北京建立有国际影响力金融中心的经验
借鉴—以纽约为例
特华博士后科研工作站 李宝峰
摘要：本文介绍了纽约国际金融中心的发展历史和道路、竞争优势以及成功经验
等，并通过其他国际金融中心的比较分析，对于北京将要建立有国际影响力金融
中心的具有很好借鉴意义。
关键词：纽约国际金融中心 经验借鉴
一、纽约国际金融中心发展历史
19 世纪上半叶，纽约取代费城成为美国最大的金融和商业中心，之后的纽
约经济和金融业的发展突飞猛进。尽管经历了1929 年的经济危机，依赖美国在
两次世界大战前后30 年经济的突破性发展，大批金融机构聚集于纽约，使纽约
迅速发展成为先是与伦敦并驾齐驱而后超过伦敦的全球最大的国际金融中心。纽
约成为国际金融中心之路大致分为以下五个阶段：
1．一战之前
早期的纽约作为庞大的贸易体系中枢，贸易的迅速发展带动了当时与之密切
关联的金融业的发展。独立战争期间，华尔街成为美国为战争融资的重要场所。
1792 年，21 位经纪商在华尔街签署了《梧桐树协议》（Buttonwood
Agreement），开设了股票交易所，并创造了证券交易佣金制度。1825 年，连接
哈得孙河和五大湖区的伊利运河建成通航，以后又兴建了铁路，沟通了纽约同中
西部的联系，促进了城市的大发展。到19 世纪中叶，纽约逐渐成为美国最大的
港口城市和集金融、贸易、旅游及文化艺术于一身的国际大都会。这牵引着纽约
朝着成为金融中心迈进，尤其是南北战争之后，金融业成为发展最快、获得利润
最多的产业。但纽约金融中心还一直处于缓慢发展的阶段。
2．一战——20 世纪50 年代
始于第一阶段的积累，使得纽约坐上了美国国内金融中心的第一把交椅，一
战期间，美国由于作为中立国，其经济不仅未受战争的影响，而且得到了迅速的
发展。与此同时，美国联邦储备体系的建立和金本位制的恢复，美元成为国际贸
易和清算的重要手段，这使得纽约迅速发展为国际金融中心。20 世纪30 年代金
融危机后的金融改革，建立了严格监管的金融体系，即1933 年制定了《格拉斯—
斯蒂格尔法》，开始了美国银行业、证券业和保险业分业经营的历史。这在一定
程度上促进了非银行金融机构的发展。当美国看到有机会发展成为国际金融
中心时，整个金融界甚至包括政府，从金融政策、金融设施、金融技术等各个方
面都为此创造条件。虽然《格拉斯—斯蒂格尔法》的出台促进了非银行金融机构
的快速发展，但分业经营的弊端在一定程度上减缓了纽约金融中心强劲发展的态
势。二战后，随着美国成为世界最大的债权国，凭借其强大的经济和金融实力，
以国际协议的方式建立了以美元为中心的“布雷顿森林体系”，从而使得大量的国
际借贷和资本筹措都集中于纽约，纽约成为国际最大的资本供应中心。纽约作为
美国国内一个成熟的金融和经济中心，自然而然地开始增加国际金融业务，如国
际贸易结算等。而布雷顿森林体系的建立，使美元取代英镑成为最主要的国际清
偿手段和国际储备货币，世界各地的美元交易都必须在美国，特别是在纽约的银
行账户上进行收付、清算、划账和存储等。纽约也成为全球最大的国际金融中心。
3．20 世纪60 年代——70 年代初
布雷顿森林体系的建立，为纽约建成为全球最具实力的国际金融中心发挥了
不可磨灭的作用。但布雷顿森林体系存在着自身无法克服的致命弱点：特里芬难
题。而布雷顿森林体系在1973 年的彻底崩溃，在国际范围内出现了浮动汇率和
利率盛行、国际储备多元化的局面，并随着日本和西欧国家的复兴，涌现了一批
国际金融中心。20 世纪60 年代，美国政府实行的资本管制，促成了欧洲美元市
场的形成，这成为伦敦国际金融中心持续发展的契机。然而60 年代以后，多次
发生美元危机，西方主要货币相继实行浮动，开始与美元脱钩，布雷顿森林会议
所建立的体系于1973 年解体。而此时由于大量的石油美元被存放在欧洲美元市
场，纽约的银行业因此受到重大的冲击。所有这些使得纽约国际金融中心的地位
有所下降。
4．20 世纪70 年代——80 年代
20 世纪70、80 年代，随着布雷顿森林体系的解体以及美国的金融管制削弱
了纽约国际金融中心的竞争力，减缓了其发展速度。在美国金融界的要求下，1981
年12 月，美国联邦储备局批准设立纽约离岸金融市场。这使纽约的离岸金融市
场获得了很大发展，大大提高了纽约作为国际金融中心的地位，也使纽约国际金
融中心的发展跟上了时代的潮流。国际银行设施的设立，实际上开辟了美国境内
的离岸金融市场，并将大量的欧洲美元吸收回美国国内。就在国际银行设施批准
后的短短两个月，就有260 家美国银行和外国银行开展了这一业务，资产总额达
660 亿美元；而到1988 年底，已有535 家银行设立了国际银行设施，资产总额
更达2534 亿美元。这些都引导了金融机构在纽约的聚集，也提升了纽约国际金
融中心的地位。
世纪90 年代——至今
1999 年11 月4 日，美国政府通过了以金融混业经营为核心的《金融服务现
代化法案》，标志着美国金融业进入混业经营的新时代。而且，在实行混业经营
的同时，监管所需的相关法律法规也在不断完善当中。然而，据麦肯锡公司2007
年的一份报告指出，过度严苛的监管要求以及严厉繁琐的监管制度、过于庞杂的
法律体系以及应接不暇的集体诉讼，导致海外上市公司却步，纽约金融服务业竞
争力正在下降。由于新法案允许成立金融服务集团公司，所以，在纽约出现了许
多集银行业务、证券业务、保险业务、租赁业务、信托业务于一身的“金融百货
公司”。而相关法律法规的不断跟进，为纽约国际金融中心的健康发展保驾护航。
2008年金融危机大爆发，美国贷款发放总额为7 640亿美元，为1994年以来的最
低水平；美国股票市值也大幅萎缩，2009年3月的道琼斯指数一度下跌到2007年
的一半，跌至近12年来的最低点：美国债券市场的主体2009年比2008年同比下降
60％，金融危机的罪魁金融衍生品市场的交易量也在大幅度萎缩，近乎于“不存
在”了。用美国除国债以外的金融资产在境外不断被抛售，市场信心大减。部分
产油国已决定采取欧元或“一揽子货币”取代美元作为结算手段。但美国的融资能
力仍然是世界第一，这意味着世界对美国的制造能力和消费市场仍抱有信心；二
是美元实际上仍然是各国主要的储备货币，以及国际贸易、投资和结算的主要工
具，目前全球外汇储备中美元所占比例为60％，美元在相当长时间内仍将是国际
主要货币，英镑、日元与人民币都无法取代其地位。纽约国际金融中心的地位虽
然受到金融危机的影响，但未根本动摇。
二、纽约国际金融中心的竞争优势
（1）纽约国际金融中心的硬实力
纽约拥有世界上最大股票市场，2007 年末，纽约证券交易所(NYSE)市值占
全球市值的 %，全年成交额占全球的 %；纽约外汇交易、黄金场外交易
仅次于伦敦；在商品期货交易量方面，纽约与芝加哥、伦敦分列前三；纽约还是
与伦敦并列的全球创新中心。金融危机爆发前，全球资本额排名前 10 位的金融
机构中，有 6 家的总部设在纽约，他们的并购业务、股权业务和债务融资业务收
入都处于全球领先地位，除了本土的业务收入，在对欧洲、中东和非洲的业务中，
J·P 摩根、摩根斯坦利和花旗集团的盈利也遥遥领先。2005 年美国金融业的总收
入达 1090 亿美元(占全球金融业总收入的 45%)，同期欧洲的金融业收入为 980
亿美元(占全球总收入的 40%)。股票市场指标方面，2007 年年末纽约证券交易所
共有上市公司 2273 家，居全球第七位；股票市值达 万亿美元，居全球第一
位；当年股票市场交易量达 万亿美元，居全球第一位；当年股票市场筹资
额达 亿美元，居全球第一位。在国际股票市场上，目前纽约是股票市场
最发达的金融中心，股票市值、市场交易量和筹资规模均领先于其他金融中心。
（2）纽约国际金融中心的优势
（一）金融创新能力
纽约金融机构以其超强的创新能力闻名于世。国际金融市场上，绝大部分的
资产工具和金融衍生品都是美国创造出来的，包括汇率交易基金产品、债权衍生
品、股权衍生品，信用衍生品，以及最新推出的二氧化碳额度的买卖等。除产品
创新外，各种交易方式的创新同样源自美国。调查研究显示，纽约源源不断地金
融创新的基础是：自由化的社会理念及高质量的社会生活水平。优越的生活环境
吸引了全世界各国的专业人才前来移民落户，多元的文化与崇尚自由冒险的“美
国精神”相结合，便催生出各种新见解和新发现，使纽约成为金融创新的沃土。
（二）美国金融业的盈利能力
金融危机爆发前，全球资本额排名前 10 位的金融机构中，有 6 家的总部设
在纽约，他们的并购业务、股权业务和债务融资业务收入都处于全球领先地
位，除了本土的业务收入，在对欧洲、中东和非洲的业务中，J·P 摩根、摩根斯
坦利和花旗集团的盈利也遥遥领先。2005 年美国金融业的总收入达 1090 亿美元
(占全球金融业总收入的 45%)，同期欧洲的金融业收入为 980 亿美元(占全球总收
入的 40%)。纽约债务市场上最为活跃的两大业务是：杠杆贷款(leveraged lending)
和证券化(securitization)。“杠杆贷款”即俗称的“垃圾债券”融资方式，这项业务只
占公司债务融资的 20%，但却能为银行创造 45%的收入。金融危机爆发前，证
券化业务的年增长率保持在 20%。2005 年，全球的证券化发行总额为 万亿美
元，收入却占到全部债券发行收入的一半以上。纽约市场上的杠杆贷款总额占全
球市场份额的 60%，收入差不多占到全球收入的 70%。“证券化”发行业务总量占
全球的 83%，收入占 87%。近年来，美国的投资银行正不遗余力地在欧洲市场
大力拓展垃圾债券业务，积极将美国式的条款引入伦敦来赚取更多的超额利润。
（三）纽约的市场竞争优势
纽约在金融证券和保险市场均具有绝对优势。2005 年，美国的金融资产，
其中包括股权、债券、贷款和银行存款，将近 51 万亿美元，是第二大国日本两
倍比整个欧元区 12 国加上英国的金融资产总和(共计 38 万亿美元)高 25%。并且
美国的资产结构也是全球最先进的，其中股权和私人债券的占比最大(分别达
34%和 35%)。
三、主要国际金融中心之间的比较分析
1．区位条件比较分析
区位条件是很多城市能够成为金融中心的重要原因。
（1）地理条件
从地理位置看，世界著名国际金融中心无一不是该国的经济、贸易中心，特
别是随着外贸壁垒的逐步消除，那些能够组织世界性经济活动的城市，其金融中
心地位将更加巩固。伦敦是一个船只云集、贸易兴旺的港口，与70 多个国家的
港口建立了联系，年吞吐量约4500 多万吨，仅次于鹿特丹、纽约、横滨和新加
坡等港口，其作为欧洲唯一能连接纽约和远东的金融中心，在地理位置上的优势
是功不可没的。纽约是美国最大的工商业城市和最大海港，内有广阔的腹地，
外有天然的良港，是全国最大的交通枢纽、工业、财政金融和文化艺术中心。同
时，纽约作为美国最大的港口城市之一，不仅是美国东西走向交通干线的主要汇
集地和出口基地，也是美国通向欧洲、南美洲和亚洲的主要港口。
2．业务比较分析
(1) 银行业
根据伦敦国际金融服务局（IFSL）的统计，目前共有486 家银行在伦敦营业，
数量超过其他任何金融中心，其中33%来自欧洲，近2/3 是外国银行。伦敦的银
行经营着全球20%的国际银行业务，英国银行业50%的资产由外国银行管理，其
资产也主要是外国顾客的资产。伦敦还是欧洲最大的投资银行中心。外国银行在
纽约分支机构的资产规模近年来增长迅速，其资产规模和存款总额已经超过总部
设在纽约的美国国内银行。截至2006 年底，外国银行在纽约分支机构的总资产、
贷款总额已经分别达到了15567 亿美元、3962 亿美元，而总部设在纽约的美国
国内商业银行的总资产、贷款总额和存款总额分别为2731 亿美元、1581亿美元
和1799 亿美元。纽约作为一个著名的国际金融中心，其金融业开放程度最高。
(2) 保险业
美国的保险市场规模世界第一，从整体上讲，其保险业的经营效益较好。美
国保险市场竞争十分激烈，银行、其他金融机构和国外公司都纷纷进入美国市场。
激烈的竞争使从业者努力通过信息技术的应用、降低成本、提供特色服务等手段
来保持市场份额。另外，保险代理商分销成本的降低对提高竞争力十分重要。
未来美国保险业的增长将主要来自海外市场，保险公司不断针对保险市场增长较
快的国家和地区进行投资，这些海外市场比国内市场更有利可图。国际保险市场
的不断开放和破除垄断，为美国的保险公司提供了本国高度成熟市场不能提供的
发展机会。英国的保险业位居欧洲第一和世界第三，共有保险公司800 多家，其
中170 多家是外国保险公司的分支机构。伦敦是世界最大的航空和海运保险市场，
是世界保险和再保险中心，有100 家左右的跨国保险公司在此营业，主要经营财
产保险，其中世界航空保险业务的31%和水险业务的20%都集中在这个市场。值
得一提的是劳动合作社，作为“伦敦市场”内在的市场，它是世界上唯一的专业保
险市场，也是目前全球第二大商业保险人和第六大再保险人，在世界60 多个国
家和地区拥有从事直接保险业务的执照。伦敦保险市场的繁荣程度非常高，40%
的业务来自美国，33%来自英国，其余部分来自欧洲大陆和世界其他地区。
(3) 证券业
现在，纽约、伦敦、东京、香港等10 大证券市场已成为世界金融市场最亮
丽的风景。伦敦集中了近180 家外国证券公司，几乎50%的国际股权交易在这里
进行，在伦敦股票交易所上市的外国公司的数量也超过世界上任何其他交易所。
伦敦还是主要的国际债券市场中心，分别占国际债券一级市场和二级市场份额的
60%和70%。在伦敦股票交易市场的二级市场上，共有15000 种有价证券挂牌交
易。而且，伦敦作为国际化程度最高的全球金融中心，十分适合外国公司上市，
吸引了全球一大批领先的投资公司和金融机构。目前，有60 多个国家和地区
的公司在伦敦证交所发股上市，不论是规模还是数量都超过其他国际性证券交易
所。伦敦在世界上最早开办金融衍生品交易业务，也是全球最大的场外金融衍生
交易市场。伦敦国际金融中心承揽了全球36%的场外衍生金融产品交易，伦敦还
是继芝加哥之后全球第二大期货与期权交易市场，与纽约并列为世界两大基金管
理中心。纽约是全球企业重要的融资场所。华尔街的纽约证券交易所已发展成为
世界上最大的股票交易所，对全球证券市场具有风向标的作用。东京证券交易所
则是世界上第二大市值股票交易所。
（4）金融机构兼并
1998 年4 月6 日，总部设在纽约的美国花旗公司和旅游者公司宣布实行兼
并，兼并金额高达820 亿美元，为当时世界最大的金融兼并，此项兼并使新成立
的花旗集团公司成为全美仅次于大通曼哈顿银行的第二大金融集团，资产总额达
7000 亿美元，业务遍及全球100 多个国家。从1992 年到1997 年，美国商业银
行兼并与合作达2492 起，总金额达2000 亿美元以上，保险业的合并达5114 起，
涉及金额1100 亿美元。1998 年7 月6 日，英国伦敦证券交易所和德国法兰克福
证券交易公司组成战略联盟，从对手成为盟友。2000年5 月3 日，伦敦证券交易
所、法兰克福证券交易所正式宣布合并，组建新的“国际交易所”。国际银行和非
银行金融机构的合作每年达数千起，金融机构之间的合并与合作不仅在企业之间
和国内，而且已经扩展到国际之间。
金融机构的兼并重组不断改变着全球金融势力的版图，对国际金融中心的分
布格局带来了重大影响。国际金融业的发展不仅从竞争走向合作，而且这种合作
的规模非常巨大。21 世纪初国际金融业将是竞争与合作并存，有竞争有合作，
竞争中有合作，合作中有竞争。
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