迪玛瓦能源和电力公司向特拉比以及马里兰和佛吉尼亚的部分
地区供应电力，也向威尔明顿和特拉比地区供应天然气。
1.首先，我们观察下表并绘制相应曲线图，分析迪玛瓦股利发放
规律：
特征：近 10 年来呈现增长的趋势；近 6 年来稳定在＄。
2．迪玛瓦能源和电力公司的股利发放率：
迪玛瓦 1986-1995 年股利政策及分析
年 每股股利＄ 每股赢余＄ 每股现金流量＄ 股利发放率 股利/现金流量
1986
1987
1988
1989
1990
1991
1992
1993
1994
1995
每股股利＄
1. 2
1. 3
1. 4
1. 5
1. 6
年
美
圆
每股股利＄
从 86 年到 95 年的 10 年间，该公司的有股利发放率基本上
是稳定的，但由于每股盈余不同，稍有波动。90，91，92 的股
利发放率超过 1。说明公司为了持续发展，股利发放率一般小于 1。
以使盈余资金投入公司以后的发展。除了 86 年低于 ，其余各
年都高于 。说明公司为了保持稳定的发展形象，会在赢利的
基础上尽量保持较高的股利发放率，以维持和提高投资者的信
心。
３．迪玛瓦股利／每股现金流量规律分析由图可以看出：随着
每股现金流量的增加，但每股股利基本不变，使得每股股利与其比值
有明显的下降趋势。在维持股民良好的投资心态的同时，拥有较高的
现金流量，有利于公司的持续发展。每股股利/每股现金流量一般小
于 。只有 91 年的比值大于 。
0. 000
0. 500
1. 000
1. 500
2. 000
2. 500
19
95
19
94
19
93
19
92
19
91
19
90
19
89
19
88
19
87
19
86
股利发放率
每股股利（＄）
每股盈余（＄）
0. 000
1. 000
2. 000
3. 000
4. 000
1995 1994 1993 1992 1991 1990 1989 1988 1987 1986
每股股利/ 每
股现金流量
每股股利
（＄）
每股现金流量
（＄）
4. 迪玛瓦公司股利政策中的财务原则应用(1)信号传递原则
行动传递信息
(2)行为原则
公司有效的运用了其它公司股利政策中所包含的信息.
(3)双方交易原则
每一项财务交易都至少存在两方(4)期权原则
不能偿付的隐含期权
(5)风险报酬权衡原则
在风险和报酬之间有一个对等关系.５．电力能源行业其他
十家公司 1991-1995 年的有关股利政策的参考信息 数据图表
６．电力能源行业十家公司年股利/每股现金流量变化情况比较
数据图表
年股利发放率差异
- 40
- 30
- 20
- 10
0
10
20
30
40
1 2 3 4
时间1995- 1992
年股
利发
放率
变化
量
系列1
系列2
系列3
系列4
系列5
系列6
系列7
系列8
系列9
系列10
系列11
1991- 1995年平均股利发放率
0
20
40
60
80
100
120
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
公司
年平
均股
利发
放率
系列1
７．迪玛瓦能源公司与同行业股利发放率比较 数据图表
股利/ 每股现金流量差异
- 10
- 8
- 6
- 4
- 2
0
2
4
6
8
10
1 2 3 4
时间1995— 1992
股利
/每
股现
金流
量变
化
系列1
系列2
系列3
系列4
系列5
系列6
系列7
系列8
系列9
系列10
系列11
0
10
20
30
40
50
60
95 94 93 92 91
迪玛瓦
其他企业平均
股利对每股现金流量的比率比较
0
50
100
150
1 2 3 4 5
95 94 93 92 91
系列1
系列2
1991-1995 年行业内各公司股利支付比率和股利/每股现金流量
的规律性变化，体现了行业的经营波动，而不仅仅是单个公司的经营
波动。但由于信息的不对称，投资者会以公司股利变化，视为公司管
理当局相信公司未来盈利前景发生变化的标志，公司避免信息传递带
来的误解，在公司可调节范围内，竭力保持股利稳定。
绝大部分行业股利发放率和股利/每股现金流量的年变化呈规律
性变化，体现各公司在制定股利政策时遵循理财原则的行为原则，各
公司充分利用行业内股利政策信息，避免由于市场波动带来股利的波
动，向投资人传递不利的市场信息。迪玛瓦公司的股利发放率近年来
呈现降低的走势，但仍旧高于行业平均水平。
行业总体股利发放水平差异加大，最高 %,最低 %,但总
体均值处于相对稳定的水平；而迪玛瓦公司的股利发放率呈现较大波
动。
迪玛瓦公司的股利发放率近年来呈现降低是逐步向行业均值的
回归。迪玛瓦公司的股利对现金流量比率近年来呈现降低的走势，但
仍旧高于行业平均水平。
行业总体股利对现金流量比率差异加大，最高 %,最低
0
20
40
60
80
100
120
95 94 93 92 91
迪玛瓦
其他企业平均
%,但总体均值处于相对稳定的水平,而迪玛瓦的股利对现金流量
比率呈现相对稳定的大幅度下降。
迪玛瓦公司的股利对现金流量比率近年来呈现降低是逐步向行
业均值的回归。
8．迪玛瓦能源公司９６年预期比率(1)９６年预期每股盈余＄１.９
０，每股现金流量＄３.９０，计算如下：
股利发放率=
股利/每股现金流量=
其他电力公司历史平均水平：股利发放率为：；股利/每股现金
流量为：
96年预期基本上于其他公司历史水平相当.(2)９６年预期每股盈余＄
，每股现金流量＄，计算如下：
股利发放率=
股利/每股现金流量=
其他电力公司历史平均水平：股利发放率为：；股利/每股现金
流量为：
96年预期略低于其他公司历史水平
(3)９６年预期每股盈余＄，每股现金流量＄，计算如下：
股利发放率=
股利/每股现金流量=%
其他电力公司历史平均水平：股利发放率为：；股利/每股现金
流量为：
96年预期全部低于其他公司历史水平11．迪玛瓦能源公司股利政策分
析
分析迪玛瓦公司为何保持如此高的股利发放率：（1）从行业特点。
电力行业初始投资比较大。只靠企业自筹资金很难投资建设新的电厂，
必须借贷和增发股票，电力公司要想筹得更多资金,就必须维持较高
股价，必然给予股东较高的回报。电力行业的经营净现金流入/流出
比大。 一般新电厂在七年左右可以收回投资，所以电力行业属于高
投入、高产出、相对低运营资金的行业。这就从资金上保证了电力公
司的股利发放能力。（2）从迪玛瓦能源公司财务指标分析。每股现
金流量维持在$3左右。说明该公司在10内没有进行大的投资项目和大
宗物资采购，有充裕的资金，有高股利发放能力。发放股利大部分小
于每股盈余。迪玛瓦公司除1990和1991年每股盈余小于发放股利外，
其他年份每股盈余均大于发放股利，保证了公司的稳步发展。
行 业 的 股 利 支 付 比 率
行 业 1 9 8 5 -1 9 8 9 1 9 9 0 -1 9 9 4
建 筑 材 料 1 3 .3 1 9 .1
医 药 卫 生 2 3 .4 2 5 .6
食 品 2 6 .4 3 1 .3
钢 铁 3 0 .7 4 9 .9
石 油 7 5 .8 2 9 .1
化 学 7 2 .2 5 0 .1
电 力 8 4 .8 8 1 .9
