地方政府债与城投行业监测周报 2022 年第 9 期
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
图说债市月报
2026 年 4 月 1 日 — 4 月 3 0 日
作者：
中诚信国际 研究院
郝云龙 ylhao@
卢菱歌 lglu@
谭 畅 chtan@
联系人：
中诚信国际研究院 院长
袁海霞 hxyuan@
信用债融资持续回暖收益率震荡下行，
关注结构性投融资机会
——2026 年 4 月图说债市月报
本期要点
◼ 展望及策略建议
➢ 4月信用债发行节奏小幅提速、融资规模扩容，一二级市场持续回暖，债市呈现结
构性偏强、分化运行特征，后续策略上建议以稳健底仓为基础，兼顾波段博弈。4
月国内经济维持温和弱复苏态势，制造业 PMI 小幅回落但连续两月处于扩张区间，
生产与市场需求持续扩张；资金面受缴税、政府债发行等因素阶段性扰动，央行灵
活对冲，叠加实体信贷需求偏弱，市场流动性整体宽松，各期限质押式回购利率全
面下行。债市方面，当月信用债发行节奏提速，融资成本走低，一级市场发行扩容；
二级市场资金宽松、资产荒延续，债市表现偏强，信用债表现优于利率债，国债收
益率曲线趋于平坦，长短端收益率均下行。展望后市，债市或将延续“低利率、高
波动、强分化”态势，经济弱复苏与宽松货币环境形成支撑，而政府债供给放量、
通胀及海外货币政策等因素将限制收益率下行空间，债市长短端走势分化大概率持
续。从影响因素来看，国内经济内生增长动能不足，叠加地缘冲突推升能源价格，
经济修复存在压力；货币政策维持适度宽松，资金面有望平稳宽松；市场机构行为
分化，配置盘持续加仓优质债券，交易盘成交活跃度提升，中长期增量资金存在入
市空间。此外，本文针对不同市场主体给出建议：发行人应把握融资宽松窗口期，
优化债务结构、错峰发行债券；投资者需秉持稳健投资思路，以优质中短期限债券
为底仓，灵活开展波段操作，同时警惕通胀、海外货币政策等风险，动态调整投资
组合。
◼ 债券市场回顾
➢ 信用风险：4 月债券市场月度滚动违约率为 %。月内新增一家违约主体，为东
方时尚。共有 2只债券违约，分别属于恒大集团和东方时尚，违约原因包括融资渠
道收窄、债务结构失衡及债务逾期引发交叉违约等，并且东方时尚存在预重整及退
市风险。展期方面，有 1只债券展期，主体为万科，属于房地产行业，展期原因包
括公司流动性严重承压，短期债务集中到期现金流无法覆盖等。
➢ 宏观与资金环境：4月官方制造业 PMI 持续处于扩张区间，制造业采购经理指数较
上月微降 个百分点至 %，新订单指数较上月减少 1 个百分点至 %，生
产指数较上月增加 个百分点至 %。从资金面来看，4 月央行通过公开市场
操作净回笼资金 4016 亿元。与上月相比，各期限质押式回购利率普遍下行，下行
幅度在 3bp-17bp之间，其中 7天期质押式回购利率下行 3bp至 %，低于 7天期
逆回购政策利率 1bp。
➢ 一级市场：4月信用债发行小幅增加，发行规模共计 万亿元，较上月增加
万亿元，日均发行规模为 亿元；净融资额较上月增加 亿元至
亿元。4月新增 79只高收益债，较上月增加 18只，发行规模为 亿元，较上
月减少 亿元。发行成本方面，信用债不同券种平均发行利率普遍下行。
➢ 二级市场：4 月利率债和信用债收益率多数下行。受资金面宽松、宏观经济温和回
升以及信贷需求疲软等影响，且“资产荒”持续背景下基金、理财等机构配置需求
旺盛，利率债与信用债收益率呈现全面下行态势。截至 4月末，各期限国债收益率
全面下行，下行幅度在 2-7bp之间，其中 10年期国债收益率下行 7bp至 %。信
用债方面，信用债收益率全面下行，最大下行幅度为 12bp。
债券市场研究系列
【图说债市月报】信用债融资回暖收益率全面
下行，低利率环境下把握发行窗口与配置机遇
-2026年3月
【图说债市月报】避险情绪升温债券收益率下
行，多空交织下把握结构性机会-2026年2月
【图说债市月报】配置盘发力助推年初行情，
宽松环境延续收益率震荡下行-2026年1月
【图说债市月报】信用债供给小幅降温，多空
因素交织下收益率涨跌互现-2025年12月
【图说债市月报】信用债供给小幅回升， 政策
与情绪扰动下收益率有所上行-2025年11月
【图说债市月报】情绪改善债券收益率全面下
行，聚焦中短端挖掘结构性机会-2025年10月
【图说债市月报】 信用债收益率曲线更加陡
峭，关注中短端债券配置窗口-2025年9月
【图说债市月报】美联储降息渐行渐近，弱复
苏下信用债投资进入“冷静期”-2025年8月
【图说债市月报】金融赋能新型工业化转型升
级，关注制造业债券投资机遇-2025年7月
【图说债市月报】信用债市场量价齐升，
关注科创债ETF落地后投资机会-2025年6月
【图说债市月报】 利率债和信用债收益率走
势分化，需求支撑下信用利差或延续低位-
2025年5月
如需订阅研究报告，敬请联系
中诚信国际品牌与投资人服务部
赵 耿 010-66428731；
gzhao@
mailto:chtan@
mailto:chtan@
mailto:hxyuan@
mailto:gzhao@
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
市场动态及策略
从外部环境来看， 4 月制造业 PMI 小幅回落、经济维持温和弱复苏，资金面
月度扰动增多但整体维持充裕平稳。 4 月制造业采购经理指数为 %，环比回
落 个百分点，连续两个月处于扩张区间，当月制造业景气水平保持稳定。生
产指数和新订单指数分别为 %和 %，两者均高于临界点，显示制造业企
业生产和市场需求保持扩张。流动性方面，月初受月度缴税、政府债集中发行、
月末机构备付等因素扰动，资金面出现阶段性波动，央行通过公开市场操作灵活
对冲流动性缺口；同时由于实体信贷需求偏弱，大量流动性滞留银行间市场，叠
加财政资金回流补充体系流动性，市场资金整体保持宽松，资金利率顺势下行。
与上月相比，各期限质押式回购利率全面下行，变动幅度在 3-17bp，资金利率中
枢持续维持低位运行。
从债市运行情况看，4 月信用债发行节奏小幅提速，收益率呈震荡下行趋势。
信用债延续季节性扩容趋势，全月发行规模共计 万亿元，较 3 月增加
亿元，一级市场发行保持平稳。净融资额较上月增加 亿元至 亿
元。从发行利率来看， 4 月市场融资成本多数下行，下行幅度在 3bp-14bp 之间，
企业融资成本持续走低。二级市场方面，资金面内生宽松叠加“资产荒”延续，
机构配置需求旺盛，债市整体表现偏强，信用债表现优于利率债。截至 4 月末，
各期限国债收益率走势分化，收益率曲线趋于平坦，长端国债收益率下行幅度更
大，其中 10 年期国债收益率下行 7bp 至 %，更短期限国债收益率下行幅度在
2-6bp 之间。信用债方面，在配置资金持续涌入下，信用债收益率整体下行，最
大下行幅度为 12bp。
展望后续，债市或继续呈“低利率、高波动、强分化”的态势，策略上建议
延续中性防御思路，坚守票息底仓，严控信用风险，灵活把握波段交易机会。当
前经济弱复苏基调、宽松货币环境为债市筑牢底部支撑，但政府债持续放量供给、
通胀预期边际回暖以及海外货币政策扰动等因素，约束收益率下行空间。预计长
短端走势分化或将延续，短债受资金面平稳支撑波动偏小，长债受经济预期、通
胀变量影响波动略有放大。
从经济基本面来看，后续国内经济或将延续温和修复格局，结构性分化态势
大概率持续。当前经济复苏主要依靠政策靠前发力，内生增长动能偏弱，实体修
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
复基础仍不稳固，叠加美伊地缘冲突持续发酵，国际油价震荡上行，能源价格带
来的扰动预计将在二季经济数据中度进一步体现。从资金面与货币政策来看， 4
月中央政治局会议延续适度宽松的货币政策基调，明确提出持续增强货币政策的
前瞻性、灵活性与针对性，强调依据当月市场环境灵活开展流动性管理。在央行
维稳资金面、平滑市场波动的操作思路下，结构性宽松力度有望持续释放，后续
资金面大概率维持平稳宽松格局，流动性环境持续为债市稳定运行提供支撑。从
机构行为来看，配置盘方面，中小银行、保险仍是长端债券主要配置力量， 4 月
商业银行增持利率债规模超 7200 亿元，保险机构当月持续加仓同业存单及中高
等级信用债；交易盘方面， 4 月银行间市场合计日均成交 万亿元，同比
增长 34%，预计后续交易资金操作会更为灵活，波段博弈行为或将增多。在监管
坚持引导市场长期价值投资方向下，中长期增量资金仍有持续入市空间。
对于发行人而言，建议抓住宽松资金窗口期，合理把控后续发行节奏，优化
债务融资结构。后续货币政策预计维持宽松，叠加近期信用债一二级市场表现向
好，二级市场收益率普遍下行、信用利差持续收窄，信用债融资优势凸显；当前
市场资金成本处于低位，实体融资环境相对友好，建议发行人依托当前优质融资
窗口期，适度加大中长期债券发行比例，锁定长期低成本资金。同时， 4 月起政
府债供给持续放量，市场供给压力攀升，建议发行人避开集中供给高峰，结合自
身偿债到期压力错峰发行。对投资者而言， 4 月市场走出利好行情， 5 月上旬至
今市场整体转为震荡，资金宽松支撑做多、基本面等扰动压制追涨，在此背景下，
建议以稳健底仓为基础，兼顾波段博弈，严格做好风险管控。组合配置上，以中
短期限、高等级国企债、优质城投债作为底仓，夯实票息收益。交易层面，把握
收益率曲线平坦化机会，适度进行波段操作；同时持续警惕大宗商品涨价引发的
通胀上行风险以及美联储货币政策偏鹰带来的扰动。此外，需密切跟踪当月稳增
长政策落地节奏、政府债发行进度，动态调整组合久期与仓位。
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
表 1：债券收益率整体情况
资料来源：中诚信国际研究院整理
2026 年 4 月债券市场回顾
一、 债市风险：滚动违约率为 %，信用利差表现分化
1、违约情况：公募债券市场月度滚动违约率
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为 %
图1：公募发行主体月度滚动违约率走势 图 2：每月新增违约主体家数（含私募）
资料来源：中诚信国际研究院整理 资料来源：中诚信国际研究院整理
1 月度滚动违约率是以统计时点向前倒推 12 个月的月初存续的公募债券发行人为样本（不含此前已违约的发行人），统
计该样本在这 12 个月内合计新增的违约发行人数量占比，债券品种包括公司债、企业债、中期票据、短期融资券、超短期
融资券、定向工具、可转债、可交债等。
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隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
4 月债券市场月度滚动违约率为 %，较上月保持不变。月内新增一家违
约主体，为东方时尚。共有 2 只债券违约，分别属于恒大集团和东方时尚，违
约原因包括融资渠道收窄、债务结构失衡及债务逾期引发交叉违约等，并且东
方时尚存在预重整及退市风险。展期方面，有 1 只债券展期，主体为万科，属
于房地产行业，展期原因包括公司流动性严重承压、短期债务集中到期现金流
无法覆盖等。
2、信用评级调整： 4 家主体评级上调， 4 家主体评级下调
4 月共 4 家主体评级被上调，其中奉发集团属于基础设施投融资行业，武
汉创投、南方工业资管和合肥国控属于综合行业，评级上调原因主要为区域财
政实力提升、运营收入持续增长、外部环境支持力度进一步加大和公司资本实
力增强等。 4 月共 5 家主体评级被下调，其中易华录和龙大美食分别属于农林
牧渔和商业与个人服务行业，其下调主要原因包括业绩持续亏损和流动性紧张；
东方时尚由于存在破产重整风险，主体评级已连续两月被下调；山东章鼓和上
合控股分别属于装备制造和基础设施投融资行业，其下调主要原因为旗下子公
司出现票据逾期以及存在公司治理问题等。
3、信用利差：中短期票据信用利差普遍收窄
图 3：中短期票据信用利差走势
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图 4：中短期票据等级间利差变化
2 使用中债中短期票据收益率数据计算。
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1年期 3年期 5年期
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2026-03-31 2026-04-30 变化（右轴）
1年 3年 5年
AAA与AA+级利差变动(bp) AA+与AA级利差变动(bp)
AA与AA-级利差变动(bp)
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
资料来源：公开数据、中诚信国际研究院整理 资料来源：公开数据、中诚信国际研究院整理
4 月信用利差多数收窄。以中短期票据为例，除 5 年期 AAA 级信用利差走
阔 5bp 外，其余各期限等级信用利差普遍收窄，最大收窄幅度为 5bp。等级利
差方面，各期限等级间利差变动方向不一，但幅度与上月相比均变化不大，其
中各期限 AA+与 AA 级利差普遍收窄，其余各等级利差均有所走阔，变动幅度均
不超过 2bp。
二、 债券市场运行：信用债发行规模小幅增加，收益率全面下行
1、宏观及货币环境：官方制造业 PMI 连续两月处于扩张区间，资金利率多数
下行
图5：财新和官方制造业PMI走势 图 6：存款类机构质押式回购利率走势
资料来源：公开数据、中诚信国际研究院整理 资料来源：公开数据、中诚信国际研究院整理
官方制造业PMI RatingDog中国PMI
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DR001 DR007 DR014 DR021 DR1M
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
表 2：2026年 4月货币政策工具操作情况
投放 回笼 净投放
操作 期数
总额（亿
元）
操作 期数
总额（亿
元）
总额（亿
元）
逆回购 21 4396 逆回购到期 21 7712 -3316
国库定存 2 2000 国库定存到期 1 700 1300
央行票据互
换到期
0 0 央行票据互换 0 0 0
SLF 0 0 SLF到期 0 0 0
MLF 1 4000 MLF到期 1 6000 -2000
PSL 未披露 未披露 PSL 未披露 未披露 0
TMLF 0 0 TMLF到期 0 0 0
合计 / -4016
官方制造业 PMI 持续处于扩张区间。 4 月中国制造业采购经理指数较上月
微降 个百分点至 %，仍处于扩张区间。需求方面，4 月份新订单指数为
%，比上月减少 1 个百分点；生产方面，生产指数为 %，比上月增加
个百分点，两者均高于临界点，显示制造业企业生产和市场需求保持扩张。从
企业规模看，大型企业 PMI 为 %，较上月下降 个百分点；中、小型企
业 PMI 分别为 %和 %，分别较上月上升 个和 个百分点，均升至
扩张区间。
从资金面来看， 4 月央行通过公开市场操作净回笼资金 4016 亿元。其中，
月内央行开展 4396 亿元逆回购、4000 亿元 MLF 操作、13000 亿元买断式逆回购
和 2000 亿元国库定存，同期有 7712 亿元逆回购、 6000 亿元 MLF、 17000 亿元
买断式逆回购和 700 亿元国库定存到期。同时，央行通过国债买卖操作净投放
400 亿元。尽管 4 月央行净回笼资金，但月内银行信贷资金投放疲软影响下，
银行间市场流动性保持充裕，资金整体较为宽松。与上月相比，各期限质押式
回购利率普遍下行，下行幅度在 3bp-17bp 之间，其中 7 天期质押式回购利率下
行 3bp 至 %，低于 7 天期逆回购政策利率 1bp。
2、一级市场：信用债发行规模小幅增加，不同券种发行利率多数下行
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
图 7：各主要品种信用债发行情况 图 8：各主要品种信用债净融资情况
图 9：信用债发行量和净融资走势 图 10：1年期短融发行利率走势
图 11：3年期中票发行利率走势 图 12：3年期公司债发行利率走势
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2026年3月 2026年4月
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隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
图13：各行业发行规模与利率情况
图14：各区域信用债发行情况
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AAA AA+ AA
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AAA AA+
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设
施
投
融
资
金
融
电
力
生
产
与
供
应
综
合
建
筑
交
通
运
输
商
业
与
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人
服
务
电
子
汽
车
房
地
产
化
工
煤
炭
钢
铁
装
备
制
造
公
用
事
业
有
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金
属
医
药
文
化
产
业
农
林
牧
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发行规模 到期规模 本期发行利率 上期发行利率 净融资额
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亿元
发行规模 到期规模 本期发行利率 上期发行利率 净融资额
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
资料来源：公开数据、中诚信国际研究院整理
信用债发行规模小幅增加，不同券种发行利率多数下行。 4 月信用债
3
发行
小幅增加，发行规模共计 亿元，较上月增加 亿元，日均发行
规模为 亿元；净融资额较上月增加 亿元至 亿元。从累
计数据看， 1-4 月信用债发行规模为 亿元，较去年同期增加
亿元；净融资额合计 亿元，较去年同期增加 亿。从科技创新
类债券
4
发行情况来看， 4 月科技创新债券发行保持平稳。从数量来看，科技创
新债券共发行 196 只，较上月增减少 5 只；发行规模为 亿元，较上月
减少 亿元。从高收益债
5
发行情况来看， 4 月新增 79 只高收益债，较上
月增加 18 只，发行规模为 亿元，较上月减少 亿元；发行人主要
集中在山东和贵州等省份，其中票面利率超过 4%的高收益债有 25 只。发行利
率方面，信用债不同券种平均发行利率普遍下行。具体来看，以短融、中票和
公司债为例，各等级期限券种平均发行利率下行幅度在 3bp-14bp 之间。
各行业平均发行利率普遍下行。分行业来看，基础设施投融资行业债券发
行规模为 亿元，较上期减少 亿元；产业类信用债发行规模共计
亿元，较上期增加 亿元。净融资方面，基础设施投融资行业
融资净流出 亿元；产业类发行人中，多数行业为净流入，其中电力生产
与供应行业净流入规模最高，为 亿元。发行成本方面，除房地产平均
发行成本较高为 %外，其余行业平均融资成本均在 %以下，发行成本处
于低位。从利率变化趋势上看，各行业平均发行利率普遍下行，其中有色金属
行业平均发行利率较上月下行 56bp，幅度较大。
不同地区发行利率多数降低。分区域来看，北京地区信用债发行规模最高
为 亿元，其余地区发行规模均在 1900 亿元以内。净融资方面，超半数
地区净融资为正，其中北京融资净流入规模相对较高，为 亿元，而广
东和山东地区净流出较大，分别为 亿元和 亿元。发行成本方面，
吉林和宁夏等地区平均发行利率较高，均超过 %；从利率变化趋势上看，多
数地区平均发行利率有所下行，其中黑龙江、海南和吉林等地区平均发行利率
3
主要此部分信用债包含超短期融资券、企业短期融资券、中期票据、企业债、公开发行公司债、非公开发
行公司债、PPN、政府支持机构债、可转债、可交换债。
4 包括科技创新公司债、科创票据、科创金融债等。
5高收益债券范围包括发行时票面利率或交易日加权平均到期收益率在 3%及以上的信用债。
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
下行幅度较大，均超过 50bp，相关省份因发行规模较小，平均发行利率受单只
债券的影响较大，同比波动较为明显，其余省份平均发行利率下行幅度均在
40bp 以内。
从六个重点经济大省来看
6
， 4 月广东、江苏和浙江信用债发行规模相对较
高 ,均超过 1500 亿元；山东、四川和河南信用债发行相对较低，发行规模在 300-
900 亿元之间。净融资方面，仅江苏和浙江小幅净流出，其余四省均为融资净
流入，净融资规模在 15 亿元到 330 亿元之间。发行成本方面，六大省份发行成
本普遍下行，除河南发行利率小幅上行 4bp 外，其余五省均有所下行，最大下
行幅度为 12bp；从绝对水平来看，江苏、广东、浙江和四川平均发行利率相对
较低，在 %至 %之间，而山东和河南平均发行利率较高 ,分别为 %
和 %。
3、二级市场：债券交投保持活跃，信用债收益率全面下行
图15：各券种日均成交情况 图16：债市杠杆率
图 17：国债到期收益率走势 图 18：AAA级中短期票据到期收益率走势
6 包括广东、江苏、浙江、山东、河南、四川。
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2026年3月 2026年4月
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
图 19：各区域中期票据信用利差变化 图 20：各行业中期票据信用利差变化
资料来源：公开数据、中诚信国际研究院整理
3 月债市杠杆率为 %，较前一月下降 个百分点。
二级市场交投保持活跃。 4 月二级市场债券成交总额为 万亿元，较
上月增加 %；日均成交额为 万亿元 ,较上月增加 %。其中利率债、
和金融债成交规模分别为 万亿元和 万亿元，成交规模分别较上月
增加 %和 %，信用债成交规模 万亿元，较上月减少 个百分
点，交易活跃度整体较上月变化不大。
4 月利率债和信用债收益率全面下行。4 月，受资金面宽松、宏观经济弱复
苏以及信贷需求疲软等影响，且“资产荒”持续背景下基金、理财等机构配置
需求旺盛，同时偏弱的实体经济复苏压低市场风险偏好，进一步助推债市走强，
利率债与信用债收益率呈现全面下行态势。截至 4 月末，各期限国债收益率全
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
面下行，下行幅度在 2-7bp 之间，其中 10 年期国债收益率下行 7bp 至 %。
信用债方面，信用债收益率全面下行，最大下行幅度为 12bp。整体来看，当前
收益率水平已逐步接近年初低点，反映市场对货币政策持续宽松与经济修复平
缓的预期较为一致。
行业利差多数走阔。4 月房地产、批发和零售业、农林牧渔行业利差较高，
均超过 50bp；建筑、医药和汽车等行业利差在 28-42bp 之间；轻工制造、交通
运输和电力生产与供应行业利差处于较低水平，均在 25bp 以下。从变动趋势
看，行业利差多数小幅收窄，除房地产行业利差走阔 1bp 外，其余各行业利差
普遍收窄，最大幅度为 6bp。区域利差方面，黑龙江和宁夏地区利差较高，均超
过 50bp；浙江、海南等地区利差相对较低，处于 20-25bp 之间。从变动趋势看，
上月区域利差普遍收窄，除吉林、青海和湖南收窄幅度较大外，其余省份收窄
幅度均在 7bp 以内。
图 21：成交收益率 10%及以上的高收益债净价分布（亿元）
数据来源：大智慧，choice，中诚信国际研究院整理
数据来源：Wind，中诚信国际整理
图 22：4月高收益债成交区域分布(亿元) 图 23：4月高收益债成交行业分布(亿元)
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[0,50) [50,80) [80,95) [95,+) 50-80元占比（右） 50元以下占比（右）
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
从高收益债成交情况来看， 4 月高收益债交投热度有所下降，尾部成交占
比仍较低。4 月高收益债共成交 亿元，较上月减少 亿元；涉及
498 家主体，占狭义信用债成交规模的 %；日均成交 亿元，较上月减
少 亿元，市场交投有所降温。 10%及以上的尾部成交规模为 亿元，
占高收益债成交规模的比重为 %，较上月增加 个百分点；高收益债以
低于估价净价成交为主，净价偏离度绝对值在 2%及以上规模占比为 %，环
比增加 个百分点。
分主体类型看，城投主体成交 亿元，环比减少 %；从城投主
体区域分布来看，山东和贵州成交相对活跃，分别为 亿元和 亿
元，其余省份成交规模均不超过 100 亿元；从主体来看，曲江文控、郑州路桥、
华发集团和贵安发展成交规模在 30 亿元以上，交易规模相对较大。非城投国企
成交 亿元，环比减少 %，其中华发股份和珠实集团成交规模靠前，
分别为 亿元和 亿元。非国有企业成交 亿元，环比减少 %，
其中豫园股份、复星、龙湖、恒逸和东阳光成交规模较大，均在 5 亿元以上，
其余企业成交规模均不超过 1 亿元。
从交易价格来看，低估价成交占比有所增加。 4 月高收益债成交价低于估
价净价的成交规模占比为 %，环比增加 个百分点；从净价偏离度来
看， -2%及以下的成交规模占比环比增加 个百分点至 %， 2%及以上的
成交规模占比增加 个百分点至 %，净价偏离度绝对值在 2%以内的成
交规模占比接近 99%，市场整体定价较为平稳。
数据来源：大智慧，中诚信国际研究院整理
数据来源：大智慧，中诚信国际研究院整理
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[3%,4%) [4%,6%) [6%,8%) [8%,10%) [10%,+) 10%及以上占比（右）
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
图 24：高收益债成交估值偏离度分布（亿元）
数据来源：大智慧，choice，中诚信国际研究院整理
数据来源：Wind，中诚信国际整理
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(-,-5%] (-5%,-2%] (-2%,-1%]
(-1%,0%） [0%,1%） [1%,2%）
[2%,5%） [5%,+) 净价偏离度在-2%及以下的规模占比（右）
净价偏离度在2%及以上的规模占比（右）
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
附表
表 3：4月债券违约及信用风险事件
涉及产品 事件主体 事件 性质
东时转债
东方时尚驾驶学校股
份有限公司
2026 年 4 月 8 日，东方时尚驾驶学校股份
有限公司发布公告称公司现有货币资金无
法兑付“东时转债”本息。截至 2026 年 4
月 8 日，“东时转债”剩余数量为 624,000
张，剩余金额为 6240 万元。
--
H1 恒大 01
恒大地产集团有限公
司
2026 年 4 月 27 日，恒大地产集团有限公司
未能按时兑付“H1 恒大 01”本息合计
亿元，构成实质性违约。
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资料来源：中诚信国际研究院整理
表 4：信用利差月度变化（单位：bp）
债券
种类
级别 AAA AA+ AA AA-
企业
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1 年 35 36 -1 38 42 -4 40 47 -7 70 77 -7
3 年 44 45 -1 48 53 -5 57 62 -5 116 121 -5
5 年 34 32 2 39 42 -3 62 66 -4 130 135 -5
7 年 39 40 -1 51 54 -3 77 80 -3 204 207 -3
10 年 43 43 0 61 61 0 90 90 0 221 221 0
15 年 23 25 -2 49 50 -1 83 84 -1 223 224 -1
级别 AAA AA+ AA AA-
中短
期票
据
期限
4 月
30 日
3 月
31 日
变
化
4 月
30 日
3 月
31 日
变化
4 月
30 日
3 月
31 日
变化
4 月
30 日
3 月
31 日
变化
1 年 35 36 -1 38 40 -2 40 43 -3 75 78 -3
3 年 44 45 1 50 52 -2 59 63 -4 113 118 -5
5 年 40 35 5 46 46 0 65 67 -2 130 132 -2
资料来源：wind、中诚信国际研究院整理
表 5：监管创新动态
时间 监管部门或机构 涉及文件 核心内容
2026 年 4 月 20 日 中国证监会
《关于深化创业板
改革，更好服务新
通过八大改革举措提升创业板服务新质生产力的
能力，其核心包括突出板块定位以支持成长型创新
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
质生产力发展的意
见》
创业企业、 优化上市标准、严把准入关并压实审核
责任等。其中明确支持创业板上市公司发行科技创
新债券、绿色债券、知识产权证券化等产品，以及
支持优质创业板公司适用公司债券简明信息披露
安排，以降低优质主体的信息披露成本，减少发债
流程耗时。
2026 年 4 月 1 日
中国银行间市场
交易商协会
《关于提示做好
2026年绿色金融债
券募集资金使用情
况披露工作的通
知》
从 2025 年度的披露情况来看，部分绿色金融债券
发行人存在披露信息不完备的情形。严格要求发行
人做好信息披露工作，以跟踪及规范绿色金融债券
募集资金投向。
2026 年 4 月 1 日
上 海 证 券 交 易
所、中证指数有
限公司
“中证科创创业可
转换债券指数”和
“上证科创板公司
可转换债券指数”
上证科创板公司可转换债券指数主要覆盖科创板
相关可转债，旨在反映该板块可转债走势；中证科
创创业可转换债券指数同时涵盖科创板与创业板
可转债，跟踪科创与创业领域的整体情况，进一步
丰富可转债指数体系。
资料来源：中诚信国际研究院整理
图 25-28：高收益债成交情况图表
图 25：4月高收益债成交规模前二十主体
数据来源：大智慧，choice，中诚信国际研究院整理
数据来源：Wind，中诚信国际整理
图 26：4月高收益债分区域净价偏离情况（亿元）
成交额（亿元） 加权成交净价（右，元）
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中诚信国际图说债市月报-2026 年 4 月
隐性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险”
数据来源：大智慧，choice，中诚信国际研究院整理
数据来源：Wind，中诚信国际整理
图 27：4月高收益债分行业净价偏离情况（亿元）
数据来源：大智慧，choice，中诚信国际研究院整理
数据来源：Wind，中诚信国际整理
图 28：各类高收益债主体成交估值偏离度分布（亿元）
数据来源：大智慧，choice，中诚信国际研究院整理
数据来源：Wind，中诚信国际整理
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(-,-5%] (-5%,-2%] (-2%,-1%] (-1%,0%） [0%,1%） [1%,2%） [2%,5%） [5%,+) 偏离度绝对值在2%及以上的规模占比（右）
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(-,-5%] (-5%,-2%] (-2%,-1%] (-1%,0%） [0%,1%） [1%,2%） [2%,5%） [5%,+) 偏离度绝对值在2%及以上的规模占比（右）
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城投 非城投国企 非国有企业
(-,-5%] (-5%,-2%] (-2%,-1%]
(-1%,0%） [0%,1%） [1%,2%）
[2%,5%） [5%,+) 净价偏离度在-2%及以下的规模占比（右）
净价偏离度在2%及以上的规模占比（右）
