2012 年 10 月
第 34 卷 第 10 期
当 代 经 济 管 理
CONTEMPORARY ECONOMY & MANAGEMENT
Oct. 2012
收稿日期： 2012-05-27
网络出版网址： 网络出版时间：2012-11-01 01:56:00 PM
作者简介： 买 生 （1967-）， 男， 博士研究生， 石河子大学经济与管理学院教师； 魏婷婷 （1988-）， 女， 大连理工大学管理与
经济学部硕士研究生。
不管是商品市场还是资本市场都会 “奖励”
致力于长期价值创造的企业， 而且这类企业对国
家经济和利益相关者都有价值。 然而， 现实却令
人遗憾， 中国股票市场永远要求短期绩效， 企业
管理者迫于投资者压力往往以牺牲创造长期价值
为代价争取短期成效。 企业公民理论和利益相关
者理论的发展， 促使了企业社会价值 （Corporate
Social Value， CSV） 的广泛需求， 并且认为积极
的企业社会责任 （Corporate Social Responsibility，
CSR） 是一种创造社会价值的必要方式 [1] 和实物
期权投资形式 [2]， 它创建了企业未来扩大和发展
的机遇。 由此来讲， 当今社会的企业价值主流思
想已经转向 CSV 最大化特征， 企业管理者也开始
认识到关注社会价值需求能够创造更具盈利能力
和可持续性的企业。 但是， 利益相关者理论和社
会责任理论没有拿出能够指导企业管理者管理和
创造 CSV 的原则、 模式和方法体系， 这会导致企
业管理者多目标管理的问题， 甚至成为允许他们
追求个人利益和社会影响的借口。 那么， 企业管
理者应当怎样理解需要被关注的 CSV？ 如何实施
CSV 管理？ 则成为新的战略管理主题。 本文的研
究试图从理论分析入手， 理清 CSV 的理论基础，
提出 CSV的管理模式和方法， 以丰富 CSV 理论和
指导 CSV实践活动。
一、 文献回顾
⒈ 企业价值的内涵
从学术界对企业价值内涵的论述可知， 哲学
意义上的企业价值是一种推崇的企业价值理念 ，
属于高度抽象的情感范畴， 表现为功利价值、 道
德价值、 审美价值和学术价值四种形态 [3]； 社会
学意义上的企业价值是追求社会福利和个体利润
的统一， 定位于企业的内在价值 [4]， 解释为 “企
业价值就是 CSV” [5]； 经济学和金融学意义上的
企业价值将企业作为一种特殊商品， 定位于可计
量的市场交易价值或者评估价值， 解释为 “企业
价值就是股东价值， 是股东利润或者股东长期收
益的市场表现”， 是预期自由现金流量以其加权平
均资本成本为贴现率折现的现值 [6]； 利益相关者
理论上的企业价值则更接近于哲学、 社会学和经
济学意义的综合， 是以企业可持续价值观为基础，
兼顾了社会福利和股东利益的综合价值理念 （利
益相关者利益最大化理念）， 是企业内在价值的目
标函数， 更重要的是反映了企业的未来价值 [7]。
正是由于 “企业价值” 定位的不同， 导致了
企业价值最大化的不同价值观争论。
⒉ 企业社会价值内涵
以 Tim Koller 为代表的企业价值理论认为 ：
追求股东利益并不意味着损害其他利益相关者利
企业社会价值管理研究
笪 %买 生 1， 魏婷婷 2
（1.石河子大学 经济与管理学院， 新疆 石河子 832003；
2.大连理工大学 管理与经济学部， 辽宁 大连 116024）
[摘 要] 企业社会价值 （CSV） 已经成为企业价值理论新的内涵， 利益相关者和企业社会责任 （CSR） 理论虽然
论述了 CSR 是 CSV 的实现方式， 但却没有给出能够指导 CSV 创造的管理措施。 文章在企业价值理论分析基础
上， 从管理学角度对 CSV 的内涵、 CSV 创造机理和管理进行了探讨。 研究表明， 构建的 CSV 的管理原则和管
理模式以企业内在价值创造为核心， 利于管理者理解、 掌握和应用企业社会价值管理。
[关键词] 企业社会价值； 企业社会责任； 价值管理； 管理模式
眼中图分类号演 ［文献标识码］ Ａ 眼文章编号演 1673-0461(2012)10-0034-06
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益， 因为最大化股东长期价值不仅创造出更为健
康的企业， 而且产生了其他社会利益 [8] 。 哈佛商
学院的 Michael Jensen 认为企业的内在价值和长
期价值是企业价值的核心， 企业内在价值很大程
度上决定了企业市场价值 。 提出了平衡差异的
“开明的价值最大化” 理论， 指出 “开明的价值最
大化等同于开明的利益相关者理论， 它接受了公
司的长期价值最大化作为利益相关者之间进行必
要的权衡标准，指定长期价值最大化作为公司的目
标。”[5] 由此解决了股东价值理论的片面性和利益
相关者理论的多目标问题。
综上所述， 企业的价值是企业对于价值主体
需要的满足， 是企业为自身发展和利益相关者福
利所创造的最大化长期价值。 从价值主体———社
会的需求来讲， 企业价值等同于 CSV 是企业对社
会所做的贡献， 即企业通过经营活动对于社会需
要的满足， 表现在为社会创造财富、 提供商品和
就业、 保护环境并促进社会发展等方面， 其目标
是追求利益相关者利益的最大化。 CSV 的实现是
通过它愿意承担的物质性和非物质性的 CSR 来体
现的 [9]。 由此来讲， 企业价值最大化本质上是企
业的利益相关者价值最大化， 是股东价值最大化
和 （除股东外的） 利益相关者价值最大化的统一
（或者说是平衡）。 也就是 CSV就是企业的内在价值
（或者长期市场价值）， 即企业的内在价值、 CSV、
利益相关者价值以及长期市场价值的内涵是一致的。
⒊ 企业价值管理
价值管理是 20世纪 80年代在美国企业界开始
出现的一种新型管理理念和管理模式。 黄体鸿将企
业价值管理定义为 “以企业价值为中心的管理， 即
通过确立企业价值最大化理念， 为实现这个目标而
实施的整套企业管理理念、 方法和手段。”[10]
企业价值管理的发展大致经历了数字管理 、
战略管理和整合管理三个阶段。 数字管理阶段几
乎只关注财务绩效表现； 战略管理阶段关注的重
点转向了内部运营管理和公司战略评估， 发展成
为对公司战略进行评判的一种工具； 整合管理阶
段与组织文化有机结合成为价值实现的关键， 也更
好地代表了各个层面利益相关者的利益 [11]。 价值管
理本质上是一种管理模式、 一整套指导原则， 是一
种以促进组织形成注重内外部业绩和价值创造激励
的战略性业绩计量行动[12] [13]，它的根本理念在于创造
“一种新的以价值为基础的沟通语言[11] [14]”。 它要求
在企业经营管理中， 遵循市场价值增长规律， 来
探索价值创造的运行模式和管理技术， 从而建立
起连接企业战略和应用于所有对企业价值有影响
的各个因素和过程的决策及控制， 以是否能够为
企业创造内在价值为评价基准。
二、 企业社会价值创造机理
过去认为， 企业会有三大类型的风险： 经济、
科技和政治。 但在现今， 全球化带来一个悖论：
相互依存和合作带来更大的效率和效益， 但是随
之而来的是更大的漏洞和问题， 比过去存在更多
的 “杠杆” 和 “压力”， 尤其是更广泛的民间社会
和利益相关者构成的压力。 一种新兴风险显示在
企业战略管理的屏幕上———企业的社会风险。 双
汇发展 “瘦肉精” 的案例说明， 更特定的危险不
是金融危机等系统风险， 而是来自于不把企业社
会责任和利益相关者的利益引入到核心业务流程
的非系统风险 。 澳大利亚新南威尔士大学的
Orlitzky 等人的实证研究认为较高的企业社会责任
表现会带来较低的经营和财务风险， 企业社会绩
效（CSP）和非系统风险之间具有显著的因果关系[1]。
美国杨百翰大学的 Paul 教授的 “企业社
会责任和股东价值关系” 的实证研究， 也证明了
企业社会责任通过降低非系统风险对企业价值的
影响 [15]。
经济学和金融学把企业的内在价值解释为企
业的健康状况、 持续增长和创造价值的能力， 并
且以企业未来产生现金流的能力作为衡量基础。
Tim Koller 为了解释企业内在价值创造的基本原
理， 使用了现金流折现价值估值模型推导出关键
价值因素公式 [16] ， 如式 (1) 所示：
V = FCF
WACC－g
=
NOPLAT 1－
g
ROIC! "
WACC－g
(1)
式中：
FCF——— 自由现金流；
WACC——— 加权平均资本成本；
NOPLAT——— 所得税后经营业利润；
ROIC——— 投资回报率；
g——— 增长率 （税后利润和现金流增长率）。
企业内在价值的基本决定因素表现为： 增长
率 g、 投资回报率 ROIC 和资本成本 WACC， 甚至
可以说它把企业的经济价值和内在价值 “有机”
地结合在了一起， 因为稳定的投资回报、 长期增
买 摇 生， 魏婷婷： 企业社会价值管理研究
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长、 较低的资本成本与企业的健康状况和创造价
值能力正相关。 而资本市场对未来增长和回报潜
力的推断是建立在企业原有的和将来有的健康状况
上的， 健康状况是对财务绩效能力、 经营风险以及
持续性的反应， 也可以说是企业风险的表现 [17]。 由
此可知， 内在价值、 风险和健康因素之间存在必然
的联系， 内在价值取决于收益、 成长和风险， 风
险取决于健康程度， 健康程度最终又决定了长期
收益、 增长和风险。 健康度、 增长率g、 投资回报
率ROIC和资本成本WACC是CSV （内在价值） 的
关键驱动因素， 而企业社会责任绩效 （CSP） 是
企业健康度的关键驱动因素。
三、 企业社会价值管理模式和方法
⒈ 企业社会价值管理原则
从企业价值管理的相关理论研究可知， 企业
价值管理本质上是一种管理模式、 一整套指导原
则， 根本理念在于促进企业内在价值的创造。 主
要特征表现在价值定位、 管理模式 （流程式管理
决策） 和管理措施三个方面， 即 “在明确的价值
定位和价值衡量标准的基础上， 通过将影响企业
价值的关键因素进行识别， 纳入到一个系统的价
值分析、 价值管理和价值评估体系中， 同时在系
统基础上， 建立一整套制定战略、 确认价值驱动
策略以及激励和管理员工努力实现价值目标的行
动措施。” 由此来讲， CSV管理的原则包括以下几
个方面：
① 是以企业内在价值创造为目标， 以CSR绩
效、 增长率g、 投资回报率ROIC和资本成本WACC
为关键因素的管理； ② 是以CSR管理为基础的管
理模式， 包括利益相关者识别、 责任分析、 战略
性分类 、 管理规划和管理绩效评价五个方面 ；
③ 行动措施应当能够保障管理模式有效运行和
目标实现。
⒉ 企业社会价值管理模式
从CSV的内涵可知， CSV的实现是通过CSR的
绩效来体现的， 即CSR是实现CSV的措施。 因此，
CSV的管理模式就是CSR的管理模式， 应当包括利
益相关者的识别、 利益和影响分析、 战略性分类、
管理规划和管理绩效评价五个部分。 如图1所示。
（1） 利益相关者识别 （Recognition）。 社会学
认为， 社会结构是由不同的构成要素相互联系构
成的空间结构， 其中人与人、 人与环境以及相互
关系构成了家庭、 组织、 社区的结构， 社会制度
贯穿于整个社会结构当中成为维持社会体系运行
的规则和观念。 由此， 既然利益相关者的属性是
由社会构建起来的， 企业作为一个社会组织， 必
然与社会构成成员之间存在一系列的关系， 无论
是利益关系还是社会关系， 都是建立在社会交往
的基础之上 [18]。 因此， 分析复杂社会系统结构中
的企业关系网络， 即可界定与企业发生关系的全
部利益相关者类型。 在此基础上进一步明确相互
之间的利益和影响， 识别主要的类型， 就构成了
企业的利益相关者识别和分析模型。 如图2所示。
（ 2） 利益和影响分析 （ Analysis） 。 正如
Alexander所强调的， 社会责任分析的关键在于识
别利益相关者的利益和对组织的影响， 这样的分
析更有利于发现和管理这些利益相关者的社会责
任 [19]。 利益相关者的识别和参与是社会责任的基
础和核心。 并非所有的利益相关者都与企业具有
明确和一定重要性的利益关系， 许多利益相关者
可能并不直接表现其利益关系或者完全没有组织
来间接代表这种可能重要的利益关系， 特别是有
关弱势群体和后代等， 因为这个原因， 他们可能
会被企业忽视或忽略， 比如儿童。 因此， 企业还
需要审查这些被识别的利益相关者是否代表了特
定的利益， 其主张的权益和代表的资源是否对企
业的决策和经营活动产生影响等。
（3） 利益相关者分类 （Classification）。 利益
相关者的利益和影响对于企业来说是不同的， 没
有哪个企业能够解决所有的社会问题或者承担由
此导致的成本。 相反， 每个企业都应当选择与其
业务相关的事务或利益相关者， 指导CSR最主要
的检验标准并不是该项事业是否值得去做， 而是
他是否能够提供创造共享价值 （对社会、 利益相
关者和企业都有价值） 的机会 [20]。 为此， 本文将
买 摇 生， 魏婷婷： 企业社会价值管理研究
图 1 CSV 管理模式———RACME 模型
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Jawahar 提出的基于企业生命周期的分类模型 [21]、
Porter [22] 和 Carroll [23] 提出的基于价值链的分类
模型以及 Alexander构建的利益相关者分析模型进
行整合， 获得了一种解决企业利益相关者分类和
管理设计问题的工具， 将影响企业的利益相关者
划分为三类： 战略性利益相关者、 竞争性利益相
关者、 一般性利益相关者， 如图 2 所示。 这样的
设计将很大一部分企业资源和注意力转移到真正
的战略性 CSR 和利益相关者身上来， 通过战略性
企业社会责任加强企业战略方式。
图 2 所示的概念模型把企业与社会构成要素
之间的经济、 社会和环境问题集成到了一个框架
内， 演示了企业与利益相关者对话的基本过程，
分为三个阶段： ① 识别阶段。 主要特征是广泛识
别与企业有利益和影响关系的利益相关者。 ② 分
析阶段。 主要特征是广泛的利益相关者对话和参
与， 分析利益相关方利益与企业的社会责任相关
性。 ③ 响应阶段。 主要特征是对利益相关者进行
的战略性分类和针对不同合法性、 紧迫性、 重要
性需求所做出的战略性响应。
（4） 管理规划 （Planning）。 从利益相关者的
分类研究可知， 不同类型的利益相关者需求可能
不同。 由于其角色差异， 会导致企业管理者多目
标管理的困惑。 正如 Jensen 所指出的 “利益相关
者理论指导企业管理者以服务 ‘多个主人’， 最终
将会导致管理的混乱、 冲突、 效率低下、 甚至有
竞争力的失败。” 为了实现企业内在价值的最大
化， 管理者需要透过协同合作平台将企业利益相
关者的良好关系发展成整合性的行动， 可促进群
体协同一致的行为， 实现良好的组织绩效和组织
社会绩效表现。 由此， 本文根据管理体系理论的
设计思想， 构建了整合 CSR 管理体系框架结构，
如图 3 所示。
该模型以实现 SRV （内在价值） 为最终管理
目标的目标体系为核心， 以利益协同合作平台为
基础， 以促进有效沟通的合作机制为动力， 形成
的 CSR管理 “地图”， 明确了基于管理目标所形
成的管理流程、 沟通和绩效激励。
（5） 管理绩效评价 （Evaluation）。 从 CSV创
造的机理可知， CSR绩效反映了企业的健康程度，
说明了企业未来的风险状况， 进而可以通过对风
险和成长率的影响， 表征对企业内在价值的影响。
因为企业健康度可以间接反映出企业内在价值的
变化， 因此， 本文构建了基于 CSP的 CSVM绩效
评价模型， 该模型主要针对企业健康程度的评价。
从 Ruf （1998） 的研究可知， 企业健康程度
图 3 CSR 管理规划框架结构
买 摇 生， 魏婷婷： 企业社会价值管理研究
图 2摇 企业的利益相关者识别和分析综合模型
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的评价可以通过层次分析法 （AHP法） 获得一个
用分值 （或百分数） 表示的 CSR绩效表现 [24]。
由此， 用 AHP法获取 CSR绩效表现值， 再与预
期的 CSR目标值 （或行业公允 CSR值） 进行比
较， 即可获得用比值表征的企业健康指数， 如式
（2） 所示。
α = CSR'
CSR
(2)
式中：
α摇———企业的健康指数；
CSR摇———企业社会责任绩效评价值；
CSR′———企业社会责任绩效预期值 （或行业
平均值）。
从 CSV 驱动关键因素公式 （1） 可知， 用企
业的健康指数 α 去修正折现现金流模型折现率的
风险系数和增长率， 即可间接的表征企业内在价
值的变化。 因此， CSR 的绩效表现代表了 CSV 管
理的绩效， 可以通过评价 CSR 的管理间接表征
CSV的管理绩效。
以上的理论分析和模型构建为 CSV 管理提出
了终极目标和管理模式。 因此， 本文认为 CSVM
应当是 “以 CSV 创造为总目标， 将利益相关者的
识别、 分析、 分类、 管理和评价等过程要素统一
在一起的综合体系”， 这个综合体系就是 CSV 的
管理规则，其核心是目标规则。由此，模型中的单箭
头连接，表示管理的主要要素、顺序以及循环过程；
双箭头连接， 表示各个管理要素对目标规则的贡
献， 以及目标规则对各个管理要素的控制作用。模
型的原理可以表述为：通过 CSV 创造的目标规则，
对利益相关者社会责任管理的要素进行控制，以实
现企业价值最大化的管理目标。
四、 结 论
全球经济一体化发展的市场环境下， CSV 已
经成为企业价值理论新的内涵， 企业社会价值管理
不再是 “是什么” 和 “是否应该” 等理论探讨的话
题， 而是已经成为影响企业生存、 竞争和发展的战
略要素。 企业管理者应当怎样理解需要被关注的
CSV， 如何把握实施 CSV管理的原则和方法则成为
学术界和企业管理者需要明确的战略要素。
本文从企业价值相关理论的研究中发现， 经
典企业价值理论将企业价值定位于可计量的市场
交易价值或者评估价值， 利益相关者理论将企业
价值定位于难以全部计量的利益相关者利益的价
值， 由此导致了长期以来股东价值最大化和利益
相关者价值最大化的争论。 社会价值理论则从企
业满足社会客体需求的哲学本质入手， 将企业价
值的目标函数定位于 CSV， 即内在价值 （或者长
期市场价值）， 解决了伴随单一股东价值理论和多
目标利益相关者理论的融合问题。 由此， 本文从
管理学的角度， 分析了 CSV 的内涵， 得出： CSV
就是企业的内在价值 （或者长期市场价值）。 企业
的内在价值 （CSV）、 利益相关者价值以及长期市
场价值的内涵是一致的结论。 分析了 CSV 的机
理， 得出： 企业健康度、 增长率 g、 投资回报率
ROIC 和资本成本 WACC 是 CSV （内在价值） 的
关键驱动因素， 而企业社会责任绩效 （CSP） 是
企业健康度的关键驱动因素， 表征了企业未来的
风险状况， 进而可以通过对风险和成长率的影响，
反映对企业内在价值影响的结论。 进而， 将 CSR
管理与 CSV 创造进行了有机的结合， 构建了 CSV
管理原则和 RACME管理模式及方法。
研究结果表明， CSＶ 管理原则以企业内在价
值创造为目标， 融合了 ＣＳＲ、 企业非系统风险、 价
造关键因素的管理， 是指导企业管理者理解、 掌握
和应用 ＣＳＶ管理的理论基础和管理规， 范， 成为管
理者实现企业价值创造目标的有效工具。
本文研究的结果只是个理论模型的管理模式，
用以说明 ＣＳＶ 管理的思想理念， 虽然创新性地构
建了基于现金流折现价值估值模型的关键价值因
素公式， 但这个方法却存在两大主要的缺点。 一
是从 CSR评价结果导入 CSV的途径和影响价值估
值的机理可以看出， 单一的 α 值对成长率 g 值和
风险系数 β 值调节的机理和计算方法还缺少明确
的说明； 二是对于加权平均资本成本和折现现金
流的影响以及计算方法也缺少说明， 后期研究需
要做进一步的明确。 同时， 构建的 CSV 管理模型
和整合 CSR 管理体系框架结构的实际应用效果等
还需要进一步的实证研究加以验证和完善。
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(1. School of Economics &Management, Shihezi University, Shihezi 832003, China;
2. Faculty of Management and Economics, Dalian University of Technology, Dalian 116024, China)
Abstract： Corporate Social Value has already become the new connotation of the corporate value theory. The theory of stakeholder and corporate
social responsibility states that corporate social responsibility is the implementation of corporate social value, but it does not give the management
measures that can direct the corporate social value. Based on the theory of corporate value, the article discusses the connotation, and puts forward
mechanism and management mode of corporate social value from the angle of management. The research shows that the core of management
principle and management mode of corporate social value is the value creation of enterprises, which is the theory basis and management measures
to guide managers to understand, grasp and use corporate social value management theory.
Key words: Corporate Social Value; social responsibility; stakeholder; management
（责任编辑： 李 萌）
买 摇 生， 魏婷婷： 企业社会价值管理研究
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