第二章
（1）
指 标
项 目 σ V
A % %
B % %
由计算结果可知，B 项目的风险大于 A 项目。
（2）X =%÷%=
查表知，X= 所对应的面积为 ，即 A 项目盈利的可能性为 %。
（1）EA=% EB=% σA=% σB=%
（ 2）σAB =
（ 3）σP = （60%）2×
（ %）2 + （40%）
2× （%）2 +
2×60%×40%××%×%
= %
（1）完成的表如下所示：
证券组合的期望收益率和标准差
（2）根据
计算结果做图（略）。
（1）
∴ %＞%，∴ 该投资可行。
（2）做出资本市场线（略）。
第三章
（1）净现值
项 目
利 率 A B C
10% 2 438 元 1 942 元 1 364 元
25% 760 元 760 元 600 元
（2）IRRA =% IRRB =% IRRC=40%
（3）当利率为 10%时，A 项目最有利
项 目
指 标 甲 乙 丙
投资组合 投资结构（WA，WB） E（Rp） σp
A
B
C
D
E
F
G
H
I
(0, 1)
(, )
(, )
(, )
(1, 0)
(, －)
(1,5, －)
(, －)
(2, －1)
4%
%
7%
%
10%
%
13%
%
16%
0
%
%
%
5%
%
%
%
10%
K
% P
= =
净现值（元） 3 066 631 1 547
内含报酬率 % % %
获利指数
会计收益率 33% 13% 25%
回收期（年）
E = 2 000 元 d = 元 Q = = 15% NPV = 204 元
∴NPV＞0，∴该项目可行。
∴NPV = 万元＞0，∴该项目可行。
（1）年净现金流量=220 000 元
净现值=220 000×（P/A，12%，10）－1 000 000=243 049（元）
（2）敏感系数（设变动率为 15%）
因 素 敏感系数
销售量
固定成本 －
单价
单位变动成本 －
（3）编制敏感分析表（变动百分比为－20%、－15%、－10%、10%、15%、20%）
从计算结果来看，该项目存在较大风险。
第四章
债券资本成本 Ki =%
借款资本成本 Kd=%
=% =%
=%×24%+%×16%+15%×50%+%×10%=%
EBIT=900(万元)
指 标 不考虑税收因素 考虑税收因素
账面临界点（台） 2 000 2 000
现金临界点（台） 1 200 806
财务临界点（台） 2 627 2 935
0
(1 ) =5 000 000 (1 3%)fB
5
5
1
5000000 12% (1 33%) 5000000
(1 ) (1 )ti i iK K
(1 ) =1000000 (1-20%)M f
201000000 10% (1 33%) ( , , 20) 1000000 (1 )
d d
P
A K K
10% 1 33%iK
11% 1 33%
1 15%dK
K
( 2000 9%) (1 33%) ( 180) 67%
3000 3000A
EBIT EBIT
EPS
( 2000 9% 2000 12%) (1 33%) ( 420) 67%
2000 2000B
EBIT EBIT
EPS
销售量期望值
台2950
销售量期望值
台2950
当预计公司的息税前收益 EBIT 小于 900 万元时，应采用（1）方案筹资，股东的每股收益最大；当 EBIT
大于 900 万元时，应采用（2）方案筹资.
筹资方式 资本成
本
个别资本的筹资分
界点（万元）
资本结构 筹资总额分界点（万
元）
筹资范围（万
元）
银行借款 12％
14％
18%
150
300
— 30%
150÷30％＝500
300÷30％＝1 000
0～500
500～1 000
1 000 以上
普通股 16％
19％
22％
25%
210
560
840
—
70%
210÷70％＝300
560÷70％＝800
840÷70％＝1 200
0～300
800～1 200
1 200 以上
由表可得六组筹资成本不同的筹资总额范围：0～300 万元，300 万元～500 万元，500 万元～800 万元，
800 万元～1 000 万元，1 000 万元～1 200 万元，1 200 万元以上。分别计算这六组的综合资本成本即加权
平均边际资本成本：
筹资范围
（万元） 资本总类 资本结构
个别资本成
本
资本结构×个
别资本成本
综合资本成
本
银行借款 30% 12%
0～300 普通股 70% 16% %
银行借款 30% 12%
300～500 普通股 70% 19% %
银行借款 30% 14%
500～800 普通股 70% 19% %
银行借款 30% 14%
800～1 000 普通股 70% 22% 20%
银行借款 30% 18%
1 000～1 200 普通股 70% 22% %
银行借款 30% 18%
1 200 以上 普通股 70% 25% 23%
投资项目 D，DC 组合，DCA 组合三个方案均可行。DCA 组合，平均投资报酬率为 %，综合资本成
本为 %，投资总收益为 260 万元，筹资总成本为 万元。DC 组合，总投资额为 900 万元，总投资
报酬率为 %，筹资总成本为 20%。
第五章
（1） ＝（万元）
（2） （万元）
（3） =570（万元）
（4） =390（万元）
（1） =30（万元）
（2） =20%
（3） =（元）
（1）发放 10％的股票股利
所有者权益项目 发放股票股利前 发放股票股利后
225 1 10%
225
1200 360
750
1200 900 70%
1200 900 90%
3
150 200
5
30
150
30
100
普通股股数 500 万股 550 万股
普通股 3 000 万元 3 300 万元
资本公积 2 000 万元 2 700 万元
未分配利润 3 000 万元 2 000 万元
所有者权益合计 8 000 万元 8 000 万元
每股账面价值 8 000 万元÷500 万股=16 元/股 8000 万元÷550 万股= 元/股
（2）以 2:1 的比例进行股票分割
所有者权益项目 股票分割前 股票分割后
普通股股数 500 万股（每股面额 6 元） 1 000 万股（每股面额 3 元）
普通股 3 000 万元 3 000 万元
资本公积 2 000 万元 2 000 万元
未分配利润 3 000 万元 3 000 万元
所有者权益合计 8 000 万元 8 000 万元
每股账面价值 8 000 万元÷500 万股=16 元/股 8 000 万元÷1 000 万股=8 元/股
第六章
（1） （元/股）
（2）Ｖ=+=（元/股）
股票转回前后有关项目的数据如下：
（股）
（元/ 股）
第七章
债券价值=10×%×(P/A，10%，3)+10×（1+10%）-3=（万元）
∴95 242＞94 000，∴对购买者有吸引力。
到期收益率约为 %。
（1）当市场利率为 10%时，发行价格为：1 000 元。
1 15
16% 6%s
D
V
K g
20000000 200000
N 452712
46 1 3%
120 5%
75
8%
股票价值
310310权益合计
280
40000
－
30
200
20000
16
94
普通股本（万元）
股数（股）
超面额股本（万元）
留存收益（万元）
转回后转回前项 目
310310权益合计
280
40000
－
30
200
20000
16
94
普通股本（万元）
股数（股）
超面额股本（万元）
留存收益（万元）
转回后转回前项 目
420003330025000合 计
350002630018000普 通 股
3000
4000
3
30003000非参与优先股
40004000部分参与优先股
21
年份
股 东类 型
420003330025000合 计
350002630018000普 通 股
3000
4000
3
30003000非参与优先股
40004000部分参与优先股
21
年份
股 东类 型
（2）当市场利率为 12%时，发行价格为： 元。
（3）当市场利率为 8%时，发行价格为：1 元。
债券价值 （元）
∴到期收益率为 9%时，VA=1 元，VB= 1 元。
∴到期收益率为 8%时，VA= 1 元，VB= 1 元。
∴当收益率变化时，长期债券价值的变化幅度大于短期债券。
∴到期收益率为 8%，期限均缩短 1 年时，VA= 1 元，VB= 1 元。
∴当债券期限变化时，短期债券价值的变化幅度大于长期债券。
每期偿还的等额本息=
=5 000 000÷
=1 318
≈1 319 000（元）
借款分期偿还计划表 单位：元
年度 年偿还额 年付息额 本金偿还额 本金剩余额
∴ ∴=∴×i ∴=∴－∴ ∴=∴－∴
0 — — — 10 000 000
1 1 819 000 1 000 000 819 000 9 181 000
2 1 819 000 918 100 900 900 8 280 100
3 1 819 000 828 010 990 990 7 289 110
4 1 819 000 728 911 1 090 089 6 199 021
5 1 819 000 619 979 6 199 021 —
合计 9 095 000 4 095 000 10 000 000
第八章
V=（50－40）×1/2=5（元）
(1) 当股票市价上升为 60 元时
甲投资者总收益=（60－40）×（80／40）=40（元）
甲投资者获利率=40／80×100%=50%
乙投资者认股权证理论价值=（40－30）×1=10（元）
故 80 元可购入认股权证数=80／10=8（张）
乙投资者总收益=（60－30）×8－80=160（元）
乙投资者获利率=160／80×100%=200%
(2)当市价降为 0 时
甲投资者总损失=（0－40）×（80／40）=－80（元）
乙投资者总损失=（0－30）×8－80=－320（元）
所有持有认股权证的均未购买股票时，每股净利=800/2400=(元)
所有持有认股权证的均购买了股票时，每股净利：
(元)
每股净利上升 元
（1）前两年
转换比率=1 000÷40=25(股)
转换溢价=（40－30）×25=250 元
转换溢价率=（40－30）/30×100%=%
（2）第三年到第四年
5
5
1
80 1000
80 1000
(1 12%) (1 12%)ti
%
2
%12
1
2
实际利率
1
5
1
1
5000000
1 10%
t
t
800
(10000 10 1000)
10000
2400 1000 2
转换比率=1000/45=(股)
转换溢价=（45－30）×= 元
转换溢价率=（45－30）/30×100%=50%
（3）后两年
转换比率=1000/50=20(股)
转换溢价=（50－30）×20=400 元
转换溢价率=（50－30）/30×100%=%
第九章
因为放弃现金折扣成本为 %高于市场利率，所以应享受现金折扣。
甲、乙供应商的机会成本分别为 %和 %。由于该公司有足够的付现能力，故应选择乙供应商。
该笔借款的实际利率为 %。
采用收款法、贴现法和加息法付息的实际利率分别为 7%、%和 14%。
第十章
运用成本分析模式确定企业的最佳现金持有量。
方案
项 目 1 2 3 4
现金持有量 40 000 60 000 80 000 100 000
投资成本 4 800 7 200 9 600 12 000
管理成本 5 000 6 000 7 000 8 000
短缺成本 20 000 16 000 12 000 8 000
总成本 29 800 29 200 28 600 28 000
由计算结果可知，企业的最佳现金持有量为 100 000 元
第十一章
计算现行方案的投资收益
项 目 现行方案 新方案
赊销收入
边际利润
机会成本
坏账损失
1200000
540000
9900
24000
1268800
553800
7150
13000
投资收益 456100 493650
由计算结果可知，新的信用条件可行。
第十二章
计算现行方案的投资收益额
2
3
3 180 800
H 3 2000 2 2000 20000
%
4
360
元
元投资收益
元坏账损失
元机会成本
元边际利润
17400060001000010000200000
10000%12000005
10000%15
5
4
30
360
2000005
200000
5
4
12000005
元投资收益
元坏账损失
元机会成本
元边际利润
17400060001000010000200000
10000%12000005
10000%15
5
4
30
360
2000005
200000
5
4
12000005
同理，可计算出新方案的投资收益为 190 000 元。所以，应采纳新方案。
项 目 现行方案 新方案
赊销收入
边际利润
机会成本
管理费用
坏账损失
1200000
540000
9900
50000
24000
1268800
553800
7150
40000
13000
投资收益 456100 493650
由计算结果可知，新的信用条件可行。
