旅游企业财务分析
• 【本章导读】
• 旅游企业财务分析的目的在于通过有效利用财务数据信息实现正确的经营决策。旅游
企业的经营情况和财务状况可以通过《资产负债表》、《利润表》和《现金流量表》
反映出来，通过对三大报表数据的分析，不但使企业经营者可以了解企业实现利润和
偿债能力的高低，而且可以发现企业经营风险的大小和企业资金结构的优劣，使经营
者在企业运营的诸多方面做出正确的决策，用最小的风险、最健康的财务状况来实现
最大的利润。
• 【关键词】
• 旅游企业财务分析 或有事项 因素分析法 趋势分析法 营运能力 比率分析法 速动比
率 资产负债率 流动比率 产权比率 有形净值债务率 资产周转率 净资产收益率 市
盈率
• 【知识要点】
• 了解旅游企业财务分析的主要内容与主要原则；
掌握旅游企业财务分析的目的和旅游企业财务报表
分析的主要方法；理解旅游企业财务报表分析的主
要指标和杜邦分析法在旅游企业财务分析的综合
运用。
第一节 旅游企业财务分析概述
• 一、财务分析的意义
• 旅游企业财务分析是运用财务报表数据对旅游企业过去的财务状况和
经营成果，以及未来的发展前景所作的综合评价。通过这种分析评价，
可以为旅游企业的财务决策、计划和控制提供广泛的帮助。
• 旅游企业财务分析具有广泛的用途。人们用它来寻找投资对象和兼并
对象，预测企业未来的财务状况和经营成果，判断投资、筹资和经营
活动的成效，评价旅游企业管理业绩和企业决策。旅游财务分析帮助
我们改善了决策，减少了盲目性。
• 旅游企业财务分析的对象是企业的各项资金运动。旅游企业的任何资
金活动都体现为款项的收付和收入费用的发生，并形成各种经济业务
即会计事项。这些会计事项经过分类、计算和汇总等处理，被编制成
财务报表。财务报表是企业活动的高度综合，含有大量的有用信息。
• 旅游企业经济活动的内容丰富，形式多样，财务报表并不反映旅游企
业的全部活动，而只是反映其基本活动。
• 二、财务分析的目的
• 旅游企业财务分析的目的决定于分析主体，不同的利益相关者所处立
场的不同，其关心的侧重点也有所区别，从财务报表分析中获得益处
的人主要是报表使用人即企业的利益关系人。
• 旅游企业财务信息的使用者大致可以分为以下六种：
• (一)投资者
• 投资者是指旅游企业的权益投资人即(普通)股东。旅游企业对权益投
资人并不存在偿还的承诺。普通股东投资于旅游企业的目的是扩大自
己的财富。他们所关心的主要是，企业的偿债能力、收益能力以及风
险等。
• 权益投资人的主要决策包括：是否投资于某企业以及是否转让已经持
有的股权，考查经营者业绩以决定更换或不更换主要的管理者，以及
决定股利分配政策。
• 由于普通股东的权益是剩余权益，因此他们对财务报表分析的重视程
度，会超过其他利益关系人。权益投资人进行审慎的财务分析，是为
了在竞争性的投资机会中作出 选择。
• (二)债权人
• 债权人是指借款给企业并得到企业还款承诺的人。债权人期望在一定
时间时偿还其本金和利息，自然关心旅游企业是否具有偿还债务的能
力。债权人有多种提供资金的方式，融通资金的目的也不尽相同。大
体上可以分为两大类：一类是提供商业信用的旅游企业，另一类是为
旅游企业提供融资服务的金融机构。
• 无论何种信用，其共同特点是在特定的时间企业需要支付规定数额的
现金给债权人。偿付的金额和时间，不因为企业经营业绩好或不好而
改变。但是，一旦企业运营不佳或发生意外，陷入财务危机，债权人
的利益就受到威胁。因此，债权人必须事先审慎分析企业的财务报表，
并且对企业进行持续性的关注。
• 债权人的主要决策是决定是否给企业提供信用，以及是否需要提前收
回债权。
• (三)经理人员
• 经理人员是指被企业所有者聘用的、对企业资产和负债进行管理的人。
旅游行业的一些佼佼者随着现代社会的发展，其规模和发展速度已有
了长足的进步，集团化规模化使得这些企业需要众多的经理人员来进
行企业的经营管理。
• 经理人员关心企业的财务状况、盈利能力和持续发展的能力。他们管
理企业，要随时根据变化的情况调整企业的经营，而财务分析是他们
监控企业运营的有力工具之一。他们可以根据需要随时获取各种会计
信息和其他数据，因而能全面地、连续地进行财务分析。
• 经理人员可以获取外部使用人无法得到的内部信息。但是，他们对于
公开财务报表的重视程度并不小于外部使用人。由于存在解雇和收购
威胁，他们不得不从外部使用人(债权人和权益投资人)的角度看待企
业。他们通过财务报表分析，发现有价值的线索，设法改善业绩，使
得财务报表能让投资人和债权人满意。他们分析报表的主要目的是完
善报表。
• (四)雇员和工会
• 雇员和工会是指企业的职工和代表雇员利
益的工会组织。旅游行业的经营特点决定
了员工的自身利益与经营成果密切相关，
旅游企业的雇员、职工和工会主要关心他
们的劳动报酬、保险、福利等是否符合劳
务合同及政府法规的要求，工资和福利是
否与企业的盈利相适应。
• (五)政府机构
• 政府机构是企业财务报表的基本使用人，包括税务部门、
国有企业的管理部门、证券管理机构、监管机构和社会保
障部门等。他们使用财务报表是为了履行自己的监督管理
职责。
• 我国的政府机构既是财务报表编制规范的制定者，也是会
计信息的使用者。税收管理部门通过财务报表分析，可以
审查企业是否依法纳税；国有企业管理部门通过财务报表
分析，可以评价管理国有企业的政策的合理性；证券管理
机构通过财务报表分析，可以评价上市旅游企业遵守政府
法规和市场秩序的情况；财政部门通过财务报表分析，可
以审查遵守会计法规和财务报表编制规范的情况。社会保
障部门通过财务报表分析，可以评价旅游企业雇员的收入
和就业状况，以及执行国家社保政策的情况。
• (六)中介机构
• 中介机构是指审计师、财务分析师和注册会计师事务所等社会机构。
按照国家法律规定，旅游企业的有关财务信息需要经过公证的社会中
介机构审计和核查，才具有公信力，审计师通过财务分析可以确定审
计的重点。他们通过分析性检测程序，发现异常变动，并对引起变动
的项目实施更细致的审计程序。专业的财务分析师，以其专业能力为
报表使用人服务。他们通过财务报表分析寻找潜在的投资对象，评估
企业的经济价值，给投资者以咨询。
• 总的来说，财务分析总是针对特定的目的。每个分析人收集与特定目
的有关的各种资料，予以适当组织，用来显示各项资料的相关联系，
然后解释其结果，以达到特定的目的。旅游企业财务分析由于使用人
的不同，其目的在客观上就存在差异，但就普遍的一般的目的不外乎
有三个方面：总结过去的经营业绩；评价现在的财务状况；预测未来
的发展趋势。
• 三、财务报表
• 财务报表是根据统一规范编制，反映一定时期企
业财务状况、经营成果及现金流量的书面文件。
• 旅游企业财务分析使用的主要资料是旅游企业对
外发布的财务报表，应该了解财务报表不是财务
分析惟一的信息来源。因为旅游企业通常还以各
种形式发布补充信息，分析时经常需要查阅这些
补充来源的信息。
• (一)资产负债表及其附表
• 资产负债表是反映企业会计期末全部资产、负债和所有者权益情况的报表。它们包括：
资产负债表，利润表，现金流量表，附表和附注，文字说明等。
• 资产负债表是根据会计恒等式 “资产=负债+所有者权益”来编制的。
• 资产负债表不但要列出期末的资产、负债和所有者权益，还要列出各项目的期初金额，
以揭示会计期间的资金来源和资金占用的变化。
• 从企业基本活动看是“投资=筹资”。投资和筹资是平衡的，筹资总是以投资(包括现金
)的形式出现，投资额不能超过筹资额。如果投资需求增加，企业就要扩大筹资。通常，
首先是加大收益留存的比例，从内部筹资；其次是在合理的负债率内增加借款，用负
债筹资；最后是要股东投入，用股权筹资。如果投资需求萎缩，找不到可以增加股东
财富的机会，就应把钱还给资金的提供者。
• 该表的左方列示资产。资产是投资活动的结果，也是可供经营活动使用的物质资源，
• 该资源会给旅游企业带来未来的经营活动收益。
• 资产负债表与企业基本活动的关系，如表9-1所示。
• 该表的右方列示企业的资金来源即负债和所有者权益项目，反映的是筹资活动结果，
显示了企业的义务。负债是来自债权人的资金，代表企业对债权人的义务，履行该义
务会在将来导致企业经济利益流出。
表表9-1 9-1 资产负债表与企业的基本活动资产负债表与企业的基本活动
资 产 类 负债及所有者权益类
流动资产 日常经营所需资金 流动负债 信用筹资
长期投资 控制子企业经营 长期负债 长期负债筹资
固定资产 企业经营的实物资产 股东权益
权益筹资
无形及其他资产 经营中的非实物资产 资本公积
内部筹资
资产总额 经营活动占用的资源 权益总额 筹资活动的结果
• 资产负债表有3张附表，包括资产减值明细表、所有者权
益(股东权益)增减变动表和应交增值税明细表。
• 资产减值明细表，是对已计提减值准备的资产项目的进一
步说明。
• 所有者权益增减变动表，是对资产负债表中“所有者权益
”项目的进一步说明。
• 应交增值税明细表，是对资产负债表中“应交税金”项目
的进一步说明。通过该表，可以看出增值税纳税义务的形
成和交纳情况。
• (二)利润表及其附表
• 利润表是反映企业在一定期间全部活动成果的报表，是两个资产负债表日之
间的财务成果。我国的利润表采用多步式格式，分为主营业务收入、主营业
务利润、营业利润、利润总额和净利润五个步骤，分步反映净利润的形成过
程。
• 利润表和企业基本活动的关系，如表9-2所示。
• 利润表以“营业利润”为分界，上半部分反映经营活动，下半部分反映非经
营活动。经营活动部分的“主营业务利润”应当是企业最主要的获利来源；
“其他业务利润”是获利的附带来源；三项期间费用是利润的减少因素。
• 在财务分析中，区分经营活动损益与非经营活动损益非常重要。经营活动损
益是正常的、有目的的经营活动的产物，与企业经营管理的水平密切相关，
可以反映企业的获利能力。而非经营活动损益是非正常的损益或者并非原定
的目的损益，与经营管理水平不密切，不能代表企业的获利能力。濒临破产
企业的一个特征就是经营利润逐年减少，而非经营损益的比重逐步增加。获
利能力下降的企业，总是本能地利用其他途径粉饰报表，如证券买卖、资产
置换、债务重组等非经营活动“制造”利润。值得注意的是，“投资收益”
也不属于原定目的的收益。投资活动的利益将体现在经营收益之中。如果单
纯为取得投资收益，还不如把钱还给股东，让他们自己去投资，可以节约交
易费用，更有利于增加股东财富。一般企业对外投资的收益，只是获得控制
权的附带成果。至于短期证券投资，只是现金管理的一种形式，以此减少持
有现金的机会成本，而非企业获利的基本手段。
表表9-2 9-2 利润表与企业的基本活动利润表与企业的基本活动
损益表项目 企业的基本活动
一、主营业务收入 主要经营活动收人
减：主营业务成本 主要经营活动费用
主营业务税金及附加 主要经营活动费用
二、主营业务利润 主要经营活动毛利
加：其他业务利润 次要经营活动毛利
减：营业费用 经营活动费用
管理费用 经营活动费用
息前、税前经营利润(报表中未列示) 全部经营活动利润
财务费用 筹资活动费用(债权人所得)
三、营业利润 全部经营活动利润(已扣债权人利息)
加：投资收益 投资活动收益
补贴收入 非经营活动收益
营业外收入 投资和其他非经营活动收益
减：营业外支出 投资和其他非经营活动损失
四、利润总额 全部活动净利润(未扣除政府所得)
减：所得税 全部活动费用(政府所得)
五、净利润 全部活动净利润(所有者所得)
• 利润表有6项补充资料，反映利润总额中的非正常损益，包括：
• (1) 出售部门或投资的所得收益；
• (2) 自然灾害发生的损失；
• (3) 会计政策变更增加(或减少)的利润总额；
• (4) 会计估计变更增加(或减少)的利润总额；
• (5) 债务重组损失；
• (6) 其他非正常损益。
• 区分正常和非正常损益，对于考察企业的业绩有重要意义。非正常损
益不具有可持续性，并非企业的经营目的，在分析企业收益能力时应
将其排除。
• 利润表有3张附表，包括利润分配表、分部报表(业务分部)和分部报表
(地区分部)。利润分配表反映企业利润分配的情况，包括本年净利润、
可供分配利润、已分配利润和年末未分配利润等。
• (三)现金流量表
• 现金流量表是反映企业在一定期间现金和现金等价物流入和流出的报
表。编制现金流量表，主要是为企业提供一定会计期间内现金和现金
等价物流入和流出的信息，以便于报表使用者了解和评价企业获得现
金和现金等价物的能力、企业偿债能力、支付能力和周转能力，并据
以预测企业未来现金流量，分析企业投资和理财活动对经营成果和财
务状况的影响，评价企业收益的质量。
• 该表的项目，按经营活动、投资活动和筹资活动三项基本活动分别列
示。
• 现金流量表与企业基本活动的关系，如表9-3所示。
• 现金流量表，是对资产负债表和利润表的补充说明。它的补充，主要
表现在反映现金流量状况方面。对于经营活动业绩，利润表以权责发
生制为基础进行反映，而现金流量表以收付实现制为基础进行反映。
对于筹资和投资活动，资产负债表反映其在会计期末的“存量”，而
现金流量表反映其整个会计期间的“流量”。
表表9-3 9-3 现金流量表与企业的基本活动现金流量表与企业的基本活动
现金流量表项目 企业的基本活动
经营现金流入
经营活动：会计期间经营活动
现金流动量
经营现金流出
经营现金流量净额
投资现金流入
投资活动：会计期间投资活动
现金流动量
投资现金流出
投资现金流量净额
筹资现金流入
筹资活动：会计期间筹资活动
现金流动量
筹资现金流出
筹资现金流量净额
上述上述33张主要的财务报表，分别从一个侧面反映张主要的财务报表，分别从一个侧面反映33项基本活动。无论是分析企业的经营项基本活动。无论是分析企业的经营
活动，还是筹资或投资活动，都会涉及活动，还是筹资或投资活动，都会涉及33张报表，而不是张报表，而不是11张报表。张报表。
• (四)财务报表附注
• 企业年度财会报表附注有不断增加的趋势。增加财务报表
附注的目的，是增加财务报表的信息量，改善披露的充分
性，抑制企业粉饰报表，减少报表使用人的误解。会计规
范的制定机构抑制报表粉饰的方法，一是减少会计政策的
选择性和会计估计的范围，二是扩大披露的范围。在某种
意义上说，增加报表附注是规范制定机构与粉饰报表行为
进行博弈的结果。目前财务报表的附表和附注，无论是文
本篇幅和提供的信息量，都超过了主要报表。仔细阅读报
表附注有助于发现报表粉饰的情况，以便在分析时进行必
要的数据调整，使分析数据建立在更加真实、可靠和可比
的基础上。
• (五)其他企业报告
• 其他企业报告，是指除了财务报表之外的企业报
告。企业报告是一个比财务报表要广泛的概念，
它不仅包括财务报表，还包括其他传输信息的手
段。其他企业报告的内容直接或间接地与企业提
供的信息有关，例如与企业的资产、收益和债务
有关的信息等。其他企业报告主要是指企业的年
度报告、招股说明书、呈送证监会的年报、新闻
发布稿、管理当局的预测或计划等。
• 四、财务分析的内容
• 在现代企业制度条件下，对财务报表分析的内容通常是将其分成5项
内容：
• (一)偿债能力分析
• 偿债能力是指企业对债务的清偿能力或保证能力，主要评价企业偿还
到期债务能力的强弱，包括短期和长期偿债能力分析。
• (二)营运能力分析
• 营运能力是指资产运用的效率，反映了企业单位资产创造营业收入的
能力。它主要取决于收入对资产的比例关系。
• (三)获利能力分析
• (四)投资报酬分析
• (五)现金流量分析
第二节 财务分析方法
• 一、趋势分析法
• 趋势分析法是根据企业连续几年或几个时期的分
析资料，运用指数或完成率的计算，确定分析期
间各有关项目的变动情况和趋势的一种财务分析
方法。
• 趋势分析法既可用于对会计报表的整体分析，即
研究一定时期报表各项目的变动趋势，也可对某
些主要指标的发展趋势进行分析。
• 下面举例说明趋势分析方法的应用。
• 【例】某旅游公司2001~2005年有关销售额、利润、每股收益及
每股股息资料如表9-4所示。
项 目 2001 2002 2003 2004 2005
销售额/万元 9 890 10 200 10 500 13 600 14 800
税后利润/万元 920 680 860 1 060 1 200
每股收益/元
每股股息/元
表9-4 某旅游公司2001~2005年有关销售额、利润、每股收益及每股股息
根据表9-4的资料，运用趋势分析法可得出趋势分析表9-5。
表9-5 以2001年为基数的百分比趋势分析表
项 目 2001 2002 2003 2004 2005
销售额 100
税后利润 100
每股收益 100
每股股息 100 110 120
• 在以上计算的基础上，就可以进行观察分析，但是，为更直观清楚的让相关
分析人员了解企业的经济活动变化情况，通常，还需要绘制趋势分析图，见
图9-1。
• 图9－
• 从趋势分析表可看出，该企业几年来的销售额和每股股息在逐年增长，特别
是2004年和2005年增长较快；税后利润和每股收益在2002年和2003年有所
下降，2004年和2005年有较大幅度增长；总体状况看，企业自2001年以来，
2002年和2003年的盈利状况有所下降，2004年和2005年各项指标完成的都
比较好；从各指标之间的关系看，每股收益的平均增长速度最快，高于销售、
利润和每股股息的平均增长速度。企业几年来的发展趋势说明，企业的经营
状况和财务状况不断改善，如果这个趋势能保持下去，2006年的状况也会较
好。
图9-1
• 二、比率分析法
• 比率分析法是将影响财务状况的两个因素联系起来，通过
计算其具体比率，反映事物之间的相互关系，借以揭示企
业财务状况和经营成果的一种分析方法。
• 在财务分析中，财务比率的分解有着特殊意义。财务比率
是财务报表分析的特有概念，财务比率分解是财务报表分
析所特有的最基本、最重要的方法。企业的偿债能力、收
益能力等是用财务比率评价的，对这些能力的分析必须通
过财务比率的分解来完成。因此，人们通常都说财务分析
就是比率分析。比率分析指标由于分析对象、目的和所处
的角度不同，有多种分类形式，但基本的可以分为以下4
种：
• (一)结构比率
• 这个指标是就某一个或某类指标与总体指标之比，反映出事物在总体之间的
关系。也称为构成比率。其公式为：
• 结构比率=(某指标的金额总体指标的金额) ×100%
• 通过结构指标，可以观察某一具体指标变动对总体的影响，了解个别因素变
动对事物的影响程度，掌握经营活动中个别因素变化的规律，从而在经营决
策中作出正确的判断。
• (二)效率比率
• 这个指标是某项经济活动投入与产出的比率，反映了成本支出与收入所得的
配比关系。常见的效率比率指标有销售收入利润率、成本利润率、资本收益
率、资产报酬率、资金利润率等等。其公式为：
• 效率比率=(利润类指标金额各类成本、费用、收入及资金指标金额) ×100%
• 通过效率比率指标分析，可以考察企业经营成果，评价企业经济效益，为投
资者和管理者提供比较投入产出情况的依据，了解企业获利能力的高低及其
增减变化情况。
• (三)相关比率
• 这个指标是根据经济活动中客观存在的相互依存、相互联系的关系，以某类
指标与其相关但又不同的指标进行对比所得的比率。是用倍数或比例表示的
分数式，它反映各会计要素的相互关系和内在联系，代表了企业某一方面的
特征、属性或能力。通过这个指标可以反映有关经济活动的相互关系，了解
具体业务之间的内在关系，考察有联系的相关业务安排是否合理，能否保障
企业经济活动顺利进行。如流动负债与流动资产相互比较，计算出流动比率，
就可以判断企业的短期偿债能力。
• (四)趋势比率
• 这个指标是将不同时期的同类指标的数值进行对比，求出比率。用以分析该
项指标发展方向和增减速度，以观察企业经济活动发展趋势和未来变化情况，
为改善企业经营管理提供一定的数据。这种方法与前面所提及的趋势分析法
存在密切关系，可以说两者是一回事，只是作为单一指标计算使用时就可以
将其归为比率法之中。
• 总的来说，比率分析法的优点是计算简便，结果直观明了，由于比率是相对
数，排除了规模的影响，使不同比较对象建立起可比性，因此广泛用于历史
比较、同业比较和预算比较。因而被认为是财务分析的最基本或最重要方法。
但在采用这一方法时，也应该看到它的不足：第一，比率的变动可能仅仅被
解释为两个相关因素之间的内在关系；第二，难以综合反映比率与其计算依
据会计报表的联系；第三，比率反映的仅仅是事物变化的某个方面，不能给
人们提供财务分析的综合观点。
• 三、因素分析法
• 因素分析法也是财务报表分析常用的一种技术方法，它是指把分析对
象的影响因素分解，采用一定的程序和方法，确定各影响因素对分析
指标差异的影响程度的一种分析方法。因素分析法根据其分析特点可
分为连环替代法和差额分析法。
• 企业的活动是一个有机整体，每个指标的高低，都受不止一个因素的
影响。从数量上测定各因素的影响程度，可以帮助人们抓住主要矛盾，
进而正确总结经验教训，为今后更好地开展各项工作打下坚实的基础。
• (一)连环替代法
• 连环替代法是因素分析法的基本形式，是为了测定各个经济因素对预
定指标完成的影响程度，采用一定的方法依次替代测定各影响因素影
响程度的一种分析方法。由于这一方法要按照一定的顺序逐个替代，
所以称为“连环替代法”。在实际工作中，某一计划的完成情况，某
项预算的执行情况。或者资金运动的情况，总是多种因素综合作用的
结果，各种因素的影响不同，各种因素之间又存在着某种联系。要揭
示出各个因素的影响方向和程度时，就要运用因素分析法。其具体作
用是：以指标体系为基础，逐次替换每个因素，当某个因素替换时，
所有的其他因素不变，由此所产生的差异，就是替换了的那个因素影
响的结果，分析的结果，可用绝对值表示，也可以用相对数表示。
• 1．连环替代法的程序
• (1) 确定分析指标是由哪些因素所构成，各因素排列要遵
循正确的顺序，必须符合客观事物的内在联系。确定构成
因素就是确定分析指标与其影响因素之间关系，通常是用
指标分解法(或称因素分解法)，即将经济指标在计算公式
的基础上，进行分解或扩展，从而得出各影响因素与分析
指标之间的关系式。
• 例如，资产收益率可以分解如下：
• =资产周转率×销售利润率
• (2) 确定各因素与分析指标的关系，明确分析对象。
• (3) 根据分析目的，将各因素分解，测定每一因素对分析
对象变动的影响方向和程度，为进一步深入分析提供方向
和依据。
• 2．连环替代法的特点
• 由上可见，连环替代法具有以下3个特点：
• (1) 假定性
• 每次顺序替代一个因素，也就是在测定某一个因素变动的影响程度，
是假定以前各个因素已变动而以后各因素不变为条件的；而且在确定
各影响因素的关系时，其排序也是人们主观的一种认识假定。
• (2) 连环性
• 每一个中间环节都是连续重复地比较两次。形成了一系列比较中的连
环性。在测定各因素的影响程度时，都是将某个因素替代后的结果与
该因素替代前的结果比较，一环连着一环。这样在分析中，连续紧密
地对分析对象进行分析，其结果科学合理，也便于检验分析结果的准
确性。
• (3) 顺序性
• 在连环替代法使用中，由于因素分解不仅要求确定准确，而且排列顺
序也反映了客观事物的内在关系。在连环、环比计算方法下，也确定
了必须按一定的顺序，一旦替代顺序的改变，就会改变各因素的影响
程度，影响了分析结果。
• (二)差额分析法
• 差额分析法是连环替代法的简化形式。所谓“差额分析法”是指当某
一经济指标受几个因素影响时，为测定其中某一因素的影响程度，就
以这一因素变化前后的差额，结合其他已变和未变因素的数额，直接
求出这一因素影响程度的一种分析方法。
• 在实际的分析中，因素分解法的运用大多使用差额分析法这种简化的
形式，应该知道连环替代法的特性同样也适应于差额分析法，应该注
意，在不同的关系式的基础上，其方法是有所不同的，如果各影响因
素之间不是连乘关系时，运用差额分析法的分析方法也会有所变化，
在分解关系式存在加减乘除关系时，使用必须慎重。
• 总的来说，因素分析法在实际的分析中，大多并不是单独使用，而是
与比较法是结合使用的。比较之后需要分解，以深入了解差异的原因；
分解之后还需要比较，以进一步认识其特征。不断的比较和分解，构
成了财务报表分析的主要过程。
第三节 财务分析指标
• 一、偿债能力分析
• 偿债能力是指旅游企业对各种到期债务偿付的能力。偿债能力反映了
企业财务状况的好坏，旅游企业在经营过程中，由于经营的需要，常
常也会有大量的负债客观存在。因此，企业偿债能力的财务指标，也
是企业经营管理人员、投资者、财务管理人员和债权人关心的一个重
要指标。偿债能力的分析通常包括短期偿债能力分析和长期偿债能力
分析。
• (一)短期偿债能力分析
• 短期偿债能力是指旅游企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度，
是旅游企业目前财务能力，特别是流动资产变现偿付能力的表现。一
个企业的短期偿债能力大小，要看流动资产和流动负债的多少和质量
状况。
• 流动资产的质量是指其“流动性”即转换成现金的能力，包括是否能
不受损失地转换为现金以及转换需要的时间。流动负债也有“质量”
问题。一般说来，企业的所有债务都是要偿还的，但是并非所有债务
都需要在到期时立即偿还，债务偿还的强制程度和紧迫性被视为负债
的质量。
• 短期偿债能力是旅游企业的任何利益关系者都应重视的问
题。
• (1) 对企业管理者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业
承受财务风险的能力大小；
• (2) 对投资者来说，短期偿债能力的强弱意味着企业盈利
能力的高低和投资机会的多少；
• (3) 对企业的债权人来说，企业短期偿债能力的强弱意味
着本金与利息能否按期 收回；
• (4) 对企业的其他协作旅游企业和消费者来说，企业短期
偿债能力的强弱意味着企业履行合同能力的强弱。
• 衡量短期偿债能力的指标主要有流动比率、速动比率、保守速动比率
和现金比率。
• 1．流动比率
• 流动比率是流动资产与流动负债的比值，反映企业短期偿债能力的强
弱。反映了企业每1元流动负债有多少流动资产作为偿付的保证。
• 流动比率=(流动资产÷流动负债) ×100%
• 流动比率越高，企业的偿债能力越强，债权人利益的安全程度也越高。
通常，流动比率为2∶1为财务状况良好，除了能满足日常经营活动的
流动资金需要，还有足够的资金偿付到期的短期债务。流动比率过低，
说明企业可能在资金周转上存在问题，难以及时偿付到期的短期债务；
流动比率过高，也不一定是好的，虽然有足够资金偿付债务，但是，
却说明企业在资金的利用上存在一定的不足，当然，这需要结合企业
的经营特点和具体情况来看，了解企业的资金使用效率和筹资成本对
企业的盈利能力的影响。
• 流动资产能否用于偿债，要看它们是否能顺利转换成现金。通过报表
附注，可以了解各项流动资产的变现能力，并据此对计算口径的调整。
• 2．速动比率
• 速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是
流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流
动负债有多少元速动资产作保障。速动比率的计算公 式
为：
• 速动比率=[(流动资产-存货) ÷流动负债] ×100%
• 该指标越高，表明企业偿还流动负债的能力越强。在速动
资产中减去了变现能力较差且不稳定的存货、待摊费用等
项目，所以速动比率比流动比率更能反映流动负债偿还的
安全性和稳定性。一般来说，该比率的下限为1。如果低
于1，表示企业的支付能力存在不足；如果比率高于1，表
示企业有足够的资金偿付短期债务，同时，也说明企业有
较多的不能盈利的现款和应收账款。当然，对部分地区有
信用消费习惯的旅游企业，则要具体情况具体分析。
• 虽然大多数旅游企业存货数额并不大，但部分企业由于经营上的需要，还是
有一部分存货的，尤其是一些综合经营的旅游企业，存货也客观存在。在计
算速动比率时要把存货从流动资产中剔除，其主要原因是：
• ① 在流动资产中存货的变现速度最慢；
• ② 由于某种原因，存货中可能含有已损失报废但还没作处理的不能变现的
存货；
• ③ 部分存货可能已抵押给某债权人；
• ④ 存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。
• 计算速动比率时，要注意货币资金、短期投资和应收账款的计算口径和计算
价格的调整。速动比率也有其局限性，原因如下：
• (1) 速动比率只是揭示了速动资产与流动负债的关系，是一个静态指标。
• (2) 速动资产中包含了流动性较差的应收账款，使速动比率所反映的偿债能
力受到怀疑。特别是当速动资产中含有大量不良应收账款时，必然会减弱企
业的短期偿债能力。
• (3) 各种预付款项及预付费用的变现能力也很差。
• 3．保守的速动比率
• 所谓保守速动比率是指保守速动资产与流动负债的比值，
保守速动资产一般是指货币资金、短期证券投资净额和应
收账款净额的总和。其计算公式如下：
• 保守速动比率=[(货币资金+短期证券投资净额+应收账款
净额)流动负债]通常，评价保守速动比率的高低，其性质
的好坏，应该根据各企业所处的行业特点和企业自身的经
营特点，结合企业的历史资料和行业平均水平来判断，对
具体计算保守速动比率的具体项目，只要能客观地反映企
业存在的问题，揭示企业的实际情况，就可以灵活把握，
作为反映企业特点的内部评价指标。
• 4．现金比率
• 现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是
指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可
以变现。现金比率的计算公式如下：
• 现金比率=[(货币资金+短期投资净额) ÷流动负债]×100%
• 现金比率反映企业的即时付现能力，就是随时可以还债的
能力。企业保持一定的合理的现金比率是很必要的，从稳
健角度考虑，现金比率用于评价企业的短期偿债能力最为
保险。一般，该比率数值越大越好。
• (二)长期偿债能力分析
• 长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度。企业
的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期
以上的负债，包括长期借款、应付债券与长期应付款等。
分析一个企业长期偿债能力，主要是为了确定该企业偿还
债务本金和支付债务利息的能力。
• 由于长期债务的期限长，企业的长期偿债能力主要取决于
企业资产与负债的比例关系，取决于获利能力。通常衡量
长期偿债能力的指标有资产负债率、产权比率、有形净值
债务率和利息偿付倍数。
• 1．资产负债率
• 资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债
总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。资产负债率的计算
公式如下：
• 资产负债率=(负债总额÷资产总额) ×100%
• 公式中的负债总额指企业的全部负债，不仅包括长期负债，而且包括
流动负债。公式中的资产总额指企业的全部资产总额，包括流动资产、
固定资产、长期投资、无形资产和递延资产等。
• 资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以
衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。资产负债率是衡量企业负
债水平及风险程度的重要标志。
• 一般认为，资产负债率的适宜水平是40%~60%。对于经营风险比较
高的企业，为减少财务风险应选择比较低的资产负债率；对于经营风
险低的企业，为增加股东收益应选择比较高的资产负债率。
• 在分析资产负债率时，可以从以下几个方面进行：
• (1) 从债权人的角度看，资产负债率越低越好。资产负债
率低，债权人提供的资金与企业资本总额相比，所占比例
低，企业不能偿债的可能性小，企业的风险主要由股东承
担，这对债权人来讲，是十分有利的；
• (2) 从股东的角度看，他们希望保持较高的资产负债率水
平。站在股东的立场上，可以得出结论：在全部资本利润
率高于借款利息率时，负债比例越高越好；
• (3) 从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入
资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。
• 2．产权比率
• 产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权
比率。它也是衡量企业长期偿债能力的指标之一，反映了企业资产总
额中，债权人资金在企业资产中所占的比例，企业资产对债权人权益
的保障程度。其计算公式如下：
• 产权比率=(负债总额÷所有者权益总额) ×100%
• 公式中的“所有者权益”在股份有限公司是指“股东权益”。
• 产权比率与资产负债率都是用于衡量长期偿债能力的，具有相同的经
济意义。资产负债率和产权比率可以互相换算。
• 产权比率越小，表明企业的长期偿债能力越强，债权人的风险较小，
但也说明企业未充分发挥负债的财务杠杆作用；如果产权比率越大，
说明企业的长期偿债能力越差。一般，产权比率应该小于1。
• 3．有形净值债务率
• 有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有
形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值，即所有
者具有所有权的有形资产净值。有形净值债务率用于揭示
企业的长期偿债能力，表明债权人在企业破产时的被保护
程度。其计算公式如下：
• 有形净值债务率=[负债总额÷ (股东权益-无形资产净值)]
×100%
• 有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务
的偿还能力。这个指标越大，表明风险越大；反之，则越
小。同理，该指标越小，表明企业长期偿债能力越强，反
之，则越弱。但从企业所有者和经营者的角度看，为了扩
大经营规模，获取更多的财务杠杠效益，就应该适度举债，
保持适当的负债经营是有益的。评价其好坏，由于各自所
处的立场不同，认识也有差别，一般该指标为1比较适当。
• 4．利息偿付倍数
• 利息偿付倍数是指企业经营业务收益与利息费用的比率，也称为已获
利息倍数或利息偿付倍数。它表明企业经营业务收益相当于利息费用
的多少倍，其数额越大企业的偿债能力越强。其计算公式如下：
• 利息偿付倍数=息税前利润÷利息费用=(税前利润+利息费用) ÷利息费
用
• 或=(税后利润+所得税+利息费用)利息费用
• 公式中的分子“息税前利润”是指利润表中未扣除利息费用和所得税
之前的利润。它可以用“利润总额加利息费用”来测算，也可以用“
净利润加所得税、利息费用”来测算。利息偿付倍数指标越高，表明
企业的债务偿还越有保障；相反，则表明企业没有足够资金来源偿还
债务利息，企业偿债能力低下；因企业所处的行业不同，利息偿付倍
数有不同的标准界限。一般公认的利息偿付倍数为3；从稳健的角度
出发，应选择几年中最低的利息偿付倍数指标，作为最基本的标准。
• 二、营运能力分析
• 营运能力是指企业营运资产的效率性和充分性。效率性是
指使用的后果，是一种产出的概念；充分性是指使用的进
行，是一种投入概念。旅游企业营运资产的效率主要指资
产的周转率或周转速度。营运能力的分析就是通过对反映
企业资产营运效率与效益指标进行计算与分析，评价旅游
企业的营运能力，为企业提高经济效益指明方向。
• 资产的运用效率评价的财务比率是资产周转率，其一般公
式为：
• 资产周转率=(周转额÷资产) ×100%
• 资产周转率可以分为总资产周转率。分类资产周转率(流
动资产周转率和固定资产周转率)和单项资产周转率(应收
账款周转率和存货周转率)。
• (一)总资产周转率
• 总资产周转率是指企业一定时期的主营业务收入与资产总
额的比率，它说明企业的总资产在一定时期内(通常为一
年)周转的次数。其计算公式如下：
• 总资产周转率=(主营业务收入÷总资产平均余额)×100%
• 总资产平均余额=(期初总资产+期末总资产) ÷2
• 总资产周转率也可用周转天数表示，其计算公式为：
• 总资产周转天数=计算期间天数÷总资产周转率
• 总资产周转率的高低，取决于主营业务收入和资产两个因
素。增加收入或减少资产，都可以提高总资产周转率。
• 在旅游企业全部资产中，流动资产占的比重较大，周转速
度最快的也是流动资产，因此，大多数旅游企业的资产周
转速度较一般企业要快，从全部资产周转速度与流动资产
的关系，也可以确定影响流动资产周转率的因素。
• 由上不难看出，全部资产周转率的快慢取决于流动资产周
转率和流动资产所占的比重，企业流动资产比重越大，总
资产周转速度就越快，反之则慢，效率则低。
• (二)分类资产周转率
• 1. 流动资产周转率
• 流动资产周转率是指企业一定时期的主营业务收入与流动资产平均余
额的比率，即企业流动资产在一定时期内(通常为1年)周转的次数。流
动资产周转率是反映企业流动资产运用效率的指标。其计算公式如下：
• 流动资产周转率=(主营业务收入÷流动资产平均余额) ×100%
• 流动资产周转天数=计算期天数÷流动资产周转率
• 流动资产周转率指标不仅反映流动资产运用效率，同时也影响着企业
的盈利水平。企业流动资产周转率越快，周转次数越多，表明企业以
相同的流动资产占用实现的主营业务收入越多，说明企业流动资产的
运用效率越好，进而使企业的偿债能力和盈利能力均得以增强。反之，
则表明企业利用流动资产进行经营活动的能力差，效率较低。
• 2. 固定资产周转率
• 固定资产周转率是指企业一定时期的主营业务收入与固定
资产平均净值的比率。它是反映企业固定资产周转状况，
衡量固定资产运用效率的指标。其计算公式为：
• 固定资产周转率=(主营业务收入÷固定资产平均余额)
×100%
• 固定资产周转天数=360÷固定资产周转率
• 固定资产周转率越高，表明企业固定资产一定时间内运用
越充分，说明企业固定资产投资得当，固定资产结构分布
合理，能够充分地发挥固定资产的使用效率，企业的经营
活动越有效；反之，则表明固定资产使用效率不高，提供
的生产经营成果不多，企业固定资产的营运能力较差。
• (三)单项资产周转率
• 单项资产的周转率，是指根据资产负债表左方项目分别计算的资产周
转率。其中最重要和最常用的是应收账款周转率和存货周转率。
• 1. 应收账款周转率
• 应收账款周转率是指企业一定时期的主营业务收入与应收账款平均余
额的比值，它意味着企业的应收账款在一定时期内(通常为1年)周转的
次数。应收账款周转率是反映企业的应收账款管理水平的指标。其计
算公式如下：
• 应收账款周转率(次数)=(主营业务收入÷应收账款平均余额) ×100%
• 应收账款周转天数=计算期间天数÷应收账款周转率(次数)
• 或=(应收账款平均余额×计算期间天数) ÷主营业务收入
• 一定期间内，企业的应收账款周转率越高，周转次数越多，表明企业
应收账款回收速度越快，企业应收账款的管理效率越高，资产流动性
越强，短期偿债能力越强。同时，较高的应收账款周转率可有效地减
少收款费用和坏账损失，从而相对增加企业流动资产的收益能力。
• 2. 存货周转率
• 旅游企业的部分商场、公司，存在必不可少的经营性存货。其存货周
转率的计算就显得非常必要。存货周转率有两种计算方式：一是以成
本为基础的存货周转率，主要用于企业资产的流动性分析；二是以收
入为基础的存货周转率，主要用于盈利性分析。计算公式分别如下：
• 成本基础的存货周转率=(主营业务成本÷存货平均余额) ×100%
• 收入基础的存货周转率=(主营业务收入÷存货平均余额) ×100%
• 以成本为基础的存货周转率，可以更切合实际地表现存货的周转状况；
而以收入为基础的存货周转率既维护了资产运用效率比率各指标计算
上的一致性，由此计算的存货周转天数与应收账款周转天数建立在同
一基础上，从而可直接相加并得出营业周期。
• 一般而言，影响资产周转率的因素包括：企业经营周期的长短，企业
的资产构成及其质量，资产的管理力度，以及企业所采用的财务政策
等。由于资产周转率指标中的资产数据是一个时点数，极易受偶然因
素的干扰甚至是人为的修饰。因此，要弄清企业资产周转率的真实状
况，首先应对其进行趋势分析，即对同一企业的各个时期的资产周转
率的变化加以对比分析，以掌握其发展规律和发展趋势。然后结合企
业的历史资料和同行业先进水平，评价企业的具体问题，找出改善企
业经营管理的关键，解决管理中存在的问题。
• 三、盈利能力分析
• 盈利能力是指企业在一定时期内获取利润的能力。盈利能
力的高低是一个相对的概念，就是说，盈利能力是利润相
对一定的资金投入和一定的收入而言。利润率越高，说明
企业的盈利能力越强。企业的盈利能力对所有的利害关系
者来说都非常重要，是企业经营管理水平的最终体现。
• 从不同的角度看，盈利能力可以用很多指标反映，通常的
有净资产收益率、销售毛利率、总资产报酬率、每股收益
和市盈率等。
• (一)净资产收益率
• 净资产收益率是指企业本期净利润与净资产的比率，是反
映企业资本经营盈利能力的基本指标。也叫净值报酬率或
权益报酬率。
• 净资产收益率=(净利润÷净资产平均余额) ×100%
• 净资产平均余额=(期初净资产+期末净资产) ÷2
• 式中，净利润是指企业的税后利润；净资产是指企业资产
减去负债后的余额，即所有者权益。
• 净资产收益率是反映企业盈利能力的核心指标，反映了旅
游企业的综合盈利能力。因为旅游企业的基本目标是股东
价值(或所有者权益)最大化，而净资产收益率就直接反映
了资本的增值状况，反映了投入资本与所带来的效益两者
之间的相互关系。
• (二)销售毛利率
• 销售毛利率是指企业的毛利占销售收入的百分比。销售毛
利是主营业务收入与主营业务成本之差。销售毛利的计算
有绝对数和相对数两种方式。计算公式分别如下：
• 销售毛利额=主营业务收入-主营业务成本
• 销售毛利率=(销售毛利÷销售收入) ×100%
• 该指标反映了每百元主营业务收入中获取的毛利额。毛利
率是企业获利的基础，毛利水平越高，说明企业抵补各项
期间费用的能力越强，盈利水平越高。旅游企业的毛利水
平受多方面因素影响，有自然、地理、人文、政策、气候
和行业竞争的影响，最基本还是两个方面，即客源量和价
格。
• (三)总资产报酬率
• 总资产报酬率是指企业一定期限内实现的收益额与该时期企业平均资产总额
的比率。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是衡量企业总资产获利
能力的重要指标。总资产报酬率也称总资产收益率，其计算公式如下：
收益总额=税后利润+利息+所得税
平均资产总额=(期初资产总额+期末资产总额) ÷2
• 在确定收益总额中之所以将利息加入，是因为从全部资产的角度，利息是借
入资本的等价报酬，它与税金一样也是企业对社会的贡献。总资产报酬率指
标集中体现了旅游企业资产运用效率和资金利用效果之间的关系。在旅游企
业资产总额一定的情况下，利用总资产报酬率指标可以分析企业盈利的稳定
性和持久性，确定企业所面临的风险，可反映企业综合经营管理水平的高低。
• 在评价总资产报酬率时，需要与企业前期的相关比率、同行业其他企业进行
比较，进一步总结经验教训，以利于企业加强经营管理。如果资产报酬率高
于同期银行借款利率和社会平均利润率，则说明公司总资产获利能力强。
• (四)每股收益
• 每股收益时评价上市公司的重要指标，是指净利润扣除优先股股息
后的余额与发行在外的普通股的平均数之比，该指标反映了每股发
行在外的普通股所能分摊的净收益。
• 因为优先股股东对股利的受领优于普通股股东，因而在普通股股东
受益前，需将优先股股利扣除。随着我国股份制企业的不断增多，
旅游企业的上市公司也越来越多，这对旅游企业的跨越式发展，开
辟了一条全新的道路。一般，每股收益越高，说明企业的盈利能力
越强，当然，为更好认识企业的盈利能力，应该与其他企业进行不
同时期的每股收益进行对比，结合其他指标进行综合分析，才能得
出正确的结论。
每股收益=
净利润-优先股股息
发行在外的普通股加权平均数(流通股数)
• (五)市盈率
• 市盈率是指普通股的市场价格与当期每股收益的比率，可
用以判断上市公司股票潜在投资价值。计算公式如下：
• 市盈率=(每股市价÷每股收益) ×100%
• 上市公司一段时期连续的市盈率指标反映了上市公司的盈
利情况及稳定情况，可在一定程度上说明上市公司经营管
理水平和盈利能力，以及今后的发展趋势。通常，在投资
分析时，市盈率是分析的首要指标，它客观地反映了目前
市场对该上市公司的综合评价，以及该公司今后的市场发
展前景。
• 四、发展能力分析
• 发展能力是指企业在可预见的未来不断扩大经营规模，获
取更多经济收益的潜力。主要包括旅游企业的资产、营业
收入、收益等方面的增长趋势和增长速度。从现代企业发
展看，企业的价值很大程度上是取决企业未来的获利能力，
取决于企业营业收入、收益以及股利的未来增长，可以说
提高目前的盈利能力、偿债能力和资产营运效率，都是为
了企业未来的发展。因此，从动态的角度分析和预测企业
发展能力，是更全面地衡量一个企业的价值的重要方面。
• (一)营业增长率
• 营业增长率是指旅游企业本年营业收入增长额与上年营业收入总额的
比率。所谓营业收入是指企业的主营业务收入。营业增长率是表示与
上年相比，企业的营业收入增减变动情况，这个指标是评价企业增长
状况和企业发展潜力的重要指标。因为，市场竞争条件下，市场是企
业生存和发展的空间，企业的营业收入不断增长，说明企业在市场竞
争中获取了更大的份额，企业生存和发展的空间也越大。其计算公式
为：
• 营业增长率=(本年营业增长额÷上年营业收入总额) ×100%
• 营业增长率是衡量企业经营状况和市场占有能力、预测企业经营业务
发展趋势的重要标志，也是企业扩张增量和存量资本的重要比较。我
国现代旅游企业的发展，是随着近几十年人们生活水平的不断提高而
不断发展的历史，旅游收入的不断增长，是旅游企业发展的必然表现。
营业增长率指标值越高，说明企业的发展越快，旅游市场前景喜人。
如果这个指标值较低，小于0，则说明企业在市场竞争中处于不断衰
退的困境，市场份额萎缩，需要及时找出问题的关键所在。
• (二)总资产增长率
• 总资产增长率是企业本年总资产增长额与年初资产总额的比率。该指标可以
评价企业本期资产规模的增长情况，说明企业经营规模总量上的扩张程度。
计算公式为：
• 该指标是从旅游企业资产总量扩张方面衡量企业未来的发展潜力，表明企业
发展规模增长水平对企业发展后劲的影响。总资产增长率越高，说明企业在
本会计期间内经营规模扩展的速度越快，说明企业 正处于成长期。在实际运
用中，应该注意资产规模扩张的量与质之间的关系，以及对企业后续发展的
影响，避免过分依赖数据，忽视客观深入的调查分析。很多时候总资产增长
率并不是孤立地越高越好，要评价企业资产规模增长是否适当，必须与企业
的营业增长、利润增长等情况结合起来分析。只有在销售增长、利润增长超
过资产规模增长的情况下，这种资产规模增长才属于效益型增长，才是适当
有效的增长，才有利于企业长远的发展。
• (三)资本积累率
• 资本积累率是指企业本年所有者权益增长额与年初所有者权益的比率。
该指标反映了企业当年资本的积累情况，是评价企业发展潜力的重要
指标。
• 资本积累率反映了当年企业所有者权益的变动情况，表明了当年所有
者权益每百元的增长幅度。旅游企业的不断发展，离不开资本积累过
程，资本积累是旅游企业规模不断扩张的源泉，反映了企业发展的后
劲与活力。该指标数值越高，说明企业的资本积累越多，企业资本的
保全越好，应付经营风险，持续发展的能力就越强。反之，则说明企
业的发展处于不利的困境。
• (四)三年利润平均增长率
• 三年利润平均增长率是反映企业利润连续三年的增长情况，表现了企
业的发展趋势和发展后劲。计算公式为：
• 平均增长率= 100%
• 三年前年末利润总额指企业三年前的利润总额数。如果要评价企业
2006年的绩效状况，则三年前利润总额是指2003年利润总额年末数。
• 利润是企业经营管理的综合表现，是企业积累和发展的基础。三年利
润平均增长率指标值越高，说明企业积累得越多，今后的发展能力越
强。利用三年利润平均增长率指标，能够反映企业利润增长趋势和效
益的稳定程度，较好地体现企业的发展状况和潜力，避免了因个别年
份利润的超常增长而带来对企业不正确的评价。
×
• (五)可持续增长率
• 可持续增长率是企业在保持目前经营策略和财务策略的情况下能够实
现的增长速度。企业的价值在于其盈利及其增长能力。而企业的盈利
及其增长，一方面主要体现为资产、营业收入以及收益的增长；另一
方面主要受企业经营策略和财务策略的影响。经营策略是企业的营销
政策和资产营运政策。财务策略是指融资政策和股利政策。企业为了
不断的获利和发展，通常要利用以上4个经济杠杆。可持续增长率可
以用来衡量企业利用这些经济杠杆获得的持续增长的效果。其计算公
式如下：
• 可持续增长率=净资产收益率× (1 – 股利支付率)
• =销售净利率×资产周转率×权益乘数× (1 – 股利支付率)
• 可持续增长率指标的有关数据是根据企业资产负债表和损益表计算而
得。从公式可以看出，企业未来1年的收益成长率不可能大于本年净
资产收益率，也就是说，当企业不发股利的时候，可持续增长率最多
等于净资产收益率。可持续增长率越高，说明企业收益的未来增长速
度越快；该指标越低，则说明企业收益的未来增长速度越慢。后面一
个变形公式则是说明影响可持续增长率的因素也可以反映为4个方面：
销售净利率、资产周转率、权益乘数和股利支付率。
第四节 杜邦分析体系简介
• 如何实现公司价值最大化是旅游财务管理的重要目标。任何一个公司
的生存与发展都依赖于该公司能否创造价值。为了让企业领导者更直
观地了解经营成果，就需要一套有效的财务指标体系，以便据此评价
和判断企业的经营绩效、经营风险、财务状况、获利能力和发展状况。
杜邦财务分析体系(The Du Pont System)就是一种比较实用和常用的
财务比率分析体系。
• 杜邦财务分析体系法是利用各财务比率指标之间的内在联系，对企业
综合经营理财及经济效益进行体系评价的方法。杜邦财务分析体系也
称为杜邦财务分析法，这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性
和代表性的指标——净资产收益率和总资产报酬率出发，层层分解至
企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成，从而满足经营者通
过财务分析进行绩效监控需要，在经营目标发生异动时能及时查明原
因并加以修正。在体系中自有资金利润率指标是一个综合性最强的财
务比率，是杜邦体系的核心，它等于总资产报酬率与权益乘数的乘积。
• 杜邦财务分析体系的作用是解释各比率指标变动的原因和变
动趋势，为采取相应措施指明方向。按照权益乘数对净资产
收益率的分解，对体系中的相互关系可分为以下几个公式：
• (1) 净资产收益率=
• (净值报酬率)=资产净利率×权益乘数×100%
• (2) 资产净利率=
• =营业净利率×资产周转率
• (3) 营业净利率=
• (4) 总资产周转率=
• 所以
• (5) 净资产收益率=营业净利率×总资产周转率×权益乘数
• (6) 权益乘数=1÷ (1-资产负债率)=平均总资产÷平均净资产
• 是除数，除数的倒数叫乘数，权益除以资产是资产权益率，权益乘数
是其倒数，即资产除以权益。
• 权益净利率反映公司所有者权益的投资报酬率,具有很强的综合性。由
公式可以看出：决定权益净利率高低的因素有3个方面：权益乘数、
销售净利率和总资产周转率。3个比率分别反映了企业的负债比率、
盈利能力比率和资产管理比率。这样分解之后，可以把权益净利率这
样一项综合性指标发生升降的原因具体化，定量地说明企业经营管理
中存在的问题，比一项指标能提供更明确的，更有价值的信息。
• 权益乘数越大，企业负债程度越高，偿还债务能力越差，财务风险程
度越高。这个指标同时也反映了财务杠杆对利润水平的影响。财务杠
杆具有正反两方面的作用。在收益较好的年度，它可以使股东获得的
潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好
的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。当然，从投资者角度而言，
只要资产报酬率高于借贷资本利息率，负债比率越高越好。资产净利
率是一个综合性的指标，同时受到销售净利率和资产周转率的影响。
• 销售净利率高低的分析，需要从销售额和销售成本两个方面进行。这
方面的分析是有关盈利能力的分析。这个指标可以分解为销售成本率、
销售其他利润率和销售税金率。销售成本率还可进一步分解为毛利率
和销售期间费用率。深入的指标分解可以将销售利润率变动的原因定
量地揭示出来，如售价太低，成本过高，还是费用过大。当然经理人
员还可以根据企业的一系列内部报表和资料进行更详尽的分析。 总资
产周转率是反映运用资产以产生销售收入能力的指标。对总资产周转
率的分析，则需对影响资产周转的各因素进行分析。除了对资产的各
构成部分从占用量上是否合理进行分析外，还可以通过对流动资产周
转率、存货周转率、应收账款周转率等有关资产组成部分使用效率的
分析，判明影响资产周转的问题出在哪里。
• 资产净利率把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表明企业资
产利用的综合效果。
