证券研究报告·行业研究·通信
通信行业
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[Table_Main]
回顾非典、新冠疫情无碍 5G 产业加速推进
大势，板块业绩预告频预喜，与机构共同布
局确定性增长的绩优股
增持（维持）
投资要点
策略观点：1、“疫情”危机带来产业新机遇，5G+应用的需求有望加速或
提前落地，尤其值得关注视频会议、远程办公等率先布局机会。2、通
信板块业绩预告基本符合预期，业绩向上加速趋势显现，板块景气度更
具确定性。3、机构持仓比例小幅下滑，但降幅逐季度减小，光模块、
主设备商以及 IDC等板块持仓向龙头企业集中。4、国家政策持续利好，
20 年进入产业催化剂释放密集期，疫情无碍 5G产业确定性加速推进趋
势。5、个股方面：网络建设仍是主旋律，应用板块萌芽逐步显现，可
进行前瞻性布局，其中建议关注远程办公、视频会议等应用板块的投资
机会。
行业动态及点评：回顾 03 年“非典疫情”时期通信板块表现，结合当
下 5G 发展情况，持续看好板块向上趋势；各省市延迟复工通知相继公
告，有望带动视频会议、远程办公等应用需求稳步提升；云巨头业绩超
预期，5G流量增速拐点将至；通信板块多家公司发布 19年业绩预告，
板块整体呈加速向上趋势，同时基金持仓小幅下滑，但是降幅逐步收窄，
各板块头部重仓效应显著。
行业前瞻：2020第 4届智能家居亚洲峰会暨精品展（2020年 2月 13日
~2 月 14日）
近期推荐组合：1、基站基建：中兴通讯（000063）、中国联通（600050）、
中石科技（300684）、天孚通信（300394）、崇达技术（002815）、烽火
通信（600498）、光迅科技（002281）、世嘉科技（002796）、俊知集团
（港股 1300）。2、流量基建：中际旭创（300308）、光环新网（300383）、
数据港（603881）。3、远程办公及视频会议：二六三（002467）。4、5G
应用：淳中科技（603516）、中科创达（300496）、中新赛克（002912）、
移为通信（300590）、海能达（002583）。
建议关注组合：1、基站基建：沪电股份（002463）、深南电路（002916）、
新易盛（300502）。2、流量基建：博创科技（300548）、宝信软件（600845）、
紫光股份（000938）、亨通光电（600487）、浪潮信息（00977）。3、远
程办公及视频会议：会畅通讯（300578）、梦网集团（002123）、亿联网
络（300628）等；4、5G应用：网宿科技（300017）、广电运通（002152）、
广和通（300638）、移远通信（603236）、美格智能（002881）、高新兴
（300098）、拓邦股份（002139）。
市场回顾：近一周通信（申万）指数下跌%；沪深 300 指数下跌
%；行业落后大盘 。
风险提示：中美贸易摩擦缓和低于预期风险，行业增速放缓风险。
[Table_PicQuote]行业走势
[Table_Report]相关研究
1、《通信行业点评报告：工信部
强调将持续推动基础电信企业
加大投资，渐进推进 5G 应用发
展，建议关注网建板块及应用板
块绩优个股》2020-01-20
2、《光模块深度报告之二：国内
光模块企业快速崛起，龙头企业
兼具业绩及估值优势》
2020-01-19
3、《通信行业：5G 建设招标(服
务器、交换机及路由器等)陆续
启动，重点关注受益最显著最确
定的主设备商》2020-01-19
[Table_Author]2020 年 02 月 02 日
证券分析师 侯宾
执业证号：S0600518070001
021-60199793
houb@
研究助理 姚久花
yaojh@
0%
20%
40%
60%
2019-02 2019-06 2019-10
通信 沪深300
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[Table_Yemei]行业跟踪周报
内容目录
1. 行业观点 .......................................................................................................................................... 4
. 近一周行情表现 .................................................................................................................... 4
. 本周行业策略 ........................................................................................................................ 4
2. 行业专题研究 .................................................................................................................................. 6
. 回顾 03 年“非典疫情”时期通信板块表现，结合当下 5G 发展情况，持续看好板块向上趋势
........................................................................................................................................................ 6
. 通信板块多家公司发布 19 年业绩预告，板块整体呈加速向上趋势 .............................. 8
. 通信板块基金持仓降幅收窄，光模块、主设备商等板块头部效应明显 ...................... 12
3. 行业动态点评 ................................................................................................................................ 14
. “疫情”危机催生产业新机遇，视频会议、远程办公等应用需求稳步提升 .................... 14
. 云巨头业绩超预期，5G 流量增速拐点将至 .................................................................... 18
4. 行业前瞻 ........................................................................................................................................ 18
5. 近期重点推荐个股 ........................................................................................................................ 19
6. 各子行业动态 ................................................................................................................................ 21
. 5G 设备商/运营商 ................................................................................................................ 21
. 互联网等 .............................................................................................................................. 21
. 上市公司动态 ...................................................................................................................... 22
7. 风险提示 ........................................................................................................................................ 22
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
图表目录
图 1：2002-2003 年期间通信指数走势（元） .................................................................................. 6
图 2：通信 PE 估值走势 ...................................................................................................................... 6
图 3：中国移动用户数变化历程 ........................................................................................................ 7
图 4：5G 发展重要催化剂时间点 ...................................................................................................... 8
图 5：光通信板块公司 19 年业绩预告 .............................................................................................. 9
图 6：CDN、IDC 产业链公司 19 年业绩预告 .................................................................................. 9
图 7：网络设备板块公司 19 年业绩预告 ........................................................................................ 10
图 8：网络终端板块公司 19 年业绩预告 ......................................................................................... 11
图 9：网络服务板块公司 19 年业绩预告 ......................................................................................... 11
图 10：2019 年公募基金股票组合行业市值 ................................................................................... 12
图 11：2019 年通信行业重仓股 ....................................................................................................... 13
图 12：通信板块基金持仓明细（%） ............................................................................................. 14
图 13：疫情防控期企业复工后采取的办公方式（%） ................................................................. 14
图 14：疫情防控期企业复工后采取的办公方式 ............................................................................ 15
图 15：Microsoft Teams 主要功能 .................................................................................................... 15
图 16：梦网集团视信云 .................................................................................................................... 16
图 17：二六三云+端一站式解决方案 .............................................................................................. 16
图 18：我国远程办公人数（百万人） ............................................................................................ 17
图 19：我国远程办公平台市场规模 ................................................................................................ 17
图 20：AWS 业务收入情况 ............................................................................................................... 18
图 21：微软业务收入情况 ................................................................................................................ 18
表 1：涨跌幅前 5 ................................................................................................................................. 4
表 2：涨跌幅后 5 ................................................................................................................................. 4
表 3：TMT 各子行业涨跌幅对比 ....................................................................................................... 4
表 4：TMT 各子行业历史市盈率比较 ............................................................................................... 4
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
1. 行业观点
. 近一周行情表现
近一周通信（申万）指数下跌%；沪深 300 指数下跌%；行业落后大盘
。
表 1：涨跌幅前 5 表 2：涨跌幅后 5
股票代码 股票名称 涨跌幅 股票代码 股票名称 涨跌幅
恒实科技 %
新易盛 %
华测导航 %
博创科技 %
东软载波 %
*ST 信威 %
网宿科技 %
世纪鼎利 %
平治信息 %
鹏博士 %
资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所 资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
TMT 各子板块中，电子上涨，计算机、通信、传媒均下跌。通信涨跌幅居第三位。
表 3：TMT 各子行业涨跌幅对比
代码 名称 5 日涨跌幅 60 日涨跌幅 年初至今涨跌幅 市盈率 TTM
电子(申万) % % %
计算机(申万) % % %
通信(申万) % % %
传媒(申万) % % %
资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
通信板块最新估值（市盈率为历史 TTM_整体法，并剔除负值）为 ，位于 TMT
各行业第三位。
表 4：TMT 各子行业历史市盈率比较
时间
市盈率 PE（TTM）
电子(申万) 计算机(申万) 传媒(申万) 通信(申万)
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2020 年 01 月 24 日
资料来源：Wind 资讯，东吴证券研究所
. 本周行业策略
1、远程办公、视频会议需求稳步提升：5G 的超高传输速率，助推低成本、高效率
视频通信的快速崛起；同时阿里钉钉、腾讯企业微信/qq 企业版、华为 welink、字节跳
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
动的飞书等为代表的 SaaS 办公软件的推出、普及和使用率的提升，也助推远程办公应
用的加速落地。2005-2014 年我国远程办公人数年均复合增长为 8%，按照这一增速进行
推断，2018 年远程办公人数或已经达到 490 万人。
2、通信处于 5G 发展的加速阶段，疫情无碍产业景气度将加速向上：不同于 03 年
我国仍然处于 2G 学习时期，技术标准、市场需求以及基础设施仍处于追赶阶段，经过
3G 追赶、4G 同步，当前我国已经进入 5G 领先阶段，产业景气度也从 4G 触底逐步进
入 5G 景气向上阶段；第二国家政策频频落地，进入 20 年后产业催化剂更密集，5G 推
进节奏又好又快；最后我国 4G 用户渗透率为 91%，良好的用户基础已经形成，在叠加
5G ARPU 值大幅提升、流量增速触底回升等因素，运营商收入拐点将至，5G 利好推动
运营商迎业绩拐点。综上所述我们认为“疫情”危机不会扰动通信板块加速向上的确定
性。
3、业绩预告符合预期，光模块、主设备商等板块头部重仓效应显著：目前通信行
业中国联通、中际旭创、中石科技、光环新网及移为通信相继发布 19 年业绩预告，基
本符合业绩预测情况。值得注意的是在 5G 基建加速建设背景下，以上标的均受到 5G
快速发展红利，业绩拐点已经出现，各项业务将在 20 年实现稳步增长。2019 年通信板
块基金持仓占比小幅下滑，但是单个季度来看，降幅逐步收窄，虽然各版块持仓均有不
同程度下滑，但是从重仓情况来看，光模块、主设备商头部效应明显，因此我们建议关
注主设备商、IDC 以及光模块等板块的头部绩优个股。
4、目前网建板块仍为当前主旋律，个股方面建议关注射频器件、前传光模块以及
无线板块的投资机会，其次以服务器为先导的流量基建更具估值优势，成长空间更大，
建议关注运营商、IDC 以及光模块（数通市场）的投资机会。当前应用板块萌芽逐步显
现，建议进行前瞻性布局，其中建议重视远程办公、视频会议等应用板块的投资机会
近期推荐组合：
1、基站基建：中兴通讯（000063）、中国联通（600050）、中石科技（300684）、天
孚通信（300394）、崇达技术（002815）、烽火通信（600498）、光迅科技（002281）、世
嘉科技（002796）、俊知集团（港股 1300）。2、流量基建：中际旭创（300308）、光环新
网（300383）、数据港（603881）。3、远程办公及视频会议：二六三（002467）。4、5G
应用：淳中科技（603516）、中科创达（300496）、中新赛克（002912）、移为通信（300590）、
海能达（002583）。
建议关注组合：
1、基站基建：沪电股份（002463）、深南电路（002916）、新易盛（300502）。2、
流量基建：博创科技（300548）、宝信软件（600845）、紫光股份（000938）、亨通光电
（600487）、浪潮信息（00977）。3、远程办公及视频会议：会畅通讯（300578）、梦网
集团（002123）、亿联网络（300628）等；4、5G 应用：网宿科技（300017）、广电运通
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
（002152）、广和通（300638）、移远通信（603236）、美格智能（002881）、高新兴（300098）、
拓邦股份（002139）。
2. 行业专题研究
回顾 03 年“非典疫情”时期通信板块表现，结合当下 5G 发展情况，持续看好板块
向上趋势；“疫情”危机催生产业新机遇，加速视频会议、远程办公等应用加速落地；
云巨头业绩超预期，5G 流量增速拐点将至；通信板块多家公司发布 19 年业绩预告，板
块整体呈加速向上趋势。
. 回顾 03 年“非典疫情”时期通信板块表现，结合当下 5G 发展情况，持
续看好板块向上趋势
此次疫情使得经济增长受冲击，但货币/财政政策更加确定性宽松刺激。两者结合，
股市的结构性机会更加明确，与全球产业发展联动的科技/电动车/光伏，表现估计更加
突出。
图 1：2002-2003 年期间通信指数走势（元）
数据来源：wind，东吴证券研究所
我们从以下三个维度重点对比 03 年非典时期与当前 5G 发展阶段：
1.发展阶段对比：通信处于 5G 发展的加速阶段，产业景气度将持续加速向上；
2003 年，我国仍然处于 2G 学习时期，技术标准、市场需求以及基础设施仍处于追
赶阶段，经过 3G 追赶、4G 同步，当前我国已经进入 5G 领先阶段，产业景气度也从 4G
触底逐步进入 5G 景气向上阶段，而且 2020 年是网络建设的高峰期，运营商资本开支确
定性逐步显现，因此行业的高景气度具备更好的确定性和更久的持续性。
图 2：通信 PE 估值走势
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
数据来源：wind，东吴证券研究所
2.运营商发展对比：创新业务贡献逐步显现，5G 利好推动运营商迎业绩拐点；
首先从运营商发展基础来看，2003 年，我国运营商仍处于用户拓展的初步阶段，疫
情一定程度上影响用户增速，从运营商用户数据来看，中国移动 03 年 4 月用户增速为
2000 年 10 月份以来新低，中国电信也面临固话新增用户减少，虽然联通受影响较小，
但是 CDMA 用户以及 GSM 用户（4 月份净增 万户，较 3 月份下跌 %）仍有所
下滑；当时运营商面临新增用户收入减少以及新业务推广受限等因素带来的收入压力。
图 3：中国移动用户数变化历程
数据来源：wind，东吴证券研究所
从当前来看，据工信部数据，截止 19 年 9 月，我国 4G 用户数达到 亿，渗透
率约为 91%，智能手机终端已经基本饱和，良好的用户基础已经形成，业务拓展受限程
度大幅降低。
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
其次从运营商业务重心来看，除传统的语音业务，运营商也逐步基于扎实的基础设
施资源开展物联网、工业互联网以及云计算等多项创新业务。
从 2019 年电信行业业绩增速来看，牌照发放之后，收入降幅收窄，截止到 10 月份
业绩增速下滑至%，跌至底部，11 月份实现增速回升，回顾 3G 和 4G，我们认为
电信业务收入增速触底反弹，是我国电信运营商业绩反转的前瞻信号，同时叠加 5G
ARPU 值大幅提升、流量增速触底回升等因素，我们认为运营商收入拐点将至，相关产
业链的核心标的将持续受益。
3．政策及产业环境对比：国家政策频频落地，进入 2020 年后产业催化剂更密集，
5G 推进节奏又好又快
当前各国正在加快 5G 产业部署进度的推进，我国以华为、中兴为主的主设备商
已经跻身世界前列，在专利等核心环节的话语权逐步提升，同时叠加国内良好的政策红
利以及产业催化剂，我国 5G 发展已经处于世界领先水平。
进入 2020 年后产业催化剂将更加密集，如广电 频段发放、一月 CES、二月巴
展、二三月 5G 招标、3GPP R16 标准、5G 手机价格和出货量持续超预期等，我们认为
我国 5G 产业将继续加速推进，继续保持领先优势。
图 4：5G 发展重要催化剂时间点
数据来源：C114、ittbank 以及通信网等，东吴证券研究所整理
. 通信板块多家公司发布 19 年业绩预告，板块整体呈加速向上趋势
截至 2020 年 2 月 1 日，通信板块已有 85 家公司发布业绩预告，占板块中所有公司
的 72%。其中有 45 家公司净利润较 18 年同比上涨，占以发布业绩预告公司的 53%，在
5G 元年，通信板块整体呈向上趋势。随着 5G 基础建设的加速以及国家出台政策的刺激，
类型 （预计）时间点 催化剂 说明
月
广电与国家电网公司将在SA的5G基站领域展开
深度合作
2020年1月 广电获频段5G试验频率使用许可
或与中国移动合建5G网络，加速5G产业进
度
2020年1月 国际消费类电子产品展览会 5G产业与消费的前瞻性风向标
2020年2月 2020年第八届中国国际5G手机产业展览会 可能带来5G手机应用的新一轮突破与创新
2020年2月 西班牙巴塞罗那世界移动通信大会
全球科技和通信行业的重要的前瞻性风向
标，历年的巴展都会带动5G产业的新发展
2020年3月 3GPP R16讨论冻结
2020年Q1开始 5G智能终端出货量的持续超预期 2019年5G手机出货超预期（万部）
2020年Q1末 运营商招标陆续开启
2019年底，运营商传输设备的招标已经开
启
2020年Q2-Q3 第一批大规模IC 5G基站建设 我们认为Q2-Q3开始和初步完成
2020年Q3 启动2020年下半年5G基站传输设备的采购 我们认为极有可能在Q3启动
产业
2020年下半年-2021
年初
移动互联网流量增速触底回升 开启新一轮5-8年的流量基建和应用大发展
政策
产业
运营商
资本开
支与集
采
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
20 年通信板块将进一步加速发展。
其中，光通信板块净利润上涨公司数量为 3 家，分别为天孚通信、华工科技以及太
辰光。随着运营商开始 5G 招标，业绩拐点相继出现，相信在 20 年将有更好的表现。
图 5：光通信板块公司 19 年业绩预告
板块 证券代码 证券简称
19 年业绩预告（万元） 较同期增长情况（%） 18 年净利润
（万元） 下限 上限 下限 上限
光通信
中际旭创 48500 53500
永鼎股份
天孚通信
太辰光
亨通光电
烽火通信
光迅科技
中天科技
通鼎互联
华工科技
特发信息
超讯通信
净利润下降数量 3
净利润上涨数量 3
数据来源：wind，东吴证券研究所
CDN、IDC 产业链除了网宿科技一家公司业绩下滑外，板块中其他公司净利润均较
去年有较大增长。其中宝信软件及动力源净利润上涨在 100%左右，随着 5G 时代开启
以及互联网公司资本支出的复苏，对数据中心的需求将会逐步增大，IDC 板块值得密切
关注。
图 6：CDN、IDC 产业链公司 19 年业绩预告
板块 证券代码 证券简称
19 年业绩预告（万元） 较同期增长情况（%） 18 年净利润
（万元） 下限 上限 下限 上限
CDN 、
IDC 产
业链
网宿科技 0 6000 % %
英维克 40% 60%
动力源 1000 1500 % %
宝信软件 91% 107%
光环新网 80000 85000 % %
中恒电气 8% 29%
净利润下降数量 1
净利润上涨数量 5
数据来源：wind，东吴证券研究所
网络设备板块净利润上涨公司略多于净利润下降的公司，重点关注标的有中兴通
讯，随着美国对中兴制裁的解绑以及中美贸易谈判第一阶段的顺利结束，中兴通讯在 5G
基建快速发展的阶段，完成了多项历史性突破，其中包括在近期中标移动招标高端路由
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器项目。中兴通讯 19 年净利润增速为 162%~176%，随着中兴通讯在高端设备中的不断
深入以及其他业务的复苏，持续看好公司在 20 年的表现。
图 7：网络设备板块公司 19 年业绩预告
板块 证券代码 证券简称
19 年业绩预告（万元） 较同期增长情况（%）
18 年净利润（万元）
下限 上限 下限 上限
网络
设备
亿联网络 119206 127721 % %
星网锐捷 % %
大富科技 -42500 -42000 % %
数知科技 -10% 20%
高鸿股份 5100 7600 % %
中兴通讯 430000 530000 % % -694934
亚联发展 -17000 -13000 % %
长江通信 10452 12506 % %
立昂技术 % %
亿通科技 580 680 % %
佳讯飞鸿 % %
初灵信息 4500 5000 % %
*ST 信威
-1670000
%
大唐电信 -95000 -80000 % %
高新兴 -119000 -118500 % %
金信诺 % %
万马科技 250 350 % %
万隆光电 950 1350 % %
广哈通信 1565 2030 % %
华脉科技 1700 2200 % %
剑桥科技 % %
七一二 33500 38000 % %
东方国信 % %
净利润下滑数量 11
净利润上涨数量 12
数据来源：wind，东吴证券研究所
网络终端板块中净利润上涨公司为移为通信、天喻信息以及博创科技。目前我国 5G
处于初期建设阶段，而 4G 渗透率达到 91%，未来随着 5G 的进一步发展，必然推动网
络终端的更新潮，届时，网络终端将迎来业绩拐点。
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图 8：网络终端板块公司 19 年业绩预告
板块 证券代码 证券简称
19 年业绩预告（万元） 较同期增长情况（%）
18 年净利润（万元）
下限 上限 下限 上限
网络
终端
博创科技 700 769 % %
移为通信 16000 17000 % %
南京熊猫 5669 8098 % %
天喻信息 17500 20000 % %
盛路通信 -65000 -55000 % %
天邑股份 11100 13000 % %
澄天伟业 4900 % %
实达集团 -215000 -160000 % %
华讯方舟 -150000 -100000 % %
净利润下滑数量 6
净利润上涨数量 3
数据来源：wind，东吴证券研究所
网络服务板块表现强势，一共有 22 家公司净利润较上年同比上涨。其中深南股份、
广和通、宜通世纪、二六三、盛洋科技、奥维通信、邦讯技术以及创意信息净利润上涨
幅度均在 100%以上。会畅通信以及汇源通信两家公司表现更加亮眼，净利润增速分别
达到 %~%、%~%。随着 5G 技术的逐步铺开，以云服务等为
代表的网络服务业务正在迅速增长，我们认为在 5G 技术更加成熟、应用更加广泛的过
程中，网络服务板块将持续向上稳步增长。
图 9：网络服务板块公司 19 年业绩预告
板块 证券代码 证券简称
19 年业绩预告（万元） 较同期增长情况（%） 18 年净利润（万
元） 下限 上限 下限 上限
网络
服务
恒信东方 6500 9500 % %
富春股份 -62500 -62000 % %
精伦电子 -6800 -6000 % %
中国联通
1130000
% 1025700
深南股份 500 1000 % %
吉大通信 % %
杰赛科技 % %
宁通信 B -15000 -11000 % %
会畅通讯 9000 9480 % %
广和通 % %
欣天科技 1300 1680 % %
*ST 高升 -70000 -35000 % %
路通视信 % %
路畅科技 -27000 -18000 % %
平治信息 26100 31800 % %
中嘉博创 -115200 -80000 % %
世纪鼎利 -47981 -47481 % %
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波导股份
可能为亏损
*ST 新海 9000 13500 % %
*ST 信通 28000 32800 % %
光库科技 4940 6539 % %
宜通世纪 3000 3500 % %
神宇股份 % %
中富通 % %
科信技术 -8500 -8000 % %
航天发展 65800 75400 % %
汇源通信 700 1000 % %
迅游科技 -107500 -107000 % %
二六三 % %
盛洋科技 400 600 % %
共进股份
31500
%
奥维通信 3500 5000 % %
东土科技 -43500 -43000 % %
邦讯技术 500 1000 % %
优博讯 5000 6500 % %
*ST 九有
-3110
%
鹏博士 -580000 -510000 % %
创意信息 12000 14000 % %
净利润下滑数量 16
净利润上涨数量 22
数据来源：wind，东吴证券研究所
. 通信板块基金持仓降幅收窄，光模块、主设备商等板块头部效应明显
基金投资占比最高的是制造业，占股票投资市值比例的 %，市值环比增长
%。其次是金融业，为 %，市值环比增长 %，信息技术服务业基金投资
占比排名第三，为 %，市值环比增长 %。
图 10：2019 年公募基金股票组合行业市值
行业名称
19 年报市值(亿
元)
19 三季报市值(万
元)
占股票投资市值
比(%)
市值环比增
长率(%)
制造业 13, 11,
金融业 3, 3,
信息传输、软件和信息技术服务业 1, 1,
房地产业 1,
交通运输、仓储和邮政业
采矿业
批发和零售业
卫生和社会工作
文化、体育和娱乐业
租赁和商务服务业
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建筑业
电力、热力、燃气及水生产和供应业
科学研究和技术服务业
农、林、牧、渔业
住宿和餐饮业
水利、环境和公共设施管理业
教育
综合
居民服务、修理和其他服务业 0
数据来源：wind，东吴证券研究所
前十大重仓股中，中兴通讯和亿联网络分别位列第一和第二，持股总市值分别为
亿元和 亿元，从子行业来看主要为主设备商（中兴通讯、烽火通信）、运营
商（中国联通）、光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛、太辰光）、IDC 及服务器（光
环新网、星网锐捷）等。
图 11：2019 年通信行业重仓股
代码 名称 持股总量(万股)
季报持仓变动
(万股)
持股占流通
股比(%)
持股总市值
(万元)
持股市值占
基金股票投
资市值比(%)
中兴通讯 23, 5, 834,
亿联网络 3, 240,
中国联通 38, 4, 226,
光环新网 5, -4, 103,
星网锐捷 2, 97,
新易盛 1, 49,
天孚通信 1, 41,
烽火通信 27,
太辰光 25,
平治信息 20,
中际旭创 12,
光迅科技 9,
网宿科技 8,
亨通光电 7,
中天科技 5,
移为通信 5,
广和通 3,
国脉科技 2,
七一二 2,
博创科技
移远通信
数据来源：wind，东吴证券研究所
通信板块 2019 年基金持股占比为 %，较第一季度下滑 ，从细分板块来
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看，除终端设备板块外，其他板块均出现不同程度的下滑。其中通信运营板块下滑幅度
最大（下滑 ）。
图 12：通信板块基金持仓明细（%）
板块 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4
SW 通信
通信运营
通信设备
终端设备
通信传输设备
通信配套服务
光模块
应用板块
PCB
CDN、IDC
数据来源：wind，东吴证券研究所
2019 年通信板块基金持仓占比小幅下滑，但是单个季度来看，降幅逐步收窄，其中
终端设备基金持仓明显提升，我们认为主要原因为 5G 换机潮到来，持续利好终端设备
厂商，其中 19 年我国 5G 手机的出货量销量超预期，全年销量 亿部，我们预计 2020
年 5G 手机销量有望持续超预期。虽然各版块持仓均有不同程度下滑，但是从重仓情况
来看，光模块、主设备商头部效应明显，因此我们建议关注主设备商、IDC 以及光模块
等板块的头部绩优个股。
3. 行业动态点评
. “疫情”危机催生产业新机遇，视频会议、远程办公等应用需求稳步提
升
事件：各省市纷纷公布延期复工规定，大部分都定在 2 月 10 日复工，目前字节跳
动、腾讯、阿里、滴滴等互联网公司纷纷公布复工计划。
2003 年的非典成就淘宝和京东，2020 年的疫情或许成就移动办公、视频会议、在
线文档等新型办公工具和办公方式。
当前各地方相关部门相继发布延期复工声明，缓解疫情危机，我们认为线下交流的
限制，进一步加大对远程办公、线上会议以及视频会议等需求，据智联招聘调研显示，
%的公司倾向于继续在公司办公，%的公司倾向于在家办公，%的公司倾向于
让员工继续申请休假，还有 %的公司尚未决定工作模式。
图 13：疫情防控期企业复工后采取的办公方式（%）
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
数据来源：智联招聘，东吴证券研究所
各行业中，企业采取在家办公措施占比最高的是 IT/通信/电子/互联网，占比 %，
其次为商业服务，占比 %。
互联网公司率先响应相关部门的延期复工号召，大多数企业安排员工于 2020 年 2
月 3 日-2 月 9 日在家远程在线办公，2 月 10 日正式复工。《人民日报》等官方媒体呼吁，
尽可能采用在线办公、视频会议等科技手段，减少员工之间的正面接触，直到复工 14
天后，安全度过隔离期。
图 14：疫情防控期企业复工后采取的办公方式
数据来源：人民日报新媒体，东吴证券研究所
目前互联网公司、软件都在积极为春节后复工时的远程办公提供解决方案，目前海
外软件巨头微软也积极布局远程办公，Windows 10 操作系统在 2020 年 1 月 20 日左右
进行更新，加入 Microsoft Teams 软件，支持聊天、在线文档协作、视频通话。
图 15：Microsoft Teams 主要功能
申请休假
5%
在家办公
18%
在公司办公
42%
不确定
35%
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数据来源：微软官网，东吴证券研究所
梦网集团在原有云通信平台上，推出两款面向企业远程办公及协同的云通信产品：
1.在线办公：视信云会议为各企事业单位提供云视频通信服务。梦网视信云会议作
为一站式视频交互协作平台，为各方提供全方位的沟通与协作解决方案，企业可实现员
工在家办公及远程协作，而且在抗疫期间免费使用。
2.快速通知：通知王是满足企业及行业在会议、活动等场景下，通过短信、语音、
IM、H5 等方式实现事件的通知、互动、统计和管理，提高事件组织管理效率的一站式
互联网产品。
图 16：梦网集团视信云
数据来源：梦网集团，东吴证券研究所
二六三 263 云+端一站式解决方案无需部署专线，无需昂贵设备，5 分钟快速搭建
专属会议室，适用于各种应用场景。
图 17：二六三云+端一站式解决方案
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数据来源：二六三官网，东吴证券研究所
5G 的超高传输速率，助推低成本、高效率视频通信的快速崛起；同时阿里钉钉、
腾讯企业微信/qq 企业版、华为 welink、字节跳动的飞书等为代表的 SaaS 办公软件的推
出、普及和使用率的提升，也助推远程办公应用的加速落地。
据 Global Workplace Analytics 的调查数据显示，2005-2014 年我国远程办公人数年
均复合增长为 8%，按照这一增速进行推断，2018 年远程办公人数或已经达到 490 万人。
据权威数据统计显示，2012-2017 年我国远程办公市场规模年均复合增速达到 %，
2017 年远程办公规模达到 60 亿元，同比增长 %。
图 18：我国远程办公人数（百万人） 图 19：我国远程办公平台市场规模
数据来源：Global Workplace Analytics，东吴证券研 数据来源：前瞻产业研究院，东吴证券研究所
%
%
%
%
%
%
%
%
%
%
0
10
20
30
40
50
60
70
2012 2013 2014 2015 2016 2017
远程办公平台市场规模（左轴，亿元）
同比增速（%，右轴）
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
. 云巨头业绩超预期，5G 流量增速拐点将至
事件：亚马逊、微软等云巨头相继公布 19 年财报，其中亚马逊第四季度，销售收
入为 亿美元，同比增长 21%，净利润为 亿美元，较去年同期增长 8%；微
软第二财季实现收入 369 亿美元，同比增长 %，其中 Azure 增速高达 62%，超过三
季度的同比增速，业绩均超预期；
云业务收入是业绩超预期的重点，AWS 的 2019 第四季度营收为 亿美元，同
比增长 %，连续 12 个季度保持 30%以上增速。
图 20：AWS 业务收入情况
数据来源：亚马逊年报，东吴证券研究所
微软“智能云”的总收入为 119 亿美元，同比增长 27％，Azure 本身增长 62％，服务
器产品和云服务收入增长了 30％。
图 21：微软业务收入情况
数据来源：微软年报，东吴证券研究所
从第三季度资本开支相继回暖，到四季度业绩超预期，云计算的良好发展态势，带
动流量加速增速拐点到来，开启新一轮黄金增长期。
4. 行业前瞻
%
%
%
%
%
%
%
%
%
0
50
100
150
200
250
300
350
400
2014 2015 2016 2017 2018 2019
AWS营业收入（亿美元，左轴） 占总收入的比重（%，右轴）
同比增速（%，右轴）
业务名称 营业收入（亿美元） 同比增速（%）
Office，LinkedIn，Dynamics
（生产力和业务流程）
118 %
Azure，服务器产品，企业服务
（智能云）
119 %
Windows，Surface，Xbox和游
戏，Bing广告（更多个人计算）
132 %
合计 369 %
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
2020 第 4 届智能家居亚洲峰会暨精品展
（2020 年 2 月 13 日~2 月 14 日）
展会优势：智能家居作为朝阳产业，发展必势不可挡。《中国制造 2025》就提出要
着力发展智能装备和智能产品。2019 年 3 月，工信部、广电总局和央视总台三部联合印
发《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022）》，提出了“4K 先行，兼顾 8K”的总体
技术路线，大力推进超高清视频产业发展和相关领域的应用。智慧家庭产品已经成为国
家的重点发展对象。
智能家居的发展离不开 AIoT。普遍认为，单机智能、互联智能到主动智能是 AIoT
的必须经历的发展路径。目前大部分企业还停留在单机智能阶段。同时，智能家居系统
整体发展没有统一的标准，智能产品的兼容性、安全性、节能性不够等，降低了用户的
体验度。
会议主题：“智能落地，让居住更美好”,由 TaasLabs 主办的第四届“Smart Home Asia”
-第 4 届智能家居亚洲峰会暨精品展(4th Smart Home Asia Summit & Mini Expo)，将以高
峰论坛加精品展区的形式为来自全球的 200 多位全产业链高层参会嘉宾展现 2020 智能
家居全球发展新动态，挖掘行业痛点，展现实际应用方案。
本次会议主要内容为：1、听取 25 位资深行业专家的战略见解、案例研究和实践见
解；2、从上游决策者到下游厂商的全球 200 多名行业精英集中分享讨论；3、深入理解
最新技术和应用，如 5G，车载互联，AI，NB-物联网，WiFi，蓝牙 ；4、获取智能家
居单品发展前沿信息；5、在高速发展的智能家居产业中发掘潜在商机。
会议日程：2020 年 2 月 13 日~2 月 14 日，上海。
5. 近期重点推荐个股
中兴通讯：1、1 月 16 日，中兴通讯发布《关于确定非公开发行 A 股股票发行价格
及签订认购协议的公告》，本次发行的股票数量约占本公司于本公告日总股本的 %
及本公司于本公告日 A 股股本的 %，发行价格为 元/股。本次发行拟募集资
金总额为 亿元，扣除费用后的资金净额为 亿元，除补充流动资金外，将
主要用于 5G 网络演进的技术研究和产品开发项目。2、本次募资规模处于 2017 年以来
非公开发行 A 股股票募集资金规模领先水平，并且为近期首个过百亿非公开发行 A 股
股票项目。截止 19 年前 3 季度，研发支出为 亿元，较去年同期增长 %，募集
资金将进一步助推中兴通讯的研发力度。3、中兴是全球领先的设备商，中兴在基站、
核心网、传输、承载(路由器/交换机)、接入、服务器、虚拟化、手机等全品类具备端到
端的产品及整体解决方案能力，远胜竞争对手，目前中兴通讯也是国内唯二量产 7nm 芯
片并且导入 5nm 的公司，累计研发并且成功实现量产的芯片达到 100 多种。4、中兴作
为领先的主设备商，将是 5G 收益显著且明确的核心标的，同时凭借持续创新的技术，
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
快速迭代、高性价比的产品，深入客户需求的市场能力，将继续保持领先。
风险提示：近期中美贸易摩擦加剧；通信技术的迭代；市场竞争激烈，新进入者的
威胁；运营商资本开支不及预期。
烽火通信：烽火通信是中国光通信行业最具竞争实力的企业之一，也是少数集光纤、
光缆、光棒、光芯片、光器件、光设备全产业链于一体的公司。1）5G 引领超宽带时代，
通信设备商获得发展红利。更高频段、更宽频谱和新空口技术使得 5G 基站带宽需求大
幅提升，预计将达到 LTE 的 10 倍以上，5G 时代整个传输设备市场规模将超过 1300 亿
元。2）光通信设备投资窗口已经打开，烽火作为资质最纯的传输设备标的受益显著。
预计 2018-2019 年移动基站新增数量保持低位，5G 传输带宽储备建设开启，FTTH 继续
保持高速发展，资本开支向传输/接入网络倾斜，烽火全产品线保持稳定增长。3）国产
崛起，全球市场实现追赶。烽火地处国内 ICT 产业核心区武汉，技术水平和产品竞争力
持续追赶国内双雄，有望成为国内通信设备领域强大的第三极，市场发展空间可观。
风险提示：竞争加剧风险；5G 网络部署不及预期风险。
中国联通：1、公司业绩显著提升，混改红利初步显现：由于公司持续深化实施聚
焦战略，上半年主营业务收入增长较快，领先行业平均 %，净利润同比大幅增长。
移动主营业务收入达到人民币 843 亿元，同比增长 %，大幅领先行业平均近 8 个百
分点。同期销售费用仅增长 %，手机终端补贴下降 %。主要原因为公司发力流量
经营，推出差异化产品。由于公司不断强化互联网化及差异化经营，凭借与外部混改战
略投资者的合作，混改红利将进一步兑现为业绩增长。2、创新业务加快发展，未来成
长可期：公司以云业务为引领，基于 SDN/NFV，面向政企用户提供云网一体化、智能
化网络服务。上半年，公司云计算收入同比增长 39%，互联网专线收入同比增长 8%，
凭借与先进互联网合作伙伴的积极合作，未来相关创新业务很可能成为公司业绩增长的
重要推动力；3、有效管控成本，优化资本开支结构：公司资本开支控制良好，公司自
由现金流再创历史新高，达到人民币 408 亿元。负债比率及财务费用大幅下降，资产负
债率进一步下降至 %，资产负债率同比下降 18pp，财务费用同比下降 92%，财务状
况更趋稳健。资本开支结构的优化，提高了公司未来业务发展能力和控风险能力。
风险提示：竞争加剧风险，ARPU 值持续下滑风险。
海能达：国内外专网通信行业持续增长，受模转数及增量需求的影响，龙头公司充
分受益。PDT、DMR、TETRA 及宽窄带融合的全线产品驱动收入快速增长。长期坚持
较高研发投入，具备全球市场竞争力，专网通信龙头地位稳固。我们持续看好公司未来
发展，公司是国内无线通信设备的龙头，产品线齐全，市场拓展及研发不断深入，预计
公司将受益于未来无线通讯行业的快速发展。
风险提示：国内 PDT 推进缓慢；国外市场份额拓张低于预期；持续高费用投入等。
淳中科技：芯片研发加码，推动实现产品及芯片进口替代：在产品方面，淳中科技
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[Table_Yemei] 行业跟踪周报
对标 Extron 与 Barco，差距主要为产品线的丰富程度，虽然产品线相对 Extron 与 Barco
仍略显单薄，但是在图像处理器等核心产品方面已经不输巨头 Extron 以及 Barco，并且
随着国家安全需求的提升，加大外企进入壁垒，进一步助推淳中科技实现进口替代，目
前在军工领域已经实现进口替代；在芯片方面，筹资加大对 FPGA 芯片研发投入，加快
实现核心器件的进口替代。受益于 5G 高清视频以及专业音视频发展，下游需求增量可
观：随着 5G 高清视频以及专业音视频产业的迅速的崛起，下游行业对高清视频会议、
视频直播等需求快速增加，淳中科技作为视频显示控制大脑，直接受益于下游需求的快
速提升，并且不受下游应用场景以及应用行业的限制，据新思界预测，我国视频显示控
制市场规模年均增速在 10%以上，未来有望迎几百亿市场空间。
风险提示：大额订单量不及预期；下游行业市场需求发展不及预期；显控行业市场
规模扩展不及预期；市场产品自研项目进程不及预期。
中科创达：核心技术优势明显，“技术+生态”战略持续推进。中科创达为全球领先
的智能操作系统产品和技术提供商，不断加大研发投入及积累。注重与行业内全球领先
企业的合作创新，与高通、Intel、TI、SONY、QNX、NXP 等分别运营了多个联合实验
室，跟踪研发行业前沿技术，推动智能终端产业的技术发展。目前在全球已经拥有超过
500 家客户，并覆盖超过 1/4 的产业链内世界五百强企业。
风险提示：智能手机市场需求不及预期；中美贸易摩擦加剧。
6. 各子行业动态
数据来源:C114、飞象网、OFweek
. 5G 设备商/运营商
1、1 月 19 日，中国电信终端洞察报告：用户已接受并更愿意推荐 5G 手机。
2、1 月 21 日，携转发力，家宽见顶--运营商数据走向“动态平衡”。
3、1 月 20 日，联通加采 800 台先锋者 1 号背后：以“中间态”引爆 5G 行业价值。
. 互联网等
1、1 月 19 日，华为将用荷兰 TomTom 地图来替代 Google Map。
2、1 月 19 日，2019 年中国软件业务收入前百家企业发展报告出炉。
3、1 月 22 日，小米：已成西欧市场第 4 大手机厂商将继续深入全球化。
4、1 月 22 日，苹果即将启用屏下指纹技术：iPhone 抛弃刘海屏迎来真全面屏设计。
5、1 月 21 日，中兴通讯和 MTN 联合发布东非首个 5G SA 网络。
6、1 月 21 日，中国联通 12 月运营数据：带用户减少 万户。
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. 上市公司动态
【神宇通信】：关于持股 5%以上股东误操作导致短线交易的公告。
【惠州硕贝德无线科技】：非公开发行 A 股股票预案。
【中际旭创】：关于部分募集资金投资项目结项并注销专项账户的公告。
【*ST 新海】:关于银行账户被冻结的进展公告。
【凯乐科技】:股东集中竞价减持股份计划公告。
【南京熊猫】:2019 年年度业绩预减公告。
【中际旭创】:关于公司及全资子公司使用部分自有资金进行现金管理的进展公告。
【深桑达 A】:关于披露重大资产重组预案暨公司股票复牌的提示性公告。
【会畅通讯】:关于部分董事,高级管理人员股份减持计划的预披露公告。
7. 风险提示
1.中美贸易摩擦缓和低于预期。
2.运营商收入端持续承压，被迫削减建网规模或者向上游压价。
3.国家对 5G、物联网等新兴领域扶持政策减弱，运营商部署 5G/NB 网络意愿减弱，
进度不及预期。
标准化和产品研发进度不及预期，产品单价大幅提升，商用部署时间推迟。
5.运营商削减对物联网模组的补贴，削减对 5G 终端的补贴，导致产业链发展变缓。
应用相关技术支持力度不达预期，终端拓展进度不及预期。
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