股指套利交易原理及套利系统简介
中国建银投资证券有限责任公司
二○一一年三月
什么是套利？
指利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。套利利用的是不同（可以是时间不同，也可以是地区不同或品种不同）市场之间的不合理价格差异。
套利交易的优点
较低的风险
不同期货合约或
现货的价差变化
远不如绝对价格
水平变化剧烈，
相应降低了风险。
方便大资金进出
套利交易能够吸引
大资金，由于双边
持仓，主力机构很
难逼迫套利交易者
斩仓出局。
长期稳定的获利率
套利交易不同于投
机交易，而是利用
市场上不合理的价
差关系进行操作。
通常不合理价差很
快就会恢复正常，
因此套利交易有较
高的成功率。
套利交易的类型
期现套利
跨期套利
跨市场
套利
跨品种
套利
套利类型
股指期货期现套利原理
反向套利机会
下限=理论价格-各种成本
正向套利机会
上限=理论价格+各种成本
正向套利：
当期货合约价格高于无套利机会区间上限时，买入股票组合，同时卖出期货合约；待基差收敛后，双向平仓。
反向套利：
当期货合约价格低于无套利机会区间下限时，卖出股票组合，同时买入指数期货；待基差收敛后，双向平仓。
利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。
期现套利
期现套利交易
5
了结套利头寸
4
监视基差变动
3
实施套利操作
2
发现套利机会
1
预估套利成本
套利成本包括交易税费、冲击成本、跟踪误差、资金成本等等。在实际应用中，只需比较基差和总套利成本即可。
当基差> 套利成本，进行正向套利。
当基差< 套利成本，进行反向套利。
当基差满足平仓条件，即可了结套利头寸并获取收益。
如果持有至期货合约到期，基差将归零，也可以获取套利收益。
例：期现套利持有到期
当前价格
现货
3270点
期货
3670点
基差
400点
到期价格
益损
现货
3700点
430
期货
3700点
-30
收益
400
到期价格
益损
现货
3000点
-270
期货
3000点
670
收益
400
市场
上市初期（1-2年内）
市场成熟期
收益率（年化）
套利机会概率
收益率（年化）
套利机会概率
香港
40%
12%
5%
--
台湾
100%
35%
10%
--
新加坡
50%
48%
--
--
股指期货期现套利基差的计算
第一步，计算套利成本
股票买卖的双边手续费为成交金额的%，3000点×%=3点 股票买卖的印花税为成交金额的%，3000点×%=3点
股票买入和卖出的冲击成本为成交金额的%，3000点×%=点 股票组合模拟指数跟踪误差为指数点位的%，3000点×%=6点 一个月的资金成本约为指数点位的%，3000点×%=12点
期货买卖的双边手续费为个指数点，点
期货买入和卖出的冲击成本为个指数点，点
套利成本合计TC=3＋3＋＋6＋12＋＋=点
第二步，发现套利机会
11月5日，IF1011合约的价格为3578点，现货3520， 3578点 - 3520点=58 ＞ 点，即：
IF1011期货合约的价格大于无套利区间的上界，市场存在正向套利机会。
---讲解合理基差的计算，实际操作中要因时制宜
股指期货期现套利基差的计算
第三步，实施套利操作
根据套利可用资金2500万元，设计投入2000万元左右的套利方案。
期货保证金比例15%，因此投入股票和期货的资金分别为万元和274万元。
IF1011合约价值为：3578×300×1=1073400元，
每张合约保证金为：1073400元×15%=161010元，
大致计算期货头寸规模：2200万÷（1073400*）≈17手；
即：在期货市场以3578的价格卖出IF1011合约17手
投入初始保证金1073400×17×15% ≈ 274万元。
同时，收盘前买入事先计划好的ETF基金或者指数基金或者股票*300*17=万元。
剩余430万资金用于预备股指期货头寸的保证金追加需要。
观察基差变化，交割日平仓
2010年11月19日，IF1011合约到期交割，在现货市场将现货部分平仓，获取利润：58*17*300=万
第四步，观察基差变化，盘中平仓
2010年11月8日，IF1011合约基差缩小了31点，在期货市场和现货市场同时将合约平仓，获取利润：17*31*300=万
股指期货期现套利基差的计算
OR
期现套利三种主要方式
指数基金
自建股票池
股指期货
指数基金套利
具备高度的相关性。
ETF基金套利
ETF基金相对具备更好的流动性，可以有助于更佳精准的把握出入市时间点。
自建股票池套利
对于大的机构而言，基金的流动性可能不足以满足大规模资金套利要求，因此对于现货的构建通常利用自建股票池模拟股指走势来实现。
资金规模
指数基金套利
500万以上
ETF基金套利
100万-1000万
自建股票池套利
1000万以上
ETF
什么时候套利机会比较多？
上市初期，投机力量占据上风
出现突发事件，市场波动较大
出现单边行情
股指期货跨期套利原理
由于股指合约按照现货指数交割，近月合约和远月合约都围绕理论价格变动，因此近月合约和远月合约的价格应该符合一定的比例关系。
如果这一比例关系被扭曲，就可以进行跨期套利，通过在两个不同月份的合约上反向交易，获取价差收益。
由于跨期套利易于实行，合理价差易变动，目前机会较少
跨期套利的种类
套利软件
套利软件特点
根网系统
根网系统
根网系统
根网系统
根网系统
根网系统
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根网系统
根网系统
根网系统
根网系统
根网系统
根网系统
第一、wind资讯导出的模板，需要修改日期的格式，才能导入到根网系统。
第二、可以先调拟合度，再调停牌及涨跌停股票。
第三、拟合度在五个指数点以内比较好，大于五点跟踪效果不理想。
第二、修改配方时，选择修改模板代表永久修改自己的配方模板；选择修改当日明细，代表只修改当日的配方。
第三、撤单补单按键只有在买入卖出股票时才会出现。
第四、在套利列表窗口中有零股卖出按键。
第五、跟踪基差时，ctrl+S可以调出基差走势图，但需注意，基差走势图滞后于期现机会窗口中基差的变化。所以实际操作中建议以期现机会窗口中基差的变化为操作基准。
宏汇套利系统
可同时进行两市场交易：买卖股票和股指期货
宏汇套利系统——套利分析
● 自设组合品种
● 众多ETF品种任您选择
● 可跟踪您自设组合样本股的具体情况
● 可跟踪您自设组合的走势及K线情况
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宏汇套利系统
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无套利区间
宏汇套利系统——自助交易
1、可同时进行两市场交易：买卖股票和股指期货
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4、 灵活的个股买卖，满足个性化需求
5、 三种股指期货的买卖模式任您选择
6、可做自动跨期套利
6、 个性化属性设置可更适合您的操作
宏汇系统
交易主界面
注：组合交易和，股指交易区域可缩小放大
三种股指期货的买卖模式任您选择
（交易模式一）
（交易模式二）
（交易模式三）
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