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公司业绩分析
• 第一节 谁关心公司业绩
• 第二节 业绩分析的信息来源
• 第三节 业绩分析的架构
• 第四节 收益力分析
• 第五节 安定力分析
• 第六节 活动力分析
• 第七节 成长力分析
• 第八节 生产力分析
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第一节 谁关心公司业绩
• 股东、投资者、证券分析师
–买入、持有、出售
• 企业经理
–自身利益 未来融资、投资其他经营决策
• 贷款提供者
–最初信用授予、信用维持与变更
• 政府机构
–征税、签定合同、干预
• 客户
–是否建立合作、是否改变合作关系
• 企业员工
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第二节 业绩分析的信息来源
• 经营绩效的信息，来自损益表
• 财务状况，来自资产负债表
• 现金流动状况，来自现金流量表
• 其他信息，来自表外资料
– 如报表附注，特别披露，行业平均水平等信息
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财务报表信息的特点
• 与各利益主体的经济利益相关
• 更为可信
• 成本较低
• 相对及时
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第三节 公司业绩分析的架构
• 五力体系
–收益力分析
–安定力分析
–活动力分析
–成长力分析
–生产力分析
• 杜邦分析体系（《财务管理学》343页）
• 趋势分析
–多期比较分析
–结构百分比分析
–定基百分比分析
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业绩分析的标准
• 一、经验标准
–例如，西方国家70年代的财务实践就形成了流动比率的经验标准为2
：1，速动比率的经验标准为1：1等。
–例如，当流动负债对有形净资产的比率超过80%时，企业就会出现经
营困难；存货对净营运资本的比率不应超过80%；资产负债率通常认
为应该控制在30%-70%之间。
–所有这些经验标准主要是就制造业企业的平均状况而言的，而不是
适用于一切领域和一切情况的绝对标准。
–此外，在具体应用经验标准进行财务分析时，还必须结合一些更为
具体的信息。例如，假设A公司的流动比率大于2：1，但其存在大量
被长期拖欠的应收帐款和许多积压的存货；而B公司的流动比率可能
略小于2：1，比如说为：1，但在应收帐款。存货及现金管理等
方面都非常成功。那么，就并不能简单地凭经验标准认为A企业的流
动状况一定优于B企业。所以，在应用经验比率时必须就具体情况进
行细致的分析，不能生搬硬套。
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业绩分析的标准
• 二、历史标准
–本企业历史最好水平
–正常经营条件下的业绩水平
–以往连续多年的平均水平
–在财务分析实践中，还经常与上年实际业绩作比较
–应用历史标准的好处主要有二
• 历史标准比较可靠
• 历史标准通常具有较强的可比性
–历史标准也有其可能存在的不足
• 历史标准比较保守
• 历史标准适用范围较窄，只能说明企业自身的发展变化，
不能全面评价企业的财务竞争能力和健康状况
• 经营发生重大变化，历史标准的作用也会受到限制
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业绩分析标准
• 三、行业标准
–行业平均水平
–行业中某一比较先进企业的业绩水平
–运用行业标准评价企业财务状况，可以说明企业在行业中所
处的地位和水平。
–行业标准也可用于判断企业的发展趋势。例如，在一个经济
萧条时期，企业的利润率从12%下降为9%，而同期该企业所在
行业的平均利润率由12%下降为6%，那么，就可以认为该企业
的盈利状况是相当好的。
–运用行业标准有三个限制条件
• 同行业内的两个公司并不一定是十分可比的
• 许多大的公司往往从事跨行业的多元化经营，公司的不同经营业
务可能有着决然不同的盈利水平和风险程度。
• 会计方法不同
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业绩分析标准
• 四 、 预 算 标 准
适 用 于 内 部 分 析
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第四节 收益力分析
• 获利能力分析重要
–利润是股东利益（无论是股利收益，还是资
本收益）的源泉
–利润是企业偿还债务（尤其是长期债务）的
基本保障
–利润是企业管理层的主要衡量指标
–利润决定公司成长与兴衰
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以销售收入为基础的利润率指标
• 毛利率= 毛利 / 销售净额
• 其中：毛利 = 销售净额 — 销货成本
• 导致毛利率下降的原因主要有：
–因竞争而降低售价
–购货成本或生产成本上升
–生产或经销的产品或商品的结构发生变化—
—毛利率水平较高的产品比重的下降
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以销售收入为基础的利润率指标
• 营业利润率=经营利润 / 销售净额
–其中营业利润是指正常生产经营业务所带来的、未扣除利息
及所得税前的利润。
–这一比率可以分析企业经营过程的获利水平，避免受企业财
务杠杆程度、投资损益和/或非常项目所影响。
• 销售净利润率=净利润 / 销售净额
–其中净利润是指扣除利息和所得税之后的利润，可以包括投
资收益
–将该比率与营业利润率进行比较，可以反映利息、所得税及
投资收益对企业获利水平的影响。特别应注意的是，如果有
大量的权益（投资）收益，该比率会受到严重影响。正因如
此，权益收益也可以考虑予以排除。
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以资产为基础的利润率指标
• 息税前总资产利润率= 息税前利润 / 年平均总资产
–其中息税前利润应该包括投资收益，但不包括非常
项目。
–这一比率反映企业全部资产的获利水平——经营获
利与投资获利。
• 总资产净利润率= 净利润 / 年平均总资产
–将该比率与前一比率作比较，可以反映财务杠杆及
所得税对企业最终的资产获利水平的影响。
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以资本（权益）为基础的利润率指标
• 总 资 本 （ 所 有 者 权 益 ） 利 润 率
=（净利润 — 可赎回优先股股利）/ 年平均所有者权益
–其中净利润是指非常项目前的净利润
–这一比率的意义在于：反映企业为全体股东资本赚取利润的能力。
• 普通股权益利润率= （净利润 — 优先股股利）/ 平均普通股权益
–这一比率反映企业为普通股股东赚取利润的能力。
• 普 通 股 每 股 收 益
=（净收益 — 优先股股利）/ 流通在外的普通股的加权平均股数
–“流通在外”的含义是要扣除库藏股
–分母之所以要取加权平均值，是因为，分子（利润）是“全年”实
现的，同时，分母（流通在外的股份数）则在年内可能有变化——
因形成库藏股而减少，因新的股票发行而增加。
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举例
–某公司某年实现净收益为100000元，优先股股利为
10000元，该年初流通在外的普通股有10000股，并
分别于7月1日和10月1日新增发行普通股2000股和
3000股，那么，该公司当年流通在外的普通股的加
权平均数即为：
10000 × 6/12 + （10000+2000）× 3/12
+（12000+3000）× 3/12 = 11750（股）
那么，普通股每股收益为：
（100000 -10000）/ 11750 =
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举例
–如果发生股票分割和/或分发股票股利，就会导致
流通在外普通股股数的增加。这时，就必须对以往
所有可比的每股收益数字进行调整
–例如，续上例，假设该年12月31日发生2 ：1的股
票分割，那么，分母（流通在外普通股股数）就比
原先增加1倍，即变成23500股（=11750 × 2）
（调整计算以前年度每股收益时，分母也应该为
23500股。那么，该年的EPS即为：元
[=（100000 -10000）/ 23500]。
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以资本（权益）为基础的利润率指标
• 市盈率 = 每股市价 / 每股收益
–应该排除一次性项目的影响
–通常用于衡量公司未来的获利前景——该指标值高，也许意
味着公司发展前景较好
–当公司的资产利润率奇低时，或者公司发生亏损时，该比率
将失去意义。
• 留存收益率率 = （净收益 - 全部股利）/ 净收益
–该比率反映留存收益占经常性收益之比
–通常，成长中的企业该比率会较高
• 股利支付率 = 普通股每股股利 / 每股收益
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以资本（权益）为基础的利润率指标
• 股利率 = 普通股每股股利 / 普通股每股市价
• 每股帐面价值
• = (股东权益总额-优先股权益）/ 普通股股数
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第五节 安定力分析
• 一、短期偿债能力分析
• 二、长期偿债能力分析
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短期尝债能力分析
• 营运资本=流动资产 — 流动负债
• 流动比率= 流动资产/流动负债
–经验值为2 ：1，但到90年代之后，平均值已降为
：1左右
–流动比率的高低与营业周期很有关系：营业周期越
短，流动比率就越低；反之，则越高
–在进行流动比率分析时，与行业平均水平比较十分
必要
–流动比率的横向或纵向比较，只能反映高低差异，
但不能解释原因，欲知原因，则须具体分析应收帐
款、存货及流动负债水平的高低
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短期偿债能力分析
• 速动比率=（流动资产 — 存货）/流动负债
–存货往往存在流动性问题
–还可以考虑扣除预付款及待摊费用
–应收帐款的问题
–经验值为1 ：1，但90年代以来已降为约 ：1
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短期偿债能力分析
• 现金比率=（现金及现金等价物 + 有价证券）/流动负债
–这是最保守的流动性比率
–当企业已将应收帐款和存货作为抵押品的情况下，或者分析
者怀疑企业的应收帐款和存货存在流动性问题时，以该指标
评价企业短期偿债能力是最为适当的选择
–通常情况下，分析者很少重视这一指标，因为，如果企业的
流动性不得不依赖现金和有价证券，而不是依赖应收帐款和
存货的变现，那么，就意味着企业已处于财务困境，所以，
该比率只有在企业业已处于财务困境时，才是一个适当的比
率
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短期偿债能力分析
• 营运资本周转率=年销售额/年平均营运资本
–指标值过低，可能意味着营运资本使用效率过低，亦即销售
不足
–而指标值过高，则可能意味着企业的营运资本不足（交易过
度），一旦经济环境发生较大的不利变动，就可能使企业面
临严重的且措手不及的流动性问题
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短期偿债能力分析
• 其他流动性指标
–未动用的银行信贷额度
–一些长期资产可以迅速变现
–企业长期债务状况良好，有能力发行债券或
股票筹集长期资金
–大额或有负债，如未决税款争议、未决诉讼
等
–企业为别的企业的银行借款提供了担保
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长期偿债能力分析
• 负债率 = 债务总额 / 资产总额
• 债务与权益比率= 债务总额 / 股东权益
• 债务与有形净值比率
• = 债务总额 / （股东权益 - 无形资产）
–用于测量债权人在企业破产时受保障的程度
–之所以将无形资产从股东权益中扣除，是因为从保守的观点
看，这些资产不会提供给债权人任何保障
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长期偿债能力分析
• 利息保障倍数 =（利息费用 + 税前利润）/利息费用
–该比率适当，表示企业不能偿付其利息债务的可能
性就小
–为了考察企业偿付利息能力的稳定性，一般应计算
5年或5年以上的利息保障倍数
–应选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利
息偿付能力指标
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长期偿债能力分析
• 固定费用偿付能力
– =（利息费用 + 税前利润 + 租赁费中的利息部分）/（利息费用 + 租
赁费中的利息部分
–之所以将租赁费中的利息部分考虑进来，是因为损益表中的利息费用只
包含了与融资租赁有关的利息费用，而经营租赁所导致的费用被反映为
经营费用，但事实上许多经营租赁是长期性的，长期性的经营租赁也具
有长期筹资的特征。
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长期偿债能力分析
• 其他长期偿债能力比率
–流动负债与股东权益之比
–长期债务与长期资本之比
–固定资产与权益之比
–现金流量与债务总额之比
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第六节 活动力分析
• 总资产周转率=销售收入/平均总资产
• 应收帐款帐龄=365/周转次数
– 周转次数= 年度赊销总规模/应收帐款平均规模
• 存货周转率
• 现金周期
• 营运资本周转率=销售收入/营运资本
• 固 定 资 产 周 转 率 =销 售 收 入 /平 均 固 定 资 产
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第七节 成长力分析
• 股东权益增长率
• =（本期股东权益－上年股东权益）/上年股东权益
• 每股净值增长率
• =（本期每股净值－上年每股净值）/上年每股净值
• 固定资产增长率
• =（本期固定资产－上年固定资产）/上年固定资产
• 销售收入增长率
• =（本期销售收入－上年销售收入）/上年销售收入
• 税后利润增长率
• =（本期税后利润－上年税后利润）/上年税后利润
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第八节 生产力分析
• 附加值率=附加价值/营业收入
• 人均产值=产值/平均从业人员
• 人均附加价值=附加价值/平均从业人员
• 人 力 资 本 生 产 力 =附 加 价 值 /用 人 费
