一、权益仓位选择：保
持高仓位运作
基金基研金究基研金公（募究公募）募
1、保持高仓位运作，显著高于过往三年平均水平
2020 年三季度末，主动投资的股票型基金、混合型基金平均股票仓位分别为 %和
%，与上季末相比分别降仓 %和 %（表1）。
2020 年三季度主动投资股票型基金的平均股票仓位稍有下降，三季度末平均股票仓位
仍处于 2015 年三季度末以来较高水平。偏股混合、平衡混合基金平均股票仓位也仍处
于高位，显著高于近三年平均。（表 1）
表1：不同类型主动偏股型基金股票仓位情况（2020年三季位度，单，单位：位：%单）
资料来源： ， 注：
1、表中数据来自全市场成立/转型半年以上的开放式主动偏股型基金，由于封闭/定期开放基金仓位
调整策略与开放式基金有所差异，2020年一季度末以来数据剔除封闭/定期开放基金。
2、混合型开放式基金分类规则：股票投资范围上限+下限>=120%为偏股混合；股票投资范围上限+
下限在 60-120%之间为平衡混合；股票投资范围上限+下限<60%为偏债混合（不属于偏股型基金）。
图1：主动投资偏股型基金的历史股票仓位变位动（单（单位：位：%单）
100
90
80
70
60
50
40
资料来源： ，
% 股票型 平衡混合 偏股混合
股票型 混合型 偏股混合 平衡混合
均值
中位数
极大值
极小值
离差
上季度均值
较上季度变化
近三年平均
数量
2、港股持仓：陆港通基金
对港股的关注度有所提升
基金基研金究基研金公（募究公募）募
2020 年三季度末，成立半年以上的陆港通基金共有 394 只（陆港通基金定义为能通过
港股通机制投资港股的主动偏股型基金）。
分析陆港通基金港股占权益仓位比可以发现，60%陆港通基金港股投资比例在 20%以下
（表 2、图 2）。陆港通基金数量仍在不断提升，但高港股仓位基金数量仍保持不变，过
往三个季度末均有 38 只左右陆港通基金港股持仓占 80%以上（图 3）。
表2：陆港通基金港股占权益仓位比（2020年三季度）
资料来源： ，
此外配置 20-60%港股仓位的陆港通基金占比有所提升，反映陆港通基金对港股的关注
度有所提升。
图 2：陆港通基金港股仓位选择（分布）分 图 3：陆港通基金港股仓位选择（基金数量）
≥80% 60%-80% 40%-60% 20%-40% <20%
100% 400
<20% 20%-40% 40%-60% 60%-80% ≥80%
80% 300
60%
40%
200
20%
100
0% 0
数据来源： 、 数据来源： 、
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3
基金基数金量基数金 0-20% 20-40% 40-60% 60-80% 80-100%
394 251 60 38 8 37
二、全部持仓行业配置
：加仓制造业，减仓信
基金
息
基研金究
技
基研金公
术
（募究公募）募
根据季报披露基金全部股票持仓行业分布（按证监会行业披露），对主动投资偏股基金
行业配置进行分析（表 3）。
表3：主动投资偏股型基金行业投资季度间变动情况（2020年三季度）
行业名称
占股票 相比上季
投资市值 仓位变动
比（%）幅度幅度幅（度%
占
）
过往三年 过往三年
流通市值本季本季超本低季配
比占比占（比%）比例比例比（例%）
平均超低配 超低配
比例比例比（例%）区间区间区（间%）
制造业
信息技术
金融服务
社会服务
租赁服务
房地产
科研技术
交运仓储
文化传播
商业贸易
采掘行业
农林牧渔
水利环境
公用事业
教育
建筑行业
住宿餐饮
综合
资料来源： ，
从各行业投资总市值来看，三季度末主动投资偏股型基金重点投资的前五大行业依次为：
制造业、信息技术、金融服务、社会服务和租赁服务；上季度排名第四的房地产成为第 六。
（图 4）
图4：主动投资偏股型基金行业投资占股票市值比（2020年三季度）
80
70
60
50
40
30
20
10
0 制 信 金 社 租
造 息 融 会 赁
业 技 服 服 服
术 务 务 务
房 科 交 文
地 研 运 化
产 技 仓 传
术 储 播
商 采 农 水
业 掘 林 利贸
行 牧 环易 业
渔 境
公 教 建 住 综
用 育 筑 宿 合
事 行 餐
业 业 饮
资料来源： ，
从仓位变动幅度来看，基金主要加仓了制造业与租赁服务，减仓了信息技术和商业贸易
行业。（表5）
占基金A股投资市值比
（%）
行业流通市值占比
（%）
比上季度仓位变动幅度
（%）
基金基研金究基研金公（募究公募）募
图5：主动投资偏股型基金加金仓基行业（2020年三季度）
6
4
2
0
-2
-4
制 租 社 金 采 住
造 赁 会 融 掘 宿
业 服 服 服 行 餐
务 务 务 业 饮
教 建 水
育 筑 利
行 环
业 境
综 科 交 农
合 研 运 林
技 仓 牧
术 储 渔
房 公 文 商 信
地 用 化 业 息
产 事 传 贸 技
业 播 易 术
资料来源： ，
从行业加减仓力度（配置比例变动/上季末配置比例）来看，主动投资偏股型基金对住
宿餐饮和租赁服务行业加仓力度较大，对公用事业和农林牧渔行业减仓力度较大。从过
往三年超低配情况来看，采掘、社会服务行业达到过往三年持仓比例高点；商业贸易、
农林牧渔行业处于过往三年持仓比例低点。（图6）
图6：主动投资偏股型基金行业配置比例变动情况（2020年三季度）
配置比例变动/上季末配置比例（%） 本季度相对超低配程度（相比过往三年）
100%
50%
1 过往三年
最高超配
比例
0% 0
-50%
-100% 住 租 教 建宿
赁 育 筑餐 服
行
饮 务 业
采 制 社掘
造 会行 业
服业 务
金 水 科融
利 研服 环
技务 境 术
交 房 文运
地 化仓 产
传储 播
商 信 农 公 综业
息 林 用 合贸 技
牧 事
易 术 渔 业
-1 过往三年
最高低配
比例
资料来源： ，
三、重仓股：减配 TMT
、医药，增配消费、中
基金
游
基研
制
金究基研
造
究公（募究公募）募
1、重仓股市值分布：中小创持仓比例稍有回落
从各基金重仓股市值分布来看，基金重仓沪深 300 成分股的比例处于过往三年高点（图 7、
图8），中小市值个股、中小创个股持仓比例相对二季度末稍有回落。
图 7：主动投资偏股型基金重仓股市值分布市（布规分模加权 图 8：主动投资偏股型基金重仓股板块分布（布规分模加权
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
其他 中证1000 中证500 沪深300
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
科创板 港股 创业板 中小企业板 主板
数据来源： 、
2、重仓股行业分布：金
数据
融
来
地
源：
产
W
个
ind、
股
招
重
商证
仓
券
比例达近五年最低点
从各基金重仓股行业分布来看，重仓股中消费、医药、中游制造、港股个股持仓总市值
占比高于过往三年平均，金融地产板块个股持仓总市值占比处于过往三年低位（图 9、
图 10）。
从过往几个季度重仓股配置趋势来看，2019Q2 以来基金重仓消费个股比例持续回落，
本季度持仓占比有所回升。重仓 TMT、医药个股比例回落；重仓中游制造个股比例明显
提升，重仓金工、港股个股比例也有所提升。金融行业个股重仓配置比例较上季度末继
续下降，达到过往五年最低点。
图 9：主动投资偏股型基金重仓股行业分布（规模加权 图 10：主动投资偏股型基金重仓股板块分布（布规分模加权
港股 军工 周期 中游制造 医药 TMT 消费 金融地产
100%
90%
80%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
40%
30%
20%
10%
0%
金融地产 消费 TMT 医药
中游制造 周期 军工 港股
数据来源： 、 数据来源： 、
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亿元
仓
证券代码 证券简称
本期市值 本期占流通 上期占流通 本期本重期仓重本仓期重上期上重期仓上重期重仓
亿（（元亿元） 市值比（%） 市值比（%） 持有基金数 持有基金数
3、核心重仓股：变动较大
，持仓趋向集中
基金基研金究基研金公（募究公募）募
三季度末主动投资偏股型基金整体核心重仓股中（基金整体持有市值位于前 20 位的重
仓股），贵州茅台仍处于重仓股首位，其后是五粮液、立讯精密、隆基股份和中国中免，
隆基股份和中国中免代替长春高新和恒瑞医药进入前五（表 4）。
前 20 大重仓股中，电力设备新能源个股有 4 只、医药个股有 4 只。核心重仓股变动较大，
顺丰控股、中国平安、通威股份、三一重工和美团进入核心重仓股集合；恒生电子、芒果
超媒、格力电器、兆易创新和爱尔眼科退出核心重仓股集合。
表4：主动投资偏股型基金持有前20只重仓股与流通市值比较（2020年三季度末）
600519 贵州茅台 962 907
000858 五粮液 717 551
002475 立讯精密 745 720
601012 隆基股份 513 225
601888 中国中免 400 248
300760 迈瑞医疗 319 285
300750 宁德时代 476 414
000333 美的集团 449 241
000568 泸州老窖 227 109
002352 顺丰控股 198 84
0700 腾讯控股 150 121
600276 恒瑞医药 364 487
601318 中国平安 536 391
000661 长春高新 231 416
000002 万科 A 282 211
603259 药明康德 231 284
600438 通威股份 204 125
600031 三一重工 265 161
300014 亿纬锂能 164 182
3690 美团 105 63
前 20 重仓股合计
股票投资市值 23,
前 20 占比（%） %
资料来源： ，
三季度末核心重仓股持有市值合计占基金股票投资总市值的 %，与上季度的 %上
升，显示偏股型公募基金持仓趋向集中；核心重仓股占相应股票流通市值的平均比例为
%，较上季度的%稍有下降，显示偏股型公募基金持仓趋向市值更大个股。
从公募基金重仓股占流通市值比来看，主动投资偏股型基金持有亿纬锂能 %的流通
市值，对腾讯控股、美团、中国平安合计重仓持有市值不足该股流通市值的%。
从重仓持有基金数量来看，贵州茅台、立讯精密、五粮液是基金重仓股的普遍之选，相
4、
而
核
言重
心
仓
重
持有美
股
团
增
、腾讯
减
的
持
基金数
况
量
：
较少。
金大幅增持顺丰、通威
以持股数量的变动比例衡量，调整了当季分红送配之后，主动投资偏股型基金三季度对
顺丰控股、通威股份、腾讯控股、美团和中国平安大幅度增持，减持了长春高新与恒瑞
医药。（表5）
证券代码 证券简称
本季末市值 本季末持股数 上季末持股数 比上季末持股数
证券代码 证券简称
本期重仓持有 上期重仓持有 上期持有基金 持有基金
基金基研金究基研金公（募究公募）募
表5：主动投资偏股型基金合计持有的前20只重仓股增、减持情况（2020年三季度末）
亿（（元亿元）亿元 亿（（股亿股）股 亿（（股亿股）股 量变动（%）
600519 贵州茅台
000858 五粮液
002475 立讯精密
601012 隆基股份
601888 中国中免
300760 迈瑞医疗
300750 宁德时代
000333 美的集团
000568 泸州老窖
002352 顺丰控股
0700 腾讯控股
600276 恒瑞医药
601318 中国平安
000661 长春高新
000002 万科 A
603259 药明康德
600438 通威股份
600031 三一重工
300014 亿纬锂能
3690 美团
5、
料来
核
源
心
：W
重
ind
仓
，招
股
商
持
证券
有基金数：重仓隆基、美的基金数量大幅上升
截止三季度末，市场中有 2,529 只成立半年以上的主动投资偏股型基金（剔除 FOF 与封
闭/定开基金），仍有超过 1/3 重仓贵州茅台。重仓持有隆基股份、美的集团、五粮液、中
国平安的基金数量大幅上升，重仓持有恒瑞医药、长春高新的基金数量下降。
表 6：主动投资偏股型基金持有前 20 只重仓股持有基金数比较（2020 年三季度末）
基金数 基金数 数排名 数量变化
600519 贵州茅台 962 907 1 55
002475 立讯精密 745 720 2 25
000858 五粮液 717 551 3 166
601318 中国平安 536 391 7 145
601012 隆基股份 513 225 16 288
300750 宁德时代 476 414 6 62
000333 美的集团 449 241 15 208
601888 中国中免 400 248 13 152
600036 招商银行 373 331 8 42
600276 恒瑞医药 364 487 4 -123
300760 迈瑞医疗 319 285 9 34
600887 伊利股份 291 248 13 43
000002 万科 A 282 211 18 71
600031 三一重工 265 161 25 104
002241 歌尔股份 258 165 24 93
603259 药明康德 231 284 10 -53
000661 长春高新 231 416 5 -185
000568 泸州老窖 227 109 39 118
600030 中信证券 221 192 21 29
600438 通威股份 204 125 33 79
资料来源： ，
6、新增、剔除重仓股：基
金积极挖掘电子行业投资
基金
机
基研
会
金究基研金公（募究公募）募
新增重仓股为上季度末没有基金纳入重仓股，本季度末有一只以上基金纳入重仓股的个
股。剔除重仓股为上季度末有一只以上基金纳入重仓股，本季度末没有基金纳入重仓股
的个股。
新增和剔除的重仓股显示了主动投资偏股型基金研究关注点的变化。主动投资偏股型基
金新增重仓股市值前五名为中芯国际、西部超导、比亚迪股份、思摩尔国际与安克创新。
新增个股有 5 只为电子行业个股、3 只为基础化工行业个股，显示基金积极挖掘电子行
业投资机会。（表 7）
元
资料来源： ，
表 7：主动投资偏股型基金新增和剔除重仓股前 20 名（2020 年三季度末）
本期新增前 20 名
本期本持期股本持股持股
证券代码 证券简称 行业行板业块行/板业块板块
值市值亿市（元亿元亿）元市
本期剔除前 20 名
上期上持期股持上股期持股
证券代码 证券简称 行业行板业块行/板业块板块
市值亿（元市亿值元亿）市值
688981 中芯国际-U 电子 002837 英维克 机械
688122 西部超导 有色金属 002123 梦网集团 通信
1211 比亚迪股份 汽车 002056 横店东磁 电子
6969 思摩尔国际 电子 600804 鹏博士 通信
300866 安克创新 电子 603238 诺邦股份 纺织服装
688099 晶晨股份 电子 002396 星网锐捷 通信
300427 红相股份 电力设备及新能源 603229 奥翔药业 医药
603010 万盛股份 基础化工 002125 湘潭电化 基础化工
002989 中天精装 建筑 中兴通讯 通信
300775 三角防务 国防军工 603429 集友股份 轻工制造
002614 奥佳华 家电 002340 格林美 电力设备及新能源
603906 龙蟠科技 基础化工 002174 游族网络 传媒
002285 世联行 房地产 603377 东方时尚 消费者服务
601952 苏垦农发 农林牧渔 300684 中石科技 基础化工
300896 爱美客 医药 688278 特宝生物 医药
600391 航发科技 国防军工 300723 一品红 医药
688006 杭可科技 机械 603839 安正时尚 纺织服装
000683 远兴能源 基础化工 603639 海利尔 基础化工
002105 信隆健康 机械 002106 莱宝高科 电子
688536 思瑞浦 电子 300438 鹏辉能源 电力设备及新能源
