2025
绿色金融发展报告
和讯财经研究院
2026 年 1 月
目 录
CONTENTS
第一章 2025 绿色金融发展全景 02
1. 政策演进：绿金十年迈向新阶段，以2025年为节点的进展与趋势 02
（1）从生态文明到“双碳”，绿色金融政策体系的长期演进回顾 02
（2）2025 新方位：从“做大”到“做强”的战略转向 03
（3）2025 政策新动向：进入“体系协同”与“市场驱动”双轮驱动时代 03
2. 市场全景：总体保持稳步扩张态势，各子市场分工日趋清晰 06
第二章 2025 绿色金融子市场透视 07
1. 绿色贷款：规模领跑、结构升级，银行差异化布局显现 07
（1）政策进展：制度体系持续完善，赋能绿色信贷高质量发展
（2）市场进展：总量扩张与结构调整并行，重点领域投放加码
07
08
（3）银行图谱：国有大行压舱，城农商行增速亮眼 12
2. 绿色债券：标准统一、提质扩容，迎发行新周期 14
（1） 政策进展：体系完善与高质量发展双轨推进 14
（2） 市场进展：发行规模回升，品种期限结构持续优化 16
3. 绿色股票：从“主题投资”到“制度性资产”，价值重估进行时 19
（1） 政策进展：从倡导到定价，制度建设助推绿色权益资产显性化 19
（2） 市场进展：绿色资产扩容加速，收益分化凸显赛道成色 22
4. 绿色基金：产品形态更加丰富，与产业周期共振增强 25
（1） 政策进展：政策框架稳定，市场空间全面打开 25
（2） 市场进展：指数化产品占比提升，业绩与产业景气度挂钩 26
5. 绿色保险：从风险保障到转型引擎，角色战略升级 27
（1） 政策进展：从兜底赔付到转型引擎，在“双碳”目标中重构保险功能 27
（2） 市场进展：规模与多样性持续扩大，“长期资金”投资价值增强 30
6. 碳市场：首次行业扩围，迈向真实价格发现 31
（1） 政策进展：全国碳市场首次大扩围，钢铁、水泥、铝冶炼正式入场 31
（2） 市场进展：交易年末放量，价格发现功能逐步显现 32
7. 绿电与绿证市场：从配套工具走向核心机制，市场化进程提速 35
（1） 政策进展：绿证制度由“配套工具”走向“核心机制” 35
（2） 市场进展：供给充足、交易放量，价格信号初步形成 36
第三章 2026 绿色金融发展展望 40
一、2025 绿色金融发展全景
1. 政策演进：绿金十年迈向新阶段，以 2025 年为节点的进展与趋势
中国绿色金融的发展，伴随生态文明建设的制度化推进与“双碳”战略的全面落地而不断深化。 从早期
理念探索到体系化制度构建，再到“双碳”目标引领下的全面扩张，中国已形成全球规模最大、 政策体系最
系统、金融工具最为齐全的绿色金融体系之一。进入 2025 年，绿色金融不再只是支持性工具，而正在
成为引导资源配置、重塑金融结构和推动经济绿色转型的关键机制，其政策定位、制度 成熟度与市场影
响力均出现新的跃升。
（1）从生态文明到“双碳”，绿色金融政策体系的长期演进回顾
中国绿色金融的早期探索，是在全球可持续发展议程加速、国内生态环境问题凸显的大背景下展 开
的。2007 年，银监会发布“绿色信贷指引”（当时称《节能减排授信工作指导意见》），标志我国银行体
系开始关注环境风险。但在整个十年中，更具战略意义的突破集中在 2014—2015 年期间。
2014 年，中国人民银行牵头成立绿色金融研究工作小组，绿色金融首次系统性进入央行政策研究
序列。同年，中国人民大学设立生态金融研究中心，全国首批绿色金融政策智库开始运作，推动绿 色
金融领域理论研究、国际经验引介与政策倡导全面展开。
2015 年，中国金融学会绿色金融专业委员会成立，为绿色金融在金融业内部建立统一研究和政策
对话机制提供了组织基础。同年 9 月，中共中央、国务院印发《生态文明体制改革总体方案》，首次以
国家顶层制度方式提出“建立绿色金融体系”。这一表述的出现，是中国绿色金融发展从散点式 尝试走向
体系化建设的关键节点。
2016 年 8 月，中国人民银行等七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，标志中国成
为全球首个出台系统性绿色金融政策框架的国家。自此，绿色金融从概念性倡导进入制度化、体 系化建
设阶段。绿色信贷、绿色债券、绿色保险、绿色基金等工具加速落地，绿色金融改革创新试验 区成为制
度创新的重要载体。这一时期，绿色金融的“制度框架”与“市场雏形”基本成型，为后续规 模化扩张奠定
了基础。
2020 年中国提出“2030 年前碳达峰、2060 年前碳中和”的战略目标，绿色金融迎来决定性的战略窗
口期。2021 年以来，随着“双碳”目标正式提出，绿色金融进入全面提速阶段。金融支持的对象从单一环保
项目，扩展至能源体系、产业结构、城市建设和消费模式的系统性转型，绿色金融开始深 度嵌入宏观经
济治理与产业升级进程。
（2）2025 新方位：从“做大”到“做强”的战略转向
细看 2021 年以来绿色金融发展，2021—2023 年是绿色金融“规模快速扩张期”，2024—2025 年则
明显呈现出从数量增长向结构优化、从政策推动向机制驱动转变的特征。
首先，绿色信贷在金融体系中的结构性地位显著上升。到 2024 年末，本外币绿色贷款余额达到
万亿元，占全部贷款比重首次超过 12%。进入 2025 年，监管部门更加关注绿色信贷的投向质量、减
排效果和风险管理能力，绿色金融开始从“规模指标导向”转向“绩效与转型导向”。
其次，绿色债券从“快速扩容”进入“标准统一与质量提升”阶段。2024 年绿色债券发行规模创历史新
高，而 2025 年政策重点则放在绿色项目目录统一、信息披露和第三方评估规范上，推动绿色债券更好
地服务碳减排、清洁能源和绿色交通等核心领域，增强其长期配置属性。
同时，全国碳市场和碳金融基础设施不断完善，为绿色金融提供了新的定价锚和资产载体。截至2025
年 11 月末，全国碳市场碳排放配额累计成交量 亿吨，累计成交额 亿元。碳配额交易规模持续
扩大，碳金融产品、碳资产管理和碳信息披露制度逐步成型，使绿色金融从“项目支持” 延伸至“制度化市
场配置”。
（3）2025 政策新动向：进入“体系协同”与“市场驱动”双轮驱动时代
综合来看，2025 年是中国绿色金融发展的一个重要“阶段性节点”。首先，绿色金融不再以单一金融
工具或专项政策形式存在，而是系统嵌入国家经济治理、产业政策和要素市场改革框架之中。一 方面，
国务院办公厅《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》与证监会《关于资本市场做好金融“五 篇大文章”的实施
意见》形成“宏观统筹—资本市场落地”的政策闭环，明确绿色金融与科技金融、普 惠金融等并列成为长期
战略任务，是金融体系结构性调整的重要组成部分。另一方面，中办、国办《关 于健全资源环境要素市场化
配置体系的意见》《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》， 将碳排放权、排污权、用水权
等要素市场改革与绿色金融并行推进，绿色金融与资源环境治理制度深 度协同，形成“金融工具—要素
市场—产业转型”的联动机制。
其次，在 2025 年新出台的政策中，“标准化”“统一性”“约束性”成为高频关键词，显示绿色金融规范发
展新阶段特征。最具代表性的是中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合发布的《绿 色金融支持项
目目录（2025 年版）》，该目录统一适用于绿色信贷、绿色债券、绿色基金等多类金融产品，意味着
绿色项目认定从“原则性参考”转向“实质性合规依据”。同时，《企业可持续披露准 则第 1 号——气候（试
行）》发布，气候相关信息披露从自愿走向制度化，为绿色金融产品的尽调、定价和风险管理提供基础数
据支撑。此外，《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》强化了对高耗能项目的前端约束，实
质上提高了“非绿色项目”的融资门槛，形成对绿色金融的结构性反向激励。
此外，2025 年绿色金融领域出台了更多与产业政策、技术目录和具体应用场景衔接的政策。《绿色
技术推广目录（2024 年版）》将 112 项先进绿色技术系统分类，并配套应用案例，为绿色项目识别和
绿色基金投资提供了基础。《制造业绿色低碳发展行动方案（2025—2027 年）》和《关于开展零碳园
区建设的通知》，直接指向制造业、园区等实体经济核心场景，使绿色金融资金投向从“抽象 绿色”转为“可
落地项目”。清洁能源、零碳园区、新型电力系统等政策，明确了中长期稳定投资空间， 支持绿色基金、绿色
股权投资等中长期资金发展。
最后，2025 年碳市场扩围为绿色金融深化提供重要支点。11 月 18 日，生态环境部印发《2024、
2025 年度全国碳排放权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，钢铁、水泥、铝冶炼
三大高耗能行业正式纳入全国碳市场，配额方案明确，“抓大放小”的原则使碳约束更加聚焦关 键排放主体，
这一举措涉及约 1500 家重点排放单位，使全国碳市场覆盖的温室气体排放量从 50 亿吨跃升至 80 亿吨，
管控占比突破全国总量的 60％。这也标志着碳市场从“电力行业试点”走向“工业体系覆盖”，意味着绿色
金融的底层资产和风险定价逻辑将发生实质性变化。
从政策导向看，未来，绿色金融的核心任务将不再是“是否存在”，而是“如何更有效发挥作用”。围绕长期
资金供给、转型金融机制、碳市场联动和国际规则对接，绿色金融有望在服务“双碳”目标 和中国式现代
化进程中，发挥更加基础性和战略性的作用。
2025 年中国国家层面绿色金融新政策汇总
，
资料来源：和讯财经研究院根据公开信息整理
发布时间 发布机构 文件名称 核心内容
2025/1 国家发展改革委等
8 部门
《绿色技术推广目录（2024 年
版）》
包括节能降碳、环境保护、资源循环利用等 7 大类 112
项先进绿色技术，列明技术参数和应用案例，为绿色项目
提供技术指引。
2025/1
国家金融监督管理
总局、中国人民银
行
《银行业保险业绿色金融高质量
发展实施方案》
提出未来 5 年绿色金融发展目标，包括加强重点领域金融支
持、完善绿色金融服务体系、推进资产组合低碳转型等。
2025/2 中国证监会
《关于资本市场做好金融“五篇大
文章”的实施意见》
就资本市场支持科技金融、绿色金融等“五篇大文章”提出具
体举措，旨在丰富绿色金融产品制度体系。
2025/2 财政部
《中华人民共和国绿色主权债券
框架》
为我国在境外发行绿色主权债券提供规范准则，明确募集
资金用途、项目评估、资金管理和信息披露四大核心要素。
2025/3 国务院办公厅
《关于做好金融“五篇大文章” 的
指导意见》
细化金融支持绿色低碳发展等工作任务和政策措施，为绿
色金融提供顶层政策指引。
2025/3 财政部
《清洁能源发展专项资金管理办
法》
明确专项资金分配可采用竞争性分配、以奖代补等方式，
实施期限为 2025—2029 年，支持清洁能源发展。
2025/3 生态环境部
《全国碳排放权交易市场覆盖钢
铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》
标志着全国碳市场启动以来的首次行业扩围进入实施阶段，
将钢铁、水泥、铝冶炼三大高耗能行业纳入管控。
2025/4
财政部、生态环境
部
《 企 业 可 持 续 披 露 准 则 第 1
号——气候（试行）（征求意见稿）
建立企业气候信息披露的基本框架，旨在构建国家统一的
》可持续披露准则体系。
2025/5 国务院
《制造业绿色低碳发展行动方案
（2025—2027 年）》
审议通过。要求加快绿色科技创新和推广，推进传统产业
深度绿色转型，引领新兴产业高起点绿色发展。
2025/5
中共中央办公厅、
国务院办公厅
《关于健全资源环境要素市场化
配置体系的意见》
系统部署资源环境要素市场化交易制度，包括完善碳排放
权、用水权、排污权等交易市场，在绿色金融框架外强化
环境要素市场机制，为碳市场、绿色金融与要素配置发挥
更积极作用提供制度保障。
2025/6
国家发展改革委、
工业和信息化部、
国家能源局
《关于开展零碳园区建设的通
知》及配套实施细则
明确零碳园区的建设条件、重点任务、保障措施和组织方
式，支持有条件的地区率先建立零碳园区。
2025/6
中国人民银行、金
融监管总局、中国
证监会
《绿色金融支持项目目录（2025
年版）》
统一适用于各类绿色金融产品（除特定上市及发行业务） 自
2025 年 10 月 1 日起施行，更新并统一了绿色项目认定标
准。
2025/7 中国人民银行 《金融从业指南：绿色金融》（JR/ T
0342-2025）金融行业标准
我国绿色金融领域首个国家标准，为从业人员提供业务流
程、职业道德、知识体系等方面的指南。
2025/7 国家发展改革委
《固定资产投资项目节能审查和
碳排放评价办法》
取代旧办法，建立节能审查权限动态调整机制，对高耗能
项目实施更严格的审查。
2025/8 中共中央办公厅、
国务院办公厅
《关于推进绿色低碳转型加强全
国碳市场建设的意见》
明确碳市场是重要政策工具。提出到 2027 年碳市场基本
覆盖工业领域主要行业，到 2030 年基本建成成熟碳市场的
目标。
2025/10
国家发展改革委
（在中共中央新闻
发布会公布）
（涉及“十五五”规划相关内容） 提出“十五五”时期力争建成 100 个左右国家级零碳园区， 为绿
色低碳产业带来巨大发展空间。
2025/11 国务院新闻办公室
《碳达峰碳中和的中国行动》白
皮书
全面阐述中国推进“双碳”工作的总体进展与政策实践， 并
在国际场合积极宣介。
2025/11
国家发展改革委、
国家能源局
《关于促进新能源消纳和调控的
指导意见》
提出到 2030 年建立协同高效的新能源消纳调控体系，到
2035 年构建适配高比例新能源的新型电力系统。
2025/11 生态环境部
《2024、2025 年度全国碳排放
权交易市场钢铁、水泥、铝冶炼
行业配额总量和分配方案》
明确了新纳入全国碳市场的钢铁、水泥、铝冶炼行业的配
额分配方案，体现“抓大放小”原则。
2. 市场全景：总体保持稳步扩张态势，各子市场分工日趋清晰
2025 年，中国绿色金融市场体系在规模、结构和运行机制等方面取得了阶段性进展。整体来看， 绿色
金融已由早期以政策推动和制度建设为主的发展阶段，逐步迈入以资金配置效率提升、风险约束 强化和
市场机制完善的深化发展阶段，在服务绿色低碳转型和高质量发展中的基础性作用更加凸显。
从总量层面看，绿色金融各子市场保持稳步扩张态势，绿色信贷、绿色债券、绿色基金以及碳市 场
等核心领域均维持较高活跃度。在宏观信用环境趋紧、传统投资回报承压的背景下，绿色金融相关 资金
规模仍实现正增长，显示其已从阶段性政策工具转变为金融体系中具有稳定供给能力的重要组成 部分。
尤其是绿色信贷，继续发挥“压舱石”和“稳定器”作用，成为银行体系信贷投放的重要方向。
从结构层面看，2025 年绿色金融市场呈现出明显的结构优化特征。一方面，资金投向更加聚焦于清
洁能源、节能降碳、绿色基础设施和传统产业绿色改造等中长期领域，绿色金融与实体经济转型 升级的
匹配度不断提升；另一方面，各子市场之间分工更加清晰，绿色信贷以规模和稳定性见长，绿 色债券强
化对中长期项目的资金支持功能，绿色基金逐步回归风险收益本源，碳市场和环境权益交易 在价格发现
和激励约束方面的作用开始显现。
从运行特征看，2025 年绿色金融市场整体发展态势相较于前期高速扩张阶段，部分子市场增速有所
放缓，但这种回落更多体现为在高基数基础上的正常调整，而非趋势性逆转。市场参与主体对绿 色资产
的风险收益特征认知更加成熟，资金配置从“追逐概念”转向“注重质量”，绿色金融产品的定 价逐步回归
基本面和长期现金流逻辑。
综合市场表现看，2025 年的绿色金融市场已进入由“规模扩张导向”向“质量效率导向”转变的关键时期，
整体市场不再仅以规模增长作为主要目标，而是更加注重对实体绿色投资的真实支持能力、 风险可控性以及
长期可持续性。
二、2025 绿色金融子市场透视
1. 绿色贷款：规模领跑、结构升级，银行差异化布局显现
（1）政策进展：制度体系持续完善，赋能绿色信贷高质量发展
长期以来，中国绿色信贷的发展与国家生态战略和金融监管体系优化紧密关联。其发展可概括为 四
个阶段：1995—2006 年，绿色信贷处于萌芽期，政策层面主要强调将环保要求纳入信贷管理、调整信
贷结构以支持环保产业，但多停留在方向性指导，落地力度有限。2007—2011 年进入探索期， 核心突破
是 2007 年环境执法信息首次纳入央行征信系统，使金融与环保监管实现联动；随后监管部门密集出台
政策，一方面限制“两高”行业融资，另一方面加大节能环保领域信贷支持，绿色信贷的 实质性内涵开始形
成。2012—2015 年迎来成长期，以《绿色信贷指引》的发布为关键节点，银监会陆续建立绿色信贷统计
制度与评价体系，推动银行业形成较为完整的绿色信贷管理框架，并通过能效 信贷等业务引导金融资源
向节能减排与产业结构调整倾斜。2016 年至今进入成熟期，《关于构建绿色金融体系的指导意见》确立
了全国绿色金融顶层设计，绿色信贷的政策体系、评价机制和工具体系 不断完善，绿色贷款专项统计、
绿色银行评价、财政考核等制度陆续落地；同时，为实现“双碳”战 略目标，央行推出碳减排支持工具等结
构性货币政策，进一步推动绿色信贷快速发展。2024 年最新政策再次强调优化绿色信贷流程与产品、
加强对绿色低碳产业的长期支持，使中国绿色信贷体系进入 制度化、常态化、系统化深化推进
的新阶段。
2025 年绿色信贷相关政策层面呈现三大趋势：一是绿色信贷与产业转型深度融合。2025 年中央政
府将绿色信贷纳入更广泛的“转型金融”框架，强调不仅支持清洁能源、节能减碳等传统绿色领域， 还要加大
对传统高碳行业绿色转型升级的信贷支持力度，从资金投放工具向全生命周期、全产业链服 务工具转变。
二是标准与信息披露制度建设显著强化。围绕“可识别性、可比性、可披露性”问题，2025 年国家层
面及行业组织先后完善多个绿色金融标准体系和环境效益披露准则，包括绿色金融术语国家标准 与环
境效益信息披露指标体系等，为绿色项目筛选、环境效益测算与贷后监督提供统一制度基础。
三是创新信贷工具体系加速形成。政策推动下，创新信贷模式涌现，例如碳减排 / 碳足迹挂钩贷款、碳配
额或绿证质押授信机制、碳普惠积分质押融资、产品碳足迹挂钩利率调整机制等。部分省市针对区域
产业特点推出配套实施方案与激励措施，推动金融资源更加精准服务实体低碳转型。例如上海推动
“1+N+X”绿色金融组织体系以构建专业化机构与服务网络；江苏推进“1+N+N”转型金融支持体系以明
确行业转型支持目录；浙江在工业碳效码与碳效金融服务方面扩大试点以实现碳效数据向银行的高效
输出；广东、天津、宁夏等地也发布了面向区域产业特点的绿色信贷促进方案与奖励措施。
总体来看，政策工具从单一的定向信贷支持转向绿色信贷与碳减排市场机制、多层次资本市场和 产
业政策的协同推进，形成绿色金融支持体系更完备、运作更规范的生态。
（2）市场进展：总量扩张与结构调整并行，重点领域投放加码
政策推进带来显著的市场响应与规模效应，统计数据显示 2025 年绿色贷款余额持续大幅增长，
前三个季度绿色贷款新增规模占同期全部贷款增量的显著比重，多家大行与地方银行绿色贷款增长率 高于
整体信贷增速。
· 总体规模及增长态势
2025 年，中国绿色信贷市场在延续前期高增长基础上，结构持续优化。从余额规模看，绿色贷款延
续稳步上行趋势，2025 年前三季度余额由 2024 年末的 万亿元增至 万亿元左右，增长 %，
这一增长水平虽较 2022—2023 年接近 40% 的高速增长阶段有所回落，但在高基数背景下仍体现出绿
色信贷作为信贷投放“优先方向”和“稳定增量来源”的突出地位。
从增长节奏看，2025 年绿色信贷增速保持在正增长区间，整体呈现“前高后稳”。一季度绿色贷款余
额单季增量显著（+%），随后两季度仍在正增长但增速回落，二、三季度环比分别增长了
%、%。这一走势表明，绿色信贷已从单纯依赖政策冲量的阶段，逐步转向与实体绿色投资
周期更加匹配的常态化增长模式。
22
绿色贷款余额规模
50 200
40
150
30
100
20
50
10
0 0
绿色贷款余额（本外币，万亿元） 绿色贷款余额同比增长（%)
· 规模结构与行业分布
数据来源：中国人民银行，wind
分行业看，截至 2025 年三季度末，电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款余额 万亿元， 前三
季度增加 7568 亿元；交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额 万亿元，前三季度增加 9012 亿元。从
重点行业增速对比看，交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额从 2024 年 3 月的 万亿元增长至2025年
9月的万亿元，同比增长%，增速远超其他行业，成为增长最快领域，反映绿色交通（如轨道
交通、新能源公交、智能物流）成为政策与资本重点支持方向。电力、热力、燃 气及水生产和供应业余
额从 2024 年 3 月的 万亿元增至 2025 年 9 月的 万亿元，但同比增速由2024年3月的%大幅回
落至2025年9月的%，显示该领域存量规模庞大，新增投资趋于平稳。清洁能源产业 2024 年末余
额为 万亿元，2025 年截至报告发布还未公布具体数值， 但从产业整体趋势而言，清洁能源产业在中国
已经进入中大型规模化阶段，行业增速呈现“降档趋稳” 趋势，增量重心正逐步从单纯的发电装备扩容转向包
括电动汽车、储能、绿色基础设施建设等领域。
2025Q3 中国绿色贷款分用途分布情况
其他类型绿色贷款
贷款余额： 亿元
生态保护修复和利用贷款
贷款余额： 亿元
基础设施绿色升级贷款
贷款余额： 亿元
能源绿色低碳转型贷款
贷款余额： 亿元
数据来源：中国人民银行，wind
此外，碳减排效益项目持续占主导。截至 2024 年末，投向具有直接和间接碳减排效益的绿色贷
款合计达万亿元，占绿色贷款总额的%，其中间接碳减排效益项目余额为万亿元，持
续高于直接减排项目，体现金融支持正从“末端治理”向“全链条低碳转型”深化。
分用途看，截至 2025 年三季度末，基础设施绿色升级贷款、能源绿色低碳转型贷款、生态保护修
复和利用贷款余额分别为 万亿元、 万亿元和 万亿元，前三季度分别增加 万亿元、6620 亿
元和 6204 亿元，三项贷款余额合计达 万亿元，构成绿色贷款的主体。分行业看，电力、热力、燃气
及水生产和供应业绿色贷款余额 万亿元，前三季度增加7568 亿元，单季增加826 亿元， 较二季度
（2154 亿元）增速放缓；交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额 万亿元，前三季度增加 9012 亿元，
三季度单季新增 2615 亿元，较二季度（2438 亿元）增速加快，表现更为活跃。
2024 年以来绿色贷款分用途变化趋势（亿元 )
日期
基础设施绿色升
级产业
交通运输、仓储
和邮政业 节能环保产业 清洁能源产业
电力、热力、燃
气及水生产和供
应业
2024-03-31 145700 56200 47900 87200 78900
2024-06-30 150000 56800 49100 90400 81200
2024-09-30 154200 57800 50100 93800 83500
2024-12-31 156800 59200 50400 98900 88500
2025-03-31 181100 74000 -- -- 84500
2025-06-30 187500 76400 -- -- 86600
2025-09-30 192900 79100 -- -- 87400
250000
200000
150000
100000
50000
0
2024/3/31 2024/6/30 2024/9/30 2024/12/31 2025/3/31 2025/6/30 2025/9/30
基础设施绿色升级产业 交通运输、仓储和邮政业
节能环保产业 清洁能源产业
电力、热力、燃气及水生产和供应业
数据来源：Wind
这种行业结构演变反映出三大显著趋势：一是主导领域由清洁能源向“基础设施绿色升级 + 绿色交通”
等复合增长引擎转移；二是存量行业（如公用事业领域）规模庞大但增速趋于稳定；三是政策 引导与市
场需求逐步精确匹配，碳减排支持工具与绿色金融产品联动推进资金流向绿色转型关键领域。
· 绿色贷款增长对整体信贷结构的贡献
2025年前三季度绿色贷款新增万亿元，占同期全部贷款增量的%，显著高于同期各项贷
款平均增速，表明绿色信贷正在持续成为信贷增长的重要支撑力量。这种贡献不仅体现在绝对规模上， 更体现在
信贷结构向高质量投向优化的方向上，有效促进信贷资源向低碳转型关键领域倾斜。
贷款余额 VS 绿色贷款余额变化
其中，绿色贷款
日期 贷款余额
（万亿元）
增量
（万亿元）
同比
增长率
2022/9/30 %
贷款余额（万亿元）
增量（万亿元） 贷款余额同比增长（%)
2022/12/31 %
2023/3/31 %
2023/6/30 %
2023/9/30 %
2023/12/31 %
2024/3/31 %
2024/6/30 %
2024/9/30 %
2024/12/31 %
2025/3/31 %
2025/6/30 % 22
2025/9/30
注：不同统计口径，数据略有出入
数据来源：中国人民银行，
Wind
（3）银行图谱：国有大行压舱，城农商行增速亮眼
具体到市场参与主体，2025年以来，上市银行绿色贷款业务延续高速增长态势，国有大行仍是主力，城
农商行增速领跑，资产质量整体保持优良。从上市银行披露的绿色贷款余额情况来看，2025 年前三季
度，国有大行为绿色信贷扩容的核心力量，工行、建行、农行和中行的绿色贷款余额均处于 4 万亿至6
万亿元区间，增速也保持在14%—20%之间的较高水平，继续在能源结构调整、绿色基础设施和绿色
交通等领域发挥“压舱石”作用；股份行中，兴业银行、浦发银行等绿色信贷布局较早的机构继续保持较高
增速，其中浦发银行增速达到%；部分城商行表现亮眼，北京银行增速达%，齐鲁银行达到
35%，显示区域性银行正加快向绿色金融深耕，支持本地绿色制造、高端装备及清洁能源项目。与此同
时，也存在结构分化趋势，部分机构增速偏低，反映区域经济结构和业务定位的差异。
上市银行绿色贷款余额规模及增速
排名 证券代码 证券简称 银行类型 2024 年末
规模（亿元）
2024 年
增幅
2024 年占
总贷款比例
25H1 末规模
（亿元）
25 年 H1
增速
1 工商银行 国有银行 60000+ 11% % 60000+
2 农业银行 国有银行 49700 % % 57200 %
3 建设银行 国有银行 % % 57200 %
4 中国银行 国有银行 40708 % % %
5 兴业银行 股份制银行 % % %
6 交通银行 国有银行 % % 8700 %
7 邮储银行 国有银行 % % %
8 浦发银行 股份制银行 6256 % % 2994 %
9 中信银行 股份制银行 % % %
10 招商银行 股份制银行 4882 % % %
11 光大银行 股份制银行 % % 4641 %
12 江苏银行 城商行 % %
13 民生银行 股份制银行 % % %
14 华夏银行 股份制银行 % % %
15 浙商银行 股份制银行 % % %
16 南京银行 城商行 % % %
17 北京银行 城商行 % % %
18 平安银行 股份制银行 % % %
19 上海银行 城商行 % % %
20 沪农商行 农商行 % % %
21 杭州银行 城商行 % % %
22 渝农商行 农商行 % % %
23 长沙银行 城商行 % % %
24 宁波银行 城商行 % % %
25 重庆银行 城商行 % %
26 成都银行 城商行 % % %
27 苏州银行 城商行 % % %
28 青岛银行 城商行 % % %
29 贵阳银行 城商行 % % %
30 齐鲁银行 城商行 % % %
31 兰州银行 城商行 % % %
32 紫金银行 农商行 % % %
33 青农商行 农商行 % % %
34 厦门银行 城商行 % % %
35 无锡银行 农商行 % %
36 郑州银行 城商行 % %
37 苏农银行 农商行 % % 60+
38 西安银行 城商行 % % %
39 瑞丰银行 农商行 % % %
40 张家港行 农商行 % % %
41 江阴银行 农商行 % % %
42 常熟银行 农商行 % % 20+
资料来源：和讯财经研究院根据公开信息整理
整体来看，银行绿色贷款的资产质量维持良好。绿色项目通常与国家战略方向高度一致，在政策 与
市场需求的双重支撑下，其违约风险相对传统高风险项目更低。此外，绿色信贷伴随的项目透明度、 环境绩
效指标的跟踪体系完善，也为贷后管理与风险监控提供了支撑。未来需注意的是部分银行在绿 色信贷快
速扩张背景下如何维持风险定价体系、提高中小企业绿色项目支持能力、保持资产质量稳定。
2. 绿色债券：标准统一、提质扩容，迎发行新周期
（1）政策进展：体系完善与高质量发展双轨推进
中国绿色债券市场自 2015 年起步以来，已形成从政策制度建设到市场快速扩容的稳健发展路径。早
期阶段重在制度框架构建，近年来则进入以“双碳”目标为引领的高质量发展阶段。
早在 2015—2017 年，《生态文明体制改革总体方案》《绿色债券支持项目目录（2015 年版）》和
《绿色债券发行指引》等密集出台，为绿色债券提供了基本的标准体系和监管框架，市场发行规模 迅速
跃升至全球前列。2018—2020 年制度进一步完善，监管层强化募集资金使用管理与信息披露、更新绿色
产业指导目录，推动发行主体和品种多元化。自 2021 年以来，碳达峰碳中和战略持续深化， 推动绿色债
券进入新发展阶段，项目标准体系全面统一，《绿色债券支持项目目录（2021 年版）》与《中国绿色债券原则》
使国内标准与国际接轨，2024 年《绿色债券环境效益信息披露指标体系》的出台填补了行业标准空白，
促进披露规范化和量化管理。
2025 年绿色债券政策新进展主要体现在三个方面：一是绿色债券标准不统一这一长期制约市场发
展的瓶颈得到了实质性突破。7 月中国人民银行、金融监管总局和中国证监会联合印发《绿色金融支持项
目目录（2025 年版）》，实现了绿色金融产品支持项目标准的统一。这一“统一目录”突破过去不同绿色
金融工具标准不一致的长期制约，将绿色债券、绿色贷款、绿色资产证券化等纳入统一标 准体系，显著
降低市场参与方的识别成本和合规风险，并提升绿色金融资产流动性与可比性。此外， 为保障新目录的
平稳实施，绿色债券标准委员会于 9 月底及时发布了衔接安排通知，明确了存续期债券与新发行债券的
适用规则，确保了政策的连续性和可操作性。
二是政策层面对信息披露的要求日趋严格和精细。10 月，中央结算公司发布的《中债绿色金融环境
效益信息披露指标体系》与新版目录紧密衔接，明确规定了绿色债券募集资金所投项目应披露的定 量和
定性环境效益指标，区分了“应有”和“宜有”指标，为环境效益的“可计量、可报告、可验证” 提供了技术支
撑，使绿色债券的“含金量”得以清晰呈现。同时，财政部于 9 月正式发布的《企业可持续披露准则——基
本准则（试行）应用指南》，虽然面向所有企业，但其对可持续发展信息（包括气 候相关信息）披露的
详细指导，为未来绿色债券发行主体进行更全面、规范的信息披露铺平了道路。
三是对外开放力度明显加大。8 月，国家外汇管理局宣布在 16 个省市开展绿色外债业务试点，允许
为绿色项目融资的境内非金融企业获得更高的跨境融资额度和更便利的登记手续，吸引全球低成本 资金支持
国内低碳转型，此项政策随后迅速在厦门、安徽、广东等地落地，为境内企业发行绿色外币 债券打开了新局
面。与此同时，政策鼓励与中欧《共同分类目录》等国际分类标准的对接。截至 2025 年 7 月，银行间市场符
合中欧分类标准的存续绿色债券已有一定规模，这将进一步提升中国绿色债券在国际投资者中的认受性
与互认程度。该类债券中，AAA 及 AA+ 等高评级债券占比显著，高信誉评级有助于增强国际投资
者信心。
2025 年国内绿色债券相关政策梳理
时间 发布机构 政策文件 政策内容
中国证监会 《关于资本市场做好金融
“五篇大文章”的实施意见》
持续优化绿色债券标准，统一募集资金用途、信息披露和监管要求， 完
善评估认证及评级方法；丰富产品谱系，支持绿色产业企业发行绿 色债
券、绿色资产支持证券，推出绿色主题公募基金，鼓励绿色私募 股权创
投基金，并稳妥推进碳期货、绿色低碳期货期权研发和广州期 货交易所
绿色定位，同时深化跨境合作，实现绿色证券市场双向开放。
交易商协会
《关于进一步优化银行间
债券市场境外机构发行绿
色债券机制安排的通知》
明确了绿色熊猫债三方面的机制，包括引入框架发行这一国际绿债市
场惯例，对外国政府和国际开发机构提供了与国际惯例接轨的制度安
排，对于境外非金融企业扩充使用了新的绿色项目认定依据。《通
知》的发布有利于鼓励更多高等级境外发行人在中国境内发行绿色熊
猫债，保障中国绿色债券市场的高质量发展。
中国财政部 《中华人民共和国绿色主
权债券框架》
中国首次以主权信用为背书系统构建的绿色债券发行框架，旨在通过
绿色主权债券的发行支持国内绿色低碳发展，该框架的发布标志着我
国在全球绿色金融治理中迈出关键一步。
深交所 《深圳证券交易所绿色债
券白皮书》
贯彻落实中国证监会《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意
见》要求，梳理总结近年来深交所绿色债券市场发展情况和典型案
例，引导帮助企业用好用足债券市场工具推动自身绿色低碳发展，助
力加快经济社会发展全面绿色转型，厚植高质量发展的绿色底色。
中国人民银
行、金融监
管总局、中
国证监会
《绿色金融支持项目目录
（2025 年版 )》
首次实现“一张清单”覆盖绿色贷款、绿色债券、绿色 ABS 等所有产
品，同时明确与《欧盟可持续分类目录》《东盟绿色债券标准》的映
射表，为跨境互认奠定基础。
绿色债券标
准委员会
《关于绿色债券适用〈绿
色金融支持项目目录（2025
年版）〉工作安排通知》
及相关衔接安排
明确了新旧目录的过渡安排。规定存续期债券仍适用旧版目录，新发
行或变更项目则应适用 2025 版目录。同时，启动了《绿色债券存续期
信息披露指南》等配套机制的更新工作，确保市场平稳过渡。
中央结算公
司
《中债绿色金融环境效益
信息披露指标体系》
该体系修订后与《绿色金融支持项目目录（2025 年版）》相衔接，
实现了绿色债券、绿色贷款等环境效益信息披露标准的统一，规定了
应披露的定量和定性指标，为绿色债券的“环境成色”提供了量化工具， 便利
市场成员应用和比较。
资料来源：和讯财经研究院根据公开资料整理
（2）市场进展：发行规模回升，品种期限结构持续优化
2025 年绿色债券发行规模较 2024 年明显回升，金融机构继续作为发行主力，资金主要投向清洁能
源、绿色基础设施和低碳转型领域，期限结构与项目现金流匹配度进一步提升。
· 发行规模显著恢复并创新高
在“双碳”战略与政策体系优化的共同推动下，2025 年中国绿色债券市场实现了规模与活动的明显增
长。根据中央财经大学绿色金融国际研究院统计数据，2025 年 1—11 月中国绿色债券累计发行规模约
9149 亿元，已显著超过 2024 年全年约 6814 亿元的发行水平，也接近 2022 年历史高位区间。在经历
2023—2024 年的调整后，绿色债券市场已重新进入规模上行通道，全年发行规模有望创下新的阶段性
高点。
2016 年以来中国绿色债券发行情况
12000
10000
8000
6000
4000
2000
0
2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025/1-11
发行规模（亿元) 发行数量（只）
800
700
600
500
400
300
200
100
0
注：2024 年及以前数据来自中央财经绿金院历年年报，2025 年数据来自月度加总，部分数据更新存在滞后，数值略有差
异
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院
· 发行节奏呈现阶段性高峰特征
2025 年绿色债券发行呈现出较为典型的“多峰式”结构，月度波动明显。年初发行相对平稳，1—
3 月单月规模处于 200 亿—900 亿元区间；进入二季度后，随着项目集中落地和年度融资计划推进，
4 月、6 月出现明显放量，单月发行规模均超过 1200 亿元；三季度延续较高活跃度，7 月和 9 月发行规模
均在千亿元左右；11 月再次出现年内最高峰，单月发行规模超过 1370 亿元。
705
9149
568
484
238
60
144123
218
477
479
2025 年中国绿色债券发行月度数据
1600
1200
300
250
200
800
400
0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月
150
100
50
0
发行规模（亿元) 发行数量（只）
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院
· 发行结构持续优化
从新发债券类型看，2025 年金融债继续作为市场主体，规模超过其他类别发行总量的一半，彰显
金融机构在绿色债券市场中的核心地位。数据显示，2025 年 1—11 月绿色金融债发行规模达到约4923
亿元，占全部绿色债券发行规模的比重超过一半，明显高于 2024 年全年水平。政策性银行和大型商业银
行通过发行绿色金融债，将资金集中投向清洁能源、绿色基础设施和重点低碳项目，既符合 监管部门对金融
机构发挥绿色转型“枢纽功能”的定位，也与央行通过绿色金融工具引导中长期低成 本资金投向实体经济
绿色领域的政策取向高度一致。从月度结构看，金融债在 4 月、6 月、7 月和 11 月多次成为当月发行放
量的决定性因素，直接塑造了 2025 年绿色债券发行的“高峰月份”。
2025 年中国绿色债券发行类型结构
债券类型 / 规模（亿元 ) 绿债 2024H1 绿债 2024 绿债 2025H1 绿债 2025/1-11
定向工具 2
短期债务融资工具
公司债
金融债 2205 2680
企业债
中期票据
资产支持证券
可交换债 - - -
注：不同统计口径，数据略有出入
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院
87
38
4938 46
6145
105
82
60
此外，1—11 月，中期票据发行规模约 1763 亿元，整体维持高位，成为央国企开展中长期绿色融资
的核心工具；相比之下，公司债发行规模约 770 亿元，虽较 2024 年有所恢复，但在整体结构中的占比并
未明显抬升，反映出在当前信用环境和项目回报周期约束下，部分地方国企和产业主体在公司 债发行上仍
保持审慎。同时，绿色资产支持证券（ABS）继续发挥重要补充作用，但占比有所回落， 1—11 月发行规
模约 1306 亿元，显示市场在监管趋严和披露要求提升背景下，由“规模扩张”转向“质量优先”。在此之外，
短期融资券和定向工具出现边际回升，短期融资券发行规模约 321 亿元，主要用于流动性管理和过渡性
绿色投入，但对总量贡献有限；而传统绿色企业债进一步边缘化，1—11 月发行规模不足 30 亿元，表明
绿色债券市场正加速向市场化程度更高、标准更统一、信息披露更规范的债券品种集中。
2025 年中国绿色债券发行分类型月度结构变化
Wind
债券类型 1 月 2 月 3 月 4 月 5 月 6 月 7 月 8 月 9 月 10 月 11 月 总计
金融债 20 580 170 935 130 845 735 125 441 135 807 4923
中期票据 59 153 178 199 200 259 96 79 247 143 150 1763
资产支持证券 80 136 20 96 82 109 128 61 210 149 237 1306
公司债 29 27 53 84 60 54 137 50 87 71 119 770
短期融资券 10 3 11 37 15 4 79 28 43 30 61 321
定向工具 2 24 6 32
企业债 12 4 10 3 29
可交换债 5 5
总计 212 902 432 1360 486 1271 1202 354 1029 527 1374 9149
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院
在期限结构上，中期债务占优，长、短期债券规模有限的期限结构在 2025 年中国绿色债券市场延
续。从整体平均期限来看，2025 年前 11 个月绿色债券发行的整体平均期限约为 年，从期限分布结
构来看，1—5 年（含）期限类别占比最为集中，达到约 %，显著高于其他期限段。这表明绝大
多数绿色债券资金配置仍以中期为主，与多数绿色项目的资产周期相契合，也反映出机构投资 者对中期
资产风险与收益匹配的偏好。
2025 年中国绿色债券发行期限月度变化数据
6
4
2
0
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月
发行期限（平均值，年)
9月 10月 11月 总计
2025 年中国绿色债券发行期限结构（1-11 月）
400
200
0
495
1年内（含） 1—5年（含） 5—10年（含） 10年以上
数量（只） 占比
%
%
%
%
%
%
数据来源：中央财经大学绿色金融国际研究院
2025 年，中国绿色债券市场在统一标准落地和政策体系完善的推动下，明显走出前两年的调整期， 重
新进入规模回升与质量提升并行的发展轨道，全年发行规模显著回升并接近历史高位，金融机构继续
发挥发行主力作用，市场由恢复性增长阶段，向以质量、规范和国际化为核心的成熟发展阶段过渡。 随着“双
碳”目标深入实施、行业和地方转型融资需求持续释放，以及金融机构绿色资产配置约束强化， 市场有望从政策
推动转向需求拉动和价值定价，中长期融资功能将进一步凸显，加快迈向成熟、稳定、 具有国际影响力的
高质量发展阶段。
3. 绿色股票：从“主题投资”到“制度性资产”，价值重估进行时
（1）政策进展：从倡导到定价，制度建设助推绿色权益资产显性化
当前中国尚未形成官方统一的“绿色股票”定义和单独标准，但绿色相关企业在资本市场的融资 支持
已深度嵌入绿色金融政策体系，并随着绿色金融制度不断完善而逐步演化。绿色股票政策的核心 并非单
一监管制度，而是通过资本市场制度建设、信息披露升级与绿色投资引导等综合性政策措施，
101
58
%
51
%
%
%
为绿色上市公司融资、估值形成和长期投资创造制度土壤和实践前提。
2016 年，中国人民银行等七部委联合发布《构建绿色金融体系的指导意见》，首次在国家级绿色金
融框架中明确提出要“积极支持符合条件的绿色企业上市融资和再融资”，这是绿色股票政策的 起点，为
后续政策发展奠定了制度基础和政策逻辑。该文件确立了资本市场在支持绿色产业发展中的角色定位，
为上市公司绿色属性融资提供政策依据。这一导向不仅推动绿色企业利用股票市场筹集资本， 还为未来开展绿色
上市公司识别、绿色指数建设和绿色权益类产品发展提供了制度预期和政策背书。
2021 年发布的《绿色债券支持项目目录（2021 年版）》实现了监管口径一致并与国际标准逐步对接， 强
化了绿色资产识别，降低了“洗绿”风险，这为未来构建绿色股票标准提供了可借鉴的底层识别框架。 同期，
2021 年全国碳排放权交易市场正式上线，通过碳定价机制引入资本市场，使企业碳排放成本和低碳转
型能力逐渐成为市场关注的价值判断因素，这一变化对绿色企业的股票估值机制产生了长期影响。
自 2024 年起，中国资本市场披露制度进入全面升级阶段。中国证监会统筹下，上交所、深交所和北
交所联合发布并实施了《上市公司可持续发展信息披露指引（试行）》，要求上市公司在年度报 告及可
持续发展报告中系统披露 ESG（环境、社会、治理）相关信息，并在披露内容、指标和结构上形成统
一要求。这一制度改革将环境与可持续性披露纳入上市公司必须解释的经营底层逻辑中，显著 提升了绿
色上市公司的识别度、信息透明度与可比性，有助于市场基于真实信息形成绿色股票的投资 判断与估值
基础。
进入 2025 年，我国并未单独出台针对“绿色股票市场”的独立监管制度，而是通过一系列制度协同推进，
为绿色股票市场发展提供稳定制度支撑。2025 年 2 月中国证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文
章”的实施意见》，提出丰富资本市场推动绿色低碳转型的产品制度体系，健全绿色债券、 可持续信息披露等标准体系，
支持绿色产业股债融资等，研究制定绿色股票标准，统一业务规则等。此外， 还有统一绿色金融支持目录、强
化环境信息披露标准、出台重点行业绿色转型政策及推进区域绿色金融协同发展等政策措施，持续为
绿色股票市场提供制度基础与政策土壤。
总体来看，中国绿色股票政策的演进呈现出清晰的三个阶段：早期以制度奠基为主，强调“为什 么要
绿色”；中期以标准统一和市场机制建设为重点，强调“什么是绿色”；最新阶段以披露制度化和 投资成熟
化为核心，强调“如何证明绿色、如何长期投资绿色”。随着政策体系趋于完善，碳市场产 业深化、信息披
露升级、产业目录明晰，绿色股票正从“主题投资”走向“结构性长期资产”，其在资 本市场中的地位持续
增强。
中国绿色股票相关政策演进时间线
时间 政策名称 关键语句（引用） 对绿色股票的影响
2016/8 《构建绿色金融体系的指导意
见》
“积极支持符合条件的绿色企业
上市融资和再融资。”
中国绿色股票政策起点，将绿色企业上市融资
写入国家级政策框架。为绿色股票制度建设奠
基。
2018/4 上交所《服务绿色发展推进绿
色金融愿景与行动计划》
推动股票市场支持绿色发展。加
强与绿色企业对接，并鼓励绿色
企业上市融资。
有助于绿色股权融资的增长，进一步推动我国
绿色金融体系的多元化、均衡化发展。
2019/5
《关于构建市场导向的绿色技
术创新体系的指导意见》
“鼓励绿色技术创新企业充分利
用国内外市场上市融资。”
推进金融资源与绿色技术创新融合方面的协同
作用。
2021/2
《关于加快建立健全绿色低碳
循环发展经济体系的指导意
见》
“大力发展绿色金融。支持符合
条件的绿色产业企业上市融资。
从国家最高层面强调资本市场对绿色产业的
”
支持，使绿色资本市场（尤其是股权融资） 正
式成为国家绿色转型的组成部分。
2021/4
《绿色债券支持项目目录
（2021 年版）》
“统一绿色项目界定标准，提升
绿色金融工具可比性。”
明确“什么是绿色”，为未来绿色股票标准提供
底层项目识别依据。
2021/9
《关于深化生态保护补偿制度
改革的意见》
拓展市场化融资渠道。建立绿色
股票指数。
将生态价值与资本市场直接对接，有助于形成
可量化、可交易的绿色股票市场基础。
2021/9 《关于加强产融合作推动工业
绿色发展的指导意见》
加大绿色融资支持力度。支持符
合条件的绿色企业上市融资和再
融资，降低融资费用。
“产业政策 + 金融政策”双重导向，对绿色股票
市场的发展具有结构性意义。
2021/10 《2030 年前碳达峰行动方案》
支持符合条件的绿色企业上市融
资、挂牌融资和再融资。
将绿色企业股权融资纳入国家碳达峰战略， 为
绿色股票市场提供了强政策背书。
2024/4
《关于进一步强化金融支持绿
色低碳发展的指导意见》
“研究制定绿色股票标准，统一
绿色股票业务规则。”
首次明确“绿色股票标准”，标志绿色股票制度
进入实质性建设阶段。
2024/5
三大交易所《上市公司可持续
发展信息披露指引（试行）》（上
交所等）
“推动上市公司按治理—战略— 影
响 / 风险—指标与目标四大核心内
容披露可持续发展信息。”
将可持续 /ESG 披露纳入交易所自律指引，提
升披露可比性与可操作性，增强市场对上市
公司绿色属性的可验证性，有利于绿色股票
的识别与长期投资判断。
2024/7
中共中央、国务院《关于加快
经济社会发展全面绿色转型的
意见》
“积极发展绿色股权融资。” 将绿色股权融资纳入国家绿色转型战略，系统
强化绿色企业 IPO/ 再融资政策环境。
2024/8
《关于进一步做好金融支持长
江经济带绿色低碳高质量发展
的指导意见》
“支持符合条件的绿色企业利用
多层次资本市场融资发展。”
明确绿色企业可通过发行上市、再融资、并购
重组、新三板挂牌等方式融资发展。
2024/11
深圳证券交易所《创业板绿色
低碳 / 相关领域首发审核指南
（试行）》（公开）
“为光伏、锂电等绿色低碳企业
IPO 提供审核参考。”
交易所层面形成绿色低碳IPO 审核参考框架，
提升绿色企业上市审核透明度，为绿色股票进
入二级市场提供更明确的合规路径。
2025/2 《关于资本市场做好金融“五
篇大文章”的实施意见》
“支持绿色产业股债融资”“研究制
定绿色股票标准，统一业务规
则”
引导上市公司开展高质量的可持续发展信息披
露，让广大投资者能够清楚地辨别哪些上市公
司是“真绿”
资料来源：和讯财经研究院根据公开资料整理
（2）市场进展：绿色资产扩容加速，收益分化凸显赛道成色
当前，中国绿色股票市场尚未形成官方统一的绿色股票认定标准，因此市场主体和投资者对“绿 色股
票”的识别主要依赖行业分类、业务属性、企业环保资质、ESG（环境、社会与治理）指标与第 三方评级
等多维度判断标准。在此环境下，本报告选取与“绿色股票”概念高度重合的 A 股板块作为研究样本，重点
覆盖节能环保、新能源（如光伏、风能、清洁能源）、绿色制造及绿色金融服务等领域， 这些板块构成了当
前 A 股绿色资产的核心载体。
2025 年，A 股绿色股票市场整体跑赢大盘，但结构性分化显著。在政策持续加码、绿色产业盈利改
善以及资本配置偏好上移的共同作用下，绿色主题股票指数整体表现亮眼，多数指数全年涨幅超过20%，
部分区域型、制造型绿色指数涨幅超过 40%。但与此同时，传统绿电运营类指数普遍承压，绿色资
产内部呈现出清晰的“成长型”与“运营型”分化格局。此外，市场正在从“概念型绿色”转向“盈利型绿色”“质
量型绿色”。上游绿色制造、新能源材料、绿色化工、绿色算力等高景气赛道成为资金 主攻方向；ESG
整合型指数表现稳健、波动率显著低于主题指数，显示长期资金对治理质量与现金流稳定性的偏好持
续上升。
A 股代表性绿色股票指数 2025 年市场表现
Wind 代码 证券简称 2025 年
涨跌幅 (%)
2025 年成交额
( 万亿元 )
2025 年
换手率 (%)
核心覆盖领域
长三角示范区 50 沪苏浙交界区域绿色科创、低碳
园区、生态治理企业
绿色生态 森林碳汇、生态修复、生物多样
性保护相关企业
国寿资产 ESG 绿
色低碳 100
国寿资产编制，ESG 与低碳双因
子筛选的 100 家 A 股企业
绿色电力 覆盖范围略广于绿色电力 50
长三角绿色 50 长三角区域绿色制造、新能源装
备、环保科技企业
绿色电力 50 风电、光伏电站运营商（重资产、
低盈利弹性）
绿色低碳 低碳能源、节能减排、碳捕集、
环保服务全产业链
A 股代表性绿色股票指数 2025 年市场表现
Wind 代码 证券简称 2025 年
涨跌幅 (%)
2025 年成交额
( 万亿元 ) 2025 年
换手率 (%)
核心覆盖领域
绿色领先
ESG 评级高、绿色收入占比高的
A 股领先企业
国金绿色金融
100
--
绿色金融、新能源、环保设备、
碳管理服务企业
A股绿色电力 -- A股绿色电力运营商集合
HTZG502.
WI
万得绿色金融指
数
绿色金融相关上市公司（银行、
保险、证券、租赁）
绿色价值 100
低估值、高分红、绿色转型特征
显著的蓝筹企业
绿色质量
绿色转型中财务质量优、治理结
构良好的企业
绿色算力 --
绿色数据中心、算力基础设施、
节能服务器、液冷技术
绿色能源
光伏、风电、储能、氢能产业链
上下游
浦东绿色
50ESG
浦东新区 ESG 评级高、绿色产业
突出企业
绿色制造 --
绿色装备制造、节能设备、新能
源零部件、低碳工艺
970076.
CNI
深证绿色化工
锂电电解液、氟化工、绿色材料、
新能源化学品
绿色投资
绿色产业投资标的池，覆盖环保、
新能源、节能等
SEEE 绿色转型
传统行业（钢铁、建材、电力）
绿色低碳转型企业
CI009670.
WI
国金四川绿色经
济 30
--
四川水电、光伏、锂电、环境治
理相关企业
绿色煤炭
煤炭清洁利用、煤电耦合、碳捕
集与封存技术企业
480052.
CNI
绿色金融 R
绿色信贷、绿色债券、碳金融、
ESG 金融产品发行人
注：数据截至 2025 年 12 月 31 日收盘，指数覆盖之间可能存在交叉
数据来源：Wind
从月度表现看，2025 年绿色股票市场呈现出明显的阶段性行情。从代表性绿色股票指数的月度涨
跌幅看，8、9 月是 2025 年绿色股票市场高点。国金绿色金融 100 指数（）自 2025 年 5 月
14 日发布以来，整体呈现显著上升趋势，2025 年全年实现 % 的涨幅，其中，8 月与 9月连续两
个月涨幅均超 10%，为全年主要贡献期，11 月出现显著回调，但 12 月迅速修复，显示韧性增强。此外，
万得绿色金融指数（）也呈现出相似波动变化，万得绿色金融指数（HTZG502. WI）2025
年全年上涨 %，上半年震荡调整，下半年在政策与产业需求共振下爆发，8 月、9 月单月涨幅分
别达 %、%，成为全年涨幅的核心贡献期。市场高点由政策密集落地、绿色金融工具扩
容与产业景气共振共同驱动。
2025 年指数市场表现（月度涨跌幅，%）
15
10
5
0
-5
-10
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
国金绿色金融100 万得绿色金融指数
注：截至 2025 年 12 月 24 日数据来源：Wind
综合 2025 年表现，可以观察到三点清晰趋势：一是绿色投资从“政策驱动”走向“盈利验证”， 资金更加
关注订单、毛利率、现金流与技术壁垒，而非单纯的绿色标签。二是制造端与技术端优于运营端， 绿色制造、材料、
算力等“轻资产+ 高弹性”赛道更易获得溢价。三是ESG 成为长期资金的重要锚点， 高治理质量、稳定回报的
绿色资产，正在获得跨周期定价优势。展望未来，随着绿色金融标准逐步完善、 ESG 披露体系成熟，以及绿色
产业从“扩规模”走向“提效率”，A 股绿色股票市场有望进入质量主导结构分化，长期配置价值凸显的新阶
段。
4. 绿色基金：产品形态更加丰富，与产业周期共振增强
（1）政策进展：政策框架稳定，市场空间全面打开
中国绿色基金制度建设伴随着我国生态文明体制改革和绿色金融体系的逐步完善而持续推进。从 顶
层设计看，绿色基金的政策源头可追溯至 2015 年。中共中央、国务院于 2015 年印发的《生态文明体
制改革总体方案》明确提出“支持设立各类绿色发展基金”，强调通过市场化方式引导社会资本 参与生态
文明建设。这一文件首次在国家顶层制度设计中，将绿色发展基金作为推进生态文明建设的 重要资金工
具，奠定了绿色基金制度建设的政策起点。
随后，2016 年中国人民银行会同国家发展改革委、财政部、原银监会、原证监会、原保监会和环保
部联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》，将绿色发展基金正式纳入绿色金融体系整体 框架。
文件明确指出，绿色金融体系不仅包括绿色信贷、绿色债券等传统融资工具，也应包括绿色发 展基金等
股权和准股权投资工具，用于引导社会资本投向节能环保、清洁能源和绿色产业领域。这一 文件标志着
绿色基金从理念倡导上升为绿色金融体系中的制度性组成部分，进入系统化推进阶段。
2018 年成为绿色基金制度由倡导走向落地的重要节点。当年，中共中央、国务院印发《关于全面加
强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》，明确提出“设立国家绿色发展基金”，为国 家层面绿色
基金的设立提供了直接政策依据。同时，在资本市场和资产管理领域，中国证券投资基金 业协会于 2018
年发布《绿色投资指引（试行）》，从行业自律角度引导基金管理人将环境、社会和治理（ESG）因
素纳入投资决策流程，为公募和私募基金开展绿色投资提供了操作层面的规范参考。 这一阶段，绿色基
金制度开始同时在财政资金引导和市场化投资规范两个层面推进。
在政策持续推动下，国家绿色发展基金于 2020 年正式设立。该基金由财政部、生态环境部和上海
市人民政府等共同发起，基金目标总规模约 885 亿元，其中中央财政出资 100 亿元，并吸引地方政府、金
融机构和产业资本共同参与。国家绿色发展基金重点投向生态环保、污染防治、绿色基础设施
和绿色产业项目，采取市场化运作方式，兼顾政策引导与投资回报，标志着我国绿色基金从政策文件 走
向实体化、机制化运行，成为绿色金融体系中的关键长期资金载体。此后，多地相继探索设立区域 性绿
色发展基金，形成“中央引导、地方协同、社会资本参与”的绿色基金运作模式。
进入 2021 年及之后，绿色基金进一步嵌入国家绿色金融和“双碳”政策体系。随着碳达峰、碳中和目
标提出，绿色金融被明确为服务经济社会绿色转型的重要支撑工具。相关政策持续强调统一绿色 金融支
持目录、强化绿色项目识别标准和完善绿色金融统计评价体系，为绿色基金的投资范围界定和 合规认定
提供了更清晰的制度底层依据。
2024 年以来，绿色基金所处的政策环境进一步优化。国家金融监督管理总局于2024 年4 月印发《关于推动
绿色保险高质量发展的指导意见》，并于同年5 月发布《关于银行业保险业做好金融“五篇大文章” 的指导意见》，
在统筹部署科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融和数字金融的过程中，明确要 求丰富绿色金融产
品供给，提升金融资源服务绿色低碳发展的能力。这类政策虽未单独针对绿色基金设立专项制度，但
通过强化绿色金融整体制度框架和产品体系，为绿色投资基金等中长期资本参与绿色转型创造了稳定
政策预期。
2025 年，国家层面尚未出台专门针对“绿色基金”的专项制度文件，但多个国家层面政策文件明确将
绿色投资产品纳入金融体系建设重点，为绿色基金的发展提供了制度基础与政策指引。首先，国 家金融
监督管理总局和中国人民银行于 2025 年 1 月发布的《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》明确
提出“采取市场化方式投资绿色发展领域的股权项目和股权基金，积极向绿色、低碳、循 环经济等领域倾
斜”，这为包括绿色投资基金在内的各类绿色金融工具的设计与推广创造制度预期和 政策支持框架。其次，
国务院办公厅印发的《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》进一步强化 了绿色金融在全国金融体系中
的战略定位，强调要统筹绿色金融标准体系建设并提升绿色金融支持能 力，支持包括绿色投资基金等
金融产品用于绿色低碳转型服务。
（2）市场进展：指数化产品占比提升，业绩与产业景气度挂钩
目前绿色基金的概念在不同文件和场合中以多种形式出现，但缺乏一个统一的官方定义标准。研
究将Wind数据库中与绿色主题相关的基金1视为“绿色基金”，作为绿色基金市场研究样本对象。根据
Wind 数据库统计，截至 2025 年末，基金名称中含有绿色、碳中和、气候变化、新能源、生态、低碳、环保、
可持续、转型等关键词的基金共计 312 只。从这些基金的类型看，普通股票型基金与偏股混合型基金占多数；
被动指数型基金（尤其是主题指数 ETF、指数增强）数量稳步增加，但整体占比仍低于主动权益产品；
绿色债券基金、气候变化债券指数基金数量较少，但单只规模显著偏大，在市场中
发挥“压舱石”作用。从单只基金规模看，约三分之二的绿色基金规模小于 5 亿元，呈现“小而多”的分布特征；
少数指数型或机构偏好的产品规模超过30 亿元，对整体市场规模贡献显著。从收益－风险看， 主动权益类绿色
基金中，年初至今收益率区间跨度极大，从 30% 以上正收益到个位数甚至负收益并存， 同类排名分布离
散；多数权益类绿色基金的最大回撤在15%–30%区间，债券型绿色基金最大回撤多低于 1%，与新
能源产业链高度相关的产品波动性显著高于宽基基金。
5. 绿色保险：从风险保障到转型引擎，角色战略升级
（1）政策进展：从兜底赔付到转型引擎，在“双碳”目标中重构保险功能
中国绿色保险政策制度建设呈现出清晰的演进脉络：早期以环境污染责任保险为突破口，解决“有 没有”
的问题；中期通过法律确认和监管指引，解决“能不能、怎么算”的问题；最新阶段则在“双碳” 目标引领下，强
调高质量发展和功能拓展，着力回答“如何更好地服务绿色转型”的问题。
2013 年，原环境保护部与原中国保监会联合印发《关于开展环境污染强制责任保险试点工作的指导
意见》，首次在国家层面推动将保险机制引入环境治理领域，明确在涉重金属等高环境风险行业 开展环
境污染责任保险试点。这一阶段，绿色保险的核心功能定位在于对突发环境污染事故进行事后 风险分担，
更多体现为环境治理体系中的“兜底机制”，覆盖范围和业务规模均较为有限，但为后续 制度化发展奠定
了基础。
随后，绿色保险逐步从试点走向制度规范。2018 年前后，生态环境部围绕环境污染责任保险制度
持续推进规范化建设，发布《环境污染强制责任保险管理办法（草案）》等政策文件，尝试在投保 主体、
责任范围、赔付机制等方面建立更加明确的制度框架。尽管该办法尚未正式以部门规章形式落地， 但其政策导向
表明，环境污染责任保险正从政策倡导迈向制度化安排。同时，绿色保险开始被纳入更广义的绿色金
融政策体系之中，不再局限于单一环境责任领域。
法律层面的制度确认，是绿色保险发展中的重要节点。2020 年修订并施行的《中华人民共和国固体
废物污染环境防治法》，明确提出相关单位应当按照国家规定投保环境污染责任保险，并将环境 污染责
任保险写入法律文本。这一安排显著提升了绿色保险制度的权威性和约束力，使其从政策试点 升级为具
有法律基础的风险管理工具，为保险机构开展相关业务创造了更加稳定的制度预期。
1 绿色主题相关的基金指基金名称中含有绿色、碳中和、低碳、气候变化、新能源、光伏、清洁能源、生态、环保、可持续、转型等
关键词的基金。剔除重复归类的基金。考虑基金产品如果要使用“绿色”之类名称，应当确保其投资标的或主要项目 符合该标准
要求，否则将存在“名称与实质不符”的监管风险。
进入“双碳”战略背景下，绿色保险的功能定位发生明显拓展。2021 年国务院发布《关于加快建立健
全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，明确提出要加强绿色保险发展，发挥保险费率调节 机制作
用。这标志着绿色保险不再仅服务于环境污染事故赔付，而是被纳入推动绿色生产方式和生活 方式转型
的金融工具体系，开始承担引导企业行为、支持低碳转型的重要功能。此后，绿色保险逐步 向气候风险、
绿色产业、绿色农业等更广泛领域延伸。
监管制度的系统化建设，则为绿色保险规模化发展提供了关键支撑。2022 年，原银保监会先后发布
《银行业保险业绿色金融指引》和《绿色保险业务统计制度》，首次从监管层面对绿色保险业务范围、 统计口径
和管理要求作出系统规定。《绿色金融指引》明确保险机构应积极开展环境保护、气候变化、 绿色产业等领
域的保险保障与服务创新，而《绿色保险业务统计制度》则将绿色保险正式纳入绿色金融统计体系，使绿
色保险业务“有定义、可统计、可考核”，为政策评估和监管激励提供了数据基础。 这一阶段，绿色保险从政
策概念走向可操作、可监管的金融业务类别。
2024 年以来，绿色保险制度建设进入全面提质阶段。国家金融监督管理总局发布《关于推动绿色保
险高质量发展的指导意见》，首次以专门文件形式系统部署绿色保险的发展方向，提出完善绿色 保险产
品体系、提升服务实体经济和绿色转型能力、加强气候风险管理和数据能力建设等要求。同时， 在《关于银
行业保险业做好金融“五篇大文章”的指导意见》中，绿色保险被明确作为服务绿色低碳 发展的重要抓手，
重点支持清洁能源、绿色交通、绿色建筑、低碳技术和绿色农业等领域，推动保险 从单一风险保障向“保
障 + 服务 + 风险管理”综合功能转型。
2025 年绿色保险领域的政策推进展现出体系深化、功能强化的趋势。一是围绕绿色保险产品与服务
创新的政策明确提出。国家金融监督管理总局发布的《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》 将绿色保险
纳入年度重点任务，明确提出“完善绿色保险体系。保险公司要围绕服务经济社会发展全 面绿色转型，研
发有针对性的风险保障方案，推动绿色保险业务提质增效。聚焦重点领域、重点行业优先提供绿色保
险风险保障，挖掘和对接行业风险特点和保障需求，加强绿色保险产品的创新开发和复制推广。增强
绿色保险风险定价、精细化管理、防灾防损等方面的专业能力，优化风险减量服务和管理机制，更好
为绿色低碳发展提供风险保障”等。
二是在更宏观的绿色金融体系建设中，中央办公厅、国务院办公厅发布的《关于健全资源环境要 素
市场化配置体系的意见》提到，要加强资源环境要素交易基础能力建设，健全金融支持体系，开发 与资
源环境要素相关的绿色保险等金融产品和服务。
绿色保险顶层设计相关政策制度
时间 发文部门 政策名称 主要内容
2013/1 原国家环境保护
部、原保监会
《关于开展环境污染强制
责任保险试点工作的指导
意见》
在涉“重金属”等高环境风险行业启动环境污染强制责任
保险试点工作
2018/5 生态环境部 《环境污染强制责任保险
管理办法〔草案〕》
进一步规范健全了环境污染强制责任保险制度，丰富
了生态环境保护市场手段
2020/5 第十三届人大常委
会第十七次会议
《中华人民共和国固体废
物污染环境防治法》
通过立法明确有关单位应按照国家规定投保环境污染
责任保险
2021/1 国务院
《关于加快建立健全绿色
低碳循环发展经济体系的
指导意见》
加强绿色保险发展，发挥保险费率调节机制作用
2022/11 原银保监会 关于印发《绿色保险业务
统计制度》的通知
将巨灾保险、生态农业等气候变化风险领域纳入绿色
保险范畴
2022/06 原银保监会 关于印发《银行业保险业
绿色金融指引》的通知
保险机构应当根据有关法律法规，结合自身经营范围
积极开展环境保护、气候变化、绿色产业和技术等领
域的保险保障业务以及服务创新，开发相关风险管理
方法、技术和工具，为相关领域的生产经营者提供风
险管理和服务
2024/04 国家金融监管总局 关于推动绿色保险高质量
发展的指导意见
有序发展气象指数类保险，创新“保险 + 气象”服务机
制。
2024/05 国家金融监管总局
关于银行业保险业做好金
融“五篇大文章”的指导意
见
丰富绿色保险产品供给，聚焦清洁能源、绿色交通、
绿色建筑、低碳技术、绿色农业等领域需求，开发多
样化绿色保险产品和服务。
2025/2
国家金融监督管理
总局办公厅和中国
人民银行办公厅
《银行业保险业绿色金融
高质量发展实施方案》
将绿色保险纳入整体绿色金融体系建设内容，提出保
险机构应支持绿色、低碳、循环经济发展、创新绿色
保险产品等具体任务
2025/6 中央办公厅、国务
院办公厅
《关于健全资源环境要素
市场化配置体系的意见》
健全金融支持体系，开发与资源环境要素相关的绿色
信贷、绿色保险、绿色债券等金融产品和服务
资料来源：公开报道整理
随着制度体系不断完善，绿色保险正逐步从环境治理的配套工具，成长为绿色金融体系中连接风
险管理、产业转型与长期可持续发展的关键制度安排，在我国绿色低碳转型中的战略价值将进一步凸显。
（2）市场进展：规模与多样性持续扩大，“长期资金”投资价值增强
从市场表现看，中国绿色保险业务规模持续增长，绿色保险风险保障水平和保险资金投资绿色 产
业规模明显提升。根据中国保险行业协会数据，2018 年至 2020 年，保险业累计提供绿色保险保额达
万亿元，支付赔款 亿元。其中，2020 年绿色保险保额达 万亿元，同比增长%。
2022年，我国保险业绿色保险产品数量超过3600个。2023年，绿色保险业务保费收入 2297 亿元，赔款
支出 亿元。2024 年，绿色保险业务保费收入 3331 亿元，赔款支出 2014 亿元， 保险资金投向绿色发
展相关产业余额达 万亿元，同比增长 36%，提供风险保障超 330 万亿元， 这些数据表明，不论是政
策层面还是市场层面，对绿色保险的定位都已不再局限于“风险补充”，而 是作为绿色金融体系中承接
长期风险、撬动长期资本的重要一环。
进入 2025 年，中国平安、中国人寿、新华保险、中国太保等头部保险公司积极响应政策号召， 在
绿色保险领域取得显著进展。根据可获得数据，2025 年前三季度，中国平安绿色保险原保险保费收入达
亿元，这一数据相比上半年的 亿元增长了 %，显示出强劲的增长势头。
其他上市保险公司虽未披露 2025 年最新具体的保费收入，但从其他已披露的数据可以看出在绿色
保险领域的积极布局。
从保额规模分析，中国太保以 147 万亿元（2024 年末）的绿色保险保额规模位居行业前列，为行
业最高披露水平。2025 年上半年，中国人保绿色保险累计提供风险保障 万亿元，同比增长
%。中国人寿 2025 年上半年绿色保险提供风险保障 万亿元，实现森林、草原、海洋等生态
系统碳汇保险全覆盖。新华保险 2025 年上半年累计为超 6,300 家绿色企业提供保险保障，累计保额超
2,700 亿元，产品覆盖绿色企业员工综合保障、生态碳汇保险及碳资产相关保险。
在产品创新方面，中国平安在 2025 年前三季度推出了多项创新绿色保险产品，包括 2025 年 1 月推
出的绿色建筑性能责任险，保障建筑节能指标未达标的赔偿责任，为绿色建筑行业提供风险保障。2025 年 7
月推出的新能源汽车电池回收责任险，覆盖电池回收过程中的环境污染风险，推动新能源汽车产业链的
绿色发展。这些产品创新不仅丰富了绿色保险的产品线，也为中国平安带来了可观的保 费收入增长。中
国太保则在 2025年3 月推出“碳配额质押保险”，保障企业碳配额质押融资中的信用风险，为企业参与碳市场
提供风险保障；5 月提出“红树林碳汇指数保险”，覆盖广东、福建等地红树林碳汇损失，推动生态系统保
护和碳汇交易。中国人寿在 2025 年前三季度实现了森林、草原、海洋等生态系统碳汇保险全覆盖，支
持清洁能源项目等。
在绿色投资方面，2025 年险资投资绿色产业相关的债权、股权投资计划及保险私募基金规模持续
增长，根据中国银行保险报报道披露，截至2025 年 6 月末，保险私募基金投向绿色产业的登记（注册） 规模
逾 1100 亿元，近 3 年年均复合增长率为 %，显示险资在绿色投资领域的资金投入明显增加， 助力经
济绿色转型。
总体来看，随着绿色金融体系的完善和 ESG 理念的推广，保险公司不仅通过绿色保险产品为市场
提供保障，还在绿色投资方面加大布局，助力经济绿色转型。预计未来绿色保险将加快从单纯的风险 保障向
绿色金融投资与风险管理一体化的方向发展，在基础设施绿色转型、可再生能源项目、生态保 护与修复、碳
汇资产支持等方向快速增长。
6. 碳交易市场：首次行业扩围，迈向真实价格发现
（1）政策进展：全国碳市场首次大扩围，钢铁、水泥、铝冶炼正式入场
2025 年是中国全国碳排放权交易市场（简称“全国碳市场”）制度化深化和重大扩容的一年，在政策
引导下市场规模及运行机制实现重大突破。
首先，全国碳市场实现历史性首次扩围。生态环境部于 2025 年 3 月发布的《全国碳排放权交易市
场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案》明确将钢铁、水泥和铝冶炼三大高能耗行业纳入全国碳 市场
管理体系，这标志着自 2021 年全国碳市场启动以来首次扩大行业范围。扩围后重点排放单位数量大幅
增加，覆盖排放量约 80 亿吨二氧化碳，占全国碳排放总量的 60% 以上，使全国碳市场成为覆盖排放规
模全球领先的碳交易体系。随后，11 月生态环境部又印发《2024、2025 年度全国碳排放权交易市场钢铁、
水泥、铝冶炼行业配额总量和分配方案》，明确了三大行业碳配额发放、配额清缴与 结转机制，为扩围
后的市场制度平稳运行提供操作性执行框架。
在顶层规划与制度路径上，中共中央办公厅、国务院办公厅于 2025 年 8 月印发《关于推进绿色低
碳转型加强全国碳市场建设的意见》，提出 2030 年基本建成以配额总量控制为核心、免费与有偿分配相
结合、诚信透明且与国际接轨的全国碳排放权交易市场。这一纲领性文件明确了全国碳市场的 中长期战
略方向，为市场制度设计、数据管理、监管框架和国际互认提供了根本政策依据。
在顶层设计的指导下，地方碳市场试点也在积极探索与全国市场的协同发展路径。例如，上海 8 月
印发《上海碳市场全面深化改革行动方案（2026—2030 年）》，旨在将上海碳市场打造为具有一定国际
影响力的碳交易、碳金融、碳定价和碳创新中心，补充全国碳市场、匹配国际规则；天津 7 月
发布《发挥转型金融作用服务天津经济绿色低碳发展的实施意见》，重点推动钢铁行业标准和化工团 体
标准的试点应用，并逐步推动煤电、建材、交通、航运等 N个重点行业转型金融标准的试用，为金融
资源精准支持高碳行业转型提供了“天津方案”等。这些差异化、开创性的地方试点探索，不仅服 务了本地
的绿色低碳发展，更为国家层面完善碳市场相关法律制度、丰富碳金融市场工具、激活碳资 产流动性提
供了经过实践检验的地方智慧和经验。
（2）市场进展：交易年末放量，价格发现功能逐步显现
全国碳市场自 2021 年正式启动以来，运行机制逐步从“起步冲量”转向“价格驱动与供需匹配”。2021 年
市场全年成交量达到 亿吨，成交额约 亿元，显示市场的初始活跃度。2022 年成交量有所回落至
亿吨，但随后市场参与度逐步恢复并扩展。2023 年成交量和成交额显著增长至 亿吨与 亿元，
市场价格信号初步形成。2024 年在成交量略有下降至 亿吨的情况下成交额继续上行至 亿元，
价格持续上移反映出市场对排放成本的定价功能增强。
·“量稳价弱”市场再平衡
进入 2025 年，截至年末，全国碳市场碳排放配额累计成交量 亿吨，累计成交额 亿元；其
中 2025 年全国碳市场碳排放配额成交量 亿吨，同比增长 %，成交额 亿元， 显著低于
2024 年水平，市场成交规模维持在较高水平，但价格总体呈现阶段性下行趋势，表现出“量稳价弱”的市场
特征。这在一定程度上反映了扩围后新产业主体的配额供应释放、市场供需重新平衡 和履约节奏调整共
同作用的结果。
全国碳市场自上线以来成交规模变化
年度 年成交总量（亿吨） 年成交额（亿元） 年均价（元/ 吨） 成交量同比变化 成交额同比变化
2021 — —
2022 % %
2023 % %
2024 % %
2025 % %
数据来源：上海环境能源交易所
· 交易在年末明显放量
从交易节奏看，年初 1—2 月市场成交规模较小，月成交量均不足 200 万吨，以零散履约与存量调剂
为主；自 3 月起，随着履约预期逐步增强，成交量连续放大，4—6 月成交规模持续上行，月成交量由 317
万吨快速提升至 1588 万吨，显示企业开始提前布局履约需求。进入三季度后，交易节奏明显加快，9 月
成交量跃升至 3270 万吨，10 月和 11 月进一步放量，11 月单月成交量达到 4775 万吨， 创下年内新高，反映
出履约期临近背景下配额需求集中释放，全国碳市场交易活跃度在年末显著增强。 12 月成交量虽较 11 月小幅
回落至 4718 万吨，但仍维持在历史高位，同时成交额进一步升至 亿元，全国碳市场在年末保持
高度活跃状态。
2025 年全国碳市场（CEA）月度成交规模数据
月份 当月总成交量（万吨 ) 当月总成交额（亿元 ) 成交量环比变化 成交额环比变化 均价（元 / 吨）
1月 199
2月 129 % %
3月 317 % %
4月 590 % %
5 月 1037 % %
6 月 1588 % %
7 月 1166 % %
8 月 1511 % %
9 月 3270 % %
10 月 4156 % %
11 月 4775 % %
12 月 4718 % %
数据来源：上海环境能源交易所
· 价格走势呈先跌后稳调整态势
价格走势上，2025 年碳价年初仍维持在90 元/ 吨左右的相对高位，延续了2024 年末的价格惯性； 随
后随着成交量逐步放大、市场供给释放，价格中枢持续下移，三季度价格进一步承压，10 月一度下
探至 元 / 吨，成为年内低点。这一阶段价格下行，主要与成交量快速放大、大宗交易占比提升以及
企业集中出售配额有关。进入 11 月，随着履约窗口临近、部分企业补库需求增强，碳价出现明显修复，
月均价回升至 元 / 吨，显示市场价格在低位逐步形成支撑。12 月价格修复态势进一步巩固，月均价
升至 元 / 吨，最高价一度达到 元 / 吨，市场定价逐步回归相对合理区间。
2025 年全国碳市场（CEA）月度成交价格数据
120
80
40
0
1月
2月
3月
4月
5月
6月
7月
8月
9月
10月
11月
12月
本月最高 本月最低 均价（元/吨）
注：均价 = 当月总成交额 / 当月总成交量数
据来源：上海环境能源交易所
· 大宗交易“挑大梁”
从交易结构看，大宗协议交易始终是 2025 年全国碳市场的绝对主导形式，且占比在下半年明显提
升。1—6 月期间，大宗协议交易成交量占比持续高于挂牌协议交易，6 月大宗协议成交量已达 1169 万吨，
占当月总成交量的七成以上。进入下半年，尤其是 9—11 月，大宗协议交易放量特征更加突出， 9 月、10
月、11 月大宗协议成交量分别达到 2146 万吨、3094 万吨和 3002 万吨，成为成交规模快速扩张的核心
推动力。12 月虽然大宗协议成交量小幅回落至 万吨，但仍维持在历史高位， 显示履约期末企
业仍倾向通过大宗方式集中完成配额配置。相比之下，挂牌协议交易虽然成交量稳步 增长，但在总量中的
占比相对稳定，更多承担价格发现和日常流动性功能。单向竞价交易在全年中占 比低，对整体市场影响
有限。
2025 年全国碳市场（CEA）月度成交结构数据
挂牌协议交易 大宗协议交易 单向竞价
成交额（元 ) 成交量（吨 ) 成交额（元 ) 成交量（吨 ) 成交额（元 ) 成交量（吨 )
1月 175
2月 50
3月
4月
5 月
6 月
7 月 13
8 月 0
9 月 0
10 月 10
11 月 10
12 月
数据来源：上海环境能源交易所
综合来看，2025年全国碳市场并未出现交易规模收缩，而是进入高成交量、价格再平衡的调整阶段。一
方面，全年累计成交量超越上年全年水平，表明市场参与度和履约需求依然坚实；另一方面，价格在
大宗交易集中释放背景下阶段性下探，使得成交额增长相对温和。这种“量稳价调”的特征，反映 出全国碳
市场正从早期的政策驱动放量型市场，逐步向更加注重供需关系和履约成本的阶段过渡。
7. 绿电与绿证：从配套工具走向核心机制，市场化进程提速
（1）政策进展：绿证制度由“配套工具”走向“核心机制”
我国绿色电力证书制度起步于 2017 年，由国家发展改革委、财政部和国家能源局联合推动，最初
以自愿认购方式在全国试行，主要服务于可再生能源补贴退坡和绿色消费探索。2019 年可再生能源电
力消纳责任权重制度建立后，绿证被正式纳入消纳量核算体系，制度功能由“自愿工具”向“政策
性凭证”延伸。2023年8 月，《关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作的通知》发布，绿证核发范
围覆盖几乎所有可再生能源发电项目，标志着绿证制度在供给端实现全覆盖，制度基础显著夯实。
进入 2025 年，绿证制度建设明显提速，政策重心由“扩大覆盖”转向“完善市场”。3 月 18 日， 国家发
展改革委会同国家能源局等部门联合印发《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展 的意见》，
这是 2025 年绿证领域最具系统性和纲领性的政策文件。该《意见》明确将绿证市场建设作为推动可再生
能源高质量发展的关键抓手，系统提出了供给、需求、交易和应用等多维度政策安排， 并清晰给出了中长
期时间表：到 2027 年，绿证交易制度和绿色电力消费机制基本健全；到 2030 年， 绿证市场制度体系进一
步完善，绿色电力消费需求显著提升，并稳步推进绿证国际应用。
配套上述文件，国家能源局同步召开专题新闻发布会，进一步明确绿证的制度定位，强调绿证是 可
再生能源电力环境属性的唯一凭证，通过“核发—交易—应用—核销”的闭环管理体系，实现绿色电力消费
的可追溯、可核算和可核查。这一表述在政策层面厘清了绿证与其他绿色属性工具的边界，为 其市场化
运行奠定了统一认知基础。
法律层面上，2025 年起实施的《中华人民共和国能源法》首次将绿证制度写入国家能源法律体系， 明确
提出通过绿证等制度建立绿色能源消费促进机制，为绿证长期稳定运行提供了根本性法律依据。这意
味着绿证不再仅依赖部门规章推动，而是上升为具有明确法律支撑的能源治理工具。
在实际政策执行层面，2025 年国家能源局持续发布全国绿证核发与交易月度数据，并推动绿证与可
再生能源电力消纳责任权重、重点行业绿色电力消费比例目标相衔接，将绿证作为绿色电力消费 核算的
重要抓手，逐步纳入区域和企业绿色用能考核体系。这一系列制度安排，正在推动绿证从“被 动核算工
具”向“主动引导绿色消费的政策性信用工具”转变。
与此同时，中国也在积极推动绿证制度的国际对接，为参与国际绿色能源倡议（如 RE100 等）提
供制度基础与市场空间。这类国际化拓展有助于提升中国绿证在全球绿色能源市场的接受度和适用性， 并逐
步与国际通行的能源属性证书机制对接。
（2）市场进展：供给充足、交易放量，价格信号初步形成
国家能源局全国绿证核发与交易系统自 2024 年 7 月运行以来持续发布的月度统计数据，据此观察
市场运行情况，可以观察到我国绿证市场在核发端、交易端以及价格形成机制三个层面均呈现出较 为清
晰的阶段性特征。
在核发端，2025 年绿证供给能力保持稳定扩张。1—11 月，全国累计核发绿证约 亿个，其中
风电约 亿个、太阳能发电约 亿个、常规水电约 亿个、生物质发电约 亿个，其他可再生
能源占比极小。从月度走势看，2025 年核发规模总体维持在每月 2000 万—3000 万个区间， 较 2024 年下
半年高波动的核发节奏明显趋稳，反映出核发机制逐步常态化运行。从结构变化看，常规水电仍是核发
的重要基础来源，但其占比已明显低于制度初期水平，风电和太阳能发电在多数月份 合计占比超过 50%，
成为绿证供给的主导力量。这一变化与近年来风光新能源装机和发电量快速增长高度一致，也表明
绿证核发结构正在向“以新能源为核心”的方向演进。
全国可再生能源绿色电力证书核发数据（万个）
其中
当月核发
风电 太阳能发电 常规水电 生物质发电 其他可再生能源发电
2024 年 7 月 18200 4025 3148 10200 802 29
8月 95200 32700 15300 42500 4735 97
9月 47700 11100 7044 25600 3952 62
10 月 123200 53000 19700 39200 10900 378
11 月 120500 65000 20500 24600 10300 82
12 月 19900 8685 3656 5402 2003 160
2025 年 1 月 23120 9474 3943 8182 1422 100
2月 25637 9834 4397 9722 1591 93
3月 17449 8673 4058 3238 1395 85
4月 21622 10338 4518 5177 1461 127
5 月 21495 8232 4055 7448 1637 123
6 月 27799 11078 6994 8226 1330 171
7 月 23553 7773 7502 6863 1256 159
8 月 27144 6494 7327 11767 1328 228
9 月 22939 7216 7324 6876 1369 155
10 月 37001 7917 6543 21105 1284 152
11 月 25833 7596 5804 10822 1331 280
在交易端，2025 年绿证交易活跃度显著提升，需求侧力量逐步形成。1—11 月，全国累计交易绿证
约 亿个，其中通过绿电交易形成的绿证约 亿个，占比接近三成，“电力交易+ 环境属性” 一体化消
费模式正加快形成。从月度数据看，2025 年绿证交易规模呈现明显放量趋势，多个月份单月交易规模超
过 6000 万个，个别月份突破 1 亿个，显著高于 2024 年下半年的平均水平。这表明在制度逐步清晰、核
销与应用场景不断完善的背景下，市场主体参与绿证交易的积极性明显增强。从交 易结构看，风电和太
阳能发电绿证始终占据主导地位，两者合计在多数月份占比超过 90%，是需求侧的主要选择对象；生
物质及其他可再生能源绿证交易规模相对有限，更多体现补充性功能。目前，独 立绿证交易仍是市场主
体的主要交易方式，但绿电交易绿证占比持续提升，显示绿证与电力市场的协 同机制正在逐步建立。
全国可再生能源绿色电力证书核发数据（万个）
其中交易绿证
绿电交易绿证 风电 太阳能发电 生物质发电 其他可再生能源发电
2024 年 7 月 2447 848
8月 2357 986
9月 4487 2068
10 月 2542 980
11 月 5426 2155
12 月 11400 2155 5715 5422 237 46
2025 年 1 月 5310 2596 2984 1988 219 118
2月 2840 1261 1412 1327 29 71
3月 11825 2187 5537 5326 621 342
4月 5940 2739 3315 2416 190 20
5 月 2987 1005 1543 1091 242 111
6 月 6091 1033 2927 2364 678 122
7 月 6821 3472 3648 2822 253 97
8 月 4838 1763 2098 2328 254 158
9 月 6512 2102 2860 3288 162 201
10 月 6670 2299 3023 3403 137 108
11 月 13212 2539 5475 6897 314 527
在价格层面，2025 年绿证市场首次呈现出较为清晰的价格信号和分层特征。4—11 月，绿证整体平均
价格由约 元/ 个上升至 5 元/ 个左右，其间虽有波动，但中枢水平明显抬升。更为重要的是， 价格开始呈
现出“按电量生产年分层定价”的结构性特征。2023 年及以前电量对应绿证价格长期处于低位，多数月份不足
元/ 个；2024 年生产的绿证价格相对稳定，基本维持在 —3 元/ 个区间； 2025 年当年生产的绿证价格
明显更高，4 月约 元/ 个，7—8 月一度升至 6—8 元/ 个，随后在 9—
10 月有所回落。这种分层定价，反映出市场对新增绿色电力的偏好，也体现了绿证在环境价值、时效性
和合规属性上的差异化定价机制正在形成。
全国绿证交易价格一览表（平均价格，元 / 个）
10
8
6
4
2
0
4月 5月
2023年及以前
6月 7月
2024年
8月 9月
2025年
10月
总计（平均）
11月
注：由于“四舍五入”原因，可能会导致数据分项合计与总计略有差异。
数据来源：国家能源局
总体来看，2025 年中国绿证市场呈现出较为清晰的发展轮廓：一方面，绿证核发制度趋于成熟， 核
发节奏和供给结构逐步稳定，为市场持续运行提供了必要的制度和供给基础；另一方面，交易规模 明显放
大，绿证价格开始形成相对稳定的区间和分层特征，反映出市场参与主体对绿证的认知和使用 方式正在发
生实质性变化，需求侧力量逐步显现。更为关键的是，绿证正在被持续嵌入更广泛的能源 和绿色转型制度
体系之中，绿证的功能已不再局限于单一的政策配套工具，而是逐步承担起连接可再 生能源供给、绿色电
力消费行为与绿色转型成效评估的重要角色。绿证市场的运行逻辑有望从以制度 推动为主，转向更加依
赖需求形成和价格发现的市场化阶段。
1
9
4
3
2
3 4 3
.5
.28
6
6
三、2026 绿色金融发展展望
总体判断，2026 年将是中国绿色金融由“制度与规模双轮驱动”迈向“功能与效率主导”的关键过渡期。
在“双碳”目标进入中长期实施阶段、宏观经济转向高质量发展主线、金融体系加快结构性 调整的背景下，
绿色金融不再以单一规模指标作为核心目标，而是更加突出资源配置效率、风险约束 能力与长期资金供
给功能，其在宏观金融体系中的“基础设施型”地位将进一步确立。
从宏观层面看，绿色金融在 2026 年将更加深度嵌入国家发展战略与宏观调控框架。一方面，
“十五五”规划即将启动编制，绿色低碳转型大概率成为重要底色，能源体系、工业体系、交通体系 和城市
建设的系统性转型，会持续释放中长期绿色融资需求；另一方面，在传统投资回报率下行、信 用扩张空
间受限的环境下，绿色金融因其政策确定性高、项目周期长、现金流相对稳定，有望成为金 融资源配置
的优先方向。可以预期，绿色金融不再只是“政策加分项”，而是金融体系实现稳增长、 防风险与促转型
协同的重要抓手。
从运行机制看，2026 年绿色金融将由“政策推动型扩张”转向“市场机制主导型深化”。经过2025 年统
一绿色金融支持项目目录、强化信息披露标准和完善碳市场制度等一系列基础性制度建设， 绿色金融的“识
别—定价—披露—监管”闭环已初步形成。进入 2026 年，政策层面的边际变化可能放缓， 市场机制在资源配
置中的决定性作用有望进一步增强。绿色信贷、绿色债券等工具的定价，会更加依赖项目自身的减排
效益、现金流稳定性和风险水平，而非单纯的政策属性；绿色资产收益率分化可能加大，倒逼金融机
构提升专业能力和风险管理水平。
从结构演变看，绿色金融支持重点可能进一步从“清洁能源单一主线”转向“绿色交通 + 基础设施
+ 产业转型”的多引擎格局。报告前文已显示，清洁能源领域在经历多年高速扩张后，逐步进入规模化应
用和增速趋稳阶段，而绿色交通、绿色基础设施、传统行业绿色改造正成为新的资金吸纳主体。 展望
2026 年，这一趋势可能加强：一方面，新型电力系统建设、储能、绿电消纳和智能电网仍将保持稳定投
资需求，但难以再现此前的高增速；另一方面，轨道交通、新能源物流、低碳园区、城市更
新以及钢铁、水泥、化工等重点行业的转型金融需求，可能会成为绿色金融新的增长来源。这意味着 绿
色金融的内涵将更多包含“转型金融”，资金配置会更多服务于“减排路径清晰、转型方案可行”的 实体经
济主体。
从风险与约束角度看，2026 年绿色金融会更加重视“防洗绿”和“防风险”双重目标。随着绿色资产规
模持续扩大，单纯依靠目录管理和事前认定，已难以满足市场对真实绿色价值的识别需求。可以预期，
环境效益量化评估、持续信息披露和第三方核查会在绿色金融实践中占据更核心的位置。对金融机构
而言，绿色资产不再被视为天然低风险资产，而是需要纳入统一的全面风险管理框架；对企业而言，
绿色融资的获得将更多取决于其真实减排绩效和转型执行能力，而非“标签化”叙事。这一变化， 有助于提升绿色
金融的长期公信力和可持续性。
从国际视角看，2026 年中国绿色金融的外部联通度有望进一步提升。随着绿色主权债券框架落地、绿色
外债试点推进以及中欧可持续金融分类对接不断深化，中国绿色金融资产的国际可识别性和可投资性
在持续增强。在全球绿色投资需求依然旺盛、但优质资产相对稀缺的背景下，中国在清洁能源、绿色
制造和基础设施领域形成的可复制、可规模化项目，将具备更强的国际吸引力。同时，随着国内碳市
场逐步走向成熟，其价格信号和制度设计也可能在区域层面产生示范效应，推动绿色金融从“国 内体系”
向“国际规则参与者”转变。
综合判断，2026 年的绿色金融，不再以“快不快”为主要评价标准，而更注重“准不准、稳不稳、强不强”。
在制度框架基本成型之后，绿色金融进入以功能深化、效率提升和风险可控为核心特征的 新阶段。其发展
成效，将更多体现在是否真正引导资金流向低碳转型关键领域、是否有效降低转型成本、 是否为中国经济高质
量发展提供长期稳定的金融支撑。这一阶段性新转变，既是绿色金融自身走向成熟的必然结果，也标
志着其在中国式现代化进程中角色定位的实质性升级。
《绿金风向标》
和讯财经研究院绿色金融跟踪研究项目 -2025 成果汇编
5 月 6 月 7 月
8 月 9 月 10 月 11 月
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