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化 工 技 术 经 济
CHEⅣⅡCAL TECHNo —ECoNo ⅡCS
第 24卷 第6期
2006 年 6 月
融资方案和融资成本分析
牛新祥
(石油和化学T业规划院，北京 100013)
摘 要：我国的资本市场正逐渐融入到国际资本市场中。对大型投资项 目的融资方案研究必不可少。文中对各
种融资方案进行了成本分析。
关键词：资本；银行信贷；资金来源；借贷；成本分析
文章编号：1006—253X (2006)06—0030—07 中图分类号：17403．7 文献标识码：A
随着改革的不断深化．我国资本市场逐步得
到发展与完善．逐渐融人到国际资本市场中。同
时．随着市场竞争的加剧，竞争不仅在传统产品
领域．而且反映到投资领域 ，投资的成败、投资
的成本都直接影响企业的竞争。
在项 目决策分析与评价阶段 ，要进行融资方
案的设计并进行必要的分析研究或评估，寻求最
佳的融资渠道、最优的融资方案、最低的融资成
本、最小的融资风险，为融资决策提供依据。特
别是大型投资项 目的融资．需要认真的组织，精
心的策划．提出系统的融资方案研究。
通常融资的研究包括 ：投融资环境的调查、
投融资模式的选择、融资的组织 、融资渠道的选
择、资金结构分析、资金来源的可靠性分析 、资
金成本分析和融资风险分析等。本文将重点讨论
资金的结构、资金成本分析和融资风险分析。
1 融资方案
投资项 目的融资方案。需要在充分调查投融
资环境的基础上．分析政府投资和金融信贷政策．
根据产品市场和资本市场的走势和运行情况，提
出公平、效率、风险、成本均可行的融资方案。
1．1 融资主体的确定
项目的融资主体是指进行融资活动、并承担
融资责任和风险的项 目法人单位 项 目的融资主
体分为既有法人融资主体和新设法人融资主体两
种形式。
融资主体的确定 ，应结合项 目投资的规模和
行业特点，考虑项目与既有法人的资产、经营活
动的联系和财务状况，还要兼顾项 目自身的盈利
能力等因素。恰当地确定项 目的融资主体，有助
于顺利筹措资金和降低债务偿还风险。
1．2 既有法人融资
既有法人融资是以既有法人为融资主体的融
资方式。采用既有法人融资方式的建设项 目，既
可以是技术改造项目、改建 、扩建项目．也可以
是非独立法人的新建项目。
既有法人融资的基本特点是：由既有法人发
起项目、组织融资活动并承担融资责任和风险；
项目所需的资金 ．来源于既有法人的资产、新增
权益资金和新增债务资金；新增债务资金依靠既
有法人整体 (包括拟建项目)的盈利能力来偿还。
并以既有法人整体的资产和信用承担债务担保。
以既有法人融资方式筹集的债务资金虽然可
以用于项 目投资，但债务人是既有法人。债权人
可对既有法人的全部资产 (包括新项目的资产)
进行债务追索 ，因此债权人的债务风险较低。在
这种融资方式下，不论项目未来的盈利能力如何．
只要既有法人能够保证按期还本付息。银行就愿
意提供信贷资金。因此．采用这种融资方式．必
须充分考虑既有法人整体的盈利能力和信用状况．
重点分析可用于偿还债务的既有法人整体的未来
现金流量
1．3 新设法人融资
新设法人融资是以新组建的具有独立法人资
收稿 日期 ：2oo6一o4—25
作者简介：牛新祥 (1960一)，男，山东省人 ，教授级高T，长期
从事技术经济的研究工作。
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第 6期 牛新祥 ：融资方案和融资成本分析 ·31·
格的项目公司为融资主体的融资方式。采用新设
法人融资方式的建设项 目，项 目法人大多是企业
法人 社会公益性项目和某些基础设施项目也可
能组建新的事业法人实施。采用新设法人融资方
式的建设项目，一般是新建项目，但也可以是既
有法人的一部分资产剥离出去后重新组建新的项
目法人的改扩建项目。
新设法人融资的基本特点是：由项 目发起人
(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的
项 目公司．由新组建的项 目公司承担融资责任和
风险：建设项目所需资金的来源 ，可包括项 目公
司股东投入的权益资金和项 目公司承担的债务资
金：依靠项 目自身的盈利能力来偿还债务；一般
以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融
资担保的基础。
采用新设法人融资方式，项 目发起人与新组
建的项目公司分属不同的实体，项目的债务风险
由新组建的项 目公司承担。项 目能否还贷，取决
于项 目自身的盈利能力，因此必须认真分析项目
自身的现金流量和盈利能力。
项目公司股东对项目公司借款提供多大程度
的担保，也是融资方案研究的内容之一。实力雄
厚的股东，为项目公司借款提供完全担保，可以
使项目公司取得较低的资金成本，降低项 目的融
资风险；但担保额度过高会使其资信下降 ，同时
股东担保也可能需要支付担保费用，从而增加项
目公司的费用支出。在项 目本身的财务效益好 ，
投资风险可以有效控制的条件下，可以减少项 目
公司股东的担保额度。
2 资金结构
资金结构是指融资方案中各种资金的比例关
系。资金结构主要包括权益资金与债务资金的比
例、权益资金内部结构比例和债务资金内部结构
比例。资金结构分析是融资方案分析的一项重要
内容。
2．1 权益资金与债务资金的比例
权益资金与债务资金的比例是项 目资金结构
中最重要的比例关系。一般来说，项 目投资者希
望投入较少的权益资金，获得较多的债务资金，
尽可能降低对股东的追索和财务风险。而提供债
务资金的债权人则希望项目能够有较高的权益资
金比例，以降低债权的风险。权益资金的比例与
债务人的信誉 、经营状况、市场形势、行业状况
等有关。一般来说 ，在不同时期、对不同行业、
不同借款人，债权人对债务人权益资金的比例要
求是不一样的，当债权人认为债务人权益资金比
例达到不能接受的水平时，债权人将会拒绝贷款。
权益资金和债务资金的合理比例需要由各个参与
方的利益平衡来决定。
权益资金比例越高，企业的经营风险和债权
人的风险就小，企业的财务风险大，企业获得债
务资金就越容易且资金的成本就低。反之，企业
的经营风险和债权人的风险加大，企业财务风险
降低。
在可行性研究财务分析中，由于我国税法规
定，企业债务资金的利息可以在所得税前 (计人
成本)列支 ，因此，在项 目收益不变的情况下，
当项目的投资财务内部收益率高于债务资金利率
时，债务资金具有财务杠杆作用，此时，权益资
金比例越低 ，权益投资财务内部收益率就越高。
一 般认为，当市场机会和企业投资收益率普遍偏
好的情况下，企业可以尽可能地利用债务资金扩
大再生产，让有限的自有 (权益)资金发挥更大
的作用。
我国自1996年开始，国务院对各种经营性国
内投资项 目试行资本金制度，具体规定了各个行
业最低的项 目资本金比例，2004年，国家又根据
投资调控情况，对钢铁、水泥、电解铝 、房地产
开发项 目的项 目资本金 比例在原来基础上上调
15％。在实际运行中，该规定是指最低要求，具
体比例由债权人根据具体投资项目情况 ，与债务
人协商确定。
我国对外商投资企业实行注册资本金制度 ，
国家工商行政管理局对不同投资规模的项 目规定
了最低注册资本金比例。
2．2 权益资金内部结构
权益资金内部结构是指项 目投资各方的出
资比例。不同的出资比例决定各投资方对项 目
建设和经营的决策权 、承担的责任以及项 目的
收益分 配
在既有法人融资方式下，项 目的资金结构要
考虑既有法人的财务状况和筹资能力。需要分析
使用既有法人资产与新增权益资金、债务资金在
融资总额中所占的比例。既有法人将现金资产和
非现金资产投资于拟建项目长期 占用，投资回报
滞后，一定时期内将使企业的财务流动性降低。
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CHEMICAL TECttNO—ECoNoMICS 2006年 第 24卷
既有法人要合理安排资金投入，其总投资额度受
到企业自身财务资源的限制。既有法人资产可能
由权益资金 (所有者权益)形成，也可能由债务
资金形成。在融资方案分析时，为简化分析，可
将既有法人资产全部视为权益资金。
在新设法人融资方式下，应根据不同项 目的
行业特点、盈利能力结合股东背景及其出资能力
等因素来设计各股东的出资比例。要考虑投资各
方在资金 、技术、资源、市场等方面的优势，通
过协商确定各方的出资比例、出资形式和出资时
间。按照我国现行规定，有些行业和项目不允许
国外资本控股．操作时要注意按照国家有关法规
执行。根据国家投资体制改革精神，国家放宽社
会资本的投资领域．允许社会资本进入法律法规
未禁人的基础设施 、公用事业及其其他行业和领
域，化工行业已经基本向社会资本开放。按照促
进和引导民间投资 (指个体、私营经济以及他们
之间的联营、合股等经济实体的投资)的精神 ，
除国家有特殊规定的以外 ，凡是鼓励和允许外商
投资进入的领域，均鼓励和允许民间投资进入。
在进行融资方案分析时．应根据国家有关法规 ．
注意允许进入和控股要求，保证股东的合法性。
2．3 债务资金结构
债务资金结构反映债权各方为项 目提供债务
资金的数额比例、债务期限比例 、偿还顺序、内
外债比例、外债中各币种的比例等。债务资金结
构设计是一项重要工作．是财务管理的重要内容
之一。
(1) 债权各方提供债务资金的数额比例
一 般来说 ．对于债权人和债务人 ．为规避债
务风险，可以由几家贷款人共同提供债务资金．
各方具体贷款比例，需要由债务人与债权人各方
根据具体情况确定。债务人根据债权人提供债务
资金的条件 (包括利率、宽限期、偿还期 、担保
方式等)合理确定各类借款和债券的比例 ，以此
降低融资成本和融资风险。
(2) 债务期限比例
短期债务利率低 ，适 当安排一些短期负债 ．
可以降低总的融资成本，但短期债务还款压力大．
容易产生财务风险，尤其大型建设项目．建设期
长，短期内盈利不足，过多采用短期负债 ，难以
满足还款要求。长期债务利率高．当债务人有能
力还款时 ，会导致资金闲置，损失存贷差。一般
来说．建设项目要合理搭配短期、中期和长期债
务比例．满足各方要求。
(3)内债和外债的比例
内债和外债的比例．主要取决于项 目使用外
汇的额度。由于资本项下外汇管理限制．项目投
资方筹措外汇和使用外汇．需要得到有关部门批
准。从项 目本身的外汇平衡看 ，产品内销的项目
尽可能不要借用外汇．所用外汇可以采用投资注
入方式或以人民币购汇方式解决。
(4)外汇币种的选择
一 般来说 ．要选择可以自由兑换的货币．可
自由兑换货币是指实行浮动汇率制且有人民币报
价的货币，如美元、英镑、日元等。可自由兑换
货币有助于外汇风险的防范和外汇资金的调拨。
理论上讲 ，付汇要用软货币，收汇要用硬货币，
也就是说，借款要选择硬货币．还款时要选择软
货币，但软货币的外汇贷款利率通常高于软货币．
这就需要在汇率变化和利率差异之间作出预测和
抉择，同时还要考虑债权人对你选择的影响。
(5)利率结构选择
利率有固定利率和浮动利率之分．一般来说．
当资本市场利率水平相对较低 ，且有上升趋势时．
尽量借固定利率贷款，随着资本市场的逐步完善．
有条件的企业或项目法人．应尽可能争取使用公
司 (企业)债券；当资本市场利率水平相对较高．
且有下降趋势时，尽量借浮动利率贷款。
3 资金来源的可靠性分析
资金来源的可靠性是指权益资金和债务资金
以及资产投入等各类资本在币种、数量和时间要
求上能否满足项 目建设的需要。
3．1 权益资金的可靠性分析
权益资金的可靠性分析包括：
(1)对既有法人融资方式，应分析原有股东
增资扩股和吸收新股东投资的数额及其可靠性 ．
对原有股东的增资主要分析企业近期 (一般为近
三年)的经营和财务状况，预测未来企业经营和
财务状况 ：
(2)对新设法人融资方式 ，应分析各投资者
认缴的股本金额及其可靠性：
(3)若通过发行股票筹集权益资金，应分析
其发行的成功度和价格预期，分析获得批准的时
间和可能性；
(4)若使用政府财政拨款 、贴息债券等补贴
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性资金或赠款等．应分析政策的连续性和可靠性。
3．2 债务资金的可靠性分析
债务资金的可靠性分析包括：
(1)采用债券融资的项 目，应分析其发行的
成功度．分析获得批准的时间和可能性；
(2)采用金融机构贷款的项 目，应取得拟提
供贷款的机构出具的贷款意向或贷款承诺；
(3)采用外国政府贷款或国际金融组织贷款
的项目，应考察项目是否列入利用外资备选项目。
3．3 既有法人资产投入的可靠性分析
既有法人资产投入的可靠性分析包括：
(1)分析既有企业资产负债结构、现金流量
状况和盈利能力．根据企业的财务状况、经营状
况和所处市场环境以及政策环境等．判断既有法
人可能筹集到并用于拟建设项 目的现金数额及可
靠性：
(2)分析既有企业资产结构、成新率及其与
拟建项目的关联性等 ．判断既有企业可能用于拟
建项目的非现金资产数额及其可靠性：
(3)分析既有企业在行业中的位置、技术装
备水平等．判断既有企业资产作为对拟建项 目投
入的可靠性
4 融资成本分析
资金成本是指项目为筹集和使用资金而支付
的费用，包括资金占用成本和筹集费用。资金占
用成本包括：借款利息、债券利息、股息、红利。
筹资费用包括 ：律师费、资信评估费、公证费、
证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银
团贷款管理费等。
资金成本通常用资金成本率表示．资金成本
率是指使用资金所负担的费用与筹集资金净额之
比，其公式为：资金成本率=资金占用费，(筹集资
金总额一资金筹集费)xlO0％或者资金成本率=资
金 占用费／筹集资金总额X(1一资金筹集费率)X
100％ 。
4．1 资金使用条件
资金的使用条件是计算资金成本的主要基础．
债务资金的使用条件包括利率、偿还期、偿还方
式、承诺费、债券发行手续费、担保费 、代理费
等费率的确定 ，还包括对举债人的审查条件和程
序等。
权益资金的使用条件包括责、权、利的法定
约定和契约式约定，一般情况下，同股同酬 ，按
股权划分责、权 、利，但也经常带有附加条件 ，
如：某一方享有产品销售权：某一方享有原料供
应权；中外合作经营按照契约约定利润分配．约
定利润分配方不承担经营风险；出口信贷资金一
般要求购买资金提供国的设备、技术最低比例等：
“项 目融资”银团贷款往往需要一系列的约定条
件；等等。另外 ，我国政府一些带有资助性质的
科研开发基金、带有补贴性质的各种财政资金等
以及一些外国政府或国际组织的资助款或赠款等．
在使用时都带有一些约束条件，包括使用范围、
用途、目标等。金融机构或投资者对于不同的融
资者，其贷款或出资条件要求不同。
4．2 债务资金成本
债务资金成本由债务资金筹集费和债务资金
占用费构成。债务资金筹集费是指债务资金筹集
过程中支付的一次性费用 ．如承诺费、发行手续
费、担保费、代理费等；债务资金占用费是指使
用债务资金过程中发生的经常性费用，如贷款利
息和债券利息。
4．2．1 名义利率与有效利率
筹资成本利率通常采用年利率表示．如果借
贷资金不是按年结息，根据资金的时间价值理论，
还要将名义利率换算为有效利率。换算公式为：
，= (1+i／m) 一1 (1)
式 (1)中：
，--一 有效利率：
— — 名义利率：
m——每年结息次数。
目前我国银行普遍采用按季结息，此时 171为
4，当使用外资时，一般国外金融机构采用按年结
息，利息计算可以使用名义利率。融资时．一定
要搞清楚资金使用条件，包括每年结息次数。
4．2．2 考虑所得税的借贷资金成本
资金成本通常以资金的成本率表示 ．即以折
现率 (利率)形式表示 ，理论上一笔借贷资金的
成本 由式 (2)计算。
器 =0 (2)
式 (2)中
卜 各年实际借贷资金流入额：
C厂一 各年实际借贷资金成本支出额，包括
资金占用成本及筹资费用：
一 借贷资金成本：
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n——借贷期限。
实践中常采用简化计算方式 (式 3)计算借
贷资金成本。
K = i+ a／
一 n (3)
式 (3)中：
— — 借贷资金成本；
— — 借贷利息等资金占用费率；
筹资费用率，包括律师费、审计费、评
估费、贷款承诺费、管理费等；
n——借款偿还期 (含建设期即为借贷期限)；
E——实际筹得资金额与名义借贷资金额的
比率。
上述公式计算的借贷资金成本均为税前数据，
根据上式我国税法等有关规定，借贷资金的筹资
费用和利息支出均在所得税税前支付，对于股权
投资方，可以取得所得税抵减的好处。
扣除所得税后的借贷资金成本可以用下式计算：
所得税后的借贷资金成本 =税前资金成本 ×
(1一所得税税率)
通常长期借贷资金的税后成本计算和长期债
券资金的税后成本计算可以分别用式 (4)、式(5)
表示：
长期借贷资金的税后成本计算公式：
=砉 争+击 ㈩
式 (4)中：
L——长期借款筹资额 (借款本金)；
筹资费用率：
卜 长期借款第t年利息；
第 t年末应偿还的本金；
K——所得税后长期借款资金成本：
所得税率：
n——借款期限。
短期借款逐年还本付息的，也可以用此公式
计算资金成本。
长期债券资金的税后成本计算公式：
=砉 +击 ㈤
式 (5)中：
长期债券筹资额：
6——筹资费用’率：
卜 长期债券年利息；
P_ 第 17,年末应偿还的本金；
K——所得税后长期债券资金成本；
卜 所得税率：
n——偿债期限。
短期借款期末还本的．也可以用此公式计算
资金成本。
4．2．3 考虑通货膨胀的资金成本
在现实工作中．伴随着经济发展的通货膨胀
或通货紧缩因素会影响借贷资金的利息 ，既而影
响资金成本。这种影响既来自近期，也来 自未来
预期，因此，在计算资金成本时，应根据当前的
实际和未来的预测．适当考虑通货膨胀或通货紧
缩对资金成本的影响。
考虑通货膨胀 (紧缩 )影响的资金成本 =
[1+未考虑通货膨胀 (紧缩)影响的资金成本]／
[1+通货膨胀 (紧缩)率]一1
在计算考虑通货膨胀 (紧缩)影响的资金成
本时，其计算顺序是，先计算所得税的影响，再
计算通货膨胀 (紧缩)的影响。
4．3 权益资金成本
权益资金成本的估算难予债务资金成本的计
算 ，一是普通股股东 (权益人)对公司预期收益
的要求有差异：二是对项 目未来的收益也很难做
出准确的计算。
通常 ，普通股股东 (权益人)对公司投资的
预期收益要求可以通过征询投资方的意见得知 ．
当不具备征询意见的条件时，可采用资本资产定
价模型法、风险溢价法和股利增长模型法等计算，
考虑同业竞争的因素，应参照同行业类似项 目的
投资收益确定。
4．3．1 资本资产定价模型法
采用资本资产定价模型法的权益资金成本的
计算公式为：
K =Rf+ (R 一 f)
式 (6)中：
权益资金成本，
的预期收益要求：
(6)
普通股股东 (权益人)
广 社会无风险收益率；
R 一社会平均投资收益率；
一 项目 (或行业、公司)投资风险系数。
4．3．2 风险溢价法
采用风险溢价法的权益资金成本的计算公
式为 ：
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K。=Kb+RPc
式 (7)中 ：
权益资金成本 ，
的预期收益要求；
(7)
普通股股东 (权益人)
一 所得税后债务资金成本；
尺尸=一 投资者比债权人承担更大风险所要求
的风险溢价。
4．3．3 股利增长模型法
采用股利增长模型法的权益资金成本的计算
公式为：
K。=D +G (8)
式 (8)中：
权益资金成本，普通股股东 (权益人)
的预期收益要求；
D．一 预期年股利额；
尸=——普通股市价；
G——普通股年增长率。
4．4 优先股资金成本
对于优先股。类似于负债融资 ，其资金成本
类似于债务资金成本计算。即：
优先股资金成本 =优先股股息／(优先股发行
价格 一发行成本)
由于优先股股息在税后支付。资金成本得不
到所得税抵减。对于普通股股东 (权益人)而言，
优先股类似于负债。其资金成本应考率税前。
优先股的税前资金成本 =税后资金成本／(1一
所得税税率)
4．5 加权平均资金成本
在实际操作中投资决策者不仅要看每种使用
资金的成本，还要看总体融资成本 ，为了比较不
同融资方案的资金成本．需要计算加权平均资金
成本。加权平均资金成本一般是以各种资金占全
部资金的比重为权数．对使用的各种资金的单个
资金成本进行加权平均确定。
加权平均资金成本的计算公式为：
n
、 1
Kw= K (9)
I=1
式 (9)中：
— — 加权平均资金成本；
， — — 第 种资金的资金成本；
— — 第 种资金占全部资金的比重 (权数)。
5 融资风险分析
融资风险是指融资活动中存在的各种风险。
主要包括资金供应风险、利率风险和汇率风险等。
融资风险有可能使投资者、项 目法人 、债权人等
各方蒙受损失。在融资方案分析中，应对各种融
资方案的融资风险进行识别、比较 ，并对最终推
荐的融资方案提出防范风险的对策。
5．1 资金供应风险
资金供应风险是指在项 目实施过程中由于资
金不落实或供应出现缺 口，导致建设工期延长，
工程造价上升。使原定投资目标不能实现或投资
效益 目标达不到预期。
导致资金不落实或供应 出现缺 口的主要原
因有 ：
(1)已承诺出资的股本投资者或者贷款方由
于出资能力有限而不能兑现承诺；
(2)由于拟建项 目的投资效益等原因，使项
目缺乏足够的吸引力。使股本投资者或者贷款方
改变或放弃承诺；
(3)原定发行股票、债券计划不能实现；
(4)由于经济 、金融等政策变化 ，导致出资
者或贷款人无力实现出资承诺；
(5)投资估算不准确或由于工程方案变化等
其他原因，出现资金缺口。
考虑到出资人的出资风险 ．在选择项 目的股
本投资人及贷款人时。应当选择资金实力强、既
往信用好、风险承受能力强 、所在国政治经济稳
定的出资人。同时 应充分做好项 目前期工作和
投资决策 ，在可行性研究中，坚持多方案 比较 ，
优化方案。使项目具有吸引力。增强出资人的信
心。在项 目的实施过程中。尽量避免出现过多的
方案变更，进而增加投资，要在融资方案中，充
分考虑项目再融资能力 ．包括股东追加投资的承
诺、贷款银团追加贷款的承诺，尽量使项 目投资
支出计划与融资计划的平衡相匹配。必要时应当
留有一定的富余量。
5．2 利率风险
利率风险是指由于利率变动导致资金成本上
升，投资增加，资金出现缺 口。进而给项目造成
损失的可能性。
利率有固定利率和浮动利率之分。一般来说．
固定利率相对同期浮动利率要高。浮动利率随着
金融市场情况而变动 。未来市场利率的变动会有
高有低。因此。无论采用浮动利率还是固定利率
都存在利率风险。为了防范利率风险．应对未来
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利率的走势进行分析，以确定采用何种利率。
5．3 汇率风险
汇率风险是指利用外资或需要外汇的投资项
目。由于汇率变动导致项 目投资增加，进而给项
目造成损失的可能性。
国际金融市场各国货币的比价在时刻变化 ，
使用外汇的项 目，尤其是使用外汇贷款的项 目，
汇率的变动会引起项目资金成本或未来还款资金
的变动。
对于借贷资金，一般来说 ，硬货币贷款利率
较低 ，但汇率风险较高；软货币则反之，汇率风
险较低 ，但贷款利率较高。为了防范汇率风险，
使用外汇数额较大的项 目应对人民币的汇率走势
进行分析，对所借外汇币种的汇率走势进行分析，
以确定借用何种外汇币种以及采用何种外汇币种
结算。通常情况下使用软货币有利。
Financing Case and Cost Analysis
NIU Xin-xiang
(China National Petroleum and Chemical Planning Institute，Beijing 100013，China)
Abstract：As domestic capital market is gradually participating international capital market，to study the financing case is necessary
The cost of financing cases is analyzed in this paper．
Keywords：capital；ban k loan；fund resource；loan；cost analysis
(上接第29页)
乙烯将新增产能 1 039万 t／a，而需求仅增加 1 009
万t；同时世界聚烯烃将新增生产能力 1 273万 t／a，
而需求仅增加 832万 t，生产能力的快速增长使得
2006年世界聚烯烃和乙烯下游产品供应紧张的局
面有所缓解 乙烯装置开工率下降到 91％，聚烯
烃装置开工率降为85％。
特别是 2006年下半年，前期投产的乙烯及其
下游装置开车将逐步正常。使得石化产品产量大
幅增加。加上世界经济增幅减缓对需求增长的影
响，市场供应过剩的局面会开始显现 ，从而导致
市场出现一定的疲软。
2006年世界聚乙烯生产能力为7 862万t／a。较
2005年增加了278万 t／a。而同年需求量为6 369万t。
较2005年增加了254万 t。2006年世界聚丙烯生产
能力为 4 679万 t／a，较 2005年增加了 199万 t／a，
而同年需求为4220万 t，较2005年增加了204万t。
3．3 2006年高油价仍将支持聚烯烃价格维持高位
目前 ，大部分咨询机构均预测，2006年世界
-+ -+ -+ 一+ -+ 一+ 一+ 一+ -+ 一+ -— -— 一+ ·
原油价格较 2005年将有所下降，但仍会维持在
50美元／bbl以上的高价位。
原油的高价位将使得国际市场烯烃价格相对
较高，根据 CMAI的最新预测，2006年东南亚市
场乙烯价格较 2005年下跌 7％，丙烯价格将下跌
5％。尽管如此，2006年烯烃的平均价格仍将维持
在 900美元／t左右。原料的高价格将支持国内聚
烯烃价格维持在高位。
4 2006年聚烯烃产品价格预测
2006年对合成树脂的需求仍有所增加。但由
于近年来世界合成树脂新增能力较多。因此 2006
年世界聚烯烃富余供应能力较为宽松。同时原油
价格仍将处于较高的价位。将支持聚烯烃价格处
于高位。估计 2006年合成树脂价格将较 2005年
有所下降，其中聚烯烃价格跌幅在 10％左右。
当然如果布伦特原油价格回落到 50美元／bbl
以下 ，也不排除聚烯烃价格回落到 20o3年下半年
的水平 (跌至9 000元／t以下)的可能性。
Price Trend of Polyolefin in 2006
GA 0 Chun—v
(Economics&Development Research Institute(EDRI)，SINOPEC，Beijing 100029．China)
Abstract： Owing to the high dependence on imported polyolefin， both upstream and downstream products in domestic polyolefin
industry are controlled by overseas market price of polyolefin．The price tendency of polyolefin in 2006 is analyzed in this paper．Th e
price-related factors of polyolefin are discussed．
Keywords：polyethylene；polypropylene；price；overseas market；domestic market
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