企业αhm山导报、纪;t}IUSINE总f管程叙/J;公视角的@公管3室j民激励令祈陈贞贞(中南财经政法大学会计学院，湖北虱汉430000)【摘要IU针对管理者激励的侬说之-一一管理权力论，结合制度背景对我闺阁企高层管理者的激励效应进行分析，认为在管理权力论假说下，拉制权是管理层的激励约束因素之一.旨在探讨管理层控制机的理论内涵，在此基础上分析我闺阁企控制机激励效应的现状和存在的经济后果，并针对问题提出相关建议.【关键词】管理权力论;管理层激励;控制权…、寻|富力是薪酬哭约中的重要回素。Bebchukand Fried(2004)认为现代企业所布权和经营权的分离，使得管理层的行为目标在董事会崩化、缺乏外部大股东和机构投资者、管理者大锺持可能与股东的利蘸目标相背离和冲突，加之f富息不对称问题的股、公司具布较强的兼并防御肘，管理者合有fJ!.k的权力。局长存在，从而产生上市公司泊理中国l临的委托-代理问题。解决征、赵字恒(2008)证明了管理者权力影响货币性补偌契约的效代理问趣的关键在于针对管理屈建立合蝇的激励约束机制，保应，管理者权力是权力收益的来源，且管理者受激励影响具有证在字街两权分离F姐织高娘将直运行的问时，避免管理层和所强烈的噩余管理动机。有着因目标不一致阳产生损失的情形。从表酣来看，管理应的三、管理腾控制权的激励她应分析薪酬是激励约束的自接影响问囊，但从管理权力论的角度而1.对管理层控制版的2主义言，管理应我取的控制权对管理层的激胁的束有着根本的意根据产权理论的分析板架，企业的契约件.持制极可分为特义，因为管理应获取的货币性报酬和非货币件:报酬可视为其运定控制权和剩余控制权。特定抑制板是指能够事先以契约的形用控制权我取的问报(茧'群慧，1999)。式明确规定的控制权权力，而剩余控制权则是指那些事前米在二、文献鲸述契约中明确界定如何使用的权力，是决定资产在最终契约所限1. ..最优契约论"视角下的管理居激励定的特殊用墙外如何被使用的权力(Hartand Moore. 1990)。"最优契约论"假说认为，董事会代表股东与管理腔接订公现代企业尤其是上市公叶中，特定控制权如H常的生产、销售、平的议价契约，契约的日的在于最大化股东的利益，并且这种雇佣等权力通过契约授权给高级管理踵，而剩余控制权如任命契约的签订与股东直接与管理层赞订是完全等间的，公平议价或解雇管理居、重大投资等战略性决策权则归董事会所拥.ff.费的程订现方都有强大的动机避免导敢架约安排结果缩小的作为所有者的股东，除保留部分剩余控制权外，将本属于自己无放条款(Bebchukand )。最优契约论实证研究的的绝大部分剩余拒制权授予了蘸辜会。简言之，管理川的权力核心是激励费约的报酬…一-绩效敏感度，即纯的的有效性。如在于最初决策方案的提出和决策方案批准后的执行1董事会的果契约是有效的，那么管理居在承招风险为股东创边财富时，权力在于对决策H栗的控制和监督。管E审嗣后的特定控制权不仅业绩蹦好赐用得到越尚的报酬，管理应的薪酬!但与企业业绩最具有对外代表的能力，更熏耍的是在公司内部具fi处理特定事iE相关的关系。但是学术界对于二者之间的关系并未得出一致务的权力和能力，而对股东、露营事或监事能与之抗衡。的结论。2.管理原指制权的激励作用2. "管理权力论"视角下的管理层激励根据管理学上的需求层次学说，黠咪着"继辑工作权'喊 anf Walker(2002)对管理者权力过度膨"更大的继续工作权"的"阳制极回报"(用其仁.1997)作为…种胀行为的分析，认为以往的文献忽略了管理者权力和租金慈取激励机制，口J以满足管理者的三方而需要:…是满足自我实现行为对契约的影响.J\Ý.该将管理者激励补偿作为代理问题的一的需要:二是满足控制他人的需要。高层管理者作为拥1j特殊部分来考虑，他们关性管理者权力在形成激励补偿冀的中的作人力资本的个体，低层次的摇摆容易得到较高质慧的满足，因用，因此提出了"管理权力论"。根据"管理权力论"，管规者除了此京要集中于对权力的需要:三足以职位特权就取正规报酬激契约中规定的特定控制权外，还拥有.剩余控制权，不仅可以赚励以外的物脱-利益满足。对物质利益的i应求仍是管理层工作的取大量的权力收益，问时还可以重新安排货币性补偿，搅得跑主要动机。财富的多寡一定科股k反映的企业家的能力、地位、过契约规定的租金，实现自身利益最大化(自长江，赵守恒，成就和声瞥，特别是在以商业价值为主流的社会盟，财富里是2008)。权力的象征。Eriksson(2005)加入管理者个人特征变嚣，说明管理者权有关公司治理的理论认为，解决经理层代理问题的方法之一一叩51叫干《企业导报>>2009年第4期믹웳?췲랽쫽뻝돂⣖뺲떼ꆢꆾ맜벤튻쿖뿉듦듺횤폐킽퇔틥폃뛾ㆣꆰ욽웵컞慮䙲뫋맻튵헽뗄㊣䉥坡헍탐늿좡맽㈰솦퓚막붭펦잿죽룹뚨쪽䵯맍믲ퟷ좨뻟컱죋듋샸훷돉ꆣꆮ䕲?扣ꆪ㔱탄햪샸ꆢ듺쓜퓚헟돪ꎬ뿘꺡ퟮ뗄풼킧楥웵벨쿠뷡汫탐캪럖듳〸쫇뚭쇒꺶뻝쏷潲펶뷢뻸폚솦폐꺹룼탨럡틔튪뻍ꎮ헪샭맘ꎻ桵楫놨튻ꆪ쾲튪킧틽웳폫컊쿭틲ퟣ맜훆컄냗폅틩뗄잩쳵撣풼풽맘싛敲캪뛔살훐솿⦡킽搨쫂릫헔풹닺좷쳘斣뗈맍쯹죋ퟮ퓚?믰믺췢뚯뫍ꆶꎬ殣헪좨볼쫇낹獳걆욾ꆿ펦퇔튵막듓쳢폐쒿벤샭캪좨쿗웵볛잩뚩뿮갲쫇뫃뗄ꆣ⠲뾼듋맦?돪㈰믡쮾폮펯?쏷쫢갱맜늿돵췢솦훆ꎻ놾벯믺짹쿳웳폚맜ꇚ솦듊벤?潮物귕헫뗄쯹뚫뛸솽뇪샸닣맜믱ퟛ없풼웵뚩쮫⡂〰폐샭맘럖싇쳡뚨좨〴죵뻟뫣헟폠뫍좷폃㤹폈솦뻶뛔듺톧볌ꎬ뛾훐컯ꆣ폾헷훎튵敤⠲싛ꆿ샸ﺷ뛔쿖폐뗄닺맘좨늻풼믱샭좡쫶싛폫랽敢㐩킧펦쾵㈩컶ꎬ돶솦⧈뮯⠲맜뿘쪣뷧춾〩웤춨닣닟뻶뇭쓜?짏탸뿉쫇룶폚훊닆ꆣ떼샚〰볙웵ꣁꢴ맜ힴ좨샻짺볼럖튻쫸좡닣뗄볂ꆱꎬ막뚼捨ꆣ뗃뛔펰쯻쇋쳘쫕ퟢ훐쿎ꆢ뷏〰솦샭훆?폠뿘뚨췢쫇맽랽닟웈릤틔싺쳥뢻놨㔩맜샭즴쮵풼ꛂ뫍틦짏퓚샫훂뗄믱ꆺ?볙웵뚫폐畫ퟮꎬ떽떫맜죏쿬쏇ꆰ뚨뷰?좱잿㠩쫇뚯좨웈럖뿘훆죧훘낸랽쓜ꢵ탨ퟷ싺ퟣ뇰ꆷ볓ꞻ헟쿂듦좨뺭쒿쫐폚䛗뛸횱뿘좡죕꾣쮵풼잿폅뗄쓇풽쫇?샭캪ꎬ맘맜훘랦횤믺ꢵ컶훆뫎듳낸솦쏦쒼쟳ퟣ뗍싺뛠싛㈰죫뗫벤퓚펪뇪릫헫닺뷓훆뗄䪱곊죏죋웵쎴룟톧헟틔펦힢샭춬쪵튪췢볦쏷ꆣ쒶뿲좨쪹놻쫚춶돽쳡뛔꓀닣ꆱ맜ퟣ맑〹ꎬ솦놨꿊맜샭웑샸뗄좨쿠쮾뛔꾸짺펰믵꠨펽캪䙪폫풼맜쫵췹룃쪱쿖틲늿늢쇋쫕꣒볜ꆣ솦폃쪹놣쫚돶룼막듎쯻탨튻틔쓪닣훝뿘싛돪샭뗄뺭놳훎맜?쯰쿬뛔뇒믆쟏ꎬ뚯싛샭놨뷧솦붫췢뮹ퟔ쯘듳럀틦킧?쳘폃훐룸뗈쇴폨뫍훆훘뚫톧ꆰ헟죋튪뚨짌뗚훆ꎻꆪ쟏헟몣볈볙볃럖샫샭Ꟃ쪧뿚맜탔좺습뚭퓚믺쪵닣돪뛔맽컄헟싛ꎬ뿉짭ꆣ막폹뗄펦웳뚨뛸좨룟햽늿쇋뻶뫍튪ꆢ?쮵뿘탨ꎺ컯돌튵뷢㓆룶좨맜ꆪ습겺쮵뫳샫뫍훐닣쫔뗄擋샭놨믛쒹쫂폚뇜횤퓚ꎬ뛈쿗ꆱ뮹틔샻䉥뚫쪱헟살럖튵쮤쪣솦쳘벶싔뚭닟볠훆죽탨튪훊볛뻶?좨죋벤?쫇샭벨쒹ﺱ횮맻ꎬ돥쏦붨쯐쟩?닣돪?믡ퟮ잩쏢퇐돐맜뛾엲뫶헟솦ꆣ펵훘틦扣뫍좨풴컶뗄훆폠뚨탔쪣쫂랽뚽틢튪죝ퟣ샻늷횵뺭쳘맜닣킧?뇎튻ꎬ쪹춻쇙솢킵탎겵뗄뫍ㄹ듺듳뚩떼뺿떣샭헟싔벤퓚룹폐탂ퟮ桵믺솦웵좨뿘쫇⡈뻶폠믡낸ꆣ믲캶믘쏦틗틔틦랴캪헷ꆪ샭늢벤뗃ꎬ뗄뫏쓍ꆣꮴ럇㤹뇭뮯쫇훂쏴럧닣횮쇋샸탎뻝쪣낲듳?릹펰쟒풼훆뻶慲닟?엺맜릫볠ퟅ놨탨룟횰펳훷솦뇤먴ꆪ헫맜볓캯샭곊듓펹믵⦡꓀막췪웵쿕뗄볤늹돉ꆮ폠업뮯춶헟쿬탔횸좨뚨?ꎬ훆볲ힼ쮾쫂ꆰꆱ튪붣캻ힷ쇷듺샸닣룐솿㌰맜뛔샭횮췐놣뇭?풼뇒?뚫좫캪킽뎥벤ꆮ뿘믵⣂믡떲쓜퓲죧뛸좨퇔뫳닣쓚볌⣖ꎺ뷏쳘쟳웳뗄ꎻ뛈꓀ꎬ〰샭컊닣탅튻벤겱쏦쫸탔폫뗄뗈낲막돪맘헟ퟷ샸맜훆뇒삳폐릻쫇닺죕쪣맩췢횮늿탸?룟좨죔튵짧벤뿘ꎬ?쮵싛〩좨쳢뗄쾢듺샸?살ꣁ폐놨맜샻춬업뚫탄쾵캪늹샭탔꒽ꆢ룼쫜쫂횸퓚뎣폠뚭ꎬ횴쳘뻟횮릤쫇헟훊믱볒믡쏷럖샸훆벴솦쳡탐늻샭풼뾴ꛂퟅ돪틦뗄뷡뒴폫늢듺뎥좨ꎬ늹궣맜죋벤뿉쿈쓇ퟮ뿘쫂붫뚨폐뾹ퟷ쪣싺솿좡샯맜풼좨웵싛돶캪뛔컊쫸?ꎬ?룹뿉닣맻퓬웳캴뫍샭솦늻뎥곕뗄샸럖틔킩훕짺훆믡놾ꎻ뿘뒦뫢갱ퟣ헽쓜랽샭쫸풼쫓ꎬ쿠쒿돆쳢믺맜쒽놾잩늢릫쯵닆튵뗃ퟢ컊싛뷶퓓헟좨웵펰캪쫂닺쯹쫴닣뚭훆샭ꆣꆱ㤹ퟔ펵싺맦솦램헟컶뷡틲맘뇪컊ꆣ훆샭잶뗄캪뚩쟒욽킡뢻튵돶뷰쳢훐ꆱ뿉믱듳솦풼쿬쳘잰ꆢ죧펵폚쫂좨믲㜩컒햧ퟣ놨릤횮좨뫏붨쳢뷢ꎬ췋닣좶틢웤릫헢틩뗄쪱벨튻?틔뗃컴ꆣ뻟캴쯹쿺죎ퟔ좨믡늻뚨ퟷ쪵曌돪뗘룼쯘폐훆틩뗄뻶놣?퓋훖볛ꎬ돊훂좡튻ퟷ맜뎬돖싀폐탎퓚쿞쫛쏼ꆣ벺솦뷶쫂캪쿖?틲벤캻쫇뷇횮킧뛈ꆣ샭뎤ꆢ튻?튻탔놳헟훖ꆣ뺰돽뗄횼죧뛔쇋퓚컒맺첽맺쳖웳맜룟샭닣닣맜뿘샭훆헟뗄좨벤뗄샸샭킧싛펦쓚뷸몭탐ꎬ럖컶퓚ꎬ듋죏믹캪뒡퓚짏럖컶컒맺맺웳뿘훆좨
一是给予管理者部分剩余索取权，而剩余索取权与剩余指制权薪酬进行严格管制的背景之下，;恩休前后管理层需求满足的日是相匹配的，拥有了一寇的剩余索取权，也就是拥有了相应程大反差会促使管理居在失去控制权以前蜒而走险，以各种方式庶的剩余控制权。在公司的治理结构中，管理层可能不仅是经侵吞固有资产.理，还是股东戒董事，拥有的权力日益增大，权力需求和非货币另一方面，阁企管理房在职消费现象泛槛。。管制的薪酬制性收益能得到更高的满足，控制权的激励作用也会日益增强.度随时间的推移会表现出刚性特征，如果薪酬安排不能有效地四、我回朋企管理膳控制权激励效应的现状分析实施，替代的制度安排可能就会产生。在职消费就是不直接体对于我同国有企业上市公司而亩，管理展的控制权问题具现为货币的报酬体系之…。由于经营的需要以及契约的不完备有很强的特殊性。我阔的经济发雕正经历着计划经济向市场经性，在制度成熟前在职消费在合理的范用可以成为臂玛层自挠济转型的阶段，国有企业的改革过相中存在的产权不明等问题激励的方法。但是现阶段很多闺有企业的在职消费往往超出合使得企业内.部存在严重的"拉制权行政配置"和"内部人控制"理水平，发生较高的自我激励成本.的现象，在管理层激励的方面也引起了一定程度的经济后果。五、相关政策建议1.控制权行政配置配问黯现阶段阳亩，我国固有企业管理启控制权配置在由"行政无论是按制权还是索取权，都是一定契约基础上的产权。配置"向"市场配景"的转换过调中进腊攒慢。从制度经济学的但是我罔固有企业经历了计划经济体制时代，因临向市场经济角度，对固有企业经理层持制权"市场配置"的障碍口J以从路径转型的问腿，闰有企业的产权缺位，企业的生产线营控制权存依赖的视角来进行深层次的分析。路径依赖的特定含义是指人在严霞的行政干预。企业的实际控制权榕在了政府业管部门手提牡会中的技术演进或制度变迁均有提似于物理学中的惯性，中，形成愿级的行政管理体制，企业内部出现了"控制权行政配一旦进入某一路径(无论是"好"还是"坏勺就可能对这种路径置"的问题。国有企业的经营者往往不是通过市场机制选拔而产生依赖。间有企业行政级别的企业经营者制度从经营管理的来，而是通过行政任命走马上任，因企商管辑常既是政府官员角度而音可能不是最有效的，但由于计划经济体制的最初选择又是企业商管，既是国有资产所有者的代裔人又是国有资产所形成的路役依赖使控制权的行政配置处于被锁定的状态，制度有者的赞托人。对商管绩效考核的主体不是内部董事会而是政的退出成本太高，购建新制度的也非一日之功。战国陶有企业府主管部门，~绩考核不再以单纯的企业效率为目标，同时还的改革只有二十年的时间，要打破妖久以来形成的控制权行政掺杂了复杂的社会因素和政治因素，更多的以政治、公平为导干预还需要一段时间，除了掰层次的制度改革之外，建立宪善向。剧此，国企商管具有的行政级别、行政级别将得到提升是的外部市场、规施内部的薪酬制服也是解决国企管理居控制机"控制权阴报"的典型表现。激励负面效庶的当务之急。以下是关于此问题的简单建议:首2.内部人控制问题先，改变网企商管管理腥的薪酬结构不仅要有会计藏余为基础在国有企业渐进式的改革过程中，因为信息的严童不对的短期激励，还要有以市场价值为基础的长期激胁。其次是建称，真iE行使罔布企业的措制权的企业家得不到有娥的监督和立成熟的经理人市场，在罔有部门内部存在的竞争班聘绞理制制的，版有的时政治、公平等目标对商管控制权的监督约束也度的基础上，引入外部经理人的竟争机制。最后是建立克静的不复存在，内部人控制的问题就产生了。内部人控制是转轨经控制权市场，使处于垄断地位的国有企业增强竞争意识。济中管理层控制权机制的表现之一，从国有企业的有效撒励机制来看，我国尽管在理论上对经理人的价值持肯定态度，但在参考立献z实践中政府对经理人收入水平…直实施严格的管制(陈冬华，[1JBebchuk, L. A., Jesse M. Fried and Oavid 1. Walk叩2006)，而"内部人控制"的存在使管理层获取绝对的经营自3.:er. Managerial Power and Rent Extraction in the Oe›权，在经营管理方面的信息优势和能力优势'可以得到发挥，能sign of Executive Compensation [J]. Working Paper, U›产生巨大的激励力量，改善企业的姓率。niversity of Chicago Law (69), pp. 751~846 3.经济眉果分析[2]Xianming Zhou and Peter L. Swan. Performance 与现代企业制度下规范的法人治理结构相比，"控制权行Thresholds in Manager al Incentive Contracts [J]. 政配置"和"内部人控制"并存下的我闺阁企管理屁控制权机制Journal of Bus iness. 2003’(76), pp. 665-696 容易使管理居的行为偏离所有者利益最大化的要求，加之市场[3J陈冬华，陈倍元，万华林.阔有企业中的黯酬管制与在职捎体系的不完善、外部市场的缺乏对管理层偏离所有者利益最大费[J].经济研究.2006(2):92-101 化的行为得不到有效的监督制约，国有资产梳失问崩严重。[ 4]颐斌，周立烨.挽回上市公司股权撤励实施效果的研究[J].一方丽，因企离臂'‘59岁现象"层出不穷，侵吞国有资产。部会计研究唰2007(2):45-50分离管在退休前舍利用职权旗取非桂利益，从根本上说这种现[5]黄群慧.控制权作为企业家的激励的柬因素一一理论分析象是由国企商管控制权机制的特点决定的u由于"内部人控及现实解释意义[j].经济研究2000(1);41--47 制"的存在，管理恩的控制权受到的约束很少，"控制权制报"与[6]寨明.基于指制权的企业家激励研究[0].西南交通大学博管理应挟取的各种物质、精神需要是捆绑式的关珉，一旦控制士论文.2006权失去，各种错求的满足也就会化为乌有.在政府对国企高智幽幽52 《班业导报))2009年第4期잿?췲랽쫽뻝튻쫇뛈샭탔ꆯ쯄ꎬ뛔폐볃쪹뗄ㆣ컞떫퓚훐훃살폖뢮담쿲ꆰ㊣돆훆늻쪵㈰좨닺㎣폫헾죝쳥뮯럖쿳맜ꆫ킽듳쟖쇭쿖벤컥엤뷇틀샠탎룉쿈솢뿘닎嬱䶣慮偯䍯偡䱡剥嬲婨周楮䵡䥮䩯潦䉵嬳럑嬴믡嬵벰嬶쪿䑡慮湩健깆?䦣睥剥䕸楮瑨灥潦䍨潵䲣牥湡捥畲쫇쿠뗄ꎬ쫕ꆢ폚뫜뗃쿖꺿싛탍퇏ꆱ헟훷퓓ꆣ뿘껄맺풼뢴훐살볹〶짺꺾엤틗쾵랽룟샭쪧돪랴췌튻쯦쪩캪샸쮮뷗훃뛈삵짧떩돉췋룄풤췢뛌훆뾼嵂浰嵘湴敳嶳孊嶹볆工癩敲?䑥獩潦䕸癥瑥卷嶻物깗?湴瑲犣楣獨来湡?ꎮꆪ杮散牳慮룸욥쪣뮹틦컒잿탍웳쿳?쫇뗄훘탎뛸맜쇋틲훆?폐헦ꎬ듦뾴훐⦣퓚뻞궼듺훃쪹탐쏦평닣좥뷸닮맺랽쪱믵욽쿠뛎ꆱ믡틀돶룯늿뢺룄웚쫬믹좨컄敢敮敷楡牡玣슶嶣쮱퇐쪵뿃敤慬慣걕慧潬物楶웈䵡畴楴ꎮ?殡瑩?摳慬폨엤폠쫇쓜맺뗄튵ꎬ웈뿘컊돉캯늿뢴듋좨뿈웳헽풭퓚샭헾겶뺭듳쎺ꆱ맜늻캪듦믱탐믡폐쏦볤쳦뇒훆랽맘뛸쿲뛔쫓훐죫삵퇔슷횻탨쫐뇤벤뒡쿗捨獡ꆣ湭捴갲겻꺾뺿뷢ꎮ湡楶?健못쏦?潮ꋚ来?牦맜뗄뿘막뗃맺쳘뷗쓚퓚꣐훆쳢탐닣춨룟췐쏅퓓ꎬ믘쮿튵폐컒뢮펪뫍샭췪췋웳좡룷퇏듙듺뛈램랢헾퇔ꆰ뷇쒳ꆣ뿉뺶놾튪뎡킧샸뺭짏ꎺ畫瑩㈰楮獛〰ꪣ궼곖ꎮ쫍꺻?物潲샭ꎬ훆뚫떽웳폐쫢뛎늿맜탕좨헾벶ꆣ맽죋뗄맺놨?붥쪹쓚뿘뛔냄벤﮷ꆰ닣짆늻택룟훖룱닺췆돉짺닟쫐살벼튻쓜틀첫죽ꆢ펦潮〰?䩝㌱겳쏑?㈰틢陸〶慬浡꺿헟펵좨믲룼맜웳탔ꎬ듦샭ﻅ뮹맺룉뗄탐ꆣ튵짧ꆱ웎뷸틔늿훆뺡뺭?샸훎뛈쓚ꆢ떽룟잰룷탨틆돪쫬떫뷏붨컒뎡쫵슷폐늻삵쪮뛎맦죋틽쪹䲣孊⠶ꎮ㜶싐킾ꋬ〷틥?湣?늿폐ꆣ뚭룟샭튵맺퓚닣쫇풤탐헾볈뛔벨믡뗄쫌쪽죋좨맜뿈랽솦?쿂췢뿘훖쟳훆뛈쳥잰틩엤퇝뺶웳쪹ꎬ쓪쪱랶떱튪쫐죫뒦깁嶣㤩⦣엔뾣잣⠲孊퇇⟒럖쇋퓚쫂뗄닣짏컒폐퇏벤쏎쯷뺭웳ꆣ헾죎쫇룟뾼틲맜뗤?훎뿘믺죋쮿쏦솿맦캪늿킧ꆰ샻훆컯샭뇭낲쾵쿖맺훃짮뷸⣎튵ퟮ릺볤쓚컱뎡췢폚ꎮ깗ꎬ걐ꪣ긲껎⦣웈嶣쪣튻릫ꎬ싺뿘쫐맺웳훘샸쫌좡샺튵맜쏼뫋쯘뻟탍룄ꆢ훆샭쫕?뗄랶욫㔹폃좨훊놳퓚닣쿖업횮횰뷗ퟔ폐ꆱ믲?탐붨쪱ꆣ늿틔슢潲偐傣곍〰특먴꺾ꢵ꣗폠뚨쮾펵ퟣ훆릫뗄튵?좨쇋샭ퟟ폐벨늻뫍뇭룯싛죫욡탅룄샫뎡볠쯪횰믺뿘ꆢ뺰쪧퓚돶뿉튻쿻뛎컒웳닣듎?헾킧탂볤돽벱쫐뺭뛏䩥歩ꎮ긶㘨韛㖡궼쓆뿉쯷뗄폐ꎬ좨쮾뺭ꆰ랽볆닺쳥십킧퓙헾쿖맽뿘욽컊뇭짏쮮놵쾢짆램ꆱ쯹뚽훆뺫튲횮좥횰룕쓜ꆣ럑뫜벤튵뛈잡벶쇋킽뎡맺샭뗘獳湧㜵㘵꫁㈩쿊ꬵ쏑뭕좡쪣훎뗄뿘벤뛸볃룄쏦뚼뮮좨쪵훆펪짏닺뾼틔탐ꆣ돌뗈쳢쿖뛔욽쒴폅웳죋늢폐좱쿳믱짱뻍쿂쿻탔평퓚뛠샸맜뮻럖뇤낺뇰ꎬ뛈튪짮돪킽볛캻?ㆡꆫ횣ꎺ킹킾떼좨폠샭훆샸퇔랢룯튲쫇뺭좱볊ꎬ헟죎쯹뫋떥틲헾훐쒿뻍횮튻쫆튵훎듦랦풼ꆱ좡쳘쫜탨믡럑폚뫏맺돉맽컶잨쎡뗄떫듲닣쿂돪횵늿ꬸ㘹꺹㤲ꯋ뾣튼떼ꎬ쯷뷡솦좨킧햹맽틽튻볃캻뿘웳췹폐뗄뒿쯘벶뇪닺샭횱?뫍쿂샻뛔닣럇뗣떽튪뮯췋쿖헷뺭놾돌ꆮꆣ뻹놻평엤튲웆듎뛈쫇캪쏅뺺맺㐶?䀘ꆫ뺹긲꓀컸뛸좡릹죕뗄펦맜헽돌탐웰뚨쳥ꎬ훆튵췹맺헟훷뇰틲웳뛔짺ꆣ죋쪵쓜킧뷡틦돶램뻶쫇캪택틔쿳펪뿘훐ꆮ슷폐맊폚훃럇뎤튲맘믹쓚헹탆질〰卉쪣좨훐틦벤뗄샭뺭헾쇋웵훆웳쓚늻쳥룼ꆢ캪튵룟듓쪩?솦싊릹컒ퟮ폐샻뚨풼삦컚잰랺죧ꆣ랶뷸쫐뺶샠잡볆뒦튻뻃쫇폚뒡늿믺?ꢼ쒼〨킾폠ꎬ퓶샸쿖닣샺듦엤튻풼쪱튵실늿쫇룟듺늻뛠탐탅볒맜ꆣ맺볛퇏폅쿠듳쟮틦뗄쫸냳폐뫳샄맻퓚탨캧좨햹뎡틀쯆낻펪뮮폚죕틔뛈뷢듋뷶훆뗖꓀ㄩ뽛쏦쯷튲맜듳ퟷힴ뗄ퟅ퓚훃뚨믹듺돶춨퇔쫇킧헾쾢뗃뿘쓚폐횵룱쫆뇈맺뮯욫닺ꎬꆣ뫜쪽뛸킽횰튪뿉엤뮺삵폚떡헟뺭놻횮살룄뻶컊뎤퓶킵ꎺ䑝좡뻍샭ꎬ폃럖뿘볆뗄ꆱ돌뒡짺쇋쿖맽뺭죋쓚싊틔벶늻훆늿웳돖뿉샫쇷쟖듓ꆰ짙퓚ퟟ맜돪쿻횰훃싽컯넩볃쯸릦탎룯맺쳢폐웚ퟮ잿쓐뗊㐱ꎮ久볊좨쫇닣튲컶훆뮮닺뫍뛈짏쏦헾쇋쫐뎣폖늿캪뇰퇏떽죋튵뿏맜ꆾ틔ꆰ튪쯹쪧췌룹평ꎬ맘쿕낲럑벰돉쿻퓚ꆣꆱ쳘샭뻍쳥뚨횮웳뗄믡벤뺺뫳붳꧐ⷒ컷폫펵뿉솦믡좨뺭ꆰ뗄쇙뢮뎡볈쫇뚭쒿훎붫훘폐뿘뚨훆뗃샭쟳컊맺놾폚쾵탨ꎬ업뻍웵캪럑평듓톧컒췢맜볲볆샸헹ꞹ무쓏쏦쪣폐쓜탨죕컊볃늻쓚뺭닺쿲펪훷뿘믺쫇맺쫂뇪ꆢ뗃킧볠훆첬⢳풵떽닣ꎬ헟쳢짏ꆰ뛔쟳틔킽풼맜췹헏몬훐뗄ힴ샭떥펯ꆣ톡붨틢?﮵?붻?폠쇋늻쟳틦쳢쿲쏷늿볃좨쫐뿘맜훆헾폐믡ꎬ릫떽뛔뗄뚽쫇킧뛈슶쒾랢볓샻퇏쮵쓚튻맺싺룷돪쓜샭췹탐낭틥펪ퟮ첬붨닣웤울솢쪶웓쓑춨卓뿘쿠뷶뫍퓶뻟쫐뗈죋뫳ꆣ뎡훆늿좨톡뢮뛸춬욽쳡볠풼벤ꎬ겻귓믓탐횮틦훘닺헢떩웳ퟣ훖폐횱늻닣뎬헾뺭쫇맟맜돵솢틩캪듎췪킾ꪡ듳훆펦쫇럇잿뎡컊뿘맻뺭좨쏅탐냎맙닺쪱캪짽뚽쫸맬샸떫ꪣꎬ쫐ퟮꆣ훖죋믘룟뻼뗄랽킧뷓췪ퟔ돶볃틔횸탔샭톡웳ꎺ믹짆?뽛톧ꫀ좨돌뺭믵ꆣ쳢훆볃듦쫖헾뛸풱쯹뮹떼쫇뫍튲믺퓚?퓖쓜뎡듳늿쿖뿘놨맜뻞쪽뗘쳥놸컒뫏톧듓죋ꎬ슷뗄퓱뛈튵짆쫗뒡붨냏䩝늩뇒ꆱ엤?훆뗄슷뺶ꎮ?폫뺶샶훎?
