证券研究报告：计算机|点评报告
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行业投资评级
强于大市|维持
行业基本情况
收盘点位
52 周最高
52 周最低
行业相对指数表现（相对值）
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:李佩京
SAC 登记编号:S1340525080003
Email:lipeijing@
分析师:王思
SAC 登记编号:S1340525080002
Email:wangsi1@
近期研究报告
《我国 Token 调用量两年涨千倍，继续
看好 AI Infra 景气度上升》 -
Token 需求膨胀引致算力紧缺，算力环节全线涨价
⚫ Token 需求膨胀引致算力紧缺
Token 需求膨胀性增长已成为算力紧缺的关键推动因素。国内来
看，根据国家统计局，到今年 3 月，我国日均 Token（词元）调用量
超过 140万亿，相比 2024年初的 1000亿增长了 1000多倍，相比 2025
年底的 100 万亿，三个月时间又增长了 40%多。海外来看，4 月
Anthropic由于用户空前需求，截至目前已出现 7次系统性宕机；据
官方最新披露，Anthropic年化营收已经突破 300亿美元，比 2025年
底的约 90亿翻了三倍多，显示用户对其强劲的需求。
⚫ 算力租赁、云与大模型环节均步入涨价周期
算力紧缺叠加上游存储等成本上升，促使算力租赁步入卖方涨价
市场。Ornn数据显示，近几个月来，英伟达全系列 GPU在云端数据中
心的现货租赁价格均大幅上涨。Ornn Compute 价格指数显示，英伟达
最先进的 Blackwell 系列芯片单小时租金已达 美元，较两个月
前的 美元上涨 48%；SemiAnalysis数据显示，H100的一年期租
赁合约价格已由 2025 年 10 月的低点约 美元/小时/GPU 提升至
2026年 3月的 美元/小时/GPU，涨幅近 40%。
云与大模型方面，4 月国内阿里云四天内三次调价，涉及大模型
服务平台百炼（MU 单元涨 2%-5%）、DDoS高防（弹性 95从 100元涨至
150 元/Mbps/月）及 DataWorks API（免费额度调整后超出部分按量
付费）；海外 Anthropic 将 Claude Enterprise 从固定订阅转为按算
力消耗计费，基础月费 20 美元，重度用户成本可能翻倍至三倍。在
此之前，腾讯、百度等多家头部公司也已相继上调大模型价格。
⚫ 投资建议
我们认为，随着 AI 应用深度渗透，Token 消耗量持续爆发式增
长，算力供给瓶颈日益突出，算力供需存在失衡，看好未来从算力租
赁到云到大模型持续涨价。建议关注：1）算力租赁/IDC（算力需求增
长迎来涨价预期）：宏景科技、盈峰环境、润建股份、协创数据、利通
电子、大位科技、东阳光、东方国信、润泽科技、数据港、奥飞数据
等；2）云服务（最直接的“卖铲人”，享受用户增长红利）：金山云、
优刻得、青云科技、网宿科技、首都在线、深信服、铜牛信息等；3）
大模型（受益于 API 调用激增）：MiniMax、智谱等；4）IM 入口：阿
里巴巴、腾讯等； 5）算力硬件（底层算力支撑）：寒武纪、海光信
息、天数智芯、壁仞科技、智微智能等。
⚫ 风险提示：
安全监管风险、技术与商业化不确定风险、法律与责任真空风险、
供应链受损风险等。
-2%
2%
6%
10%
14%
18%
22%
26%
30%
34%
2025-04 2025-07 2025-09 2025-11 2026-02 2026-04
计算机 沪深300
发布时间：2026-04-21
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中邮证券投资评级说明
投资评级标准 类型 评级 说明
报告中投资建议的评级标准：
报告发布日后的 6 个月内的相
对市场表现，即报告发布日后
的 6 个月内的公司股价（或行
业指数、可转债价格）的涨跌
幅相对同期相关证券市场基准
指数的涨跌幅。
市场基准指数的选取：A 股市
场以沪深 300 指数为基准；新
三板市场以三板成指为基准；
可转债市场以中信标普可转债
指数为基准；香港市场以恒生
指数为基准；美国市场以标普
500 或纳斯达克综合指数为基
准。
股票评级
买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上
增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间
中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上
中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间
弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债
评级
推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上
谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间
中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间
回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公
平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等
利益相关方的干涉和影响，特此声明。
免责声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于 2002年 9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 亿元人民币，
是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券
承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年
10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公
司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前
服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投
融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地
位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
邮箱：yanjiusuo@
地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街 17 号
邮编：100050
上海
邮箱：yanjiusuo@
地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3
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