（KPI绩效考核）绩效设计中
F指标基础学习（适用大集团
绩效设计者学习）
（KPI绩效考核）绩效设计中
F指标基础学习（适用大集团
绩效设计者学习）
目录
第一章 财务报表分析的意义...........................................2
第一节 会计的功用、使用者和决策.................................2
第二节 财务报表的法规环境......................................5
第三节 财务报表分析的意义......................................8
第二章 资产负债表...................................................9
第一节 资产负债表的要素-资产、负债和股东权益...................9
第二节 资产负债表的格式.......................................11
第三节 资产负债表的分析.......................................13
第三章 经济业务的系统记录..........................................16
第一节 在分类帐户中记录经济业务...............................16
第二节 编制试算表.............................................20
第四章 利润表......................................................23
第一节 营业利润的计量.........................................23
第二节 年末费用和收入的调整...................................28
第三节 资本支出和收益支出.....................................29
第四节 折旧的作用和折旧的核算.................................30
第五节 政府补助的核算.........................................31
第六节 研究和开发支出的核算...................................32
第五 章 某公司的财务报表...........................................34
第一节 有限责任公司的组成和性质................................34
第二节 股票溢价帐户和送股的发行...............................34
第三节 财务方案的陈报和内容...................................36
第六章 现金流量表及其分析..........................................40
第一节 现金流量表的重要性.....................................40
第二节 现金流量表简介.........................................41
第四节 现金流量表的分析.......................................45
第七章 财务报表的综合分析.........................................52
第一节 财务报表分析的基本方法...............................52
第二节 综合比率分析.........................................55
第三节 不同公司比较分析的若干问题.............................60
第四节 关于财务报表分析的局限性...............................60
第五节 避免陷入“泡沫”.......................................61
第六节 关注审计意见的信息含量.................................62
第七节 关注股利分配政策的信息含量.............................66
第八节 综合财务分析方案的组织.................................66
第九节 公司综合财务分析举例...................................67
第八章 企业财务绩效的考核体系 ..................................81
第一节 功效系数法财务绩效体系...............................81
第二节 企业创值评价体系.....................................81
第九章 《财务报表分析专家系统》介绍...............................87
第一节 《财务报表分析专家系统》对企业的价值.................87
第二节 《财务报表分析专家系统》功能介绍.....................88
第一章 财务报表分析的意义
第一节 会计的功用、使用者和决策
一、财务信息和决策
财务报表反映是企业的财务信息，那么什么是企业的财务信息呢？我们给的
基本定义是：
财务信息是用数值术语来表示有关一个企业的信息。①
财务信息的例子如下：
2002年销售额为 亿元；
2001年的管理费用比上年同期减少了 10%；
2001年现金分配股利总额达到 1000万元。
财务信息的主要来源是企业所编制的财务报表，而财务报表有是通过企业会计部
门所负责的财务会计系统产生的，因此了解一些财务会计知识对于我们分析财务报表无疑
是十分有益的。
一个被广泛认同的会计的定义为：
会计的任务是企业为它的不同利害集团编制相关的财务信息。这些财务信息的作用是
影响这些利害集团的决策。②
会计的这一定义能够从俩方面理解：
其一，会计的这一定义是从其对和企业有不同利害关系的社会各类成员的功用的
角度给定的。这一功用便是帮助人们对一个企业的信用级别、偿债能力、投资价值等等做
出判断和决策。
其二，会计是一信息系统，该系统输入的是记载企业各类经济活动的原始数据如销售
数据、工资费用数据等等，然后按照一定的规则对这些数据进行加工，输出的便是财务信
息。这些财务信息服务于企业的不同利害关系集团的决策。会计信息系统的图示如下：
经济活动的
财务报表
原始数据
加工
图 会计是一信息系统
注①、②：见 ACCA《财会资格证书》培训教材《财务报表解释》
图 中提到的“规则”、“分类帐”和“财务报表”都是本书稍后要阐述的内
容。
二、会计信息的使用者
会计信息的主要使用者是和企业有利害关系的集团，它们包括：股东或所有者，
即拥有企业股权或所有权的人；债权人，即用赊销的方式向企业提供产品或劳务的供应
商，或向企业贷款的银行； 雇员，即目前在企业工作或可能为企业工作的人； 政府，即
向企征税和监察企业执行各种法规情况的税务局、工商行政管理局以及其它相关的政府部
门；经理，计划、组织和控制企业经济活动的人。他们之间的关系如图 所示：
图 会计信息使用集团之间的关系③
和企业有关的利害关系集团除了上述之外仍应包括顾客、公众和竞争对手，这些会
计信息的使用者对于财务信息的不同需求描述如下：
（一）公司股东
输入 使用者
企业经理层
商品供应商
商业债权人
公司股东是公司的直接投资者或购买公司股票的人。他们要作的决策往往在于是否向
某一企业进行投资或是否保留其在某一企业的投资。为了作出这类决策，股东需要估计企
业的未来收益和风险水平。因此，他们对企业的获利能力以及投资风险方面的信息感兴
趣。
对于上市公司的股东而言，他们仍会关心自己持有的公司的股票的市场价值。公
司的现金（货币资金）流入和流出方面的信息也会吸引他们的注意力，因为良好的现金流
量状况既能够使公司能顺利地维持其运营活动，仍能够使公司在分红时能考虑分发适度的
现金股利。
（二）公司的贷款提供者
公司贷款提供者能够分为短期贷款 者和长期贷款者。其中，短期贷款者提供的贷
款期限在 12个月以内，他们对公司资产的流动性的关心甚于对其获利能力的关心。长期
贷款者则关心其利息和本金是否能按期清偿。对企业而言，能按期清偿到期长期贷款及利
息，应以具有长期获利能力及良好的现金流动性为基础。
（三）商品和劳务供应商
商品和劳务供应商和公司的贷款提供者的情况类似。他们在向公司赊销时提供商品或
劳务后即成为公司的债权人。因而他们必须判断企业能否支付所需商品或劳务的价
款。从这一点来说，大多数商品和劳务供应商对公司的短期偿债能力感兴趣。另一方面，
某些供应商可能和企业存在着较为持久的稳固的经济联系。在这种情况下，他们又对企业
的长期偿债能力感兴趣。
四、公司的管理团队
公司的管理团队受公司股东的委托，对公司股东投入公司的资本的保值和增值负有责
任。他们负责公司的日常运营活动，必须确保公司支付给股东和风险相适应的收益、及时
偿仍到期的银行债务和欠供应商的货款，且能使公司的各种经济资源得到有效利用。因
此，公司的管理团队对企业财务状况的各个方面均感兴趣。
五、顾客
在许多情况下，公司可能成为某个客户的重要的商品或劳务供应商。此时，顾客关心
的是公司连续提供商品或劳务的能力。因此，顾客关心企业的长期前景及有助于对此做出
估计的获利能力指标和财务杠杆指标。
六、公司雇员
公司雇员通常和公司存在长久、持续的关系。他们关心工作岗位的稳定性、工作环境
的安全性以及获取报酬的前景。因而，他们对公司的获利能力和偿债能力比率感兴趣。
七、政府管理部门
政府和公司间的关系表当下：税务管理部门对企业的销售和盈利水平感兴趣。证监会
可能对公司的盈利能力、关联交易感兴趣。
八、公众
公众对特定公司的关心也是多方面的。他们关心公司的就业政策、环境政策、产品
政策等方面。
九、竞争对手
竞争对手希望获取关于公司财务状况的会计信息及其他信息，借以判断公司间的相对
效率。同时，仍可为未来可能出现的公司兼且提供信息。因此，因而他们对企业财务状况
的各个方面均感兴趣：如毛利率、提供给客户的信用期限、销售增长的速度等等。
三、会计信息的质量特征
会计信息系统向各利害关系集团提供信息服务，那么会计信息的质量应该达到什么样
的标准，才能满足报表使用者决策的需要呢？以下我们讨论高质量的会计信息应该满足的
质量特征：
（一）相关：这是指会计信息要和拟作出的决策有关。相关性最后取决于使用者和他
（或她）需要作出的决策。比如作为股东的投资机构可能考虑是否继续持有某一企业的股
权，那么该企业的投资回报率和行业的平均回报率的比较便是相关信息。
（二）易懂：财务报表的表现形式和陈述的内容应该能被使用者理解，同时不能省略
对熟悉的使用者可能有价值的情报。当然，这且不意味着一个未经过任何培训的人便能读
懂财务报表的全部或大部分内容。
（三）适时：有用的财务报表应该是最近的和在会计期间结束不久后公布的。在本节
四中我们仍将提到会计信息的价值和会计信息方案的适时有关，在一项经济事件发生很久
以后才公布的财务信息对决策者几乎没有价值。以前国内的上市公司一年只需要公布俩次
财务方案，即年中一次和年度一次。从 2002年第一季度开始，所有上市公司必须公布季
报，这将增加上市公司的会计信息对于投资者的价值。
（四）可靠：会计信息对于使用者是否可靠取决于真实陈述、实质性和完整性。
1．真实陈述：会计信息必须如实反映所陈述的经济业务的影响。会计系统对经济业
务内容的描述、归类、计量都应客观而不带偏见，否则会计信息便不能反映实际发生的经
济业务。
2．实质性：《企业会计制度》已经将实质性归于会计核算的基本原则。实质性原则
是指在会计核算中经济业务的实质高于法律的形式。比如，在设备的融资租赁期间，设备
的法定所有权是属于出租人的，可是从会计的角度讲，该设备从出租人交付给承租人的那
一刻起，它便成为了承租人的一项固定资产，同时承租人仍应在报表上列出他欠出租人的
金额。这是因为在融资租赁期间，承租人在享有该项设备带来的未来经济利益的同时，承
担着该项设备的维护费用和使用中的风险。
3．完整性：会计信息在合理的范围内应力求完整。对于一些不重要的事项，由于其
不会影响会计信息使用者的决策，能够忽略不计。有些信息如果被遗漏会引起误导，因而
必须披露给企业的利害关系集团。
（五）一致性：这一特征又可从俩方面判断：
第一，企业自身不同历史时期的会计信息是否可比；
第二，不同企业实体之间财务报表的可比性。
企业自身应对其同类经济业务的会计处理采用前后一致的会计方法，而不能随意的加
以改变，只有如此才能保证其不同历史时期的会计信息具有可比性。此外，不同企业实体
之间财务报表的可比性有赖于一套统一的会计规范，以保证不同企业对同类经济业务的处
理遵循相同的会计原则和方法，而这一会计规范体系便是我们在本章第二节“财务报表的
法规环境”中要介绍的。
第二节 财务报表的法规环境
企业财务报表的编制，如果没有一定法规的制约，将会对报表信息质量产生严重影
响。世界各国大都对企业财务报表的编制和方案内容制定了一些法规，使报表信息的提供
者在编制报表时操纵报表信息的可能性受到了限制。
在我国，制约企业编制财务报表的法规体系包括会计制度体系以及约束上市公司信息
披露的法规体系。从目前的情况来见，制约我国企业编制财务报表法规体系中的会计制度
体系主要由《会计法》、《企业会计准则》、具体会计准则和《企业会计制度》，简要介
绍如下：
一、《中华人民共和国会计法》（简称《会计法》）
《会计法》是调整我国经济活动中会计关系的法律总规范，是会计法律规范体系的最
高层次，是制定其他会计法规的基本依据，也是指导会计工作的最高准则。《会计法》由
全国人大常委会制定发布。
中华人民共和国成立后的第一部《会计法》是于 1985年 1月 21日在第六届会国人民
代表大会常务委会员第九次会议通过的，且从 1985年 5月 1日开始实施。为适应社会主
义市场经济发展的需要，1993年 12月 29日，第八届全国人民代表大会常务委员会第五次
会议通过了《关于修改（中华人民共和国会计法）的决定》，且由中华人民共和国主席令
的形式予以公布，自公布之日起施行。
1999年 10月 31日，《中华人民共和国会计法》又一次被修订，且于 2000年 7月 1
日起实行。
修改后的《会计法》，由第一章“总则”、第二章“会计核算”、第三章“公司、企
业会计核算的特别规定”、第四章“会计监督”、第五章“会计机构和会计人员”、第六
章“法律责任”和第七章“附则”等组成。
修改后《会计法》引人注目的变化是，强调“单位负责人对本单位会计工作和会计资
料的真实性、完整性负责”（见《会计法》第四条）。
二、企业会计准则
企业会计准则是有关财务会计核算的规范，是企业的会计部门从事诸如价值确认、计
量、记录和方案等会计活动所应遵循的标准。
我国企业会计准则分为基本会计准则和具体会计准则。
（一）基本会计准则
我国的基本会计准则于 1992年 11月 30日发布，且于 1993年 7月 1日实施。该基本
会计准则对会计核算的一般要求以及会计核算的主要方面作出了原则性的规定。同时，基
本会计准则也为具体会计准则以及会计制度的制定提供了基本框架。我们在本章前面部分
所讨论的会计的基本假设、一般原则等均为基本会计准则的主要内容。
（二）具体会计准则
具体会计准则是根据基本会计准则的要求而制定的。具体会计准则就经济业务的会计
处理以及报表披露等方面作出具体规定。截至到 2001年 1月，我国已经发布了 13项具体
会计准则。有关会计准则的基本情况如下：
表 会计具体准则发布的时间和内容
准则名称 发布时间 开始实施的时间 规范的内容
《企业会计准
则—关联方关
系及其交易的
披露》
1997年 5
月
1997年 1月 1日 关联方关系的披露和关
联方交易的披露
《企业会计准
则—现金流量
表》
1998年 3
月
1998年 1月 1日 现金流量表的编制方法
以及现金流量表应提供
的信息
《企业会计准
则—资产负债
表日后事项》
1998年 5
月
1998年 1月 1日 资产负债表日后事项的
会计核算和相关的信息
披露
《企业会计准
则—收入》
1998年 6
月
1999年 1月 1日 企业销售商品、提供劳
务以及提供他人使用本
企业资产等交易中形成
的收入的会计核算和相
关的信息披露
《企业会计准
则—债务重
组》
1998年 6
月
1999年 1月 1日 企业债务重组的会计核
算和相关的信息披露
《企业会计准
则—建造合
同》
1998年 6
月
1998年 1月 1日 建造承包商建造工程合
同的会计核算和相关的
信息披露
《企业会计准
则—投资》
1998年 6
月
1998年 1月 1日 企业对外投资的会计核
算和相关的信息披露
《企业会计准
则—会计政
策、会计估计
变更和会计差
错更正》
1998年 6
月
1998年 1月 1日 企业会计政策变更的会
计核算和相关的信息披
露、企业会计估计变更
的会计核算和相关的信
息披露、企业会计差错
更正的会计核算和相关
的信息披露、
《企业会计准
则—非货币性
交易》
1999年 6
月
2000年 1月 1日 企业非货币性交易的会
计核算和相关的信息披
露
《企业会计准
则—或有负
债》
2000年 4
月
2000年 7月 或有负债的界定和有关
披露
《企业会计准
则—租赁》
2001年 1
月
2001年 1月 运营性租赁和融资性租
赁的划分和会计核算
《企业会计准
则—借款费
用》
2001年 1
月
2001年 1月 和特定的在建工程有关
的借款费用应资本化
《企业会计准
则—无形资
产》
2001年 1
月
2001年 1月 研究和开发费用作为当
期费用处理；无形资产
价值的确认和计量
三、企业会计制度
为了解决企业会计核算和财务信息披露的具体操作问题，财政部早先根据企业会计准
则的要求，结合各行业生产运营的不同特点和信息披露的具体要求，将国名经济划分为若
干个行业，分行业制定了 13个行业会计制度。此外，由于股份某公司的特殊性，财政部
又专门制定了《股份某公司会计制度》。从 2001年 1月 1日起，行业会计制度和《股份
某公司会计制度》废止，取而代之的是全国统一的《企业会计制度》。
这样，我国我国制约企业财务报表编制的法规体系可概括为下图：
《会计法》
企业会计准则
企业会计制度
图 会计法规体系
第三节 财务报表分析的意义
财务报表是对企业在某一会计期间的财务状况、运营成果和现金流量情况的方案，是
企业所有经济活动的综合反映。可是，国内有一些企业仅仅把财务报表视为向工商局、税
务局或上级主管单位履行方案义务的工具，忽视了财务报表对于企业管理层分析企业财务
和运营情况，对企业的财务和运营活动实施控制乃至决策的重要性。因此，我们需要重新
认识财务报表分析的必要性：
（一）不经过系统分析，财务报表本身对企业决策和管理的作用不能体现
财务报表主要由资产负债表、利润表和现金流量表以及相关的附表构成。经济活动
的原始数据经过会计部门按照有关法规、会计准则和会计制度加工变成定期的方案，政府
部门、股东单位或上级主管单位、银行（作为债权人）和企业的管理层都应该从各自的角
度研究企业的财务报表，最后形成关于企业的观点或结论。然而，不按一套系统的分析方
法进行分析，我们就很难对企业的盈利能力、回报能力、偿债能力、管理效率和发展能力
的优劣形成观点或结论，这样财务报表本身对企业的控制或决策的作用就不能得到充分的
发挥。
（二）避免会计信息资源的浪费
一个具有一定规模的企业要花相当高的成本来维持一个财务和会计部门（国内常常称
为财务处、财务科、计财部等）。如果维持会计部门的目的仅仅是向政府部门报送财务报
表，而不把会计系统提供的方案用于企业管理层的决策，那么这无疑是对会计信息资源的
巨大浪费，这将极大地降低财务和会计部门的成本效益比。信息的价值定义为使用该信息
所能带来的未来利益和获取信息所花费的差额，会计信息不经过分析且在决策和管理中体
现，便不能自动地为企业带来利益。
（三）通过分析我们能及时发现企业财务和运营活动中的问题
许多企业在出现大的财务和运营危机之前，其“病兆”在其财务报表中会有所反映。
例如一家企业的财务报表的分析结果如果向我们展示该企业长期投资增长很快而资产的流
动性迅速降低，那么可能说明该企业已经陷入“短贷长 投”的问题，企业的财务危机的
发生可能就不远了。即使那些感觉目前运转正常的企业，通过量化的分析，能够更精确地
评价自己或下属企业的财务强弱点，竞争的优势和不足。
（四）通过分析我们能发现一些“资产泡沫”和“利润泡沫”
有些企业的经理由于个人或小集体利益的动机，往往会采用一些粉饰报表的手法，这
样便会形成“资产泡沫”和“利润泡沫”。我们运用适当的分析技巧能够发现一些“资产
泡沫”和“利润泡沫”问题，这样企业的投资单位或其它利害关系单位能够通过分析尽早
发现问题且采取纠正的措施。
（五）通过分析我们才能知己知彼、百战不殆
对企业进行财务报表分析，不仅需要将其不同会计期间的“财务历史”进行对比以做
到“知己”，而且需要将其和同业竞争对手的财务情况进行比较以便做到“知彼”。商场
如战场，而要把握竞争对手综合财务情况，就要分析它们的财务报表，这样我们才能在日
益复杂和竞争激烈的市场中真正做到“知己知彼、百战不殆”。
第二章 资产负债表
第一节 资产负债表的要素-资产、负债和股东权益
一、会计恒等式
资产负债表是企业编制的财务报表的一部分。它按次序以货币金额列出企业拥有的资
源和外部各方向企业提供的资源。企业自己所拥有的资源称为资产。投资者或股东向企业
提供的资源称为股东权益、所有者权益、资本或权益。所有其它向企业供应而需要最终偿
仍的资源则称为负债。
所有资产负债表总是包括三个主要要素，可写成如下的所谓会计恒等式：
（一）总资产=股东权益+总负债
这个等式表明企业拥有和控制的资源（资产）必须从借款（负债）或是股东（股东资
金）处融资得来。这一等式也可改写如下：
（二）总资产—总负债=股东权益
等式（二）的意思是指企业的净资产（净值）是从股东处融资得来的（股东权
益）
更仔细地分析这三个要素 ，即资产、负债和股东权益 —是有用的，但在开始阶
段不宜过分细究。
二、资产的定义
资产是企业所控制的、其价值能被客观地度量的且预期取得未来效益的资源。它们可
分成长期资产和流动资产俩大类。比如，企业融资租赁的机器设备在租赁期内的法定所有
权虽不归承租企业所有，可是却反映为承租企业的资产，因为该企业在租赁期内能控制该
机器设备的使用且承担相应的风险，且能使其为本身长期的未来利益服务。而企业的人力
资源虽为企业所控制，且能带来未来利益，可是由于人力资源难以客观度量，因而人力资
源一般不作为企业的资产反映。
（一）流动资产
流动资产即现金或预期会在一年内或一个营业周期内转换成现金的资产，
或在一年内即将消耗掉的资产。企业的三种主要流动资产是：
1．存货，即企业持有的且准备最后转售的商品和原料。
2．应收帐款，即由于企业赊销产生的应从顾客处收取的货款或劳务金额。
3．货币资金，即银行和库存现金余额。货币资金也常常称为现金。
流动资产本质上具有短期性质。
把流动资产的三种形式包括在流程（图 ）中会更形象化。多数企业为重售目
的用它们的现金资源去取得存货。然后，将存货出售以换取银行存款或现金或以赊帐方法
出售。最后，从商业债务人（应收帐款）处收到现金。
图 营运资本循环
（二）长期资产
长期资产是那些企业已经取得，且在多年中使用的资源，也就是说它们能
在相当长的未来时期内为企业带来经济利益。它们是为了促进生产、销售商
品和劳务给顾客而取得的。长期资产又可分成固定资产、长期投资、无形资产
和长期待摊费用。
1．长期投资
长期投资包括对其它公司的长期股权投资、所长期持有的债券和对其它公
司的债权融资所形成的“金融资产”。
2．固定资产
固定资产资产指使用期超过一年房屋、建筑物、机器、机械和运输工具
等。不属于生产运营主要设备的物品，单位价值在 2000元之上，且且使用期超
过俩年的，也应当作为固定资产。
3．无形资产
无形资产主要指企业控制的没有实物形态的非货币性长期资产。包括企业持有的专利
权、商标权、著作权、非专利技术、土地使用权和购买的商誉等。
道氏化学:结构性资本(专利)、商标、业务模式
外部资本（顾客关系）
人力资本
4．长期待摊费用
长期待摊费用核算企业已经支出，但摊销期限在一年之上（不含一年）的各项费
用，包括固定资产修理支出、租入固定资产的改良支出以及摊销期限在一年之上的其他待
摊费用。企业在筹建期间内发行的费用，也就是通常所说的开办费应当在生产运营的当月
起一次性计入开始生产运营当月的损益，作为管理费用处理。
二、负债的定义
负债是公司由于过去的经济业务所引起的，其目前承担的且要在未来某个确定日
期之前以向第三方让渡资产的方式所履行的义务。负债可根据预期支付的时间分成长期负
债或流动负债。长期负债代表在一年以后应支付的债务，流动负债指在未来 12个月内应
支付的债务。 长期负债主要由企业的长期贷款和其对外发行的长期债券构成。而流动负
债主要包括俩项：向银行的短期贷款和由赊购货物或劳务而产生的应付帐款。这些应付帐
款通常称为应付帐款。
三、股东权益或所有者权益
股东权益也称为所有者权益、权益或股东净值，代表了总资产中从股东处融资的
部分。一般包括股东投入的原始股本，企业的任何留存收益。
第二节 资产负债表的格式
资产负债表能够用不同的方法展示，传统的方法是用双边资产负债表（这也是国
内常用的格式），它代表的等式，即资产=股东权益+负债
辉忒公司的资产负债表传统展示方式如下所示：
辉忒公司
2001年 12月 31日的资产负债表
单位：元
流动资产 10,000 长期负债 10,000
流动负债 4,000
14,000
固定资产 20,000
30,000
= = =
=
股本 10,000
留存收益 6,000
负债和权益总计 30,000
= = = =
读者应经常注意编制的资产负债表的日期，即 2001年 12月 31日。资产负债表是一
张陈述企业在某个时刻的资产、负债和股东权益的报表，即企业的财务状况。按照定义，
它是一个历史文件而不一定为未来提供一个良好的指南。
另一种在欧洲更普遍的格式是依照欧洲共同体指令编制的垂直示格式，它展示了由股
本加留存利润加长期负债筹融资得来的固定资产加净流动资产。资产能够按固定和流动分
类的；负债也按照支付日期分类，实收资本（股本）和留存利润要分别列出。
辉忒公司
2001年 12月 31日的资产负债表
元
元
固定资产
20,000
流动资产 10,000
流动负债 （4,000）
净流动资产
6,000
总资产减流动负债
26,000
= = = =
融资来自：
长期负债
10,000
股东权益：
股本 10,000
留存收益 6,000
16,000
26,000
= = = =
注意上述国内常用的双边（横式）资产负债表和欧洲常用的垂直格式的资产负债表的
区别：其一，横式表的资产是按流动性（变现能力）的大小从高往低排，而垂直式表却从
流动资产减存货
流动负债流动负债
低往高排；其二，垂直式表突出了流动资产和流动负债的差额，即净流动资产，而横式表
没有直接披露净流动资产的余额。
第三节 资产负债表的分析
在前述俩节我们介绍了资产负债表的三个要素和报表格式。下面我们就和资产负债
表的比率分析有关的清偿能力和财务杠杆状况的比率分析做一介绍。
（一）清偿能力
清偿能力这一词汇是指企业偿仍在未来一年内到期债务的能力。任何企业必须把清偿
能力置于重要目标，因为任何企业缺乏清偿能力都将引起债权人强制企业停止运营。在评
价企业的清偿能力状况时常用俩个比率：流动比率和速动比率（或酸性测试比率）：
1．流动比率
流动比率= 流动资产
流动负债
流动比率显示流动资产可用以偿付流动负债（即短期内到期债务）的程度。由于
它不考虑流动资产或流动负债中个别组成项目的清偿能力，因而被认为是一个粗略的计
量。对大多数企业一致认为要求流动比率在 2:1左右，例如流动资产 40,000元，流动负
债 20,000元，流动比率为 200%，或 2:1。
2．速动比率
速动比率也称酸性测试比率，该比率的流动资产中由于不包括存货（存货能不能在市
场中卖出去取决于公司控制之外的许多因素，因此未必变现能力强），所以是一个较为严
格的清偿能力测试。如果企业出售它的存货以偿仍债务，在货物售不出去的情况下将难以
继续运营。因此，速动比率特别把存货屏弃。一般认为速动比率在 1:1左右已足够。例
如，流动资产 40,000元（其中存货 20,000元），流动负债 20,000元。
速动比率=
=
=100%
流动资产减存货的余额也称为速动资产，上例中速动资产为 20,000元。
在使用所有比率时，应着眼于比率的走势，而不是单见绝对比率。例如，一个趋于恶
化的清偿能力比率或许比在特定的时点上计算的单一比率更能提供资料。
（二）财务杠杆
举债运营（财务杠杆）乃指依赖借款融资的程度。适量借款对公司有益，这是由于支
付的利息是课税扣减项目，和股本比较起来举债是一种更合算的融资方式。反之，若靠股
本融资，支付给股票持有人的股利则不属课税扣减项目。然而，过分的财务杠杆举债运营
由于巨额的利息支付会降低利润而使普通股股东的风险增加。再者，对公司来说，所有债
务必须偿仍，因而构成未来清偿能力的问题。
长期债务
流动负债股东权益
总资产
流动负债股东权益
四个常用的财务杠杆比率是：
1． 资产负债率= ×100% 经验认为超过 65%令人
担忧
2． 债务/权益比率= ×100%
80%以内为稳健做法
3．债务/运用资本比率= ×100% 超过 40%令人担
忧
4．权益乘数=
债务/权益比率和债务运用资本比率的唯一区别是使用的分母。债务/权益比率是俩个
部分的比率，即长期债务和股东权益。第二个比率是长期债务和运用资本的比率，此处运
用资本定义为权益和长期债务之和。
债务/权益比率如果为 100%，表示股东权益的金额等于长期债务。比率超过这一百分
比时，增加了企业的总体风险。因此，稳健的做法是把债务/权益比率保持在 80%以内。同
样，因为运用资本代表股东权益和长期债务的总计，倘若比率超过 40%，则企业的总体风
险明显地增加。
资产负债比率和权益乘数有内在关系，能够如下关系式表示：
权益乘数=
这一关系式表明，资产负债率越高，权益乘数越高，经验认为资产负债率超过 65%往
往令人担忧。目前国有大中型企业的资产负债率的平均水平已经超过这一比率。当然上述
四个财务杠杆比率值是否过高或过低，仍取决于企业所处行业的这些比率的平均水平和企
业所处的不同国家和地区。比如，国内房地产开发企业的资产负债率较其他行业为高；日
本和德国的制造企业的平均资产负债率为 80%，这是由企业和银行传统形成的密切关系和
避税的需要造成的，而国内的传统制造业企业的负债水平达到如此程度那就相当危险了。
第三章 经济业务的系统记录
第一节 在分类帐户中记录经济业务
一、记录经济业务
这本教材的中心是解析财务报表，但提供一个对会计核算程序的简略认识是有帮助
的。记录一个企业的经济业务涉及复式簿记。
让我们一开始便确认系统地记录企业发生的经济业务的必要性。为了便利检索决策所
需的会计信息，系统化记录程序是必需的。例如，经理们需要应收款金额的资料，以确定
所有帐款能否及时回款。同样，税务当局为了监督企业是否遵守各种税务法规也需要信
息。换句话说，系统化的记录系统类似于良好的档案制度，它把信息安放在你的眼中的位
置，方便你随时查阅。
（一）现金经济业务的记录
首先，现金经济业务能够从现金流入和流出的角度加以观察。
1．现金流入业务
环绕现金流入的经济业务包括：
（1）公司发行股本
公司经过现金发行股本后的资产负债表如下：
×某公司资产负债表
单位：元
银行存款 100 股 本 100
上面的资产负债表披露×某公司在资产里包括 100元现金，那是从投入股本的股东处
融资得来的。
（2）收到一笔贷款
下面的资产负债表显示×某公司收到从一个金融机构借来的 200元贷款，资产负债表
的累计影响如下面所示：
×某公司资产负债表
单位：元
银行存款 300 股 本 100
短期贷款 200
（3）记载现金流入经济业务
在资产负债表上记录所有的经济业务是不切实际和不必要的。经济业务一般按照借贷
惯例记在分类帐帐户上。这一步骤十分重要，因为错误的记录会歪曲后来的资产负债表且
可能导致不正确的解释结果。大量的经济业务需要有一个操作简单和方便使用者经济地核
对记录的准确性的薄记系统。
分类帐帐户有俩方，即左方和右方。分类帐帐户的左方和右方常称为借方和贷方。借
和贷常作为动词用。如果一个会计人员想把一笔经济业务记在一个帐户的左边，他将用
“借记×帐户”来表达。
银行存款分类帐户如下：
银行存款帐户
左方或借方 右方或贷方
记录现金流入的经济业务的规则是：
借： 现金帐户，贷：其他帐户
同样重要的是要有一个内部检查系统，否则将难以确定一笔经济业务是否被错误记
载。用复式簿记能够达到这一目标。基本点是记录任何现金流入，我们不仅要在银行帐户
的借方记载现金的实际流入，仍要在另一分类帐帐户以同样的金额记载在贷方以反映产生
这项现金的来源或活动。
上述公司发行股本和借入一笔贷款的现金流入经济业务有如下记录：
（1）公司发行股本的簿记
借： 银行存款 100元
贷： 股本 100元
（2）借入贷款的簿记
借： 银行存款 200元
贷：短期贷款 200元
再比如，出售存货将在银行存款帐户上记在借方和在出售的销售分类帐户上记在货
方。比如出售存货获得现金 300元，簿记如下：
借： 银行存款 300元
贷： 销售收入 300元
上述三笔业务对会计恒等式的俩边的影响应是相等的：
① ② ③ ② ① ③
资产 =负债 + 权益
注①：公司发行股本同时增加等式俩边的资产和权益各 100元，↑表示增加；
②公司向银行短期贷款同时增加等式俩边的资产和负债各 200元；
③公司实现销售收入，同时增加等式俩边的资产和权益各 300元，此处销售收入的增
加将使得股东权益增加同等金额。
2．现金流出经济业务
记载现金流出有一个类似的程序。实际流出的现金要记在银行存款帐户的贷方，相应
的借方将在另一分类帐帐户中记载以指出现金用在那里。
环绕现金流出的经济业务于是可记录如下：
借：用去现金的帐户，贷： 银行存款帐户
例如，现金购货 500元将记载在银行分类帐的贷方一边，在购进存货的分类帐上记在
借方一边：
借：存货 500元
贷：银行存款 500元
该业务对会计恒等式的影响如下：
存货 500 银行存款 500
资产 =负债 + 权益
可见该业务使得会计恒等式的左边的资产一方面增加 500元（存货），另一
方面减少 500元（银行存款），仍然保持了等式成立。
（二）赊销的核算
许多商业交易是在信用基础上作成的。比如货物已经转移了，但现金要在其后的日子
才收到。此时货物是赊销的，现金可能要在其后 60天内收到。这笔他人欠本公司的债务
在公司的分类帐上是在应收帐款标题下记载的。所以，应收帐款分类帐的余额表明了公司
从特定的客户处预期收到的货币金额。
例如：1. 赊销货物 3,000元；
2. 收到货款 2,000元
因为未收到现金故不适宜借记现金帐户。可是，金额要在标题为“应收帐款”的一个
临时性帐户借记。这样，应收帐款帐户上的余额代表了预期的现金流入。销售通常贷记销
售收入帐户，因为这是一项最终会产生现金资金的活动。
当销货发生时，分类帐的分录是：
借：应收帐款（用销货金额），贷： 销售收入；
该分录在应收帐款和销售收入各自的帐户中的表示为：
应收帐款帐户 销售收入帐户
销售 3,000 应收帐款 3,000
应收帐款帐户借方（左边）注记的销售表明对应贷记销售收入帐户；而销售收入帐户
贷方（右边）的注记应收帐款表明对应借记应收帐款。下同。
从客户处收到现金时，分类帐分录是：
借： 银行存款（用已收到的金额），贷 ：应收帐款；
该分录在应收帐款和销售收入各自的帐户中的表示为：
应收帐款帐户 银行存款帐户
销货 3,000 银行 2,000 应收帐款 2,000
上述业务对会计恒等式的影响如下：
应收帐款 银行存款 应收帐款
销售收入
3000 2000 2000
3000
资产 = 负债 + 权益
可见，上述俩笔业务之后，资产净增加 3000元，而权益增加 3000元，仍然
保持了等式的平衡性。
（三）赊购的核算
公司往往赊购货物，日后再偿付给供应商。这一本公司所欠的他人债务在标题为应付
帐款的分类帐中加以记载。
和核算赊销的同样逻辑可用于赊购货品。
例如：1. 赊购货品 5,000元；
2. 付给供应商 3,000元货款。
这项赊购记作：
借 ： 存货（代表资金的投资），贷 ： 应付帐款；
用帐户表示为：
存货帐户 应付帐款帐户
应付帐款 5,000 存货 5,000
向供应商付款的记录是：
借 ： 应付帐款，贷： 银行存款
应付帐款帐户 银行存款帐户
银行 3,000 存货 5,000 应付帐款 3,000
注意，在应付帐款帐户的贷方常是大于借方，表明就应付款而言，预期未来有现金流
出。应付帐款帐户的余额代表了公司要付的金额。在公司的资产负债表上作为一项流动负
债来记录。
形象化地把应收帐款代表企业的潜在（和预期的）现金流入是很有用的。另一方面应
付帐款代表潜在（和预期的）现金流出。在估计清偿能力（在债务到期时偿付债务的能
力）时，务必同时考虑应收帐款和应付帐款的金额。图 说明这一情况。
应收帐款
=未来现金流入
现时银行存款情况
正数余额
（存入资金）
负数余额
（透 支）
应付帐款
=未来现金流出
图 应付帐款、应收帐款和未来现金情况的关系
第二节 编制试算表
当会计期间内的所有经济业务记载完毕后，所有分类帐帐户的余额可编制成一张
试算表。一张试算表将列示分类帐中所有帐户的余额，以便核对簿记分录的算术是否正
确。不要将试算表和资产负债表混淆，后者只按次序排列资产、负债和股东权益。
【例 3-1】在最近的会计期间内，灵卡公司发生了以下经济业务：
元
1．引进资本（银行转帐支票） 10,000
2. 赊购存货 5,000
3．赊销存货 6,000
4．赊购存货 7,000
5．用支票支付工资 2,000
6. 收回应收帐款 3,000
7．用支票支付工资 3,000
8．赊购存货 5,000
9．支付应付帐款 4,000
10．收回应收帐款 3,000
11．赊销存货 8,000
12．支付应付帐款 4,000
在灵卡帐簿上你的分类帐户应如下所示：
股本帐户
银行
10,000
存货帐户
2．应付帐款 5,000
4．应付帐款 7,000
8．应付帐款 5,000
17,000
销售收入帐户
3． 应 收 帐 款
6,000
11． 应 收 帐 款
8,000
14,000
根据上述帐户余额，我们将按科目的不同分别借方和贷方俩列列示对应的借方余
额和贷方余额：
灵卡公司试算表
单位：元
借/贷方
帐户名
借方 贷方
银行存款 3,000
股本 10,000
存货 17,000
销售收入 14,000
应付帐款 9,000
应收帐款 8,000
工资 5,000
总计 33,000 33,000
试算表常是编制最终会计方案的起点。然而，在编制会计报表前，公司应做三件
事：
首先，上述数字要经过公司审计师的验证。因而，他们要确认这些经济业务具备恰当
的凭证。例如，他们需要查见一下购买存货的购货发票。
其次，会计期末必须进行盘点存货以确定期末存货的实际数量。
最后，会计人员必须决定上面的经济业务中，哪些会为公司带来收入和哪些代表费
用。正如第四章要阐述的，收入和费用的区别和计量是利润计量和确定的根本。
第四章 利润表
第一节 营业利润的计量
一、利润的重要性
股东和其它的财务报表使用者将关注企业的总体成就。
成就能够从不少方面下定义，例如销售增长、市场份额和雇用条件。可是，在当今社
会里，其中一个最重要的计量成就的标准就是利润。利润是由于企业的运营活动在一个会
计期后股东权益的增长。利润是股东投资的报酬。在许多方面利润和股东资金的关系犹似
利息和存款帐户一样。存款帐户的利息是对这种投资的报酬，因为它代表了原始存入金额
的增长。存款金额由于有了利息而增长。利润代表对股东的报酬，如果留存在企业，则代
表股东权益总体上的增加。
在股东权益增加的同时，代表固定资产和／或流动资产也有同额的增长(或
负债会按同样的金额遁减)。没有利润，企业难以保证在将来长期生存。因为，追逐利润
是构成大多数企业组织存在的基础，因此一个会计系统最重要的功能是提供有关获利能力
信息。包括投资者、债权人和雇员在内的不少类型的报表读者对上年的成果感兴趣，且不
十分为了它们本身的缘故，而是为了找寻线索，以便预测在来年可能取得的成果。
重要的是要强调利润对任何企业是件好事，对人民来说，利润也是好事。可是，
在某些人见来，光是提起利润这个词会引来猜疑。他们的理论，金钱和利润是贪婪的伙
伴，在某些方面或许如此。一个没有有道德意识的人会为获取利润，而施行诡诈和说谎，
或靠出售劣质产品或通过垄断企业抬价来谋利。但亦不可因此而禁止别人谋利，或低贬利
润在诚实企业中的地位。
1．利润是一种计量工具，可衡量资源是否有效地运用。由此利润数字帮助
预防失控和浪费。在这个缺乏资源的世界里，资源应妥善地运用。
2．利润是作为支付企业费用的运营工具。
因此，利润使公司有能力为未来而投资。除此以外，利润能使公司实现它们的义
务。没有利润，将没有工作，亦不能提供客户服务，不能对社会作出贡献。也无钱用来支
付损失或错失的赔偿。有道德意识的人需接受合理的利润只是一种报酬，这也是金融社会
的运营工具。
二、经济业务方法
为了计量利润或收益，会计人员传统上查见实际的经济业务以寻求企业有利可图
或无利可图的客观证据。用经济业务方法来计量利润，假如一个企业用 60元买进 一件商
品且立即以 100元现金卖出，我们有客观证据说这企业获得了 40元利润。依据已完成经
济业务(即历史成本)的客观证据的政策，在早年对会计人员非常适用，也为使用者普遍接
受，直至 20世纪 60年代中期持续的严重通货膨胀开始歪曲了利润计量。
会计期间的成果是在该会计期的利润表上显示的。这样，净利润或净收益是一个
会计期内销售货品和劳务的价格扣除已消耗的货品和劳务的成本后之余额。
三、收入和费用
用会计词汇确定净利润，需要在给定的时期内计量：
1．因销售货品和劳务而产生的收入；
2．费用，即已售出的货品和劳务的成本以及所为产生当期收入所销售资源的金额。
收入体现了企业在一个会计期内销售货品及劳务的价值。描述不同种类的收入会
使用不同的词汇；公司出售货品通常用销售收入来形容他们的主要收入来源；在律师、医
师、会计师等专业服务的收入称为服务收入。在我国的企业会计制度中规定：企业的主营
产品的销售收入或主营服务的收入统称为主营业务收入。此外，企业也可有各种形式的收
入来源。其它各种形式的收入能够是收到的存款利息、收到的租金或回收的坏帐。
费用即不能向企业提供任何进一步效益的各种支出，或称为价值的消耗。例子包
括已售出产品的成本、付给雇员的工资和薪金、房租、房产税和广告费。费用也包括固定
资产的折旧。合在一起，全部费用是企业各种活动所需的成本。
三、净利润的计算
利润或净利润的计算分俩步。开始时详细列明收入，再从这个金额中减去“销
货成本”，企业会计制度统称为主营业务成本。
销货成本可由以下三个要素求得，也就是：
1．会计期开始时的期初存货；
2．转售货品的购货或本期完工产品的生产成本；
3．会计期结束时的期末存货。
销货成本=期初存货+本期购货或本期完工产品的成本-期末存货。在任何的会计
期末必然会有一定数量的留存未售出的货品。从完工产品生产总成本中减除期末存货再减
去期初存货求得货品销货成本的数字，再将此数字从销售收入中减去便可算出毛利。公司
以低于成本出售货品显示毛损。利润表的第一部分举例如下：
截止 2001年 12月 31日止年度的利润表
元
元
销售收入(200单位，每单位 30元) 6,000
减：销货成本：
期初存货(10单位) 200
加：制造成本(210单位) 4,200
减：期末存货(20单位) (400) 4,000
毛利
2,000
= = =
在这个例子中，年内售出了 200单位。每单位产品的平均售价是 30元和平均成
本是 20元。于是每单位产品毛利 10元，算出全部毛利是 2,000元。我们应立刻意识到毛
利是受存货计价方法影响的。在上面的例子中，期末存货的计价大一些，毛利的金额就大
一些。
由于期末存货计价 600元（即 20单位按 30元）毛利将是 2,200元。销货成本于是减
至 3,800元，留下毛利 2,200元。由于货品未出售前就计入利润，所以不能接受期末存货
以每单位 30元计价。以后我们将知道这和谨慎概念是有冲突的。
利润计量程序的第二步是从毛利减去企业的全部费用。这些费用包括：
1．广告和营销产品的费用（归入营业费用）；
2．推销产品的费用（归入营业费用）；
3．管理费用；
4．企业融资费用，如银行利息费用（归入财务费用）；
5．企业应付的所得税。
毛利减去全部费用的余数是这一会计期的净利润或净损失。这是企业这一时期取得的
成就（即销货收入）和耗费努力（即这一期发生的费用）的差额。
上述例子的净利润计算的余留部分如下：
利润表
元 元
毛利
2,000
减：营业费用 500
管理费用 600
财务费用 200
（1,300）
利润总额
700
所得税（假定 40%税率） （280）
净利润
420
应付普通股股利（假定） （100 ）
期末未分配利润
320
= = =
根据宏图公司 2001年 12月 31日的帐簿而编制的试算表，我们用下面的例子来详细
说明这一年的利润计算（和期末资产负债表）。假定期末存货计价 4,000元且忽略税项。
实务上，在编制试算表时，公司的利润表和资产负债表的帐户是合在一起的。最后按
帐户的属性分别归入利润表和资产负债表上。
宏图公司
2001年 12月 31日试算表
千元 千元
借方 贷方
股本
10,000
固定资产
9,000
销售收入
20,000
存货
4,000
销售成本
6,000
应收帐款
7,000
应付帐款
1,000
工资
3,000
银行存款
2,000
31,000 31,000
= = = = = = = =
截止 2001年 12月 31日年度的利润表
千元
销货收入 20,000
减：销货成本 （ 6,000 ）
毛利 14,000
减：工资费用 （ 3,000）
净利润 11,000
= = = =
2001年 12月 31日资产负债表
千元 千元
固定资产
9,000
流动资产：
存货 4,000
应收帐款 7,000
银行存款 2,000
13,000
资产总计
22,000
= = = =
负债和股东权益
流动负债
应付帐款
1,000
股东权益：
股本 10,000
未分配利润 11,000
股东权益合计
21,000
负债和股东权益合计 22,000
= = = =
我们要强调在一会计期内股东权益（即已发行股本和留存利润的总计）的变化有
三个主要的原因：
1．会计期内从运营取得的净利润；
2．资产重估增值（减值）产生的公积金（亏损）；
3．来自股东的缴纳（或给股东的分配）。
这些主要的来源在图 上加以说明。
图 股东权益变化的主要来源
计量净利润的方法实际上是会计的应计或配比概念。该方法确认在任何一个会计期要
将这一会计期内的成本或费用和所产生的收入配比的重要性。要注意收入和收到的现金不
是同一回事；同样，费用和付出的现金也不是相同的。例如，销货能够是赊销，将在以后
的会计期收到现金。从银行借款收到的现金不是收入而是一项负债，因为它必须归仍的。
到目前为止，这一会计期内不是费用而是现金付款的例子包括购进仍没有销售的货
品、购进固定资产或偿仍银行贷款。
为了符合配比原则，会计系统必须在确认取得收入时，记录在这一期内发生的费用。
乍一见，这似乎是一项十分简单的工作。然而，正如我们在稍后提到的，在利润计量中的
一大问题是如何区别资本支出和收益支出。
第二节 年末费用和收入的调整
一、调整分录
利润表以列示当期的销售收入开始且从中减去同一期内的全部费用，余下的是净利润
或净损失。到目前为止，我们假定当期所支付的费用等于所发生的费用。
事实上，支付的费用很少和发生的费用相符合。典型的如保险费和办公用品的支付。
为了反映这期“真实和公允观点”的利润业绩，在编制财务报表前必须调整分类帐里的一
些帐户余额。在期末需要调整的各种分录可分成下面几类：
1．应计费用；
2．预付项目；
3．应计收入。
（一）应计费用
应计费用或应计项目是一项费用在它支付的会计期间以前已经发生，常出现于按月或
按季支付的欠款费用。
例如，一个公司房屋的租费每年为 2,000元。在这一年只支付了 1,500元。
分类帐户将出现一笔 1,500元的付款，此笔款项在期末将出当下试算表上。在利润表
里只确认 1,500元是错误的，因为这一总数且不恰当地反映在这期内所发生的费用。会计
人员要在年末调整以体现 500元的应计项目。调整的最后结果是双重的：
1．增加当期费用，然后将其转至利润表。这样，在利润表中租金的费用数
本期税后
利 润
股东与公司间
的转移
价值重估
增值/减值
股东的缴纳 分配给股东
股 利
字将是 2,000元。
2．在资产负债表引入应计项目且构成流动负债的一部分。表明在会计期末
公司所欠房租为 500元。
（二）预付费用
预付费用或预付项目是一项在实际使用或耗用该项目之前的会计期间企业已经支付了
的费用。支付办公用品时往往出现此情况，其中一部分用品在会计期末尚未使用。这也发
生在一些费用需要预付的情况，如保险费或租费。
这类调整的原理是因为支付的一部分尚未耗费，所以不是这一期的费用。相反此未消
耗或未使用部分在资产负债表日是一项资产。
例如，公司支付取暖用油 1,000元，其中 400元在年末尚未使用。取暖费用在分类帐
帐户将出现一笔 1,000元的付款，这将出当下以后的公司试算表上。可是，将此 1,000元
转至利润表的取暖费用标题下是不正确的，因为这一期内只耗用了 600元。会计人员在年
末要作调整以反映此预付项目的 400元。调整的最后结果是双重的。
1．减少当期费用，然后将其转至利润表去。这样，在利润表中取暖费用将
是 600元。
2．引入预付项目且在资产负债表上构成流动资产的一部分。表明在会计期
末价值 400元的取暖用油存货。
第三节 资本支出和收益支出
一、资本支出和收益支出的定义
在企业的存续期内，为了各种目的有各种现金支出。以商人为例，首先他需要房屋以
从事运营。此外，须支付照明、取暖成本以及给雇员的工资和薪金。购买房屋被分类为资
本支出。另一方面，为了销售货品而发生的支出会被分类为收益支出，且代表了运营的成
本。
（一）资本支出
资本支出能够定义为：为创造、取得、扩充或改良在企业中使用的一项资产而发生的
支出。重点是这种资本支出带来的利益会延续好几个会计期。
资本支出的例子是：
1．购买固定资产；
2．现有固定资产的重要改良
3．获得一项长期租赁。
在会计期末，这些支出将出当下资产负债表中固定资产的恰当标题下。
在企业的存续期内，多数的资本支出逐渐转为费用，作为获得收入过程中的一部分。
如果一项资产的最初成本是 3,000元，预期使用寿命是三年，无残值。那么在企业产生收
入的过程中，因为企业的生产将最终耗费资产的原始成本 3,000元。在计量一年中企业的
净利润时，会计人员必须估计在当年已消耗的固定资产成本的那部分价值。因为消耗的固
定资产价值的分配是估计性质而不是精确的计量，因此，利润表应见作是年度利润的有用
近似值。
（二）收益支出
收益支出能够定义为：企业为获得收入或保持其盈利能力而负担的支出。这种支出的
效益是在目前的会计期受用的。收益支出包括企业日常的经常性费用。
收益支出的例子是：
1．工资和薪金；
2．固定资产的每年折旧；
3． 照明、取暖、房租和房产税。
第四节 折旧的作用和折旧的核算
一、折旧的定义
固定资产的使用寿命长达若干年，这就产生了一个会计问题：将资产的全部成本在购
进那一年如数记入利润表显然是错的。固定资产将在一个相对较长时期内使用，当它们在
企业里无用时再变卖处理。资产在这段使用的时期折旧，在使用寿命终了时大多有一个微
不足道的价值或没有残值。
重要的是要了解使用资产的意图以确定它的分类。汽车商店里的汽车是流动资产（即
存货），因为拥有它的目的是销售给顾客。然而，如果企业拥有车辆的目的是供销售经理
履行职务时的交通工具，那要分类作为固定资产。在这俩个例子中资产的特性是同样的，
但在使用上却不同，这种用途确定了资产的分类。
折旧的定义能够是：对由于使用、时间消逝、技术或市场变化导致过时等原因，在固
定资产的经济寿命期内对该资产的损耗、消耗或减少所进行的计量。会计人员参照应计或
配比概念来解决固定资产的会计问题。这意味着我们要将赚取销售收入时付出的资产成本
用折旧方法处理。实际应用折旧概念的情况如下：如果一项固定资产估计可使用五年，则
每年销记资产成本的 1/5作为折旧转入利润表。资产在五年内帮助产生收入，所以在这个
时期内资产成本和它所产生的收入进行配比。折旧是冲抵当年的利润的，它试图反映公司
固定资产已使用寿命的一部分。折旧是简单的簿记分录且不涉及任何现金流转。
第五节 政府补助的核算
一、资本性补助
资本性补助是政府各部门发放的补助，作为固定资产部分购买价格的退款。这种补助
应如何记载和在财务报表上揭示？资产应否以总成本或以净成本表示，及如果某些条件且
未实现，因而技术上补助需要偿仍时，这些补助应如何处理？由于涉及一笔为数巨大的金
额，所以政府补助会计在英国是一个较早制订的会计准则（《会计准则》第 4号）。基于
英国《公司法》的规定，人们普遍采用的会计方法是把补助的金额作递延贷项处理，在资
产的使用寿命期间每年把补助的一部分贷记利润表。折旧费用是根据资产的总成本计提，
但在利润表上从贷记的补助金额中减除。
如果按英国的会计准则，资本性补助按如下方式处理：
固定资产按它的总原始成本保持在会计记录中。
资本补助在资产负债表的资本/负债一方作递延贷项列示。这种补助常列在长期负债
之后，如：
长期负债 200
资本补助 396
股东权益：
股本 1,724
未分配利润 26,942
负债和股东权益总计 29,262
= = = =
资本补助和股东权益紧连在一起列示，但不形成股东权益的一部分。
要注意英国《会计标准》第 4号的会计准则只适用于资本性补助。收入性补助是关于
收益支出的特定种类的补助。职员训练或就业补助是俩个典型的例子。这种补助不存在会
计方面的问题，因为它们在收益支出借记的同一时期就应贷记到利润表中了。
我国企业会计制度且没有区分资本补助和收入性补助。
第六节 研究和开发支出的核算
一、研究和开发支出的核算问题
你的公司有可能在研究和开发方面进行投资。一些公司在研究和开发上的支出数额可
观，它的会计处理会对公司的方案利润业绩和资产负债表状况构成重大影响。研究和开发
的会计核算问题在于这些支出旨在提供未来效益。由此观点来见，它可作为资本支出，分
期注销。然而，在大多数情况下无法明确辨认已花费的研究和开发成本何时受益。也有非
常真实的事例，支出未能带来未来效益。在此情况下，支出要立即摊销以便减少当年的方
案利润以符合会计的稳健（或谨慎）性原则。
二、不同国家对研究和开发支出会计处理的规定
（一）英国的有关规定
英国会计准则（《会计准则》第 13号）区别了研究支出和开发支出，对每类支出规
定了不同的会计处理。
这个准则把研究分为下列俩种定义：
1．纯研究：主要从事促进知识的工作。
2． 应用研究：主要从事利用纯研究的工作。
在这俩种事例下，准则要求在发生支出的年份将其计入利润表。这种处理的基本理论
是这类支出没法预期企业哪一个会计期间会得益。所以，在它们发生时立即予以注销是合
适的。
《会计准则》第 13号把开发定义为：从事特定产品的引进或改良工作。
预期从开发支出上带来的商业成就和未来效益必需合理。不过，该准则着重体现谨慎
概念而不是应计概念，因为准则要求开发支出也在它的发生年份注销。
然而，当开发支出上所带来的商业成就是能够合理确定的话，即在一定程度上确信支
出能合理地得到回收，则公司可推迟将开发支出计入费用。
要牢记准则要求采用谨慎概念，除非有关开发支出符合会计准则中指定的情况，否则
不能背离谨慎概念的处理方法。
了解起草和批准这个准则的过程就会发觉，制订此会计准则的过程中，会计准则小组
备受外来压力，而作出了妥协。这种情况距离财务会计报表应满足使用者的需要的目标，
是否仍有一条漫长的路程？
（二）我国的有关规定
我国关于研究和开发支出的会计处理规定见于《企业会计准则——无形资产》。该准
则明确规定研究和开发支出应作为当期损益处理，而不应作为资产处理，而后逐步摊销。
第五 章 某公司的财务报表
第一节 有限责任公司的组成和性质
一、有限责任
这个基本概念是，一旦股东（即股东）按公司设立章程（在这一章后面部分讨论）的
要求向公司付清股款后，和公司有关的任何人不能对他再有额外的索偿。这一特征主要是
对那些需要保障的投资者提供的，尤其对那些不参和企业管理的投资者。股份某公司和有
限责任公司的股东都将按其在公司的投资额承担责任，除此之外，不再承担额外的公司责
任。
相反，独资或合伙企业的资产不足抵偿债权人的索偿时，债权人可依赖股东的个人资
产进行偿仍。“非法人地位”企业的股东负债是无限的。
包括贷款机构的债权人融资给某公司时会置自己于某种不利的地位。
第二节 股票溢价帐户和送股的发行
一、股票溢价帐户的性质
在公司注册发行股票时，一般都是按照股票的面值或名义价值发行。面值代表股东对
该股票的法律责任且在公司的成立章程上说明。在我国每股面值为 1元。公司以发行股票
的方式增加资本时，通常对现有股东提供追加股票，这称为配股发行，因为现有股东有权
认购配股的权利。
当公司上市发行新股或向原有股东配股时，往往以高出股票面值的股价发行，发行股
价高出面值的部分，计入股票溢价帐户(作为资本公积金的二级科目)。
例如，东南公司决定发行 75,000股面值每股 1元的普通股，发行价格为每股
元。发行前公司的资产负债表是：
元
银行存款
150,000
= = = = =
股东权益：
股本
100,000
未分配利润
50,000
150,000
= = = = =
公司发行股票将收到现金 112,500元（即 75,000股每股 元）。发行后公司的资
产负债表为：
元
银行存款
262,500
= = = = =
股东权益：
股本
175,000
资本公积金-股票溢价 37,500
未分配利润
50,000
262,500
= = = = =
二、送股
股票溢价帐户的主要用途是支付公司送股或者称为股票股利。在这种情况下，公司且
未收到现金，这只是纸上交易，而会计核算则是将股票溢价帐户的一部分转至股本帐户。
根据上例的资产负债表，公司决定按“5:1”的比例送股，在国内表示为“10送
2”，即原有股东每持有 10股，公司将送其 2股。这样，公司共计应向原有股东送 35,000
股股票。资产负债表在送股后随即为：
元
银 行 存 款
262,500
= = = = =
股东权益：
股 本
210,000
资本公积金-股本溢价 2,500
未分配利润
50,000
262,500
= = = = =
从上可见出，送股且不引起公司资产的变化，也不改变股东权益的合计，仅仅是股本
溢价的一部分转入股本溢价帐户而已。
第三节 财务方案的陈报和内容
一、年度方案
按照中国证监会发布的《年度方案的内容和格式（试行)》，年度方案的内容和格式包
括：
（一）封面及目录；
(二) 年度方案正文：
1．公司简介
2．会计数据和业务数据摘要
3．董事长或总经理的业务方案
4．董事会方案
5．财务方案
6．公司在方案年度内发生的重大事件及其披露情况要览
7．关联企业
8．有关本公司的参考信息
二、财务报表的标准格式
我国目前资产负债表、利润表以及现金流量表的基本格式如下：
（一）资产负债表
资产负债表
会企01表
编制单位： 年 月 日 单位：元
资 产 行次 年初数 年末数 负债和所有者权益 行次 年初数 年末数
流动资产： 流动负债：
货币资金 1 短期借款 68
短期投资 2 应付票据 69
应收票据
应收股利
应收利息
3
4
5
应付帐款
预收帐款
应付工资
70
71
72
应收帐款 6 应付福利费 73
其他应收款 7 应付股利 74
预付帐款 8 应交税金 75
应收补贴款 9 其他应交款 80
存货 10 其他应付款 81
待摊费用 11 预提费用 82
一年内到期长期债权投资 21 预计负债 83
其他流动资产 24 一年内到期的长期负债 86
流动资产合计 31 其他流动负债 90
长期投资：
长期股权投资
长期债权投资
长期投资合计
32
34
38
流动负债合计
长期负债：
长期借款
100
101
固定资产： 应付债券 102
固定资产原价 39 长期应付款 103
减：累计折旧 40 专项应付款 106
固定资产净值 41 其他长期负债 108
减：固定资产减值准备 42 长期负债合计 110
固定资产净额 43 递延税项：
工程物资 44 递延税款贷项 111
在建工程 45 负债合计 114
固定资产清理 46
固定资产合计 50 股东权益：
无形资产及其他资产 股本 115
无形资产 51 减：已归仍投资
116
长期待摊费用 52 股本净额 117
其他长期资产 53 资本公积 118
无形资产和其他资产合计 60 盈余公积 119
其中：法定公益金
120
递延税项： 未分配利润 121
递延税款借项 61 股东权益合计 122
资产总计 67 负债及股东权益合计 135
（二）利润表
利润表
会企02表
编制单位：
年
月 单位：元
项目 行次 本月数 本年累计数
一、主营业务收入 1
减:主营业务成本 4
主营业务销售税金
及附加
5
二、主营业务利润 10
加:其他业务利润 11
减:营业费用 14
管理费用 15
财务费用 16
三、营业利润 18
加:投资收益 19
补贴收入 22
营业外收入 23
减:营业外支出 25
四、利润总额 27
减：所得税 28
五、净利润 30
（三）现金流量表
现金流量表
会企03表
编制单位：
年度 单位：元
项目 行次 金额
一、运营活动产生的现金流量：
销售商品、提供劳务收到的现金 1
收到的税费返仍 3
收到的其他和运营活动有关的现金 8
现金流入小计 9
购买商品、接受劳务支付的现金 10
支付给职工以及为职工支付的现金 12
支付的各项税费 13
支付的其他和运营活动有关的现金 18
现金流出小计 20
运营活动产生的现金流量净额 21
二、投资活动产生的现金流量：
收回投资所受到的现金 22
取得投资收益所收到的现金 23
处置固定资产、无形资产和其他长期资
产而收回的现金净额
25
收到的其他和投资活动有关的现金 28
现金流入小计 29
购建固定资产、无形资产和其他长期资 30
产而支付的现金
投资所支付的现金 31
支付的其他和投资活动有关的现金 35
现金流出小计 36
投资活动产生的现金流量净额 37
三、筹资活动产生的现金流量
吸收投资所收到的现金 38
借款所收到的现金 40
收到的其他和筹资活动有关的现金 43
现金流入小计 44
偿仍债务所支付的现金 45
发生筹资费用所支付的现金
分配股利、利润或偿付利息所支付的现
金
46
支付的其他和筹资活动有关的现金 52
现金流出小计 53
筹资活动产生的现金流量净额 54
四、汇率变动对现金的影响 55
五、现金及现金等价物净增加额 56
补充资料 行次 金额
1.将净利润调节为运营活动的现金流
量：
净利润 57
加:计提的资产减值准备 58
固定资产折旧 59
无形资产摊销 60
长期待摊费用摊销 61
待摊费用减少（减：增加） 64
预提费用增加（减：减少） 65
处置固定资产、无形资产和其他长期资
产的损失（减：收益）
66
固定资产报废损失 67
财务费用 68
投资损失（减：收益） 69
递延税款贷项（减：借项） 70
存货的减少（减：增加） 71
运营性应收项目的减少（减：增加） 72
运营性应付项目的增加（减：减少） 73
其他 74
运营活动产生的现金流量净额 75
2．不涉及现金收支的投资和筹资活动
债务转为资本 76
一年内到期的可转换公司债券 77
融资租入固定资产 78
运营活动产生的现金流量净额
3.现金及现金等价物净增加情况
现金的期末余额 79
减：现金的期初余额 80
加：现金等价物的期末余额 81
减：现金等价物的期初余额 82
现金及现金等价物净增加额 83
第六章 现金流量表及其分析
第一节 现金流量表的重要性
传统上公司公布的报表包括一份利润表，从中反映企业在这年中产生的利润金额，以
及一份资产负债表，以表明资产分类和金额以及是如何融资的。此外在所有利润表和资产
负债表项目上要有比较数字。可是，为全面了解公司的状况仍需要确认当年资产、负债和
资本的变动和最终对净流动资金的影响。
换句话说，公司可能得到巨额利润但且不产生大宗现金。这明显的矛盾能够用现金流
量表来解释，表明在连续的资产负债表中现金（和现金等价物）的变动。现金流量表阐明
公司在一个会计期间的现金的变化是如何由运营活动、投资活动和筹资活动所引起的。
有时候我们会见到一个企业在它的利润表上显示了利润，可是它却没有能力来支付股
利和支付到期的债务。我们能够尝试解答以下问题：
1．假如你是一个银行贷款部门的负责人，当你的一个顾客提出向银行借款的时候，
你会考虑什么问题？
2．一项产品的批发代理人，当你的一位顾客要求采取赊销的形式结算
时，你会考虑什么问题？
3．假如你是一位退休人员，你在股票上的投资不过是每年都希望能够取得
股利来支持你退休后的生活；那么，你购入股票的那家公司凭什么来达到你的期望？
对上述的每一个问题，“现金”都是我们唯一的答案。银行家需要考虑企业是否
有能力支付所提供资金的利息和在将来偿仍贷款本金；批发商需要考虑它的顾客是否有能
力在发出货物后在信用期内支付货款；一家公司能否支付股利完全视乎它是否能够赚取利
润和现金，而且储存足够的库存现金来应付要支付的股利。企业的运营持续性将视乎它能
否从它的运营业务中获得现金，因为只有现金才能够满足债权人、投资者提出的偿仍债务
和投资本金要求。一家企业能够在缺乏现金的时候向银行或投资者或其他第三者借款，可
是，从长远的角度来讲，企业就一定需要通过它的运营业务赚取现金。对管理层来说，运
营活动的现金净流量是一个重要的管理和运营课题。
现金流量表对公司的债权人、投资者以及其他的财务报表使用者来说是极其重要
的。通过现金流量表，报表使用者能够了解到企业的下面状况：
1．未来能够赚取现金的能力；
2．在债务到期时能够按时支付债务的能力；
3．企业未来对资金的需求情况；
4．企业是否成功地进行投资，包括投资在生产性资产和其他长期资产；
5．企业是否能够计划和执行有效的投资和筹资策略
我们知道，资产负债表是从静态的角度反映企业在一定日期的资产分布及其来源
状况；利润表是从动态的角度来方案企业在一定时期运营活动及其运营结果。只是进行资
产负债表和利润表的分析，且不能让投资者达到理想的分析要求，因为用来记帐的会计方
法且不是以现金的流入和流出为基础。例如计算流动比率或速动比率，存在的问题是流动
资产不等于将来可变成现金的价值，而且流动资产变现日期和支付流动负债的日期就不配
比。由此判断企业的债务偿仍能力就有不足之处，况且它忽略了企业筹资的能力。同样
的，计算企业的利息保障倍数比率，它们的缺点是就短期而言会计收益不等于现金流量，
因此不反映企业实际的支付利息或仍债的能力。
现金流量表是一个动、静态结合的财务报表，它通过表达俩个定点间的资金状态变化
以及运营期间的现金流量，反映了企业的真正财务状况。它虽然不能取代资产负债表和利
润表，可是，通过对现金流量表的分析，投资者和运营者能够得到企业内部资金的流动信
息。
第二节 现金流量表简介
一、现金流量表及相关概念的含义
现金流量表，是反映企业会计期间内运营活动、投资活动和筹资活动等对现金及现金
等价物产生影响的会计报表。其主要目的是为报表使用者提供企业一定会计期间内现金流
入和流出的有关信息。
（一）现金
在这里，现金是指企业的库存现金以及能够随时用于支付的存款。
会计上所说的现金通常指企业的库存现金。而现金流量表中的“现金”不仅包括“现
金”帐户核算的库存现金，仍包括企业“银行存款”帐户核算的存入金融企业、随时能够
用于支付的存款，也包括“其他货币资金”帐户核算的外埠存款、银行汇票存款，银行本
票存款和在途货币资金等其他货币资金。
应注意的是，银行存款和其他货币资金中有些不能随时用于支付的存款，如，不能随
时支取的定期存款等，不应作为现金，而应列作投资；提前通知金融企业便可支取的定期
存款，则应包括在现金范围内。
（二）现金等价物（Cash equivalents）
现金等价物的含义在各国会计准则之间存在着一定差异。美国第 95号财务会计准则说
明中对“现金等价物”的界定是指其初始到期日在 3个月以下(含 3个月)的短期投资。国
际会计准则第 7号——《现金流量表》中，则定义现金等价物为随时能转变为已知金额的
现金的短期投资，其流动性高，价值变动的风险小。
我国《企业会计准则—现金流量表》对现金等价物的定义为：
现金等价物是指企业持有的期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金，价值变动
风险很小的投资。现金等价物虽然不是现金，但其支付能力和现金的差别不大，可视为现
金。如，企业为保证支付能力，手持必要的现金，为了不使现金闲置、能够购买短期债
券，在需要现金时，随时能够变现。
按照我国《企业会计准则—现金流量表》及其指南的要求，一项投资被确认为现金等
价物必须同时具备四个条件：期限短、流动性强、易于转换为已知金额现金、价值变动风
险很小。其中，期限较短，一般是指从购买日起，三个月内到期。例如可在证券市场上流
通的三个月内到期的短期债券投资等。
（三）现金流量
现金流量是某一段时期内企业现金流入和流出的数量，如企业销售商品、提供劳务、
出售固定资产、向银行借款等取得现金，形成企业的现金流入；购买原材料、接受劳务、
购建固定资产、对外投资、偿仍债务等而支付现金等，形成企业的现金流出。现金流量信
息能够表明企业运营状况是否良好，资金是否紧张以及企业偿付能力大小等，从而为投资
者、债权人、企业管理者提供非常有用的信息。
应该注意的是，企业现金形式的转换不会产生现金的流入和流出，如，企业从银行提
取现金，是企业现金存放形式的转换，且未流出企业，不构成现金流量；同样，现金和现
金等价物之间的转换也不属于现金流量，比如，企业用现金购买将于 3个月内到期的国库
券。
二、现金流量的分类
企业所从事的各种经济活动，经常会引起现金流入和流出企业，例如，用现金支付各
种费用，会使现金流出企业；企业发行债券收取集资款，则使现金流入企业；等等。
我国《企业会计准则—现金流量表》将现金流量分为三类，即，运营活动产生的现金
流量、投资活动产生的现金流量、筹资活动产生的现金流量。
（一）运营活动产生的现金流量
运营活动是指企业投资活动和筹资活动以外的所有交易和事项。
根据上述定义，运营活动的范围很广，它包括了企业投资活动和筹资活动以外的所有
交易和事项。就工商企业来说，运营活动主要包括：销售商品、提供劳务、运营性租赁、
购买商品、接受劳务、广告宣传、推销产品、交纳税款等等。
各类企业由于行业特点不同，对运营活动的认定存在一定差异，在编制现金流量表
时，应根据企业的实际情况，对现金流量进行合理的归类。由于金融保险企业比较特殊，
我国《企业会计准则—现金流量表》对金融保险企业运营活动的认定作了提示。
1．运营活动流入的现金主要包括：
（1）销售商品。提供劳务收到的现金（不包括收到的增值税销项税额；扣除因销货退
回支付的现金）；
（2）收到的税费返仍；
（3）收到的和其他运营活动有关的现金。
2．运营活动流出的现金主要包括：
（1）购买商品、接受劳务支付的现金（不包括能够抵扣增值税销项税额的进项税额；
扣除因购货退回收到的现金）；
（2）支付给职工以及为职工支付的现金；
（3）支付的各项税款；
（4）支付的其他和运营活动有关的现金。
（二）投资活动产生的现金流量
投资活动是指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活
动。这里所指的长期资产是指固定资产、在建工程、无形资产、其他资产等持有期限在一
年或一个营业周期之上的资产。
这里之所以将“包括在现金等价物范围内的投资”排除在外，是因为已经将包括在现
金等价物范围内的投资视同现金。
投资活动主要包括：取得和收回投资、购建和处置固定资产、无形资产和其他长期资
产等等。
1．投资活动流入的现金主要包括：
（1）收回投资所收到的现金；
（2）取得投资收益所收到的现金（分得股利或利润以及取得债券利息收入所收到
的现金；
（3）处置固定资产、无形资产和其他长期资产而收到的现金净额（如为负数，应作为
投资活动现金流出项目反映）；
（4）收到其他和投资活动有关的现金。
2．投资活动流出的现金主要包括：
（1）购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金；
（2）投资（权益性投资和债权性投资）所支付的现金；
（3）支付的其他和投资活动有关的现金。
（三）筹资活动产生的现金流量
筹资活动是指导致企业资本及债务规模和构成发生变化的活动。
这里所说的资本，包括实收资本（股本）、资本溢价（股本溢价）、和资本有关的现
金流入和流出项目，包括吸收投资，发行股票、分配利润等。
这里“债务”是指企业对外举债所借入的款项，如发行债券、向金融企业借入款项以
及偿仍债务等。
1．筹资活动流入的现金主要包括：
（1）吸收投资所收到的现金；
（2）借款所收到的现金；
（3）收到其他和筹资活动有关的现金。
2．筹资活动流出的现金主要包括：
（1）偿仍债务所支付的现金；
（2）分配股利、利润或偿付利息所支付的现金；
（3）支付的其他和筹资活动有关的现金。
关于购买或处置子企业及其他营业单位产生的现金流量问题，现金流量表准则规
定：
（1）购买或处置子企业及其他营业单位产生的现金流量应作为投资活动的现金流
量且单独列示；
（2） 购买或处置子企业及其他营业单位所支付或收到的现金总额，应扣除因购买
或处置取得或支付的现金，以净额列示。
此外，现金流量表准则仍规定：企业应在报表附注中以总额披露当期购买或处置
于企业及其他营业单位的下列信息：
（1）购买或处置价格；
（2）购买或处置价格中，以现金清偿的部分；
（3）购买或处置子企业及其他营业单位所取得的现金；
（4）购买或处置子企业及其他营业单位按主要类别分类的非现金资产负
债。
第三节 现金流量表的格式和编制
一、现金流量表的格式
我国对现金流量表编报格式的限定出当下财政部发布的《企业会计准则—现金流量
表》中。我国现金流量表的格式以采用直接法编制为基础。具体格式见第五章。
二、现金流量表的编制
我们当下以资产负债表的基本构成开始，导出营运资金和资产负债表其他项目间的关
系为：
营运资本（流动资产-流动负债）＝长期负债＋所有者权益－非流动资产
我们把上式进一步扩展，有：
现金＋非现金流动资产－流动负债＝长期负债＋所有者权益－非流动资产
移项，有：
现金＝长期负债＋所有者权益－非流动资产＋流动负债－非现金流动资产
这就是说，引起营运资本变化的各种因素均会引起现金流量的变化。除此以外，营运
资本中其他非现金项目的变化也会引起现金流量的变化：流动负债增加，会导致现金增
加；非现金流动资产的增加，会导致现金的减少。
编制现金流量表的具体方法，按运营活动引起的现金流量的处理办法不同，可分为间
接法和直接法俩种。
（一）间接法
在间接法下编制现金流量表时，对运营活动引起的现金流量的确认，是以本年净利润
为基础，加上不引起现金增加的费用，再减去不引起现金减少的收入，且加上营运资金中
非现金项目的变化来完成的。
采用间接法编制现金流量表，用以在净利润基础上，进行调整的主要项目包括：
1.固定资产折旧
2.摊销费用
3.应收帐款的净增加额
4.存货的增加
5.应付帐款的减少
6.应付票据的减少
7.出售长期资产的损益
8.其他应付款项的减少
9.增值税实际收缴净额
需要说明的是，和那些不涉及当期现金流量，但为企业重大的理财活动，它们应在补
充资料中予以反映。
这类活动为债务转为资本、一年内到期的可转换债券和融资租入的固定资产。
（二）直接法
在直接法下，对运营活动引起的现金流量的确认将直接根据有关帐户记录分析求得。
例如，在现金流出的内容中，“支付借款利息”金额的确认就能够通过分析企业的“银行
存款”及相关帐户的本期付款内容来求得。同样，“销售商品、提供劳务收到现金”可根
据销售分类帐的记录以及应收帐款和应付帐款在整个会计期间的变化调整求得。这种方法
比间接法易于理解，但工作量较大。
我国的现金流量表会计准则要求企业按直接法编制现金流量表，且同时在补充资料中
按间接法披露运营活动现金流量变化的形成。
三、历史现金流量
现金流量表是历史事实的记载。记载关于股利、利息和购买固定资产的支付。它且不
表明支出是否必需或是否会为公司提供长期效益。同样的，它能够表明存货的扩充，但且
不表明这是否由于：
1．存货或生产控制不善；
2．无能力出售制成品；
3．公司采取故意扩充存货的政策。
同样地，在增加债务人应收帐款的情况下，它且不表明公司的信贷政策是否改变，或
顾客是否有额外的信贷，或信贷的扩张只因为要营业额。
第四节 现金流量表的分析
一、现金流量表的比率分析
现金流量表的比率分析主要考核企业的债务偿仍能力以及有关的利息和股利支付
能力。
（一）现金对流动资产的比率
该比率的计算为现金和现金等价物除以流动资产。即
现金对流动资产比=期末现金和现金等价物
期末流动资产
该比率衡量流动资产的质量，尤其是用于支付债务的现金部分，不考虑其他流动资产
的变现性。理论上，该比率越高则显示企业越能够及时地支付短期债务，可是现金的闲置
是有机会成本的。按照现代的财务管理理论，假如管理层不能够为股东谋取最大的利润和
回报，那么，管理层就应该将多余的现金分派予投资者，由他们自己来决定资金的用途。
（二）现金对流动负债的比率
该比率的计算为现金和现金等价物除以流动负债，即
现金对流动负债比率=期末现金和现金等价物×100%
期末流动负债
该比率体现立即用于支付债务的现金相对和流动负债的比率，它是衡量企业偿仍短期
债务能力的一个指标。它相对于“速动比率”有更好的指引性。
（三）运营活动现金流量对流动负债的比率
该比率的计算为运营活动产生的现金流量除以流动负债，即
运营活动现金流量对流动负债的比率（现金流动负债比）
=运营活动产生的现金流量净额×100%
期末流动负债
该比率也常称为现金流动负债比率（注意容易和现金对流动负债的比率相混淆）反映
企业利用运营活动产生的现金流量偿仍到期债务的能力。在公式中，流动负债仍包括一年
内到期的长期债务以及有关的应付利息。企业除利用运营活动产生的现金流量来偿仍债务
外，仍能够利用其他途径的筹资活动来偿仍债务；例如，以新的贷款偿仍旧的贷款，而实
际上企业且没有清偿债务。因此，本比率能够有效地探测企业从其主营业务的现金收入偿
仍债务的能力。理论上，该比率越高，企业的支付能力越好。经验认为该比率保持 40%之
上属理想状态。该比率和流动比率、速动比率、现金对流动资产比率和现金对流动负债比
率）相比的优点是分子为覆盖一个会计期间的运营现金流量，而其它几个比率是某个时点
的指标，时点的比率值可能很短时间就发生重大变化，而且容易被操纵。比如，某公司在
会计期末的流动资产为 150万元，流动负债为 100万元，流动比率为 150%，可是，如果该
公司在第二天催回应收帐款 50万元，且同时偿仍应付帐款 50万元，那么该公司流动资产
变为 100万元，流动负债变为 50万元，因而流动比率上升为 200%。
（四）运营活动现金流量对债务总额的比率
该比率的计算为运营活动产生的现金流量净额除以债务总额，即
运营活动现金流量对总负债的比率（现金流动负债比）
=运营活动产生的现金流量净额×100%
期末总负债
该比率反映企业用当年的现金流量偿仍所有债务的能力。债务总额包含流动负债
以及长期负债。比率越高，企业承担其债务总额的能力越强。
（五）现金利息保障倍数
该比率的计算为：以运营活动现金流量加上以现金支付的利息支出加上支付的所得税
的总和除以在当期以现金支付的利息，即
现金利息保障倍数=（运营活动产生的现金流量净额+现金支付的利息+现金支付的所
得税）÷现金支付的利息
本比率反映企业从运营活动得到的现金能够用于支付约定利息的倍数，从而判断企业
支付利息的能力。
（六）净利润和运营活动现金流量比率
该比率的计算为净利润除以运营活动产生的现金流量净额，即
净利润和运营活动现金流量比率= 净利润
×100%
运营活动产生的现金流量净额
该比率反映企业从运营活动中赚取净利润的比率。比率越高，表示企业赚取现金的能
力越好。从财务管理的角度来讲，能够利用最小的现金流量来赚取最大的净利润是表现最
佳运营效率的一种指标。
（七）现金来源比率
该比率分别考核运营活动、或投资活动、或筹资活动净现金流量相对于当年现金
来源总额的比率。该比率反映企业对各类现金来源的依赖性。运营活动的现金流量是企业
偿仍债务、支付股利的基础，我们通过计算当年运营活动产生的现金流入量相对于总的现
金流入量的比率，能够探知企业对运营活动现金流量的依赖性。
（八）股利支付能力比率
该比率的计算为运营活动现金流量除以支付股利的现金，即
股利支付能力比率=运营活动产生的现金流量净额×100%
支付的现金股利
该比率反映企业从运营活动赚取现金相对于派出现金股利的倍数，它能够提供企业现
金支付股利的能力的度量。
（九）现金流量和销售比率
该比率的计算为运营活动产生的现金净流量净额除以销售收入，即
现金流量和销售比率=运营活动产生的现金净流量净额×100%
销售收入
该比率反映企业每实现一元的销售收入，能够从中获取的运营现金流量。基本上，它
类似于销售利润率，可是，因为它是以运营现金流量为基础，故此它更能反映企业赚取现
金的能力。它的比值越高越好。
（十）资产的现金流量回报率
该比率的计算为运营活动产生的现金净流量除以企业的资产总额，即
资产的现金流量回报率=运营活动产生的现金净流量净额×100%
总资产
它反映企业从每一元资产收取的现金流量比率，反映了企业运用的资产的利用效率。
二、现金流量的趋势分析
现金流量表的各类流量划分的资料能够帮助我们进行一些趋势分析：
1．回顾各类现金流量在过去时间的变化和显示的重要性；
2．回顾各类现金流量在过去时间的变化和利润表相关项目的关系；
3．考虑各类现金流量之间的关系。
以下节录了一家公司在 1999年度至 2001年度的现金流量趋势表：
单位：百万元
1999年度 2000年度 2001年度
运营活动产生的现金流量 4388 5380 5664
投资活动产生的现金流量 （4553） （3078） （3133）
筹资活动产生的现金流量 1479 （2744） （2878）
汇兑变化对现金的影响 （142） （89） 94
现金和现金等价物的变化 1172 （531） （253）
一般而言，运营活动的现金流量容易受随机事件和周边的经济环境所影响，所以
我们观察运营活动的现金流量的时期最好是在三至五年左右。这样，我们能够剔除那些不
经常发生的突发事件或不正常因素，例如因为一家竞争者的倒闭而令到它的顾客转移到我
们企业购货、因为经济增长的缓慢现象而令到顾客的购货量下跌等等。对一个健康的增长
型企业来说，在扣除其他因素的影响后，它的销售增长和增加的运营活动产生的现金流量
应该是呈正比的现象。
我们能够计算出运营活动的现金流量在 1999年和 2001年之间增长了 1276万，
或者是 29%。在企业的销售增长和利润提高的情况下，运营活动现金流量的增长是一件好
事。很多公司在销售增长的情况下，运营活动产生的现金流量往往却是呈减少的状况。那
么，销售增长在短时间已经对运营活动的现金流量产生消极的影响；因为对营运资本需求
的增长远远超过可用来抵减的现金收入增长幅度。在可能的情况下，企业可能需要通过降
低对运营性资产的投资来弥补运营活动的现金流量减少的影响。在上述的例子中，企业运
营活动的现金流量是有增长，可是我们又见见它在投资活动的现金流量逐渐减少，在 99
年至 2001年间减少了近三分之一。那么，企业有可能碰到了我们所说的上述情况，因此
采用了减少投资的策略。
有时候，当企业的运营性活动现金流量和销售收入比较一直呈现较低的比率时，它
应该反映了一些运营问题，例如销售收入的确认方法是不实际的、企业在应收帐款的回收
上出现了问题。在销售收入的确认方法上，有时候企业会采取比较激进的做法。例如在和
客户签定合同时就确认了销售，然而，大部分的顾客是在收到货品之后才支付货款的，企
业从销售所收取的现金可能明显地落后于销售速度，结果是销售和应收帐款同时大幅增
加。在这种情况下，更改销售收入的确认政策可能会更加实际和接近于事实，同时将销售
活动中取得的现金和销售收入的比例改善。将收入和费用的趋势同现金收入和现金支付的
趋势做比较能够反映出是什么原因令到运营活动产生的净现金流量比较差，我们又能够通
过什么方法来改善这种趋势。
投资活动现金流量减少或显示下降的趋势，这可能是企业通过出售资产以及减少
对运营性资产的投资，又或是在运营上已经达到一定的效益规模，因此投资只局限在一些
小型设备的更新和补充。在现金流量表上，因为对购买固定资产和出售固定资产的现金流
量总额都分别作了列示，故此我们能够轻而易举找到所需的分析资料。在分析投资活动的
现金流量时，我们同时应该参考企业的其他财务报表附注，例如资本性承诺(capital
commitment)的披露，得知企业计划在未来投资于资本性项目的总金额。在运营环境不变
的情况下，企业减少投资的现象能够促使我们怀疑企业的销售和利润在未来是否能够继续
大幅度增长。
企业的筹资活动在 99年取得净现金的流入。但在 2000和 2001年我们就见到企
业偿仍借款的现金流量比流入的现金要大的多。偿仍债务的现金基本上应该是来源于企业
的运营活动现金流量，除非企业采取再借款偿仍已到期的债务的方式。在 2000和 2001年
筹资活动现金净流出量各占了运营活动现金流量的 51%。假如企业在未来无需重大投资、
以及大部分的借款已经偿仍的情况下，我们能够预计企业在来年能够储蓄大量资金，这样
企业的支付股利能力将得到提高。
我们继续节录上述公司的现金收入和销售收入的比率计算：
单位：百万元
1999年度 2000年度 2001年度
现金流量:
从销售活动收取的现金 33249 32724 34072
投入到销售和生产的现金 （21752） （21177） （21786）
现金收入和投入毛利 11497 11547 12286
比率 % % %
利润表:
销售收入 33,291 32,621 34,042
销售成本 (22,046) (21,624) (21,977)
毛利 11,245 10,997 12,065
比率 % % %
其它比率
收取的现金/销售 % % %
投入的现金/销售成本 % % %
基本上，不良的运营活动现金流量反映了一些运营上的问题，例如我们在上节说
的不现实的收入确认政策、应收帐款的回收能力的问题等。现金毛利在 1999年和 2002年
之间提高了 789万，占据了同时期运营活动产生的现金流量增长的 62%。这是好现象，因
为它显示出企业能够在销售和现金的收回增加的情况下同时能够控制成本以及现金的流
出。在同时期，销售毛利和现金毛利都是稳定的，显示了企业能够稳定地控制营运资金的
需求。收取的现金/销售的比率在三年内都十分稳定，显示企业实施了稳健的信用政策。
投入的现金/销售成本在同时期不是十分稳定，可能是 1999年和 2000存货水平的
上升变化而导致的。存货水平下降，同时销售水平上升能够导致现金毛利的增长，不管利
润表的销售毛利是否同时增长。在 2001年投入的现金/销售成本上升可能显示该公司已经
到达了一个不能够再减少现金投入的顶点，即使运营性活动现金流量增加的水平能够维
持，可是它的增长幅度不可能有大的跃进。
以下再节录该公司可动用资金变化表：
单位：百万元
1999年度 2000年度 2001年度
运营活动现金流量 4,388 5,380 5,664
减：资本性支出 （4,448） （3,621） （3,050）
自由现金流量 (60) 1,759 2,614
企业的自由现金流量（即运营活动产生的现金流量净额减去资本性支出后的可动
用资金）在 1999年至 2001年间得到很大的提高；一方面是企业 的运营活动现金流量得
到提高，另一方面是企业在资本性支出方面有大幅度的下降。资本性支出的下降可能显示
该公司在运营规模上已经达到极限。假如该公司在未来无其他重大的投资性项目，那么在
其所处行业的市场已经是一个饱和的状态下，该公司的运营活动产生的现金流量将达到极
限，除非企业进行另外的投资。假如在该公司没有打算进行其他类别的投资情况下，管理
层就应该将剩余的资金以股利的形式分发给股东们。
三、影响现金流量的因素
无论我们进行现金流量比率或者现金流量趋势的分析，我们都应该注意到以下的
一些事实和它们的影响：
1．净利润和实际现金的流入是有时间性差异的；
2．流动资产和流动负债科目的变化都对现金流量有直接的影响；
3．各类现金流量的盈余或者短缺都能够给我们一些启示，对其构成因素的分析能够
帮助管理人员改善不良的现金流量趋势；
4．投资活动现金流量：收购或出售子公司权益、投资生产性设备能够显示企业在未
来的发展策略，同时能够判断企业利用内部资金进行投资的能力；
5．企业贷款水平的变化能够体现企业对外部资金的依赖性以及显示未来利息的支出
对年度盈利的影响；
6．企业以现金支付的利息费用可用来评估企业所承受的负债压力；
7．现金流量表能够提供对未来现金流量的预测基础。
8．企业累积的可动用资金（自由现金流量）对未来分配股利的能力是有影响。
第七章 财务报表的综合分析
第一节 财务报表分析的基本方法
在本书第二章、第三章和第四章，我们已经就和资产负债表、利润表和和现金流量表
的财务比率进行了介绍，比如和资产负债表有关的流动比率，资产负债率，和利润表有关
的毛利率、销售净利率以及和现金流量表有关的现金流动负债比等，可是我们如何将这些
比率结合起来，形成对一家公司成长性、综合经济效益的完整认识呢？这就是本章要回答
的问题。
一般来讲，财务报表的分析方法包括趋势分析法、结构分析法和财务比率分析法。本
节就趋势分析法、结构分析法作介绍。
一、趋势分析法
趋势分析法是研究公司成长性的方法，通过将公司历年的销售、净利润、
加权平均每股收益等财务指标的变化以便发现这种变化的趋势。
（一）销售增长率
历年销售增长率的一般计算公式：
这里，r为 n年的销售增长率；S0是初始年份的销售额，Sn为 n年后的销售
额；常见的是 n为奇数，比如 3、5。这样算出的增长率也叫销售的复利增长率或环比增长
率。
【实例 7-1】以 XX公司 1997到 2000年的销售变化为例，其 1997年的主营
业务收入净额为 2,204,454,元，2000年的主营业务收入净额为 3,953,640,
元。因此，n=3年；2,204,454,元是初始年份的销售额，即 S0；3,953,640,
元是 3年后的销售额，即 Sn。套用前述公式计算 3年年均销售增长率如下：
=%
所以，XX公司 3年的年均销售增长率为 %，而同业均值仅为 %，前者高出后
者 个百分点。
【实例 7-2】如果我们考虑 XX公司 1995年到 2000年的销售年均增长率，由于其 1995
年主营业务收入净额为 914,703,元,，经过 5年的增长达到 3,953,640,
元。那么根据上述公司计算 5年年均销售增长率如下：
1
,703,914
,640,953,3
5 r
=%
可见，XX公司 5年的年均销售增长率为 %，而同业均值仅为 %，前者高出
后者 个百分点。
（二）净利润增长率
历年净利润增长率的一般计算公式：
这里，r为 n年的净利润增长率；P0是初始年份的净利润额，Pn为 n年后的
净利润额。常见的是 n为奇数，比如 3、5。这样算出的增长率也叫净利润的复利增长率或
环比增长率。
【实例 7-3】XX公司 1997和 2000年的净利润分别为 341,298,元和
768,112,
元。因此，n=3年；341,298,元是初始年份的净利润，即 P0；768,112,元
是 3年后的净利润，即 Pn 。应用前述公式计算 3年年均净利润增长率如下：
=%
所以，XX公司 3年的年均净利润增长率为 %，而同业均值仅为 %，前者高出
后者 个百分点。
【实例 7-4】XX公司 1995和 2000年的净利润分别为 216,927,元和
768,112,元。此处，n=5年；216,927,元是初始年份的净利润，即 P0；
768,112,元是 5年后的净利润，即 Pn 。应用前述公式计算 5年年均净利润增长率
如下：
=%
所以，XX公司 5年的年均净利润增长率为 %，而同业均值仅为 %，前者高
出后者 个百分点。
（三）加权平均每股收益增长率
历年加权平均每股收益增长率的一般计算公式为：
1
0
n
n
P
Pr
1
,927,216
,112,768
5 r
此处，r为加权平均每股收益的年均复利增长率；n为年份；EPS0为加权平
均每股收益的初始值，EPSn为 n年后加权平均每股收益。
【实例 7-5】XX公司 1997和 2000年的加权每股收益分别是 元和
元，应用前述公式计算 3年年均加权平均每股收益增长率如下：
=%
3年年均加权平均每股收益增长率为 %，而上市同业平均为%。
【实例 7-6】XX公司 1995和 2000年的加权每股收益分别是 元和
元，应用前述公式计算 5年年均加权平均每股收益增长率如下：
=%
5年年均加权平均每股收益增长率为 %，而上市同业平均为%。
二、结构分析法
结构分析法也叫共同比报表分析法，顾名思义是将 3张财务报表每张表中的某一帐户
的“总额”设定为 100%，而将同一报表的其他帐户余额和前述“总额”相比，且将结果以
百分比的形式表示，这样得到的报表中的每一项都是以百分数表示的。资产负债表的“总
额”是“资产总计”；利润表的“总额”是主营业务收入净额；现金流量表“总额”是
“现金流入合计”和“现金流出合计”。我们能够在结构分析中引入趋势分析，即将不同
期间的报表中的同一帐户的百分比数进行比较，以便发现企业在资本、资产结构，现金流
量结构和利润结构方面的变化趋势。
【实例 7-8】XX公司共同比利润表分析。该公司 2000年和 1999年共同比利润表列示
如下：
2000年 1999年 差异
主营业务收入净额
减：主营业务成本
主营业务税金及附
加
主营业务利润
加：其它业务利润
减：存货跌价损失
营业费用
管理费用
财务费用
营业利润
1
3 r
加：投资收益
补贴收入
营业外收入
减：营业外支出
利润总额
减：所得税
少数股东权益
税后利润
我们对上表中的 XX公司公司 2000年和 1999年共同比报表相比能够发现，该公司的利
润表结构相当稳定：2000年和 1999年的主营业务利润率（每 100元销售产生的主营业务
利润）基本相等；2000年营业费用率和 1999年相比增加了 个百分点，而 2000年管
理费用率和 1999年的相比却下降了 个百分点；2000年销售利润率虽然和 1999年的
相比增加了 个百分点，可是由于每 100元销售所负担的所得税 2000年比 1999年增
加了 个百分点，故导致销售净利润率 2000年比 1999年略微下降了 个百分点。
第二节 综合比率分析
综合比率分析是对公司的清偿能力、长期偿债能力、盈利能力、资产管理效率和投资
报酬率等进行全面综合的分析，不仅研究其单一比率的强弱、好坏，而且仍研究不同比率
之间的互动关系。我们在本节中首先将到目前为止我们已经在前面章节介绍过的各类财务
比率和尚未介绍过的财务比率统一回顾和介绍如下：
二、财务比率体系
（一）清偿能力（Liquidity）
1． 流动比率（Current ratio）
流动比率也称为营运资金比率，是流动资产和流动负债的比率，即流动比
率=（流动资产 / 流动负债）*100％。它表明企业每百元流动负债有多少流动资产作为其
支付保障，是衡量企业资产在短期内能够变为现金用于偿仍其流动负债的能力。例如，XX
公 司 2000年 末 的 流 动 资 产 合 计 为 2,935,101,元 ， 流 动 负 债 合 计 为
1,386,200,元。因此，流动比率为 %，虽略低于上市同业（饮料制造业）
%的平均水平，可是仍然属于优秀值。
2． 速动比率（Quick ratio）
速动比率也称为酸性测试比率，是速动资产对流动负债的比率关系，即速
动比率=速动资产 / 流动负债*100%，式中速动资产=流动资产-存货。速动比率衡量企业
流动资产中能够立即用于偿付流动负债的能力，它说明了企业流动性很强的资产和流动负
债的关系，能够更准确地评价企业资产的流动性。例如，XX公司 2000年末速动资产=流动
资产-存货=2,935,101,元-972,147,元=1,962,954,元，速动比率
=1,962,954, %的平均水
平，可是仍然属于优秀值。
3． 现金流动负债比率（cash flow ratio to current liabilities）
现金流动负债比率，也称现金流量和当期债务比率。现金流动负债比率
=(运营活动产生的现金流量净额 / 流动负债)*100%。它是计量企业产生的本期运营现金
流量对当期债务偿仍满足程度的指标，同时也是表明企业的运营现金流量是否充裕的指
标。一般来讲，该比率的取值为 40%之上，表明该公司的运营活动产生的现金流量净额很
充裕。当然，某企业的该比率的数值仍应和同业的标准值或平均值进行比较。例如，XX公
司 2000年运营活动产生的现金流量净额为 1,294,995,元，现金流动负债比率
=1,294,995, .42%，远远同业 14 .35%的平均值，表明 XX公
司运营活动产生的现金流量净额非常充沛。
（二）财务杠杆（leverage）
1．资产负债率（total debt ratio）
资产负债率也称为债务比率，是企业全部负债总额和全部资产总额的比
率，表示企业从债权人处筹集的资金占企业资产的百分比，即资产负债率=负债总额 / 资
产总额*100%。用于衡量企业利用债权人提供资金进行财务活动的能力，同时仍是显示企
业在较长时期内财务风险的重要指标，有助于反映企业对债权人投入资本的保障程度。例
如，XX公司 2000年末负债总额为 1,409,700,元，而资产总计为 4,600,917,
元，所以资产负债率=1,409,700,
%，俩者几乎完全一致，均属于财务风险较小的范围。
2．权益乘数（financial leverage ratio）
权益乖数即权益总资产率，是指资产总额和股东权益的比率，即权益乘数=
资产总额 / 股东权益。它说明企业资产总额和股东权益的倍数关系，由股东权益融资的
资产比例越大, 权益乘数就越小。一个公司成功地使用杠杆, 较高的权益乘数将增加权益
报酬率。比如 XX公司 2000年末的资产总计为 4,600,917,元，股东权益合计为
3,188,611,元，因此，权益乘数=4,600,917,
3．长期负债和股东权益比率（long -term debt to equity ）
长期负债和股东权益比率是企业的长期债务和所有者权益之间的比率, 即长期负债和
股东权益比率=长期负债总额 / 股东权益总额*100%。在英国，一般认为该比率不应超过
80%。由于目前国内长期债务市场不发达，导致该比率普遍很低。XX公司 2000年末长期负
债合计为 23,500,000元，股东权益合计为 3,188,611,元，因此，长期负债和股东
权益比率=%。
4．已获利息倍数（times interest earned）
已获利息倍数又称利息保障倍数，是指企业每期获得的息税前利润和所支
付的固定利息费用的倍数关系，即已获利息倍数=息税前利润 / 利息费用；息税前利润=
净利润+所得税+利息费用。国际公认值为 3倍，美国商业银行的系统表明当已获利息倍数
为 1倍和 1倍以下时，企业的违约风险将很大，在此种情况下 35%之上的企业到期偿仍不
了债务和利息。比如 XX公司 2000年息税前利润为 1,007,096,元，利息费用为 0，
已获利息倍数无法计算或者说为无穷大，当然不存在偿仍利息上的违约风险。又如某公司
（0636）2000年已获利息倍数为 90倍，违约风险为零。
（三）盈利能力（Profitability）
1．毛利率（gross ratio）
毛利率是指毛利额占主营业务收入的比率，即毛利率=（毛利 / 主营业务收入净额）
*100%。其中，主营业务收入净额是指主营业务收入总额中扣除销售退回、销售折扣后的
净额。毛利是主营业务收入净额和主营业务成本之差。毛利是企业利润形成的基础，它表
示企业每百元销售收入扣除销售成本后有多少剩余可用于抵偿各项费用且形成利润。单位
收入的毛利越高，抵补各项支出的能力越强，企业的获利能力也就越高。如 XX公司 2000
年主营业务收入为 3,953,640,元，主营业务成本为 1,930,789,元，毛利
=2,022,850,元，毛利率= 2,022,850, 3,953,640, = %。
2．销售净利润率 (net profit margin)
销售净利率是指企业净利润和主营业务收入净额的比率, 即销售净利率=(净利润 / 主
营业务收入净额)*100%。该比率用于衡量销售收入的收益水平。比如 XX公司 2000年净利
润为 768,112,元，主营业务收入净额 3,953,640,元，销售净利润率
=768,112,
3．息税前利润率 (profit before interest expense and tax to sales)
息税前利润率定义为息税前利润和主营业务收入净额的比率，即息税前利润率=息税前
利润/主营业务收入净额*100%，息税前利润=利润总额+利息费用* （1-所得税率）。该指
标用于衡量每百元销售额产生息税前利润的水平。比如 XX公司 2000年利润总额为
1,007,096,元，所得税率为 15%，主营业务收入净额为 3,953,640,元，当
年无利息费用。
息税前利润率=1,007,096,
（四）资产管理效率（Asset management efficiency ）
1．总资产周转率（total assets turnover）
总资产周转率是指企业产品或商品销售收入净额和资产总额的比率，即企业的总资产
在一年内周转的次数，即总资产周转率（次数）=主营业务收入净额 / 总资产平均余额，
总资产平均余额=（期初总资产额+期末总资产额）/2。总资产周转率是反映企业的总资产
在一定时期创造了多少销售收入或周转额的指标。比如 XX公司 2000年的主营业务收入净
额为 3,953,640,元，期初和期末总资产额分别为 3,918,898,元和
4,600,917,元。
总 资 产 平 均 余 额 =(3,918,898,+4,600,917,)/2=4,295,907,
(元)；
总资产周转率=3,953,640,
将 360天除以总资产周转率即为总资产周转天数，即总资产周转天数=360/总资产周转
率。XX公司的总资产周转天数=360/=388（天）。
2．流动资产周转率（current asset turnover）
流动资产周转率是企业流动资产在一年内所完成的销售额和流动资产平均余额的比率，显
示企业的流动资产在一年内的周转次数，流动资产周转率=主营业务收入净额 / 流动资产
平均占用额。流动资产周转率是反映企业的流动资产的周转速度的指标。比如 XX公司
2000年主营业务收入净额为 3,953,640,元，期初和期末流动资产额分别为
2,564,056,元和 2,935,101,元。
流动资产平均余额= (2,935,101,+2,564,056,）/2
=2,749,579,(元)；
流动资产周转率=3,953,640,
将 360天除以流动资产周转率即为流动资产周转天数，即流动资产周转天数=360/流动
资产周转率。XX公司的流动资产周转天数=360/=250（天）。
3．存货周转率（inventory turnover）
存货周转率是企业产品或商品销货成本和存货平均余额的比率，企业的存货在一年内
周转的次数，即存货周转率（次数）=本期的主营业务成本 / 存货平均余额，存货平均余
额=（期初存货+期末存货）/ 2。它是反映企业存货周转速度的指标，也是衡量企业生产
运营各环节中存货运营效率的综合性指标。比如 XX公司 2000年的主营业务成本为
1,930,789,元，期初和期末存货余额分别为 630,729,元和 972,147,
元。
存货平均余额=(630,729,+972,147,)/2=801,438,(元)；
存货周转率=1,930,789,
将 360天除以存货周转率即为存货周转天数，即存货周转天数=360/存货周转率。XX
公司的存货周转天数=360/=149（天）。
1． 应收帐款平均收帐天数（days’ sales in accounts receivable）
应收帐款平均收帐天数，也称应收帐款周转天数，是企业的应收帐款周转一次所需的
天数，即应收帐款周转天数=（应收帐款平均余额/主营业务收入净额）*360。应收帐款平
均余额=（期初应收帐款+期末应收帐款）/ 2。比如，XX公司 2000年主营业务收入净额为
3,953,640,元 ， 期 初 和 期 末 应 收 帐 款 余 额 分 别 为 104,285,元 和
15,162,元。
应收帐款平均余额=(104,285,+15,162,)/2=59,723,(元)
应收帐款平均收帐期=360*59,723,
2． 应付帐款平均付帐期（accounts payable payback period）
应付帐款平均付帐期，也称应付帐款周转天数，是企业的应付帐款周转一次所需的天
数，即应付帐款周转天数=360 *应付帐款平均余额/主营业务成本。应付帐款平均余额=
（期初应付帐款 +期末应付帐款） / 2。比如， XX公司 2000年主营业务成本为
1,930,789,元，期初和期末应付帐款平均余额分别为元 40,926,765,5元和
14,299,元。
应付帐款平均余额=(40,926,765,5+14,299,)/2=27,613,(元)
应付帐款平均付帐期=360*27,613,
（五）投资报酬率（return on investment）
1．总资产报酬率（ return on total assets）
总资产报酬率也称资产利润率，是企业一定期间内实现的息税前利润和该时期企
业平均资产总额的比率，即资产利润率=（息税前利润/ 平均资产总额）*100%；息税前利
润=利润总额+利息支出*（1-所得税率）。它是反映企业资产综合利用效果的指标，也是
衡量企业利用自有资金和债务资金总额所取得的利润多少的重要指标。式中，平均资产总
额为期初资产总额和期末资产总额的平均数。例如， XX公司 2000年息税前利润
=1,007,096,元 ， 期 初 和 期 末 资 产 总 额 分 别 为 3,918,898,元 和
4,600,917,元。
总 资 产 平 均 余 额 =(3,918,898,+4,600,917,)/2=4,295,907,
(元)；
总资产报酬率=1,007,096,
2．股东权益报酬率（return on shareholders’ equity）
股东权益报酬率亦称净值报酬率或净资产收益率，是企业利润净额减去已分配优先股
股利余数和平均普通股股东权益之比，即股东权益报酬率=（（净利润-应付优先股股利）
/ 平均普通股股东权益）*100%；平均股东权益=（期初普通股股东权益+期末普通股股东
权益）/ 2。该指标表明企业普通股股东权益所获报酬的水平。例如，XX公司 2000年净利
润为 768,112,元，期初和期末股东权益余额分别为 2,420,499,元和
3,188,611,元。
平均股东权益=(2,420,499,+3,188,611,)/2=2,804,555,（元）；
股东权益报酬率=768,112,,112,
=%。
二、杜邦比率分析金字塔
1910年，美国著名的化学制品生产商杜邦（Dupont）公司为了考核集团下
属企业的业绩，特制定了以投资报酬率为核心的财务比率考核体系，我们在此将该体系称
为杜邦比率分析的金字塔。这一分析体系出现后，在全球范围内迅速传播，从最初用于内
部考核的目的发展到用于投资者和债权人分析企业的目的。该比率金字塔的构造如下：
净利润 净利润 销售收入
总资产
股东权益报酬率＝ ＝ × ×
股东权益 销售收入 总资产
股东权益
毛利 期间费用 其他收入 其他支出
减： 加： 减：
销售收入 销售收入 销售收入 销售收入
销售收入 销售收入 销售收入
流
动资产 固定资产 其他长期资产
销 售 收 入
销售收入
存 货
应收帐款
由上可见，一家公司的股东权益报酬率等于销售净利润率、流动资产周转率和权
益乘数的乘积。而销售净利润率又可分解为毛利率、期间费用率（如营业费用率、管理费
用率）；流动资产周转率可分解为流动资产周转率、固定资产周转率，流动资产周转率进
一步可分解为存货周转率、应收帐款周转率等。因此，一家公司的毛利率的改善或费用率
的降低，存货周转率的改善或应收帐款平均收帐期的缩短，权益乘数的提高都可能提高股
东权益报酬率。对影响股东权益报酬率的各项“子指标”的研究，使我们能更深刻地了解
公司盈利能力、资产管理效率和财务杠杆等之间的变化和互动是如何最终影响公司的核心
财务比率的。
【实例 7-9】XX公司公司属于饮料制造业，公司 2000年股东权益报酬率为
%，高于同业 %的平均水平。从决定股东权益报酬率的 3项要素即销售净利润
率、资产管理效率和权益乘数来见，该公司的销售净利润率为 %，而同业平均水平为
%，前者高出后者 个百分点；该公司流动资产周转率为每年 次，而同业
平均水平 次，前者是后者的 倍；公司权益乘数为 倍，同业平均水平同
样为 。因此，XX公司的股东权益报酬率高于同业平均水平是因为其盈利能力和资产
管理效率都高于同业平均水平。我们进一步深层次研究该公司的盈利能力和资产管理效率
将发现：其毛利率为 %，而同业平均水平为 %，前者高出后者 个百分点；
其存货周转天数为 天，而同业平均水平为 天，前者比后者短 天；
其应收帐款的平均周转天数为 天， 而同业平均水平为 天，前者比后者短
天；其营业周期为 天，行业平均为 天，前者比后者短 天。通过这
样层层的分析，我们对 XX公司公司的业绩就有了较为深刻的认识。
三、多因素分析法
此外，我们如果想进一步探究上述销售净利润率、总资产周转率和权益乘数指标的变
化（每次假设其它俩项因素不变）对当期股东权益报酬率变化影响的数量，我们仍能够采
用所谓多因素分析方法：
设定 A11=本期净资产报酬率；A21=本期销售净利润率；A22=本期总资产周转率；A23=
本期权益乘数；
B11=目标净资产报酬率；B21=目标销售净利润率；B22=目标总资产周转率；B23=目标
权益乘数。
C11=总资产周转率变化对股东权益报酬率变化的影响；C22=权益乘数的变化对股东权
益报酬率变化的影响；C33=销售净利润率对股东权益报酬率变化的影响。那么我们有下列
关系式：
C11=B21*A22*B23-B11；
C22=B21*A22*A23-B21*A22*B23；
C33=A11-B21*A22*A23
本系统正是采用了多因素分析法对销售净利润率、总资产周转率和权益乘数的变化对
于股东权益报酬率变化的影响做了精确的定量分析。运用《用友通保财务报表分析专家系
统》对某家化工公司的分析结果如下：
公司表
股东权益报酬率% % % % 小于<1
销售净利润率 % % % % 大于>1
总资产周转率 % % % % 小于<1
权益乘数 % % % % 小于<1
行业表
股东权益报酬率% % % % 大于>1
销售净利润率 % % % % 大于>1
总资产周转率 % % 小于<1
权益乘数 % % % % 小于<1
股东权益报酬率和前期相比减少了 个百分点，变化幅度达 %。可是，股
东权益报酬率高于同行业 %的平均水平。销售净利润率和前期相比增加了 个百分
点，变化幅度达 %。同时，销售净利润率高于同行业 %的平均水平。总资产周转
率和前期相比减少了 个百分点，变化幅度达 %。而且，总资产周转率低于同行
业 次的平均水平。权益乘数和前期相比减少了 个百分点，变化幅度达
%。同时，权益乘数低于同行业 %的平均水平。本期销售净利润率较前期下降
对于股东权益报酬率变化的负面影响为 个百分点。本期总资产周转率较前期下降对
于股东权益报酬率变化的负面影响为 个百分点。本期权益乘数较前期下降对于股东
权益报酬率变化的负面影响为 个百分点。本期销售净利润率、总资产周转率、权益
乘数对股东权益报酬率变化的负面影响使得本期股东权益报酬率较前期下降。
《用友通宝财务报表分析专家系统》的这一分析结果告诉我们该化工公司股东
权益报酬率下降的最重要原因是总资产周转率的下降，因此如何在企业未来的运营中扩大
销售收入是企业经理班子面临的首要问题。
第三节 不同公司比较分析的若干问题
财政部公布了全国统一不分行业的《企业会计制度》和不断新出台了具体应用的会计
准则，证监会对公司中报、季报和年报披露的内容和格式也提出了比较完整的要求，这使
得不同公司之间的可比性大为提高。可是，报表的分析者仍需注意影响公司之间可比性的
因素目前和将来依然存在：
一、不同公司采取的会计政策不相同。例如，宝钢股份（600019）采取的固定资产折
旧政策在同业公司中是比较谨慎的，即其年折旧率比其它钢铁公司的高。这势必影响该公
司和其他公司盈利能力的可比性。
二、不同公司所处的行业不同。不同行业有不同的风险和收益特征以及不同的成长
性。如通讯及相关设备制造业的市场的成长性在目前国内行业中是位排第一的，可是运营
现金流量严重贫乏。而交通运输辅助业的市场成长性适中，而运营现金流量充裕。因此，
将处于不同行业的公司相比较时，应注意行业的不同风险、收益和成长性特征。
三、非财务信息的作用。公司之间，即使是同业间的比较，仅仅见它们之间财务上的
差异是不够的，我们仍应该注意它们在管理团队、员工素质、核心技术的掌握，产品的先
进性和营销渠道等方面的差别。
第四节 关于财务报表分析的局限性
对于上市公司的财务报表进行分析对于我们全面地把握公司的财务情况和感知其未
来无疑具有重大的意义，可是我们也应清醒地认识到财务报表分析的局限性：
一、历史成本的原则所导致的资产和成本不是按现行价值反映的。在通货膨胀的情况
下，有可能引起资产报酬率或权益报酬率的高估。另外，历史成本的原则仍导致同业新老
企业比较的困难。
二、公司的本期财务比率应和同业平均水平比较，仍是更高的行业标准值比较？
三、同业中不同产品和细分市场的公司之间的比较问题。如同属建材行业的玻璃
生产企业和玻璃纤维生产企业的比较，是否有意义？
四、报表信息且未完全反映企业能够利用的经济资源。如人力资源和企业自身的商誉
在资产负债表上没有反映，然而它们却又是企业所拥有的重大资源。
五、如第四节所述，企业会计政策运用上的差异使企业自身的历史和未来的对比、企
业间的对比出现问题。
六、企业对会计信息的操纵可能会误导报表使用者。如年底时通过加紧回收应收帐款
且偿仍应付帐款来改善时点上的“流动性”。
七、历史是否代表或预示未来。财务报表反映的是企业的过去，而我们分析企业
的目的是为了了解其目前的情况和感知其未来的发展。如果上市公司方案之间的时间间隔
太长，那么信息对于报表使用者的相关性就越小；处于环境变化很快的行业中的企业，历
史的数据对于我们据以判断未来的适用性也将降低。
八、会计估计的普遍存在，会计原则之间的矛盾。折旧政策的制定、坏帐准备、
短期投资跌价损失准备等的计提都需要人们作出判断和估计，而不同的人，即使都是专业
人事可能对同一经济事项作出不同的判断和估计。另外，财务会计的基本假设和原则之间
存在天然的矛盾，内在且不是完全一致的逻辑。
第五节 避免陷入“泡沫”
中国股市是一个岁数刚过 10岁的市场，当然也就不可避免幼稚期的种种问题：公司治
理结构不完善，大股东利用控制权侵害广大中小投资者的利益，公司经理人利用各种手法
操控利润和粉饰报表，有些注册会计师不能坚持独立的审计立场，等等。如果我们在对上
市公司财务报表的分析中忽略了这一“中国特色”，我们的分析将是不完整的，甚至可能
陷入“泡沫”而得出错误的结论。因此，研究国内上市公司粉饰利润的主要手法和特点，
无疑将有利于我们对上市公司的更深入的分析。
所谓“利润泡沫”即难以在未来维持的利润部分，所谓“现金泡沫”即难以在未来维
持的现金流量部分，所谓“资产泡沫”即有可能在未来不会带来任何利益或遭到损失的部
分。下面我们研究上市公司粉饰报表、制造泡沫的主要手法：
一、以非经常性业务产生的利润掩饰运营亏损或利润不足。有些上市公司的主要产品
或者服务已经失去了市场的竞争优势，体当下利润表上的形式为主营业务利润不足或亏
损，营业利润下滑，而靠非经常性业务如长期投资股权转让、土地或者房屋的转让、资产
或资本重组等方式“制造”利润，使得利润表的最后一行和每股收益见起来似乎仍不错。
【实例 7-11】股票代码 0007的 ST达声（原股票简称深达声）1998年主营业务利润为
8980万元，可是扣减掉营业费用、管理费用和财务费用后营业利润为-2433万元，无奈该
公司当年“制造”投资收益 3632万元，使得最后的净利润为 787万元。该公司在 1999年
的主营业务利润比 1998年下滑了 %，降到 4958万元；营业亏损加大了 %，亏
损 2940万元，再次使用“投资收益招”，生成投资收益 2918万元，加上补贴收入 200万
元，使得公司维持了“盈利”的面子——净利润 158万元。到了 2000年，该公司已经是
黔驴技穷，能变卖的财产变卖完了，长期股权投资从 1998年末的 亿元降至 2000年
末的 2232万元，于是 2000年巨亏 亿元。由于 2000年末该公司每股净资产为
元，低于每股 1元的面值，被戴上了“ST帽子”。
目前，财政部颁布的关于非货币性交易和债务重组的会计准则将很大程度上减少上市
公司通过资产重组和债务重组“制造”利润的空间。
二、以关联交易维持公司的暂时繁荣。有些上市公司靠关联交易制造暂时的繁荣，主
要表现为 3种形式：
1．主营业务中的大量关联交易。上市公司作为某一集团公司的子公司，是由原集团
拿出一部分资产重组所组建起来的，在组建过程中，有的集团仅仅将制造部分的资产装入
待上市公司，而销售职能和资产却仍留在集团的关联企业如销售公司。如此，上市公司的
职能和资产是不完整的，而且产品只要从上市公司的生产车间出来，就可立即发货至集团
下属的销售公司，于是销售收入产生、利润实现。当然，如果销售公司和上市公司之间都
是按市场原则进行公平买卖，产品在市场上适销对路，那么我们能够认为该公司报表反映
的公司业绩仍然是公允的。然而，往往这样的关联交易且不是完全市场化的，这样就可能
造成当市场形式不利时，存货在上市公司的帐上虽然卖出去了，可是却积压在集团的销售
公司中，销售公司一旦出现危机就会连累到上市公司，上市公司的亏损也就为期不远了。
这一现象在汽车、摩托车制造业的上市公司中比较常见。
2．经常性业务中的关联交易。前面我们已经介绍了利用资产重组、长期股权投资转
让等非经常性业务产生的利润改善利润表的底线数字是上市公司粉饰报表的惯用手法，而
且这样的业务往往是在上市公司和其关联企业之间发生的。
3．利用往来资金操控现金流量。 上市公司和大股东之间通过往来资金（其他应
收款和其他应付款）改善上市公司原本难见的运营现金流量。关联企业的往来资金往往代
有融资性质，可是借款方在会计核算中又不放在短期借款或者长期借款中，而放在其他应
付款中核算，而作为放款方且不作为债权投资活动，而放在其他应收款中核算，这样其他
应付、应收款变动额便在编制现金流量表时作为运营活动产生的现金流量，而实质上这些
变动更确切地应反映为筹资活动和投资活动业务。这样，当其他应付、应收款的变动是增
加现金流量时，运营活动所产生的现金流量净额就可能被夸大，“现金泡沫”由此产生。
比如 ST特力 2000年其他应付款和其他应收款变动额之差额（期末其他应付款-期初其他
应付款+期初其他应收款-期末其他应收款）为 4460万元，达到了销售商品、提供所收到
的现金 15242万元的 %。
4．以大股东的地位侵占上市公司的资金。大股东或关联企业通过往来款占用公司的
资金。有些上市公司的大股东将上市公司视为自己的“融资中心”和“提款机”。他们不
是关心将上市公司如何运营好，而是利用上市公司“圈钱”以满足其自身现金饥渴的需
要。这些被圈的钱往往挂在上市公司的其他应收款下，形成难以合理解释的巨额应收款。
稍微讲点商业规矩的大股东为占用的这些资金会支付上市公司一定的利息，然而常见的现
象是大股东根本就不付利息。久而久之，上市公司的血液被大股东抽干，大量的关联债权
收不回来，资产泡沫破裂。
【实例 7-12】股票代码为 0535的 ST猴王的母公司猴王集团长期以来占用前者的资
金，而且逾演逾烈：1997年末的其他应收款为 亿元，1998年末为 亿元，1999
年为 亿元，而 2000年为 亿元。最终，ST猴王在 2000年亏损近 亿元，猴王
集团以宣布破产，其占用上市公司约 10亿元的资金很难偿仍。
第六节 关注审计意见的信息含量
一、审计方案及其类型
上市公司的年报每年都必须经过独立会计师事务所的审计，而且年中如果有分红派息
方案或者要配股或增发新股，其中报也必须经过审计。独立会计师事务所将对财务报表是
否真实和公允地表达了有关公司的财务状况和运营成果表明独立的审计意见。审计方案分
为四种基本类型审计意见的审计方案：无保留意见的审计方案、保留意见的审计方案、否
定意见的审计方案和无法表示意见的审计方案。
1.无保留意见的审计方案
无保留意见是指注册会计师对被审计单位的会计报表，依照独立审计准则的要求进行
审查后，确认被审计单位采用的会计处理方法遵循了会计准则及有关规定；会计报表反映
的内容符合被审计单位的实际情况；会计报表内容完整，表达清楚，无重要遗漏；报表项
目的分类和编制方法符合规定要求，因而对审计单位的会计报表无保留地表示满意。无保
留意见意味着注册会计师认为会计报表的反映是恰当的，能满足非特定多数的利害关系人
的共同需要，且对表示的该意见负责。
注册会计师经过审计后，认为被审计单位会计报表的编制符合下述情况时，应出具无
保留意见的审计方案：
(1)会计报表的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定；
(2)会计报表在所有重要方面恰当地反映了被审计单位的财务状况、运营成果和资金变
动情况；
(3)会计处理方法遵循了一致性原则；
(4)注册会计师已按照独立审计准则的要求，完成了预定的审计程序，在审计过程中未
受阻碍和限制；
(5)不存在影响会计报表的重要的未确定事项；
(6)不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项。
2.保留意见的审计方案
注册会计师通过审查对被审计单位的会计报表有异议，或存在某些疑问，就不应签发
无保留意见的审计方案。注册会计师应视被审计单位的实际情况及所掌握的审计证据，签
发保留意见、否定意见或无法表示意见的审计方案。
保留意见是指注册会计师对会计报表的反映有所保留的审计意见。一般是由于某些事
项的存在，使无保留意见的条件不完全具备，影响了被审计单位会计报表的表达，因而注
册会计师对无保留意见加以修正，对影响事项提出保留意见，且表示对该意见负责。
注册会计师经过审计后，认为被审计单位会计报表的反映就其整体而言是恰当的，但仍
存在着下述情况之一时，应出具有保留意见的审计方案：
(1)个别重要财务会计事项的处理或个别重要会计报表项目的编制不符合《企业会计准
则》和国家其他有关财务会计法规的规定，被审计单位未予调整；
(2)因审计范围受到局部限制，无法按照独立审计准则的要求取得应有的审计证据；
(3)个别会计处理方法不符合一致性原则的要求；
(4)存在对会计报表反映有重要影响的个别未确定事项。
上述条件要求注册会计师在遇到可能对被审计单位会计报表产生较大影响的重要事项
时，应在审计意见中加以保留。
注册会计师出具保留意见的审计方案时，应于方案“意见段”之前另设“说明段”，
以说明所持保留意见的理由，且在“意见段”中使用“除存在上述问题以外”，“除上述
问题造成的影响以外”或“除上述情况待定以外”等术语，除使用保留意见的特定术语之
外，其余应该使用无保留意见的审计方案的术语，表示其他事项已做了恰当的反映。
3.表示否定意见的审计方案
否定意见的审计方案认为有关公司的会计报表未能恰当地反映被审计单位财务状况、
运营成果和资金变动情况。
当未调整事项、未确定事项、违反一致性原则的事项等对会计报表的影响程度在一定
范围内时，注册会计师能够表示保留意见。可是如果其影响程度超出一定范围，以致会计
报表无法被接受，被审计单位的会计报表已失去其价值，注册会计师就不能仅仅表示保留
意见，而只能表示否定意见。
被审计单位的会计报表存在下述情况之一时，注册会计师应当出具表示否定意见的审
计方案：
(1)会计处理方法严重违反《企业会计准则》和国家其他有关财务会计法规的规定，被
审计单位无法进行调整；
(2)会计报表严重歪曲了被审计单位的财务状况、运营成果和资金变动情况，被审计单
位无法进行调整。
注册会计师在出具表示反对意见的审计方案时，应于“意见段”之前另设“说明
段”，说明所持否定意见的理由，且在“意见段”中使用“由于上述问题造成的重大影
响”、“由于受到前段所述事项的影响”等专业术语，且指出会计报表“不能恰当地反
映”、“不符合…
…规定”等问题。
4.无法表示意见的审计方案
无法表示意见是指注册会计师说明其对被审计单位的会计报表不能表示意见，也即对
会计报表不发表包括肯定、否定和保留的审计意见。
注册会计师在审计过程中，由于受到委托人、被审计单位或客观环境的严重限制，不
能获取必要的审计证据，以致无法对会计报表整体表示审计意见时，应当出具无法表示意
见的审计方案。
注册会计师在出具无法表示意见的审计方案时，应于“意见段”之前另设“说明
段”，以说明所持无法表示意见的理由，且在“意见段”中使用“由于审计范围受到严重
限制”、“由于无法实施必要的审计程序”、“由于无法获取必要的审计证据”等术语，
且指出“我们无法对上述会计报表整体表示审计意见”。
二、审计意见的信息含量
前面关于审计方案的类型的阐述表明注册会计师的对公司年报或者中报的审计意见是
非常重要的，我们能够从不同类型的审计意见方案中得到关于公司财务状况、运营成果和
资金变动情况的增量信息。我们可从下面对国内上市公司出具的历年审计意见类型比重的
变化和比较严厉的审计意见和公司财务情况的关系的研究加深对审计意见信息含量的认
识。
1．93-98年上市公司审计意见汇总
年份 公司
数
无保
留
（%）
无保
留+说
明
（%）
保留
（%）
保留
＋说
明
（%）
无法
表示
（%）
否定
93 182
94 291
95 323
96 530
97 745
98 851
由上表能够见出，无保留意见的审计方案占整个审计方案总数的百分比从 93年的
%下降至 98年的 83%，下降了 个百分点，相反，其他比较严厉的审计方案的比重
呈逐年上升之趋势，97年开始出现了无法表示意见和否定意见的审计方案。表明国内的会
计师事务所开始采用越来越严的审计尺度。
2．审计意见和公司财务状况一致的原因
我们在此研究审计意见的严厉程度和公司的财务状况是否呈现一致，见下列统计表：
审计
方案类别
家数 资产负
债率
（%）
流动比率 速动比率 每股收益 净资产收益
率
（%）
应收帐款周
转次数
存货周转次数 营业利润率
（%）
附带说明段
无保留意见
52
保留意见 22
附带说明段
保留意见
17
否定意见 1
注：被考察上市公司各项财务比率的加权平均值，数据取自公司年度财务方案。
由上表可见，审计方案类别越“严厉”，公司资产负债率越高，资产的流动性、盈利
能力和投资报酬率越差，说明审计意见的严厉程度和公司的财务状况呈现一致，相关性很
高。能够这样说，注册会计师对上市公司的审计意见越严厉，该上市公司的“日子”就越
难熬，审计意见有很高的信息含量。
第七节 关注股利分配政策的信息含量
早在 20世纪 50年代，西方学者的研究表明企业分配股利、是否执行股利的分配政策
是有信息含量的：一方面，稳定的现金股利分派政策往往表明上市公司的运营和财务状况
良好和管理层对企业未来的信心；另一方面，有稳定现金股利回报的公司往往股票价格坚
挺，中长期见好。这一在西方成立的结论在国内证券市场是否成立呢？上海财大的魏刚博
士在其 1999年 9月发表的《股利的信息含量—来自中国的经验数据》一文中通过大量的
统计分析得出结论：一般来说，企业股利政策的选择，表明了企业的管理层对企业现有业
绩以及财务状况及其未来前景所进行的一种综合解释信号。企业支付现金股利的增加，意
味着企业当期以及未来盈利的增长，也在一定程度上表明了企业的管理层对财务状况前景
的乐观态度；企业支付现金股利的减少，意味着企业未来盈利的减少，也在一定程度上表
明了企业的管理层对财务状况前景的不乐观态度。
我们对上市公司的研究表明从 1996年到 2000年的 5年间，仅仅有包括佛山照明在内
的 20家国内上市公司在此期间每年分配现金股利。而 2000年分配现金股利的上市公司达
到 499家。这说明三方面的问题：其一是长期以来相当数量的上市公司只晓得从股市“圈
钱”，而忘记了股东投资是有资金成本的，应给予回报；其二是相当数量的上市公司虽然
仍在实现利润，然而现金贫乏，更有甚者这种贫乏是由于大股东或其他关联企业长期（往
往是无偿的）占用上市公司资金造成的。因此，公司长期不分配现金股利往往意味着“利
润泡沫”和“资产泡沫”比较大；其三是由于 2000年证监会开始将上市公司是否分红派
息和其通过资本市场再筹资的资格相挂钩，使得 2000年 %的上市公司分配现金股
利，而 1999年该比率为 %。
第八节 综合财务分析方案的组织
对一个上市公司的综合财务分析方案应由以下四个方面构成：
一、财务分析方案第一部分 浏览报表
浏览报表的目的是抓住所分析对象的财务方面的主要特点，见有无引起您注意的地
方。可通过以下几个方面进行：
第一，见公司利润表结构是否异常。如果一家上市公司主营业务利润或营业利润出
现负数，利润总额呈现正数，那么说明该企业的主要产品和服务已不能赚钱，利润是靠营
业以外的活动产生的。这样形成的利润很不稳定。
第二，将公司利润表中的净利润和其年报和中报“主要财务数据”一栏的“扣除非
经常性损益后的净利润”相对比，如果后者不到前者的一半，说明 企业当前的净利润主
要依靠非经常性的，或者说偶发性的业务，而不是靠经常性业务活动。这样的利润水平在
可预见的将来是否能继续维持值得怀疑。
第三，将公司的利润和现金流量相比。如果一家公司利润表显示其利润水平不错，
可是现金流量表中的运营活动产生的现金流量净额为负数或远远小于同口径的利润（营业
利润加财务费用加补贴收入）水平，说明公司虽有利润，但利润的泡沫嫌疑比较大。这是
因为企业的商品一旦发出，获得收货款的权利（会计称之为应收帐款），便能够在利润表
中实现利润，而无须实际收到现金。应收帐款如果不能及时收回，公司最终就会“现金贫
血”，利润的泡沫终将消失。
第四，特别注意准备或刚刚上市公司招股说明书的财务报表的“财务包装”通常都比
较严重，导致上市前和上市后的业绩差别比较大。
二、财务分析方案第二部分 成长性分析
首先，分析公司最近一年、三年、五年或更长时期内的销售、利润、加权每股收益的
增长情况；其次，分析公司在固定资产和其他长期资产上的投资规模、投资方向和完工情
况，今天投资是明天成长的基础。
三、财务分析方案第三部分 财务比率计算
计算清偿能力、财务杠杆、盈利能力、资产管理效率、投资报酬率等财务比率，且同
时列出同行业各比率的标准值。
四、财务分析方案第四部分 解释性说明
研究不同类比率之间围绕股东权益报酬率的互动变化，比较本期财务比率和前期的或
本期同业标准值，发现差异和差异的原因。
五、财务分析方案第五部分 公司总体综合财务评价
此部分将对公司的业绩在同行业间是否优良、一般或较差进行综合评价。
第九节 公司综合财务分析举例
本节我们将以某公司为例，加深对公司综合财务分析的结构和内容的认识。
一、某公司近六年的财务报表
历年资产负债表
单位：元
年份 2000年 1999 1998
流动资产：
货币资金 842,371, 172,270, 54,343,
短期投资
短期投资跌价准备
短期投资净额
应收票据 34,555,039 9,636, 2,160,
应收股利
应收利息
应收账款 315,554, 208,049, 270,844,
其他应收款 18,037, 7,630, 82,139,
减：坏账准备 30,608, 20,486, 16,146,
应收款项净额 302,982, 195,192, 336,836,
预付帐款 61,019, 57,720, 70,577,
应收补贴款 842,
存 货 301,814, 146,839, 95,434,
减：存货跌价准备 6,942, 5,529, 4,737,
存货净额 294,872, 141,310, 90,696,
待摊费用 7,946, 3,478, 1,736,
待处理流动资产损失 -120, 31, 174,
其他流动资产
流动资产合计 1,543,628, 579,640, 557,367,
长期投资：
长期股权投资 4,500,
长期债权投资
长期投资合计 4,500,
减：长期投资减值准
备
长期投资净额 4,500,
固定资产：
固定资产原值 727,024, 388,562, 286,524,
减：累计折旧 198,459, 140,832, 102,403,
固定资产净值 528,565, 247,730, 184,121,
在建工程 416,505, 117,504, 75,934,
固定资产合计 945,071, 365,235, 260,056,
无形资产及其他资
产：
无形资产 10,725, 11,708, 8,854,
开办费 756, 1,199, 1,319,
长期待摊费用 3,484, 3,844, 1,125,
递延资产 4,241, 5,043, 2,444,
其他长期资产
无形资产及其他资产
合计
14,966, 16,752, 11,299,
资 产 总 计 2,503,666, 961,627, 833,222,
流动负债：
短期借款 51,300, 31,300, 1,500,
应付票据 2,821,
应付账款 144,026, 63,215, 60,342,
预收账款 5,860, 1,215, 1,255,
代销商品款 11,468, 4,289,
应付工资 876, 54,
应付福利费 6,622, 2,862, 2,722,
应付股利 82,982, 63,166, 977,
应交税金 -41,470, 24,904, 18,205,
其他应交款 3,482, 4,871, 3,381,
其他应付款 65,563,
预提费用 12,041, 6,804, 5,889,
一年内到期的长期负 415,
债
其他流动负债 30,415, 150,415,
流动负债合计 334,521, 240,225, 249,034,
长期负债：
长期借款 20,200, 30,000,
长期应付款 578, 278, 278,
其他长期负债 400,
长期负债合计 21,178, 278, 30,278,
负债合计 355,700, 240,504, 279,312,
少数股东权益 86,565, 41,838, 35,961,
股东权益：
股本 530,330, 313,553, 209,035,
资本公积 1,071,567, 192,243, 192,242,
盈余公积 150,418, 95,584, 61,977,
其中：公益金 42,001, 23,722, 12,520,
未分配利润 309,082, 77,902, 54,692,
股东权益合计 2,061,400, 679,284, 517,948,
负债及股东权益总计 2,503,666, 961,627, 833,222,
历年资产负债表（续）
单位：元
年份 1997 1996 1995
流动资产：
货币资金 131,497, 69,779, 28,266,
短期投资
短期投资跌价准备
短期投资净额
应收票据 934, 1,530, 992,
应收股利
应收利息
应收账款 123,565, 138,990, 35,231,
其他应收款 14,226, 101,309, 20,870,
减：坏账准备 370, 416, 105,
应收款项净额 137,420, 239,883, 55,996,
预付帐款 21,908, 77,882, 3,902,
应收补贴款
存 货 92,989, 97,008, 54,916,
减：存货跌价准备
存货净额 92,989, 97,008, 54,916,
待摊费用 674, 946, 315,
待处理流动资产损失 -23, -29,
其他流动资产 7,
流动资产合计 385,401, 487,099, 144,388,
长期投资：
长期股权投资
长期债权投资
长期投资合计 1,
减：长期投资减值准
备
长期投资净额 1,
固定资产：
固定资产原值 200,578, 181,144, 140,762,
减：累计折旧 69,255, 48,032, 29,169,
固定资产净值 131,322, 133,112, 111,593,
在建工程 32,163, 11,175, 1,022,
固定资产合计 163,486, 144,287, 112,615,
无形资产及其他资
产：
无形资产 6,655, 6,333, 3,345,
开办费
长期待摊费用
递延资产 1,206, 1,872, 1,772,
其他长期资产
无形资产及其他资产
合计
7,852, 8,205, 5,118,
资 产 总 计 556,750, 639,594, 262,130,
流动负债： 80,500,
短期借款 11,139, 53,557,
应付票据
应付账款 56,677, 50,918, 39,580,
预收账款 1,175, 626, 730
代销商品款
应付工资 455, 456, 31,
应付福利费 2,640, 1,629, 969,
应付股利 456,
应交税金 22,475, 16,949,689,58 12,843,
其他应交款 3,604, 3,151, 2,109,
其他应付款 65,188, 72,573, 5,160,
预提费用 5,780, 6,014, 4,284,
一年内到期的长期负
债
61,900, 53,500,
其他流动负债
流动负债合计 231,038, 286,419, 119,000,
长期负债：
长期借款 715, 97,115, 53,841,
长期应付款 2,856, 4,593, 7,779,
其他长期负债
长期负债合计 3,571, 101,708, 61,620,
负债合计 234,609, 388,128,
少数股东权益 19,002, 15,022, 2,210,
股东权益：
股本 107,000, 53,500, 40,000,
资本公积 85,565, 108,951, 8,607,
盈余公积 47,487, 37,185, 30,690,
其中：公益金 7,333, 3,899, 1,734,
未分配利润 63,084, 36,806,
外币折算差额
股东权益合计 303,138, 236,443, 79,298,
负债及股东权益总计 556,750, 639,594, 262,130,
历年利润表
单位：元
年份 2000年 1999年 1998年
主营业务收入 1,369,454, 884,660, 734,034,
折扣和折让
主营业务收入净额 1,369,454, 884,660, 734,034,
减：主营业务成本 901,069, 600,201, 573,743,
主营业务税金及附加 293, 5,573, 4,101,
二、主营业务利润 468,091, 278,885, 156,190,
加:其他业务利润 1,377, 9,
减：存货跌价损失 1,412, 791, 2,156,
营业费用 23,363, 11,617, 10,441,
管理费用 65,758, 26,046, 21,036,
财务费用 -2,089, 5,663, 4,863,
三、营业利润 381,024, 234,776, 117,691,
加:投资收益
补贴收入 1,393, 4,425, 1,073,
营业外收入 904, 31, 280,
减：营业外支出 315, 82, 169,
四、利润总额 383,007, 239,150, 118,877,
减：所得税 8,912, 7,389, 3,498,
少数股东损益 8,530, 7,715, 5,613,
五、净利润 365,564, 224,045, 109,764,
加:年初未分配利润 77,902, 54,692, 54,297,
六、可供分配利润 443,467, 278,738, 164,062,
减：提取法定盈余公积 36,556, 22,404, 10,976,
提取法定公益金 18,278, 11,202, 5,488,
七、可供股东分配的利润 388,632, 245,131, 147,597,
减：应付优先股股利
提取任意盈余公积
转作股本的普通股股利 79,549, 104,517, 92,904,
应付普通股股利 62,710,
已分配普通股股利 79,549, 167,228, 92,904,
八、未分配利润 309,082, 77,902, 54,692,
历年利润表（续）
单位：元
年份 1997年 1996年 1995年
主营业务收入 580,757, 230,427,
4
114,837,
折扣和折让
主营业务收入净额 580,757, 230,427,
4
114,837,
减：主营业务成本 456,095, 160,891,
9
78,792,
主营业务税金及附加 842, 3,997, 2,603,
二、主营业务利润 123,819, 65,538, 33,441,
加:其他业务利润 18,204, 10,988, 12,710,
减：存货跌价损失
营业费用 9,514, 3,364, 2,043,
管理费用 14,299,
9,218,
8,747,
财务费用 18,204, 18,647, 10,989,
三、营业利润 81,800, 45,297, 24,371,
加:投资收益 1, 208, -407,
补贴收入 2,227,
营业外收入 71, 2,627, 66,
减：营业外支出 238, 174, 9,
四、利润总额 83,863, 47,958, 24,020,
减：所得税 12,579, 3,596, 75,
少数股东损益 2,603, 1,059, 810,
五、净利润 68,680, 43,302, 23,135,
加:年初未分配利润 36,806,
六、可供分配利润 105,486, 43,302, 23,135,
减：提取法定盈余公
积
6,868, 4,330, 2,313,
提取法定公益金 3,434, 2,165, 1,156,
七、可供股东分配的
利润
95,184, 36,806, 19,664,
减：应付优先股股利
提取任意盈余公积
转作股本的普通股股利
应付普通股股利 32,100,
已分配普通股股利 32,100,
八、未分配利润 63,084, 36,806, 19,664,
历年现金流量表
单位：元
年份 2000年 1999年
一.运营活动产生的现金流量
销售商品提供劳务收到的现金 1,361,435, 1,132,618,
3
收到关联公司款项 178,803,
收到的其他税费返仍 1,393, 73,
收到的其他和运营活动有关的现金 7,040, 2,973,
现金流入小计 1,369,869, 1,314,468,
6
购买商品接受劳务支付的现金 845,571, 754,564,
支付给关联公司款项 31,899,
支付给职工以及为职工支付的现金 74,919, 22,985,
实际交纳的增值税款 47,841,
支付的所得税款 8,912, 8,450,
支付的除增值税所得税以外的其他税费 1,999, 1,250,
支付的其他和运营活动有关的现金 220,012, 15,427,
现金流出小计 1,151,415, 882,420,
运营活动产生的现金流量净额 218,453, 432,047,
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金
分得股利或利润所收到的现金
处置固定资产无形资产和其他长期资产而收回的现
金净额
16,796,
收到的其他和投资活动有关的现金
现金流入小计 16,796,
购建固定资产无形资产和其他长期资产所支付的现
金净额
650,699, 147,973,
预付工程款 35,000,
收购关联方运营性资产支出的现金
支付的其他和投资活动有关的现金 348,
现金流出小计 650,699, 183,322,
投资活动产生的现金流量净额 -633,903, -183,322,
三、筹资活动产生的现金流量
吸收权益性投资所收到的现金 1,132,295,
借款所收到的现金 40,900, 80,000,
收到的其他和筹资活动有关的现金 159,
现金流入小计 1,173,195, 80,159,
偿仍债务所支付的现金 30,000, 200,200,
发生筹资费用所支付的现金 212,
分配股利或利润所支付的现金 59,733,
偿付利息所支付的现金 -2,089, 10,529,
支付的其他和筹资活动有关的现金 15,
现金流出小计 87,644, 210,958,
筹资活动产生的现金流量净额 1,085,551, -130,798,
四、汇率变动对现金的影响
五、现金及现金等价物净增加额 670,101, 117,926,
历年现金流量表（续）
单位：元
年份 1998年
一.运营活动产生的现金流量
销售商品提供劳务收到的现金 509,068,
收到关联公司款项
收到的其他税费返仍
收到的其他和运营活动有关的现金 10,
现金流入小计 509,079,
购买商品接受劳务支付的现金 524,639,
支付给关联公司款项
支付给职工以及为职工支付的现金 14,557,
实际交纳的增值税款 33,525,
支付的所得税款
支付的除增值税所得税以外的其他税费 3,390,
支付的其他和运营活动有关的现金 78,369,
现金流出小计 654,481,
运营活动产生的现金流量净额 -145,402,
二、投资活动产生的现金流量
收回投资所收到的现金
分得股利或利润所收到的现金
处置固定资产无形资产和其他长期资产而收回的
现金净额
100,
收到的其他和投资活动有关的现金 2,887,
现金流入小计 2,987,
购建固定资产无形资产和其他长期资产所支付的
现金净额
88,538,
预付工程款 4,500,
收购关联方运营性资产支出的现金
支付的其他和投资活动有关的现金 30,000,
现金流出小计 149,097,
投资活动产生的现金流量净额 -146,110,
三、筹资活动产生的现金流量
吸收权益性投资所收到的现金 100,263,
借款所收到的现金
收到的其他和筹资活动有关的现金 170,000,
现金流入小计 270,263,
偿仍债务所支付的现金 46,539,
发生筹资费用所支付的现金
分配股利或利润所支付的现金
偿付利息所支付的现金 9,364,
支付的其他和筹资活动有关的现金
现金流出小计 55,904,
筹资活动产生的现金流量净额 214,358,
四、汇率变动对现金的影响
五、现金及现金等价物净增加额 -77,154,
二、某公司综合财务分析
1．财务分析方案第一部分 浏览报表
浏览报表的目的是抓住所分析对象的财务方面的主要特点，见有无引起您注意的地
方。可通过以下几个方面进行：
（1）见公司利润表结构是否异常。某公司 2000年的主营业务利润和营业利润分别在
亿元和 亿元之上，1999、1998和 1997年营业利润分别为 亿元、亿元
和 亿元，说明利润结构近几年且无异常。
（2）比较公司利润表中的净利润和 “扣除非经常性损益后的净利润”。某公司 2000
年和 1999年全年扣除非经常性损益后的净利润分别为 363,581,元、
217,619,
元，而同期净利润分别为 365,564,元、224,045,元，前者分别是后者的
%
和 97%。说明该公司无偶发性利润，当前利润水平在未来的可持续性应无问题。
（3）将公司的利润和现金流量相比。某公司 2000年运营活动产生的现金流量净额
218,453,元，而同口径利润为 380,328,元，前者是后者的 %；2000年
公司的利润和现金流量关系正常。然而，1998年运营活动产生的现金流量净额却为负数。
（1） 特别注意准备或刚刚上市公司招股说明书的财务报表的“财务包装”通常都比
较严重，导致上市前和上市后的业绩差别比较大。某公司 1996年上市，已不属此类公
司。
2．财务分析方案第二部分 公司成长性的分析
由北京开元通宝软件技术某公司提供的《股筛》软件提供的数据表明，我们可见到
某公司的销售增长率最近 5年和 3年的年均复利增长率分别为 %和 %、远远高于
对应的同行业（电子元器件制造业）的均值 %和 %；净利润增长率最近 5年和
3年的年均复利增长率分别为 %和 %，远远高于对应的同行业的均值 %和
%。根据所提供的历年利润表，我们仍可求得该公司最近一年的销售增长率为
%，净利润增长率为 %，而同业均值分别为 %和 %。最近 5年和 3年的
年均净利润增长高于销售的增长，而且，最近一年尽管销售的增长放缓，然而净利润增长
仍高于销售的增长。我们对某公司近 5年的销售和利润的高成长性留下了深刻印象。同样
某公司加权平均每股收益 5年、3年的 年均增长率分别为 %、%, 而同业均值
分别为%%和 %。
此外，该公司固定资产投资的情况为 2000年末为 945,071,元，99年和 98 年
全年分别为 365,235,元和 260,056,元。2000年比 1999年固定资产投资增
加了 %，而 99年比 98年增加了 %。逐年增长的固定资产投资为某公司保持的
未来增长奠定了坚实的基础。
3．财务分析方案第三部分 财务比率计算
某公司历年的财务比率见下表：
比率 单位 2000年 1999年
度
1998年度 1997年度 1996年度 1995年度
清偿能力
流动比率
公司 %
百分比排序值 % 94 78 73 61 81 46
部类均值 %
行业均值 %
速动比率
公司 %
百分比排序值 % 89 78 73 72 87 33
部类均值 %
行业均值 %
现金流动负债比率
公司 % N/A N/A N/A
百分比排序值 % 84 94 0 N/A N/A N/A
部类均值 % N/A N/A N/A
行业均值 % N/A N/A N/A
营业周期
公司 天
百分比排序值 % 26 26 22 23 53 50
部类均值 天
行业均值 天
长期偿债能力
资产负债率
公司 %
百分比排序值 % 0 5 26 50 50 73
部类均值 %
行业均值 %
长期负债和股东权益
比率
公司 %
百分比排序值 % 42 10 47 22 68 66
部类均值 %
行业均值 %
已获利息倍数
公司 倍 90 21 13 3 4 N/A
百分比排序值 % 89 89 81 20 60 N/A
部类均值 倍 7 8 7 7 7 1
行业均值 倍 16 8 6 5 5 3
盈利能力
毛利率
公司 %
百分比排序值 % 68 73 31 27 37 40
部类均值 %
行业均值 %
销售净利率
公司 %
百分比排序值 % 84 78 42 27 56 53
部类均值 %
行业均值 %
息税前利润率
公司 % N/A
百分比排序值 % 78 73 36 40 40 N/A
部类均值 %
行业均值 %
加权平均每股收益
公司 元/股 N/A
资产管理效率
流动资产周转率
公司 次
百分比排序值 % 94 94 94 94 25 13
部类均值 次
行业均值 次
存货周转率
公司 次
百分比排序值 % 73 78 89 82 40 0
部类均值 次
行业均值 次
应收帐款平均收帐期
公司 天
百分比排序值 % 26 36 36 35 81 86
部类均值 天
行业均值 天
存货周转天数
公司 天
百分比排序值 % 21 15 5 11 53 92
部类均值 天
行业均值 天
应付帐款平均付帐期
公司 天
百分比排序值 % 31 26 33 17 75 92
部类均值 天
行业均值 天
投资报酬率
资产利润率
公司 % N/A
百分比排序值 % 89 94 81 70 40 N/A
部类均值 %
行业均值 %
股东权益报酬率
公司 %
百分比排序值 % 84 94 78 70 50 40
部类均值 %
行业均值 %
附注 1：之上计算结果由用友通宝公司《股筛》软件提供；N/A表示该数
据不具备。附注 2：加权平均每股收益是按照国际惯例计算和调整的每股收益。在比较每
股收益的大小和计算每股收益的真实增长率时，应采用按照国际惯例计算和调整的每股收
益。
附注 3：百分比排序值是指某一比率的数值超过同行业中其它百分之多少的公司。如
某公司股东权益报酬率 99年的百分比排序值为 94%，意味该
公司 99年股东权益报酬率超过了同行业 94%的上市公司的同一比率。
附注 4：某公司所属的部类为制造类，行业为电子元器件制造业。
4．财务分析方案第四部分 解释性说明
从上述财务比率计算结果来见，某公司 97至 2000年都维持了远远高于同行业上市公
司平均水平的股东权益报酬率，而且这种差距有扩大的趋势，99年的股东权益报酬率达到
历史的最高水平，以 %的水平远远超过同业平均的 %，前者是后者的 倍，
2000年的股东权益报酬率虽然低于 99年 个百分点，可是仍以 %的较高水平远
高出同业平均 %的水平。从 2000年公司盈利能力方面见，公司销售净利率为
% ，同业均值为 %，前者是后者的 倍，超过同行业 84%的上市公司。从资
产管理效率方面来见，某公司流动资产周转率为每年 次，而同业均值为
次，前者高出后者 ％；该公司存货周转天数为 天，同业均值为 天；该
公司应收帐款平均收帐期（周转天数）为 天，同业均值为 天；应付帐款平均
付帐期该公司为 天，同业均值为 天；营业周期该公司为 天，同业均值
为 天。可见某公司在营运资本管理效率方面，应收帐款平均收帐期比同业平均水
平缩短约 41天，应付帐款平均付帐期比同业短约 20天，而且由于其存货管理效率较同行
业高出许多，存货周转天数短于同业均值 52天，使得该公司营业周期比同业短了约 83
天。从财务杠杆情况见，该公司资产负债率为 %，权益乘数（流动资产和净资产的比
率）为 ，而同业资产负债率均值为 %，权益乘数为 。因此，从影响股东权
益高低的三个要素，即销售净利率、流动资产周转率和权益乘数来见，某公司在销售净利
率、流动资产周转率上都远远高于同业平均水平，而在权益乘数上低于同业平均水平，其
中，其销售净利率尤为突出。最终，三项因素中前俩个因素对股东权益报酬率的正面影响
抵消了权益乘数的消极影响，使得某公司的股东权益报酬率是同业的 倍。
从清偿能力来见，某公司 2000年的流动比率、速动比率分别为 :1
和 :1，高于同业均值，而且其 2000年现金流动负债比率为 %, 远远高于同业
%的均值，且且超过了 40%这一经验数值，说明该公司 2000年产生运营活动的现金净
流入量的能力很充裕。这和我们在前面浏览报表部分已经提到的 2000年公司的利润和现
金流量关系比较为正常的初步结论是一致的。
5．财务分析方案第五部分 综合评价
综上分析，某公司公司在 2000年的财务表现从任何方面来见，都是电
子元器件制造业的佼佼者，其优秀的盈利能力、资产管理效率和投资回报业绩、良好的成
长性和充沛的现金净流入量都给我们以深刻的印象。
本章小结
第七章讨论了对上市公司进行综合财务分析的方法：趋势分析、结构分析
和比率分析。在比率分析中，突出了以股东权益报酬率为核心，分析销售净利润率、总资
产周转率和权益乘数及其分解指标的变化是如何影响股东权益报酬率的变化的。本章也介
绍了对上市公司进行综合财务分析的步骤安排和分析方案的组织：浏览报表、成长性分
析、比率计算、解释性说明和综合评价。
第八章 企业财务绩效的考核体系
美国管理学大师克拉克说过：“一切管理活动的目的都是为了组织的绩效。” 那
么如何考核组织，特别是企业的绩效呢？本章我们向各位读者介绍俩种企业财务绩效的考
核体系：企业创值评价体系和功效系数法企业财务绩效考核体系。
第一节 功效系数法财务绩效体系
功效系数法是指根据多目标规划原理，把所要评价的各项指标分别对照各自的标准，
且根据各项指标的权数，通过功效函数转化为能够度量的评价分数，再对各项指标的单项
评价分数进行加总，求得综合评价分数。功效系数法是经济评价中常用的一种定量评价方
法，企业效绩评价也采用这一方法。其计算公式为：
该指标实际值－该指标不允许值
单项指标评价分数＝60+ 40
该指标满意值－该指标不允许值
企业效绩评价体系在计分方法上采用功效系数法的同时，对原有的功效系数法做了进
一步的改进。首先，增加了评价标准档次，由原来公式中的满意值和不允许值俩档评价标
准值，增加为优秀值、良好值、平均值、较低值和较差值五档评价标准值。其次，把原来
对基础分和调整分的固定分配比重 60、40，发展为变动的分配比重，从整体上提高了评价
的灵敏度和准确性。其计算公式如下：
该指标实际值－该指标本档标准值
单项指标评价分数＝本档基础分+
(上档基础分－本档基础分)
该指标上档标准值－该指标本档标准值
该体系的指标构成、权重和标准值的形成介绍如下：
一、指标体系
评 价 内 容 基 本 指 标 修 正 指 标
一、财务效益状况 净资产收益率 资本增值率
总资产报酬率 营业利润率
成本费用利润率
二、资产营运状况 总资产周转率 存货周转率
流动资产周转率 应收账款周转率
八项计提准备比率
资产损失比率
三、偿债能力状况 资产负债率 流动比率
已获利息倍数 速动比率
现金流动负债比率
长期资产适合率
计提亏损比率
四、发展能力状况 营业增长率 总资产增长率
资本积累率 固定资产成新率
三年利润平均增长率
三年资本平均增长率
二、指标权数设置：
（一）基本指标权数
指 标 权数
一、财务效益状况 42
净资产收益率（%） 30
总资产报酬率（%） 12
二、资产营运状况 18
总资产周转率（%） 9
流动资产周转率（%） 9
三、偿债能力状况 22
资产负债率（%） 12
已获利息倍数（%） 10
四、发展能力状况 18
营业增长率（%） 9
资本积累率（%） 9
合计 100
（二）修正指标权数
指 标
单项修正
指标权数
一、财务效益状况 42
资本增值率（%） 16
营业利润率（%） 14
成本费用利润率（%） 12
二、资产营运状况 18
存货周转率（%） 5
应收账款周转率（%） 5
四项计提准备比率
（%）
8
三、偿债能力状况 22
流动比率（%） 6
速动比率（%） 4
现金流动负债比率
（%）
4
长期资产适合率（%） 5
计提亏损比率（%） 3
四、发展能力状况 18
总资产增长率（%） 7
固定资产成新率（%） 5
三年利润平均增长率
（%）
3
三年资本平均增长率
（%）
3
合 计 100
（3）五档标准值
对于上述 8项主指标和 15项修正指标，都有对应的行业五档标准值，是可由同期同
行业上市公司的财务报表数据加工形成的，它们是优秀值、良好值、平均值、较低值和较
差值。一般来讲，五档标准值具体划分办法如下：
a. 以良好值之上所有同业上市公司数据为样本的算术平均值为优秀值；
b. 以平均值之上所有上市公司数据为样本的算术平均值为良好值；
c. 以全部同业上市公司数据为样本的算术平均值为平均值；
d. 以平均值以下所有上市公司数据为样本的算术平均值为较低值；
以较低值以下所有上市公司数据为样本的算术平均值为较差值。
第二节 企业创值评价体系
基于传统的财务会计的比率体系以及功效系数法原理的功效系数法财务绩效考核
体系使用了 8项主指标和 15项修正指标，考核者和被考核者掌握起来也许比较复杂。企
业创值评价体系试图用单一的指标来考核企业的财务绩效。在介绍企业创值之前，让我们
先介绍俩个相关的概念：
一、余留利润和经济增加值的概念
（一）余留利润的概念
余留利润（residual income）的概念在管理会计的教科书中一般都能找到，它是为了
克服用传统的投资回报率对企业进行业绩评价时，可能造成分之机构和子公司的行为方式
且不是为了集团或整个企业的利益最大化服务的问题而提出的业绩评价指标。例如，一个
集团有俩家下属企业甲公司和乙公司，集团的投资回报率为 9%，甲公司的投资回报率为
12%，乙公司的投资回报率为 7%。假设甲公司遇到一个投资项目，该项目的预期回报率为
10%，那么甲公司从自己的利益考虑可能会觉得投资于此项目将降低本公司原先 12%的投资
回报率，于是可能放弃该项目。可是从集团的利益角度考虑，这一放弃的决定是不正确
的。因为集团的平均投资回报率为当下为 9%，10%回报率的新项目能够提高整个集团的投
资回报，该项目如给乙公司做，显然将提高乙公司未来的投资回报率。余留利润作为考核
企业的指标便能克服上述问题。
首先，余留利润定义如下：
余留利润=营业利润-资本成本率×资本
只要余留利润大于零，也就是项目产生的利润抵偿掉资本的成本以后仍有
富裕，该项目从经济上讲便应该接受。
其次，延续前面的例子，甲公司手上的新项目所需资本投资额为 100万元，营业利润
为 10万元。如果集团以 9%的资本成本率和余留利润指标考核企业，那么该项目的余留利
润=10-9%×100=10-9=1（万元）。甲公司应该接受该项目。
（二）经济增加值和市场增加值的概念
经济增加值（Economic Value Added，缩写 EVA）是美国金融分析师（CFA）于 20世
纪 90年代提出的，它实际就是余留利润，当然 EVA的提出者引入了一些新的观念：
其一，EVA和所谓市场增加值（Market Value Added）结合。大多数公司的基本目标
是使股东财富最大化。这一目标不仅明显地使股东受益，而且也将确保稀缺资源得以有效
地分配，从而也使整个经济受益。如果我们能使股东权益的市值和股东所提供的权益资本
的金额（即股东权益的帐面值）之差额最大化，那么我们就可使股东财富最大化。这一差
额便是市场增加值：
市场增加值=权益的市场价值-股东所提供的权益资本帐面值
=发行在外的普通股股数*股价-资产负债表上的普通股权益合计
市场增加值计量自公司成立以来管理活动所达到的效果，而经济增加值关注某一给定
年份的管理绩效。市场增加值等于企业未来创造的一系列经济增加 值的贴现，因此企业
只有不断地创造正的经济增加值，其股价才会长久增长。
其二，EVA的提出者认为传统的利润的计量不适合新经济中的一些企业。比如，财务
会计一般将企业的研发费用作为收益性支出处理，进入当期的利润表。如果用该利润考核
新经济企业，那么可能就会影响这些企业研发投入的积极性，且低估它们创造价值的能
力。于是，EVA的提出者认为研发费用将对企业的长远的竞争能力因而经济利益产生重大
影响，在绩效考核时，应将它们作为资产见待，且在若干会计期间逐步摊销。
EVA作为一项效绩评价指标已经被一些世界级的公司如日本的索尼公司所采用，而且
对企业的效绩改进仍至其股价的表现起到了很好的作用。
（三）股票总价值和经济增加值和市场增加值之间的关系
在前述讨论中，我们已知市场增加值为股票总市值和股东权益帐面值之
差，即：MVAt=MVt-BVt
此处，MVAt为 t期末的市场增加值，MVt为 t期末的股票总市值，BVt为 t期末的普通
股权益帐面值。把该等式变成 MVt的计算表达式为：
MVt= MVAt+ BVt （a）
而 MVAt和经济增加值 EVAt的关系可表述如下：
MVAt= EVAt+1/(1+k)+ EVAt+2/ (1+k)2+…+ EVAt+n/ (1+k)n +… （b）
此处 k为营业资本的税后资本成本率。该公式表明市场增加值等于未来一系列经济增
加值的现值之和。将表达式（b）代入表达式（a）可得：
MVt= BVt+ EVAt+1/(1+k)+ EVAt+2/ (1+k)2+…+ EVAt+n/ (1+k)n +…
该公式表明股票总价值的估计等于 t期末的股东权益帐面值加上 t期后的各期公司所
创造的经济增加值的现值。
二、企业创值评价体系
企业创值评价体系是北京用友通宝财务分析技术某公司根据余留利润和
经济增加值的概念且结合中国财务报表的实际发展的，能够说是中国化的经济增加值。结
合中国财务报表的特点，我们提出了“企业创值”的概念和计算方法：
企业创值=税后净营业利润-营业资本的税后资本成本
=息税前利润（1-所得税税率）-营业资本*税后资本成本率
此处，我们需进一步解释该公式所涉及的五个概念：
第一，息税前利润定义为毛利减去销售费用和管理费用，按照国内上市公司的利润表
格式，我们可通过利润表的营业利润数加上财务费用数来求得息税前利润，即息税前利润
=营业利润+财务费用。
第二，营业资本=净运营性营运资本 +净固定资产。
第三，净运营性营运资本=无利息收入的流动资产 - 不付息的流动负债。按照国内上
市公司的资产负债表科目的设置，这里的无利息收入的流动资产包括货币资金、应收帐款
净额、预付帐款、应收补贴款、其他应收款和存货净额，不付息的流动负债包括应付帐
款、预收帐款、代销商品款、应付工资、应付福利费、应交税金、其他应交款和其他应付
款。因此，净运营性营运资本=货币资金+应收帐款净额+预付帐款+应收补贴款+其他应收
款+存货净额-应付帐款-预收帐款-代销商品款-应付工资-应付福利费-应交税金-其他应交
款-其他应付款。净固定资产=固定资产净值+工程物资+在建工程。
第四，净固定资产=固定资产净值+工程物资+在建工程。
最后，税后资本成本率为股东和含息债务的债权人（如银行、公司债券持
有人）如果把投入本公司的钱投入到别处具有同等风险的项目所能赚得的回报，也就是这
些企业资金的提供者所投资金的机会成本。在实际使用中，税后资本成本率以同业上市公
司平均的税后净营业利润和营业资本比率处理。用友通宝公司研制的《用友通宝财务报表
分析专家系统》软件自动提供资本成本率的数值以及企业创值的计算。
【实例 7-2】计算 XX股份某公司 2000年创造的经济增加值。XX公司 2000年的资产负
债表和利润表如下：
资产负债表
2000年 12月 31日
编制单位：XX股份某公司 单
位：元
流动资产： 流动负债：
货币资金 1,708,793, 短期借款
短期投资 8,366, 应付票据
减：短期投资跌价准备 应付帐款 14,299,
短期投资净额 8,366, 预收帐款 901,537,
应收票据 93,229, 代销商品款
应收股利 应付工资 93,382,
应收利息 应付福利费 51,355,
应收帐款 15,162, 应付股利
其他应收款 26,316, 应交税金 259,216,
减：坏帐准备 3,038, 其他应交款 15,766,
应收款项净额 38,440, 其他应付款 50,642,
预付帐款 114,124, 预提费用
应收补贴款 一年内到期的长期负债
存货 972,147, 其他流动负债
减：存货跌价准备 流动负债合计 1,386,200,
存货净额 972,147,
待摊费用
待处理流动资产净损失
一年内到期的长期债券投资
其他流动资产 长期负债：
流动资产合计 2,935,101, 长期借款
长期投资： 应付债券
长期股权投资 5,806, 长期应付款 23,500,
长期债权投资 住房周转金
长期投资合计 5,806, 其他长期负债
其中：合且价差 长期负债合计 23,500,
减：长期投资减值准备 5,806, 递延税项：
长期投资净额 递延税款贷项
固定资产： 负债合计 1,409,700,
固定资产原价
减：累计折旧 1,646,511,
固定资产净值 425,888,
工程物资 1,220,622, 少数股东权益 2,604,
在建工程 375,088,
固定资产清理
待处理固定资产净损失 5,531,
固定资产合计 1,601,243,
无形资产及其他资产： 股东权益：
无形资产 股本 480,000,
开办费 58,765, 资本公积 1,042,014,
长期待摊费用 盈余公积 309,989,
其他长期资产 其中：公益金 103,329,
无形资产及其他资产合计 58,765, 未分配利润 1,356,607,
递延税项： 外币报表折算差额
递延税款借项 股东权益合计 3,188,611,
资产总计 4,600,917, 负债和股东权益总计 4,600,917,
利润表
截止 2000年 12月 31日
编制单位：XX股份某公司 单位：元
一、主营业务收入 3,953,640,
减：折扣和折让
主营业务收入净额 3,953,640,
减：主营业务成本 1,930,789,
主营业务税金及附加 214,538,
二、主营业务利润 1,808,312,
加：其他业务利润 3,003,
减：存货跌价损失
营业费用 587,572,
管理费用 232,381,
财务费用 -14,348,
三、营业利润 1,005,710,
加：投资收益 2,373,
补贴收入
营业外收入 270,
减：营业外支出 1,258,
四、利润总额 1,007,096,
减：所得税 238,879,
减：少数股东损益 104,
五、净利润 768,112,
2000年息税前利润=营业利润+财务费用
=1,005,710,-14,348,=991,362,（元）
税后净营业利润=息税前利润*(1-所得税率)= 991,362,*(1-
15%)=842,657,（元）
净运营性营运资本=货币资金+应收帐款净额（含其他应收款）+预付帐款+应收
补贴款+存货净额-应付帐款-预收帐款-代销商品款-应付工资-应付福利费-应交税金-其他
应交款-其他应付款
