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教育板块之开元股份
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开元股份投资价值分析
一、 研究小结
我看好教育，但是暂时不对教育行业的公司做判断，所以从开元股份
开始，我会慢慢做一个梳理，未来某个时候再做综述。
开元股份以前是做煤质检测仪器的，是龙头企业。无论是我还是他们
公司管理团队还是其他投资者可能都同意这不是重点，重点是旗下全
资子公司恒企教育和控股 70%的子公司中大英才。
恒企教育是做财务会计培训的，中大英才是做职业考试培训的。前者
“重”，有 300 多个校区（包括加盟和直营）；后者“轻”，主要是
线上的网校，根据公开资料，截止 2017 年中，有 5 万人次的学员，
8450 节网校课程，134 种课程，涉及 10 个领域的职业考试培训。他
们的共同点，是都在所谓的“大财经”领域。
到这里，我们大概可以推测出开元股份的一些想法。比如，认为教育
领域，线下和线上同样重要，比如看好财经领域的教育。至于他们怎
么交易的，多少钱多少股份的对价，甚至一两年内盈利和股价，我确
实没有任何兴趣。我们关心的是大家都在怎样做教育，这行有哪些基
本特征？
1、开元在整合线上线下资源
中大英才将线上流量向线下导，促进高转化。同时，恒企拥有线下标
准化内容开发能力可能补充中大英才线上内容。比如恒企财务考证的
课程和内容就会在中大英才网络平台销售。
每个领域特性不同。计算机编程知识其实很方便地方到网上进行，很
多其他需要经验积累的领域其实不合适。另外，站在一个普通学员的
角度，其实无论哪个领域，都不能完全替代师生之间、同学之间交流
的重要性。这也是大学校园存在的意义啊。
从这个意义上，我看好线上线下融合的模式。
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2、同时在 C 端和 B 端发力
我还不太理解这种模式是否可以持续？
根据公开资料，开元面向 C 端的业务主要是财经、IT、设计类专业的
培训；面向 B 端的是和高职院校合作办学，未来还可能做企业端教育
咨询培训。我需要去了解一些 b 端的具体模式，和企业教育咨询市场
的规模。是否真有需求？有没有哪些成功的案例可以分析？
3、相比会计培训，IT 培训市场更好
会计、IT 培训这些，一般只有两个目的：一是考证，二是就业（或实
操）。相对 it 培训，不太看好会计培训市场，主要是会计这个职业未
来很容易被软件系统替代。另外，很多投资者用中小企业数量需要会
计人员来估算规模，其实这个逻辑不太对，因为据我所知深圳就有很
多专业代理报税等会计服务的，小公司一般一个月三五百元就可以
了，不需请专职的会计师。如果这个观察是对的，那无论是考证还是
就业，市场其实可能会萎缩的。
计算机技能就不同。无疑计算机技能是未来的一个基本技能了。根据
光大证券的研究，IT 培训市场需求分为：校外培训市场，受众是本科
大四或毕业 1-2 年的学生。这块平均费用是 2 万，如果按每年 150 万
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人计算，市场规模是 300 亿；另外是校内 IT 专业共建市场，就是学
校和用人单位合作定向培训，平均费用是 万。目前大专院校在校
学生 5000 万，按 1%的比例就有 50 万参与共建培训，这块市场规模
有 75 亿；还有一些针对小朋友的素质教育市场。目前 3-12 岁小朋友
数量是 亿，如果有 1%的人参加就有 160 万人，按照 7000 块一年
培训费算，市场空间有 112 亿。
抛开这些测算，看过去的数据，趋势上是增长很快的。（单位：亿
元）
市场大，竞争也很分散。最大的巨头是“达内科技”，占了 5%的份
额，年收入 16 亿，净利 2-3 亿。其他的看下图。
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4、一些行业常识
很多培训机构是从做顾问服务开始的
恒企就是一个例子。他们最早是从 2002 年开始，为企业提供财务顾
问服务，其实就类似于现在很多帮小企业报税的小公司。后来可能觉
得一家家做效率不高，商业价值不如直接提供培训服务，这才慢慢发
展成会计培训机构，再后来因为手上掌握了“潜在生源”，所以他们
会和一些独立院校或者不怎么知名的学校合作搞学历教育中介生意。
当然这些都是基于我掌握的信息，如果有错误我立马更新。
我看好教育板块，会持续关注教育板块，争取每过段时间都可以做一
个小结和梳理。
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