——筹资方式和资本结构分析
海南航
空
公司简介公司简介☆☆
筹资方式分析筹资方式分析☆☆
资本结构分析资本结构分析☆☆
问题与建议问题与建议☆☆
公司简介
公司名称:海南航空股份有限公司
公司英文名称:HAINAN AIRLINES CO.,LTD.
公司法人代表:陈峰
注册资本:353025万人民币
经营范围:经批准的国内航空客货运输业务,周边国家和地区公
务,包括包机飞行业务,航空器维修和服务,航空旅游,
航空食品等业务.
股票:公司A股 上市交易所:上海证券交易所
简称:海南航空 代码:600221
公司B股 上市交易所:上海证券交易所
简称:海航B股 代码:900945
公司简介
公司背景
1989年10月公司正式成立,名称“海南省航空公司”,海南省政府投资人民币
1000万元于海南航空.
1992年,公司以定向募集方式进行规范化股份制改造.
1993年1月8日,公司完成股份制改组,成为全国第一家股份制航空企业.
1995年初,公司成为中国第一家拥有两个运营基地的地 方航空公司.1995年
底,经国家外经贸批准,公司成功地,成为中国首家中外合资的航空公司.
1997年2月24日,更名为"海南航空股份有限公司".
1997年6月,B股上市.
公司简介--十大股东
股东名称 股份性质 持股数(万股)比例(%)
01、American Aviation LTD 流通B股
02、新华航空控股有限公司 流通A股
03、Naito securities 流通B股
04、孙永建 流通A股
05、中国人寿保险股份有限公司－传统
－普通保险产品－005L－CT001沪 流通A股
06、HSBC RRIVATE BANK （SUIS
SE）SA GENEVA 流通B股
07、中国银行
－嘉实沪深300指数证券投资基金 流通A股
08、海口艾克赛工贸有限公司 流通A股
09、何峻 流通A股
10、北京科技协作中心海口慧京公司 流通A股
公司简介公司简介☆☆
筹资方式分析筹资方式分析☆☆
资本结构分析资本结构分析☆☆
问题与建议问题与建议☆☆
筹资方式分析
筹资概况
特点与启示
1992年
航空业是资金密集型行业,海南
航空创立初期仅有1000万元启动资
金,在不到一年的时间内完成了股份
制改造,成功募集亿元股本金,使
公司资产增长倍,并以此为信
用获得亿元的贷款,满足了引进
飞机启动市场的需要.
1993-1999年
• 1993 年5 月,经海南省股份制试点领导小组办公室批准,公司的法人股
96,059,448 股在全国证券交易自动报价系统(STAQ 系统)实行非实物流通.经上
述送股后在STAQ 系统流通的法人股为115,271,337 股.
•
1994 年3 月经公司第二届股东大会决议通过并批准1993 年度分红派息方案,当中
包括送红股共50,020,000 股,总股本增至人民币300,120,000 元.
• 1995 年11 月2 日,经对外经济贸易合作部批准,公司向美国航空有限公司发行
外资股股票,并改组为中外合资股份有限公司.本公司共筹集资金25,000,000 美元,
折合人民币207,905,000 元.
• 1996 年 11 月取得了新的企业法人营业执照,注册名称由海南省航空公司改为
海南航空股份有限公司,注册资金为人民币400,160,001 元.
• 1997 年4 月18 日,经国务院证券委员会证委[1997]24 号文批准,本公司于
1997 年6 月溢价发行每股面值为人民币一元的B 股7,100 万股,每股发行价格为
美元.公司取得募集资金33,370,000 美元,折合人民币 276,690,000 元.
• 1998年与中国银行纽约分行,美国大通银行合作,成功地在美国发行亿美元
企业债券
• 1999年11月25日,16400万股A股上市交易,总股本为67616万股.
2000-2004年
• 2000年01月25日,向证券投资基金配售的4100万股股份上市流通,
总股本为67616万股.
2000 年5 月18 日,派发红股5, 万股 ,派发现金红利
6,万元.经派送红股后,公司股本已增至730,252,801元.
2000年度,海航与合作银行JP Morgan Chase以LIBOR利率
和的最优惠利率,融资8 000万美元用于购买2架B737-
800飞机.
• 2001年10月30日,海南航空通过美国摩根大通银行融资购机筹资
亿美元.海南航空用这笔融资购买5架波音737-800型客机.
• 2002年5月17日,海航利用4 400万美元西班牙政府贷款引进飞机
模拟机项目经西班牙政府有关部门批准.
2002年1l月18日,美兰机场2,017亿股H股在香港联交所上市,发行
价港元,融资规模约1亿美元.
• 2004年1月30日,美国航空有限公司持有的海南航空股份有限公司
万股非上市外资股转为B股将在上交所B股市场上市
流通.
2005年
权益资本
新华控股先向本公司以每股2元进行增发亿股增资15
亿元，暂在其他资本公积下核算。（定向增发28亿股后
办理增资变更营业执照等手续）其用途：
1. 收购少数股东权益
2. 偿还银行贷款
3. 引进飞机、增加公司运力
4. 补充公司流动资金
5. 租赁
关联交易中：
1. 海南美兰机场股份有限公司场地租金8605万元
2. 重庆长江国际租赁有限公司租赁飞机及发动机8436万元
3. 向海南标准租赁公司租入2架飞机
2005年
• 债务资本及其他
年份 05年比04年增加
百分比
短期借款（千元） 3308284 4854388
长期借款（千元） 11514594187 13326240757
应付票据（千元） 642436548 817433490
租赁金额（千元）（不
含关联交易）
17128 0
应付工资（千元） 14226670 23459318
• 定向增发
公司向战略投资者定向增发社会法人股28亿股，每股价格2元/股募集
资金56亿元，其中向新华控股增发亿股，向海口美兰国际机场有限
责任公司增发亿 股,向长江租赁有限公司增发3亿股，向海南嘉信投资
管理有限公司增发亿 股,向三亚凤凰国际机场有限公司增发亿 股，
向海南泰衡实业有限公司增发亿股。
公司完成定向赠发后总股本由原来的亿股增至亿股，其中境
内法人持有股份由117547200股增至2917547200股，股本结构中其他
部分未发生变动。
同时本次定向增完成后公司的实际控制人发生变化，新华航空控股有
限公司成为本公司第一大股东,持有本公司社会法人股亿股,占公司增
发后总股本的%
2006年
2006年
ك 股权分置改革
2006年海航实行股权分置改革：以总股本亿股为基数由
非流通股股东向股权分置改革方案实施股权登记日在册的A股流通股
股东每10股支付股股票对价，共支付122,746,062股股票给A股流
通股股东。股权分置改革后，全部股份均可在受限期后上市流通
股权分置改革有利于改善公司股权结构，协调非流通股股东和流
通股股东的利益，充分保护股东的合法权益，有利于形成公司治理的
共同利益基础，改善公司治理结构，有利于公司长远发展。
ك 发行短期融资券
为了满足公司营运资金的需要，拓宽融资渠道，降低融资成本，
提升公司市场形象，2006年5月12日海航发行最高面值为亿元的
短期融资券，期限1年，票面利率%
2006年
• 售后回租
2006年海航以自购的4架A319型飞机和4架B737型飞机与长江租
赁有限公司开展售后租回业务，回租后形成融资租赁，融资额共计本
金32亿元；
将1台自购B767发动机和1台自购B737 发动机与南方国际金融租赁
公司进行售后回租业务，回租后形成融资租赁，共计融资额2亿元。
将1架飞机出售给上海国际信托投资公司，售后以融资租赁形式租回，
融资额亿元。
• 短期借款
2006年海航短期借款，占总资产比重为%，同比增长%
，为运力增长所需流动资金增加，导致借款增长
1. 银行借款中有抵押借款280,000千元，保证借款2,007,964千元，
2. 非银行金融机构的借款中包括与海南美洲公司的借款4,778千元
与香港千江源投资有限公司借款101,513千元
2006年
长期借款
长期借款，占总资产比重为%，同比降低%,为偿还贷款所致
一年内到期的长期借款：
信用借款 348,055 269,968元，为购买飞机所借入的银行贷款；
抵押借款 459,098 425,178元 ；保证借款 410,000 450,000 元；
质押借款 347,433 384,053 元；共计 1,564,586 1,529,199元
长期借款：
银行借款 信用借款 774,807 1,272,079 元
； 抵押借款 3,881,556 2,516,790元
保证借款 2,211,780 2,443,667 元；
质押借款 4,393,773 7,089,738元
共计 11,261,916 13,322,274元；
银行金融机构借款
信用借款 3,967 3,967元
共计 3,967 3,967 元
合计 11,265,883 13,326,241元
截止2006年12月31日，公司获得金融机构贷款等授信1,527,690000元
2007年
一、2007年召开2006年年度股东大会，审议批准了：
1、2006年税后利润全部弥补亏损，本年度不分配利润，不进行资本转
正股本。
2、2007年飞机引进计划：3架外购，4架经营租赁。
3、将24架D328飞机移交大新华快运航空有限公司进行委托经营。
4、在银行间债券市场发行不超过28亿元企业短期融资券。
二、与上汽集团安吉租赁有限公司签订飞机发动机售后回租业务合作协议。
三、将持有的云南祥鹏航空有限责任公司的%的出资以万元
的价格全部转让给新华航空控股有限公司。
四、2007年10月8日727，786，257股有限售条件的流通股上市流通。
筹资方式分析
筹资概况
特点与启示
筹资特点与启示
• 海航融资自始至终运用成本效益配比原则，因而实现了跨越式发
展。公司发展的关键不是能否筹到资金，而是筹集到的资金是否
有一个好的使用方向。海航将筹集的资金用在了刀刃上，不断扩
大规模，提高效率并且改善公司治理，用收益来回报投资者。
• 海航的成功不仅在于通过海内外资本市场筹集到发展资金，而且
在于因此改善了公司治理，综合地运作了筹资策略，使海航驶入
快速发展的跑道，继而能筹集到更多资金，形成了一种良性循环。
• 筹资方式的多元化。通常情况下，在某个地域通过同一种筹资方
式多次筹资，不仅会降低公司的信誉、收益率，还会影响公司以
后的筹资。因此要把眼光瞄准国际资本市场，采用多元化的筹资
方式。海航在这方面有自己的独到之处。
• 正确运用筹资技术。
公司简介公司简介☆☆
筹资方式分析筹资方式分析☆☆
资本结构分析资本结构分析☆☆
问题与建议问题与建议☆☆
资本结构分析
如此大规模的筹集资金，使得公司的负
债率一直高居不下。2001年，海南航空
的资产负债率为%，比行业平均
水平%高出个百分点；2002
年，海南航空的资产负债率上升为
%，比行业平均水平%高出
个百分点；2003年，海南航空的资
产负债率高达%，比行业平均水
平%高出了个百分点。
资本结构分析
• 虽然说高负债是航空业的共性，但是居高不下
的高负债率还是会对公司的经营活动和持续发
展产生不利影响的。海南航空的高资产负债率
严重影响公司的财务安全，通过分析得知，海
南航空的资产负债率高,主要由于长短期借款较
多
负债结构比率
负债结构比率=流动负债/长期负债
负债结构比率反映企业的负债构成，一般来说。
企业应该用长期负债进行长期投资项目，而短
期负债通常用来维持日常资金营运的需要。这
一指标的分析需要结合企业的具体情况。如果
多为长期项目投资，该指标过高则说明企业在
以短期资金应对长期的资金需要，而没有充分
的运用长期负债融通资金。企业将因此经常面
临举借新债的困境，一旦企业没有及时筹集到
新的债务资金，可能导致资金周转困难，从而
陷入财务危机。该指标过低则表明企业采用保
守的财务政策，用长期债务应对日常需要。虽
然这种财务政策风险比较小，筹资成本可能高
于短期负债的成本。此指标为适度指标
资本结构分析
资本结构分析
年份 06 05 04
负债结构比率 % % %
资本结构分析
海南航空
06
05
04
资产负债率
资本结构分析
资本结构分析
财务杠杆系数
06
05
04
公司简介公司简介☆☆
筹资方式分析筹资方式分析☆☆
资本结构分析资本结构分析☆☆
问题与建议问题与建议☆☆
问题与建议
1.海南航空目前正处于高速发展时期，如何获得进一步
发展所需的资金，调整资产负债结构，提高核心竞争
力，成为海南航空发展的关键。
而目前的首要任务是降低资产负债率
• 海南航空减轻债务负担、降低负债率的前提条件是提
高新增固定资产的使用效率和创造现金流量的能力，
这也是海南航空持续发展的前提条件。
• 海南航空必须制定策略,增加经营活动产生的现金流
量净额,最大限度减少借款净额；同时,尽量增加现金
及现金等价物净增加额。及时处置使用效率低和创造
现金流量能力低的固定资产,暂缓购置固定资产,是增
加公司现金流量的策略之一
问题与建议
• 海南航空积极开辟新的航线,也为提高飞机及相关
设备的使用效率和创造现金流量的能力打下了基
础。但是,根据海南航空的财务分析,目前海南航空
的新增固定资产还没有达到预期的使用效率和创
造现金流量的能力。在目前情况下,海南航空不宜
再举债增加固定资产,否则,海南航空的财务安全将
受到不利影响
• 同时在投入大量硬件设施新增航线之后，如何高
效优质的经营管理、提高服务质量也是海南航空
要努力解决并运用使之成为赢利投资的重要活动。
问题与建议
2. 业务风险
• 中国民航业目前仍受到中国民航总局的高度管
制， 中国民航总局负责制定国内机票价格和分
配国内、地区和国际航线权。中国民航总局的
管制有利于中国民航业的长期发展，但在另一
方面也限制了公司根据市场变化采取相应对策
的灵活性，海航无法保证中国民航总局今后在
票价和航线方面的政策调整会对公司有利。
• 海航主要成本之一为航空油料，约占总运营成
本的四分之一，因此航油价格的变化将对公司
盈利产生重大影响
问题与建议
3. 在加速筹资的过程中，海航必须做好基本功－－
优化公司治理结构，加强绩效理, 把筹到的资金用
到实处，实现效益最大化
4. 海航的发展很大一部分依靠国际金融市场筹资渠
道，从海内外资本市场筹集发展资金，能够广泛
的增加融资资金，加速海航的发展。对于目前的
海航来说应该更充分的利用这种优势，重视金融
创新，多渠道多方面的筹资。
未来前景预测
• 海航存在着高负债率经营，但是就整个行业来看，并不能
说明资本结构存在难以克服的困难。公司积极筹资，努力
更换经营机制，深刻规划更具前景的“大新华”蓝图，一
致被外界看好。更有国际金融界巨鳄对其信心的注入 “
海航是中国版的西南航空公司。在决策、经营、管理、财
务监控等方面基本都达到了国际标准”。
• 公司自身实力以及外界对其的好评，都将为公司的发展产
生积极的影响。
• 相信在重生的“大新华”公司成立之后， 公司
将运用雄厚的资本改善现在高的资本负 债率，
在香港H股公开上市之后，公司规模 将继续
扩大，真正成为中国四大航空集团之 一，陈
峰的世界500强的目标也可以实现!
