。RSI 指标的背离分为顶背离和底背离两种。
(1)顶背离
当 RSI 处于高位，但在创出 RSI 近期新高后，反而形成一峰比一峰低的走势，
而此时 K 线图上的股价却再次创出新高，形成一峰比一峰高的走势，这就是顶背离。
顶背离现象一般是股价在高位即将反转的信号，表明股价短期内即将下跌，是卖出
信号。
在实际走势中，RSI 指标出现顶背离是指股价在进入拉升过程中，先创出一个
高点，RSI 指标也相应在 80 以上创出新的高点，之后，股价出现一定幅度的回落调
整，RSI 也随着股价回落走势出现调整。但是，如果股价再度向上并超越前期高点
创出新的高点时，而 RSI 随着股价上扬也反身向上但没有冲过前期高点就开始回落，
这就形成 RSI 指标的顶背离。RSI 出现顶背离后，股价见顶回落的可能性较大，是
比较强烈的卖出信号。
(2)底背离
RSI 的底背离一般是出现在 20 以下的低位区。当 K 线图上的股价一路下跌，形
成一波比一波低的走势，而 RSI 线在低位却率先止跌企稳，并形成一底比一底高的
走势，这就是底背离。底背离现象一般预示着股价短期内可能将反弹，是短期买入
的信号。
与 MACD、RSI 等指标的背离现象分析一样，RSI 的背离中，顶背离的分析准
确性要高于底背离。当股价在高位，RSI 在 80 以上出现顶背离时，可以认为股价即
将反转向下，投资者可以及时卖出；而股价在低位，RSI 也在低位出现底背离时，
一般要反复出现几次底背离才能确认，并且投资者只能做战略建仓或做短期投资。
三、参数的修改
从 RSI 指标的计算方法可以看出 RSI 指标是以时间为参数，构成参数的的时间
周期可以是日、月或周、年、分钟等，而这些时间周期又根据上市时间的长短和投
资者的取舍，理论上可以采取任意的时间长度，但在大多数股市分析软件上，各种
时间周期的变动范围又大多数都被限定在 1——99 内，如 1 日——99 日、1 周——99
周等。
从 RSI 指标的实际运用来看，大多数投资者所选择的时间周期参数为日，而日
RSI 指标参数的使用，又大多局限在 6 日和 12 日等少数几个参数上。如果按照这些
短期时间参数来分析走势，其 RSI 指标所得出的数值的变动范围大部分是在
40——80 之间，而且波动频率过于繁琐。在这么一个狭小空间里想用 RSI 曲线来比
较准确的分析行情走势实属不易，因此，投资者应充分利用各类股市分析上所提供
的各种短中长期日参数，结合 K 线、均线等股市理论来综合分析走势。下面的章节
中就试着通过运用不同的指标参数对应不同的买卖时机的方法来解决这一问题。
黄金投资技术分析：布林线的原理及应用
(一)布林线的算法
布林线的算法很简单，就是求出过去一段时间(软件中取 20 日)的收盘价的标
准差，然后在移动平均线加减标准差的位置各画一条线，就是布林线。优化布林线
是在原来两条布林线的基础上，在移动平均线加减 倍标准差的位置增加两条线
而成。
(二)布林线的市场含义
布林线的市场含义是，股价围绕平均价波动时偏离平均价的程度。它反映了
股价震荡的剧烈程度。比如，上布林线在 13 元，下布林线在 10 元，移动均线在
元，含义为股价围绕 元波动，平均偏离均价 1 .5 元。
用标准差表示股票震荡的剧烈程度比用一段时间股价的最大值最小值之差表示
股价震荡幅度要好。比如，如果在计算的时期内，某一天股价波动幅度很大，但其
它每天波动的幅度都很小，那么这段时间的市场波动剧烈程度显然应该比始终按较
大振幅波动的时侯小，但如果用最大振幅度量市场的波动就不能反映这种差别。用
标准差度量股价震荡就没有这种缺点，因为它综合考虑了这一段时间内每天股价的
涨跌。
布林线还有统计学意义，根据统计学理论，约 70%的情况股价落在布林线中间，
90%的情况股价落在 倍布林线中间。
(三)布林线的使用
布林线是揭示股价短线震荡剧烈程度的指标，其侧重点在于通过股价的震荡
分析预测走势。从震荡角度着眼，则股价的基本走势为盘整和突破，股价的运动就
是由一次次盘整和对盘整的突破构成。
盘整过程中，股价在一定区间内震荡，此时适合的作方法是高抛低吸。每一次
涨跌震荡都在消耗着股民追涨杀跌的热情，消耗着震荡的能量，所以，盘整过程中
股价振幅总是在逐渐衰减。当振幅小到高抛低吸已经没有获利空间时，游戏就无法
继续玩下去了，此时，就会有人开始寻求突破盘整区间，寻找新的空间把游戏继续
玩下去，于是酝酿着变盘，此所谓"静极生动"。
突破过程中，股价突破原盘整区间，展开一段迅速的涨跌。除非庄家高度锁定
筹码，否则不论是上涨还是下跌，这种迅猛的运动都会使参与者心态不稳，造成巨
大的短线震荡能量，给继续涨跌造成阻力。同时，这一震荡能量也需要充分利用，
所以，涨跌一段空间后，必然要重新进入盘整，逐渐消耗震荡能量，稳定人们心态，
然后才能重新酝酿下一次突破。此所谓"动极生静"
所以，从盘整角度看，可以说每一次突破都是在为新的盘整寻找空间；从突破
角度看，每一次盘整都是在为新一轮突破积蓄能量。二者互为因果，交替进行，股
市就这样永远波动下去。
从盘整与突破的观点出发，可以很自然的引申出布林线的各种用法。
(1)判断市场状态，决定作策略
当上下布林线距离开始收缩时，表明股价运动进入盘整状态，适合进行高抛低
吸。当布林线间距离开始扩展时，表明股价震荡加剧，可能进入突破状态，需要顺
势而为。盘整与突破的另一个标志是，在盘整过程中，股价一般是处于布林线两条
轨线之间的，而突破过程中，股价一般是走在布林线两条轨线之外的。所以，当股
价由布林线之外穿回布林线之内，表示突破行情结束，将进入盘整。
(2) 上下布林线之间的宽度可以作为变盘的预警信号
盘整过程中，布林线之间的距离逐渐变小，当布林线的距离小到 5%左右时，
表明市场震荡已经太小，短线炒做已经没有获利空间，将要发生变盘；如果布林带
宽还在 10%以上，则表明还有较大的短线震荡空间，发生突破的可能性较小，可以
继续进行高抛低吸。突破过程中，当布林线宽达到 30%以上时，表明已有较大的短
线震荡空间，行情随时可能停下来开始新一轮盘整。
(3) 盘整过程中作为高抛低吸的目标位
盘整过程中，股价大部分时候在中间两条布林线之间，有时会超出中间的布林
线，但一般不会超过 倍的布林线。所以，当确定高抛低吸的策略后，可以以中
间两条布林线为高抛低吸的目标位，或略微放宽，但决不能指望超过 倍布林线。
(4)捕捉突破瞬间
行情突破盘整开始一轮涨跌的瞬间，股价经常要走到 倍布林线之外。但还
要观察突破的力度，一轮有效的突破应该是股价很迅速的突破 倍布林线达到较
大值，并能维持两三天，否则，如果是慢慢突破并且很快就回来，则无效。股价超
过 倍布林线不会呆很久，一般很快就会回到 倍布林线之下。因为，股价走
在 倍布林线之外的概率不超过 5%，一般只有在突破的瞬间能出现这种情况，不
会长时间在 倍布林线之外运行。股价回到布林线之间的方式有两种，回调或停
下来等待布林线追上来，这对应了突破后整理或回探考验支撑压力的过程。
(5) 判断突破行情的强度
突破行情中，股价在突破盘整区间的一刹那一般要突破 倍布林线；突破之
后趋势运行阶段，如果股价走在布林线和 倍布林线之间，表明走势较强；如果
股价围绕原布林线运行，表明走势较弱。
(6)判断突破行情的稳健程度
突破后的持续运行阶段，如果股价重新接近 倍布林线或打到其外面，意味
着行情走的太快了，必然有回调或停顿。
(7) 作为支撑压力线
优化布林线中的五条线都有支撑和压力作用，其中尤以中间三条更为明显。中
间一条就是移动平均线，其支撑压力作用是明显的。另外也经常可以观察到股价在
两条布林线上获得支撑或遇到压力。
(四)适用范围和缺点
布林线对庄家控盘程度不是特别高的股票适用，因为股价的短线震荡是由市场
上群众参与特别是短线客的参与造成的，短线震荡的规律本质上反映的是短线客的
行为规律，一旦庄家高度控盘，失去了群众参与，股价也就失去了短线震荡的动力，
以上方法也就都不适用了。
布林线的缺点是对短线波动把握较好但对中线突破的方向指示不明，需要结合
其它方法分析。
(五)布林带宽
布林带宽是由布林线演化出来的一个指标。在讨论布林线时我们提到，布林线
上下两线间的距离反映了近期股价的平均震荡程度，布林线距离越宽震荡越剧烈，
距离越窄震荡越小。而平均震荡幅度的大小提示了下一步股价走势的性质。如果，
震荡幅度较大，则有较多的短线震荡获利机会，参与者中自然会出现很多短线作者，
进出频繁，造成股价震荡，形成盘整走势。反之，如果振幅极小，则短线已没有任
何获利机会，如果有人想在这只股上继续玩下去，就必然会突破盘整。用肉眼判断
布林线两根线之间的宽度不太精确，因此产生了布林带宽指标 BBand。布林带宽就
是把布林线中线到上轨或下轨的距离作为一个指标画成线，这样更便于使用。
黄金投资技术分析：MACD 指标的原理
A、MACD 指标的原理
MACD 指标是根据均线的构造原理，对价格的收盘价进行平滑处理，求出算术
平均值以后再进行计算，是一种趋向类指标。
MACD 指标是运用快速(短期)和慢速(长期)移动平均线及其聚合与分离的征兆，
加以双重平滑运算。而根据移动平均线原理发展出来的 MACD，一则去除了移动平
均线频繁发出假信号的缺陷，二则保留了移动平均线的效果，因此，MACD 指标具
有均线趋势性、稳重性、安定性等特点，是用来分析买卖的时机，预测价格涨跌的
技术分析指标。
MACD 指标主要是通过 EMA、DIF 和 DEA(或叫 MACD、DEM)这三值之间关
系的分析，DIF 和 DEA 连接起来的移动平均线的分析以及 DIF 减去 DEM 值而绘制
成的柱状图(BAR)的分析等来分析判断行情，预测股价中短期趋势的主要的股市技
术分析指标。其中，DIF 是核心，DEA 是辅助。DIF 是快速平滑移动平均线(EMA1)
和慢速平滑移动平均线(EMA2)的差。BAR 柱状图在股市技术软件上是用红柱和绿
柱的收缩来分析行情。
B、MACD 指标的计算方法
MACD 在应用上，首先计算出快速移动平均线(即 EMA1)和慢速移动平均线(即
EMA2)，以此两个数值，来作为测量两者(快慢速线)间的离差值(DIF)的依据，然后
再求 DIF 的 N 周期的平滑移动平均线 DEA(也叫 MACD、DEM)线。
以 EMA1 的参数为 12 日，EMA2 的参数为 26 日，DIF 的参数为 9 日为例来看
看 MACD 的计算过程
1、计算移动平均值(EMA)
12 日 EMA 的算式为
EMA(12)=前一日 EMA(12)×11/13＋今日收盘价×2/13
26 日 EMA 的算式为
EMA(26)=前一日 EMA(26)×25/27＋今日收盘价×2/27
2、计算离差值(DIF)
DIF=今日 EMA(12)-今日 EMA(26)
3、计算 DIF 的 9 日 EMA
根据离差值计算其 9 日的 EMA，即离差平均值，是所求的 MACD 值。为了不
与指标原名相混淆，此值又名 DEA 或 DEM。
今日 DEA(MACD)=前一日 DEA×8/10＋今日 DIF×2/10
计算出的 DIF 和 DEA 的数值均为正值或负值。
理论上，在持续的涨势中，12 日 EMA 线在 26 日 EMA 线之上，其间的正离差
值(+DIF)会越来越大；反之，在跌势中离差值可能变为负数(—DIF)，也会越来越大，
而在行情开始好转时，正负离差值将会缩小。指标 MACD 正是利用正负的离差值
(±DIF)与离差值的 N 日平均线(N 日 EMA)的交叉信号作为买卖信号的依据，即再度
以快慢速移动线的交叉原理来分析买卖信号。另外，MACD 指标在股市软件上还有
个辅助指标——BAR 柱状线，其公式为：BAR=2×(DIF-DEA)，我们还是可以利用
BAR 柱状线的收缩来决定买卖时机。
离差值 DIF 和离差平均值 DEA 是分析 MACD 的主要工具。其计算方法比较烦
琐，由于目前这些计算值都会在股市分析软件上由计算机自动完成，因此，投资者
只要了解其运算过程即可，而更重要的是掌握它的分析功能。另外，和其它指标的
计算一样，由于选用的计算周期的不同，MACD 指标也包括日 MACD 指标、周
MACD 指标、月 MACD 指标年 MACD 指标以及分钟 MACD 指标等各种类型。经
常被用于股市分析的是日 MACD 指标和周 MACD 指标。虽然它们的计算时的取值
有所不同，但基本的计算方法一样。
在实践中，将各点的 DIF 和 DEA(MACD)连接起来就会形成在零轴上下移动的
两条快速(短期)和慢速(长期)线，此即为 MACD 图。
C、MACD 指标的一般分析标准
MACD 指标是市场上绝大多数投资者熟知的分析工具，但在具体运用时，投资
者可能会觉得 MACD 指标的运用的准确性、实效性、可操作性上有很多茫然的地方，
有时会发现用从书上学来的 MACD 指标的分析方法和技巧去分析走势，所得出的结
论往往和实际走势存在着特别大的差异，甚至会得出相反的结果。这其中的主要原
因是市场上绝大多数论述股市技术分析的书中关于 MACD 的论述只局限在表面的
层次，只介绍 MACD 的一般分析原理和方法，而对 MACD 分析指标的一些特定的
内涵和分析技巧的介绍鲜有涉及。本节将在介绍 MACD 指标的一般分析技巧和分析
方法基础上，详细阐述 MACD 的特殊分析原理和功能。
MACD 指标的一般分析标准主要是围绕快速和慢速两条均线及红、绿柱线状况
和它们的形态展开。一般分析方法主要包括 DIF 和 MACD 值及它们所处的位置、
DIF 和 MACD 的交叉情况、红柱状的收缩情况和 MACD 图形的形态这四个大的方
面分析。
黄金投资技术分析：MACD 指标的原理(2)
一、DIF 和 MACD 的值及线的位置
1、当 DIF 和 MACD 均大于 0(即在图形上表示为它们处于零线以上)并向上移动
时，一般表示为股市处于多头行情中，可以买入或持股；
2、当 DIF 和 MACD 均小于 0(即在图形上表示为它们处于零线以下)并向下移动
时，一般表示为股市处于空头行情中，可以卖出或观望。
3、当 DIF 和 MACD 均大于 0(即在图形上表示为它们处于零线以上)但都向下移
动时，一般表示为行情处于退潮阶段，将下跌，可以卖出和观望；
4、当 DIF 和 MACD 均小于 0 时(即在图形上表示为它们处于零线以下)但向上
移动时，一般表示为行情即将启动，将上涨，可以买进或持股待涨。
二、DIF 和 MACD 的交叉情况
1、当 DIF 与 MACD 都在零线以上，而 DIF 向上突破 MACD 时，表明股市处
于一种强势之中，股价将再次上涨，可以加码买进或持股待涨，这就是 MACD 指标
“黄金交叉”的一种形式。
2、当 DIF 和 MACD 都在零线以下，而 DIF 向上突破 MACD 时，表明股市即
将转强，股价跌势已尽将止跌朝上，可以开始买进或持股，这是 MACD 指标“黄金
交叉”的另一种形式。
3、当 DIF 与 MACD 都在零线以上，而 DIF 却向下突破 MACD 时，表明股市
即将由强势转为弱势，股价将大跌，这时应卖出大部分而不能买，这就是 MACD 指
标的“死亡交叉”的一种形式。
4、当 DIF 和 MACD 都在零线以上，而 DIF 向下突破 MACD 时，表明股市将
再次进入极度弱市中，股价还将下跌，可以再卖出或观望，这是 MACD 指标“死亡
交叉”的另一种形式。
三、MACD 指标中的柱状图分析
在股市电脑分析软件中(如钱龙软件)通常采用 DIF 值减 DEA(即 MACD、DEM)
值而绘制成柱状图，用红柱状和绿柱状表示，红柱表示正值，绿柱表示负值。用红
绿柱状来分析行情，既直观明了又实用可靠。
1、当红柱状持续放大时，表明股市处于牛市行情中，股价将继续上涨，这时应
持股待涨或短线买入，直到红柱无法再放大时才考虑卖出。
2、当绿柱状持续放大时，表明股市处于熊市行情之中，股价将继续下跌，这时
应持币观望或卖出，直到绿柱开始缩小时才可以考虑少量买入。
3、当红柱状开始缩小时，表明股市牛市即将结束(或要进入调整期)，股价将大
幅下跌，这时应卖出大部分而不能买入。
4、当绿柱状开始收缩时，表明股市的大跌行情即将结束，股价将止跌向上(或
进入盘整)，这时可以少量进行长期战略建仓而不要轻易卖出。
5、当红柱开始消失、绿柱开始放出时，这是股市转市信号之一，表明股市的上
涨行情(或高位盘整行情)即将结束，股价将开始加速下跌，这时应开始卖出大部分
而不能买入。
6、当绿柱开始消失、红柱开始放出时，这也是股市转市信号之一，表明股市的
下跌行情(或低位盘整)已经结束，股价将开始加速上升，这时应开始加码买入或持
股待涨。
D、MACD 的特殊分析方法
一、形态法则
1、M 头 W 底等形态
MACD 指标的分析还可以从 MACD 图形的形态来帮助分析行情。
当 MACD 的红柱或绿柱构成的图形双重顶底(即 M 头和 W 底)、三重顶底等形
态时，也可以按照形态理论的分析方法来加以分析分析。例如：
2、顶背离和底背离
MACD 指标的背离就是指 MACD 指标的图形的走势正好和 K 线图的走势方向
正好相反。MACD 指标的背离有顶背离和底背离两种。
(1)顶背离
当股价 K 线图上的走势一峰比一峰高，股价一直在向上涨，而 MACD 指标图
形上的由红柱构成的图形的走势是一峰比一峰低，即当股价的高点比前一次的高点
高、而 MACD 指标的高点比指标的前一次高点低，这叫顶背离现象。顶背离现象一
般是股价在高位即将反转转势的信号，表明股价短期内即将下跌，是卖出的信号。
(2)底背离
底背离一般出现在股价的低位区。当股价 K 线图上的走势，股价还在下跌，而
MACD 指标图形上的由绿柱构成的图形的走势是一底比一底高，即当股价的低点比
前一次低点底，而指标的低点却比前一次的低点高，这叫底背离现象。底背离现象
一般是预示股价在低位可能反转向上的信号，表明股价短期内可能反弹向上，是短
期买入的信号。
在实践中，MACD 指标的背离一般出现在强势行情中比较可靠，股价在高价位
时，通常只要出现一次背离的形态即可确认位股价即将反转，而股价在低位时，一
般要反复出现几次背离后才能确认。因此，MACD 指标的顶背离分析的准确性要高
于底背离，这点投资者要加以留意。
3、趋势线、压力线
二、分析周期法则
绿柱状间隔时间越长，未来上涨力度越大和时间越长
红柱状维持时间越长，未来下跌空间和力度越大，时间越长
黄金投资技术分析：均线分析市场走势的方法
常用均线:5—10---20---30---60 日均线为常用均线。
均线的大概特点分多头排列和空头排列,多头排列就是市场趋势是强势上升势,
均线在 5—10—20—30—60k 线下支撑排列向上为多头排列。均线多头排列趋势为强
势上升势,操作思维为多头思维。进场以均价线的支撑点为买点,下破均价线支撑止损。
空头排列就是市场趋势是弱势下跌趋势,均线在 5—10—20—30—60k 线上压制
k 线向下排列为空头排列。均线空头排列为弱势下跌趋势。进场以均价线的阻力位
为卖点,上破均价线止损。
均线是技术指标分析的一种常用工具,被大多技术分析者采用。5—10 均线变化
较快,常用的就是 5—10—20—30 均线,期货价格变化较快,用 60 以上的均线较滞后。
均线在什么条件下价格具备单边快速大幅暴涨,条件是 1 分
—5—10—15—30—60—日—周—月均线都是多头排列。其它引响暴涨因素除外。反
之单边暴跌一样。
周月线的均线时间把握趋势会更稳定,均线变化短时不会太大。如果周月线是多
头排列或空头排列,这拨行情上涨或下跌的时间周期要更长。
均线的相关系,如日线均线多头排列,周线空头排列,周线有均线压力,价格会 震
荡上涨,也可能会上涨失败,因周线的均线不会很快改变,引响趋势变化更大一些。如
周线也是多头排列,价格涨幅会更稳定,趋势也较稳定不会轻易改变。如 5 分均线多
头排列,10 分空头排列,5 分上涨的失败概率会更高。如 60 分均线多头排列,进行短线
交易会维持 60 分的支撑强势,短线交易成功概率会比 5 分高。如果均线日线比较乱,
上有均线压力下有均线支撑,这是震荡势,趋势方向不明。
买卖点,应用均线设买卖点,均线系统在粘合交叉向上为买点,启动点,根据各个不
同时间图的连环性来定价格启动的幅度大小。比如 5 分件具备了,10 分不具备,5 分上
涨的压力位在 10 分均线。均线系统在粘合交叉向下为卖点。为下跌启动点。
应用均线系统是看明现在的趋势是强势还是弱势震荡势,买卖点的信号,及现在
将要启动的信号。
均线系统是大多分析者常用的技术工具,从技术角度看是影响技术分析者心理
价位因素的,思维买卖的决策因素,是技术分析者的良好的参考工具,相比价格变化是
滞后的。
第四章 黄金投资技巧
黄金投资技巧：资金管理方法
期货市场的风险规模大，涉及面广，具有放大性、复杂性与可预防性等特征。
期货的风险成因主要有价格频繁波动、保证金交易的杠杆效应、非理性投机及市场
机制不健全等等。因此风险控制对期货市场来说是一个很重要的问题。期货风险类
型较为复杂，传统意义上，大家普遍认可的一个标准是从保证金使用比率的角度来
进行控制。1987 年世界期货投资比赛冠军安德列•布施先生(Mr. Andreas Bosch)的资
金管理秘诀，实用性很强，国内很多实战高手也采用类似的方法。如果你经过很长
时间的使用与比较，就会有所体会。下面就是布施先生关于资金控制方法的经验之
谈。
第一个原则是，你一定要有一个科学明智的资金管理方法，通常我们会讨论：
用百分之几的资金来做保证金？拿出多少钱去承担风险？
因为使用止损措施，所以我们应该知道自己冒了多大的风险。在交易中，布施
会使用几种方法：一种是正常方法，一种是积极方法，一种是保守方法。
正常方法，就是当市况一切正常，布施会拿出 5%的钱来承担风险，比如账户
上有 10 万元，就拿出 5000 元，若每次亏损控制在 600 元以内，就可以亏 8 次。也
就是说，布施每次下止损单时，如果只允许亏 600 元的话，可以有 8 次入市的机会。
根据布施的原则，如果账户亏 5%，只剩 95000 元，就要变成保守账户了。一
个保守账户只拿 %用于承担风险，直到资金总额恢复原来的 10 万块钱。记住，
如果你很久都没赚到大钱的话，那虽然不太妙，但你仍然“活”着。如果亏光了，那
你就彻底完蛋了，一切都结束了。
要赢钱的话，投资者就一定要冒险，风险大小视资金数额而定。比如，有 10 万
块钱，拿出 5%，赚了 5000 块的话，那么就可以变成积极性账户。现在，你可以动
用的钱等于 6%的资金加 20%利润。也就是 100000×6%＋5000×20%，等于 7000 块
了。每赚 5%时，就增加 1%作为积极性的支配资金。比如，客户赚到 13 万块钱的
时候，10%账户金额＋20%利润＝13 万×10%＋3 万×20%＝19000 块，13 万块钱中拿
出 万块，这样我们就能有 30 多次的入市机会了，现在客户所冒的风险仅由他的
利润来承担了，并不是本金。
1987 年，布施赢得世界冠军，用的就是这种方法。他是在 1 月 2 日拿到客户的
200 万块钱，接着用自己的理论系统炒作了 12 个月，得到了 20 倍的利润。在这里
要特别提到的是，布施第一个月我亏损了 18%。因为开头就处于劣势，所以他把账
户调整为保守模式，做起来很闷。当他打平的时候，就转向积极的模式，投资额持
续增大，因为积累的利润让可以让他加码更多的头寸，所以增长越来越快。这个原
则告诉大家有 3 种处理资金的态度。
第二个原则是资金管理的比例要前后保持一致，在相同时段用同样的比例，因
为交易是一项投资和事业性的决策，这可以帮助我们较容易地生存下来。假如你是
一个很差劲的炒家，但只要你一直保持只亏 2%的限度，你就可以生存很长时间。布
施另外常用的一个原则是：如果任何一个账户亏损超过 25%，就停止交易。他从未
停过任何一个账户。并不是说这种管理模式能对投资者的资金得到 100%的保障，重
要的是，它使你认识到你目前处事的方法是正确的，决策是对的。
布施先生的风险控制方法的设计思路是基于最基本的资金变化，看似其貌不扬，
其实实用性很强。参与期货投资需要一种激情，每个人选择的风险度要以不影响自
己的思维为佳，任何时候，都要让自己的大脑保持清醒活跃状态。
资金管理方法
期货市场的风险规模大，涉及面广，具有放大性、复杂性与可预防性等特征。
期货的风险成因主要有价格频繁波动、保证金交易的杠杆效应、非理性投机及市场
机制不健全等等。因此风险控制对期货市场来说是一个很重要的问题。期货风险类
型较为复杂，传统意义上，大家普遍认可的一个标准是从保证金使用比率的角度来
进行控制。1987 年世界期货投资比赛冠军安德列•布施先生(Mr. Andreas Bosch)的资
金管理秘诀，实用性很强，国内很多实战高手也采用类似的方法。如果你经过很长
时间的使用与比较，就会有所体会。下面就是布施先生关于资金控制方法的经验之
谈。
第一个原则是，你一定要有一个科学明智的资金管理方法，通常我们会讨论：
用百分之几的资金来做保证金？拿出多少钱去承担风险？
因为使用止损措施，所以我们应该知道自己冒了多大的风险。在交易中，布施
会使用几种方法：一种是正常方法，一种是积极方法，一种是保守方法。
正常方法，就是当市况一切正常，布施会拿出 5%的钱来承担风险，比如账户
上有 10 万元，就拿出 5000 元，若每次亏损控制在 600 元以内，就可以亏 8 次。也
就是说，布施每次下止损单时，如果只允许亏 600 元的话，可以有 8 次入市的机会。
根据布施的原则，如果账户亏 5%，只剩 95000 元，就要变成保守账户了。一
个保守账户只拿 %用于承担风险，直到资金总额恢复原来的 10 万块钱。记住，
如果你很久都没赚到大钱的话，那虽然不太妙，但你仍然“活”着。如果亏光了，那
你就彻底完蛋了，一切都结束了。
要赢钱的话，投资者就一定要冒险，风险大小视资金数额而定。比如，有 10 万
块钱，拿出 5%，赚了 5000 块的话，那么就可以变成积极性账户。现在，你可以动
用的钱等于 6%的资金加 20%利润。也就是 100000×6%＋5000×20%，等于 7000 块
了。每赚 5%时，就增加 1%作为积极性的支配资金。比如，客户赚到 13 万块钱的
时候，10%账户金额＋20%利润＝13 万×10%＋3 万×20%＝19000 块，13 万块钱中拿
出 万块，这样我们就能有 30 多次的入市机会了，现在客户所冒的风险仅由他的
利润来承担了，并不是本金。
1987 年，布施赢得世界冠军，用的就是这种方法。他是在 1 月 2 日拿到客户的
200 万块钱，接着用自己的理论系统炒作了 12 个月，得到了 20 倍的利润。在这里
要特别提到的是，布施第一个月我亏损了 18%。因为开头就处于劣势，所以他把账
户调整为保守模式，做起来很闷。当他打平的时候，就转向积极的模式，投资额持
续增大，因为积累的利润让可以让他加码更多的头寸，所以增长越来越快。这个原
则告诉大家有 3 种处理资金的态度。
第二个原则是资金管理的比例要前后保持一致，在相同时段用同样的比例，因
为交易是一项投资和事业性的决策，这可以帮助我们较容易地生存下来。假如你是
一个很差劲的炒家，但只要你一直保持只亏 2%的限度，你就可以生存很长时间。布
施另外常用的一个原则是：如果任何一个账户亏损超过 25%，就停止交易。他从未
停过任何一个账户。并不是说这种管理模式能对投资者的资金得到 100%的保障，重
要的是，它使你认识到你目前处事的方法是正确的，决策是对的。
布施先生的风险控制方法的设计思路是基于最基本的资金变化，看似其貌不扬，
其实实用性很强。参与期货投资需要一种激情，每个人选择的风险度要以不影响自
己的思维为佳，任何时候，都要让自己的大脑保持清醒活跃状态。
黄金投资技巧：学会概率思维
学会概率思维---这是市场上成功交易者的习性
“这个世界上最大的困扰，并不是因为世界是动荡还是稳定合理。我们最普遍的
困扰是，世界接近了合理，但距合理还有一段距离。生活是不合逻辑的，但他们又
为逻辑学家布下了种种陷阱。它似乎比自身更精确，更有规律。生活的规矩显而易
见，但其隐讳却深藏其中，而生活的动荡在于遥遥等待。”――.切斯特顿
()(剖析主流资金真实目的，发现最佳获利机会！)
生活的动荡就在遥遥等待之中。我们仍然必须用概率思维。为什么？因为我们
的世界到处充满概率。
我们可以从更远的眼光来审视。我们应该运用心理学的知识，可以借用占卜术，
还可以祈祷神灵。而事实上，确实有人这么做。我们大都要么将交易归结于自己的
命运、神灵庇护，要么归结于概率。专业的投资者偏爱概率，即使概率有时并不正
确。周期时有发生，系统间或生效，基本分析虽然指示了价格，但也不是万试万灵.
放松心情。如果真的万试万灵，游戏就会无法进行了。这就是为什么运用内部
信息进行交易是违法的了。虽然不是全部，但是大多内部信息都有预测走势的功用。
但是现在，就连是否犯罪也非十分确定的了。
那我们可以做些什么呢？接受我们拥有的一切。用概率的思维，并据此采取行
动。时时刻刻注意概率，甚至感激概率。毕竟，概率就意味着可能。
“对我们来说，可能性就是生活最好的指南。”--巴特勒主教(BishopButler)
成功的交易者从概率角度思考问题。他们将自己与概率息息相关。他们交易概
率：很小的可能性、可能的，以及较高的可能性。比起很小的可能性，他们更愿意
在可能性高的交易上冒险。这就是他们如何管理资金或掌握头寸的。
科学强化概率
利用现代化的计算机，我们可以科学的强化概率。神经网络、基因运算、流动
编辑：我们利用电脑，使得我们的工作超越个人能力的局限。我们获得了什么呢？
双倍的舒心。而我们真正获得了什么呢？更多可能发生的概率--但并不总是如此。
生活的动荡就在遥遥等待中。
我们不能编辑未来的数据，因为我们没有数据。但是我们可以将过去的数据编
辑进电脑，并以此预测未来。但过去不是未来。生活的动荡就在遥遥等待中。
我们需要承认自己以及自己技能的底线。我们必须坦然面对各种预测和解释。
我们随势而动，坚信现在的走势将持续一段时期。
自我怀疑和自我尊重：曲解概率
有些人认为自己生来就不是交易的料，认为自己交易注定是要失败的。这些人
随系统交易，但只发现当他们开始交易的时候，系统就以前所未有的方式失效了。
暂且不考虑系统的滞后性，那个交易者又当如何解释这个现象呢？
有很多交易者多认为交易的失败都来自于自身不幸的命运。如果他们进行了某
个交易，或是运用了某种方法进行交易，它们一定是与交易者背道而驰的。对他们
来说，情况总是，而且将一直是这样。
这些交易者不仅非常消极的看待自己，他们还抛弃了种种的概率。因为每当他
们采用某种不败的交易方法，这种方法就会以失败告终，而且总是如此，怎么会这
样？如果他们在底部卖出，在顶部买进，又会如何？这正是概率思维的作用。
概率解除你的烦忧
概率的思维使得交易者解除各种烦忧。如果你确定某个交易额者有多大的概率
赚钱，你必然将跟随他的行动，及时地入市。你为什么不这样做呢，毕竟你还有一
定的概率能够赢钱。
另一方面，如果你知道某个交易只是有可能盈利，那么你就会设置一个保护性
止损。因为它只是有可能盈利，你就得留意其他的各种可能，否则它将转变为一个
亏损的交易。因此，你必须保护自己。
概率使得你能够保持心境的平和。概率的思维与确定的思维截然不同。要记住，
在交易中，没有什么是确定的。通过概率的思维，你就可以在纷繁复杂的指标和信
息中审时度势，辨认真伪，而不必依赖于占卜来告知你未来的动向。
在交易中，来不得半点自欺欺人。
在交易中，概率的思维使得你的自负无容身之处。因为任何决策都建立在一定
的概率基础之上，无论你输赢与否，都不是最重要的。因为你将注意力放在研究概
率之上，你就会更多的考虑市场的情况，而不是自身的喜好。一旦你从自身的角度
审视市场，麻烦就出现了。首先，你扭曲了自己的眼光。有些东西虽然近在咫尺，
但你确视而无睹。第二，你扭曲了自己的价值。你太看重自己的交易。但当交易变
得过分重要时，就会产生各种各样的曲解和错误判断。你进行交易已经不再是为了
赚钱，而是要证明自己的价值。
黄金投资技巧：如何理解和设置止损？
如何理解和设置止损？
止损的必要性 波动性和不可预测性是市场最根本的特征，这是市场存在的基础，
也是交易中风险产生的原因，这是一个不可改变的特征。交易中永远没有确定性，
所有的分析预测仅仅是一种可能性，根据这种可能性而进行的交易自然是不确定的，
不确定的行为必须得有措施来控制其风险的扩大，止损就这样产生了。 止损是人类
在交易过程中自然产生的，并非刻意制作，是投资者保护自己的一种本能反应，市
场的不确定性造就了止损存在的必要性和重要性。
成功的投资者可能有各自不同的交易方式，但止损却是保障他们获取成功的共
同特征。世界投资大师索罗斯说过，投资本身没有风险，失控的投资才有风险。学
会止损，千万别和亏损谈恋爱。止损远比盈利重要，因为任何时候保本都是第一位
的，盈利是第二位的，建立合理的止损原则相当有效，谨慎的止损原则的核心在于
不让亏损持续扩大。 为什么止损如此之难 明白止损的意义固然重要，然而，这并
非最终的结果。事实上，投资者设置了止损而没有执行的例子比比皆是，市场上，
被扫地出门的悲剧几乎每天都在上演。
止损为何如此艰难？原因有三：其一，侥幸的心理作祟。某些投资者尽管也知
道趋势上已经破位，但由于过于犹豫，总是想再看一看、等一等，导致自己错过止
损的大好时机；其二，价格频繁的波动会让投资者犹豫不决，经常性错误的止损会
给投资者留下挥之不去的记忆，从而动摇投资者下次止损的决心；其三，执行止损
是一件痛苦的事情，是一个血淋淋的过程，是对人性弱点的挑战和考验。
事实上，每次交易我们都无法确定是正确状态还是错误状态，即便盈利了，我
们也难以决定是立即出场还是持有观望，更何况是处于被套状态下。人性追求贪婪
的本能会使每一位投资者不愿意少赢几个点，更不愿意多亏几个点。 程序化止损
正是由于上述原因，当价格到达止损位时，有的投资者错失方寸，患得患失，止损
位置一改再改；有的投资者临时变卦，逆势加仓，企图孤注一掷，以挽回损失；有
的投资者在亏损扩大之后，干脆采取“鸵鸟”政策，听之任之。为了避免这些现象，
笔者以为可以采取程序化的止损策略。
国际上大的金融交易所通常都会提供止损指令。交易者可以预先设定一个价位，
当市场价格达到这个价位时，止损指令立即自动生效。而国内期货交易所目前还没
有止损指令，但可以借助先进的交易工具，这是目前帮助投资者严格执行止损的一
种简单而有效的方法。 目前，国内有的交易系统可以提供市价止损和限价止损两种
止损指令。市价止损是指市场价格一触及到预设的止损价位，立刻以市价发送止损
委托；限价止损则是在市场价格一触及到预设的止损价位时以限价发送委托。市价
止损指令能确保止损成功，而限价止损指令则可以避免在价格不连续时出现不必要
的损失，两者各有利弊。通常，在成交活跃的品种上使用市价止损指令，而在成交
不活跃的品种上使用限价止损指令。 这种交易系统有助于投资者养成良好的止损习
惯，从而规避市场中的风险，使之最大限度地减少损失，使之化被动为主动，在期
货市场中立于不败之地。 如何正确理解止损 市场的不确定性和价格的波动性决定
了止损常常会是错误的。事实上，在每次交易中，我们也搞不清该不该止损，如果
止损对了也许会窃喜，止损错了，则不仅会有资金减少的痛苦，更会有一种被愚弄
的痛苦，心灵上的打击才是投资者最难以承受的痛苦。
因此，理解止损本质上就是如何正确理解错误的止损。错误的止损我们也应坦
然接受，举个简单的例子，如果在交易中你的止损都是正确的，那就意味着你的每
次交易都是正确的，而你的交易如果都是正确的，那又为什么要止损呢？所以，止
损是一种成本，是寻找获利机会的成本，是交易获利所必须付出的代价，这种代价
只有大小之分，难有对错之分，你要获利，就必须付出代价，包括错误止损所造成
的代价。 坦然面对错误的止损，不要回避，更不必恐惧，只有这样，才能正常地交
易下去，并且最终获利，这就是对止损的理解，包括对错误止损的理解。
应注意的问题 其一，“凡事预则立，不预则废”，所有的止损必须在进场之前设
定。做期货投资，必须养成一种良好的习惯，就是在开仓的时候就设置好止损，而
在亏损出现时再考虑使用什么标准常为时已晚。其二，止损要与趋势相结合。趋势
有三种：上涨、下跌和盘整。在盘整阶段，价格在某一范围内止损的错误性的概率
要大，因此，止损的执行要和趋势相结合。在实践中，盘整可视作看不懂的趋势，
投资者可以休养生息。 其三，选择交易工具来把握止损点位。这要因人而异，可以
是均线、趋势线、形态及其他工具，但必须是适合自己的，不要因为别人用得好你
就盲目拿来用。交易工具的确定非常重要，而运用交易工具的能力则会导致完全不
同的交易结果。
总之，交易注重健全的交易策略，其中资金管理可视为其核心，而止损可视为
资金管理的灵魂。惟有作好资金管理、严格止损，才能细水长流，成为市场的常胜
将军。
一流黄金投资者的九大要素
一轮行情的输赢说明不了任何问题，连续多年都盈利，稳定的盈利才是正途！
1、基本分析——1%，对系统交易者的决策活动没有任何意思
2、技术分析——2%，大量书籍，长期学习，潜心研究，形成己见
3、投资理念——5%，基础
4、市场理论——15%，基石，刻苦专研
5、交易系统——15%，系统工程
6、资金管理——15%，有机组成部分
7、风险控制——15%，止损，保利
8、心理控制——30%，完美执行指令
9、德才兼备——2%
结合成功交易公式
交易=心态+资金管理+技术功底
心态部分：8，占 30%，
资金管理：6，7，占 30%
技术功底：1，2，3，4，占 23%
交易系统这 15%涵盖了 3 个方面
笔者认为成功的历程大概可分为以下四个阶段。
第一阶段：投资者掌握了分析市场的基本能力，但对市场运作背后的原因缺乏
理解，固不能有效掌握市场风向。
第二阶段：投资者充分掌握技术功底。此时是最可怕的阶段，投资者因分析能
力增强而投资信心被无限放大。在交易的路途上缺乏能制约投资者继续盲目交易的
工具是一条不归路。
第三阶段：具备技术功底以及资金风险控制的能力。在第三阶段的投资者已被
视为成功的交易员。唯一缺乏是心态给投资者带来持续坚定的信心
第四阶段：具备健康心态支持的交易，让投资者心理能驾驭市场，不会被各别
失败的交易而动摇已有交易理念。
如果把百分比当作分值，大于 60 分才能算是合格的交易员，可以看到，心态和
资金管理这两项占了超过 60 分。
大家可以对照这 9 个方面看看，自己在哪些方面做的比较好，在哪些方面需要
加强。
技术工具须灵活应用才具战略功效
技术分析是一门应用社会心理学科，是一种通过分析群体行为来获利的技能。
技术分析结合了科学和艺术，融和了客观和主观，它基于量化的方法，但追踪的是
永远不能做到客观的大众心理。技术分析到底是科学还是玄学？
一、多种技术工具搭配使用才能提高胜算
技术图表、形态、指标和其他技术工具都是观察市场大众心理的窗口，各种技
术工具通过不同的视角来告诉观察者市场的真相。但是，单一的技术指标给投资者
呈现的只是市场的一个侧面，而不是完全的、整体的影像。所以仅仅依靠单一的技
术工具来窥探大众心理，就难免陷入管窥蠡测的误区。比如，在日线图上出现 MACD
直柱和价格运行的背离是很有交易价值的，它代表了市场反转的可能，但是，MACD
背离这样的可靠模式偶尔也会失败。当一个超强的反转信号失效时， 那表明基本面
已经发生了变化，价格将继续按原有趋势运行。这时候基于背离做出的反向建仓头
寸要尽快止损退出，等待三重背离乃至四重背离的出现再进场。
伦锌在 2010 年 8 月初至 10 月初就经历了三重背离，尽管价格存在着向下调
整的内在压力，但是基于 10 月初周边市场因通胀预期的做多氛围以及其它基本金属
悉数上扬的背景下，伦锌即便三重顶背离也出现失败，价格却继续走高。而当 11
月 12 日整个市场出现阶段性拐点时，商品集体下跌，伦锌则以更大幅度的下挫来进
行彻底的宣泄。伦锌的例子表明，一旦三重顶背离失败，所建的部位就应及时止损
出场。指标发明家韦尔德，当过机械工程师，精于数学分析。他发明了一系列技术
辅 助指标：相对强弱指数(RSI)、变异率(VOL)、动力指标(MOM)、抛物线(PAR)、
摇摆指数(SI)和转向分析(DM)等。但经过多年的实践和反省，他认识到每一种指标
都有其缺陷与误区，没有任何单一的分析工具可以绝对准确地预测市势的趋向。
其实，不同的指标反映了不同的大众心理行 为侧面，为了更看清市场的本质，
我们需要将这些工具搭配使用。笔者的实践体会是，几个指标组合使用可以反映市
场映像更大的局部，但还不是整体。不过，如果 选用得当，再加上人的经验判断，
基本能够勾勒出市场的全貌。优秀的系统往往使用了搭配合理的多个工具，使它们
的负面效应互相抵消，同时它们的优点不受影响，可以成为武装自己的利器。比如
短线中的 KDJ+RSI+DMI 组合运用，长线中的 EXPMA+DMA+BBI 等。每个投资者
都可以根据自己的个性和风险承受程度，来选择几个适合自己的分析和交易工具，
形成一套适合自己的解盘判势方法。
二、技术工具应“识时机”灵活选用才能发挥功效
进一步地看，即便是指标的组合使用也要看市场处于何种阶段，只有当市场进
入某些特定阶段时，它们才能体现出较强的功效。
我们通常把所有的指标分成三组：趋势跟踪指标、摆动指标和综合指标。无论
何时使用指标，我们必须知道它属于哪一组，因为每一组都有它的优势和劣势。如
果不分青红皂白，在市场运行的每一个阶段都平均而缺乏重点地使用同样的技术工
具，其效果会大打折扣。
比如，前期金融属性强的商品呈现中期上行的趋势格局，一般教科书告诉你，
摆动指标在回调企稳产生金叉时买进是正确选择，会是一个较好时机。然而在趋势
行情发展中，出现短暂的、喘气式的回调整理时，最好的买入时机还不一定是产生
金叉时，反而可能是产生技术死叉时：刚刚产生死叉时的价格往往在调整的最低价
附近。死叉时候如果选择卖出或做空，常常做空在阶段性谷底，牛市的一个趔趄就
会把你震下牛背。说明摆动指标在趋势行情中“水土不服”。不少教科书理论信奉者
相信“金叉买进、死叉卖出”的一般法则。但如果对照以往历史走势的实际状况，不
分阶段地使用，或者利用程序化交易回溯测试，投资者就可以看出这种金叉买进与
死叉卖出的正确率有多少。
有些投资者喜欢追逐不断传出的消息或利用短期技术信号来决定短线的操作。
要知道，市场主力基于战略构思也会执行短线战术策略，即怎么充分利用大多投资
者对市场的短期理解来进行对应的短线交易。可以说主力的短线交易绝大多数是反
消息面、反技术的操作。但与此对应的是，普通投资者则是跟随消息面的“应该”指
引，或跟随超短期技术发出的买卖信号进行“逻辑”的交易。结果往往是消息面的“应
该”变成“南辕北辙”，技术面的 “踌躇满志”变成“大相径庭”。在这种情景下，大部分
技术指标将变得效用受限。
此外，市场主力也常利用价格形态与技术指标进行“骗线”——实施诱多与诱空
的把戏。出现这种情形时，技术面会失效，主力会刻意制造一个与市场传统思维完
全相反的技术氛围，比如跌破支撑线、升破阻力线。投资者如果按照技术表象思考，
就会掉进陷阱。而基本面在这种诱多或诱空的情况下会更显无能，你会看见基本面
对市场牵强附会的各种解读。这种技术与基本面都失效的陷阱，一 般投资者甚至很
多混迹金融市场多年的老手都难免“中招”。这时，技术信号反而成为主力捕猎施放
的诱饵。面对这种情形，投资者对“市场行为涵盖一切信息”这一假设可能会有更深
的理解。
总之，使用技术工具也要注意“有所为，有所不为”的道理。笔者认为，技术分
析的艺术部分，就是调和各类工具的矛盾，“识时机”地调遣使用，以发挥它们的功
效。
三、技术工具必须以基本面为依托才能真正建立优势
是不是在观念上将技术分析视为圭臬，对方法运用得炉火纯青，就能驰骋于风
险市场，潇洒地游走于各品种之间呢？我觉得还不够。
笔者认为，对市场阶段性的定性往往需要从技术层面以外的基本面入手，而非
通过技术面本身，技术分析不宜独立于基本面而存在。如果技术分析完全脱离基本
面，对利用杠杆交易的市场而言，则很可能只是对技术分析的低级运用，让技术分
析沦落为短线频繁交易的投机工具。有些短线投机者交易主要参考的是技术指标，
其次是跟踪当日的数据和消息面。但当价格处于盘整使得技术面模糊，消息面上则
今天利多、明天利空时，依靠的就是运气了。
在行情突破的初期，中短期技术面往往都显示出明显的波段运行迹象，这些人
信心满怀地入市，但市场大多时候并不会如投资者预期得那样单边运行。当顺应技
术指引的波段迟迟没有进一 步放大，而短期技术面上的波段指示又因为价格已经逆
向波动渐渐消失掉时，这些人波段或中期操作的初衷便开始发生动摇，开始止损。
由于复仇的心态作祟，又反向猛扑。结果，渐渐演化为每日劳作的短线操作。这种
短线交易可能不会让你在某一次交易中形成重创，但多次遭遇止损后将被“砍”成重
伤，投资心理无疑也会受到重创。最终心态从过度浮躁转为过度狐疑，失去对市场
客观的感知，以至于当真正波段行情启动时因为狐疑错过了机会，浮躁的追涨杀跌
失衡心态又起，结果常常又追逐在价格运行的末梢。在这种技术分析的低级运用中，
囿于对基本面视野的茫然，投资者操作或持仓的心总是悬在空中时惶时恐。这一例
子也告诉我们，“价格沿趋势运动”需要从宏观上着眼，而不是在微观上细究。
但是利用技术分析工具构建起自己的交易系统后，就能踏入理想境地吗？近年
来流行的“三重滤网交易系统”讲的就是从大的时间框架中来确定你的操作战略，并
以此作为必要条件在自己喜欢或者习惯的时间框架内决定战术策略，而在更小的时
间框架下来选择进场和出场点。我们知道，市场会像太极一样在不同时间周期发生
多空阴阳转化，大周期涵盖小周期，大循环包罗小循环。该系统实际是利用大小周
期在某一阶段产生的同向共振来盈利，这已算是更高层次的技术运用了。但是，笔
者认为，他只讲对了一半。为什么这么说呢？要知道，大周期决定了长期方向，小
周期应该会顺应大周期变动的方向，这是从长周期的稳定性角度来讲的；但是，我
们需要注意到事物的另一面：大周期有反应滞后的缺陷。大家都知道长期均线不如
短期均线灵敏的道理，是因为大周期的变化是从小周期孕育出来的，大的周期的反
转恰恰是先从秒、分开始，然后是时、日，再到周乃至月、季、年来形成这样的阴
阳转化的。在市场面临大的反转阶段，大周期是由小周期演变而来的。当出现这种
情况时，一个投资者偏偏拿着大周期作为方向目标，难免会误入歧途。因为小周期
已经开始转 向，已经成为了新的真正的方向时，由于你笃信要与大周期保持一致，
但等大周期发出反转信号，行情已经反向走了很长一段路了。其实，投资者进场前
应该仔细想想，从理论上讲，一旦你跳进市场，这一瞬间或下一秒都可能成为市场
反转的开始，如果你死抱顺长周期的美好幻想，那往往是你梦靥的开始。脱离基本
面单纯地运 用技术分析来操作，其滞后性的特点迟早会让你不幸与反转或者迅疾猛
烈的折返撞车。
可见，稳定性和滞后性是一对矛盾统一体，需要投资者辩证地去看待。交易永
远是一种概率的游戏。如果你恰当地运用好资金和风险控制，那么该系统会让你保
持统计意义上的正数学期望值，毅力和纪律才是你正值的保障。可是对那些缺乏风
险保护意识和手段的新手来讲，单纯的系统运用，如果碰上上述的反转情况，哪怕
碰上那么一次，都有可能让你形成投资重伤或残废。
当然，严格止损和有效资金管理可以让这套系统发挥一定的功效，但从更高的
分析层面来讲，投资者必须从基本面角度来研究驱动价格运行的长期因素，这会让
自己的操作方向风险大大降低，交易得更有底气。
我们经常能听到有些人宣扬技术分析应该脱离基本面而独立的说辞，这可能
是因为这些人对技术以外的一切信息解读剖析乏力，他们所谓的中期方向来源于“历
史会重演”的教条，有条理的理性投资者从这些人的技术分析信息中可能看不出什么
有说服力的中期论据。所以，笔者认为，要想全面驾驭市场，基本面分析绝不能偏
废，单靠技术分析在市场生存至少会很辛苦。
在实践中，笔者更倾向于采用基本分析方法对阶段性的经济数据加以提炼加工，
利用全面的知识结构来观 察股票市场、货币市场、债券市场、外汇市场等各个金融
市场的变化，进行体系化的思考，寻找并梳理出影响各个商品价格变化的主要因素
进行定调。当技术上出现 顺向信号时，才在交易上将其充分的利用，技术分析的主
要功能应该是辅助基本面战略的战术手段。
市场有运行规律，却无一个固定的应用模式。只有那些睿哲者手握“技术”武器，
洞达无遗，方能将其发挥的淋漓尽致。
投资小贴士：黄金投资渠道盘点（一）
随着国际金价屡创新高，国内黄金市场也持续升温，越来越多的投资者青睐将
黄金添加到自己的资产配置中，本期我们特别梳理了黄金投资的主要渠道，供大家
参考。
（一）实物黄金
目前国内的实物黄金投资主要包括：金条、金币及金饰。其中，金条及金币按
照功能和用途不同又分为投资性和纪念性两种。
投资型金条、金币的价格主要围绕国际金价波动，交易成本较低，易被回购。
因此，这类实物金较适合以增值保值为目的的投资者。而纪念性金条、金币及金饰
因加工成本高，且不易被回购，适合以收藏或消费为目的的投资者。
实物金投资占用资金量大，资金流转周期长，适合资金量大的长线投资者。例
如，高净值家庭可以长期定量投资金条金币，从而达到资产保值增值的目的。
提示：
在购买实物黄金时，投资者首先要确认发行黄金机构的是否具有授权及认证，
还有就是生产制造企业的生产水平及权威性。另外，实物金的回购条款及手续费也
是投资人在购买时应该考虑的因素。
（二）纸黄金
纸黄金，即“黄金的纸上交易”。它是指由银行参照市场上现货黄金的交易价格，
报出自己的买价和卖价，客户按照银行的报价交易黄金，买卖交易记录只在个人预
先开立的“黄金存折账户”上体现，而不涉及实物金的提取。其形式类似于外汇买卖，
投资者主要通过低买高卖，获取差价利润。纸黄金具有交易时间长、投资门槛低、
易操作的特性。目前国内已有三家银行开办纸黄金业务。银行的纸黄金交易手续费
用约为 -1 元/克。纸黄金交易方便快捷，交易成本也相对较低，适合中短线投资
者操作。
提示：
纸黄金购买须全额付款且只能做看涨方向。交易方面，黄金市场白天价格走势
平稳，夜间价格波动较大。晚间，投资者可利用银行纸黄金委托工具（如：获利委
托、止损委托、获利止损双向委托等）来进行交易，避免时时盯盘。
投资小贴士：黄金投资渠道盘点（二）
上海黄金交易所黄金(T+D)黄金(T+D)递延交易是指以保证金 (一般为合约总金
额的 10%-15%)的方式进行交易，投资者可以选择合约交易当天交割，也可以延期交
割，同时引入延期费机制平抑供求矛盾的一种现货交易模式。
黄金(T+D) 交易具有双向操作(即做多或卖空都可获利)、保证金杠杆交易、无
交割限制及交易时间灵活等特性，此类交易适合具有较强投资风险能力，有一定投
资经验的投资者。目前民生、兴业、浦发等商业银行都在代理该项业务。投资者在
银行申请此项业务后，可以在网上直接操作。这项业务的交易手续费约为单边总金
额的 ‰。
另外，投资者在持仓期间有可能会发生每天合约总金额万分之二的递延费，递
延费支付方向要根据当日交收申报的情况来定，如果您持有买入合约，而当日交收
申报的情况是收货数量多于交货数量，那么您就会得到递延费，反之则要支付。提
示：黄金(T+D)交易在带来超额杠杆收益的同时，也会带来放大了的反方向的“爆仓”
可能；风险高，普通投资者应谨慎参与。参与时，投资人需做好资金管理，注意控
制仓位，避免高仓位或满仓操作，并注意及时监控自己账户上保证金的状态。
投资小贴士：黄金投资渠道盘点（三）
黄金理财产品
目前挂钩黄金的理财产品，购买起点金额一般为 5-10 万元，预期年化收益率多
在 5%-9%之间。市面上的黄金理财产品大多为保本型，购买这类产品，只要投资者
持有到期，不论金价如何波动，也能回当初投入的本金；此类适合有一定资金量，
希望尝试黄金投资的稳健投资者。黄金理财产品主要分为两类，一类是区间限制型
的，一类是触发型的。区间限制型产品适合金价处于区间波动的行情，一旦突破区
间，投资者只能获得保底收益率；而触发型产品则适合金价稳步上涨的行情。如果
投资者认为金价在未来一年内可能出现震荡行情，可以选择挂钩金价的区间型产品；
在金价大幅波动的背景下，应尽量选择挂钩限制区间宽松的产品。而单边型挂钩黄
金理财产品适合在金价出现单边上涨或下跌阶段购买。
黄金理财产品最大的优势，在于投资者能通过选择不同的收益结构规避系统性
风险，这是其他银行理财产品难以实现的功能。例如，在经济衰退的时候，投资者
可以选择嵌入看涨期权的挂钩黄金理财产品，通过黄金的避险作用，规避经济下滑
风险；在经济复苏的时候，投资者可以选择嵌入看跌期权的挂钩黄金理财产品，规
避通货膨胀风险；在经济波动的时候，投资者可以通过选择嵌入了蝶式期权的理财
产品，即选择当黄金价格落到某个区间内(外)，获得较高收益。另外，购买黄金理
财产品，投资者可以免去直接交易、看盘等麻烦。
相对地，由于黄金理财产品大多有固定的产品期限，投资者必须等到产品终止
才能套现，或者缴纳违约金，提前赎回产品。因此，会对投资者未来资金的使用产
生一定的制约。
提示：
投资者在购买黄金类理财产品时要考虑两方面，首先是宏观经济背景及黄金的
未来走势，其次是具体产品的相关细则，包括了解产品的基本结构、最大和最低收
益及获益的可能性。
投资小贴士：黄金投资渠道盘点（四）
黄金 QDII 基金
黄金 QDII 基金是一种通过投资于境外有实物黄金支持的黄金 ETF，紧密跟踪
金价走势，有效分散组合风险的黄金类金融工具。黄金价格走势是影响本基金业绩
表现的最重要的因素，其中最大的风险在黄金价格下跌将导致黄金 ETF 净值下跌。
相对于其他投资黄金和贵金属的形式，黄金 QDII 基金具有三大优势：
1)申购金额起点较低，1000 元即可申购；
2)投资实物支持的境外商品 ETF，可通过境外衍生产品工具对冲风险；
3)黄金基金由专业投资人士管理，投资者无需具备黄金投资专业知识。
目前，国内有 4 只黄金主题类 QDII：分别为今年 1 月成立的诺安黄金、5 月成
立的易方达黄金、8 月初刚成立的嘉实黄金、以及尚在发行中的汇添富黄金及贵金
属基金。虽然都是以投资黄金 ETF 为主，但 4 只黄金基金的投资方向标的和范围都
各有特色。其中，诺安全球黄金基金和嘉实黄金基金投资于有实物黄金支持的 ETF
的比例分别不低于基金资产的 80%和 64%，实物支持投资比率较高，基金净值变化
贴近国际黄金的价格走势。而易方达黄金主题基金和汇添富黄金及贵金属基金投资
范围则相对更广泛，较黄金单一投资可分散投资风险。
提示：
投资者在选择黄金基金时，应仔细比较不同黄金基金的类型(主动或被动管理)，
投资标的和投资范围，来决定是否购买。另外，除了认购方式选择黄金类新基金外，
投资者也可以通过定投的方式购买此类产品。这样达到分散时间的风险因素，尽可
能发挥基金长期回报。(姜灿)
