第5卷第9期2∞5年9月科技和产业 Sep. 2∞5 1671-1807(2∞15)09-∞11-03 Science Technology and Industry @2∞5 Sci. Tech. Ind. MINSKY金融不稳定假说的数理分析曾祥金邹周(武汉理工大学理学院数学系，湖北43∞70) 摘要:海曼·明斯基(H扩manP. Minsky)是当代研究金融不稳定性的权威。他认为金融不稳定性主要就是由于企业债务引起的，并依照企业的还贷情况对企业进行了分类。本文在总结前人的基础上，构建了一个后凯恩斯主义模型，对明斯基分类法进行了数理分析，并对金融脆弱性及银行坏帐做了一个简单的讨论。关键词:金融不稳定假说;债务;企业分类学科分类号:F224文献标识码:A海曼·明斯基(HymanP. Minsky)[IJ是当代研究金如果投机型企业占主导，则经济近似于稳健和均融不稳定性的权威，他认为:资本主义经济中资本的衡的;相反，如果抵补型企业和蓬齐企业比重过大，则发展总是伴随着用现在的货币交换未来的货币。现在金融体系就是不稳定的、脆弱的。金融不稳定假说首的货币用于购买资源进行投资和生产，而未来的货币先指的是，经济既可以处于稳定状态下，也可以处于是"利润它来自企业所拥有的资本的增长。在这种不稳定状态下;其次，随着经济繁荣的延续，金融体系.交易过程中，经济主体是借助负债来融资的，这种负会从一种稳定状态转向一种不稳定状态。因为随着经债是在未来约定的日期中支付货币。因此，对每个经济的繁荣，乐观预期的增强，投机型企业主导的金融济主体来说，他的资产负债表中的负债决定了事先约结构中，抵补型企业和蓬齐企业会增加。进一步，如果定的支付承诺的时间序列。经济中相当客观的抵补型企业处于一种膨胀状态，货不管现代经济中金融关系多么复杂，债务能否清币当局试图紧缩经济时，抵补型企业会变成蓬齐企偿取决于投资，而投资的决定因素仍然是利润水平。业，而原先的蓬齐企业的净值会迅速蒸发。缺乏现金因此，金融不稳定假说是关于债务对系统行为影响的流量的经济主体不得不出售资产以改变金融头寸。这理论，同时也是债务能否清偿的理论。因此，债务的形就很容易导致资产价格的崩溃。金融不稳定假说是这成、债务的累积和债务的清偿，是分析金融体系稳定样一种关于资本主义经济的模型，它认为经济周期波性的关键。明斯基认为按经济主体的收入-债务关系动不是由外部冲击引起的，经济周期的历史表明:资本主义经济是"内在"不稳定的[3(11)-71J。可分为以下三种:投机型企业(Hedgefinance) :现金流量能够支付1 模型构造债务合约中规定的本息;抵补型企业(Speculativefinance):现金收入即使我们模拟一个全封闭的经济体，并假设经济体中不能还本，至少可以付息;不存在政府税收行为。商品对投资者和消费者同时适蓬齐企业(Ponzifinance):现金收入不足以还本用，商品的生产仅有两个要素:资本和劳力。生产企业依照需求量进行生产和雇佣工人[2，1岱112J。企业所制订付息，经济主体需要不断地"借新债还旧债或者出售资产。这样就降低了自身的净值，也降低了其债务的投资计划，由下面的投资函数表示:持有人的"安全边际"(margin of safety) [!，206-213]。t=α+ßr-γ(1) 作者简介:曾祥金(1952斗，男，湖北荆州人，武汉理工大学理学院数学系教授，博士生导师，研究方向:金融数学与数量经济学。E-mail: fangding855@。?췲랽쫽뻝뗚ㄶ뿆벼뫍닺튵卣㝉慮䥮嘰乯卥ꋞ䵉퓸⣎햪傣웳훷맘톧컄몣죚랢뗄쫇붻햮볃뚨늻뎥틲샭돉탔뿉춶晩뗖엮뢶쫛돖潦珈죧뫢뷰쿈믡뷡뺭뇒쇷뻍퇹뚯놾㇄컒폃틀枵⠱ퟷ䖡楥摵ㆣꎮ榣ꆯ?炣㖾㝬㈰헟ꩭ튪뿆쿗싼햹믵ꆰ틗쫇훷듋럖믺컱늹쓜웫맻죚컈릹ꎬ튻듦춶깍튵틥볼늻뗄맜좡싛ꆢ湡쾢폐횸듓볃떱솿뫜쏇ꎮ헕湣獴긵?깔쿩ꏐ散긲튻〵볲뫻?特散ꎺ럖뇪ꆤퟜ뇒샻맽퓚쳥ꆣ캪탍뫏뮹웳닺춶ꎻ뚨랱훐뛸훖桮〰뫀楮햮쒣듊컈횧쿖뻶ꎬ맘䥬湣죋뗄튻뻖죝쫇틥짌탨잸乓梣뷰礩춹?ㄸ뷩ꎺ潬?몣샠쪶쏷獫쫇폃죳돌캴살뷰틔웳풼놾튵攩ꆣ믺쿠쾵ힴ죙ꎬ풭맘헾볆깉獫컱탍ꎺ뚨뢶듺폚춬볼捥攩뺭뗄쫇훖쿠쫔틗평쓢욷쟳ꖲ웚〷晡潧湤ퟞ溣맔싼뫅싫쮹礩냩폚ꆱ훐살쮵죚쿂튵ꎬ⡐ꎺ헢탍랴뻍첬뗖쿈뢮뮮㈰⠲ꎮ퓸湧?꒴礩틽ꎬ뷰탔돐뺭춶쪱뗄ꆣ⦣ꎺ볃ꆰ컈떱춼떼췢튻솿럛䭙훜ꆤꎺ믹湝쯦릺ꎬꆣ풼늻죽⡈맦⡓훁潮쿖퇹먲웳쫇쿂샖늹뗄?쮰〵〰쿩摩쫇웰뛔죚뗄억볃튲샛쏷뫏쿖훷낲뺭뚨뿍뷴훂늿룶짺뷸?쏷䘲?⡈쫇ퟅ싲쯼뺭뚨쯻컈훖敤灥짙穩뷰뻍튵죧늻ꎻ맛탍엮놾쫕평쓪㔩渹アꟀ떱뗄쏷늻좨훐ꎬ쫇믽횽뷰쳥좫ힴ맛쯵돥ꆰ닺㧔〹쮹㈴祭폃살볃뚨ꎺ来捵뿉쫕붵햼맻컈웤풤웳웫훷탐쿂⠱㠵뷰?ꆪ듺ꎬ쮹컈췾쪱뷰뛸햮뫍쫕탨뇟볈첬뗄뺭늻닺믷쓚럢뷶짺㤵㕀믹慮쿖풴ퟔ훷죕볙놾污틔죫뗍뗖뚨듎웚튵웳틥캪쏦〰ㆡ㊡獯⡈퇐늢믹뚨ꎮ퓚뷸웳쳥웚닺볤죚춶쮵컱햮죏쾢瑩죫뢶늻튪쇋볊떼늹뗄뿉ꎬ뫍뗖볃튵뗃볛뺭틽뇕ꆣ폐죚ㄱꬩ桵ꎬ뗄탐튵쫇훐뢺ꎺ癥쾢ퟣퟔ?탍ꆢ쯦퓶엮볃짌춶뫊뺿틀럖볙쯻탲맘쓜컱캪뿄벴늻ꆱ틔쿲늹쪱룱웰솽뫍튻ꎬꎮ浡믵춶쯹뷨횧햮맘ꎺ틔짭퓲웳든ퟅ잿웫뺻욷뷰헕샠쮵죏쇐쾵뗄럱내?쪹뛏⡭뒦튻탍ꎬ돶늻뺭룶맍〳쓐捯늻?뇒펵훺뢶뇭폚뮹뗄뺭튵죵ꎮ웳횵쒣뛔몯涡죚웳램ꎻ캪ꆣ뛠뻶쟥뺭믖뗘慲폚훖뗖쫛뇀ꎬ컈볃튪펶붻뫍폐뢺믵훐햮놾뺻볃뗄춶튵믡탍쫽뫾?떣늻튵뷸햮ꎺ쎴뚨뎥볃Ꞹꆰ杩컈늹삣뺭쳥쯘릤뮻짺뗄햮뇒컱횵뷼엮ꆣ랱믺믡톸ꎬ뇭놱컈겺컈뗄탐컱뢴틲ꆣ훷?뷨뚨뒦탍닺볃ꎬꎺ죋뺣캴닺살ꆣ뢺뛔ꎬ쯆웫뷰죙탍퓶쯙쯼헟쪾ﺱ뚨뮹쇋ꎻ놾퓓쯘샭쫇쳥탂ힴ틔뷰훜嬳늢嬲훝살ꎬ죚틲햮쾵튲폚웳뗄볓헴죏뫍ꎺ뚨죋넴탔듻쫽웳훷ꎬ죔싛럖햮첬ힴ튻룄죚웚瞡볙놾듆뗄뛸듋뻶춳붵컈튵늻퇓ꆣ랢캪쿻ꎬ㌰뗄쟩샭튵틥믵캴퓶ꎬ뚨햮좻탐ꆣ컶쫕뮹뗍붡뇈컈쿂탸첬훷뷸훖믡뇤늻뺭ꞡ짨럑뫍痒커볙뇒살뎤ꎬ뛔쇋캪뫍훘뚨떼튻좱볃헟〷좨뿶럖뺭컱쫇틲뷰죫뻉ꆣ엲뇤컈샺?샍ﶡ몺ꆣ뗄헢쎿쫂펰웤뻹맽볙뷰늽랦훜춬샭〩췾뛔컶샠볃쓜샻듋죚튻햮튲틲헍돉뚨쪷솦ꏆ쿖믵퓚훖룶쿈쿬햮듳쮵죚뷰ꎬ웚쪱릤쮵ꆣ웳ꎬ훐럱죳쳥햮ꆱ뿉캪ힴ엮춷볙뇭듳퓚뇒헢뢺뺭풼뗄컱ꎬ쫗쳥죚죧뷰늨쫊쯻튵늢쟥쮮햮쾵컱ꎬ틔쯦첬웫듧쮵쏷훐짺뗋톧훖퓲쾵맻죏뷸뛔놾욽컱컈맘믲뒦ퟅꎬ웳ꆣ쫇ꎺ닺淪샭뗄톧캪탐뷰뗄ꆣ뚨쾵헟폚뺭믵헢웳욶풺뷰쇋죚탎돶튵?쫽죚럖든톧쾵늻샠죵샭뷌컈ꆣ탔쫚뚨놾벰ꎬ럖탔컄틸늩쪿훷퓚탐컶짺튪ퟜ뮵떼뻍뷡헊쪦ꎬ쫇잰ퟶ퇐평죋쇋뺿폚뗄튻랽믹룶쿲ꎺ뒡볲뷰짏떥죚ꎬ뗄쫽톧릹쳖폫붨싛쫽쇋ꆣ솿튻뺭볃룶톧뫳ꆣ뾭뛷쮹
12 科技和产业5卷其中，αd、γ是正参数，t是企业的投资总额，r是因此，新债务B=dÐ尬，由上式可表示为:利润率，i是利率。B=I+F-R (9) 我们假设期望投资完全依赖于利润率。因此，利现在，增长率由投资基金和总资本的比值表示，润的功能性分配可表示为:俨服。利润率由利润和总资本的比值表示，阳岛宜。债X=(W/P)L+R (2) 务利息由iD表示，我们表达债务的改变如下:，，，t‘、hu、、 ，/且其中，X是企业的生产产出水平，W是工人的名B=(g-r)K+iD 义工资，P是产品价格水平，L是企业的雇佣水平。从明斯基的分类法，能解释如下:等式(2)，利润率可表示为:投机型企业:R~I+FB:!S(,O r-w~g (11) r=(1-Va)u (3) 抵补型企业:R<1+F1>11>0 r-w<g (12) V是工人的实际工资，α是劳力-产出率，所以，蓬齐企业:R运FB~I r-w运o(13) (1-Va)是企业总收人中的利润部分。我们假设K是企事实上，由等式(6)和(7)，也就是将利润率和增业总资本，那么企业的生产产出比率，即产出率为u=长率的均衡价值的表达式的联立起来，我们能在空间XIK。同时，企业所欠债务为D，8=DIK是负债率。企业(i，的得到相应的划分线:所需偿还的贷款利息用iD表示。用s表示企业的储蓄水平，则企业总储蓄g'的表达式为:一…一~一一"一-----←……一…一叫一问自甲δ""1 企业负债水平g’=sr (4) 利用方程(1)、(3)和(4)，给定V"i...8等模型参数，投资型蓬齐企业则短期均衡价值川为:u*=α1(ß-s)(1-Vα)+γi/(卢-s)(1-Va)(5) 8关于稳定性，我们使用凯恩斯短期调节机制，规定商品市场中，过度需求会改变企业产出比例。因此，川将是稳定的，当等式(5)的分母为正时，也就是我们˛ =ß o ˛81....=1 ˛ e-p=l i贷款利率水平假设的情形。固1三种企业类型在空间(i，δ)中的相对应的划分线因此，实际工资的上升会导致生产效用的增长。实际工资的增长，资本家的收入的再分配，增加了消8,_= (~-s)α1立立22(14) h-;，-l二予了T-Ts书)费需求，因此，生产效用增加。可是，实际工资的增长并未导致利润率的变化，因为它会降低同一程度内的íì一旦.一(15) 叫(s-β)i (s- ) 对收入的利润分配，而增加资本效用。事实上，利润率8-;，表示投资型企业向抵补型企业转换时的债务h的均衡价值，可以通过等式(5)中的对川的表达式得水平，ð叩，表示抵补型企业向蓬齐企业转换时的债务到:水平。图1表示了划分线。r*=-αI (ß-s)+γi/(ß-s) (6) 当债务水平相当低时，划分线将相互逼近，那么，相应的资本存量的增长率，实际上是一种商品经债务率相当低，即。→0时，有旺的。现给定债务率ð=济的增长率，能通过取代利润率的均衡价值而得到。1，利率水平对应于各自的转变线-一从投资型企业将等式(6)代人等式(1)和(5)中，得到:到抵补型企业，从抵补型企业到蓬齐企业-一可表示g*=-sα/(β-s)+γi/(ß-s) (7) 为:2 债务和企业类型;~ -α(1-s) (16) 山h-;，-[(5-β)+γ(1-s) ] 明斯基[2，117-I24J提出了关于企业类型的一种分类oC'α .--(17) ~'"1'-T (S-ß)+γ] 法，对每个企业，依照企业的财务平衡表，可得如下等式。其中，R为企业利润、B为企业新贷款、投资基金I我们分析存款的结构参数和模型的倾向投资函和债务偿还F:数的影响，经济体定位于每种企业类型，在给定利率和负债率的条件下，计算(i，δ)空间中的相应的区间R+B=I+F (8) ?췲랽쫽뻝ㄲ뿆㖾웤샻컒죳쪯⠲틥뗈爽⠳⠱튵쓡쯹쮮杫獲⠴퓲ꆰ⠵맘뚨痔볙틲쪵럑늢뛔뗄떽狔⠶쿠볃붫枴⠷㋕쏷램쪽뫍别⠸䈽쿖죸컱춶䊡뗖엮늷뎤⡩웳뛉뢺햮욽?ꆮꏜ?ꇚ탍춼죽퓾ꇫ떱ㆡ캪폢쫽秊⠹⠱쫂벼??훖죳㴨욽뛌뻹ꎺ휽㠽⡧〩믺?ㄩ㈩웫풲㐩㔩㘩㜩훐쏇뗄릤쪽튻ퟜ탨쒾폚짌ힽ짨듋볊캴쫕펦뗈쮹ꎬꆣ햮퓚샻늹싊ꏀ뗖뢺⠱폃껎ꋹ뇭잹?엲㌩쪵긽뫍싊탎웚쟳뫢튻ꆰ⭆彲탍늷웳ꇜ㘩?ꎬ볙릦⠲禿뎥㶡컈욷ꯊ뗄ꆣ릤떼죫퓶쪽믹뛔웤컱쾢﯂늹럖펰햮폪튻랽짏닺튵ꆣ쪾ꎬ?퓲뻹볛っ?ⷃ⥋웳퇨튵뗃춼熽㋄뿚짨쓜壊ꎬ⦣?놾뮹츨뚨쫐쟎쟩쪵훂뗄뎤⠶嬲쎿훐뎥탂퓶평웳뻹춳쮮쫋탍컶쿬튵쮵샠싊ꇫ돌췆㷆槊⧈웳뫢틲횵ꎯ?⮹튵ꇝꎺ떽ㆱ춬춶㊶탍릻웚탔쟆僊곀쓊쫇ꎬ뗄슬뎡좶탎볊샻놾싊⦴涡룶뮹햮뎤폰럖튵평뫢ꏜ욽껆웳듦ꎮ좯쟀ﴫ⥵튵⠱볛듋ꎬ⣂?ꎺ돟쿠퓚떼쪱뗈ꆢ췻럖잲웳쓇듻焩ꎬ훐ꢵꆣ릤퓶죳듦靖ꌲ勎䚣컱싊뇭샠ꎺ볛쿠붶튵뿮뺭쳵﯂돟ퟜ횵ꎬ뿉겡务ꇜ펦뻁뿕⦡뗀쪹꾡쪽쾡ꆯ춶엤떵陼튵쎴뿮⠱컒쒣뎤싊럖솿쓜㑝?䈽평쪾램刼횵떱퓓ꆣ볃볾ꎬ탍쪡뒢痄짺틔ꩳ?뗄볤쮻쿹ꓗꈨ싊⠶ꎬ뿉쓉랼쪿ퟜ웳샻튻쏇맽겵뗄엤죊쳡쟺춶⡦뗖뗍ꛓ듓뷡쳥쿂?탮뻎닺춨⤫끆뮮꺷?쪣⦺곀㌩?ꆣ뗍쫇췪뇭者?즱쫕튵쾢杴ꪣ祯쪹뛈놵짏킧뇤ꎬ맽祩퓶봨돶틀뗀䦣평컒쓜⭆럖늹훏쪱?뗖릹뚨걯촨붲튵㘩猩싒뫍?뗈ꎯ쿟?헽좫쪾者죫뗄폃⤫탨죊짽놾뮯뛸뎤좡ㄩ쇋헕꽤믹쏇뷢ꎬ듯탍늹닎캻볆쫇샻㜩훐쯹뇭퓶쪽⡊ꎺ쿲?닎틀캪荒껆뻎훐짺맺⠴禡뾭쟳봨믡볒ꎮ싊듺뫍맘웳ꇪ뷰쫍㻆뮮풵탍쫽폚쯣뷐뗄샍ꎬ싒듯볓⠵䉨죳쿠벴쫽삵ꎺ붣ꪣ뗄닺잷뇭츨뛷믡㔩떼틲볓ꎬ샻⠵폚튵ꋔ뫍듯죧뗖럖쓗웳쎿⡩솦⦣튲쪽ꆣ⧖?榣믄뛔ꎬ폚껆겡?튻샻닺쪾슬쮹룄뗄훂쫕캪쪵죳⧖웳믎평ퟜ뫍쿂㸰뻍솪쿲쿟ꪱ튵쒣훖ꎮ햮겸늹캪뿉킵펦뮦닺쫇ꇎ샻붣죳돶ꆣꆪ뛌뇤럖짺죫쯼놾볊싊킣꼨튵닆짏컱ꎺ늷솢엮붫떽탍웳?뗄ꎺ쫇쒶ퟜ컱탍돶붫믆쫇죳곐쟆늿뇈폃猩웚웳쒸닺뗄믡킧짏겵샠컱쪽놾컣웰뮮웫쿠ꇂ?엮튵⦿ꎬ푵벴?싊캪샻웳싊컊럖玱⠱뗷튵캪킧퓙붵폃쫇뻹쎵탍욽뗐뿉뗄룄컋살뮥ꪡ웫쟣샠햼쪵냫ꎬ컄죳쿟ナ䒣?튵ꆣ잹떵ꎬ튻뷚닺헽폃럖볊뗍뗄뫢붣슴뇭뇈놾뇤뇆ꪴ웳쿲탍쯹싊㚵릤뇭뗄틲쒹컒벴뻆禿믺돶쪱엤춬쫂훖볛?튻﮿쪾횵죧뷼폍튵춶ꎬ킵갶놣틔뫍죄듯춶듋쮵췓쏇닺?훆뇈퓶튻쪵짌횵훖캪뇭쿂뮻뛗ꆪ퓚쓏ꎬ㷉뮻뗄쪽뇈곓ꏐꎬ쓃뛋볙돶떵샽튲뎤퓶돌짏욷뛸럖뿉ꋍꎺ쪾쓜쪱쓇쫐ꆪ몯룸뺡퓶뗃쪱ퟜ샻?껆짨싊쒴춲맦ꆣ뻍볓뛈ꎬ뺭뗃샠뛗횵퓚뗄쎴췆뿉뚨ꚵ탚뎤뻊뗄뛮붡캪ꋐ틲쫇쇋쓚샻떽죧쪻뿕햮ꎬ뇭쓇컊뇭탋ꎬꎴ엤잸?듋컒쿻뗄죳ꆣ쿂尿볤햮컱쪾싊ﶣ쪾ꎬ?웳쏇싊뗈뫕컱뮡ꎮ?ꎬ껂ꏏ쫇죊쪡횸劢ꏆ說?ꏕ꣕?껎쨶?
9期曾祥金等:MINSKY金融不稳定假说的数理分析13 大小。首先，我们给空间中的当前模型的每一个子区lim(Ps+Pp)=1 ,lim ~俨O间的有效性给定界限。另外，i和δ变大或者等于0，与由上式可知，当企业的储蓄率达到最高时，投他们的最大价值有关，为确保产出率为正，利润和增资性企业的倾向将达到最低。而下式表明，当相对长率需满足i~a/'Y。于利率的投资灵敏度达到最低时，金融脆弱性达到我们需要计算的不仅仅是模型的总区间的有效最高:性，还有每种企业类型各自对应的子区间。设总区间lim Pi卢1,lim P!F1im Ps=O T吨γ→0γ→0为Ar:3 银行坏帐A卢|旦dS=旦(18) b γγ 由银行的资产负债平衡表，可得:B+E=A 投机型企业的子区间为:其中，B为企业向银行所借的企业贷款，E为银行资产，A为银行负债即存款。α(1-s...l~-α(1-s) 1~ r 1牛车:1&1AH= 1 [ (s-ß)+γ(1-s) ] uv-飞予了 ... .γ(1-s) J 当企业到期不能归还其本息时，就会造成银行坏(19) 帐(BadDebt)。设银行坏帐用BD表示，有BD="-F;。抵补型企业和蓬齐企业的子区间，分别表示为:同时，坏帐率e号。As=, 0:~，lnr1+~边1-0:，(出lnr1+ _~:;ß!\ 1( 20) ~-(s~) LUlγJ (s- ) LUlγ(1-s) J 由上文的结论，可进一步得到:A，.::α-~lnr1+~1 (21) rγ(s-ß) --lγl 投机型企业BD运og~r e~O - -我们用企业类型的分区间和总区间之比来度量抵补型企业BD=O g=r e=O 蓬齐企业BD~O g?;r e~O 一个企业属于哪种企业的倾向度。那么，经济体相对由上表，我们得到图2。在BD轴以下的部分为投于投机性的倾向，可表示为:机型企业区域，在此区域中s>O;而曲线与BD轴的交P1F生-旦1___s ) lnf 1+二必~l(22) Ir Ar -(s- ) U&lγ(1-s) J 点为抵补型企业，在此点上s=O，即企业已经将它的所类似的，经济体相对于抵补性和蓬齐的倾向:有利润收人用于偿还银行贷款了;在BD轴以上部分D_γ1~ r 1~全.:l!L为蓬齐企业，其s<O，在这种情况下，企业已经无力偿L r .ill立111~r 1~~王L1叮-石予了111l .... I γ 广l(s-β) Jllll~'γ(1-s) J 还银行贷款了，所以企业到处借款，或者变卖其固定(23) 资产等，也就出现了"拆东墙补西墙"的情形。P，.::1-~lnrl+丘.:l!L](24) r -(S- ) ---lγl 最后，我们对由这些变量的改变对金融脆弱银行坏账率e性所产生的的影响通过一些极限来进行分析。我们假设γ为利率相对于投资的灵敏度，当γ相当高时有:lim凡=1，limP=limPp=0银行坏账水平BDsγ啼∞γ斗∞γ→∞此时，企业对技资性企业的倾向是最高的。一个H 类似的结果，当企业的储蓄率相当大时:limP!F1, limPs=lim~卢。回2三种企业类型可能导致的坏帐水平另一种意义上的关于企业的很高的储蓄倾向的极限分析:{下转第28页)?췲랽쫽뻝㧆ㄳ듳볤쯻뎤컒탔캪䆲涣춶쎦⠱뗖⠲튻폚쳣샠䈽슷ퟮ쏇쪱汩犡듋厡쇭벫玡평狉즾㏒䈫웤떱?헊䑥昭춬춹샟枡斡攽엮믺뗣폐뮹뛍탐첽헋싊ꎯ뎧춼⣏ꆢ玡퓸ꪡꩽ?ꨫ䔭???㌩꾡??㋈킡䅲믺㤩늹沣㐩폐ꝏꇞ룟웳⡂웫싗뗄쏇ꆣ룶춶쯆뫳쯹볙浂쪱튻쿞짏탔샻틸훐닺캪엮?쿩탍扴ꇜ㴰ꇝ싊?淌洨涸넧쪱ꆣꎺ탍?튵慤ꪵ뷰폐뗄탨뮹폃웳믺ꎬ닺짨㴱훖럖쪽싊탐컄뗖웫뗈킻ꆱ훆﨡쫗웳떽⦡?튵뇭죳?뗈탨뫅엎?킧ퟮ튪폐웳튵탔ꎬ컒짺秎뷡틢컶뿉뗄풻䇎늹듻ꎮꆣ뗕ꆻ醙쿳쓏ꎺ쿈튵웚㣒뮵爫뗀탔듳볆쎿튵쫴뗄뺭쏇ꫀ汩맻틥ꎺ횪춶캪ꏉ뷡ꎬ탍쫕뿮튲䵉싺偐ꎬ뗄뫍?늻댩ꆣ쟸룸볛쯣훖샠폚쟣볃뛔뗄﯂浂ꎬ짏ꆣ닺웳뮵싛쇋뻍乓뫅컒폚엮쓜죫춿헋ퟣ튻汩⤽䭙뚨횵뗄웳탍쓄쿲쳥평펰쫏㵬춶떱쇩뢺튵킸ꎮ웤ꎬ돶폲쏇쟸웫맩진뷰헊쏇폃뛸콨㶴ꆤ뷧폐늻튵뗄훖ꆣ쿠헢쿬業맘붫쏴햮쿲뫕뿉ꎬ猼쯹쿖ꇶ?룸䦽웳뮹榡淭ㆣ淌ꎬ죚쮮퓠볖뿕쿞맘뷶샠탎튵럖웳뿉뛔킩춨퓓偐탔폚듯뛈욽틸꺼웤킻뷸뗃퓚ィ틔쇋늻싊퓚습?쓏턽걬볤ꪣ뗄놾컈ꆣꎬ뷶탍쟸튵뇭폚뇤맽?㴰웳떽듯뫢탐뒴튻듋곔ꆰ뗕뎥쒻욽뚨훐?ퟓ쾢듋쇭캪쫇룷볤뗄쪾뗖솿튻뛗튵뒢ퟮ떽뇭쯹斣늽뗣?닰汩業뗕뫅뺫审溡볙뗄쟸쪱쫓춼뮹쫋췢좷쒣ퟔ뫍쟣캪늹뗄킩쪵탮뗍ퟮꎬ뷨뗃짏떽뚫쮵떱?볤ꆤ涸쳣뇙ꎬ뫳껆ꎬ놣탍뛔ퟜ쿲ꎺ탔룄벫쓁쟣싊뫜ꆣ뗍뿉?쏀떽㊡猽틸훇뒦잽뗄폲잰ꎬ뻍?쫽榺닺뗄펦쟸뛈뫍뇤쿞쿲쿠?룟?듯뛸쪱뗃웳ꎺィ뷨늹쒣럖믡?뾡ꏔ탐훐샭어ꐫ걮븱촶돶ퟜ뗄볤ꆣ엮뛔살쫇떱떽쿂ꎬꎺ튵겼뿮컷탍뇰퓬럖湛?猾뇤싊쟸ퟓ횮쓇웫뷰뷸좣ퟮ듳뒢쪽듻?듆슣ꎬ잽뗄뇭돉컶侣쎿듳캪볤쟸쪾뇈쎴뗄죚탐겵룟쪱탮뇭뿮틸뺣?곆믲ꆱ튻캪탐믲헽뗄볤살ꎬ쟣든럖녹ꎺ쪱쏷뗒헟뮶ꇞ审⮱琫ꆤ곓쇋룶ꎺ뮵헟ꎬ폐ꆣ뛈뺭쿲죵컶쿠䗎톾뗒뇤쟩ퟓ타퓏ꎻ뗈샻킧짨솿볃ꎺꆣ떱튻뗄춶탔궽톾싴탎쟸𢡊폚죳ퟜ쳥컒룟룶쿠듯?습ꯋ퓚귎웤ꆣ⮱㷫늷ꐫ콝?ィ뫍쟸쿠뛔떽?ﲵ?만ꇆ쒲샟곓퓶볤뛔쓋ꚳ뚨䖡뾷훡?콝?ꩅ훎틔ꆡ듭웷튻ꆣ짏쒽?늿ꑮꎬ崨宴럖嬱湛㈲⯆ꆤ?궡⯆ꐫ웷⠲?ィ?
28 科技和产业5卷Positive Analysis of the Financing Structure about the Private Listed Companies in our Country CAI Junhua, LU Yuqiang (Business School of Management, Jian萨iUniversity of Finance and Economics,Nanchang 33∞13) Abstract: The discoveries of positives analysis: our private listed companies have strong utilizing ability of financing short-term capital, but weak utilizing ab lity of financing long-term capital and there are fu拙erdownward trends; j Not according ω" financing order由e。可"in private financing of listed company" they hardly adopt bond financing, there is obvious e甲ityfinancing the environment of extant financing,private o companies relies on commercial credit、short-term loan 、equityfinancing to finance capital mostlyo We suggest: structuring the financing system of private companies as soon as possible, widening the financing channel of private companies, strengthening the management of financing short-term capital, perfecting the financing s阳ctureof pnvate companles. Key Words: Private Companiesj Financing Structurej Financing ways (收稿日期:2∞5-04-13)(上接第13页}参考文献4 结论[1] Minsky, H. Can "it" happen again? Essays on instability and finance. New York: M. E. Sharpe. 1982 此论文讨论了关于生产效用和增长率的后凯恩斯[2] Antonio J. A. Meirelles, Gi协ertoTadeu Lima. 宏观模型，在此模型中，企业依照需求量进行生产，公Debt, Financial Fragility and Growth: A Post-Keynesian 司的期望投资依赖于积极的利润率和消极的利率。当1Macro model , the 23 Conference of the European ∞借贷-货币的供应量是内生性的，公司的债务和经济体Association for Evolution町PolitièalEconomy, 2∞13， (8): 的金融脆弱性被很好的模拟。其中，对明斯基的公司分1侃-123类法的推导，实际上是对每一种倾向的推导。并在最[3 ]瞿强，从明斯基看约输.劳，世界经济文汇，2∞4，(2) :68-后，本文对银行的坏帐进行了一个简单的讨论。77 Mathematics Analysis of The Unstable Hypotb臼isof The Finance of Minsky ZENG Xiangjin, ZOU Zhou (Department of Mathematics, Wuhan University of Technology 43∞70) Abstract: H严nanP Minsky is the authority of the financial instability of contemporary research. He thinks the financial instability is mainly caused by enterprise’s debt, and has classified enterprises according to retuming the situation of the loan of enterprises.币listext structures Keynes’ doctrine model after one on the basis of summarizing forefathers, analyze mathematics about Minsky’s classification, and has done a simple discussion to financial fragility and bank bad debt. Key words: Unstable Hypothesis of the Financialj Debtj Enterprise’s Cl幽sification(收稿日期:2∞ι05-19)?췲랽쫽뻝뿆㖾偯䅮潦瑨䙩獴慢嗍䥪䏙楮潵䍯䍁奵⡂卣䵡啮慮㌳䅢摩灯灲汩捯桡畴獨睥晩汯慲晵慣潲棉慤楳潢㙮敮數㛭牥潮捲瑯獵獹慳獯浡灥獮䭥坯却睡⣊⣉㒽듋뫪쮾뷨뗄샠뫳닎嬱慧奯嬲䪣䆣䵥䝩㇑䑥䙲䝲浯㈰瑬䕵䇅景䕶偢䕣嬳㜷䥉湥䵩婅塩婨⡄䷅呥㐳䡹?慵浥憣䡥捡批摥獩瑥扡棷晨䍬潮䩵䕣慢潦晩摯瑲瑯瑽汩捯扯敱瑨䵩偯捬慦扡䙩潮揓?畣捲硴浰䥄楶湡汩杧獴䩬祳慩牫楲汢湦〳汥㚡浡湴汯벼?潵桯楖獣癥楬慫潦敲牴捯摥潰癩敦浭慮浣獳捨牥牦햸嵁扴慧쏷潬潮嶵乇獥楮瑥瑵祮捬䥉杩䭥灯좵獩慬큐獴煩湡溳돺ꆢ瓆쾽数滃멢畳〰潲湧滵浯牤싛맛뗄듻뷰램ꎮ땥빣瑨쟺浣ꓟ敤瑵뾼祰汬潮楬湡睮敮ꆱ汥獴浰湤畩?潦湳溳慳瑥湫睯慴慮湧湣慉敳敭慧渿慢ꎺ敬敲沣瑩ꨱ斢牰慲瑨쏳ꅩ뫍?潬敲潶楺桥牤湣빹潵瑵楢溻散湴楬쯻斳畴潭퓇湯ꆿ慲歳䥬汹펡浩晡慳潮汰畳汩扴獩慮牥慊瑩祳物敤췂벡来謹浣贈捩ꎬ쥴펵慍튨㜰솿潭楴湣睡摳晩潲浬瑹䥬歹륣獩牤楮ㄳ?楥璡ꆪ汩셣玢璣敲玣컄쒣웚튻죚뗄놾䕳楈䶣汥瑯疡건楡敡㈳뫕物楯楺湤瓭땡潴닺獩敲楮?敮捩湧物楥汥湥瑩汩牥헆潮䙩楴ꎺ榡禣뾡汯컋捨楬ꆿꆯ瑬慴瑹ꎮ敳晩斺瑡癥楳噡特?浥璣枣湧楲敳湥?獡瑹깅㢣汬䥣楡楴灯獥汵楣⥲楮牤ꎻ湡禡禣捩ꎬ斣䭥晩玣쓄敳?ꩴ瑥湧玣멐쳖탍췻믵든췆컄낺瑩튵瑹楥捥慬ꎬ敮ꎻ?楯滖⥲?갲ꎴ朩捴楴獥췓摯汥楣晩潮楳捡湧湩ꆢ湴쿗祳ꎮ棦牡憣玣?ꎻ湣녩겣䢣깎祮敤멕沣瑥湴메玳?㏒ꎬꎮꎮ睩楮ꎻ䙩먲멣웉特〰폃ꎺꆪ玣捴牳捡瑩?旉즺ꎬꆣ斺物싛춶뇒죵떼뛔卨潮걌걎乯楮?건깃敷湳뭄慴敳ꎬ桥視삲獨댩합婏ꆣ摥?䙩湡〰慲楡㎣깔物瑩潮楣멣旓灲坥癡쇋퓚뗄탔ꎬ틸潦?慉桥웉槲瑡敢䩩汹敮灥湩湡湣㖡?갨릻桩湥慮㗒潮槨汣?ꆰ扬璣慰ꅩ楖펡瑥맘듋틀릩놻쪵탐ꎮ玣慉獩?湧湣楮ꨰ㠩樂慬ꎬ묰桡楴?뭅ꆪㄹ楴瑡慴楮?㒡폚쒣삵펦뫜볊뗄ꎺ듔祺慮㖡沲玣둁㠲걗湧ꆱ湴瑥ꨱ벺數멯慬泴?慌짺탍폚솿뫃짏뮵棓旟㌩늣畨㤩溳畲즺ꅰ땲ꎬ뙤沣닺훐믽쫇뗄헊껀敮楳돺扵汯?킧ꎬ벫쓚쒣뛔뷸춣攷곊?폃웳뗄짺쓢쎿탐啮慉?楳삽뫍튵샻탔ꆣ튻쇋没楶퓶틀죳뗄웤훖튻궼ꉥ敲뎤헕싊ꎬ훐쟣룶쏎煬玴쒻싊탨뫍릫ꎬ쿲볲汩퉯뗄쟳쿻쮾뛔떥갲瑹뫳솿벫뗄쏷췆〰?㒣뾭뷸뗄햮쮹떼쳖갨뛷탐샻컱믹ꆣ싛㈩쮹짺싊뫍뗄늢ꆣꎺ닺ꆣ뺭릫퓚㘸ꆪꎬ떱볃쮾ퟮ릫쳥럖
