企业管理制度货币与货币制度的金融管
理
《金融管理》
第一章货币与货币制度
本章的重点是对货币不同角度定义的理解，难点是对货币职能和货币形态关系的把握。
第一节货币的存在
在日常生活中,我们几乎每天都和“钱”打交道,可以用它买东西和享受各种服务,没有钱是万万不能的。“钱”
一般以纸币形式出现,也是货币的俗称。实际上,货币最早并不是纸币。中国最早的货币产生于夏代,那是四千
年前的事,货币主要是海贝、布帛和农具。世界上其他地区曾使用牲畜、象牙、可可豆等作为货币。货币是
如何产生的?为什么形形色色的货币会殊途同归,都演变为金属货币、纸币了呢?
在现代商品经济社会中,人们的生活已经离不开货币。在生活中人们所需的各种商品,都需要用货币去购
买;人们所需的各种服务,也需要支付货币来获得;人们劳动工作所获得的报酬——工资,也是用货币支付的;人
们为了种种目的,要积累财富,保存财富,采用的主要方式是积攒货币、到银行储蓄。除个人外,企业、行政事业
部门的日常运行同样也离不开货币。财政收支也都是用货币进行的。不仅国内的各种经济活动离不开货币收
支,国际间的各种经济交往无不伴随着货币的收支。可见,在现代经济生活中处处有货币,货币已经融入并影响
着经济运行和人民生活。例如,提起通货膨胀,许多人都不会陌生,因为它直接影响经济生活。由于通货膨胀,许
多人的实际财富减少了,原来能够买到的商品现在都买不起了,人们的生活质量随之下降,生产流通发生紊乱,原
有的分配关系重新调整……通货膨胀为什么能对经济生活造成如此大的影响?这是由于现代生活已经和货币
紧密地联系在一起,货币的运动、货币的变化会引起经济生活发生相应的改变。货币已经成为现代生活中的
一个重要构成因素。然而,经济生活为什么会和货币产生这么密切的联系呢?货币是在人类社会产生时就与生
俱来的吗?
货币自问世以来,已经有几千年的历史。从历史资料的记载中可以看出,货币的出现是和交换联系在一起
的,这也是古今中外许多研究货币起源问题的人们的一种共识。然而,一旦深入下去,研究货币和交换是怎样联
系在一起的?人们的看法就产生了分歧,由此产生了不同的货币起源说。
第二节货币的起源及其形态变革
一、中国古代的货币起源说
中国古代关于货币起源的学说主要有两种观点。
一种是先王制币说。这种观点认为货币是圣王先贤为解决民间交换困难而创造出来的。传说周景王二十
一年(公元前年)欲废小钱铸大钱,单穆公劝谏景王说:“不可。古者天灾降戾,于是乎量资币,权轻重,以振(赈)救
民。”意思是说古时候天灾降临,先王为赈救百姓,便造出货币以解决百姓交换中的困难。再如《管子》一书中
所说:“汤七年旱,禹五年水,民之无有卖子者。汤以庄山之金铸币,而赎民之无卖子者;禹以历山之金铸币,而赎民
之无卖子者。”即货币起源于禹汤之时,适逢水旱灾荒,无粮充饥,卖儿鬻女,禹汤为拯救百姓,便创造了货币。先
王制币说在先秦时代十分盛行,以后的许多思想家大都继承了这一观点。如唐朝的陆贽(754-805 年)认为:“先王
惧物之贵贱失平,而人之交易难准,又立货泉之法,以节轻重之宜”。杨於陵(753-830 年)也认为:“王者制钱,以权
百货,贸迁有无,通变不倦,使物无甚贵甚贱,其术其他,在上而已”。北宋李觏(1009-1059 年)认为:“昔在神农,日中
为市,致民聚货,以有易无,然轻重之数无所主宰(衡量标准),故后世圣人造币以权(权衡)之”。他们都认为货币是
圣王创造出来的。
与上述观点相对立的是司马迁的货币起源观点。司马迁认为货币是用来沟通产品交换的手段,即“维币之行,以
通农商”。货币是为适应商品交换的需要而自然产生的,随着农、工、商三业的交换和流通渠道的畅通,货币和
货币流通应运而生,随之兴盛。即“农工商交易之路通,而龟贝金钱刀布之币兴焉。所从来久远,自高辛氏之前尚
矣,靡(不)得而记云”。
二、西方货币起源说
在马克思之前,西方关于货币起源的学说大致有以下几种。
一是创造发明说。认为货币是由国家或先哲创造出来的。如早期的古罗马法学家鲍鲁斯(公元二三世纪
期间)认为:买卖渊源于物物交换。早年并无货币这种东西,也无所谓商品与价格,每个人只是根据他的机缘与需
要以对他无用的东西交换有用的东西,因为通常是一个有富余而另一个有不足。但是,因于你所有的正是我所
愿得的和我所有的正是你所愿接受的这种偶合的情况不是经常出现,于是一种由国家赋予永久价值的事物被
选择出来,作为统一的尺度以解除物物交换的困难。这种事物经铸造为一种公共的形式后,可以代表有用性和
有效性,而不必考虑其内在的价值对其数量的关系。从此两种东西的交换不再称为财物,只称为一个价格。法
国经济学家 N·奥雷司姆(1325-1382 年)认为,物品常常表现为在一地很缺乏而在别处却很丰富,于是产生物物交
换方式。又因物物交换常常产生纠纷和争议,聪明的人便发明了货币,因此货币不是直接用来满足人类生活的
自然财富,而是被发明出来的便于交换的人为工具。
西方关于货币起源的另一种观点是便于交换说。这种观点认为货币是为解决直接物物交换的困难而产生
的。如英国经济学家 A·斯密(1723-1790 年)认为,货币是随着商品交换发展逐渐从诸货物中分离出来的,是为解
决相对价值太多而不易记忆、直接物物交换不便而产生的。他说,如果进入交换过程有 100 种货物,那么每种
货物都会有 99 个相对价值,由于这么多价值不易记忆,人们自然会想到把其中之一作为共同的衡量标准,通过
它来对其他货物进行比较,解决直接物物交换的困难。
西方关于货币起源的第三种观点是保存财富说。这种学说从货币与财富的关系中说明货币产生的必要性,
认为货币是为保存财富而产生的。如法国经济学家 J·西斯蒙第(1773-1842 年)认为,货币本身不是财富,但随着
财富的增加,人们要保存财富,交换财富,计算财富的量,便产生了对货币的需要,货币因此而成为保存财富的一
种工具。
三、马克思的论证:价值及其形式
马克思认为,只把货币作为克服物物交换困难的技术手段来理解,而不从商品的内在矛盾和商品价值形态
的发展来认识是肤浅的。他根据大量的历史资料,在分析商品交换发展以及与其相适应的价值形式发展过程
中,揭示了货币的起源。商品是指为市场交换而生产的劳动产品,它具有两种属性:一是使用价值,即能满足人们
某种需要的物品的效用,如粮食可以充饥,衣服能够御寒。二是价值,即凝结在商品中的一般的、无差别的人类
劳动,它只能通过与另一种商品交换而表现在交换价值上。商品交换使商品价值得到表现,因此,商品交换的发
展阶段不同,商品价值的表现形式也是不同的,在历史上曾经出现四种形式:
1.简单的、偶然的价值形式
在原始社会末期,生产力水平低下,人们很少有剩余产品进行交换。商品交换的行为仅是偶然的,在这种偶
然的交换中,商品价值的表现也是简单的地位不同,所起的作用也不同。羊与斧头交换,只能通过斧头表现自己
的价值,羊起着主动作用;斧头处于等价形态,成为表现羊的价值的材料,起被动作用。简单的、偶然的价值形态
虽然反映的只是产品转化为商品的萌芽状态,但它却包含着一切价值形态以及货币的秘密。
2.扩大的或总和的价值形态
随着第一次社会大分工——农业和畜牧业的分离,物物交换的范围扩大,商品交换日益频繁和具有规律性,
一种商品经常地与一系列商品交换,如 20 斤粮食有时换一张弓,有时又换三张兽皮,有时又换两把斧头,等等。
这样,一种商品的价值,已经不是偶然地在另一种商品上表现出来,而是经常地由一系列商品表现出来。但是,在
每一次具体的交换行为中,只能有两种商品发生交换,这时,一种商品(如一张弓)就排斥其他商品(如三张兽皮、
两把斧头)充当表现商品价值(如 20 斤粮食)的材料。因此,在扩大的或总和的价值形态中,等价物是特殊的等价
物。扩大的或总和的价值形态使商品价值的表现不完整、不统一,缺少共同的单位来表现商品价值。因此,直
接物物交换的实现必须以交换双方相互需要对方的劳动产品为前提,这对商品交换来说是极困难的。
3.一般价值形态
随着社会分工和商品交换关系的发展,生产者逐渐把自己的商品先换成一种大家都愿意接受而又可经常
用来交换的商品,然后再去换取所需的商品。这样,自发地逐渐分离出一种作为交换媒介的商品,商品交换都通
过这一媒介物进行。所有商品同时用一种商品来表现自己的价值,就是一般价值形态,如一张弓、三张兽皮、
两把斧头都与 20 斤粮食相交换,它们的价值均以粮食表现出来。商品的价值表现是简单的和统一的,因而是一
般的。一般价值形态中的等价物成为表现一切商品价值的材料,是所有商品共同的、一般的等价物。物交换
发展为通过一般等价物作媒介的间接交换。
4.货币价值形态——货币的产生
在历史发展过程中,不同阶段、不同地区往往采用不同的商品作一般等价物,如牲畜、皮革、蚌、贝、农
具、猎具等,各种商品交替地、暂时地发挥一般等价物的作用。但是,人们发现这些商品作一般等价物很不方
便,具有质量不统一、不便分割或合并、携带储藏不方便等缺点。而金属不仅可以避免这些缺点,还具有适宜
作为货币的特点,例如,金属质地均匀,可任意分割或合并,经久耐磨不变质,量小价值大,便于携带和储藏等。因
此,金属是表现商品价值最适当的材料,逐渐发展到由某种金属充当一般等价物,成为货币商品,这就是货币价值
形态。马克思的剖析以最完整的劳动价值论为基础,通过价值形式的发展推导出货币的起源,即货币是在商品
交换的长期发展过程中起一般等价物作用的特殊商品,它是经过价值形态发展的各个阶段而产生的。
四、货币的形态与演变
货币自产生以来已有几千年的历史。在这几千年的历史中,货币的形式随着商品交换和商品经济的发展
也在不断地变化,不断地发展着。
㈠币材
币材是指充当货币的材料或物品。一般来说,充当商品货币的材料应具备以下这样一些性质:一是价值较
高;二是易于分割;三是易于保存;四是便于携带。充当货币的材料价值较高,就可以用少量的货币完成大量的交
易;易于分割是指货币材料可以自由分割,且分割后不影响其价值,以便为价值量不等的商品交易服务;易于保存
是指货币材料不会因保存而减少价值,不需要支付费用;便于携带可以使货币在较大区域内媒介商品交换。但
对某一种货币材料来说,上述四个要求也不是在任何时期都是同等重要的。从货币的发展史来看,历史上曾经
有过许多种类不同的物品充当过货币。大致而论,货币材料的演变是从实物货币开始,发展到金属货币,再发展
到货币商品的代表—纸币和信用货币形式。这个货币材料的演变过程,反映出商品生产、商品交换的发展对
货币材料的要求。但是,需要说明的是,虽然币材是沿着实物货币—金属货币—信用货币这样的历史顺序而发
展演变,但这并不说明它们之间有严格的此生彼亡的界限。如金属货币产生后,在某些历史时期,仍有实物货币
同时使用,如中国唐代的钱帛兼行,就是金属货币和实物货币同时使用。
㈡实物货币
实物货币是指以自然界存在的某种物品或人们生产的某种物品来充当货币。在中国历史上,实物货币种
类很多,如龟壳、海贝、蚌珠、皮革、米粟、布帛、牲畜、农具等都充当过实物货币,其中时间较长、影响较
大的有两类:一类是贝币,另一类是谷帛。贝币是中国最早的货币之一。它以产于南洋海域的海贝为币材。这
种海贝原来是用作饰物的,由于它坚固耐用,价值较高,携带方便,有天然单位,而被当作货币使用。贝的货币单
位为“朋”,通常十贝为一朋。中国使用贝币的时间很长,从殷周时期开始,至秦始皇统一中国货币后废除贝币,使
用了近千余年时间,在中国云南一带,贝币一直使用到清初。在亚洲、非洲、美洲和欧洲的许多民族和国家,也
都曾使用过贝币。谷帛也是中国历史上影响较大的实物货币。中国历史上用作货币的谷帛情况不同。谷只是
用于零星交易,成匹的布帛则适于大额支付,以补铜钱之不便。即使在钱币广泛流通以后,谷帛的货币性亦未完
全丧失,特别是在魏晋隋唐时期表现得尤为明显,宋代以后,银钱日益发展,谷帛杂货的货币作用亦未完全消失。
然而以实物形式存在的货币,并不能很好地满足交换对货币的要求。因为许多实物货币都形体不一,不易分割、
保存,不便携带,而且价值不稳定,所以不是理想的交易媒介。
㈢金属货币
以金属如铜、银、金等作为材料的货币称为金属货币。与实物货币相比,金属货币具有价值稳定、易于
分割、易于储藏等优势,更适宜于充当货币。中国是最早使用金属货币的国家,从殷商时代开始,金属货币就成
为中国货币的主要形式。就金属货币本身发展而言,以贵金属黄金作为货币材料是金属货币发展史上的鼎盛
时期。黄金作为货币材料的历史比较长,如英国早在 13 世纪中叶就有了金币铸造,但是以黄金作为本位货币,
则是在资本主义有了较大发展以后,历史上最早实行金本位制的国家是英国,开始于 1816 年。金属充当货币材
料采用过两种形式:一是称量货币,二是铸币。称量货币是指以金属条块的形式发挥货币作用的金属货币。金
属货币出现后,最开始是以金属条块形式流通,这种金属条块在使用历史上使用的时间很长,典型的形态是白银。
从汉代开始使用的白银,一直是以两为计算单位,以银锭为主要形式,银锭分为四种形式:一是元宝,也称马蹄银、
宝银,每枚重约 50 两;二是中锭,也称小元宝;三是小锭,重约一二两到三五两;四是碎银,重量在 1 两以下。白银
在使用时,每次都要验成色、称重量,很不方便。清朝中叶以后,为了便利商品交易,各地都建立了公估局,专门
负责鉴定银元宝的成色和重量,宝银经过鉴定后,即可按批定的重量和成色流通,交易时不必再随时称重和鉴色。
但公估局的鉴定只在当地有效,到了外地,仍要改铸成当地通行的宝银重新鉴定,不能从根本上改变银两制度的
落后性。一直到 1933 年,国民党政府实行废两改元,才从法律上废止了这种落后的货币制度。
铸币是铸成一定形状并由国家印记证明其重量和成色的金属货币。铸币的出现,克服了秤量货币使用时
的种种不便,便利了商品交易。铸币最初形态各异,如中国历史上铸币的形状有仿造贝币而铸造的铜贝、银贝、
金贝,有仿造刀状而铸造的刀币,有仿造铲状而铸造的布币等。最后铸币的形态逐渐过渡统一到圆形,因为圆形
便于携带,不易磨损。中国最早的圆形铸币是战国中期的圜钱(亦称环钱),流通全国的则是秦始皇为统一中国货
币而铸造的秦半两,这种铸币为圆型,中间有方孔,一直沿用到清末。因为钱有方孔,所以,历史上称钱为“孔方兄”。
西方国家金属铸币采用的是圆形无孔的形式,币面通常铸有统治者的头像。清朝末年,受流入我国的外国银元
的影响,方孔铸币被圆形无孔铸币所代替。
㈣纸币
纸币是国家强制发行流通的纸制货币符号。中国是世界上使用纸币最早的国家。公元 10 世纪,北宋就开
始使用纸币—交子。交子是在宋朝初期,四川商人为克服铁钱携带不便的缺点,联合发行的、可以兑现的纸制
货币,后来因为发行人破产而改为官办,流通范围由四川省内扩展到省外。自交子流通开始,以后许多朝代也都
仿照交子发行纸币。如南宋发行会子。北宋灭亡之后,金仿照宋交子发行了金交钞,有大钞、小钞两种,大钞称
贯,小钞称文。发行初期规定流通期限(为界),到期换发新钞,后来改为永久流通。元代流通的纸币是中统元宝
交钞,是元代世祖忽必烈中统元年(1260 年)发行的。明代发行的纸币“大明通行宝钞”流通了 100 多年,在中国历
史上可称是流通时间最长的纸币。中国历史上流通过的纸币往往是和金属铸币一起流通,虽然有些纸币发行
初期禁止铸币流通,但由于纸币发行过多,贬值速度快,最终还是恢复铸币的流通。
㈤信用货币
信用货币是以信用活动为基础产生的、能够发挥货币作用的信用工具。信用货币的形式主要有商业票据、
银行券和存款货币。关于商业票据及其信用货币的性质,将在以后的有关章节中论述,这里我们只论述银行券
和存款货币。银行券是银行发行的信用工具,是一种银行票据。最早的银行券出现于 17 世纪的欧洲。当时流
通中的货币是金属货币,银行办理存款业务而收进的货币是金属铸币,银行发放贷款时使用的也是金属铸币。
但有些时候,当商人们急需贷款时,银行却又没有足够的金属货币去贷放。为了解决金属铸币的不足,银行就用
发行银行券的形式向商人们发放贷款。由于银行券是由银行信用作保证,而且在当时,银行还承诺持有银行券
的人可以随时到银行兑换金属铸币,银行券被普遍接受。对持有银行券的人来说,不仅可以同持有铸币一样进
行支付,而且还免去了持有铸币的种种不便,如体大质重、不易保管运输、清点困难等,所以银行券广泛流通起
来。银行券在流通的初期是可以兑换金属货币的,所有的银行都可以发行自己的银行券,后来由于小银行信誉
不佳,不能保证兑现,他们发行的银行券也就渐渐地被一些资信雄厚的大银行发行的银行券所取代。第一次世
界大战以后,欧洲资本主义国家金本位制大大削弱,银行券的兑现性受到了削弱。1929-1933 年的世界性经济大
危机后,金属货币制度彻底崩溃,银行券也不再兑现,变成了不可兑现的银行券。现在,世界上绝大部分国家流通
使用中的货币都是这种不可兑现的银行券,而且银行券的发行权也由一国中央银行所垄断。
信用货币还包括另外一种形式,即存款货币。存款货币就是指能够发挥货币作用的银行存款,主要是指能
够通过签发支票办理转账结算的活期存款。
现代银行的一项重要业务是为客户办理结算业务,充当支付中介。银行支付业务的发展是与社会经济生
活节奏加快和大额交易的剧增分不开的。人们先把一部分款项存入银行,设立活期存款账户,客户根据存款余
额可签发支票,凭支票进行转账结算或提取现金。当客户支付时,可根据交易额在存款余额内签发支票,将支票
支付给收款人。收款人可将这张支票交给其开户银行,将付款人账户的存款额相应转为收款人账户的存款。
这样,通过存款账户间存款的转移来完成支付行为,在这个过程中,可签发支票的存款同银行券一样发挥着货币
的作用,因此也叫“存款货币”。与银行券支付相比,用开立支票的方式进行转账结算,具有快速、安全、方便的
优点,特别是在大额交易中,有时用银行券进行交易是很难进行的。因此在发达的商品经济中,转账结算占有重
要的位置,绝大部分的交易支付都通过存款货币的转移进行。
第二次世界大战以后,银行之间的竞争越来越激烈,国家对金融业的控制也日趋加强。银行为了规避金融
管制,提高竞争能力,不断推出新的业务种类。在存款方面,定期存款和活期存款的界限越来越模糊,许多存款在
某种程度上都具有一定的货币性。信用货币的范围扩大了,不仅活期存款是货币,定期存款也具有了货币性。
从实际操作上看,哪些是货币,哪些不是货币就不是那么容易区分了。运用付额度越来越大,次数也越来越多,签
发支票、收付支票也需要耗费大量的人力物力,形成巨大的财力支出。为此,人们利用电子计算机创造了一种
更为方便快捷的支付方式,这就是利用银行卡之类的卡片来记录人们的存款货币额,在支付时,既不需要现金也
不需要支票,只需要出示这些卡片,并通过计算机程序进行处理就可以完成支付了,这就是人们常说的“电子货
币”。电子货币是否是信用货币,尚待人们进一步统一认识。
第三节货币的职能与定义
货币的基本用途是作为“流通的巨大车轮,商业的重要工具”,为此,货币具备五大职能,即充当价值尺度、流
通手段、支付手段、价值贮藏手段和世界货币。前两个职能通称为货币的基本职能,后三个则是由基本职能
派生而来的职能。
一、价值尺度
货币作为价值尺度,是一种价值单位或价值标准。所有商品和劳务的价值都可以用它来衡量和表示,如某
种帽子的价值为 10 元,某本书的价值为 20 元,如此等等。马克思依据劳动价值论对价值尺度职能进行解释,他
认为各种商品都是劳动产品,货币显示的比例正是生产它们的劳动耗费的比例,货币使商品价值得到了体现。
以货币衡量商品和劳务价值,大大简化了市场上商品交换价值的衡量问题。如果在物物交易条件下,商品种类
为 N,则交换比率总数为 N·（N-1）÷2,超过一定数量后,交换率将接近天文数字,计算极为耗时费力。而以货币
作为价值尺度,人们只需比较商品之间以货币表示的相对价格即可,交换率将减至(N-1),计算时间大为节省。此
外,各种资产和负债、收入和开支,都能用共同的货币表示、比较和计算,大大简化了会计工作。
二、流通手段
当货币在商品交易中起媒介作用时,即充当流通手段,又可称为交换中介、流通中介。在物物交换条件下,
只能在双方的需求和时间巧合之际,交易才能顺利完成,这种交易方式效率低、成本高, 也只能限于较简单的
商品范畴内进行,逐渐成为生产力发展的桎梏。货币作为流通手段出现后,一个商品所有者先换成货币,再用货
币换取所需要的商品,使交易以最高效率、最低成本进行。这些节省下来的巨大人力、物力和时间,可以进行
生产,从而提高经济发展水平,增进社会福利。同时,由于商品交换已经割裂为两个独立的行为——卖和买,并且
有独立发展的可能,即卖而不买,不买就不能卖……,如此推延超过一定限度,就有可能出现商品滞销、过剩等问
题,引发经济危机。货币作为流通手段,既有利于商品交易扩大,促进生产力发展,也孕育了经济危机的萌芽。
三、价值贮藏手段
货币出现后,商品买卖的行为得以分离。卖出商品者不必同时买入商品。卖者换得货币后,尽可保留和贮
藏货币,直至有需要或最方便时才购入商品或扩大投资。换言之,货币代表了一般性的购买力,也就具有价值贮
藏功能,即弗里德曼所说的“货币是购买力的暂栖处”。随着现代货币流通的发展,人们普遍采用银行存款和储蓄
的方式贮藏价值,表明存款持有者具有从社会中取得相应数量的商品和劳务的权利,只是推迟行使这种权利。
但这些商品和劳务并未退出经济活动的过程,而以各种方式用于生产、流通等环节,成为推动经济增长的要素。
必须强调的是,货币要充分发挥价值贮藏职能,币值本身必须保持稳定,否则,货币便丧失了价值贮藏功能,而贵
金属和实物则成为保值工具。
四、支付手段
货币的支付职能又称之为延期支付的标准。货币作为一种共同为人们所能接受的价值标准,必然能够作
为衡量长期性契约和借贷合约的基础,促进信用制度和借贷关系的发展。在商品流通中,就出现了以信用形式
买卖商品的现象,即赊销。商品卖出以后,货币并未同时由购买者交到商品销售者手中,这时,商品销售者变成了
债权人,购买者变成了债务人。当契约到期时,债务人将贷款偿还给债权人。在赊销中,货币作为价值的独立形
态单方面转移,没有商品在同时同地与之相向运动。随着商品生产的发展,货币充当支付手段的范围扩展到商
品流通之外,如赋税、地租由实物形态转化为货币形态,各种劳务费用的支付,货币的借贷以及财政收入和支出,
银行的存放款和工资的支付等等,都由货币执行支付职能。货币支付手段出现后,一方面,没有钱可以先进货,没
有货可以先收钱,在时间、地区、行业之间大范围地调节资金和货物的平衡,使社会生产得以顺利进行,促使商
品流通进一步扩大。另一方面,由于赊销预付在全社会形成一个互相影响互相制约的债务链,一旦债务链中的
任何一个环节断裂,都可能导致商品流通和社会再生产的困难,甚至酿成经济危机。
五、世界货币
货币越出国界,在世界市场上发挥职能,这是随国际交往和,国际贸易增加,适应价值在国际间转移而形成的
职能。
世界货币的作用主要表现在四个方面:
1.国际间一般支付手段
国际间的政治、经济、文化联系,会引起相互之间的货币支付关系。由于这种货币支付具有相互关系,一
般采取债务相互抵消以后,只支付差额的作法。
2.国际间一般购买手段
它不是直接作为交换媒介,只是国际之间惯常的事务关系发生破裂时,一国单方面向另一国购买,即普通商
品与货币商品相交换。
3.国际间转移财富的一般手段
在国际关系中,当财富的转移不能以普通商品进行时,只能采用货币形式,如援助、战争赔款、资本输出等。
4.充当国际储备
再生产发展及应付国际收支逆差时都需要储备基金,这是世界货币贮藏手段的表现。在当代,除了黄金继
续充当世界货币以外,世界货币正向多元化、分散化方向发展,如美元、欧元、英镑、日元、瑞士法朗、德国
马克,以及国际货币基金组织发行的特别提款权(SDRS)等都在不同程度上发挥世界货币的作用。
六、货币的界说
关于货币定义的争论由来已久,在西方国家已有一百多年的历史。我国改革开放以来,也有不少这方面的
理论论争。这些争论,围绕着两个相互关联的内容展开,即货币本质和货币构成。所谓货币本质,就是对货币的
基本特性的精确表述,即说明“什么是货币”;所谓货币构成,则是依据货币本质而确定的货币范围。前者是后者
的前提和基础,后者是前者的运用和表现。
对于货币本质的认识,历来存在着两种对立观点,即“货币金属论”和“货币名目论”。货币金属论强调货币的
内在价值,将货币与贵金属混为一谈;货币名目论则否定货币具有内在价值,认为货币只是一种符号或票券。这
两种学说显然具有片面性,只是看到货币的某些特点,没有形成全面客观的认识。而马克思提出“一般等价物”理
论,科学完整地概括了货币本质。
1.货币金属论
货币金属论又称“金属主义的货币学说”。该学说将货币与贵金属混为一谈,认为货币是一种商品,必须具有
内在价值;进而又认为货币必须是贵金属,货币的价值由金属的价值决定。货币金属论是一种最古老的货币理
论,理论渊源可追溯到古希腊的亚里士多德和重商主义者。亚里士多德在他的《伦理学》中,已提出了朴素的
货币金属论主张。他认为货币之所以能够成为衡量一切财物价值的尺度,并成为交换的媒介,是因为货币本身
具有价值。同时,他又认为货币不是自发产生的,而是由人们的协议或由国家法律所规定的,因而其价值是可以
随意变更的,这属于货币名目论的观点。可以说,亚里士多德的货币理论包含着货币金属论和货币名目论的萌
芽。
15 世纪重商主义兴起,他们提出鲜明的货币金属论观点。他们认为,财富就是货币,货币也就是财富;生产
只是创造财富的前提,国际间的流通才是财富的直接来源,因此,只有对外贸易才能增加一国的货币数量。早期
重商主义仅强调货币是财富,而晚期重商主义者(如托马斯孟)则进一步强调只有贵金属才是一国的真正财富。
后来资产阶级古典经济学家亚当斯密和大卫李嘉图等,也都是货币金属论的倡导者。他们竭力主张货币是一
种商品,必须具有十足的价值,只有金属货币才是真正的货币,金本位制特别是金币本位制才是最理想的货币制
度。他们认为,铸币的价值并不取决于面值,而是决定于铸币本身的含金量,因而他们反对用纸币和银行券代替
金属货币流通,也反对用降低铸币重量或成色的办法,人为地提高铸币的名义价值。货币金属论将货币这种特
殊商品混同于普通商品,只强调了货币的价值尺度、价值贮藏和世界货币职能,而忽视了货币的流通手段和支
付手段,因而他们认为货币必须具有十足价值,而忽视了货币同样是价值符号这一基本事实。
2.货币名目论
货币名目论又称为“名目主义的货币学说”。它完全否定货币的商品性,否定货币的内在价值,而仅从观念形
态上分析货币的本质,主张货币只是一种符号或票券,能够充当货币完全是由于国家授予其权力。货币名目论
是在与重商主义的斗争中发展起来的,主张货币名目论的主要有巴本、贝克莱、孟德斯鸠和斯图亚特等。他
们从不同角度论述了名目主义货币学说。
① 货币国定论
又称货币法定论。该理论从国家法制的角度论述货币的本质。早期货币国定论的代表人物是英国经济学
家巴本(1640-1698)。他在《铸币论》中认为货币是国家创造的,其价值由国家的权威规定,“由于国家的权威,才
赋予铸币以价值。”他否认货币具有内在价值,认为铸币上的印鉴并非铸币重量或成色的证明,而只是“铸币价值
的指令”。现代货币国定论的倡导者是德国经济学家克拉蒲(1842-1926)。他在 1905 年发表的《货币国定理论》
一书中,主张“货币是法制的创造物”。他认为,货币金属论只能说明足值的金属货币,而不能说明纸币等其他货
币。他声称货币的本质就在于它是一种支付手段,而支付手段具有多少价值单位,则由国家的法制决定。货币
国定论将货币这一经济范畴转化为法律范畴,犯了概念性错误。货币的产生及其价值决定受经济规律支配,绝
不是国家法制的创造物。
②货币职能论
货币职能论认为货币不具有内在价值,它的价值来自于流通手段和支付手段。货币不是因为有价值才投
入流通,而是因为作为流通手段和支付手段才具有价值。英国的贝克莱在他的《质问者》书中写道:“难道金、
银或纸币不只是用来计算、记载和监督的记号或符号吗?……难道货币实际上不只是转移和记载这种权力的
符号或记号,而这种符号用什么材料做成都是无关重要的吗?”可见,他认为货币只是一种符号,可以用任何材料
制成,纸币更优于金属货币,因为纸币的成本和流通费用明显低于金属货币。
③货币符号论
货币符号论认为货币只是代表商品价值的一种符号。孟德斯鸠(1689-1755)曾倡导货币符号论,他说:“货币
为表示一切商品价值的符号,如银币为商品价值的符号一样,纸币则为银币价值的符号。”孟德斯鸠认为纸币是
金属货币的符号是可取的,而说金属货币是商品价值的符号就大错特错了。金属货币和商品各自具有内在价
值和使用价值,金属货币是表现普通商品价值的一般等价物,而绝不仅仅是一种符号。
④货币观念论
货币观念论从观念的角度来分析货币的本质,认为货币只是一个观念的计量单位。孟德斯鸠曾把货币分
为真实货币与观念货币,真实货币具有一定的重量与成色,观念货币则为货币单位的名称。斯图亚特(1712-1780)
在货币理论上把观念货币论发挥得更完全。当他着眼于货币的价值尺度说明货币的本质时,认为货币是一个
观念的计量单位。他说:“货币单位不能同任何一部分价值有固定不变的比例,也就是说,它不能固定在任何一定
量的金、银或任何其他商品上……货币只是具有等分的观念标准。”德国经济学家李夫曼也主张货币观念论。
他认为,货币不是任何实体,从本质上看,它只是一种无形的计量单位,仅存在于人们的观念中。显然,货币观念
论只强调了货币的价值尺度,而忽略了其他职能,并且混淆了价值尺度与价值标准两个不同的概念。
综观货币名目论的几种主张,基本错误在于只强调了货币的流通手段和支付手段,忽视了货币的价值尺度、
价值贮藏手段和世界货币职能,从而否认了货币的商品性及其内在价值,仅把货币看成是一种符号。
总之,货币金属论和货币名目论只从某一方面论述货币本质,都是与客观实际不完全相符的片面理论。
3.马克思的“一般等价物”理论
马克思的“一般等价物”理论在“货币的起源和演变”一节中已经详细论证,这里不再赘述。马克思认为货币
是充当一般等价物的特殊商品,具体体现在:
①货币是表现一切商品价值的材料。普通商品直接以使用价值的资格出现,货币则以价值的直接体现物
的资格出现,从而成为表现一切商品价值的特殊商品。
②货币具有与所有商品直接交换的能力。货币不仅同普通商品一样,具有特定的使用价值,更重要的是,它
具有一般的使用价马克思从商品出发,在分析商品交换和价值形态发展的基础上,揭示了货币的本质。又从各
个不同的角度,全面地论述了货币的职能。对货币的本质进行了从现象到本质、从内容到形式的最为科学完
整的说明。
第四节货币制度及国际货币体系
一、货币制度及其构成
货币制度是国家以法律形式确定的货币流通的结构和组织形式,简称币制。从历史上看,各个时期的各个
国家都曾用不同的法律形式对货币流通进行种种规定,目的是保证货币和货币流通的稳定,使之能够正常地发
挥各种职能。货币制度最早是伴随着国家统一铸造铸币开始的,规范、统一的货币制度随着资产阶级国家政
权的确立才得以建立,成为典型的币制。货币制度主要包括这样一些内容:规定货币材料、货币单位、流通中
货币的种类、货币的铸造发行和流通程序,以及准备制度等。
㈠规定货币材料
国家在货币制度中首先规定哪些商品可以作为货币材料,确定不同的货币材料就构成不同的货币本位,用
金、银或金银共同作为货币材料就形成金本位制、银本位制或金银复本位制。一个国家一定时期内由哪种商
品作为货币材料是由国家规定的,但国家的规定也是受客观经济发展过程制约和决定的,国家对货币材料的规
定实际上是对流通中已经形成的客观现实进行法律上的肯定。国家不能随心所欲任意指定某种商品作为货币
材料,如果这样做了,在实际中也是不能长久的。
(二)规定货币单位规定
货币单位即规定货币单位的名称和货币单位的“值”。国家通常是以习惯形成的名称为基础规定货币单位
的名称。最初货币单位的名称和货币材料本身重量单位名称是一致的,后来由于种种原因,货币单位名称和重
量单位名称逐渐脱离,货币单位名称已经不再表示任何重量上的意义。规定货币单位的“值”,在金属货币流通条
件下,就是规定货币单位所包含的货币金属的重量及成色。如英国 1816 年实行金本位制时规定:货币单位名称
为“英镑”,1 英镑含成色为 11/12 的黄金 格令(合 克)。美国货币单位名称为“美元”,1934 年 1 月规
定其含金量为 克。1914 年中国的《国币条例》规定,货币单位名称为“圆”,每圆含纯银 6 钱 4 分 8 毫
(合 克)。在信用货币流通条件下,有些国家规定货币的含金量,有的则规定本国货币与外国货币的固定
比例。在黄金非货币条件下,货币币值则主要表现为本国货币与外国货币的比价,对国家来说,需要考虑的是如
何把本国货币与外国货币的比价保持在一个合适的水平。
(三)规定主币和辅币
主币就是本位币。本位币是一个国家流通中的基本通货,该国的法定价格标准。在金属货币制度下,本位
币是指用货币金属按照国家规定的货币单位铸成的货币,因而是足值货币,它的实际价值与名义价值是一致的。
但金属货币在流通中会磨损,使重量减轻,这样它的实际价值和名义价值就发生了偏差,实际价值就会低于其名
义价值,如果任其流通下去,那么足值的金属货币就不会再进入流通。为此各国对铸币都规定了磨损公差。磨
损公差是磨损了的铸币实际重量与法定重量的差额,超过磨损公差的铸币将不再流通,而要收回重铸。辅币是
本位币货币单位以下的小面额货币,它是本位币的等份,其面值多为本位币的 1/10 或 1/100。辅币是专门为不
足一个货币单位的零星支付使用的。在金属铸币流通时,本位币与辅币的铸造材料是不一样的。辅币用贱金
属铸造,以节省流通费用。辅币的实际价值低于名义价值,是不足值的铸币,它与主币按照法律规定保持固定的
兑换比例,以保证其按名义价值流通。辅币的铸造权由国家垄断,铸币收入归国家财政所有,铸造数量也有一定
限制。当流通中全部都是信用货币时,主币和辅币已不存在足值与不足值的区别。
(四)自由铸造、限制铸造
自由铸造、限制铸造是针对金属货币流通而言。自由铸造是指公民可按照法律规定,有权把货币金属送
到国家造币厂请求铸成本位币,其数量不受限制,国家只收取少量造币费(如旧中国收 6%)或免费(如英美等国)。
同时,国家也允许公民将本位币熔化成金属条块。自由铸造本位币,对保持货币流通稳定具有重要意义。它既
可以防止主币金属材料的市场价格波动,使本位币的名义价值和实际价值一致,又可使流通中铸币量适应商品
流通的客观需要。当流通中的铸币量过多,出现其名义价值低于实际价值时,公民就将铸币熔化成金属条块贮
藏起来;反之,公民则将金属条块铸成铸币投入流通,这就是货币贮藏手段所发挥的调节货币流通量的蓄水池作
用。限制铸造是针对辅币而言,即辅币只能由国家垄断铸造。辅币是不足值的货币,限制铸造可使铸币收入归
国家所有,同时也防止滥铸辅币,影响主币正常流通,发挥作用。
(五)有限法偿和无限法偿
无限法偿是指具有无限的支付能力,即法律上赋予它流通的权力,不论每次支付的金额多大,受款人均不得
拒绝接受。在金属货币流通条件下,本位币具有无限法偿资格。有限法偿即有限的支付能力,即每次支付超过
一定的限额,对方有权拒绝接受。在金属货币流通中,辅币则为有限法偿。这是由于辅币是由贱金属铸造的,是
不足值的铸币,但法律又规定辅币与主币之间有固定的兑换比例,如果辅币为无限法偿,人们都会用辅币去支付,
不愿用主币支付,造成主币从流通中消失。因此,各国对辅币的支付限额作出规定,如美国曾规定银币 10 分每
次支付限额为 10 元,铜镍币为 25 分;中国过去的《国币条例》规定 5 角银币每次支付限额为 20 元,1 角、2 角
在 5 元以内。但是,在向国家纳税和向银行兑换时,可不受此限制。在信用货币流通条件下,中央银行发行的银
行券具有无限法偿的能力,其他形式的信用货币,如商业票据、支票等一般不享有这种资格。
(六)准备制度
黄金准备是货币制度的一项重要内容。在金属货币流通条件下,金准备是一国货币稳定的坚实基础,作为
金准备的贵金属往往集中于中央银行或国库。在金本位制度下,金准备的用途有三个:(1)作为国际支付的准备
金;(2)作为扩大或紧缩国内金属货币流通的准备金;(3)作为支付存款和兑换银行券的准备金。在当前信用货币
流通条件下,只有第一项用途被保存,后两项用途已不复存在,但金准备对稳定国内货币流通的作用仍很重要。
货币制度在国家统一铸造铸币时就开始了,各个国家都有其不同的货币制度类型,一个国家在不同时期也有不
同的货币制度类型。资本主义产生以后,主要经历了金属货币制度和不兑现的信用货币制度,金属货币制度又
包括银本位制、金银复本位制和金本位制。
二、国际货币体系（自学）
第二章信用
本章的重点是理解信用活动的基础和信用的各种形式，难点是理解各种信用形式之间的关系。
第一节信用及其产生
一、信用的涵义
信用是人们常用的一个概念。如人们常常说这个人很讲信用,那个人不讲信用,意思是说这个人说到做到,
那个人却言而无信。实际上在说这句话的时候,常常也表示出说话者对前者很信任,对后者则不信任。
经济学范畴的信用则有其特定的涵义,它是指一种借贷行为,表示的是债权人(即贷者)和债务人(即借者)之
间发生的债权债务关系。从某种意义上讲,这个信用也包含了相信、信任,表示的是债权人对债务人偿还能力
的信任。所以,马克思说:“过去指的是封建的信任,是对上帝、国王和祖国的百依百顺的信任,而现在指的是资
产阶级的信任,即对企业家的活动、对资本产生利润的能力以及对实业家的支付能力的信任,对商业的信任。
这里说的不是信仰、爱情和希望,而是信用。”因此,也可以说,信任是信用的基础。
然而从严格的意义上讲,信用这种借贷行为是指以偿还为条件的付出,偿还性是信用的基本特征。马克思
指出:“这个运动——以偿还为条件的付出——一般地说就是贷和借的运动,即货币或商品的只是有条件的让渡
的这种独特形式的运动。”信用是以偿还为条件的价值单方面让渡,它不同于商品买卖。在商品买卖中,价值进
行对等转移和运动,一手交钱,一手交货:卖者售出商品,获得等值的货币;买者付出货币,得到商品。但是在信用
即借贷活动中,贷者把一部分货币或商品给予借者,借者并没有同时对贷者进行任何形式的价值补偿。那么贷
者为何同意贷出?这是因为借者答应在约定时间内归还并支付利息。从这个意义上讲,虽然信用和商品买卖的
形式不同,但实际上也是一种交换关系,也要遵循等价交换原则,约期归还并支付利息就是这个原则在信用范畴
的具体运用。
二、信用的产生
信用是在私有制基础上产生的。这一点从信用的基本特征上就可以清楚地反映出来。信用是一种以偿还
和支付利息为条件的借贷活动。贷者把自己的东西借给别人去使用,并且要求对方按期归还,并支付使用的报
酬——利息。这就说明,贷者和借者是不同的财产所有者,他们之间不能无偿占用或使用对方的财产,如果没有
私有制,没有财产的不同所有权,也就不需要采用这种方式解决彼此之间财产的余缺调剂问题了。
从历史上看,人类最早的信用活动,产生于原始社会的末期。那时,由于社会生产力的发展,原始社会出现了
两次社会大分工, 即农业从畜牧业中分离出来的第一次社会大分工和手工业从农业中分离出来的第二次社会
大分工。这两次社会大分工,使劳动生产率有了显著提高,劳动产品也有了剩余,从而使交换日益频繁。社会分
工的发展和商品交换的扩大,加速了原始社会公有制的瓦解和私有制的产生。原来属于原始共同体的公有财
产,逐渐变为各个家庭的私有财产。私有制的出现,造成财富占有的不均,从而出现贫富的差别和分化。一部分
家庭因贫穷而缺少生活资料和生产资料,为了维持生活和继续从事生产,他们被迫向富裕家庭告借,于是,信用也
就产生了。
三、实物借贷与货币借贷
借贷活动产生后一直采用两种形式:一种是实物借贷,一种是货币借贷。
实物借贷是指以实物为标准进行的借贷活动,即贷者把一定的实物贷给借者,借者到期以实物形式归还本
金,并以实物形式支付利息。在旧中国的农村,“春借一斗秋还三斗”,就是形容当时粮食借贷的情形。《管子》
中记载当时借贷的形式分为粟和钱两种,粟就是指实物借贷。在商品货币关系还不普及、自然经济占主导地
位的前资本主义社会,实物借贷是一种很普遍的借贷形式,这是因为实物借贷在当时是一种很方便的借贷方式。
由于生产力不发达,产品种类少,人们的需求也很单调,借者是为最基本的生活和生产而借贷,借贷的无非是粮食、
种子、生产工具等,他们自己也能生产这些东西去偿还。随着生产力的发展,产品种类越来越多,人们的需求也
扩大了,要想通过实物借贷的方式借到自己所需要的特定的东西或者靠自己生产的产品来偿还这些东西就不
那么容易了。因此,在生产力水平有了一定提高的条件下,实物借贷逐渐减少,货币借贷就成为一种主要借贷形
式。
货币借贷是指以货币为标准进行的借贷活动,即贷者把一定数额的货币贷给借者,借者到期用货币归还本
金,并用货币支付利息。货币借贷是现代经济生活中的主要借贷形式。因为货币借贷与实物借贷相比,更能灵
活地适应借贷双方的要求,克服实物借贷条件下,借贷双方对于对方的严格的条件限制,扩大了借贷的范围和数
量。而且采用货币借贷,用货币计算债权债务也很简便。如果采用实物借贷,人们不仅要确定实物借贷数量,而
且还要对物品的品质作出种种具体规定,否则就容易引起纠纷,而货币借贷则没有这些不方便。然而,虽然货币
借贷比实物借贷有着种种的优越性,但在某些情况下,人们仍然愿意采用实物借贷形式。比如,在严重的通货膨
胀时期,由于货币币值变动剧烈,已经无法再稳定地执行价值尺度职能,也就不能公正地反映债权债务的数额,借
贷双方的利益得不到保障,人们就会放弃货币借贷,转而采用实物借贷。比如,我国在 20 世纪 50 年代初发行的
“人民胜利折实公债”就是以实物为标准计算的。“人民胜利折实公债”是 1950 年发行的,当时国民党政府遗留下
来的通货膨胀造成物价飞涨,货币购买力下跌,为了保障公债购买者的经济利益,国家规定公债的募集和还本付
息均以一定的实物为标准计算。当时公债的单位定为“分”,每分值以上海、天津、武汉、西安、广州、重庆 6
大城市的大米(天津为小米)6 市斤,面粉 1 市斤半,白细布 4 市尺,煤炭 16 市斤的批发价格用加权平均法计算,由
中国人民银行每旬公布一次,公债的募集和还本付息,都以分值为计算基础。当时,银行还采用这样的办法开办
了“折实存款”业务,这种折实方法实际上是一种实物借贷。
四、信用与货币的关系
信用与货币是两个不同的经济范畴。信用是一种借贷行为,是不同所有制关系之间调剂财富余缺的一种
形式。货币是一般等价物,作为价值尺度,媒介商品所有者之间的商品交换。但是两者之间有着密切的联系。
信用和货币的产生与私有制紧密相关。信用和货币表现的都是不同商品生产者之间的经济关系,他们都是价
值运动的形式。从借贷形式的发展中可以看出,虽然实物借贷是最原始的借贷形式,而且在现代商品经济中实
物借贷也时有存在,但货币借贷的出现是信用获得更大发展的基本条件。货币借贷扩展了信用的范围,扩大了
信用的规模。可以想像,如果不采用货币形式进行借贷,很多信用活动实际上是不可能发生的。另一方面,信用
也促进了货币形式和货币流通的发展。信用货币就是以信用活动为基础而产生的一种货币形式。信用的出现
发展了货币的支付手段职能,使货币能在更大的范围内媒介商品流通。信用还加速了货币的流动,由此可以看
出,货币与信用是相互促进发展的。在金属货币退出流通领域,实行不兑换信用货币制度条件下,信用与货币的
关系又进一步发展了。在信用货币制度下,信用和货币不可分割地联系在一起,整个货币制度是建立在信用制
度基础之上的。从货币形式看,货币形式同时就是一种信用工具。货币是通过信用程序发行和流通的,任何信
用活动都会导致货币的变动。信用的扩张会增加货币供给,信用紧缩将减少货币供给,信用资金的调剂将影响
货币流通速度和货币供给的结构。这样, 当货币的运动和信用的活动不可分割地联结在一起时,则产生了一个
由货币和信用相互渗透而形成的新范畴——金融。因此,金融是货币运动和信用活动的融合体。当然,在金融
范畴出现以后,货币和信用这两个范畴依然存在。
五、高利贷
(一)高利贷的特点
高利贷是以极高的利率为特征的一种借贷活动。例如旧中国盛行于华北一带的“驴打滚”,贷款以日为期,利
息率为 4～5 分,到期不还,利息率翻倍,按 8～10 分计算,利上加利越滚越大,利息率提高如驴打滚般快。再如旧
时盛行于广东一带的“九扣十三归”高利贷,每贷 100 元,借款者按九扣只得 90 元,一个月到期须归还本利 130 元,
实付利息 40 元。还有其他一些形式,如“印子钱”、“羊羔利”等都是旧中国盛行的高利贷种类。
高利贷产生的历史很久远,早在原始公社制度瓦解时期就已经出现。
历史上高利贷的种类、名目繁多,最初主要是实物形式,后来随着商品货币经济的发展,货币借贷逐渐取代
了实物借贷。
高利贷的特点是利率极高,但同时高利贷的利率也不统一。贷放者吸取多高的利息,根据借债人的不同、
时间季节的不同和地区的不同而有相当大的差异,贷放者跟借款人亲疏关系不同,收取的利息也不同,这些都由
贷放者随意决定,借债者没有讨价还价的余地。
(二)高利贷的社会经济基础
高利贷在奴隶社会和封建社会中是占主导地位的基本信用形式。高利贷之所以在奴隶社会和封建社会得
到广泛发展,是由当时小生产占主导地位的自然经济决定的。
在奴隶社会和封建社会,生产力水平低下,小生产者的经济极不稳定,他们的生产工具简陋,生产能力低下,
一旦遭遇意外事故或自然灾害,以及战争、瘟疫等,都会使小生产者的简单再生产难以为继,生活陷入窘迫境地。
而且他们还背负苛捐杂税和徭役、地租等沉重负担,为了维持简单再生产和免于冻馁不得不忍受高利盘剥,向
高利贷者告借。小生产者成为高利贷的主要贷放对象。高利贷的另一个贷放对象是奴隶主和封建主。奴隶主
和封建主为了维持其荒淫无度的奢侈生活,满足他们寄生性消费,或是出于政治斗争的需要,不顾高利也会去借
高利贷。由于高利贷的借者不是为了获得追加资本进行经营,而只是为了获得购买手段和支付手段,所以只能
忍受高利盘剥。如果是为了获得追加资本,借款者就不能不考虑经营收益能否偿还利息,若借者归还高利贷本
息后无利可图,绝不会去借高利贷。
高利贷的高利率也与前资本主义社会商品货币经济不发达有密切联系。因为奴隶社会和封建社会商品货
币经济不发达,货币的获得比较困难,而贷款的需求却相对较大,在货币供不应求的情况下,高利贷者便可以索取
高额利息。
高利贷者首先是商人,其中特别是货币经营者,他们手中有大量的货币。其次是寺院、庙宇、教堂、修道
院等,他们有善男信女的布施,还有富有者害怕被抢劫而寄存在那里的钱财。中国古代的寺院、庙宇都积聚了
大量的货币资产,从事着高利贷活动。
(三)历史上反对高利贷的斗争
高利贷是一种很残酷的信用剥削。对高利贷来说,除了货币需要者的负担能力或抵抗能力外,再也不知别
的限制。在高利贷的压榨下,奴隶主、封建主会因债台高筑而破产,小生产者更会因为不能清偿债务而失去自
己的劳动条件,变成债务奴隶。高利贷吞噬借入者的全部剩余价值,但他们只是将货币积累起来,而不会投入生
产使其价值增值。高利贷阻碍生产力的发展,破坏原有的生产方式,但它又不创造新的生产方式。奴隶主和封
建主破产后,高利贷者便取而代之,继续维护旧的生产关系。马克思说:“高利贷不改变生产方式,而是像寄生虫
那样紧紧地吸在它身上,使它虚弱不堪。高利贷吮吸着它的脂膏,使它精疲力竭,并迫使再生产在每况愈下的条
件下进行。”
高利贷的残酷剥削,不断激起民众对它的反抗。然而在奴隶社会及封建社会,由于存在高利贷活动的社会
经济基础,高利贷一直是占统治地位的信用形式。直到资本主义生产方式确定以后,高利贷才失去其统治地位。
在从封建社会向资本主义社会过渡期间,高利贷的作用具有双重性。一方面,它是促使资本主义前提条件
形成的重要因素,因为高利贷者通过高利盘剥,积累了大量的货币财富,有可能从高利贷资本转入产业资本,成为
资本原始积累的来源之一。同时,它又使广大的农民和手工业者破产,从而促使雇佣工人队伍的形成。另一方
面,高利贷虽然对资本主义生产方式的形成提供了有利条件,但是高利贷对它赖以生存的经济基础——小生产
占优势的旧生产方式竭力维护,不愿它消亡。高利贷的这种保守作用,必然阻碍高利贷资本向生产资本转化,而
且它的高额利息使资本家无利可图,成了资本主义发展的障碍。
随着资本主义经济发展,先是 17 世纪在荷兰,随后整个 18 世纪在欧洲,均展开了新兴资产阶级对高利贷的
斗争。然而资产阶级并不反对一般的借贷关系,只是把利息率降到平均利润率以下,让生息资本服从于资本主
义生产方式的需要。资产阶级采取的主要措施是利用国家权力和立法限制利息率,利用教会惩罚高利贷者,禁
止高利贷。最终促使高利贷丧失垄断地位的因素是,新兴资产阶级的发展和资本主义生产方式的建立。资本
主义生产方式的建立,促使商品货币经济极大发展。社会化的大生产,使得与小生产方式相适应的高利贷信用
丧失了赖以寄生的基础。在商品货币经济发达的条件下,货币资本供给十分丰富,由于信用关系的发展而创造
的信用流通工具也满足了大量的货币需求,这就使得适应资本主义生产方式的信用制度最终建立起来。
进入资本主义阶段后,高利贷在信用领域已不再占有统治地位,但它并未彻底消亡。在许多国家,甚至是发
达的资本主义国家,仍有高利贷的活动。这一方面是由于在现代商品货币经济十分发达的情况下,仍存在着小
生产者的生活方式;另一方面是由于现代信用制度还不能满足所有人的借贷要求,使得一些急需货币的人只能
借助于高利贷,所以高利贷的最终消失,还要通过信用制度的发展和完善来实现。
第二节信用与经济发展
一、现代经济是信用经济
现代经济是一种信用经济。在现代经济生活中,信用即债权债务关系是一种最普遍的经济关系,经济活动
中的每一个部门、每一个环节都渗透着债权债务关系。从经济中最富于活力的企业来说,一个企业的生存、
发展离不开借贷。如果没有信用,企业的生产只能断断续续地进行,任何企业都不可避免要利用信用活动来保
障生产连续进行或扩大生产。如果没有信用,企业只能在自有资金的狭小规模范围维持,既不可能吸纳社会资
金使企业规模扩大到无与伦比的程度,也不能使生产、流通的发展速度超过以往任何时代,飞跃前进。政府也
离不开信用,政府发行国库券、国债,是向企业、个人或其他部门的借款,同时,政府也会作为债权人发放贷款。
个人也是如此。个人的收入结余是银行储蓄的来源,形成个人与银行之间的债权债务关系,同时,个人也是消费
信贷的债务人。个人购买国库券和国债就形成了个人与国家间的债权债务关系。政府与企业之间、银行与银
行之间、企业与企业之间、企业与银行之间也同样存在着各种各样的债权债务关系。实际上,这样的债权债
务关系已经成为经济中最重要也是最复杂的经济关系,成为联结经济各部门,如政府、企业、个人最重要的纽
带。信用像一张无形的网覆盖了整个社会,不仅对生产有极大的促进作用,而且渗透到人们生活的方方面面。
正是在这种意义上说,现代经济是信用经济。如果这样的债权债务关系遭到损害,那么整个经济必然陷入危机
的境地。我们已经很难在现代经济中找出能够摆脱这种债权债务关系的部门或个人。经济越发展,债权债务
关系越紧密,越成为经济正常运转的必要条件。
为什么在现代经济中,债权债务关系会变得如此重要呢?
我们首先从现代经济的基本特征来看。现代经济是一种具有扩张性质的经济,这一点与自给自足的小生
产方式下的经济是截然不同的。在自然经济条件下,生产者的生产动力是满足自身的生活需要,因此它的生产
规模也就局限于个人的基本生活需要。而在当时的生活条件下,个人的基本生活需要处于一个较低的水平,比
较容易通过自身的生产去满足,所以生产主要是维持原有的规模。这时,对追加资本的需要很少,它的资金需要
基本上通过自身积累就可以解决。当然在小生产方式下,仍然存在着信用,即高利贷信用。但小生产者对高利
贷的需求也只局限于最起码的生活需要和维持最简单的生产,这种信用需要仍然是以自身基本生活需要为界
限。而且对高利贷的需求是在正常的生活节奏被破坏以后才产生的,例如小生产者遇到天灾人祸,无法继续维
持生产、生活,迫不得已才去借贷,如果不是这样,他们是不会去借高利贷的。在当时的条件下,信用关系比较简
单,主要是高利贷供给者与高利贷需求者之间的借贷关系。
现代经济是完全不同了。现代经济是以商品生产和商品交换为目的的商品货币经济,商品生产者之间的
竞争是十分激烈的,竞争的胜负决定商品生产者的命运,而决定竞争胜负的因素是商品的成本和商品的质量。
商品成本低,质量好,就容易在竞争中获胜,否则就会失败。降低商品成本的重要途径是进行适度规模生产,提高
商品质量则主要靠改进工艺提高生产技术水平。规模生产要求生产必须达到一定的规模,要做到这一点,就需
要有相应的资金投入、改进工艺、提高生产技术水平,需要更新设备,也需要不断地投入资金。商品生产者对
资金的这些需求必然要通过信用方式满足。如果商品生产者依靠自身的积累去达到扩大生产规模和更新设备
的话,那么这样的积累过程将是很长的。商品生产者会为此丧失许多优势与机会,处于不利地位。所以现代经
济的基本属货币退出流通领域以后,信用货币成为流通中最基本的货币形式。信用货币是在信用的基础上产
生的,信用货币的流动既是货币发挥各种职能的过程,同时也是一种信用活动。比如银行向企业发放一笔贷款,
即是银行和企业之间发生了债权债务关系,企业背了银行的债,从货币流通的角度看,是银行向流通领域投放了
货币。同样,银行从企业收回贷款,也就是银行回笼了货币。在现代经济社会中,任何人的生活都不可能完全和
货币脱离开,或多或少会与货币发生联系,形成各种各样的货币收支,而这些货币收支最终都是银行的资产和负
债,都体现了银行与其他经济部门之间的信用关系。所以信用就成为一种无所不在的经济关系。
由此我们可以看出,现代经济是建立在信用基础之上的,信用关系是现代经济中最普遍最基本的经济关系。
过去我们常常把既无内债又无外债作为经济发展的标志,这实际上是一种自给自足的自然经济思想的反映。
在现代经济中,已经不是承不承认信用关系的问题,而是如何利用信用更快地发展经济的问题。
二、信用关系和信用主体
信用是一种债权债务关系,而债权债务关系的发生是由收支状况决定的。如果收入小于支出,而支出又不
能减少,就要借债,形成债务;反之,收入大于支出,形成结余,利用结余去贷款,就形成债权。在现代经济社会中,不
外乎存在这三种信用情况:一种是债务单位,它们的支出大于收入;一种是债权单位,它们的收入大于支出;第三
种是收支平衡。第一种和第二种情形在经济生活中是很普遍的,第三种情形则不多见。那么在经济生活中,哪
些单位会成为债务单位,哪些单位会成为债权单位呢?按照经济中各经济主体的基本特征,可以将其划分为以下
几个部门:个人、企业、政府、金融机构和国外部门。以上这些经济主体在信用关系中所处的地位是不同的。
(一)信用关系中的个人
个人,在这里是指有货币收入的经济人。个人既可能是收大于支,拥有结余,也可能是支大于收,需要借贷。
就个人而言,其支出主要依靠收入,个人的支出主要是各种日常生活开支。一般来说,个人不可能把当期收入花
光,通常都会有结余,这些结余主要是用于应付各种意外支出,如婚丧嫁娶、养老、将来子女的教育支出等。个
人也会发生入不敷出的情况,如遭受各种意外、家庭成员死亡、疾病伤残等,支出突然增加,原有的结余不足以
支付,就要借债。随着经济发展和信用制度的发展,人们的生活观念和消费观念也在变化,不同的观念就会产生
不同的选择。有些人倾向于增加当前消费,他们就会扩大支出,减少储蓄或增加负债。有些人则相反,他们减少
当前支出而增加储蓄。不同的人会采取不同的方式,而同一个人在不同的时期也会有不同的选择。但总的来
说,作为一个整体,个人通常是结余单位。
(二)信用关系中的企业
企业在信用关系中是很重要的一环。企业既是货币资金的主要供给者,也是货币资金的主要需求者。关
于企业在信用关系中的这种重要地位,马克思在对资本主义条件下借贷资本运动的记述中就已经非常清楚地
阐明了。如果我们暂时抛开资本主义的社会性质,单就借贷资本本身而言,它实际也反映了在社会化大生产条
件下,企业与信用的密切关系。
马克思认为借贷资本是生息资本的现代形态,借贷资本的运动直接与再生产过程相联系。
首先,借贷资本形成的基础是产业资本的循环和周转。因为在产业资本循环过程中,必然会形成一部分暂
息形态的货币资本,原因是:(1)由固定资本周转的特点决定的。固定资本即厂房、机器设备等固定资产的价值。
由于固定资产单位价格高,使用期限长,它们的价值是在使用期内分次地转移到产品中去,作为固定资产重置、
更新时的准备金。已提取而尚未使用的固定资产折旧基金,就成为暂息形态的货币资本。(2)在流动资产周转
中也会形成暂息形态的货币资本。流动资本是指材料储备、在产品、半成品和产品的价值。这部分资本的周
转与固定资本的周转不同,原材料一旦投入生产,它的价值就一次全部转移到新产品中去,并随着产品的出售一
次收回其价值。由于商品出售与购料、支付工资的时间不一致,也会形成一部分暂息形态的货币资本。(3)在
剩余价值积累过程中会出现暂息形态的货币资本,即当预定用于扩大再生产的剩余价值在尚未积存到一定规
模,还不足以当作资本使用以前也会形成暂息形态的货币资本。因此,在企业生产过程中,会不断地出现资金结
余,成为金融市场上资金供给的重要来源。
其次,企业也是资金的重要需求者,这也与企业再生产过程紧密联系。在现代化大生产条件下,企业的生产
是具有适度规模的连续性的社会化生产,但在企业经营过程中,这种连续性会经常受到影响。例如,当企业需要
更新机器设备时,以前提取的折旧可能已经不够用了,如果企业只靠自己积累,那么设备的更新就要推迟,生产就
会停顿,这时企业就需要借入资金。在企业流动资金的循环过程中,一定会经常出现资金短缺的情况。比如当
企业需要购买原材料或支付工资时,它的商品可能还没有销售出去,再比如企业要扩大生产规模,就要增加资金
的投入,如果企业积累不够,企业就必须借入资金。所以企业在信用关系中既是资金的巨大供给者,又是资金的
巨大需求者,信用对企业是至关重要的。
(三)信用关系中的政府
政府在信用关系中的地位是由政府的收支状况决定的。政府的收支主要是财政收支。财政收大于支形成
财政结余,支大于收形成财政赤字。在财政收支过程中不平衡是经常存在的。从财政收入来看,税收是财政收
入的主要来源,而税收一般是稳定的,大部分税收都有一个固定的税率和上缴时间,财政支出则么稳定。一般来
说,年度财政预算对财政支出作了基本安排,有的国家在某些年份在预算时安排的财政支出大于财政收入,形成
预算赤字;有的在预算时安排的财政收入大于财政支出,形成预算盈余;有时在预算安排时虽然收支平衡,但在执
行过程中,常常会有所变化,比如突然发生自然灾害,国家需要拨付大笔款项救灾,财政支出就会超出预算大量增
加,造成支大于收,最终可能形成财政赤字。国家在短期内集中进行几项大型项目建设,财政支出巨大,或出现追
加投资,也会形成财政赤字。所以在政府行使经济职能的过程中,会经常出现财政赤字。在现代市场经济中,弥
补财政赤字最常用的途径就是举债,即政府作为债务人以发行公债的方式向公众借款,由此形成了政府与居民、
企业、金融机构或其他机构之间的信用关系。
(四)信用关系中的金融机构
金融机构的主要功能就是作为信用媒介。信用可分为直接信用和间接信用。直接信用是指资金供给者和
资金需求者之间直接发生债权债务关系,间接信用是指资金供给者和资金需求者通过信用中介机构来融通资
金。金融机构作为信用中介一方面从社会各方面吸收和积聚资金;另一方面通过贷款等活动把这些资金运用
出去。吸引资金形成金融机构的负债,运用资金形成金融机构的债权。所以金融机构的日常经营活动本身也
就是一种债权债务关系的信用活动。
(五)信用与国际收支
国际收支是指一国在一定时期内(通常为一年)居民与非居民之间全部经济交往的系统记录。如果一定时
期内一个国家的国际收入大于国际支出,出现了盈余,则是国际收支顺差;反之,如果是支出大于收入,则是国际
收支逆差。在国际收支顺差时,盈余部分就增加一国的国际储备,成为国际间信用资金的来源,如果是逆差,差额
部分就要减少一国的国际储备,或利用国外资金来弥补。因此,国际收支的调节也离不开信用。金融全球化把
世了一个完整的金融市场,信用对全球经济来说,作用更大。
三、信用对现代经济发展的推动作用
(一)信用保证现代化大生产的顺利进行
社会化大生产,是指在现代技术条件下,有适度规模的生产经营,社会分工较细,各企业之间产销衔接,呈现
出相互依存的关系,从而形成一个社会运行的有机总体。在这个总体运行中,各企业需要保持生产的连续性,若
某一两个企业的生产连续性遭到破坏,就会影响到社会整体。但实际上这种连续性不是自然而然就有的,恰恰
相反,很多因素会影响或阻碍生产的连续性。比如企业原定的销售计划没有完成,收不到销货款,就没有钱购买
原材料,生产就要停滞。这样,要想让生产继续下去,就必须利用信用,借入资金。所以信用活动可以从资金上为
现代化大生产顺利进行提供条件。
(二)信用可以实现资本转移,调节各部门的发展比例
平均利润率规律在商品经济条件下是普遍适用的,因为等量资本要占有等量利润。但是,由于种种原因,分
布在各个部门的等量资本得到的利润却并不相同,有些部门利润率低,有些部门利润率高。当某种商品供过于
求、价格下跌,从而利润率降低时,资本就会被其所有者从这个部门抽出,投向商品求过于供、价格上涨、利润
率高的部门。这样,供过于求的商品生产就会减少,供不应求的商品生产就会增加,各部门的利润渐渐趋向一致,
从而使各部门生产比例趋于合理。利润率的平均化是以资本自由移动为条件的。但是资本在各生产部门之间
的自由转移与生产资本固定在特定的自然形态之间存在矛盾。因为生产资本任何时候都是固定在特定的自然
形态上,它只对同一行业的企业有用,所以生产资本的部门转移有较大困难。信用则可以克服这个困难。通过
存款和贷款可以随时转移货币资本的使用方向。如纺织厂的存款,可由银行贷放给机械、造纸甚至商业、农
业部门。信用使资本在不同部门之间的自由转移,导致了各部门利润率趋向相同水平,从而自然调节各部门的
发展比例。
(三)信用可以节约流通费用,加速资本周转
现代银行信用制度的发展使债权债务可以在银行信用基础上通过转账结算方式清算,不需要用现金结算。
在信用制度基础上产生的信用流通工具(商业票据、支票、银行券等)代替金属货币流通,甚至用电子货币代替
现金流通,节约了社会流通费用。
信用加速了商品价值的实现过程,可以减少商品的储存量和与此有关的商品保管费用。如果商业企业必
须支付现款进货,企业的产品可能卖不出去,或推迟销售;若企业向商店提供信用,先把商品转让给商店,等商店
销售完或有货款时再付款,就可以大大加快产品的销售速度。
(四)信用为股份公司的建立和发展创造了条件
股份公司是 19 世纪初在西方资本主义发达国家出现的一种新型企业组织形式。它不同于以往的独资企
业或合伙企业。股份公司的资本是通过发行股票的方式筹集的。购买股票的人就成为股份公司的股东,股份
公司由全部股东所拥有。由于股份公司是面向社会筹集资本,因此它的资本金都比较大。股份公司的出现极
大地促进了资本主义经济的发展。马克思说,股份公司的成立,“使生产规模惊人地扩大了,个别资本不可能建立
的企业出现了。”“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度那么恐怕直到今天世界上
还没有铁路。但是集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。”随着现代经济的发展和技术的进步,一个
企业要取得成功,首先要有足够的资金,股份公司是一种能够聚集大量资金的企业组织形式,因此股份公司在现
代经济中的地位也越来越重要。股份公司的产生和发展是与信用制度的发展紧密相联的。股份公司是通过发
行股票建立起来的,股票要发行出去,必须有大量的投资者购买股票,即人们要习惯于利用信用方式运用自己的
货币资金。同时,股票是没有偿还期的,必须借助于信用方式保持其流通性,这样才使短期资金也能购买股票。
信用聚集资本,扩大投资规模的作用通过股份公司的形式也得到了充分的发挥。
四、信用与泡沫经济
泡沫经济是伴随着信用的发展出现的一种经济现象。在泡沫经济中,依靠信用制度造成虚假需求,虚假需
求又推动了经济虚假繁荣,导致经济过度扩张。当信用扩张到已无法再支撑经济虚假繁荣时,泡沫就会破灭,并
由此引发金融市场的动荡,甚至导致金融危机或经济危机。英国 18 世纪初的“南海泡沫”事件、西欧 19 世纪的
股票机热潮、日本 20 世纪 80 年代的泡沫经济都与信用膨胀和信用投机相关。泡沫经济的出现与信用制度有
关,但没有必然联系。只要信用活动建立在真实的社会再生产基础之上,信用膨胀和过度投机就能够得以有效
的监管和控制,就能够避免出现泡沫经济。
信用对经济的积极作用是毋庸置疑的。但是另一方面,信用也使经济运转过程复杂化,并可能引致供求脱
节。在简单商品生产条件下,生产的规模、市场的供给受生产者实际支付能力的限制。如果生产的产品卖不
出去,生产者不能购买原材料,生产就无法继续进行。但在信用制度比较发达的条件下,信用可以创造需求。例
如某种产品的市场需求已经饱和,销售不出去,但企业仍然可以通过信用方式获得资金,继续进行生产,造成生产
和需求脱节。如果继续发展下去,就会导致经济危机。因此,在发挥信用各种作用的同时,也必须把握一个适度
的问题。
第三节现代信用的形式
现代信用形式主要包括商业信用、银行信用、国家信用、消费信用和国际信用等。在上述信用形式中,
商业信用和银行信用是两种最基本的信用形式。
一、商业信用
(一)什么是商业信用
商业信用是指工商企业之间在买卖商品时,以商品形式提供的信用。其典型形式是由商品销售企业对商
品购买企业以赊销方式提供的信用。赊销是工商企业之间经常采用的一种延期付款的销售方式,在赊销方式
中,商品购买企业在获得商品的时候,并没有马上支付货款,而是约定在将来付款。赊销方式对买卖双方都有好
处,如果购买企业必须马上用现金支付货款的话,那么当企业缺乏购货现金时,就不能及时进货,这对生产企业的
再生产是不利的。试想,当购货方急需要某种货物,但只因当下不能付现而进不了货,生产经营活动就有可能中
断,而销货方的商品也因此而销售不出去,资金不能及时回流,再生产过程也必然受到影响。若采用赊销方式,购
货方可以在没有购货资金时先把商品拿走,约定期限再支付货款,满足了生产经营过程对商品的急需,而销货方
也通过把商品赊销出去而减少了商品的库存占压,双方各得其所。预付与赊销相反,即购货企业在没有获得商
品时,预先支付部分或全部货款。在购买生产周期较长的商品(如船舶等)时,通常用预付方式。
商业信用是以赊销预付形式提供的信用,它实际上包含了两种行为:商品的买卖行为和借贷行为。例如,在
赊销方式下,对生产企业来说,如果它与另一个企业发展了商业信用,那就意味着它一方面是把商品卖给了对方
企业,另一方面又向对方企业提供了一笔资金。因为当生产企业把商品交给购货企业时,双方是正常的商品买
卖关系,购货企业得到商品后,买卖关系同时又形成了借贷关系。无论购货企业是否能把自己的商品销售出去,
它都必须遵守信用,按期支付货款。
商业信用包括买卖和借贷两种行为,但这种借贷行为是以买卖行为为基础的。如果没有商品的买卖,也就
不会有随后的借贷。因此能够发生商业信用的双方必须是有商品购销关系的企业,否则就不会产生商业信用。
而且商业信用主要是由生产企业向购货企业提供的,即由卖方向买方提供。
由于商业信用是在商品买卖过程中发生的,因此商品销售状况也就决定了商业信用的基本规模。在经济
繁荣的时期,生产和需求都很旺盛,企业商品销售量大增,这时发生的商业信用规模也会增大;反之,当经济衰落
时,生产和需求都很疲软,商品销售不畅,这时商业信用的规模也会缩小。所以实际商品的供求状况直接影响商
业信用,商业信用状况与经济周期的变化是十分密切的。
(二)商业票据和票据流通
在商业信用广泛发展的基础上,产生了商业票据。商业票据是商业信用工具,它是商业信用的债权人为保
证自己对债务的索取权而掌握的一种书面债权凭证。商业票据主要分为期票和汇票两种。
商业票据可以流通转让。商业票据经债权人在票据背面作转让签字后,可以作为购买手段和支付手段流
通转让。这种在票据背面签字转让的手续就叫“背书”,背书人对票据负有连带责任。当票据的持有者在票据未
到偿还期而又需要进行支付时,票据持有人就可以背书,然后把它以一定的价格转让给金融机构,获得现款进行
支付。这就形成票据流通。因此,商业票据的流通转让有一定范围,主要是在企业与金融机构或有经常性的往
来关系、而又比较了解和信任的企业之间进行。票据到期以前可以多次进行转让,每次转让时都要背书,所有
在票据上背书的人都要对这张票的最终支付负有连带责任。由于商业票据既是商业信用工具,同时又可以发
挥流通手段和支付手段的职能,因此人们也把商业票据称作商业货币或信用货币。
(三)商业信用的作用及其局限性
以延期支付方式赊销商品的行为在前资本主义社会就已经出现。只是到了商品经济十分发达的资本主义
社会,商业信用才得到充分发展。商业信用之所以在发达的商品经济中得到大发展,是由商业信用本身的作用
决定的。商业信用在商品经济中发挥着润滑生产和流通的作用,这个作用是其他信用形式所不能替代的。在
发达的商品经济中,任何商品生产者都不可能孤立地生存,它们之间存在着种种稳定的经济联系,这种种经济联
系是由商品生产的社会化性质决定的。比如商品生产者必然要与它的原材料供应商发生经济往来联系,一旦
这种联系中断,商品生产得不到原材料,生产就无法进行下去。稳定顺畅的联系是商品生产正常进行的必然要
求。但在实际过程中,这种联系会由于种种原因而受到影响。比如说,企业由于缺少现款不能购买原材料,如果
没有商业信用,这种联系就要中断。如果对方能为企业提供商业信用,企业就可以及时得到原材料,继续进行生
产。所以商业信用保证了企业之间这种正常的必要的联系。在商品经济中,这种联系伴随着每一个商品生产
者,但阻碍这种联系的因素也处处存在。商业信用可以通过商品生产者的分散决策,消除阻碍,保证生产和流通
的顺畅进行。商业信用是在社会再生产的资金循环周转中,供销间提供的商品形态信用形式。就企业间的信
用活动而言,商业信用是基础,银行信用则是其补充和延伸。
但商业信用也存在着局限性。它的局限性表现在以下几个方面:首先是商业信用规模的局限性。商业信
用是企业间买卖商品时发生的信用,所以大额的信用需要不可能通过商业信用来满足。其次是商业信用的方
向也受到限制。商业信用通常只能在买要这些原材料的企业提供商业信用,而不能逆向活动。由此可见,企业
的很多信用需要无法通过商业信用得到满足。再次是商业信用的期限也有限制。企业在向对方提供商业信用
时,期限一般受企业生产周转时间的限制,期限较短,所以商业信用只能解决短期资金融通的需要。商业信用的
局限性也决定了商业票据流通的局限性。商业票据只能在一定的范围内流通,而且每张商业票据的支付金额
不同,支付期限也不同,在支付时均受到限制。
二、银行信用
(一)什么是银行信用
银行信用是银行或其他金融机构以货币形态提供的信用。银行信用是伴随着现代资本主义银行的产生,
在商业信用的基础上发展起来的。
与商业信用不同,银行信用属于间接信用。在银行信用中,银行充当了信用媒介。马克思说:“银行家把借贷
货币资本大量集中在自己手中,以致与产业资本家和商业资本家相对立的,不是单个的贷出者,而是作为所有贷
出者的代表的银行家。银行家成了货币资本的总管理人。另一方面,由于他们为整个商业界而借款,他们也把
借入者集中起来,与所有贷出者相对立。银行一方面代表货币资本的集中,贷出者的集中,另一方面代表借入者
的集中。”
银行的放款有两种不同的用途。借者通过银行信用所获得的货币资本,有的是用于追加资本,购买生产资
料和劳动力商品;有的则仅仅是为了获得货币,用以偿还债务或进行其他支付。这两种不同用途的放款,在再生
产中所起的作用是不同的。前一种用途的放款,借者是为了获得追加资本,因而放款的结果,促进了真实资本在
量上的增加和生产规模的扩大。这种放款被称为资本的贷放。后一种用途的放款,由于并不是为了获得补充
资本,而只是的资金有长期闲置的,也有短期闲置的。银行的贷款有长期贷款,也有短期贷款。虽然银行的资金
来源和资金运用在期限上应保持一定的对应关系,但银行信用在调剂资金期限上具有灵活性。银行吸收的长
期资金来源可用于发放短期贷款,银行吸收的短期资金也可以续短为长,用于长期资金运用。因此,银行信用无
论在规模上、范围上,还是在期限上都大大超过了商业信用,成为现代经济中最基本的信用形式。
虽然银行信用克服了商业信用的局限性,但是银行信用并不能取代商业信用,商业信用仍然是整个资本主
义信用制度的基础。因为:首先,从信用发展的历史来看,商业信用是先于银行信用而存在的。资本主义的银行
信用体系,正是在商业信用广泛发展的基础上才产生和发展起来的。其次,商业信用是直接与商品的生产和流
通相联的,直接为生产和交换服务的,企业在购销过程中,彼此之间如果能够通过商业信用直接融通所需资金时,
就不会去求助于银行信用。所以银行信用和商业信用同是现代经济中最基本的信用形式。
银行信用和商业信用具有密切的联系。银行信用是在商业信用的基础上产生和发展起来的,而银行信用
的出现又使商业信用进一步得到完善。因此商业信用工具、商业票据都具有一定的期限。当商业票据未到期
而持票人又急需现金时,持票人可到银行办理票据贴现,及时取得急需的现金,商业信用就转化为银行信用。由
于银行办理的以商业票据为对象的贷款业务,如商业票据贴现、票据抵押贷款等,使商业票据及时兑现,促进了
商业信用的进一步发展。
三、国家信用
国家信用是指以国家为一方的借贷活动,即国家作为债权人或债务人的信用。
国家信用也是一种很古老的信用形式。在我国历史上就有过多关于国家借贷活动的记载。如《史记》记
载,汉初吴楚七国之乱,因缺乏经费,长安将领出征时向有钱人家借款,因战局成败未定无人肯借,有一毋盐氏冒
险贷款千金,以 10 倍的高利放出去,3 个月后吴楚平定,毋盐氏成为长安巨富。再如《后汉书》记载,东汉安帝
永初四年(公元 110 年)对羌人作战,兵费大增而又连年歉收,官方积欠私人借款达几十亿之多。东汉顺帝永和六
年(公元 141 年),“诏贷王侯国租一岁”,“诏假民有赀者户钱一千”,说的也是皇帝向平民和王侯强迫借钱的事。
国家除作为债务人从民间借贷外,国家也作为债权人放贷。如《周礼》中记载的泉府就办理一种赊贷业
务,期限随用途而定。如果是作祭祀用,只准借 10 天,如果为丧事用,则能赊借 3 个月。利息收入用作政府开支。
以后历代的封建统治者也举办过类似的政府贷款。如汉武帝于元狩六年(公元前 117 年)曾派遣博士大夫等人
分巡国内,对鳏寡废疾或有不能谋生者,予以贷款救济。汉元帝于永光四年(公元前 40 年)曾下诏“赦天下所贷贫
民勿收责(债)。”
现代社会中,国家信用主要表现在国家作为债务人而形成的负债。国家的负债有内债和外债两种。内债
是对国内的负债,外债是国际金融市场上的负债。在现代社会,国家信用主要采用以下几种形式:(1)发行国家公
债。这是一种长期负债,一般在 1 年以上,有的长达 10 年。政府发行这种公债,通常是用于大的项目投资或建
设。(2)发行国库券。这是一种短期负债,1 年以下居多,一般是 1 个月、3 个月、6 个月等。(3)专项债券。这是
一种指明用途的债券。(4)银行透支或借款。透支一般是指临时性的,有的在年度内偿还;借款一般期限较长,通
常在隔年财政收入大于支出时(包括发行公债收入)才能偿还。总的来说,国家信用的直接用途是用于弥补政府
财政赤字。除此之外,国家信用也调剂财政年度收支的暂时不平衡。在一个财政年度同有住房贷款,汽车贷款、
助学贷款,等等。
四、消费信用
消费信用是帮助居民用明天的钱改善今天的生活,既调整了供需关系,又提高了居民的生活质量,还扩大了
银行金融服务的范围,调整了银行信贷资产的结构。因此是一个多赢的好事,但制约消费信用发展的关键在于
金融风险,更进一步说,制约消费信用发展的根本原因是居民的恒常收入。
消费信用往往被企业用作推销商品、扩大商品销路的一种手段,以解决生产与消费的矛盾。但是消费信
用使消费者提前动用未来的收入,寅吃卯粮,造成过旺的需求,使生产盲目膨胀起来的商品供给与缩减的货币需
求之间脱节,使生产与消费更加脱节,进一步加深经济危机的矛盾。因此,消费信贷也应控制在适度范围内。
五、国际信用
国际信用是指一切跨国的借贷关系、借贷活动。它是国际间经济联系的一个重要方面。在现代社会里,
一国要想加快经济发展,必然要利用其他国家的先进技术、设备和资金。因此,商业信用和银行信用也被广泛
用于国际间的商品交易和其他经济往来。
国际信用具体形式包括:出口信贷、国际商业银行贷款、政府贷款、国际金融机构贷款、国际资本市场
业务和直接投资等。
(一)出口信贷
出口信贷是出口国政府为支持和扩大本国产品的出口,提高产品的国际竞争能力,通过提供利息补贴和信
贷担保的方式,鼓励本国银行向本国出口商或外国进口商提供的中长期信贷。
出口信贷的特点是:(1)附有采购限制,只有用于购买贷款国的产品,而且都同具体的出口项目相联系;(2)贷
款利率低于国际资本市场利率,利差由贷款国政府补贴;(3)属于中长期信贷,期限一般为 5～ 年,最长不超过
10 年。
出口信贷包括卖方信贷和买方信贷两种具体方式:(1)卖方信贷。卖方信贷是指出口方银行向出口商提供
的贷款。由于得到了银行的贷款支持,出口商便可向进口商提供延期付款的信用,即允许进口商在订货时先支
付一部分现汇定金,通常为合同金额的 15%,其余货款在出口商全部交货后的若干年内(一般为 5 年)分期偿还。
卖方信贷的一个特点是出口货物价格的确定较为复杂,因为出口商品价格往往包括银行利息。(2)买方信贷。
即出口方银行向外国进口商或进口方银行提供的贷款。直接向进口商提供贷款一般由进口方银行担保。目前,
较多的做法是:先由进、出口双方银行签订“买方信贷总协议”,规定出口方银行向进口方银行提供贷款的使用
范围、额度和利率条件等,然后再由进口方银行根据具体的贸易合同和贷款协议向进口商转贷。进口商则在
规定的期限内逐次偿还银行贷款,并支付利息。在买方信贷中,由于进口商可用现汇直接支付,因而出口货物的
价格比较简单和准确。
(二)国际商业银行贷款
国际商业银行贷款,是指一些大商业银行向外国政府及其所属部门、私营工商企业或银行提供的中长期
贷款。这种贷款利率较高,一般在伦敦同业拆借利率之上,另加一定的附加利率。期限大多为 3～5 年。这种贷
款通常没有采购限制,也不限定用途。国际商业银行贷款的主要方式有:独家银行贷款和银团贷款。
(三)政府贷款
政府贷款是一国政府利用国库资金向另一国政府提供的贷款,这种贷款一般带有援助性质。其特点是:(1)
利率通常比国际商业银行贷款利率低得多,平均为 %～3%,最高为 4%左右,有时为无息贷款;(2)期限长,平均
偿还期为 30 年,最长可达 50 年;(3)一般都附有采购限制或指定用途,即所贷款的一部分或全部用于购买贷款国
的设备和物资。
政府贷款中通常包括一定的无偿赠予。如对全部贷款的还本付息额进行贴现,或对贸易合同直接提供一
部分赠款。
四)国际金融机构贷款
国际金融机构贷款,即国际金融机构成员国政府提供的贷款。主要包括国际货币基金组织、世界银行及
其附属机构——国际金融公司和国际开发协会,以及一些区域性国际金融机构提供的贷款。这些机构的贷款
大多条件优惠,主要目的是促进成员国长期经济发展和国际收支状况的改善。
(五)国际资本市场业务
主要是指在国际资本市场上的融资活动。包括在国际资本市场上购买债券、股票或在国际资本市场上发
行债券、股票。
(六)直接投资
直接投资是指一国居民直接对另一个国家的企业进行生产性投资,并由此获得对投资企业的管理控制权。
直接投资主要采用以下方式:(1)在国外开办独资企业,包括设立分支机构、子公司等;(2)收购或合并国外企
业,包括建立附属机构;(3)在东道国与当地企业合资开办企业;(4)对国外企业进行一定比例的股权投资;(5)利用
直接投资的利润在当地进行再投资。
国际信用体现的是国与国之间的债权债务关系,直接表现资本在国际间的流动。对债权国来说,是资本流
出,对债务国来说,是资本流入,这部分流入的资本也被称作“外资”,债务国的这些债务就是“外债”。目前,西方发
达国家在国际信用中往往是债权国,发展中国家则往往是引进外资的债务国。
第四节股份公司（自学）
第三章 金融
本章重点是理解金融范畴的形成及其界定，难点是对国内外金融概念不同范围内容的对比与把握。
第四章 利息与利息率
本章重点是介绍利率的决定及利率与收益率的概念和联系，难点是利率的期限结构和风险结构。
第一节利息的来源与本质
一、利息的概念
利息是借贷关系中由借入方支付给贷出方的报酬。在远古时代,就有了借贷行为,利息作为一种占有使用
权的报酬就已经出现了。当时,以实物形式,如谷物、布匹等进行利息的支付。随着商品货币经济的发展,利息
宽口径：货币的事务、货币的
管理、与金钱有关的财源等。
包括国家财政、公司理财、个
人收支
中等口径：货币的流通、信用
的授予、投资的运作、银行的
服务等
窄口径：仅指与资本市场有关的
运作机制以及股票等有价证券的
价格形成
最终主要以货币形式存在。在现代市场经济中,各经济主体之间普遍存在着各种各样的信用联系,而所有的信
用活动都是以偿还和付利息为条件的特殊的价值运动形式。因此,利息的普遍存在也就成为必然。
关于利息的来源和本质,不同的经济学派有不同的立场、角度和观点。
(一)马克思关于利息来源与本质的理论
马克思从借贷资本的特殊运动形式的分析中,揭示了利息的来源,分析了利息的本质。他指出,借贷资本的
运动特点是双重支出和双重回流。双重支出是指:首先,货币资本家把货币资本贷给能资本家;然后,职能资本家
用货币购买生产资料和劳动力。双重回流是指,职能资本家把生产出来含有剩余价值的商品销售出去,取得货
币,然后把借贷资本连本带利归还给货币资本家。借贷资本的整个运动过程为:借贷资本首先以货币资本形式
G 转换为商品资本 W,进而又转换为生产资本 P,生产过程结束后又转换为增值了的商品资本 W’,最后再转换为
包含剩余价值的货币资本 G’,这一过程可简单表示为 G—W…P…W’—G’。由此可以看出,借贷资本的运动只
有与现实资本运动结合,进入生产过程后,才能发生增值。由于货币资本家在将货币资本贷出期间内,把资本商
品的使用价值即生产利润的能力让渡给了职能资本家,职能资本家运用借入的资本,购买生产要素并进行生产,
所获得剩余价值转化为利润后,必须分割一部分给货币资本家,作为使用资本商品的报酬,这便是利息。因此,利
息就其本质而言,是剩余价值的一种特殊表现形式,是利润的一部分,体现了借贷资本家和职能资本家共同剥削
雇佣工人的关系,也体现了借贷资本家和职能资本家之间瓜分剩余价值的关系。
(二)西方经济学关于利息来源与本质的理论
对于利息的来源与本质,古典政治经济学派从借贷关系与分配关系出发,分两个角度进行研究。其中,配第、
洛克、诺思等人认为利息是与借贷资本相联系的一个经济范畴,并且从借贷货币资本的表面运动来分析利息
的来源和本质。而自马歇尔开始,对利息的研究则倾向于对利息来源的分析,认为利息是与分配理论相联系的
一个范畴,利息是社会总收入的一部分,是资本所有者的报酬。
与古典政治经济学派不同,近现代西方经济学家主要从资本的范畴、人的主观意愿和心理活动等角度研
究利息的来源与本质,提出了众多的学说,其中较有影响的有“资本生产率说”、“节欲论”、“时差利息论”以及“流
动性偏好论”等。法国经济学家萨伊首先提出并由是生产的三要素,在生产中它们各自提供了服务,因此,利息、
工资和地租便是它们各自服务的报酬。英国经济学家西尼尔提出“节欲论”,认为资本来自储蓄,要进行储蓄就必
须节制当前的消费和享受。利息就来源于对未来享受的等待,是对为积累资本而牺牲现在消费的一种报酬。
奥地利经济学家庞巴维克的“时差利息论”则认为,现在物品要比同类等量的未来物品具有更大的价值,二者之间
存在着价值时差,利息是对价值时差的一种补偿。英国现代经济学家凯恩斯在批判古典学派的利息理论的基
础上建立了“流动性偏好论”,认为利息是一种“纯货币的现象”,是对人们放弃流动性偏好,即不持有货币进行储蓄
的一种报酬。这些理论大多脱离经济关系本身,甚至从非经济现象进行考察,从而无法揭示资本主义利息的真
正来源与本质。
二、利息与收益的一般形态
利息是资金所有者由于贷出资金而取得的报酬,它来自于生产者使用该笔资金发挥生产职能而形成的利
润的一部分。显然,没有借贷,就没有利息。但在现实生活中,利息被人们看作是收益的一般形态:无论贷出资金
与否,利息都被看作是资金所有者理所当然的收入——可能取得的或将会取得的收入;与此相对应,无论借入资
金与否,生产经营者也总是把自己的利润分成利息与企业收入两部分,似乎只有扣除利息所余下的利润才是经
营所得。于是,利息率就成为一个尺度:如果投资额与所获利润之比低于利息率,则根本不应该投资;如果扣除利
息,所余利润与投资额的比甚低,则说明经营的效益不高。在会计制度中,利息支出都列入成本,而利润则只是指
扣除利息支出后所余的那份利润。
马克思认为,利息之所以能够转化为收益的一般形态,主要是因为:首先,借贷关系中,利息是资本所有权的
果实这种观念已得到广泛认同,取得了普遍存在的意义。一旦人们忽略借贷过程中创造价值这个实质内容,而
仅利息这一联系,便会形成货币资本自身天然具有收益性的概念。其次,利息虽然就其实质来说,是利润的一部
分,但利息率同利润率的区别在于,利息率是一个事先确定的量,无论企业家的生产经营情形如何,都不会改变这
个量。利息率的大小,在其他因素不变的条件下,直接制约企业收入的多少。因此,从这个意义出发,人们通常用
利率衡量收益,用利息表示收益。第三,利息的历史悠久。货币可以提供利息,早已为人们所熟知。因此,无论货
币是否作为资本使用,人们通常认为,它可以带来收益。
于是,任何有收益的事物,不论它是否是一笔贷放出去的货币金额,甚至也不论它是否是一笔资本,都可以通
过收益与利率的对比而倒算出来它相当于多大的资本金额,习惯称之为“资本化”。
在一般的贷放中,本金、利息收益和利息率的关系可用公式表示为:
R＝P·r
式中,R 代表收益,P 代表本金,r 代表利息率。同样,在已知 R 与 r 时,可求出 P=R/r:
例如,已知一笔贷款 1 年的利息收益是 50 元,而市场年平均利率是 5%时,可知本金为 50 元÷=1000 元。
正是按照这样的带有规律性的关系,有些本身并不存在一种内在规律可以决定其相当于多大资本的事物,
也可以取得一定的资本价格,如土地;有些本来不是资本的东西也因之可以视为资本,如工资。具体讲,土地本身
不是劳动产品,无价值,从而不具备决定其价格的内在根据,但土地可以有收益。比如,一块土地每单位面积的年
平均收益为 100 元,假定年利率为 5%,则这块土地就会以每单位面积 100 元÷=2000 元的价格成交。在利
率不变的情况下,当土地的预期收益(R)越大时,其价格(P)会越高;在预期收益不变的情况下,市场平均利率(r)越
高,土地的价格(P)将越低。这就是市场竞争过程中土地价格形成的规律。而按照资本化的思路,工资是人力资
本的报酬,一个人的年工资如为 5000 元,按年平均利率 5%计算,这个人的人力资本就是 10 万元。
资本化是商品经济中的规律,只要利息成为收益的一般形态,这个规律就起作用。在我国市场经济发展过
程中,这一规律日益显示出它的作用。比如土地的买卖和长期租用、相对工资体系的调整,以及有价证券的买
卖活动中其价格的形成都是这一规律作用的结果。随着市场经济进一步发展,“资本化”规律的作用会不断扩大
与深化。
第二节 利息的种类
一、利率及其计算方法
利息率,简称利率,是一定时间内利息额同贷出金额的比率。利息率体现着借贷资本或生息资本增殖的程
度,是衡量利息量的尺度。
利息的计算有两种基本方法:单利法和复利法。
1.单利法是指在计算利息额时,只按本金计算利息,而不将利息额加入本金进行重复计算的方法。用公式
可以表示为:
l=P·r·n
S=P(1+r·n)
式中,l 表示利息额,P 表示本金,r 表示利息率,n 表示借贷期限,S 表示本金与利息之和,简称本利和。
例如,A 银行向甲企业贷放一笔为期 5 年,年利率为 10%的 100 万元贷款,则到期日甲企业应付利息额与本
利和分别为：
I=P·r·n
=100×10%×5=50 万元
S=P(1+r·n)=100×(1+10%×5)=150 万元
2.复利法是单利法的对称,是指将按本金计算出的利息额再计入本金,重新计算利息的方法。其计算公式
为:
l=P[(1+r)n-1]
S=P(1+r)n
在上例中,如果其他条件不变,按复利计算甲企业到期日应付利息额与本利和分别为:
l=P[(1+r)n-1] =100[(1+10%)5-1]=(万元)
S=100(1+10%)5=(万元)
以单利计算,手续简单,计算方便,借入者的利息负担也比较轻。以复利计息,考虑了资金的时间价值因素,
是对贷出者(储户)利益的保护,有利于提高资金的使用效益,并强化利率杠杆的作用。一般来说,单利计算适用
于短期借贷,而长期借贷则多采用复利计息。
3.现值与终值
复利终值：设投资额为 V0，投资有效期为 n 年，年利率为 r,则该项投资按复利计算，到第 n 年的价值
FVn 为：
现值：把投资资金的未来各期收益换算成现时价值，称为投资的现值，计算公式为：
期末收入的现值＝期末收入*贴现因子
贴现因子＝1/（1+贴现率）
总收入的现值 PV 为： 其中 是复利贴现因子
二、利率的种类
利率按照不同的标准,可以划分为不同的种类。以下对几种主要利率类别进行介绍。
(一)按照利率的表示方法可划分为:年利率、月利率与日利率
根据计算利息的不同期限单位,利息率有不同的表示方法。年利率是以年为单位计算利息;月利率是以月
为单位计算利息;日利率,习惯称为“拆息”,是以日为单位计算利息。通常,年利率以本金的百分之几表示,月利率
按本金的千分之几表示,日利率按本金的万分之几表示。如,对于同样一笔贷款,年利率为 %,则也可以用月
利率 6‰或日利率 2‰o(每月按 30 日计)表示。
(二)按照利率的决定方式可划分为:官定利率、公定利率与市场利率
官定利率又称为“法定利率”,是一国货币管理部门或中央银行所规定的利率。由非政府金融行业自律性组
织确定的利率称作公定利率。公定利率通常是银行公会确定的各会员银行必须执行的存贷款利率。官定利率
和公定利率在一定程度上反映了非市场的强制力量对利率形成的干预,代表着政府的货币政策意志。
市场利率是按照市场规律而自由变动的利率,即由借贷资本的供求关系直接决定并由借贷双方自由议定
的利率,包括借贷双方直接融资时商定的利率,金融市场上买卖有价证券的利率。它是资金供求状况的标志,资
金供大于求时,利率下降,反之上升,其变动频繁灵敏。
在现代经济生活中,利率是对经济进行间接控制的重要杠杆。为了使利率水平的波动体现政府的政策意
图,各国几乎都形成了官定利率、公定利率与市场利率并存的局面。一方面,市场利率的变化能灵敏反映出借
贷资本的供求状况,是制定官定利率、公定利率的重要依据;另一方面,市场利率又会随公定利率、官定利率的
变化而变化。当然官定利率、公定利率的制定也要考虑其他各种因素,特别是要反映出政策意图,对市场利率
有很强的导向作用,其升降直接影响借贷双方对市场上利率变化的预期,进而影响信贷供给的松紧程度,并使市
nn rVFV 10
n
t
t
t
r
C
PV
1 1 11 r
场利率随之升降。但二者在量上和运动方向上并不完全一致,有时甚至会朝着相反方向发展。
(三)按照借贷期内利率是否浮动可划分为:固定利率与浮动利率
固定利率是指在整个借贷期限内,利息按借贷双方事先约定的利率计算,而不随市场上货币资金供求状况
而变化。实行固定利率,对于借贷双方准确计算成本与收益十分方便,是传统采用的方式。它适用于贷期较短
或市场利率变化不大的情况,但当借贷期限较长、市场利率波动较大的时候,则不宜采用固定利率。因为固定
利率只要由双方协定,就不能单方面变更。在此期间,通货膨胀的作用和市场上借贷资本供求状况的变化,会使
借贷双方都可能承担利率波动的风险。因此,在借贷期限较长、市场利率波动频繁的时期,借贷双方往往倾向
于采用浮动利率。
浮动利率是指借贷期限内,随市场利率的变化情况而定期进行调整的利率,多用于较长期的借贷及国际金
融市场。浮动利率能够灵活反映市场上资金供求的状况,更好地发挥利率的调节作用;同时,由于浮动利率可以
随时予以调整,有利于减少利率波动所造成的风险,从而克服了固定利率的缺陷。但由于浮动利率变化不定,使
借贷成本的计算和考核相对复杂,且可能加重借款人的负担。
(四)按照利率的作用不同可划分为:基准利率与差别利率
基准利率是指在利率体系中处于核心或基础地位的利率,它的变动会引起其他利率的相应变动,并且会引
导利率体系的变化趋势。在西方国家,基准利率通常是中央银行的再贴现率,在我国是中央银行对各金融机构
的贷款利率。
差别利率,是指银行等金融机构对不同部门、不同期限、不同种类、不同用途和不同信用能力的客户的
存、贷款制定不同的利率。差别利率对于提高信贷资金配置效率,调节信贷市场供求起着积极作用。
(五)按照信用行为的期限长短可划分为:长期利率与短期利率
一般来说,一年期以下的信用行为被称为短期信用,相应的利率即为短期利率;一年期以上的信用行为通常
称之为长期信用,相应的利率则是长期利率。短期利率与长期利率之中又各有长短不同期限之分。总的来说,
较长期的利率一般高于较短期的利率。但在不同种类的信用行为之间,由于有种种不同的信用条件,对利率水
平的高低则不能简单地进行对比。
(六)按照利率的真实水平可划分为:名义利率与实际利率
在借贷过程中,债权人不仅要承担债务人到期无法归还本金的信用风险,而且还要承担货币贬值的通货膨
胀的风险。实际利率与名义利率的划分,正是从这个角度出发的。实际利率是指物价不变从而货币购买力不
变条件下的利率;名义利率则是包含了通货膨胀因素的利率。通常情况下,名义利率扣除通货膨胀率即可视为
实际利率。
实际利率对经济有实质性影响,但通常在经济管理中,能够操作的只是名义利率。划分名义利率与实际利
率的意义在于,它为分析通货膨胀下的利率变动及其影响提供了依据与工具,便利了利率杠杆操作。根据名义
利率与实际利率的比较,实际利率呈现三种情况:当名义利率高于通货膨胀率时,实际利率为正利率;当名义利率
等于通货膨胀率时,实际利率为零;当名义利率低于通货膨胀率时,实际利率为负利率。在不同的实际利率状况
下,借贷双方和企业会有不同的经济行为。一般而言,正利率与零利率和负利率对经济的调节作用是互逆的,只
有正利率才符合价值规律的要求。
按照不同的标准,利率还可以划分为许多种类。如按照借贷主体的不同,可以划分为中央银行利率、商业
银行利率、非银行利率;按照利率是否具备优惠性质,可以划分为一般利率与优惠利率等等。由于划分标准本
身可以是交叉的,故一种利率可能同时具备几种性质。各类利率之间和各类利率内部都有一定的联系,并相互
制约,共同构成一个有机整体,即利率体系。利率体系不是一国在一定时期内各类利率的总和。
第三节利率的决定及影响程度
一、利率决定的主要理论
(一)马克思的利率决定论
马克思的利率决定论是以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起点的。马克思揭示,利息是贷出资本
的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值,而利润是剩余价值的转化形式。利息的这种质
的规定性决定它的量的规定性,利息量的多少只能在利润总额的限度内,利息率取决于平均利润率。平均利润
率是利息率的最高界限。至于利息率的最低界限,从理论上说,是难以确定的,它取决于职能资本家与借贷资本
家之间的竞争。但不管怎样总是大于零的正数,否则借贷资本家就不会把资本贷出。因此,利息率的变化范围
在零与平均利润率之间。当然,也不排除偶尔出现利息率超过平均利润率的特殊情况。
马克思进一步指出,在平均利润率与零之间,利息率的高低取决于两个因素:一是利润率;二是总利润在贷款
人和借款人之间进行分配的比例。如果总利润在贷款人和借款人之间分割的比例是固定的,则利息率随着利
润率的提高而提高,随着利润率的下降而下降。在利息等于平均利润的一个不变部分的情况下,利润率越高,归
职能资本家支配的那一部分利润就越大。所以,一般地讲,职能资本家能够并且愿意与利润率的高低成正比例
地支付利息。但是,在总利润率一定的情况下,利息的变动便与职能资本家手中留下的那一部分利润的变动成
反比,即利息多,那一部分利润便少;利息少,那一部分利润便多。
在马克思的利率决定论中,他还指出,利润率决定利息率。从而使利息率在决定过程中具有以下特点:
(1)随着技术发展和资本有机构成的提高,平均利润率有下降趋势,从而影响平均利息率出现同方向变化的
趋势。但由于存在其他影响利息率的因素,如社会财富及收入相对于社会资金需求的增长速度、信用制度的
发达程度等,可能会加速或抵消这种变化趋势。
(2)平均利润率虽有下降趋势,但这是一个非常缓慢的过程。就一个阶段考察,每个国家的平均利润率则是
一个相对稳定的量。相应地,平均利息率也具有相对的稳定性。
(3)由于利息率的高低取决于两类资本家对利润分割的结果,因而使利息率的决定具有很大的偶然性,无法
由任何规律决定。而传统习惯、法律规定、竞争等因素,在利息率的确定上可以直接或间接起作用。
(二)西方的利率决定理论
西方的利率决定理论全都着眼于利率变动取决于供求对比关系,但由于分析问题的角度不同,各种学说的
内容与结论也不尽相同。一类观点把利率看成是实物经济中的一个变量,认为利率由实物资本的供给和需求
所决定,即由储蓄和投资的均衡点所决定,如 IS 论。另一类学说,如凯恩斯的利率决定理论则认为利率纯粹是一
种货币现象,利率水平由货币的供给和人们对货币需求的均衡点所决定。20 世纪 40 年代后,一些西方经济学
者试图把这两类观点加以结合,他们既重视货币因素对利率的影响,也考虑到实物经济中利率的决定因素。此
外,他们还将收入作为与利率相关的变量引入分析模式,形成 IS－LM 的分析方法。下面对西方利率决定理论
的演变过程进行简要介绍:
论。
凯恩斯主义出现以前,传统经济学中的利率论称为实际利率理论,它强调非货币的实际因素在利率决定中
的作用。他们所注意的实际因素是生产率和节约。生产率用边际投资倾向表示,节约用边际储蓄倾向表示。
投资流量会因利率的提高而减少,储蓄流量会因利率的提高而增加。故投资是利率的递减函数,储蓄是利率的
递增函数,而利率的变化则取决于投资流量与储蓄流量的均衡。图 3-1 可说明这种关系。
图中,II 曲线为投资曲线,投资与利率之间的负相关关系;SS 曲线为储蓄曲线,储蓄曲线向上倾斜,表示储蓄
与利率之间的正相关关系。两线的交点所确定的利率 r0 为均衡利率。如果有些因素引起边际储蓄倾向提高,
则 SS 曲线向右平移,形成 S’S’曲线,后者与 II 曲线的交点所确定的利率 r1,形成新的均衡利率,它表明在投资不
变的情况下,储蓄的增加会使利率水平下降。如果有些因素引起边际投资倾向提高,II 曲线向右平移,形成 I’I’
曲线。该曲线与 SS 曲线的交点确定了利率均衡点 r2。显然,若储蓄不变,投资增加,则使均衡利率提高。
图 3-1
2.凯恩斯的利率决定理论。
凯恩斯认为,利率仅仅决定于两个因素:货币供给与保有货币的意愿(货币需求)。货币供给量为一外生变
量,由中央银行控制。货币需求是由人们对货币的流动性偏好决定的。利率决定于货币需求和货币供给,两者
的函数交点即为均衡利率。在凯恩斯的理论框架中,货币需求的交易部分决定于收入,而收入水平取决于储蓄
和投资。因此,凯恩斯的利率决定理论中,利率、收入、储蓄、投资与货币需求、货币供给之间的关系密切,相
互依赖。可见,凯恩斯主要从货币供求的变动分析利率的变动,因此,他的利率理论实际上是货币的利率决定理
论。
图 3-2 货币供给曲线 ，由货币当局决定，货币需求曲线 L=L1+L2 是一条由上而下，由左到右的曲线，
越向右，越与横轴平行。当货币供给线与货币需求线的平等部分相交时，利率将不再变动，即无论怎样增加
货币供给，货币均会被储存起来，不会对利率产生任何影响。这就是凯恩斯利率理论中著名的“流动性陷阱”
说。图中的 M1 是与 r1 相对应的货币供给量，M2 昌货币供给在这之后无论如何继续增加，利率也不会从 r0
再下降的货币供给量。
O
I I’
I I’
S’
S’
S
S
r2
r0
r1
M
L=L1+L2
2M
O
r1
r2
1M
M1 M2
图 3-2
－LM 论。
IS-LM 论的主要代表人物是希克斯和汉森。他们的主要观点是:影响利率决定的因素有生产率、节约、
灵活偏好、收入水平和货币供给量。希克斯认为,利率是一种特殊的价格,必须从整个经济体系来研究它的决
定。因此,应将生产率、节约、灵活偏好、收入水平和货币供给量结合起来,运用一般均衡的方法来探索利率
的决定。如图 3-3 所示。
图 3-3
一般均衡分析法中有两个市场:实物市场和货币市场。如图 3-3 所示,在实物市场上,投资与利率负相关,而
储蓄与收入正相关。根据投资与储蓄的恒等关系,可以得出一条向下倾斜的 IS 曲线,曲线上任一点代表实物市
场上投资与储蓄相等条件下的局部均衡点。在货币市场上,货币需求与利率负相关,而与收入水平正相关,在货
币供给量由中央银行决定时,可以导出一条向上倾斜的 LM 曲线。LM 曲线上任一点意味着货币市场上货币供
需相等情况下的局部均衡。
无论 IS 曲线或 LM 曲线,任何一条都不能单独决定全面均衡状态下的利率和收入水平,如落在 LM 曲线上
的 A 点和 IS 曲线上的 B 点都只是分别代表了货币市场和实物市场各自的均衡,只有在 IS 曲线和 LM 曲线的
交点(E 点)处,才能决定使两个市场同时达到均衡的利率和收入水平。
二、利率变化的影响因素
(一)经济因素
1.经济周期。在经济周期波动中,资本主义国家的再生产过程,即生产表现为危机、萧条、复苏、繁荣四
个阶段的往复循环,这是由资本主义的内在矛盾造成的。马克思认为,借贷资本的供求状况不是借贷双方的主
观愿望决定的,而是由社会再生产状况决定的。分析利率变化的原因,不能仅仅局限在对借贷资本供求状况的
简单描述上,而必须深入到生产领域,必须注重经济周期下不同阶段的生产情况及影响。
在危机阶段,许多工商企业由于商品销售困难而不能按期偿还债务,造成支付关系紧张并引起货币信用危
机。资本家都不愿意再以赊销方式出售商品,而要求以现金支付。由于对现金的需求急剧增加,借贷资本的供
给不能满足需要,将使利息率节节提高。进入萧条阶段,物价已跌到最低点,资本家不再进一步缩减生产,整个社
会生产处于停滞状态。在复苏阶段,投资增长,物价回升,市场容量逐渐扩大,增加了对借贷资本的需求。由于借
贷资本供给充足,职能资本家可以以低利率取得货币资本。进入繁荣阶段,生产迅速发展,物价稳定上升,利润急
剧增长,新企业不断建立,对借贷资本的需求很大。但由于资本回流迅速,信用周转灵活,利率并不很高。随着生
产的继续扩张,借贷资本需求日益扩大,特别是在危机前夕,利率又会不断上升。在资本主义社会,利率就这样随
经济周期不同阶段的生产状况而发生变化。
M1M0
O
r0
r1
S
SS M
DI M
I
2.通货膨胀。目前,各国流通的货币均是信用货币,存在着通货膨胀的可能性。通货膨胀所引起的物价上
涨,货币贬值,必然给资本的贷出者造成损失。不仅造成借贷资本本金贬值,而且也会使利息额的实际价值下降
而造成利息贬值。通货膨胀越严重,物价上涨率越高,贷出者的损失越严重。因此,为了弥补本金损失并保证实
际利息不致下降,在确定利率时,既要考虑物价上涨对借贷资本本金的影响,又要考虑它对利息的影响,并采取提
高利率水平或采用附加条件等方式来减少通货膨胀带来的损失。
3.税收。在资本主义国家,通常将利息作为征税的对象。因此,税收的多征少征、早征迟征,关系着利息的
偿付,引起利息的变化,并造成收益结构的变动。例如在美国,市政债券具有违约风险,利率高于政府证券收益率。
然而,市政债券的利息收入可以免税,这使两种证券的收益非常接近。从税收方面看,投资者更注重的是税后利
息收入,因而,是否对利息征税对利率的高低有重要影响。
(二)政策因素
除了上述经济因素引起利率的变动之外,一国的货币政策、财政政策、汇率政策等经济政策的实施也会
引起利率的变化,其中,以货币政策对利率变动的影响最为直接与明显。即,中央银行根据经济形势及国家预定
的经济目标,通过运用三大货币政策工具——存款准备金率、再贴现率、公开市场业务来影响市场利率,达到
扩张或紧缩银根的目的。以中央银行调整再贴现率为例,再贴现率的调整,必然影响借贷资本市场的利率。因
为当再贴现率上升时,各商业银行及其他金融机构向中央银行取得资金的成本就会提高。这些金融机构为了
保持利润不变,不得不相应提高贷款利率,从而促使市场利率上升。若中央银行降低再贴现率,商业银行及其他
金融机构资金成本的下降会使他们降低贷款利率,从而使市场利率下跌。同样,中央银行运用公开市场业务操
作或调整存款准备金率等,都可以引起利率的变动。
(三)制度因素
影响利率变动的因素还有制度方面的原因,主要是利率管制。在一国经济非常时期或在经济不发达的国
家,利率管制也是直接影响利率水平的重要因素。管制利率的基本特征是由政府有关部门直接制定利率或利
率变动的界限。由于管制利率具有高度行政干预和法律约束力量,排斥各类经济因素对利率的直接影响,因此,
尽管许多发达的市场经济国家也实行利率管制,但范围有限,且一旦非常时期结束即解除管制。相比之下,发展
中国家由于经济贫困、资金严重匮乏,多实行利率管制以促进经济发展,防止过高利率给经济带来不良影响。
同时,在一定时期内实行管制利率,也有利于抑制较严重的通货膨胀,配合全面的经济控制。
总之,现代市场经济的环境错综复杂,许多因素都与利率息息相关。利率的总体运动,主要受经济活动周期、
通货膨胀率、货币供求、货币政策、政府管制、世界利率水平的影响。从微观因素考察,期限、风险、担保
品、信誉、预期等因素也都会对利率的变动产生影响。
三、中国现阶段的利率决定和影响因素
一个国家利率水平的高低要受特定的社会经济条件制约。从我国现阶段的实际出发,决定和影响利率的
主要因素有:
(一)利润的平均水平
社会主义市场经济中,利息仍作为平均利润的一部分,因而利息率也是由平均利润率决定的。按照马克思
的利息理论,社会平均利息率是社会总利润与社会总资本的比率,它是就相当长的时朗内各部门利润变动趋向
来讲的,因而在社会平均利润率怎样制约社会平均利息率的问题上,还需要从我国现状出发进行分析。
根据我国经济发展现状与改革实践,这种制约作用可以概括为:利率的总水平要适应大多数企业的负担能
力。也就是说,利率总水平不能太高,太高了大多数企业承受不了;相反,利率总水平也不能太低,太低了不能发
挥利率的杠杆作用。在我国,行业的平均利润率是能够计算的,全社会的平均利润率也可以求出一个近似值。
如果大多数行业的平均利润率上升,全社会的平均利润率也会呈上升趋势,在这种情况下,利率总的水平应当提
高;如果大多数行业的平均利润率下降,全社会的平均利润率也会呈下降趋势,在这种情况下,利率总的水平应当
调低。
二)资金的供求状况
如前所述,利息率取决于平均利润率。但在平均利润率既定时,利息率的变动则取决于平均利润分割为利
息与企业利润的比例。而这个比例是由借贷资本的供求双方通过竞争确定的。在借贷市场上,资金供求双方
构成两种对立的力量,其对立的原因即在于,利息率的高低直接影响着各自在平均利润分割中的份额。因此,无
论是资金供给方还是资金需求方都希望利息率的确定对自己有利。双方围绕利率的高低形成对立,竞争的结
果形成利率。一般地讲,当借贷资本供不应求时,借贷双方的竞争结果将促使利率上升;相反,当借贷资本供过于
求时,竞争的结果必然导致利率下降。
在我国,利率水平的高低仍然决定于资金的供求。因为在市场经济条件下,作为金融市场上的商品的“价格”
——利率,与其他商品的价格一样受供求规律的制约。对货币资金的供给和需求,从再生产过程看是对生产要
素和流通要素的供给和需求,一定时期能够供给的生产要素决定于可利用的社会资源。我国是发展中国家,可
利用的资源有限。从这个意义上说,在相当长的时期内,对资金的需求都会超过资金的供给,因此,排除国家干预,
由市场力量决定的利率有一种向上的压力。
(三)物价变动的幅度
商品经济中,价格对社会经济生活的影响渗透到各个方面。因为人们的生产和生活都离不开货币,而价格
只不过是表现在商品上的观念货币。当价格总水平上涨时,人们持有的货币贬值;当价格总水平下跌时,人们持
有的货币升值。由于价格具有刚性,变动的趋势一般是上涨,因而怎样使自己持有的货币不贬值,或遭受贬值后
如何取得补偿,是经济生活中人们普遍关心的问题。这种关心使得从事货币资金经营的银行必须使吸收存款
的名义利率适应物价上涨的幅度,否则难以获得投资收益。所以,名义利率水平与物价水平具有同步发展的趋
势,物价变动的幅度制约着名义利率水平的高低。
(四)国际经济的环境
在金融全球化的大背景下,我国在改革开放过程中与其他国家的经济联系日趋密切。在这种情况下,利率
也不可避免地受国际经济因素的影响,表现在以下几个方面:
1.国际上资金的流动影响我国的利率水平。资金流出,会减少我国的资金供给量。如果要制约货币资金的
大量流出,就必须提高利率。但利率的提高会导致投资减少,利润降低,当利息在利润中的分割比例不变时,利息
率水平又会相应降低。这说明,我国利率水平的高低要受资金流出流入的影响。
2.我国的利率水平还要受国际间商品竞争的影响。国际竞争需要价廉物美、储量充足的商品去占领市场,
这需要占用大量的货币资金。在货币资金的供给不变的条件下,增加对货币资金的需求,会导致利率水平的提
高。但支付的利息一般要计入成本,利息支付多,成本高,价格相应上涨,又不利于竞争,从这方面讲,又抑制着利
率水平的提高。
3.我国的利率水平高低,还受国家的外汇储备量的多少和利用外资政策的影响。如果外汇储备少,需大量
引进外资,一般就要适当提高利率;相反,如果外汇储备多或不需要大量引进外资,一般就不必提高利率。
(五)政策性因素
自 1949 年建国以来,我国的利率基本上属于管制利率类型。利率由国务院统一制定,由中国人民银行统一
管理,在利率水平的制定与执行中,要受到政策性因素的影响。这与我国经济基础薄弱、地区及部门差异大、
市场机制不健全、中央银行宏观调控能力尚不完善有很大关系。因此,利率作为中央银行可控制、可管理的
经济杠杆,成为体现政策意图的工具,其决定与变动主要受政策性因素的影响。例如,建国后至十年动乱期间,我
国长期实行低利率政策,这是为了稳定物价、稳定市场和促进工农业生产的发展。再比如,1978 年以来,我国利
率政策经历了多次调整与充实,并开始注重差别,如不同种类的存贷利率不同,不同期限的存贷利率不同。对一
些地区、部门、企业实行了优惠,从政策上对其区别对待,以起到鼓励或限制的作用。利率的差别体现着政策
性的引导或政策性的限制,成为政策发挥效力的依据。可见,在我国社会主义市场经济中,利率不是完全随着信
贷资金的供求状况自由波动,它还取决于国家调节经济的需要,要受国家的控制和调节,从而使利率成为体现政
策意图、实现经济目标的工具。
第四节 利率的功能与作用
一、利率的一般功能与作用
(一)利率的经济功能
1.中介功能。所谓“中介”,就是事物之间的联系环节。利率的中介功能具体表现在三个方面:首先,它联系
了国家、企业和个人三方面的利益,其变动将导致三方利益的调整。其次,它沟通了金融市场与实物市场,特别
是两个市场上不同利率之间的联动性,使金融市场和实物市场之间相互影响,紧密相关。第三,它连接了宏观经
济和微观经济,利率的变动可以把宏观经济的信息传达到微观经济活动中去。
2.分配功能。利率具有对国民收入进行分配与再分配的功能。首先,利率从总体上确定剩余价值的分割比
例,使收入在贷者和借者之间进行初次分配。然后,利率对整个国民收入进行合理的再分配,调整消费和储蓄的
比例,从而使盈余部门的资金流向赤字部门。
3.调节功能。利率的调节功能主要是通过协调国家、企业和个人三者的利益来实现的。它既可以调节宏
观经济活动,又可调节微观经济活动。对宏观经济的调节,主要是调节供给和需求例,调节消费和投资的比例关
系等;对微观经济的调节,主要是调节企业的经济活动、个人的经济活动等,使之符合经济发展的要求和国家的
政策意图。
4.动力功能。实现一定的物质利益是推动社会经济发展的内在动力。利率就是通过全面、持久地影响各
经济主体的物质利益,激发他们从事经济活动的动力,从而推动整个社会经济走向繁荣。
5.控制功能。利率可以把那些关系到国民经济全局的重大经济活动控制在平衡、协调、发展所要求的范
围之内。例如,通过利率的调整,控制信贷需求,进而影响投资规模、物价等等。总之,合理的利率有利于进行有
效的宏观控制,从而保证国民经济良性循环。
(二)利率在经济中的作用
利率作为经济杠杆,在发达的市场经济中具有“牵一发而动全身”的效应,对一国经济的发展发挥着至关重要
的作用。利率的作用,不仅体现在宏观经济运行当中,还表现在对企业及个人经济活动等微观方面的影响上。
1.利率在宏观经济活动中的作用。第一,利率能够调节社会资本供给。一般而言,生产的发展会带动资本
需求的扩大,足够的资本供给是生产发展的必要条件。通过调节利息率,能够调节国民储蓄水平,调节借贷资本
的供给,调节银行集中借贷资本的能力,调节储蓄向投资转化的程度。在其他条件不变的情况下,利息率的高低
对社会资本的供给具有调节作用。利息率提高,国民储蓄率上升,借贷资本增多,社会资本供给就增加;反之,社
会资本供给就会减少。在现实经济生活中,利息率对社会资本供给的调节作用较为明显,但利息率升降对借贷
资本数量增减的影响是有限的。这是因为,一国的资本供给最终决定于生产的发展和积累的扩大,以及国民收
入水平。在正常情况下,资本供给的利率弹性较低或很低。第二,利息率可以调节投资。在资本主义国家,投资
的利率弹性很高,说明投资和利率状况密切相关。利率对投资在规模和结构两方面都具有调节作用。职能资
本家进行投资,单纯依靠自身积聚资金往往不够,还要大量使用借贷资本。因此,利息率降低,职能资本家贷款成
本降低,投资成本相对减少就会增加投资,从而使整个社会投资规模扩大;利息率提高,就会增加职能资本家的贷
款成本,投资成本也相应增加,投资就会减少,整个社会的投资规模相应缩小。所以,利率的升降与社会投资规模
的大小成反向变化。由于利率是资本的“价格”,通过实行差别利率政策,对资本流动起导向作用。为了支持某些
有发展前途的新兴产业和重点部门,对其实行较低的优惠的利率政策,促使其发展。反之,对那些需要限制发展
的部门,实行较高的利率,则可以缩小其生产规模,限制其发展。总之,通过调整利率水平和利率结构,就可以在
一定程度上调节投资总量和投资结构,协调各部门比例关系,合理调整产业结构,使社会经济结构更趋合理。第
三,利息率可以调节社会总供求。要达到经济持续增长的目标,必须保证社会总需求与社会总供给不断变动,处
于一种动态平衡,即从不平衡走向平衡,呈螺旋式上升趋势。而利息率对供求总量的平衡具有一定的调节作用。
这是因为,总需求与市场价格水平、利率之间有着相互联系、相互作用的机制。由于生产者和消费者都进入
市场从事经济活动,市场机制通过价格水平和利率水平的变动在一定程度上能够调节各个企业和消费者的投
资与储蓄活动,有利于实现总供给和总需求的平衡。
2.利率在微观经济活动中的作用。对企业而言,利率能够促进企业加强经济核算,提高经济效益。因为企
业利润＝销售收入- (产品成本+利息+税金)。在通常情况下,产品成本和税金是相对稳定的。如果企业的销售
收入不变,企业的利润就取决于应付利息的多少,而利息的多少,又与企业占有信贷资金的多少、占用时间长,利
息率高,则需要支付的利息就多,所得利润就少,反之亦然。如果利率变动,利润大小也随之变动。企业作为最大
可能利润的追求者,就会加强经营管理,加速资金周转,努力节约资金,提高资金使用效益。
对个人而言,利率影响其经济行为。一方面,利率能够诱发和引导人们的储蓄行为,合理的利率能够增强人
们的储蓄愿望和热情,不合理的利率会削弱人们的储蓄愿望和热情。因此,利率的变动,在某种程度上可以调节
个人的消费倾向和储蓄倾向。另一方面,利率可以引导人们选择金融资产。人们在将收入转化为金融资产保
存时,通常会考虑资产的安全性、流动性与收益性。在金融商品多样化的今天,在保证一定安全性与流动性的
前提下,主要由利率决定的收益率的高低往往是人们选择时着重考虑的因素。在这种情况下,金融商品的利率
差别成为引导人们选择金融资产的有效依据,人们会通过对金融商品的利率比较来确定自己的选择。
二、利率发挥作用的环境与条件
在现代市场经济中,利率发挥作用的领域是十分广泛的。从微观角度说,对个人收入在消费与储蓄之间的
分配、对企业的经营管理和投资的积极性等方面,利率的影响非常直接;从宏观角度说,对货币的需求与供给、
对市场的总供给与总需求、对物价水平的升降、对国民收入分配的格局、对汇率和资本的国际流动,进而对
经济成长和就业等等,利率都是重要的经济杠杆。在经济学中,无论是微观经济学部分还是宏观经济学部分,基
本模型中利率几乎都是最重要的、不可缺少的变量之一。其基本原因在于,对于各个可以独立决策的经济人
——企业、个人以及其他主体来说,利润最大化、效益最大化是最基本的准则,而利率的高低直接关系到他们
的利益。在利益约束机制下,利率也就有了广泛而重要的作用。
然而,在现实生活中,利率作用往往不能充分发挥,因为有些人为的因素或非经济因素使其作用的发挥受到
种种限制。这种限制主要有利率管制、授信限量等。
第一，利率管制。即国家对直接融资和间接融资活动中的利率施行统一的管理,由管理机构根据宏观经
济发展的要求和对金融形势的判断,制定各种利率,各金融机构都必须遵守和执行。利率管制作为国家宏观经
济管理的一种手段,具有可控性强、作用力大的特点,但也可能因制定的利率水平不恰当或调整不及时,而限制
利率作用的发挥。
第二,授信限量。在一些国家中,如果信贷出现供不应求的现象,而银行又不愿或难以用提高利率的方式阻
止过度需求时,通常可以采用“授信条件和限量”的措施。其中包括授信配给制,即对信誉最高、关系最深的客户
尽量维持授信量,但对其他求贷者则摒诸门外。除此之外,还包括实施其他授信条件,如首期付款量、质押品、
分期还款量等,使许多消费需求和投资需求得不到满足。这种授信限量的结果是:信贷资金的供求矛盾进一步
激化,黑市猖獗,使银行利率与市场利率之间的距离不合理地扩大,阻碍了利率机制正常发挥作用,还会引起整个
利率体系的结构和层次的扭曲。
第三,市场开放程度。经济开放程度取决于两个方面:资金流动自由度与市场分割。在一国经济中,如果政
府实行严格的外汇管制,限制资本的流出流入,就会使一国的利率体系孤立起来,失去了与世界利率体系的有机
联系。在这种情况下,利率体系就失去了汇率效应,即利率的变动对本国货币与外国货币的比价发生影响,从而
对国际收支产生影响。同样,在一国经济中,如果资金流动受到各种限制,进行条块分割,金融市场处于一种分割
状态,不能成为有机的统一市场,在这种情况下,利率体系各组成部分之间就失去了有机联系,整个利率体系就会
失去弹性,作用的发挥就有了很大的局限性。
第四,利率弹性。利率弹性是现代经济学中的一个重要概念,它表示利率变化后其他经济变量对利率变化
的反应程度。某一变量的利率弹性高,表示该变量受利率的和货币需求的利率弹性都非常高的时候,只要轻微
的利率波动,便足以引起投资量的变动和货币需求的变化,并通过对供求关系的影响使真实经济受到很大影响。
反之,若利率弹性很小,利率对经济变量乃至真实经济的影响自然就很微弱了。
可见,利率在现代市场经济中发挥作用会受到一些因素的限制,要使其充分发挥作用,必须具备一定的条件。
(一)市场化的利率决定机制
市场化的利率决定机制指利率不是由少数银行寡头协定或政府人为决定,而是通过市场和价值规律机制,
由市场供求关系决定。市场上资金供不应求,利率就会上扬;资金环境相对宽松,利率能够真实灵敏地反映社会
资金供求状况,通过利率机制促使资金合理流动,缓和资金供求矛盾,发挥筹集资金、调剂余缺的作用。
(二)灵活的利率联动机制
利率体系中,各种利率之间相互联系、相互影响,当其中的一种利率发生变动时,另一些利率也会随之上升
或下降,进而引起整个利率体系的变动,这就是利率之间的联动机制。各种利率当中,尤以基准利率变动引起的
变化最为明显。例如,近年来美国联邦储备委员会曾多次针对经济形势,调高或降低基准利率——再贴现利率。
由于美国具有灵活的利率联动机制,因而再贴现率的升降引起了商业银行利率、市场利率的迅速变动,从而起
到了紧缩信用或扩张信用的作用。可见,利率对经济调节作用的发挥离不开灵活的利率联动机制。
(三)适当的利率水平
过高或过低的利率水平都不利于利率作用的发挥。利率水平过高,会抑制投资,阻碍经济的发展与增长;利
率水平过低,又不利于发挥利率对经济的杠杆调节作用。因此,各国金融管理部门或中央银行都十分重视利率
水平的确定,尤其对发展中国家来说,在市场化利率决定机制形成的过程中,应逐步确定适当的利率水平,使其一
方面能真实反映社会资金供求状况;另一方面使资金借贷双方都有利可图,从而促进利率对社会总需求、物价、
收入等因素作用的发挥,推动经济持续、稳定发展。
(四)合理的利率结构
利率水平的变动只能影响社会总供求的总体水平,而不能调整总供求的结构和趋向,也不能调整经济结构、
产品结构以及发展比例等。合理的利率结构包括利率的期限结构、利率的待业及风险差别。弥补利率水平变
动作用的局限性,通过利率结构的变动引起一连串的资产调整,从而引起投资结构、投资趋向的改变,使经济环
境产生相应的结构性变化,更加充分地发挥出利率对经济的调节作用。
三、中国利率体制改革
新中国成立初期,由于严重的通货膨胀、猖獗的投机倒把和高利贷活动,政府采取了一系列严格管制措施,
其中包括利率管制。它对于迅速制止金融物价领域的混乱局面和配合私营工商业的所有制改造等方面,收到
了理想的效果。随着高度集中的中央计划经济管理体制的建立,管制利率的做法进一步得到强化,成为高度集
中计划管理体制的一个有机组成部分。这一阶段利率管制的特点是:利率档次少、利率水平低、利差小、管
理权限高度集中。这种管制利率政策对于稳定物价、稳定市场、促进和扶植工农生产曾起到良好的作用,但
由于在高度集中的计划管理体制下,生产、销售、分配和资金供求均基本取决于国民经济计划,故利率的高低
对经济起不了实质性作用。
改革开放以来,随着我国经济体制从计划经济向市场经济转轨,利率体制的改革问题日益紧迫、刻不容缓。
如何形成一套符合中国国情的、符合市场经济要求的社会主义市场经济利率体制已经现实地摆在我们面前。
近年来,我国政府对利率的管理在方法上更为多样,手段上更为灵活,并适时根据经济形势调整利率,对宏观经济
进行调控。如 1978 年国家针对宏观经济形势稳定、通货膨胀得到有效控制、物价上涨率大幅回落的形势,先
后 7 次调低利率,以适应经济运行的需要。但是,当前我国利率作用的发挥还受到一定的限制,距离市场化的利
率机制还有一段距离。因此,要充分发挥出利率对经济的作用,应逐步进行利率市场化的改革。
所谓利率市场化,是指通过市场和价值规律机制,在某一时点上由供求关系决定的利率运行机制。它是价
值规律作用的结果,是社会资金和其他资源配置的指示器。与利率管制相比较,利率市场化强调在利率决定中
市场因素的主导作用,强调遵循价值规律,真实地反映资金成本与供求关系,灵活有效地发挥其经济杠杆作用,因
此是一种比较理想的、符合社会主义市场经济要求的利率决定机制。
利率市场化是社会主义市场经济及金融经济发展的要求与重要内容。当前要加快利率市场化的改革步伐,
具体的措施是五个先后:先外币,后本币;先贷款,后存款;先批发,后零售;先农村,后城市;先长期,后短期。争取在
五年的时间里,基本完成利率市场化改革的任务,充分发挥利率在社会主义市场经济中的作用。
第六章金融市场概述
本章重点是了解金融市场和金融资产的功能、特征、运作流程，难点是理解金融市场各子市场之间的关
系。
第一节金融市场及其功能
一、金融市场的定义
金融市场的定义一般都是以金融商品的交易或买卖这一核心内容为基调的，常见的定义有：(1)金融市场
是金融商品交易的场所；(2)金融市场是资金的供应方与需求方通过某种方式互相接触而达成交易的场所，即
资金交易的场所；(3)金融市场是资金融通的场所或机制；(4)金融市场是金融工具转手的竞争性场所；(5)金
融市场是金融资产交易和确定价格的场所或机制；(6)金融市场是各种金融交易的总和；(7)金融市场是以金
融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。在理解金融市场的各种定义时，要注意把握金融市场
的多层含义：从市场的核心内容即交易对象上看，金融市场不同于一般商品市场，它交易的不是以实物形态
或使用价值形态存在的普通商品，而是以本国或外国货币单位表示的现金、存款、票据、债券、股票、保险
单、期货合约等各种金融商品，交易的主要目的是融通货币资金；从交易的场所和设施上看，金融市场更多
利用的是现代化的电讯技术和设施，依赖于无形场所，而普通商品市场则在很大程度上依赖于有形的场地和
仓储设施等等；从交易所体现的关系来看，金融市场反映了金融商品出卖者和购买者之间形成的供求关系，
但这种供求关系的背后不仅仅是单纯的买卖关系，而是一种以信用为基础的资金借贷关系和委托代理关系；
从金融商品交易过程中产生的价格决定机制上看，金融商品的价格决定要比普通商品的价格决定复杂得多；
从交易规则和市场组织形式看，金融市场也明显特殊于普通商品市场。金融市场的体系图：
二、金融市场的分类
金融市场可根据不同的标准进行分类，常见的类型主要有以下几种；
1.按中介特征划分：直接金融市场和间接金融市场。直接金融市场是指由资金供求双方直接进行融资所
形成的市场。在直接金融市场上，筹资者发行债务凭证或所有权凭证，投资者出资购买这些凭证，资金就从
投资者手中直接转到筹资者手中，而不需要通过信用中介机构。间接金融市场是指以银行等金融机构作为信
用中介进行融资所形成的市场。在间接金融市场上，是由资金供给者首先把资金以存款等形式借给银行等金
融机构，二者之间形成债权债务关系，再由银行等机构把资金提供给需求者，又与需求者形成债权债务关系，
通过信用中介的传递，资金供给者的资金间接地转到需求者手中。
2.按交易期限划分：资本市场(长期资金市场)和货币市场(短期资金市场)。资本市场是指期限在 1 年以上
的金融商品交易的市场，包括以债券和股票为主的有价证券市场和银行中长期借贷市场。通常所说的资本市
场，多指债券市场和股票市场。由于通过长期证券筹来的资金大多用于企业的创建、更新、固定资产购置等
资本性投资，因此，将长期资金市场称为资本市场。货币市场是指期限在 1 年以内的金融商品交易的市场，
主要包括同业拆借市场、票据市场、国库券市场、回购协议市场、大额存单市场等。由于通过短期金融工具
筹来的资金主要用于资金的临时周转或补充流动性，对于持有短期金融工具的资金提供者来讲，由于这些短
期金融工具可以在市场上灵活兑现，可视为货币的替代品或称“准货币”，因此，将短期资金市场称为货币市
场。
3.按交易程序划分：一级市场、二级市场、第三市场和第四市场。一级市场又称初级市场或发行市场，
是指筹资者将设计开发出的金融商品首次出售给投资者时所形成的交易市场，如债券发行市场和股票发行市
场。二级市场又称次级市场或流通市场，是指已发行出去的票据和证券等在不同的投资者之间再行转让买卖
的市场。二级市场又分为两种：一种是场内市场，即证券交易所，它是一种集中性的交易市场，有严格的入
市条件和统一的交易规则、清算制度、信息披露制度等。另一种是场外交易市场，又称为柜台交易市场或店
头交易市场，它是在证券交易所之外进行证券买卖的市场。一级市场和二级市场是相辅相成的，没有一级市
场，就不可能有二级市场；没有二级市场，一级市场发行的证券没有灵活变现的渠道，市场需求就会萎缩，
市场很难长久存在。第三市场是指证券交易所挂牌上市的证券在交易所以外进行交易而形成的市场，它实际
上是场外交易市场的一部分。第三市场的交易对象是在证券交易所挂牌上市的股票和债券，交易价格通常采
用议价方式，相对于在交易所内交易来讲，第三市场交易由于无需交纳各种服务费用，交易成本较低，而且
交易受到的限制较少。第四市场是指投资者与证券出卖者之间既不通过交易所，也不通过柜台或经纪人，而
是运用各种现代化的电讯手段直接进行交易而形成的市场。参加这种市场的大多是机构投资者，它们避开交
易所和经纪人的目的在于保守秘密和降低交易成本。
4.按交易对象特征划分：票据市场、拆借市场、短期存贷市场、定期存单市场、回购协议市场、国库券
市场、有价证券市场、外汇市场、黄金市场。票据市场是办理票据承兑、贴现、抵押等业务而进行短期融资
的市场。拆借市场是金融机构之间买卖各自在中央银行存款账户上的存款金额所形成的市场，在美国称之为
联邦基金市场。短期存贷市场是商业银行以各种方式吸收存款，并向工商企业和个人等提供短期贷款所形成
的市场。定期存单市场，又称 CD 市场(简称)，是签发和买卖大额可转让定期存单所形成的市场。回购协议
市场是通过回购协议形成出售证券、融入资金所形成的市场。回购协议的一般做法是，资金需求者出售短期
证券(多为国库券)给资金供给者，并约定在一定期限内(一般为一个营业日，称为“隔夜回购”。)以约定的价格
购回所卖的证券，其实质是以证券作抵押的短期融资。国库券市场是国库券发行和买卖所形成的市场。国库
券是国库直接发行的用以解决短期财政收支失衡的一种债券，由于期限短、流动性强、安全性高，被视为零
风险债券或“金边债券”。有价证券市场是有价证券发行和买卖所形成的市场，主要为债券市场和股票市场。
由于有价证券是长期金融工具，因此，有价证券市场与长期借贷市场一起，构成资本市场，通常所说的资本
市场主要指的就是有价证券市场。外汇市场是不同货币之间的汇兑或买卖所形成的市场，简单说，就是买卖
外汇的市场。外汇市场有狭义和广义之分。狭义的外汇市场是指银行间的外汇交易，包括经营外汇业务的银
行间的交易、外汇银行与中央银行间的交易以及各国中央银行之间的交易，由于这些交易通常都是大批量的，
因此又称为批发外汇市场。广义的外汇市场除包括上述银行间的批发交易外，还包括银行同普通客户之间外
汇买卖的零售市场，它是一个由中央银行、外汇银行、外汇经纪人、企业门集中进行黄金交易的市场。虽然
黄金已经在一般经济生活中退出了货币地位，是贵金属商品，但由于它目前仍然被作为重要的国际储备资产，
在经济生活中也是很好的价值贮藏工具，因此，黄金市场依然被视为金融市场的一部分。
5.按场所特征划分：有形市场和无形市场。有形市场是指具有固定的空间或场地，集中进行有组织交易
的市场，典型形式为证券交易所。无形市场是指没有固定的空间或场地，而是通过电信、电脑网络等现代化
通讯设备实现交易的市场。金融市场的绝大部分交易都是通过这种无形市场进行的。
6.按交割时间划分：现货市场和期货市场。现货市场是以成交后“钱货两清”的方式进行交易的市场。在
实际执行中，由于技术上的原因，现货市场的实际交割时间多在成交后 1～3 日内。期货市场是以成交后按
约定的后滞时间交割的方式进行交易的市场。在期货市场上，买卖成交后并不立即交割，而是按合约规定的
日期交割。现代期货市场中，一般都规定标准化的合约形式，对交易对象的类型，交易数量的最小单位，交
割时间和地点等都作出标准规定。在金融期货中，实际交割的并不多，绝大部分交易都是在交割日到达以前
进行转让或对冲。
7.按市场地域划分：国内金融市场和国际金融市场。国内金融市场是指金融商品交易发生在本国居民之
间，不涉及其他国家居民，交易的标的物也以本国货币标价，交易活动遵守本国法规的市场。国内金融市场
交易的结果只改变本国居民的收入分配，不直接引起资金的跨国流动，不直接影响本国的国际收支。国际金
融市场是指金融商品交易发生在本国居民与非居民之间所形成的市场，或以本国货币标值的金融商品在非居
民之间进行交易的市场。前者称为传统的国际金融市场或“在岸市场”，其交易活动要受到本国法律法规的制
约；后者称为新型的国际金融市场或“离岸市场”，其交易活动基本上不受本国法规的制约。
三、金融市场的功能
(一)融通资金
金融市场总是由金融商品的供给者和需求者组成的，任何类型的金融市场其核心内容都是买卖金融商品，
任何形式的金融商品无非都是代表着一定数量的货币资金，买卖金融商品就是买卖货币资金，因此，金融市
场最基本的功能就是融通资金，即通过金融市场将货币资金由盈余单位融通到赤字单位。没有金融市场的媒
介和专业化服务，没有可供资金供需双方自由选择的满意的金融商品或金融工具，资金盈余单位和赤字单位
就只能处在分散和隔离的状态，资金供需的巧合只在个别或偶然情况下才会出现。而有了金融市场，就有了
融通资金的专门场所，尤其是现代金融市场为资金供需双方所提供的多种多样的融资工具，能够使具有各种
不同的收益、风险偏好和流动性需求的资金交易者很容易找到满意的投资机会和获取资金的渠道，资金供需
的巧合就由个别性和偶然性变为一般性和必然性。
(二)配置资源和财富
金融市场上金融商品的买卖和流动，代表着货币资金的流动，而货币资金则代表着对实际资源的索取和
使用权，因此，金融市场的资金融通功能进一步表现为资源的配置功能。当资金进而由其代表的资源使用权
在盈余单位闲置下来时，就表明资源的利用处于低效状态。通过金融市场将闲置资金引向需要的单位时，就
意味着资源的利用率提高。同时，由于金融市场是一个竞争的市场，资金总是愿意流向出价最高的购买者，
而金融商品价格如股票的价格，代表着公司的经营业绩和发展前景等一系列经济信息，能够以较高的价格出
售金融商品，买得资金的人，自然是金融市场上竞争的强者，在这种价格机制引导下，资金流向那些经济效
益好，发展前途光明的企业和行业，进而使资源得到优化配置。同样的道理，由于各种金融商品都是收入和
财富的特殊持有方式，金融商品的流动就代表着财富的流动，金融商品价值的变化就意味着持有者手中收入
和财富数量的变化，因此，金融市场交易活动所引起的金融商品流动及其价格变化，就表明人们持有的收入
和财富在进行着不断的调整和配置。
(三)转移和分散风险
金融市场是一种有组织，有规则，并能提供各种专业化服务和信用保障的融资系统。在金融市场进行交
易的资金供需双方均在相同的规则和信息服务等条件下，各种可供选择的金融工具的收益和风险能够在这种
统一的市场中被准确定价，所不同的只是市场参与者对收益和风险的偏好以及资产选择策略存在差异，市场
上总会有一些愿意承担更多风险并获取更多收益的人，也总会有一些厌恶风险，宁可少一些收益而求得安全
的人，这样，后者就会利用金融市场上的各种避险工具如：期货、期权等，将风险转移给前者。另一方面，
由金融市场组织的集中性交易，可以大大降低没有组织的分散交易所固有的风险。如：在以银行为信用中介
机构的间接金融市场上，资金供应者的风险首先由银行承接过来，然后再由银行通过资产多元化安排将风险
分布于各种行业、企业和各种期限、数额的授信对象上，使风险得到分散；在保险市场上，根据“大数法则”
确定的原理，一个投保人的意外风险通过保险公司的业务扩展被分散到众多的投保人身上；在证券市场上，
丰富多样的证券品种，可以使投资者将投资分布于具有不同收益一风险组合的多种证券上，达到分散投资风
险的目的。
(四)调节和反映经济状况
金融市场能够通过价格机制将资金引导到高效益的行业和企业，进而使资源得到优化配置，从经济管理
的角度说，这实际上就是金融市场对经济的自发调节功能。除了这种自发调节功能外，金融市场的存在和发
展，又为管理当局实施对经济的主动调节创造了政策传递的机制和工具。现实中的货币政策和财政政策很少
不是通过对金融市场的有效利的反映功能更是无处不有的，如：股票综合指数的变动，反映整体经济的景气
水平；股票成份指数的变动，反映行业的发展变化情况；个股价格的变化反映公司的当前业绩和发展预期；
银行储蓄存款变动，反映居民收入和消费状况的变动；银行贷款的增减和利率变动，反映投资需求状况和经
济扩张与萎缩的状况，等等。正因为如此，经常或定期公布有关金融市场的权威信息，已成为人们掌握和判
断经济运行状况的一条可靠渠道。
金融市场各种功能的正常发挥是有条件的，一般认为，一个理想的金融市场应具备四个方面的条件：(1)
有完整和对称的信息。有完整的信息是说，金融商品交易的双方都可以方便、快捷地获得所需要的信息，使
交易行为有可靠的依据；有对称的信息是说，在同一时点上交易双方获得的信息是完全相同的，任何一方都
不存在通过未公开信息获利的机会。(2)有市场供求决定价格的机制，也就是说，金融商品价格只对市场供求
有弹性，供求状况的改变不断地使原有的均衡价格消失而出现新的均衡价格，任何市场以外的力量都不能影
响和改变价格。(3)有众多的市场参加者和丰富的金融商品种类，不存在少数或个别交易者对市场的垄断。(4)
有良好的市场服务体系、管理和秩序，交易成本低廉。这四个条件中的任何一个条件不具备，都将使金融市
场不能或不能很好地运行，也就不能正常地发挥其应有的功能，其中，前两个条件是最基本的条件，这两个
条件的成熟和完备通常被认为是金融市场成熟和完善的基本标志。
第二节货币市场和资本市场
一、货币市场
㈠货币市场的主要特点
货币市场是一种融资期限在 1 年以内的短期资金市场，它主要由同业拆借市场、票据市场、国库券市场、
定期存单市场、回购协议市场、短期存贷款市场等构成。若将这些市场与主要由债券市场和股票市场构成的
资本市场相比，主要有如下特点：
1.融资期限短。这是货币市场的基本特点，也是货币市场能够长期生存和发展的重要条件。因为，经济
中不仅需要将长期闲置的储蓄转化为投资，也需要为临时闲置的资金找到出路和为资金的短暂需求找到来源。
更何况，在企业的生产流通过程、金融机构的业务运营、政府的各项事务安排、家庭生活等各个经济活动领
域，对短期资金的余缺调剂实际上是一种最日常、最大量的市场需求。
2.流动性强。从市场的目的性看，可以说，货币市场是流动性金融资产交易和组合的场所，通过对金融
机构在中央银行账户存款、商业票据、国库券、大额定期存单等的买卖，为金融机构、企业、政府、家庭等
提供了流动性转换和配置的条件。从市场实际运行的一般情况看，货币市场的二级市场交易频率和交易量要
比资本市场高得多。
3.风险性小。货币市场交易的金融商品与资本市场的债券和股票相比，具有收益水平低、安全性高的特
点，而且从商业票据、国库券等短期证券的发行者、贴现者、承兑者等参与主体的信誉来看，一般要高于资
本证券的参与主体。
4.可控性强。货币市场是商业银行、中央银行、财政部门直接大量参与的市场，货币市场在满足参与者
调剂资金余缺、补充流动性等要求的同时，也为货币政策和财政政策的实施创造了条件。商业银行的同业拆
借、票据贴现等活动直接决定着货币市场的供求和价格，中央银行的公开市场业务，财政部门的国库券发行
等也直接影响着货币市场的运行。而资本市场与之相比，上述机构对其的影响和控制要小得多。
(二)货币市场的作用
从总体上看，货币市场的作用主要有两个方面，一是解决市场参与者的短期资金供求矛盾，二是为金融
宏观调控提供政策传导的机制。从各主要市场的作用看，又分别有各自的特点。
1.同业拆借市场的作用。
同业拆借市场最主要的目的和作用就是解决银行之间准备金头寸余缺的调剂问题。随着市场的进一步发
展，同业拆借的参与者和交易对象也有了扩展，除了商业银行相互间拆借在中央银行准备金账户上的存款余
额之外，商业银行自身账户上的存款，如部分通知存款和定期存款，也被作为短期借贷的对象。一些非中央
银行开户的金融机构如美国的非联储会员银行、互助储蓄银行、外国银行分行也能够进行相互间的短期资金
借贷，甚至包括证券交易商、政府机构等也开始对其账户上的存款余额进行市场调剂。为了区分两种情况，
通常将商业银行在中央银行账户准备金头寸的调剂市场称为同业拆借，而把其他各种短期资金余额调剂的市
场称为同业借贷。前者的目的是单一的资金头寸调整，后者的目的除了调剂资金余缺、补充流动性之外，还
在于以获得的短期资金来拓展资产业务。同业拆惜市场的作用还表现在资金的价格上。由于同业拆借市场的
主要参加者是大商业银行、地方中小银行和非银行金融机构，也就是说，它是一个存在于整个金融体系中的
大市场，作为拆借市场资金价格的同业拆借利率自然就成为整个金融体系中最具代表性的利率，是货币市场
的核心利率。由于同业拆借利率能够及时、准确地反映货币市场甚至整个金融体系中的资金供求状况，因此，
各种借贷活动、各种金融工具在确定利率时，通常都将同业拆借利率视为市场利率信号，并以此作为各自确
定利率的依据。中央银行也将同业拆借利率的变动作为确定和调整货币政策工具的重要依据。在国际货币市
场上，伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)、新加坡银行同业拆借利率(SIBOR)和香港银行同业拆借利率(HIBOR)
被公认为典型的、有代表性的同业拆借利率。其中，LIBOR 是伦敦金融市动，包括国际银团贷款、票据贴
现等，都以 LIBOR 利率为计算利率的基本依据。其他一些重要的国际金融市场和许多国家，也把 LIBOR 作
为重要的参照利率。SIBOR 和 HIBOR 则是在新加坡和香港两个国际金融市场起重要作用的同业拆借利率。
中国内地于 1996 年 1 月将原来分散于各地的同业拆借市场(由人民银行各省市级分行牵头建立的融资中心)联
为一体，建立了全国统一的、以现代化通讯、信息处理系统为支持的同业拆借市场。同年 6 月 1 日起，根据
人民银行决定，取消银行间同业拆借利率的上限限制，这标志着全国范围内市场化的同业拆借利率已经形成
并开始对金融市场全面的利率市场化改革起到重要的推动作用。
2.票据贴现市场的作用。
票据贴现市场是由票据以贴现方式转让或交易而形成的市场。这一市场的主要作用在于满足企业和商业
银行等金融机构短期融资的要求。同时，由于票据业务多是与商业信用活动直接相关的业务，通过发展票据
贴现市场，为票据提供充分的流动性，就能有力地促进票据业务的发展和商业信用活动的正常进行。还因为，
票据贴现的实质是一种以票据为保证的贷款，其市场供求及其利率水平必然对短期的普通借贷市场发生重要
影响，尤其是贴现市场与中央银行的再贴现政策工具有着直接联系，因此，票据贴现市场的供求状况和利率
水平的变化，是中央银行观察和调控货币市场的重要窗口。在英国，票据贴现市场始终处于货币市场的核心
地位，中央银行通过再贴现率的调整对货币市场实施影响的作用尤为明显。中国在金融改革过程中，一直强
调票据贴现市场的发展，其目的在于使落后的“强制性商业信用”通过信用票据化得到规范，为企业开辟出一
条在生产流通过程中自发进行短期资金补充的正常渠道，也为商业银行实现资产结构多元化，提高资产质量，
降低资产风险找到一条合适的途径，同时还为中央银行运用再贴现率调控借贷市场和信用总量创造基础性国
库券是中央政府发行的期限在一年以内的短期债券。国库券市场就是由国库券的发行和流通所形成的市场，
或者说是国库券的发行市场和流通市场。国库券的发行市场是一个竞争激烈的市场，发行方式通常采取招标
制，发行之前由财政部根据其短期资金需要和货币政策实施要求确定发行规模，而后向社会招标。投标者在
公布的发行规模下，分别报出愿意购买的数量和愿意承受的价格，在众多的竞购者中，出最高价者首先中标，
之后按先高后低的出价顺序依次配售，直到售完为止。由此可见，国库券发行市场为政府筹措短期资金，调
节国库收支提供了有效途径，这是国库券市场作用最主要的体现。国库券流通市场，以商业银行、证券经销
商、中央银行、企业和个人投资者为主要参加者。由于国库券在各种证券中信誉度最高，风险最小，还本付
息可靠，因此，它有非常活跃的流通市场。商业银行将这一市场作为获取无风险收益的资金运用场所，同时
还将其作为保持二级储备，灵活变现的资产转换场所；企业和个人投资者在这一市场上得到能够获取无风险
的稳定性收益的投资机会；中央银行则将这一市场作为其实施公开市场操作的最佳领域，达到调节信用总量
的目的。由此可见，国库券市场除了为政府财政融通资金外，还为商业银行的安全性投资和流动性安排提供
了方便，为企业和个人投资者创造了投资机会，为中央银行的金融宏观调控提供了市场基础。
二、资本市场
如前所述，资本市场包括证券市场和中长期借贷市场。由于通常所说的资本市场多指证券市场，这里主
要论述证券市场的交易程序和运行机制。
(一)证券发行市场
有价证券市场根据交易程序不同可分为发行市场、流通市场、第三市场和第四市场等，其中，最能反映
证券市场基本运行过程的是发行市场和流通市场。这里首先看看证券发行市场的一些基本征。
证券发行市场，是有价证券由发行者向投资者出售所形成的市场。新股份公司成立、原有的股份公司扩
股增资、政府和企业为特定的目的筹资等，都要通过这一市场，因此，证券发行市场是资金由盈余单位向赤
字单位转移的市场，是储蓄向投资转化的市场，是最能体现金融市场基本功能的市场。但由于这一市场的交
易活动一般只在证券发行者和若干承销商之间进行，没有集中的交易场所和社会公众广泛参与的市场氛围，
因此，人们的目光往往只盯住流通市场，容易忽略对发行市场重要性的认识。实际上，对于一个需要扩充资
本的公司或企业来讲，直接见效的是发行市场，而不是流通市场，因为流通市场无论交易量有多大，一般也
不会直接引起公司实际营运资本的变化。
证券发行市场的运行过程一般都要经过前期准备和实际发售两个阶段，从总的运行过程看，股票发行和
债券发行基本相同，只在个别方面有些差异，下面以股票发行为例，说明证券发行市场运行过程中的几个重
要环节。
1.选择发行方式。在股票发行的前期准备阶段，发行者通常要在投资银行协助下，根据本公司的发行条
件、投资人市场、拟承受的发行费用以及是否争取上市交易等要求，选择合适的发行方式。基本方式有两种：
一种是私募发行，即只向少数特定的投资者发行，其主要对象，一是私人投资者，如本公司职工和原股东、
本公司产品的私人用户等，二是机构投资者，如保险公司、养老基金等金融机构和与本公司关系密切的企业
等。私募发行的优点是手续简便，一般不必向管理机构办理注册审核手续，因此，发行成本较低，但其最大
的不足是发行的股票不能公开上市，股票难以转让。与私募发行对应的另一种发行方式是公募发行，即面向
市场上所有的投资者公开发行。在这种方式下，发行者必须向有关管理机构申请注册，接受审批，还要向市
场如实提供可供投资者参考的各种财发展相关的资料。公募发行的优点是发行量大，发行的股票可在证券交
易所上市，能够提高发行公司的市场知名度，其缺点是发行手续复杂、发行成本高。
2.选择承销商。股票发行可以由发行者直接向投资者销售来完成，但多数情况下，是由承销商作为中介
机构来完成的。对于承销商的选择，可以采取竞争性招标的方式，也可以采取私下联络的方式，前者有利于
降低发行成本，但不利于与承销商建立固定的关系，也得不到承销商提供的相关服务。因此，多数情况下，
股票发行是在比较固定的承销商的合作下完成的。发行数量较大时，通常由多家承销商组成的承销团来完成。
3.申请注册。在公募发行方式下，只有事先在证券管理机构获准登记注册的发行公司，才有资格发行股
票。申请注册过程中的关键是准备好招股说明书。说明书的主要内容包括公司的各项财务数据、公司的经营
发展历史、高级管理人员的状况、筹资目的和资金使用计划、主要遗留问题等。各种数据、资料和情况都须
在有关律师、独立注册会计师和其他专家的参与下提供，以保证信息的可靠、完整和准确。证券管理机构在
确认招股说明书和同时交送的上市登记表属实后，批准申请者登记注册。这意味着股票已获准发行，招股说
明书具有了法定性质，投资者可以此作为对股票投资价值进行判断的依据。
4.确定发行价格。在获准的法定招股说明书中，要求标明拟发行股票的发行价格。发行价格确定得是否
合理，是发行能否取得成功的关键之一。定价过高，没有市场竞争力，达不到预计发行数量和筹资目的；定
价过低会降低公司声誉，使公司得不到与自身业绩相对称的潜在市场收益。合理发行价格的确定应考虑多种
因素，如公司业绩的增长性、股票的股利分配、市场利率水平、证券市场供求状况，等等。最终确定的发行
价格，无非有三种：一种是平价，即以股票票面金额作为发行价格；另一种是溢发行价格，也就是发行价格
低于股票票面金额。其中，溢价发行股票又有两种确定发行价格的方式，一种是按时价或市价确定，即以同
种或同类股票的流通价格为基准来确定发行价格，另一种是按中间价确定，即取票面额与时价的中间值为发
行价格。在发达的证券市场中，股票发行多为溢价发行，很少有平价和折价发行。溢价发行可以使发行公司
以较少的股份筹集到较多的资金，还可以降低筹资的成本。
5.销售与承购。发行申请获准唇，进入正式销售股票阶段。在这一阶段，发行公司的任务就是按预定的
方案发售股票，直接承购者是以投资银行为主的证券承销商。通常是由发行公司与承销商签订承销协议，而
后实施承销。承销方式有全额包销、代理推销和余额包销(助销)三种。
以上是以股票发行为例来说明证券发行中的关键环节。债券发行除了在这些关键环节上基本相同外，其
主要特殊之处有两方面：一是由于债券是一种承诺到期偿还本金和利息的凭证，为确保发行人的承诺能够兑
现，须由债券持有人与发行人签订包括一系列否定性条款和肯定性条款在内的债券发行合同书，依法确定双
方的权益和义务。二是为了客观地估计债券的违约风险，向投资者提供对债券投资价值判断的可靠信息，也
为了使债券顺利地销售，通常需要在债券发行之前由权威性的证券评级机构对债券进行信用评级。评级时考
察的主要内容有：(1)发行公司的偿债能力。可通过公司的预期盈利水平、负债结构等来确认。(2)发行公司
的资信状况。可通过公司的市场评价、偿债历史记录和违约记录等来确认。(3)投资者的潜在风险，即发行公
司破产的可能性和由破产造成投资者实际损失的可能程度。
(二)证券流通市场
证券流通市场是已经发行的证券在投资者之间转手买卖的市场，或者说是旧证券交易的市场。在发行市
场上被投资者认购的证券，只有在流通市场上才能够获得随时兑得一直持有到期才能回收投资，没有确定到
期日的证券如股票则永远不能收回投资。因此，流通市场是发行市场投资者的必然要求，是发行市场赖以存
在与发展的重要保证。
证券流通市场有两种基本的组织形式，即证券交易所和场外交易市场。
1.证券交易所。
证券交易所是集中进行已发行证券交易活动的固定场所，是证券流通市场的核心(关于证券交易所的组
织形式等内容，请参阅第三章第二节)。在证券交易所进行交易的证券称为上市证券。证券交易所对上市证
券一般都有严格要求，通常只有那些经营业绩良好、实力雄厚的大公司发行的股票和债券才能达到证券交易
所规定的上市标准。一些国家的证券交易所为扶持新兴中小企业和高科技企业的发展，也允许条件尚达不到
上市标准，但处于快速成长阶段的公司发行的股票上市，并将其划为“二板市场”。
证券交易所多数都不是营利性组织，其基本职能是：组织证券交易。具体表现在：(1)为证券的集中交易
提供所需的物质设施，包括交易大厅及各种电子化的交易操作系统等。(2)制定规章制度，对交易主体、交易
对象和交易过程进行严格管理，以保证市场的公正、公平和有序。(3)提供各种信息服务，尤其是经常收集和
及时发布证券市场价格变动的信息。由证券交易所发布的股票价格信息，常常是权威机构编制股票价格指数
的可靠依据。(4)处理证券交易过程中发生的各种纠纷。证券交易所实施其组织证券交易的职能，是通过交易
所会员将所有交易者的交易指令引入交易所来实现的。以股票交易为例，一投资者欲购买或卖出在证券交易
所上市交易的股票，其基本程序是：(1)选择作为交易所会员的证券经纪商办理开户，与经纪商订立股票买卖
委托契约。(2)遇有利时机时，随时通知受托经纪商买入或卖出股票。委托指令分三种不同类型：一种是市价
委托，即要求经纪人在接到委托指令后立即根纪人在某一特定价位或在比该价位更有利的价位上执行交易；
还有一种是停损委托，即要求经纪人当价格朝不利的方向变动达到某一临界点时，就立即执行交易，以锁定
损失。后两种委托类型下，都要说明委托的有效期限。(3)经纪商接到委托通知后，由其派驻在交易大厅的交
易员执行买卖指令，成交后将“成交通知单”送达客户。(4)在成交后的规定时间内完成交割。(5)办理股票过户，
即办理变更股东名簿记载的手续。(6)支付佣金。买卖行为结束后，客户要向经纪商支付佣金，其数额按交易
量的一定比例确定。
2.场外交易市场。
场外交易市场通常又称为店头交易市场，是指投资者直接在证券商的营业柜台上买卖证券而形成的市场。
但根据近些年证券市场发展的情况看，这样一种界定只能算作狭义的场外交易市场，广义的场外市场既包括
店头交易市场，又包括在金融市场分类时曾提到的“第三市场”和“第四市场”。在美国，作为电子化股票市场
或第四市场的全国证券交易商协会自动报价系统(即市场，事实上已经成为美国场外交易市场的代表形式。
它表明，传统的或老式的场外交易市场正在被现代化的场外交易市场所取代。
场外交易市场是在证券交易所容量有限，对上市证券进行严格限制的情况下，为那些不能上市的证券实
现流通所提供的市场。与场内交易市场相比，典型的场外交易市场有 5 个主要特征：(1)交易对象是非上市证
券。非上市证券的交易和零星的小额交易构成了场外交易市场的主要内容。(2)交易活动多在投资者与证券自
营商之间单独分散进行，没有集中的交易场所。(3)交易程序简单，交易成本低廉。由于交易是在投资者和证
券商之间进行的，经过直接洽谈即可成交，无须定立规范的委托契约，无须提供交易所内那种规范的服务，
甚至不需要向证券商支付佣金，因此，可费用。(4)交易价格由双方协商确定，而不像交易所内公开竞价那样
由多个买方和多个卖方同时报价，以最高买价和最低卖价一致时的价格作为成交价。(5)交易活动所受的管制
少、灵活性强，因而交易实现率高。绝大部分证券的流通和交易都是在场外交易市场上实现的。
第三节外汇市场与黄金市场
一、外汇市场概述
外汇市场是指进行外汇交易所形成的供求关系总和。具体包括本国货币与外国货币之间以及不同的外国
货币相互之间的买卖。外汇市场有广义和狭义的区分。广义的外汇市场是指所有进行外汇交易的市场。在这
个市场中,出口商或其他外汇持有者将外汇出售给银行,而进口商及其他外汇需求者向银行购买外汇,银行在外
汇交易活动中仅起中间人作用。狭义的外汇市场是指银行相互之间进行外汇交易的市场。由于银行与客户进
行外汇交易,必然会产生交易的差额,表现为银行外汇资金过剩或短缺,为避免汇率波动所带来的风险,银行必须
进行抛出或补进,以调整自己的外汇头寸,从而形成了银行同业外汇市场。我们通常所说的外汇市场是指广义
的外汇市场。
(一)外汇市场的分类
随着国际贸易发展,国际间资本流动的加速,外汇市场的交易活动日益频繁和复杂,从而出现了不同类型的
外汇市场。根据外汇交易的特点,外汇市场可以有以下分类方法:
1.按外汇交易的期限,外汇市场可以分为即期外汇市场和远期外汇市场
即期外汇市场又称现汇市场,是指外汇买卖成交后在两个营业日内办理交割的市场。而远期外汇市场则
是指外汇买卖成交后,交易双方根据合同规定,在约定的时间(不超过一年)办理交割的市场。因此,它又可以称
为期汇市场。
2.按外汇交易的组织方式,外汇市场可以分为交易所市场和柜台市场
交易所市场也可以称为有形市场,是指在一个固定的场所内进行外汇交易的市场,如巴黎、阿姆斯特丹、
米兰等地的外汇市场。柜台市场又叫无形市场,是指外汇交易并不在一个集中的地点、时间进行,而是由外汇
供求者通过银行进行交易的市场,如伦敦、纽约、东京等地的外汇市场。
3.按政府对外汇管制的程度,外汇市场可以分为管制的外汇市场和自由外汇市场
管制外汇市场是指国家通过法令对外汇的收、支、存、兑等业务进行管理的交易市场。而自由外汇市场
则是指不实行外汇管制或外汇管制较为宽松的交易市场。
(二)外汇市场的构成
外汇市场同其他金融市场一样,也是由市场主体、市场客体和市场组织方式三个要素构成。
1.外汇市场主体
一切参加外汇交易的机构和个人构成了外汇市场的主体。这些机构和个人主要有:外汇银行、外汇经纪
人、进出口商及其他外汇供求者、中央银行等。(1)外汇银行。它是指由各国中央银行指定或授权经营外汇业
务的银行。外汇银行可分为三种类型:以经营外汇买卖为主要业务的本国银行;兼营外汇买卖业务的本国银行;
在本国设立的外国银行分支机构。外汇银行主要充当外汇买卖业务的中间人,为客户提供服务和经营本行的
外汇买卖。(2)外汇经纪人。他是外汇银行与进出口商之间买卖外汇的中间人。外汇经纪人自己并不买卖外汇,
而是联结外汇交易双方,促成交易并从中收取佣金。他们必须经中央银行批准,方可参与外汇交易。(3)进出口
商及其他外汇供求者。进出口商在经营进出口业务活动中,进口所需外汇和出口所收外汇都要通过外汇市场
的交易来进行,他们是外汇市场上的主要供给者和需求者。在外汇市场上,还有其他的外汇供求者,他们主要是
因为保险费、旅费、学费、买卖外国有价证券以及政府或私人之间借贷等原因而引起外汇供给和需求,同样
也要通过市场交易进行。中央银行。为了稳定市场汇率,使汇率朝着有利于本国经济的方向发展,中央银行常
常对外汇市场进行干预。这种干预有时是中央银行直接参与市场交易,有时是通过外汇银行或其他间接渠道
参与市场活动,借以维护外汇市场的稳定。除上述主体外,外汇市场还有外汇交易商、外汇贴现公司、外汇保
值者、外汇投机者和跨国公司等主体。
2.外汇市场客体
外汇是外汇市场的主要交易对象,它是指以外国货币表示的用于国际间结算的支付手段,包括外国货币和
以外国货币表示的支付凭证与有价证券,如商业汇票、银行汇票、本票、支票及其他长短期证券等。需要说
明的是,外国货币必须是能够自由兑换成其他国家货币的那种外国货币,才可算作外汇。
