1公什6r九二iiihW业绩快报的信息含量:经验证据与政策含义柳木华(深圳大学经济学院会计系518侃。)【摘要]业绩快报是上市公司2(阳间年报披露中的一项制度创新。本文旨在研究业绩快报是否具有信息含量，以及业绩快报的披露是否会减少盈利公舍的有用性。我们选取了2∞5年1月至4月间披露的70份2(刷年度业绩快报作为样本进行了实证研究。研究结果表明:业绩快报的披露提高了会计信息质量;业绩快报具有显著信息含量;业绩快报的披露并没有减少盈利公舍的信息含量，是盈利公告的一种有益补充形式，值得提倡和椎广。[关键词】业绩快报盈利公告情息含量关联关系经验证据政策含义-、引盲业绩快报(preIiminaryearnings estimate)是上市公司2ω4年报披露中的一项制度创新。所谓(年度)业绩快报，是指为了提高信息披露的及时性和公平性，上市公司在会计期间(年度)结束后、定期(年度)报告公告前初步披露未经注册会计师审计的主要会计数据和经营指标。深圳证券交易所于2(阳年12月27日发出通知，对中小企业板上市公司实行年度业绩快报制度，规定凡是年报预约披露时间在2∞5年3月和4月的公司应当在2∞5年2月28日前披露年度业绩快报。上海证券交易所也于2∞5年2月3日发出通知，鼓励预计在2∞5年3月15日后披露年报的公司在2∞5年2月28日前披露年度业绩快报。我们可以从上述规定看出:目前实行的业绩快报制度既有强制性的制度安排，也有自愿性的制度安排。进入21世纪以来，世界各国陆续采取了提高定期报告披露及时性的举措。一种以美国为代表，缩短定期报告的披露期限。美国2∞2年7月颁布的《萨班斯一奥克斯利法案)409条规定，上市公司必须快速、及时地披露公司财务或经营状况方面发生的重要变化。SEC积极跟进，于2∞2年9月发布了"缩短定期报告编报日期和通过互联网披露报告"(Accelera›tion of Periodic Report Filing Dates and Disclosure Concerning Website Access to Re阴阳)的规则，利用三年时间最终将年度报告披露期限缩短至ω天，季度报告披露期限缩短至35天。澳大利亚拟将现行年报披露期限从75天缩短至ω天，新加坡已将年报披露期限从3个月缩短至2个月。另一种以日本为代表，不缩短定期报告披露期限，推行业绩快报制度。根据日本证券交易法的规定，公司有价证券报告书和半年度有价证券报告书要在会计年度或上半年结束后3个月内才予以披露，为了提高定期报告披露的及时性，东京证券交易所要求公司在会计年度或上半年结束后2个月内披露决算短信(EarningsDi›gest)。①近年来，我国也采取了提高上市公司定期报告披露及时性的措施。从相关规定来看，我国采取的措施是在不缩短定期报告披露期限的情况下，引人业绩预告(也称为"盈利预告，mana吕;ementearnings forecast)和业绩快报制度。下面我们简要回顾有关规定。我国为提高定期报告及时性最早采取的措施是业绩预告制度。证监会在《关于做好上市公司1998年度报告有关问题①决算短信类似于我国的业绩快报，但披露内容比我国丰富。39 튵뺭?췲랽쫽뻝⣉ꆾ벰뿬몬튻斳攸캪믡몣쓪뷸쿞랽瑩て僎剥䙩䑡䑩捯睥䅣瑯엻붫횤쇋来뷼놨旟볲컒ꋙ㌹潮灯䡮湣捥?㡣ꆢ벨쏦瑥扳㡴룦뻶햪튵놨솿맘쪯쇋볆횤뛈죫ꆣ슶쓪좯쳡튪맺響牴?敉㡳훬没틽뿬랢摩珃楴牴⦡엻쯣汬?튪벨ퟷꎻ볼浡쳡쪦좯튵㈱쏀웚놨붻룟살믘캪?湧楮퇔놨짺?猩ꎢ슶뛌죨ꆿ뿬캪튵듊瑥룟짳놨붻쫀맺牥쿞엻틗뚨ꎬ맋쳡벨퇩?⡰뗄웚탅?玸Ꞿ튵놨퇹벨ꆿ⧊탅볆훆틗뿬볍㈰쯵슶램웚컒폐룟牥훘맦쿞샠궼벨뗄놾뿬튵쟉쾢뛈쯹놨틔〲뛌웚맺휭맘뚨汩튪퓲쯆쏑엻뷸놨벨쿊훷ꎬ튲ꆣ살쓪훁쿞맦룦웚汉뇤쟩폚뿬횤散놨슶탐뗄뿬汩킹튪맦폚컒ꎬ㟔뮯샻㘰듓뚨엻닉뿶좵湡ꆣ폃쿂맺못쫇쇋엻놨ꯋ뗄믡뚨㈰쏇쫀슰쳬㎸ꎬ슶좡룦特卅죽琩짏럱쪵슶펯븲벰볆랲〵뿉뷧ꎬ릫뗄쇋놨뻝掻쓪틽튵웏쫐믡횤늢샻〰쪱쫽쫇쓪틔룷벵벾싋쮾벰쳡뫍ﶼ쪱죫벨딵릫복퇐쎻㓄탔뻝쓪㋔듓맺쒡뛈폐쪱룟ꮸ볤튵뿬ㄸ쮾짙뺿폐룦뫍놨숳짏슽뛈쳖볛탔諾ퟮ벨뗄폫〶㈰펯ꆣ복탅ꣅ릫뺭풤죕쫶탸룦섲횤ꎬ쫐퓧훕뿬〩〴샻퇐짙쾢﯂욽펪풼랢맦닉곓붫엻룶좯뚫릫룦떫?⣒쓪릫뺿펯몬뛖탔횸엻돶뚨좡맒슶퓂놨뺩쮾탅헾〰뛈늳놨룦뷡샻솿킵ꎬ뇪슶춨뾴쇋뮰웚ꆣ횤뚨뗄훆㋄놨웎쓚엻뗄맻릫맘쓒짏ꆣ쪱횪돶쳡슿쿞쇭쫩좯웚듫룦ꪡ뛈죝슶폐뇭룦솪믏쫐짮볤ꎬꎺ룟쯋쯵튻뫍붻놨쪩퓂냓뇈쾢닟ꆣ훐폃쏷뗄맘릫?퓚맄쒿뚨맀뛌훖냫틗룦쫇랢꿀컒뗄탔ꎺ탅쾵욶쮾횤㈰샸잰웚﮷훁틔쓪쯹엻쿂튵늼ﯔ맺튻ꆣ튵쾢뺭좴퓚좯〵풤쪵놨ꢰ쇋㌵죕뛈튪슶꒸벨럡쏦몬ꆰ뢻쿮컒벨퇩듐믡붻쓪볆탐룦뢡쳬놾폐쟳벰풤컒쯵놣훆쏇뿬솿횤슡볆틗㏔퓚뗄엻뜴ꆣ캪볛릫쪱룦뛌걭쏇뛈톡놨ꎬ뻝ꏋ웚쯹슺㈰튵슶〹쏾듺횤쮾탔훆뚨솿틥뒴좡뗄쫇헾硫볤폚촴〵벨벰쳵듳뇭좯퓚뛈웚慧탂쇋엻펯닟봨⣄㈰퓂쓪뿬쪱맦샻ꎬ믡듫ꆣ놨敭ꆣ㈰슶샻몬쓪〴뗄㏔놨탔뚨퇇늻볆쪩횤룦敮놾〵쳡릫틥뛈젩쓪숱훆뗄ꎬ뇠쓢쯵쫩ꆣ?볠ꎺ놨컄쓪룟룦⧒뷡ㄲ쮾㗈뛈뻙짏붫뛌튪듓믡죕횼㇔쇋뗄떼쫸퓂펦햺볈듫쫐쿖뚨퓚믲쿠웚퓚싖믡튻ꢿ뫳㈷떱폐ꆣ릫탐웚짏맘ꆶ뫍퇐섴볆훖ꆢ죕퓚﯂잿튻쮾쓪놨냫맦맘춨뺿퓂탅폐ꢣ뚨랢㈰뛄훆훖뇘놨룦쓪폚맽튵볤쾢틦곊웚돶〵탔틔탫엻뛈뷡살ퟶ뮥벨엻훊늹쟖⣄춨쓪ꢵ뗄쏀뿬솪슶믲쫸뾴뫃췸뿬슶솿돤?횪㋔쒹훆맺쯙웚짏뫳ꎬ엻놨뗄ꎻ탎젩ꎬ숲ꯋ뛈캪ꆢ쿞냫㊸컒쫐슶쫇㜰튵쪽놨뛔㣈뻔낲듺벰듓ꎬ쓪맺릫놨럱럝벨ꎬ룦훐헇?업뇭쪱㜵췆뷡싄닉쮾룦뻟㈰뿬횵릫킡냅〰ꎬ뗘쳬탐쫸?좡ㄹꆱ폐〴놨뗃룦웳﯂㗄튲쯵엻튵뫳뗄㤸⡁탅쓪뻟쳡잰튵뛄폐뛌슶捣벨㎸뚾듫敬쾢뛈폐뎫돵냥퓂ퟔ뚨릫훁뿬쪩敲몬튵쿔뫍늽짏죒㈸풸웚쮾㘰놨싄쫇愭솿벨훸췆엻쫐떼죕탔놨닆쳬훆?쳐퓚룦ꎬ탅맣슶릫ꢿ잰뗄룦컱뛈엓씨늻폐틔쾢ꆣ캴쮾엻훆뗄믲탂䗉쯵맘뺭쪵ꢡ슶뛈엻볓룹퓅븱뛌컊힢탐ꏉ낲슶펪웂뻝﯂楮뚨쳢닡쓪?업웚ힴ틑죕뚣杳뛈ꆣ뿶놾곎?
!如f叶先lIlIDJ卢7的通知(年报通知))中规定，可能三年连续亏损或当年出现重大亏损的上市公司应当在年报公布前刊登预亏公告。上海和深圳证券交易所在2侧年报通知中把业绩预告的范围扩大到凡是预计可能发生亏损的上市公司，把披露预亏公告的期限明确为会计年度结束后两个月内，并首次规定:在年度报告正式披露之前，如果其年度业绩已经提前泄露，上市公司应当立即发布公司未经审计的财务数据，即业绩快报。2∞1年报通知中，业绩预告的范围进一步扩大到预计可能发生亏损或大幅变动(净利润总额增减50%或以上)的公司，披露业绩预告的期限缩短至年度结束后30个工作日内。自2002年开始，业绩预告的范围再次扩大，除了要求披露年度业绩预告外，还要求披露半年度和第三季度的业绩预告;除了要求以临时报告的形式披露外，还要求在定期报告中对自年初至下一报告期可能发生亏损或盈利水平较去年同期出现大幅增长或下滑作出预计。在年报编制过程中发现年度业绩与在第三季度报告或其后的临时公告中预计情况不符的，公司应在第一时间修正以前的业绩预告，但未规定披露业绩预告修正公告的期限。忽泊4年报通知明确规定公司披露业绩预告修正公告的期限为2∞5年2月1日前。在2(阳年的年报披露中，深圳证券交易所在中小企业板首次引人强制性业绩快报制度，上海证券交易所也专门发出通知:鼓励上市公司发布业绩快报。我国已有的研究表明，上市公司盈利公告(eamingsannouncement)和业绩预告具有信息含量，但业绩快报是否也具有信息含量?上市公司既然已经在年度业绩快报中披露了主要会计数据和经营指标，而这些信息又是盈利公告(年度报告)的主要内容，那么业绩快报的披露是否会减少盈利公告的有用性?这些正是我们回答的问题。本文以下部分的结构安排如下:第二部分是文献回顾，第三部分是样本的描述性统计，第四部分是业绩快报的信息含量及稳健性检验，第五部分探讨业绩快报和盈利公告的关联关系，最后是结论和建议。二、文献回顾美国大量文献研究了盈利公告、盈利预告和业绩快报的信息含量。实证会计研究的开山之作-Ball和Brown(1968) 证明了盈利公告具有信息含量，其后Lev(1989)、Francis和Schipper(1999)等大量文献从不同角度和纵深方向拓展了盈利公告信息含量的研究。Penman(1980)、Wa归让re(1984)等研究了管理当局盈利(业绩)预告与股价之间的关系，结果表明盈利预告具有信息含量，Coller和Yohn(1997)证明了盈利预告后信息不对称的状况有所改善，从而表明盈利预告具有信息含量。Foster(1973)证明了业绩快报具有信息含量，在业绩快报公布后股价快速调整，基于快报数据的交易策略不再获得超常报酬。PownallWasley和Waymire(1993)在经过统计检验后得出结论:盈利预告具有信息含量、盈利预告的信息含量小于盈利公告、不同盈利预告形式之间不存在显著差异、中期预告比年度预告更富有信息含量。由于在美国业绩预告和业绩快报是自愿性披露，根据一般假说:管理当局会选择或提前披露好消息、隐藏或延迟披露坏消息，所以很多文献探讨了管理当局自愿披露盈利预告和业绩快报的动机和选择时机，但不同的研究之间因为样本、研究区间、研究方法不同等原因得出了相互矛盾的结论。Chambers和Penman(1984)提供了盈利公告坏消息披露晚于好消息披露的证据;而Baginski Hassell和Waymire(1994)探讨了业绩快报的股价反应和公司披露时间的选择，研究结果不支持管理当局更喜欢或提前披露好业绩快报的假说。我国有学者对盈利公告、业绩预告的信息含量进行了实证研究。赵字龙和王志台(1998)，陈晓、陈小悦和刘钊(1999)证明了盈利公告具有信息含量。薛爽(2∞1)对1998和1999年度共133份公司预亏公告的市场反应进行了实证研究，研究结果表明:样本公司在发布预亏公告时市场反应显著，但预亏公司在年度报告公告时股价与未预期盈余之间无显著相关关系。洪剑峭和皮建屏(2∞12)对1998-2∞1年业绩预亏和业绩预警制度的实施效果进行了实证研究，研究结果表明业绩预警制度取得了一定效果，是非常必要的，但应当进一步完善。蒋义宏、童驯和杨霞(2∞13)对2∞1年度业绩预警公告的市场反应进行了实证研究，研究范围进一步扩大到业绩发生亏损、大幅下降和大幅上升的公司，研究结果表明市场在业绩预警公告前后会作出反应，公告类型与公告前后平均累计超常报酬率的符号和离低存在逻辑上合理及统计上的显著相关性，得出了上市公司业绩预警公告具有信息含量的结论。但截止目前，我国尚未出现有关业绩快报信息含量的研究，而这正是本文探讨的问题。三、描述性统计由于我国从2(刷年报开始才强制建立业绩快报制度，所以我们把研究对象确定为2∞5年1月至4月间披露了2刷年度业绩快报的公司。通过Wind资讯，我们发现上海和深圳证券交易所共有69家公司披露了70份业绩快报，其中有一家公司披露了业绩快报修正公告，样本数为70。在上海证券?췲랽쫽뻝뗄뫍쏷솢럹튵룦돶틔㈰쯹컒慮탅쿂뛾쏀횤샻뇭폐늻矐풤쿗춬컷䣦쳡⠱뺿훸뺯뎡죽평뛈쮾㐰뗄〵ꆢ湳춨짮좷벴뇤벨풤잰튲쾢훷ꎺ쏷탅퓙룦첽핳㤹ꎬ쿠튵퓚폚엻릫뗈맺滙쏷탎쓪컄歩쏨횪?캪랢뚯풤볆뗄몬튪뗚뿬펯쾢믱敹뫍쳖敵엻폐㤩퇐맘벨튵뛸컒슶룦풭틑쪽㋔쿗쫶ꑣ듳⣄횤믡늼⢾룦ꆣ튵쏅솿쓚뛾놨쇋샻몬뗃뫍슶톧뺿맘풤뗄벨탔헢맺뿬탅틲엻숱믘탔폐좯볆릫므뗄퓚벨랢㿉죝늿뫍풤뎬睡킡맜뫃헟쏷뷡쾵뺯쫐ꎬ헽듓놨튵敭솿슶죕맋춳펯쾢뗃붻쓪쮾랶풤돶뗄쿊ꎬ럖펯룦ꆣ뎣祉폚뿬샭祭튵뛔쇋맻훆뎡뺯뗃쫇㈰벨췢잰볆敭컄몬돶꣖틗뛈캴캧놨룦춨킹쓇쫇샻뻟䙯䥬펯떱楲벨뇭뫩랴릫돶놾〴뿬ꎬꆣ퇐솿쇋⦺쿗ꨩ쯹뷡뺭?퓙뮹뇠ꎬ퓚횪ꯋ쎴컄릫폐獴돪楲샻쫇뻖攨뿬쏷붣좡펦룦쓪쮾놨뺿릫튪㈰뗄쿠ꆷ퓚쫸짳듎훆떫ꎺ뺼튵쿗룦탅敲ꆣ攨릫ퟔㄹ놨쟍뗃뷸잰짏첽탞췒퇐쟳〴뇭훐㈰뫳볆삩맽캴맄죈벨믘뗄룦퇐쾢⠱偯ㄹ풸뮥㤴퇹뫍쇋탐쫐쳖뾪춨헽퓚쓪떼뺿맦〰솽뗄듳돌샸쏷믒뿬맋맘몬㤷ꋶ㤳ꆢ탔엻⧌볙뻟놾욤튻쇋믡릫쪼맽뺿쎬뚨뗄뻟뚨쓪룶닆ィꎬ훐짏꣔톾놨솪쇋솿㌩ⵡ⧔늻엻슶뷌쮵튵폐릫붨쪵ퟷ쮾컊닅坩룦ꆣ뛜웚쓪ꎬ놨퓂컱ꖻ돽랢엻쫐귔뗄뗚맘폐횤汬?춬슶펯훁ꆣ벨탅쮾웁킧돶튵쳢잿湤꒸펯健뗄짏뿉춨쓚쫽쇋쿖슶릫?죽쾵ꆮ쏷궹펯ꎬ샻쯒풤쾢퓚⠲맻퇐랴벨ꆣ훆퇹룦엻탅涳뷡쫐샻쓜횪ꎬ뻝퓉튪훐쓪튵슶쮾늿捯쇋룹풤떼룦몬랢〰뺿펦붨톶놾﨨싛뛔죽훐늢ꎬ켩쟳뛈벨랢릫죒쫇럖ퟮ쾢ꋲ튵뎼풤뻝룦ꢿ뗄솿늼㈩뺯솢쫽?ퟔꎬㄹꆣ쓪냑쫗벴뗄엻튵풤늼떼럱쫇뫳敲벨욼룦튻뫍탅뛔럇퇐릫컒캪쮾탐룦몬쓪짮㠰捨솬튵듎릫슶벨룦ꢿ믡퇹쫇뫍뿬탎냣ꢵ쾢톦뿷ㄹ뎣뺿쏇㜰돵?펯엏ꆢ탸벨맦쮾쓪폫탞복놾뷡솿⦡奯놨쪽볙뾧쒹몬쮬릫㤸뇘랶샠뻟뿬랢ꆣ훁횤샻뿷풤뚨뿬ꎬ뛈퓚헽꣖짙뗄싛桮뻟횮쮵즼솿⠲룦ꆪ튪캧탍폐놨쿖ꉷ扥쿂좯ꊺ펯ꎬ쯰룦ꎺ놨엻튵뗚릫탅펯쏨뫍⠱폐쎳볤?뷸〰쪱㈰뗄폫훆짏튻붻慹곁믲뗄퓚ꆣ슶벨놨죽룦틗﯂샻쫶붨웤㤹탅늻맜듓탐ㄩ쫐〱ꎬ튻릫쾢뛈몣䥉뫍룦쯹떱랶쓪㈰튵풤벾뗄뾣뛁릫탔틩㜩쾢듦샭뚯ꚺ쇋뛔뎡떫늽몬ꎬ뫍횤⡥뫳汩健웚퓚쓪캧뛈〱벨룦쯖춳ꆣ횤몬?떱믺춹쪵ㄹ랴튵펦삩잰솿쯹짮좯겵뿉훐牥웶돶삩놨쓪풤췢쿞뗄볆歶쏷솿뫓쿔뻖뫍ꯋ횤㤸펦벨떱듳뫳틔?붻쓜킡ꯒ뫍⠱돺쿖듳룦놨ꎬꆣ楮ꪻ폐쇋꿀훸믡톡뻅퇐쿔풤뷸떽욽뷡컒횤틗랢웳⠱㤸⠱훘떽헽춨뗄뮹믲㈰폃뗚펯퓚ﯔ닮톡퓱﯂뺿ㄹ훸뿷튻뻹싛쏇좯쯹떼짺튵杳듳랲쪽횪웚튪웤〴웊탔쯄㤸㐩샻튵꒸틬퓱쪱뛊ꆣ㤹ꎬ뫍늽벨샛냑붻짏뿷냥ꢿ벨뿷쫇엻훐쿞쟳쯰뫳쓪쫗ﶾ㿕늿풤벨ꆢ믲믺놼헔떫튵췪랢볆퇐틗쫐뗈㐩㤩믲듎뿬쯰풤슶ꎬ쯵엻뗄놨?럖룦?훐쳡폮뛈벨짆짺뎬뷘뺿쯹퇐펯틽뗄볆횮튵뛌슶쇙춨춾꧕쫇ꆢ뫳탐웚잰떫쓑쇺릲뿷풤ꆣ뎣횹뛔릫놨뺿릩샻죫짏뿉잰벨훁냫쪱횪귓튵탅릫엏풤엻늻ꇔ뫍ㄳ뺯붯쯰놨쒿쿳폐쮾쮮잿킲쇋잷뗄쫐쓜ꎬ풤쓪릫쏷쟎벨쾢늼ꊺ룦슶춬췵㎷쮾훆틥ꆢ돪잰좷㘹퇹욽훆맜펯릫랢죧룦뛈좷뢱틃뿬탅ꆤ늻뫳곁뇈뫃뗄곑횾?퓚뫪듳싊ꎬ뚨볒놾뷏탔샭샻쮾짺맻뗄뷡뫍훐맦잻놨뛔막뾡쓪쿻퇐킾첨ꯋꆢ럹컒캪릫쫽좥튵늾쾢捩떱릫펦뿷웤랶쫸뗚쓪풤뚨벨겶?뗄돆볛ꋓ뛈쾢뺿뾽⠱뻔쪵춯쿂럻맺㈰쮾캪?몬춬뿬떱쯰쓪캧뫳죽볆릫탅玺뻖뗄꿀풤ꆢ횮룦㤹꒿놨쪩톱붵뫅짐〵엻㌸웚놨퓚뗄뛈뷸㌰벾쟩쮾쓎쾢ힴ쯙ﯔ룦틾볤﮲㠩킧뫍캴쓪슶ꎬ?솿펯뮵쵳돶훆쓪짏튵튻룶뛈뿶엻꧐쫌몬뗷꒸룼님틲믖ꎬꮸ릫맻퇮듳룟돶㇔쇋햼샻쿻쿖뛈ꆣ놨쫐벨늽릤뗄늻슶엏솿捨폐헻뢻믲캪Ꭓ돂룦뷸쾼럹뗍쿖싖㜰퇹듳ꎬ⣒쾢쪵릫틑삩ퟷ튵럻ꋓꎱ벰쯹ꎬ?폐퇓퇹횹쿾쓊쪱탐⠲듦섴럝놾럹짏楰떼엻늼쮾뺭듳죕벨뗄훊뻎컈룄믹탅동놾?ꆢ킳막쇋〰짽퓚맘퓂튵ퟜ퓶몣횤꠩슶잰ꎬ쳡떽쓚풤뎤횤쟓쓒붡灥짆폚쾢엻ꆢ돂ꆷ볛쪵㌩뗄싟튵볤벨쫽믡췭믲좯뾯냑잰풤ꆣ룦릫꿀퓏탔ꎬ뿬몬슶퇐놾킡듓폫횤뛔벭벨엻뗄爨쿂붻룦폚뗇엻킹볆ퟔꎻ쮾탞﮹슲볬듓놨솿뮵뺿횸퓃ꚽ캴퇐㈰짏뿬슶㔴뮬틗풤슶뿉㈰돽펦헽ꮸ뾷퇩ㄹ폫뛸쫽ꆣ쿻쟸뫃ﳏ뫍뺿〱ꎬ뫏놨쇋ꎥ퇐ퟷ뿷풤ꎬ쓜〲쇋퓚릫횵뇭뻝평쾢볤늻쇵탁웚쓪퇐샭탅㈰웤막쿻㤹뺿릫뿷짏랢쓪튪뗚룦쒽쏷뗄폚ꎬꆢ뚻쯊펯퇐뛈벰〴훐퓚볛쾢룦릫쫐짺뾪쟳튻뗄뛈컥⦵펯붻퓚쯹퇐?뗖폠뺿튵뷡춳몬쓪폐짮횮엻ꆣ룦릫뿷쪼틔쪱웚놨린늿샻틗쏀뺿ꓑ횮뷡벨맻볆솿튻?뾪좴볤슶짏뗄쮾쯰ꎬ쇙볤쿞룦닅럖풤닟맺뫜랽?맻뇭볒횤뗄즽몣웚펦믲쪱탞캪?었첽룦싔튵뛠램컞뇭쏷뗄퇐릫좯맘횤쿞떱듳놨헽?쳖뻟벨컄늻쿔쫐횮뿎쾵뻝ퟷ쓏ꎬꎻꆪ뷡뛸ힴ맻䉡ꆪ펲ꎮ䉡믍汬경뫍잶䉲좺쮧췗⠱㤶?㠩뷏?링쯓?
?一→公补1汇IIID计|交易所上市的公司样本数为32，占样本总数的469岛;属于强制性披露的样本数为25，占样本总数的369岛，属于自愿性披露的样本数为45，占样本总数的64%。为了了解业绩快报的可靠程度，我们从主营业务收入和净利润两个关键指标比较了业绩快报和年度报告的差异，见表1。褒1业绩快报和年度报告主要鼓据差异比较业绩快报和年度报告主营业务收入的差异业绩快报和年度报告净利润的差异样本数比重(%) 样本数比重(%) <5% 68 97 58 83 5 -109也2 3 7 10 > 109奋。。5 7 合计70 70 1∞ l∞ 我们可以从表1看出:没有一家上市公司业绩快报中的主营业务收入与年报的差异超过10%，97%的样本的差异小于5% (其中89%的样本的差异小子1%)，说明业绩快报与年报披露的主营业务收入数据非常吻合;从净利润的比较结果来看，业绩快报与年报差异在5%以下的占83%，介于5%和109岛之间的占10%，超过10%的样本有5个，占7%，以上数据说明业绩快报和年报披露的净利润比较吻合。由于存在资产负债表日后事项、注册会计师和公司管理当局在利润确认上更容易产生分歧，所以净利润数据的吻合程度比主营业务收入数据差。我们还统计了业绩快报披露日和正式年报披露日之间的距离以考察业绩快报比年报提前披露经营业绩信息的天数，69家公司平均提前了约M天，提前最多的有83天，最少的有2天，可见业绩快报大大提高了公司经营业绩信息的及时性。我们可以从上面的统计分析得出初步结论:业绩快报具有较高的可靠性，又因其提高了信息的及时性，因此业绩快报的披露提升了会计信息质量，有理由相信业绩快报具有信息含量。四、业绩快掘的信息含量我们采用了普通的盈利/报酬模型检验业绩快报是否具有信息含量。，，.、、‘，••A JCAR.α。+αlUNI.+t. 考虑到市场对信息公告的提前和滞后反应，和以往类似研究一样，我们把时窗定为(-1，+1)共三个交易日，业绩快报披露日为0时刻，若披露日为非交易日，则披露日后的下一交易日为o时刻。CAR表示公司i(-1, +1)之间的市场调i整后的累计超常报酬率，市场报酬率采用流通市值加权平均值，并分别计算了上海A股、深圳IA股、上海B股、深圳18股的市场报酬率以进行调整。UNI表示公司i的未预期净利润，等于业绩快报披露的净利润减去预期净利润。笔者根据样本公司i在披露业绩快报之前有关公告的具体内容逐个计算了每家公司的预期净利润，具体计算方法是:如果公司没有在第三季度报告中对2刷年度净利润进行警示，且没有在业绩快报日之前披露2刷年度业绩预告修正公告，那么预期净利润等于上年度净利润;否则根据公告具体内容计算预期净利润②。未预期净利润用2刷年末流通市值进行了平减。￡表示随机误差项。我们对方程(1)中的因变量CAR进行了描述性统计，并对方程进行了回归分析，统计结果见表2。在回归分析时，我们对Istandard residua I > 3或C∞k'sdistance > 1的异常值予以剔除。褒2固归方程(1)的统计结果Panel A: CAR的描述性统Z检验p值. 样本类型样本数均值中位数最大值最小值好消息.55 o.侃) o.创则 坏消息15 -0.仪)() o.创卫! 全部样本70 o.∞76 o.俑86o.创) . ·好消息指未预期净利润>=0，坏消息指未预期净利润<0••Z检验的双尾P值，原假设是均值等于0。0② 计算方法是:在披露信息中列示了具体数据的采用该数据作为预期净利润，指出上升幅度的以上升幅度的下限计算预期净利润。41 ?췲랽쫽뻝붻슶캪뇭튵퇹뇈㰵㘸㤷㔸㠳㖡?㹬뫏㜰컒㖣벨럖달폖쯄䍁⠱뾼놨헻쫐퓚룦뺻㡨䤾摩僲ꆮꋟ㐱?㜰牥믘䆣?ꎥꬱ侣浤뗄쇋?놾훘볆ꆢ엻㎻큥틗벨쏇ꔨ뿬웧튵务싇뫳뎡훐샻㡴뫃틲獩맩멃ィ?慉퇹쇋쫽⢣튵슶쯣摵쯹뿬뿉웤놨ꎬ벨닉긽떽뗄뛔죳쿻랽䅒?놾뷢ꔩ벨죕?潯랽짏놨틔훐뫍쯹뿬폃ꎥ쫐샛돪튵㈰ꎻ랽捥쾢돌뗄쳡쫽튵뿬캪殣램⠱쏨쫐뫍듓㠹폫쓪틔놨듳쇋⭡뎡볆싊벨〴럱돌㸱횸캪벨놨ナ걳쫇룟⦵쫶뗄쓪뇭ꎥ놨뺻뇈듳웕汕뛔뎬틔퓲⠱캴㐵뿬놿ꎺ쇋쓍탔릫뛈ㆿ뗄엻샻쓪쳡춨䵩뎣뷸룹⧖틬풤ꎬ놨탅첣퓚뎼춳탅쮾햼뗄놨뒳퇹닮슶죳룟쾢⭦곈탐횮뺻뻝킵뎣웚엻욽뿉쾢몬슶퇹룦놾틬뗄쫽쳡쇋펯ꆮ릫돪뗷잰샻쓒횵뺻뾿솿﯂탅놾훷뺻뫃뗄퓚뻝잰릫샻룦싊헻폐죳폨?ퟜ돌?뛈쾢쫽튪펪샻믓닮㖣뗄엻쮾ꎯꎬꆣ맘뷸뻟틔죳벰쫽뛈헎훐캪쫽튵죳탒틬ꗒ컇슶뺭놨쳡쫐畎릫탐쳥뽣쳞㸽쪱뗄ꎬꪷ쇐㌲뻝컱뗄뮼킡퓏뇈뫏뺭펪돪잰뎡䦣룦뺯쓚䅒돽ィ㘴컒잽쪾탔ꎬ닮쫕틉폚습뷏돌펪튵쒣뫍놨뮱뗄쪾죝뷸ꆣ겻ꎥ쏇믒쇋ꎬ햼ꆣ듓틬죋쿊ㆣ쓕컇뛈튵벨탍훍돪뻟ꎬ볆탐뗏틲훷햣퇹뇈뗄킹ꔩ밸뫏벨탅볬뫳싊뺹쳥쟒쯣쇋펪듋곔쫽놾뷏닮ꯋꎬ㎣ꆣ훷탅쾢퇩랴닉쓚쎻풤쏨ꋖ튵뻝ퟜ틬뻒쮵ꖣ평펪쾢뗄튵펦폃빩죝폐웚쫶룎컱﯂뗄쫽떼쏷경폚튵뗄벰벨ꎬ쇷훰퓚뺻탔듔쫕뛈닉뗄ꢿ튵듦컱쳬쪱뿬뫍춨캴룶샻춳꓆짂죫햺폃㐶벨?퓚쫕쫽탔틔쫐풤볆죳?뫍룃놨ꎥ뺻꣖뿬죫ꎬꆣ쫇췹쓏횵웚쯣ꋚ므쫽뗄샻싒뻝ꎻ킵놨뫍닺쫽㘹컒럱샠볓뺻쇋ꆣ늢엻죳뮽ퟷ쫴쓖폫뢺뻝볒쏇뻟쯆좨샻쎿죕캴뛔솽슶믒캪폚쓪ꎥ햮닮릫뿉폐퇐욽죳볒횮풤랽ァ룶풤쳡잿놨횮뇭ꆣ쮾틔탅뺿뻹ꎬ릫잰웚돌ꏒ맘헎웚짽훆뗎엻볤죕컒욽듓쾢튻횵뗈쮾뺻뷸뭺볼ꨰ탔슶뗄뫳쏇뻹짏쇋몬퇹ꎬ폚샻탐볬횸쪱엻뇪허뗄햼쫂뮹쳡쏦솿ꎬ뿌늢튵풤㈰죳쇋퇩믡뇈ꎬ슶훷쿮춳잰뗄ꆣ컒럖벨웚〴폃믘볆뷏捁횸뗄펪ꎥꆢ볆쇋춳쏇뇰뿬뺻쓪㈰맩쮫탅쇋劣돶퇹튵ꎬ힢쇋풼볆냑놨샻뛈〴럖캲튵쾢뮱짏놾ꢵ컱뎬닡튵㌴럖쪱쯣엻죳쓪컶烖벨짽훊쫽쒲쫕맽믡벨쳬컶뒰쇋슶ꎬ쒩떣뿬뺹럹솿캪죫볆뿬ꎬ뗃뚨짏뗄뻟풤쇷춳곔놨ꯋ뛈ꎬ㈵뫍쫽ꎥ쪦놨쳡돶캪빩몣뺻쳥룦춨볆궼뗄쓪틔ꎬ겹뻝뗄뫍엻잰돵폐⣒䆹샻볆탞쫐뷡?뛈짏햼ﴱ럇퇹릫슶ퟮ늽묱즡죳쯣헽횵맻샭놨ꎬ짽퇹ィ뎣놾쮾죕뛠뷡ꎬꋉ복랽릫뷸볻잾평룦⬱럹놾ꖣ컇폐맜뫍뗄싛⬱좥램룦탐뇭淪뗄쿠⧖뛈ퟜ갹뫏㖸샭헽폐ꎺ⦹?풤쫇ꎬ쇋㊡떵닮꺼뗄탅쫽爷ꎻ떱쪽㠳튵니막웚ꎺ쓇욽ꏔ죓틬쿂튵뗄ꎬꎥ듓곕뻖쓪쳬벨ﶸ쓊ꆢ뺻죧쎴복??쿞벨볻킳볆㌶뗄뺻밷퓚놨ꎬ뿬짏샻맻풤ꆣ?뇭ꆵ쯣뿬ꎥ퇹샻엻ퟮ놨믒몣죳릫웚횱ㆡ?풤ꎬ놾죳슶짙뻟놨䊹ꆣ쮾뺻뇭훎?웚쫴뗄틔좷죕폐햣즡뇊쎻샻쪾뻟뺻폚닮뇈짏죏횮폐뷏곒ꋉ헟죳쯦놣샻ퟔ틬뷏쫽짏볤㋌룟떼룹퓚뗈믺?죳탅풸킡뷡뻝룼뗄ꢿ?뗚폚컳ꆣ쾢탔폚맻쮵죝뻠겿뿉?막퇹죽짏닮몬엻살쏷틗샫즼뾿뗄놾벾쓪쿮솿뾴튵닺틔?탔릫뛈ꆣꆣꎬ짺뾼쮾놨
|公~Iil↑汇20()).7Panel B:回归统计结果α。α1 且匹旦旦估计值O.α)90 O. 1267 P值 从表2PanelA的统计结果来看，好消息分样本累计超常报酬率的平均值为O.∞99，在岛的水平上显著不等于0，表明市场对业绩快报中的好消息产生了显著反应;坏消息分样本累计超常报酬率的平均值为-0.仪邸，但不显著。虽然全部样本累计超常报酬率为O.∞'76，在%的水平上显著不等于0，但因为业绩快报属于自愿披露，根据一般假设，公司有隐瞒或延迟披露坏消息的倾向，所以造成坏消息样本量较少，从而影响我们根据描述性统计结果对总体特征的推论。从表2PanelB回归分析的统计结果来看，未预期净利润系数估计值为，p值为，回归方程的调整后判定系数为，说明累计超常报酬率和未预期净利润之间存在显著正相关关系，表明业绩快报具有显著信息含量。为了验证前面的统计结果，我们分别采用在回归方程(1)中把盈余水平变量加入解释变量、调整事件研究时窗为(-3, 3)、(-5，+5)以计算CAR等方式重新进行了回归分析。结果都表明未预期盈余对累计起常报酬率具有显著的解释能力，业绩快报具有显著信息含量。五、业绩快报和盈利公告的关联关系业绩预告、业绩快报和盈利公告都是有关公司经营业绩的信息，从信息质量特征来看，业绩预告的可靠性最差，但及时性最好，盈利公告的可靠性最好，但及时性最差，业绩快报介于二者之间。从前面描述性统计结果可知，业绩快报和盈利公告又相当吻合。我们可能产生这样疑问:业绩快报的披露是否影响投资者对盈利公告的利用?盈利公告的信息含量是否因此减少?实证会计研究中有多个计量信息公告有用性或信息含量的指标，例如，盈余反应系数、超常报酬率、调整后判定系数、交易量。以往研究盈利公告附近股价变动和在此之前披露的盈利信息系列公告(如分析师报告、管理当局盈利预测)1质量之间的关联关系的文献，如FrancisSchipper和Vincent(22)采用AAR即超常报酬率的绝对值来计量盈利信息系列∞公告的有用性，并且认为在这种研究背景下AAR优于其他计量指标。由于本文是为了研究业绩快报信息含量和盈利公告信息含量之间的关联关系，与上述研究背景相似，所以采用AAR计量业绩快报和盈利公告的信息含量。EA我们用AAR计量盈利公告披露日超常报酬率的绝对值，具体赋值是以盈利公告披露日为中心前后共三个交易日(-PEEA1, + 1)超常报酬率绝对值的平均值③;用AAR计量业绩快报披露日超常报酬率的绝对值，具体赋值方法与AAR相同。超常报酬率的计算方法同前。如果业绩快报的披露降低盈利公告的有用性，那么盈利公告的信息含量将随着业绩快报有用EA性的提高而减少，盈利公告的信息含量与业绩快报的信息含量呈现负相关关系。基于上面分析，我们提出假设AAR与PEAAR负相关，业绩快报的披露减少盈利公告的信息含量。为此，本文构造了下面的回归方程进行检验。AARfAβ。+β.AAR卢+η(2)PE从表3的统计结果来看，AAR的系数估计值为，P值为O.∞12，回归方程调整后判定系数为，说明盈利公告披露日超常报酬率的绝对值与业绩快报披露日超常报酬率的绝对值之间存在显著正相关关系，这种显著正相关关系否定了我们前面的假设，表明业绩快报的披露没有减少盈利公告信息含量，二者互为补充。袤32β。Ad且坐生R估计值 O. 1314 P值O.创削六、结论和建议业绩快报是2{泊4年报披露的一项制度创新。以前研究表明业绩预告和盈利公告具有显著信息含量，但业绩快报是否也具有显著信息含量?如果业绩快报具有显著信息含量，是否会因为提前披露了初步经营业绩信息而减少盈利公告的信息含量?本文拟通过实证检验回答上述问题。③我们还采用(斗，+ 1)超常报酬率绝对值中的最大值来计量AAR，结果与文中的统计结果类似。42 ?췲랽쫽뻝僆쯜생맀澣侣ィ僖듓䆵뇭늿폐䊻캪⣒쫍컥튵뫃컇쪵쫽훊獣릫쾢컒沣뎬탔䅁⠲샻럱폣떩쇹뻟솿㐲ꋛィ䊣믘생긱ィ기쥥?㉐ꆢ桩컒긴볆뇭쓍쏷퇹틾?쇋묳쓜벨ꎬ횤솿뎣뗄勖릫뚨폐㾱뎾刿㈶㘵뫏룦몬쏇갫ㄸ긱못맩〹㌵뎾〰〱㘷ㄳ?慮튵灰뷡쏇㌱횵㉐뎼쫐놾싷㌵퇩ꎬ솦풤펯믡붻횮놨쳡㎵룦쇋뿬쿔뻎?랽ힹ?㶵ꆣ뗄솿폃ㄩ?敬벨敲싛뮹욽뎡샛믲훎㖣횤㌩ꎬ룦샻볆틗볤돪룟뫏쓍엻컒놨훸쓄돌⇐먫뿬뫍뇚닉컒폐횮듓뎬뎼⠲攱뛔볆퇓곋잰ꆢ튵릫퇐솿뗄싊뛸슶쏇쫇탅놨噩붨폃춿슬⇂욽⦵﯀튵뎬동쓍뗃쏦⣒벨룦쏇뺿ꆣ맘폃볤务뎣뗄복?죕잰㈰쾢ꢹ뫍湣틩ﲿ?汁쓍뒿벨뎣엻뎼뗄묵뿬훐틔솪볆짙곒뎬쏦〴몬펯敮뭬뿉탔낼놨?뎼䅒뒣뿬놨슶욽?춳ꎬ샻짂뿉폐췹맘琨쯣떼﯀뎣뗄쓪솿뗖욽쓜ꎬ맘웁돪릫㈰爫⬱겺놨돪뮵욳볆⬵뻟뾿뛠퇐쾵랽펯ꢿ뒿볙㿈꒼룦닺〲늢솪뿓⦳쏏훐싊쿻﯀겳뷡⧒폐뫍탔룶뺿뗄램샻뗰뒣돪짨엻?뗄⦲겳뗄캪쾢뒿ꎱ맻풼쿔펯ퟮ짺볆컄쟒맘꿀뻸춬릫ꢵ걁싊ꎬ슶맘짓ꎱꊷ뫃澣뗄뒣ꢳꎬ웋훸샻솿쿗잰룦쓅䅒뇭떼?헢죏쾵﮹뛔솪썁ꢳ훑쿻기쟣곎컒탅릫ꎬꆣ뗄﯂ꆰ뻸쏷튻ꢿ맘䅒퇹캪ꎬꮸ횵鈴쾢〷쿲듔쪺쏇䅒룦떫죧탅뚼뗄뛔튵쿮쿊쾵벴쪾틉퓚폫뗄뻀닺㚣ꎬ꓆췎럖뗈몬뚼벰릫뢽䙭뎬맻쾢쾵횵벨훆ꢾ뎣퓖?짺곔쯹?듔뇰랽솿쫇쪱컊룦뷼湣헢짏﯂욽튵몬?쫽폫뿬뛈?쫌놨뗖욳쇋?틔므꓆닉쪽ꆣ폐탔막楳벨솿꿀맀튵뒴탏ꎺ훖쫶뛈뻹돪킵겳쿔ꎮ퓬?폃훘맘ퟮ볛뿬폫﮹볆벨뗄탂퓖?튵싊퇐햳횵쓗ꎱ훸㠶돉므퓚탂릫닮탔뇤놨튵ꮸ횵뿬엻ꆣ뗄벨뺿겳ꋛꢳ랴ꎥ뮵뗊믘뷸쮾ꎬ믲뚯뗄캪놨슶틔엏뻸펦뗄쿻ﶹ맩탐뺭튵뷍탅뫍놳ꎱꎻ엻뿬쓐澣쎻잰ꊺ뛔뗀쪵ꎻ쮮쾢삼꺼랽쇋펪벨퓚횵슶놨엏긴폐퇐곁뒼?뺰ꢳ폃살웁쓆뮵욽퇹웖돌믘튵뿬몬듋붵뗄ꊺㄳ죕복뺿뾣뗄쿂쿠듓볆뽁붾쿻짏놾뗎⠱맩벨놨솿횮뗍탅곁㖣뎬짙뇭곊솿䅒엻듓쯆쪵务淪쾢쿔솿?⧖럖뗄뷩잰펯뾡거뎣쏷잷펯ꎬ뗎럖훸뷏ꎮ퓖킰컶탅폚슶횸엻勓ꎬ쒾낼샻몬ꏎ횵놨튵샻뷡퇹늻짙ㄲ퇓ꆣ쾢뛾뇪슶릫솿ꪴ캪돪벨쫇탅엓쯹웁맻ꎮ놾뗈ꎬ㘷﷏꿓뷡헟뗄룦돊쮣ィ싊풤쾢폫럱?틔퓖뿒〰샛폚듓ꎬ맻횮샽펯쾵뗄쿖겱기탅룦컄펰닉떣떼쇐훐㤹볆ィ뛸烖?껆뚼탅볤죧샻폐뢺뻎〱뻸쾢뫍뗄ꎬ뎬겵펰뗎?붱뇭쾢ꆣ쿬탅﮼폃겾ꢿ쿠쒹㊣뛔몬펯냅춳퓚뎣ꯒ쿬떣쏷훊듓펯쾢탔맘맔겻횵솿샻﯂춶웁?볆㊣놨컒ꎮ겱뾼캴솿잰폠쾵ꎬ맘?횮릫뛁뷡뿖劼ꣅ긵돪쏇〶폈풤쳘쏦랴쇐쓇쾵쯏볤뛾룦쮳맻헟뢱웁돖﯂㖣싊떼룹㜲웚헷쏨펦릫쎴ꆣ싃붳듦뻟샠ꖵ뗄ꢿ뻝ꎬ떼펯살쫶뛔쾵룦뿒뗊뛈믹첵퓚뮥폐붾쯆ꆣ쓋욽쏨믘ꢿ춱폠뾴탔쫽⣈샻폚쒻쿔캪귓펯ꏓ떼쟒햳껆뻹쫶맩뛔ꎬ춳ꆢ릫짏?﮺훸늹샻짓ꢿ퓓겳뷉횵탔랽ꢾ뾡샛튵볆뎬훎룦쏦헽돤탅떼릫?꿀ꎱ쿏캪?춳돌?ꊵ볆벨뷡뎣뗄럖붳킶쿠ꆣ쾢꣐퓖튻퓔볆뗄탏뎬풤맻룦놨ꚱ뻎ꢺ﮹ꢳ탅컶첽꣏맘몬엏ィ룅뷡뗷퓖뎣룦뿉돪ꢸ쾢ꎬ뗊맘솿ꊶ뗄쓊췓ꮸ뮵기﯂맻헻슼놨뗄횪싊몬컒킼쾵ꎬ샻쟎꿀쪵죓〰뚣뛔뫳엏ﻑ돪뿉ꎬꆢꊹ솿쏇떫폃꫁﮹﯂쒾?㚣겸ퟜ에ꊺ킾싊뾿튵뗷?붫쳡ꎮ헢?ꎬ겵料쳥뚨곁뿊뻟탔벨㿓헻쯑ꮸ뛈쯦돶?ㄳ훖꿀ꮲ?쳘쾵뾡놴폐ퟮ뿬뫳놾ퟅ볙ㄴ쿔﮹꿀킾헎퓖믏뮰헷쫽?냎쿔닮놨에훓튵짨ꎬ훸ꮸ﮹뿒쓐떣퓖뗄캪?훸ꎬ뫍뚨꿀벨ꎺ쮵헽쫇ꮸ떼엏탐겾?췆뗄떫펯쾵ﯔ뿬䅁쏷쿠럱쓐ꏋ싛뷢벰샻꒲ꢿꊺ쓇?놨务펯맘튲엏겹ꆣ쪱릫폐냓맘ꊺ쓐곁낺믈ꯋ듓탔룦폃?쾵엏꣐뾡돖?ퟮ폖ꊺ엏?니떷쿠떱곁ꊺﶸ붷뿊곁꣓잷뾺믒췓䅒꿀픨ꆰ쮼﮹튻쿠ꮸ춬?ꆣ?
公竹u兀11111;52∞5年1月至4月间上海和深圳证券交易所共有69家公司披露了70份2(阳年业绩快报，本文把它们作为样本，利用传统的盈利/报酬模型对业绩快报的信息含量进行了回归分析，并通过检验业绩快报披露日和盈利公告披露日超常报酬率的绝对值之间的关联关系以调查盈利公告的信息含量是否因为业绩快报的披露而减少。研究结果发现，上市公司业绩快报数据和盈利公告数据相当吻合，表明业绩快报具有较高的可靠性，又因其提高了及时性，描述性统计结果表明会计信息质量得到提高。回归分析和稳健性检验结果表明业绩快报具有显著信息含量。同时，业绩快报披露日超常报酬率的绝对值和盈利公告披露日超常报酬率的绝对值之间存在显著正相关关系，说明业绩快报的披露并没有减少盈利公告的信息含量，二者互为补充。研究结论告诉我们，业绩快报不仅向投资者提供了有用信息，而且它的披露并没有降低盈利公告的有用性。原因可能是盈利公告比业绩快报更可靠，更主要是因为盈利公告本身包含的信息远远超出业绩快报所涉及的经营业绩信息范畴，能使投资者更好地预测公司前景，作出投资决策，所以业绩快报成为盈利公告的一种有益补充披露形式，值得提倡和推广。为此，我们建议:把强制性披露业绩快报的范围从中小企业板扩大到所有上市公司，以全面提高定期报告的及时性和公平性。主要参考文献陈晓、陈小悦和刘钊.1999. A股盈余报告的有用性研究.经济研究，6: 21 -28 洪剑峭和皮建屏.2∞2.预警制度的实证研究.证券市场导报，9: 4 -14 蒋义宏、童驯和杨霞.2∞3.业绩预警公告的信息含量.中国会计与财务研究，4:145 -183 薛爽.2∞1.预亏公告的信息含量.中国会计与财务研究，3:117-143赵字龙和王志台.1998.会计盈余披露的信息含量一一来自上海股市的经验证据.经济研究，7: 41自49Ball,. ,and .四) empirical evaluation of a正:countingincome number百.Jomnal of Ac∞unting R幽幽reh，A创wnn:159-178 Baginski，缸，Hassel, J. , hd Waymire, G. 1994. Some evidence on由enews content of preliminary earnings estimates. The Accounting Review, January: 265向271Demski ,Joel S,Feltham,and Gerald . Market response to financial reports. Jo山nalof Acωunting & Economics,17:3 -40 Chamber百，A., and S. Penman. 1984. Timeliness of reporting and the st∞k price reaction to earnings announcements. Jo町nal of Accounting Research, 22 (Spring): 21 -47 Coller, M. and Yohn, T. L. 1997. Management forecasts and information asymmerry: an examination of bid-ask spreads. Journal of Accounting Research, 35: 181町194Francis,J. ,and Schipper K. 1织~.Have financial statements l08t由eirrelevance Journal of Accounting Research,Auturnn:319 -352 Francis, J, Schipper, K. , and Vincent L,. 2∞2. Earnings announcement and competing information. Journal of Accounting & Economics, 33: 313町342Foster, G. 1973. St∞k market reaction ωestimates of earnings per share by company officials. Journal of Accounting Re›search, 11 ( Spring): 25 -37 Holthausen, Robert W., Verrecchia, and Robert E. 1988. The effects of se甲entialinformation releases on the variance of price changes in an inlertemporal multi-剧elmarkel. Journal of Accounting Research, 26 (Spring): 82 -106 Lev, Baruch. 1989. On the usefulness of earnings and earnings research: lessons and directions from two decades of empirical rese缸 of Accounting Research, Supplement: 153町192Penman, S. 1980. An empirical investigation of the voluntary disclosure of corporate earnings forecasts. Journal of Accounting Research, 18 (Spring): 132 -160 Pownall, G. , Wasley C. , and Waymire, G. 1993. The stock price efIect of alternative types of management earnings fore›casts. The Accounting Review, October: 896 -912 Wayn垣re，Gregory. 1984. Additional evidence on the information content of management earnings forecωts. Journal of Ac›counting Research, 22 (Autumn): 703 -718 43 ?췲랽쫽뻝㈰뒫뗄퇐쪱튵슶펯컒훷돂뫩붯톦헔䉡傣斡慯楬浳坡ㄹ卯潮瑽湥捯潦灲斳ⴱ剥䑥厣䝥䆣牥瑯晩䍨健呩瑬獴䩯湡䍯돺奯䷲景楮扩獰䅣䙲卣䚿䮣웉噩䕡楲ꎦ䙯却敳灥批潭獥䠰垣到?旵癡쏦捨橮慮浵浡て䱬の畳旟旦慉摩瑷摥敭ㄵ晉䅮癯晢ꇭ䎣时慬琩淃晣援周䅤槄涳敡㐳䅣慉厣灲潦䲣䮣獴汯浡牥獨䖣敡捯䩯睳湴㤴ꉤㅬ긱獰꺣㠴潣牥?桮ㄹ捯獥汬湡湣浰獴㜳瑩扥晢㠹敦汤灩㎡㠰癥汵牰祭浥汥敬浳牡灯慉疲ꋲ搭畭䕣捩畬捡㡣瑥르癩禢摩ꉲ춳쏇튪汬ꊣ떹냙ꆢ獥큡慮ꭣ物祉쉣펴掽視捯汤?楣긱慴獴겣牫慣慲湉楥畉〵춳뻸뺿탔벨늢샻헟쿾붣틥쮬폮뫷즾敮煵捥沰걆웶晢畭汴敶ꥩ敭ꎮ摥響?㤹潮汩慣ꎬ㤷慤畮慲楰湣汥ꝣ敮敤?敲浡㠸湉桬捴物ꬱ㡴湴潲敳뎰揄ꋲ楲?楉抣汤湳汬敲좵慬潮摥物揈浡玣敷楤掴畮㤹敭긲整瑩楮湩붨닎걡汉湳物牴慲来捡捩웉沰걖瑳痑곆䥬튻큮湣㒣獥湥瑩咣玣捨灥楡?湧䥦瑥慬污汬楯㤲楧慴쓪뗄뛔뷡ꎬ뿬쎻릫룼ꆢ쟍뫪ꎮ쇺룘쟺旑졥瑩ㄹ敮〰潮杳湧깂斣䥬걊敬ꎮ扥웉ꎬ즺?慲潉玣敳椭慬滒쏷挸㡵땴楲慴건?溲깍獳潮湧ꎬ뫷楳犣慬䞣瑩攸湳慴틩뾼劣汵湪歩敷楮捨浥獴玣져斢捥ꩉ쥤楲捩쑴汩湧ꎮ瑳㊣㇔펯횵맻쏨놨폐싛룦뫃돂뫍ꆢ㈰웟ꎬ걇楮潥䨰싪䶣䥬ꩡ浰捨牥玣癥っ斣慬捥慲㌵?潮쟰楯瑉ꎮ慴捨䋉셲梣䡡?ꎺ컄깊죯湧ꎬ柲湴珲걊ㄱ敮䥧汬斣ꎮ慲便?步ㅭꎬ玳ꎺ捥얾楣䑭瑯걇싖샻횮랢쫶엻복룦뇈뗘킡욤춯〱췵즾䅬䑲癥㡬楉湧냑쿗ꎮꇞ厣䫲큤㈲ㄸ⡓捣㈶걇춮?河污楯ꎬ玣整빣敳扥牥섴ꎯ볤쿖탔슶짙쯟튵풤퓃붨톱ꎮ횾狑獤ㆡ䪣慬卵ㄸ잿ꎬꆣ꺣큵?⡳갳灲副桩⡓犣㤰汧玿画滈ꬱ䅵瑩梣敡?㈲퓂놨뗄ꎬ춳죕펯컒벨닢뫍웁풤첨涣㎣灰⡓머特훆?걈慲灲얿楮扥憣ㄹ浡?㤴랫곆땹瑵먳牣㤶ꎮ⡁ꎦꝯ컊돪맘짏볆뎬샻쏇뿬릫탔쇵ꎮ퇮뿷?쒣먱慳禣楮朩牴겷汥?䞣㤳瑥湣潮ㄳꆫ엻獥먲쥤朩䥉웶ꎺ꽤梣ꎮ畴짏쒣솪쫐뷡뎣릫ꎬ놨쮾㈰쾼ㄹ깊㔹浮湧䕣畮ꆫ㤱슶沣玣㘵敭ꎺ㈵꺣爱몣탍맘릫맻놨룦튵룼잰ꎮ〲㤸〱ꆫ뾧㌴먱璣⦣?䥬튵걊ꆫ潮㈱捥㠲ㅬ?뫍뛔쾵쮾뇭돪뗄벨뿉뺰ㄹꎮ㈰ꋲ爷?敮먱㌱敳벨ꎮ㈷ꆫ㌷ꆪ걗?짮튵틔쏷싊탅뿬뾿ꎬ㤹풤〳믡湡?潬浥㌲ㄹ瑳ꎮ㦡獯⦣뿬ꎬ?㐷?벨뗷믡뗄쾢놨ꎬퟷꎮ뺯볆泃ꆪ뢾?탯䥬禣ꬳ湴먷ꎮ횤뿬닩볆뻸몬늻룼돶䆹훆튵펯ㄶ뗄?㘸뫴㔲?〳楣좯놨펯탅뛔솿뷶훷춶랶짓뛈벨폠掵?汥뙥ꆫ캧붻뗄샻쫽쾢횵ꎬ쿲튪꿓풤ꎮ엻맃玣?듓ꎮ磭?㜱틗탅릫뻝훊뫍뛾춶쫇뻶쪵뺯훐슶갱훐?쯹쾢룦뫍솿펯헟틲닟ꢸ횤릫맺뗄쉩킡㞣릲몬뗄펯뗃샻뮥헟캪ꎬ퇐룦믡탅䅮䥬湡웳폐솿탅샻떽릫캪쳡펯쯹쓓뺿뗄볆쾢?瑩튵먳㘹뷸쾢릫쳡룦늹릩샻틔탓ꎮ탅폫몬냥즾潮ꆫ볒탐몬룦룟엻돤쇋릫튵삩쏐횤쾢닆솿듳릫쇋솿쫽ꆣ슶폐룦벨퓑좯몬컱ꆪ㐰捡떽쮾믘쫇뻝죕폃놾뿬킾쫐솿퇐ꆪ쯹엻맩럱쿠뎬탅짭놨뾣뎡ꎮ뺿살폐?슶럖틲떱뎣쾢냼돉꺾떼훐ꎬퟔ짏쇋컶캪컇놨ꎬ몬궼맺㎣짏쫐㜰ꎬ튵뫏뫍돪뛸뗄펯쏑믡먱몣릫럝늢벨ꎬ컈싊쟒탅샻쮾킾㦣볆ㄷ막ꎬ㈰춨뿬뇭붡뗄쯼쾢릫뾣먴폫ꆫ쫐틔〴맽놨쏷탔뻸뗄풶룦갶ꆪ닆ㄴ좫쓪볬뗄튵뛔엻풶ꎺㄴ컱?뺭쏦튵퇩엻벨횵슶뎬튻㉬퇐쳡벨튵슶뿬뷡횮늢돶훖튻뺿횤룟뿬벨뛸놨맻볤쎻튵폐㈸ꎬ뻝뚨놨뿬복뻟뇭듦폐벨틦웚㒣ꎮꎬ놨짙폐쏷퓚붵뿬늹먱뺭룦놾엻ꆣ뷏튵쿔뗍놨돤㐵볃뗄컄슶룟벨훸펯쯹엻ꆫ퇐벰냑죕뗄뿬헽샻짦슶ㄸ뺿쪱쯼뫍뿉놨쿠릫벰탎?ꎬ탔쏇펯뾿뻟맘룦뗄쪽㞣뫍ퟷ샻탔폐맘뗄뺭ꎬ릫먴욽캪릫ꎬ쿔쾵폐펪횵ㆡ탔퇹룦폖훸ꎬ폃튵뗃ꬴꆣ놾엻틲탅쮵탔벨쳡?ꎬ슶웤쾢쏷ꆣ탅뎫샻죕쳡몬튵풭쾢뫍폃뎬룟솿벨틲랶췆뎣쇋ꆣ뿬뿉돫맣놨벰춬쓜ꎬꆣ돪쪱뗄쫇쓜캪싊ꎬ엻쪹듋춶ꎬ
