第9章 开放宏观经济学
汇率理论
一、外汇与汇率的概念
1、外汇
外汇是外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。但是，并不是所有的外国货币都能成为外汇。一种外币成为外汇有三个前提条件：一是自由兑换性，即这种外币能自由地兑换成其他货币；二是普遍接受性，即这种外币在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用；三是可偿性，即这种外币资产是可以保证得到偿付的。只有满足这三个条件的外币及其所表示的资产（各种支付凭证和信用凭证），才是外汇。
广义：外币资产，包括外国货币、外币有价证券、外币支付凭证、其他外汇资金
狭义：以外币表示的、可直接用于国际结算的支付手段
2、汇率及其标价方法
汇率：一国货币折算成另一国的货币的比率。
标价方法：
折算两种货币的兑换比率，首先要确定以哪一国货币作为标准，是以本国货币表示外国货币的价格，还是以外国货币表示本国货币的价格。常见的汇率标价方法有：直接标价法、间接标价法和美元标价法。
直接标价法
以一定单位（1个或100、10000等）的外国货币作为标准，折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。在直接标价法下，本国货币如同商品，外国货币如同货币。
在直接标价法下，一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大，说明外国货币币值上升，或本国货币币值下降，称为外币升值，或称本币贬值。这种情况称为汇率升值。
间接标价法
以一定单位的本国货币为标准，折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。在间接标价法下，本国货币如同货币，外国货币如同商品。
在间接标价法下，一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多，称为外币贬值，或本币升值。 这种情况称为汇率升值。
二、汇率制度
所谓汇率制度，是指一国货币当局对本国汇率水平的确定、汇率变动方式等问题所作的一系列安排或规定。
固定汇率制：一国货币与他国货币的汇率基本固定，仅限于在一定幅度之内波动。
作用：便于进行进出口成本核算
浮动汇率制：汇率由外汇市场的供求关系自发决定，不由一国中央银行进行官方上的规定。
分类：自由浮动、管理浮动
三、浮动汇率制度下汇率的决定
1、汇率决定
假设外汇市场上只有德国和美国两个国家进行美元和欧元的兑换活动。
欧元数量
欧元价格
$/Euro
D欧元需求曲线
S欧元供给曲线
均衡数量
均衡价格
0
J
2、均衡汇率变动
德国进口需求增加欧元供给增加（在外汇市场上），供给曲线右移，欧元均衡汇率下降，即1欧元能够换取的美元减少，欧元贬值。
德国出口增加美国对德国商的需求增加，导致对欧元需求增加（在外汇市场上），需求曲线右移，欧元均衡汇率上升，即1欧元能够换取的美元增加，欧元升值。
汇率$/Euro
欧元数量
S
S1
D1
D
四、购买力平价与实际汇率
1、购买力平价
平价是指一国金融当局为其货币规定的价值，常以黄金或另一国家的货币表示。
购买力平价的出发点是，每一种货币在本国都有购买商品和劳务的能力，根据一价定律，即同一种商品在两个国家的货币购买力应该相同，所以，不同货币购买力的比率就构成了相互间汇率的基础。
（1）绝对购买力平价
平价是一国金融当局为其货币定的价值。
两种货币之间的汇率应该等于两国价格水平（货币购买力的倒数）之比。
如果一个面包在美国是1美元，在中国是2元人民币。那么，美元对人民币的汇率就是1/2＝。
一国价格水平上升，货币就会贬值。
（2）相对购买力平价
汇率变化等于两国通货膨胀率之差。
如果中国的通货膨胀率大于美国通货膨胀率。说明中国的价格水平上升，汇率增加，1美元能兑换更多的人民币，人民币应该贬值，反之，人民币就应该升值。
2、实际汇率
实际汇率：是用同一种货币来度量的国外与国内价格水平的比率。
实际汇率e上升，意味着P下降或者Pf上升，国外商品变得昂贵，外国人和本国人对本国商品需求增加，本国产品竞争力上升。
在采用直接标价法时，意味着1美元可以换取更多的本国货币，本国货币贬值。
五、净出口函数
1、贸易顺差和逆差
NX＝X－M
NX＞0时，贸易顺差，NX＜0时，贸易逆差。
2、影响NX的因素
汇率：NX正向取决于实际汇率。
实际收入：NX反向地取决于一国的实际收入。
y
O
nx
nx(y)
净出口函数
国际收支的平衡
一、国际收支与国际收支平衡表
1、国际收支的含义
国际收支，是指一国在一定时期内全部对外往来的系统的货币记录。
第一，国际收支记录的是对外往来的内容，即一国居民与非居民之间的交易。
第二，国际收支是系统的货币记录。
第三，国际收支是一个流量的概念。
第四，国际收支是一个事后的概念。
2、国际收支平衡表
收支平衡表：在一定时期内，一国对与他国之间进行的一切经济交易加以系统记录的表格。
编制国际收支平衡表遵循的基本原则是复式记账法。按照会计原理，一切收入项目或负债增加、资产减少的项目都列为贷方，一切支出项目或资产增加、负债减少的项目都列为借方。
项目
经常账户：记录商品和劳务交易，记录转移支付。
资本账户：国际间的资本流动。
官方储备：又称黄金储备、外汇储备，主要是一国政
府和货币机构用来管理外汇用的。
错误与遗漏：
商品与劳务的进出口和各种转移支付的进出。这一部分反映在国际收支平衡表的经常账户上。
为购买实物资产和金融资产而发生的资本流入和流出。这一部分反应在资本账户上。
1999年美国国际收支平衡表 （10亿美元）
－339
－347
80
－25
－47
339
325
8
45
－39
0
－1030
－197
－299
－381
683
277
274
706
1、经常账户
商品贸易余额
服务
投资收益
单方转移支付
2、金融账户
私人借贷
政府
美国官方储备变动
其他国家官方储备变动
统计误差
3、经常账户金融账户总计
净贷（＋）
净借（－）
借方（－）
贷方（＋）
项目
二、净资本流出函数
1、资本账户差额（净资本流出）
F＝流向国外的本国资本－流向本国的国外资本
2、决定F大小的因素
F
O
r
F(r)
净资本流出函数
三、国际收支函数
经常账户和资本账户都会出现差额，但是，一国追求国际收支平衡。
国际收支差额——研究平衡的前提
国际收支差额＝净出口－净资本流出
BP＝NX－F
BP>0,国际收支盈余；BP<0，国际收支赤字；BP=0，国际收支平衡
BP的经济学含义
表明NX与F的关系，意味着在国外的花费与从国外得到的收入不相等时，需要与国外发生资本上的往来进行调整。
BP方程－国际收支均衡函数
从NX＝F出发
表明r与Y之间的关系。
BP曲线的推导
r
r
y
y
F
F
nx
nx
o
o
o
o
BP
nx(y)
450线
F(y)
r2
r2
r1
r1
F1
F2
F2
F1
nx1
nx2
nx1
nx2
y2
y1
y2
y1
BP曲线的形状
1.资本完全流动时的BP曲线
在资本完全流动的情况下，当国内利率水平（r）
高于国外利率水平(rw)时，资本就会无限地流入
本国，就会出现大量的国际收支顺差。反之，就
会出现大量的国际收支逆差。由此可知，BP曲线
一定是一条位于国内利率水平和国外利率水平相
等位置上，即r=rw位置上的水平线。在该水平线
以上的点对应国际收支顺差，即BP＞0；在该水平
线以下的点对应国际收支逆差，即BP＜0。
资本完全流动时的BP曲线
y
r
O
r=rW
BP>0
BP<0
BP=0
2.资本完全不流动时的BP曲线
在资本完全不流动时，将不存在资本流动造成的净资本流出，即BP=0。这时，国际收支的均衡就完全取决于对外贸易的情况，也就是说，取决于净出口的情况。当nx=0时，国际收支就处于均衡状态。这时BP曲线就是一条位于净出口为零时产量水平上的垂直线。在该垂直线左边的点对应国际收支顺差，即BP＞0；在该垂直线右边的点对应国际收支逆差，即BP＜0。
资本完全不流动时的BP曲线
y
r
O
BP>0
BP<0
BP=0
3.资本有限流动时的BP曲线
资本有限流动时的BP曲线显然介于上面两种情况之间，因而BP曲线的形状既不是水平的，也不是垂直的，而是正斜率的曲线，其倾斜程度取决于受资本流出因素和净出口因素影响的程度而定。一般来说，资本流动性越强，BP曲线就越平坦，资本流动性越弱，BP曲线就越垂直。
BP曲线的移动
1.价格变动对BP曲线的影响
当本国价格相对提高，或外国价格相对下降时，相比之下，本国商品和劳务在国际市场上的竞争能力就会下降，而外国商品和劳务的竞争能力则会增强。从而本国商品和劳务的出口就会减少，而外国商品和劳务的进口则会增加。出口的减少和进口的增加意味着净出口减少。此时，在同样的国民产出水平上能有较小的净出口额，即净出口曲线会向左移动。如果净资本流出函数不变，则BP曲线就会相应的向左移动。在相反的情况下，则BP曲线向右移动。
2.汇率变动对BP曲线的影响
当汇率（采用直接标价法）下降时，意味着本国货币升值，外国货币贬值。此时，即使国内商品价格保持不变，但从国外购买者的眼光看，国内商品价格仍是上升了，势必导致本国出口萎缩。另外，汇率下降，则用本国货币购买外国商品相对便宜，从而促进进口增加。因此，汇率下降（即本币升值）必然引起净出口减少，BP曲线就会相应地向左移动；在相反的情况下，则BP曲线向右移动。
3.国外利率水平变动对BP曲线的影响
在本国利率水平不变的情况下，当外国的利率水平提高时，实际上就意味着本国利率水平的相对下降。此时，外国对资本的吸引力会相对加强，而本国对资本的吸引力会相对减弱，从而在允许资本自由流动的情况下，会使资本流出增加，资本流入减少。在本国利率相同时，会有较大的资本净流出，这意味着资本净流出曲线向左移动。如果此时净出口函数不变，则BP曲线就会相应的向左移动。反之，在本国利率水平不变的情况下，如果外国的利率水平降低了，会使本国的资本流出减少，资本流入增加，从而使资本净流出曲线和BP曲线相应地向右移动。
IS－LM－BP模型
一、开放经济中的IS曲线
在开放经济条件下（即四部门经济中），国民收入恒等式变为:
整理后得:
注意：宏观经济学在考察开放经济时，通常假定货币需求函数和国内货币供给量保持不变。这意味着，LM曲线在开放经济条件下不用修正。
二、IS-LM-BP模型
通常用IS曲线、LM曲线和BP曲线三个方程、三个未知数的方程组表示。即：
这个方程组决定三个未知量。y、r和实际汇率
模型还可以用IS曲线、LM曲线和BP曲线图形表示
IS曲线给出了在现行汇率下使总支出与总收入相等时的利率和收入水平的组合，LM曲线给出了使货币需求与供给相等的利率和收入水平的组合，BP曲线给出了在给定汇率下与国际收支相一致的利率和收入的组合。
y
r
O
y0
E
r0
IS
BP
LM
三、国内外均衡与失衡
IS曲线与LM曲线相交于E点，且位于BP曲线的左上方。说明现在国内市场是均衡的，国外市场不均衡。由于国内的均衡利率水平高于国际收支均衡所需要的水平，而国民收入又低于国际收支均衡所需要的水平。其结果将导致净出口的顺差和净资本流入的增加，造成国际收支顺差。
y
r
O
y0
E
r0
IS
BP
LM
IS曲线与LM曲线相交于E点，且位于BP曲线的右下方。说明现在国内市场是均衡的，国外市场不均衡。由于国内的均衡利率水平低于国际收支均衡所需要的水平，而国民收入又高于国际收支均衡所需要的水平。其结果将导致净出口的逆差和净资本流入的减少，造成国际收支逆差。
y
r
O
y0
E
r0
IS
BP
LM
开放条件下的宏观经济政策
一、浮动汇率制度下宏观经济政策的效果
浮动汇率制度下资本完全流动时的货币政策效果：
在浮动汇率制度和资本完全流动的情况下，货币政策具有增加国民收入的效果。
1、浮动汇率制度下货币政策效果
y
r
O
y0
E
r＝rW
IS
BP
LM
LM′
IS′
y1
r1
E1
E2
y2
浮动汇率制度下资本有限流动时的货币政策效果：
在浮动汇率制度和资本有限流动的情况下，货币政策也具有增加国民收入的效果。
y
r
O
y0
E
rW
IS
BP
LM
LM′
IS′
y1
r1
E1
E2
y2
BP′
浮动汇率制度下资本完全不流动时的货币政策效果：
在浮动汇率制度和资本完全不流动的情况下，货币政策也具有增加国民收入的效果。
y
r
O
y0
E0
rW
IS
BP
LM
LM′
IS′
y1
r1
E1
E2
y2
BP′
2、浮动汇率制度下财政政策效果
浮动汇率制度下资本完全流动时的财政政策效果：
财政政策在对国民收入的影响方面是完全无效的。
y
r
O
y0
E0
r=rW
IS
BP
LM
IS′
y1
r1
E1
浮动汇率制度下资本有限流动时的财政政策效果：浮动汇率制度和资本有限流动条件下，扩张性财政政策使国民收入增加。
y
r
O
y0
E0
IS
BP
LM
IS′
y1
E1
y
r
O
y0
E0
IS
BP
LM
IS′
y1
E2
(a)
(b)
E2
BP′
IS″
E1
y2
BP′
IS″
浮动汇率制度下资本完全不流动时的财政政策效果：在浮动汇率制度下，当资本完全不流动时，财政政策也是有效的，将使国民收入和利率同时增加。
y
r
O
y0
E0
r0
IS
BP
LM
IS′
y1
r1
E1
E2
y2
BP′
r2
E1
IS″
二、固定汇率制度下宏观经济政策的效果
1、固定汇率制度下货币政策效果
固定汇率制度下资本完全流动时的货币政策效果：在固定汇率制度下，当资本完全流动时，采用货币政策调节国民收入是无效的。
y
r
O
y0
E0
r=rW
IS
BP
LM
LM′
y1
r1
E1
固定汇率制度下资本有限流动时的货币政策效果：在固定汇率制度下，当资本有限流动时，采用货币政策调节国民收入也是无效的。
y
r
O
y0
E0
r0
IS
BP
LM
LM′
y1
r1
E1
固定汇率制度下资本完全不流动时的货币政策效果：在固定汇率制度下，当资本完全不流动时，采用货币政策调节国民收入也是无效的。
y
r
O
y0
E0
r0
IS
BP
LM
LM′
y1
r1
E1
2、固定汇率制度下财政政策效果
固定汇率制度下资本完全流动时的财政政策效果：在固定汇率制度下，当资本完全流动时，财政政策调节国民收入是非常有效的。
y
r
O
y0
E0
r=rW
IS
BP
LM
LM′
y1
r1
E1
IS′
E2
y2
固定汇率制度下资本有限流动时的财政政策效果：在固定汇率制度下，当资本有限流动时，财政政策调节国民收入也是有效的。
y
r
O
y0
E0
IS
BP
LM
IS′
y1
E1
y
r
O
y0
E0
IS
BP
LM
IS′
y1
E2
(a)
(b)
E2
E1
y2
y2
LM′
E2
LM′
固定汇率制度下资本完全不流动时的财政政策效果：利率上升了，但国民收入没有增加。
y
r
O
y0
E1
r2
IS
BP
LM
LM′
y1
r1
E1
IS′
E2
三、调整内部均衡和外部均衡的政策
1、宏观经济均衡与失衡状态
开放经济中，一国经济的理想状态是，国内实现充分就业的均衡，国际经济往来中也实现国际收支平衡，即外部均衡。
y
r
O
yf
E
r0
IS
BP
LM
2、宏观经济失衡的调整
国际收支失衡及调整:
假定一国经济已经实现内部均衡，但处于外部失衡状态。
y
r
O
y0
E
r0
IS
BP
LM
浮动汇率制度下，国际收支顺差的调整过程:国际收支顺差的调整是借助于市场自动调节机制，通过BP曲线的IS曲线的移动来实现的。
y
r
O
y0
E
r0
IS
BP
LM
BP1
IS1
r1
y1
E1
经济内外失衡及调整
从低于充分就业均衡以及同时发生国际收支失衡（以国际收支逆差为例）的状态开始考虑。通过紧缩性货币政策提高利率以减少资本净流出，从而实现外部均衡，通过扩张性财政政策扩大总需求提高收入，从而实现内部均衡。
y
r
O
yf
A
IS
BP
LM
·
B
·
IS'
IS"
BP'
LM'
LM"
