用L泣二飞L-\'目JAirlines 航空公司并购风险及防范措施探讨Airline merger risks and the countermeasures 口向冰陈艳丁菱胡逸郑德华/文企业并购是资木扩张的重要手段，也是优势企业快速航空巨头的竞争压力，并购重组将是国内航空公司的必然成长壮大的一种重要途径。企业并购既是企业竞争的种选择O经济现象，也是市场优胜劣汰的结果。在世界经济快速发机会与风险并存，机遇与挑战同行。虽然并用给航空运展，竞争日趋激烈的今天，企业并购屡见不鲜。为了生存和输企业带来了更大发展空间，更多发展机会，但是，企业并发展、取得竞争优势、最终做大做强企业，全球每年发生的用也是存在风险的。有资料表明，国内外企业并购案例中，企业并购案例数不胜数。美国著名经济学家、诺贝尔经济成功的只占三分之左右，三分之二的都失败了。这说明学奖获得者乔治·施蒂格勒曾经说过"没有←个美国的大并购活动风险极高。如果不对并用活动中的风险事先进行公司不是通过某种程度、某种方式的并用而成长起来的，详细分析，做到心申有数，并采取措施规避风险，那么，并几乎没有家大公司是靠内部扩张成长起来的。"购活动就可能遭受挫折甚至失败。因此，如何控制风险，提在民航业，航空运输企业的并购和重组也司空见惯。高并用成功的机会，实现并购的预期目标，是企业决策者航空公司并购重组，既能完善航线网络布局，实现互补优在实施并购前就应该慎重考虑的问题。尽管目前国内航空势和协同效应，又能降低成本和提育收益，实现规模效益。运输企业并购失败的案例还不多见，但可以肯定的是，未近年来，为应对金融危机，共渡难关，世界范围内出现了新来随着中圈民航业的不断发展和民航强国战畸的实施，中一轮的航空公司并购与重组浪潮。例如，2008年德国汉莎国民航也会出现与欧美航空巨头比肩的超级承运人，航空航空公司并购布鲁塞尔航空公司、法航一荷航集团并购意运输企业的并购案例将会越来越多，并购规模也会越来越大利航空公司、2008年4月美固达美航空公司并购美固西大，并购过程也会越来越复杂，并购的难度也越来越大，并北航空公司、2010年5月美国联合航空公司与美国大陆航购的风险也将越来越大。为此，相关企业要未雨绸缪，积极空公司的合并、英航与西班牙伊比利亚航空公司的合并等应对，认真研究航空运输企业并购可能遇到的风险，并制等，造就了一个个行业巨头一一也就是我们所说的全球超订防范和控制风险的措施，少走弯路，避免损失，促进企业级承运人，对行业竞争格局和竞争态势产生了深远影晌。并购活动的顺利进行。未来民航业的竞争，主要就是拥有全球航线网络、庞大机队规模的超级承运人之间的竞争。中国民用航幸运输市场国内民航业的并购重组也曰趋活跃，航空公司并用重的发展趋势组的案例不断出现。稍远的有南方航空公司兼并中原航空公司，海南航空公司兼并新华航空公司等等，不远的有2010年初，民航局提出了〈建设民航强国的战畸构2002年中国民航业的大重组;最近的案例有中国东方航空想。，计划从现在开始到2030年，用20年的时间，全面建成股份有限公司和上海航空股份有限公司的合并、中国国际安全、高效、绿色的现代化民用航空系统，实现从民航大国航空股份有限公司控股深圳航空公司等等。通过并用重到民航强国的历史性转变，成为引领世界民航发展的国组，企业的规模和实力都得到了增强，对圈内民航业的竞家。可以预见，随着国家经济实力不断增强，在国际舞台上争格局也产生了重大影响O为生存和发展，尤其面对国际发挥越来越重要的作用，中国民航的发展将进步国际29
航空公司Airlines 化，跻身于圈际航空运输市场发展的前列O预计到2030市场的表现并不理想，欧美航线整体长期亏损。国内航空年，我国民航旅客运输量将超过15亿人次，成为全球最大公司参与国际市场竞争的能力还很弱，主要表现在是酌航雪运输市场!航空公司国际市场份额位居世界前两现有国际航权的使用不充分，我国与112个国家签订的双位，其中本国国际市场份额达到60克左右1将建立功能齐边航空运输协定的执行率不足50克1二是国际航空运输份全、服务规范、作业范围广1;司的通用航空服务体系!运输飞额比重不大，虽然我国航空运输总周转量全球排名第2行每百万小时重大事故率不超过，航空安全保持世界位，伺国际航空运输周转量仅排位第10，我国航空公司承先进水平1航班正常率达到85克以上，航空运输服务质量和运的国际客、货运输量近年来的增加幅度也不大;二是我水平全面提升1航空消费者对民航服务的满意度达到较高国实际承运的国际航空旅客人次占我国总的运输旅客人水平。次的比重不大!囚是我国航空公司国际航线发展不平衡，上述战略构想勾画出未来20年中国民航宏伟的发展开辟的国际航线大多集中在北美、欧洲和亚洲，非洲航线蓝图和光明的发展前景，对民航企业综合实力尤其是航空仅5条，南美航线只有1条，航线数量、航班频次也不均运输企业的综合实力也提出了新要求。要实现上述战略构衡!五是我国国际航线盈利能力偏低，盈利市场主要集中想，不仅需要民航各单位的积极参与，密切合作，更需要航在中韩、中日等短程国际航线，中远程国际航线盈利水平空运输企业在建设民航强国的过想中承担更多的责任。可总体不高，所占市场份额也不大，竞争力不强。造成这种状以说中圈航空运输企业强贝iJ中国民航强，中国航空运输况的原因主要有以下两点第，国内航空运输企业综合企业弱则中国民航弱。实力较弱，在国际竞争中处于劣势1第二，国际市场进入和(一)当前中国航空运输企业的竞争态势开发的难度相对较大，难以获来Ij;而国内市场发展迅速，市1.国内竞争三足鼎立。目前，中国民航独立运行的42场容量大，发展潜力大，利润丰厚，国内航空公司大都立足家航空公司中，国航、东航、南航实力最强，里兰是鼎立之国内，将运力主要投放在国内市场。势。再加上近几年发展势头迅猛的海航，形成了"3大航空总体上看，我国是世界民航大国，但从国内航空运输企公司集团+1小航空公司集团"酌格局。国航集团旗下的航业的个体来看，企业的规模普遍较小，综合实力有待加强，空公司包括国航、深航、国货航、山航、菊翠航、河南航空、航线网络还有待宪善，竞争力尤其是国际竞争力亟待提昆明航空，此外还包括境外的澳门航空1东航集团旗下自句升。在现实条件下，航空运输企业如何尽快成长，做大做航空公司包括东航、上航、中货航、上海国际货运航空、东强?个重要酌途径就是进行资源整合，开展企业并用，改航江苏公司、联航等1南航集团旗下的航主公司包括南航、变目前国内航雪运输企业多、小、散的现状，从而实现企业厦航、贵州、|航空、汕头航空、珠海航空、重庆航空、申货邮航的低成本快速扩张，缩小国内企业与国外航空巨头在规模空。海航集团旗下的航空公司包括海航、新华、扬子江快上的差距。运、金鹿、祥鹏、长安、天津航空、西部航空、山西航空、新华(二)我国航空运输企业并购的必要性控股等。航空运输业经济属性使航空公司具有并用重组的天然从2009年酌生产数据看，3大航空公司集团中，圈航冲动。航空运输业是个受经济、政治、自然等众多因素同集团的实力最强，集团内各航空公司完成的总周转量之合时影响的行业，具有高风险性。1947年至2009年，全球航占全民航的%;东航集团、南航集团的实力相当，分别空公司共亏损47亿美元，尤其是进入二十一世纪以来，受占24克和23.邸;3大集团之合为%。海航集团仅占到" "及金融危机的影响，从2001年至2009年，全球克。从单个航空公司看，2009年国航、东航、南航的总周航空公司共亏损531亿美元。为了提高抗风险能力，航空转量分别占全民航酌汇13.叼\%，3家合i十为公司有做大做强的冲动，同时因为航空公司具有规模经济 %0因此，对于国内市场而言，主要是国航集团、尔航性、范围经济性和密度经济性7具备做大的经济可能性。规集团、南航集团、海航集团之间的竞争，其他航空公司扎能模经济和密度经济在航空公司可以分为线路通过密度经在夹缝中求生存。总的来说，中国民航的市场集中度相对济、飞机载运能力经济和机队规模经济。在航空运输业中，比较高，几大集团的竞争力旗鼓相当，竞争仍然比较激烈。固定成本所占的比例很大，随着运输量的上升，单位固定2.国际竞争力不从心。目前我国主要航空运输企业的成木逐渐减少，这就构成7密度经济1从单个运输工具的竞争力表现为国内强于国际1客运强于货运，航空运输企载运能力来看，运输工具载运量越大，运营效率就越高，单业主要依赖、国内市场和日、韩等周边市场，在中远程国际位运输成本就越iFL另外随着航空公司规模的扩大，机队30
n/L.....J.... ~、F咽JAirlines 规模增加，这样将会大大降低航空公司的购买成本和维修成本，从而构成了机队规模经济。范围经济是从航空公中国航宅运输企业司的航线网络而言，大公司的网络优势具有范围经济性。芹购的类型与特点无论是从航空运输业的经济属性还是抗风险能力，航空公司都有并购重组、做大做强的必要性。目前，国内企业并用的类型主要有三种I第，政府主导从国际竞争的角度看，国内航空运输企业的并购也型，第二，政府搭桥、企业参与型;第三、企业自由恋爱型。航是十分必要的。目前，虽然国内骨干航空公司已经具备空运输企业的并购也主要是这三类。此外还有种并购方E的规模和实力，但与欧美航空巨头相比，我国骨干航空式-一一恶意收购型，这类并购在国内民航业很少见，在本文公司的综合实力还比较弱，无论从硬件还是软件比较，都中不作赘述。存在明显的差距。从硬件来看，机队规模、航线网络覆盖、(一)企业并购类型枢纽运营能力都相差甚远。软件方面，管理能力、创新能1.政府主导型。政府主导型的企业并胸经常被称为"拉力等明显不足。因此，在国际竞争中，我国航空公司处在郎配"的模式。2002年，为了使固有航空公司在中国加入WTO明显不利的地位。以2009年的数字为例，从机队规模看，及"天空开放"后能够与圈外航空公司抗衡，中国民航业进行在国内航空公司中，南航的机队规模最大，但也只有378了大重组，组建三大航空运输集团和三大服务保障集团，这架，而达美航空公司的飞机接近1000架，合并后美联航就是由政府主导的国内民航企业最大规模的并购案例。的机队规模超过1300架。按销售收入比较，2009聋达美2.政府搭桥、航空公司参与型。就是有关航空公司通过航空公司的年销售收入为亿美元，而南航的主营政府牵线搭桥，表示并用意向并进行协商谈判，最终完成并业务收入只有人民币亿元(约合81亿美元)。购。东航与上航的合并就是政府搭桥、企业参与的典型案例。再以货运为例，根据申国民航局的统计，2008年，我此前东航与上航同以上海为基地，业务重合度高，在竞争中国有9家全货运航空公司，全货运飞机70架。而国际快互相消耗，造成运营成本居高不下。2008年在全球经济危机递巨头、全球第九大航空公司UPS家就拥有253架飞的大背景下，两家航空公司都出现巨额亏损。为帮助东航、上机，租赁飞机数达299架，二者在规模和网络匕的差距不航脱困，圈务院国资委和上海市国资委促成了东航与上航|司言而喻。目前，已有约60家外国航空公司分别在中国近的重组合并。先有东航获得来自国资委的70亿元人民币注40个城市机场经营国际货运业务，承运的国际货物所占资，后是上海国资委通过锦江国际为上航注资10亿元人民份额高达70%以上，而中国本土航空公司承运的国际货物币。随后，2009年7月13日，东航与上航双双公布重组方市场份额不足30克，而且还在逐年下降，存在被边缘化的案，东航以向上航股东发行东航新股的方式，吸收合并上航。危险。随着FedEx，UPS等国外航空货运巨头在中国布局3.航空公司自由恋爱型。就是在企业自愿的前提下，经的逐步完成，国内市场不断被蚕食鲸吞，留给中国本土货双方协商而达成的并购。2000年8月，中原航空公司带着数运航空公司的生存空间将越来越小，经营日趋艰难。千万的亏损额"嫁"入南方航空公司，就是自由恋爱型并购。随着世界经济体化的不断深化，政府不断放松航这是在原民航总局宣布将组建三大航空集团之后，国家骨干空管制天空开放"将是大势所趋。在外部压力下，国内航空公司与地方航室公司的首例联合重组。民航市场最终将会对外航开放，来自国外航空巨头的竞(二)航空运输企业并购的特点争将对中国民航构成更大的威胁。即使国外航空巨头不目前，国内航空运输企业的并用呈现以下几个特点1.直接进入国内市场，也可以通过合资或并购等多种元式政府主导并用的情况多，企业阐白发的并购案例不多。2.并进入。因此，积极推动圈内航空公司并用与重组，打造几用多为强弱联合，强强联合的情况不多见。3.并购方基本上家规模与实力能够参与国际竞争的航空公司是非常必要是圈航、东航、南航和海航，其他小型地方航空公司或者民营的，也是非常紧迫的。民航局已经注意到这种情况，并已航空公司作为并购方的案例很少。经着手开展相关准备工作。2009年9月，中圈民用航局公布了〈关于进二步促进航空货运发展的政策措施)(征求航空运输企业并购的风险分析意见稿)就曾明确表示，鼓励航空公司实行收购、兼并、重组，尽快形成几家有定规模、能够有效参与国际竞争的企业并购可以在短期内实现企业的低成木扩张，通过并全货运航空公司。3唱
即L5::.'L.~口JAirlines 购带来的好处显而易见，但企业并购的风险往往被忽视。1.战略决策风险。企业并则是关乎企业未来长远发展伴随并购活动的不仅仅是鲜花和香槟，也可能有荆棘和苦的战略性决策。对于并陶和被并购方，二者所处的地位不酒，甚至灭顶之灾。从国内外大量的并购数据看，成功的案同，战略决策也完全不同。被并购为一般相对简单，主要风例仅为35克，失败的案例远离于成功的案例。因此，在企业险是如何从众多的竞争者中选择合适的合作者，如原四川并用中，风险因素不可小视。鹰联航2009年和2010年通过两次被并购重组，选择了比(一)系统性风险分析较适合自身的发展模式和方向，已经走出濒临破产的困1.政策风险。政策风险是指政府的经济政策和管理境，获得了重生。对于并购方，战略决策相对复杂，风险也措施的变化可能造成并购活动遭遇挫折甚至失败。企业并更大，除了需要考虑并购的对象、时机、方式、内外部条件购需要良好的政策环境，要JI职势而为、乘势而上，不能逆势外，还需要考虑竞争对手的竞争因素，同时还需要考虑双而动。积极争取得到国家政策的允许或者地方政府的支方的机队构成、航线网络、产品结构、关键人力资源等因持，是企业并购能否成功的基本条件。企业并购如果符合素。在决定要采取并购行动后，战略决策在不同的阶段要国家产业政策或者地方政府的经济发展规划，贝IJ政策风险适度调整，即要能抓住并购的机会，又要将战略决策风险就小，反之风险就高。对国航、东航、南航这3家骨干企业控制在最低ο因对战略决策风险估计不足而导致企业并购来说，由于属于国家控股的航空公司，企业的并购活动需失败的案例中，美国人民捷运航空公司并购美国边疆航空要得到国资委、民航局的批准认可。其他地方航空公司酌公司就是个典型的案例，最终导致人民捷运也被其他航并购需要得到地方政府的批准。空公司收购的噩运。2.信息风险。信息风险是指企业在并购过程中，因信息不对称给并购带来的不萌定因素。在并购活动中，获取双方企业的信息是并购的第一步。准确、全面、及时地获得双方的真实信息极为重要，充分的信息沟通可以大大提高企业并购活动的成功率。特别是企业资产规模、资产结构、财务状况等信息，是并购决策的重要依据。但在我国现阶段，对非上市公司而言，因为缺乏信息披露机制，获取企业信息的渠道很少，获取相关信息十分困难。对上市公司来说，因证监会对信息披露有规定，情况要好些。但目前在圈内航空公司中，上市公司毕竟是少数，大部分是非上市公司，2.法律风险。法律风险也就是合规性风险，是指企业并因此了解非上市公司的信息，只有到该公司进行实地调购活动本身或是并购后的经营活动与法律相抵触而产生查，能否获得真实的信息，也依赖该公司的配合与协助。在的风险。西方国家为了促进和维护公平竞争，常常通过立并购过程中，并购双方信息不对称的问题比较突出。由于法对并购活动进行规范和限制，制定了诸如〈兼并法〉、〈公不能全面掌握相关信息，并购方对目标企业的资产价值和司法〉、〈反垄断法〉等一系列法律。同时，各国政府还制定盈利能力难以做出准确判断。并购方了解到的往往是企业了有关并购活动的法律、法规的细则。企业在设计并购活良好发展前景的一面，而对其负面信息如负债情况、财务动方案时，如果存在违反相关法律的问题，就会使并用方报表是否真实、诉讼或经济纠纷情况、资产抵押担保等难案无法实现。2008年8月，(中华人民共和国反垄断法〉正以完全掌握，构成潜在的并购风险。同时，如果对目标企业式实施后，企业并购活动需要符合〈反垄断法〉的要求。由的资产可利用价值、富余人员、产品市场的占有率和开拓于并购活动可能导致经营者集中和垄断，须向商务部反垄能力等了解不足，也会带来并购后的更多的整合风险，甚断局进行经营者集中与反垄断申报，对相关市场竞争的影至会使整合失败。响进行说明。只有通过商务部的审查，并胸才可能获得批3.财务风险。航空运输业是资本密集型行业，企业并购准，法律风险才会消除。例如2010年国航增资并控股深需要大量的资金，所以并购活动会对企业资金规模、资本航，就是在通过了商务部的经营者集中审查后，t曾资控股结构、融资信誉等级等产生重大影响，并购期间也容易形才得以实现。成被并购方资产与财务管理真空，从而导致资产流失，造(二)非系统性风险分析成企业的财务风险。具休包括32
航空公司Airlines ( 1 )资产估值风险。即被并购方资产价值评估的风险。员，造成企业员工人心不稳，最容易发生资产流失或损失。任何企业并购都会对被并购方进行资产评估，评估结果也从各行业的企业并购实例中，被芥购企业资产的流失，经营就是企业资产估值，是交易的依据。企业并购应该遵守公收益损失等等是较为常见的。平交易的原则，估值应该公平合理，估值过高对并购的(5 )偿债风险。偿债风险存在于企业举债收购中。由于方不利，估值过低则被并购的方吃亏。估值是否合理，结航空运输是资金密集型产业，通常情况下，多数被并购企业果是否被双方认可，将决定交易的成败。对航空运输企业都是因负债高、资金紧张甚至现金流中断、经营难以为继才来说，由于资产的形式多种多样，有形的资产因有评估标会被其他企业并购。企业开展并购除了采取股票支付外，大准，评估结果相对准确，但有些资源如飞行员、航权、航线多数情况会以现金支付，所需资金的50%一般要通过银行时刻等，因没有统的评估标准，评估结果容易出现分歧，贷款或发行债券获取，由于资金成本很高，如果被收购企业这也是潜在的风险。的经营状况长期得不到改善，导致收购方背上沉重的债务(2 )支付风险。目前，企业并购主要有二种支付方式包袱，经营情况恶化而无法支付本息。现金支付、股票支付和混合支付(即部分用现金支付，部分4.运营风险用股票支付)。如东航并购上航，采用向上航的股东定向增运营风险指企业并购后营运状况的不确定性而导致航发新股的方式实现。而国航控股深航，采用的是直接增资空安全得不到保障，盈利能力下降、服务质量下降等对企业( 亿元人民币)的方式。当前我国企业并购活动中多以经营不利的情况发生而带来的风险，具休可分为现金支付，这种方式会导致企业面临较高的流动性风险、(1)安全运营风险。安全运营是航空公司生存与发展汇率风险。的基础，是航空公司的生命线，而安全风险则是航空运输企(3 )融资风险。企业并购往往会发生巨额的并用成本，业时刻面临的最大风险。保障航空公司安全运营主要取决包括支付收购费用、中介费用、交纳相关税金等等，对收购于三大因素一是行业严格的安全监管，二是航空公司内部方的现金流会产生极大影响。除非企业本身财务状况良各运行环节严格的安全管理，三是相关人员的尽职尽责，严好，现金充足，可以支付各种费用而不捉襟见肘，否则，收格执行规章制度。企业旦被并购，会造成被并用方管理团购方必须要进行财务筹划，解决融资|可题。首先是能否通队不稳定，出现管理缝隙，而并购方短期内对被并购方的员过银行贷款解决资金需求，或者是通过发行企业债券解决工队伍、机型性能、运行保障水平等了解相对有限，最容易资金需求。如果是上市公司，也可以考虑通过增加发行股出现安全管理漏洞，所以控制并购期间的安全运营风险是票来募集资金。这三种方式各有特点银行贷款手续相对并购方、政府和旅客关l心的第一风险。简单，时间比较短，只要并购方的资信良好，一般是可以从(2 )经营晶质风险。企业并购的最终目的是提升经营品银行贷到款的。况且目前有实力开展并购的航空公司，基质，也就是提高经济效益。由于航空运输企业是非常复杂的本上都是大型的国有航空公司，不仅能得到政府的支持，大系统，企业并购不是两个企业简单的合并，而是需要对机也能得到银行的关照，贷款相对比较容易。发行企业债券队、航线网络、销售网络、信息网络、生产设施、维修设施、人或者发行股票，难度则要大许多，不仅需要政府主管部门力资源等等生产要素进行整合与优化，做到统一运行、统一的审批，手续十分复杂，费时费力，而且还受到诸多条件的标准、统流程。同时也需要对组织机构进行整合与优化，制约，如发行额度、价格，以及资本市场的状况等等。有时缩短管理链条，提高管理效率。整合工作是否能在短时间内候提出申请，也不定会获得批准，结果存在很大的不确顺利完成，将直接关系到并购后企业的经济效益。对于上述定性。因此这两种融资方式风险较高，进而会带来支付的生产要素差异比较大的两家企业而言，整合的难度很大，所风险。资金无法解决，当然就无法按照计划向被并购方和需时间较长，风险也很大。因此，一般情况下，企业并购对于各中介支付费用，存在违约的风险。因此，如果所需资金过提升整休经营品质很难做到立竿见影，企业短期内将面11伍大，并购方在选择融资方式时应结合自身实际，综合考虑经营效益水平下降的风险。自有资金与外部借人资金的比例，降低可能出现的各种风(3 )服务质量风险。民航作为服务行业，服务质量是航险。空公司竞争力的个组成要素。由于各航空公司的服务理(4 )资产流失风险。企业并用活动从筹划到实施-般念不尽相同，服务内容千差万别，服务水平参差不齐，并用需要较长的时间，如果方案考虑不周，被并购企业短期内后如果不能尽快统服务标准、规范服务梧序，可能造成服易出现管理真空。再加上可能出现的人员岗位调整或裁务质量的波动，企业将面临服务质量下降的风险，甚至影响33
航空公司Airlines 企业形象和声誉。同性好的公司，达到延伸航线网络，改善本企业基地布局5.文化整合风险的吕的，取得l十1>2的效果。例如，国航收购深航就为其企业文化作为←种氛围，在无形中日才交IJ影响着员工的在华南地区获得一个重要的基地，使其国内航线网络更加价值观和行为。不同的企业有着不同的企业文化，这种企趋于合理1或者达到削弱部分区域或者航线上的竞争力业文化上的差异，可能会给企业并购造成障碍，或者给并度，从而使本公司在这些区域或者航线上获得领导地位的脑后的企业整合造成困难，产生←系列难以预料的消极后战略曰的。果。如由于对新的企业文化不适应、不认同，可能造成员工防范并-购的战略决策风险，要注意以节几个方面，流失，或者工作效率低，这就需要并购j]对企业文化进行首先要明确并用的目的。从本小组在中航集团、成都航有效整合。但是，由于员工在原企业文化长期的熏陶下，思空两家企业调研时得到的信息，实施并购之前的决策是最想上已经打下了深深的烙印，要员工接受新酌企业文化是为重要的，在这个阶段定要清晰地了解收购的目的。例非常不易的，尤其对于企业文化差异很大的两家企业，可如中航集团收购东星航空是为了改善国航在国内的基地能造成员工价值观的冲突，企业文化的整合存在很大酌风布局，中国商飞公司收购鹰联航空就是为其生产的ARJ21险，在跨国并胸中这种风险更加突出O航空运输企业在走支线飞机提供一个运营的平台。必须明确企业规模大并不出去开展跨国并购时，一定要注意东西方文化的差异。表示企业就一定强，并购的主要目的是做强企业而非单纯6.反并用风险做大企业。通常情况下，企业都有独主经营、自主发展的愿望，不其次要开展深入细致的尽职调查。在并胸前要充分了希望被剔的企业收脑。在非自愿的情况下，被并购企业对解被并购方的基本情况、标的企业股东的情况，为后续的收购行为往往抱不合作或者敌意的态度。特别是面临恶意谈判做好准备。同样对拟收购的目标企业，不仅要看到宫收购时，企业会不惜-切代价进行反收用行动。诸如出售的各类资源对本企业的吸引力，更应该关注到它在资金自E的优质资产，自己寻找收购者，大举负债，拆分殷份，(负债)，机队的使用和维护、管理团队能力等元面是否存拒绝提供财务状况等重要资料，给公司估价造成困难和干在问题，存在酌间题是否是本公司可以解决的，或者是可以扰，迫使并用方做出让步或者放弃收购。对于这样的反并容忍的。购只险，并购企业要有充分的认知和准备，有时这种风险(二)信息凤险的防范措施会导致并用活动的终止和失败，并让并购为进退维谷。女口由于信息不对称初道德风险的存在，被并陶方为了获中航集团并购东星航空时，圆不能满足东垦原大股东的条得更多利益，存在向并用方隐瞒对自身不利信息的动机，件，东星原大股东终止合作，致使谈判破裂，最后中航集团甚至杜撰对自己有利的虚假信息。企业作为-个多种生产不得不终止并用，而采取了另外二种收购方式。要素、多种关系交织构成的综合系统，极具复杂性，并用方目前，对国内航空运输企业来说，一旦开展并购活动，很难在相对短的时间内全面了解、逐辨别真伪。-些并都将面临上述6种风险，都是需要注意防范的O但从风险用活动因为事先对被并用对象的盈利状况、资产质量(例发生酌概率和有可能造成实际损失来看，最需要关注的就如有形资产的可用性、无形资产的真实性、债权的有效是战略决策风险、信息风险、财务风险、运营风险等4神风性)、或有事项等可能缺乏深入了解，没有发现隐瞒着的债险。下面我们主要探讨这4种风险的防范措施。务、诉讼纠纷、资产潜在问题等关键情况，而在实施后落入陷1井，难以自拔。(三)财务风险的防范措施风险防范措施探讨并购一般都会伴随着巨大的资金流出，收购方往往需要通过融资渠道解决资金问题。在民航行业大量的资金最(一)战略决策风险的防范措施终是会以美元流出的，收购的汇率风险也应该←并考虑。企业并购的动机在于通过并购获得对方的核心资源，为了控制并购中的财务风险，应该采用以下方法增强自身的核心竞争力和持续发展能力O航空运输企业在1.严格制定并购资金需求量及支出预算企业应在实并购时往往会将对方的航线网络、时刻、基地及机队等重施并购前对并购各环节的资金需求量进行认真核算，并据要资源，作为评判收购对象是否符合企业发展战醋的主要此做好资金预算。以预算为依据，企业应根据并购资金的标准。在决策时应该根据本企业的战略规划选择与自身协支出时间，制定出并胸资金支出程序和支出数量，并据此34
内几主主'a目IAir1ines 做出并购资金支出预算。这样可以保证企业进行并用活动效资产通过出售、拍卖方式进行处置，对于有效资产进行优所需资金的有效供给。化重组，优化资产的整休运营效益1另-方面，需要防止过2.主动与债权人达成偿还债务协议为了防止陷入不度扩张，导致管理失控或者降低运营效率。能按时支付债务资金的困境，企业对已经资不抵债的企业3.服务质量风险的防范。为防止并脑后服务质量下降，实施并购时必须考虑被并购企业债权人的利益，与债权人并购方必须统←服务流程、服务标准，同时对被并胸方人员取得致的意见时方可并购。例如被并购企业与飞机租赁加强服务理念的宣贯和服务技能培训11，另外要加强服务质公司之间的债务，这即使考虑债权人的利益，也是考虑到量监控，避免因规模的扩大使企业患上市场反应迟缓、忽视标的企业并入之后生产经营需要满足的基本条件。客户诉求等"大企业病"。3.采用减少资金支出的灵活的并购方法。4.并用方案一旦确定，就要快速实施，尽早向被并用方派驻管理人员和财务人员，防止资产流失和收益损失的政策建议风险。(四)运营风险的防范措施(一)明确政府职能定位，发挥市场积极作用。航空企1.安全风险的防范。对于并购方来说，防范安全风险业并购虽然是企业间的交易行为，企业是并购的朽为主是头等大事。保障被并用企业的持续安全，可以根据收购体，但政府和市场在并购活动中均发挥着重要的作用。在方的战略意图设定不同的处理方法。例如，在成都航空公企业的并购活动中，首先要积极争取政府的支持，利用政司的并用案中，采用的是大幅度压缩飞行量，以保证体系府这只"看得见的于川来协调各为关系和利益1又要充分利运行的最低指标进行维持性运行，甚至在发生并胸前夕公用市场这只"看不见的手来实现资源的合理自己置。由于司把可用飞机压缩到"架半员土保证按时发放基本工企业并购会给当地的税收、就业、社会稳定造成影晌，这些资，保持员工队伍的基本稳定。在保证可持续运行的基本都是当地政府非常关注的问题，因此，在当前中国的现实前提下，尽量减少不安全因素发生的可能性，根据我国民情况下，政府在企业并购活动中发挥着重要作用，政府的航的特点将员士队伍中最为稀缺的飞行员进行妥善安置，支持是并购成功的必要条件。声号开政府的支持、指导、协安排他们到四川航空公司正常飞行，这举措，稳定了飞调，企业的并购活动会遇到很多困难，会有失败的风险。有行人员的中短期预期，:þ丁消了他们]的顾虑，为并购之后恢了政府的支持，很多问题都会迎刃而解，收到事半功倍的复生产奠定了坚实的基础，与此相反，申航集团并购东星效果。但是政府也要明确自身的定位，不能越组代店，不能案中，中航集团冒着定风险预先注入资金，发放员工工越位，尽量少搞"拉郎自己不能完全依靠行政手段来解决资，向GECAS偿付飞机租金，使得东星公司在过渡期阐可所有问题，毕竟企业的并购是一种经济活动，应该遵循经以E常开展生产，在明确收购意向之后，逐个与飞行员谈济规律，尊重市场规则，发挥市场的作用。因此，依靠政府、判，明确待遇标准，与谈妥的达成协议，保证完成并购后立利用市场是降低并脑系统性风险的前提条件。即可以融入圈航的飞行队伍。只是中航集团在收购东星航(二)对航空运输企业的并购给予优惠政策。为加快调空公司受阻后的过渡期内，民航局为了萌保飞行安全，停整优化产业结响、促进企业兼并重组，2010年9月6日，国飞了东星航空公司的所有航班，而让国航、南航等公司代务院发布7(关于促进企业兼并重组的意见)(国发[2010]飞，这举措有效的化解了东星的安全风险。虽然采用的27号)。该文件提出"以汽车、钢铁、水泥、机械制造、电解方法不同，甚至相反，但是基本的出发点和目的是一致的。铝、稀土等行业为重点。推动优势企业实施强强联合、跨地两个并购案我们]都可以看到防范运行风险、稳定员土特别区兼并重组、境外并购和投资合件，提高产业集中度，促进是飞行员队伍的思路。并购方都认识到最重要的是解决人规模化、集约化经营，加快发展具有自主知识产权和知名心稳定的闯题，保证绝大部分取士的工作岗位稳定，能安品牌的骨干企业，培养一批具有国际竞争力的大型企业集心工佑，这样运行安全才能从根本上有保证。在并购完成团，推动产业结构优化升级。"文件明确指出"要加强对企并且开始正常运行后，仍然要从外部严格监管、内部严格半兼并重组的引导和政策扶持，落实税收优惠政策。研究管理来防范安全风险。完善支持企业兼并重组的财税政策。对企业兼并重组涉及2.经营品质风险的防范。为提高并购后企业的经营品的资产评估增值、债务重组收益、土地房屋权属转移等给质方面需要优化资本主吉构，颤另Ij有效和无效资产，对无予税收优惠，具体技照财政部、税务总局〈关于企业兼并重35
航空公司Airlines 组业务企业所得税处理若干问题的通知)(财税[2009J59(四〉完善法律环境，尽快制订《企业兼并法》。目前，我号)、〈关于企业改制重组若干契税政策的通知)(财税国尚未有一部系统完整的企业兼并法，对企业并购行为进[2008]175号)等规定执行飞对此，我们认为航空运输业行规范，这种状况不利于企业并购的开展，也不利于并购是国民经济的重要基础产业，对经济的带动作用明显，也风险的防范，不能满足国民经济发展的现实需要。除〈证券应该在企业并购时给予税收、资金等相应的优惠政策，以法〉、〈公司法〉对公司兼并有一定的规定外，有关企业并购此来支持、鼓励航空运输企业通过并购途径做强做大，降的规定分散在些政策法规中，包括〈关于企业兼并的暂低企业的并购交易的成本，降低并购的财务风险。行办法〉、〈关于试行国有企业兼并破产中若干问题的通(三〉鼓励中介服务机构的发展，积极发挥中介机构知〉、〈企业兼并有关财务问题暂行规定〉、〈关于出售国有的作用。中介机构包括行业协会、商会、投资顾问、会计师小型企业产权的暂行办法〉、〈国有资产监督管理暂行办事务所、律师事务所、审计师事务所、资产评估机构、商标法〉等，有些法规已经年代久远，不能适应当代中国的国专利事务所、信息咨询机构等，这些中介机构是现代社会惰。因此，建议尽快制定〈企业兼并法)，完善相关法律体不可少的组成部分，也是重要的公共服务平台。在企业并系，从制度上完善企业的并购机制。另外，建议民航局对购过程中，中介机构发挥专业优势和特长，提供各种专业2005年颁布的149号令进行适当简化，减少审批环节，使咨询服务，在推进企业并购过程中发挥着不可替代的作之更加有利于相关企业保守商业秘密，降低并购成本，提用，可以降低或规避并购中的风险，甚至能决定并购交易高并购效率。的成败。从我们了解的情况看，航空运输企业的并购活动近年来，在政府的大力支持和鼓励下，很多中国企业开都离不开中介机构。目前，我国的中介机构不仅有本土始走出去，寻找投资机会，拓展发展空间。中国企业对外投的，也有来自国外的，如安永、德勤等国际上的4大会计资的形式不仅包括兴办企业，也包括开展跨国并购。随着师事务所早已经进入中国，高盛、摩根斯坦利等投资银行中国民航的不断发展壮大，未来中国的航空运输企业也将在中国的业务也在快速发展。中外中介机构各有特点、各会像其他行业一样，择机开展跨国并购。实际上，2004年，有所长，但总体上来说，来自国外的中介机构的实力要强海航曾经有过并购匈牙利航空公司的举动。2009年，民航于本土的中介机构。因此，要加快国内中介机构的发展，业内一度有国航并购意大利航空公司的传言，尽管这些跨提高专业能力，为企业并购提供更好的服务。同时，政府国并购最终都没有结果，但这表明跨国并购其实离民航并要完善相关法律法规，加强对中介机构的监管，规范中介不遥远。航空运输企业的跨国并购活动程序更复杂，风险服务市场，防止中介机构违反职业道德的行为。目前，有更高，除了存在国内并购的种种风险之外，还会存在诸如些中介机构为了拿到业务，对客户曲意迎合，在资产评政治风险、汇率风险、资产安全风险等等，因此跨国并购更估、债权债务等方面提供虚假信息，误导投资者，给并购需保持谨慎与理性。方造成潜在的风险甚至经济损失。对这种违法行为，政府(本文系民航第二十九期中青班专题研究报告，指导教一定要依法给予惩处。师:张迎军)附表1:中国航空运输企业统计(截至2009年〉……-晒圈圈臼圈圈……-回国1 中国国际航空股份有限公司15 云南祥鹏航空有限责任公司29 中国东方航空武汉有限责任公司211中国东方航空股份有限公司1116 上海吉祥航空有限公司却11酬航空有限公司中国南方航空股份有限公司17 天津航空有限责任公司31 长安航空有限责任公司海南航空黠份有限公司1811商制棚船公司32 11奥事航空有限公司中国新华航空有限责任公司19 扬子江快运航空有限公司(货)33 .河南航空有限公司厦门航黯有限公匈341! t和国货远航空有限公司愤)20 I陆翩翩任公司7四川航空股份有限公司21 大新华航空有限公司35 中国国际货运航空有限公司(货)8. n山 东蜿嚣麟甜膏限公司22 11华翻脑棚公司施u储航空有限偶佛9 深圳航空有限责任公司23 昆明航空有限公司37 上海国际货运航空有限公司(货)击。u-上海航童黠如警假公司剖|问棉榈拥It蜘酣仰望有瞅任公司{货}春秋航空有限公司25 珠海航空有限公司39 中国邮政航空有限责任公司(货)26’401r东海航望有限公司f货}威葡航肆曹限公筒 11 幸福航盟膏限资任公司中国联合航空有限公司中国东方航空江苏有限公司银河国际货运航空有限公司(货)北京首都航空费醒金量汕头航空有限公司服享篮里有限公司(货}36
