统计与决策 !""#年 $%月!下"
从黄金本位制到信用货币体系#货币形式的变迁也经历
漫长的过程$而随着社会经济的发展#科技水平的提高#货币
的内涵和外延都发生了巨大变化# 货币的形式不再是单一
的#逐渐走向多元化$尤其是现代金融业务的创新#使得货币
形式大为丰富$诸如保值储蓄%住房储蓄%按揭贷款#信用证%
信用卡%柜台出售开放式基金%&银证通&等业务创新$ 而金融
市场的发展也为货币形式的变化提供了更为广阔的空间$如
国库券%商业票据%短期融资债券%回购协议%大额可转让存
单等货币市场工具创新&长期政府债券%企业债券%金融债
券%可转换债券%股票%封闭式基金%开放式基金%股权证等资
本市场工具创新等等$货币形式的多元化不仅丰富了货币的
内涵#还给经济运行带来巨大的影响#尤其直接影响着货币
的流通和供给$
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货币多元化使得货币发行主体能力对比发生变化从而
改变了货币供给结构$在现代信用货币体系中货币按其发行
主体不同可分为’中央银行货币#商业银行货币#和商业货
币$ 中央银行货币通常是以法币的形式存在#这部分形式较
为稳定#不存在多样化的问题$ 而伴随着经济发展和金融创
新#后两种的形式不断变化和丰富$ 相应的中央银行的主导
地位也相对削弱了#同时商业银行和其他非金融机构的货币
创造能力大大加强#并在货币体系中也突现出越来越重要的
作用$金融创新是商业银行和其他非金融机构货币多元化的
直接动力# 商业银行所能提供的金融工具的数量大大提高%
流动性和收益性增强$ 非银行的金融机构越来越多’其经营
业务的范围越来越广’ 大量的资金涌入这些机构’创造出了
大量的派生存款’使中央银行的货币控制能力降低$ 能力对
比的变化反映在货币的流通体系中#就表现为供给结构的变
化$中央银行货币!流通中的现金"构成的 ("的相对下降#而
包含商业银行货币和非银行金融机构创造的 ()#(! 呈上升
趋势# 尤其是 (!由于金融发展而纳入的项目的增加变化尤
为显著$ 在美国#*% 年代的金融创新中 (%的增长甚至是负
值$在我国由于(货币化)的存在#而对现金的需求仍有增加#
相对于 ()%(!的增速较低$而且 (%的比重也在不断下降$此
外#货币供给结构的这种变化#也是由货币需求动机在货币
多元化进程中的变化造成的$货币多元化影响持有现金的动
机#从而影响法币的需求#进一步影响整个货币的供给结构$
法币需求动机主要有三种’交易动机%预防动机和投机动机$
其中交易动机和预防动机引起的法币需求称之为交易性法
币需求#是收入 + 的函数并与收入同向变动&而投机动机引
起的法币需求是利率 , 的函数且与 ,$ 货币的总需求公式为’
(-./$!+"0/!!,"$ 但是随着金融创新使得大量金融工具兼有
交易账户和储蓄账户的性质$ 而网络的发展使信用卡%借记
卡等金融工具的使用方便快捷#而资本市场的发展也使证券
的流通性大大提高$综合起来#持有现金的交易动机下降#而
投机动机则有上升的趋势$
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货币多元化不仅使得货币供给结构发生变化#同时也使
得货币层次划分的复杂性更加突出$金融创新和发展引起的
货币多元化的浪潮使得清晰地划分狭义货币和广义货币已
经十分困难# 界定 ()%(!%(1等不同层次的货币的内涵的难
度增加$ 一般进行货币层次划分是按照货币的流动性#可是
借助金融技术创新如(一卡通)%网上银行等#金融工具的流
动性大大提高#从而使得非中央银行货币的具有了复杂的货
币属性$ 例如信用卡%借记卡%活期通存通兑账户等#虽然属
于储蓄存款应归与 (!#但在网络科技的支持下#已具有很强
的流动性表现出 (%的特性#尤其是借记卡表现更为明显#由
于银行与商业机构合作银行特约商户增加#使持卡消费在许
多大%中型商场%酒店等场所都可自由使用#大有取代现金之
势$ 又如定期通知存款#银证转账%#*% 资金账户按我国货币
供应层次标准应归在 (!# 其中定期通知存款只需于支取前
七天通知存款行#流动性较以往的定期存款大为增强#这类
准货币已经模糊了 ()和 (!之间的界限$ 可见#金融科技使
摘 要!本文仅就货币形式多元化对货币供给的影响进行分析!货币形式多元化对货币供给的影
响主要分析以下几个方面"货币形式多元化影响的货币的内涵#是货币的结构和划分都变得复杂$同
时也动摇了货币乘数的稳定性$减缓了货币流通速度%
关键词!货币乘数&流通速度&货币供给
中图分类号!2*!! 文献标识码!3 文章编号!$%%!4#5*6"!%%##$%4%$%54%!
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毛秋蓉$李 萍
7西安交通大学 经济与金融学院#西安 6)%%#)"
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原有货币形式的属性和功能发生改变#其货币属性已没有以
前那样界线分明 &而新的货币形式又具有多重性#不易准确
将其归类$这样就使货币供给各层次之间的定义划分变得困
难$此外许多未纳入货币供应统计的金融产品在不断的创新
中不断增强着流动性#形成货币定义不稳定的边界$
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0
货币供给量取决于基础货币和货币乘数的乘积#货币乘
数减小#货币供给减小#反之#货币乘数的放大#货币供应量
也相应增大#同样的#货币乘数的不稳定必然导致货币供应
的不可控性$所以在现代货币供给量的分析中货币乘数是一
个极为重要因素$在我国#随着经济金融的飞速发展#带来的
货币形式的多元化使得货币乘数 ’(%’! 呈现出不规则放大
趋势#也是货币供应量发生着增加趋势#并且削弱着人民银
行对货币供应量的控制力$
货币乘数的公式如下&
’() (*+,-*+*./,0/,1
式中&! 现金漏出率’" 超额储备率’#$ 法定准备率’#%
邮政储蓄与活期存款的比率’#& 财政存款与活期存款的比
率$
首先# 金融创新提高了通货以外的金融资产报酬率#从
而增大了持币机会成本#使公众减少持有通货量’同时#由于
转账结算的速度与便利程度提高#降低了银行存款的成本费
用#改变了社会支付习惯#使公众更愿意持有活期存款而相
应减少现金持有$ 因此#现金漏出率 ! 出现大幅度下降$
其次#金融创新使得同业拆借市场十分发达#短期资金
的融通极为便利# 提高了银行保有超额储备的机会成本’同
时#公众对通货的偏好减弱#银行保有库存通货的需求量下
降#从而在相当程度上降低了商业银行的超额储备比率 "$
另外#货币乘数在递增的过程中是不稳定$ 货币乘数是
中央银行通过控制基础货币来控制货币供给量的重要依据#
其是否稳定和能否被准确预测是影响中央银行能否有效控
制货币总量的关键因素之一$ 我国的货币乘数很不稳定#导
致基础货币投放忽快忽慢#货币供应量难以控制$ 同时由于
我国仍处于转轨时期#体制环境的变化对货币乘数也有明显
冲击#更是货币乘数不确定性增强#对货币乘数的实际预测
和调控也就相当困难#到这对货币供给存量的控制也就更加
困难$
"! !!"1$%2!"3456789:;
2!"<=>?@A
货币供给量最终是以流量的形式作用于总需求#货币流
通速度直接影响到以货币供给量作为中介目标的货币政策
实施效果$ (223 年以来货币流通速度呈现不规则减缓的趋
势$$22#4(225 年 6$的流通速度为 !78(%!73%%!7!2# 6!的流
通速度为 (7%(%%72(%%759#波动很大$ 导致货币供给量很不稳
定#难以达到中央银行的调控目标$ (22#4(225 年 6(年增长
率分别为 (5758 :%(#7;3< %((75;<#6! 的年增长率分别为
!;7(8 <%(879! <%(;793 <$ 从 (223 年到 !%%% 年 8 年间#
6(实际值与目标值相差不到一个百分点的仅有 (22# 年$
由于货币多元化而使得货币供应量产生的诸多变化影
响了货币供给量作为货币政策目标的有效性$从货币供给量
与物价%经济增长率的关系看&近几年尽管我们一直在申明
实施稳健的货币政策!即不是宽松的货币政策"#但实际执行
的结果按传统思维看# 一方面我国 6! = >?@ 比率自 (225 年
到 !%%% 年直线上升#三年分别为 (79(%(73# 和 (7;!#在全球
为最高$ 从理论上说#这已不能随意断言不是逐渐宽松的货
币政策$ 另一方面#尽管近几年货币供应速度不减#尤其是
6(增速更快#但经济增长速度却趋于平稳稍降#物价甚至出
现了下跌势头$ 尤其是从 (225 年起#6(与物价出现了明显
背离#物价在 6(快速增长的情况下继续持续下跌#就业压力
也不断增大# 甚至出现了城镇就业人口绝对下降的趋势#给
我国当前的宏观经济决策造成了极大的政治压力$货币乘数
失去了以往的稳定性A也使得货币总量同最终目标的关系更
加不确定A最终失去了中央银行对货币总量供给的强有力的
控制$正由于此A进入 2" 年代以后A大多数发达国家又放弃了
以货币供应量作为货币政策的中介目标A重新转向以利率作
为中介目标$继 (229 年美联储不再将包括 6!在内的货币总
量作为货币政策目标之后#目前除德国外#其他主要国家都
已经放弃货币供应量目标#进入 !" 世纪 2" 年代以后#德国
的货币供应量目标也出现了松动#利率和通货膨胀率等指标
开始纳入其监测范围之内# 尤其随着欧洲中央银行的建立#
货币供应量目标淡出看来在所难免$但是在我国利率和汇率
短期内无法达到市场化#在今后的一段时期内货币供应量仍
得作为货币政策的目标#这在很大程度上加大了政策决策的
难度$
参考文献!
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"责任编辑 !亦 民#
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