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光景。彩票热，股票冷，同样的风景在全
国其他地方也能看到。
股票市场跟彩票市场本质上有很大
不同。彩票市场大伙儿掏钱献爱心，捎带
着以平均 1000万元甚至更高的成本，造
就一个百万富翁。它充其量是个没有太
大公害、资金损耗型的收入再分配市场。
股市则不然。理论上说，买一份股票就是
投资一小爿事业。如果上市公司的高管
人员负责任，懂经营，把事业做大做好
了，投资者就有机会得到好的回抿 不负
责任，或者虽负责任但眼光不行，没把事
情做好，那么，公司最后破产清盘，投资
者把股本折腾光了的情形，也是有的。但
总的看来，在美欧等较为成熟的股市里，
投资股票的长期平均收益是高于买债券
或存款的收益的。这说明，中国股市也是
有可能创造多赢格局的。
可是恰恰就是这么一个本该出现多
34· 2003年 环球市 场
冒，中国跟着打喷嚏的因素，也有股市自
身周期性调整的因素。除此之外，多年以
来，大量上市公司圈钱无度，滥垦乱伐，
不思回报；少数公司肆意造假，欺骗股
东；个别恶庄、黑嘴、黑中介沆瀣一气，
坑害投资者，严重破坏了股市的生态环
境，不能不说是最重要的一个原因。
现在股市的生物链处于一个什么样
的状态呢?说白了就是一句话，吃散户。
生物链的上游是上市公司、券商、公募基
金以及私募基金，最底端则是投资者，特
别是中小投资者。有数据为证：股市开张
12年，上市公司通过发行新股、增发、配
股，前后拿走了8000亿；证券交易印花
税拿走2000亿：证券公司交易手续费拿
走2000亿，合起来12000亿。这12000亿
元的超级大单，追根溯源，主要还是散户
来埋单；因为他们是市场最主要的资金
来源。上市公司有搞委托理财的，有参股
操盘的，其本钱大都是股东给的；券商的
资本金相当一部分来自上市公司，其源
头可 以追溯到上市公司的募集资金；各
种公募或私募基金、社保基金、保险资金
乃至违规入市的银行资金等等，归根结
底，大部分也来自投资者和广大储户。因
此可以毫不夸张地说，投资者是证券市
场的衣食父母。
可是投资者得到了什么回报呢?算
算账就清楚了。截至 2001年，深沪两市
上市公司经营产生的净利润总计约4000
亿。1999年以前，约I／3上市公司年终派
现，平均每股派一毛九分或者更低 之后
的两年，派现上市公司增多，占到公司总
数的213左右，但平均派现额分别下降到
一 毛三分和八分。按最大方的估计，上市
公司累积派现不会超过2000亿。以12000
亿的投入，换2000亿或者更少的回报，划
算不划算，明眼人一看就知道。投资者信
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