散户投资者何去何从
常江
【摘要】 ：通过走访大成基金，国信证券和部分散户投资者，对比机构和散户投资者的投资行为，提出如何实现散户投资者的内在保护和外在保护。
【关键字】： 机构投资者 ；散户投资者；折价率
Abstract：Through visiting the Dacheng Fund, the Guoxin Securities and some retail investors, the author compare the investment behavior of retail investors and the institutional investors, propose how to realize the retail investor's intrinsic protection and the external protection.
Keywords: institutional investor, retail investor, discount rate
一 机构与散户投资者的对比
在市场中投资者基本上可分为机构投资者和散户投资者。他们是证券市场上的两类重要的参与者，他们具有不同的投资规模、操作规律、分析能力和行为特点。机构投资者从广义上讲是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。他们或是积极于证券组合管理，或是积极于所投资公司的管理，一般包括养老基金、保险公司、开放式基金、封闭式基金、投资银行、证券公司、合格境外机构投资者(QFII)等等。散户投资者是指用账户自己管理资金进行投资的群体，散户投资者是以自然人身份参与股票买卖的投资者，大多情况下，他们个人资金较少，基本上没有单独影响股票价格的能力。
通过我们对部分机构和和散户的走访及调查问卷发现在投资层面，机构和散户有各自的特点，其中机构的特征主要体现在以下三个方面：
（一）充足的信息支持，完善的分析模式
相对于散户投资者, 机构投资者拥有较完备的专业知识及获取信息和分析信息的强大能力, 由于受过专业训练, 他们通使用先进的模型和方法进行决策, 对公司报告的认知程度一般高于其他群体。作为职业投资者,为了在同业竞争中获得竞争优势, 他们不仅需要仔细研究各个公司提供的公开报告, 还要通过各种渠道搜索未公开的信息。 他们有自己庞大的团队，有充足的资金，一方面可以购买大量的非公开研究成果和信息，另一方面也有能力进行上市公司的实地调研。通过实地考察加强与企业的联系, 更准确地把握公开数据背后的实际情况, 甚至获得更多的“内部信息”以及公司近期的想法、未来计划等非财务信息。另外随着券商从买方市场向买方市场的转换，机构又可以得到更为专业的券商的分析成果。大大地提升了他的投资分析能力。而中线投资者往往资金小，精力有限，无法进行自主的调研分析，只能依靠他人的分析结果和会计报表，而这样的话从信息的量和广泛性上散户投资者就已经有了弱势。同时对公开信息的识别和分析能力，散户投资者也远远无法与专业的投资机构相提并论，从研究深度上来看也不及机构。
以我们走访的大成基金的行业分析为例，首先，作为机构他们有大量的行业分析人员，完善的结构。一方面，机构的行业分析师遍及所投资的各个行业，在单个行业之中还设立不同职能范围的分析师，包括对行业整体运行水平和市场的景气度进行把握的分析师和对该行业上市公司进行分析调研的分析师。另一方面，专门设立统筹各行业的总分析师，他们对单一行业的分析师提交上来的报告进行统一筛选，将最有投资价值的部分转交给投资部门，再由投资部进行决策。这样的结构使信息得到层层筛选，使得信息价值提升，投资更加准确。另外，公司为行业分析师提供良好的分析条件，宽松自由的分析环境，优厚的待遇，还设置了严格的竞争机制，大大的提升了他们的研究能力。
其次，机构投资者的行业分析手段多样，有效。公司每年花费几十万元订购各个行业的数据库，及时了解各主要产品的价格、产量、出货、进出口变化。他们可以在第一时间里得到可能影响市场变化的国内外财经信息，还可以花钱邀请行业专家甚至政策制定者来讲解行业发展趋势。并对这些信息进行全面地分析。他们时刻把握各个行业的整体情况，并筛选出最有价值的投资行业，之后从该行业中筛选出优质的公司。对于上市公司的分析他们自身拥有完善的财务预测、估值和财务及市场分析软件和模型。先对他们所掌握的上市的信息带入模型进行评判，当发现各指标对优良的情况下，他们会派专业的上市公司分析人员到该公司进行实地调研，其中包括对公司的走访和参观，也包括对公司所在地区人们对公司的评价进行分析。最后，把他们所得到的所有信息写成研究报告，用于投资指导和筛选。
（二）投资专业化，制度化
机构投资者的另一特征表现在机构投资者的制度化与专业化优势。机构投资者拥有资金、信息、人才等优势，具有专业化理财能力，有比较周密的投资计划、目标、手段和操作方式。在采取投资行动时，一般能遵循严格的分析框架与投资纪律，对法律、法规、政策很敏感，尽可能防止违规操作。另外，由于机构投资者扮演的是受托人的角色，他们在投资决策时首先考虑的是资产的安全性。所以，机构投资者的投资行为更加的稳健和谨慎。所以机构投资者更加注重资产的配置。资产配置对于市场风险的控制主要体现在它是把组合投资在几大类资产上的一个过程, 而不仅仅是简单的对个股的选择。作为一个理性的投资机构, 需要对资产配置的重要性加以关注。一般来说他们对资产分类是自上而下地来进行。首先, 分为无风险资产和风险资产。机构投资者先考虑的是将其资金按投资在无风险资产和风险资产上的比重划分。其次, 要考虑其投资总额分配到债券类、股票、基金类这些风险回报特点差异较大的风险资产子类的比例问题。最后, 是在证券分析的基础上, 即在上面所说的行业分析上市公司分析的基础上进行投资, 建立起风险资产子类的最优组合。这种分层次的组合管理对运作大规模资金的金融机构, 实际操作组合投资和风险管理具有重要意义。
这种专业化，制度化的投资模式源于制度上的限制。作为机构投资者往往要受到更多投资制度上的约束，以基金为例，他的股票份额不能超过80%，而且每一只股票的份额又不能大于10%等等。关于这些约束的优劣也没有统一的结论。一方面，它可以控制机构的投资风险，更好的保证市场的稳定。但在一定程度上也影响了机构投资者的投资效率，例如由于投资份额的限制，机构即使是看好一只股票也无法大量持有，这势必对投资收益的期望产生影响。
（三）“羊群行为”显著
“羊群行为”指的是股票市场这样一种现象,一个投资者原本计划实施某项投资决策,但由于观察到其他投资者没有进行此项投资,因而也取消计划中的投资。当投资者相互学习于模仿,从而在某段时间内买卖相似的股票或同时进出股市,就出现群体意义上的“羊群行为”。我国机构投资者存在严重的“羊群行为”,施东晖(2001)以Hit表示投资基金的“羊群行为度”对我国投资基金的“羊群行为”进行了实证研究,研究表明我国股市投资基金确实存在严重的“羊群行为”。 在我国，机构投资者的“羊群行为”最明显的体现在我国股市板块效应。股市中存在各种各样的板块,比如川渝股板块、房地产板块、钢铁板块等等,板块内的股票具有联动效应,常常齐涨齐跌。机构投资者手中掌握大量的资金,彼此相互模仿、学习，买卖相同或者相似的股票是导致板块效应的直接原因。
关于机构投资者的“羊群行为”行为对股票市场的影响一直是经济学家争论不休的话题。持否定观点的人认为“羊群行为”具有的学习与模仿特征使众多机构投资者的行为具有一定的趋同性,削弱了市场基本面因素对未来价格走势的作用。当许多投资者在同一时间买卖相同股票时,对该股票的超额需求曲线将会向下倾斜,从而导致单个股票的价格大幅度变动,破坏了市场的稳定运行。持肯定观点的人认为机构投资者的“羊群行为”并不一定会导致市场的不稳定。如果机构投资者比散户投资者拥有更多的信息来评估股票的基本价值,那么机构投资将一齐买入价值被低估的股票,同时远离价值被高估的股票,这种“羊群行为”和散户投资者的非理性行为产生相互抵消的效应,促使股价趋向均衡价值,而不是远离均衡价值。此外,机构投资者的“羊群行为”可能是因为他们对同样的基础信息做出了迅速的反应,在这种情下,机构投资者的交易行为加快了股价对信息的吸收速度,促使市场更为有效。因此,机构投资者存在“羊群行为”不会导致市场的不稳定，反而是一种有效的信息传输。
作为散户投资者，与机构相比在某些领域也具有一定的优势，主要体现在一方面，机构投资者们由于管理的资金数额庞大，有时难于变动股票和仓位，而作为散户投资者，想要买卖股票是轻而易举的并不会引起市场的过激反应。另一方面，机构投资者受到的法律和政策上的限制要远远大于散户投资者，这在一定的条件下降低了机构投资的自由性，必定在收益方面有所影响。尤其是封闭式基金，基金赎回和申购的波动会导致基金经理投资时进退维谷。据报道，影响他们心绪的一小半原因来自于股票价格的变动，一多半原因则来自于基金份额的涨落。但从我们的调查问卷结果来看，散户投资者在投资理念和模式上有他自己的特征和不足。
自己的投资理念的尚未形成
受周围环境影响程度较小
受到一定程度的影响
影响较大
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从调查结果来看散户投资者受到外界影响的程度还是很大的，最主要的原因
是没有形成自己固定的投资理念和选股方式，所以外界的声音总使得投资者对之前的判断产生动摇。这样的话会产生两方面问题，其一，投资的趋同化，也就是“羊群行为”，既然受到周围的影响较大，他们就往往会产生从众的心理，别人买他也买，一旦“羊群行为”过于严重，尤其是非理性的“羊群行为”其结果就是一种“博傻”行为，必将带来很大的风险。而作为散户投资者，与机构投资者相比信息具有不对称性，加之没有形成自己科学的投资理念，势必成为最大的“傻子”。其二，周围环境影响总是不断变化的，过多地受到环境影响会增加自己的操作频率，从对不同收益率的散户投资界进行的操作频率统计，高收益率着具有明显的低操作频率的特征。
每天均有交易
每周交易2-3次
每月交易2-3次
每半年交易几次
一年以上才交易
盈利200％以上
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盈利100％－200％
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盈利50％－100％
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盈利20％－50
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盈利20％以下
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亏损20％以内
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亏损20％以上
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（二） 交易过于频繁
就散户投资者的交易频率来看，要远远快于机构投资者，每只股票的平均持股时间不足两周，其中统计结果如下：
每天均有交易
每周交易2-3次
每月交易2-3次
每半年交易几次
一年以上才交易
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但从盈利模式与交易频率的对比来看，这种过快的交易频率并没有给散户交易者带来更高的利润。原因在于高频率操作的散户投资者往往做的是短线的趋势投资，而操作模式往往是追涨杀跌，而追涨杀跌就需要判断短期的高点与低点，从概率的角度看完全判断准确的概率就是很低的，而且散户投资本身的信息等方面的弱势，加上短线投资受到心态的影响较大，所以大多数散户投资者的短线操作往往是失败的。交易频率的增高很大的原因在于投资者每条的看盘时间。
每天看盘的时间
十分钟左右
半小时左右
1-2小时
全天
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可见股民整体关注股市时间较长，多为一小时以上，更多的是在意短期的股票价格波动，而这种短期的价格波动就回去使投资者炒波段。另一方面较为关注价格波动容易使得心态受到盘面的影响，心态也易波动而对决策产生负面影响。
（三） 分析手段多样化，但直觉判断比重过高
从现阶段投资者的投资领域，单纯使用技术分析的股民并不多，越来越多的股民开始注重基本面，以基本面为基础并且适时的结合技术分析。同时注意到也有相当一部分股民采取直觉判断，一方面体现了对市场把握的自信，一方面具有一定的风险，较为盲目。但是，同时从另一侧面我们也可以看出，更多的散户对机构的研究报告的依赖性增强，因为他们自身进行基本面的分析难度较大，成本过高，效用有限。
常用的分析方法
基本面分析
技术分析
基本面分析与技术分析相结合
心理分析
直觉判断
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二 散户投资者如何生存和发展
不可否认，现阶段散户投资者已经成为证券市场至关重要的组成部分，刚才通过前面的分析，可以看出散户投资者在投资水平和信息与机构相比在很多方面就已经有了相对的弱势，更为严重的是，十几年来我国证券市场还存在着许多不规范问题, 内幕交易、操纵股市、恶意炒作、散布虚假信息等违法行为非常普遍。不论是庄家的违规行为, 还是大股东掏空上市公司, 中介机构违规造假, 其最终结果都是具有信息和资源优势的强势群体如大股东、庄家侵犯信息和资本处于劣势的散户投资者利益。在一定能够程度上散户投资者也成为了上市公司和机构“盘中肉”。因此, 对散户投资者权益保护是必不可少的。只有切实保障散户投资者权益, 增强散户投资者信心, 才能推动证券市场健康发展。保护散户投资者有两个大的方面，一方面，散户投资者要学会自我保护(内在保护)，也就是形成正确的投资方式和合适投资理念。另一方面，要有健康的投资环境和制度作保障，就是要通过外在力量的帮助，
内在保护----生存的核心
一 基金----绝大多数散户投资者的理性投资策略
通过调研，我们发现中国大多数的股票投资者并不具有专业的投资技能和充足的投资时间。从我们调查所统计的收益率来看远远低于大盘指数和基金。对散户投资者收益的评价只需要结合投资者的入市时间和总收益率结合与上证指数和基金指数对比，进行粗略评价。由统计结果得，投资者股龄加权为年，4年前上证指数约为1500点，基金指数约为800点，当前上证指数约为5000，基金指数约为4800点，增长率分别为230%和500%。根据统计结果，所统计投资者加权收益率不足100%。从收益率的粗略比较来看，基金增长率>上证指数增长率〉散户投资者收益率。所以，对于大多数散户投资者应该以基金的投资方式为主。
股民的入市时间
1年以内
1－2年
2－4年
4－6年
6－8年
8年以上
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股民入市以来的总体收益率
盈利200％以上
盈利100％－200％
盈利50％－100％
盈利20％－50%
盈利20％以下
亏损20％以内
亏损20％以上
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但从现在的情况来看，我国的基金投资还没有成为主流。我国的投资者结构与国际上相比非常具有特色。散户热衷于在股市上操作，投机性比较强，如股票市场，我国市场个人持股比重较大。截至2007年初，个人持有A股比重为60%以上，1至8月份个人A股交易量占全部A股交易量比重为%。而在美国，则是各类机构投资者占主要比重基金持有资产就达到 万亿美元(2006年第1季度数据)，占美国股票市值比重约55%，而基金中，美国90%的基金为个人投资者拥有，其他各类机构投资者的投资比例仅占10%。而我国2007年初期的数据显示我国机构投资基金比例为47%，个人投资者的投资比例为53%，远低于美国的个人投资者比例。如图，显示了美国家庭投资基金占其金融资产的比例逐年上升。
基金的优势在于，证券投资基金由于由专门的投资理财专家管理，其严谨科学的资产配置和到位的风险控制使投资者在尽可能低风险的情况下享受着价值的高增长。另外，世界各地范围内的投资配置也可让投资者享受到各地的经济增长成果，这更是普通投资者无法比拟的。所以，在国外，投资基金的各种优势一直吸引着众多投资者。
按照认购及赎回机制的不同，投资基金可以分为封闭式与开放式两大类。从制度设计上看，二者各具特色。封闭式基金具有固定的份额和固定的延续时间，有利于保证足够的流动性，实现投资的稳定性与持续性；开放式基金则时刻面临着赎回压力，这种压力为基金经理人提供了较为有效的激励与约束机制，成为解决基金运作过程中委托－代理问题和信息不对称问题的最优方案。这是开放式基金的优势，从发达国家金融市场的发展经验表明，开放式基金是基金业发展的主要方向。我国基金业经历了“先封闭，后开放”的发展过程。从2001年推出第一批开放式基金至今，我国证券市场已经拥有107只开放式基金，而2003年以来，没有新的封闭式基金设立，封闭式基金目前的总数为54只。一直以来委托代理问题和信息的不透明成为制约封闭是基金发展的重要原因，也是国外以开放式为主的原因，但通过我们走访大成基金，与投资部的经理了解认为，随着近两年监管的深入和制度的改革，现阶段封闭式基金对于大多数投资者更有投资价值，其中包括以下原因。
从这两年的业绩上来看，封闭式基金和开放式基金基本持平。但是，封闭式基金大多有这百分之二十以上的折价率，相当于你买基金还给你打个七几折，这种折扣的存在很大程度上是历史原因造成的，这种高折价随着基金创新的发展并不会长期的持续下去。在股市不断创新高的情况下，封闭式基金的净值也在不断的上升，市价的回升也是回归价值（净值） 的必然结果。另外，封闭式基金在封转开,高分红,股指期货冲对套利等利好消息冲击下将爆发出闪亮的行情。其一，基金到期“封转开”将使投资者把市价买入的基金按照基金净值赎回，稳赚二者之间的差别收益，也就是前面提的折价率。其二，年度分红额度高，众多封闭式基金的高额可分红收益也吸引着众多投资者的眼球(如基金科汇,基金安顺等单位可分红收益在 元以上，在折价率存在的前提下)封闭式基金的投资者既能享受分红带来的高收益,又相应地能享受价格向价值回归带来的成长收益。其三，即将推出的股指期货较对冲封闭式基金折价套利存在的一定风险，使其高额套利确定为保证收益，故只要封闭式基金存在高折价，必将成为众多机构投资者追逐的对象。可见，封闭式基金整体上已经是一个低风险高收益的投资品种，非常值得投资者长期持有。所以我认为封闭式基金应该成为散户的投资首选。
二 对自主投资者的建议
对于部分散户投资者有一定的技术，经验和时间，对基金的收益率依旧不满意，并对自己的投资充满了信心，或者部分投资者以投资的过程为乐趣，完全可以自主投资股票。但是鉴于调查问卷的统计结果，关于散户投资者没有形成自己的投资理念，交易频率过高，分析方法等方面的问题，对自主投资者提供部分投资方面的建议： （一）．自我判断为主，兼听为辅。选择合适投资方法，结合信息仔细研究。进入证券市场的首要任务是学习。通过学习提高自己的知识和能力，来理解和熟悉证券市场，理解和熟悉各种投资理论，来指导自己的实际操作。任何股票操作的理论，都有其缺点，最值得信赖的是自己。股市有个有趣的现象：绝大多数人看好时，股市就要下跌；绝大多数人看淡时，股价就要上升。这就是著名的相反理论。
进入股市一定要根据自己的判断来进行操作，世界上还没有一个成功者是靠别人的指导而成功的。靠自己，不等于一点也不听别人的。正好相反，要尽量地多听别人的。所以我们现在要实行的是拿来主义，不管有用的和没用的、正面的和反面的、经验和教训统统拿来，加以吸收消化，变成自己的经验和教训。当然，最终主意还得自己拿！
进入市场通过学习和模拟，选择正确的投资理念，选择一种适合自己的投资方法。必须选择适合自己性格和习惯的方法，决定了某种方法以后尽量不要经常更换。因为任何一种正确的投资方法都能赚钱，只要坚持运用。切忌朝三暮四！
选择了投资方法以后，就应结合研究报告，经过研究拿自己的主意。因为个人的能量是有限的，所以就要运用拿来主义，让天下人帮你出主意。
（二）．理性分析为主，感觉为辅。控制内心贪婪恐惧，培养耐性。
实际操作一定要以理性分析为主。虽然证券市场有时是非理性的，但我们必须以理性去对待他。反过来说，正因为市场的非理性，才使得我们有空子可追，才使得理性者能获得高于平均利润率的收益。所以我们一定要理性加理性！
人生有两大弱点：恐惧和贪婪，它们始终困扰着我们的一举一动。失去心理平衡而浮躁冒进者看似强悍，往往成为“贪婪”的牺牲品；为好消息怦然心动而搞不懂内因决定外因的人看似理智，往往陷入“恐惧”的陷阱。从理性的角度看，得不喜、失不忧、宠不惊、辱不惧，才是我们追求的最高境界。耐性，是人的美德，是衡量一个人综合素质的一条标准。一个证券市场成功者必须具备的基本标准！市场上流传着这样一句话：看一个人在证券市场是否成功，不是看谁赚得更多；而是看谁活得更长。所以我们所追求的不是一夜暴富，而是细水长流。
（三）．坚持投资为主，投机为辅。尽量抛弃成本概念，用心掌握内在价值。
从安全第一的宗旨出发，就应坚持投资为主。在研究股票内在价值的基础上，再进行比较价值后投资性买进的股票，应该说是不怕市场短期下跌的。就没有必要在股价下跌中抛出股票，耐心等待股价的价值回归。因为证券市场不是一个理性的市场，他经常会犯错，又经常会自动改正错误。当然有可能当你买进之后马上下跌，你也没有必要为此而后悔。这是一个成功者必须具备的心理素质。除非基本面发生变化，内在价值发生变化，市场平均利润率发生变化而引起投资价值标准发生变化。坚持投资的耐心很重要、很重要！
如果基本面发生了变化，股票失去了投资价值，就应坚决抛出。此时就不应该考虑成本是多少，不能因为亏损而存在侥幸心理，更不能妄想指望其反弹保本而抛出。当然有可能当你抛出之后马上反弹，你也没有必要为此而后悔。这是一个成功者必须具备的心理素质。此时就应该运用止损、止损、再止损保证安全的做法。坚持投资的核心要素是股票的内在价值，是内在价值和市场价格的差价。
（四）．基本分析为主，技术为辅。选择优良品种，技术分析决定时点。
纵观世界证券市场，成功者寥寥无几，且大多数采用基本分析方法，纯属采用技术分析方法的几乎没有成功者。虽然他们采用的方法各有不同，各有所长，但是仔细分析却都是以基本分析为基调，其他方法为辅助方法。由此证明基本分析方法是最好的方法，我们也应该采用基本分析方法。
基本分析，顾名思义就是分析基本面。基本面包含外交和政治、金融和经济、汇率和利率、国情和人气、社会需求和市场供给、经济周期和股市趋势、管理机构和上市公司、行业前景和产品结构、董事长和管理层、老与新和大与小、企业成长性和市场占有率、负债率和利润率、资源结构和市场容量等等。要想全部了解和熟悉绝非易事，只有在平常边操作边学习，边学习边操作。使得资本和学识、经验同步增长。资本市场具有比经济趋势超前的特性。你必须不断的学习，充实和提高自己，跟上时代前进的步伐。否则将被市场所淘汰。基本分析的宗旨就是学习、提高和预测经济趋势，不是紧跟经济趋势而是预测经济趋势、紧跟市场趋势。基本分析的目的是研究股票的内在价值。对照股票的表面价格来决定操作方向。无论是短线型投资与长线型投资，价值型投资与成长型投资，万变不离其宗，决定操作方向的是内在价值与表面价格之比较，股票与股票之间相对价值之比较，即比较价值。利用股票内在价值与表面价格的差价、将来股票价格的价值回归来获取利润。
当然基本分析也有缺陷，因为他不考虑市场现状，不考虑技术面现状，买进后有可能短期下跌，引起短期亏损，所以应结合技术分析决定操作的时点。
外在保护-----生存的保障
除了内在保护，市场还应该提供给散户投资者良好的投资环境，也就需要外在保护。从我们的调查结果来看，广大散户投资者更为关注信息披露与交易监管，也表现出了对内幕交易等不规范行为的忧虑。由于之前内幕交易的频繁发生和重大信息前股价的莫名拉抬，使得广大投资者对信息披露方面十分不满，而前期的杭萧钢构事件，管理层方面表示出的态度不够强硬，整理力度不坚决，让人十分失望和忧虑。同时也说明了在这些方面当前我国政府还做得相当不够。
目前我国的股票市场还存在哪些不足（多选）
信息披露制度不完善
上市公司治理结构不规范
监管部门监管不力
庄家，机构操纵市场
投资者自我保护意识不强
132
100
108
109
90
评价我国股市中上市公司的诚信度________
很满意
较为满意
不太满意
很不满意
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目前我国证券市场信息披露做得如何？________
比较公正、准确、及时与透明
不太规范，公正性、准确性、及时性、与透明性均需要改进
很不规范，侵害散户投资者利益
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所以，我认为外在保护主要着眼于规范上市公司和机构投资者，加强信息披露，从而保护散户投资者的合法权益。
（一）． 规范的上市公司信息披露, 保证信息的真实性、合法性、透明度。
信息不对称是股票市场自身无法解决的问题,也是保护处于信息劣势地位的散户投资者利益的关键所在。要求证券监管部门以强制性信息披露为监管重点, 要求股票发行公司按投资者的第三要求充分、准确、完整、及时地进行信息坡露, 做到公开、公平、公正是成熟市场保护中小股东利益的基本措施。具体说来, 股票发行公司在申请上市及上市之后应对投资者决策相关的公司重大经营活动, 特别是募集资金投向、资产重组、置换、股本结构变更、关联方交易等信息及时地加以披露, 对信息的真实性、客观性承担责任, 并对股票市场中散布的虚假信息及时加以澄清纠正, 避免投资者受到误导和欺骗; 股票承销机构、律师、资产评估师、注册会计师等中介机构加强信息披露的质量和风险意识, 保持自身的独立性, 不为企业的粉饰报表、操纵利润行为大开方便之门; 会计准则和审计准则制定部门加强对相关准则、制度的发展和完善, 减少企业操纵利润的空间, 提高会计信息的质量; 证券监管部门制定相关法规, 以内容、格式、披露时间等严格规范上市公司的信息披露, 并进行监督和检查, 对违反规定的上市公司视情节轻重进行处罚，直至暂停上市。此外, 还要对中介机构执业质量进行检查, 对违规的机构加以惩治; 证券交易所要对股票价格变动情况进行动态监控, 对发生异动的股票展开及时调查, 必要时作出风险提示。
（二）.不断提高上市公司质量。
上市公司质量是证券市场稳定发展的基石。以往过分强调筹资功能，使资本使用效率低下，直接制约了我国资本市场持续发展的能力。提高上市公司质量，必须纠正过去股市功能的错误定位。证券市场要为所有富有成长性的企业服务，而不是为某一类企业服务。要完善公司上市的核准制度，让真正优质的企业发行上市；要不断完善上市公司内部法人治理结构。
（三）. 提高证券市场监管效率。
监管部门是证券市场的警察, 发现隐蔽的违规行为需要有效的监管, 而有效的监管需要良好的手段。我国证券监管系统对证券市场违规事件的处理反馈迟钝。一般要经过半年甚至一年以上才有处理结果, 从管理的及时奖惩原则来讲, 效率明显低下, 不利于保护广大散户投资者利益, 甚至对市场造成误导。这一状况应尽快改变。要提高监管技术, 充分运用网络手段和电子手段; 要改进监管方式, 加强事前的动态监控, 尽量把各种违法违规事件扼杀在萌芽状态中; 要提高监管的透明度, 加强对监管人员的监督, 防止腐败现象的发生。
附1 2007上半年净值增长率（按照增长率排序） AA代码 名称 净值增 184688 开元 % 500002 泰和 % 500011 金鑫 % 184721 丰和 % 500029 科讯 % 184692 裕隆 % 500039 同德 % 500006 裕阳 % 184710 隆元 % 184700 鸿飞 % 184718 兴安 % 184690 同益 % 184713 科翔 % 184691 景宏 % 184698 天元 % 500009 安顺 % 184712 科汇 % 500007 景阳 % 500058 银丰 % 184705 裕泽 % 500005 汉盛 % 500008 兴华 % 184703 金盛 % 500018 兴和 % 184689 普惠 % 184699 同盛 % 500001 金泰 % 500038 通乾 % 500003 安信 % 184722 久嘉 % 500015 汉兴 % 184693 普丰 % 500056 科瑞 % 184706 天华 % 184701 景福 % 184719 融鑫 % 500025 汉鼎 % 184728 鸿阳 % 平均 %
大盘指数从07年1月1日开盘2228点到07年6月30日收盘3836点，涨幅 %. 封闭式基金从07年1月1日开盘3082点07年到6月30日收盘4988点，涨幅%。 同期间开放式基金平均累计净值增长率％。
附2 封闭式基金折价率 截止到8月24日
代码 名称 0824价 0824净值 折价率 500011 金鑫 % 500015 汉兴 % 184699 同盛 % 184701 景福 % 184728 鸿阳 % 184693 普丰 % 184721 丰和 % 500018 兴和 % 500001 金泰 % 500038 通乾 % 184689 普惠 % 500009 安顺 % 500003 安信 % 184690 同益 % 184698 天元 % 184691 景宏 % 500005 汉盛 % 184722 久嘉 % 500056 科瑞 % 184692 裕隆 % 500008 兴华 % 500006 裕阳 % 184706 天华 % 500002 泰和 % 184688 开元 % 999999 平均 % 184705 裕泽 % 500058 银丰 % 184703 金盛 % 500025 汉鼎 % 184713 科翔 % 184712 科汇 % 184719 融鑫 % 184700 鸿飞 % 500039 同德 % 500007 景阳 % 500029 科讯 % 184718 兴安 % 184710 隆元 %
【参考文献】：
1 巴菲特与索罗斯的投资习惯 中信出版社
2 黄小花 建立散户投资者权益保障机制 财经理论与实践
3 投资习惯的讨论 东方财富网
