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股票研究 /
[Table_Date]
海外算力硬件巨头业绩强劲，GPU/CPU/光互连景气共振
[Table_Industry] 海外科技
[Table_Invest]
评级： 增持
[Table_Report]
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海外科技行业 2026 年第 17 期
[table_Authors] 姓名 电话 邮箱 登记编号
秦和平(分析师) 0755-23976666 qinheping@ S0880523110003
曾天(研究助理) 0755-23976334 zengtian2@ S0880126030009
本报告导读：
AMD 26Q1 数据中心业务同比增长 57%，头部客户需求超预期；Arm FY26Q4 授
权收入增长 29%，数据中心对高能效 CPU 设计需求旺盛；Lumentum FY26Q3 营
收同比增长 90%，订单排至 2028 年。
投资要点：
[Table_Summary] 投资建议：维持行业增持评级，推荐 AI 算力方向、云厂商方向、AI
应用方向、AI 社交方向。
AMD 26Q1 营收同比增长 38%超市场预期，AI 需求拉动数据中心
业务同比增长 57%。AMD 26Q1 营收 亿美元，同比+38%，超
过市场预期的 亿美元。Non-GAAP EPS 美元，同比+43%，
超过市场预期的 美元。公司实现创纪录的季度自由现金流
亿美元，同比+253%。分业务线看，数据中心部门营收 58 亿美元，
同比+57%，主要得益于 Instinct GPU 出货量持续爬坡和 EPYC 系列
服务器处理器需求旺盛；客户端与游戏部门营收 36 亿美元，同比
+23%，其中客户端业务同比+26%，主要受 Ryzen 处理器强劲需求
及市场份额持续提升拉动；嵌入式部门营收 亿美元，同比+6%，
多终端市场需求企稳回暖。公司持续扩展数据中心产品阵容并深化
战略合作，Meta 宣布计划部署 6 GW 的 AMD Instinct GPU，并将成
为即将推出的第六代 AMD EPYC CPU 的主要客户之一；AWS、谷
歌云、微软 Azure 及腾讯云相继扩展基于第五代 EPYC 处理器的云
计算实例。客户对公司数据中心 GPU 参与度持续攀升，头部客户需
求规模已超出公司预判。
Arm FY26Q4 营收同比增长 20%超市场预期，数据中心对高能效
CPU 设计需求对冲手机市场短期承压。Arm FY26Q4 营收 亿美
元，同比+%，调整后 EPS 美元，营收及 EPS 均超市场预
期。调整后营业利润率 49%，同比-4pcts，主要由于公司加大研发和
自研芯片投入。分业务线看，授权收入 亿美元，同比+29%，高
于市场预期的 亿美元，主因下一代芯片架构需求旺盛和客户深
化战略合作；版税收入 亿美元，同比+11%，低于市场预期，主
要受低端智能手机出货疲软拖累，数据中心版税收入同比增超一倍。
公司 3 月发布的 AGI CPU 产品在 FY27-28 客户总需求超过 20 亿美
元，AWS、谷歌、微软、英伟达均已推出或采用 Arm 架构 CPU。
Arm 表示其 AGI CPU 有望在机架层面实现较 x86 平台超过 2 倍的
性能，并帮助 AI 数据中心每 GW 资本开支最多降低 100 亿美元。
Lumentum FY26Q3 营收同比增长 90%创历史新高，利润率环比大
幅改善。Lumentum FY26Q3 营收 亿美元，同比+%，略超
市场预期；Non-GAAP EPS 美元，超出市场预期的 美元；
毛利率 %，环比+，营业利润率 %，环比+7pcts。分业
务线看，零部件板块营收 亿美元，系统板块营收 亿美元，
同比分别+%/+%。CEO 赫尔斯顿表示公司订单已排至 2028
年，连接 GPU 集群所需组件的需求增速远超生产速度，共封装光学
器件和光路开关等将进一步增强盈利能力。
风险提示：地缘政治风险；AI 技术发展未及预期；消费复苏未及预
期；行业竞争风险；政策监管风险。
行业双周报
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目录
1. 周观点 .............................................................................................................. 3
2. 一周行情回顾 .................................................................................................. 4
3. 一周 AI 行业要闻 ............................................................................................ 7
4. 投资建议 .......................................................................................................... 8
5. 风险提示 .......................................................................................................... 8
2
5
2
0
1
7
WUXYxPsMtPqMmNtNrRwOnQ6M9R7NmOoOpNpReRnNtOfQqRpP6MoPoPxNtRqNvPqNrQ
行业双周报
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1. 周观点
AMD 26Q1 营收同比增长 38%超市场预期，AI 需求拉动数据中心业务同
比增长 57%。AMD 26Q1 营收 亿美元，同比增长 38%，超过市场预
期的 亿美元。Non-GAAP EPS 美元，同比增长 43%，超过市场预
期的 美元。公司实现创纪录的季度自由现金流 亿美元，同比增
长 253%。分业务线看，数据中心部门营收 58 亿美元，同比增长 57%，主
要得益于 Instinct GPU 出货量持续爬坡和 EPYC 系列服务器处理器需求旺
盛；客户端与游戏部门营收 36 亿美元，同比增长 23%，其中客户端业务同
比增长 26%，主要受 Ryzen 处理器强劲需求及市场份额持续提升拉动；嵌
入式部门营收 亿美元，同比增长 6%，多终端市场需求企稳回暖。公司
持续扩展数据中心产品阵容并深化战略合作，Meta 宣布计划部署 6 GW 的
AMD Instinct GPU，并将成为即将推出的第六代 AMD EPYC CPU 的主要客
户之一；AWS、谷歌云、微软 Azure 及腾讯云相继扩展基于第五代 EPYC 处
理器的云计算实例。客户对公司数据中心 GPU 参与度持续攀升，头部客户
需求规模已超出公司预判。
Arm FY26Q4 营收同比增长 20%超市场预期，数据中心对高能效 CPU 设
计需求对冲手机市场短期承压。Arm FY26Q4 营收 亿美元，同比增长
%，调整后 EPS 美元，营收及 EPS 均超市场预期。调整后营业利
润率 49%，同比下滑 4pcts，主要由于公司加大研发和自研芯片投入。分业
务线看，授权收入 亿美元，同比增长 29%，高于市场预期的 亿美
元，主要得益于下一代芯片架构需求旺盛和客户深化战略合作；版税收入
亿美元，同比增长 11%，低于市场预期，主要受低端智能手机出货疲
软拖累，数据中心版税收入同比增长超过一倍。公司 3 月发布的 AGI CPU
产品在 FY27-28 的客户需求总量超过 20 亿美元，AWS、谷歌、微软、英伟
达均已推出或采用 Arm 架构 CPU。Arm 表示其 AGI CPU 有望在机架层面
实现较 x86 平台超过 2 倍的性能，并帮助 AI 数据中心每 GW 资本开支最多
降低 100 亿美元。
Lumentum FY26Q3 营收同比增长 90%创历史新高，利润率环比大幅改善。
Lumentum FY26Q3 营收 亿美元，同比增长 %，略超市场预期；Non-
GAAP EPS 美元，超出市场预期的 美元；毛利率 %，环比提
升 ，营业利润率 %，环比提升 7pcts。分业务线看，零部件板块
营收 亿美元，系统板块营收 亿美元，同比分别增长 %/%。
CEO 赫尔斯顿表示公司订单已排至 2028 年，连接 GPU 集群所需组件的需
求增速远超生产速度，共封装光学器件和光路开关等将进一步增强盈利能
力。
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2. 一周行情回顾
大盘行情上，（）恒生指数上涨 %，恒生科技指数
上涨 %，道琼斯工业指数上升 %，纳斯达克指数上涨 %。
图1：恒生指数上涨 % 图2：恒生科技指数上涨 %
数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究
图3：道琼斯工业指数上升 % 图4：纳斯达克指数上涨 %
数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究
板块表现上，（）恒生互联网科技业指数上涨 %，
HK 网络游戏指数上涨 %，HK AIGC 概念指数上涨 %，纳斯达克中国
金龙指数上涨 %。
图5：恒生互联网科技业指数上涨 % 图6：HK 网络游戏指数上涨 %
数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究
0
10,000
20,000
30,000
40,000
恒生指数
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000 恒生科技
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
道琼斯工业指数
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
纳斯达克指数
0
2,000
4,000
6,000
8,000
恒生互联网科技业
0
1,000
2,000
3,000
4,000 [HK]网络游戏指数
WNsNq+eLc/YGJT1RBiV2llprE8QtKaJCsjRMrfvbEkszDNhupJkieT2BQmxuMZQl
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图7：HK AIGC 概念指数上涨 % 图8：纳斯达克中国金龙指数上涨 %
数据来源：iFind，国泰海通证券研究 数据来源：iFind，国泰海通证券研究
重点个股方面，周港股、美股涨跌不一，（）港股表
现前三为快手-W（+%）、阅文集团（+%）、阿里巴巴-W（+%）；
美股表现前三为 DATADOG（%）、超威半导体（+%）、高通（+%）。
表1：港股重点公司周涨跌幅（）
证券代码 证券简称 总市值(亿港元) 收盘价(港元)
周涨跌幅
(%)
5 月涨跌
幅(%)
PE(TTM)
PS
（TTM）
快手-W
阅文集团
阿里巴巴-W
小米集团-W
联想集团
腾讯音乐-SW
哔哩哔哩-W
知乎-W
商汤-W
网易-S
京东集团-SW
美团-W
腾讯控股
数据来源：iFinD，国泰海通证券研究
表2：美股重点公司周涨跌幅（）
证券代码 证券简称 总市值(亿美元) 收盘价(美元)
周涨跌幅
(%)
4 月涨跌幅
(%)
PE(TTM) PS（TTM）
DATADOG
超威半导体
(AMD)
7,
高通
(QUALCOMM)
2,
有道
声网
MONGODB
百度
OKTA
贝壳
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400 [HK]AIGC概念指数
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000 纳斯达克中国金龙指数
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TWILIO
SNOWFLAKE
世纪互联
阿里巴巴 3,
金山云
ZOOM
PINTEREST
雅乐科技
迅雷
小牛电动
知乎
满帮集团
汽车之家
微博
亿航智能
腾讯音乐
UIPATH
1药网
WORKDAY
京东
SEA
宝尊电商
脸书(META
PLATFORMS)
15,
SERVICENOW
达达集团
极光
新东方
唯品会
好未来
拼多多 1,
叮咚买菜
嘉楠科技
爱奇艺
网易
360数科
乐信
SNAP
逸仙电商
雾芯科技
老虎证券
富途控股
趣店
数据来源：iFinD，国泰海通证券研究
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3. 一周 AI 行业要闻
SpaceX 与 Anthropic 达成合作，独家租赁 Colossus 1 超算集群
5 月 6 日，马斯克宣布旗下人工智能企业 xAI 正式解散并整体并入 SpaceX，
成为 SpaceX 旗下 AI 产品 SpaceXAI。本次重组是今年 2 月 SpaceX 全资收
购 xAI 的后续落地。同时 SpaceXAI 宣布与 Anthropic 达成全球顶级算力合
作，将 Colossus 1 超算集群全部算力独家租赁给 Anthropic，用于 Claude 系
列模型推理服务。Anthropic 表示将利用新增算力提升 Claude Pro 和 Claude
Max 订阅用户的服务容量，并表达了合作开发多 GW 级轨道 AI 算力的意
向。马斯克表示 SpaceXAI 的训练任务已迁移至 2026 年 1 月投入运营的全
球首个 GW 级 AI 训练超算集群 Colossus 2。（澎湃新闻）
全球科技巨头竞相投资 SK 海力士抢锁存储芯片产能
全球科技巨头正竞相向 SK 海力士提出投资合作方案，包括出资建设专用内
存生产线、采购阿斯麦极紫外光刻机等设备，有方案瞄准 SK 海力士韩国龙
仁产业园大型晶圆厂一期项目，目的均为抢先锁定存储芯片货源。这一现象
反映出 AI 数据中心需求激增背景下存储芯片短缺的严峻程度。（财联社）
宇树科技正式开放 UniStore 平台，全球首个人形机器人动作应用商店上线
5 月 7 日，宇树科技宣布全球首个人形机器人任务动作应用商店 UniStore 官
方共享应用平台正式全面开放。该平台于 2025 年 12 月首次发布，定位为
专为机器人打造的全球功能共享中心。用户可将训练好的舞蹈、武术、劳动
等动作模型上传分享，也可下载其他开发者开发的动作并部署至宇树机器
人，全程无须编程技能，通过 App 连接机器人即可像安装普通应用一样从
云端获取并部署复杂的运动控制算法。（上证报）
英伟达与康宁签署多年期合作协议，合建光学连接产能
5 月 6 日，英伟达与康宁宣布达成多年期商业与技术合作协议。康宁将在北
卡罗来纳州和得克萨斯州新建三座先进制造工厂，专门为英伟达生产光学
连接解决方案，计划将其在美国的光学连接制造能力提升 10 倍、光纤产量
提升超 50%。英伟达投资 5 亿美元获得康宁认股权证，包括可按每股
美元购买至多 300 万股的预付权证，以及按每股 180 美元购买至多 1500 万
股的传统权证，均可立即行使，有效期三年。此次合作的核心技术路径是“共
封装光学”。英伟达此前已向 Coherent 和 Lumentum 投资 40 亿美元布局光
电转换器件，与康宁的合作进一步补齐光纤传输环节。（华尔街见闻）
豆包测试付费版本，实行“基础工具免费+专业场景付费”双轨模式
字节跳动旗下 AI 产品豆包 App Store 页面近日出现付费版本服务声明，三
档订阅价格分别为标准版每月 68 元、加强版每月 200 元、专业版每月 500
元。豆包官方回应称，相关方案细节仍处于测试阶段，正式上线时将通过官
方渠道发布完整信息，免费服务将持续保留。付费功能将聚焦 PPT 自动生
成、深度数据分析及影视内容制作等复杂生产力场景，核心驱动力在于此类
高价值任务需消耗更多算力与推理时间。据火山引擎披露，截至 2026 年 3
月豆包大模型日均 Token 使用量已突破 120 万亿，较 2024 年 5 月发布时增
长 1000 倍，算力成本压力持续攀升。国内智谱、DeepSeek 等厂商此前均已
推出付费版本，豆包此次跟进意味着国内主流大模型付费化布局基本完成。
（华尔街见闻）
Anthropic 发布金融 AI 代理，引发市场对传统金融数据服务商担忧
5 月 5 日，Anthropic 推出面向金融服务行业的 10 款 AI 代理，可执行起草
路演材料、审阅财务报表及合规预警等任务，覆盖银行、保险、资产管理等
领域。同时，Claude 进一步接入 Excel、PowerPoint、Outlook 及 Word 等办
公软件，实现财务建模、敏感性分析、自动更新演示文稿等功能，分析师可
跨平台共享上下文。Anthropic 金融服务产品负责人 Nicholas Lin 表示，AI
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在金融领域的应用仅落后于编程应用几个月，而后者已展现出大幅加速态
势。（华尔街见闻）
4. 投资建议
1） 算力方向：推荐英伟达（）、台积电（）、阿斯麦（）、
博通（）。
2）云厂商：推荐北美三大云厂商微软（）、亚马逊（）、
谷歌（）。
3） AI 应用：推荐 AI Agent 方向受益的苹果（）、高通（）、
联想集团（）、小米集团（），Physical AI 方向受益的特
斯拉（）。
4）AI 社交：推荐 AI 赋能下的社交网络巨头腾讯控股（）、Meta
（）、谷歌（）。
表3：重点标的盈利预测与估值表(截至 2026 年 5 月 9 日，预测值来源于国泰海通证券)
证券代
码
证券简
称
收盘价
（当地货
币）
EPS(当地货币） PE
评级
2023A 2024A 2025A 2026E 2023A 2024A 2025A 2026E
英伟达 增持
台积电 增持
阿斯麦 1, 增持
博通 增持
微软 增持
亚马逊 增持
谷歌 增持
META 增持
苹果 增持
高通 增持
特斯拉 增持
禾赛 增持
联想集团 增持
小米集团 增持
腾讯控股 增持
数据来源：iFinD，国泰海通证券研究
注 1：表中年份为财年，其中英伟达因财年提前一年，选取 FY2024A、FY2025A、FY2026E、FY2027E 数据。
注 2：收盘价、EPS 单位均为股票上市地当地货币。
5. 风险提示
地缘政治风险；AI 技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；
政策监管风险。
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分析师声明
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评级说明
评级 说明
投资建议的比较标准
投资评级分为股票评级和行业评级。
以报告发布后的 12 个月内的市场表现为比
较标准，报告发布日后的 12 个月内的公司
股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的
沪深 300 指数涨跌幅为基准。
股票投资评级
增持 相对沪深 300 指数涨幅 15%以上
谨慎增持 相对沪深 300 指数涨幅介于 5%～15%之间
中性 相对沪深 300 指数涨幅介于-5%～5%
减持 相对沪深 300 指数下跌 5%以上
行业投资评级
增持 明显强于沪深 300 指数
中性 基本与沪深 300 指数持平
减持 明显弱于沪深 300 指数
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