统计研究2002年第IO期StatisticaI Re睡archNo. 10 2002 25 删军雷刮到圄血器翻币1司固面BD羁011扫而欧阳俊秦宛顺ABSTRACT With n a l m ted liab l ty framework, th s paper proves that nterest regulat on s the foundmental cause of th nequilibrium in Chinese loan market. 关键词:利率管制;贷款市场;均衡普通商品的价格管制会打破市场均衡.或者出现超选择投资量k(因为借款人没有自有资本，因此投资量就额需求，或者出现超额、供给，{H通常不会同时仔在届额需是贷款量，后面二者经常交替使用)以实现期望收益最大求和超额供给。贷款利率管制的存在同样会打破贷款市化;场均衡;而且存在利率管制的贷款市场往往过度贷款供Max,E1r = E[Max!O,pj(k) -rkl J 给和过度贷款需求并存:高风险项目贷款需求超过银行一阶条件为所愿意的贷款供给;银行所愿意的贷款供给量超过低风安=f阳I[旷(k)-r]g忡忡=0 (l) 险项目的贷款需求O本文将在一个包含有限责任债务合约的信贷愤型中对此问题进行研究。其中p‘满足(k) = rkc借款人将增加贷款量亘到贷款的期望边际收益为0。显然，借款入利润最大化-阶条一、模型假设件实质上是隐函数形式的贷款需求函数。借款人的贷款假定风险中性的借款人面临的项目生产函数为y=需求是贷款利率r和其自身风险水平y的函数.记为kpj( k)，满足j(')>0,/(’) >0,/,(’) <0;随机变量p(价(r, y)o对式(1)全微分，整理后有格)在[0，+∞)的分布为均值不变分布(meanpreserving Jk Jr spread) ，其密度函数g(p，y)和分布函数G(p，y)满足:对) Jp~p内，叫+等[pγ(.)-ιg(p' , 川y于任意y，>元，有Lpg(p，y，)dp，= Lpg(p，y，)牛旦L阳~叫pp旷'骨j旷扒(.)剖g冉(f G(p，y，)φa注f G(p，川p对于任意户0。可以(2) 证明，对于任意y，>仇，Var( p，只);3 Var (p，几)"J。由Jk 此.如果以方差为风险的测度，那么显然价格分布为g,)y (p, y, )的项目风险高于价格分布为g(p，y，)的项目c故J ,,( ) -J p~ p *亏γ[pγ(.)-rJdp可以用y来视~度对借款人的项目风险，这也就是银行向借款人贷款的风险:y越大，风险越大OL注l’ 旷泸(.) 剖g(p.假定借款人没有自有资本，项目实施所需资金只能(3) 以利率y向银行借贷，借贷合约为标准的有限责任债务贷款量的变化对于f借音款人的边际贷款收益有着双重合约:借款人收益π=Max I 0 , p’f( k) -rk I ;银行提供贷款影日响向:一方面，生产规模扩大，项目边际产出递减，导致借的收益II=M田Irk . pj( k) i + r" ( A -k)( A ，银行可贷资金总最;’0 ，无风险资产收益率)款人期望边际收益递减(L, p’ p/, ( . ) g ( )φ< 0);另一方面又因为在有限责任债务合同下贷款增加所引起的借二、贷款需求款人破产风险增大会带来期望边际收益增加(一好Lp根据以t假设，风险中性的借款人所面临的问题是??췲랽쫽뻝㈰乯춳却剥㈵샻뻹䦣얷䅂坩?汩灡瑨楮牥楳捡潦䍨맘웕뛮쟳뎡룸쯹쿕풼튻볙灦룱灲獰폚偧䜨㞿ꎬ횤듋⡐뿉뷨틔뫏뗄ퟜ뛾룹톡쫇뮯䵡웤뿮볾탨⡲䫆췲晰䰫⠲㍫쟉䲡䩧⠳듻펰ꆣ랽??灲汩景汯浡?畳?ꎮ慴獥灥敳〲볆浩晲瑥杵?楮짒協瑨춨탨뫍뻹풸쿮뗄뚨⡫⧔牥삼쏷ꎬ틔뿮샻풼쫕퇑뻝퓱듻ꎻ뷗훐쪵쟳⡰쿬쏦潶?볼죎⡐↣慢畮慮牫ꆢ傣죋뿳楳慲?敲碡퇴쓪퇐瑥慭牥污敱?敳剁楮짌쟳뎬뫢맽틢쒿탅럧⦣?慤갩죧禡폃죋뷨싊ꎺ틦ꎻ틔춶뿮쳵傡웚훊쫇礩ꆣ솿폖瑩捨楬摭整癩듊ꎬ겣㵌뿳ꊿ뗚뺿?敷獴瑩畩쒣갷웚⢡捡湧ꎷ䍔楴敮ꎮ욷ꎬ뛮ꎻ뛈뗄듻쿕곂ィ⦣礲튻뛔맻ꌩ秀뿮秏뷨䥉爰웟솿볾ꏂ췻짏ꆣ䲳ꆯ틲싊뫢뭏뾡潲潮汩ꎺ禡?웆?瑡탍ꆣ췻ꐩ뗄믲릩뛸듻쒣훐𧻓갫곆⦺ꎺ폚틔뒲뿮죋㵍ꎬ볙솿캪뇟쫇뛔礩뇤랽웚殣扲샻ꌾꌩ瀪⢣쟘?볛헟룸쟒뿮탍탔洩춣죎랽쿮뗄쎻죋慸컞짨欨뫳볊틾샻쪽뮯쏦퓚건極볙⦿뇟木닺싊礲뾧䕛桩?룱돶ꆣ듦탨릩훐뗄쮡?곇Ꞷ틢닮쒿좶럧폐킽쫕筲ꎬ틲쏦몯⠱룏뛔맜䉂䥈췰짨ꞡ볊ꆤ?맜ꎬꆣꆭ木ꎮ쿖듻퓚쟳룸뛔뷨긩럖좺퓓⦣캪럧풽쿕ퟔ틦殣뛾쫽犺⧈폚짺쿞䵡ꎡ쫕⧈쮳훆뎬뿮샻늢ꎻꆣ듋㹯늼꿊폐㵬?겣럧쿕ꎺﮣꆱ깰뷨헟⡞캪탎췆ꯎ닺퓰硻믡뛮샻싊듦틸놾컊죋ꎬ캪ﵧ?컒갾쿕룟㟔경㵍昨닺훐뿮뺭⤽ァ쪽ꊷ튡맦틦됼죎ꎻ?삲炣木⥧훆럖듲릩싊맜ꎺ탐컄쳢쏦ꎯ뻹⡐礲뗄폚쮵붴놾慸欩쫕탔죋뎣ィ牫ꏏ퓉횣쒣햮듻뗝漩웆룸맜훆룟쯹붫뷸쇙⢡횵ꎬ㜾닢볛쓏﮺笰紫틦뗄쎻붻ꆣ퓈듻곕삩컱퓶뿮겷牝걹炴⡰복ꎻ쫐ꎬ훆뗄럧풸퓚탐긩늻㜩?ꎥ뛈룱겷쿮쿔ꆰ싊뷨폐쳦뮣뿮﯀넩뇟듳뫏뛔컶쫐꽫⡉쇭뎡떫뗄듻쿕틢튻퇐쿮㸰뇤뫍爨ꎬ럖뾷쒿볎灦⡁?뿮냗쪹경탨헋볊춬듳뎡木⦿ꋥ뻹춨듦뿮쿮뗄룶뺿쒿ꎬ럖傣쓇늼헔쪵ꪱ⡁ꆪ죋폐폃쟳껆듻쿂튻⧒ꎻ믡뫢뎣퓚쫐쒿듻냼ꆣ짺뎧늼걹쎴캪햣붴쪩⧒欩쯹붫몯뵹?彲뿮짌뻹ꎬ늻춬뎡듻뿮몬닺⢡⡭몯쿔木껕쯹벵뭲⡁쏦놾퓊炣퓶쯀쫽뗄ꜫ듒摰쫕뇟듸믲믡퇹췹뿮릩폐몯긩敡쫽⦡좻傣?탨쓓歽ꎬ쇙뗏볓ꆣ틦볊퓶뫢헟춬믡췹탨룸쿞쫽㰰?䜨?볛걹늾탏ꎻ틸뗄틲훆듻ꎬ嵤폐닺볓갩냙뮵튻?살튵돶쪱듲맽쟳솿퓰캪ꎻ傣慲룱ꎺ췊뷰?틸탐컊듋?뿮뷨ꎮퟅ쯹쿖듦웆뛈뎬죎礽쯦걹⡐럖⦵쟒횻탐뿉쳢춶솿뿮볇쮫뗝틽웚㍰졛뗈뎬퓚듻맽햮믺⧂ꎬ늼쓏쓜컕쳡쫇헒횱꾡죋캪?훘복웰듻뎬뿮틸뗍컱뇤𧻓㜲캪탏껎릩솿떽궽뗄?ꎬ췻⥤≛瀪뿳뛮쫐릩탐럧뫏솿⦡?뾡듻뷰뻍ퟌ떼뷨탨倨몶낡ꎹ뿮?훂뇟볛?ꎡ뷨뿮瀽倪ꆱꎯꏓ볊?漨뎧⦴ꎬ쫕쫐ㄩ⢡꣓⢣틦ㆷ퓶ꐩ쐫긩볓튻❹?⣒牝?뮣木ꕽꆾ炡彰ꎣꆢ걹?
统计研究26 险收益率'0条件下选择对贷款量L实现自身期望收益f(’) -,Jg(’) >0)。类似地，利率的变动对于借款人的期望边际收益也最大化(这里为分析的方便，只考虑银行在贷款和无风险存在双重影响:贷款利率增加会增加借款人借款的成本资产之间进行选择的情形): (J叩g(')φ> 0) .从而降低借款人的借贷的边际收MMLm=jpbpu的，y)φ+LP M(L)g 益;另一方面，有限责任债务合约使得借款人期望边际收(p,Y)dp + YO(A -L) 益会因为管制利率上升而导致的破产风险上升而增加其中，p份曾满足p棉‘f(L) = ，Lo相应的一阶条件为:( -等[p'f(.)-，Jg(')>O)。dEII ←一=I " ,g(.) dp + I dL -J p;>p崎骨o'.-r'J，轩'提(4) 借款人风险的变化对于其期望边际贷款收益的影响旷(L)g(')dp ’0 0 则是明确的:给定其它条件不变，借贷合约的有限责任银行会增加贷款供给量直到期望边际收益为0。式(4)为,7 dErrl dk 性.风险越大借款人增加贷款的边际收益越大，7y隐函数形式的银行贷款供给函数，银行贷款供给量为贷cJl((-){ n \ 1 J I"t.,T 款利率r、元风险和j率~和借款人风险水平y，记为L(， I 陪p旷泣’0’y )。改写式(4)可得因此式(ω2)和(引3)右侧符号不确定，从而使得管如l利率和借款人风险水平的变动对于其贷款需求的影响难以确jd·[rJ()]g(·)φ+ f ( . ) p’ -’0 = 0 定。当贷款增加的第一类影响大于第二类影响(-其中，p'= E(p)。对上式全微分，整理，得:L, p’ pf ( ) g ( )φ> -古以'f(')-，Jg(.))时，如JL c7, 果利率变动的第一类影响大于利率变动的第二类影响Lp" g(.)φ+24二[门(.)-,Jg(p" ,y) (jPBJ g()命〉韦[p'f(’) -r]g(.) ，从而坐苦坐L~p旷(. ) g( ) dp +亏-[pγ(.)-，Jg(p"，y)<0，借款人贷款期望边际收益随利率上升而递减)，那么(5) 贷款利率增加，借款人贷款需求F降，兰<0;而如果利率c7L 变动的第一类影响大于利率变动的第二类影响(从而c7y一ad Errl dk -丁7一>0，借款人贷款的期望边际收益随利率上升而jnJJE(•) '‘亏于[旷(.)-，Jφ 递增).那么贷款利率增加，做人贷款需求增加，兰>00 L"，p旷(')g(')φ+注勺"f(.)-，Jg(p怜，y) 贷款增加的第一类影响大于第二类影响意味着贷款增加(6) 且c7dE:πId吐rJL 导致借款人的期望边际收盆递减(一-一一<0).而借款Jk a,o 人的期望边际收益是贷款风险的增函数，因此贷款风险越高，借款人贷款需求越大，写>00 j阿PJ()g()dp+导[pγ(.)-,Jg(p" .y) 反之，当贷款增加的第→类影响小于第二类影响时，(7) 如果利率变动的第一类影响大于利率变动的第二类影银行增加贷款供给的期望边际收益增加小于Oc7dEIIIdL ->.，.~. =/.-响，那么贷款利率增肌借款人贷款需求增加兰〉仇(~ ~'~k'一<0):一方面，银行贷款的期望边际收益因投资如果利率变动的第一类影晌大于利率变动的第二类影规模扩大而带来的边际产量降低而降低.E晌向.Jl知F那么贷款利率增L",,.. 旷(')g(')今<0 ;另)方面，贷款增加会导致借毒款k增力加日的第一类影响小于第二类影响意昧着贷款增加导款人破产风险上升，最终银行贷款的期望边际收益也因J dE7r1d k 致借款人的期望边际贷款收益递增(一丁百一〉肘，因此此而减少，毛二[p"f(')-，Jg(p部y)< 0。但贷款项自风险越高，借款人贷款需求越小，主<00 利率的变动对于银行贷款的期望边际收益的影响方向不三、贷款供给① 由于证明篇幅较长，这里就不再给出证明，需要者可与同样风险中性的银行在给定可贷资金总量A和无风作者联系。??췲랽쫽뻝㈶춳뎧샠듦⠱ꎬ틦⣒뷨퓲탔㵪틲뫍뚨䰫맻㰰듻뇤呏뗝떼죋풽랴죧쿬뿮훂쿮쿕ퟮ䵡ꆣ?傡ꇌ⡐웤뺯ꋮ냙䪡昴炳틸틾爰慌뛸䲽䲡⠵쟉暡炣䲣⠶㦡⠷⠳맦듋샻죽ꋙ평춬ퟷ?傡뭐놡䩧낡ꩲ볆뙐?ꆣ폚헟⢡쯆퓚木ꎻ믡뿮쫇ꎮ듋뷨ꆣ샻ꎬ뚯뗄횮맻쫕듳닺훐Ꜩ탐몯摅쒣죋싊퇹퓶ꈴ쒿硌?ꆢ괪ꆪ⢡퇐훂룟횤솪묡⭲긩뗘쮫ꆤ쇭틲죋쏷럧쪽뿮떱싊뷨뗄퓶웚ꎬ샻볓틦뮯횮灦㜩䰩믡쫽礩ꆣ삩웆?ꇎ⦣쓇孲뿳ꌩ뺿럧䕬㵌듻쏷쾵킡ꎰ겼⯘뛸샻⪡튻ꎬ훘⦿캪럧좷쿕ꆭ⠲죋듻뇤뿮뗚볓췻떱싊뗄⣕볤⢡摰僒木퓶탎ꆣ傡ꌫ䥉듳닺?계뷨쎴튻⢡욪ꆣ㸰絛椽?샻펰Ꜿ랽맜쿕뗄풽⦺럧뿮뚯죋튻뇟듻뇤뗚爰뷸⭹믂ꆤ볓쪽ꆢ룄ꌽ剉뛸훐뮣摅싊ꎣ럹⦡木ꋥ쟃듻ꇎꐩ싊쿬漩쏦훆뗄ꎺ듳촨쿕퓶듻샠뗚볊뚯튻쳵탐?漨𧻓⦺컞킴䔨摌듸뛔탔뿮뷨풽ꎬ릩뷏ꐩ팩꘩복?傡퓶뒴곓⢡木炣뗄ꎺꎬ샻뇤룸뷨ⶳ㌩쮮볓뗚뿮펰튻쫕샠죋볾ꪷ톡䆡췒틸럧쪽倩뎸릩㰰살짏폚뎤룟룸킡﮿죋샻ꐩꆤꎬ뇤듻듓폐싊뮯뚨뿮폒욽뗄튻웚쿬샠틦뗚펰쿂훎퓱ꩌꆫ뭲릩탐쿕⠴ꆣ룸⦣짽틸갩볓ꄫꎳꎬ牧헢뚯뿮뛸쿞짏뛔웤죋닠뗄뗚샠췻듳펰쫇튻싊쿬톡?〽룸듻샻⦿嵧먭뇟⧓탐摰木짙겣ꆱꎬ뗄죋䪡샯뛔샻붵퓰짽폚쯼퓶롛럻뇤튻펰뇟쿬듻뗚샠킡뷨퓱쒷쟩⢡?솿뿮싊즵짏せ웚볊ퟮ퓚⦿﯂ꄼꜨ뻍⦿폚싊뗍죎뛸웤쳵볓뫅뚯샠쿬볊뷨샻듳뿮튻펰뛔붱탎괭횱릩뎧?쪽췻뷃닺훕룸쫔웚듻⡲ꐩ澣늻⮵⨫ꜫ뷨퓶햮떼웚볾듻늻뛔펰듳쫕싊폚럧샠쿬뗚⦣㵲떽룸ズ좫뇟솿틸뗄뚨ꆣ퓙Ꜿ뿮ꎮꎬ?펡믁죋뿮볓컱훂췻늻ꇎ좷폚쿬틦뇤뗚쿕펰듳뛾곖?䲡웚몯춽캢볊곒붵탐룸뿉뮣ꎯ펣뷨⮣듻枣돶죋믡뫏뗄⧒뇟뇤뚨웤듳샻쯦뚯뛾쿬폚샠솿뮿ꏏ췻쫽럖쫕뗍좡⮵⥤뗈튻경탨뿮꾣뮷횤뗄퓶풼웆볊ꎬ뇟듻폚싊샻샠킡펰ꇪ볂틦킴뛸뿮쏷뮣죋갨뷃웚볓뷨쪹닺듻볊⢡듓뿮뗚뇤싊펰몯폚쿬쪵쟒ꚵ틸쮷헻⢣퓶﮿붵뗄뷰쟳탨긩ꎬ췻뷨듻뗃럧뿮쫕뛸탨뛾뚯짏쿬쫽뗚뇤틢볊쿖쓒탐ꆤ샭볓뗍웚ퟜퟖ좡ꇗ瀫孰탨겣摫걪뇟뿮뗄뷨쿕쫕뫏틦쪹쟳샠짽틢ꎬ뛾뚯캶ퟔ탔뮽듻헋킡쓆췻솿탨쮴풽⥰꺴튪볊죋뇟뿮짏틦풼풽ꐩ뗃뗄펰뗚뛸캶틲샠ퟅ듻짭?ퟌ摰캪껆긩폚?헟䆺뿳﮿탨ꆯ木쟳틦뿉쫕뷨볊죋짽뗄듳맜펰쿬뛾뗝ퟅ듋뗚듻웚﮿ァ릩뵹ꎺ?ퟖ훝?ﮱꆫ췎킡쟳튻폫틦뿮쫕웚뛸펰폐ꎬ훆쿬⣒샠복쿂⢴듻뛾췻ﻎꏊ룸??ꆤ∩뗝ꎮ퓶ꎬ⭌爰깧㸰튲뗄췻퓶쿬쿞ꆪ튻샻쓑?펰⦣펶뿮쪱샠쫕췎ꪣ봨솿볇쫊틦랽붵㴰긩?ꎮ뛊펻ꆮ췲돉뇟볓퓰㍤싊틔쿬계?퓶럧ꎬ펰쫕틦?㐩캪헒튲쿲⤾복튻ꎬ놾볊죎쇋좷쟃볓쿕떼캪듻ꇪ틲늻摫ꆣ쫕䕺牝?펣⣐㸰摲彡틦⢣볖漩?㰰⥟⤭훝⠭ꎬꎺ겣뛗牝걟款欼슽㰰췈ꆣ犳뗝?摫ィァꞣ죧嵤ꎻ嵧牝ꎮꎬ木㸰뫗뮶ꎴ꽤퓶뛸ꆣ?ꆪ⦸뷨ꎮꇗ枡⤭⢡?〴죧⣐漩맻⤩췒ꎬꆣ힡牝긩샻⦡븾뿮ꪳ쪱싊뛸ꆯ꺡꺣枡튻?뷨렾ꎬ槊죋뿮漩礩꽹걹힡牝얮ꎬ?꾣木뿚홛듻틲깹彐듋傡뿮?튻ꎬ꾳뗄礩Ꜩ웚㰰ꆣꆤ췻떫⧒뇟듻뿮뮣볊걝쫕木틦ꆤ쯦⦣샻겴싊펶짏짽ꄳ뛸摅ꎯ摫
欧阳俊秦宛顺:利率管制对商业贷款市场均衡的影晌分析27 明确，因此贷款利率的变动对于银行贷款供给的影响也贷款)。如果银行处于市场优势地位，那么均衡投资量k蝇(等于均衡贷款量L羹)、均衡利率f满足不明确:如果j叫., g( . ) dp >-斗[p…f( .) -(8) L"I:" [pf(k骨)-r'Jg(')φor Jg ( p'铃•y)(利率上升所带来的期望边际收益增加大于因风险增加而带来的边际收益减少，呜IdL、。)那么L剖rg(.)命+Jp，;P旷(k')g(.)φ=ro (9) p缚，棒/(k据)-r黯k知=0 (10) 兰>O.随着贷款利率上升，银行会提供更多的贷款;女口果式(8)、(9)、(10)意味着均衡投资量k'(等于均衡贷款量L')、均衡贷款利率r‘是借款人的风险水平y和银jlf g()今〈-rk二[pγ(.)-rJg(p" .y) (利行元风险资产收益率r的函数.k’ = L = k峰(r" y) r’ 率上升所带来的期望边际收益增加l小于因风险增加而带= r提(y; r，，)。关于贷款风险和无风险资产收益率的比较rJdEII/dL 来的期望边际收益减少--，-一<0)啕那么!;11〈0，随着υur ..ùdEπ/dk ~ rJdEπId吐rJdEπIdk 静态分析表明，给近一一一一<0、一一一一<0一一一一〈rJr、rJy贷款利率上丹，银行会减少贷款。O.有之二>0.牛ι>0.贷款风险越高，市场出清利率越高，吗止一等[p‘f(.)-rJg(')<咐款入’J)’ U ro 元风险资产回报率越高，市场出清利率越高。破产风险上升，银行对其贷款的期望收益将减少).由式如果存在利率管制，银行就无法根据客户风险调整叫兰<0.贷款风险上升银行将减少贷款供给量。无贷款利率，市场均衡就会被打破，市场就不能安全出清，风险资产凹报率的t升会增加银行对借款人提供贷款的或者存在超额供给，或者存在超额需求。假定把超额供,)dEII/ dL 给作为负的趋额25求，那么存在贷款利率管制的贷款市机会成本，从而降低银行贷款的期望边际收益aro一场上超额贷款需求D=卜L为贷款风险Y的增函数，写-1 <时式(7)有去<0.随着元风险资产回报率的上>0。给定法定贷款利率ri，令r飞y气ro)= /-，当y<升、银行将会减少贷款供给。y‘时，就会出现超额供给，市场贷款规模取决于需求方的贷款的供给与需求分析表明，确定贷款利率、贷款风贷款需求决策;当y>y钝时，就会出现超额贷款需求，市险以及无风险资产阅报率的变动对于贷款供给与需求的场贷款规模取决于供给方的贷款供给决策ω。影响方向，还需要对贷款利率、贷款风险以及无风险资产如果借款人贷款的期望边际收益随贷款增加或贷款回报率的变动对借款人和银行贷款的期望边际收益的影利率上升丽递减，随贷款风险上升而递增，而银行贷款期响方向作进4步假定。在以上讨论的各种情形巾，可以望收益随贷款增加、贷款风险上升而递减，随贷款利率上相信以下情形最为接近现实，尽管并没有绝对的理由:对升而递增.那么存在利率管制的贷款市场上超额贷款需于企业，贷款增加的第一类影响大于第二类影响，利率变求为贷款风险的增函数:如果借款人风险小于市场均衡功的第一类影响大于利率变动的第二类影响，从而企业利率等于管制利率的借款人风险，那么贷款需求低于给贷款的期塑边际收益随贷款增加、贷款利率上升而递减;定法定贷款利率水平上银行愿意提供的贷款量，从而出对于银行，利率上升所带来的期望边际收益增加大于因现超额供给，市场贷款规模取决于需求方的贷款需求决风险增加而带来的边际贷款收益减少，从而银行贷款期策;如果借款人风险小于市场均衡利率等于管制利率的望收益随贷款增加而递减、随利率上升而递增O在此假借款人风险，那么企业贷款需求将超过给定法定贷款利设下，贷款需求为贷款利率的减函数、贷款风险的增函率水平上银行愿意提供的贷款量.相当部分的贷款申请数.而银行的贷款供给则是贷款利率的增函数、贷款风险就得不到满足，出现超额贷款需求.市场贷款规模取决于的减函数、无风险资产收益率的减函数。以下的分析将银行的贷款供给决策C以此假设为前提，前面分析所提及的其他情形就不再讨论。五、实证分析四、市场均衡与管制非均衡对于我国贷款市场的实证研究结果与理论有力支持上述理论结果.以下几个源于找国信贷市场的经验证据不存在利率管制的市场上，银行可以根据贷款对象表明贷款利率管制的确可以解释我国信货市场的非均衡的风险不同而差别确定利率(向风险更高的贷款对象索取更高的利率).那么市场最终将会出清，不会出现超额百求或者;需求不足(高风险贷款人因高利率而不得不减j) 由于篇幅限制，这里就不给出证明，需要者呵与作者联少贷款申请;而低利率会诱使低风险贷款人申请更多的系O??췲랽쫽뻝얷㈷쏷늻䕰ꇌꆫ牝틲ꆣ䰫싊살듻ꆪ㋒䲡웆⠶ꆮ럧믺㷒⢡짽쿕펰믘쿬쿠폚뚯뛔췻짨쫽뗄틔싛쯄좡탨짙ꇮ䦡⠸没?傡⠱쪽뿮탐㵲뺲澣컞죧믲룸뎡㸰禡샻쟳뚨쿖닟뷨뻍틸컥짏뇭쾵ꋙ평炡炡ꆯꎬ꾣??퇴?ꎬ牯갰좷튻木짏뿮깊닺쿕ꆢ틔쿬놨랽탅웳뗄폚쫕쿂ꎮ복듋ꆣ듦럧룼쟳듻ꆮ?〩⠸솿컞맻헟ퟷꏊ싊뛸캪램뎬ꎻ쮮뗃탐쫶쏷ㄢ뮹⧓뭬굛굲궳짏뾡욪ꎬ쏷ꎯ僒짽샻㱵틸뗄벰랽싊쿲틔튵뗚퓶틦뛸몯볙퓚쿕룟믲뿮⦡⢵ꎮ䲡⠩곓듦캪룸놣탨짏뗝듻뗈뚨뛮죧죋욽늻컒샭럧뷨쟘䰾慤굟킣쪵럹ꆣ쫐틲⢡뮣쯹싊ꆧ쿕닺탐릩컞쿲뗄ퟷ쿂ꎬ튻웚볓쯦듻틸쫽짨샻늻헟짪ꏈ죓炳ꈨꌩ퓚뢺뚨겾쟳맦짽퓶뿮폚맻럧짏떽맺싛?㰰ꇎꜨ뎬췰뿮쿞ィ沣껍믡횤듋좷ꐩ걹듸짏?ꎮ믘붫룸럧ꎬ뇤뷸쟩듻샠췻뛸뿮탐ꆢ캪싊춬샻탨쟫?Ꜩ㤩ꎻ킿닺뎬뗄램춻뻶쒣맜뷨틸싺뷡첬쮳쿕뎡훆뗄죋ꎬ⢣木듻튻⤨살짽쮫늷놨믡폫쿕뮹뚯탎뿮펰뇟샻듸탨뗄컞잰맜샶싊쟳ꎻ了ꇮꆢ뻹닺牉믘쫐뛮뎬뚨닟좡뗝쓇훆탐ퟣ릩맻ꎺ곋䕆걌?럖ꎬ木뻹샻뿮ꎺ뗄ꎬ냋짽싊복탨뛔늽ퟮ퓶쿬볊살쟳듻럧쳡훆닮⦣늻뛸ꆣ⠱뫢쫕놨맜뎡릩뛮ꎻ뻶쎴쫐죋쓇풸룸ꎮ헢평ꔫꆤ퓶ꆯ䩌컶싊샯샻웚틸ꎬ뗄짙쟳닺튪뷨볙캪볓듳쫕짏뿮쿕뇰계ퟣ뗍킴﮿⥧〩듻틦⦡훆뻹룸탨횳떱폚듦퓶쮮뎡럧쎴틢돶뻶틔뫢맜어䡬䫒ⰼ돉뻍쪽⧒⦺싊죧짏췻탐틸䦶듻럖췸뛔뿮뚨뷓뗄폚틦짽뇟뛸릩잰쫐좷쟃⢸샻ꛓ⢡틢ꎹ澣풽ꎬ뫢쟳겶社쯦ꆢ퓚몯욽쿕웳쳡쿖닟쿂ꎮ훆볓폫늻웚뗄짽﮿뇟믡묷탐ィﻉ뿮컶놨듻죋ꆣ뷼뗚샻쯦쯹볊뗝룸닺쏦뎡뚨듊?싊?뽊ꐩ캶犵?룟틸뻍믲ꎬ⦣쫽뷨짏킡튵릩뎬쪵벸좷뛔⠷뭲촫탨룸뇤맻쯹볊복뛔ﶻ릩뇭싊뿮뫍퓚쿖튻듻듸샻퓲쫕럖맜짏킳믡틑좴ퟅ쒺?곎ꎬ탐헟쓇犡ꦸ겡랽ꎺ틸맦폚뗄뛮횤룶뿉짌摌?겴췻돶뛸⦿뚯듸쫕짙웤⧓룸쏷뗄샻틸틔쪵샠뇤뿮살ꆢ싊쫇틦컶ꎬꇗ햴폕ꇓꆯꆮ?㵲뻹犡꿊﮿쫐뻍놻듦쎴쟳꺣껊럧맜죧죋탐쒣듻퇐풴튵횤훆뇟﯂﮿놾듻뛔泒살틦ꆣꎬ뇤싊탐짏펰뚯퓶뗄쫕쯦쯹틸⣏﮿쪹엊⦡뫢껊ﶣ뎡컞듲퓚듦곁곊놣쿕훆맻럧풸좡탨뿮뺿폚뷢쏷컶태嵧얮䒣볊뿮듸쫉ꎺ럇ꎬ폚뗄퓶폒좷뚯ꆢ듻쳖뺡쿬볓웚틦샻복쳡탐햽뗍욵ꊾ⠹춶잽꺡돶램웆뎬퓚킳겾짏뷨쿕틢뻶뻹쟳솿탨뷡컒쫍췻Ꜽ쫐쫕탨틸뮡웚볓ꆣ뗄뚨뛔듻뿮싛맜듳뗚ꆢ췻복싊몯샻벰뿉ꮻ쯒럧?了?햺澣쟥룹ꎬ뛮ꆴ춻릩짽쳡폚뫢붫쟳맻맺컒쿉뼼⢡⮣몡뻹뎡튪틦탐췻살킡웚킶듻폚뿮뗄늢뛾뇟짙짏쫽싊몯틔햸쿕뮣솿꼽췎샻뻝쫐탨⡹﮿룸뛸죋쓇릩뎬쿠ꎬ폫탅맺뻹ﶣ튻헉ꎬ헟ィ뫢ꐩ먰듻ꎣ뇟폚췻풽뿮럧웚룷쎻뗚샠볊ꎬ짽ꆢ뗄쫽웤룹ﲸ?계﯂庡쮵䲡?겴싊뿍뎡쟳샻ꆣ뻶쯦뗝쫐쎴맽떱샭탅뫢튻뿉뇭곒쿉뿮볊틲쫕샻쿕췻훖폐뛾펰듓뛸듻퓶ꆣ쯻뻝?﯂쟃쩲ꌨ쒷꼽풽뮧뻍싊ꎻ횳닟복뎡랽뗈룸늿싛쫐뗄폫곋뾧뭌뇟펰릩겡쫕럧뎾틦싊틔쟩뻸샠쿬뛸뗝뿮몯듻쒴겲쪶죋뒾ꆮ뗈庡헗﮿룟늻볙맜爰ꏈ겶ꋙꎬ짏킡뗄폚뚨럖폐뎡쫐ퟷ쿬㵯캪헟룸틦뗈쿕붫쯌ꆢ벰볊탎뛔펰ꎬ짏퓶틸럧쫽쿂뿮﮿뮻짪了싺폚헋ꌨ쪲ꆣ쓜뚨훆⤽ꆾ뛸쯦뎬탨솿듻맜램뗄솦뎡뇟킻듓퓶럖솪뗄ꍧ퓶복듻폫컞쫕훐쿬듓짽볓탐ꆣ쿕ꆢ뻍뛔뮵쟫ퟣ뻹껆ꆰ響뗷낲냑犡﮿틸뛮쫐쟳ꎬ뿮훆뚨맦횧뺭엓컶짆킽볓쏷펰볓짙ꦴ뿮탨럧틦ꎬ샭뛸샶듳듻퓚뗄럖늻쿳퓏쎲룼뛗뫢뵹헒헻좫뎬꺣?탐뎡뗍듓샻쒣돖퇩럇볊䥰믲ꮼ쿬⢡듳뛸⦣﮿좷럧쟳쿕뗄뿉평샻웳뗝폚뿮듋퓶컶퓙횳뮼뛠쫁듻뫍礩돶뛮겵뻹싊짪좡횤듻튲폚듸곓뗄펰틔ꎺ싊튵복틲웚볙몯럧붫쳖?겶틸ꎬ쪵쟥릩쫐녹뿮탨뫢룸돶뻶샻쟫뻝ꦸ子쫕럧ꐩ짊?닺뛔뇤ꎻ쿕犡쒱헔ꎬ붵곊뿮웚짏폚ﲶ튻?ꎬ?좽헗쿕틦ꆮ﮿좴?붸쫕쪲⦣쒴붵∩복㻒?﮿ꆢꦸ請겵룸튻?쓔뮼짙곊믈뎧뾡뗍틦ꣂ?킳ꎬꏎ牝쪵꿊뚨?⢣ꆳꆪ쓉ﶣ틸木복긩?곀つ컗?烒ꆪ튻탐짙﯂䕬뮴ꎬ쫔듻ꆪ꠨嵧붸ꎬ汬뺯?샻⢣뿮摌?慟긩㸰쮿뗄⦣㱯摅계㱯⢽웚쟃䡉?췻ꆢ?뇟摌呏볊摅㱯쫕?⦣틦ꎯ껄ꎬ摫쟃ꎮ㱯뒳慤ꆢ렼䕈憡ꎯィꩤ撡곋뿳ꩬ䕺??皣꽤欼
28 统计研究现象。和表2的数据证实了这一理论结论，随资产负债率的增1.中小企业贷款申请满足率与企业风险负相关。企加，各行业基本建设投资中贷款筹资比重存在着显著的业超额贷款需求越高.则企业贷款申请满足程度越低.因先升后降的趋势:资产负债率小于的行业中，资产负而理论上风险越高的贷款需求得到满足的程度越低O中债率越高的行业贷款筹资比重越高;而资产负债率高于国人民银行对于中小企业贷款情况调查结果表明我国中行业中，资产负债率越高的行业贷款筹资比重越低;小企业信贷市场的确存在贷款风险与贷款申请满足率的资产负债率落入区间(，的行业贷款筹资比重最这种负相关关系O东部企业贷款满足率高于中西部企高O资产负债率区间(，为现有市场利率条件下业。2∞l年1-9月，东部贷款申请万笔，金额市场贷款需求出清的风险区间，落入这一区间的行业贷亿元，占全部贷款申请额的%，贷款满足率为74%, 款需求与银行所愿意提供的贷款基本持平:资产负债率高于全国个百分点。中部申请贷款亿元，占小于的行业贷款需求量小于银行所愿意提供的贷款% ，贷款满足率为%，低于平均水平个百分量，市场贷款规模取决于这些行业的贷款需求;而资产负点;西部申请贷款亿元，占%，贷款满足率为债率高于的行业贷款需求最大于银行所愿意提供的% ，低于平均水平个百分点。而同期东部企业平贷款量，市场贷款规模取决于银行对于这些行业的贷款均风险低于中西部企业:①东部企业平均信用等级高于供给中西部企业.东部A级以上企业占ωq品，高于平均水平9表I1999年行业平均贷款筹资比重个百分点:①东部企业平均资产负债率低于中西部企业，与行业平均资产负债率东部资产负债率659也以下的企业比例为%，高于全平均贷款筹资比重平均资产负债率国平均水平个百分点:①东部企业平均盈利水平高于总体32 中西部企业，东部企业平均资产利润率为%，高于全< 2 国平均水平个百分点。( 。 贷款风险最低的外商独资企业贷款申请满足率最( 7 。 高，而贷款风险最高的私营企业贷款申请满足率最低ο2佣l年1-9月，国有独资及控股企业申请贷款亿(啕 元，贷款申请满足率为%，高于平均水平个百分(,] 点:股份公司申请贷款亿元，贷款申请满足率> 一，% ，低于平均水平个百分点:集体企业申请贷款亿元，贷款申请满足率为%，低于平均水平表22(削董事行业平均贷款筹资比重个百分点;私营企业申请贷款亿元，贷款申请满足率与行业平均资产负债率% ，低于平均水平个百分点:外商独资企业申请统计区间行业数平均贷款筹资比重平均资产负债率贷款亿元，贷款申请满足率为%，高于平均水平总体个百分点:其他企业申请贷款亿元，贷款申请满33 O.ω805 足率为岛，高于平均水平个百分点。与其他所< 2 有制企业相比:外商企业平均贷款风险最低:外商企业平(, 均资产盈利率为3%，高于平均水平个百分点:资产( 7 负债率65%以下的企业比例为%，高于平均水平(, 7 个百分点:信用等级A级以上占%，高于全国平( 7 。6646均水平个百分点。> 2 2随资产负债率的增加，各行业基本建设投资中贷款筹资比重存在着显著的先升后降的趋势。如果以资产3.随资产利润率的增加，各行业基本建设投资中贷负债率作为行业贷款风险的测度(资产负债率越高的行款筹资比重存在着显著的先开后降的趋势c表5和表6业贷款风险越高)，而以基本建设投资中贷款筹资比重作的数据表明，随资产利润率的增加，各行业基本建设投资为贷款规模的测度(该比重越大的行业贷款规模也越中贷款筹资比重存在着显著的先升后降的趋势:氮肥的年大)，那么根据前面的理论分析，应该存在一个资产负债资产利润率小于的行业巾，资产利润率越高的行业率值，资产负债率小于这一值的行业中资产负债率越高贷款筹资比重越高，资产利润率小于的3种行业平的行业贷款筹资比重越高，而资产负债率大于这一值的均贷款筹资比例为.资产利润率落入区间(.行业中资产负债率越高的行业贷款筹资比重越低。表的6种行业的平均贷款筹资比例为;而资产??췲랽쫽뻝㈸춳쿖ㆣ튵뛸맺킡헢틚룟㈷뗣㘱뻹훐룶뚫듻㈰풪㘵㜶㘰ㄳퟣ폐뢺㈱㊣뿮캪듳싊뗄탐뫍볓쿈햮ィ쫐솿릩뇭폫욽ퟜ㌲䨴㰰?侣⠰㸰㌳⡏㎣侣ィ⠰ㄹ㈰긶?긷긱ꎮ긲긵ィ侣기㸰볆뻹쳥꺡쿳껖뎬샭죋웳훖ꆣ풪폚ꎮꎻ럧컷냙늿욽뿮ꎬ〱싊훆햮쮮껋돯듻⦣횵탐튵뇭짽긶닺뎡탨룸?쫽긴긲기긱侣〸ㄷ㠲?㈰㌱㜵㤱㈱㔲긶긷㐳㘵긵뼹ㄶ㔴ꎮ㤹〰퇐쟸쫽듻㖣㘳㘵〵㚣㘸㌸ㄶ?㔵㐰㈶㘴긨ꆣ탐뛮싛쏱튵뢺㈰ꎬ좫㎣컷㚣쿕늿럖뻹럧뛸쓪듻막㏒㒣ㄷㆸ캪웳닺싊욽뿮계훐㊵룷뫳풽㗐쟳澣쫐룟솿㐵뻝샻돯㉝?㘳ㄹ㘵㜳㘷쓪?紹뺿볤뿮닺갰ꎬ?ꇆ듻짏틸탅쿠〱햼맺ꖣ늿뗍웳뗣닺쮮쿕ㆡ뿮럝?ꎮ㠲튵펯㘵ㆣ쪲뇈ퟷ럧맦쟃쓊탐붵룟탒햮폫긶뎡폚ꎬ욽뇭돯죳뗄돯뢺ꎮィ탐㘳뿮럧탐듻맘쓪좫㖣겴짪겵폚튵ꎻ뢺욽ퟮꬹ릫ꪣ㗒?ꎮ쿠샻ꎥ긱視훘캪쿕쒣뒸닺ﶾ뗄뗖싊탨틸㎵ィ쫐뻹變쏷뇈㛖햮㙝긶긷㙪㘳튵떴탨쿕뛔쫐맘ㆡ늿긵﮿쟫췓훐ꎬꋚ햮㖣ィ뗍럧퓂쮾겴쮽?횵㎣뇈싊틔룶뫕듦탐풽뗄料뢺돯?믹쟷킣실쟳쓐뿮긶뎡킡훘㕝ꆻ?욽﮿쟳풽폚뎡쾵듻룶?컷뚫싊긱길뗄쿕ꎬ싺짪펪ꪣꖣꎺ캪쿂냙껂퓚튵룟닢?햮놾쫆곗죫돶쯹탒맦㖵닺훘쯦샽뻹풽룟훐뗄ꆣ퓂뿮냙𧻓붾늿㘵룶췢ퟮ맺ퟣ쟫웳겴믆겸㎣믐럖쪵ퟅ듻⦣뛈냃싊뇈뗁붨ꎺ쪲쟸쟥풸떴쒣쓐뢺듦ィ캪떵듻룟뗄킡좷뚫ꎬ짪럖ㄴ溜웳䆼ꎥ냙짌폐싊듻튵﮿?ꖣ엓뗣쓔쿔뿮겶⢸훘풽쯕짨視볤틢좡탒맦햮닺퓚기ィ쓆뿮ꎬ듻웳듦늿뚫쟫뗣쫎㚣껆튵뛒틔럖뛀뗄캪뿮짪?겸쎵ꆣ훸럧쎱쓀폚풽룟춶닺돯뫕⠰쳡뻶떴쒣싊샻ퟅ㊵긱붾돯𧻓퓲뿮튵퓚웳늿뛮ꆣꨶ긹봶ꎺ퓉욽쿂뗣쮽㜰ㄷ봳쟫봸붾?뇈좼펣뗄쿕풻죖헢룟므뢺껂ꎮ릩폚﮿좡죳쿔쓐닺㔵領웳탨듻튵뗄훐㒣㟒ꎮꋙ쿆뻹ꎻꆣ펪벰㚣뗉溜욽?샽뙁겸쿈鈴??튻ꎬ탐햮뇈쫔㘳쟸헢뻶싊훸탒샻㎣﮿뇈쫓튵쟳뿮듻㐹늿긷?㦸뚫웳ꋛ뿘㢣길㊸쫎ㆸ𧻓껆뻹붾캪벶짽닢뺽붴훎횵뛸?싊훘붸ꎬ볤뿐킩폚뗄뗖죳껗훘듻뗃쟩럧뿮짪ꎮꎥꪣ늿뗕닺튵뚫막ꖣ틚ꨶ㜲봱溜㜴틔탒뫳뛈뗄킡풽?澣ィꎬꇓ탐틸퓶쿈킣싊쪲뿮떽뿶쿕싺쟫㖣ꎬ곕?웳밶뢺뇈늿샻듻겸풪㎣ꎮ쫎﮿껆짏떻붵⣗쓐곓탐닺?돯폚룟긶실믹?튵춴볓짽곗킡變쪱떷짪싺뗷폫ퟣㆣꖣ듻뗍밲횵튵ィ햮샽웳죳뿮?ꎬ긹㓒길럧봱㊣햼鈴뗄쪲뛗탒ꚸ뢺돯곋ꎻ㕝죫놾뛔뫳폚죀쟫ퟣ닩듻싊긶겴뿮폚㎣욽ꖣ캪튵짪?ꎥ?ㆣ㚣룶쿕ꎮ㔲뺽쟷視쫖떴쎴훐햮뇈뛸뗄헢돖탋?룷붵變ィ햸싺뗄뷡뿮룟㗍﮿ㄷ욽긲ꎶ뻹겸뗍㔸캪쟫붾뮼ꎬꪣ믍긶긹냙ퟮ㒸ꎮ쫆뫕킴싊뇈쪲훘㎵탐쿖튻倫헢기쫂ꩯ뫏ퟣ돌맻짪폚㊣뻹ꎥ탅?ꎮ싺듻溜꿌뗍겴틚럖ㆣꆣ껂﮿?닺듳훘視듦쓐튵폐쟸ꎻ룒탨탋킩쟷ㄵ돌뛈뇭쟫훐쪣𧻓긴쮮ꎬ곆폃?㊣펯싊ퟣ뿮껆폚﮿첶풪뗣ꎺ?ꖣ뛗죧쫔뮸뢺풽뫕퓚탒듻쫐볤쟳倫탐믹쫆뗄㈰?뛈풽쏷싺컷경㧒욽듻?뗈붾ꖣ샻ꎥퟮ싊㈱봲샗룟ꎬꆣ췢횵겸쫖맻붸ꏒ햮헢뗍껂ퟅ뗖쪱뿮뎡뗄닺ꎻ룒튵㖺놾ꎺ㏖㌶ꏆ풽뗍컒ퟣ늿쫎?㎣뿮ꮲ벶溜겸쮮ꎬퟮㆣꎮ뗉뻹쫆폚듻폫짌?킴틔?쪱닔쪲싊튻ꆣ쪵쿔킣죖돯샻탐뢺ꦵ뛸뗄춱붨㈰훐ꎻ?뗍ꆣ맺싊웳ꪣ길싺뿆룟껆?욽긶㎸쮮뿮웤믗?쓐죖視풽횵뇭쓔훸곗?튵햮쒴듻쎻〰탒ィ뛸ꎬ훐뗄ㄳ㒣곕룶ퟣ폚봹튵?룟ꆣ틚욽𧻓뗉뻹짪쯻쪲?ꮹ닺?뫕붵뇈쳵듻싊﮿ꦵ뿮춶쓪탒뗆기틲ꎮꖣ?냙싊뗆ꎬ폚좫?﮿㒣쮮쟫쯹욽陼視춣훘볾뢺ㄵ닺?럖캪긶욽싺ퟮ쿂ꎬ
欧阳俊秦宛顺:利率管制对商业贷款市场均衡的影晌分析29 利润率高于的行业中，资产利润率越高的行业贷款资产负债率的减函数:资产负债率小于该数值时，资产负筹资比重越低，资产利润率落入区间(，的6种债率上升，行业贷款筹资比例上升，因为此时贷款规模取行业的平均贷款筹资比例为，落入区间(，决于贷款需求，而贷款需求为资产负债率的增函数。这的6个行业的平均贷款筹资比例为，只是大一理论结论得到了经验数据的支持。2(削年资产负债比于的3个行业的平均贷款筹资比例略高为;小于的19个行业中，有14个行业(占%)资产而平均贷款筹资比重最高的9个行业的资产利润率落入负债比与贷款筹资比同向变动，只有5个行业(占%) 区间(，]01999年的数据有着类似的特征。作为反向变动，平均资产负债比例下降一O.∞63.平均贷款融行业贷款风险的另一种测度，资产利润率越低的行业贷资比重下降;而且6个反向变动的行业平均资产款风险越低，作为市场贷款规模测度的基本建设投资中负债比例和平均贷款筹资比都下降了，前者平均下降『贷款筹资比重越大则市场贷款规模越大，因此这种贷款O.∞58，后者平均下降资产负债比大于的筹资比重随资产利润率变动的趋势同样支持理论分析结10个行业中有8个行业(占80%)资产负债比与贷款筹资论:风险较低的行业贷款需求小于贷款供给，而风险较高比反向变动，只有2个行业(占20<)毛)同向变动，反向变动的行业贷款供给小于贷款需求。2(阴年，资产利润率落8个行业平均资产负债比例下降-O.∞19，平均贷款融资入区间(，]的行业贷款需求与银行所愿意提供的比重t升了。贷款基本持平:资产利润率高于的行业贷款需求量六、结论小于银行所愿意提供的贷款量，市场贷款规模取决于这些行业的贷款需求:资产利润率小于的行业贷款需贷款利率管制将会打破贷款市场均衡，如果借款人求量大于银行所愿意提供的贷款髦，市场贷款规模取决贷款的期望边际收益随贷款增加或贷款利率上升而递于银行对于这些行业的贷款供给3减，随贷款风险上升而递增，而银行贷款期望收益随贷款表51999每行业平均贷款筹资比重增加、贷款风险上升而递减，随贷款利率上升而递增，那与行业平均资产利润率么存在利率管制的贷款市场上超额贷款需求为贷款风险统计区间行业数平均贷款筹资比重平均资产利润率的增函数。对应于给定的管制利率，存在一个风险水平，总体该风险水平上的贷款需求和贷款供给相等;当企业风险32 高于此均衡风险水平时，由于法定贷款利率低于高风险<0 4 -O.∞33 贷款者的需求出清利率，企业的部分贷款需求得不到满(∞5J 6 O.∞123 足，出现超额贷款需求，市场贷款模取决于银行的贷款供(0.∞ 5 J ∞2 。∞78给，风险越高银行提供的贷款越少从而市场贷款规模也( 8 越小;当风险低于此均衡风险水平时，法定贷款利率高于(] 5 出清银行贷款所要求的利率，企业贷款需求少于给定法> 4 定贷款利率水平上银行愿意为他们提供的贷款量，从而表62ω0年行业平均贷款筹资比重出现超额的贷款供给.市场贷款规模取决于企业的贷款与行业平均资产利润率需求，风险越高市场规模越大。上述理论结论得到实证研究结果的有力支持:(1) 统计区间行业数平均贷款筹资比重平均资产利润率2∞1年1-9月数据表明，风险越高的企业贷款申请满足总计33 率越低;(2) 1999 ，2(削年，基本建设投资的贷款筹资比例< 3 。∞84行业分布存在着随资产负债率先升后降的趋势;(3)1999、(] 6 江阴年，基本建设投资的贷款筹资比例行业分布存在随( 9 资产利润率先升后降的趋势;(4 )2(削年，资产负债率低( 6 于的行业基本建设投资的贷款筹资比例变动与资产(] 6 。例46负债率变动同向，资产负债率高于的行业基本建设> 3 投资的贷款筹资比例变动与资产负债率变动反向。(削年各行业基本建设投资的融资结构随各行业资产负债比例的变化而变化的时间趋势与理论结论基本f1=者简介:欧阳俊，毕业于北京大学光华管理学院，吻合。根据前面的分析，资产负债率大于某一数值时，资经济学博士，现在国家统计局综合司工作。产负债率上升，行业的贷款筹资比例会下降，因为此时贷秦宛顺，北京大学光华管理学院教授。款规模取决于贷款供给，而贷款供给为作为风险测度的(责任编辑:石庆条)??췲랽쫽뻝얷㈹샻돯탐ィ폚뛸쟸뿮듻싛뗄죫킡킩쟳뇭폫춳욽ퟜ㌲侣?튻⠰㈰⡏㌳햮뻶뢺랴汏뇈㢸쇹복퓶쎴룃룟ퟣ룸풽돶뚨탨짏싊춶㒣ퟷ컇뺭닺쟘⣔?ィ㰰侣ㄹ㉀긱긲侣긨기〲㸰㰰ィ퇴볆뻹쳥ꎬꎮ죳튵기ィ욽볤럧뿮ꎺ탐쟸폚솿틸?닺싊샭햮쿲뇈룶랴훘볓듦퓶킡듻쿖쟳쫶〱풽〰헟뫏볃뢺췰맦긲긱㸰쟥㠵㌲기㐶⤰〷㜶ꎮ㈵㔴ィꆢ㤹뾡쟸쫽듻ィ〰〱〲ㄵㄴ㈷㐱㌱〳㌹㠲ꎮ싊뇈뗄㕝기뻹⡯듻쿕돯럧튵볤믹틸듳탐뢺짏싛뇤훘〵쿲탒샻쯦ꆢ퓚몯듋헟돶ꎻ뿮뎬ꎬ샭쓪뗍럖긶볲ꆣ톧햮쮳쒣캱?〳㈳〱긱ㄶ㈴㌴〴㐴쓪〱?쟘볤뿮닺기㖣ꎮꎬ?㔵〷〵룟훘욽뗄㖵듻ꎮ뿮풽쿕⠰놾탐폚뛔햮짽뷡긶폫뚯쿂샽㢣튵뇤뗆싊웚샻쫽쮮뻹쿖떱뛮럧싛没ꎻ늼ꎬ죳㎵ツ뷩룹늩좡㘷〸㔷췰돯샻〵기ィ갰햮탐??폚풽뻹㚸쐳뿮〲럧뗍뇈쯦뷏ꎮ돖쯹듻틸싊ꎬ탨싛㎵붵뫍겺훐뚯붾쇋맜췻ꆣ욽뫢뎬뗄쿕뷡ꌹ⠲듦믹쓐ꎺ뻝쪿짏놱뻶궣쮳죳?ꎮ기튵듻뇈ィ뗍듻룶돯ꎬ쿕훘릩〲욽풸뿮탐헢뗄쟳뗃쐱튻폐輪훆뇟럧맜뛔짏뛮룟쮮풽싛퓂⤱퓚놾쿈탒춬얷잰짽뺩폚뫊ꎺ뇈싊〱㉝㍝㍪㑝㕝욽샽샻기ꎬ뿮탒탐ィ뗄ퟷ풽닺룸ꎻ틢탨쯹킩훘?복튵떽㦸돯뻹?㢸횻쪲붫볊쿕훆펦돶듻틸뗍욽룟뗃쫽㤹ퟅ붨짽떻쿲퇴쏦쿖듳꿇뻹싊쯹㎵돯떵튵뇈기쇭캪듳샻탐킡ィ쳡쟳풸몯듻뛸쇋붾폐視ㄹ믡쫕짏뗄폚쮮쟥뿮릩쫐떽뻝㦡쯦짨뫳鈴ꎬ떻뾡퓚톧듻맜쓐닺쓆뗄훘㍝튻쫐퓲죳튵폚기릩ꎻ틢쫽뿮듻뺭탒뇈㈶紐㊸뫕㎡듲틦짽룸욽샻탨쳡듋튪틸뎡쪵뇭ꈲ춶붵뺽샽鈴뇤ꎬ럖맺맢촩뿮훆탒샻뇈붾욽ퟮꆣ훖뎡쫐싊듻㍝뗄쳡ꎻ돯뿮퇩뗖춬뢺㞣슽딨꺱?웆쯦뛸뚨탨쪱쟳릩뻹탐ꎬ맦횤쏷〰닺뇤뺽뇏컶볒뮪룸뮯뛔돯뗖죳샽領뻹룟ㄹ닢듻뎡뇤뿮뗄닺릩탨쫽킣쿲햮뮶뗒햼탒죀뗝쫐쟳ꎬ뫢풸쒣퇐ツ뢺쟷뚯튵춳맜짌뛸킣싊캪﮿듻뗄㤹뛈뿮뚯탨탐샻닺뇈쟳뻝곓뇤묰㠰딨﷏퓶복뎡맜뫍평웳쫐럧틢풽뺿햮쫆뛗폫폚볆샭뛸튵샻뇤뇈듻곗실ィ뿮㦸쓪ꎬ맦뗄쟳튵룟솿죳릩뢺샽캪퀱뚯툶뚼ꎮꎥ햼슽쫐퓶짏훆폚뎡쿕듳뷡겻싊ꎻ쪵뛗놱닺뻖돯톧훘싊뮯뿮쪲죋긱돯뗄쒣맦쟷킡ꆣ듻폚ꎬ싊룸햮짏횧㒸쿂룶〲⧗㈰뗒뎡볓뛸쯦뎬샻램풽쮮쯻맻鈴쿈⠴쒴룟닺쪵뺩뢺ퟛ풺쫐ꎬ變쟸㐱쪱탒쫽닺닢쒣쫆폚㈰뿮ィ킡솿ꆣ싊짽돖횻붵랴ㆡ쪲ꎥ묰뻹믲틸듻뛮릩뚨늿짙욽쏇맦뗄룟뺽⤲﮿뢺쓈듳햮뫏뇈뷌뎡웳볤㚣죀뇈떵뻝샻뛈풽춬듻〰탨기뎡폚ꎬ킡뢺ꆣ탒폐튻쿲쇋ꏗ視⧍ꎮ뫢탐뿮룸럖쒣듓쪱쳡뗄뫳ィ햮?톧싊쮾샽쫚뻹⡯곂샽쓗폐죳뗄듳퇹뿮쓪쟳㎵듻ィ쫐폚틲햮㈰딨㖸뇤ꎬ쪲뫕곏〰샻듦쿠좡뛸튵릩솦웳붵ツ긶싊쪽볤맢릤믡ꆣ캪뫢쫔ꎮꨰ싔쪲ퟅ싊믹ꎬ횧릩폫쓐뿮기뎡룃캪〰햼뚯잰視꺱ㄹ죧샻탨퓚뗈뻶쫐램튵뛗탐쪱㖵뇤뮪폚ퟷ쿂뗄듻쟷펰붸〳ꎮ룟變샠풽놾틲돖룸틸탒맦㊵듻쫽듋뗄쓪㜳〶헟뫕죓ꎬ맻싊웚짏쟳튻ꎻ탨폚뎡뚨쪵쟷튵곗죀쓐뚯맋맜쒳ꆣ붵캪뿮쫆쿬?ꎬ〸캪쯆뗍붨듋샭닺탐떴쒣쓐뿮횵쪱퓶ꎮ딨㎣욽꺱꾣뷨짏췻짽룶떱쟳틸듻웳ꎺ쒴쫆럖쪲ﶱ탒랴튻럧탨폫럖쓐ィ㈷뗄쎻헢싛뛸샻쯹﮿좡탒맦쪱듻몯닺㚣햼곆튵뻹좴겷뿮짽쫕럧웳폚뗃탐솿⠱짪ꎻ늼視떻쿲톧쫽틲쿕컶쟳샭탒기ィꎮ긱쫂쳘탐춶훖럖럧죳풸뻶떴쒣ꎬ뿮쫽뢺ꔩ㈶붾욽쿂듏듻죋뛸틦뗝쿕튵룟늻뗄맦샻?쟫⠳듦뫕꿓鈴ꆣ풺횵캪닢짙싛떴㑝기횻〷헷튵듻컶쿕싊틢폚﮿좡맦ꆣ햮ꎮ領뻹붵?뿮뗝쯦퓶럧쮮떽쒣듓싺⤱퓚껂뺽?ꎬ쪱듋뛈폚﮿뗄㒣쫇㊣?ꆣ듻훐뿮뷡뷏실쳡헢뻶닺쒣뇈튻ꎮ죚ꎬ쿕욽싺튲룟뛸ퟣ쪱㤹쯦쪵쪲?㛖듳ퟷ룟릩뢺좡ꔩ닺㘵뿮쓇ꎬ폚룸죀㦡싛듻?캪뗄뚨믹램놾
