二量亟三豆豆豆云亟二二二二二二二.企业并购动因理论综述估的投标者的接管投标。2、新古典理论新古典理论认为并购是对外部冲击的周春辉上海大学经济学院上海200444一种有效反应和调整过程。Gort(1969)首次把并购浪潮和经济冲击联系起来，认为一些重大的经济冲击改变了公司所有者和业规模将会增大企业势力。在这个问题【文章梳妥】非所有者对公司价值的预期，增加了二者上，许多人认为兼并的一个重要动因是为本文对企业并购动因理论做了系统预期价值间的差异，因此导致兼并活动的了增大公司的市场份额，但他们却不清楚地回顾和总结。传统理论从效率、交易发生。在新古典理论看来，引起并购浪潮增大市场份额是如何取得协同效应的。如成本和企泣的市场势力等角度来解籍企的冲击因素主要有三类:技术创新(或解除果增大市场份额仅仅意味着使公司变大，业并购发生的原因，着重强调微观企业规制)，资本流动性以及资本成本变化，并那么我们实际上是在论述前面已阐述过的个体:而新古典理论、市场时积搜论等购是对这些冲击的有效反应。规模经济问题。事实上，增大市场份额是并购浪潮理论又从宏观的角度来解籍和新古典理论认为，驱动并购浪潮形成指增大公司相对于同一产业中的其它公司分析企业发生并购的动酶，丰富了企业的另外→个因素就是资本成本。兼并浪潮的规模。并购纷跑理论的研究，具I有很好的借鉴总是发生在股价高、利率低的时候。在外4、信息理论价值。部资本市场欠发达时，通过多元化并购建该理论主要从信息不对称角度来研立内部资本市场以获得较低的资本成本，究，认为作为内部人的经理层，拥有比局外【关键饵】这是上世纪六十年代多元化并购浪潮形成人更多的关于公司状况的信息，企业并购并购;动码:传统缓论E浪潮~i告的一个原因。能够表现和传递这些信息。如果一家企业对企业并购动因的研究主要可以分为被收购，那么市场认为该企业的某种价值三、其他解释两类，一是传统的并购动因理论，主要从股还没有被局外人掌握，或认为该企业未来新古典理论和市场时机理论对并购浪东或者公司管理者等微观角度来解释并购的现金收入将增加，从而推动股价上涨。潮的解释显然是不足的，还有很多因素的的发生:二是并购浪潮理论，把企业并购和Tudor和Lubeck(1977)以及Bradley影响没有被包含在这两种理论之中。最」些较为宏观的因素联系起来，试图从更(1980)的研究表明，无论收购是否成功，目近些学者运用期权博弈方法对并购建大的视角来解释并购的发生。标企业的股价总体上呈现上涨趋势，原因立模型，发现了驱动并购浪潮的其它因素。在于收购股权的行为向市场表明，目标企Lambrecht(2004)的研究发现，在行业处于业股价被低估了，从极端角度讲，即使目标一、传统并购动因理论繁荣期时(需求上升)，规模经济驱动了兼1、效率理论企业不采取任何管理改进，市场也会对股并浪潮的形成。因为兼并的协同收益随产20世纪80年代早期，以Jensen和价进行重估。品市场需求的上升而增加，因此在行业处Ruback( 1983)为代表的一批学者认为，获于繁荣期时，并购的协同收益也上升，兼并得效率增进是推动企业并购的主要原因。二、并购浪潮理论发生的概率也非常大g在行业处于衰退期这种效率来源可以是收购公司和目标公司在对并购进行了大量的研究之后，研时，兼并的协同收益非常小，兼并活动也不之间存在的管理效率差别。当两个效率不究者们发现并购活动总是以浪潮的形式出活跃。一样的企业通过并购方式形成一个企业现，具有明显的时间和产业聚集性特点，兼在解释兼并浪潮形成的理论中，新古时，则可以形成"1并活动总是发生在一些新机会出现之后，+ 1>2"的效果。当收购典理论和市场错误定价理论是两个主要的公司的管理效率比目标公司的管理效率高比如政府对某些行业解除规制，或重大的竞争性理论，两种理论也分别都获得了经时，两个公司合并可以把目标公司的管理新技术发明。因此，一些学者对并购浪潮验证据的支持，但是二者对并购浪潮的形效率提高至和收购公司相同的水平，因此的形成进行研究，把并购和较宏观的经济成都不具有普遍的解释力。在期权博弈框因素联系起来，从并购的总体特点来分析企业从管理效率提高中获得价值增加。架下建立模型对并购进行的研究，为并购2、代理理论和解释企业并购行为。浪潮的形成提供了新的洞见，丰富了对并代理理论认为是追求私利的管理者驱1、市场时机理论购浪潮理论的研究，但是目前运用这种方动了并购活动的发生。该理论是由Jenson市场时机理论认为兼并浪潮的形成是法进行的研究数量较少。国资本市场错误定价的结果。有学者认为，和Meeklíng(1976)首先提出的。他他们金融市场是非有效的和非理性的，一些企认为，当管理者只拥有企业股份的一小部【参考文献】分时，便会产生代理问题。小部分的所有业价值被错误低估，一些企业价值被高估，1、千春晖.并购经济学[Ml.清华大学理性的管理者会利用资本市场的非理性，权可能会导致管理者的工作缺乏动力或者出旅社，2004: 65-82 在企业价值被高估时兼并价值被低估的企进行额外的消费，拥有绝大部分股份的所2、线军.置于企业并购动机的经济学分业。Rhodes-Kropf和Víswanathan有者将承担大部分的成本。代理理论表明析[J].理论探索，2005(0公86-90(2004)的研究认为，理性的管理者只知道当管理者市场没能解决代理问题时，企业3、Lambrecht，., 2004: "The timing 或并购活动的市场将会发挥作用来降低由自己是被高估或者被低估，但是并不能区and terms of mergers motiv创edby econo›分这种错误估价是来源于市场对所在行业于管理者"搭便车"而产生的代理成本。H辄of部曲拟E恼lof问刚刚a1E∞W忧5，本身的错误估价，还是来源于市场对企业3、市场势力理论72, 215-243 市场势力理论的核心观点是，增大企自身的错误估价，导致目标企业接受被高圃.I!l!ft圃血MODERNBUS/NESS
