财务管理学财务管理学
第四章第四章 筹资渠道与筹资方式筹资渠道与筹资方式
第四章 筹资渠道与筹资方式
本章教学目的及要求：
本章是财务活动的开始，也是资金运动的起点，应与下章资
金成本内容结合起来学习。本章主要讲授企业筹资的原则，
企业资金需要量的预测，以及吸收直接投资、发行普通股票、
发行优先股票、发行债券、利用银行借款、融资租赁等筹资
方式。学习本章，要掌握企业资金需要量预测的各种方法，
掌握各种筹资方式的概念、分类、程序和优缺点。
本章重点：
企业筹资的原则，企业资金需要量的预测，以及吸收直接投
资、发行普通股票、发行优先股票、发行债券、利用银行借
款、融资租赁等企业筹资方式。。
本章难点：
掌握企业资金需要量预测的各种方法，掌握各种筹资方式的
概念、分类、程序和优缺点。
各节内容
筹资概述
权益资金的筹集
1
2
3 负债资金的筹集
第一节 筹资概述
资本筹集是公司资本运作的起点和资本运用的
前提。
企业筹资管理的目标——在满足生产经营需要
的情况下，不断降低资金成本和财务风险。公
司应当组织好资本的筹集活动，以最小的代价
筹足公司所需要的资本，保持合理的资本结构。
资本筹集包括普通股、优先股、认股权证、长
期借款、债券和资本租赁筹资等。
一、企业筹资的意义和分类
企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资、
调整资金结构和其他需要，通过合理的渠道，
采用适当的方式，获取所需资金的一种行为。
筹资管理是企业财务管理的一项基本内容，筹
资管理解决为什么要筹资、从何种渠道以什么
方式筹资、要融通多少资金、如何合理安排筹
资结构等问题。
（一）企业筹资的意义
• 1.满足正常生产经营活动的需要
• 2.满足经营规模扩大的需要
• 3.满足到期偿债的需要
（二）企业筹资的分类
• 1.按资金的来源范围分类：可分为内部筹资和外部筹资
• 2.按是否借助银行等金融机构分类：可分为直接筹资和间
接筹资
• 3.按资金权益特征分类：可将企业筹资分为所有者权益筹
资、负债筹资和混合性筹资。
• 4.按资金使用期限的长短分类：可把企业筹资分为短期性
筹资和长期性筹资
二、企业筹资渠道与方式
（一）筹资渠道
筹资渠道是指客观存在的融通资金的来源方向与通道。
（二）筹资方式
筹资方式是指可供企业在融通资金时选用的具体筹资形式。
• （1）吸收直接投资 （2）发行股票 （3）利用留存收益
• （4）向银行借款 （5）利用商业信用 （6）发行公司债券
（7）租赁筹资 （8）杠杆收购。
• 利用（1）——（3）融通的资金为权益资金；
• 利用（4）——（8）融通的资金为债务资金。
（三）筹资渠道与筹资方式的关系
筹资渠道解决的是资金来源问题，筹资方式则解
决通过何种方式取得资金的问题，它们之间存在
一定的对应关系。一定的筹资方式可能只适用于
某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往
可采用不同的方式去取得。
两者具体的对应关系为：
筹资渠道与筹资方式的对应关系
筹资方式
筹资渠道
吸收直
接投资
发行
股票
利用留
存收益
银行
借款
发行
债券
商业
信用
融资
租赁
杠杆
收购
国家财政资金 √ √
银行信贷资金 √ √
非银行金融机构资金 √ √ √ √ √
其他企业资金 √ √ √ √ √ √
居民个人资金 √ √ √
企业自留资金 √ √
三、企业筹资管理的原则
（一）合法性原则
（二）效益性原则
（三）合理性原则
（四）及时性原则
四、企业资金需要量预测
企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要
数量，只有这样，才能使筹集来的资金既能保证满足
生产经营的需要，又不会有太多的闲置。
（一）资金需要量预测的意义
1.概念
资金需要量预测，是指对企业未来融资需求的估计和
推测。
2.意义
（1）资金需要量预测是融资计划的基础。
（2）资金需要量预测有助于改善企业的投资决策。
（二）资金需要量预测的一般步骤
• (1)销售预测
• (2)估计需要的资产
• (3)估计收入、费用和留存收益
• (4)估计所需的追加资金需要量，确定外部融资数额
（三）资金需要量预测的方法
1. 定性预测法
• 定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和
主观分析、判断能力，预测未来资金需求量的方法。
这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料情况
下采用的。其预测过程是：首先由熟悉财务情况和生
产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分
析判断，提出预测的初步意见；然后，通过召开座谈
会或发出各种表格等形式，对上述预测的初步意见进
行修正补充。这样经过一次或几次以后，得出预测的
最终结果。
• 定性预测法是十分有用的，但它不能揭示资金
需要量与有关因素之间的数量关系。
2. 因素分析法
3．资金习性法
资金习性法是指根据资金的变动与产销量的变动之间的依
存关系来预测资金需要量的方法。所谓资金习性，是指资
金的变动与产销售量之间的依存关系。按照资金与产销量
之间的依存关系可以把资金区分为不变资金、变动资金、
半变动资金。
不变资金：是指在一定的产销量范围内，不受产销量变
动的影响而保持固定不变的那部分资金。
变动资金：是指随着产销量的变动而正比例变动的资金。
半变动资金：指虽然受产销量变化的影响，但不成同比
例变动的资金。
适用性：必须有真实的历史资料，而且能正确地区分不变
资金和变动资金。
资金习性法的数学模型：
Y＝a＋bX
式中：
Y——资金需要量；
a——不变资金；
b——单位产销量所需要的变动资金；
X——产销数量。
a和b数值可采用高低点法或回归直线法求得。
（1）高低点法
高低点法，主要就是通过对企业一定时期相关范围内产
销量的最高（最高点）、最低（最低点）之间差，然后
根据最高点和最低点销售量所需资金，代入公式即可求
出a和b，进而求出当前销售量水平时的资金需要量。
b＝△Y/△X＝
a＝Y－bX＝最高销售量资金占用量-b×最高销售量
或：a＝最低销售量资金占用量-b×最低销售量
在进行资金预测时，一般都是先分项目（现金、应收账
款、存货等）进行预测，然后汇总预测。
• 特点：比较简便，精确性差，代表性差。
（2）回归分析法
回归分析法是一种数理统计法，运用数理统计中最小平方
（最小二乘法）的原理，通过确定一条能正确反映一个自
变量与因变量之间误差平方和最小的直线来进行预测的一
种方法，即根据历史有关资料，用回归直线方程求得a、b
，然后预测资金需要量。回归直线法的计算公式为：
a＝Y－bX
式中：yi为第i期的资金占用量；xi为第i期的产销量。
特点：比较科学，精确度高，但计算繁杂，实用性不强。
4. 比率预测法（营业收入比例法）
比率预测法是指以一定财务比率为基础，预测未来
资金需要量的方法。能用于预测的比率可能会很多，
如存货周转率、应收账款周转率等，但最常用的是
资金与销售额之间的比率。以资金与销售额的比率
为基础，预测未来资金需要量的方法，就是营业收
入比例法。
（1）概念。营业收入比例法是根据销售与资产负
债表和利润表项目之间的比例关系，预测企业融资
需求数量的一种方法。
（2）步骤
计算外界资金需要量的基本步骤：
①区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项
目）和非变动性项目。
②计算变动性项目的销售百分率。 计算公式为：
③计算需追加的外部筹资额。 计算公式为：
其中：
第二节 权益资金的筹集
一、资本金制度（也称注册资本制度）
（一）资本金的概念
资本金指企业在工商行政管理部门登记的注册资金，
是各种投资者以实现盈利和社会效益为目的，进行企
业生产经营、承担有限民事责任而投入的资金。
（二）资本金的融通
1 筹资方式 :投资者可以以货币方式出资，也可以
实物财产、无形资产等方式出资。
2 筹集期限:资本金可以一次或分期筹集。
3 资本金验证:国际上通行的做法是聘请中介机构
进行验资。我国企业在筹集资本金时，必须聘请中
国注册会计师验资，出具验资报告之后，工商部门
才会签发营业执照，企业据此向投资者发放出资证
明书。
4 违约责任:如果某一投资者未按合同、协议和公
司章程的约定及时、足额出资，即为违约，企业和
其他投资者可以依法追究其违约责任。
（三）资本金的管理
企业的资本金必须得以维护。企业从投资者处
取得资本金后，便享有占有使用和依法处分的
权利，而投资者只能与企业共担风险，共享利
润，但不能抽回投资。
二、吸收直接投资（也称投入资本筹资）
吸收直接投资（简称吸收投资）是指企业按照“共
同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则
直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方
式。吸收投资与发行股票、留存收益都是企业筹集
自有资金的重要方式，发行股票要有股票作媒介，
而吸收直接投资则无需公开发行证券。吸收直接投
资是非股份制企业筹集股权资本的基本方式。
（一）吸收投资的种类
• 1.吸收国家投资
• 2.吸收法人投资
• 3.吸收社会公众投资
（二）吸收投资中的出资方式
1.以货币资金出资：是吸收投资中最重要的一种出资
方式。
2.以实物出资：投资者以厂房、建筑物、设备等固定
资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资。
3.以工业产权出资：投资者以专有技术、商标权、专
利权等无形资产所进行的投资。
4.以土地使用权出资：土地使用权是按有关法规和合
同的规定使用土地的权利。
（三）吸收直接投资的程序
• 确定筹资数量—→寻找投资单位—→协商投资事项—
→签署投资协议—→共享投资利润
（四）吸收直接投资评价
1.吸收直接投资的优点
• （1）有利于增强企业信誉。
• （2）有利于尽快形成生产能力。
• （3）吸收直接投资的财务风险较低。
2.吸收直接投资的缺点
• （1）资本成本较高。
• （2）容易分散企业控制权。
• （3）投资者资本进入容易、出来难，难以吸收大
量的社会资本参与，筹资规模受到限制。
三、发行普通股筹资
（一）股票的含义
股份有限公司的资本金称为股本，是通过发行股
票方式取得。股票是股份有限公司在筹集资本时
向出资人公开发行的、用以证明出资人的股东身
份、权益和承担义务，并据以获得股利的一种可
转证的书面凭证。
它可以作为买卖对象和抵押品，一种有价证券，
也是资金市场主要的长期信用工具之一。
股票具有以下性质：
• （1）法定性。
• （2）收益性。
• （3）无期性（非返还性）
• （4）权责性（决策参与性）。
• （5）流通性（可转让性）。
• （6）风险性。
（二）股票的分类
1.按股东享有的权利不同分类，可分为普通股票和优先股
票。
（1）普通股。就是持有这种股票的股东都享有同等的权利，
他们都能参加公司的经营决策，其所分取的股息红利是随着
股份公司经营利润的多寡而变化。普通股是股份有限公司的
最重要最基本的一种股份，它是构成股份公司股东的基础，
同时也是风险最大的股票。普通股有以下几个特征：
• ①经营参与权。②收益分配权。③认股优先权。④剩余资产
分配权。
（2）优先股。是指股份有限公司在筹集资本时给予认购者某
些优先条件的股票，优先股具有优先分配股利权、优先分配
剩余资产权和部分管理权，具体来说有以下几个特征：
• ①约定股息率。②优先分配剩余资产。③表决权受限制。④
一般不能上市交易。⑤优先股股票可由公司赎回。
2.按是否记载股东姓名分类，可分为记名股票和
不记名股票。
3.按是否用票面金额分类，可分为有面额股票和
无面额股票。
4.按投资主体的性质分类，可分为国家股法人股
和社会公众股。
5.按发行时间的先后分类，可分为始发股和新股。
6.我国上市公司股票按上市地区和发行对象可分
为A股、B股、H股、N股、S股等。
7.按是否允许上市交易分类，可分为流通股票和非
流通股票
• 流通股票是指在证券交易所取得上市资格，允许挂
牌交易的股票。
• 非流通股票是指未在证券交易所取得上市资格，不
允许挂牌交易的股票。
8.根据公司特征和其股价表现，股票可分为蓝筹股、成长股、
周期股、投机股等
• 蓝筹股指那些在其所属行业内占有重要支配性地位、业绩
优良，成交活跃、红利优厚的大公司股票。
• 成长股是指这样一些公司所发行的股票，它们的销售额和
利润额持续增长，而且其速度快于整个国家和本行业的增
长。这些公司通常有宏图伟略，注重科研，留有大利润作
为再投资以促进其扩张。
• 周期股是指经营业绩随着经济周期的涨缩而变动的公司的
股票。
• 投机股是指那些从事开发性或冒险性的公司的股票。这些
股票有时在几天内上涨许多倍，因而能够吸引一些投机者。
这种股票的风险性很大。
（三）股票的发行
1.股票发行的目的
1）筹集资本；2）扩大影响；3）分散风险；4）
将资本公积金转化为资本金；5）兼并与反兼并；
6）股票分割。
2.股票发行的形式
股票发行人必须是具有股票发行资格的股份有限
公司。按我国《证券法》和《股票发行与交易管
理暂行条例》等规定，股票发行分新设发行、改
组发行、增资发行和定向募集发行四种形式。
3. 股票发行方式
股票发行方式是指公司通过何种途径发行股票。可分为
两大类：
• （1）公开间接发行：通过中介机构，公开向社会公众
发行股票。
优点：发行范围广、对象多，易于募足资本；股票流通
性，变现力强；有助于提高公司知名度提高影响力。
缺点：手续复杂、发行成本高。
• （2）不公开直接发行：不公开向外发行股票，只向少
数特定对象直接发行，故不需中介机构。
优点：发行弹性较大，发行成本低；
缺点：发行范围小，股票不易流通和变现。
4. 股票的发行价格及其确定
股票的发行价格是发行股票当时成交的价格，即股份公司出
售股票由投资认购时所采用的价格。在实践中确定股票的发
行价格主要有如下三种方法：
• （1）平价发行。即以票面值作为发行价格。
• （2）时价发行。即以公司同种股票的现行市场价格为增发新
股的发行价格。
• （3）中间价发行。即按股票的面值上同种股票的市场价值的
中间值作为股票的发行价格。
• 为了保证我国上市公司能足额筹措到所需资本，我国有关法
规规定，可以等价或溢价发行，不得折价发行。
5.股票发行的要求、条件、程序、发售方式
（四）普通股筹资评价
1. 普通股筹资的优点
• （1）没有固定的股利负担。
• （2）没有固定的到期日，无需偿还，成为公司的永久性
资本。
• （3）筹资风险小。
• （4）能增强公司的信誉。
• （5）筹资限制少（相对于优先股筹资和债券筹资）。
2. 普通股筹资的缺点
• （1）资本成本相对于债务资金较高。
• （2）容易分散控制权，导致股价下跌。
• （3）普通股票筹资虽无财务风险，但也享受不到财务杠
杆带来的利益。
四、企业内部资本积累
1.资金来源：盈余公积金、未分配利润、累计
折旧。
2.优点：简便易行，不必直接支付筹资费用。
3.缺点：机会成本较高、筹资数额依赖于企业
的经营业绩。
• 注：下述两种筹资方式有混合性筹资性质
• 混合性筹资——所谓混合性筹资是指兼具
债务和权益筹资双重特性的长期筹资方式。
五、发行优先股筹资
• 从公司管理当局和财务人员的观点来看，优先股
具有双重性质。因为：优先股虽然没有固定的到
期日，不用偿还本金，但往往需要支付固定的股
利，成为财务上的一项负担。所以当公司利用优
先股筹资时，一定要考虑它这两方面的特性。
（一）优先股种类
1.按股利能否累积为标准，可分为累积优
先股和非累积优先股
2.按能否参与剩余利润分配为标准，可分
为参与优先股和非参与优先股
3.按是否可转换为普通股股票，可分为可
转换优先股与不可转换优先股
4.按是否有赎回优先股票的权利为标准，
可分为可赎回优先股和不可赎回优先股
（二）发行优先股的动机
筹资是股份公司发行优先股的基本目的，但由于
优先股具有其特征，因此，发行公司往往还有其
他的动机。
表现在以下4个方面：
• 1.防止公司股权分散化。
• 2.调剂现金余缺。
• 3.改善公司的资本结构。
• 4.维持举债能力。
（三）筹资利弊分析
1.优点：
• （1）优先股一般没有固定的到期日，不用偿还本金。
• （2）股利的支付既固定又有一定的灵活性。
• （3）不会分散公司的控制权，其筹资能够顺利进行。
• （4）增强公司的举债筹资能力。
• （5）可使普通股股东获得财务杠杆收益。
• （6）可以形成资本的灵活结构。
2.缺点：
• （1）资金成本较高。
• （2）有支付固定股利的负担。
• （3）优先股筹资后对公司的制约因素较多。
• （4）可产生负的财务杠杆效应。
六.发行认股权证
（一）认股权证的概念及作用
• 认股权证全称是股票认购授权证，它由上市公司发行，给予
持有权证的投资者在未来某个时间或某一段时间以事先确认
的价格购买一定量该公司股票的权利。
• 权证表明持有者有权利而无义务。届时公司股票价格上涨，
超过认股权证所规定的认购价格，权证持有者按认购价格购
买股票，赚取市场价格和认购价格之间的差价；若届时市场
价格比约定的认购价格还低，权证持有者可放弃认购。从内
容上看，认股权证实质上就是一种买入期权。
• 认股权证的作用：
• 1.为公司筹集额外的现金，增强公司的资本实力，还可以用
于公司成立时对承销商的一种补偿。
• 2.促进其他筹资方式的运用。
（二）认股权证的特征
1．对发行公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。
2．认股权证本身含有期权条款，其持有人在认股之前，对发
行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。
3．认股权证具有价值和市场价格。
4.认股权证不同于优先认股权。
（三）认股权证的种类
1.按允许购买的期限分，可分为长期认股权证与短期认股权证。
2.按认股权证的发行方式分，可分为单独发行认股权证与附带
发行认股权证。
3.按认股权证认购数量的约定方式分，可分为备兑认股权证与
配股权证。
（四）认股权证的价值
1.理论价值。认股权证在其有效期限内具有价值。认股权证
有理论价值与实际价值之分。其理论价值可用下式计算：
V＝（P－E）N
其中：V——认股权证理论价值；P——普通股股票市场价格；
E——认购价格或执行价格；N——每张认股权证可买到的股
票数。
如果普通股市价低于其执行价格，认股权证的理论价值为一
负数，但在此时，认股权证的持有者不会行使其认股权。所
以，当出现这种情况时，设定认股权证的理论价值为零。
2.实际价值。认股权证的实际价值是认股权证在证券市场上
的市场价格或售价。一般情况下，实际价值通常高于理论价
值。
（五）认股权证筹资的优缺点
认股权证筹资的优点主要有：
• 1．有利于吸引投资者。
• 2．有利于降低资金成本。
认股权证筹资的缺点主要有：
• 1．当认股权证行使后，公司股东数增加，这就会
分散原有股东对公司的控制权。
• 2．在认股权证行使时，如股票价格大大高于认股
权证约定的价格，则实际上加大了公司资金成本，
出现筹资损失。
第三节 负债资金的筹集
负债筹资主要有向银行借款、利用商业信用、发行
公司债券、筹资租赁、杠杆收购等方式。与普通股
筹资相比，负债筹资具有以下特点：
• 1.筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还；
• 2.企业不论经营好坏都要支付固定的债务利息；
• 3.负债筹资成本一般较低，且不会分散投资者对企
业的控制权。
一、向银行长期借款
（一）银行借款的分类
• 1.按照借款期限分：长期借款和短期借款
• 2.按照借款（是否需要担保）的条件分：信用借款、
担保借款和票据贴现借款。
• 3.按照贷款的机构分：政策性银行贷款、商业银行贷
款和保险公司贷款。
（二）借款程序
• 提出申请—→银行审批—→签订合同—→取得借款—
→归还贷款
（三）银行借款的信用条件
1.信贷额度。信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最
高额。
2.周转信贷协定。周转信贷协定是银行具有法律义务地承诺提
供不超过某一最高限额的贷款协定。企业享用周转信贷协定，
通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。周转信
贷协定的有效期通常超过一年，但实际上贷款每几个月发放一
次，所以这种信贷具有短期和长期借款的双重特征。
3.补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按
贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的
最低存款余额。
4.借款抵押。银行向财务风险较大的企业或对其信誉不甚把握
的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损
失的风险。
5.偿还条件。贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期
（每月、季）等额偿还两种方式。
6．其他承诺
（四）借款利率及利息的偿还方式
1.利率
借款利率有优惠利率、浮动优惠利率、非优惠利率之分。
2.利息的偿还方式
（1）利随本清法（又称收款法），是指借款到期时向
银行支付利息的方法。
（2）贴现法，是指银行向企业发放贷款时，先从本金中
扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的借款
方法。
贴现法的实际利率＝本金×名义利率÷实际借款额
＝本金×名义利率÷（本金－利息）
＝名义利率÷（1－名义利率）
（3）加息法，是分期等额偿还贷款时采用的利息收取方
法。
（五）银行借款的优缺点
（与股权资金筹集方式比较）
1.优点：
• （1）借款速度比较快。
• （2）借款成本低：利息较低，且无需支付大量的发
行费用。
• （3）借款弹性好：借款的时间、数量和利息都可以
直接商谈，借款期间企业的情况发生了变化也可与银
行协商调整数量和条件，到期后还可以延期。
2.缺点：
财务风险大；借款限制条款多；筹资数额有限。
二、债券筹资
债券是经济主体为筹集资金而发行的，约定在一定
期限内向债权人还本付息的有价证券。在我国非公
司制企业发行的债券称为企业债券，股份有限公司
和有限责任公司发行的债券称为公司债券。这里所
说的债券是指期限超过1年的公司债券，其发行目
的通常是为建设大型项目筹集大笔长期资金。
债券筹资：筹资对象广、市场大；成本高、风险大、
限制条件多。
(一) 债券的特征
与股票相比，债券具有四个基本特征：
• 1、债券表现为一种债权债务关系。
• 2、债券具有分配优先权。
• 3、债券持有人只是公司的债权人而不是所有者，
因而无权参与公司的决策活动。
• 4、可转换债券按规定可转换为股票，从而增加
了投资双方选择的多样性和灵活性。
（二）债券的种类
1.债券按是否记名，分为记名债券和无记名债券
2.债券按是否具有抵押品，分为抵押债券和信用债券
3.债券按利率是否固定，可分为固定利率债券与浮动利
率债券
4.债券按是否有权参与公司利润分配，分为参与公司债
券与非参与公司债券
5.债券按持有人的特定权益，分为收益债券、可转换债
券与附认股权债券
6.债券按是否上市交易，可分为上市债券与非上市债券
7.债券按偿还方式，分为一次到期债券与分次到期债券
（三）发行债券的资格、条件、程序
（四）债券发行的价格
• 1.决定债券发行价格的因素。
债券发行价格的高低决定于四个因素:（1）债券面额；（2）
债券期限；（3）票面利率；（4）市场利率。
• 2.等价发行、折价发行和溢价发行
债券之所以会存在溢价发行和折价发行，这是因为资金市场上
的利息率是经常变化的，而企业债券一经发行，就不能调整其
票面利息率。而且，从债券的开印到正式发行，往往需要经过
一段时间，在这段时间内如果资金市场上的利率发生变化，就
要靠调整发行价格的方法来使债券顺利发行。
债券利率 = 市场利率——→等价发行；
债券利率 > 市场利率——→溢价发行；
债券利率 < 市场利率——→折价发行。
3. 债券发行价格的确定。
债券发行价格的模型：
债券发行价格＝
上列模型确定债券发行价格由两部分构成：
第一，债券到期还本面额按市场利率折现的现值；
第二，债券各期利息（年金形式）的现值。
不同类型债券的发行价格
债券的类型 发行价格 说 明
分期付息（每
年付息一次），
到期还本债券
（不考虑发行
费用）
＝票面金额×（P/F，市场
利率，债券期限）＋债券
票面利息×（P/A，市场利
率， 债券期限）
市场利率>票面利率，
折价发行
市场利率<票面利率，
溢价发行
市场利率=票面利率，
平价发行
不计复利，到
期一次还本付
息债券
＝票面本息和×（P/F，市
场利率，债券期限）
除非债券期限为1年，
否则，即使市场利率
＝票面利率，发行价
格也不等于面值。
（五）债券的信用评级
（六）筹资利弊分析
1.优点：
（1）资金成本较低 （2）可产生财务杠杆作用
（3）不稀释股东的控制权（4）便于调整资本结
构
2.缺点：
（1）限制条件较多 （2）筹资风险较高
（3）筹资数量有限。
三、可转换债券（注：该筹资方式有混合性筹资
性质）
可转换债券是指在特定时期和条件下可以转换成普
通股的公司债券。
可转换债券是一种混合型金融产品，可以被看作普
通公司债券与期权的组合体。其特殊性在于它所特
有的转换性。作为现代金融创新的一种产物，可转
换债券在某种程度上兼具了债务性证券与所有权证
券的双重功能。
1.转换率 —— 每持一张债券所能换得的普通股股数
2.转换价格 —— 转换成普通股时每一股的价值，一般
要比发行可转债时的股票市价高10%—30%。
3.转换权的行使条件
• （1）股票价格超过转换价格 （2）股利分配较多
• （3）转换权期限将至
4.可转换债券筹资的优缺点
• （1）优点：筹资成本较低、便于筹集资金、有利于稳定
股票价格和减少对每股收益的稀释、减少筹资中的利益
冲突、有利于优化企业资本结构。
• （2）缺点：资金成本低的优势有一定的时间限制、财务
风险大、债券能否成功转换及转换时间企业难以准确预
测。
四、租赁筹资
（一）含义
（二）种类（按租赁目的分）：经营租赁和融资
租赁
1.经营租赁。是由租赁公司向承租单位在短期内
提供设备，并提供维修、保养、人员培训等的一
种服务性业务，又称服务性租赁。
2.融资租赁。是由租赁公司按承租单位要求出资购
买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位
使用的信用业务。融资租赁被视为一种筹资方式。
• （１）形式
融资租赁有直接租赁、售后租回和杠杆租赁三种形式。
• （2）特点：
① 一般需承租人向出租人提出正式申请；
② 租期较长，基本相当与资产的大部分使用年限；
③ 租赁合同比较稳定；
④ 租期满后，一般选择：退还、续租、留购；
⑤ 出租人一般不提供设备维修、保养方面的服务。
3.经营租赁与融资租赁的比较
项 目 经营租赁 融资租赁
租赁目的 取得租赁资产使用权 融通资金
租赁期 较短 较长，寿命期的3/4
中途撤消合同 可以 不可以
设备维护保养责任 出租方 承租方
租金 较高 较低
计提折旧 出租方 承租方
租赁期满，设备处置 退回出租方 退回、续租、留购
（二）融资租赁的程序
选择租赁公司—→办理租赁委托—→签订租赁协议—→签
订租赁合同—→办理验货与保险—→支付租金—→合同期
满处理设备
（三）租金计算 （确定租金的方法）
（1）平均分摊法。公式为：
注：当设备最终归租赁公司时，残值需扣除；当设备
最终归承租企业时，则不需扣残值。没有充分考虑资
金的时间价值。
• （2）年金法。是以现值理论为基础的租金计算方法，
即将一项租赁资产在未来各租赁期内的租金按一定的
利率换算成现值，使其现值总和等于租赁资产的概算
成本的租金计算方法。
假定资产残值归承租人所有：
①后付租金的等额年金法
即：A＝P/（P/A，i，n）
②先付租金的等额年金法（根据即付年金的现值
公式）
A＝ P /〔（P/A，i，n-1）＋1〕
（四）租赁筹资的利弊分析
教材P168
五.杠杆收购筹资
（一）定义
杠杆收购筹资是指某一企业拟收购其他企业进行结构调整和
资产重组时，以被收购企业资产和将来的收益能力做抵押，
从银行筹集部分资金用于收购行为的一种筹资活动。
（二）特点：
• 1、杠杆收购筹资的财务杠杆比率非常高。
• 2、以杠杆收购融资方式进行企业兼并、改组有助于促进企
业的优胜劣汰。
• 3、银行比较容易接受贷款申请。
• 4、由于被收购企业在收购交易中一般出售价格低于其实际
价格，筹资企业由于杠杆收购融资有时可以得到意外的收益。
• 5、杠杆收购可以充分调动参股者的积极性，提高投资者的
收益能力。
（三）实施杠杆收购融资企业应具备的条件
1、企业经营比较稳定，收益水平一直比较高。
2、企业的经营管理水平比较高，主要为经营者的管理
水平和能力，企业的综合管理水平。
3、企业具有比较明显的市场竞争优势，产品的市场占
有率较高，产品和销售市场多元，能够抵御经济的周期
波动。
4、企业财务状况比较良好，负债率较低，有比较充足
的流动资金，并且有良好的流动性。在偿还收购负债期
间，没有大的资产更新改造。
5、企业现金流量比较稳健，预期有稳定的现金流入以
偿还到期的债务。
6、有合理健全的企业长期发展计划。
