第九章 企业整体资产评估
第一节 企业整体资产评估的特点
一、企业整体资产评估的含义
• 企业整体资产评估是指将由多种单项资产
组成的资产组成的资产综合体的综合获利
能力，即企业所具有的整体获利能力作为
评估对象，运用科学的评估方法进行的综
合性价值评估。
• 评估的整体价值可以有以下几种类型：
• （1）企业总资产价值；
• （2）企业净资产价值；
• （3）企业普通股价值；
• （4）其他。
–无论评估何种类型的价值，都是建立在对企业
资产综合性获利能力的基础上。因此，股份制
企业整体评估须具备的条件为：
–（1）评估的对象只能是资产综合体；
–（2）评估的价值只能是企业整体获利能力（或
预期收益）的资本化。
二、企业整体资产评估与企业构成要素的单项评估
汇总的区别和联系
• （一）企业整体资产评估与单项资产评估
汇总确定企业资产评估价值的区别
• 1．两种评估确定的评估价值的含义是不相
同的。
–利用单项资产评估价值汇总的途径获得的企业
全部资产价值，是指这个企业在一定时期重新
购建全部资产的价值，是一种静态的反映方法。
而将企业整体作为评估对象确定评估价值，则
是指出售或购买这个企业的收益现值，即根据
企业的获利能力、市场竞争条件等各种因素计
算确定的评估价值，是一种动态的反映方法。
2．两种评估所确定的评估价值的价值量一般是不
相等的。
–企业整体资产评估价值=各单项资产评估价值之和
+商誉
• 3．两种评估所的反映的评估目的是不相同的。
–当企业将其全部资产作为一般生产要素出售、变
卖或投资时，则采用单项资产评估的方式；当企
业把其所有资产与企业融于一体共同作为一个获
利整体进行投资（股份制企业改造或上市）、转
让、兼并、联营或参加企业集团时，则应采用企
业整体资产评估方式确定。
• （二） 企业整体资产评估与单项资产评估汇
总确定企业资产评估价值联系
• 1，从单项资产评估汇总确定企业资产评估价
值的角度来说，企业资产数量越多，质量越
高，评估值越高。而资产的数量、质量则是
决定企业获利能力的重要因素。
• 2，建立在企业资产有效、企业经营以盈利为目的
假设前提下，企业资产评估值应与整体企业评估
值大小关系的判断标准
– （1）企业的资产收益率与社会（更多的是与行业）平
均资产收益率相同，则单项资产评估汇总确定的企业
资产评估值应与整体企业评估值趋于一致。
– （2）如企业资产收益率低于平均资产收益率，单项资
产评估汇总确定的企业资产评估价值就会比整体企业
评估价值高；
– （3）如果企业资产收益率高于社会（或行业）平均收
益率，整体企业评估值则会高于单项资产评估汇总的
价值，超过的部分则是企业商誉的价值。商誉价值是
企业中人员素质、管理机制等超出一般企业水平的价
值体现。
第二节 企业整体资产评估的范围与评估程序
一、企业整体资产评估的范围
（一）企业整体资产评估的范围界定至少
包括以下两个层次 ：
• 1.是企业资产范围的界定；（企业整体评
估的一般范围）
• 2.是企业有效资产的界定。（企业整体评
估的具体范围）
• （二）企业整体资产评估的一般范围
• 1.这是从法的角度，从产权的方面来界定企业评
估的资产范围。
• 2.从产权的角度，企业评估的范围应该是企业的
全部资产。
• 包括 ：
• （1）企业产权主体自身占用及经营的部分，
• （2）企业产权权力所能控制的部分，如 ① 全资
子公司、 ② 控股子公司，③非控股子公司中的
投资部分。
• 3.在具体界定企业评估的资产范围时应根
据以下有关资料进行：
• （1）企业提出资产评估申请时的申请报告
及上级主管部门的批复文件所规定的评估
范围。
• （2）企业有关产权转让或产权变动的协议、
合同、章程中规定的企业资产变动的范围。
• （3）涉及国有资产的企业评估，可参照其
评估立项书中划定的范围。
（二）企业整体资产评估的具体范围
• 1.具体范围是指评估人员具体实施评估的
资产范围，亦即有效资产范围。将企业中
的有效资产与非有效资产进行合理必要的
划分，从而有利于企业价值的合理评估。
• 2.在具体划定企业整体资产评估的具体范
围时应注意以下两点：
• （1）对于在评估时点一时难以界定的
产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资
产，应划为“待定产权”，暂不列入企业
评估的资产范围。（待定产权）
• （2）在产权界定范围内，若企业中明显地存在着
生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产的功能
与整个企业的总体功能不一致，并且可以分离，
按照效用原则应提醒委托方进行企业资产重组，
重新界定企业评估的具体范围，以避免造成委托
人的权益损失（企业资产重组）。
• 企业的资产重组主要有两种形式：
• ①是“资产剥离”
• 即将企业中的闲置资产、无效资产在进行企
业评估之前剥离出去，不列入企业评估的范围内；
• ②是对企业生产经营能力的“填平补齐”
• 即针对企业生产经营中，主要是生产工艺中影
响企业生产经营能力的薄弱环节，进行必要的改
进以保证企业整个生产工艺的协调和平衡，使企
业形成一个完整的生产能力及获利能力的载体。
• 不论是“资产剥离”，还是“填平补齐”，都
应以企业正常的设计生产经营能力为限，不可
以人为地缩小或扩大企业的生产经营能力和获
利能力。
• 企业整体资产评估一般可以按下列程序进
行。
• （1）明确评估的目的和评估基准日
• （2）明确评估对象
• （3）制定比较详尽的评估工作计划
• （4）对资料加以归纳、分析和整理，并加
以补充和完善。
• （5）根据资产的特点、评估目的选择合适
的方法，评估估处资产价值
• （6）讨论和纠正评估值
• （7）产生结论，完成资产评估报告
第三节 企业整体资产评估的收益法
一、企业整体资产评估中收益法的应用形式
• 1.企业整体资产评估的假设前提持续经营
• 企业在持续经营的前提下，一是假设企业仍按原
先设计与兴建的目的使用，企业在生产经营过程
中能自觉地保持资产的再生产；二是企业经营期
限是无穷长，即n→∞在此基础上
• 2.收益法应用于企业整体评估的形式有两种。
• （1）年金资本化法。
• （2）分段法。
二、企业整体评估应考虑的因素
• 进行企业整体评估，主要应考虑以下三个方面的
因素。
• （一）企业全部资产价值
• （二）企业的外部环境
• （三）企业的获利能力
– 分析确定企业的获利能力，应广泛地研究各方面的因
素。
– 1.企业所属行业的收益。
– 2.市场竞争因素。
– 3.企业的资产结构和负债比例。
– 4.企业的经营管理水平。
三、企业整体资产评估中的财务分析
• （一）对企业整体评估时进行的财务分析
目的和内容
• 1.目的
• 主要是在分析企业现有财务状况的基础
上，判断企业未来的发展能力，以有效地
确定企业整体评估价值。
• 2.内容
• 主要从企业的偿债能力、企业的运营能
力以及企业的盈利能力等方面进行。
• （二）企业的偿债能力
• l.流动比率。
• 2.速动比率。
• 3.资产负债率
• 2.企业运营能力主要指标
• （1）存货周转率。
• （2）应收账款周转率
• （三）企业盈利能力
• 1.投资报酬率。反映企业每元投资所能带
来的利润。主要有：
–（1）资产报酬率，计算公式为
–（2）净资产利润率。计算公式为：
• 2.销售利润率。
• 2．销售利润率
主要有下列几项指标：
• （1）销售毛利率。计算公式为：
• （2）销售净利率。计算公式为：
• 3.（普通股）每股利润
•
• 4.（普通股）每股股利
•
• 5.（普通股）市盈率，又称价格盈余比率
四、企业收益及其预测
• 在具体界定企业收益时应注意以下几个
方面。
• 1．不归企业权益主体所有的企业纯收入不
能作为企业评估中的企业收益，如税收，
不论是流转税，还是所得税。
• 2．凡是归企业权益主体所有的企业收支净
额，可视同企业收益，无论是营业收支、
资产收支，还是投资收支，只要形成净现
金流入量，就应视同收益。
• （二）净利润与现金流量的关系
• 净利润与现金流量在数量上的差异及原因
在于：在企业的整个存续期间内，其净利
润与现金流量在数额上是相同的，但在某
一会计期间，金额上则会有差别。
五、折现率和资本化率的估算
• （一）折现率和资本化率确定的原则
• 1．折现率和资本化率应不低于安全利率。
• 2．折现率和资本化率应与收益额口径保持
一致。
• 3．折现率和资本化率应参考同行业平均收
益率而定。
（二）折现率和资本化率的估算方法
• 折现率或资本化率的估算，可用下述公式
计算：折现率或资本化率=无风险报酬率+
风险报酬率
• 风险报酬率的估算方法主要有两种：一是β
系数法；一是风险累加法。
• 1、β系数法
• 企业风险一般包括系统风险和非系统风险。
• β系数是反映某种股票随市场波动的趋势，
如果某种股票的收益率随整体市场同步运
动，这种股票称为平均风险股票， β=1
；若β<1，如β=，则这种股票的变动
性只相当于市场变动性的一半，该种股票
的风险只相当于平均风险的一半；若β>1
，说明该种股票风险高于社会平均风险。
• β系数法的思路是：社会平均收益率中包
括无风险报酬和风险报酬率，社会平均收
益率扣除无风险报酬率即为社会风险报酬
率，有β系数乘以社会风险报酬率，即为
适用于被评估企业整体评估的风险报酬率。
• 计算公式：
• 式中：Rr——被评估企业风险报酬率；
• Rm——社会平均收益率；
• Rg——无风险报酬率。
• 2．风险累加法
• 企业在其经营过程中总要面临经营风险、
财务风险和行业风险的挑战。将企业可能
面临的经营风险、财务风险和行业风险对
回报率的要求加以量化并累加，也可以得
到企业的风险报酬率。
• 用公式可表示为：
第四节 企业整体资产评估的其他方法
• 一、成本加和法
• 二、市盈率乘数法
• 一、成本加和法
• （一）成本加和法及其应用的现实性和局
限性
• 1.企业整体资产评估的成本加和法定义
• 指将构成企业的各项资产进行评估，然后
将各项资产评估值汇总确定企业整体资产
价值的方法。成本加和法不是通常所说的
成本法，它只是单项资产评估值汇总过程
的简称。
• 2.在我国，企业整体资产评估广泛采用这
种方法。
• 3.我国整体企业资产评估不采用收益法，
而采用成本加和法的原因主要有以卞几
方面。
• （1）企业资产盘子大，非经营性资产
占有相当比重，（这部分资产并不提供
收益，使得预测的收益额缺乏合理性）。
• （2）企业效益低下，采用收益法缺乏
市场基础
• （3）采用成本加和法评估企业价值，
便于企业评估后的账务处理
• 4.采用成本加和法评估整体企业价值的局限性。
• （1）成本加和法是从投入角度，即从购建资
产的角度，而没有考虑资产的实际效能和企业
运行效率，这种情况下，无论企业效益好坏，
同类型企业中，只要原始投资额相同，则其评
估值趋向一致。
• （2）效益差的企业的评估值还会高于效益高
的企业的评估值，因为效益差的企业的资产可
能是不满负荷运转甚至是不使用，其损耗低，
成新率高。
• （3）采用成本加和法确定的企业评估值，只
包含了有形资产和可确指无形资产价值，作为
不可确指的无形资产——商誉，却无法体现和
反映出来。
• 二、市盈率乘数法
• 基本原理
用公式表示就是：公司的市值=市盈率*每
股收益*公司的股数
